事件：2月26盘后，公司公布拟向实控人定增募资不超过22亿元。 实控人以现金方式全额认购本次定增，彰显企业长期发展信心公司拟向实控人、董事长、总经理肖旭凯先生定向增发不超过2亿元，用于补充流动资金和偿还贷款。本次发行价格45.09元/股，锁定期自发行结束之日起36个月。截止2024-2-26，公司实际控制人（肖旭凯、王玉琴、高颍）共计持有公司股份38.75%，本次发行后公司股权结构进一步向实控人集中。本次增发有助于缓解公司近年来因为持续产能扩张带来的现金流压力，使得公司举债和偿债能力进一步提升，彰显实控人对公司长期发展趋势向好的信心。 2023年实现营收88亿元，同比增长332%；归母净利润116.6亿元，同比下降55%%2023年公司实现营收7.94亿元，同比增长32.02%；归母净利润1.58亿元，同比下降5%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降5.39%。我们认为2023年收入持续增长主要系公司持续加大研发投入，加强内部管理，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增加，产销量同比提升，各项业务平稳增长。2023年利润下滑主要系股权支付费用、可转债利息支出、整体刀具产能爬坡固定成本较高所致。 产品升级++渠道建设有望促国产替代++海外拓张提速，盈利能力将进一步提升产品升级：IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，2022年公司刀片产量约9335万片，销量约9005万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片，同比增长约12%。伴随2023年募投项目逐渐投产，公司数控刀具盈利能力有望持续提升。 渠道建设：11）直销经销渠道：2023年上半年经销营收占比约87%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来直销比例有望提升。22）境外销售：2023年上半年境外销售约1610万元，同比增长约43%，占比总营收约4.5%，同比提升约0.6pct。当前部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速。 盈利预测与估值预计2024-2025年公司归母净利润分别约2.3、3.1亿元，同比增长46%、36%，PE为17、13X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游应用需求不及预期；2）扩产进度不及预期。

事件：公司发布公告，拟定向发行股票数量不超过 4435573 股（现有股本的7.2%），发行价格为 45.09元/股，募资总额不超过 2.0亿元。公司实控人、董事长肖旭凯将以现金认购本次发行的全部股票。 董事长在行业底部全额认购，彰显对公司发展信心。本次定增的目的及影响：①本次定增扣除相关发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还贷款，公司财务结构优化、业务拓展实力增强；②实控人控股权增强：本次发行前，公司实控人肖旭凯、王玉琴及高颖三人合计控制公司 38.7%股权，本次发行完成后，三位实控人合计控制公司 42.8%股权。其中，三人实际持股比例由 35.1%提高到 39.4%。董事长肖旭凯承诺本次向特定对象发行中所取得的股份自本次发行完成之日起 36个月内不进行转让；本次全额认购体现了实控人对公司未来发展前景的信心。 刀具属于工业耗材，下行有韧性、上行有弹性。极低的使用寿命（以小时计）使得刀具耗材属性明显，且作为工业母机的执行单元，其应用范围基本覆盖整个工业领域。因此，只要国民经济保持正常运转，刀具需求就会保持一定韧性，并在顺周期复苏时，需求变化在第一时间反应且弹性较大。短周期来看，我国工业库存周期当前处于去库存尾声，待新一轮补库周期到来，国内刀具行业景气度将发生反转。 高端化、直销化、海外化是行业及公司健康发展的重要推动力。我们强调：①产品高端化是避免价格竞争和保持盈利水平的有效路径；②销售直销化可弱化竞争强度、提高客户粘性并减少中间商赚差价，有利于刀具企业提高盈利水平；③海外刀具市场规模是国内的 4倍，2024年以后海外市场的增量贡献已不容忽视。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.6、2.1、3.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 22%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期的风险

