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晶晨股份 2021-10-22 113.05 157.50 44.69% 111.38 -1.48% -- 111.38 -1.48% -- 详细
事件: 10月 16日公司发布前三季度业绩预告,公司预计 2021年前三季度实现营业收入 32.15-32.35亿元,同比增长 82.18%-83.31%; 归母净利润 4.83-5.03亿元(同比扭亏为盈), 同比增加 4.96-5.16亿元;扣非归母净利润 4.13-4.33亿元,同比增加 4.4-4.6亿元。 消费电子需求持续回暖, 拓展海外市场驱动业绩: 公司聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片研发设计,主要涵盖智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、 AI音视频系统终端 SoC 芯片、WIFI和蓝牙芯片、汽车电子芯片五大业务板块。 受益于疫情防控恢复稳定,以及下游消费电子终端应用的旺盛需求, 公司进一步拓展了现有产品线的全球市场。根据预告,其中智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助客户和 SoC平台优势快速导入 AI音视频系统终端芯片等新产品。 营收规模增长带动盈利能力提升亮眼, 预计 2021年 Q3单季度实现营收 12.13-12.33亿元, 同比增长 47.98%-50.42%,环比增长 13.09%-14.95%; Q3单季 度 归 母 净 利 润 2.33-2.53亿 元 , 扭 亏 为 盈 , 环 比 增 长45.35%-57.83%。 持续深耕传统优势业务,WIFI 蓝牙及汽车电子芯片新产品稳步推进: 公司持续加大研发投入, 2021年上半年发生研发费用 3.84亿元,较上年同期增长 47.24%。 产品品类不断扩张, 智能机顶盒 SoC 芯片领域,产品覆盖全高清、超高清系列, 制程工艺实现 12纳米;智能电视SoC 芯片领域,聚焦全格式音视频解码技术,产品涵盖 2K、 4K 及画质优化 AI 技术,广泛应用于主流智能终端产品; AI 音视频系统终端SoC 芯片领域,注重多媒体音视频技术与神经网络处理器、语音识别、人机交互等技术融合创新应用, 广泛应用于智能音箱、智能影像、智能显示、智能会议系统、智能冰箱等系列产品。 WIFI蓝牙芯片领域,根据投资者关系活动记录,2021年 8月推出双频高速数传 Wi-Fi 5+BT5.2单芯片并量产;汽车电子芯片领域上半年出货量稳步提升, 发力车载信息娱乐系统芯片, 采用 12nm 制程,不断推进和海外高端高价值客户的合作, 收入有望放量。 积极开拓海外市场,成熟产品稳健发展: 公司在全球市场持续运营开拓, 三大成熟生产线均取得进展,持续拓张市场份额。 根据公告,智能机顶盒芯片方案已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、 Google、Amazon、 Walmart 等境内外知名厂商广泛采用,相关终端产品广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。 智能电视 SoC 芯片解决方案已广泛应用于智能电视,投影仪等领域,得到小米、海尔、 TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、 Best Buy、 Toshiba、 Amazon、 Epson 等境内外知名企业的智能终端产品认可。 AI 音视频系统终端芯片已和小米、联想、 TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、 Google、Sonos、 JBL、Harman Kardon、Yandex、 Keep、 Zoom、 Fiture、 Marshall 等等客户达成合作。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 46.66亿元、62.36亿元、 76.94亿元,归母净利润分别为 6.53亿元、 9.25亿元、12.34亿元, EPS 分别为 1.59元、 2.25元和 3.00元,对应 PE 分别为 70倍、 49倍和 37倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示: 原材料价格上涨风险; 市场竞争加剧风险; 新产品研发不达预期风险;汇率波动风险。
晶晨股份 2021-10-22 113.05 152.18 39.81% 111.38 -1.48% -- 111.38 -1.48% -- 详细
全球智能机顶盒渗透率提升,博通、海思受制裁,晶晨迎来加速拓展机遇:目前全球智能机顶盒渗透率不到50%,未来还有近一倍的提升空间,我们测算到23年全球智能机顶盒出货量为6.5亿颗,21-23年CAGR达15.7%。 20年晶晨全球市占率约15.2%,国内份额已超过竞争对手海思,海外主要竞争对手博通受反垄断调查为晶晨带来拓展机遇。公司产品覆盖高中低端全品类,制程已达主流12m,7m产品积极推进,客户已覆盖多家海外运营商,并获得全球一线厂商认证。我们测算到23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比将达到23%,20-23年收入CAGR达到41%。 传统电视升级带动智能电视芯片增量明显:传统电视向智能电视升级,国内智能电视每年出货量稳定在4000-5000万台,长期可替换空间超一倍。全球市场,目前智能电视存量占比仅为34%(预计到2026年将提升至51%),预计到2025年智能电视出货量将达2.3亿台,5年CAGR为5.7%。晶晨国内市占率已超50%,全球占比约16.2%,随着技术逐步追平竞争对手联发科,并携手小米等多家国产品牌厂商加快海外市场开拓。我们测算到23年公司智能电视芯片全球市占率将达22.8%,20-23年收入CAGR为19%。 