2024年 8月 14日， 公司发布 2024年中报： 2024H1， 实现营收 37.63亿元， 同比增长 44.08%； 归母净利润 8.53亿元， 同比增长 25.97%； 扣非归母净利润 8.18亿元， 同比增长 32.09%。 2024Q2， 实现营收 21.71亿元， 同比增长 49.67%； 归母净利润 5.65亿元， 同比增长 28.95%； 扣非归母净利润 5.46亿元， 同比增长 27.37%。 投资要点: 公司盈利能力持续提升， 研发投向新一代 CPU+DCU 项目2024H1， 公司销售毛利率为 63.43%， 同比+0.56pct； 销售净利率为 32.58%， 同比-1.56pct， 我们认为， 主要系公司 CPU、 DCU 等新产品逐步放量， 带来盈利能力持续提升。 2024H1， 公司销售、 管理、 研发、财务费用率分别为 1.9%、 1.8%、 30.06%、 -2.9%， 分别同比+0.2、 -0.8、-2.0、 +2.1pct。 2024H1， 公司研发投入 13.72亿元， 同比增长 11.54%， 研发资本化率 19.42%， 同比下降 12.56pct， 主要系新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项， 新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快等。 2024H1， 公司研发人员数量为 1855人， 同比+34.2%， 公司产品性能持续提升， 研发项目进展顺利， 在高端处理器设计、 验证等关键技术实现突破。 存货+预付款高增反映增长信心， DCU+CPU 产品持续领先截至 2024H1， 海光信息预付款 30.9亿元， 环比 Q1末增加 4.76亿元； 存货 24.55亿元， 环比 Q1末增加 7.46亿元， 主要系原材料备货增多。 存货和预付款高增长， 在高端处理器供应链紧张背景下， 反映公司订单较为充足， 展现公司较高增长信心。 公司 DCU+CPU 产品国内领先， 商业化进程加速发展。 海光 DCU可用于大模型的训练和推理， 客户覆盖智算中心、 互联网、 金融、 运营商等行业； 海光 CPU 已经应用到了电信、 金融、 互联网、 教育、 交通等行业。 此外， 公司紧密合作上下游， 上游方面加强在 IP、 EDA 设计工具、芯片制造和封装等方面的合作， 下游逐步拓展了浪潮、 联想、 新华三、同方等国内服务器厂商， 有效地推动了海光高端处理器的产业化。 AI 芯片下游需求高增， 国产化替代走入深水区国内智算+互联网+运营商需求提升， 国产渗透率加速增长。 据数智前线， 2024年 1-7月， 国内智算中心相关项目中标公告已发布超 140个，相关招投标项目逐月递增； 据 IDC， 2023H2， 中国智算服务市场规模 114.1亿元， 同比+85.8%。 据财联社， 互联网厂商已试用国产 AI 芯片， 且金融、政企等客户均采用国产芯片， 满足其自主可控与安全需要。 通用处理器国产化替代持续深入发展。 据 IDC， 2023年， 中国 x86服务器市场出货量 362万台， 预期 2024年将增长 5.7%。 8月 6日， 国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》 ， 表示在卫星导航、 芯片等科技创新重点领域， 充分发挥中央企业采购使用的主力军作用， 带头使用创新产品。 盈利预测和投资评级： 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代， 我们认为，随着国产芯片性能提升、 产业链成熟， 国产化率有望进一步提升。 我们预计 2024-2026年营业收入分别为 83.09/111.98/149.56亿元，归 母 净 利 润 分 别 为 17.35/23.43/31.49亿 元 ， EPS 分 别 为0.75/1.01/1.35元 /股， 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为102.97/76.24/56.71X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 国际局势风险， 市场竞争风险， 大模型发展不及预期， 新品迭代不及预期， 技术发展不及预期等。

投资要点事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入37.6亿元，同比增长44.1%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长26.0%；实现扣非归母净利润8.2亿元，同比增长32.1%。 Q2增长提速，盈利能力稳步提升。单季度看，公司2024Q2实现收入21.7亿元，同比增长49.7%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长28.9%，实现扣非归母净利润5.5亿元，同比增长27.4%，Q2增速较Q1进一步提速。同时，伴随更高性能的新产品销售铺开，公司2024年H1综合毛利率达到63.4%，同比提升0.56pp，呈现稳健增长态势；销售、管理、研发费用率分别为1.9%（+0.21pp）、1.8%（-0.83pp）、30.0%（-1.97pp），加强费用管控助力盈利能力释放。此外，公司2024年H1研发资本化率为19.4%，较去年同期的32.0%大幅减少，盈利质量再上一台阶。 下游订单需求旺盛，存货供应充足。伴随下游运营商、金融等行业开启新一轮招标，国产化比例再度提升，公司产品需求旺盛。截至报告期末，公司存货水平提升至24.6亿元，较2024年Q1末的17.1亿元大幅提升；同时预付款金额达到30.9亿元，较2024年Q1末的26.1亿元进一步提升，产能方面已做好充足准备以应对后续的销售规模增长。 AIGC发展势不可挡，自主算力迎黄金发展阶段。公司CPU+DCU产品正按照代际进行升级迭代，实现性能提升的同时正加大生态适配推广。公司DCU采用“类CUDA”通用并行计算架构，构建起拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，当前已经实现了Llama、GPT、ChatGLM等大模型的全面应用，以及文心一言、通义千问等大模型的全面适配，达到国内领先水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、1.00元、1.37元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期风险；供应链风险；行业竞争加剧风险等。

