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华锐精密 2022-09-16 116.98 132.89 33.56% 114.80 -1.86% -- 114.80 -1.86% -- 详细
事件:9月13日公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟向49名激励对象授予股票88万股,约占公告发布日公司股本总额的2%;首次授予限制性股票的授予价格为57.40元/股。 核心观点:我们认为目前我国刀具行业正迎来历史性的发展机遇,公司也处于产品转型关键期,此时发布股权激励计划一方面将有助于进一步完善公司现有薪酬体系,吸引和留住人才,提升公司竞争能力;另一方面有助于调动公司员工的工作积极性,促进聚焦公司未来发展战略方向,加速向刀具综合供应商转型。 股权激励绑定核心骨干,吸引和留住人才 根据计划业绩考核条件计算得:①目标值:2022-2024年营收分别为6.07/7.77/9.71亿元,yoy+25.03%/28.01%/24.97%;②触发值:2022-2024年营收分别为5.83/7.28/9.22亿元,yoy+20.09%/24.87%/26.65%,未来3年保持稳健增长。本次激励计划涉及的激励对象共计49人,其中高江雄、李志祥、段艳兰、丁国峰、刘安虎、陈胜男、杨雄、王栋为公司高管、核心技术人员(高江雄、刘安虎、陈胜男、杨雄、王栋为核心技术人员)。在公司产品转型关键期,本次股权激励绑定公司核心骨干,将进一步完善现有薪酬体系,吸引和留住人才,有利于公司管理、研发团队稳定,推动公司产品创新,聚焦发展战略方向。 新产能建设顺利推进,市场开拓同步进行 公司新产能建设顺利推进。①IPO 项目:整体刀具项目已于6月底实现量产,硬质合金数控刀片及金属陶瓷刀片项目将于12 月开始投产;②可转债项目:精密数控刀体、高效钻削刀具生产线建设项目已做好技术储备,下半年将有部分产线进行试生产。市场开拓同步进行,新产品好评度高。公司研发与客户试刀同时进行,目前整体刀具、刀体等新产品在经销商端好评度高。随着公司新产能建设的顺利推进,公司将加速向刀具综合供应商转型。 机床刀具需求处于恢复期;进口品牌涨价步入尾声,有望提振市场 目前机床刀具需求处于恢复期。7、8月受高温、限电等因素影响,行业景气度受压制,需求较弱。随着8月底全国各地高温天气陆续结束,9月份以来机床刀具需求步入恢复期,汽车、风电、航空航天领域需求持续旺盛。进口刀具涨价步入尾声,有望提振市场需求。进口品牌 5月份陆续发布涨价函,10月份这轮涨价将步入尾声,随着进口品牌涨价相继落地,国产刀具性价比优势更为明显,一方面有望提振市场需求,另一方面推动国产替代再上一层楼。 投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为6.32、8.37、11.11 亿元,yoy+30.25% / 32.41% / 32.64%;净利润分别为1.97、2.66、3.60 亿元,yoy+21.38% / 34.89% / 35.22%;对应PE 分别为25.9 / 19.2 / 14.2 X。6 个月目标价132.89 元,对应2023 年22 X 估值,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧,国产替代进程不及预期,制造业景气度 下滑,疫情反复影响需求,产能爬坡不及预期,原材料涨价影响盈利 能力。
华锐精密 2022-09-15 112.50 -- -- 117.00 4.00% -- 117.00 4.00% -- 详细
业绩简评2022年9月13日公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票88万股,约占公司股本总额2%。其中首次授予限制性股票70.5万股,预留17.5万股。计划授予价格为每股57.4元,截至公告披露日收盘价为115.77元。 经营分析首次授予激励对象49人,有望加强核心团队积极性:激励计划首次授予激励对象49人,包含公司董事、高管、核心技术人员等,占截至2022年6月30日公司员工人数7.44%。本次激励计划推出有望提升公司核心团队凝聚力,健全长效激励约束机制,吸引和留住优秀人才。考虑刀具行业技术壁垒较高,目前公司针对基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大领域积极进行研发投入,对核心技术人员进行激励有望强化长期竞争力。 激励计划提出业绩指标,目标值21-24营收CAGR 不低于26%:公司激励计划业绩指标中的目标值为公司22-24年营收分别不低于6.07/7.77/9.71亿元,同比增速不低于25.15%/28.01%/24.97%。触发值为22-24年营收分别不低于5.83/7.28/9.22亿元,同比增速不低于20.21%/24.7%/13.07%。 公司IPO 募投产能将于年内落地,可转债项目拓展产品品类,打造“量价齐升”增长: 21年公司数控刀片产量7959万片,同比增长37%,根据公司公告信息,公司IPO 募投项目将于22年12月开始投产,公司数控刀片产能将持续提升。同时公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片,相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升,有望打造数控刀片“量价齐升”。 盈利预测与投资建议预计2022至2024年有望实现归母净利润2.01/2.75/3.54亿元,对应当前PE25X、19X、14X,考虑刀具行业成长空间,同时公司产能不断扩充,产品线持续丰富,后续有望为高端市场客户提供解决方案,维持高盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期,数控刀片均价提升不及预期,产能扩张不及预期,限售股解禁风险,股东减持风险。
