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共创草坪 传播与文化 2021-04-12 33.00 -- -- 40.61 23.06% -- 40.61 23.06% -- 详细
事件:公司2020年全年业绩高速高质增长,21Q1营收盈利加速提升。 公司2020年实现营业收入18.50亿元(+19.10%),实现归母净利润4.11亿元(+44.38%),整体盈利能力显著提升,其中扣非后归母净利润为3.84亿元(+42.97%);公司20年销售人造草坪产品5131万平方米(+26.13%)。 分产品来看,公司2020年运动草产品营收达5.16亿元(+0.27%),休闲草产品营收达12.51亿元(+31.05%),草丝及其他业务营收达7648.45万元(-2.26%),整体来看,休闲草产品快速增长主要受益于家庭休闲草坪消费需求上升,同时草丝及其他类产品业务小幅下降主要系产能限制影响。 分市场来看,公司2020年境内业务营收达3.01亿元(+14.58%),同比有所增长主要系国内社会足球运动政策催化影响,带动国内运动草业务规模稳步提升;2020年境外业务实现营收15.43亿元(+20.05%),其中休闲草业务增幅明显,主要系全球家庭消费类休闲草坪需求提升所致。公司2021Q1营收盈利加速恢复,表现良好,公司预计2020Q1营收将达到5.01亿元~5.37亿元,预计营收同比增幅达到40%~50%;2021Q1归母净利润预计将达到9402万元至1.01亿元,同步增幅预计为40%~50%;2021Q1扣非后归母净利润预计将达到9090万元至9762万元,同比增幅预计将达到69%~82%。 整体毛利率基本持稳,销售费率明显改善带动净利率水平提升,公司2020年整体毛利率水平达到36.92%(-0.26pct),同比有所减少,但整体来看2017~2020年整体盈利水平保持稳定。终端盈利能力同步增强,2020年归母净利率升至22.21%达历史新高,同比增长3.89pct。 存货管理能力有所增强,经营性现金流延续稳定增速 2020年整体存货规模同比增长27.39%至3.25亿元,2020年存货周转周期为89.58天,同比有所延长;2020年应收账款规模增至2.65亿元(+21.00%),对应周转天同比小幅减少至47.15天;经营性现金流净额达到4.05亿元(+18.77%),现金流整体保持稳步提升态势。 维持“买入”评级,考虑到公司2020年业绩超预期表现,同时公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显,未来海外产能逐步释放及公司全球渠道优势积累有望助力公司业绩快速提升,上调21~22年原有盈利预测,公司预计公司21~23年归母净利润分别为4.94、5.94、7.11亿元(21~22年原值分别为4.93、5.93亿元),同比增速20.27%、20.26%、19.63%,21~23对应EPS分别为1.23、1.48、1.77元,对应P/E分别为24.83、20.65、17.26X。 风险提示:原材料价格上升;装饰用人造草需求放缓;人工成本提升及产能释放不及预期等。
唐凯 3
共创草坪 传播与文化 2021-04-12 33.00 36.24 -- 40.61 23.06% -- 40.61 23.06% -- 详细
事件公司发布2020年年报及2021年一季度业绩预增公告:公司2020年实现营业收入18.50亿元,同比增长19.10%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长44.38%;对应2020年四季度实现营业收入5.07亿元,同比增长31.46%,实现归母净利润0.97亿元,同比增长32.78%;预计2021年一季度实现营业收入5.01亿元至5.37亿元,同比增加40%至50%,实现归母净利润0.94亿元至1.01亿元,同比增加40%到50%。 点评美国地产销售回暖,家庭休闲草产品需求强劲。2020年二季度以来美国地产市场开始回暖,居家办公/学习催生了偏远、低密度地区的居住需求,带有较大庭院的远郊大户型房产的销售占比提升。受到地产市场景气带动,叠加长期居家环境下消费者对改善生活条件的需求,家庭消费类的休闲草需求强劲,2020年公司休闲草销售收入为12.51亿元,占营业收入比重为67.84%,同比增长31.05%。目前美国房地利率及成屋库存仍处于较低水平,预计2021年美国房地产市场仍将维持较高景气度,公司休闲草销售收入将维持高增长。公司运动草销售增速较为平缓,2020年运动草销售收入为5.16亿元,占营业收入比重为28.01%,同比增长0.27%,主要原因是欧美国家疫情持续时间较长,部分国家运动场所项目招标数量下降。 成本优势进一步扩大,实际毛利率提升。2020年公司主营业务毛利率为36.92%,同比下降0.27pct,主要是由于运输费用由销售费用转计入营业成本,剔除口径不一致的影响因素,2020年公司毛利率同比提升2.25pct。公司拥有产品及渠道优势,在定价能力上优于同行,越南工厂投产后成本优势进一步扩大。 投资建议:投资建议:我们预计公司2021~2023年EPS分别为1.19/1.52/1.81元,当前股价对应2021~2023年PE分别为28.1倍/22.1倍/18.5倍,建议买入。 风险提示:政策推进不及预期,原材料上涨。
谢楠 9 8
