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华锐精密 2021-11-05 163.20 -- -- 185.52 13.68% -- 185.52 13.68% -- 详细
行业需求持续旺盛,业绩同比环比均有增长:1)前三季度公司实现收入3.59亿元,同比增长62.68%,归母净利润1.22亿元,同比增长98.32%,扣非后归母净利润1.14亿元,同比减少87.10%。2)其中三季度单季实现营业收入1.29亿元,同比/环比分别增加54.84%/8.04%;归母净利润0.48亿元,同比/环比分别增加77.42%/20.30%;扣非后归母净利润为0.42亿元,同比/环比分别增加64.43%/10.23%。3)公司现有生产线仍在增加新设备提升产能,预计下半年产能较上半年仍有小幅提升。同时参考同行业刀具企业营收情况,欧科亿三季度单季营收同比增长41%、中钨高新三季度单季营收同比增长30%,我们认为刀具行业需求持续旺盛。 净利增速大于营收增速,盈利能力进一步提升:1)利润率水平环比同比均有提升,前三季度公司毛利率/净利率分别为51.18%/33.89%,同比分别增加0.55/6.09pct,值得注意的是环比也有一个比较好的提升,毛利率/净利率分别增长1.90/3.76pct(我们认为主要系产品有所提价)。2)费用率得到进一步管控,前三季度期间费用率为12.95%,同比减少3.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/5.25%/4.72%/0.05%,财务费用系上市后资金充裕利息支出减少有了一定的下降。 回款能力、盈利质量表现良好:公司本期应收账款周转天数、存货周转天数分别为62.89天、106.62天,较去年同期的74.40天、139.92天有所改善,周转加快。本期收现比、净现比分别为69.80%、37.26%,较去年同比分别增长7.70pct、14.71pct,盈利质量有明显提升。 我们认为产品价格可以基本覆盖原材料价格的上涨,四季度盈利能力有望进一步上升:公司原材料中最为关键的是碳化钨,直接材料占总成本的40%-50%,碳化钨占直接材料的一半。碳化钨(湖南)在Q1、Q2、Q3的涨价幅度分别为6.95%、5.10%、11.04%,带来一定成本上升,但同时公司产品有所提价7月全系产品涨价10%,公司存货周转需要3-4个月,而这将作用到四季度的利润,盈利能力有望进一步上涨。 盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为4.79亿、6.25亿、8.11亿,YOY 为53.34%、30.57%、29.78%;归母净利润为1.56亿、2.06亿、2.75亿,YOY 为75.02%、32.13%、33.78%,对应PE 为46X、35X、26X,维持推荐。 风险提示:下游领域拓展不及预期;业务发展商变动;客户集中风险;安全生产风险等
华锐精密 2021-11-04 171.98 164.90 -- 185.52 7.87% -- 185.52 7.87% -- 详细
事件: 华锐精密发布三季报, 2021年前三季度,公司共实现营收 3.59亿元,同比+62.7%; 实现归母净利润 1.22亿元,同比+98.3%; 实现扣非归母净利润 1.14亿元,同比+87.1%。其中 Q3单季度, 公司实现营收 1.29亿元,同比+54.8%; 实现归母净利润 0.48亿元,同比+77.4%; 实现扣非归母净利润 0.42亿元,同比+64.4%。 盈利能力持续提升。 公司 2021年前三季度毛利率为 51.2%,同比提升0.6pct;其中 Q3单季度毛利率为 51.9%,环比提升 1.9pct。 在前三季度原材料涨幅明显的背景下,公司毛利率仍得到提升。这说明一方面公司能将原材料涨价的影响很好的传导至下游,另一方面也说明公司产品结构在逐步优化,中高端比例在提升。 2021年前三季度净利率为33.9%, 同比提升 6.1pct,销售、管理及财务费用率合计下降 3.8pct,非经常性损益贡献 4.3pct。Q3单季度净利率为 36.9%,环比提升 3.8pct。 拟发可转债, 加码数控刀具布局。 今年 8月 30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债向不特定对象募集不超过 4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金。 其中投资 1.99亿元布局精密数控刀体生产线建设项目,项目建设期 2年, 达产后预计可实现每年精密数控刀体 50万件的产能,实现年平均营业收入 2.4亿元,净利润 6143万元,项目毛利率为 45.27%,净利率为 25.6%。 投资 1.53亿元布局高效钻削刀具生产线建设项目,项目建设期 2年, 达产后将新增高效钻削刀具产能 140万支,预计可实现年营业收入 1.68亿元,净利润 5307.15万元,项目毛利率为 52.64%,净利率 31.59%。 行业逻辑确定,公司持续受益。 根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为 421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售) 131亿元,同比下降 3.7%,显示进口替代逻辑得到验证。 在机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段, 公司作为数控刀具的头部企业有望持续受益。 投资建议。 预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 1.59亿元、 2.14亿元、 3.02亿元,对应 EPS 分别为 3.61元、 4.85元、 6.30元,对应PE分别为 41.17倍、 30.66倍和 23.62倍,参考中钨高新、欧科亿数控刀具类公司的估值水平,给予公司 2022年 34-37倍 PE,对应合理估值区间为 164.9-179.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 原材料价格波动,市场竞争加剧。