2023年年前三季度约营收同比增长约46%，归母净利润同比下滑约约1%20233年前三季度公司实现营收约5.88亿元，同比增长46.07%；归母净利润约1.06亿元，同比下滑约1.28%；扣非归母净利润约1.02亿元，同比下滑约2.07%。前三季度利润下滑主要系股权支付费用、可转债利息支出、整体刀具产能爬坡固定成本较高所致。 20233年单三季度公司实现营收约2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；归母净利润约4328万元，同比增长104.48%，环比增长13.12%；扣非归母净利润约4275万元，同比增长115.92%，环比增长16.57%。单三季度业绩高速增长主要系1）去年同期基数较低；2）新增刀具产能逐步释放贡献业绩。 20233年单三季度净利率环比回升0.28pct，盈利能力逐渐改善盈利能力来看，2023年前三季度公司销售毛利率、净利率分别约44.1%、17.98%，同比下滑约4.06、8.62pct。2023年单三季度销售毛利率、净利率分别为42.98%、18.78%，环比2023Q2分别下滑1.49pct、提升0.28pct，盈利能力逐渐改善。单三季度毛利率下滑主要系整体刀具产能爬坡阶段固定成本较大所致，净利率环比改善主要系费用率下降贡献。 费用端来看，2023年前三季度期间费用率约21.8%，同比增长约3.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+1.59、-0.73、+0.86、+2.08。财务费用率大幅提升主要系可转债支出所致。2023年单三季度期间费用率18.9%，同比下降7.92pct，环比下降2.68pct，主要系规模效应下各项费用率均有下降。 产品升级++渠道建设有望促国产替代++海外拓张提速，盈利能力将进一步提升产品升级：IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，2022年公司刀片产量约9335万片，销量约9005万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片，同比增长约12%。伴随2023年募投项目逐渐投产，公司数控刀具盈利能力有望持续提升。 渠道建设：11）直销经销渠道：2023年上半年经销营收占比约87%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来直销比例有望提升。22）境外销售：2023年上半年境外销售约1610万元，同比增长约43%，占比总营收约4.5%，同比提升约0.6pct。当前部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.7、2.4、3.1亿元，同比增长1%、42%、32%，PE为37、26、20X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游应用需求不及预期；2）扩产进度不及预期

事件：公司披露223023年三季报，QQ33归母净利润同增104.48%%华锐精密2023年前三季度营业收入为5.88亿，同比增长46.07%；归母净利润1.06亿，同比下降1.28%；拆分单季度，2023年Q3公司营业收入为2.30亿，同比增长104.10%；归母净利润0.43亿，同比增长104.48%；盈利能力层面：华锐精密2023年Q3销售毛利率为42.98%，同比降低3.32pcts；销售净利率为18.78%，同比提升0.04pcts。 行业淡季公司销售稳定增长，高端刀片及整硬刀具或贡献增量由于温度以及产业周期等因素影响，三季度是刀具行业的传统淡季。 华锐精密Q3营业收入环比增速达到11.1%，实现稳定增长，我们认为主要原因或为：1）公司新建3000万片产品产线已于2023年H1投产，对应产品或已于Q3进行销售，公司营收规模进一步提升；2）公司整体硬质刀具逐步投产，在航空航天以及3C领域以钛合金处理为抓手进行了市场开拓，为公司营收规模创造增量。 利润率修复明显，费用优化效果显著2023年Q3公司毛利率为42.98%，同比降低3.32pcts，我们认为毛利率变动的原因或为：高端数控刀片产线及整刀产线投产时间较短，当期结转成本较高，因此高端数控新产线以及整刀板块毛利率仍低于正常水平，而随着两者销量的提升，毛利率结构性受到影响。2023年Q3公司销售、管理以及研发费用率分别为4.44%、3.92%以及7.11%，环比别下降0.77pct、1.17pct以及0.94pct，我们认为费用率优化显著的原因或为：1）公司2023H1在核心技术人员招聘、技术开发以及市场营销层面进行较大力度投入，进入Q3前期投入逐步开始转化为对应成果，费用投入开始放缓；2）公司销售规模稳步增长，刚性费用进一步摊薄。 钛合金布局已见成效，“航天++33CC”双轮驱动未来可期据公司中报披露，2023年H1公司已开始研发可进行钛合金加工的刀具，主要用于航空航天以及高精密3C领域。2023年手机行业钛合金材料渗透率明显提升，苹果、小米等手机企业纷纷推出包含钛合金材料的新机型。我们认为华锐精密在当前的钛合金加工领域已做好布局，未来有望依托于自身加工水平及交期管理能力，持续获得钛合金加工领域的订单。 技术为刀具企业发展源动力，高端市场有望持续突破据公司2022年报披露，2022年我国硬质合金刀具市场规模为292亿元左右，目前国内厂家仍主要集中于中低端产品市场，中高端市场仍为欧美及日韩刀具公司所主导。从行业价值量的分布层面来看，航空航天，高温加工、特种材料切削以及复杂结构切削等板块所需要的刀具，拥有着更高的技术溢价，因此我们认为持续注重技术及产品升级，是刀具企业发展的核心源动力，华锐精密或将逐步受益于研发项目的落地，实现对海外品牌的追赶，从而突破高端市场。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为7.78、9.96、12.53亿元；净利润分别为1.67、2.46、3.30亿；对应PE分别为32.3、21.9、16.4X。6个月目标价108.40元，对应2023年40X估值，维持“买入-A”评级。 风险提示：新刀具产品出货量

