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海光信息 电子元器件行业 2024-02-27 80.18 106.27 35.10% 90.26 12.57%
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事件:公司发布2023年年度业绩快报,预计全年实现营业收入60.1亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润12.6亿元,同比增长57.1%;实现扣非归母净利润11.4亿元,同比增长51.7%。Q4。单季度收入创新高,盈利能力不断增强。单Q4看。公司实现收入20.7亿元,同比增长58.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长138.3%,实现扣非归母净利润3.0亿元,同比增长108.3%。公司单季度收入创新高,同时伴随公司销售规模的扩大,毛利率进一步提升,助力利润弹性释放。AIGC发展势不可挡,自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型Sora,规模法则下算力需求仍旧旺盛;同时,伴随2023年10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制,自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024年2月19日,国资委召开人工智能专题推进会,提出央企要加大投入基础底座建设,加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的CPU+DCU涉及厂商,后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强,助力公司实现中长期高质量成长。启动回购计划,彰显发展信心。公司于2024年2月22日发布回购公告,拟以自有资金回购部分股份,后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于3亿元,不超过5亿元;回购价格不超过107.95元/股,预计回购股份占公司总股本的比例0.12%-0.20%。盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商,“性能+生态+安全”的竞争优势稳固,有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势,继续扩大市场份额,实现业绩爆发,给予2024年30倍PS,目标价106.27元,维持“买入”评级。风险提示:研发进度或不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险等。
吕伟 1
海光信息 电子元器件行业 2024-02-27 80.18 -- -- 90.26 12.57%
90.26 12.57% -- 详细
事件: 2月 23日, 海光信息发布 2023年度业绩快报, 2023年实现营业收入 60.12亿元,同比增长 17.3%;实现归母净利润 12.62亿元,同比增长 57.11%; 实现扣非归母净利润 11.35亿元,同比增长 51.73%。 其中 4Q23单季度公司实现营收 20.69亿元,同比增长 58.46%,环比增长 55.46%;实现归母净利润 3.61亿元,同比增加 138.26%,环比增加 60.94%。 营收和净利润双增长, 竞争优势明显。 2023年公司始终围绕通用计算市场,保持高强度研发投入,通过技术创新增强产品竞争优势,在收入、毛利率方面持续提升,实现业绩持续增长。 重点产品海光三号实现销售放量后,性能满足市场升级化需求, 有利推动公司盈利能力提升。 2023年营业收入同比增长 17.3%,归母净利润同比增长 57.11%,扣非归母净利润同比增长 51.73%。伴随信创产业的快速发展和 AI 算力需求的大幅提升,公司作为国产 CPU 和 DPU 的龙头企业,业绩有望保持持续增长的态势。 加大创新力度,产品研发顺利。 公司始终专注于高端处理器的研发升级和产品迭代,持续加大技术创新力度,研发人员的数量也持续增长。公司 CPU 与 DCU系列产品加速迭代升级,功能不断丰富,具有先进性能、安全可信、生态完善等优势。 CPU 系列产品海光三号在 2023年上半年投放市场,凭借优良性能广受客户认可,实现业绩较快增长,首次采用自研 CPU 微架构的海光四号于 2023年下半年成功发布,加速核心器件国产化进程,海光五号正处于研发阶段; DCU 系列产品深算二号在 Q3成功发布并实现在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用,深算三号研发进展顺利。 构建软硬件完善生态链,实现产业协同发展。 公司主动融入国内外开源社区,提供适用于海光 CPU、海光 DCU 的适配和优化方案, 支持国内外主流操作系统,保证海光高端处理器在开源生态的兼容性,初步形成基于海光 CPU 和海光 DCU的完善的国产软硬件生态链。 目前公司已得到联想、紫光、锐捷等众多国内客户的支持, 成功开发多款基于海光处理器的服务器,广泛应用于各类国产服务器和工作站。 公司也与浪潮、新华三、同方等厂商开展合作, 拓展交通、电力、云服务等重要领域, 有效推动产业化发展,预计未来会拓展至更多领域, 进一步提升市场份额。 投资建议: 公司产品优势持续提升,出货节奏向好,我们上调公司盈利预测,预计 23/24/25年公司归母净利润分别为 12.62/16.50/21.76亿元,同比增长57.1%/30.7%/31.9%,对应现价 PE 为 150/115/87倍。 公司业务拓展速度加快,维持“推荐”评级。 风险提示: 信创落地不及预期的风险;产品迭代升级不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险。
海光信息 电子元器件行业 2024-02-05 68.52 -- -- 90.26 31.73%
90.26 31.73% -- 详细