华锐精密 2021-08-31 193.84 248.00 38.46% 207.50 7.05%
207.50 7.05% -- 详细
事件:公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,本次发行可转债募集资金总额不超过人民币4亿元,扣除发行费用后,用于精密数控刀体生产线建设项目(1.6亿元)、高效钻削刀具生产线建设项目(1.2亿元)和补充流动资金(1.2亿元)。 精密数控刀体生产线项目有助于增强公司整体竞争力,为未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。精密数控刀体生产线建设项目用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品;项目达产后,可实现年新增精密数控刀体产品50万件生产能力。项目将在公司现有数控刀片产品的基础上,建设与之相配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线,最大程度提高公司产品性能,满足客户对刀具在使用寿命、加工精度及稳定性等方面的要求,进一步扩大切削刀具市场占有率;进一步完善公司产品布局,新增刀杆、刀盘等数控刀体产能,一站式满足终端客户的整体用刀需求。 拓展产品线覆盖广度,提升公司综合金属切削服务能力。公司高效钻削刀具生产线建设项目达产后,可实现年新增各类高效钻削刀具140万支的生产能力。 公司将引入先进设备,建设高效钻削刀具生产线,生产满足相关行业标准的整体硬质合金钻削刀具产品,丰富公司产品结构,提升公司产品线的覆盖广度。 制造业持续景气,公司产能有序释放,产品品类持续拓展,中长期业绩确定性强。截止2021年7月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长17.3%;PMI为50.4%,连续17个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。 盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年归母净利润分别为1.51、2.18、2.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率为49.2%。 考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价248.00元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
华锐精密 2021-08-12 142.33 -- -- 207.50 45.79%
207.50 45.79%
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投资事件:华锐精密发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67.46%;实现归属于公司股东的净利润7433万元,同比增长 115.54%。 制造业投资增速加快带动刀具市场需求持续增长,公司上半年收入高增长,景气持续预计下半年收入环比仍将提升。公司上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67%,主要得益于 (1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了 2次涨价函; (2)公司产品性能不断提升,部分产品达到欧美、日韩水平,进口替代加速,市场份额提升; (3)产能逐步释放,渠道不断完善。我们预计公司下半年收入水平环比仍将提升,主要由于 (1)公司上半年发布两次涨价函,由于存在订单周期,涨价因素将更多体现在下半年, (2)产能有望进一步提升。 盈利能力大幅提升。报告期公司净利率达到 32.35%,较上年同期提上了 7.22个百分点,主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。毛利率方面,公司上半年综合毛利率 50.77%,较上年同期提升了 1.05个百分点。费用率方面,报告期公司四费率合计 12.93%,较上年同期降低4.93个百分点,主要得益于规模效应。 数控刀片顺周期耗材好赛道,面临景气向上+进口替代+集中度提升的机遇期,公司作为多年产量位居国内行业前列企业充分受益。机床刀具为典型的工业耗材,全球市场规模在 2000亿级别,每年稳定增长,中国市场规模在 400亿级别,受益制造业投资增速向上。数控化率提升、硬质合金占比提升,硬质合金数控刀具发展前景广阔。我国刀具市场格局较为分散,制造升级大背景下高端占比提升,行业供不应求叠加国产进步,进口替代正当时。华锐精密自成立以来始终聚焦于数控刀片的研发生产,已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商,连续多年产量位居国内行业前列,将充分受益于行业发展。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.58亿、2.13亿、2.88亿,对应 EPS 为 3.58、4.84、6.55元,对应 PE 为 40倍、29倍、22倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
华锐精密 2021-08-03 159.00 199.80 11.55% 198.53 24.86%
207.50 30.50%