公司发布2024年半年报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%。 平安观点： H1业绩增势坚挺，公司业务稳健运营。2024H1，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%；实现每股收益0.37元，同比增长27.59%。公司收入、利润增速可观，主要原因系公司产品性能提升，同时市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升所致。毛利率方面，2024H1，公司综合毛利率为63.43%，同比小幅增长0.56pct，其中高端处理器毛利率为63.43%，较2023年末增长3.76pct，公司产品盈利能力稳中有升。此外，2024H1末，公司存货24.55亿元，较2023年末大幅增长128.59%，预付款项30.90亿元，较2023年末增长29.37%，上述指标一定程度上表明公司运营稳中有升，同时为公司未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。 公司始终坚持科技创新，持续提升产品竞争力。公司在产品打造和技术创新上保持高水平的研发投入，通过持续的和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发体系，以保持高水平的技术创新能力。2024H1，公司研 发 投 入 13.72亿 元 ， 同 比 增 长 11.54% ， 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比36.46%；公司研发技术人员1855人，占员工总人数的91.07%，78.76%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势，广泛应用于各行业的数据中心，以及云计算、大数据、人工智能等应用场景，不仅赋能千行百业数智升级，也成为了助力千行百业发展新质生产力的关键引擎。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场中 具有强大的竞争力，在目前国产替代趋势以及AI浪潮的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024半年报及对行业的判断，我们调整了对公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.69亿元（前值为17.49亿元）、23.92亿元（前值为23.50亿元）、31.37亿元（前值为30.54亿元），对应2024年8月14日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为96.7X、71.5X、54.5X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。 （2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。 （3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

公司发表2024年半年报，收入实现快速增长：24H1公司实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。其中24Q2公司实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。 毛利率有所回升，研发投入持续加大。24H1公司销售毛利率为63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct。净利率略有下滑主要系公司费用化研发投入增大所致，24H1公司费用化研发投入为11.06亿元，同比+32.14%。 下游需求高企，公司积极备货。下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料。截至24H1，公司预付款项30.90亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元）。 盈利预测和估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比+40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比+32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为102/71/52倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发未达预期风险；客户集中度较高风险；供应链风险；原材料成本上涨风险。

