内生外延持续进行，视觉装备平台化公司雏形已现公司自 2005年成立以来一直以机器视觉为核心技术，通过内生发展和外延并购的方式向消费电子、泛半导体、新能源汽车等方向拓展，2019年 7月在科创板上市，至今已具备视觉装备平台化公司的雏形。公司高度重视与核心技术人员的绑定，2021-2023年每年均分别推出一轮针对核心技术人员的股权激励。业绩来看，公司营业收入稳步增长，19-23年间营收 CAGR为 32.10%，利润 CAGR 为 26.86%。 费用方面，近年来公司期间费用率在30%-36%之间，23年研发费用率预计开始下降，逐步进入平台化的收获期。 扎根机器视觉核心技术，消费电子与 PCB 领域比翼齐飞机器视觉主要具有识别、测量、定位和检测四类功能，相比人眼优势明显，预计至 2025年全球机器视觉市场规模将超过 1200亿元，预计 2027年我国机器视觉市场规模将超 560亿元。 公司主要布局视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备、智能驾驶方案等多领域设备。公司除了在消费电子领域长期服务知名大客户外，在 PCB 领域已推出三款产品，分别是 LDI激光直写设备、 PCB 光板 AOI 缺陷检测设备与激光钻孔机，LDI 设备销量持续提升，AOI 检测设备和激光钻孔机也均已形成销售。 光伏硅片分选设备份额领先，铜电镀图形化设备交付头部客户公司在光伏领域目前主要提供硅片分选机和铜电镀图形化设备。 公司硅片分选机在缺陷检测准确率和检测速度方面与国际先进同行瑞士梅耶博格公司接近或更高，得到隆基集团、协鑫集团等客户认可，实现了产品的进口替代。 公司于 2022年 12月份正式发布第六代光伏硅片分选机设备，并于2024年 2月获得客户的批量订单，订单总额合计 8,110万元（含税）。 铜电镀设备方面，公司产品正式交付光伏头部客户，取得突破性进展。 汽车与半导体领域进展顺利，新业务新应用多点开花预计 2026年全球自动驾驶域控制器市场规模将突破千亿，国内预控市场规模将达到 645亿元，市场空间更广。公司 2022年 6月起合作地平线，推出了一系列覆盖商乘场景的产品家族，23年 11月公司获头部车企的域控开发定点，后续有望转化为量产定点。 半导体方面，公司收购 MueTec 瞄准高端前道检测设备领域，参股成立矽行半导体进一步完善半导体布局。 盈利预测与估值公司 23-25年归母净利润预计分别为 2.15、 2.75、 3.83亿元，24年按 39X，目标市值 106亿，对应目标价 55元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术人才流失与技术泄密风险；主营业务毛利率波动风险；光伏与半导体营业收入波动风险；测算过程存在主观假设不成立风险；文中业绩快报数据仅为初步核算结果，具体以正式发布的 23年年报为准；股价交易异动风险。

2023年业绩稳健增长，维持“买入”评级公司发布业绩快报，2023年实现营收16.48亿元，YoY+3.7%；归母净利润2.15亿元，YoY+41.6%；扣非归母净利润1.58亿元，YoY+29.2%。计算得2023Q4公司实现营收7.69亿元，YoY-2.2%，QoQ+110.4%；归母净利润1.74亿元，YoY+42.4%,QoQ+373.6%；扣非归母净利润1.41亿元，YoY+57.5%，QoQ+269.3%。 公司总体营收稳健，费用管控使得利润显著增长。消费电子取得新增订单，泛半导体和智能驾驶领域进展顺利，我们上调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.15/2.73/3.46亿元（前值为2.06/2.64/3.10亿元）；预计2023/2024/2025年EPS为1.12/1.42/1.80元（前值为1.07/1.37/1.61元），当前股价对应PE为31.9/25.2/19.9倍。维持“买入”评级。 战略平台提升研发效率，降本增效成效明显公司2023年毛利率为41.79%，同比+1.24pcts，利润水平提升明显，主要因早期措施取得成效：研发费用方面，公司持续推进技术平台建设，优化迭代机器视觉算法，并导入大模型技术提升效率，使得研发费用增长大幅下降。其他费用方面，公司自2022年积极降本增效，2023年管理、销售、财务、研发费用合计同比仅增长1.3%。除费用控制外，2023年股份支付同比减少1236.4万元、因长期股权投资处置等因素导致非经常性损益同比增长2768.7万元均促进公司净利润增长。 消费电子获得新订单，泛半导体等领域进展顺利2024年1月发布公告自愿披露获得消费电子领域某新型零部件的尺寸测量设备订单，合同总金额为9047.4万元，预计将对2024年生产经营产生积极影响，该订单也体现了公司的技术实力以及客户认可度。在泛半导体、域控制器等领域，公司持续推出IC载板激光直接成像设备、GEAC系列域控制器等产品，扩展自身产品能力，也促进行业高效、高质量发展。 ：风险提示：核心技术人员流失的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险。