国内X86CPU龙头,国产AI芯片第一梯队:海光信息2016年获得AMDX86架构技术授权,并在此基础上实现了自主迭代,推出了自研的CPU和DCU产品。2018-2022年,海光营收增长106倍,2022年收入为51.25亿元,归母净利润8.04亿元。随着规模效应提升,公司盈利能力将持续提升。公司产品性能国内领先,是国内少数同时打开信创和商业市场的国产CPU和DCU公司。公司同时获得金融、电信等行业信创客户和商用市场的互联网客户认可,2021年互联网领域收入2亿元,营收占比11%。行业信创打开国产CPU市场空间,公司性能生态领先:X86服务器芯片方面,根据IDC数据,2020年X86服务器占总体服务器出货量的97%,生态优势明显。2020年中国X86服务器芯片出货量高达698万片,海光CPU产品销售量约占比约3.75%。我们预计2027年,党政和央国企行业有望实现全面国产化。 2022年中国服务器出货量约为448万台,其中政府和行业信创出货量分别为52/206万台。生态方面,海光CPU兼容目前市场最主流的X86架构。国内行业机构原先大多采用X86架构产品,使用海光产品可以实现上层应用无缝切换,迁移风险较小。技术方面,海光已实现对AMD授权技术的消化,已经自主迭代至海光四号,性能接近国际主流产品。AI技术变革叠加海外制裁,公司DCU业务迎来机遇:需求端,Meta、openAI等AI全球大厂不断加大AI芯片投入。生产端,台积电预计未来几年AI芯片出货能够实现50%以上增长。美国商务部10月17日宣布,计划限制向中国出售A800和H800,国产化需求迫切。海光是国产AI芯片第一梯队,有望充分受益于AI芯片国产化加快。生态方面,海光DCU以GPGPU架构为基础,兼容通用的“类CUDA”环境。性能方面,海光DCU深算一号产品FP64性能可达到英伟达2020年推出的A100和AMD2020年推出的MI100水平,二代产品性能提升100%,三代产品预计2024年推出。在商业应用方面,公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案。盈利预测与投资评级:公司拥有CPU和DCU两大领先产品。CPU方面,行业信创后续进展会不断加快,公司CPU基于X86,是行业信创服务器替换的主力军。DCU方面,AI算力需求爆发叠加国产化趋势加快,国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队。基于此,我们预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/17.49/23.79亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:政策支持不及预期;技术研发不及预期;AI发展不及预期。
海光信息 电子元器件行业 2024-01-08 74.11 90.70 15.31% 74.67 0.76%
90.26 21.79%
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4Q23营收/利润均超预期,关注信创回暖及新品进展1月 2日公司发布 2023年业绩预告,预计实现营收 56.8-62.6亿元(yoy: +10.82%~+22.14%),超出我们此前报告中预测的 56.5亿元;预计归母净利润 11.8-13.2亿元(yoy:+46.85%~+64.27%),超出我们此前报告中预测的 10.5亿元。公司四季度营收好于预期,主要由于 CPU 出货量提升、深算二号 DCU 陆续交付,尽管通常来看公司产品阶梯定价会使得年末毛利率低于年初,但上述产品结构变化预计将使得 4Q23毛利率水平稳中有升。考虑 2024年信创采购有望回暖,公司 CPU 及 DCU 新品开始放量,我们上调公司 23/24/25年收入预测至 59.7/84.3/116亿元(原值:56.49/76.58/105.14亿元),归母净利润 12.53/16.57/22.84亿元(原值:10.49/13.25/22.41亿元)。公司作为国内稀缺的 CPU+DCU 企业,给予 25x 24PS(可比公司Wind 一致预期 18X),目标价 90.7元,“买入”。 4Q23/23:CPU 出货好于预期,毛利率或稳中有升按照预告区间中位数来看,4Q23公司预计实现营收 20.27亿元(yoy: +55.30%,qoq:+52.31%),归母净利润 3.48亿元(yoy:+130.04%,qoq: +55.39%),营收同环比快速增长得益于:1)CPU:2H23行业信创招标陆续恢复,以海光三号为主的 CPU 产品出货量环比提升;2)DCU:3Q23以来深算二号陆续交付,在大数据处理、人工智能、商业计算等领域均已实现商业化应用,具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号实现较大幅度增长。此外,由于 7000系列 CPU 以及深算二号 DCU 毛利率相对较高,我们预计 4Q23综合毛利率将稳中有升。 24年展望:关注 CPU 及 DCU 新品持续迭代24年行业信创持续加速,党政信创采购亦有望恢复,海光 C86生态优势明显,份额有望保持稳定。24年建议重点关注:1)CPU:公司最新一代 CPU产品与海外大厂最新主流产品性能差距已明显缩小,24年有望逐步接力海光三号成为 CPU 销售主力,新产品迭代如期推进;2)DCU:新一代 DCU产品研发进展顺利,对半精度/单精度能力进行针对性加强。公司 DCU 产品已全面适配 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等主流模型框架,在互联网领域得到百度、阿里等企业认证并推出联合方案。 投资建议:目标价 90.7元,维持“买入”评级公司 CPU 产品性能不仅国内领先并已逐步追上海外主流产品,DCU 产品迭代顺利,24年有望保持较高增速。我们预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 12.53/16.57/22.84亿元,给予 25x 24PS(可比公司一致预期 18X24PS),对应目标价 90.7元,“买入”评级。 风险提示:“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。
吕伟 1
方竞 9
海光信息 电子元器件行业 2024-01-08 74.11 -- -- 74.67 0.76%
