金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
密尔克卫 公路港口航运行业 2021-02-05 146.06 -- -- 147.45 0.95% -- 147.45 0.95% -- 详细
密尔克卫公告,公司拟通过公开摘牌方式,收购江苏马龙国华工贸股份有限公司 95.6522%股权,交易价格不低于 1.18亿人民币。 国信交运观点:1)本次收购是公司业务边界的进一步延伸,从化工品物流服务品类上看,公司将通过对马龙国华的收购拓展至黄磷相关业务,从服务区域上,公司夯实西南区域布局,加强全国网络协同效应。2)长期逻辑继续加强:化学品物流行业具有大行业、小公司的特征,第三方化工品物流市场规模约在 3000亿元左右,行业空间巨大。但整体格局极其分散,密尔克卫 2017-2019年市占率分别为 0.4%、0.5%与 0.7%,扩张速度快、距离天花板远,且作为行业内唯一一家上市公司,上市后扩张脚步加速,在品牌能力、历史经验上具有优势。3)投资建议:我们认为公司的长期逻辑顺畅,化工品物流行业正处于由乱到治的拐点,公司作为行业内公司治理优秀、积极进取的领军企业,将继续沿着当前道路进行扩张,预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速,给予 2020-2022年净利润预测为 3.0、4.3与6.0亿,买入评级。
密尔克卫 公路港口航运行业 2021-02-04 139.42 -- -- 147.83 6.03% -- 147.83 6.03% -- 详细
事件:公司拟通过公开摘牌方式收购江苏马龙国华工贸股份有限公司95.6522%股权的公告。交易价格不低于118,230,000元人民币。 点评:拟并购马龙国华,拓展磷资源供应链服务能力。密尔克卫在现有供应链物流服务的基础上,为滇桂黔出产的化工资源布局线下分销网络,并释放危险化工品的铁路运输能力,实现磷资源及其他基础化学品的全国分销,用数字化供应链能力服务广大中小客户,拟通过公开摘牌方式现金收购马龙国华95.6522%股权,交易价格不低于118,230,000元人民币。马龙国华以国内黄磷贸易以及黄磷远距离第三方物流服务为核心,同时利用供应链、资金优势兼营非黄磷化工品贸易。马龙国华远距离黄磷铁路运输及分销、配送能力稳定超过11万吨/年,凭借物流体系和供应链的优势,已经成为国内黄磷贸易行业的龙头企业。 外延并购拓展上下游产业链,带动公司业绩持续增长。2018年底以来,公司先后收购了镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华瑞特等公司,外延并购拓展了公司经营范围,上下游产业链公司更加联动更好发挥协同效应,带动公司业绩持续增长。2020年7月以来公司持续收购大正信(张家港)物流100%股份加速张家港密度建设;收购江苏中腾大件运输有限公司80%的股份,培育工程物流的履约能力。2020年10月以来收购宁波道承100%股份夯实宁波区域业务基础;收购四川雄瑞物流60%股份,大幅提升川渝地区配送能力及客户协同。2020年11月公司全资收购新能(张家港)能源有限公司,在张家港建设的超临界高级水氧化技术装置,与传统的焚烧、填埋相比,拥有效率高,成本低、超低排放等明显的优势,将打通公司的全供应链服务,延伸化工产品全生命周期管理,增加公司的化学危废综合处理能力,使得化工产品从生产到处置的全链条更符合绿色生态的理念。我们认为收购项目和技改项目将为公司后续快速发展奠定良好基础。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.83/3.89/5.26亿元,同比增长44.4%/37.3%/35.3%,维持“买入”评级。 风险提示:并购失败风险,下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-11-26 122.13 -- -- 136.24 11.55%
147.83 21.04%
详细
事件:密尔克卫公告,拟以自筹资金收购新能(张家港)能源有限公司 100%股权,收购对价 1.51亿元,增加公司化学危废综合处理能力。 地处张家港国际化学工业园,辐射大量化工企业危废处理需求收购标的地处张家港扬子江国际化学工业园,位于保税区内,为全国化工园区二十强园区,同时也是全国最大的液体化工品物流集散中心。张家港保税区内现有 300多家涉危废企业,包括杜邦、陶氏、道康宁、PPG、佐敦等,需求量较大,且园区内已应用“危险废物智能监管平台”,监管较规范,利于合规企业发展。密尔克卫拥有深厚的客户资源,我们认为收购完成之后,双方将在客户资源与危废处理技术上形成协同效应。 