共创草坪 传播与文化 2021-04-09 31.90 -- -- 40.61 27.30% -- 40.61 27.30% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩公告,实现营收18.50亿元,同比增长19.10%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长44.38%。公司Q4实现营收5.07亿元,同比增长31.46%;Q4实现归母净利润9706万元,同比增加32.78%。公司2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利5元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2021年一季度预告,预计实现营收5.01-5.37亿元,同比增长40%-50%,预计实现归母净利润9402-10074万元,同比增长40%-50%。 行业龙头地位稳固,草坪销售业务增势强劲。2020年,公司人造草坪产能6900万平方米/年,实现产量5371万平方米,同比+31.08%,实现销量5131万平方米,同比+26.13%,主要受益于家庭消费类的休闲草产品需求强劲,草坪行业发展趋势向好。受新收入准则,将运输费、港杂费、货物保险费等重分类至营业成本影响,以及国际原油等大宗材料价格下降影响,公司毛利率为36.92%,同比持平。受新收入准则影响,公司销售费用率为4.17%,同比降低3.77pct。 受汇率波动影响公司汇兑损益,公司财务费用率为1.85%,同比增加1.99pct。 此外,越南公司享受企业所得税免税优惠政策,全年实现利润总额1.79亿元。 报告期内,公司国内市场实现营收3.01亿元,同比+14.58%,国际市场实现营收15.43亿元,同比+20.05%。受益于国家“十三五规划”中关于中国足球场地设施建设规划的政策推动,国内市场社会足球场地需求大幅增长,2020年,国内市场运动草产品实现销售收入2.38亿元,同比+13.95%。2020年,国际市场休闲草产品实现销售收入12.27亿元,同比+31.65%。越南二期2600万平方米/年已于2021Q1开始投产,公司产能将达到9500万平方米/平。 股权激励计划启动,锚定发展愿景共赢未来。公司向包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员在内的83人,首次授予216.20万股限制性股票,预留47.30万股限制性股票,业绩考核指标则以公司2020年营业收入和净利润为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于20%、44%和73%,且净利润增长率分不低于10%、25%、52%,或净利润增长率分别不低于20%、44%和73%,且营业收入增长率分别不低于15%、33%、52%。通过实施中长期激励计划,公司将锚定未来三年的盈利目标,驱动业绩高增长。 “买入”投资评级。预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.43、7.08和9.00亿元,对应EPS分别为1.36元、1.77元和2.25元,PE分别为22倍、17倍和14倍,看好公司伴随产能投放业绩有望快速释放,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
共创草坪 传播与文化 2021-04-08 30.19 -- -- 40.61 34.51% -- 40.61 34.51% -- 详细
事件:公司披露2020年年报,2020年收入同比增长19%至18.5亿元,归母净利润同比增长44%至4.1亿元。对此点评如下: 2020年,公司收入同比增长19%至18.5亿元;分业务结构来看,运动草收入同比增长0.3%至5.2亿元,休闲草收入同比增长31.1%至12.5亿元。2020年,国内市场运动草产品实现销售收入23,761万元,较去年同期增长13.95%,扭转了近年来持续徘徊不前的局面;国际市场销售增长来源于休闲草产品的增长,2020年,国际市场休闲草产品实现销售收入122,722万元,较去年同期增长31.65%。受疫情影响,消费者外出活动受限,居家消费增加,欧美等发达国家地产新开工项目增加,也是休闲草产品的铺装需求增长的原因之一。2020年末,公司拥有年产6,900万平方米人造草坪产能,全年完成人造草坪生产量5,371万平方米,较去年同期增长31.08%,产能规模进一步扩大。 原材料成本下降,剔除执行新收入准则计算口径不一致的影响因素,2020年主营业务毛利率较上年同期实际增长2.25个百分点。公司主营业务毛利率同比下降0.27个百分点,主要系依据新修订的《企业会计准则第14号—收入》,2020年1月1日前公司将承担的运输及港杂费和业务费计入销售费用,2020年度,将为公司履行合同发生的运输及港杂费4382万元和业务费263万元计入营业成本所致,剔除执行新收入准则计算口径不一致的影响因素,2020年主营业务毛利率较上年同期实际增长2.25个百分点。2020年内,运动草主营业务毛利率增加0.72个百分点,休闲草毛利率减少0.69个百分点。其中休闲草主营业务毛利率小幅下降的主要原因系执行新收入准则后,2020年休闲草列支的运输及港杂费和业务费计入营业成本,导致毛利率同比有所下降,其次是境外港口及运输成本相对于国内运输成本更高,并且休闲草产品国外收入占比高,因此对休闲草主营业务毛利率变动影响更大所致。 越南生产基地二期项目已于2021年一季度投入生产,新的生产基地项目正在积极规划。截至2020年年底,公司在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏县拥有三个生产基地,其中淮安施河生产基地现有年产人造草坪1,600万平方米的生产能力,淮安工业园生产基地现有年产人造草坪3,300万平方米的生产能力,越南生产基地一期项目现有年产人造草坪2,000万平方米的生产能力。