24Q2收入加速增长，扣非归母净利润超预告中值。公司24H1实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比+32.09%，超业绩预告中值。分季度看，24Q2实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%、环比+36.35%，季度收入加速增长；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%、环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%、环比+100.74%。 盈利能力稳步提升，研发费用资本化比例大幅下降。随着公司新一代CPU、DCU产品逐步放量，公司盈利能力稳步提升，24Q2毛利率为63.8%，环比+1.0个pct。24Q2公司费用率环比27.0%，环比-9.2个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率依次为1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分别环比-0.2、-0.4、-10.5、+1.8个pct。此外，24Q2资本化研发投入为2.66亿元，同比-32.26%；研发投入资本化比重为19.42%，同比-12.56个pct，大幅下降，经营稳健。 研发人员数量快速增长，支撑公司产品顺利迭代。截至24H1，公司研发人员数量为1855人，同比+34.2%，较21年底+79.9%，研发人员数量快速增长；高端处理器设计属于技术密集型行业，公司骨干研发人员多拥有知名芯片公司的就职背景及相关处理器开发经验，支撑公司产品顺利迭代；根据公司财报披露，公司CPU和DCU产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。 海光DCU支持全精度模型训练，提供自主开放的完整软件栈。海光8000系列具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力。同时，海光DCU提供包括TDK（DCUToolkit）、开发工具链、模型仓库等一系列完整软件栈，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习架构与主流应用软件，适配不同API接口和编译器，并支持常见函数库、AI算法与框架。目前，海光DCU已实现Llama、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等大模型的全面应用，与国内文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。 风险提示：公司下一代DCU产品迭代不及预期；互联网大厂资本开支不及预期；新一代CPU产品客户导入不及预期。 投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润18.04/23.24/29.82亿元（24/25年前值为16.03、22.01亿元），同比增速43/29/28%；摊薄EPS=0.78/1.00/1.28元，当前股价对应PE=99/77/60x。看好公司CPU新品客户端逐步导入，DCU新品性能持续提升，维持“优于大市”评级。

事件：公司发布2024年中报。1）公司2024H1实现营收37.63亿元，同比+44.08%，略高于前期预告指引区间中值（35.8-39.2亿元，中值37.5亿元），归母净利润8.53亿元，同比+25.97%，亦高于前期预告指引区间中值（7.88-8.86亿元，中值8.37亿元），毛利率63.43%，同比+0.56pcts，净利率32.58%，同比-1.56pcts。2）2024Q2实现营收21.71亿元，同比+49.67%/环比+36.35%，归母净利润5.65亿元，同比+28.95%/环比+95.77%，毛利率63.83%，同比+1.66pcts/环比+0.96pcts，净利率38.3%，同比-0.30pcts/环比+13.53pcts。 研发+市场双轮驱动，夯实技术竞争力。海光CPU已经应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业；海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用。2024H1公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，研发投入13.72亿元，同比+11.54%。DCU能支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平；同时海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。 智算市场持续向好，DCU业务充分受益于GPU国产替代浪潮。据IDC最新发布GlobalDataSphere2023数据，2023年我国数据量规模预计为30.0ZB，2027年数据量规模将达到76.6ZB，2023-2027年CAGR达26.4%。根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。在AI的时代浪潮下，智算需求持续抬升，以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角。我们认为，随着国产智能算力需求进一步提升，公司DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议：考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：海光信息发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。公司2Q24实现营收21.71亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%。 点评：毛利率持续增长，费用率控制情况良好。公司1H24销售毛利率为63.43%，同比增长0.56pct，连续多年保持上升趋势。公司销售费用率为1.89%，同比上升0.21pct，主要系销售人员薪资增加以及发力高端处理器市场推广导致。公司管理/研发费用率为1.80%/30.06%，同比下降0.83/1.97pct，费用控制情况良好。公司净利率为32.58%，同比下降1.56pct，主要系利息收入减少导致。 新品研发成果显著，研发资本化比重下降。上半年公司研发投入为13.72亿元，同比增长11.54%，其中资本化研发投入2.66亿元，同比下降32.26%，资本化研发投入比重为19.42%，同比减少12.56pct，主要原因为：1）在研项目中的新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项；2）新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快。