华锐精密 2022-09-15 112.50 -- -- 117.00 4.00% -- 117.00 4.00% -- 详细
事件:公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)公告,本次激励计划包括核心技术及管理人员共计49人,占公司截至2022年6月30日员工总数7.4%;授予限制性股票88.0万股,约占目前公司股本总额2.0%;其中,首次授予限制性股票70.5万股,预留授予限制性股票17.5万股;授予价格为每股57.40元。 股权激励增强公司团队凝聚力及创造性,有利于公司长远发展。本次股权激励首次授予股票在公司层面的100%归属条件为2022-2024年公司营业收入分别不低于6.07亿、7.77亿、9.71亿元。股权激励计划有助于吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心管理、技术和业务人才的积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,有利于公司长远稳健健康发展。 产品、产能、渠道三方面共同发力,业绩增长确定性较高。在产品方面,公司不断提升数控刀片的稳定性及尺寸精度,致力于通过提升刀具性能实现中高端刀具国产替代。在产能方面,IPO募投项目3500万片数控刀片及200万只整硬刀具将在2022年12月开始投产,可转债募投项目140万只高效钻削刀具及50万件数控刀体将在2023年开始逐步投产。在渠道方面,继续完善成熟的经销体系,加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度,积极开发海外市场,销售渠道不断完善。公司在产品、产能、渠道三方面共同发力,持续推动数控刀具国产替代,业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0、3.3、4.5亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.7%,对应2022-2024年PE分别为25、16、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;新冠疫情反复风险;行业竞争格局恶化。
华锐精密 2022-09-02 111.70 149.20 49.95% 117.20 4.92% -- 117.20 4.92% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022年上半年实现营收2.9亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长16.0%。Q2单季度来看,实现营业收入1.6亿元,同比增长29.2%,环比增长15.2%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长16.3%,环比增长16.3%。持续推进数控刀具国产替代,量价齐升促进营收增长;原材料价格同比涨幅较大,毛利率略有下降。公司产品性能持续提升,产能逐步释放,在新冠疫情阻碍刀具进口的背景下,持续推进数控刀具国产替代,销量及均价同比提升,2022年上半年营收同比增长25.9%。2022H1,公司综合毛利率为48.9%,同比下降1.9个百分点;Q2单季度为49.2%,同比下降0.8个百分点,环比增加0.7个百分点。2022H1,碳化钨等原材料价格同比涨幅较大,公司刀具产品虽有提价,毛利率同比仍略有下滑。 加大研发投入,积极推进新项目投产,期间费用率提升;叠加毛利率下滑影响,公司净利率同比下降。2022H1,公司期间费用率为14.4%,同比增加1.3个百分点;Q2单季度为15.6%,同比增加3.5个百分点,环比增加2.5个百分点;公司期间费用率提升主要系公司积极推进新项目发展,持续加大研发投入,但新项目收入贡献较小,致使2022H1研发费用率达6.3%,同比增加1.9个百分点。2022H1,公司净利率为29.7%,同比下降2.5个百分点;Q2单季度为29.8%,同比下降3.3个百分点,环比增加0.3个百分点。产品、产能、渠道三方面共同发力,业绩增长确定性较高。在产品方面,公司不断提升数控刀片的稳定性及尺寸精度,致力于通过提升刀具性能实现中高端刀具国产替代。在产能方面,IPO募投项目3500万片数控刀片及200万只整硬刀具将在2022年12月开始投产,可转债募投项目140万只高效钻削刀具及50万件数控刀体将在2023年开始逐步投产。在渠道方面,继续完善成熟的经销体系,加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度,积极开发海外市场,销售渠道不断完善。公司在产品、产能、渠道三方面共同发力,持续推动数控刀具国产替代,业绩增长确定性较高。盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0、3.3、4.5亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.7%。 给予公司2023年20倍PE,目标价149.20元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险;新冠疫情反复风险;行业竞争格局恶化。
华锐精密 2022-09-01 114.00 -- -- 117.20 2.81% -- 117.20 2.81% -- 详细
