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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天正电气 机械行业 2021-09-16 14.80 20.00 44.61% 14.91 0.74% -- 14.91 0.74% -- 详细
公司为低压电器领军企业,差异化战略助力规模快速增长。公司自 2016年以来归母净利润持续增长,盈利能力稳定,原材料价格的波动对主营业务毛利率的影响较大。公司主营业务布局不断完善,形成配电电器、终端电器、控制电器和电源电器四大产品类,拥有全品类、多层次的低压电器产品线,战略布局高壁垒产品线,着力拓展新兴、高景气细分领域和大型智能化单体项目。 新型电力系统为低压电器带来增量市场,新客户+新市场增强业绩确定性。随着以新能源为主体的新型电力系统推进建设,我国电能占终端能源消费的比重有望逐步增大,用电量的高增长将进一步推动发电设备需求,为低压电器带来增量市场。2020年国内低压电器市场规模约为 960亿元,2021年预计整体市场规模将超过 1000亿元,行业未来 5年 CAGR约 8%。从下游需求来看,电力与建筑是最大的两个市场,其中智能电网建设推动电力行业需求稳步上升,电力行业超前储备具有先发优势。同时,国内房地产新开工面积保持稳步增长,房地产低压电器销量有望实现高增长。公司战略布局新能源、通信、轨道交通等高景气赛道,政策导向推动国产替代,在新兴行业的战略布局将逐步落地,可实现进口替代的高端产品未来三年可保持 60%以上增长。 管理优化,销售导向转变为产品需求导向,赋能企业发展。在营销方面,公司采取“双品牌”+“双轨制”的营销策略。区域覆盖方面,公司将继续在重点城市增设销售联络处,实现对重点区域、重点行业的精耕细作,完成全方位、多领域、深层次的区域和行业覆盖。管理层次的优化有利于公司业绩的进一步提升。渠道建设通过引入竞争、考核、淘汰等机制强化对经销、分销体系的把控能力,最终实现销售渠道与行业需求的有效对接,达到产品力为主、渠道即时响应、配合、反馈的发展格局。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 31.88/40.40/50.47亿元,归母净利润分别为 3.58/5.02/6.74亿元,对应 EPS 为 0.89/1.24/1.67元,对应 PE 16.76/11.93/8.89X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧
天正电气 机械行业 2021-08-11 15.40 24.00 73.54% 19.15 24.35%
19.15 24.35% -- 详细
中高端低压电器领先企业,管理变革优化激活组织。天正电气是国内领先低压电器解决方案供应商,通用型、专用型产品兼具。公司采用“双轨制”发展战略,以经销渠道为根本,拓展经销商网络;直销渠道客户结构优质,绑定各行业龙头客户,增长较经销更快。2019年,公司通过组织结构、业务结构调整等“组合拳”来提高盈利能力。尽管2017-2020年公司营业收入较稳定,基本保持在20多亿元,但2017-2020年公司利润增速快(CAGR=34%)。2019年实行的管理变革逐步收获成效,公司进入成长期,2021-2023年营收及利润有望保持30%+高增。 低压电器规模千亿元,天正凭借性价比、快速响应等优势,加速国产替代。2019年起低压电器行业规模超千亿,结构上内外资分庭抗礼、内资持续提份额。其中,中高端专用型市场主要份额被外资龙头占据,根据格物致胜数据,施耐德及ABB市占率分别为15%/6%,由于其业务集中在中高端市场,我们判断其在中高端市场位居第一/第二。以2019年天正的营业收入计算,占整个国内低压电器销售额市占率仅不到5%,替代空间大。公司在巩固经销渠道覆盖中小客户外,面向中高端市场积极布局直销业务,凭借经销强大的渠道优势及直销快速响应、性价比等优势,持续抢占外资份额,成长性有望凸显。 经销、直销双渠道优势互补,经销巩固优势提份额,直销进攻行业大客户。1)经销方面,经销渠道加速扩张和扁平化,加强区域空白市场覆盖。团队建设方面对内实行“短期+长期”激励,个人及团队考核相结合;对外实行经销商精细化管理、激励措施以提升积极性。因此我们预计2021-2023年经销业务有望实现比以往更高增长(CAGR=20%+);2)直销方面,抓地产、电力等传统行业国产替代机会,龙头客户推进顺利;新兴行业布局通信、新能源等高景气赛道。同时公司建立“互动机制”,即将直销大客户拓展经验反哺给经销商,使得行业需求和经销渠道的有效对接,提升双渠道协同效应。尽管直销业务基数小,但战略客户稳步落地,我们预计直销业务2021-2023年CAGR达40%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别3.25亿元、4.66亿元、6.57亿元,同比分别+31.5%、+43.5%、+41.0%,对应现价(8月9日)PE分别19倍、13倍、9倍。参考可比公司2021年平均PE 36倍,考虑到行业国产替代空间大,公司管理变革背景下,经销渠道提速及直销高增长,2021年给予30倍PE作为估值依据,目标价24.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,IDC建设不及预期,国产替代进度不及预期。
