事件：①2023年4月28日，公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现3.37亿元营业收入，同比增长5.02%；归母净利润为0.36亿元，同比下降37.32%。 毛利率为49.71%。②2023年4月28日，公司发布2023年第一季度报告。报告期内，公司营业收入1.03亿元，同比增长105.79%；归母净利润为0.12亿元，同比增长428.72%。毛利率为42.72%。 公司研发投入持续增加，管理层级规模扩大，多项支出使2022年公司净利润承压。2022年，公司为更好适应拓宽原有业务扩大规模以及新业务拓展需求，增加经营管理投入并吸纳更多优秀管理人才加入公司；同时加大研发投入，研发团队持续壮大。2022年公司研发投入共0.32亿元，同比增长20.89%；研发人员薪酬共0.28亿元，同比增长24.65%。同时股权激励费用与债务融资成本等多项费用也对本期净利润下降产生较大影响。 2023年一季度业绩符合预期，同比扭亏为盈。2023年Q1，公司实现营业收入1.03亿元，同比+105.79%；实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏为盈。预计未来随着公司实验室的持续扩张，以及2022年建设完成的智能驾驶测试场地开始贡献收入，高精度惯导获得产品定点等因素的驱动，未来有望保持增长态势。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年净利润为1.16/1.83/2.55亿元，对应5月4日收盘价PE分别为35/22/16X。公司目前现有的主营业务有望核心受益于我国新能源汽车行业的快速发展，惯导业务未来市场空间超百亿元，且公司具有先发布局卡位优势。持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车需求不及预期风险；研发投入不足及技术更新迭代的风险;产能扩建不及预期风险

事件概述：2023年 4月 10日，公司发布 2023年度第一季度业绩预告，预计一季度实现营收 0.98～1.2亿元，同比+95.62%～139.54%；实现归母净利润1080-1300万元，同比扭亏，较去年同期增加 1445.25万元到 1665.25万元。 Q1业绩略超预期，测试服务迎来高速发展期2023Q1公司预计实现归母净利润 0.11～0.13亿元，以中枢值计算（0.12亿元）同比扭亏/环比+3.61%。同环比持续向好，主要系，1、营收同比高增长：公司动力总成智能测试设备及新能源汽车动力总成测试服务业务同比实现高增长；2、盈利能力持续修复：2023Q1预计公司归母净利润率为 10.92%（中枢），同比转正，环比+0.92Pcts。 检测设备向测试服务商加速转型，业绩高速增长伴随着新能源汽车加速渗透，国内各大自主品牌主机厂均加速布局新能源汽车，当前已进入新车型密集投放期，叠加新能源汽车产能加速扩建，助力新能源动力总成测试设备及研发测试服务需求持续上行。公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产，营收从 0.03亿元（2017年）增长至 1.53亿元（2021年），CAGR为 168.3%。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，截至 22H1，公司测试服务实验室已建成超 50座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。同时，为满足测试服务客户需求，公司于近期推进定增募资，其中2.1亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地，有望助力公司向测试服务商加速转型。 前瞻布局 IMU 迎来收获期，打开第二成长曲线公司前瞻布局 IMU，于 2018年成立智能驾驶事业部，2020年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022年 1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU 已有 NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于 22年 7月拟定增 7亿元（23年 2月获批），加快 IMU 产能布局。伴随产能建设持续落地，公司 IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润 0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为63/30/22倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件：4月 10日晚间，公司发布 2023年一季度业绩预告，预计 2023年第一季度实现营业收入 9,800万元至 12,000万元，上年同期值为 5,009.64万元，同比增加 95.62%到 139.54%；归属于母公司所有者的净利润 1,080万元到 1,300万元，较上年同期相比，将增加 1,445.25万元到 1,665.25万元。 