越南生产基地二期项目已于2021年一季度投入生产,越南二期项目的产品结构和设备布局更有利于扩充人造草坪产能,预计项目全面建成投产后,具有年产人造草坪2,600万平方米的生产能力。二期项目全面达产后,公司将拥有年产9,500万平方米人造草坪产能,为未来发展提供了强劲的动力。公司目前正在积极规划新的生产基地建设项目,以满足未来2-3年内不断增长的市场需求。 2020年内越南公司享受企业所得税免税优惠政策,全年实现利润总额17,909万元,相应增加了归属于上市公司股东的净利润。 2021年一季报业绩预告披露,预计收入、归母净利润同比增长40%~50%。 预计2021年第一季度营业收入为50,092万元至53,670万元,同比增加40%至50%。预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9,402万元至10,074万元,同比增加40%到50%。预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,090万元到9,762万元,同比增加69%到82%。本期业绩预增的主要原因:家庭消费类的休闲草产品需求强劲,草坪行业发展趋势向好,公司主营业务收入快速增长。越南一期项目达产,越南二期项目投产,实现利润同比大幅增加,且越南公司享受企业所得税免税优惠政策,相应增加了归属于上市公司股东的净利润。 国家政策推动,运动草需求显著增长。受益于国家“十三五规划”中关于中国足球场地设施建设规划的政策推动,国内运动草需求显著增长,呈现较好的发展趋势。此外,国家相关部门陆续出台了有利于人造草坪行业快速发展的体育相关政策,大力支持足球、健身等产业发展,加大了对足球场、健身步道以及各类体育设施的规划和建设力度。2020年10月,教育部发布《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》,其中意见规定制定三年行动计划,到2022年学校需完成体育教师队伍、器材设施建设等。2020年12月,住建部、体育总局发布《关于全面推进城市足球场地设施建设的意见》,制订了2025年地级及以上城市实现新建居住社区内至少配建一片足球场地设施,2035年,地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖,具备条件的城市街道、街区内配建一片标准足球场地设施的发展目标。这些体育产业政策将有助于进一步促进国内人造草坪的增量需求与未来渗透率的提升,带动人造草坪行业整体发展。 2020年内公司启动了员工限制性股票激励计划。公司向包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员在内的83人,首次授予216.20万股限制性股票,预留47.30万股限制性股票,业绩考核指标则以公司2020年营业收入和净利润为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于20%、44%和73%,且净利润增长率分不低于10%、25%、52%,或净利润增长率分别不低于20%、44%和73%,且营业收入增长率分别不低于15%、33%、52%。 高增长人造草坪龙头,首次给予推荐评级。预计公司2021~2023年归母净利润达到5.0、6.0、7.3亿元,同比增长22%、20%、22%,对应市盈率25、20、17倍。越南生产基地二期项目已于2021年一季度投入生产,新的生产基地项目正在积极规划。2020年内越南公司享受企业所得税免税优惠政策,盈利能力明显好于国内基地。公司是人造草坪龙头,有望维持快速增长。 风险提示:原材料价格上涨超预期;下游运动草、休闲草需求低于预期;行业竞争加剧;产品价格出现超预期下降等。
共创草坪 传播与文化 2021-01-11 26.78 39.77 6.56% 34.13 27.45%
40.61 51.64%
详细
全球人造草坪龙头,首次覆盖给予“买入”评级 公司 11年开始连续 9年全球人造草坪销量市占率第一。 公司主攻中高端市 场, 22年产能或较 19年增长 64%, 有望快速抢占同行休闲草份额, 且具 备同行难超越的品牌/认证/技术/渠道优势,龙头地位稳固。通过研究海外 公司,我们发现公司在客户拓展和业务延伸上空间广阔,并通过深挖/新增 客户和在国内外设立人造草系统服务公司逐步实现突破。 我们预计 20-22年 EPS1.02/1.25/1.61元, 可比公司 2021E Wind 一致预期 PE 均值 31x, 给予公司 21年 31xPE, 目标价 38.67元; 绝对估值 WACC=8.0%/g=1.5%, 目标价 40.88元。 取目标价均值 39.77元,首次覆盖给予“买入”评级。 休闲草增速快、 运动草潜在空间大, 行业准入和渠道壁垒高 人造草性能好于天然草且成本仅为天然草 1/3, 替代趋势显著。据 AMI 预 测, 2019/23年全球人造草市场规模 178/273亿元, 20-23年休闲草/运动 草 CAGR 或达 15%/8%,增长源自对天然草的替代和休闲草应用场景增多; 若加上运动草系统服务则 23年全球市场空间或达 530亿元。 全球需求集 中于欧美等发达国家; 受益于政策鼓励, 2020/25年我国运动草市场空间 或达 13/25亿元, 21-25年 CAGR 14%。 全球生产集中于中国,国内除公 司面向中高端市场,其他公司多面向低端休闲草。 行业准入和渠道壁垒高, 需要持续的资质认证/打破海外工程商的排他性壁垒/全球销售渠道建设等。 