业绩简评2022年8月30日公司发布2022年中报,2022H1实现营业收入2.89亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长15.98%。其中22Q2实现营业收入1.55亿元,同比增长29.19%,环比增长15.67%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长16.25%,环比增长16.25%。 经营分析22Q2营收高增长,保持高毛利率,研发费用增长带来净利率下降:伴随公司产能扩张,22Q2营收实现高增长。公司22Q2毛利率49.19%,同比下降0.82pcts,环比增长0.66pcts;净利率29.81%,同比下降3.31pcts,环比增长0.29pcts。净利率下降一方面受期间费用率影响,公司22Q2管理+销售费用率8.58%,同比增长1pcts,环比增长0.89pcts;一方面由于公司研发费用率提升,22Q2研发费用率6.28%,同比增长1.90pcts,环比增长0.77pcts。 公司IPO 募投产能将于年内落地,数控刀片产量有望持续增长:2021年公司数控刀片产能6100万片/年,产量7959万片,同比增长37%,根据公司公告信息,公司IPO 募投项目将于22年12月开始投产,公司数控刀片产能将持续提升。 新增产能面向高端领域,可转债项目拓展产品品类,公司产品均价也有望持续提升:公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片,相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升,有望打造数控刀片“量价齐升”。 盈利预测与投资建议调整公司盈利预测,预计2022至2024年有望实现归母净利润2.01(-7.68%)/2.75(-5.49%)/3.54(-4.23%)亿元,对应当前PE24X、18X、14X,考虑刀具行业成长空间,同时公司产能不断扩充,产品线持续丰富,后续有望为高端市场客户提供解决方案,维持高盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期,数控刀片均价提升不及预期,产能扩张不及预期,限售股解禁风险,股东减持风险。
周尔双 8 2
华锐精密 2022-08-31 112.99 -- -- 117.20 3.73% -- 117.20 3.73% -- 详细
业绩稳健增长,疫情影响下进口替代加速2022H1公司营收 2.89亿元, 同比+25.9%,归母净利润 0.86亿元, 同比+15.98%,扣非归母净利润 0.84亿元, 同比+16.78%。其中 Q2营收 1.55亿元,同比+29.19%,归母净利润 0.46亿元, 同比+16.25%,扣非归母净利润 0.45亿元, 同比+17.55%。 公司业绩稳健增长主要得益于:①疫情影响下部分进口刀具业务受阻,国产刀具进口替代加速;②公司加大市场开拓力度,直销与经销并重发展,销售渠道日趋完善;③产品性能持续提升,产能逐步释放。 公司在手订单较为饱满,截至 2022H1末,公司合同负债金额达 0.06亿元,同比+51.8%;存货金额达 1.24亿元,同比+61.8%。 Q2综合毛利率环比提升,经营性现金流状况良好2022H1综合毛利率为 48.89%,同比-1.9pct, 我们判断主要系原材料价格上涨以及产品结构变化所致。 Q2单季度综合毛利率为 49.19%,环比+0.66pct,随着二季度原材料价格部分回落, 综合毛利率环比已有改善。 2022H1销售净利率为 29.67%,同比-2.5pct,主要系综合毛利率下滑和研发费用率提升。费用端 2022H1公司期间费用率为 14.4%,同比+1.3pct。 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/5.3%/6.3%/-0.04%, 同比-0.04pct/-0.4pct/+1.9pct/-0.2pct。 公司现金流状况良好, 2022H1经营性现金流达 0.94亿元,同比+17%, 主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 持续加码研发, 扩产项目稳步推进2022H1公司研发投入 1818万元,同比+80.4%;研发费用率达 6.3%,同比+1.9pct, 主要系公司加大研发投入,研发人员规模扩大、薪酬及直接材料支出增加所致。 公司重点针对基础工艺进行研发,在超细纳米硬质合金制备、 航空难加工材料切削、 PVD&CVD 涂层材料等多项工艺和技术方面取得突破。 公司 IPO 募投项目受疫情影响延迟至 2022年 12月开始投产, 2023年完全达产将实现新增 3000万片高端产能,这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加 50%以上。 公司可转债项目共募集资金 4亿元,用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于 2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体 50万件和高效钻削刀具 140万支生产,合计实现年收入 4.08亿元,净利润 1.15亿元。随着进口替代深化,国产大型企业对国产刀具的认可度提高,我们认为国产刀具的需求将持续乐观。公司作为国产民营刀具的龙头,有望受益于国产替代趋势。 盈利预测与投资评级: 考虑到疫情影响,我们预计公司 2022-2024年的归母净利润为 1.93(下调 7%) /2.80(下调 7%) /3.98(下调 4%)亿元,对应当前股价 PE 分别为 26/18/12倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险
