永冠新材是具备丰富产品种类的综合性胶带企业。 公司主要产品为布 基胶带、纸基胶带和膜基胶带（包括 PVC 胶带和 OPP 胶带） 等胶带 终端产品，以及胶带母卷。 公司业绩稳健增长。 20Q3公司实现营业收入 6.60亿元， 同比增长 18.6%，实现归母净利润 6997万元，同比增长 94.5%； 2015-2019年， 膜基胶带业务收入的 CAGR 达到 72.2%。 胶带行业市场空间广阔，公司市占率提升空间较大。 根据公司 2019年 报引用的 CATIA 的数据， 2008-2018年我国胶带的年产量和销售额的 CAGR 分别为 8.2%、 6.5%， 2018年我国胶带市场规模为 431亿元； MarketWatch 预计 2024年全球胶带市场规模将增长至 735亿美元， 亚太地区增长最快； 建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和 OPP 胶带需求， 汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。 公司正逐步缩小与国际龙头企业的差距。 国内多数胶带企业规模小， 国际龙头企业在胶粘带中高端市场优势明显； 公司处于国内胶带行业 领先地位； 核心技术优势、 产品优势、 产业链整合优势和客户优势将推 动公司市场份额的提升。 几大基地同时扩产，品类进一步丰富。 山东基地项目、 江西基地项目、 越南基地项目以及线束、医用胶带项目等稳步推进，成长空间可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计 20-22年公司每股收益分别为 1.20元、 1.70元、 2.28元，当前股价对应市盈率为 16倍、 11倍、 8倍。参考 可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司 2021年 业绩 18倍 PE 估值，对应公司合理价值为 30.51元/股，首次覆盖，给 予“买入”评级。 风险提示。 胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加 剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。