海外启示:海外人造草坪发展高端化,国内龙头快速追赶 海外人造草系统供应商: 运动草销售仅占营收 1/6, 通过 1)在增值服务上 发力, 逐步搭建贯穿人造草全生命周期的服务体系; 2) 收购来快速构建设 计/生产/铺装/售后维护一体化市场和全球布局; 3)做大休闲草领域,来不 断实现运动草市场突破和规模扩张。 下游休闲草龙头批发商: 对供应商有 较强稳定性,优质龙头如共创草坪供货份额超 60%且持续提升。 批发商积 极扶持经销商/放开贴牌销售,快速抢占份额,其采购空间广阔;且小型批 发商独供机会大。 公司已在系统服务领域和批发客户开拓方面快速追赶。 规模和市场不断开拓,护城河不断巩固 我们认为公司看点有三: 1)逐步打破产能瓶颈,步入高速增长期。 22年 底产能或达 8280万平米, 20-22年产能有望同比+21%/+18%/+15%, 22年较 19年增长 64%,新增产能以休闲草为主,有望逐步抢占国内同行休 闲草份额; 2)具备竞争对手难以超越的品牌/认证/技术/渠道壁垒: 全球稀 缺优选供应商+拥有高品质的全球销售网络+通过股权深度绑定核心研发/ 销售人员+每年 10%-20%的产品更新率+自改设备/自研原料降低成本; 3) 通过在海内外建设系统服务公司,打开单一运动草供应商的市场天花板; 每年新增约 160家海外休闲草批发客户, 且在龙头批发商中份额不断提升。 风险提示: 原料价格上涨和人民币升值;贸易摩擦加剧;海外疫情恶化; 优选供应商资质认证不可持续。
共创草坪 传播与文化 2020-12-30 31.10 -- -- 32.48 4.44%
35.99 15.72%
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向核心高管授予共计263.5万股限制性股票,授予价格15.11元/股 12月28日,公司公告,2021年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量263.50万股,占当前公司总股本0.66%。其中首次授予228.50万股,占总0.57%;预留35.00万股,占总0.09%,预留部分占本次拟授予权益总额13.28%。标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。 本激励计划首次授予的激励对象共计85人,包括:董事、高级管理人员; 中层管理人员;核心技术及业务骨干人员。 本次限制性股票的授予价格(含预留授予)为每股15.11元,即满足授予条件后,激励对象可以每股15.11元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。 2021年业绩考核条件为收入同比增速不低于20%且净利不低于10%,或2021年净利同比增速不低于20%且收入不低于15%首次及预留授予第二个解除限售期业绩考核条件为2022年较2020年收入增速不低于44%且净利不低于25%,或2022年较2020年净利增速不低于44%且收入不低于33%; 首次及预留授予第三个解除限售期业绩考核条件为2023年较2020年收入增速不低于73%且净利不低于52%,或2023年较2020年净利增速不低于73%且收入不低于52%。 公司将按照授予日限制性股票的公允价值,最终确认本激励计划的股份支付费用,该等费用将在本激励计划的实施过程中按解除限售的比例摊销。2021-24年需摊费用分别为1998.9万元、1152.6万元、545.2万元以及41.5万元,合计3738.3万元。 维持盈利预测,给予买入评级 公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售,是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。我们预计公司20-22年EPS分别为1.02元、1.23元、1.48元;PE分别为31x、26x、21x。 风险提示:市场竞争激烈,核心高管流失,业绩未达预期等。
唐凯 3
共创草坪 传播与文化 2020-12-29 28.61 36.24 -- 32.48 13.53%
35.99 25.80%
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事件12月23日,住房和城乡建设部、体育总局发布《关于全面推进城市社区足球场地设施建设的意见》。意见提出,2025年,地级及以上城市建立健全社区足球场地设施建设工作机制和管理模式,按照完整居住社区建设标准,实现新建居住社区内至少配建一片非标准足球场地设施,既有城市社区因地制宜配建社区足球场地设施。2035年,地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖,具备条件的城市街道、街区内配建一片标准足球场地设施。 点评新增社区与存量社区改建均有很大市场空间。1)增量市场:每年新增住宅成交约1500万套,按照每个社区3000户的标准,每年新增社区5000个。五人制足球场比赛区域长度范围25—42m、宽度范围15—25m;七人制足球场比赛区域长度范围50—70m、宽度范围40—50m。考虑到新建社区住宅用地紧缺性,按五人制足球场平均面积约为600平米,对应每年5000个社区,因此每年将新增足球场草坪300万平米。2)存量市场:目前我国存量住宅面积是每年新增住宅面积的20倍,即使考虑到老旧小区空间较小,改造难度较大,存量小区市场至少是每年新增市场的10倍。 人造草坪相对于天然草坪更有优势。人工草坪相较天然草坪更耐磨损,在维护人员较少的情况下更易保养,在不同天气环境等外在因素影响下的泛用性更高。因此对社区而言人造草坪将是更优选择。 共创草坪是全球人造草坪行业头部企业。公司拥有产品及渠道优势,在定价能力上优于同行,同时销售人员专业性更强,有利于快速开拓国内新增市场。未来越南工厂投产后,将进一步扩大产能及成本优势。 投资建议:投资建议:我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.01/1.29/1.61元,当前股价对应2020~2022年PE分别为29.8倍/23.4倍/18.7倍,建议买入。 风险提示:政策推进不及预期,原材料上涨。