预计新能(张家港)拥有较强的资质与资源能力2019全年与 2020年前 10个月,本次收购标的新能(张家港)分别实现营收 8.63/1.42亿,实现净利润 1176/-3545万元,净资产 2.49/1.16亿元,我们判断,2020年收入、利润与净资产的减少与公司被收购前的业务调整有关,如剥离部分传统业务,而非被收购标的本身经营原因所致,我们认为随着公司业务调整,短期被收购标的对上市公司主体业绩造成负面影响的可能性不大,但边际利润也将待业务理顺后有所贡献。 新能(张家港)拥有固定资产 373.08万、无形资产 3059.15万,我们预计该收购标的无形资产对应当地土地使用权与业务资质等。本次收购增值5417.89万元,为无形资产与固定资产的增值,以无形资产为主。 长期整合逻辑不改,定增与收购并行,市占率有望持续扩张。 以密尔克卫为代表的大型物流公司具备较强的合规性,竞争力强,有望获取更多市场份额。化工品物流行业为典型的大行业小公司,第三方物流市场规模约在 3000亿元左右,格局极其分散。监管趋严,小散乱差退出市场,有利份额向头部集聚,密尔克卫今年分别实施了对湖南瑞鑫化工、大正信(张家港)物流的收购,与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司,公司物流服务品类继续向广义化工大市场延伸,扩张步伐稳扎稳打。 投资建议:监管从严,我们预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速,考虑本次收购项目可能要经过资本开支与业务梳理,我们保守预计项目对公司短期业绩造成负面影响的可能性不大,故维持 2020-2022年净利润预测为 3.0、4.3与 6.0亿,维持买入评级。 风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险;收购推进不及预期
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-11-25 119.48 -- -- 136.24 14.03%
147.83 23.73%
详细
事件:公司拟收购收购新能(张家港)能源有限公司100%股权,交易价格暂定为1.51亿元。 点评: 并购新能(张家港)布局化学危废行业。公司拟以自筹资金收购新能矿业持有的新能(张家港)100%股权,交易价格为人民币1.51亿元。新能矿业持有标的公司75%股权,新能矿业拟购买标的公司其他股东25%股权,以使其持有标的公司100%股权,并向公司出售标的公司100%股权。目前张家港地区化学危废处理企业极少,张家港化工企业众多,化学危废处理需求比较旺盛。收购新能(张家港)公司将拥有危废处理的牌照,将打通公司的全供应链服务,延伸化工产品全生命周期管理,增加公司的化学危废综合处理能力,使得化工产品从生产到处置的全链条更符合绿色生态的理念。 外延并购拓展上下游产业链,带动公司业绩持续增长。2018年底以来,公司先后收购了镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华瑞特等公司,外延并购拓展了公司经营范围,上下游产业链公司更加联动更好发挥协同效应,带动公司业绩持续增长。今年7月以来公司持续收购大正信(张家港)物流100%股份加速张家港密度建设;收购江苏中腾大件运输有限公司80%的股份,培育工程物流的履约能力。10月以来收购宁波道承100%股份夯实宁波区域业务基础;收购四川雄瑞物流60%股份,大幅提升川渝地区配送能力及客户协同。我们认为收购项目和技改项目将为公司后续快速发展奠定良好基础。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.83/3.89/5.26亿元,同比增长44.4%/37.3%/35.3%,维持“买入”评级。 风险提示:并购失败风险,下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-11-03 107.00 -- -- 124.36 16.22%
145.80 36.26%
详细
前三季度内生增长贡献增速,公司进入常规高增速阶段 公司前三季度营收 23.86亿元( +33.28%),归母净利润 2.11亿元 ( +46.86%),业绩进入常规增长阶段, 今年内生增长贡献为主要贡献。 单 Q3盈利 0.71亿元( +41.43%),略低于 Q2,主要是因为 Q2体现 了 Q1积累的需求。前三季度毛利率为 17.68%,环比略有下降主要因 为化工贸易板块的艾朗风电毛利率较低收入在 Q3确认。 本期末经营性 现金流 2.8亿元,同比增长 200%左右,主要是公司应收账款控制严格。 全国集群布局,规模协同增加&营收结构改善 公司全国布局持续,营收结构优化。营收方面, 主要板块增速平均 30% 左右。