90.26 21.79%
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事件: 1月 2日, 海光信息发布 2023年业绩预告, 预计 2023年年度实现营业收入 56.8-62.6亿元,同比增长 10.8%-22.1%;实现归母净利润 11.8-13.2亿元,同比增长 46.9%-64.3%; 实现扣非归母净利润 10.55-11.95亿元,同比增长 41.0%-59.7%。 CPU 和 DPU 双轮驱动, 业绩持续增长。 2023年公司不断推出新产品并实现销售放量, 性能得到客户充分认可, 公司收入和毛利率得到持续提升, 从而实现公司业绩较快增长。 预计 2023年单四季度实现营业收入 17.4-23.2亿元,同比增长 33%-78%,环比增长 31%-74%;实现归母净利润 2.3-4.2亿元,同比增长 84%-176%,环比增长 24%-87%;实现扣非归母净利润 2.2-3.6亿元,同比增长 52%-148%,环比增长 3%-68%。 受益于信创产业的快速发展和 AI 算力需求的大幅提升, 公司作为国产 CPU 和 DPU 的龙头企业,业绩有望保持持续增长的态势。 保持高强度研发投入,产品竞争优势不断增强。 公司持续加快在研项目的实施进度,研发人员的数量也持续增长, 2023年前三季度公司的研发投入总额已达 19.61亿元, 始终保持高强度的研发投入。 公司 CPU 与 DCU 系列产品加速迭代升级, 功能不断丰富, 具有先进性能、安全可信、生态完善的优势。 CPU 系列产品海光三号在上半年投放市场,改善了公司产品结构,实现了业绩较快增长,采用自研 CPU 微架构的海光四号于下半年成功发布,海光五号正处于研发阶段; DCU 系列产品深算二号在 Q3成功发布并实现在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用,深算三号研发进展顺利。 构建国产软硬件完善生态链,实现产业协同发展。 公司积极构建基于海光CPU 和海光 DCU 的国产软硬件生态链,支持国内外主流操作系统,并提供适用于海光 CPU 和 DCU 的适配和优化方案,保证了海光高端处理器在开源生态的兼容性。 海光高性能处理器产品已经得到联想、紫光、锐捷等众多国内客户的支持,开发了多款基于海光处理器的服务器,广泛应用于各类国产服务器和工作站, 公司也与国内龙头企业开展合作,成功应用在交通、电力、云服务等重要领域,推动了公司产品的产业化。 预计随着公司产品推广力度的不断加强,高端处理器产品将会拓展至更多应用领域,进一步提升公司的市场份额。 投资建议: 公司产品优势持续提升,出货节奏向好, 我们上调公司盈利预测,预计 23/24/25年公司归母净利润分别为 12.03/16.47/21.75亿元, 同比增长49.8%/36.8%/32.1%, 对应现价 PE 为 140/103/78倍。 公司业务拓展速度加快, 维持“推荐”评级。 风险提示: 信创落地不及预期的风险; 产品迭代升级不及预期的风险; 市场开拓不及预期的风险。
海光信息 电子元器件行业 2024-01-08 74.11 -- -- 74.67 0.76%
90.26 21.79%
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事件:2024 年 1 月 2 日, 公司发布 2023 年业绩预告: 预计营收 56.8-62.6 亿元 , 同 比 +10.82-22.14% ; 归 母 净 利 润 11.8-13.2 亿 元 , 同 比+46.85-64.27% ; 扣 非 归 母 净 利 润 10.55-11.95 亿 元 , 同 比 +40.96-59.66%。 投资要点:n 公司创新技术+迭代产品, 2023 年收入/毛利率持续提升据我们测算, 预计 2023Q4 , 公司营收 17.4-23.2 亿元, 同比+33.1%-77.5%; 归母净利润 2.8-4.2 亿元, 同比+83.6%-176.0%;扣非归母净利润 2.2-3.6 亿元, 同比+52.6%-149.2%。 2023 年, 公司始终围绕通用计算市场, 保持着高强度的研发投入, 通过技术创新、 产品迭代、 性能提升等举措, 增强产品竞争优势, 实现了收入、毛利率的持续提升, 实现了业绩持续增长。 DCU: 深算二号商用应用, 深算三号研发顺利海光 DCU 产品性能国内领先。 海光 DCU 是国内少有的具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力的 GPGPU 产品, 深算二号性能相对于深算一号性能提升 100%。 2023 年, 深算二号实现在大数据处理、 人工智能、 商业计算等领域的商业化应用。 海光 DCU 得到百度、 阿里等互联网企业认证, 推出联合方案, 打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施。 目前深算三号研发进展顺利, 我们预计其面对大模型训推等场景有更大提升。 CPU: 海光 CPU 通过安全测评, 有望受益信创/算力产业推进2023 年, 海光信息陆续中标运营商、 金融行业等招标采购。 在中信银行、 中国出口信用保险公司、 中国光大银行、 深圳证券交易所、中国农业银行等单位的招标公告中, 均可见到对海光服务器整机及配件的大规模采购或配置需求。 信创/算力政策公告陆续公布。 2023 年 12 月 26 日, 中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评结果公告( 2023 年第 1 号)》, 海光C86-3G、 海光 2 号 C86 等 CPU 通过测评; 同日, 财政部发布基础软硬件政府采购需求标准, 包括通用服务器/台式计算机等。 2023 年12 月 29 日, 国家发改委等发布《关于深入实施“东数西算” 工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》, 提出到 2025 年底, 国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上 盈利预测和投资评级: 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代, 或受益信创与 AI 产业发展, 业绩有望持续增长。 由于算力产业受外部影响,我们调整盈利预测, 预计 2023-2025 年, 公司归母净利润分别为12.23/16.70/22.31 亿元, EPS 分别为 0.53/0.72/0.96 元/股, 当前股价对应 PE 分别为 138.11/101.15/75.70X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 需求不及预期, 国际局势风险, 市场竞争风险, 政策不及预期, 技术发展不及预期等