共创草坪 传播与文化 2020-12-28 30.00 -- -- 32.00 6.67%
35.99 19.97%
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国家加快推进城市社区足球场,有效带动草坪需求。 12月24日,住房和城乡建设部和体育总局联合印发《关于全面推进城市社区足球场地设施建设的意见》。总体目标为2025年,地级及以上城市建立健全社区足球场地设施建设工作机制和管理模式,按照完整居住社区建设标准,实现新建居住社区内至少配建一片非标准足球场地设施,既有城市社区因地制宜配建社区足球场地设施。2035年地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖,具备条件的城市街道、街区内配建一片标准足球场地设施。 天然草坪无法满足运动场所高密度的使用要求,人造草坪凭借耐用性和经济性将得到越来越广泛的应用,同时人造草渗透率较低。 目前人造草坪在颜色、外观、接触舒适度等方面已与天然草基本一致;相比天然草,人造草坪具有不受天气和季节影响、使用寿命长、维护成本低等明显优势。此外人造草市场渗透率尚待提升。以足球场用人造草为例,2017年全球足球场用人造草坪铺装面积约为0.87亿万方,一块正规11人足球场地为7140方,故2017年仅有约1.2万块足球场地铺装人造草坪。根据此前《全国足球场地设施建设规划(2016-2020年)》,到2020年我国足球场地数量将超过7万块,如果铺装人造草坪比例逐步提升,仅在此领域就将给行业带来增量市场。 有效提升运动草需求,进而增强消费者对人造草坪认知,间接带动休闲草市场发展。我们认为,一方面受益政策推动社区足球场普及将有效带动草坪需求增长,同时由于人造草特有优势、低渗透率及我国天然制造优势,相关市场将达到较大增长;另一方面人造运动草受益社区足球场需求普及,群众将逐步认知并接受人造休闲草在日常生活中运动,进而间接带动市场增长。 维持盈利预测,给予买入评级 公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售,是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据,按销量口径统计公司2019年全球市场占有率达15.00%。我们预计公司20-22年EPS分别为1.02元、1.23元、1.48元;PE分别为30x、24x、20x。 风险提示:政策执行力度不及预期,市场竞争激烈,核心高管流失,销售不及预期
共创草坪 传播与文化 2020-12-25 30.13 -- -- 32.00 6.21%
35.99 19.45%
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成长性优异的全球人造草坪龙头。公司是全球人造草市场龙头,自2011年起连续9年人造草坪销量位居世界第一,当前公司市占率达15%。今年9月上市后综合实力进一步提升,有望再度拉开与同业公司在市场培育上的差距。公司业务广泛分布于EMEA、美洲、亚太及中国大陆地区,海外业务营收占比超过80%。近年来公司毛利率及净利率稳步提升,驱动公司业绩呈快速增长趋势,且受益于公司产品的较好需求,我们测算公司生产交付周期仅约20天,回款周期仅约90天,现金流持续表现优异。 人造草性能优异、运用广泛,成长空间广阔。随着多年来材料和制造工艺的进步,目前人造草在颜色、外观、接触舒适度等方面已接近天然草,部分性能已远超天然草,尤其是常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水和安装维护方便等特性,并具有使用寿命长、维护低成本等优势,当前已广泛运用于各类球场和休闲景观场地,持续向天然草市场渗透。2019年全球人造运动草/休闲草分别实现销量1.60/1.37亿平米,占比54%/46%,运动草规模更大,但休闲草增速更快,2015-2019年运动草/休闲草销量年复合增速分别为9%/25%,预计未来几年仍将保持较快增长趋势。 规模化构筑公司核心竞争优势。近年来公司持续扩张人造草产能,截至2019年末公司产能达5040万平米,同时公司越南生产基地持续建设使用,预计2020/2021年底公司产能将分别达6000/8000万平米。基于庞大产能,公司可:1)在原材料采购中具有更大议价权,降低采购成本;2)迅速满足大单、急单的生产需求,获取更多高毛利订单;3)与公司领先的研发和技术实力结合,定制化生产能力强,提升高毛利订单获取能力;4)推动精细化管理以及高成本原辅料自制化,持续夯实公司成本优势。 扩产+产业链延伸+营销渗透驱动中长期成长。首先,随着未来公司产能持续扩张,将进一步拉开与竞争对手的产能差距,规模优势持续强化。其次,未来公司有望在产业链上下游进行延伸,一方面可逐步实现原材料自产,降低成本,另一方面则有望通过不同性能的产品品类扩张增添新利润增长点。第三,公司通过国际足联、国际曲联等权威组织的合作和认证,以及当地权威实验室的检测合作,可以持续扩大对高端市场的渗透,夯实草坪行业全球领先市场地位。 投资建议:我们预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.2/5.3/6.6亿元,同比增长48%/25%/25%,EPS分别为1.05/1.32/1.65元,2019-2022年CAGR为32%,当前股价对应PE为26/21/17倍,考虑到公司作为人造草行业龙头规模化优势显著,长期成长潜力突出,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张及利用率不及预期风险,原材料价格波动风险,国际政治环境变化风险,国际化运营管理风险等。