毛利率方面,运输板块近毛利率提升到 13%左右,主要是规模 效应协同增加;仓储方面持续优化,目前公司仓库有 2/3是租的普货仓, 疫情之后普货仓的供给增加, 毛利率将保持高位;货代具有不确定性, 取决于货代业务的具体组成结构, 订单招标具有不确定性。 大客户拓展顺利, 业务延伸项目收购持续 新能源、 石化、制造等是公司客户拓展方向。商飞方面,公司提供物 流配套、零配件分销和整体的物流解决方案;石化领域,公司首次入 围壳牌,负责下属的三四十家子公司的清洁剂产品的物流和分销,今 年收入的大幅增长来自于化工品贸易板块的艾朗风电。 公司 50公斤化 学品快运业务从 7月份上线以来持续火爆, Q4会推广到各个外站。 公 司网络服务能力全国基本上全部建成,化学品快运业务也是在增加密 度的过程。同时完成了宁波道承物流和四川雄瑞物流两个公司的收购。 投资建议: 看好公司内生外延布局,维持“增持”评级 危化品运输行业空间大,市场加速集中, 公司当前处于快速发展期, 内 生 外 延 下 成 长 性 显 著 , 我 们 预 计 公 司 20-22年 归 母 净 利 润 3.13/4.49/5.96亿元,同比增速 60/43/33%,摊薄 EPS 为 2.02/2.90/ 3.85元,当前股价对应 PE 为 57/40/30,维持“增持”评级。 风险提示: 海外疫情影响持续; 外延整合未达预期的风险;安全经营的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-10-29 114.65 125.99 6.68% 124.36 8.47%
136.49 19.05%
详细
经营趋于常态化,维持“增持”评级 前三季度,公司实现收入23.9亿元,同比增长33.3%;归母净利为2.1亿元,同比增长46.6%。公司三季度经营趋于常态化,考虑大客户拓展加快,我们更新20/21/22年EPS预测至1.79/2.38/3.04元(前值:1.79/2.33/2.90元);公司作为细分市场龙头,给予21年53X PE,目标价125.99元,维持“增持”评级。 3Q20经营趋于常态化 三季度,公司经营趋于常态化(疫情影响趋于消退);实现收入9.0亿元,同比增长32.9%,维持较快增速;毛利率为15.8%,同比下降2.2pct,主要是低毛利的交易业务占比提升;四项费用为0.58亿元,同比增长4.0%,费用控制良好;由于子公司税率优惠影响,公司当季度所得税率为15.6%(去年同期:26.5%);归母净利为0.7亿元,同比增长41.4%;扣非后归母净利为0.7亿元,同比增长45.9%。 万亿化工物流市场,内生外延双线增长 全球化工生产中心向中国转移,国内化工品产销地域分离,产生了1.87万亿化工物流市场(三方物流占25%,达4600亿元)(中物联:2019)。政策推动化工企业退城入园,第三方集约化发展大势所趋,公司市占率有望继续提升(19年收入市占率:0.5%)。公司的经营策略是通过新建/并购及租赁,持续扩张仓库节点,以此拉动化工供应链服务收入和盈利。 高标准股权激励,强化员工激励 2020年1月7日,公司以18.41元/股向51位核心员工授予限制性股票226.3万股(约占公司总股本的1.5%)。根据行权条件(解除限售占比25%/25%/25%/25%),公司2019-2022年净利润分别较18年增长33%/70%/115%/170%,高标准行权条件强化员工激励。 更新盈利预测,维持“增持”评级 公司三季度经营趋于常态化,考虑大客户拓展加快,我们更新20/21/22年EPS预测至1.79/2.38/3.04元(前值:1.79/2.33/2.90元),20-22年归母净利CAGR=33.8%。可比公司21年Wind一致预期PE均值36.5X;公司作为细分市场龙头,给予21年53X PE(较可比公司估值溢价45%),目标价125.99元(前值:161.60元),维持“增持”评级。 风险提示:化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-10-29 114.65 -- -- 124.36 8.47%
136.49 19.05%
详细
