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晶晨股份 2021-04-23 100.12 -- -- 105.62 5.49%
105.62 5.49% -- 详细
2020年圆满收官,三、四季度营收连创历史新高,维持“买入”评级晶晨股份发布2020年年报,报告期内实现营业收入27.38亿元,同比增长16.14%,实现归母净利润1.15亿元,同比下降27.34%。公司业绩从疫情影响中快速恢复,2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元,连续两个季度创历史新高。另外,若还原股权激励(相比2019年多增6948.66万元)和汇兑损失(相比2019年多增5409.01万元)影响,2020年公司归母净利润为2.37亿元,同比增长43.31%。考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采,我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93(+0.23)/10.86(+0.11)/13.87亿元,对应EPS为1.69(+0.06)/2.64(+0.03)/3.37元/股,当前股价对应2021-2023年PE为58.4/37.3/29.2倍,维持“买入”评级。 12nm先进制程全球领先,本土多媒体芯片龙头积极出海公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗,在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元,盈利质量非常高。公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。在国际市场,虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低,但随着12纳米先进制程芯片的量产,其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。2020年以来,公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入,在全球领先的技术优势下,公司正在加速实现海外市场的扩张。 大力开拓新产品和新领域,体打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头公司同时大力开拓新产品和新领域,WiFi和蓝牙芯片已顺利量产,可以和主芯片形成1:1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售,2021年将快速放量。据IDC数据显示,全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗,WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。此外,汽车电子芯片方面,在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长,公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单。公司有望将凭借技术优势拓展新的领域,打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。 风险提示:中美贸易摩擦,核心大客户流失,疫情反复等
晶晨股份 2021-04-21 97.00 -- -- 105.62 8.89%
105.62 8.89% -- 详细
事件: 公司4月15日晚发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入27.38亿元,同比增长16.14%;实现归母净利润1.15亿元,同比减少27.34%;基本每股收益为0.28元,同比减少31.71%。 报告要点: 上半年受疫情影响业绩下滑,全年业绩符合预期 2020年公司全年业绩符合预期,上半年受疫情影响,公司下游终端客户订单需求减少,造成营业收入同比下降16.28%;下半年随着国内外市场回暖,下游需求的提升,营业收入同比上涨45.92%,全年营收同比增长15.14%。 公司归母净利润下滑27.34%,主要因(1)公司2020年股权激励费用达7386.49万元,较上年同比增加6923.12万元;(2)受美元对人民币汇率下降影响,公司全年汇兑损失5741.91万元,较上年增加5421.24万元。去除以上影响后,公司2020年归母净利润为2.38亿元,同比增长50.63%。 国内龙头地位稳固,海外业务占比不断提升 公司是国内领先的多媒体智能终端SoC芯片厂商,目前主要产品为智能机顶盒SoC芯片以及智能电视SoC芯片。在智能机顶盒市场,公司主要竞争对手分别为海思与博通,凭借自身较高的研发实力以及优秀的产品性能,公司自2019年起出货量超越海思成为国内第一;在海外市场打破博通一家独大的格局,渗透率不断攀升。2020年公司在智能机顶盒SoC芯片领域实现营收15.47亿元,销量达5788.56万颗,客户覆盖谷歌、亚马逊等国际巨头,目前海外市场公司占比仍然较低,但产品工艺领先已达12nm,具备更低功耗以及更优性能。