共创草坪 传播与文化 2020-12-09 32.66 41.00 9.86% 32.00 -2.02%
35.99 10.20%
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人造草坪行业龙头企业,深耕人造草坪业务,技术实力强大。 公司成立于 2004年,专业从事人造草坪的研发、制造和销售,全球生产和销售规模遥遥领先。 按销量口径统计, 2019年公司产品全球市场占有率达 15%,位居全球第一。 截至 2019年末,公司拥有年产 5040万平方米人造草坪的生产能力,产品品类 丰富。 2019年休闲草业务收入 9.55亿元, 占比 61.45%,运动草业务收入 5.15亿元, 占比 33.15%。 2020年 9月,公司成功在上交所上市。 市场增量空间广阔,行业向龙头集中。 根据 AMI Consulting 统计数据, 2019年全球人造草坪销售金额为 178亿元人民币,销量为 297百万平方米, 2015年至 2019年 CAGR 为 14.83%。 从产品结构看, 2019年全球运动草销量为 160百万平方米,占比 53.97%, 2015-2019年 CAGR 为 8.72%;全球休闲草销量为 137百万平方米,占比 46.03%, 2015-2019年 CAGR 为 24.91%,由于产品迭 代,应用场景拓宽,休闲草需求保持高速增长。人造草行业的集中度较高并且 有逐年提升的趋势, 2017年行业 CR5为 34%, 2019年行业 CR5为 37%。公 司在 2017、 2019年市占率分别为 14.21%与 15%,龙头地位持续提升。 专注研发打造多元产品,国内外积极进行产能布局。 公司研发投入逐年提升, 2019年研发投入达到 5594万元,同比增加 16.96%,近年研发投入在可比公司 中遥遥领先。 公司通过研发掌握多项关键技术,生产差异化产品,满足下游多 样化需求,同时公司是 FIFA、 World Rugby 和 FIH 的全球人造草坪优选供应 商 , 拥 有 一 定 资 质 与 技 术 壁 垒 。 公 司 产 能 利 用 率 近 三 年 分 别 为 99.83/99.63/91.04%,处于较高水平,为缓解产能瓶颈,公司积极进行国内外 产能布局, 在已有国内淮安生产基地的基础上,在越南建立越南共创生产基地, 其中一期建设已完成,二期预计 2021年 Q1完工,全部达产后公司将形成国 内 4000万平米,国外 4000万平米的产能布局。 下游客户关系稳固, 产业链向下游延伸。 公司销售业务以海外为主, 2017-2019年,公司前五大客户的销量占比总额分别为 18.61/19.88/15.79%,公司凭借优 异的产品性能、及时的交付响应能力, 与主要客户形成了稳定的合作关系,合 作时间均在十年左右。 为提高公司的行业竞争力,公司计划将公司业务延伸至 铺装行业, 目前已在境内成立淮安分公司,专业提供境内运动草坪的销售和铺 装总包服务,未来有望成为运动草坪一体化供应商,进一步提升行业竞争力。 全球化布局实现产能扩张, 下游渠道不断开拓,首次覆盖,给予“强推”评 级。 人造草坪行业市场空间广阔,国内运动草市场规模持续扩大,海外休闲草 渗透率不断提升。公司凭借行业领先的技术研发实力和全球化产能布局, 竞争 优势显著,随着公司积极开拓下游渠道打开销售局面,市场份额预计将继续提 升,未来业绩有望加速增长。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.07/5.08/6.20亿元,对应 EPS 分别为 1.02/1.27/1.55元,对应当前股价 PE 分 别为 31/25/21倍,综合考虑公司龙头地位、领先的生产规模、 技术及资质壁垒 以及下游市场发展潜力,首次覆盖给予公司 41元目标价,对应 2020年 40倍 PE, 2021年 32倍 PE,给予“强推”评级。 风险提示: 原材料、汇率价格大幅波动,行业竞争加剧。
共创草坪 传播与文化 2020-11-26 34.44 36.90 -- 33.50 -2.73%
34.13 -0.90%
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全球人造草坪龙头企业,越南产能投产有望持续提升业绩公司是全球产销规模最大的人造草坪生产企业,自 2011年公司连续 9年人造草坪销量位居世界第一。据 AMI Consulting 数据,按照销量口径统计,公司 2019年全球市场占有率达到 15.00%。公司主营业务为休闲草和运动草,2019年营收占比分比为 61.45%和 33.15%;此外,公司业务以出口为主,2019年外销收入占比 83%。截至 2019年末,公司全部产能为 5,040万平方米;此次募投越南新建项目,目前一期(2000万㎡/年)满产生产,预计明年二期(1600万㎡/年)投产,减少关税影响,更具成本优势。 人造草坪行业高景气,休闲草为行业主要增量2019年全球人造草坪销售金额为 178亿元人民币,销量为 2.97亿平方米。 