事件:密尔克卫发布2020年第三季度报告。2020前三季度营业收入23.86亿元,同比增长33.28%,归母净利润2.11亿元,同比增长46.56%,扣非净利润2.04亿元,同比增长48.96%。2020Q3营收9亿元,同比增长32.87%,归母净利润7060.09万元,同比增长41.43%,扣非净利润6758.42万元,同比增长45.91%。 点评:点评:费用控制良好,Q3业绩业绩大幅增长。公司前三季度毛利率为17.68%,同比下降0.46pct,主要系公司各业务收入结构调整。由于公司营收规模增长,疫情期间采取控制费用等措施,规模效应凸显,费用率有所下降,其中公司销售费用率为1.48%,同比下降0.48pct;管理费用率为3.8%,同比下降1.17pct;研发费用率为0.76%,同比上升0.03pct,主要系公司增加研发人员、加大ASM系统、MCP系统的研发投入;财务费用率为0.81%,同比上升0.29pct,主要系贷款造成利息支出增加及汇兑损益的变动造成。 持续收购完善完善7大大集群布局。自响水“3·21”事故以来,危险化工品行业监管趋严势头明显,有大量优质可供并购标的。2018年底以来,公司先后收购了镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华瑞特等公司,外延并购带动公司持续增长。7月以来公司持续收购大正信(张家港)物流100%股份加速张家港密度建设;收购江苏中腾大件运输有限公司80%的股份,培育工程物流的履约能力。10月以来收购宁波道承100%股份夯实宁波区域业务基础;收购四川雄瑞物流60%股份,大幅提升川渝地区配送能力及客户协同。我们认为收购项目和技改项目将为公司后续快速发展奠定良好基础。 成立项目公司加速业务发展。公司与阿格蕾雅成立项目公司将提升公司在西部地区的智能化供应链服务能力,为成眉化工园内及周边企业提供仓储、配送服务、分装等一站式增值服务平台。公司与天津市西青经济技术开发区成立控股子公司西青新公司,优先满足中芯国际及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求,中芯国际科创板上市,国家政策支持下,该项目正紧密推进。公司与客户合作成立项目公司,加快公司业务发展。 投资策略:公司持续收购带动公司业绩高速增长,我们上调盈利预测,预测公司2020-2022年归母净利润为2.8/3.96/5.25亿元,同比增长43%/41.2%/32.6%,维持“买入”评级。 风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-10-29 114.65 -- -- 124.36 8.47%
136.49 19.05%
详细
收入继续快速增长,毛利率略有下滑。 公司三季度收入延续较高增速,单季度达到 33%,环比二季度收入增加 5120万,同比增加额2.23亿,收入增长势头维持健康。但成本端的同比增速较大,达到36.5%,因此公司毛利率环比下滑,三季度毛利率 15.76%。我们推测公司毛利率波动的原因可能来自于:1)进入三季度,上半年的过路过桥费、增值税、社保等减免政策不再实行;2)收入结构中,贸易业务的贡献可能有所提升。 费用控制得当,彰显核心竞争力。 三季度单季,公司费用率控制较为优秀,其中销售费用率 1.34%,达到上市以来最低值,背后体现的是公司资源与品牌具备的核心竞争力;与此同时,管理费用率控制在 3.37%,同比与环比均有较大降低。公司当期研发费用继续上升,继续增加研发人员,加大 ASM、MCP 系统的开发。 在建工程持续扩张,为未来成长打足基础。 公司本期在建工程 7778万元,较上半年结束时增加 2293万,增加额在历史上属于较大,涉及宝华普货仓库扩建、辽宁鼎铭仓库建设、东莞沙田工程、秀博工程、防城港无人仓、并购大正信扩建仓库等,当前在手建设项目较多,为未来的业绩释放打下基础。 长期整合逻辑不改,定增与收购并行,市占率有望持续扩张。 以密尔克卫为代表的大型物流公司具备较强的合规性,竞争力强,有望获取更多市场份额。化工品物流行业为典型的大行业小公司,第三方物流市场规模约在 3000亿元左右,格局极其分散。监管趋严,小散乱差退出市场,有利份额向头部集聚,密尔克卫今年分别实施了对湖南瑞鑫化工、大正信(张家港)物流的收购,与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司,扩张步伐稳扎稳打。 同时,公司披露定增计划,项目目囊括了仓储、运输与交易,仓储相关投入 6亿元,其中防城、烟台、东莞项目为级别较高的危化库,具有较强稀缺性;运输项目投入2.9亿元。项目建设周期在 12个月到 3.5年不等。假设公司所有募投项目进入成熟期,则将为公司带来合计 5.44亿收入、1.26亿元的利润总额。预计公司的定增与收购项目将为公司的长期成长持续加码。 投资建议:监管从严,我们预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速,考虑疫情后的红利政策退坡,我们将 2020-2022年净利润预测由 3.2、4.5与 6.5亿调整至 3.0、4.3与 6.0亿,维持买入评级。 风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-08-12 136.52 -- -- 160.90 17.86%
160.90 17.86%
详细