随着未来渗透率进一步提升,公司成长空间广阔。 多业务产品拓展顺利,未来成长逻辑清晰 智能电视SoC芯片是智能电视的核心关键部件,其市场需求与智能电视产量成正比。相较于国内电视市场整体销量,公司2020年智能电视芯片出货量仅为2900万颗,占比较低。在4K等高端产品系列,公司已推出业内领先的12nm制程产品,性能行业领先,依靠优秀的客户资源未来出货量将不断攀升。此外,公司在AI音视频系统终端SoC芯片、WiFi和蓝牙芯片以及汽车电子芯片均有布局且客户进展顺利,未来将作为新的业绩增长点持续为公司贡献营收。 投资建议与盈利预测 预计2021-2023年营收48.32、60.68、73.17亿元,归母净利润6.52、9.22、11.95亿元,对应PE分别为60、42、33倍,给予“买入”评级。 风险提示 1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。
晶晨股份 2021-04-20 96.00 113.31 23.44% 105.62 10.02%
105.62 10.02% -- 详细
晶晨在20年实现营收27.4亿元,增长16%,实现归母净利润1.1亿元,下滑27%,20年相比19年运营费用大幅增加,包括因股权激励确认的股份支付费用近7400万元和汇兑损失超过5700万元。全年经营性净现金流高达9.3亿元,芯片出货量首次突破1亿颗。四季度单季的营收和归母净利润分别为9.7和1.3亿元,同比分别增长49%和近4倍,毛利率高达36.6%。 晶晨重视研发,20年研发投入5.8亿元,增长25%,研发人员年末增加至780人,占公司总人数的8成。12nm工艺已全面导入机顶盒、电视、汽车等各种产品。 机顶盒芯片海外市场份额持续增长:20年营收15.5亿元,增长24%,增长主要来自海外市场,晶晨芯片已广泛应用于谷歌、亚马逊等海外客户及北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。疫情提升了机顶盒的需求,同时博通针对欧盟的反垄断调查已承诺不再诱导机顶盒制造商客户给予博通50%以上订单份额,晶晨在海外市场已布局多年,有望持续扩大份额。 智能电视SoC主芯片出货量增长:晶晨智能电视主芯片20年销量超过2900万颗,增长9%,但单价的下滑造成营收基本持平,公司的高端系列产品支持远场语音、杜比视界、AI画质优化技术。晶晨的方案已逐步完成多个国际主流电视系统认证,广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、百思买、东芝、亚马逊、爱普生等客户,有望持续扩大份额。此外,电视的高清化、智能化、高刷等有望提升单价。 其它产品种类丰富:AI音视频终端SoC芯片20年营收3.4亿元,增长超过40%,产品应用于智能音箱、智能影像、智慧教育、智能显示、智能开关控制中心、智能会议系统、智能冰箱等终端产品,客户包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、谷歌、JBL、HarmanKardon、Sonos、Yandex等。WiFi和蓝牙无线连接芯片已于3Q20量产,有望通过搭配SoC主芯片迎来出货量高增长。公司在汽车芯片业务已与海外高端客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单,同时华域汽车持有晶晨近5%的股权。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为1.06、1.92、2.80元(原21-22年预测为0.99、1.91元,下调了费用预测),21和22年业绩增速较快,我们看好其长期成长,根据可比公司22年平均59倍市盈率估值,对应目标价为113.31元,维持给予买入评级。 风险提示 芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险;估值风险。
晶晨股份 2021-04-20 96.00 -- -- 105.62 10.02%
105.62 10.02% -- 详细
事件:晶晨股份公告2020年年度报告,业绩稳步增长,经营能力持续修复,公司现有主业市场地位持续巩固同时,研发投入力度不断加强,新产品加大开发布局营造新业务增长点,海外市场同步开拓步入收获期。 经营业绩表现强劲,向上趋势持续。2020年公司实现营业收入27.38亿元,同比增长16.14%;实现归母净利润1.15亿元,同比下降27.34%。剔除2020年股权激励费用7386万元及汇兑损失5730万元,调整后实际经营业绩表现强劲。公司主业市场地位持续巩固,新产品开发卓有成效,全年芯片出货量首次突破1亿颗,市场份额稳步提升。三大成熟产品线不断升级,新产品研发步履不停,产品结构有望逐步改善。2020年公司三大产品线均具亮点: 1)机顶盒海外布局开花结果,核心互联网客户协同发力:得益于海外市场开拓逐步开花结果,宅经济持续提振智能机顶盒需求,机顶盒芯片收入同比增长23.66%。公司国内市占率较高,具备很强的本土竞争力,未来随着海外机顶盒渗透提升、海外平台部署不断加大,有望大幅打开海外业务空间。 