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药康生物 医药生物 2023-09-20 17.46 -- -- 17.91 2.58% -- 17.91 2.58% -- 详细
供需两端共推基因修饰小鼠产品及服务市场高速扩容。从供给端看,ES打靶技术和 Crispr/Cas9 技术、国内研发前置的产品模式大幅提高了基因编辑模型的可及性;从需求端看,工业端和科研端客户研发投入持 续加大,且实验动物可以前置临床风险来降低与日俱增的药物开发成本 。供需两端共同推动基因修饰小鼠的需求增加。根据 Frost & Sullivan,2019-2025 年中国试验小鼠产品及服务市场规模将以 CAGR 24.3%从 28 亿元增长至 103 亿元。 公司标准化模型产品品类行业领先,前瞻性品系引领市场需求。药康生物成立于 2017 年,从事基因编辑小鼠模型的研发创制、生产销售及相关技术服务。截至 23H1,公司累计拥有超 21000 种具有自主知识产权的商品化小鼠模型,数量居行业前列。基因敲除模型“斑点鼠”、人源化及疾病模型“药筛鼠”推出后受到市场追捧。公司还开创了真实世界动 物模型,包括野化鼠和无菌鼠,能更好地模拟人体内环境并提高药物临 床前评价准确性,有望拓展小鼠模型应用场景、提升行业天花板。 公司国内业务半径扩大,海外布局持续深化。小鼠模型作为活体,存在一定的运输半径。23H1 公司广东二期和上海的设施投产,北京设施预计2023 年 9-10 月逐步实现规模供应,三处新设施将提供额外 9 万笼设计产能并扩大业务半径,国内营收及市占率有望提升。 公司自 2019 年开始布局海外业务,截至 2022 年,已在美国、日本等超 20 个国家实现销售。 凭借丰富的商品化小鼠品系、高性价比产品及服务,叠加美国子公 司及本土化团队的建立、与经销商渠道合作的加深,公司海外业务前景明朗,广阔的海外市场空间将为公司打开营收天花板。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.82、2.24、2.71 亿元,对应 2023-2025 年 EPS 为 0.44、0.55、0.66元,对应 2023E 估值 39.6 倍。考虑到公司商业化小鼠品系数量及相关服务能力行业领先,且国内及海外市场布局持续深化,我们看好公司 作为实验小鼠模型供应及服务商的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济周期和投融资周期;2)小鼠品系更新不及预期风险;3)真实世界小鼠模型推广不及预期风险;4)海外市场开拓 不及预期风险。
药康生物 医药生物 2023-09-08 16.48 -- -- 17.91 8.68% -- 17.91 8.68% -- 详细
药康生物于近日发布2023年上半年度报告:2023上半年公司实现收入3.0亿(+18.2%),归母净利润0.8亿(-5.0%),扣非归母净利润0.5亿(-9.0%),主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目,研发费用增长迅速;生产规模进一步扩大、人员规模增加,相应的人员薪酬提高,造成利润有所下降。分季度看,2023Q2实现收入1.6亿(+15.9%),归母净利润0.5(-9.3%),扣非归母净利润0.3亿元(-16.5%)。 l功能药效贡献继续提升,海外业务快速增长至收入占比大幅提升分业务看,公司主营业务主要分为商品化小鼠模型销售、定制繁育、模型定制和功能药效四大板块。2023上半年商品化小鼠模型销售收入1.7亿(+7.8%),占公司收入比重为58.3%,依然为公司第一大收入业务来源;定制繁育收入3799.5万元(+21.7%),占公司收入比重超12.8%,相比去年同期略有提升;模型定制收入1757.1万元(+68.1%),增长迅速,占公司收入比重超5.9%,相比去年同期增加近1.8pct;功能药效收入6294.0万元(+35.6%),占公司收入比重约21.3%,相比去年同期增加超2.7pct。分地区看,2023上半年公司境内收入2.53亿(+12.2%),境外收入4288.3万元(+72.4%),境外收入占公司收入比重从去年同期的9.9%提升至2023年6月末的14.5%,海外业务增长明显,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。 l公司持续高强度投入研发,“野化鼠”、“药筛鼠”等项目持续快速推进2023上半年公司投入研发超5045.8万元(+30.7%),持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。野化鼠方面:750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场,此外公司研发管线上已有超70个野化鼠品系在繁育和内部验证中,包括1号染色体品系、17号染色体品系等。预计2024年将完成200个左右野化鼠品系构建,其中80-100个品系完成初筛并推向市场。“悉生鼠计划”:项目进展顺利,已推出GMM10菌株组合模型,截至2023H1,菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子近300,已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化,并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库,截至目前已获得>100个菌种。“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000个,2023上半年新增品系超200个,现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点,已推向市场约400个品系。 l投资建议与盈利预测“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目快速推进,品系资源不断丰富,叠加公司布点的推进和开拓力度的加大,看好公司业绩持续高速增长。预计公司2023-2025年营业收入增速分别为24.7%/28.5%/29.8%;归母净利润增速分别为15.6%/29.8%/29.7%;EPS为0.5/0.6/0.8元/股,对应PE为36.3/28.0/21.6。 维持“买入”评级。 l风险提示国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。