AI音视频芯片音视频芯片、、Wi-Fi芯片、汽车SoC协同布局,卡位AIoT与汽车与汽车电子两大千亿元道赛道:AI音视频芯片领域,全屋智能是未来的发展趋势,智能音箱是入口,预计到2024年全球智能音箱出货量将达到6.4亿台,4年CAGR为58%,公司多年深耕AI音视频芯片,目前位居全球第四(约9%),携手阿里、小米、百度等主流品牌厂商积极拓展海外,我们测算到2023年市占率将提升至15%。Wi-Fi芯片与汽车Soc是公司新开拓两大创新业务,市场空间均超千亿元,21年开始逐步起量,未来有望成为新的增长动力。 投资建议投资建议我们看好公司作为国内多媒体Soc龙头,受益于智能机顶盒与智能电视渗透率提升、智能家居爆发,开发WiFi与汽车芯片卡位两大千亿赛道。预计21-23年归母净利润为6.75/9.62/12.44亿元,采用PE估值法给予22年65倍PE,市值625.47亿元,目标价152.18元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示提示下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险
晶晨股份 2021-10-20 104.80 -- -- 115.84 10.53% -- 115.84 10.53% -- 详细
三季度业绩超预期,新产品有望加速导入公司发布三季度业绩预告。 公司预期 2021Q1~Q3营业收入 32.15~32.35亿元,同比增长 82~83%;归母净利润 4.83~5.03亿元;扣非归母净利润4.13~4.33亿元。 报告期内,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升, AI 音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和 SoC 的平台优势快速导入新产品,如 AI 音视频系统终端芯片的新产品等。 WiFi 蓝牙芯片及汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)取得进一步进展。 受益于公司技术和产品长期积累的竞争优势、多媒体智能终端 SoC 芯片旺盛需求及公司积极策略,公司营业收入不断提升。 公司机顶盒份额持续提升,AI 音视频领域继续放量, wifi 芯片也正在发力,并且持续加大汽车电子芯片的布局。公司具备产品线快速迭代、研发设计能力引领的竞争优势。 公司不断扩充研发团队, 2021H1公司研发人数达到 944人,比去年同期增加 232人,研发人员占公司总数 82%。 2021H1研发费用 3.8亿元,同比增长 47%,持续投入研发。 产品结构进一步优化,新产品推进持续创新。 公司具有智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、 AI 音视频系统终端 SoC 芯片、 WIFI 和蓝牙芯片以及汽车电子芯片等五大产品线。公司持续布局高端多媒体 SoC 芯片,除了智能电视产品结构持续升级外, WIFI 蓝牙芯片成功量产商用,汽车电子芯片取得进展, AI 音视频覆盖多元场景,持续扩大公司目标市场。公司在巩固国内市场的同时,进一步扩大海外市场,取得了积极的成果。 持续推进股权激励,打造合伙人企业文化。 公司上半年实施 2021年限制性股票激励计划 800万股的的首批授予(640万股),覆盖员工数近 50%。 公司拟建立常态化股权激励机制,打造坚实的核心团队体系,使员工与公司共同发展。 晶晨股份是全球领先的音视频 SoC 设计企业,具有较强竞争力。 公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化, 新产品线持推出, 业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,具有大系统 SoC 设计能力,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。 预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润 6.52/9.23/12.43亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、新市场开拓不及预期
晶晨股份 2021-10-19 115.00 150.04 37.84% 115.84 0.73% -- 115.84 0.73% -- 详细
事件:公司发布21年前三季度业绩预告。 核心观点 营收高速增长,利润再创新高。公司预计首三季度收入突破32亿元,同比增长超80%;归母净利润4.8-5.0亿元,较上年同期实现扭亏为盈;扣非归母净利润4.1-4.3亿元。其中三季度收入约12亿元,同比增长接近50%; 归母净利润2.3-2.5亿元,同比增长373%-414%;扣非归母净利润1.8-2.1亿元,同比增长342-399%。在21Q2营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.7、1.6、1.5亿元的基础上,单季度营收和利润再创新高。 机顶盒芯片国内国外双轮驱动,持续扩大份额。伴随消费电子需求回暖,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,产品已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等境内外知名客户广泛采用。海外市场除终端大客户,公司产品已广泛导入北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。得益于公司海外市场的持续开拓,未来将受益于博通反垄断调查结果,有望进一步扩大份额。 “客户+平台”优势助力,AI 音视频芯片海外市场高增长。公司AI 音视频系统终端芯片海外出货量大幅提升,并借助现有客户群和SoC 平台优势快速导入新品。公司采用12nm 先进工艺,产品系列丰富,已应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、Keep、Zoom 等国内外知名企业,将充分受益于AI 产品形态和场景的日益丰富。 