23Q1淡季不淡，收入业绩超预期根据公司公告，预计 2023年一季度实现营业收入 0.98-1.20亿元，同比增长95.62%-139.54%；预计实现归母净利润 1080-1300万元，扣非归母净利润 1010-1230万元，同比均扭亏为盈，环比持平， Q1处于测试服务业务产能爬坡期，且预计惯导业务处于量产前期，测试设备一季度是传统淡季，但是公司 Q1表现淡季不淡，业绩超预期，主要是因为测试服务快速增长，产能释放促进收入翻倍增长。 AI 新能源测试服务供求同增，产能释放在即测试服务迎来高增长期，公司目前产能集中在上海，定增后将实现国内外产能及技术协同，国内预计定增增加 40个新能源实验室台架同时加快智能化测试服务的布局，德国计划增加 10个实验室。2022年获得动力总成测试强检认证，且相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，在手订单充足。2023年 3月，公司与莱尔浩福、科威尔签订《合作协议》，三方拟在德国共建车用电池测试中心，实现国内新能源技术出口，业务向锂电池及燃料电池领域拓展。设备业务，2004年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，打破外资垄断，公司为比亚迪宋 PLUS、宋 Pro、秦Plus、唐 DM-i、汉 DM-i、仰望等提供测试设备，测试设备技术行业领先，设备壁垒在于数据建模分析，数据诊断。 惯导业务实现突破，斩获智己、奇瑞-华为订单公司惯导业务与上汽深度合作，2020年 12月与上汽协同研发，2022年惯导突破第一个定点项目，为奇瑞-华为平台化供应惯导产品，斩获智己定点后，惯导业务逐渐实现从“1”到“10”突破，且有望向上汽其他子品牌延伸，后续随着定增落地，惯导产能将持续提升，预计车载惯导业务发展进入快车道。 盈利预测与估值华依科技是 AI+汽车核心标的，设备向服务转型顺利，IMU 惯导放量在即，预计 2022-2024年收入分别为 3.5、6.6、9.1亿元，同比增长 8.5%、90%、38%；归母净利为 0.4、1.5、2.4亿元，同比增长分别为-36%、293%、67%，现价对应 PE为 104、27、16X，维持“买入”评级风险提示新建实验室投产不及预期、新能源销量不及预期等

事件：根据公司 3月 1日公告，公司与 REILHOFER（简称“莱尔浩福”）、科威尔技术股份有限公司（简称“科威尔”）三方就在德国共建电池测试中心达成战略合作框架性协议（简称“合作协议”）约定。 公司拟与莱尔浩福、科威尔在德国共建电池测试中心，国际化迈出重要一步根据公司公告，公司与莱尔浩福、科威尔签订《合作协议》，三方拟在德国共建车用电池测试中心，该中心将聚焦于燃料电池和锂电池等车用电池的测试技术，为欧洲客户提供相关测试服务，测试中心占地面积预计 10000㎡，目标于 2025年底建成，华依科技主要负责制造电池测试相关的测试台架。我们认为①公司测试服务业务获得海外首个协议，实现国内新能源技术出口；②业务向锂电池及燃料电池领域拓展。 惯导业务实现突破，斩获智己、奇瑞-华为订单公司惯导业务与上汽深度合作，2020年 12月与上汽协同研发，2022年惯导突破第一个定点项目，为奇瑞-华为平台化供应惯导产品，斩获智己定点后，惯导业务逐渐实现从“1”到“10”突破，且有望向上汽其他子品牌延伸，后续随着定增落地，惯导产能将持续提升，预计车载惯导业务发展进入快车道。 测试服务扩产 加速，在手订单充足测试服务迎来高增长期，公司配套需求扩产，国内预计定增增加 40个新能源实验室台架同时加快智能化测试服务的布局，德国计划增加 10个实验室。公司目前产能集中在上海，定增后将实现国内外产能及技术协同。在测试服务需求上，2022年获得动力总成测试强检认证，且相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，在手订单充足。 为比亚迪等配套混动设备，测试设备稳中有升2004年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，2021年开始公司为比亚迪宋 PLUS、宋 Pro、秦 Plus、唐 DM-i、汉 DM-i、仰望等提供测试设备，为长城 DHT 提供混动测试设备，受益于插电混动的爆发，测试设备业务稳步发展。