华锐精密 2022-07-20 131.18 -- -- 146.00 11.30%
146.00 11.30% -- 详细
国内先进的数控刀具制造商,近5年利润复合增速超50%。2007年公司在硬质合金发源地湖南株洲成立,一直专注硬质合金数控刀具业务。早年公司凭借模具铣削刀具业务起家,同时为太原重工、东方电气等提供定制化刀具产品。2012年公司顺应市场需求,向标准化切削刀具业务方向延伸。近年来公司数控刀具产量稳居国内企业前三,2021年数控刀片销量达8233万片。2017-2021年公司营收与归母净利润复合增长率分别达38%和51%,上市后公司实力获得增强,增长较此前进一步提速,目前正处于产能快速扩张期;硬质合金数控刀具是百亿市场的顺周期耗材,国产替代空间大。机床刀具是2021年市场规模达477亿的顺周期工业消费品,硬质合金是刀具的主要材料,约占到全部刀具的60%。2021年国内硬质合金数控刀具市场约在120亿规模,行业增长受益机床数控化率的提升。刀具市场细分品类众多,存在一定的定制化需求,在部分品类上国产品牌已具备高性价比,未来持续进口替代的关键在于产品一致性和稳定性的提升以及品类的扩充。刀具产品性能取决于基材、涂层和精密成型技术的综合效果,技术转换相对较少。经过多年的研发和市场推广,国内中端市场中国产替代日韩的趋势已开始出现,而远期潜在的海外出口市场是国内的5倍,具备较大发展潜力;新品扩产计划明确,规模效应有望持续提升。1)技术方面:公司近年来持续加大研发力度,研发费用率处于行业较高水平,随着新厂房中高精度磨床和视觉检测设备的陆续投运,公司生产过程控制能力进一步提升,产品性能持续向日韩品牌靠拢;2)产能方面:公司持续推动IPO及可转债项目建设,公司预测新产能中数控刀片的目标价在9~10元,显著高于公司21年5.9元的单价,同时产品矩阵进一步扩充至刀体、整体刀具等业务,整体刀具业务有望于年内开始贡献业绩增量;3)成本方面:公司通过涨价转移2021年上游原材料的上涨压力,随着新产能的投运未来规模效应有望进一步体现;4)渠道方面:公司在国内市场已建立覆盖二十余省市的全国性销售网络,通过专卖店和专柜的模式打造顽石和哈德斯通双品牌,同时持续加大航空航天和汽车零部件等领域直销客户拓展力度,为中长期行业竞争维度奠定坚实基础。海外市场方面公司起步相对较晚,但随着产品一致性和稳定性的逐步提升,目前已能销往韩国等数控刀具强国,未来出口占比有望持续提升。 投资建议。看好未来3年数控刀具国产替代的持续推进,预计公司2022~2024年归母净利润2.1、2.9和3.9亿,同比增速31%、36%和36%,对应当前61亿市值下的PE分别为29、21和16倍,公司22年市盈率处于历史底部区间,首次覆盖,给予“增持”评级;风险提示:1、行业竞争格局超预期恶化;2、产能建设进度不及预期;3、疫情致下游需求不及预期。
华锐精密 2022-06-20 126.88 150.28 51.04% 151.86 19.69%
151.86 19.69%
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核心观点: 国产刀具市场随着国产替代、技术升级与下游需求交替,市场规模持续扩容,行业需求稳中有升。公司作为国内硬质合金数控刀具头部企业,是推动数控刀具国产替代的中流砥柱, 2020年 11月份公司入选为工信部公示的第一批专精特新“小巨人”企业名单。产品、研发、销售、生产四大竞争优势助力公司发展。预计 2022年下半年 IPO募投项目投产,可转债募投项目顺利推进,公司产能持续提升,产品种类更加丰富,向刀具整体服务解决方案供应商转型。 回顾 2021,国产替代进程加速,公司崭露头角公司业绩表现靓丽,兼具高成长与高盈利属性。 2017-2021年公司营收CAGR=37.92%;归母净利润 CAGR=50.94%,成长属性凸显。 2017年以来公司毛利率均保持在 50%左右水平,净利率由 2017年的 23.32%提升至 2021的 33.44%, 未来随着募投项目投产, 规模效应显现, 公司有望保持较高盈利能力。 回顾 2021,刀具国产替代进程加速, 公司崭露头角。疫情影响下,海外品牌产能受限,供应链断裂,终端用户对国产刀具接受度提高,国产替代进程加速。根据中国机床工具工业协会数据 2021年国产刀具消费达 477亿元,创历史新高。 2021年公司收入端与利润端增速分别为 55.51%、 82.41%, 增速喜人,主要系制造业高景气,下游需求旺盛,公司产能增幅较大。 展望 2022,行业需求保持稳定,公司将依托四大竞争优势加快成长2015年以来, 随着国产替代深化、数控机床渗透率提升、下游需求交替释放,市场规模持续扩容。 展望 2022,行业需求将保持稳定, 未来公司将依托产品、研发、销售、生产四大优势加快成长。 ①产品优势:公司持续扩充产品品类,可覆盖加工情景增多,未来工程机械、新能源、航空航天等高端领域收入规模有望提升。核心产品性能达国际先进水平,铣削刀具优势显著,公司数控刀具业务毛利率高于同行。 ②研发优势:公司研发战略突出,形成较强自主研发与设计能力,承揽省级科研研发项目。 截至 2021年末,公司技术人员达 91人,占比16.5%。公司持续加大研发投入, 2021年公司研发投入达 2491万元,研发费用率达 5.13%。 人才建设与资金支持是研发活动开展的基础,公司未来研发效率有望提高。 ③销售优势:公司采用经销为主、直销为辅的销售模式, 采用多品牌战略,针对不同市场、行业和客户指定开发计划,目前公司产品具有哈德斯通、顽石、华锐三个品牌。 ④生产优势:一方面公司具备数控刀片生产全套工序,生产流程管控严格,核心生产工序均引进世界一流设备,生产壁垒高。