Q3营收同环比增长，维持“买入”评级公司 2023前三季度实现营收 8.79亿元， YoY+9.5%；归母净利润 0.41亿元，YoY+38.3%；扣非归母净利润 0.16亿元， YoY-49.4%； 毛利率为 40.4%，YoY-2.5pcts。 2023Q3公司营收 3.65亿元， YoY+8.2%， QoQ+10.2%；归母净利润 0.37亿元， YoY+38.5%,QoQ-2.4%；毛利率 43.6%， YoY+1.8pcts， QoQ+6.2pcts，同环比显著提升。 费用率方面，公司 2023年前三季度销售费用 1.18亿元，YoY-3.0%；管理费用 0.58亿元， YoY+18.2%；研发费用 1.66亿元， YoY+2.6%。 公司经营稳健，期间费用率保持平稳。公司对消费电子类产品依赖有望逐渐减小，泛半导体和智能驾驶领域进展顺利，未来成长可期， 我们维持公司盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 2.06/2.64/3.10亿元；由于公司股本发生变化，预计 2023/2024/2025年 EPS 为 1.07/1.37/1.61元（前值为 1.05/1.35/1.59元），当前股价对应 PE 为 37.1/29.0/24.6倍。 维持“买入”评级。 域控制器业务取得突破性进展，光伏、 PCB 等业务稳步发展公司发布公告披露与国内知名车企签署智能驾驶域控硬件和基础软件开发服务合同， 标志着公司智能域控制器业务在乘用车前装量产领域取得突破性进展，对公司业务发展具有重要意义。 在 PCB 领域， 公司推出硬板自动 AVI 系列外观检查设备，融合天准自研光学系统、自主 CAM 解析、传统检测算法和 AI 深度学习等技术，可进行 PCB 领域的假点过滤和缺陷分类。 公司在 PCB 行业还有 AVI自动外观检测设备、 AOI 自动光学检测设备、 LDI 激光直接成像设备和激光钻孔设备等。在光伏领域，公司光伏硅片自动检测分选装备在缺陷检测准确率方面与国际先进同行水平相当，获得下游客户认可。 风险提示： 核心技术人员流失的风险、 客户导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险。

定位视觉装备平台企业，下游应用场景广泛 公司以“视觉装备平台企业”为核心定位，主要产品包括视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能驾驶方案等。在视觉策略装备领域，公司通过自主研发的机器视觉算法对工业零部件进行高精度尺寸测量，下游应用包括消费电子、PCB、半导体等。在视觉检测装备领域，公司将视觉传感器与机器视觉算法、深度学习算法结合进行缺陷检测，应用于消费电子零部件、光伏硅片、半导体等场景。在视觉制程装备领域，公司产品包括点胶检测一体设备、LDI激光直接成像设备。在智能驾驶领域，布局AI边缘计算控制器及车规级自动驾驶域控制器两大产品线，应用于各大交通场景。 收入利润稳健增长，视觉检测设备贡献最大增量 2020-2022年，公司实现营业收入9.64/12.65/15.89亿元，同比增加78.19%/31.23%/25.60%，复合增速为28.4%。公司毛利率短期下滑，归母净利润稳步增长。2020-2022年，公司毛利率分别为42.5%/ 42.5%/40.6%，分别实现归母净利润1.07/1.34/1.52亿元，同比增加29.10%/24.91%/13.40%，复合增速为19.0%。 公司主营业务包括视觉检测设备、测量类、制程类、产业智能方案四个板块，2022年分别实现营业收入5.30/7.43/2.44 /0.57亿元，同比变化+68.40%/+21.22%/-15.11%/+13.94%。其中视觉检测设备同比大幅提升，原因为光伏硅片检测分选设备收入大幅度增长、消费电子领域缺陷检测设备批量交付、PCB领域AOI/AVI装备开始形成销售。 研发为基构筑产品矩阵，持续拓宽业务布局 公司持续保持高强度研发投入，2022年研发支出2.42亿元，同比增长11.44%。在技术平台方面，公司进一步提升Vispec3D、VispecAOI、VispecIOT等机器视觉算法平台及工业软件平台，同时面向半导体前道制造等领域，展开超精密运动台、超精密光学系统等核心部件的自主研发，持续完善技术平台体系。 