2)智能电视机芯片有望进一步巩固、提升市场份额:公司电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品,海外智能电视依赖于系统,2020年出货量实现同比增长9.1%,随着公司在电视系统导入、产品突破,未来市场份额有望进一步巩固和提升。 3)AI音视频系统终端芯片:收入同比高增40.69%至3.42亿元,主要系公司长期培育海外市场步入收获期,在海外高端客户份额持续提升,及新产品成功推出创造新的业务增长点。 Wifi芯片顺利量产打造新增量,将有望进一步驱动公司业绩增长。随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出,现已收到部分客户订单,未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售,提升价值量,增厚公司业绩。另外公司战略布局汽车电子芯片,有望进一步打开长期发展空间。 晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。机顶盒、智能电视海外替代空间大,Wifi芯片贡献也将逐步体现,公司进军音箱、智能家居,并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。短期受益于赛道景气、份额提升,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润6.5/9.2/11.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
晶晨股份 2021-04-14 87.27 -- -- 105.62 21.03%
105.62 21.03% -- 详细
股权激励绑定员工长期利益,助力体全球多媒体SOC龙头崛起公司2021年4月12日晚公告了股权激励计划草案。公司拟以65.08元/股(第一类激励对象)和78.09元/股(第二类激励对象)的价格向公司440名员工(占总员工数量的49.22%)授予不超过800万股(占总股本的1.946%)限制性股票。 此次股权激励力度大、覆盖范围广,有利于和核心员工形成利益绑定,助力公司向全球多媒体SOC龙头进发。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.16/6.70/10.75亿元,对应EPS分别为0.28/1.63/2.61元/股,当前股价对应PE分别为305.9/53.1/33.1倍,维持“买入”评级。 此次股权激励折扣低、力度大、范围广、归属期长、业绩要求高此次股权激励限制性股票的授予价格分别为65.08元/股和78.09元/股,相对现价的折扣分别为75%和90%,授予股份数量占总股本比例为1.946%。价格折扣率较低的同时激励股份数量多显示了公司对长期发展的信心。此次股权激励覆盖了440人,包括中高层管理人员26人、技术骨干391人、业务骨干23人,实现了核心员工的全覆盖,有利于绑定利益留住人才,助力公司的长期可持续发展。 同时,公司此次股权激励的归属期达5年,业绩要求为以2020年收入和毛利润为基准,2021-2024年的累计平均值较业绩基准的增长率分别不低于50%、80%、105%、125%。以公司2020年业绩快报中27.38亿收入为基准,公司2021-2024年累计的收入平均值为41.07亿元、49.28亿元、56.13亿元、61.61亿元。 新技术+新产品+新市场,驱动公司高速成长公司率先在多媒体SOC芯片领域推进12NM先进制程,凭借产品高性价比、技术支持服务等多维优势正在实现对博通、高通等海外巨头的加速替代。同时新产品Wifi蓝牙芯片已经顺利量产,具备更好的兼容性和性价比,可以和主芯片形成1:1的配套销售,目前正在快速放量。此外公司海外市场快速突破,实现了谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。新技术、新产品、新市场,三重驱动公司进入高速发展期,逐步走向全球多媒体SOC的龙头。 风险提示:中美贸易制裁,核心大客户流失,疫情反复等。
晶晨股份 2021-03-25 88.77 102.89 12.09% 101.42 14.25%
105.62 18.98% -- 详细
国内领先多媒体芯片设计公司,技术创新、品类扩张迎全球市场成长机遇 晶晨成立于 03年,是全球布局、国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片设计 公司,基于 1)公司多媒体终端芯片布局完善、率先导入 12nm 制程, 产品 竞争力突出; 2) 与国内外科技龙头深入合作,有望巩固国内市场, 快速开 拓海外蓝海市场; 3) 凭借自身多媒体终端芯片领域深厚的技术沉淀,积极 向 WiFi 连接芯片、车载娱乐、辅助驾驶等领域扩张,我们认为晶晨有望凭 借持续创新、国内外市场并举战略及品类扩张提振业绩,预计 20/21/22年 EPS 为 0.28/1.43/2.03元,目标价 102.89元,首次覆盖给予“买入”评级。 持续技术创新,率先采用 12nm 先进制程提升产品全球竞争力 公司为智能机顶盒、智能电视、智能家居等领域提供多媒体 SoC 芯片和系 统级解决方案, 根据 20年快报,全年总计出货 SoC 芯片超过一亿颗。 