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，IMU 惯导放量在即，预计 2022-2024年收入分别为 3.5、6.6、9.1亿元，同比增长 8.5%、90%、38%；归母净利为 0.4、1.5、2.4亿元，同比增长分别为-36%、293%、67%，现价对应 PE 为 130、33、20X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件概述：2023年 2月 24日，公司发布 2022年度业绩快报，2022年实现营收 3.48亿元，同比+8.50%；实现归母净利润 3722.58万元，同比-35.83%。 Q4业绩符合预期，加大投入蓄力谋划新篇章。2022Q4公司实现总营收 1.15亿元，同比-12.74%；实现归母净利润 0.11亿元，同比-65.38%，业绩短期承压，主要系：1）优化管理、加大研发，提升核心竞争力：公司注重中长期发展，广泛吸纳优秀人才，管理研发团队持续扩容，管理费用有所提高。为维持相应领域技术领先地位，公司加大研发投入，22年研发费用同比+24.34%。2）股权激励支付增加，维持核心人员稳定性：公司进一步为未来重点的新业务增长蓄力，对核心人员进行了股权激励以吸引和留住优秀人才，股份支付费用同比增加。3）持续优化产品结构，短期融资成本撬动长期业绩弹性：为满足下游客户测试需求，公司进行债务融资，加快新能源测试业务产能建设，短期高融资成本拓宽长期发展空间。公司于 2023年逐步推进定增有望降低融资成本，随费用攀升、股权支付等短期因素影响逐步消除，长期发展动能得到释放，业绩有望实现拐点向上。 国内汽车冷试设备龙头，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。 中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为 51.90亿元，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，国内市占率约为 4.43%，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现国产化替代。公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于 2022年 3月 18日获国家强检牌照，奠定行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，新能源业务收入占比由 21.3%（2017年）提升至 75.0%（2021年）。伴随着新能源汽车景气度上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 超前布局 IMU，如今进入收获期，第二成长曲线持续发力。公司前瞻布局IMU，于 2018年成立智能驾驶事业部，2020年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022年 1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU 已有 NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于 22年 7月拟定增 7亿元（23年 2月获批），加快 IMU 产能布局。伴随产能建设持续落地，公司 IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润 0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为79/38/27倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

投资要点 事件：根据公司 2月 15日的公告，公司收到智己汽车某项惯性导航总成定点，有利于提升公司整体竞争力。 IMU 布局加速，斩获第二个定点公司智己定点是第二个车载惯导产品定点项目，公司惯导业务与上汽深度合作，2020年 12月与上汽协同研发，2022年惯导突破第一个定点项目，为奇瑞-华为平台化供应惯导产品，斩获智己定点后，惯导业务逐渐实现从“1”到“10”突破，且有望向上汽其他子品牌延伸，后续随着定增落地，惯导产能将持续提升，预计车载惯导业务发展进入快车道。 测试服务扩产 加速，在手订单充足测试服务迎来高增长期，公司配套需求扩产，国内预计定增增加 40个新能源实验室台架同时加快智能化测试服务的布局，德国计划增加 10个实验室。公司目前产能集中在上海，定增后将实现国内外产能及技术协同。在测试服务需求上，2022年获得动力总成测试强检认证，且相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，在手订单充足。 