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收5.9亿元，同比增长46.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降1.3%。Q3单季度来看，实现营业收入2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.5%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长104.5%，环比增长13.1%。 持续拓展海内外市场、叠加整硬刀具放量，营收保持高速增长；数控刀片高端化提均价稳毛利率，整硬刀具拉低综合毛利率。2023年前三季度，国内数控刀片需求较疲弱，海外市场因处于拓展前期，保持高速增长；另外，公司整硬刀具逐步放量，带动营收同比高增。2023年前三季度，公司综合毛利率为44.1%，同比减少4.1个百分点；Q3单季度为43.0%，同比减少3.3个百分点，环比减少1.5个百分点，综合毛利率下降主要系整硬刀具拖累，数控刀片产品毛利率保持稳定。 短期产能增加投入加大，期间费用率同比提升，净利率同比下降。2023年前三季度，公司期间费用率为21.7%，同比增加3.8个百分点，主要系数控刀片与整硬刀具产能释放投入加大，但尚未形成规模效应；Q3单季度为18.9%，同比减少7.9个百分点，环比减少2.7个百分点。2023年前三季度，公司净利率为18.0%，同比减少8.6个百分点；Q3单季度为18.8%，同比持平，环比增加0.3个百分点。 短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+。海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、整硬刀具等产品为工业耗材，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5、2.4、3.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为27%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

事件： 10月 31日，公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度公司实现收入 5.88亿元， yoy+46.07%；归母净利润 1.06亿元， yoy-1.28%；扣非归母净利润 1.01亿元， yoy-2.07%。 单看 Q3，公司实现收入 2.30亿元， yoy+104.10%；归母净利润 0.43亿元， yoy+104.48%；扣非归母净利润 0.43亿元， yoy+115.92%。 Q3利润端与收入端均高速增长。 单 Q3公司营业收入同比增长 104.10%，主要系公司持续加大研发投入，加强内部管理，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增强，产销量同比提升。单 Q3公司归母净利润同比增长 104.48%，主要系公司营业收入同比大幅增长所致。 Q3单季度净利率环比提升，持续加大研发投入。 前三季度公司实现销售毛利率44.10%，同比降低 4.06pct；销售净利率 17.98%，同比降低 8.62pct。公司期间费用率 21.69%，同比增加 3.80pct，其中销售费用率 4.97%，同比提升 1.59pct； 管理费用率 5.22%，同比降低 0.73pct；研发费用率 7.88%，同比提升 0.86pct； 财务费用率 3.63%，同比提升 2.08pct。 单 Q3，公司销售毛利率 42.98%，环比降低 1.48pct；销售净利率 18.78%，环比提升 0.28pct。从研发投入来看， Q3单季度公司研发投入同比增长 63.29%，前三季度公司研发投入同比增长 64.03%，主要系公司持续加大研发投入，研发人员规模扩大、职工薪酬增加，实施股权激励股份支付费用及折旧摊销费用增加所致。 公司销售渠道愈发完善。 公司销售渠道愈发完善，加大直销与海外渠道扩张。 1.直销渠道： 公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。 2.出口渠道： 公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。 投资建议： 根据三季报业绩，调整公司盈利预测。 预计公司 2023-2025年收入分别为 8.00、 10.88、 13.25亿元， yoy+33.0%、 +35.9%、 +21.8%； 归母净利润分别为 1.75、 2.54、 32.6亿元， yoy+5.6%、 +45.0%、 +28.4%；对应 PE 分别为 31.96、22.04、 17.16X。 估值性价比较高， 维持“买入”评级。 风险提示： 制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