公司研发人数扩充至1855人，同比增长34%。公司持续加大新一代高端处理器产品的研发投入，增强产品核心竞争力。伴随后续下一代DCU产品的发布，其独特的“类CUDA“兼容性优势以及强劲的下游需求将带动公司收入显著提升。 存货、预付款显著增长，全年订单充足。公司2Q24存货为24.55亿元，环比增长43.7%；预付款项为30.90亿元，环比增长18.21%。公司采取提前进行产能规划、储备原材料的策略，存货及预付款项增长反映公司二季度订单充足，为全年业绩形成保障。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收84.6/115.3/152.0亿元，归母净利润17.1/23.8/31.4亿元，对应PE分别为104x/75x/57x。维持“买入”评级。 风险提示：外部政策环境影响；供给不及预期；产品进展不及预期。

2Q24：营收和利润均实现同环比高增，盈利能力大幅提升海光信息2Q24实现营收21.71亿元（yoy：+49.67%，qoq：+36.35%），归母净利润5.65亿元（yoy：+28.95%，qoq：+95.77%），扣非归母净利润5.46亿元（yoy：+27.37%，qoq：+100.74%）。随着市场需求增加，客户对公司产品认可度进一步增强，同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，单季度营收实现同环比高增。2Q24产品结构升级带动毛利率环比改善，且费用管控加强，公司2Q24归母净利率提升至26.02%。2024-2027年行业信创有望加速推进，国产算力也将逐步进入舞台中央，维持24/25/26年收入预测87.19/121.08/148.07亿元，归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元，公司作为国内稀缺CPU+DCU企业，产品性能、生态兼具优势，给予25x24PS（可比公司一致预期中值15X24PS），目标价93.8元，“买入”。 2Q24回顾：行业信创招标密集启动，公司积极备货应对下游需求2024年5月新一期国测正式落地，2Q24行业信创招标密集启动，其中包括中国移动、中国电信、农行、建行、兴业银行等主体。在今年招标中，公司份额稳中有升，拉动2Q24营收实现同环比大幅增长。2Q24公司毛利率达到63.83%（yoy：+1.66pct，qoq：+0.96pct），我们预计主要由于产品结构变化所致，下半年随着CPU销量进一步增长（阶梯价）以及DCU逐步起量，毛利率或较1H24有所降低。费用方面，由于研发人员数量增加及在研项目实施进度加快带来技术验证费用持续增长，2Q24研发费用5.57亿元（yoy：+38.22%），但研发费用率同比下降2.13pct至25.64%。截至二季度末，存货达到24.55亿元，较上季度末增加7.46亿元；预付账款30.90亿元，较上季度末增加4.76亿元，公司积极备货以应对下游需求增长。 2H24展望：DCU加速迭代以应对AI基础设施国产化趋势2024年各行业PC服务器采购中，国产CPU比例较去年显著提升。此外，在上半年中国联通和中国移动合计10497台AI服务器招标中，国产AI芯片也占据较大份额。我们认为公司在本轮高性能计算新品国产化浪潮中具备明显优势，具体来看：1）CPU：产品持续迭代升级，逐步缩小与海外主流产品差距，且生态优势显著；2）DCU：支持全精度模型训练，并已全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初、文心一言等主流模型，产品达到国内领先水平。 投资建议：目标价93.8元，维持“买入”评级我们维持公司24/25/26年归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元，给予25x24PS（可比公司一致预期中值15X24PS），目标价93.8元，“买入”。 风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

事件：2024年8月14日，公司发布2024年半年报，实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利8.53亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利8.18亿元，同比+32.09%，符合前期预告区间。 2024H1业绩持续高增，研发投入持续增加。1）根据公司半年报，2024年上半年公司实现营业收入37.63亿元，较上年同期增长44.08%；实现归属于母公司所有者的净利润8.53亿元，较上年同期增长25.97%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.18亿元，较上年同期增长32.09%，主要系市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，加强与客户及生态伙伴的合作深度与广度，促进了主营业务的较快增长。2）公司持续加强研发投入，2024H1公司研发费用11.31亿元，同比+35.21%；研发技术人员1855人，占员工总人数的91.07%，78.76%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历，研发人数较上年同期增长34%。3）2024年上半年公司销售/管理/研发分别为1.89%/1.80%/30.06%，同比+0.2/-0.8/-2.0pct。 CPU、DCU产品性能优异，生态不断完善。1）海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，能够面向复杂逻辑计算、多任务调度等应用场景，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。