公司 的多媒体终端芯片领先业界采用 12nm 制程以及神经网络单元,形成先进制 程和大规模 AI 算力的产品优势。随着基于 12nm 制程的产品良率和出货占 比的提升,我们认为公司凭借产品竞争力有望提升市场占有率。 海外智能机顶盒/智能电视需求增长不止,晶晨携科技巨头开拓海外市场 发展中国家互联网普及和欧美发达国家存量替代需求共同推动海外智能机 顶盒/智能电视市场持续成长。结合格兰研究和 GVR 数据,我们预测海外智 能机顶盒销量由 20年 2.2亿台增长至 22年 2.7亿台(CARG 10.8%); 据 DC 预测,全球智能电视销量由 20年 2.0亿台增长至 24年 2.7亿台(CARG 7.9%)。我们认为,公司在和全球众多运营商以及小米、 TCL、创维、 Google、 Amazon 等科技巨头协同合作下,有望开拓海外市场推动业绩加速成长。 多媒体终端 SoC 积累深厚, WiFi 芯片、智能影像、汽车电子多点开花 公司积极推进 WiFi 连接芯片开发和 AI 音视频终端芯片用领域扩张。据公司 公告,公司的 WiFi5芯片已小批量出货, 前期目标实现“主 SoC+连接芯片” 1: 1配售, 借助公司年出货量超亿颗 SoC 配售有望新增超过 10亿营收; 推进 AI 音视频芯片向智能音箱、智能家居影像、汽车娱乐座舱, 汽车 ADAS 等新领域拓展,与现有核心客户形成协同效应,业务营收有望再提升。 目标价 102.89元,首次覆盖给予买入评级 我们预计晶晨股份 20/21/22年归母净利润为 1.16/5.88/8.35亿元, EPS 为 0.28/1.43/2.03元,参考 Wind 一致预期下 21年可比公司 PE 均值 71.95倍,给 予晶晨股份 71.95倍 21年预期 PE,目标价 102.89元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 研发进展不及预期;下游需求不及预期; 汇率变动风险。
晶晨股份 2021-03-01 90.93 114.60 24.85% 97.08 6.76%
105.62 16.16%
详细
四季度单季创新高:20年全年实现营收27.4亿元,增长16%,实现归母净利润1.16亿元,下滑27%。20年股权激励确认的股份支付费用近7,400万元,四季度美元对人民币汇率大幅下降导致全年汇兑损失超过5700万元,剔除这些影响后,20年归母净利润为2.37亿元,增长43%。四季度单季营收和归母净利润分别为9.7和1.29亿元,都创下公司披露单季数据以来的新高,同比分别增长49%和400%。 布局智慧视频物联网核心技术:音视频编解码芯片是智慧视频物联网的核心,晶晨700多位研发人员数量在A股IC设计公司排名前五,20年研发投入近5.8亿元,已形成12nm先进制程和强大AI算力的技术优势。晶晨是小米、TCL、谷歌、阿里、亚马逊等的重要供应商,并获得TCL、小米等客户的战略入股。晶晨已在机顶盒和电视市场形成了并肩华为海思的竞争力。 现有业务持续增长:1)机顶盒SoC:晶晨在国外市场与运营商及亚马逊、谷歌等操作系统公司合作顺利,有望在博通被反垄断限制的机遇下大幅提升份额。2)电视SoC:晶晨是国内极少数供应商,有望在国产化背景下扩大在TCL、小米、创维等客户的份额,增加出货量。显示效果和智能化升级提升SoC芯片价值量。显示效果是电视的最核心性能,像素、刷新率、对比度等显示效果对编解码SoC芯片的运算性能提出更高的要求。通过强大的运算能力,编解码SoC芯片可以实现MEMC运动补偿、超分算法SR、分区控光LD等功能。语音交互、体感控制等智能化升级也提升SoC单价。 拓展核心技术的新应用:晶晨的连接芯片已小批量出货,形成“SoC+连接芯片”全面布局,WiFi蓝牙芯片有望与SoC主芯片形成1:1配套销售模式,借助亿颗SoC年出货量的基础迎来快速放量,成为新增长点。晶晨正把编解码SoC芯片拓展至智能音箱、摄像头、汽车等领域,视频编解码芯片在汽车的娱乐等各个屏幕有广泛应用,也是ADAS的重要构成,晶晨与海外客户深入合作,也有望与持股股东华域形成协同效应。 财务预测与投资建议我们根据公司业绩快报上调公司20-22年每股收益预测至0.28/0.99/1.91元(原预测0.25/0.93/1.85元,上调了分业务毛利率假设),公司业务是国内比较稀缺的SoC芯片,21和22年业绩增速较快,我们看好其长期成长,参考可比公司22年平均60倍市盈率,给予目标价114.6元,维持买入评级。 风险提示芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险;估值风险。
晶晨股份 2021-03-01 90.93 -- -- 97.08 6.76%
105.62 16.16%