药康生物 医药生物 2023-09-07 16.62 -- -- 17.91 7.76% -- 17.91 7.76% -- 详细
事件概述公司发布2023年中报:23H1实现营业收入2.96亿元,同比增长18.17%、实现归母净利润0.78亿元,同比下降4.98%、实现扣非净利润0.50亿元,同比下降8.99%。 分析判断:海外市场持续贡献业绩弹性,功能药效业务延续高速增长公司23H1实现营业收入2.96亿元,同比增长18.17%,其中23Q2单季度实现营业收入1.56亿元,同比增长15.88%,我们判断收入端核心受到国内外投融资环境趋冷等因素影响。公司建立了全球最大的基因工程小鼠资源库,拥有小鼠品系超过21000种,近年来持续扩充人源化小鼠、无菌及悉生鼠、野生鼠、药筛鼠等一系列模型,满足多元化的客户需求。公司目前已在南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴(23年6月投入使用)建有生产设施,另外公司上海宝山基地、广东二期基地以及美国设施,有望陆续于23H2逐渐投入使用,进一步提升公司服务能力。展望未来,公司将继续在斑点鼠/人源化小鼠/免疫缺陷小鼠等领域持续构建护城河,以及叠加国内与国外市场的开拓,我们判断未来3~5年公司将继续呈现快速增长的趋势。 持续拓展海外客户,贡献业绩增量:公司23H1海外市场实现收入0.43亿元,同比增长72.41%,占收入比重为14.49%,延续高速增长的趋势。美国药康已完成设施租赁,最快有望年底投入使用,投入使用后将提升对海外客户的响应速度和服务能力,海外市场拓展有望进一步加速。 功能药效业务延续高速增长:分业务来看,公司商品化小鼠模型业务23H1实现收入1.72亿元,同比增长7.81%,我们判断核心受国内投融资环境趋冷等因素影响;功能药效业务23H1实现收入0.63亿元,同比增长35.62%,延续高速增长趋势;另外定制繁育业务、模型定制业务23H1分别实现收入0.38亿元和0.18亿元,分别同比增长21.70%和68.14%。 盈利能力呈现下降趋势,高研发投入增强中长期业绩确定性公司2023H1毛利率和净利率分别为68.49%和26.22%,相对22年同期分别下降6.83pct和6.39pct,其中毛利率受上游采购成本、产品价格、折旧、公共卫生环境变化等因素影响有所下降;利润率核心受毛利率下降影响,另外公司持续加强研发投入,研发费用呈现上升趋势。公司2023H1研发投入为0.50亿元,同比增长30.68%,占营业收入比重达到17.05%,持续推进“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“野化鼠计划”等多个研发项目,预期23年将持续向市场推出丰富产品品类,构建公司业绩护城河、为未来业绩增长带来确定性。 业绩预测及投资建议考虑到国内投融资环境趋冷等影响、调整前期盈利预测,即我们预测2023-2025年营业收入从6.87/9.17/12.21亿元调整为6.47/8.01/10.00亿元,对应EPS从0.55/0.75/0.99元调整为0.42/0.53/0.65元,对应2023年09月04日收盘价16.86元/股,PE分别为40/32/26倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期。
药康生物 医药生物 2023-09-04 16.65 -- -- 17.91 7.57% -- 17.91 7.57% -- 详细
事件:公司发布 2023半年度报告,23H1实现营收 3.0亿元(同比+18.2%),归母净利润 0.8亿元(同比-5.0%),扣非归母净利润 0.5亿元(同比-9.0%)。 单 Q2实现营业收入 1.6亿元(同比+15.9%),归母净利润 0.5亿元(同比-9.3%),扣非归母净利润 0.3亿元(同比-16.5%)。 公司业绩短期承压,“产能建设完成+市场开拓”有望驱动业绩增长:23H1公司营收稳定增长,净利润同比有所下滑,业绩短期承压,主要系公司目前业务处于扩张阶段,成本端支出(产能设施和人员扩招等)增加所致。 1)费用端有所增加:23H1公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为 3859.7万元(+6.1%)、5551.5万元(+17.6%)、-808.4万元、5045.8万元(30.7%),均有所增长。其中研发费用主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目,因而费用有所增长;2)产能建设布局基本完成:公司目前在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴五个大型生产设施基地共有产能约 23万笼,除北京外均处于高位运行,其中北京大兴设施预计 9-10月份逐步实现规模供应,上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设快速推进,预计Q3-Q4投产;3)国内外市场持续开拓:公司在国内已实现全域覆盖,上半年服务客户近 1700家,新增客户超 400家,渗透率进一步提升,工业领域实现 Biotech 广覆盖,同时与 Pharma 客户持续加深合作,科研领域重点加强较为薄弱的医院客户开拓。海外市场也通过召开学术会议、加大广告投放力度持续提升公司海外知名度,海外收入进一步提升。 研发创新持续推进,国际化战略打开长期成长空间:公司坚持既定的“创新+国际化”核心战略,持续加大研发投入,加速拓展海外市场。 (1)从产品端来看:公司持续推进“野化鼠”、“斑点鼠”、“药筛鼠”、“无菌鼠及悉生鼠”等多个研发项目,项目覆盖代谢、自身免疫和神经系统等疾病领域,23H1新增“斑点鼠”品系 200+,上线近 100款“药筛鼠”品系,750胖墩鼠成功构建出多个 2代品系,预计于 23H2推向市场持续覆盖肥胖、心血管等领域,765聪明鼠系列于 23H1实现批量化供应能力,重点面向神经/自免等领域,此外公司全新推出全人源抗体转基因小鼠 NeoMabTM 模型,持续搭建抗体发现及高通量筛选技术平台,以期提供全人源抗体发现服务。 (2)从海外市场发展来看:海外市场加速拓展初见成效,23H1海外市场实现收入 4288.3万元(同比+72.4%,占收入比重 14.5%),其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超 70%。 盈利预测及投资建议。结合公司中报业绩情况,我们谨慎下调全年业绩预期,我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.8/2.4/3.2亿元,对应当前PE 估值分别为 38/28/21倍,公司是国内模式动物行业的引领者,考虑到行业高增速和公司产品技术等方面的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。