公司新产品陆续向市场投放。2022年，公司发布新一代高速光伏硅片检测分选设备，达到12000PCS/H的超高速产能，并且已经获得批量订单。公司光伏镀铜图形化设备已经发往客户处试用。公司参股的苏州矽行半导体有限公司布局半导体前道微观缺陷检测装备，明场检测设备TB1000已经进入样机试用阶段。同时，公司还在消费电子、PCB等领域向客户交 付产品。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.57、24.68、30.23亿元，EPS分别为1.14、1.45、1.77元，当前股价对应PE分别为34、27、22倍。我们看好公司在视觉装备领域的平台化产品布局，给予“买入”投资评级。

事件：公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入 8.79亿元，同比增长 9.46%；实现归母净利润 0.41亿元，同比增长 38.25%。2023Q3实现营业收入 3.65亿元，同比增长 8.16%，环比增长 10.21%；实现归母净利润 0.37亿元，同比增长 38.48%，环比下降 2.39%。 公司业绩稳健增长，平台化布局下游广泛。公司下游业务布局广泛，包括消费电子、光伏、半导体、汽车、PCB、智能驾驶业务等，消费电子业务为基本盘，重点在于提升盈利能力，光伏、半导体、汽车、PCB、智能驾驶业务 2023年以来均有较快增长。 Q3毛利率同比有所增长，预计全年毛利率稳定。1）2023Q1-Q3毛利率 40.44%，同比下降 2.49pp；净利率 4.67%，同比提升 0.97pp。Q3毛利率 43.58%，同比提升 1.76pp，环比提升 6.23pp；净利润率 10.07%，同比提升 2.21pp，环比下降 1.30pp。2）2023Q3公司期间费用率 31.14%，同比下降 0.39pp，环比下降3.32pp，销售费用率 9.09%，同比下降 4.47pp，环比下降 4.22pp；管理费用率5.76%，同比提升 0.40pp，环比下降 0.54pp；研发费用率 14.94%，同比下降1.27pp，环比下降 1.69pp；财务费用率 1.34%，同比提升 4.95pp，环比提升3.12pp。 持续升级已有产品，期待域控制器、镀铜设备、半导体等新业务逐步放量。1）光伏领域：公司持续优化光伏硅片检测分选设备的关键技术指标，检测速度达到 18000PCS/H的超高速产能；进一步延伸产品功能，实现了对分选后硅片的自动搬运与自动包装等功能，大幅提升了硅片制造的自动化程度，新的设备已获得批量订单；光伏镀铜图形化设备进展顺利，第一代光伏镀铜图形化设备预计将于 Q3交付客户试用。2）智能驾驶领域：公司基于地平线征程 Journey5芯片的自动驾驶域控制器已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成 DV 测试，预计 2023年内具备量产条件。3）半导体领域：公司参股的苏州矽行半导体公司获得重大进展，其首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备 TB1000已于 8月交付客户试用。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.36、3.00、3.52亿元，对应 EPS 分别为 1.23、1.56、1.83元，未来三年归母净利润保持32%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

事件概况天准科技于2023年8月25日发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营业收入为5.13亿元，同比增加10.41%；归母净利润为425.65万元，同比增加36.24%；毛利率为38.20%，同比减少5.53pct，净利率为0.83%，同比增加0.16pct。2023年二季度实现营业收入3.31亿元，同比增加2.50%，环比增加82.17%；归母净利润为3,670.46万元，同比增加2.70%，环比转正；毛利率为37.34%，同比减少8.93pct，净利率为11.37%，同比增加0.02pct。公司的营业收入受消费类电子产品领域主要客户的合作模式、业务周期等因素影响，存在季节性不均衡的特点。 分业务来看，2023年上半年，公司视觉测量装备产品实现营业收入1.37亿元，同比下降9.37%，占比26.72%；视觉检测装备产品实现营业收入2.22亿元，同比增长8.51%，占比43.27%；视觉制程装备产品实现营业收入1.16亿元，同比增长29.69%，占比22.53%；智能驾驶方案产品实现营业收入0.38亿元，同比增长94.65%，占比7.48%。 