海光信息 电子元器件行业 2024-01-08 74.11 -- -- 74.67 0.76%
90.26 21.79%
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事件点评: 公司发布 2023年年度业绩预告, 报告期内, 预计 2023年年度实现营业收入与上年同期相比, 将增加 55,473.33万元到 113,473.33万元, 同比增长 10.82%到22.14%。 预计 2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比, 将增加 37,645.99万元到 51,645.99万元, 同比增长 46.85%到 64.27%。 预计 2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比, 将增加30,653.52万元到 44,653.52万元, 同比增长 40.96%到 59.66%。 业绩持续增长, 2023年 Q4单季度业绩创新高: 根据公司发布的 2023年年度业绩预告显示, 经财务部门初步测算, 预计 2023年年度实现营业收入 568,000.00万元到 626,000.00万元, 预计 2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润118,000.00万元到 132,000.00万元。 根据公司发布的 2023年第三季度报告显示,公司前三季度实现营收 394,272.30万元, 实现归属于母公司所有者的净利润90,163.45万元。 因此, 预计公司 2023年 Q4实现营收约 173,727.70万元到231,727.70万元, 实现归属于母公司所有者的净利润 27,836.55万元到 41,836.55万元, 2023年 Q4单季度营收创历史新高, 单季度归母净利润也属于相对较高水位。 2023年全年来看, 营收实现同比增长 10.82%到 22.14%, 归母净利润实现同比增长 46.85%到 64.27%, 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长 40.96%到 59.66%。 本期业绩变化的主要原因是公司始终围绕通用计算市场, 保持着高强度的研发投入, 通过技术创新、 产品迭代、 性能提升等举措, 不断增强产品竞争优势, 在收入、 毛利率方面持续提升, 进一步夯实了公司的领先优势和市场竞争力, 实现了业绩的持续增长。 新品发布, 市场前景广阔: 公司坚持自主创新, 通过多代处理器产品的迭代设计和开发, 已基本形成“量产一代、 研发一代、 规划一代” 的产品持续演进节奏。 根据公司 2023年 04月 30日发布的投资者调研纪要显示, 海光三号系列芯片最高规格具备 32核心 64线程, 拥有多达 128条 PCle4.0通道, 支持内存频率提升至3200MHZ。 相比上一代产品, 海光三号的整体实测性能提升了约 45%。 在 SOC设计、 I/O 带宽、 取指单元、 功能模块、 防御机制等方面, 海光三号均做了不同程度的优化, 综合性能大幅跃升。 根据公司发布的 2023年半年报显示, 海光 CPU系列产品海光三号为报告期内主力销售产品。 新品方面, 深算二号已经于 2023年Q3发布, 实现了在大数据、 人工智能、 商业计算等领域的商用。 公司海光 4号已发布, 预计将在未来带动销售增长, 市场前景广阔。 根据 IDC 的报告显示, 2021年, 中国服务器市场出货量达到 412万台, 同比增长 9.6%; 厂商收入达到 264.5亿美元, 同比增长 15.4%。 按处理器类型划分, X86服务器厂商收入达到 254.6亿美元, 同比增长 15.2%; RISC/EPIC 服务器厂商收入达到 2.5亿美元, 同比下滑36.5%; CISC 服务器厂商收入达到 1.6亿美元, 同比增长 31.7%; ARM 服务器厂商收入达到 5.7亿美元, 同比增长 85.4%。 我们认为, 公司 CPU 产品具备广阔的市场空间, 将会显著受益于国产替代渗透率持续提升的产业大趋势。 投资建议: 考虑到 2023年度业绩预告超预期, 我们将公司 2023-2025年营收预测 由 57.10亿元、79.70亿元、107.92亿元分别上调至 60.43亿元、84.37亿元、114.22亿元, 同比增速分别为 17.9%、 39.6%、 35.4%, 将归母净利润预测由 11.70亿元、16.67亿元、 23.02亿元分别上调至 12.28亿元、 17.28亿元、 23.09亿元, 同比增速分别为 52.9%、 40.7%、 33.6%, 对应 PE 分别为 137.5倍、 97.8倍、 73.2倍。 考虑到公司是 X86架构 CPU 的国产龙头厂商, 且 CPU+DCU 持续升级, 维持增持-A 建议。 风险提示: 下游需求不景气、 行业竞争加剧、 公司产品研发及导入不及预期
海光信息 电子元器件行业 2024-01-05 71.75 -- -- 74.97 4.49%
90.26 25.80%
