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晶晨股份 2022-06-23 96.80 -- -- 101.90 5.27% -- 101.90 5.27% -- 详细
21年业绩增长超预期,盈利能力提升带来丰厚现金流。晶晨股份近年来营业收入呈高速增长状态,从2016年的11.5亿元增长到2020年的27.4亿元,CAGR 达24.2%。2021年国内市场持续回暖,海外市场进一步开拓,全年公司营收达到47.77亿元,同比增长74.5%;全年归母净利润约8.12亿元,同比增长606.8%。随着公司12nm 芯片良率提升以及销量提高,公司产品的单位成本下降,盈利能力获得提升。公司的经营性现金流非常健康,20年同比增长172%,达到9.27亿元,后续的研发、经营有充足的现金保障。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展,多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力,为公司带来丰厚的利润和现金流。 国内IPTV 机顶盒21年采购量反弹,换机潮将在22、23年来临,海外IPTV 机顶盒蓝海市场增速快。据流媒体网不完全统计,2021年上半年三大通信运营商智能机顶盒的招标数量约4380万台,超过2019年3500万台、2020年1520万台。2019年全国新增IPTV 机顶盒用户1.41亿,结合3-4年的换机周期,换机潮将在2022-2023年来临,公司有望受益于市场规模和份额的双提升。海外多数运营商尚未开展网络机顶盒业务,整体市场预期增速较快。海外机顶盒市场原先还是以数字、卫星机顶盒为主,处于向IPTV 的升级阶段,预计全球IPTV/OTT 机顶盒将快速增长,根据华经情报研究院,2025年出货量将达到4.3亿台,对应机顶盒芯片的市场空间约为150亿元。公司在海外不断帮助运营商开展互联网机顶盒业务,增加盈利渠道。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及博通受反垄断制裁,公司智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。 谷歌Nest 生态逐步建立,AIoT 成为公司新的业绩增长点。全球AIOT 市场快速成长,智能家居市场应用不断丰富。根据IDC 预测,到2025年,以家庭摄像头、智能音箱为代表的智能家居产品出货量将达到14.3亿台,我们估算对应芯片市场空间超过280亿元。谷歌Nest Hub 及Nest 智能家居产品在海外构建了丰富的生态与解决方案,其中广泛采用公司的芯片。公司与Google、Amazon 的合作整体分为两个部分:第一,芯片应用在谷歌、亚马逊的自主品牌终端产品上,第二,共同建设全球生态,进入到其他品牌的终端产品。若谷歌智能家居业务迎来新的增长,公司有望充分受益。 wifi 蓝牙芯片搭配主芯片快速放量,汽车电子芯片定位高端彰显公司高格局。根据IDC 数据,预计WiFi 芯片22年出货量将达到49亿颗,市场空间大。WiFi5数传芯片壁垒高,公司成为全球第7家研发出WiFi5数传芯片的公司。通过主芯片和WiFi 蓝牙芯片配套,未来WiFi 芯片自给和外销均空间巨大,有望贡献可观营收增量。汽车芯片v 系列主要是12nm 制程,采用四核ARM Cortex-A55CPU,定位高端,搭载公司智能座舱芯片的林肯等高端品牌车型已在海外销售。汽车芯片对于公司的设计能力、质量管控等要求更高,海外布局彰显公司未来成为全球顶尖设计厂商的信心。 投资建议:公司在国内市场较为稳健,机顶盒芯片份额稳步提升。智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品,建立起较高的客户认证壁垒,竞争格局向好,并在20年开始不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态,在大客户产品生态中占据较高的市场份额,有望充分享受其智能家居生态逐渐布局成熟的红利。同时,公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利,推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作,营收稳定增长。我们认为公司立足流媒体的互联网化潮流,音视频解码、AI 等技术实力强劲,海外业务布局将为公司带来较深的护城河和高成长性,有望充分受益于全球AIOT 市场发展趋势。预计公司2022年-2024年营业收入分别为66.8/84.3/103.8亿元,归母净利润分别为11.9/14.8/18.7亿元,对应PE 为30/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争风险,全球贸易环境风险