据 AMI Consulting 数据,2015-19年全球人造草坪销量 CAGR 14.83%。其中2019年全球运动草和休闲草销量分别为 1.6亿平方米和 1.37亿平方米,预计 2023年销量分别达到 2.19亿平方米和 2.39亿平方米。运动草增长来源为发展中国家加大运动场地投入和发达国家更新存量运动草坪;休闲草增长原因是产品性能提升,个性化需求得到满足,大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其他地区拓展。 三大优势构建公司竞争壁垒,优势突出,拉动公司未来长期稳健增长客户资源稳定:公司同时获得 FIFA、World Rugby、FIH 人造草坪优选供应商品牌,合作关系紧密。 技术研发领先:公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队,在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局。目前公司自主研发的在研产品,部分性能指标已远高于行业最权威的 FIFA Quality Pro 标准,新型可回收人造草坪产品逐步开始销售。 公司已取得授权专利共 29项,其中发明专利 11项、实用新型 18项。 销售网络布局广泛:截至 2019年 12月末,公司拥有销售人员 182人,产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等 120多个国家和地区。运动草方面,公司主要采用直销模式;休闲草方面,基于终端客户极为分散的特点,公司主要采用批发模式。公司全球化的销售网络、一站式的服务优势会持续凸显,市占率有望进一步提升。 首次 覆 盖给 予 买入 评 级 。我 们 预计 公 司 2020-2022年 收入 分 别为18.35/22.97/28.54亿元,同比增长分别为 18.09%、25.21%、24.26%;实现归母净利润分别为 4.07/4.93/5.93亿元,同比增长为 43.17%、21.08%、20.23%。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.02/1.23/1.48元,对应 PE 为30.74/25.39/21.12倍。 根据行业平均估值,及新股上市和龙头公司溢价,给予 21年估值 30倍,目标价 36.9元。 风险提示:国际贸易摩擦风险、赛事供应商资格续约不确定风险、国际化运营管理风险、客户依赖风险、财务风险、募集资金投资项目风险。
共创草坪 传播与文化 2020-11-26 34.44 36.90 -- 33.50 -2.73%
34.13 -0.90%
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全球人造草坪龙头企业,越南产能投产有望持续提升业绩 公司是全球产销规模最大的人造草坪生产企业,自2011年公司连续9年人造草坪销量位居世界第一。据AMIConsulting数据,按照销量口径统计,公司2019年全球市场占有率达到15.00%。公司主营业务为休闲草和运动草,2019年营收占比分比为61.45%和33.15%;此外,公司业务以出口为主,2019年外销收入占比83%。截至2019年末,公司全部产能为5,040万平方米;此次募投越南新建项目,目前一期(2000万㎡/年)满产生产,预计明年二期(1600万㎡/年)投产,减少关税影响,更具成本优势。 人造草坪行业高景气,休闲草为行业主要增量 2019年全球人造草坪销售金额为178亿元人民币,销量为2.97亿平方米。据AMIConsulting数据,2015-19年全球人造草坪销量CAGR14.83%。其中2019年全球运动草和休闲草销量分别为1.6亿平方米和1.37亿平方米,预计2023年销量分别达到2.19亿平方米和2.39亿平方米。运动草增长来源为发展中国家加大运动场地投入和发达国家更新存量运动草坪;休闲草增长原因是产品性能提升,个性化需求得到满足,大型家居连锁超市、园艺公司、DIY等销售方式从北美等成熟市场向其他地区拓展。 三大优势构建公司竞争壁垒,优势突出,拉动公司未来长期稳健增长 客户资源稳定:公司同时获得FIFA、WorldRugby、FIH人造草坪优选供应商品牌,合作关系紧密。技术研发领先:公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队,在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局。目前公司自主研发的在研产品,部分性能指标已远高于行业最权威的FIFAQualityPro标准,新型可回收人造草坪产品逐步开始销售。公司已取得授权专利共29项,其中发明专利11项、实用新型18项。 销售网络布局广泛:截至2019年12月末,公司拥有销售人员182人,产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。运动草方面,公司主要采用直销模式;休闲草方面,基于终端客户极为分散的特点,公司主要采用批发模式。公司全球化的销售网络、一站式的服务优势会持续凸显,市占率有望进一步提升。 首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2020-2022年收入分别为18.35/22.97/28.54亿元,同比增长分别为18.09%、25.21%、24.26%;实现归母净利润分别为4.07/4.93/5.93亿元,同比增长为43.17%、21.08%、20.23%。预计2020-2022年EPS分别为1.02/1.23/1.48元,对应PE为30.74/25.39/21.12倍。根据行业平均估值,及新股上市和龙头公司溢价,给予21年估值30倍,目标价36.9元。 风险提示:国际贸易摩擦风险、赛事供应商资格续约不确定风险、国际化运营管理风险、客户依赖风险、财务风险、募集资金投资项目风险。