药康生物 医药生物 2023-08-02 19.71 -- -- 20.80 5.53%
20.80 5.53% -- 详细
2023月8月30日,公司披露了2023半年报。2023上半年公司实现营业收入2.96亿元,同比增长18.17%;实现归母净利润0.78亿元,同比下降4.98%。其中单二季度,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长15.88%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降15.72%。利润短期承压主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目,研发费用增长迅速;生产规模进一步扩大、人员规模增加,相应的人员薪酬提高。 事件点评销售能力圈逐步扩围,海外渠道加速铺设,知名度持续提升。 1)国内市场方面,公司已实现全域覆盖,拥有超80人BD团队,2023上半年服务客户近1700家,新增客户超400家,国内市场渗透率进一步提升。在南京、上海、成都、广东、北京区域影响力持续增强。2)海外市场方面,公司加速铺设自有销售渠道。上半年公司累计参加AACR、BIO等近20场国际学术会议。上半年海外市场实现收入0.43亿元,收入比占14.49%,同比增长72.41%,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。 国内多中心布局基本完成,海外设施建设稳步推进。 1)国内多中心布局基本完成,市占率有望持续提升。公司目前现有产能约23万笼,除6月中旬开始试运营的北京设施外,其余产能利用率均处高位。北京设施8月已开始对外供鼠,预计9-10月将逐步实现规模供应,此外,代理繁育等业务也已正常开展,设施产能利用率逐步提升中。上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设均快速进展中,预计将于三、四季度投产。2)海外设施最快年底投入运营,有望加速海外市场拓展。美国药康已完成设施租赁,设施配套相对完善,后续完成人员招聘与培训、生产体系搭建等工作后,最快有望于年底投入使用,美国设施投产后,公司对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升,解决海外客户无法现场审计等实际问题,海外市场拓展有望提速。 持续高强度研发投入,陆续推出新品系、新平台。 2023上半年公司维持高强度研发投入,研发支出0.50亿元,同比增长30.68%,研发费用率17.05%,同比增长1.63pp。野化鼠方面,750胖墩鼠首篇文章已投稿,预计下半年可公开发表;基于750胖墩鼠,已构建出多个二代品系,将于2023年下半年陆续推出市场;765聪明鼠已于2023年上半年具备批量化供应能力。此外,公司新增斑点鼠品系200余个,上线近100款“药筛鼠”品系。新平台方面,公司推出自主知识产权的全人源抗体转基因小鼠模型NeoMabTM品系,有望成为抗体药物研发重要工具。此外,公司还在开发全人源单重链抗体、共轻链抗体模型,预计将于未来一年内陆续推出市场,进一步满足客户多样的抗体发现需求,持续拓宽业务领域。 投资建议考虑到公司在模式动物领域的龙头地位,拥有丰富的品系资源,持续推进模型创制,不断加快全球市场的拓展布局,预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长,具备较强的发展潜力。预计公司2023~2025年营收分别为6.85/9.19/12.06亿元;同比增速为32.6%/34.1%/31.3%;归母净利润分别为2.20/2.94/3.90亿元;净利润同比增速33.4%/34.0%/32.5%;对应2023~2025年EPS为0.54/0.72/0.95元/股;对应PE为31X/23X/17X。维持“买入”评级。 风险提示基因编辑通用技术升级迭代风险;实验动物管理风险;新产品动物模型研发风险,以及市场放量不及预期风险;市场竞争加剧风险;工业端恢复不及预期风险。
药康生物 医药生物 2023-06-15 20.48 -- -- 21.18 3.42%
21.18 3.42%
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药康生物专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务,系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。公司可为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型,同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务。 临床试验风险前置意义重大,国内动物模型渗透率提升空间大依据Frost&Suivan数据推算,2019年全球动物模型支出占药物发现及临床前研发投入的比例达24.9%,同期中国此比例仅为5.6%,反映国内基因修饰动物模型具备数倍提升空间;研究成功率上临床前为31.8%而临床阶段仅为19.3%,但全球研发投入上临床阶段占68%而临床前仅为11%,风险前置意义重大;全球和国内小鼠模型市场规模预计2020-2025年将分别以9.2%和26.6%的CAGR增长。 