晶晨股份 2022-06-16 100.51 -- -- 108.82 8.27% -- 108.82 8.27% -- 详细
竞争格局优化,多媒体芯片全球市场开拓:经过多年发展,公司围绕着多媒体芯片形成了大量的开发经验和技术突破,包括但不限于全格式视频解码处理、全球数字电视解调、超高清电视图像处理模块、高速外围接口模块、芯片级安全解决方案等。公司具有全球化视野,在全球运营商市场和流媒体平台等终端客户的开拓时积累了强大的产业生态。公司S系列SoC芯片方案的相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。伴随着近两年全球机顶盒芯片市场竞争格局的优化,公司抓住产业发展机遇快速突破,实现了产品结构不断升级和出货量大幅度提升。T系列芯片方面,公司产品制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破,相关产品下游客户包括小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。全球智能电视产业正处于加速整合期,操作系统朝着开放化、第三方平台崛起等方向演进,有利于公司进一步扩大市场份额。 下游需求多维度爆发,第二成长曲线已开启:公司作为国内优秀的智能处理器SoC设计厂商,与台积电建立了密切的关系,这为公司业务发展提供了的保证。目前全球范围内来看,伴随着AI、自动驾驶、物联网、工业互联网等海量创新应用的推动,对于算力的需求也正迎来一轮爆发式增长。通过新产品和新客户的不断开拓,公司第二成长曲线已经开启。 先进制程产品推进顺利,系统化解决能力提升:公司6nm制程芯片的测试芯片已经于2021年12月底送出去流片,目前进展顺利。2021年8月公司推出了自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT 5.2单芯片,芯片成功量产并已规模销售,未来通过配套销售、“交钥匙”方案的模式将会带来出货量的快速增长。通过对连接类产品的持续研发,公司正逐步从单芯片提供商走向系统化方案解决商,产业价值量提升。 盈利预测及投资建议:将2022、2023年的营收预测由前期的64.23亿元、84.35亿元上调至65.37亿元、84.79亿元,预计2024年公司实现营收106.00亿元,将2022、2023年归母净利润由10.76亿元、14.21亿元上调至11.84亿元、16.02亿元,预计2024年实现归母净利润20.98亿元。 2022-2024年对应的EPS分别为2.88元、3.90元、5.10元。对应2022年6月14日的收盘价100.50元,2022-2024年的PE分别为34.88倍、25.79倍、19.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球产能持续紧张带来的风险;新产品推广不及预期风险;宏观经济持续恶化的风险;全球贸易摩擦加剧带来的风险。
晶晨股份 2022-05-02 108.60 145.33 53.79% 109.99 1.28%
114.20 5.16% -- 详细
事件:晶晨公告,22年 4月营收约 6.3亿元,同比增长 98%,归母净利润约 1.3亿元,同比增长 253%。 S 系列芯片受益于机顶盒技术升级和竞争结构改善:晶晨面向国内三大电信运营商的芯片竞争力强,市场地位稳固。晶晨的海外电信运营商客户覆盖全球,产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统 CAS 认证,支持 AV1解码。海外很多区域仍处于从有线电视机顶盒向 IPTV、OTT、超高清等升级过程中,晶晨相比主要竞争厂商博通在 IPTV 等新技术上具有优势,此外博通在全球多地受到的反垄断限制也给晶晨的份额提升提供机遇。S 系列芯片被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等知名厂商广泛采用。 T 系列芯片有望受益于电视升级和份额提升:晶晨是境内极少数量产电视主控芯片的供应商。晶晨全高清和超高清系列芯片已广泛用于小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky 等智能电视、智能投影仪、智慧商显等终端。晶晨最新推出用于中高端电视和投影仪的主控芯片 T982,采用 4个 A55大核、MaliG52GPU 核和 12nm 制程,支持 8K 视频解码、杜比视界、MEMC 运动补偿、AI 超分、AIPQ 算法画质优化等高端功能,已用于小米全色激光影院、大眼橙 X20光学变焦旗舰智能投影仪、TCL 雷鸟鹏 6系列游戏电视等。 