公司是瓦楞纸包龙头，依托外延收购不断拓展包装业务版图。 公司是国内纸包装龙头之一， 主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、 食品饮料、烟草、快递物流、 家电家具、 化工、服装等行业的内外包装。 公司通过内生新建及外延并购不断完善传统纸包布局并持续开拓业务矩阵，目前已形成传统瓦楞纸包、高端酒包、精品烟包、纸浆模塑等业务板块。 2023年前三季度，公司实现营业收入 14.7亿元，同比增长 0.09%，实现归母净利润 0.76亿元，同比增长 0.47%，未来随着公司精包及纸浆模塑放量，公司业绩有望稳步增长。 依托纸箱基本盘，拓展酒包和烟包等高端品类，实现产品结构优化。 瓦楞纸箱行业， 2017-2022年公司纸箱销量年均复合增长 9.1%，显示公司基本盘业务稳定。鉴于纸箱行业格局分散和竞争激烈的特点，公司未来预计会以外延并购作为主要发展战略。 酒包领域，以四川中飞为基础，公司定增募投“贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地建设项目” 。该项目投产后， 可形成 3,300.00万支精品酒盒和 2,400.00万支卡盒的生产能力，合计将新增销售收入 32,203.5万元。 烟包业务方面， 公司摆脱了以往的局部地区招标模式， 积极参与中烟项目全国的招标，未来市场份额有望持续提升。 纸浆模塑业务前景广阔，未来将成为公司业绩重要增长极。 随着全球各国“限塑令”、“禁塑令”等政策出台，纸浆模塑行业有望迎来爆发机会。公司 2021年 11月与吉特利共同设立海南大胜达环保科技有限公司，并在海口国家高新区投资建设“纸浆模塑环保餐具智能研发生产基地项目”。 该项目达产后， 公司将拥有年产 30,000吨纸浆模塑环保餐具的生产能力，预计达产后的年销售收入为 62,528.67万元，年净利润 10,825.6万元。该项目目前一期主体设备 60套已经初步安装完毕， 部分设备已经投入了试生产， 二期车间厂房也已开始施工建设工作，项目整体预计于 2024年 6月前建成投产。 牵手纤纳光电收购 Fornax B.V.，布局光伏镀膜设备。 2023年 10月，公司通过与纤纳光电等设立的股权投资基金拟收购荷兰 Fornax B.V.公司，切入光伏薄膜电池镀膜设备制造。 基于该公司掌握的等离子化学沉积(PE-CVD)、 化学沉积（CVD）、近空间升华(CSS)、 气象传输沉积(VTD)等多种薄膜沉积技术和热处理设备制造经验， Fornax B.V.子公司 SMIT 为薄膜光伏、锂电池、功能玻璃及显示、半导体等领域的客户提供定制化的镀膜控制及精确热处理设备。 总体而言， 公司通过引入钙钛矿头部企业纤纳光电参股， 与龙头深度绑定， 将深度受益于全球钙钛矿、碲化镉等薄膜电池行业的发展。

营业收入稳步增长，公司净利润增长有望实现突破。公司近两年收入规模稳步增长，2022 上半年，得益于新设工厂和加大市场开拓力度，订单量和销售量较快增长；利润方面，于成本端发力，今年上半年净利润同比呈现较好的增长，同时因收购控股子公司爱迪尔、四川大胜达中飞等业绩实现上升，展望今年公司净利润有望实现增长突破。 客户资源稳定，加快智能化赛道布局。公司扎根纸包装行业多年，与松下电器、三星电子、美的电器、农夫山泉、华润啤酒、老板电器、苏泊尔、顺丰速运龙头企业合作，下游市场高度集中度化的特点为公司维持大量稳定订单。2015 年，公司合作研发了纸包装生产线物联网系统，2019年来更是借助建设位于杭州萧山的大胜达智能工厂的契机，联合北京大学信息技术高等研究院，在原有物联网基础上进一步升级搭建了行业领先的大胜达E-packET 工业互联网平台，提升效能。 自身发力深耕管理，积蓄动能促发展后劲。上半年，公司全力推进海南大胜达施工建设工作，启动二期土地招拍挂工作，加强可降解纸浆餐具生产管理和技术团队的建设，为公司创造新的利润增长点，实现公司多元化发展战略；重点推进了纸包装信息化升级工作，深化各工厂设备联网与MES 系统推进，提升信息化水平和生产效率。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为18.53 亿元、21.87 亿元、25.07 亿元，对应净利润分别为1.16 亿、1.39亿、1.64 亿元，对应EPS 分别为0.28、0.33、0.39 元/股，按照10 月14日收盘价计算，对应PE 分别为39.7、33.2、28.2 倍,首次覆盖，我们给出“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情带来不确定性风险等