品系资源数量稳居行业前列,具备核心技术与资源禀赋双重壁垒;功能药效的自然延伸构建第二条成长曲线目前公司累计有超2.2万种商品化小鼠模型且是国产独家具备自主知识产权的能提供无菌动物的公司:“斑点鼠”预计最终完成全部4万个品系;“药筛鼠”启动为物研发筑路,预计23年完成500+品系;首个野生鼠品系已推出;科研+药物开发需求、当下需求+未来布局公司已全面铺开。功能药效业务2018-2022年收入CAGR达145.3%,收入占比从2018年的5.0%提升至2022年的18.8%,成为公司快速增长又一核心新方向。 国内+海外布点、渠道同步布局,未来可期公司国内多区域生产基地布点,解决运输半径和服务半径,即将全面覆盖生物医药研究最火热的地方;海外多种策略多方合作共促公司海外长期发展:已在美英德日韩等近20个国家实现销售,2022海外实现收入6,642.4万元,占收入比重约12.9%,同比增长166.2%,海外业务正高速推进。 投资建议与盈利预测“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目快速推进,品系资源不断丰富,叠加公司布点的推进和开拓力度的加大,看好公司业绩持续高速增长。预计公司2023-2025年营业收入增速分别为32.1%/32.1%/30.0%;归母净利润增速分别为31.3%/30.6%/31.0%;EPS为0.5/0.7/0.9元/股,对应PE为39.4/30.2/23.0。 首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。
药康生物 医药生物 2023-05-08 22.43 -- -- 22.38 -0.44%
22.33 -0.45%
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事件概述2023月 4月 19日和 4月 28日,药康生物分别披露了 2022年年报和2023年一季度报告:其中,2022年年度实现营业收入 5.17亿元,同比增长 31.17%,实现归母净利润 1.65亿元,同比增长 31.79%,实现扣非归母净利润 1.02亿元,同比增长 32.16%。基本每股收益为 0.42元,同比增长 20.00%。2023年第一季度实现营业收入 1.40亿元,同比增长20.82%,实现归母净利润 0.31亿元,同比增长 2.39%,扣非归母净利润 0.22亿元,同比增长 2.35%。 事件点评 整体业绩韧性较强,工业端恢复较缓,功能药效发展势头良好药康生物作为模式动物龙头,业绩韧性较强。2022年实现营业收入 5.17亿元,同比增长 31.17%,实现归母净利润 1.65亿元,同比增长31.79%。实现毛利率 71.38%(同比-2.95pp),净利率 31.87%(同比+0.15pp),管理费用率 19.05%(同比-1.50pp),销售费用率14.78%(同比+1.20pp),研发费用率 16.05%(同比+2.04pp),财务费用率-2.93%。 单季度来看,2022Q4单季度实现营收 1.30亿元,同比增长 14.22%;归母净利润 0.37亿元,同比降低 7.58%;实现毛利率 65.79%(同比-6.55pp),净利率 28.03%(同比-6.61pp)。2023Q1单季度实现营业收入 1.40亿元,同比增长 20.82%,实现归母净利润 0.31亿元,同比增长2.39%,扣非归母净利润 0.22亿元,同比增长 2.35%,工业端恢复缓慢,期待逐季度改善。 分业务拆分来看,2022年商品化小鼠模型营收 3.23亿元,同比增长27.58%;定制繁育业务营收 6450.13万元,同比增长 13.78%;模型定制业务 2327.70万元,同比降低 5.22%;功能药效业务营收 9707.19万元,同比增长 81.51%;代理进出口及其他业务营收 764.47万元,同比增长 73.59%。2022年,功能药效业务营收占主营业务收入比例为18.82%,随着公司小鼠品系库的丰富、服务体系完善以及客户需求的增长,功能药效业务收入规模实现快速增长。 持续加大研发投入,前瞻布局动物实验模型2022年研发费用达 8292.84万元,同比增长 50.23%,占营业收入比达到16.05%(同比+2.03pp);2023Q1研发费用 2423万元,同比增长36.45%,占营收比重 17.27%。公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目。公司不断推出新品系,2022年公司新增斑点鼠品系 1700余个;推出 2个野化鼠品系。代谢疾病、免 疫性疾病和神经疾病模型迅速扩充,全人源抗体小鼠 NeoMabTM完成构建。 国内市场广泛覆盖,海外市场快速拓展分地区来看,2022年公司境内营收 4.49亿元,同比增长 22.25%,境外营收 6642.37万元,占收入比重 12.86%,同比增长 166.24%,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超 70%。 国内市场,公司已实现主要区域全覆盖,销售渠道建设完整,拥有近 80人 BD 团队,全年服务客户近 1900家,新增客户近 700家。 海外市场,公司加速铺设自有销售渠道,北美为公司目前开拓重点,2022年完成对美国药康组织架构及人员调整,在 Boston 及 San Diego 设立办公室,公司授权 Charles River 在北美区域独家代理下一代 NCG 小鼠品系,利于加快公司在北美品牌的建立。公司已在美国、日本、韩国、英国、德国等超 20个国家实现销售,累计服务海外客户超 200家,2022年新拓展海外客户超 100家。 投资建议考虑到公司在模式动物领域的龙头地位,拥有丰富的品系资源,持续推进模型创制,不断加快全球市场的拓展布局,预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长,具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测,预计公司 2023~2025年营收分别为 6.85/9.19/12.06亿元;同比增速为32.6%/34.1%/31.3%;归母净利润分别为 2.20/2.95/3.90亿元;净利润同比增速 33.4%/34.1%/32.5%;对应 2023~2025年 EPS 为 0.54/0.72/0.95元/股;对应 PE 为 42X/31X/24X。维持“买入”评级。 风险提示基因编辑通用技术升级迭代风险;实验动物管理风险;新产品动物模型研发风险,以及市场放量不及预期风险;市场竞争加剧风险;工业端恢复不及预期风险。