其他产品布局有序推进,业绩释放可期。公司于8月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片,现已成功量产,公司产品迭代节奏较快,商业化进程加速。汽车电子方面,公司已与海外高端客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单,芯片销量稳步提升。同时华域汽车持有晶晨近5%的股权,或将赋能公司汽车电子业务未来发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为1.59/2.59/3.53元(原21-23年预测分别为1.32/2.26/3.11元, 主要上调了智能机顶盒芯片收入以及AI 音视频系统终端芯片收入,并上调了21年公司投资净收益),根据可比公司22年58倍PE 估值,对应目标价为150.04元,维持买入评级。 风险提示芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险;估值风险。
晶晨股份 2021-10-19 115.00 -- -- 115.84 0.73% -- 115.84 0.73% -- 详细
3Q21归母净利润2.34~2.54亿元,同比增长374.0%-414.6%根据业绩预告,公司2021年第三季度实现营业收入12.13-12.33亿元(YoY 48.0%-50.4%,QoQ 13.0%-14.9%),归母净利润2.34-2.54亿元(YoY 374.0%-414.6%,QoQ 46.0%-58.5%),扣非归母净利润1.80-2.00亿元(YoY 241.9%-280.0%,QoQ16.0%-28.9%)。业绩高增长主要得益于1)全球性集成电路需求持续旺盛;2)开拓现有产品线的全球市场机遇卓有成效;3)借助现有客户群及公司平台优势快速导入新产品,WiFi 蓝牙芯片和汽车电子芯片等新品推广取得显著进展。 智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT 带动AI 音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV 机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商及流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群及SoC 平台优势,AI 音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT 产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI 音视频系统终端芯片出货量大幅提升。 WiFi 蓝牙芯片搭配自家主芯片开始出货,汽车电子芯片销量稳步提升8月20日,公司首次公开的自主研发双频高速数传Wi-Fi 5+ 蓝牙 5.2Combo 单芯片W155S1与小米旗下便携式流媒体设备Mi TV Stick 完成适配,与晶晨主芯片S805Y 搭配大规模量产出货。据公司21年中报,公司汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)于2020年与海外高端高价值客户合作取得进展,并于1H21销量稳步提升。 AIoT 时代领先的智能终端SoC 发展前景广阔,上调至“买入”评级我们看好公司紧抓AIoT 芯片需求快速扩大的机遇,实现各大产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,上调 21/22/23年归母净利润至7.20/9.98/12.97亿元(前值6.25/9.22/ 11.2亿元),对应PE 分别60.4/43.5/33.5倍,上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;上游晶圆产能不及预期;新品研发及导入不及预期
晶晨股份 2021-10-19 115.00 -- -- 115.84 0.73% -- 115.84 0.73% -- 详细
事件:10 月 15 日,晶晨股份发布三季度业绩预告,预计前三季度实现营收32.15-32.35亿元,同比增长 82.18%-83.31%;实现归母净利 4.83-5.03亿元,同比扭亏。对应 Q3营收区间 12.13-12.33亿元,同比增长 48.01%-50.45%;归母净利区间 2.33-2.53亿元,同比增长 373.43%-414.03%。超出市场预期。 点评: Q3业绩超预期。公司 Q3预计实现营收 12.13-12.33亿元,同比增长 48.01-50.45%,归母净利润 2.33-2.53亿元,同比增长 373.43%-414.03%。公司在前期新产品推广、12nm 制程新品迭代阶段利润率相对较低,伴随新品顺利推向市场,出货规模放量增长产生的规模效应带动盈利能力提升,Q3净利润增速大幅超过营收增幅。此外,公司于 Q3完成参股公司芯来半导体的部分股权转让,预计增加净利润 3789.08万元,Q3扣非净利润区间 1.80-2.00亿元,同比增长 241.97%-280.01%。 五大产品线多向布局,AIoT+汽车电子引领创新增量。公司是国内最大的智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统 SoC 供应商,亦在向 WiFi/蓝牙和汽车电子芯片领域延展,多向布局。 机顶盒:机顶盒市场进入存量,但公司份额逐年提升,业务规模增长迅速。 2020年出货 5789万颗,国内份额达到 60%+,全球份额约 15%。今年来公司加速海外市场拓展,与 Google、奈飞等下游厂商展开广泛合作,全球份额持续提升。 智能电视:智能电视渗透率逐年提升,据勾正数据统计,2020年全国电视机出货量约 4000万,智能电视渗透率达 46%,我们预计全球市场约有2亿+年出货量,公司当前份额 10%,仍有进一步扩张空间。 