测试设备稳中有升，混动助力设备业务发展2004年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，2021年开始公司为比亚迪宋 PLUS、宋 Pro、秦 Plus、唐 DM-i、汉 DM-i、仰望等提供测试设备，为长城 DHT 提供混动测试设备，受益于插电混动的爆发，测试设备业务稳步发展。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，IMU 惯导放量在即，预计 2022-2024年收入分别为 4、6.6、9.1亿元，同比增长 26%、63%、38%；归母净利为 0.6、1.5、2.4亿元，同比增长分别为 10%、131%、62%，现价对应 PE 为 79、34、21X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件概述：2023 年2 月15 日，公司公告，于今日收到智己汽车科技有限公司的定点通知，选择本公司作为某项目惯性导航总成定点的开发工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。 惯导IMU 获智己定点，第二成长曲线持续发力。基于22 年7 月深圳出台支持L3 级别自动驾驶上路法规，我们预计，L3 级自动驾驶有望加速落地。惯导作为L3 级自动驾驶的核心部件，有望伴随L3 级自动驾驶渗透率提升，市场空间持续提升。据共研网测算，2024 年中国惯导行业市场规模约为430 亿元，22-24 年CAGR 高达20.47%。公司前瞻布局IMU，于2018 年成立智能驾驶事业部，2020 年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022 年1 月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。当前公司惯导产品已具备算法端和产品端均有优势，产品具备较强的市场竞争力。IMU 已有NS4050 等产品批产，并于2022 年10 月11 日公告获得奇瑞定点。此次获智己汽车惯导总成定点，再次印证公司惯导产品核心竞争力。同时，公司为满足客户需求，于22 年7 月拟定增7 亿元，部分资金用于惯导产能布局，并与23 年2 月获证监会批复。伴随着IMU 产能持续扩张，叠加客户需求落地，公司IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 国内汽车冷试设备龙头，测试设备走出海外，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021 年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90 亿元，公司国内市占率约为4.43%，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现冷试技术国产化替代，国内市场仍有较大上行空间。 2021 年测试设备全球市场规模约为134.75 亿元，公司部分测试设备产品已出口，打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求，公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于2022 年3 月18 日获新能源检测相关国家强检牌照，奠定检测行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，现已形成测试设备与服务一体化产品线。公司新能源相关业务收入占比由21.3%（2017 年）提升至75.0%（2021 年），贡献业绩主要增量，伴随着新能源汽车行业景气度持续上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收3.51/6.97/13.71 亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为77/37/27 倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件：根据2023年2月6日公告，公司2022年度向特定对象发行A股股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。 定增获批，测试服务和IMU加速扩产根据此前公告，公司计划募集6.95亿元，其中1）新能源汽车及智能驾驶测试基地分别计划募集2.1、0.98亿元，2）德国新能源汽车测试项目计划募集0.83亿元，3）组合惯导计划募集0.64亿元，4）氢能燃料电池研发计划募集0.44亿元，5）流动资金2亿元，其中，国内计划增加40个新能源实验室台架，德国计划增加10个实验室，定增获批后产能扩张将加速。 