药康生物 医药生物 2023-04-24 22.29 -- -- 23.47 5.06%
23.42 5.07%
详细
事件:公司发布 2022年年度业绩,2022年实现营业收入 5.17亿元,同比增长 31.17%;实现归母净利润 1.65亿元,同比增长 31.79%;实现扣非归母净利润 1.02亿元,同比增长 32.16%。 点评: 核心业务稳健高增,功能药效表现亮眼。分板块看,2022年商品化小鼠销售业务实现营业收入 3.23亿元(+27.58%),收入占比 62.57%,为公司业绩增长提供关键动力;定制繁育业务实现收入 0.65亿元(+13.78%),继续保持稳健快速增长;模型定制业务实现收入 0.23亿元(-5.22%),收入略微下滑主要系公司斑点鼠成品替代部分需求以及公司战略性放弃部分低毛利订单;功能药效业务实现营业收入 0.97亿元(+81.51%),收入占比提升至 18.79%(+5.21pct),截止到 2022年末该部门已拥有208人(+126%)专业技术人员,服务通量较去年同期明显提升,随着下游需求的持续释放,我们预计该业务有望继续维持高速增长。 研发投入持续加码,新品系陆续问世。22年公司研发费用支出 8292万元(+50.23%),截止到 22年底研发人员达到 183人,同比增长 50%。 公司持续推进多个研发项目,报告期内,新增斑点鼠品系 1,700余个; 推出 2个野化鼠品系,其中已有工业客户使用 750胖墩鼠进行代谢类候选药物的测试与筛选,765聪明鼠处于合作验证阶段,预计 2023年可批量供鼠;上线 200余款“药筛鼠”品系,其余 300个“药筛鼠”品系预计将于 2023年陆续完成研发并上线销售。同时代谢疾病、免疫性疾病和神经疾病模型迅速扩充,全人源抗体小鼠 NeoMabTM完成构建,有望为公司增长打造新增长点。 国际化稳步推进,海外市场拓展初见成效。报告期内,公司已在美国、日本、韩国、英国、德国等超 20个国家实现销售,累计服务海外客户超 200家,2022年新拓展海外客户超 100家,海外市场实现收入 6,642万元,同比增长 166%,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。此外公司于 7月与 Charles River Laboratories, Inc.签署战略授权协议,授权其在北美区域独家代理下一代 NCG 小鼠品系,有利于加快公司在北美市场品牌建立。未来随着海外 BD 能力的进一步加强,公司有望凭借丰富的现货品系以及价格优势实现海外收入快速增长。 盈利预测:根据公司经营情况,我们调整此前盈利预测并增加 2025年盈利预测,预计 2023-2025年,公司营收分别为 6.8/9.2/11.8亿元,分别同比增 31.6%/35.1%/28.6%;归母净利润分别为 2.2/2.9/3.5亿元,分别同比增 30.6%/35.0%/20.8%。当前收盘价对应 PE 分别为 44/32/27倍,公司深耕以小鼠为主的模式动物领域,对基因修饰技术和基因修饰动物模型进行持续研发,同时积极扩展上下游业务,推进全球化布局, 在下游需求旺盛的背景下公司业绩有望实现持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:基因编辑通用技术升级迭代风险;下游需求不及预期风险; 自身技术研发无法及时适应市场需求的风险;行业竞争加剧风险。
药康生物 医药生物 2023-04-24 23.30 -- -- 23.47 0.51%
23.42 0.52%
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事件:公司发布2022年年报,2022年全年实现营业收入5.17亿元,同比增长31.2%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长31.8%;单四季度实现营业收入1.3亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润0.4亿元,同比减少7.6%。 业绩符合预期,药效业务增长强劲。分产品来看,2022年公司商品化小鼠模型实现收入3.2亿元,同比增长27.6%,功能药效业务实现收入1.0亿元,同比增长81.5%,定制繁育业务实现收入0.6亿元,同比增长13.4%,模型定制业务实现收入0.2亿元,同比减少5.2%,代理进出口及其他实现收入0.1亿元,同比增长73.6%。2022年全年公司毛利率达71.4%,较21年相比下降2.95pct,净利率达31.9%,同比上升0.15pct。2022年公司销售费用率有所上升,达到14.8%,管理费用率和财务费用率均有所下降,分别为19.1%和-2.9%。 “创新+国际化”打造核心优势,充足产能保障业务持续增长。公司已建成全球最大的基因工程小鼠资源库,小鼠品系近21000种,年模型创制通量6000+。2022年全年公司研发费用达8293万元,同比增长50.2%,研发费用率达16.1%。(1)海外拓展方面,公司实现美日韩英德等超20个国家实现销售,累计服务海外客户超200家,2022年新拓展海外客户超100家,海外市场实现收入6642.4万元,占收入比重12.9%,同比增长166.2%,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。(2)创新方面,公司前瞻布局下一代实验动物模型,持续加快推进“斑点鼠”、“野化鼠”、“药筛鼠”、“无菌鼠及悉生鼠”等多个研发项目。2022年全年公司新增斑点鼠品1700余个,推出2个野化鼠品系,其中750胖墩鼠已于2022年四季度具备批量化供应能力,现有数据显示其有望成为NASH、肥胖、糖尿病等疾病研究及相关药物研发的潜在更优模型。(3)产能方面,公司在南京、常州、佛山、成都四大设施拥有产能约20万笼,产能利用率处于高位。预计2023年北京新建产能超3万笼,广东药康二期项目设计产能超6万笼。此外宝山设施预计将于2023年下半年投入使用。未来公司对于华北地区、粤港澳大湾区、上海区域的服务能力将进一步增强,国内市场占有率有望持续提升。 盈利预测及投资建议。公司是国内模式动物行业的引领者,我们预计2023-2025年营收分别为7.1/9.6/12.5亿元,归母净利润分别为2.2/3.0/3.7亿元,对应当前PE估值分别为43/32/26倍,考虑到行业高增速和公司产品技术等方面的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:国内小鼠销售和业务拓展不及预期风险;下游行业景气度下降风险;商品化小鼠价格波动风险;海外市场拓展不及预期风险。