上半年业绩超预期,补短板固优势业务不断突破2020年H1公司营收14.85亿元(+33.52%),归母净利润为1.41亿元(+49.29%),一方面补齐铁路贸易等短板,一方面收购项目稳步进展,其次开拓线上新业务。分季度来看,二季度同比增长68.32%,显著高于一季度的25.80%。上半年公司毛利率同比上升了0.6个百分点至18.85%,净利润上升1.36个百分点至9.47%,仓储和运输板块毛利率显著上涨,货代板块由于下游客户复工延迟毛利率小幅下滑。公司收购项目稳步进展,全国集群进一步完善公司当前在全国有7大集群,4大区域。当前公司现有已经超过45万平方的化学品仓库,全国运营的车辆现在已经有700多辆,公司的集装罐已有2000个,7月份公司刚签署了战略合作协议,计划在三年采购1000个集装罐,满足公司全球业务的一个拓展。公司外延收购稳步推进。2020年7月7日公司与“阿格蕾雅”签下“彭山经济开发区密尔克卫供应链一体化基地项目框架协议”,项目所在地位于成都眉山化工园,此次合作不仅扩大了公司营业规模,同时也是公司为万华等下游大客户提供一站式供应链服务的重要一环。重大安全事故频发,危化品运输行业加速集中危化品运输行业空间大,市场加速集中。国内危化品运输行业市场超过3000亿元,公司19年营收30多亿元,占比仅为1%。公司是唯一一家上市化工供应链公司,拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源,当前通过外延并购抢占市场份额,另外公司不断提升区域性发展优势,特别加强对亚洲、东南亚区域联动,内生外延下成长性显著。投资建议:看好公司内生外延布局,维持“增持”评级我们上调了原有盈利预测,预计20-22年归母净利润3.13/4.49/5.96亿元,同比增速60/43/33%,摊薄EPS=2.02/2.90/3.85元,当前股价对应PE为67.9/47.4/35.7,维持“增持”评级。风险提示:海外疫情影响持续;外延整合未达预期的风险;安全经营的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-08-10 142.11 161.60 36.83% 160.90 13.22%
160.90 13.22%
详细
业绩符合预告,维持“增持”评级1H20,公司归母净利为1.41亿元,同比+49.3%(预告区间48.0%-52.0%),扣非后归母净利1.37亿元,同比+50.5%(预告区间48.3%-52.4%)。公司中报业绩符合预告,我们维持20/21/22年EPS预测1.79/2.33/2.90元;考虑公司为细分市场龙头,贝鲁特大爆炸强化政策力度,给予20-22年3.8XPEG(较行业估值溢价24%),目标价161.60元(前值:119.07-136.09元),维持“增持”评级。 2Q20业绩增长加速1H20,公司归母净利为1.41亿元,同比+49.3%(预告区间48.0%-52.0%),扣非后归母净利1.37亿元,同比+50.5%(预告区间48.3%-52.4%)。2Q20,公司收入为8.49亿元(同比+40.2%),毛利率为19.3%(同比+1.7pct),兼顾收入快速增长与毛利率改善;四项费用为0.58亿元(同比+14.4%),轻资产模式费用管控出色;归母净利/扣非后归母净利为0.88/0.86亿元(同比分别+68.3%/+75.8%)。 万亿化工物流市场,内生外延双线增长全球化工生产中心向中国转移,国内化工品产销地域分离,产生了1.87万亿化工物流市场(三方物流占25%,达4600亿元)(中物联:2019)。政策推动化工企业退城入园,第三方集约化发展大势所趋,公司市占率有望继续提升(19年收入市占率:0.5%)。公司的经营策略是通过新建/并购及租赁,持续扩张仓库节点,以此拉动化工供应链服务收入和盈利。 高标准股权激励,强化员工激励2020年1月7日,公司以18.41元/股向51位核心员工授予限制性股票226.3万股(约占公司总股本的1.5%)。根据行权条件(解除限售占比25%/25%/25%/25%),公司2019-2022年净利润分别较18年增长33%/70%/115%/170%,高标准行权条件强化员工激励。 享受估值溢价,维持“增持”评级公司中报业绩符合预告,我们维持20/21/22年EPS预测1.79/2.33/2.90元,对应即期股价80.0/61.6/49.4XPE;20-22年归母净利CAGR=31.8%,PE(TTM)/PEG为107.2/3.4X。可比公司20-22年Wind一致预期PEG均值3.1X;公司作为化工供应链龙头,贝鲁特大爆炸强化政策力度,应享受估值溢价,我们给予20-22年3.8XPEG(较行业估值溢价24%),目标价161.60元(前值:119.07-136.09元),维持“增持”评级。 风险提示:化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-08-10 142.11 -- -- 160.90 13.22%