2）海光DCU属于GPGPU的一种，具有全精度浮点数据和各种常见整形数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，DCU主要部署在服务器集群或者数据中心，能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。 AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设正在加速推进。1）2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2）近期国产算力基建进展不断，2024年4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，目标到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，2025-2027年根据人工智能大模型发展需要和国家相关部署进一步优化算力布局。到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业垂类大模型的训练和推理。 信创战略坚定不移，x86、CUDA生态形成核心壁垒。1）外部环境复杂化程度加深，自主进程已成为产业共识：根据央视网报道，2023年10月17日，美方发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。2）除基础架构外，生态同样为芯片的核心壁垒之一：CPUx86架构具备性能强、功耗高、软件支持丰富等特点；GPUCUDA具备相当广泛的开发者生态，截至2023年5月，全球有400万开发人员在使用CUDA和其他软件工具来帮助公司在目标市场部署其技术，或仍为AI算法支持的最优解。 维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.06/22.68/29.43亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。

24H1中报：略超预告中值，公司业绩稳步提升营收：根据公司公告，24H1实现营收37.63亿元（业绩预告中值37.50亿元），yoy+44.08%。单24Q2实现营收21.71亿元，yoy+49.67%，qoq+36.35%。归母：24H1实现归母净利润8.53亿元（业绩预告中值8.37亿元），yoy+25.97%。单24Q2实现归母净利润5.65亿元，yoy+28.95%，qoq+95.77%。扣非：24H1实现扣非净利润8.18亿元（业绩预告中值7.74亿元），yoy+32.09%。毛利率：24H1公司毛利率为63.43%，在23H1同比大增的基础上，同比进一步提升0.56pcts；单24Q2毛利率为63.83%，环比提升0.96pcts，成为近三年来仅次于22Q1（64.96%）的毛利率历史高位。净利率：24H1公司归母净利率为22.7%（23H1为25.9%），24Q2归母净利率为26.0%，同比下降4.2pcts，环比提升7.9pcts。此前23H1公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金22H2到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。 重视国产替代浪潮下，政府/运营商算力需求释放根据公司半年报，随着全国一体化算力网络和“东数西算”工程的部署，我国各地计算中心加快布局，根据国家信息中心联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾40家。目前，海光DCU客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。此前我们已了解到运营商侧集采陆续落地，7月中国电信服务器集采预估采购量为15.6万台（其中GPU服务器采购量占8.4%）；8月中国移动7994台AI服务器集采结果落地。我们认为24年国产算力芯片大机遇来临。 公司新增适配通义千问，AI大模型再下一城公司产品方面，在研项目中，新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，建议关注公司DCU产品进展。截至24H1，公司研发人员为1855人，22年底/23年中/23年底研发人员分别为1283/1382/1641人。研发人员快速增长，或为产品迭代蓄力。客户进展方面，新增适配通义千问。23H1半年报显示，公司已与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。24H1半年报，公司公告口径新增适配通义千问，展现AI领域不俗进展。 盈利预测与投资建议根据24年中报业绩，我们维持此前营收预测，预计公司将在24-26年实现营业收入87.0/118.4/151.0亿元，对应当前PS估值20/14/11倍。 我们略调整归母净利润预期，预计公司将在24-26年实现归母净利润18.4/26.5/36.9亿元（前值：18.2/25.9/36.0亿元），对应当前PE估值93/64/46倍。维持“买入”评级。 风险提示AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为95.4、67.9、50.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入增长提速，客户认可度进一步提升公司发布2024年中报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。其中，Q2单季度实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%。Q2收入端增长较快，我们判断主要由于市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，市场份额同比提升所致。 毛利率保持较高水平，备货大幅增加打消产能担忧（1）上半年公司毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点，维持较高水平。 （2）上半年公司经营活动净现金流为-1.13亿元，2023年同期为3.78亿元，同比减少主要由于备货周期提前及备货数量增加。与此对应，二季度末公司存货为24.55亿元，较2023年底增长128.59%，较一季度末增长43.65%。此外，二季度末公司预付款项为30.90亿元，较2023年底增长29.37%。存货和预付款项大幅增加说明公司备货充足，打消市场对于产能的担忧。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