药康生物 2023-04-21 24.02 27.15 56.03% 23.88 -0.79%
23.83 -0.79%
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事件:公司发布2022年年报,2022年实现收入5.17亿元,同比增长31.17%;归母净利润1.65亿元,同比增长31.79%;扣非归母净利润1.02亿元,同比增长32.16%。 营收快速增长,功能药效业务占比提升2022年公司实现商品化小鼠模型销售收入3.23亿元,同比增长27.58%;功能药效业务收入9707万元,同比增长81.51%;定制繁育业务收入6450万元,同比增长13.78%;模型定制收入2328万元,同比下滑5.22%。随着公司小鼠品系库的丰富、服务体系完善以及客户需求的增长,公司功能药效业务实现快速发展;受商品化小鼠品系增加影响,模型定制需求有所减少。 加大研发投入,小鼠品系快速扩张公司持续推进研发创新,2022年研发费用达8293万元,同比增长50.23%;研发人员数量达183人,同比增长50.00%。得益于高研发投入,公司小鼠品系快速扩张,2022年公司拥有小鼠品系21000种,其中新增斑点鼠品系1700余个,推出野化鼠品系2个,上线药筛鼠品系200余个;预计2023年上线药筛鼠品系300余个,向市场推进野化鼠品系5-10个。 海外业务布局带来业绩新增长点公司大力发展海外业务,2022年实现海外收入6642万元,同比增长166.24%,实现海外业务毛利率81.45%,同比增加6.15pp,新拓展海外客户超100家。公司以北美为开拓重点,通过增资美国子公司加速铺设海外自有销售渠道;同时与韩国、新加坡等地经销商合作,迅速打开市场。2023年,公司将持续扩充海外BD团队,启动美国药康产能建设,加速扩张海外市场。 盈利预测、估值与评级根据公司2022年年报,我们调整公司2023-2025年收入分别为6.88/9.16/12.07亿元(2023-2024年原值为7.97/11.15亿元),对应增速分别为33.23%/33.14%/31.76%,归母净利润分别为2.23/3.00/4.00亿元(2023-2024年原值为2.52/3.56亿元),对应增速分别为35.52%/34.58%/33.27%,EPS分别为0.54/0.73/0.98元,3年CAGR为34.45%,对应PE分别为44/33/25。参照可比公司估值,我们给予公司2023年50倍PE,对应目标价27.21元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险;新产品研发风险;客户需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护及技术泄露风险;道德伦理风险。
药康生物 2023-04-21 24.02 -- -- 23.88 -0.79%
23.83 -0.79%
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事件概述公司发布2022年年报:全年实现营业收入5.17亿元,同比增长31.17%、实现归母净利润1.65亿元,同比增长31.79%、实现扣非净利润1.02亿元,同比增长32.16%。 分析判断:业绩延续高速增长,海外市场贡献业绩弹性公司22年实现营业收入5.17亿元,同比增长31.17%、实现扣非净利润1.02亿元,同比增长32.16%,业绩延续高速增长。 22Q4单季度实现营业收入1.30亿元,同比增长14.22%、实现扣非净利润0.24亿元,同比增长8.56%,我们判断业绩端主要受到公共卫生环境变化以及国内投融资环境遇冷等因素影响呈现略微放缓。公司2022年持续强化国内市场拓展,立足“上海总部+成都、广东、北京区域中心”,全年实现覆盖1900家客户(其中新增客户约700家),实现国内市场覆盖面提升和渗透率持续上升;另外公司海外市场通过“自建+合作”方式加速海外市场拓展,目前已覆盖美国、日本、韩国、英国、德国等20多个国家的超200家客户(其中22年新拓展超100家客户),22年实现海外市场突破,即实现营业收入6642.37万元,同比增长166.24%,为公司整体业务贡献业绩弹性。除了公司持续拓展“国内+海外”市场外,持续推进“斑点鼠”、“野化鼠”、“药筛鼠”、“无菌鼠及悉生鼠”等多个研发项目,前瞻性布局下一代实验动物模型,为公司业务拓展奠定基础。展望未来,公司将继续在斑点鼠/人源化小鼠/免疫缺陷小鼠等领域持续构建护城河,以及叠加国内与国外市场的开拓,我们判断未来3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。 盈利能力呈现相对稳健,高研发投入增强中长期业绩确定性公司2022年毛利率和净利率分别为71.38%和31.87%,相对21年同期分别下降1.49pct和同比上升0.15pct,其中毛利率受上游采购成本、产品价格、折旧、公共卫生环境变化等因素影响有所下降;利润率受财务费用等费用端对毛利率下降有一定对冲、整体呈现相对稳健。公司2022年研发投入为0.83亿元,同比增长50.23%,占营业收入比重达到16.05%,持续推进“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“野化鼠计划”等多个研发项目,预期23年将持续向市场推出丰富产品品类,构建公司业绩护城河、为未来业绩增长带来确定性。 业绩预测及投资建议略微调整前期盈利预测,即我们预测2023-2025年营业收入从6.92/9.26/NA亿元调整为6.87/9.17/12.21亿元,对应EPS从0.55/0.75/NA元调整为0.55/0.75/0.99元,对应2023年04月19日收盘价24.18元/股,PE分别为44/32/24倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、新型冠状病毒疫情影响。