160.90 13.22%
详细
事件:密尔克卫披露2020年半年报:公司上半年营业收入14.85亿,同比增长33.52%;实现归属上市公司股东净利润1.41亿,同比增49.27%;实现归属上市公司股东扣非净利润1.37亿,同比增50.51%。 国务院安委会办公室、应急管理部召开全国安全生产专题视频会议,深刻吸取黎巴嫩贝鲁特重大爆炸事件教训,部署开展全国危化品储存安全专项检查整治。会议强调,要以港口、码头、物流仓库、化工园区等为重点,立即开展全国危化品储存安全专项检查整治。 Q2单季业绩增长加快,净利率与ROE达到2017年以来最高值。公司二季度单季营业收入同比增长40.17%,达到8.49亿,环比一季度增长33.5%。归母净利润上,实现单季度68.3%增长,达到8759万;扣非净利润单季度增长75.8%,达到8577万。公司二季度扣非净利润增长为2019年以来的最快速度。 二季度得益于成本优化,二季度毛利额1.64亿元,同比增长54.15%,毛利率19.3%,毛利率较去年同期提升1.75pcts。同时公司费用控制得当,整体费用率6.78%,同比降低1.52pcts,其中销售费用率较去年同期降低超过1个pct;管理费用尽管同比与环比有所上升,但若扣除股份支付的1103万元,实际同比则减少6.91%。两大费用科目表现出色,我们认为背后反映出的是公司在行业内的影响力增强、人均效能提升,同时也是疫情期间各项成本费用控制得当的结果。公司2020Q2单季度净利润率10.3%,同比提升1.77个pcts,单季度ROE达到5.77%,同比提升1.8个pcts,均为有季度报表以来的最好表现。公司ROE提升符合我们对它的长期判断。 危化品事故频发,事后监管大概率常态化。过去一段时间执法从严的几个关键节点(主要是2015年天津港爆炸与2019年江苏爆炸)后,地方政府均有展开各类专项整治,尤其在化工大省如山东、江苏等较多。而在历次专项整治中,对地方性的危化品相关生产、物流等企业进行事后检查,均带来了区域不合规产能的退出。本次专项整治自上而下,一来级别较高,其次自上而下地对如何落实给出了明确指引。 我们认为今后,监管层对于危化品存储行业的事后监管将逐步常态化且有章可循,加速市场份额向头部规范公司的集中。 以密尔克卫为代表的大型物流公司具备较强的合规性,竞争力强,有望获取更多市场份额。化工品物流行业为典型的大行业小公司,第三方物流市场规模约在3000亿元左右,格局极其分散。监管趋严,小散乱差退出市场,有利份额向头部集聚,密尔克卫今年分别实施了对湖南瑞鑫化工、大正信(张家港)物流的收购,与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司,扩张步伐稳扎稳打。 投资建议:监管从严,我们预计公司中期业务开发和外延收购提速,未来三年有望延续高增长,我们维持公司2020-2022年净利润预测为3.21、4.49与6.11亿,三年业绩增速分别为63%、40%与36%,维持买入评级。 风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-08-10 142.11 -- -- 160.90 13.22%
160.90 13.22%
详细
事件:密尔克卫发布2020年半年度报告。2020H1营业收入14.85亿元,同比增长33.52%,归母净利润1.41亿元,同比增长49.27%,扣非净利润1.37亿元,同比增长50.51%。2020Q2营收8.49亿元,同比增长40.17%,归母净利润8759.35万元,同比增长68.32%。点评:费用控制良好,毛利率提升使得公司Q2业绩超预期。分业务来看,2020年上半年综合物流收入12.57亿元,同比增长22.37%,化工品交易收入2.29亿元,同比增长167.18%。公司毛利率为18.85%,同比增长0.6pct,其中Q2毛利率提升幅度较大主要系客户结构进行优化。由于公司营收规模增长,疫情期间采取控制费用等措施,费用率有所下降,其中公司销售费用率为1.57%,同比下降0.6pct,主要系成本费用优化和疫情期间费用控制;管理费用率为4.06%,同比下降0.7pct,主要系受疫情影响,部分社保费用得以减免;研发费用率为0.75%,较去年同期上升0.14pct,主要系公司不断加大科技和创新的投入,打造数字化供应链;财务费用率为0.69%,较去年同期上升0.11pct,主要系上海振义、天津东旭等并购贷款及母公司流贷造成的利息费用增加。 外延收购扩展新领域,带动公司持续增长。近期公司公告为加大客户的业务黏度,培育工程物流的履约能力,收购江苏中腾大件运输有限公司80%的股份。