宽波段明场缺陷检测设备正式交付，国产前道检测设备的新篇章天准科技于2023年8月9日发布公众号文章，其参股的苏州矽行半导体技术有限公司（持股比例13.71%）首台面向12英寸晶圆65~90nm技术节点的宽波段明场缺陷检测设备TB1000正式交付客户，是矽行半导体实现的重要里程碑，进一步完善公司在半导体领域的产品版图。 明场缺陷检测设备是半导体制程关键设备。该工艺是提高产品良率、降低生产成本、推进工艺迭代的保障，以KLA为代表的国外龙头企业占据绝大部分市场份额。TB1000实现了精密光机电关键核心部件的自主可控，同时采用了先进的信号处理算法，显著提升了设备在关键制程的缺陷检测灵敏度。 缺陷检测市场空间广阔。根据Gartner，按销售额统计，2021年，前道量/检测设备全球市场规模104亿美元，占半导体设备市场11%。根据SEMI统计，2021年缺陷检测设备在前道量检测设备中占比约达55%，有图形晶圆检测设备占比约为34%。我们据此测算2021年有图形晶圆检测设备全球市场规模35.36亿元。 平台化产品矩阵持续升级，不断推新迭代半导体：前道量测设备全面布局，除矽行半导体外，公司全资子公司以Overlay量测、CD量测、宏观缺陷检测等多款面向前道晶圆和掩膜的高精度光学量测与检测设备错位发展。2022年，公司和德国MueTec子公司联合研发，成功推出面向更高端技术节点的Overlay产品并已交付客户。同时加强MueTec现有产品的市场推广，其高速全自动宏观缺陷检测产品Argos系列已获得知名客户的批量订单。 光伏：持续优化光伏硅片检测分选设备的关键技术指标，检测速度大幅提升，达到18000PCS/H的超高速产能。同时进一步延伸产品功能，实现了对分选后硅片的自动搬运与自动包装等功能，大幅提升自动化程度，新的设备已进入市场，并获得批量订单。公司光伏镀铜图形化设备进展顺利，预计将在第三季度交付客户试用；PCB：AOI/AVI装备开始形成销售，PCB激光直写装备销量持续提升，PCB激光钻孔装备开始交付客户试用；智能驾驶：公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器产品获得突破性进展，已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV测试，预计今年内具备量产条件。开发定点项目实施过程中，先后通过IATF16949、ISO26262、ASPICE流程体系认证，为项目的顺利实施打下了坚实的基础。 l投资建议因公司收入确认节奏具有季节性，我们保持预测公司20223-2025年营业收入分别为19.96/24.90/31.20亿元，归母净利润分别为2.21/2.86/3.43亿元，以当前总股本1.95亿股计算的摊薄EPS为1.13/1.46/1.76元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。l风险提示1）市场竞争加剧风险。2）新业务拓展不及预期风险。3）宏观经济及国际贸易环境变化的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收5.1亿元（+10.4%），实现归母净利润426万元（+36.2%）；其中2023年Q2单季度实现营收3.3亿元（+2.5%），实现归母净利润3770万元（+2.7%）。 视觉制程装备和智能驾驶方案营收实现快速增长。2023H1公司视觉测量装备实现营收1.4亿元，同比下降9.4%，营收占比26.7%；视觉检测装备实现营收2.2亿元，同比提升8.5%，营收占比43.3%；视觉制程装备实现营收1.2亿元，同比提升29.7%，营收占比22.5%；智能驾驶方案实现营收3842万元，同比提升94.6%，营收占比7.5%。 营收结构变化使得毛利率有所波动，预计2023全年毛利率稳定。1）2023H1公司整体毛利率38.2%，同比下降5.5pp；其中Q2单季度毛利率37.3%，同比下降8.9pp，环比下降2.4pp。2）2023H1期间费用率为45.2%，同比提升0.1pp，其中销售费用率为16.5%，同比提升0.2pp，管理费用率为7.2%，同比提升0.5pp；研发费用率为21.6%，同比下降1.3pp；财务费用率为-0.1%，同比提升0.7pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率0.8%，同比提升0.2pp；其中Q2单季度净利率11.4%，同比基本持平，环比提升29.8pp。 持续升级已有产品，期待域控制器、镀铜设备、半导体等新业务逐步放量。