药康生物 2023-03-07 27.11 -- -- 28.15 3.84%
28.15 3.84%
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需求端+供给端双向驱动,基因修饰动物模型市场快速扩容从需求端来看,工业端+科研端需求旺盛,驱动小鼠模型迎来快速增长。小鼠模型对于新药研发和科学研究都具有重要意义。在工业客户方面,近年来新药研发的大力投入以及临床风险前置需求的不断增加,小鼠模型迎来“数量+创新”需求的双向增长;在科研客户方面,科研经费的持续投入也推动了科研需求小鼠模型数量和服务的增加。从供给端来看,CRISPR/Cas9技术现世,为基因修饰模型的大规模商业化带来了契机。CRISPR/Cas9自 2012年底技术问世以来,其凭借设计过程简单、廉价且易操作等优势已成为目前运用最广泛的基因编辑技术,加速推动了基因修饰动物模型的发展。受需求端及供给端影响,叠加国家出台的多项行业利好政策等影响,多重因素驱动行业快速上行。根据Frost&Sullivan,2019年中国试验小鼠产品及服务市场的规模为28亿元,预计 2025年将突破百亿达到 103亿元,2019-2025年的CAGR 为 24.25%。 公司小鼠模型储备丰富,前瞻性布局提前卡位新需求商品化小鼠模型销售系公司的基石业务,现有小鼠品系超 22000种,其中免疫缺陷小鼠模型、斑点鼠和人源化小鼠模型系公司商品化小鼠模型收入前三大品系。斑点鼠现已有超 19,000个品种,实现了基因敲除小鼠模型的产品化供应,充分匹配了科研人员需求,受到市场追捧且具有稀缺性;免疫缺陷小鼠模型和人源化小鼠模型则受益于肿瘤免疫市场的持续繁荣,收入迎来快速增长。 同时,公司前瞻性的布局了“真实世界小鼠模型”,以野生型小鼠和无菌小鼠为核心的真实世界动物模型将契合市场新需求,具有良好的市场前景。 基于优质模型拓展至功能药效领域,打开公司成长空间公司依托于模型优势建立了创新药物筛选与表型分析平台提供一站式功能药效分析服务,并迎来了收入和订单的持续增长,2018-2021年其收入 CAGR 达到 171.24%。由于小鼠模型与功能药效服务能力具备高度协同性,基于小鼠模型的不断创新,功能药效服务能力也将持续提升;同时,公司也在持续加大对工业客户的开拓力度,高单价工业客户订单占比也在持续提升。故我们看好公司功能药效业务的发展潜力,有望打开公司的长期成长空间。 国内市场多点布局以提升辐射能力,重点发力海外市场以拓宽成长半径从国内市场来看,由于小鼠作为活体动物存在运输半径和服务半径限制,若要实现全国范围内的供应需在各地布局相关生产设施,因此公司分别在南京、常州、佛山、成都和北京都建有大型 生产设施,其中北京生产基地预计将于 2023年 Q2建成投产,广东二期项目预计将于 2023年下半年投产。从国外市场来看,由于公司相比海外同行具有价格、模型数量等优势,故公司具备较大的海外成长空间。公司采取了以自建渠道为主,经销售授权为辅的销售策略,海外拓展已初有成效。2022年 H1海外市场收入2487.31万元,同比增长 98.40%。展望未来,伴随疫情影响的减弱,活体运输出入境管控放开,公司海外市场布局将加速。 业绩预测及投资建议公司是国内模式动物行业细分市场龙头,展望未来,公司将继续在斑点鼠/人源化小鼠/免疫缺陷小鼠等领域持续构建护城河,以及叠加国内与国外市场的开拓,我们判断未来 3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。我们预计 2022-2024年营业收入分别为5.17/6.92/9.26亿元,对应 EPS 分别为 0.40/0.55/0.75元,对应 2023年 3月 3日的收盘价 27.1元/股,对应 PE 分别为68/49/36倍,首次覆盖、给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、新型冠状病毒疫情影响。
药康生物 2022-12-28 24.05 -- -- 30.96 28.73%
31.79 32.18%
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公司是国内模式动物领先企业。公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业,为国内外知名创新药企和CRO研发企业客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型,同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务,满足客户在基因功能认知、疾病机理解析、药物靶点发现、药效筛选验证等基础研究和新药开发领域的实验动物小鼠模型相关需求。 中国啮齿类实验动物产品和服务市场规模呈高速增长态势。中国动物模型市场相对处于发展早期,啮齿类实验动物(包括小鼠、大鼠、豚鼠和地鼠)作为实验动物模型中最重要的一大类,其国内产品和相关服务市场规模近些年保持高速增长态势,市场规模从2015年的10亿元人民币增长至2019年的33亿元人民币,年复合增长率达到34.7%。随着国内基础医学研究和新药开发的快速发展,预计到2030年,国内啮齿类实验动物(包括小鼠、大鼠、豚鼠和地鼠)产品和服务的总市场规模有望达到272亿元人民币。 公司多项技术市场领先,小鼠模型品系数量大幅领先同行。公司开发出优化的电转批量受精卵基因打靶体系,可对上百枚受精卵同步开展基因打靶,实现了基因敲除小鼠模型的高通量制作,同时降低了制作成本。 公司还针对CRISPR/Cas9技术开发出特有基因串联检测技术,可快速高效地检验基因工程类小鼠在胚胎期打靶是否成功,大幅提升小鼠模型制作的效率。除了提高效率、增加通量以外,公司还实现了长片段基因CKO小鼠等复杂模型的制作。公司技术团队作为国内最早开展小鼠模型研究及产业化应用的团队之一,构建了基因工程小鼠模型构建平台、创新药物筛选与表型分析平台、小鼠繁育与种质保存平台以及无菌小鼠与菌群定植平台,并形成了相关核心技术,并通过专利、商业秘密等方式进行保护。在此基础上,截至2021年6月30日,公司通过“斑点鼠计划”研发项目已完成的品系约19000个,其中CKO模型8000余例,涵盖了肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。加上前期自研究院受让的2612个品系,公司已累计形成约20000种小鼠模型品系,数量大幅领先同行,拥有业内规模领先、技术先进、品系齐备的基因敲除小鼠品系资源库,能为生命科学研究提供全新工具选择。 投资建议:预计公司2022年、2023年每股收益分别为0.41元和0.59元,对应估值分别为59倍和41倍。公司作为国内模式动物领先企业,小鼠模型品系数量大幅领先同行。首次覆盖,给予对公司“推荐”评级。 风险提示。新产品研发风险、技术升级迭代风险、行业竞争加剧的风险和原材料质量风险等。