收购大正信(张家港)物流100%股份加速张家港密度建设。自响水“3〃21”事故以来,危险化工品行业监管趋严势头明显,有大量优质可供并购标的。2018年底以来,公司先后收购了镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华瑞特、大正信(张家港)等公司,外延并购带动公司持续增长。 成立项目公司加速业务发展。近期公司公告与阿格蕾雅成立项目公司将提升公司在西部地区的智能化供应链服务能力,为成眉化工园内及周边企业,如阿格蕾雅、万华化学、陶氏化学等,提供仓储、配送服务、分装等一站式增值服务平台。公司与天津市西青经济技术开发区成立控股子公司西青新公司,优先满足中芯国际及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求,中芯国际科创板上市,国家政策支持下,该项目正紧密推进。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.78/3.73/5.08亿元,同比增长41.9%/34.2%/36%,维持“买入”评级。 风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-07-22 111.25 119.07 0.82% 154.49 38.87%
160.90 44.63%
详细
危化品全程物流,内生外延双线增长政策催化化工物流三方化与集中化,公司一站式物流能力正当其时,主业内生外延双线成长。我们预测公司20/21/22年EPS为1.79/2.33/2.90元,20-22年归母净利CAGR=31.8%,处于高速增长阶段;给予公司20-22年2.8-3.2XPEG,目标价区间119.07-136.09元,给予“增持”评级。 民营化工供应链龙头密尔克卫成立于97年,从货代业务起步,现已发展为整合货代、仓储、运输、交易的化工品综合供应链龙头企业。公司坚持内生外延双线扩张,仓储逐步取代货运代理成为盈利主要来源,财务绩效出色(15-19收入/归母净利CAGR=38.1%/27.9%)。截止1Q20,陈银河和李仁莉合计控制上市公司54.75%的股份,控制权稳定,员工持股强化核心团队激励。 仓干配一站式联动,探索化工品交易公司通过IT系统与管理标准链接外包环节与内部单元,以重资产仓储为核心节点,配套国际货代和国内运输,为企业提供一站式解决方案,同时探索化工品交易业务。货代业务是公司获取核心客户的基础,同步实现运输/仓储服务的交叉销售(一次引流)。仓储是公司的业务支点与盈利主体,亦是资源投放(自建/并购/租赁)的核心方向。运输业务立足仓储节点,衔接干线代理功能,完成“门到门”物流服务。交易则是公司延伸供应链的有益探索,并寻求物流业务的二次引流。 化工物流万亿市场,龙头企业迎多重催化全球化工生产中心向中国转移,国内化工品产销地域分离,产生了1.4万亿化工物流市场(三方物流占25%);但百强企业收入占比仅3.8%,市场高度离散(中物联:2018)。政策推动化工企业退城入园(安全环保),第三方物流集约化发展大势所趋。密尔克卫与巴斯夫等化工巨头建立良好合作关系,奠定了市场地位;同时发力内生投资与外延并购,扩张业务网络,挖掘存量客户增量机会及拓展新客户。 内生外延双线增长,给予“增持”评级公司的经营策略是通过新建/并购及租赁,持续扩张仓库节点,以此拉动化工供应链服务收入和盈利。我们预测公司20/21/22年EPS为1.79/2.33/2.90元,对应即期股价62.5/48.1/38.6XPE;20-22年归母净利CAGR=31.8%,PE/PEG(TTM)为83.7/2.6X。可比公司20-22年Wind一致预期PEG均值3.0X;公司作为化工供应链龙头(大行业小公司),给予20-22年2.8-3.2XPEG(行业估值的94%-107%),目标价区间119.07-136.09元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-07-10 98.80 -- -- 141.16 42.87%
160.90 62.85%
详细
