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众望布艺 纺织和服饰行业 2021-07-29 21.87 -- -- 22.57 3.20%
24.87 13.72%
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事件:公司公布 2021H1业绩,整体业绩延续高速增长,表现优异。 公司 2021H1实现营收 2.77亿元(+42.63%),对应归母净利润为 7626.55万元(+34.63%),扣非后归母净利润为 7006.41万元(+37.91%)。公司2021Q1、 Q2营收分别为 1.41、 1.35亿元,分别同比增长 36.42%、 49.75%,对应归母净利润分别为 0.42、 0.34亿元,对应同比增速分别为 50.02%、19.52%。 毛利率部分受到新会计准则影响有所减少公司 2021H1整体毛利率达到 38.30%(-10.03pct), 其中 21Q1、 Q2毛利率分别为 38.54%、 38.04%, 同比有所减少主要系新会计准则影响, 将原销售费用中运输及物流代理费重新分类至营业成本所致,按照新会计准则口径换算,公司 2020H1毛利率为 43.38%, 21H1毛利率实际同减 5.08pct。 销售费率受会计准则大幅减少, 其余各项费控效率稳步提升公司 2021H1销售、管理、研发、财务费率分别为 2.61%(-6.31pct)、 4.31%(-0.80pct)、 3.19%(-0.50pct)、 -1.02%(+0.11pct)。整体来看,销售费用率受到新会计准则影响,同比大幅减少;管理研发费用率稳步改善, 客观体现出公司内部费控管理能力的稳步提升。 营运管理水平显著提升, 业务快速扩张带动现金流大幅增长公司 2021H1存货规模达到 9012.27万元(+46.05%),对应存货周转天数为98.62天(-24.75天),整体存货规模伴随业务规模扩充有所增长,但整体周转效率稳步提升,彰显公司内部良好存货管理效率。 公司 2021H1应收账款规模达到 7050.22万元(+9.41%),对应应收账款周转天数为 46.50天(-16.88天), 周转效率得到进一步提升。 2021H1经营活动现金流净额达到 5788.24万元(+77.55%), 同比大幅提升主要得益于销售增长。 公司立足中高端家具布料, 旗下拥有“Z-WOVENS”、“NEVERFEAR”等多个品牌覆盖日常家具沙发装饰、功能布料各细分市场, 并凭借自身前沿设计、先进的工艺、稳定的质量、快速交期等优势, 与 Ashley、 La-z-boy 等国际头部家具品牌商建立长期稳定合作关系。 此外,公司积极推进“年产 1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目”,总产能有望尽快得到提升, 助公司有效应对后疫情时代终端家居装饰需求增长,看好公司长期成长空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级, 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 1.94、 2.54、 3.20亿元, 21~23年对应 EPS 分别为 1.76、 2.31、2.91元,对应 P/E 分别为 13.92X、 10.62X、 8.43X。 风险提示: 航运货柜排期紧张、运输成本提升;原材料成本波动上行;客户未来订单增速不及预期等。
众望布艺 纺织和服饰行业 2021-04-30 23.61 32.42 37.90% 31.09 3.60%
25.68 8.77%
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事件:公司4月26日晚发布年报及一季报,2020年实现营收4.95亿元,同比增长1.44%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长12.93%。其中,2020Q4实现营收1.50亿元,同比增长2.39%,实现归母净利润0.44亿元,同比下降11.25%。2021Q1公司实现营收1.41亿元,同比增长36.42%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长50.01%。 点评: 美国市场需求旺盛,一季度淡季不淡。受益于海外需求旺盛,公司收入端表现较好,20Q3/20Q4/21Q1收入分别为1.51/1.50/1.41亿元,利润端看,受19Q4高基数影响20Q4利润同比下降但仍环比增长13%,21Q1利润取得50%高增长。分业务看,装饰面料、沙发套2020年收入分别增长2.0%、1.6%至4.41、0.48亿元,其中装饰面料收入占比达89%。3月美国成屋销售折年数为601万套(yoy+12.3%),供应紧缺推升成屋售价中位数至32.9万美元(yoy+17.2%)创历史新高,同时新屋销售折年数达102.1万套,为2006年9月以来新高,美国地产高景气有望拉动家具需求,助力公司收入保持较快增长。 净利率环比改善,盈利能力表现亮眼。从毛利率看,公司21Q1毛利率为38.54%,较2020年41.94%有所下降,主要因原材料四季度涨价以及新收入准则下运费计入营业成本所致。从净利率看,21Q1净利率为29.76%,环比20Q4的29.58%小幅提升,主要系募集资金导致存款利息增加以及开展远期结汇取得收益所致。分业务看,装饰面料、沙发套2020年毛利率分别变动-1.37/+7.65pct至43.72%/29.78%。 产能扩张稳步推进,拉动规模和利润率双升。受制于产能不足公司2020年外协占比约30%,预计2021下半年公司年产1500万米高档装饰面料项目将逐步投产,届时公司自有装饰面料产能将大幅增长至2820万米,将有助于推动公司收入规模提升,同时外协占比下降亦将改善毛利率。 盈利预测:考虑行业高景气上调预测,预计2021-2023年EPS为1.97/2.40/2.82元,对应PE为15.89/13.00/11.06x。维持“买入”评级。 风险提示:外需不及预期,贸易冲突加剧,原材料成本及汇率波动。