1）光伏领域：公司持续优化光伏硅片检测分选设备的关键技术指标，检测速度达到18000PCS/H的超高速产能；进一步延伸产品功能，实现了对分选后硅片的自动搬运与自动包装等功能，大幅提升了硅片制造的自动化程度，新的设备已获得批量订单；光伏镀铜图形化设备进展顺利，第一代光伏镀铜图形化设备预计将于Q3交付客户试用。2）智能驾驶领域：公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV测试，预计2023年内具备量产条件。3）半导体领域：公司参股的苏州矽行半导体公司获得重大进展，其首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于8月交付客户试用。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.36、3.00、3.52亿元，对应EPS分别为1.21、1.54、1.80元，公司未来三年归母净利润保持32%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

事件：近日，天准科技参股的苏州矽行半导体宣布首台面向12 英寸晶圆65-90nm技术节点的宽波段明场缺陷检测设备TB1000 正式交付客户。 突破半导体前道关键环节，明场缺陷检测大有可为。前道明场缺陷检测能够检测广泛的缺陷类型，是半导体前道最为关键的一环。公司此次交付的TB1000 实现了精密光机电核心部件的自主可控，采用了先进的信号处理算法提高信噪比，显著提升检测灵敏度。根据我们测算2022 年大陆半导体量检测设备是市场规模为30 亿美元左右，其中纳米图形缺陷检测预计是价值量最高的环节，而科磊为首的海外巨头几乎垄断市场，国产化替代空间极大。对天准科技来说，TB1000 的交付是半导体明场缺陷检测设备业务的重大突破，后续发展十分值得期待。 半导体业务关键一步，有望加速半导体领域发展。2020 年公司启动收购德国MueTec 是半导体扩张蓝图的第一步。除了提供MueTec 原有的Overlay 量测、CD 量测、宏观缺陷检测等多款设备外，公司与MueTec 加强在研发和市场上的合作，更高规格的Overlay 产品和知名客户拓展陆续取得成功。公司推动成立的矽行半导体是公司半导体蓝图的另一重要组成部分，此次TB1000 的成功交付进一步完善了公司在半导体领域的产品版图，有望加速整体半导体事业的成长，是公司半导体事业发展的又一里程碑。 投资建议：我们预计2023-2025 年实现收入19.7/25.2/31.1 亿元，实现归母净利润2.13/2.90/3.45 亿元，以8 月9 日市值对应PE 分别为38/28/23 倍，维持 “买入”评级。 风险提示：客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期、产品研发不及预期

事件概况天准科技于2023年4月28日发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年年度实现营业收入为15.89亿元，同比增加25.60%；归母净利润为1.52亿元，同比增加13.40%；毛利率为40.55%，净利率为9.57%。 2023一季度实现营业收入为1.82亿元，同比增加28.47%；归母净利润为-3,344万元，同比增加0.42%；毛利率为39.77%，净利率为-18.38%。 产品不断推新迭代，打造工业机器视觉设备平台化1.半导体：2022年，德国MueTec子公司持续推进Overay产品的升级研发，且其部分产品实现在中国国内生产。公司参股的苏州矽行半导体有限公司，其面向半导体前道微观缺陷检测装备，已经形成原型样机，进入内部测试阶段。 2.光伏：公司推出新一代高速光伏硅片分选机，且启动了光伏镀铜图形化设备的研发，预计将在2023年交付客户试用。 3.消费电子：量测设备之外，公司在2022年开始向消费电子领域大客户批量交付缺陷检测装备；4.PPCB：AOI/AVI装备开始形成销售，产品基于深度学习的AI算法，配备自主研发的光源模组。此外，PCB激光直写装备销量持续提升，PCB激光钻孔装备开始交付客户试用；5.汽车：2022年，公司与地平线正式达成深度合作，作为地平线征程5芯片的官方授权硬件IDH合作伙伴，为智能汽车行业提供自动驾驶域控制器和舱驾一体中央计算控制器解决方案。 存货和合同负债持续高增长2022年底，公司存货8.79亿元，同比增长27.89%；合同负债1.71亿元，同比增长26.06%%。2023年一季度，公司存货9.98亿元，相较去年年底增长13.48%；合同负债2.35亿元，相较去年年底增长37.72%。公司经营状况持续向好，受季节性验收影响一季度利润短期承压，随着新产品释放及订单验收，公司业绩有望保持增长。 