1.毛利率稳定在58%以上,净利润增速高于营收增速的接入设备龙头企业。 公司专业从事接入设备的研发、生产、销售及服务,主要产品为综合接入终端设备和集中式局端设备。公司的营业收入从2012年的12.33亿元增加到了2016年的19.99亿元,平均增速达到12.95%。公司净利润从2012年的1.19亿元增加到了2016年的2.53亿元,平均增速高达26.35%,主要是由于公司从2014年起加大了研发及销售投入。 公司主营业务毛利率水平较稳定,近年来维持在58%以上,主要是由于公司拥有强大的研发实力、完善的生产工艺,公司的定制型产品使公司对产品具有较强的定价能力,同时公司在成本的控制方面具有较强的能力。 2.专注于接入设备行业,自主创新研发实力强劲,产品质量稳定和可靠性强,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络。 公司主要拥有的核心技术达12项,涉及ASIC芯片设计、分组核心架构、高集成度融合通信系统架构、物联网及工业云等相关领域,且全为自主创新,其中11项均能用于批量生产,多款ASIC自主芯片已用于接入设备;公司对运营商分支机构的差异化需求有着深刻的理解,能够为其量身定做解决方案,产品品质和服务质量均获得了主要客户的广泛认可,与主要客户建立了牢固的合作关系;2014年-2016年,公司前五大客户中均包括中国移动、中国联通和中国电信三大运营商,这些客户信誉高,实力强,是公司长期合作伙伴,三大运营商客户每年销售额占收入比重均超过50%,且逐年增长;公司中层以上管理人员、核心技术骨干队伍稳定,凝聚力强并且执行力高。通过员工间接持股,有利于进一步激发员工的能动性和创造力,有利于进一步强化公司的管理优势。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为24.15亿元、29.48亿元、36.32亿元,净利润为2.75亿元、3.04亿元、3.44亿元,对应PE为38X、34X、30X,给予推荐评级。 4.风险提示:公司的存货占公司总资产的比重较高,存在存货跌价风险;