众望布艺 纺织和服饰行业 2021-04-29 24.18 -- -- 24.48 1.24%
25.68 6.20%
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事件:公司发布20及21Q1业绩,终端盈利稳步提升,Q1提速高质增长。 公司2020年实现营收4.95亿元(+1.44%),实现归母净利润1.40亿元(+12.93%),扣非后归母净利润为1.25亿元(+22.67%),扣非净利润实现逆势高速增长,公司终端盈利能力再上台阶。分季度来看,公司20Q1~Q4实现营收1.04、0.90、1.51、1.50亿元,对应归母净利润分别为2806.87、2857.93、3937.75、4445.76万元。 分产品来看,公司装饰面料实现营收4.41亿元(+2.03%),沙发套产品实现营收4782.41万元(+1.58%),其他类产品营收为286.58万元(-36.87%)。 20终端盈利能力显著提升,Q1归母净利率继续稳增 2020年公司整体毛利率41.94%(-0.57pct),归母净利率28.36%(+2.88pct);21Q1公司整体毛利率水平38.54%(-8.14pct),归母净利率29.76%(+2.70pct)。 费控能力整体明显提升,新收入准则促销售费率大幅改善 公司2020年销售/管理/研发/财务费率分别为2.90%(-5.01pct)、4.62%(-0.67pct)、3.53%(-0.69pct)、0.77%(+1.26pct),其中销售费率明显改善,主要系新收入准则规定,将原销售费用中运输及物流代理费用自2020年重新分类至主营业务成本所致,客观上助公司终端盈利能力稳步提升。 公司21Q1销售/管理/研发/财务费率分别为2.42%(-5.43pct)、4.18%(-1.07pct)、3.22%(-0.72pct)、-3.16%(-1.86pct),费用控制能力持续增强,终端费控效率持续提升。 营运能力保持稳健,现金流同步稳增 公司2020年存货规模达到0.97亿元(+28.07%),存货周转天数同比增长12.59天达到108.05天。公司2020年应收账款规模达到0.72亿元(+0.36%),应收账款周转天数为52.55天(-1.83天)。 客观来看,公司营运能力持稳,存货及周转天数随公司终端业务扩展有所增加,应收账款及周转效率基本持平。公司2020年经营现金流净额为1.44亿元(+4.75%),呈同步稳增。 维持盈利预测,维持“买入”评级,我们预计公司2021~2023年归母净利润为1.98、2.55、3.22亿元,21~23年对应EPS分别为2.25、2.89、3.65元,21~23年P/E分别为13.44、10.44、8.26X。 风险提示:原材料价格波动上升;贸易壁垒增加;人工成本增加等。
众望布艺 纺织和服饰行业 2020-12-07 34.95 32.42 37.90% 35.50 1.57%
35.50 1.57%
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众望布艺是国内研发、设计和生产中高档沙发装饰面料及沙发套制造龙头,产品主要销向美国客户,是美国家居市场主要供应商之一。 美国房地产高景气下国内出口回暖,公司收入有望保持高增:1)受宽松流动性和低利率推动,美国房地产景气度持续走高,2020年10月美国现房销量折年数685万套,创15年新高,叠加疫情期间长期居家对生活品质要求提升,沙发需求将迎来较快增长;2)受海外需求回暖和美国地产销售带动,我国家具及其零件出口6月同比增速转正后逐月改善,10月同比增速达28%,预计四季度出口将继续保持较高景气。公司作为美国家居主要供应商之一将显著受益。 国内布艺沙发前景广阔,渗透率有望持续提升:1)我国商品房销售不断增长带动沙发市场规模较快增长。随着城镇化进程的不断推进,在新房和二手房交易增长的推动下,未来国内沙发市场空间将进一步提升;2)在消费升级推动下,沙发消费将更加追求舒适个性化,中高档沙发渗透率有望持续提升;3)布艺沙发具有款式多样、清洁方便、价格相对便宜等优势,更符合年轻人的居家生活偏好,未来市场份额有望持续提升。 新建面料项目解决产能瓶颈,带动收入和毛利率共同提升:公司产能利用率常年保持高位并逐年增长,带动外协产量占比同步升高,2019年面料产能利用率达119.6%已超负荷运行,外协产量占比达19.98%,2020年外协占比进一步攀升。随着未来新建产能释放,公司面料年产能将达2220万米,较当前增长68.2%,产能不足问题将有效缓解。未来公司将继续深耕美国市场,同时积极拓展国内、中东等市场,预计业绩将加速增长。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.52/1.76/2.09元,当前股价对应PE分别为23.00/19.87/16.75x。给予“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦升级增加关税成本,海外疫情反复造成需求疲软,原材料成本及汇率波动,业绩预测和估值判断可能不达预期。