测试设备稳中有升，测试服务定点加速测试设备是公司业务的基石，2004年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，2021年开始公司为比亚迪宋PLUS、宋Pro、秦Plus、唐DM-i、汉DMi、仰望等提供测试设备，测试设备业务稳步发展；转型新能源测试服务业务，获大客户定点，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，随着测试服务产能落地，测试服务进入发展快车道。 IMU布局加速，打开成长第二曲线车载惯导是L2+级别智能驾驶辅助驾驶标配器件，在小鹏、蔚来、哪吒等车型上均实现配套，公司在2020年开始加快惯导投入，2020年12月与上汽合作，2022年惯导已获奇瑞-华为平台定点，随着定增落地，惯导产能将持续提升，为公司提供第二成长曲线。 盈利预测与估值预计2022-2024年收入分别为4、7、9亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利为0.6、1.5、2.4亿元，同比增长分别为10%、131%、61%，EPS为0.9、2、3.3元/股，现价对应PE为79、34、21X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等。

事件：公司公告2022年11月21日收到上交所通知，定增符合要求，上交所将履行相关程序并收到公司申请文件后提交证监会注册。 测试设备向新能源测试服务业务转型，迎接主业高成长公司计划投资以下项目，“新能源汽车及智能驾驶测试基地建设项目”（拟投3.2亿元）；“德国新能源汽车测试中心建设项目”（拟投0.9亿元）；“氢能源燃料电池测试研发中心建设项目”（拟投0.6亿元）。我们认为：公司具备“资质+订单”双支持，定增扩产后，检测业务将迎进入快速成长阶段，在资质方面，公司相继获得CNAS实验室认可、CMA资质认定、工信部新能源汽车零部件（电机）强检认证；在订单方面，与比亚迪签订DM-i混动车型0.5亿元设备订单，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议；同时公司率先布局氢燃料电池检测，卡位新技术。 IMU放量在即，实现从0到1突破公司计划投入“组合惯导研发及生产项目”（拟投0.97亿元）。车载惯导在L2+级别车型上快速渗透，小鹏P5/P7、理想L9、蔚来ET7、哪吒S等车型均开始装配惯导，目前车用惯导仍处于起步阶段，我们预计到2024年车载惯导市场空间有望达120亿。公司在惯导领域大力投入，2020年与上汽合作开始研发惯导，为发展惯导针对性设置股权激励计划，2022年触发值为组合惯导产品获得1张订单，配套3个车型，10月公司获得奇瑞平台化项目，公司将惯导定位于战略发展地位，作为行业的先进入者，有望在未来车载惯导领域享有可观的市场份额。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，获得新能源强检认证，2022年开始相继获法雷奥西门子、宁德时代年框协议；IMU惯导放量在即，预计2022-2024年收入分别为4、7、9亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利为0.7、1.5、2.5亿元，同比增长分别为13%、121%、69%，EPS为0.90、1.99、3.36元/股，现价对应PE为74、33、20X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

公司发布2022年三季报，盈利能力提升，合同负债增长迅猛体现公司订单充沛。 1）营收端：公司前三季度实现营收2.33亿，yoy+23.29%；净利润0.27亿，同比+7.97%；扣非归母净利润0.21亿，同比+9.51%。单2022Q3，公司实现营收1.62亿，同比+55.69%；净利润0.45亿，同比+99.58%；扣非归母净利润0.41亿，同比+124.73%。 2）费用端：公司前三季度实现毛利率48.49%，同比+0.60pct；净利率11.77%，同比-1.67pct，主要系管理费用率提升。单2022Q3，公司实现毛利率53.75%，同比+5.88pct；净利率27.96%，同比+6.15pct。 车载惯导获奇瑞定点，IMU持续打开成长曲线！ 雷达+激光雷达+IMU为自动驾驶保驾护航。自动驾驶车辆需要对道路状况进行实时预测，为此，车辆必须具备远超我们人类的检测感知能力，在检测自动驾驶车辆外部环境过程中，雷达+激光雷达+高性能惯性MEMS IMU三大技术相互配合并发挥各自优势。具体来看，1）雷达在未来的全天候自动驾驶应用中居于支配地位，但它只是瞬间决策解决方案的一部分。还需要其他传感器，例如摄像头和激光雷达（LiDAR，激光探测与测距）。2）“全球导航卫星系统（GNSS）+惯性测试单元（IMU）”满足自动驾驶定位需要。GNSS在卫星信号良好时可提供厘米级定位，但在地下车库等卫星信号微弱的场景下，其定位精度会大幅下降。