事件:密尔克卫发布2020年半年报业绩预增公告。预计2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加4,525.63万元到4,902.76万元,同比增长48%到52%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加4,385.39万元到4,762.53万元,同比增长48.26%到52.41%。 点评: 毛利率提升、费用控制良好使得公司Q2业绩超预期。公司复工较早,保增长扩收入,疫情期间新增了客户的份额在二季度逐渐体现,我们预计公司上半年营业收入增速超过30%。我们测算公司2020Q2归母净利润为8,639.57万元- 9,016.70万元同比增长66.02%-73.27%,扣非归母净利润为8,372.81万元-8,749.95万元,同比增长71.61%-79.34%。通过对客户结构进行优化以及运输业务利用率提升使得公司的毛利率水平提升,叠加费用控制良好,非经常性损益金额增加(税后约为481万元,较上期增加约140万元,主要原因为新增政府补贴)使得公司Q2业绩超预期。 新增项目公司后续业务发展动力充足。近期公司公告与阿格蕾雅成立项目公司“四川密尔克卫智能供应链服务有限公司”将提升公司在西部地区的智能化供应链服务能力,为成眉化工园内及周边企业,如阿格蕾雅、万华化学、陶氏化学等,提供仓储、配送服务、打造集装罐修理、清洗、翻新、分装等一站式增值服务平台。公司与天津市西青经济技术开发区成立控股子公司西青新公司,优先满足中芯国际及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求,中芯国际即将科创板上市,项目正紧密推进。 行业监管趋严,内生外延促发展,公司成长空间广阔。自响水“3〃21”事故以来,危险化工品行业监管趋严势头明显。我们认为危化品行业长期供需不平衡,仓储和运输需求旺盛,行业集中度较低,随着行业监管趋严,有大量优质可供并购标的,这为公司实现外延式发展奠定良好基础,充实一站式综合物流服务以及化工品交易平台。公司通过募投项目自建危化品仓库以及外延并购实现发展,成长空间广阔。 投资策略:由于客户结构优化以及成本控制良好,我们上调公司盈利预测,预测公司2020-2022年归母净利润为2.78/3.73/5.08亿元,同比增长41.9%/34.2%/36%,维持“买入”评级。 风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-07-10 98.80 -- -- 141.16 42.87%
160.90 62.85%
详细
事件:密尔克卫披露2020半年报业绩预增公告,公司预计上半年归母净利润同比增长48%-52%,预计扣非净利润同比增长48.3%-52.4%。预计上半年归母净利润在1.40-1.43亿,以此推算,预计公司2020Q2实现归母净利润8640-9017万,单季度归母净利润增长66.0-73.3%,扣非净利润增71.6-79.4%。公司上半年业绩略超市场预期。 无惧疫情影响,成长逐季加速。上半年突发新冠疫情,公司作为行业头部企业复产迅速,一季度归母净利润增速25.8%,公司二季度业绩增长加速,达到2019年以来季度最高。我们认为公司二季度业绩与财务口径变化无关,主要来自于内生增长。 稳扎稳打,保持扩张节奏。二季度后,扩张稳扎稳打,分别实现: 1)5月,公告拟以1.04亿元对价,收购湖南瑞鑫化工65%股权,进入湖南地区的化工品贸易与加油站市场。 2)7月,公司对外宣布收购大正信(张家港)物流有限公司100%的股份,夯实华东地区资源能力,获得20000万平方米丙类库资源。 3)7月,公司公告与广东阿格蕾雅光电材料签订《彭山经济开发区密尔克卫供应链一体化基地项目框架协议》。双方计划合作建设化工品供应链一体化服务基地。 密尔克卫占60%股权,阿格蕾雅持股40%,项目总投资暂定1.2亿,位于成都眉山化工园(万华化学西南基地项目位于此),可辐射阿格蕾雅、万华化学、陶氏化学等,为其提供一体化物流服务。 公司对外扩张脚步扎实,长期看公司将延续与头部化学品公司的合作关系,继续通过内生+外延的方式扩张产能。预计下半年随着收购项目落地与潜在自建项目投产等,公司业绩将维持高速增长。 行业监管逐步收紧,头部化趋势不可逆。危化品物流行业事故频发,6月温岭再次发生事故,事件短期或将导致合规化工危化品运输、仓储资产溢价能力增强,收费提升,中长期将会导致不合规公司的退出,我们判断客户及核心资产都向头部企业聚集的趋势已不可逆,行业集中度或将加速提升,利好密尔克卫。 重趋势,轻估值,我们更看重公司的成长空间。密尔克卫当前所处的市场,是典型的大行业、小公司,公司未来成长空间大。保守估计化工品第三方物流市场规模在3000亿以上,2019年公司市占率仅0.7%;自下而上看,A 股有344家化工公司,其中18年开发的万华化学去年贡献营收1.2亿,已成为前三大客户,但物流额仅占万华物流比重约为5.4%。公司过去扎实的扩张证明了自身质地,而广阔的市场空间意味着公司高速成长或将持续多年。 投资建议:疫情后阶段,预计公司业务开发和外延收购提速,未来三年有望延续高增长,我们将公司2020-2022年盈利预测从3.06、4.34、6.10亿升至3.21、4.49与6.11亿,三年业绩增速分别为63%、40%与36%,维持买入评级。 风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名