AI 音视频:AI 音视频 SoC 是公司大力发展的品类,受益智能音箱等下游IoT 应用的兴起和语音识别等 AI 应用带来的需求增长,业务规模迅速扩大,切入小米、阿里等供应链,2020年营收 3.42亿元,收入贡献增至12.48%,业务规模伴随 AIoT 丰富应用场景持续开拓。 WiFi/蓝牙:公司基于在 AP SoC 领域的领先优势,将业务延展至 AIoT 系统 的 传 输 芯 片环 节 ,2021年 8月 推 出自 主 研发 的 双 频 高 速数 传WiFi5+BT5.2单芯片,支持高带宽的视频流传输,供应小米等下游大客户,成功量产,有望成为公司又一年出货千万级别产品线。 汽车电子:汽车智能化持续推进,车载娱乐系统、自动驾驶等功能迭代升级推动单车芯片用量和芯片规格不断提高。公司汽车电子多媒体系统 SoC已有多个定点项目实现出货,供应海外高端品牌林肯的高价值 SUV 车型,辅助驾驶亦已与上汽签署战略协议,相关产品有望于明后年推出。 盈利预测与投资评级:我们上调公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 7.01/9.44/12.18亿元。对应 10月 15日收盘价,2021-2023年 PE 分别为 61.98/46.04/35.66倍,维持“买入”评级。 风险因素:需求不及预期;产能不及预期;产品迭代不及预期;竞争加剧。
晶晨股份 2021-10-19 115.00 -- -- 115.84 0.73% -- 115.84 0.73% -- 详细
下游需求持续高景气, 2021Q3业绩预告增长超预期公司发布 2021年三季度业绩预告, 预计 2021年前三季度实现营业收入 32.15-32.35亿元,同比增长 82.18%-83.31%;实现归母净利润 4.83-5.03亿元,同比扭亏为盈。 2021Q3预计实现收入 12.13-12.33亿元,环比增长 13.11%-14.97%,实现归母净利润 2.33-2.53亿元,环比增长 46%-58%,增长超预期。 下游需求持续高景气,推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及 AI 音视频芯片海外出货量均大幅增长,同时规模化效应下净利率提升。 考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益, 我们小幅上调 2021年归母净利润至 7.31亿元,维持 2022-2023年 10.86和 13.86亿元不变, 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.78(+0.09)/2.64/3.37元/股,当前股价对应 PE 分别为 61.7/41.5/32.5倍,维持“买入”评级。 智能机顶盒芯片:国内市场优势地位稳固, 加速抢占海外新兴市场国内市场来看, 根据格兰研究数据显示, 2021年国内 IPTV 用户数将达到 4.84亿户,同比增长 54%。 中国移动 2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为 3570万台,相比 2019-2020年的 2400万台大幅增加。 2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒,加上中国联通的采购需求, 我们预计 2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。 公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时, 海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段, 公司已通过国际主流认证,产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链,正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。 AI 音视频芯片海外快速放量, WiFi 蓝牙和汽车电子新产品有序推进在万物智连的背景下,公司 AI 音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展,目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。 随着应用领域和客户的不断开拓,公司 AI 音视频芯片持续快速增长。同时公司 WiFi 蓝牙芯片新产品 2021年 8月成功量产商用,汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。 风险提示: 下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
晶晨股份 2021-08-31 112.52 -- -- 114.56 1.81%
117.30 4.25% -- 详细
“3+2”业务布局,晶晨迎风起航。晶晨股份 2004年成立,以音视频解码芯片起家,后逐步发展为多媒体SoC 设计龙头。目前公司已经成为国内最大的智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统终端等智能多媒体SoC 芯片和全系统解决方案供应商之一。公司除稳定成熟的三大产品线外,正逐步把产品线延伸到智能影像、无线连接、汽车电子等新领域,并取得了积极成果。 “3”大产品线出海,AIoT 引领创新增量。 智能机顶盒芯片:国内机顶盒市场虽已进入存量市场,但晶晨市场份额有所提升,营收规模在过去几年也在增长。同时,智能机顶盒产品生命周期通常在3-4年,随着4K、8K 超高清分辨率技术、智能语音识别技术的逐渐成熟,有望加速产品迭代,进一步驱动换机需求,据流媒体网的统计,2021年上半年运营商采购约4380万机顶盒,有望引领机顶盒进入新一波换机周期。此外,海外市场的智能机顶盒渗透率尚低,晶晨积极开拓海外市场机会,并已取得显著成绩,而且相较于海外的竞争对手,晶晨的SoC 制程领先,性价比更高,有望享受到海外智能机顶盒渗透率提升的红利。 