药康生物 2022-11-04 30.27 -- -- 35.10 15.96%
35.10 15.96%
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业绩表现:差异化小鼠模型高兑现,盈收高增速持续22Q1-Q3:营业收入3.86 亿元,YOY 38.09%;归母净利润1.28 亿元,YOY50.00%;扣非归母净利润7760 万元,YOY 41.07%;22Q3:营业收入1.36 亿,YOY 34.21%;归母净利润4649 万元,YOY 18.98%;扣非归母净利润2318 万元,YOY 38.50%。 盈利能力分析:毛利率季度波动,看好高盈利能力维持归母净利率为34.21%,同比下降4.37pct,主要受到毛利率下降以及研发费用率提升影响。 Q3 毛利率为69.49%,同比下降6.64pct,我们预计主要和销售产品结构变化、个别品系的季度销售波动、以及新增人员快速增长下短期成本提升相关。费用方面,Q3 公司销售费用率以及管理费用率与去年同期基本持平,研发费用率达到16.86%,同比提升2.61pct,主要和公司在研发团队规模持续增长和推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目,材料费等相关费用增长有关。我们认为,公司短期毛利率波动受自身销售规模等影响较大;长期来看,随着公司在商业化小鼠销售、功能药效及海外业务等高毛利板块占比的快速提升,2022-2024 年毛利率有望实现同比持续增长。 成长性分析:看好差异化小鼠拓展空间,股权激励彰显发展信心10 月31 日,公司发布限制性股权激励计划,拟向核心技术人员及高管以及中层管理及技术研发人员合计22 人授予202.50 万股限制性股票,根据激励计划的考核目标计算,公司在营收端需保持2021-2024 年36.62%的CAGR 以及2021-2027年32.37%的CAGR,彰显了管理层对于未来发展空间与自身成长性的信心。 截至报告期末,公司在建工程达到1.32 亿元,单季度研发费用率接近17%,再创新高。我们认为,随着公司在“斑点鼠”、“药筛鼠”等差异化动物模型方面的优势深化、北京药康及广东药康项目在2023Q1、Q2 投产、以及人员数量的快速提升,我们看好公司凭借其供应稀缺性逐步打开海外等拓展空间。 盈利预测与估值我们认为随着创新品系的不断完善,公司有望持续拓展服务能力、打开海外市场,最终打造成为品系资源数量最丰富、服务能力完善的全球模式动物提供商。 我们预测, 2022-2024 年公司收入 5.57、 7.90 和 11.32 亿元, YOY 41%、 42%和43%;归母净利润达到 1.79、 2.51 和 3.62 亿元, YOY 43%、 40%及 44%,对应2022 年 11 月 2 日股价, 2022 年 PE 71 倍,参考可比公司,维持“增持”评级。 风险提示产品销售不及预期,下游景气度下滑,毛利率持续下滑风险。
药康生物 2022-11-01 30.57 35.58 104.48% 35.10 14.82%
35.10 14.82%
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事件: 公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营收3.86亿元,同比增长38.09%;归母净利润1.28亿元,同比增长50.00%;扣非归母净利润7759.94万元,同比增长41.07%。三季度公司实现营收1.36亿元,同比增长34.21%;归母净利润4649.11万元,同比增长18.98%;扣非归母净利润2318.20万元,同比增长38.50%。 点评: 业绩符合预期,研发持续推进2022年前三季度,公司毛利率为73.27%,同比下降1.87pp;净利率为33.17%,同比增加2.63个pp,经营稳中向好,盈利能力略有提升。 公司持续加大研发支出, 2022年前三季度研发费用率为15.93%,同比增加2.31个百分点, “斑点鼠”、 “药筛鼠”、 “真实世界动物模型”等多个大型研发项目稳步推进,有望推动公司中长期业绩发展。 股权激励绑定核心人才,保障长期稳定发展10月31日,公司发布限制性股权激励计划,拟向激励对象授予202.50万股限制性股票,占公司股本总额的0.49%,授予价格为每股15元,激励对象涉及美国药康总经理Mark W.Moore等3名高层管理人员和19名中层管理人员及研发技术人员。 根据激励计划的考核目标计算, 2021-2027年公司营收需保持32.37%的CAGR或增长不低于对标企业的平均值,整体要求属于较高水平, 彰显了公司对于未来发展的信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为5.72/7.97/11.15亿元,对应增速分别为45%/39%/40%, 归母净利润分别为1.76/2.52/3.56亿元,对应增速分为40%/44%/41%,对应PE分别为71/50/38倍。考虑到公司处于医药研发上游, 是国内模式动物龙头,受益于医药研发持续快速发展, 我们给予公司2023年58倍PE,对应目标价35.65元,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复风险;新产品研发风险;客户需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护及技术泄露风险;道德伦理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名