IMU即使在复杂工作环境下或极限运动状态下也可进行准确定位，但其存在误差累计问题。两者结合可实现应用场景和定位精度的互补；GNSS更新频率低（仅有10Hz，其延迟达100ms），不足以支撑实时位置更新，IMU的更新频率>100Hz（其延迟<10ms），可弥补GNSS的实时性缺陷。因此，通过IMU与GNSS的组合，可达到优势互补的效果，大幅提升定位系统的精确度。 2022年10月11日，公司IMU获奇瑞定点。奇瑞汽车选择华依作为某项目高精定位模块系统定点的开发工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。 2022年9月16日，公司发布公告披露，与宁德时代达成战略合作意向并签署合作框架协议。双方主要在新能源动力总成测试领域的深度合作。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为0.71/1.20/1.80亿（前值22-23年归母净利润为1.00/1.39亿，主要系考虑上海疫情影响开工率及IMU业务未来放量释放业绩），对应PE分别为71.05/42.08/28.14X，维持买入评级！ 风险提示：IMU进展不及预期；汽车行业增速下降风险；新能源汽车市场需求波动风险；新冠疫情影响等

国内汽车测试设备龙头企业，纵向拓展测试服务、横向拓展 IMU 产品，公司迎来二次腾飞。公司专注于汽车动力总成智能测试技术开发领域二十余年，主营业务包括汽车动力总成智能测试设备和测试服务，为国内动力总成测试领域龙头企业。公司前瞻布局组合惯导，2020年通过上汽测试，切入智能驾驶领域，随着 IMU 项目逐步落地，有望打开公司的新成长空间。公司客户资源优质，主要包括上汽通用、广本、奇瑞、蔚来、博格华纳等国内外知名车企及零部件供应商。公司 2022年前三季度营业收入 2.33亿元，同比+23.3%，其中 Q3单季营收 1.62亿元，归母净利润 0.44亿元，归母净利润同比+96.5%，业绩高弹性。 随疫情缓解、项目逐步交付及新产品落地，公司业绩有望持续保持高增长。 测试设备走出海外，测试服务加速放量，助力公司传统主业业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为 51.90亿元，公司国内市占率约为 4.43%，公司具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现冷试技术国产化替代，国内市场仍有较大上行空间。同时，2021年测试设备全球市场规模约为 134.75亿元，公司部分测试设备产品已出口，打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求，公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，现已形成测试设备与服务一体化产品线。新能源相关业务收入占比由 21.3%（2017年）提升至 75.0%（2021年），贡献业绩主要增量，伴随着新能源汽车行业景气度持续上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 超前布局 IMU，如今进入收获期，开启公司第二成长曲线。我们判断，2022年为 L3级别自动驾驶的元年，惯导系统作为 L3+自动驾驶的核心部件，市场空间有望迎来高增长。2021至 2024年中国惯导行业市场规模有望从 245.8亿元增长至 429.7亿元，CAGR 高达 20.47%。公司于 2020年与上汽合作开发惯导产品，2022年 1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司注重技术研发，算法端和产品端均有优势，当前产品具备较强的市场竞争力，IMU 已有 NS4050等产品批产，并于 2022年 10月 11日公告获得奇瑞定点。22年 7月，公司拟定增 7亿元，加快 IMU 业务产能布局，上海嘉定 IMU 产线逐步落地，开启公司第二成长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 实 现 营 收3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润 0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应2022-2024年 PE 为 73/35/25倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收2.33亿元，同比增加23.3%，归母净利0.26亿元，同比增加3.6%；其中Q3单季度实现营收1.62亿元，同比增加55.7%，归母净利0.44亿元，同比增加96.5%。 