智能电视芯片:国内电视机整体销量平稳,2020年出货约4000万,其中智能电视渗透率逐步提升,根据勾正数据统计,2020年渗透率约为46%,晶晨智能电视芯片2020年出货量约2908万颗,同比增长约9.1%,国内市场龙头地位愈发稳固,今年的缺芯环境下,公司凭借优势市场地位,有望迎来产品的量价齐升。而且伴随国内电视品牌出海,晶晨作为智能电视芯片龙头,协力共进在海外市场大展拳脚。 AI 音视频芯片:IoT 市场规模持续高速增长,据咨询机构IDC 数据,2019年全球IoT 市场规模约为6860亿美元,预期将保持12.2%的CAGR 增长率,在2022年市场规模突破万亿美元。公司的AI 芯片应用场景丰富多元,目前已覆盖包括但不限于智能家居、智能办公、智能家电等多种用途,且已应用于如小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、JBL、Harman Kardon、Zoom等众多境内外知名企业的终端产品。同时,公司进一步积极扩充生态用户,强化软硬件的布局,夯实长线发展的地基。 “2”大业务布局,瞄准长线发展。晶晨在三大成熟产品线以外,积极开拓WIFI蓝牙芯片和汽车电子芯片的新业务线,瞄准未来长线发展布局。WIFI 蓝牙芯片自2020年第三季度量产,2021年8月推出自主研发的双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片,成功量产亟待商用。汽车电子芯片方面,2020年公司与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展,并收到部分客户订单,2021年上半年公司的汽车电子芯片销量稳步提升,公司成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.1/9.1/12.1亿元,对应EPS 分别为1.48/2.22/2.95元。根据8月27日收盘价111.75元/股,对应2021-2023年PE 分别为75.7/50.3/37.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:需求不及预期;产能不及预期;产品迭代不及预期;竞争加剧。
晶晨股份 2021-08-20 107.88 -- -- 124.99 15.86%
124.99 15.86% -- 详细
多媒体应用处理器芯片为主,加快海外市场拓展公司成立于2003年7月11日,于2019年8月8日上市,是全球布局、国内领先的集成电路设计厂商,为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。公司积累了知名的国内外客户群,包括小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、Google、Amazon等企业。公司产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等市场领域,从上市至今,智能机顶盒芯片业务一直是公司主营占比最大业务。全球交互式网络电视IPTV/OTT的机顶盒出货量由2017年的1.62亿台、2018年的2.12亿台、2019年的2.62亿台增长至2020年的3.12亿台,2021年出货量有望将达到3.43亿台。随着疫情防控持续好转,智能电视产业及物联网逐步释放需求,公司产品销量及收入将迎来快速增长,同时公司已启动海外市场开拓计划,与Google、Amazon、Walmart等境外知名厂商广泛合作,公司在海外市场有望加速发展。 以研发创新为基石,顺应物联网普及趋势公司持续扩大研发投入,加快推动产品和技术的不断升级,提升公司核心竞争力。2021年1-6月研发投入3.84亿元,同比增长47.24%,占营业收入比例为19.19%,截至2021年上半年,公司研发人员人数为944人,占全体员工81.80%。从在研项目情况来看,全高清全球版智能电视SoC、高端人工智能终端芯片SoC升级、WIFI5无线芯片升级等主要项目水平均处于国际同等科研水准。截至2021年上半年,公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发,并于2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,成功量产亟待商用。 上半年营收突破020亿元,净利润扭亏为盈公司上半年营收首次突破20亿元,归属上市公司净利扭亏为盈。2021年上半年公司实现营业收入20.02亿元,同比增长111.81%,实现归属上市公司股东净利润为2.50亿元,上年同期归属上市公司股东净利润为-0.63亿元。分季度看,Q2实现营业收入10.73亿元,同比增长97.91%,环比增长15.50%。Q2实现归属上市公司股东净利润1.60亿元,实现扭亏为盈。公司上半年毛利率为36.23%,同比增加7.65个百分点,净利率为12.44%。随着疫情防控形势逐步好转,受益于下游电子消费需求回暖,公司经营情况良好,盈利能力迎来拐点,并逐渐提升。 投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为46.20亿元、62.22亿元、78.16亿元,预计归母净利润分别为5.97亿元、8.83亿元、11.53亿元,对应的PE分别为79.31倍、53.66倍、41.11倍,我们认为公司在国内处于行业龙头地位,智能SOC业务稳健发展,AI音视频终端SoC芯片业务进一步快速增长,WiFi蓝牙芯片、汽车电子芯片持续优化、升级,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
晶晨股份 2021-08-19 113.66 151.40 39.09% 124.99 9.97%
124.99 9.97% -- 详细