天正电气 机械行业 2021-07-29 16.09 20.00 44.61% 19.56 21.57%
19.56 21.57% -- 详细
事件:低压电器优质企业,中报业绩增长亮眼。公司成立于1999年,目前主要生产以低压配电及工控电器、智能仪表、电源电器、变频器、高压电器、建筑电器为主的工业电器产品,为电力、通讯、新能源、工民建、冶金、石化、机械制造等行业提供优质的低压电器产品和解决方案。近年来公司盈利能力和业绩水平稳定增长,毛利率和净利率分别从2016年的26.51%和4.11%,提升至2020年的27.79%和9.98%;2016-2020年归母净利润复合增长率约29%。2021年上半年度,面对大宗商品原材料价格上涨的趋势,公司仍实现营收净利双增,其中实现营业收入16.65亿元,同比增长57.57%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长57.87%;扣非后归母净利润为1.16亿元,同比增长21.88%,超出市场预期。 低压电器空间广阔,国产化替代加速。我国低压电器行业是个充分竞争的市场,市场化程度非常高,当前已经形成了外资和内资共同经营和互相竞争的鼎立格局。近几年来,以施耐德、ABB 为代表的外资企业增速放缓,市场份额逐渐下降。以正泰电器、良信股份、天正电气等为代表的本土民营企业,呈现出快速增长势头。根据2021年预期的用电量增速情况,我们预计今年低压电气行业增速有望重回10%,整体市场规模超900亿,且仍会延续行业集中度快速提升和国产品牌对海外品牌形成加速替代的两大趋势,国产优质低压电气厂商将有望实现高于行业的发展速度。 “双轨制”营销齐头并进,市场开拓取得新突破。公司采取“经销+直销”的模式实现对终端用户的区域覆盖和行业覆盖。直销方面,公司已经建立了包括电力、新能源、通信、智能配电、轨道交通、OEM(设备配套)、建筑、盘厂等行业销售渠道。目前公司将各重点行业龙头企业作为目标客户,努力通过“客户经理”+“解决方案经理”的“铁三角”的营销模式与这部分“长期价值客户”建立“组织型的客户关系”:在新能源行业,公司的低压框架断路器成功入围华能集团、大唐集团的采购项目,且公司在天合光能等知名光伏企业的分布式光伏业务的配套方面增长较快;在电力行业,公司继续在多个省电力公司的招标中中标,电力行业销售收入同比增长超过 80%;在建筑行业,公司继续增加百强地产的集采入围家数,建筑行业销售收入同比增长超过 90%。经销方面,公司持续推进“百城千县万店”行动,在空白和弱势市场大力发展新一级经销商。2020年上半年,分销渠道新开发一级经销商超过 70家,新增二级网点超过 1500家。 产品研发持续加码,核心竞争力逐步彰显。公司通过不断的研发投 入、精细化管理、精益生产、优质服务在国内低压电器市场中形成了良好的品牌形象和较强的核心竞争力。公司已拥有专利 615项,其中82项为发明专利,上半年度公司继续加大在前沿技术的研究和行业产品开发力度,研发费用同比增长约36.49%。目前公司研发系统的组织架构在配电和工控两大产品线的基础上新增终端电器产品线,并持续推动 IPD,确保新产品研发对市场需求的快速准确响应:公司完成了AC1140V 框架断路器、AC800V 塑壳断路器产品开发,可满足风电、光伏、储能新能源等特殊行业应用新需求,助力高端智能配电领域,为实现双碳目标下的数字化智能配电转型提供强大支持;公司完成研发全新一代“新祥云”全系列产品并将于 2021年 7月全面上市。公司的技术研发实力有望获得行业更大的认可。 投资建议:首次覆盖,给予买入-A 投资评级,6个月目标价20元。 我们预计公司2021年-2023年的收入分别为32、42和56亿,营收增速分别为30%、31%、33%,净利润分别为3.2、4.4、5.6亿元,增速分别为29%、38%、36%,公司成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为20元,相当于2021年25x 的动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,主要原材料价格波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名