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第四季度维持强劲增长,全年增长超预期,维持“买入”评级 公司于2021年2月25日晚间公告了2020年业绩快报,业绩表现超预期。受益于强劲外需及内需回暖,公司经营业绩快速从疫情中恢复预计全年芯片出货量首次突破一亿颗,2020Q4收入9.73亿元((+营业利润率13.16%,皆创历史新高。因股权激励及汇兑损失影响,公司预计全年实现归母净利润1.16亿元((-26.58%)),若剔除上述影响后,预计全年归母净利润达2.37亿元((+增长显著。受行业景气度快速上行推动,公司利润率提升超预期,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至1.16/6.70/10.75亿元(原值为0.80/3.86/8.40亿元)),对应EPS分别为0.28/1.63/2.61元/股(原值为0.20/0.94/2.04元/股)),当前股价对应PE分别为328.9/56.8/35.4倍,维持买入”评级。 三、四季度高增长连续兑现,全球多媒体SOC龙头势如破竹 2020年下半年受益于全球疫情防控形势的好转,国内市场及海外市场相继复苏,海外需求强劲,公司经营业绩持续向好,连续两个季度营业收入创历史新高。其中,2020Q3、Q4收入同比分别增长41.95%、49.44%,其中Q4实现营收9.73亿元,营业利润突破1.28亿元,皆创历史新高。公司于年内凭借基于12NM先进制程的S905系列芯片的出色性价比,对博通22/28NM对标产品的降维打击,并以此实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。同时,WiFi蓝牙芯片于三季度如期量产,实现了产品矩阵的闭环,具备更好兼容性及性价比,并结合主芯片11配套搭售,实现销量的快速攀升。 好行业+好格局+好产品三维共振,铸就“雪厚坡长”赛道中的稀缺高成长 5G&F5G时代,算力、存储以及内容的云化将使得消费电子产品迈向轻算力、重交互的全新形态并使得家庭智慧终端有望呈现快速的品类扩张。其中,多媒体编解码能力有望新时代智能终端的核心所在。公司以编解码能力为基石,凭借产品性价比、技术支持服务等多维优势以及覆盖主芯片+网联芯片的完备产品布局,对博通、高通等海外巨头正实现加速替代,预计未来仍将保持高增长。 风险提示:中美贸易制裁,核心大客户流失疫情反复等。
晶晨股份 2021-03-01 90.93 -- -- 97.08 6.76%
105.62 16.16%
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公司发布2020年业绩快报,经营业绩超预期。2020年营业收入27.38亿元,同比增长16.14%;归母净利润1.16亿元,同比下降26.58%;扣非归母净利润0.84亿元,同比下降40%。以此计算,2020Q4单季度营业收入9.73亿元,创历史新高;单季度归母净利润1.29亿元、扣非归母净利润1.11亿元,超市场预期! 业绩拐点已现,且保持向上趋势。2020H1受疫情影响,公司收入承压,2020Q3、2020Q4收入连续创历史新高。公司2020年股权激励费用7386万元,比去年同期增加6949亿元。公司2020年汇兑损失5730万元,比去年同期增加增加5409万元。剔除上述影响后,公司实际经营业绩表现强劲,2020年调整后归母净利润达2.37亿元,同比增长43%。同时,公司持续加大研发投入。公司2020年研发费用5.80亿元,同比增长26%。 机顶盒海外布局,核心互联网客户协同发力。公司机顶盒在国内市占率较高,具备很强的本土竞争力。同时,公司于谷歌、亚马逊等深度合作,在芯片制程、性能、散热、稳定性和集成度不断增强竞争力,随着海外机顶盒渗透提升,公司有望大幅打开海外业务空间。 智能电视机芯片发展潜力大,公司有望逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系统,随着公司在电视系统导入、产品突破,有望提升海外市占率。 公司Wifi芯片已经顺利量产,将有望进一步驱动公司业绩增长。随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出,未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售,提升价值量,增厚公司业绩。 晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。机顶盒、智能电视海外替代空间大,Wifi芯片贡献也将逐步体现,公司进军音箱、智能家居,并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。短期受益于赛道景气、份额提升,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022实现归母净利润6.32/8.07亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期
晶晨股份 2020-12-17 83.63 114.70 24.96% 84.23 0.72%
101.06 20.84%