国产高端处理器领军者， CPU+DCU 双料厂商。 海光信息成立于 2014年 10月，于 2016年 2月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股 70%）和海光微电子（持股 49%），并签署《技术许可协议》，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新， 产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。 信创市场规模增速快， CPU 国产化程度较低。 根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持 30%以上的年增长率，信创市场规模将于 2026年突破 2000亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。 国内 AI 算力缺口持续扩大，智算中心+运营商有望推动国产 AI 算力再提升。 六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到 2025年，中国算力规模超过 300EFLOPS，智能算力占比达到 35%。根据工信部，截至 2023年底，国内智能算力规模达 70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。 公司 CPU 与 DCU 产品生态环境丰富， 兼容 x86与类 CUDA 环境， 应用广泛。 海光 CPU 系列产品，兼容 x86指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。 同样，海光 DCU 系列产品基于 GPGPU 架构，兼容“类 CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。 盈利预测与估值分析： 考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为 AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司 2024-2026年营业收入预计 84.31/113.82/149.38亿元（原预测为 24-25年 87.84/114.45亿元）；归母净利润预测 17.02/22.19/29.12亿元（原预测为 24-25年16.48/22.66亿元）。国内 AI 算力缺口持续扩大，美国 AI 芯片限制下国产AI 信创景气度有望再提升， 海光信息作为国产高端处理器领军， CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86与类 CUDA 环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升， 给予 25年 30x PS 估值， 目标市值 3414.60亿元，目标价 146.92元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险

事件: 2024年 7月 15日， 海光信息发布 2024年上半年业绩预告： 2024H1，公司预计实现营收 35.80~39.20亿元、 同比+37.08%~50.09%， 归母净利润达 7.88~8.86亿元、 同比+16.32%~30.78%。 投资要点: 2024Q2营收同比+37~61%， 公司业绩有望持续释放2024Q2， 公司营收约 19.88~23.28亿元、 同比+37%~61%。 公司营收增速较高， 主要系公司围绕通用计算市场， 持续提供高性能、 高可靠、 低功耗的产品以及优质的服务。 2024Q2， 公司归母净利润 4.99-5.97亿元， 同比+14%~36%， 增速低于收入增速。 我们认为， 主要系公司保持较高研发投入， 发展 AI算力与通用算力； 公司供给端改善， 2024Q1存货相比 2023年末增长约 59%。 国产 AI 算力需求加速提升， 信创产业渗透率持续增高互联网/政企/运营商等客户的国产 AI 算力需求加速提升： 据 6月 27日财联社， 互联网厂商已试用国产 AI 芯片， 且金融、 政企等对安全要求较高的客户， 均采用国产芯片。 7月， 中国电信发布服务器集采公告， 其中 G 系列（国产系列）数量达 10.53万台， 占比达 67.5%，国产化比例创历史新高。 通用市场国产率有望提升， 信创产业持续渗透。 据 IDC， 预计 2024年中国通用服务器市场将呈增长态势， 截至 2023年底， 我国服务器市场芯片国产化率不到 20%， 仍有很大发展空间。 5月 29日， 网信办、 市场监管总局、 工信部印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年） 》 ， 到 2027年， 信息化标准工作协调机制更加健全。 国产 DCU+CPU 领军者， 产品具备通用性与生态优势海光 DCU 达到国内领先水平。 海光 DCU 兼容通用“类 CUDA” 环境， 具有全精度浮点数据， 适配 LLaMa、 GPT、 文心一言等大模型。 基于海光 CPU 及 DCU 系列产品， 正支持各行业构建数据中心和算力平台， 助力 AI 在智慧城市、 生物医药、 科学计算等领域规模应用。 海光 CPU 在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态： 大规模应用于电信、 金融、 互联网、 教育、 交通等领域。 