另一方面随着通过现有产线升级, IPO 募投项目投产与可转债项目顺利推进,公司产能持续扩充,产品种类丰富,竞争优势增强。 IPO 募投项目投产在即,可转债项目顺利推进,公司向整体服务解决方案供应商转型奠基公司 IPO 募投项目(精密数控刀具数字化生产线项目)有望于 2022年下半年投产,项目建成后将扩充硬质合金数控刀片产能,同时新增金属陶瓷数控刀片与硬质合金整体刀具产能。公司发行可转债募集资金 4亿元,投资于精密数控刀体生产线建设项目(建设与数控刀片配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线)、高效钻削刀具生产建设项目,目前已顺利过会。 IPO 募投项目投产与可转债项目顺利推进在扩充公司产能的同时丰富产品品类,提升综合金属切削服务能力,为公司未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年分别实现收入 6.77、 9.04、11.79亿元,同比增速分别为 39.39%、 33.57%、 30.46%;分别实现净利润 2.23、 3.01、 3.95亿元,同比增速分别为 37.18%、 34.97%、 31.36%; 分别对应 PE 24.5、 28.2、 13.8X。 首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 150.28元,相当于 2023年 22X 估值。 风险提示: 市场竞争加剧,国产替代进程不及预期,制造业景气度下滑,下游经销商、终端客户补库存不及预期。
华锐精密 2022-04-29 92.64 180.39 81.30% 130.00 40.33%
151.86 63.92%
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事件:公司公布2022年一季报,2022Q1公司实现营收 1.3亿元,同比增长22.3%,环比增长6.6%;实现归母净利润0.40亿元,同比增长15.7%,环比下降2.2%。公司业绩平稳增长,基本符合我们预期。 疫情影响需求与物流,公司收入平稳增长;整硬刀具未批量生产,拖累综合毛利率。受新冠疫情反复影响,制造业开工率下降,工业刀具需求减弱,兼且物流受限,影响公司刀具销量,收入平稳增长。2022Q1公司综合毛利率为48.5%,同比下降3.1个百分点,环比增加0.7个百分点,综合毛利率同比下降主要系新产品整硬刀具尚未实现批量化生产,毛利率较低,进而拉低综合毛利率;随着公司产品提价、需求边际好转、整硬刀具逐渐实现批量化生产,预计公司毛利率将逐渐修复。 降本增效,期间费用率下降,公司净利率小幅下降。2022Q1公司期间费用率为13.1%,同比下降1.2个百分点,环比下降0.8个百分点;其中研发费用率为5.5%,同比增加1.3个百分点,高研发费用率支撑公司中高端发展战略。2022Q1公司净利率为29.5%,同比下降1.7个百分点,环比下降2.6个百分点。 国产刀具需求旺盛,公司作为领军企业持续推动工业刀具国产替代。新冠疫情减少国外品牌供给、国产刀具提质扩产增加有效供给、产业链安全及降低生产成本增加国产刀具需求等三重因素促进工业刀具国产替代加速。公司在2021年实现数控刀片销量8234万片,同比增加52.2%,随着整体铣刀、整体钻刀、数控刀体等产能逐步释放,公司逐步具备整体解决方案提供能力,提高大客户直销水平,持续推动工业刀具国产替代。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润为2.3、3.4和4.5亿元,年均复合增长率为40.2%,公司是国内数控刀具领军企业,推动刀具国产替代,中长期成长性高,给予2022年35倍PE,目标价182.35元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期。
华锐精密 2022-01-18 147.85 210.12 111.18% 154.46 4.47%
154.46 4.47%
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事件:公司发布] 2021年业绩预告,预计 2021年实现归母净利润为 1.57-1.67亿元,同比增长 76.4%-87.6%;扣非归母净利润为 1.47-1.57亿元,同比增长66.4%-77.7%。公司业绩保持高速增长,符合我们预期。 产能提升+国产替代推动公司业绩高速增长。2021年,公司业绩保持高速增长的原因主要有两个:1)公司大规模扩充数控刀片产能,数控刀片供给能力大幅增加,并积极注重提升数控刀产品片性能,为公司实现刀具国产替代奠定先决条件;2)下游终端客户选择国产刀具的意愿不断加强,即国产刀具的需求不断增长,且新冠疫情在客观条件下助推了终端客户对国产刀具的选择。 拟发行可转债募集资金扩充产品种类,公司综合服务能力稳步提升。公司可转债发行已获上交所受理,拟募集资金 4亿元扩充 50万件精密数控刀体和 140万支高效钻削刀具,结合公司 IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具,公司产品序列不断扩充,综合服务能力不断提升,产品及服务竞争力稳步增强,有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。 国内刀具消费有望持续增长,国产替代将持续推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模稳步增长。 华锐精密等国内刀具领军企业在产能、刀具性能、品牌知名度等方面大步向前,在持续推动工业刀具的国产替代进程中,亦将完成自身的蜕变。 盈利预测与投资建议。我们调整公司 2021-2023年归母净利润分别至 1.63、2.34、2.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 49.1%。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予 2022年 40倍 PE,目标价 212.40元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