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事件:公司发布业绩预告,预计2023年实现营业收入56.8-62.6亿元,与去年同期相比增加5.55-11.35亿元,同比增长10.82%-22.14%;实现归母净利润11.8-13.2亿元,与去年同期相比增加3.76-5.16亿元,同比增长46.85%-64.27%;实现扣非归母净利润10.55-11.95亿元,与上年同期相比将增加3.07-4.47亿元,同比增长40.96%-59.66%。其中单Q4实现营业收入17.38-23.18亿元,同比增长33.18%-77.62%;实现归母净利润2.79-4.19亿元,同比增长84.77%-177.48%;实现扣非归母净利润2.21-3.61亿元,同比增长52.41%-148.97%。 持续深化研发投入,深算二号发布商用。报告期内公司继续围绕通用计算市场保持高强度研发投入,不断增强产品竞争优势。根据公司互动问答信息,深算二号已经于2023Q3发布,实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号性能提升100%以上。 国产AI芯片替代有望加速。2023年10月17日,美国商务部工业和安全局发布对华出口高端AI芯片禁令,全面遏制中国AI产业发展。 在此情形下,英伟达或发布特供中国版本AI芯片绕过禁令,但其性能大幅度缩水,性价比大不如前,且难以匹配AI大模型与日俱增的参数规模。国产AI芯片在硬件参数规格上已经接近对齐海外主流产品,虽在软件生态上仍存差距,但是考虑到英伟达特供中国AI芯片较低的参数规格以及性价比,以及未来中美科技摩擦所带来的供货不确定性,下游客户对于国产AI芯片的选择倾向有望加大。 海光DCU全面适配国内大模型,原有CUDA生态用户迁移成本较低。 海光DCU产品以GPGPU架构为基础,全面兼容AMDROCm生态,且能够较好地适配英伟达的CUDA生态。海光DCU能够完整支持大模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。 盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025实现营业收入60.43/82.02/104.85亿元,同比增长17.91%/35.72%/27.84%,实现归母净利润11.59/16.81/22.77亿元,同比增长44.25%/45.03%/35.43%,对应EPS为0.50/0.72/0.98元,对应当前价格的PE为146/100/74倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:AI技术发展不及预期风险;公司研发工作未达预期风险;客户集中度较高风险;供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险;研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险;应收账款回收风险;原材料成本上涨风险
海光信息 电子元器件行业 2024-01-05 71.75 -- -- 74.97 4.49%
90.26 25.80%
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事件: 1 月 2 日晚,公司披露 2023 年业绩预告。 公司预计 2023 年年度实现营收56.8-62.6 亿元, yoy: 10.82%-22.14%;归母净利润 11.8-13.2 亿元, yoy: 46.85%-64.27%;扣非净利润 10.6-12.0 亿元, yoy: 40.96%-59.66%。 单 23Q4实现营收 17.4-23.2 亿元(中值: 20.3 亿元, yoy: 55%, qoq: 52%),归母净利润 2.8-4.2 亿元,扣非净利润 2.2-3.6 亿元。 公司产品力持续提升,深算系列 DCU 产品进展卓越。 公司始终围绕通用计算市场,保持着高强度的研发投入,通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措,不断增强产品竞争优势,在收入、毛利率方面持续提升,进一步夯实了公司的领先优势和市场竞争力,实现了业绩的持续增长。 从营收结构来看, CPU 产品对公司营业收入的贡献度较高, DCU 产品的营业收入在不断增长。 据公司 23Q3 公告,公司深算二号已经发布并实现商用, 深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用,具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号实现了翻倍的增长; 深算三号研发进展顺利。 信创市场需求好转,国央企信创改造支撑广阔空间。 短期来看, 据公司 23Q3 公告, 23H2 运营商、金融、能源等行业预计陆续发出采购需求,行业整体需求较23H1 有望好转。 长期来看, 随着信创产品的日益成熟,信创的建设将逐步在更多行业领域展开,由局部采买转为全行业推广、常态化采购。且随着国家 79 号文下发,要求到 2027 年央企国企 100%完成信创替代,信创市场空间有望进一步打开。公司作为国产 x86 服务器 CPU 的代表性企业,生态优势在行业信创中有望得到充分发挥。 根据 IDC 数据, 2022 年 x86 架构服务器市场规模占比达全部服务器市场的 90%。 海光 CPU 兼容 X86 指令集,处理器性能参数优异,支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台,能够有效兼容目前存在的数百万款基于 X86 指令集的系统软件和应用软件,拥有优质的上下游产业链,具有优异的生态系统优势, 有望在国产服务器替换及新增需求中获得相对更大的市场份额。 国外管制打开 AI 芯片国产替代空间, 海光作为国产化龙头有望持续受益。 据 AMD最新指引, 2023 年人工智能(AI)芯片市场的规模将达到 450 亿美元左右,预计2027 年将超过 4000 亿美元(前值: 1500 亿美元), 对应 GAGR>70%。 2023年 10 月 18 日,美国政府发布新规进一步收紧对华 AI 芯片出口管制, 限制了海外大厂开拓全球最大计算市场之一的能力。 公司 DCU 在国产市场中优势显著: 1)公司 DCU 是国内少有的具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力的GPGPU 产品,可以同时支持科学计算和人工智能加速计算大规模应用; 2) 兼容“CUDA”生态,对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好, 依托 DCU 可以实现 LLaMa、 GPT、 Bloom、 ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,从大模型生态上 DCU 已经达到国内领先水平; 3) 在互联网领域,公司的 DCU 产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案,打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施。 