Q3收入创历史新高，服务业务持续增长Q3单季度实现营收1.62亿元，同比增加55.7%，环比增加684.25%，公司收入创单季度历史新高，一方面，由于Q2受疫情影响，测试设备递延交货；另一方面，公司服务业务实验室持续扩产，测试服务业务高速增长。展望四季度及明年，测试服务业务占比将持续提升，同时，IMU业务获得奇瑞定点，预计在2023年，惯导业务将实现快速增长。 毛利率同比+5.88pct，设备向服务转型顺利22Q3毛利率为53.75%，同环比分别提升5.88pct、27.24pct，22Q3净利率为27.96%，同比分别提升6.15pct，盈利能力同比提升我们推测主要由于测试服务收入占比提升，环比提升主要由于二季度受疫情影响的业务在三季度恢复，且测试服务需求旺盛。Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.32%、9.59%、5.48%、2.65%，同比分别+0.76、+0.54、-1.94、-1.37pct，合计期间费用率下降2pct，我们预计随着定增落地，公司服务业务将持续高增长，同时资本结构持续改善，财务费用将持续下降。三季度公司实现归母净利0.44亿元，创历史新高，我们中报后预测公司业绩将触底反弹得以验证，同时展望后市，随着测试服务扩产，公司测试业务的盈利水平将持续改善。 测试服务转型成功提供强盈利能力，惯导已获奇瑞定点公司主业从设备向服务转型迎来高增长，动力总成测试服务获得强检认证，且陆续获得法雷奥-西门子、宁德时代等年框协议，随着定增落地，测试服务业务占比将持续提升，同时由于服务业务的盈利水平较高，公司主业将进入收入利润同增的高速发展阶段。IMU业务斩获定点，公司在2020年开始加快惯导投入，2020年12月与上汽合作，2022年惯导已获奇瑞平台定点，随着定增落地，惯导产能将持续提升，我们认为惯导增量空间百亿，为公司提供第二成长曲线。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，IMU惯导放量在即，三季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年收入分别为4、7、9亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利从0.6、0.9、1.2亿元，调升至0.7、1.5、2.5亿元，同比增长分别为13%、121%、69%，EPS为0.90、1.99、3.36元/股，现价对应PE为70、31、19X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

业务模式拓展延伸，设备+服务协同发展。1998 年以来公司经历了三个阶段的发展历程，从单一动力总成测试设备生产制造延伸出研发设计阶段的测试服务业务，并进一步协同设备和服务，提供系统化的工程咨询服务。目前公司主要业务板块为动力总成测试设备和测试服务。分业务数据看，测试设备的营收及盈利占据主导地位，约占70%左右，但测试服务板块增长迅速。此外，组合导航产品放量在即，是公司未来重要盈利增长点。 测试设备：电动化下国产替代加速，国内企业迎来爆发良机。下线测试设备：新能源产量攀升拉动测试设备需求，预计2025 年新能源汽车产量为990 万辆，2021-2025 年CAGR+29.3%。据测算，国内2022-2025E 年测试设备总产值38/41/43/44 亿元，增速7.9%/7.0%/5.0%/3.2%。其中新能源测试设备市场空间高速增长，2021-2025E 期间CAGR+29.3%，市场空间占比从2021 年15.1%上升至2025 年33.7%。下线测试设备：国产下线设备对比外资具备明显的性价比优势以及更完善的售后服务，在公司技术达到国内领先国际先进水平后进口替代效应持续。公司测试设备因其技术能力及项目经验具备一定溢价能力，测试设备毛利率对比同业处于较高位置。 测试服务：技术+研发周期缩短牵引市场规模扩容，公司的市占率有望持续提升。 研发测试服务市场规模扩容：未来新发布车型数量持续上涨，叠加高端测试项目需求提升，预计测试服务市场规模将加速扩张。据测算，国内2022~2025 年测试服务总产值约为201/308/335/349 亿元，同比增速为43.2%/53.4%/8.8%/4.3%；公司市占率有望提升：公司作为测试服务提供商取得多项国家及行业的资格认证，有利于加强客户信任，扩大品牌影响力。此外，公司抢抓下游新能源汽车发展机遇，积极拓建测试实验室数量，并向海外延伸，增强公司在新能源汽车测试服务领域的国际影响力。 惯性导航：汽车智能化成就百亿市场空间。惯性测量单元芯片（IMU）是惯性导航系统（INS）的主流硬件，不依赖外部接受信号，通常与GNSS-RTK/GPS 技术结合使用。未来IMU 有望成为智能汽车（包括辅助驾驶汽车以及自动驾驶汽车）的标配，我们分析预测2025 年市场空间有望达到480 亿元，短期内将进入IMU市场的高度发展期。公司以算法软件优势切入惯导市场，对比竞争对手产品具有性能和性价比的优势，未来随产业化的逐步推进，惯导业务将成为公司重要盈利增长点。 投资建议：公司目前现有的主营业务有望核心受益于我国新能源汽车行业的快速发展，惯导业务未来市场空间超百亿元，且公司具有先发布局卡位优势。我们分析预测22/23/24 年公司归母净利润为0.73、1.28、2.08 亿元，同比增速25%/76%/63%.综合考虑，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示： 新能源汽车需求不及预期；产能扩建不及预期；在研项目进展不及预期