华锐精密 2022-01-17 147.85 -- -- 154.46 4.47%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润1.57至1.67亿元,同比增长76.39%至87.63%,预计非经常性损益对净利润影响额为900万元至1100万元,主要是公司收到的政府补助。 报告要点:公司业绩符合预期,四季度保持增长2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.35至0.45亿元,同比增长25%至至60.71%,业绩增长的驱动力从行业来看主要是部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到新冠疫情阻碍,叠加全球化趋势逆行带来的供应链安全担忧,终端客户选择国产刀片的意愿不断提高,促进公司收入增长;从公司层面来看主要是公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善,产品销量增加,有力推动收入的增长。 行业孕育成长机会,公司扩产迎发展黄金时期2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元,国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划,IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片,金属陶瓷刀片500万片,整体硬质合金刀具200万支,可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件,高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛,基本保持超负荷生产,产能扩充将打破产能瓶颈,带来公司收入持续增长。 新增产能面向高端领域,成套解决方案配套能力增强,提升整体附加值值公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸,有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比,公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片,相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升,有望打造数控刀片“量价齐升”。 同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品,与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能,叠加公司逐渐拓展的产品品类(将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等),有望提升公司提供成套解决方案的能力,并提升整体产品的附加值。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.60、2.26、3.17亿元,对应当前PE41X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间,同时公司产能不断扩充,产品线持续丰富,后续有望为高端市场客户提供解决方案,维持高盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。
华锐精密 2022-01-17 147.85 -- -- 154.46 4.47%
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事件概述公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为1.57亿元到1.67亿元,同比增加6799.51万元到7799.51万元。实现扣非归母净利润为1.47亿元到1.57亿元,同比增加5866.51万元到6866.51万元。 分析判断::多方因素助力公司业绩增长。1)随着公司产品性能不断提升、产能逐步释放及销售渠道不断完善,产品销量增加,有力推动收入的增长。2)部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务由于新冠疫情影响受到阻碍,终端用户选择国产刀片的意愿不断提高,促进了公司收入的增长。3)2021年,预计非经常性损益对净利润的影响额为900万元到1100万元之间,主要系公司收到的政府补助。 新增产能有望在在2222年逐步释放,高附加值产品占比预计持续提升。公司IPO募投项目预计2022年下半年到2023年逐渐释放产能,届时公司将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片及硬质合金整体刀具200万支的产能。