业绩快速增长,盈利能力增强。公司上半年实现营收 20亿元,同比增长112%,其中二季度单季营收 10.7亿元,上半年归母净利润 2.5亿元,同比增长 499%,其中二季度归母净利润 1.6亿元,上半年扣除股份支付费用归母净利润 3亿元,同比增长 937%。毛利率快速提升,二季度单季毛利率达38.7%,环比提升 5.3个百分点。研发持续高投入,上半年研发费用 3.8亿元,占营收比重 19%;研发人员数量从 2020年末的 780人增加至 944人,研发人员占总员工比重达 82%;技术优势持续扩大,上半年新增 40项发明专利及著作权。 机顶盒芯片海外布局成果显现,持续扩大份额:晶晨持续开拓海外市场,成果逐步显现,上半年实现了智能机顶盒芯片同比大幅增长。目前公司芯片已广泛应用于谷歌、亚马逊等海外客户及北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。疫情提升了机顶盒的需求,同时博通针对欧盟的反垄断调查已承诺不再诱导机顶盒制造商客户给予博通 50%以上订单份额,晶晨在海外市场已布局多年,有望持续扩大份额。 智能电视业务稳健发展,芯片单价有望提升:晶晨智能电视主芯片技术领先,高端系列产品支持远场语音、杜比视界、AI 画质优化技术,已广泛用于智能电视、投影仪等领域。客户包括小米、海尔、TCL、创维、百思买、东芝、亚马逊、爱普生等,后续还将持续推出新产品,进一步做大增量市场和客户,份额有望持续提升。此外,电视的高清化、智能化、高刷等有望提升单价。 其他产品布局逐步进入收获期:公司 AI 音视频终端 SoC 芯片产品广泛应用于智能家居、智能办公、智慧商业等领域,客户包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、谷歌、JBL、Harman Kardon、Sonos、Yandex 等。WiFi 和蓝牙无线连接芯片已于 3Q20量产,21年 8月成功量产首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传 Wi-Fi 5+BT5.2单芯片,有望通过搭配 SoC 主芯片迎来出货量高增长。公司在汽车芯片业务已与海外高端客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单,同时华域汽车持有晶晨近 5%的股权。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.32、2.26、3.11元(原 21-23年预测 1.23、2.16、3.07元,上调了毛利率假设),21和 22年业绩增速较快,我们看好其长期成长,根据可比公司 22年平均 67倍市盈率估值,对应目标价为 151.40元,维持给予买入评级。 风险提示 芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险; 估值风险
晶晨股份 2021-08-19 113.66 -- -- 124.99 9.97%
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事件:8月16日公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营收 20.02亿元,同比增长111.81%。归母净利润2.50亿元,较上年同期-6256.53万元上升499.16%;剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,较上年同期-3567.16万元上升937.38%。 行业景气度高,多业务线快速增长。21年公司Q1实现营收9.29亿元,Q2实现营收10.73亿元,同比增长97.91%,环比增长15.44%。整个上半年营收20.02亿元,同比增长111.81%。去年上半年受到疫情影响,营收可比基数较低。随着疫情形势的缓解,“宅经济”刺激下,消费电子终端需求旺盛。公司智能机顶盒SoC 业务在国内和海外市场实现新一轮增长;智能电视SoC 业务稳健发展;AI音视频终端SoC 芯片业务在原有应用领域进一步做大,并不断拓展新应用领域。 Q2毛利率为38.68%,相比Q1提升5.27个百分点,我们认为主要由于Q2晶圆等原材料涨价逐步向下游进行传导,以及产品结构性提升导致。 规模效应带来盈利能力显著提升,建立常态化股权激励机制。芯片产品规模效应显现,出货量提升摊薄了前期较为高昂的光罩等费用,期间费用率呈现下降态势,上半年期间费用率为23.77%,较去年同期下降10.84个百分点。公司上半年销售费用为3633.93万元,同比下降21.21%,主要系营销费用减少导致;管理费用4821.55万元,同比增加12.82%,主要由于招聘费和业务招待费增加所致;财务费用708.43万元,较去年同期增加2976.59万元,主要为汇率波动导致的汇兑损失增加;研发费用为38414.12万元,同比上升47.24%,占营收的19.19%,主要系公司加大研发投入,新增研发人员费用所致。公司于上半年实施了新一轮股权激励计划,拟向激励对象授予总计800万股限制性股票,首批授予覆盖员工近50%,将公司利益与核心团队利益结合。未来拟建立常态化股权激励机制,促进公司业务中长期持续发展。 AIoT 赛道长坡厚雪,公司有望迎来业绩收获期。AIoT 在智能家居、教育、安防,商用等应用场景逐渐落地,对其中主控SoC 的需求量提升,未来市场广阔。公司与谷歌、小米、TCL 等品牌客户深度合作,推广生态抢占市场,长期来看公司有望充分享受到AIoT 生态发展的红利。公司在研项目中包括了拥有MEMC 运动补偿技术的智能电视SoC,下一代Wi-Fi 蓝牙芯片等,研发完成后有望丰富产品线布局,进一步开拓高端市场。另外公司Wi-Fi 蓝牙芯片于2020年三季度量产,2021年8月推出了自主研发的首款支持双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片,已成功量产。汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作,销量稳步提升,主要用于车载娱乐信息系统,未来有望贡献可观营收。 投资建议:公司智能机顶盒和智能电视芯片业务海外市场空间广阔,产品进入海外知名客户和运营商产品,竞争格局向好,不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升。同时,公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利,推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作,营收稳定增长。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元, 归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元,对应PE 为83/50/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险