2023Q3 营收/归母净利润同比+104.10%/104.48%。 公司 2023 年前三季度实现营业收入 5.88 亿元， 同比增长 46.07%； 归母净利润 1.06 亿元， 同比减少1.28%； 扣非归母净利润 1.02 亿元， 同比减少 2.07%。 公司收入高速增长，利润端增速较低主要系一是实施股权激励股份支付费用增加， 二是可转债利息支出增加， 三是整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致。 单季度看， 23Q1/Q2/Q3 公司实现营收 1.50/2.07/2.30 亿元， 同比增长 11.79%/33.53%/104.10%； 归母净利润 0.24/0.38/0.43 亿元， 同比变动-39.27%/-17.10%/+104.48%； 扣非归母净利润 0.22/0.37/0.43 亿元， 同比变动-42.88%/-18.58%/+115.92%。 伴随产能释放， 公司收入及业绩逐季改善。 产能爬坡阶段， 盈利能力有所承压。 盈利能力方面， 2023 年前三季度毛利率/净利率分别为 44.10%/17.98%， 同比变动-4.06/-8.62 个 pct。 公司盈利水平有所承压主要系公司刀具产品处于产能爬坡阶段， 前期成本费用开支较大所致。 单季度看， 23Q3 毛利率/净利率分别为 42.98%/18.78%， 同比变动-3.33%/+0.03%个 pct。 期间费用方面， 2023 年前三季度销售/管理/财务/研发 费 用 率 分 别 为 4.97%/5.22%/3.63%/7.88% ， 同 比 变 动+1.59/-0.73/+2.08/+0.86 个 pct， 整体期间费用率为 21.69%， 同比变动+3.80 个 pct， 期间费用率小幅上升。 现金流方面， 2023 年前三季度经营性现金净额-0.06 亿元， 去年同期为 1.07 亿元， 公司回款阶段性承压。 持续丰富销售渠道， 加强直销及海外客户开拓。 公司在成熟经销体系基础上，进一步加大直销团队建设力度与直销客户开发力度， 与国内一些重点行业重点客户达成初步合作。 此外， 公司在境外销售方面持续发力， 参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展， 持续拓宽市场渠道， 增强品牌知名度， 进一步拓展海外业务。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 下游需求复苏不及预期； 国产化替代进程不及预期。 投资建议： 公司是国内领先的硬质合金数控刀片制造商， 产品竞争力强，硬质合金数控刀片产量连续多年位居国内企业前三。 2023 年公司 IPO 及可转债募投项目部分产能陆续投产， 受益于数控刀片需求复苏、 中高端产品国产替代进程推进、 海外市场加快拓展， 公司有望加速成长。 考虑到公司处于产能爬坡阶段成本费用承压， 我们下调公司 2023-25 年归母净利润为1.70/2.57/3.48 亿元（前值2.26/3.13/4.09亿元）， 对应PE32/21/16

事件:华锐精密 10 月 31 日发布 2023 年三季报： 2023 年前三季度，公司营业收入 5.88 亿元，同比+46.07%，归母净利润 1.06 亿元，同比-1.28%。 投资要点: 2023Q3 营业收入实现同比快速增长。 2023 年前三季度，公司营业收入、归母净利润同比增速分别为 46.07%、 -1.28%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比-2.07%；单季度来看， 2023Q3 公司营业收入 2.30亿元，同比+104.10%，环比+11.46%，归母净利润 0.43 亿元，同比+104.48%，环比+13.12%， Q3 营收实现同比快速增长。 2023Q3 毛利率水平同环比有所下调。 2023 年前三季度，公司毛利率 44.10%，同比-4.06pct，归母净利率 17.98%，同比-8.62pct；单季度来看， 2023Q3公司毛利率42.97%，同比-3.33pct，环比-1.49pct，归母净利率 18.78%，同比+0.04pct，环比+0.28pct，毛利率水平同环比均有所下调，我们认为主要源于整体刀具产能爬坡过程中毛利率较低，影响整体毛利率水平所致。费用率方面， 2023 年前三季度，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.59pct、 -0.73pct、 +0.86pct、+2.08pct，期间费用率同比+3.80pct。 坚持创新，持续优化高端刀具产品线。 根据公司 2023 半年报，公司于 2023 上半年对超细纳米硬质合金、全新 PVD 涂层材料和工艺开发、 CVD 涂层工艺开发、浅槽加工刀具等方面进行改进和提升，由此预计公司在 2023Q3 进一步优化高端刀具产品线，同时产品在复杂精密成型领域持续放量。 