同时,公司拟发可转债募集资金,用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金,达产(预计2023-2024年)后预计可实现年平均营业收入4.08亿元,净利润1.15亿元。公司通过积极扩大产能+品类,高产品附加值产品占比有望进一步提升。 受益于进口替代加速叠加集中度提升,公司业绩持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在400亿元左右,市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。 投资建议维持前序业绩预测不变,预计2021-2023年收入分别为4.78/6.70/8.82亿元,同比增速53.2%/40.0%/31.8%;归母净利润分别为1.61/2.24/3.01亿元,对应EPS分别为3.67/5.09/6.84元,对应2022年1月14日150.38元/股收盘价,PE分别为41/30/22倍,维持公司“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期;下游景气度不及预期;行业竞争加剧。
华锐精密 2021-11-05 163.20 -- -- 189.76 16.27%
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行业需求持续旺盛,业绩同比环比均有增长:1)前三季度公司实现收入3.59亿元,同比增长62.68%,归母净利润1.22亿元,同比增长98.32%,扣非后归母净利润1.14亿元,同比减少87.10%。2)其中三季度单季实现营业收入1.29亿元,同比/环比分别增加54.84%/8.04%;归母净利润0.48亿元,同比/环比分别增加77.42%/20.30%;扣非后归母净利润为0.42亿元,同比/环比分别增加64.43%/10.23%。3)公司现有生产线仍在增加新设备提升产能,预计下半年产能较上半年仍有小幅提升。同时参考同行业刀具企业营收情况,欧科亿三季度单季营收同比增长41%、中钨高新三季度单季营收同比增长30%,我们认为刀具行业需求持续旺盛。 净利增速大于营收增速,盈利能力进一步提升:1)利润率水平环比同比均有提升,前三季度公司毛利率/净利率分别为51.18%/33.89%,同比分别增加0.55/6.09pct,值得注意的是环比也有一个比较好的提升,毛利率/净利率分别增长1.90/3.76pct(我们认为主要系产品有所提价)。2)费用率得到进一步管控,前三季度期间费用率为12.95%,同比减少3.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/5.25%/4.72%/0.05%,财务费用系上市后资金充裕利息支出减少有了一定的下降。 回款能力、盈利质量表现良好:公司本期应收账款周转天数、存货周转天数分别为62.89天、106.62天,较去年同期的74.40天、139.92天有所改善,周转加快。本期收现比、净现比分别为69.80%、37.26%,较去年同比分别增长7.70pct、14.71pct,盈利质量有明显提升。 我们认为产品价格可以基本覆盖原材料价格的上涨,四季度盈利能力有望进一步上升:公司原材料中最为关键的是碳化钨,直接材料占总成本的40%-50%,碳化钨占直接材料的一半。碳化钨(湖南)在Q1、Q2、Q3的涨价幅度分别为6.95%、5.10%、11.04%,带来一定成本上升,但同时公司产品有所提价7月全系产品涨价10%,公司存货周转需要3-4个月,而这将作用到四季度的利润,盈利能力有望进一步上涨。 盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为4.79亿、6.25亿、8.11亿,YOY 为53.34%、30.57%、29.78%;归母净利润为1.56亿、2.06亿、2.75亿,YOY 为75.02%、32.13%、33.78%,对应PE 为46X、35X、26X,维持推荐。 风险提示:下游领域拓展不及预期;业务发展商变动;客户集中风险;安全生产风险等
华锐精密 2021-11-04 171.98 163.13 63.95% 189.76 10.34%
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事件: 华锐精密发布三季报, 2021年前三季度,公司共实现营收 3.59亿元,同比+62.7%; 实现归母净利润 1.22亿元,同比+98.3%; 实现扣非归母净利润 1.14亿元,同比+87.1%。其中 Q3单季度, 公司实现营收 1.29亿元,同比+54.8%; 实现归母净利润 0.48亿元,同比+77.4%; 实现扣非归母净利润 0.42亿元,同比+64.4%。 盈利能力持续提升。 公司 2021年前三季度毛利率为 51.2%,同比提升0.6pct;其中 Q3单季度毛利率为 51.9%,环比提升 1.9pct。 在前三季度原材料涨幅明显的背景下,公司毛利率仍得到提升。这说明一方面公司能将原材料涨价的影响很好的传导至下游,另一方面也说明公司产品结构在逐步优化,中高端比例在提升。 2021年前三季度净利率为33.9%, 同比提升 6.1pct,销售、管理及财务费用率合计下降 3.8pct,非经常性损益贡献 4.3pct。Q3单季度净利率为 36.9%,环比提升 3.8pct。 拟发可转债, 加码数控刀具布局。 今年 8月 30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债向不特定对象募集不超过 4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金。 