投资建议我们预测公司20223-2025年营业收入分别为19.96/24.90/31.20亿元，归母净利润分别为2.21/2.86/3.43亿元，以当前总股本1.95亿股计算的摊薄EPS为1.14/1.47/1.76元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示1）市场竞争加剧风险。2）新业务拓展不及预期风险。3）宏观经济及国际贸易环境变化的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件：公司发布] 2022年年报，2022年实现营收 15.89亿元（+25.60%），归母净利润实现 1.52亿元（+13.40%）；剔除股份支付后归母净利润 1.96亿元。其中 2022年 Q4单季度实现营收 7.86亿元（+ 16.82%），实现归母净利润 1.22亿元（+9.16%）。2）公司发布 2023年一季报，2023年 Q1单季度实现营收 1.82亿元（+28.47%），实现归母净利润-0.33亿元（+0.42%）。 光伏、消费电子、PCB等多领域实现增长。公司持续深耕半导体及泛半导体、消费电子、PCB 和新能源汽车等领域。2022年视觉测量装备产品实现营收 7.58亿元，同比增长 23.66%，主要在于消费电子业务增长；视觉检测装备产品实现营收 5.30亿元，同比增长 68.40%，主要在于光伏硅片检测分选设备收入大幅度增长、消费电子领域缺陷检测设备批量交付、PCB 领域 AOI/AVI 装备开始形成销售所致；视觉制程装备产品实现营收 2.44亿元，同比下降 15.10%，主要是受汽车业务高基数影响有所下滑；智能驾驶方案产品实现营收 0.57亿元，同比增长 13.94%。 2022年期间费用率下降明显。1）2022年公司整体毛利率 40.55%，同比下降1.90pp，主要在于产品结构变化。2）2022年公司期间费用率 30.40%，同比下降 3.75pp；其中销售费用率 11.04%，同比下降 1.19pp；管理费用率 4.67%，同比下降 0.70pp；研发费用率 15.22%，同比下降 1.93pp；财务费用率-0.53%，同比保持稳定。3）2022年公司整体净利率 9.57%，同比下降 1.03pp。 持续升级已有产品，期待域控制器、镀铜设备等新业务逐步放量。1）光伏领域： 2022年发布新一代高速光伏硅片检测分选设备；启动了光伏镀铜图形化设备的研发，预计将在 2023年交付客户试用；2）半导体领域：德国 MueTec 子公司持续推进 Overlay 产品的升级研发；公司参股的苏州矽行半导体面向半导体前道的微观缺陷检测装备，已经形成原型样机，进入内部测试阶段；3）域控制器： 作为地平线征程 5芯片的官方授权硬件 IDH 合作伙伴，为智能汽车行业提供自动驾驶域控制器和舱驾一体中央计算控制器解决方案，2023年有望量产定点。 4）其他领域：2022年向消费电子领域大客户批量交付缺陷检测装备；PCB 领域 AOI/AVI 装备、激光钻孔装备等产品陆续投向市场。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.34、3.00、3.53亿元，对应 EPS 分别为 1.21、1.54、1.81元，公司未来三年归母净利润保持 32%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

视觉装备领军企业，工业领域平台化布局公司以机器视觉为核心技术，致力打造卓越的视觉装备平台型企业，面向半导体及泛半导体、新能源汽车和消费电子方向，提供视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能网联方案等产品。 2017-2022年公司营收 CAGR 为 38.28%，归母净利润 CAGR 为23.93%。根据公司业绩快报，公司 2022年度实现营业收入 16.13亿元，比去年同期增长 27.52%；实现归母净利润 1.52亿元，比去年同期增长 13.56%。 机器视觉：本土企业飞速发展，进入黄金成长期2021年中国机器视觉市场规模 138.16亿元（该数据未包含自动化集成设备规模） ， 同比 2020年增长 46.79%，预计 2021年至 2025年中国机器视觉行业的市场规模将以 27.38%的复合增长率增长至 349亿元。 2021年中国市场机器视觉各大核心部件的国产化份额均已超过70%，其中光源国产化率超过 90%，镜头国产化率 80%左右，工业相机国产化率超过 70%。国产厂商开始在行业潮流中崭露头角，进入黄金赛道。 泛半导体领域布局广泛，晶圆设备有望突破PCB： 公司在 2020年年底推出了 LDI 激光直接成像设备，过去 3年累计取得接近 200台订单，保持年 40%以上的增长率。