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编解码芯片领跑者, 强研发赋能产品竞争力: 音视频编解码芯片或 IP 广泛应用于机顶盒、电视、摄像头、汽车等不同领域,是智慧视频物联网的核心。 晶晨的音视频编解码 SoC 芯片技术领先, 700多位研发人员数量在 A 股 IC设计公司排名前五, 研发投入占营收比重一直在 15%以上, 形成了公司12nm 先进制程和 5TOPS 强大终端 AI 算力的技术优势。 晶晨是小米、 TCL、谷歌、阿里、亚马逊等公司的重要供应商,并获得 TCL、小米等客户的战略入股。 晶晨已在机顶盒和电视市场形成了并肩华为海思的竞争力, SoC 芯片出货量从 16年的 3600万增长到 19年的 9000万颗, CAGR 超过 35%。 现有业务持续增长: 1)机顶盒 SoC: 晶晨在国内市场已充分证明自身的技术和市场优势, 在国外市场与运营商及亚马逊、 谷歌等操作系统公司合作顺利, 有望在博通被反垄断限制的机遇下大幅提升份额。 2)电视 SoC: 晶晨是国内极少数供应商,有望在国产化背景下扩大在 TCL、小米、创维等客户的份额,增加出货量。 显示效果和智能化升级提升 SoC 芯片价值量。 显示效果是电视的最核心性能,像素、刷新率、对比度等显示效果指标持续提升,对编解码 SoC 芯片的运算性能提出更高的要求。 编解码 SoC 芯片将数据转换为显示内容,也可以提升显示的效果。通过强大的运算能力,编解码 SoC芯片可以实现 MEMC 运动补偿、超分算法 SR、分区控光 LD 等功能。语音交互、体感控制等智能化升级也提升 SoC 单价。 拓展核心技术的新应用: 晶晨的连接芯片已小批量出货, 形成“SoC+连接芯片”全面布局, WiFi 蓝牙芯片有望与 SoC 主芯片形成 1:1配套销售模式,借助近亿颗 SoC 年出货量的基础迎来快速放量,成为新增长点。 晶晨正把编解码 SoC 芯片拓展至智能音箱、摄像头、汽车等领域,视频编解码芯片在汽车的娱乐等各个屏幕有广泛应用,也是 ADAS 的重要构成, 晶晨与海外客户深入合作, 也有望与持股股东华域形成协同效应。 财务预测与投资建议我们预测公司 20-22年每股收益分别为 0.25/0.93/1.85元, 公司业务是国内比较稀缺的 SoC 芯片, 21和 22年业绩增速较快, 我们看好其长期成长,根据可比公司 22年 62倍估值,对应目标价为 114.7元,给予买入评级。 风险提示芯片需求不及预期; 新产品研发进展不及预期; 毛利率提升不及预期风险; 估值风险
晶晨股份 2020-11-03 74.37 -- -- 77.40 4.07%
84.23 13.26%
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三重优势加持体,多媒体SoC全球龙头迎风起,首次覆盖给予“买入”评级公司是多媒体SoC芯片全球龙头,聚焦于多媒体SoC芯片的设计、研发和销售。 5G&F5G时代,传统消费电子终端正加速向智能化、网联化升级,公司依托20余年在技术、客户及渠道的沉淀,成功推出行业领先的12nm制程高性价比产品,并凭借覆盖全球的市场渠道加速导入。随着核心业务竞争格局优化,以及下游新产品的相继推出和新工艺的快速导入,公司有望尽享行业增长及份额提升的双重红利,迎来加速发展。我们预计2020-2022年归母净利润分别为0.80/3.86/8.40亿元,对应EPS分别为0.20/0.94/2.04元/股,当前股价对应PE分别为376.8/78.4/36.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 F5G引领家庭智慧终端大变革,体多媒体SoC芯片迎“芯”机遇F5G大带宽、多连接的能力及超高清产业政策驱使智慧家庭场景加速崛起,其中电视、机顶盒有望成为智慧家庭的核心入口和控制中心,正被产业巨头争相布局、迎来高速发展。随着产业各方对超高清产发展模式市场化的探索,超高清2.0超高清大屏正加速从“看电视”到“用电视”转变,规模化推广潜力大幅提升,上游相关多媒体SoC芯片需求旺盛,开启全新增长空间。 核心业务有望迎来量、利齐升,新产品、新工艺快速导入公司作为全球多媒体SoC芯片龙头,在产品技术、渠道布局、价格/定价策略以及技术支持服务等方面优势显著,TCL、小米、创维、Google、Amazon等海内外大客户高度认可。公司充分受益于超高清大屏、盒子智能化集成的行业发展趋势,以及海思事件所带来的竞争格局变化,抢占国内市场份额,核心机顶盒和智能电视芯片将迎来量、利齐升。同时,公司依托于多年服务一线大客户所积累的对市场的敏锐洞察,产品、技术布局前瞻,WiFi蓝牙集成芯片、AIOT、车载多媒体芯片等新产品持续推出,12nm先进制程快速导入。核心业务份额大幅提升,叠加新产品放量和新工艺导入,驱动公司进入加速发展期。 风险提示:下游终端需求不及预期;海外拓展不及预期;新产品研发不及预期
晶晨股份 2020-11-02 74.47 -- -- 77.40 3.93%
84.23 13.11%