事件：公司发布定点公告，收到奇瑞汽车定点通知，就某项目高精定位模块系统开展合作。该事件对公司加快在智能驾驶高精度定位领域的惯性导航业务，产生积极的作用，有利于公司的业务布局和持续发展。 加大惯导产品投入，IMU 获得首个订单公司近两年快速发展惯导业务，2020年 12月华依与上汽签署合作开发备忘录，联合开发惯导技术，目前公司车载惯导技术已经初步通过上汽集团测试认证。 2022年惯导业务进展加速， 1月公司针对 IMU 业务团队核心技术人推出限制性股票激励计划，激励计划规定 2022年的目标值为 1张订单 5个车型配套，触发值为 1张订单 3个车型；9月公司定增拟投入“组合惯导研发及生产项目”0.97亿元，加速惯导扩产进程。奇瑞汽车的 IMU 定点标志着公司惯导产品受到客户的认可，公司惯导业务实现从 0到 1的突破，后续惯导业务有望实现客户的从 1到 N 突破。 车载惯导增量空间百亿，随智能化到来将快速渗透惯导将在汽车行业快速渗透，小鹏 P5/P7、理想 L9、蔚来 ET7等车型均开始装配惯导，2022年 7月 31日，哪吒 S 发布会上强调全系标配惯导，随着 L2+级智能化的到来，惯导将快速渗透，我们预计到 2024年车载惯导市场空间有望达120亿。 盈利预测与估值华依科技主业从设备向服务转型顺利，2022年 3月获得新能源强检认证资质，2022年开始相继获法雷奥西门子、宁德时代等长期年框协议，实验室扩产顺利；同时，IMU 惯导获得奇瑞首个定点，实现从 0到 1突破，后续从 1到 N 拓展有望加速。预计 2022-2024年收入分别为 3.93、6.47、8.21亿元，同比增长22%、65%、27%。归母净利分别为 0.6、0.9、1.2亿元，同比增长分别为 1%、54%、33%，EPS 为 0.81、1.24、1.65元/股，现价对应 PE 为 72/47/35X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复影响生产、汽车终端需求不及预期等。

10月10日，公司发布公告：公司收到奇瑞汽车定点通知，为其进行某项目高精定位模块系统定点的开发工作。 新获新获IMU项目定点，项目定点，加快高精度定位领域布局。前期公司通过与上汽集团联合开发惯导系统已在IMU领域积累一定经验，本次获奇瑞汽车项目定点充分彰显公司在车载惯性导航行业的技术优势。据Yoledevelopmet，2022年全球惯导系统市场规模将达到45亿美元，2018-2022年CAGR54%。据其股权激励目标，2022-2024年公司IMU产品分别至少实现3个、15个、30个车型配套。未来，公司将加快高精度定位领域的布局，进一步打开营收空间。 拟发行定增助力产能扩张，国内外业务齐头并进。据公司公告，公司拟募资不超过6.95亿用于国内外新能源动力总成测试服务、惯性导航及氢燃料电池测试等项目。其中，新能源测试服务自公司上市融资后快速扩张，其实验室陆续投放使用，并在持续建设中。随着本次在国内及德国分别新建40、10个实验室，公司新能源测试服务业务有望保持高速增长。与此同时，公司积极拓展智能驾驶测试服务，拟新增仿真测试、底盘测试、道路测试等项目，强化与国内外头部整车企业的客户关系。 战略合作宁德时代，巩固新能源测试领先地位。2022年9月，公司全资子公司华依检测与宁德时代（上海）在新能源动力总成测试领域达成战略合作。一方面，公司有望依托宁德时代在电池材料、电池系统等领域的优势，与自身动力总成测试服务业务形成技术互补，加快新能源动力总成产品的研发生产节奏。另一方面，公司有望通过宁德时代加强与长城、蔚来等整车厂的关系，并承接其导流的其他潜在客户，巩固新能源测试的领先地位。 投资建议：随着新能源测试实验室的持续建设以及IMU业务的稳步开拓，公司有望实现新能源测试与智能驾驶的双线并行，快速抢占市场份额。考虑到上半年疫情对公司实验室建设进度、设备交付节奏及出口的影响，我们下调公司2022-2024年盈利预测，分别给与0.66亿元（原值0.98亿元）、1.23亿元（原值1.75亿元）、1.78亿元净利润。以2022年10月11日收盘价计算，公司当前市值为42.48亿元，对应2022-2024年PE分别为64.7X、34.6X、23.9X，维持“买入”评级。 风险提示：客户需求下滑风险、IMU业务进程不及预期、技术迭代升级节奏放缓、研报使用的信息数据更新不及时风险。