谢楠 9 8
共创草坪 传播与文化 2020-11-24 31.47 -- -- 35.35 12.33%
35.35 12.33%
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全球人造草坪龙头企业。公司深耕人造草坪板块,专注于人造草坪研发、制造和销售,2019年公司产能为5040万平方米/年,全球市场占有率达15%,产能产量居全球首位,公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。公司产品主要分为休闲草坪和运动草坪两部分,其中休闲草坪营收占比60%以上,近年来增长较快。分区域来看,公司80%以上营收来自境外。 人造草坪空间巨大。人造草坪上游为石油石化行业。主要原材料为聚乙烯、聚丙烯、尼龙等。下游主要应用于体育场地和居家、景观场景的铺装,体育是人造草坪应用最多的领域。据AMIConsulting,2019年全球人造草坪市场为178亿元,销量为297百万平方米。2015至2019年,全球人造草坪销量年均复合增长率为15%,预计2023年全球销量达458百万平方米。其中2019年全球运动草销量为160百万平方米,销量占比为54%,2015至2019年复合增长率为9%,预计2023年运动草全球销量达219百万平方米。2019年全球休闲草销量为137百万平方米,全球销量占比为46%,2015年至2019年复合增长率为25%。预计2023年休闲草全球销量达239百万平方米。EMEA地区为全球人造草坪第一大市场,亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和出口地。 募投项目助力公司长远发展。公司募集资金总额6.19亿元,扣除发行费用后,主要用于越南共创生产基地建设项目以及研发中心建设项目。越南共创项目达产后将形成年产3600万平方米人造草坪和46000吨人造草丝的生产能力,助力公司打破产能瓶颈。技术研发中心建设项目和信息化系统升级技术改造建设项目有助于提升公司的技术实力和管理水平,为公司长远发展奠定基础。 “买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为17.60、21.23和24.88亿元,归母净利润分别为4.01、4.90和5.76亿元,对应EPS分别为1.00、1.22和1.44元,PE分别为31倍、25倍和22倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
共创草坪 传播与文化 2020-11-23 30.25 -- -- 35.35 16.86%
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业绩稳健增长的全球人造草坪龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司是全球人造草坪龙头。2016-2019年公司稳健增长,收入CAGR达12.7%,归母净利润CAGR达7.6%。短期看,越南产能逐步投产有望突破产能瓶颈并提升成本优势。长期看,人造草坪属于新兴行业,行业仍有较大增长空间。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.07/4.84/5.79亿元,对应EPS为1.02/1.21/1.45元,当前股价对应PE分别为30.6/25.7/21.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 行行业:人造草坪行业前景广阔,公司全球市占率第一一与天然草坪相比,人造草坪不受天气等客观条件限制的普适性和成本优势是其竞争力的基础。而产品迭代下的性能提升则使其近年逐渐进入了主流市场。2019年,全球人造草坪销售金额为178亿元人民币,销量为297百万平方米,2015-2019年销量CAGR为14.8%。其中,分品类看,境外休闲草和境内运动草市场是近年最具潜力的两个细分市场。从竞争格局看,人造草坪行业整体集中度较高,我国是第一大出口国和主要消费国之一。公司全球市占率达15%,位列第一。 研研发优势、权威组织认证资质和渠道积累构筑公司竞争壁垒1)研发:2019年公司研发费用5594万元,并且公司还拥有一支经验丰富的研发团队。2)认证资质:高端运动草市场资质壁垒较高。而公司是亚洲唯一同时获得FIFA、WorldRugby和FIH人造草坪优选供应商资质的品牌。3)渠道积累:由于公司海外休闲草主要通过批发客户进行贴牌生产销售,因此下游客户的渠道竞争力和公司与下游批发客户合作的稳定性是公司休闲草业务的竞争壁垒之一。 未未来展望:越南基地突破产能瓶颈,产业链延伸带来增量空间公司产能较为紧张,越南基地投产能有效缓解产能压力。同时,越南基地具有生产成本和税收等优势。而展望公司长期空间,我们认为增长主要源于:1)行业下游需求增长;2)向上游原材料延伸,通过提升原材料的自给程度提升盈利能力;3)向下游铺装等环节继续延伸,2019年公司已成立分公司开展铺装业务。 风险提示:原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;海外贸易摩擦加剧等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名