详细
业绩概述:公司2021H1实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67.5%;实现归母 净利润7433.2万元,同比增长115.5%。单季度来看,Q2实现营业收入1.2亿元,同比增长40.5%,环比增长9.0%;实现归母净利润4001.5万元,同比增长60.1%,环比增长16.6%,2021H1业绩符合预期。 2021H1毛利率同比增长;原材料价格上涨与短期产品结构变化导致Q2毛利率小幅下降。2021H1公司综合毛利率为50.8%,同比增加1.1个百分点;2021Q2公司毛利率50.0%,同比降低2.0个百分点,环比降低1.6个百分点。Q2毛利率降低主要受上游原材料价格上涨与产品结构变化影响:①2021H1公司原材料成本占比已超50%,其中碳化钨粉、钴粉市场价格从2021年初至今涨幅分别约为30%、40%;随着公司刀片产品价格提升,成本上升将传导至下游,下半年原材料涨价对成本影响减弱。②公司车削刀片毛利率相对铣削、钻削较低, 车削刀片毛利率同比增长,但Q2车削刀片收入占比提升影响公司综合毛利率。 规模效应显现,管理效能提升,期间费用率大幅下降,净利率继续提升。Q2产能产量继续爬坡,收入环比增幅略低的原因是2021Q1收入部分来自2020Q4库存贡献。2021H1公司期间费用率为12.9%,同比降低4.9个百分点;其中, Q2单季度期间费用率为11.7%,同比降低3.7个百分点。2021H1净利润率为32.4%,同比增加7.2个百分点,净利润率提升主要受公司产销量提升影响,规模效应显现,其中Q2单季度净利润率为33.4%,同比增加4.1个百分点,环比增加2.2个百分点。 制造业持续景气,公司技术能力持续提升,产能有序释放,公司业绩确定性强。截止2021年6月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长19.2%;2021年6月,制造业单月固定资产投资额同比增长16.4%,环比增长32.7%;PMI 为50.9%,连续16个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。 盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年EPS 分别为3.33、4.61、6.22元,未来三年归母净利润复合增长率为45%。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2021年60倍PE,目标价199.80元,调整为“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
华锐精密 2021-03-04 101.76 118.74 -- 135.49 32.19%
143.68 41.19%
详细
一、 深耕刀具行业,技术、产品优势领先 株洲华锐精密工具股份有限公司成立于 2007年 3月,是国内先进的硬质合金切削 刀具制造商,主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务,专注于硬质合 金数控刀片研发与应用。公司业绩逐年上升, 2017-2019年营业收入为 1.34亿、 2.14亿、 2.59亿, 2018-2019年同比增长 59.23%、 21.20%; 2017-2019年归母净利润为 3128.38万元、 5416.13万元、 7181.19万元, 2018-2019年同比增长 73.13%、 32.59%。 2020Q3营业收入 2.21亿,归母净利润 6105.61万元。 二、 刀具市场未来稳定增长,进口环节存在较大替代空间 全球切削刀具从 2016年的 331亿美元增长到 2020年的 370亿美元,到 2022年将 增长到 390亿美元,保持稳定增长。我国刀具市场规模从 2016年的 321.5亿元增 长到 2020年的 402亿元,到 2026年预计为 556.5亿元,十年 CAGR=5.64%。 2016-2019年进口刀具占总消费的比重从 37.17%下降至 34.61%,一定程度上说明 我国数控刀具的自给能力在逐步增强,进口依赖度在逐年降低,但超过 1/3的市场 被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。 三、 国外品牌占据高端刀具市场,国内企业仍有提升空间 刀具行业竞争格局可大致分为欧美、日韩、本土三个阵营: 1)欧美刀具企业定位 于为客户提供完整的刀具解决方案,在高端定制化刀具领域始终占据着主导地位; 2)日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性好和极具性价比的产品,在 高端制造业的非定制化刀具领域赢得了众多厂商的青睐; 3)本土刀具企业数量众 多,竞争实力差距较大,主要通过差异化的产品策略和价格优势,赢得了较多的中 低端市场份额。 四、 四大核心技术构筑公司护城河,积极拓展新材料市场 公司经过十多年的科研创新积累,公司掌握了硬质合金数控刀片基体材料、槽型结 构、精密成型和表面涂层四大领域的核心技术,并形成相应的制备工艺参数或控制 方法,导入主要设备实施数控刀片产品生产。 五、 盈利预测与投资建议 预计 2020-2022年华锐精密营业收入分别为 3.19亿、 4.47亿、 5.97亿, YOY 为 23.06%、 40.37%、 33.59%;归母净利润分别为 0.88亿、 1.32亿、 1.76亿, YOY 为 22.04%、 50.10%、 33.60%,对应 PE 41X、 37X、 28X。 我们看好刀具行业的发展和华锐精密在该行业中的竞争优势,给予公司 2021PE 为 40X,对应目标价为 119.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名