盈利预测和投资评级 考虑到制造业复苏趋势较为平稳，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现收入 8.33、 10.69、 14.52 亿元，同比增速为 39%、 28%、 36%；实现归母净利润 1.69、 2.44、 3.19亿元，同比增速为 2%、 44%、 31%，现价对应 PE33.1、 23.0、 17.6倍， 考虑到公司产品逐步向高端渗透，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入5.88亿元，同比增长46.07%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少1.28%。其中3Q23实现营业收入2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长104.48%，环比增长13.12%。 点评公司三季度业绩同环比双增长，业绩符合预期。由于3Q22行业景气度较低，3Q23在去年同期业绩低基数情况下同比实现超过100%增长。环比看3Q23公司营收、归母净利润也均实现了两位数增长，我们认为主要由于公司数控刀片出货量保持增长，同时整体硬质合金刀具在3C行业持续放量带动业绩增长。 毛利率环比有所下降，预计主要是由于整体硬质合金刀具毛利率较低所致，伴随收入规模增长有望逐步回升：3Q23公司综合毛利率42.98%，同比下降3.33pcts，环比下降1.49pcts。考虑公司数控刀片产品毛利率一直较为稳定，我们认为主要还是由于公司的整体硬质合金刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率依旧较低拖累综合毛利率表现。未来伴随公司整体硬质合金刀具收入规模提升摊薄费用，有望带动公司盈利水平快速提升。 钛合金材料应用面不断拓宽，公司相关刀具产品有望持续受益。 继苹果在手机上采用钛合金材料后，小米发布的小米14系列部分机型也开始采用钛合金作为中框材料，采用钛合金材料有望逐步成为消费电子行业发展新趋势。钛合金作为一种难加工材料对于刀具有较高要求，而公司完成了针对消费电子行业钛合金加工圆弧刀、成型刀具等相关产品开发，未来有望持续受益相关加工需求的增长。 盈利预测、估值与评级预计23至25年有望实现归母净利润1.65/2.79/3.71亿元，对应当前PE33X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险。

Q3营收端快速增长，股份支付及可转债费用导致净利润短期承压2023Q1-Q3公司实现营收5.88亿元，同比+46.1%；归母净利润1.06亿元，同比-1.3%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-2.1%。其中Q3单季度实现营收2.30亿元，同比+104.1%，环比+11.5%；归母净利润0.43亿元，同比+104.5%，环比+13.1%，扣非归母净利润0.43亿元，同比+115.9%。 在制造业景气复苏不及预期的大背景下，公司营收端仍实现较快增长，但利润端短期承压，主要系：①股份支付费用&可转债利息支出增加；②公司刀具处于产能爬坡阶段，各项固定成本金额较大。单季度来看，剔除去年同期低基数效应后，公司Q3业绩仍实现快速增长，主要系公司产能持续释放且在高端刀具领域持续突破。 制造业复苏预期下，看好公司净利润率回升2023Q1-Q3公司综合毛利率为44.1%，同比-4.1pct，我们判断主要系公司刀具产品处于产能爬坡阶段，固定成本金额较大。Q3单季度综合毛利率为43.0%，同比-3.3pct，环比Q2继续下降1.5pct。 2023Q1-Q3公司销售净利率为18.0%，同比-8.6pct，主要受综合毛利率下滑及费用率提升拖累。2023Q1-Q3公司期间费用率21.7%，同比+3.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/5.2%/7.9%/3.6%，同比分别+1.6/-0.8/+0.9/+2.1pct，我们判断销售费用率增加主要系公司为提高直销比例加大销售渠道铺设。研发费用率增加主要系公司加大研发投入、推出新产品和技术，以及支付研发人员股份支付费用。财务费用率提升主要系公司可转债利息支出增加。我们判断，随着制造业景气度逐步回升，公司产能利用率提升，净利润率端有望迎来修复。 产能扩张&坚持创新&拓宽渠道，看好数控刀具龙头迎量价齐升1）产能扩张：2023年4月，公司IPO募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，新增3000万片高端产能，且新增产能刀片单价有望比原有产能增加50%以上。 2）坚持创新：公司持续加大研发投入，2023年上半年共新增1项基体材料牌号，1项PVD涂层材料以及2项PVD涂层工艺，1项CVD涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。 3）拓宽渠道：公司在开拓市场方面多策并举，在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度；海外销售方面也持续发力，积极参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，努力拓宽海外渠道。 盈利预测与投资评级：考虑到公司股份支付及可转债费用影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.76（原值1.83）/2.54（原值2.68）/3.52（原值3.76）亿元，当前股价对应动态PE分别为33/23/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险