晶晨股份 2021-08-19 113.66 -- -- 124.99 9.97%
124.99 9.97% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入 20亿元,同比增长111.8%;归母净利润2.5亿元,同比增长499.2%,位于业绩预告的上限。其中,2021年第二季度实现营业收入10.7亿元,同比增长97.9%;归母净利润1.6亿元,同比扭亏为盈。 Q2业绩创历史新高,研发投入持续增长。公司Q2归母净利润创下历史新高,若剔除0.5亿元股权支付费用,上半年扣非净利润达到了约3亿元,同比增长937.4%。毛利率方面,公司上半年毛利率较去年提升了3.3个百分点,达到了36.2%。而在研发费用方面,公司2021H1研发投入3.8亿元,同比增长47.2%,新增232名研发人员,目前研发人员达到了944人,占总人数的81.8%。同时,公司上半年新增38个发明专利和2项软件著作权,累计拥有134件专利、10项软件著作权,此外,公司还拥有11项核心技术、38项集成电路布图设计等。 三大传统业务覆盖优质客户。智能机顶盒SoC业务方面,从2021年上半年运营商采购情况来看,三大运营商IPTV 机顶盒的招标总量达到了4380万台,相比之下,2020全年的招标量仅为1520万台,公司机顶盒芯片方案被广泛用于三大运营商,有望从中受益。智能电视SoC芯片方面,公司具备较强的编解码技术能力,支持AV1解码标准,能够实现4K、8K 等超高清视频的编解码,现已覆盖小米、海尔、阿里、腾讯、百度、Best Buy 和Amazon 等海内外知名客户。 AI 音视频终端SoC 方面,公司已结合12纳米先进制程工艺,设计了针对多样化应用场景的AI 芯片,未来还将积极拓展生态客户。 新品发布推动新业务成长。公司积极布局Wi-Fi/BT 等连接类型的芯片,自2020Q3实现Wi-Fi 蓝牙芯片的量产以来,通过进一步的技术优化,公司在2021年8月推出首款自研的双频高速数传Wi-Fi 5+ BT 5.2单芯片,未来有望持续贡献业绩。汽车电子方面,公司车规级芯片已达到12nm 制程,并持续推进海外高价值客户的导入。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为6.6、9.6、13.2亿元,对应PE 分别为68、47、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:芯片海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期风险、汇兑损益波动风险。
晶晨股份 2021-07-28 133.29 -- -- 133.70 0.31%
133.70 0.31% -- 详细
事件: 公司发布 2021年上半年业绩预告, 预计报告期内公司与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于母公司所有者的净利润 23,000万元到 25,000万元;预计将实现归属于母公司所有者的扣非后净利润 21,400万元到23,400万元。 报告要点: 海外市场进展顺利,盈利能力提升公司营收创新高公司 21H1业绩大幅增长,营收首破 20亿元,实现归母净利润 2.3-2.5亿元,同比增加 467.62%-499.58%,其中预计 Q2将实现归母净利润 1.4-1.6亿元,同比增长 703.91%-789.85%,环比增长 57.08%-79.44%。 公司业绩大幅提高,我们判断主要受益于下游终端应用领域需求旺盛以及公司技术和产品长期积累的竞争优势。 2020年公司大力开拓海外市场, 发布多款符合海外标准新品,使得产品整体毛利率有所下滑。随着海外疫情缓解,海外智能机顶盒以及智能电视等市场需求拉动,公司产品出货量快速增长,带动整体营收以及盈利能力提高,仅按 20亿营收估算,公司 21H1整体归母净利率将达到 11.5%-12.5%,同比大幅增长。 多业务产品拓展顺利,未来成长逻辑清晰公司是国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片厂商, 在智能机顶盒市场, 公司凭借自身较高的研发实力以及优秀的产品性能,自 2019年起出货量超越海思成为国内第一,同时在海外市场打破博通一家独大的格局,渗透率不断攀升。 2020年公司在智能机顶盒 SoC 芯片领域实现营收 15.47亿元,销量达 5788.56万颗,客户覆盖谷歌、亚马逊等国际巨头。 公司产品工艺领先已达 12nm,具备更低功耗以及更优性能。随着未来渗透率进一步提升,公司成长空间广阔;在智能电视、 AI 音视频终端以及 Wi-Fi 和蓝牙芯片市场,公司产品性能优异,客户资源丰富。我们判断 AIoT 下游市场整体需求将继续快速增长,公司较早卡位长期受益。未来公司智能机顶盒及智能电视业务稳健增长, AI 音视频芯片在智能物联市场快速放量, Wi-Fi 和蓝牙芯片将与公司主控 SoC 配套销售渗透率快速提高,整体成长逻辑清晰,伴随下半年海外市场继续提升以及消费旺季到来,公司全年业绩有望创新高。 投资建议与盈利预测预计 2021-2023年营收 48.32、 60.68、 73.17亿元,归母净利润 6.52、 9.22、11.94亿元,对应 PE 分别为 81、 57、 44倍, 维持“买入”评级。 风险提示1)下游发展不及预期; 2)技术研发不及预期; 3)客户拓展不及预期。
晶晨股份 2021-07-27 128.75 176.85 62.47% 140.50 9.13%