海光 CPU 既支持面向数据中心、 云计算等复杂应用领域的高端服务器， 也可用于支持面向政务、 企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。 盈利预测和投资评级： 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代， 我们认为，随着国产芯片性能提升、 产业链成熟， 国产化率有望进一步提升。 根据公司业绩预告， 我们调整 2024-2026年营业收入预测分别为83.09/111.98/149.56亿元， 归母净利润分别为 17.35/23.43/31.49亿元， EPS 分别为 0.75/1.01/1.35元/股， 当前股价对应 2024-2026年 PS 分别为 21.78/16.16/12.10X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 国际局势风险， 市场竞争风险， 大模型发展不及预期， 新品迭代不及预期， 技术发展不及预期等。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为91.5、65.2、48.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入大超预期，利润符合预期公司发布业绩预告，预计2024年半年度实现营业收入35.8-39.2亿元，同比增长37.08%到50.09%；预计实现归母净利润7.88-8.86亿元，同比增长16.32%到30.78%；预计实现扣非归母净利润7.26-8.21亿元，同比增长17.29%到32.63%。其中，Q2单季度预计实现营业收入19.88-23.28亿元，同比增长37.06%到60.50%；，Q2单季度预计实现归母净利润4.99-5.97亿元，同比增长14.02%到36.39%。2024Q2公司营业收入超出市场预期，我们判断营收高速增长的主要原因为行业信创景气度较高，同时公司市场份额提升所致。 AIGC浪潮下，国产算力前景广阔2023年底，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，到2025年全国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%。除了整体算力规模和智算规模的提升以外，算力国产化也成为重要趋势。例如，北京市经济和信息化局和通信管理局印发的《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》的通知中，提出到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。我们认为，国产算力厂商正迎来前所未有的发展机遇。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

事件：2024年7月14日，公司发布2024年半年度业绩预告，2024年半年度营业收入较上年同期增加9.68亿元到13.08亿元，同比增长37.08%到50.09%；预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期增加1.11亿元到2.09亿元，同比增长16.32%到30.78%，符合市场预期。 2024H1业绩持续高增，CPU、DCU性能优异生态不断完善。1）根据半年度业绩预告，公司预计2024年半年度实现营业收入35.80亿元到39.20亿元，同比增长37.08%到50.09%；实现归属于母公司所有者的净利润7.88亿元到8.86亿元，同比增长16.32%到30.78%；实现扣非后归母净利7.26亿元到8.21亿元，同比增长17.29%到32.63%。2）海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，能够面向复杂逻辑计算、多任务调度等应用场景，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。3）海光DCU属于GPGPU的一种，具有全精度浮点数据和各种常见整形数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，DCU主要部署在服务器集群或者数据中心，能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。 国产算力基建进展不断，国家算力布局逐步优化。1）2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2）近期国产算力基建进展不断，2024年4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，目标到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，2025-2027年根据人工智能大模型发展需要和国家相关部署进一步优化算力布局。到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业垂类大模型的训练和推理。 信创战略持续推进，x86、CUDA生态形成核心壁垒。1）外部环境复杂化程度加深，自主进程已成为产业共识：根据央视网报道，2023年10月17日，美方发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。2）除基础架构外，生态同样为芯片的核心壁垒之一：CPUx86架构具备性能强、功耗高、软件支持丰富等特点；GPUCUDA具备相当广泛的开发者生态，截至2023年5月，全球有400万开发人员在使用CUDA和其他软件工具来帮助公司在目标市场部署其技术，或仍为AI算法支持的最优解。 维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.36/22.93/29.45亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。