事件： 公司发布 2023年半年报， 2023年上半年实现营收 3.6亿元， 同比增长23.4%;实现归母净利润 0.62亿元， 同比下降 27.4%。 Q2单季度来看， 实现营 业收入 2.1亿元， 同比增长 33.5%， 环比增长 37.6%;实现归母净利润 0.38亿 元，同比下降 17.1%， 环比增长 58.7%。 加强市场开拓， 扩大品牌影响力： 2023年公司积极参加国内各大展会、 参与行业协会举办的学术交流活动、 承办 2023汽轮机行业先进制造技术交流会、 通过行业主流期刊等多种渠道使公司的产品得以宣传。此外， 公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展， 持续拓宽市场渠道， 增强品牌知名度， 进一步拓展海外业务， 2023年 H1在国内宏观经济环境较弱情况下实现 23.4%的高增长。 其中海外实现营收 1610万元， 同比增长43.0%。 综合毛利率 44.8%， 去年同期为 48.9%， 同比下降 4.1个百分点， 下降主要系整硬刀具产能利用率较低所致。 IPO 募投项目顺利结项， 加快智能化生产步伐。 2023年 4月， 公司首次公开发行股票募集资金投资项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项， IPO 募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、 丰富产品结构， 满足市场快速增长的需求， 同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力， 为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。 募投项目的顺利结项并投入使用有助于公司毛利率逐步回升， 提升盈利能力。 坚持技术创新， 夯实技术壁垒。 2023年公司持续加大研发投入， 截至 2023年 6月 30日， 公司拥有有效授权专利 58项， 其中发明专利 26项， 报告期内共新增 1项基体材料牌号， 1项 PVD 涂层材料以及 2项 PVD 涂层工艺， 1项CVD 涂层工艺， 在复杂精密成型领域亦取得较大进展。 投资建议： 考虑到公司新产品在产能爬坡阶段各项固定资产开支较大及国内宏观环境因素等情况， 我们略微调整公司盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年营业收入分别为 7.87、 10.20、 13.21亿元， 同比增速分别为 30.9%、 29.5%、 29.6%， 归母净利润分别为 2.21、 2.79、 3.61亿元， EPS 分别为 3.58、 4.53、 5.85元， 对应8月 14日股价， 对应 PE 估值分别为 27.0、 21.3、 16.5倍， 维持增持-A 建议。 风险提示： 海外市场开拓不及预期； 宏观经济波动风险； 行业竞争格局恶化；

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 3.6亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降27.4%。Q2单季度来看，实现营业收入2.1亿元，同比增长33.5%，环比增长37.6%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降17.1%，环比增长58.7%。 积极开拓国内外市场，营收保持快速增长；整硬刀具产能利用率低，拉低整体毛利率。2023H1，在国内宏观经济较弱的背景下，公司积极开拓国内外市场，营收实现23.4%的高增长；其中，海外市场营收同比增长43.0%，其增量贡献已不容忽视。2023H1，公司综合毛利率为44.8%，同比下降4.1个百分点；Q2单季度为44.5%，同比下降4.7个百分点，环比下降0.9个百分点，毛利率下降主要系整硬刀具产能利用率低、毛利率较差。 可转债利息费用与股权激励费用摊销依旧拖累期间费用率，净利率同比大幅下降。2023H1，公司期间费用率为23.5%，同比增加9.1 个百分点；Q2 单季度为21.6%，同比增加6.0个百分点，环比减少4.5 个百分点；2023H1 公司期间费用率提升主要系可转债利息费用与股权激励费用摊销，二者同比增加近2854万元。2023H1，公司净利率为17.5%，同比下降12.2 个百分点；Q2单季度为18.5%，同比下降11.3 个百分点，环比增加2.5 个百分点。 