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晶晨股份是全球领先音视频 SoC 设计厂商。 公司主要产品包括机顶盒芯片、 智能电视芯片和 AI 音视频终端芯片。公司芯片产品性能高、体积小、功耗 低、集成度高,并广泛采用 12nm 制程。 2019年公司研发人员 708人,研 发投入高,产品技术能力强。 机顶盒国内份额第二,率先布局 12nm 增强竞争力。 公司机顶盒在国内市 占率第二,随着 4K 超高清电视终端全面普及,乃至未来 8K/5G 需求,对于 芯片性能、散热、稳定性和集成度要求提升,公司 12nm 产品有望率先卡位, 获得相对竞争优势,份额有望进一步提高。 智能电视机芯片从国内向海外拓展,逐渐提升市占率水平。 晶晨股份的电视 芯片应用于小米、创维、 TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系 统,随着公司系统导入、产品突破,有望提升海外市占率。 AI 智能音视频产品,深度布局物联网入口。 公司的 AI 音视频芯片应用于智 能音箱等产品,客户包括百度、小米、 Google、 Amazon、 JBL、 Harman 等。 智能音箱应用场景丰富,或将成为下一代智能家居入口。依托强大的编解码 能力,公司加大发力视频编解码芯片,布局视频物联领域,有望打开新的增 长空间。 加速 WiFi 芯片布局,绑定销售增加价值量。 随着晶晨股份首款 Wifi 和蓝牙 芯片推出,未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及 AI 音视频终端 SoC 芯片 销售,提升产品价值量。 盈利预测及投资建议: 公司受益智能机顶盒、 智能电视升级换代及市场份额 提升, AI 音视频业务抓住智能音箱这一智能家居入口, 并持续布局视频物 联等新领域, 拓展 WiFi 及蓝牙配套芯片将提升产品价值量, 打开增长新空 间 。 因 此 我 们 预 计 2020E/2021E/2022E 年 公 司 将 实 现 营 业 收 入 28.99/40.28/51.72亿元,同比增长 22.94%/38.94%/28.41%, 2020-2022年归母净利润 0.92/5.20/7.41亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期, 海外市场拓展不及预期, 新产品开拓不及预期。
晶晨股份 2020-10-19 72.00 -- -- 77.40 7.50%
84.23 16.99%
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事件: 2020年10月15日,晶晨股份发布2020年三季报:前三季度实现收入17.65亿元和归母净利润-1330万元,收入同比增长3.43%。 点评: 20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。 收入利润符合预期,20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。2020Q3,公司实现收入8.20亿元,同比增长42%且环比增长51%,单季度收入水平历史新高;实现归母净利润4927万元,同比增长90%且环比较2020Q2的-2327万元大幅扭亏,考虑2020年全年约8075万元和20Q3约2500万元股权激励费用,实际20Q3经营性净利润约7500万元,单季度盈利历史第二高点,仅次于18Q4。2020业绩拐点已现,符合我们和市场的预期。 现金流量表和资产负债表表现超越市场预期:现金流历史新高,存货历史最低。(1)20Q3经营活动净现金流量4.49亿元,与2018Q3~2020Q2经营净现金流-1.46、2.27、-0.40、0.98、0.76、2.07、0.52、1.79相比,创单季度历史新高。(2)20Q3销售商品提供劳务的现金为8.63亿元,创单季度历史新高。(3)20Q3存货2.25亿元,由于目前产品供不应求且产品价格趋于上涨,存货已是历史最低水平。(4)20Q3毛利率约33.48%,环比提高6.65pcts;20Q3经营性净利率约9%,同比提高约4.7pcts;毛利率和净利率均已恢复到历史正常水平 多媒体智能终端主芯片龙头的崛起。 晶晨股份是国内智能机顶盒和智能电视SoC芯片龙头。公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发,具体细分为智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片、汽车电子芯片等。2018、2019年和2020H1分别实现收入23.69、23.58和9.45亿元,净利润分别为2.83、1.58和-0.63亿元;毛利率分别为34.81%、33.93%和28.58%。 目标远大,拐点将现:公司目标10亿美金销售额,国内业务直面华为海思铸就SoC强大竞争力,国外机顶盒和国外智能电视分别抢占博通和联发科份额,Wi-Fi芯片自给配套和外销空间巨大。智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片全球市场分别约3.5、2.5、32.0亿颗,晶晨股份2019年出货量约5031、2665、0万颗,全球市占率仅14%、11%和0%;三大产品线2019年全球市场空间分别约35、13、200亿美元,合计约250亿美元,相较晶晨2019年约3.4亿美元销售额,未来成长空间巨大。由于新产品研发、新冠疫情等因素导致晶晨过去18个月经营承压,展望未来,晶晨主要产品均在台积电代工,已实现12nm工艺制程的突破,性能、功耗、价格相较海内外厂商均有竞争力。 智能机顶盒SoC芯片:海外市场抢占博通份额,中国市场直面海思竞争。公司智能机顶盒SoC芯片2019年实现收入12.5亿元、销售量5031万颗、平均价格约25元RMB,预计国内销售占比超过90%。