公司其他产品还包括 AVI 自动外观检查设备、 AOI 光学检测设备、 激光钻孔设备等。国内 PCB 制造商对于高端设备的需求提升，促使公司抓住行业机遇进一步实现自主创新和国产替代。 半导体前道检测设备： 2021年公司完成收购德国 MueTec 公司 100%股权，主要产品为面向前道晶圆的高精度的光学测量设备，包括OCD 和 OverLay。截至 2022年 3月底， MueTec 公司在手订单约为1.78亿元。 公司参股子公司苏州矽行半导体有限公司，研发面向半导体前道晶圆的微观缺陷检测设备，有望打破半导体产业关键设备的国外垄断，实现国产突破。 光伏分选机： 随着光伏行业景气度持续，我们测算硅片分选机市场有望保持高基数， 2025年光伏硅片分选设备预计市场规模为 9.4亿元。 公司于 2022年 12月正式发布第六代光伏硅片分选机设备， 获得行业认可，实现对瑞士梅耶博格等国际先进同行产品的替代，取得批量订单。 消费电子稳增长，汽车领域双向布局消费电子： 公司在消费电子领域主要产品为手机玻璃盖板、显示模 组、外框、电池等零部件的尺寸测量和缺陷检测设备。公司和消费电子产品制造厂商苹果的合作关系紧密，有望维持稳健增长。 汽车领域：新能源汽车领域公司主要产品包括热管理系统、电子水泵、电子减振器装配线等系统的智能组装生产线以及车身及内外饰组装自动化生产线，面对旺盛的国内需求，公司汽车智能制造具有良好的发展前景。 智能汽车领域公司深耕智能网联领域， 逐渐发展出了智能驾驶域控制器、车路协同方案、 AI 边缘计算平台等产品线，于 2022年 6月份与地平线正式达成深度合作。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为 16.13/20.16/25.12亿元，归母净利润分别为 1.52/2.30/2.92亿元， 2021-2024年归母净利润CAGR 为 30% ， 以 当 前 总 股 本 1.95亿 股 计 算 的 摊 薄 EPS 为0.78/1.18/1.50元。 公司当前股价对 2022-2024年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 54/36/28倍，我们选取机器视觉领域及检测领域公司精测电子、凌云光、矩子科技、奥普特作为可比公司。公司受益于机器视觉工业领域的不断拓展，带来公司高成长，首次覆盖给予“买入”评级。

业绩快报显示营收/扣非净利润双双大增，整体符合预期公司发布业绩快报，2022年度公司实现营业收入 16.13亿元，同比增长27.52%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.52亿元，同比增长 13.56%；实 现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.23亿元，同比增长26.43%。若不考虑股权激励费用，2022年公司归母净利润则高达 1.96亿元，未来公司股份支付费用将逐年减少，这将对公司的归母净利润产生积极影响。公司经营良好，整体业绩符合预期。 报告期内公司业务多点开花，未来业绩值得期待公司紧跟市场需求，大力布局光伏半导体、PCB 激光直写和域控制器等领域，并取得积极进展。 在光伏领域，公司公告披露，公司于 2022年 12月份正式发布第六代光伏硅片分选机设备，并获得客户的批量订单，订单总额合计 8,110万元。第六代光伏硅片分选机设备实现了 12000PCS/H 的超高速产能,相比上 一代设备的 8000PCS/H，产能提升了 50%，具有较强的市场竞争力，有利于巩固公司在光伏设备领域的市场地位。 公司基于地平线征程 5芯片的 TADC-D52汽车域控制器正进入市场角逐。中美的科技博弈使得核心零部件、芯片甚至人工智能技术受国外垄断并封锁的制约，中国必须发展属于自己的智能汽车。天准科技成为地平线 IDH 硬件合作伙伴，开发纯国产的大算力、高性能汽车域控制器，未来我们也看好公司在该领域的大规模量产。 盈利预测我们认为凭借机器视觉行业整体的快速增长以及公司业务多点布局并不断取得突破，未来两年公司营收有望实现年均超过 30%的高速增长。 我们预计公司 2023-2024年收入分别为 22.36亿元、29.07亿元，同比增长 30.63%、30.06%；归母净利润分别为 2.52亿元、3.32亿元，同比增长 33.78%、31.73%；EPS 为 1.30、1.71元/股，同 比增长 34.02%、31.54%；维持“买入”评级。 风险提示下游业务拓展不及预期；新产品研发不及预期；毛利率波动风险等。