海光有望充分受益于国内算力芯片需求提升。 投资建议: 根据公司 2023 年业绩预告,我们调整公司 2023-2025 年营业收入预期为 59.6/84.3/113.0 亿元, 调整归母净利润预期为 12.0/16.6/22.5 亿元,以 1 月3 日市值对应 PE 分别为 140.5/101.9/75.1 倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 产品推进不及预期;下游算力需求不及预期; 市场竞争加剧风险; 国内外政策和技术摩擦不确定性的风险; “实体清单”供应链不确定性。
海光信息 电子元器件行业 2024-01-04 73.50 -- -- 75.15 2.24%
90.26 22.80%
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事项: 公司发布2023年度业绩预告,预计2023年将实现营收56.8亿元-62.6亿元,同比增长10.82%到22.14%,预计将实现归母净利润11.8亿元-13.2亿元,同比增长46.85%-64.27%。 平安观点: 公司2023年业绩优异,收入、利润同比增速可观。经公司初步核算,2023年公司预计将实现营业收入约56.8亿元-62.6亿元(中值为59.7亿元),与上年同期相比,将增加5.55亿元-11.35亿元(中值为8.45亿元),同比增长10.82%到22.14%(中值为16.48%);预计实现归母净利润11.8亿元-13.2亿元(中值为12.5亿元),与上年同期相比,将增加3.76亿元到5.16亿元(中值为4.46亿元),同比增长46.85%-64.27%(中值为55.56%)。公司始终围绕通用计算市场,保持着高强度的研发投入,通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措,不断增强产品竞争优势,在收入、毛利率方面持续提升,进一步夯实了公司的领先优势和市场竞争力,实现了业绩的持续增长。 2023年,公司在新产品方面持续推陈出新,保持了优秀的产品迭代节奏。公司在CPU、DCU领域持续发布新产品,性能大幅提升,标志着国产CPU、GPGPU再上一个新台阶,也进一步夯实了公司在信创、AI领域的市场竞争力,不仅促使公司2023年取得优异业绩,同时为公司未来业绩的持续增长提供了强有力的保障。 人工智能持续火热,公司DCU产品有望充分受益。AIGC需要底层AI加速算力的支撑,市场对AI加速卡的需求较大,而美国不断出台限制政策阻止英伟达先进的GPGPU进入中国市场,迫使英伟达不断推出针对中国市场的定制版加速芯片,性能有明显折扣,且随着美国限制政策的不断收紧,定制版加速芯片性能也在持续下降,导致能进入中国市场的国外加速芯片与公司DCU产品相比性能优势逐渐降低,这对公司来讲是明显的 利好,有望促使公司DCU产品加速放量。 投资建议:公司横跨信创+AI两条赛道,CPU对应信创,DCU对应AI,公司在这两大赛道均维持了较快的产品迭代节奏,产品性能得到显著提升,在市场中的竞争力也持续增强,未来业绩增长有充足保障。根据公司2023年业绩预告及对行业的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2023-2025年公司净利润将分别为12.53亿元(前值为12.92亿元)、17.48亿元(前值为17.27亿元)、22.24亿元(前值为23.29亿元),对应EPS分别为0.54元、0.75元、0.96元,对应2024年1月2日的收盘价,公司在2023-2025年的PE将分别为134.2X、96.2X、75.6X。我们认为,公司产品综合竞争力稳步提升,有望在国产市场中大放异彩,维持对公司“推荐”评级。 风险提示: (1)下游需求不及预期:国产化替代落地节奏若放缓,可能对公司业绩成长带来不利影响。 (2)市场竞争加剧:国内竞争对手技术水平快速进步,产品类别逐渐丰富,一旦公司产品更新迭代速度放缓,可能面临市场份额被抢夺的风险。 (3)美国对华半导体管制:公司技术来源于AMD授权,随着美国对华半导体管制逐渐加剧,若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术,可能对公司生产经营造成不利影响,且公司采用较为先进的半导体工艺制程,在美国对华半导体管制的背景下,未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。
海光信息 电子元器件行业 2024-01-01 70.50 -- -- 75.15 6.60%
90.26 28.03%
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公司为国产高端处理器领导者, 以 CPU 业务为基, 横向拓展 AI 芯片业务。 公司成立于 2014 年, 主要从事高端处理器、 加速器等计算芯片产品和系统的研究、 开发, 是少数几家具备高端处理器研发能力的企业之一。 22 年公司高端处理器业务营收占比为 98.84%, 技术服务业务营收占比为 1.16%; 其中,高端处理器业务包括通用处理器(CPU) 产品和协处理器(DCU, 即 AI 芯片) 产品, 根据招股书披露数据, 21 年 CPU 产品营收占比为 90%, DCU产品营收占比为 10%, 随着 DCU 产品逐步放量, 营收占比持续提升。 CPU 市场空间广阔, 公司产品性能国内领先。 1) 市场空间广阔: CPU 为通用服务器核心器件, 根据 IDC 数据, 22 年全球 CPU 市场规模为 250 亿美金, 22年中国 x86 服务器市场规模为 270 亿美金, 假设 CPU 价值量占服务器总价值量 28%, 对应国内 529 亿人民币市场空间。 2) 公司产品优势: a) x86 架构具有稀缺性: 现有服务器 CPU 多为 x86 架构, 国内生产 x86 架构 CPU 厂商仅有海光信息、 兆芯等少数几家, 具有稀缺性。 