短期复苏可期，中长期成长空间广阔。短期来看，国内本轮库存周期已进入主动去库存尾声，预计2024 年我国将迎来工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，行业景气度有望反转。中长期来看，以华锐精密为代表的国产刀具企业持续增加研发投入、提升刀具性能、扩充高端产能、扩展产品种类，综合竞争力不断提高，其成长空间主要来自于两方面，①是国内硬质合金刀具市场规模扩大（蛋糕做大）与国产替代（份额提升）共振；②是海外市场份额提升，海外刀具市场规模是国内的4 倍，主流刀具企业在磨练内功的同时，纷纷加快海外市场布局。2023H1，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，海外营收保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.7、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.7%。给予公司2024 年25 倍PE，目标价110.75 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

投资事件： 公司披露 2023年半年报。 2023年上半年，公司实现营业收入3.57亿元，同比增长 23.42%；实现归母净利润 0.62亿元，同比下降 27.35%； 实现扣非净利润 0.59亿元，同比下降 29.86%。 22H1业绩仍承压， Q2单季度环比改善。 公司聚焦硬质合金数控刀具主赛道， 不断追求刀具整体性能的提升和制造工艺的优化， 拓展新产品和新客户。受益于公司持续加大研发投入，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增加， 2023年上半年公司实现营业收入 3.57亿元，同比+23.42%；实现归母净利润 0.62亿元，同比-27.35%。主要由于 1）股权激励股份支付费用 1563.48万元，可转债利息支出 1290.43万元，费用支出增加； 2）新建刀具产能仍处爬坡阶段。 Q2单季度公司收入 2.07亿元，同比+33.53%，环比+37.55%；净利润 0.38亿元，同比-17.10%，环比+58.69%。 费用支付致盈利能力下滑， Q2净利率环比修复。 2023年上半年公司毛利率/净利率为 44.82%/17.47%，同比分别下降 4.07pct/12.20pct；其中 Q2单季度公司毛利率/净利率为 44.46%/18.50%， 环比分别下降 0.86pct/提升2.46pct。 费用端方面， 2023年上半年公司销售费用 0.19亿元， 同比+125.47%； 管理费用 0.22亿元，同比+42.38%； 财务费用 0.13亿元，同比+12394.34%； 研发费用 0.30亿元，同比+64.44%。 23H1公司销售/管理/研发费用率分别为 5.31%/6.06%/8.37%，同比分别+2.40pct/+0.81pct/+2.09pct。 产能释放叠加完善产品布局， 打造增长动能。 产品研发方面， 公司持续加大硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域以及航空航天等难加工领域的研发投入。并进一步完善刀片-刀体-刀具的产品矩阵， 积极开展数控刀体以及整体硬质合金刀具的设计开发，有利于为客户提供完整的加工解决方案，提升公司市场竞争力。 产能方面， 2023年 4月， 公司 IPO 募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求。 公司 IPO 募投项目和可转债项目将新增数控刀片产能 3500万片、整体刀具 340万支、数控刀体 50万件；其中，高效钻削刀具预计平均售价 120元/支（不含税），精密数控刀体平均售价 480元/件（不含税）。目前数控刀片产能稳步释放，整硬刀具年产能有望达到 170万支。 客户方面，公司加大对直销客户的开发力度，在一些重点行业的重点客户取得良好进展， 3C 大客户有望贡献收入增量。 上半年经济弱复苏下，刀具行业订单整体较为平淡， 6月起行业景气小幅好转。下半年随着公司产能的逐步释放， 以及大客户订单放量，公司业绩和盈利水平有望进一步修复。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 1.91亿元、 2.99亿元、 3.93亿元，对应 EPS 为 3. 10、 4.86、 6.38元，对应 PE为 30倍、 19倍、 14倍，维持推荐评级。 风险提示： 经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期， 核心技术迭代迅速，市场竞争加剧， 原材料价格波动， 材料供应商集中。