众望布艺 纺织和服饰行业 2020-11-11 34.19 34.62 47.26% 35.88 4.94%
35.88 4.94%
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众望布艺:国内知名高端布艺厂商公司拥有“Z-WOVENS” 、“SUNBELIEVABLE” 、“ NEVERFEAR”等多个品牌,并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务,与 Ashley、 La-z-boy、 Flexsteel、 Klaussner、 Craftmaster、Jackson、 UnitedFurniture、 Bernhardt、 Southern Motion 和 Albany 等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。 布艺行业市场空间广阔,消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板1)国内居民收入不断上升,消费能力显著提升。2)房地产行业的发展有利于沙发市场进一步拓展。3)城镇化进程加快为沙发行业带来稳定的发展空间。 专注匠心设计及独特工艺,供应链管理高效稳定,质量&渠道优势凸显公司细分行业内优势显著:1)研发设计紧跟市场潮流风向,以美国的高点家居展(High Point Market)等世界知名家居展会为风向标,产品设计与国际时尚潮流有机对接; 2)注重日常场景式整体风格设计,整体的家居软装要求具有统一的色彩和装饰风格设计,各种产品要做到协调搭配,注重室内空间整体化设计,。 3)生产过程自动化、智能化和绿色化。提高自身智能化自动化的生产水平提升竞争力。 4)公司供应链以信息系统为依托,将研发、采购、生产、销售、质控、仓储、物流等环节有效组织并实施协同运作,形成了一套行之有效的管理机制。 首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司 2020~2022年间实现营收 5.36、6.45、8.17亿元,对应增速分别为 9.70%、20.44%、26.57%,20~22年归母净利润分别为 1.55、1.98、2.55亿元,同比增速分别为 24.56%、27.77%、28.69%,对应 EPS 分别为 1.76、2.25、2.90元/股,对应 P/E 分别为 18.80、14.71、11.43倍,我们经过行业对比分析,以相对估值法给予公司 2020年 25倍 P/E,对应目标价为 44元,对应市值为 38.72亿元。
众望布艺 纺织和服饰行业 2020-10-27 32.92 32.42 37.90% 35.88 8.99%
35.88 8.99%
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事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收3.45亿元,同比增长1.04%,实现归母净利润9602.55万元,同比增长29.22%,实现扣非净利润8658.59万元,同比增长24.73%。其中,Q3单季度实现营收1.51亿元,同比增长11.18%,实现归母净利润3937.75万元,同比增长11.79%。 点评收入端三季度环比改善,四季度有望继续回升受益于海外需求回暖,第三季度营收增速11.18%,较上半年增速-5.66%大幅提升;从出口数据看,家具及其零件出口单月增速自6月转正以来逐月改善,9月同比增速达29%,叠加印度等纺织出口国近期疫情加重带来订单转移,预计四季度出口将维持较高景气,有望带动公司收入进一步回升。 外协产量占比提高,毛利率有所下降从毛利率看,公司第三季度毛利率43.85%,较上半年下降4.47pct,主要系公司产能不足情况下外协产量占比提升导致;从费用端看,前三季度期间费用率同比减少0.55pct至15.67%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.40/-0.67/-0.65/+1.17pct至7.40%/4.70%/3.43%/0.14%,财务费用增加主要系人民币对美元汇率升值影响。 新建项目解决产能瓶颈,带动公司收入和毛利率共同提升受制于产能不足,2019年面料外协产量占比达19.98%,2020年外协占比进一步攀升。随着2021年年中新建产能逐步释放,至满产时公司面料年产能将达2820万米,较当前增长136.4%,产能不足将有效缓解,外协占比下降将带动毛利率改善。 盈利预测预计2020-2022年EPS分别为1.52/1.76/2.09元,对应PE分别为21.67/18.72/15.78x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示贸易战升级增加关税成本,海外疫情反复造成需求疲软,产能投产及销售不及预期,原材料成本及汇率波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名