2) 性能领先, 具有价格优势:从国内维度来看, 公司 CPU 产品各项指标国内领先; 从全球维度来看, 公司产品在同海外 CPU 产品相近性能下, 价格优势突出。 AI 芯片市场快速增长, 国产 AI 算力芯片迎历史机遇期。 1) 市场快速增长:根据 Gartner 数据, 22 年全球 AI 芯片市场规模为 442.2 亿美金, 预计 27 年达到 1194 亿美金, 对应 22-27 年 CAGR 为 22.0%; 根据头豹产业研究院数据,22 年中国 AI 芯片市场 954 亿人民币, 预计 25 年达到 1979 亿人民币, 对应22-25 年 CAGR 为 27.5%。 2) 国产 AI 芯片迎历史机遇期: 美国升级对华出口AI 芯片管制规定, 目前市场上主流 AI 芯片(A100、 H100、 A800、 H800、 L40S)均在限制范围之内, 无法对华出口, 国产 AI 芯片迎来机遇。 3) 产品优势:a) 好生态+高精度: 公司产品为 GPGPU 架构, 全面兼容 ROCm 和 CUDA 生态,迁移成本低, 适配性好; 同时, 产品支持 FP64, 可用于高精度计算领域。 b)性能出色, 有比较优势: 同海外巨头相比, 公司产品性能出色, 性价比高。 盈利预测与估值: 国内领先 AI 芯片公司, 维持“买入” 评级。 公司产品快速迭代, 性能持续提升; 同时, 国产 AI 芯片迎来机遇, 市场份额有望持续扩大。 受 23 年 CPU 业务下游需求疲软影响, 下调 23/24/25 年归母净利润为10.95/16.13/22.26 亿元(23/24 年前值 13.60、 20.06 亿元) 。 通过多角度估值, 预计合理估值 92.88-96.75 元(31%-36%溢价) , 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品的研发及市场推广的风险、 产品价格下行及毛利率下降的风险、 原材料涨价及产能受限的风险; 技术被赶超或替代的风险等。
海光信息 电子元器件行业 2023-12-18 75.91 -- -- 78.65 3.61%
90.26 18.90%
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国产 CPU 及 DCU 领军企业,性能与生态共筑成长基石。 海光信息是国内稀缺的同时具备 CPU 及 DCU 产品的微处理器领军企业。CPU 产品方面,公司引进、吸收 AMD 公司的“Zen”微架构,为公司 CPU 产品性能打下良好基础,各项性能指标国内领先,同时兼容 x86指令集,生态优势显著,已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU 产品方面,公司 DCU 产品性能指标达到国际同类型高端产品水平,同时兼容“类 CUDA”架构,能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件,可广泛应用于大数据处理、AI、商业计算等计算密集类应用领域。公司 CPU 与 DCU 产品亦可协同配合,为客户提供成熟生态体系的配套式解决方案。 信创产业持续推动服务器 CPU 国产化浪潮,公司在国产替代中具备显著优势。 需求侧:信创产业正以“2+8+N”的节奏快速发展,其中服务器、CPU 作为信创产业基础硬件板块的重要组成部分,国产替代进程有望加速。供给侧:公司作为国产 x86服务器 CPU 的代表性企业,生态优势在行业信创中有望得到充分发挥。 根据 IDC 数据,2022年 x86架构服务器市场规模占比达全部服务器市场的 90%,海光 CPU 系列产品兼容 x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件,软硬件生态丰富,相较于华为鲲鹏、飞腾等国内 ARM 架构的服务器 CPU 厂商以及龙芯中科、申威等国内自研架构的服务器 CPU 厂商来说,有望在国产服务器替换及新增需求中获得相对更大的市场份额。 AI 大模型拉动算力需求快速增长,DCU 打开公司第二增长曲线。 在经历了浅层机器学习、深度机器学习等漫长的技术积累过程后,AI 新浪潮以2017年基于 Transformer 的预训练模型为起点,并在 2020年 GPT-3大模型发布后突破技术奇点。自 2022年以来 AIGC 实现技术和产业端的快速发展,GPT-3参数量达 1,750亿,GPT-4参数量有望达到万亿以上,这将极大地提升算力需求,助力算力芯片市场规模提升。公司 DCU 产品性能强劲,支持 FP64、FP32、FP16等精度训练与推理,生态相对成熟,有望充分受益于国内算力芯片需求提升及国产化进程。 盈利预测与投资建议:我们预测公司 2023-2025年归母净利润 10.4/14.5/20.7亿元,2023年 12月 14日收盘价对应 2023-2025年 168/121/85倍 P/E。我们认为公司作为 A 股稀缺 CPU+DCU 龙头标的,有望充分受益于信创快速发展和算力需求攀升,故可享受一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:研发进展不及预期,市场竞争加剧,“实体清单”供应链不确定性。
海光信息 电子元器件行业 2023-12-01 71.79 -- -- 83.61 16.46%
89.76 25.03%