事件：公司业绩快报公告22年实现营收16.1亿，同比+27.5%；归母净利1.52亿元，同比+13.6%；扣非归母净利1.23亿元，同比+26.4%，符合预期。 平台化拓展突破规模瓶颈，营收增长动力十足。天准科技目前下游应用领域包括消费电子、光伏硅片、汽车智能制造、PCB、半导体前道量检测和智驾域控等。 2022年在消费电子、PCB景气度欠佳的行业背景下，公司凭借新业务板块的放量保持营收同比+27.5%的高速增长。我们认为公司凭借核心技术体系打造平台，赋能各应用导向事业部的发展模式成长持续性较好，能够突破具体应用领域的规模瓶颈。展望2023年，公司平台化发展有望进一步推进，各业务板块规模放量有望成为营收的中坚力量，平台化布局成果初显。 股份支付对归母净利影响较大，后续影响将逐渐减小。公司积极实施股权激励计划绑定核心员工，该费用计入经常性损益，对2022年净利润影响为4368万元。 在剔除股份支付费用影响后，公司2022年归母净利为1.96亿元。未来，公司股份支付费用将逐年减少，这将对公司净利润产生积极影响。 视觉装备龙头企业，新业务接棒成长。公司依托在机器视觉和精密驱控技术的技术积累，多项新业务一齐发力接棒消费电子成长。公司在PCB设备领域依靠品类拓展快速发展，智驾域控业务和地平线深度合作切入自动驾驶域控制器朝阳行业，大力布局半导体前道量检测设备并已取得明确突破。21年天准开启3.0时代，企业战略升级为“工业视觉|产业智能”，业务走向更广大的市场。当前公司多项业务处于早期，未来有望实现快速发展。 投资建议：我们预计2022-2024年实现收入16.1/21.4/27.9亿元，实现归母净利润1.52/2.31/3.21亿元，以2月21日市值对应PE分别为51/33/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期、产品研发不及预期

机器视觉领跑者，新应用领域不断接力成长。天准科技成立于2005年，凭借在机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器和精密驱控技术累积起来的核心能力，持续开拓下游应用和客户，产品可应用于消费电子、半导体、PCB、新能源、新汽车和智能驾驶等行业。21年天准开启3.0时代，企业战略升级为“工业视觉|产业智能”，业务走向更广大的市场。公司核心管理团队长期专注机器视觉行业，同时连续三轮考核时间为5年的高目标股权激励绑定核心骨干员工，彰显公司长期增长信心。公司目前消费电子业务占比较大，新能源汽车、光伏、PCB开始起量后毛利率迅速大幅上升。公司业绩实现高速增长，2017-2021年公司营收从3.2亿增长至12.7亿，CAGR为41%；归母净利从5158万增长至1.34亿，CAGR为27%。 “机器换人”大势所趋，25年中国机器视觉行业规模有望达到469亿元，21-25年CAGR达36%。机器视觉为机器植入“眼”和“脑”，主要包括光源、镜头、相机和视觉控制系统。相比人工视觉，机器视觉拥有精度高、速度快、适应性强、可靠性高、效率高等优势，在我国人工成本增加、数字化转型、制造业效率和质量要求提高的大背景下，正在逐步替代人工。从下游市场看，3C电子持续的创新、半导体国产替代、汽车电子化是主要的行业成长驱动力。中国机器视觉市场规模25年有望达到469亿元，21-25年CAGR高达36%。 平台化厚植技术优势，业务场景化拓展增长边界。天准科技目前下游应用领域包括消费电子、光伏硅片、汽车智能制造、PCB、半导体前道量检测和智驾域控等。 消费电子作为公司最为成熟的业务，龙头客户的持续创新催生新的检测需求，高交付要求也全方位锻炼了团队的强大竞争力。光伏分选设备和汽车制造产线有望受益于下游行业增长实现快速发展。PCB领域，公司先后推出LDI直写光刻设备、检测设备和CO2钻孔设备，主要依靠品类拓展实现快速发展。半导体领域，公司依靠收购MueTec和设立矽行半导体完成整体布局，团队、产品、客户、产能布局顺利。智能驾驶域控制器领域，公司21年成为地平线J5芯片三家硬件IDH之一。从英伟达走向地平线，公司域控业务迈入乘用车域控新阶段。 投资建议：公司依托在机器视觉和精密驱控技术的技术积累，多项新业务一齐发力接棒消费电子成长。公司在PCB设备领域依靠品类拓展快速发展，智驾域控业务和地平线深度合作切入自动驾驶域控制器朝阳行业，大力布局半导体前道量检测设备并已取得明确突破。公司多项业务处于早期，未来有望实现快速发展。我们预计公司2022/2023/2024年实现收入16.14/21.36/27.87亿元，实现归母净利润1.76/2.37/3.25亿元，以1月13日市值对应PE分别为37/27/20。首次覆盖，给予公司“买入”评级风险提示：客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期、产品研发不及预期