140.50 9.13% -- 详细
事件:公司发布21年上半年业绩预告,预计上半年实现收入超20亿元,半年度收入创新高;预计实现归母净利润2.3-2.5亿元,与上年同期相比实现扭亏为盈,其中21年一季度实现归母净利润0.9亿元,二季度增加至1.4-1.6亿元,单季归母净利润亦创新高。 核心观点机顶盒芯片海外布局成果显现,持续扩大份额:晶晨持续开拓海外市场,成果逐步显现,上半年实现了智能机顶盒芯片同比大幅增长。目前公司芯片已广泛应用于谷歌、亚马逊等海外客户及北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。疫情提升了机顶盒的需求,同时博通针对欧盟的反垄断调查已承诺不再诱导机顶盒制造商客户给予博通50%以上订单份额,晶晨在海外市场已布局多年,有望持续扩大份额。 智能电视空间有望翻倍,SoC主芯片单价有望提升:根据前瞻产业研究院数据,目前全球智能电视家庭渗透率仅32%,仍有较大增长潜力;此外,近年来消费电子技术创新加速、产品迭代加速,各大厂商不断创新推出新产品,从而进一步推动智能电视市场发展,2019年全球智能电视市场规模约1,547亿美元,2025年有望接近3,000亿美元,带动智能电视SoC主芯片需求提升。晶晨智能电视主芯片技术领先,高端系列产品支持远场语音、杜比视界、AI画质优化技术。晶晨的方案已逐步完成多个国际主流电视系统认证,广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、百思买、东芝、亚马逊、爱普生等客户,有望持续扩大份额。此外,电视的高清化、智能化、高刷等有望提升单价。 其他产品布局逐步进入收获期:公司AI音视频终端SoC芯片产品广泛应用于智能音箱、智能影像、智慧教育、智能显示、智能开关控制中心、智能会议系统、智能冰箱等终端产品,客户包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、谷歌、JBL、HarmanKardon、Sonos、Yandex等。WiFi和蓝牙无线连接芯片已于3Q20量产,有望通过搭配SoC主芯片迎来出货量高增长。公司在汽车芯片业务已与海外高端客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单,同时华域汽车持有晶晨近5%的股权。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.23、2.16、3.07元(原21-23年预测为1.06、1.92、2.80元,主要上调了毛利率预测),21和22年业绩增速较快,我们看好其长期成长,根据可比公司22年平均82倍市盈率估值,对应目标价为176.85元,维持给予买入评级。 风险提示芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险;估值风险。
晶晨股份 2021-07-27 128.75 150.40 38.17% 140.50 9.13%
140.50 9.13% -- 详细
公司智能机顶盒芯片制程工艺行业领先,国内外持续渗透,覆盖中高低市场,有效扩大市场份额;通过高研发投入积极布局新产品线,多条产品线齐头并进,WIFI和蓝牙无线连接芯片配套起量;AI音视频系统终端芯片应用广泛,搭配新领域下游需求增长,或将助力公司受益AIoT新时代;我们看好公司作为多媒体智能终端SoC芯片领军者及AIoT赛道发展逻辑下持续增长。 智能机顶盒芯片制程工艺先进,国内外持续渗透,持续扩大市场份额。公司智能机顶盒芯片制程工艺走在行业前列,已实现从28纳米到12纳米的突破,具有性能高、体积小、功耗低、发热小、兼容性强等特点。公司在通过招投标巩固国内市场的同时,海外市场成功实现进一步渗透。公司方案运用于中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴等厂商,覆盖国内三大运营商;公司海外客户包括谷歌、亚马逊等国际知名厂商,以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等众多区域的运营商设备,覆盖中高低市场。 AI音视频系统终端芯片应用广泛,新领域布局助力公司受益AIoT新时代。公司在多媒体音视频领域拥有长期技术积累,叠加各种人工智能技术,开发出适用于多样化应用场景的AI音视频系统终端芯片,目前已应用于智能音箱、智能影像、智慧教育、智能显示、智能冰箱等终端产品。公司已拥有小米、联想、TCL、Google、JBL、HarmanKardon等海内外知名客户,该类芯片解决方案丰富多元,未来市场空间广阔。公司在新应用领域的积极开拓也推动AI音视频系统终端的纵深发展,随着下游终端需求的持续旺盛,或将助力公司受益AIoT新时代。 高研发投入积极布局新产品线,WIFI和蓝牙无线连接芯片配套起量。公司近三年研发投入占营业收入比例持续提高,研发人员数量占公司总人数比例已逾80%。通过高研发投入进一步升级三大传统产品线,同时积极布局新的市场,包括智能影像、无线连接和汽车电子。公司首款自主研发的WIFI和蓝牙芯片已于2020Q3量产,有望通过与公司SoC主控芯片配套出货达到快速起量;在汽车电子芯片方面,公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证,并收到部分客户订单。 投资建议:公司作为多媒体SoC龙头开启AIOT赛道打开长期市场空间,我们预计2021-2023年公司实现净利润6.19/9.48/13.14亿元,基于公司下游客户为海内外知名客户,拓展全球化市场空间广阔,2021年给予公司PE100倍,目标价格150.4元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:业绩波动风险、海外经营的风险、产品与技术迭代不及预期风险;预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年半年度报告为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名