根据格兰研究,全球和中国智能机顶盒2018年出货量分别约3.5亿台和9500万台,中国智能机顶盒SoC芯片市场基本呈现CR2竞争格局,2018年华为海思和晶晨市占率分别为60.7%和32.6%,2019年晶晨已超过海思成为国内第一;海外智能机顶盒SoC芯片市场中,博通一家独大且芯片单价高于10美金,晶晨12nm芯片已获得谷歌认证,具备较强的竞争力,有望在海外抢占部分博通的市场份额。 智能电视SoC 芯片、AI 音视频终端芯片、Wi-Fi 和蓝牙芯片空间巨大。(1)智能电视SoC 芯片:联发科一家独大,晶晨竞争力持续加强。(2)AI 音视频终端芯片:短期智能音箱驱动成长,TCL、华域汽车、小米作为公司的战略股东,长期AIoT、IPC、汽车电子空间广阔。(3)Wi-Fi 和蓝牙芯片:晶晨SoC 在2019和2020年销售量分别约9000万颗和1亿颗以上,未来Wi-Fi 芯片自给外销均空间巨大,按照单颗Wi-Fi 芯片约1.5-2美元计算,有望未来为公司增厚约10~15亿元收入。 盈利预测、估值与评级:由于新产品研发和新冠疫情等因素导致晶晨股份19Q1~20Q2经营承压,我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋近导致价格上涨将共同驱动20Q4业绩高增长。考虑海外高单价和12nm 规模效应,未来净利率有望从2018年12%提升至未来的15%+。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00亿元,当前287亿元市值对应PE 分别为192x、90x、57x。考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现,维持 “买入”评级。 风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期。
晶晨股份 2020-10-14 72.21 -- -- 79.93 10.69%
84.23 16.65%
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晶晨股份是国内智能机顶盒和智能电视SoC芯片龙头。公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发,具体细分为智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片、汽车电子芯片等。2018、2019年和2020H1分别实现收入23.69、23.58和9.45亿元,净利润分别为2.83、1.58和-0.63亿元;毛利率分别为34.81%、33.93%和28.58%。 u目标远大,拐点将现:公司目标10亿美金销售额,国内业务与海思竞争铸就SoC强大竞争力,国外机顶盒和国外智能电视业务分别抢占博通和联发科份额,Wi-Fi芯片自给配套和外销空间巨大。2019年智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片全球市场分别约3.5、2.5、32.0亿颗,晶晨股份2019年出货量约5031、2665、0万颗,全球市占率仅14%、11%和0%;三大产品线2019年全球市场空间分别约36、12、200亿美元,合计约248亿美元,相较晶晨2019年约3.4亿美元销售额,未来成长空间巨大。由于新产品研发、新冠疫情等因素导致晶晨过去18个月经营承压,展望未来,晶晨主要产品均在台积电代工,已实现12nm工艺制程的突破,性能、功耗、价格相较海内外厂商均有竞争力。 u智能机顶盒SoC芯片:海外市场抢占博通份额,中国市场直面海思竞争。公司智能机顶盒SoC芯片2019年实现收入12.5亿元、销售量5031万颗、平均价格约25元RMB,预计国内销售占比超过90%。根据格兰研究,全球和中国智能机顶盒2018年出货量分别约3.5亿台和9500万台,中国智能机顶盒SoC芯片市场基本呈现CR2竞争格局,2018年华为海思和晶晨市占率分别为60.7%和32.6%,2019年晶晨已超过海思成为国内第一;海外智能机顶盒SoC芯片市场中,博通一家独大且芯片单价高于10美金,晶晨12nm芯片已获得谷歌认证,具备较强的竞争力,有望在海外抢占部分博通的市场份额。 u智能电视SoC芯片、AI音视频终端芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片空间巨大。(1)智能电视SoC芯片:联发科一家独大,晶晨竞争力持续加强。(2)AI音视频终端芯片:短期智能音箱驱动成长,长期AIoT、IPC、汽车电子空间广阔。(3)Wi-Fi和蓝牙芯片:晶晨SoC在2019销售量约9000万颗,我们预估2020年SoC销售量在1亿颗以上,未来Wi-Fi芯片自给外销均空间巨大。 盈利预测、估值与评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00亿元,当前280亿元市值对应PE分别为186x、87x、56x。考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi芯片研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名