其中投资 1.99亿元布局精密数控刀体生产线建设项目,项目建设期 2年, 达产后预计可实现每年精密数控刀体 50万件的产能,实现年平均营业收入 2.4亿元,净利润 6143万元,项目毛利率为 45.27%,净利率为 25.6%。 投资 1.53亿元布局高效钻削刀具生产线建设项目,项目建设期 2年, 达产后将新增高效钻削刀具产能 140万支,预计可实现年营业收入 1.68亿元,净利润 5307.15万元,项目毛利率为 52.64%,净利率 31.59%。 行业逻辑确定,公司持续受益。 根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为 421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售) 131亿元,同比下降 3.7%,显示进口替代逻辑得到验证。 在机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段, 公司作为数控刀具的头部企业有望持续受益。 投资建议。 预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 1.59亿元、 2.14亿元、 3.02亿元,对应 EPS 分别为 3.61元、 4.85元、 6.30元,对应PE分别为 41.17倍、 30.66倍和 23.62倍,参考中钨高新、欧科亿数控刀具类公司的估值水平,给予公司 2022年 34-37倍 PE,对应合理估值区间为 164.9-179.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 原材料价格波动,市场竞争加剧。
周尔双 8 2
华锐精密 2021-11-01 153.00 -- -- 185.52 21.25%
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事件:公司公布2021年三季报,Q1-Q3实现营业收入3.59亿元,同比+62.68%;归母净利润1.22亿元,同比+98.32%;扣非归母净利润1.14亿元,同比87.10%。 投资要点产产能逐季爬坡,公司业绩高速增长2021Q1-Q3公司业绩高速增长,其中Q3单季营收1.29亿,环比+8%;归母净利润4775.6万,环比+20.3%;扣非后归母净利润4224.5万,环比+10.2%。在刀具行业供不应求的背景下,公司产能逐季爬坡,我们测算公司目前月产能已近800万片/月(2020Q4为500万片/月)。 盈利能力不断提升,规模效应下费用率大幅下降降2021Q1-Q3综合毛利率51.2%,同比+0.55pct,其中Q3单季度毛利率51.9%,环比+1.9pct,在原材料涨价的背景下仍维持在高水平,主要系数控刀具行业供不应求,公司产品自年初以来已涨价3-4次,我们预计全线产品平均调价幅度在10%以上。2021Q1-Q3净利率32.4%,同比+7.2pct,主要系规模效应下期间费用率均有不同程度下降。其中Q3单季度净利率36.9%,环比+3.76pct,其中非经常性损益贡献4.26pct,主要来自政府补助和理财收益。 可转债拟募集4亿元,持续加码精密数控刀具公司拟发行可转债募集资金不超过4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目,持续加码精密数控刀具,彰显公司将主业做大做强的信心。 1)精密数控刀体生产线建设项目:公司拟投1.6亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响,因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能,扩张市场份额。项目建设期2年,达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能,实现年平均营业收入2.4亿元,净利润6143万元,项目毛利率为45.27%,净利率为25.6%。 2)高效钻削刀具生产线建设项目:公司拟投1.2亿元募集资金用于该项目。公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片,与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工,由于刀具直径受到机械夹固方式的限制,因此主要应用于大直径孔加工,而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线,新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域,有助于提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2年,达产后将新增高效钻削刀具产能140万支,预计可实现年营业收入1.68亿元,净利润5307.15万元,项目毛利率为52.64%,净利率31.59%。 数控化升级+国产化替代,有效平抑行业景气度波动动市场担心制造业景气度下滑影响刀具下游客户的开工率,进而影响刀具需求,我们认为目前来看,刀具公司排产依旧饱满,订单排到2个月左右(正常在1个月内);中长期来看,刀具作为耗材,行业周期波动性较弱,并且国产刀具正面临进口替代的窗口期,随着国产刀具公司的产能爬坡和产品升级,其市场份额也将不断提升,能够进一步平滑行业景气波动。 盈利预测与投资评级:公司目前处于快速发展期,随着产能逐步提升业绩可期,我们调整公司2021-2023年净利润预测为1.63/2.15/2.80亿元(原值为1.49/2.13/2.77亿元),当前市值对应PE分别为40/30/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名