事件：8月11日，公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现收入3.57亿元，yoy+23.42%；归母净利润0.62亿元，yoy-27.35%；扣非归母净利润0.59亿元，yoy-29.86%。单看Q2，公司实现收入2.07亿元，yoy+33.53%；归母净利润0.38亿元，yoy-17.10%；扣非归母净利润0.37亿元，yoy-18.58%。 业绩短期承压，利润端降幅收窄。2023年上半年公司收入端增速23.42%，主要系公司持续加大研发投入，加强内部管理，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增加，产销量同比提升；利润端增速-27.35%，公司利润端增速大幅低于收入端，主要系：①实施股权激励，股份支付费用增加（报告期确认股份支付费用1563.48万元）；②可转债利息支出增加（报告期内确认可转债利息支出1290.34万元）；③整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。Q2公司利润端增速-17.10%，降幅收窄。（Q1利润端增速为-39.27%）Q2销售净利率环比提升，有望随着新产能产能利用率提升而逐步改善。2023年上半年公司实现销售毛利率44.82%，同比降低4.07pct；销售净利率17.47%，同比降低12.20pct。公司期间费用率23.49%，同比增加9.09pct，其中销售费用率5.31%，同比提升2.40pct，主要系公司销售人员增加、薪酬及提成增加、实施股权激励股份支付费用增加以及差旅费、市场推广和展会费用等费用增加所致；管理费用率6.06%，同比提升0.81pct，主要系公司管理人员增加、薪酬增加、股份支付费用及安全生产费用等费用增加所致；研发费用率8.37%，同比提升2.09pct，主要系公司加大研发投入，研发人员规模扩大、职工薪酬增加，实施股权激励股份支付费用及折旧摊销费用增加所致；财务费用率3.75%，同比提升3.79pct，主要系可转债利息支出增加所致。 新产能投产+愈发完善的销售渠道有望助力公司发展。①新产能投产贡献增量：2023年4月，公司IPO募投项目顺利结项，IPO募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求，同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力，为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。IPO项目满产后将贡献3000万片硬质合金刀片、500万片金属陶瓷刀片、200万只整体刀具产能。②销售渠道：公司销售渠道愈发完善，加大直销与海外渠道扩张。1.直销渠道：公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。 投资建议：考虑市场竞争与新产品在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大的影响，调整公司盈利预期。预计公司2023-2025年收入分别为8.00、10.88、13.25亿元，yoy+33.0%、+35.9%、+21.8%；归母净利润分别为1.91、2.75、3.58亿元，yoy+14.9%、+44.2%、+30.3%；对应PE分别为30.48、21.14、16.23X。估值性价比较高，维持“买入”评级风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

事件2023年8月10日公司发布23年中报，1H23实现营业收入3.57亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少27.35%。其中2Q23实现营业收入2.07亿元，同比增长33.53%，环比增长38%；实现归母净利润0.38亿元，同比减少17.1%，环比增长58.33%。 点评收入高增长但利润减少，主要由于新增产能带来的人工薪酬增加、股权激励股份支付费用增加、可转债利息支出增加。1H23公司确认股权激励股份支付费用1563.48万元，确认可转债利息1290.43万元，职工薪酬3224.03万元，同比增长22.25%。 伴随收入规模进一步增长与产能利用率的提升，公司利润率改善可期。IPO与可转债募投项目的新增产能爬坡期阶段较高的固定成本，人员扩张带来职工薪酬增加让公司目前利润端有较大压力，但伴随后续收入规模的进一步增长，势必看到这些费用的逐渐摊薄，利润率将逐步回暖。 直销渠道占比提升，大客户开拓持续推进，助力利润弹性释放。 根据公司公告信息，22年直销渠道占比8.38%，1H23直销占比提升至12.98%。我们认为公司销售费用中职工薪酬的大幅增长，是由于公司近年加大了直销团队的建设力度与客户开发力度，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。直销渠道有望助力公司高端产能消化，带动公司产品结构持续优化。但目前部分大客户合作仍处于早期，规模化效应还未开始显现，未来大客户放量带来的高单价、高毛利率产品收入占比提升有望带动公司利润弹性显著释放。 盈利预测、估值与评级考虑公司产能爬坡期费用率较高，调整公司盈利预测，预计23至25年有望实现归母净利润1.65（-27.31%）/2.79（-7.92%）/3.71（-3.64%）亿元，对应当前PE34X、20X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。