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背靠中科院,脱胎于AMD,国产芯片领军跨越式发展。海光信息成立于2014年,主营业务为CPU(中央处理器)及DCU(深度计算器)芯片。 公司背靠中科院计算机研究所,充分受益于研究所技术能力与人才支持;2016年公司与AMD共同设立海光微电子,技术能力脱胎于AMD,目前已基本实现底层技术自主。同期,公司设立蓝海轻舟合伙员工持股平台,实施股权激励绑定高端人才。基于充足的技术与人才储备,公司秉持“销售一代、验证一代、研发一代”的发展策略”,海光系列CPU与深算系列DCU持续迭代,推动业绩高速增长,2020-2022年公司营业收入CAGR为123.94%。 DCU:深度受益于人工智能浪潮,AI芯片持续迭代升级。2023年三季度,公司深算二号DCU发布,性能较深算一号翻倍。同时深算三号研发顺利。 随着大模型应用深化,算力需求从训练向推理演进,需求加速释放。IDC数据显示2021年至2026年,我国智能算力需求年复合增长率将达52.29%。 叠加美国芯片出口管制规则影响,算力需求国产化势在必行。公司作为国产AI芯片头部企业有望深度受益于国产算力的时代机遇。 CPU:海光系列研发顺利,跟随信创步伐持续性深化应用。2023年公司下一代CPU产品海光四号、海光五号研发进展顺利。伴随着信创产业的持续推进,2023年以来,中国联通、国家开发银行、中国海洋石油集团、中信银行等信创服务器大单不断,行业信创迎来加速期,公司作为国内第一梯队的CPU厂商,有望深度受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为12.02/17.20/23.75亿元,同比增长+49.6%/+43.0%/+38.1%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)市场需求不及预期风险;2)上游关键供应商出口受到限制的风险;3)新品研发进度不及预期风险。
海光信息 电子元器件行业 2023-12-01 71.79 -- -- 83.61 16.46%
89.76 25.03%
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X86架构CPU国产稀缺厂商,海光三号成为主力销售产品::公司的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。公司的产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件,软硬件生态丰富,性能优异,安全可靠,已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。 公司研发出的CPU产品包括海光一号、海光二号、海光三号,海光三号是公司2022年推出的新产品,得到客户的充分认可,形成良好开局,使公司营业收入实现稳中有升,盈利能力进一步提升。公司下一代CPU产品海光四号、海光五号的研发也进展顺利。海光CPU主要具有三大技术优势:一是优异的产品性能,海光CPU使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术,依托先进的SoC架构和片上网络,集成了更多处理器核心,使产品性能优势显著;二是良好的系统兼容性,海光CPU可以兼容国内外主流操作系统、数据库、中间件等基础软件及广泛的行业应用软件;三是较高的系统安全性。根据IDC的报告显示,2021年,中国服务器市场出货量达到412万台,同比增长9.6%;厂商收入达到264.5亿美元,同比增长15.4%。按处理器类型划分,X86服务器厂商收入达到254.6亿美元,同比增长15.2%;RISC/EPIC服务器厂商收入达到2.5亿美元,同比下滑36.5%;CISC服务器厂商收入达到1.6亿美元,同比增长31.7%;ARM服务器厂商收入达到5.7亿美元,同比增长85.4%。我们认为,公司CPU产品具备广阔的市场空间,将会显著受益于国产替代渗透率持续提升的产业大趋势。 AI大时代已至,DCU持续升级前景可期::海光DCU属于GPGPU的一种。CUDA是一种由NVIDIA推出的通用并行计算架构,包含了应用于NVIDIAGPU的指令集(ISA)以及GPU内部并行计算引擎。海光DCU协处理器全面兼容ROCmGPU计算生态,由于ROCm和CUDA在生态、编程环境等方面具有高度的相似性,CUDA用户可以以较低代价快速迁移至ROCm平台,因此ROCm也被称为“类CUDA”。 因此,海光DCU协处理器能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件,软硬件生态丰富,可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等计算密集类应用领域,主要部署在服务器集群或数据中心,为应用程序提供高性能、高能效比的算力,支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。以ChatGPT为代表的大模型发布后引发了AI产业的又一轮大发展,其核心我们认为是在算法、数据和算力为代表的AI三大基本要素全面发展背景下的必然结果。国内大模型的发展时间整体来看慢于海外,但在政策、资本、产业等多方推动下,发展迭代的速度较快。 大模型从通用走向垂直场景更多的是对商业化落地的探索,是大模型从训练走向推理的动能,伴随着垂直大模型的发展完善,大模型的应用才是打开更大成长空间的关键。根据公司2023年09月19日发布的投资者调研纪要显示,海光DCU对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好,依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。在互联网领域,公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案,打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施。公司深算二号已经发布并实现商用,深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用,具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号实现了翻倍的增长。深算三号研发进展顺利。 投资建议:我们预测公司2023-2025年分别实现营收57.10亿元、79.70亿元、107.92亿元,同比增速分别为11.4%、39.6%、35.4%,分别实现归母净利润11.70亿元、16.67亿元、23.02亿元,同比增速分别为45.6%、42.5%、38.1%,对应PE分别为140.2倍、98.4倍、71.3倍。考虑到公司是X86架构CPU的国产龙头厂商,且CPU+DCU持续升级,首次覆盖,给予增持-A建议。 风险提示:下游需求不景气、行业竞争加剧、公司产品研发及导入不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名