AI 系列芯片应用于多元化场景:晶晨 AI 芯片采用 12nm 制程,叠加最高 5Tops 神经网络处理器、数字麦克风、物体/人脸/手势/远场语音识别、动态图像处理、多种数字音频接口等技术,支持 8M 像素 HDR 影像输入、超低功耗毫秒级拍摄和多样化应用场景。产品已广泛应用于智能家居(音箱、门铃、影像)、办公会议系统、智能健身(跑步机、动感单车、健身镜)、智能家电(扫地机器人、冰箱)、农业无人机、智慧商业(刷脸支付、广告机)、智能终端分析盒(菜鸟仓储、驿站后端分析盒)、K 歌点播机等领域。客户包括小米、TCL、阿里巴巴、极飞、爱奇艺、Google、 Amazon、 Sonos、 JBL、 Harman Kardon、Keep、Zoom、Fiture、Marshall 等。 W 系列芯片配套主控芯片,有望快速上量:晶晨在 20年三季度首次量产,在 21年8月推出了支持高吞吐视频传输的双频高速 WiFi5+BT5.2单芯片,已规模销售。晶晨有望借助主控芯片的客户粘性快速导入 W 系列芯片。 V 系列芯片布局汽车芯片大赛道:晶晨 V901D 芯片采用 4个 A55核、Mali G31GPU和 12nm制程,支持 4K AV1视频解码、多个 LCD显示接口和多摄像头输入等功能,通过了汽车 AEC-Q100三级认证,可用于汽车仪表板、多摄像头行车记录仪系统、汽车多媒体播放器等,已获得海外高端客户的订单。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 3.03/4.10/5.35元(原 22-23年预测分别为2.80/3.77元,依据年报上调营收及毛利率预测),根据可比公司 22年 48倍 PE 估值,对应目标价为 145.33元,维持买入评级。 风险提示 芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险。
方竞 9
晶晨股份 2022-05-02 108.66 -- -- 109.99 1.22%
114.20 5.10% -- 详细
事件:晶晨股份 4月 28日发布 2022年一季报,22Q1公司实现收入 14.81亿元(YoY+59.4%,QoQ-4.07%),归母净利润 2.7亿元(YoY+202.24%,QoQ-12.71%),扣非归母净利润 2.57亿元(YoY+228.7%,QoQ-9.59%),剔除股权激励费用后归母净利润为 3.2亿元。 此外,公司发布 2022年 4月主要经营数据,22年 4月公司实现收入约 6.3亿元(YoY+97.73%),实现归母净利润约 1.3亿元(YoY+252.5%),继续保持强势增长。 不惧疫情影响,公司业绩强势增长。 22Q1,公司营收和盈利能力均实现同比高增长,延续了 21年以来的高景气,实现了淡季不淡。 主要系公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度,进一步拓展全球市场机会。 22Q1公司各产品线芯片出货量实现不同程度同比稳步增长,进一步巩固并提升了公司的市场地位。 且面对 Q1以来的疫情影响,公司采取多种措施予以积极应对,充分发挥了公司全球多地战略布局的综合优势,加强全球各个研发中心及主体之间的资源共享和协同合作,确保了公司全球供应链的安全和稳定。 4月份公司业绩继续保持强势增长,再度验证了公司海外扩张+多产品线驱动的成长逻辑。 机顶盒和 AI 系列等智能终端 SoC 基本盘稳固,海外市场需求持续强劲。 机顶盒 SoC 方面,公司 S 系列芯片工艺制程实现从 28nm 到 12nm 的突破,国内市场多年积累份额领先,海外市场持续突破打开成长空间,目前公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个海外流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统(CAS)认证,广泛应用于北美、欧洲、拉美、亚太和非洲等终端海外运营商设备,预计2022年仍将保持快速成长。 AI 系列 SoC 方面,公司产品采用业内领先的 12nm制程工艺,应用场景丰富,目前已出货多家国内外大客户,和 Google、 Amazon等国际大客户均有多条产品线合作,2022年公司产品线布局将进一步完善。 WiFi 和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。 2021年公司 WiFi 蓝牙芯片上量销售,21年 8月推出 WiFi5+蓝牙 5.2芯片,适配小米电视棒等产品,出货不到 5个月实现销量 452万颗,收入 0.38亿元;2022年公司还将推出下一代 WiFi6产品,将大大提高和公司主控 SoC 适配比例,出货量和单价有望迎来双升,全年高增长可期。汽车电子业务方面,公司车载信息娱乐系统主控 SoC市场开拓顺利,高性能车载娱乐处理器 V901D 芯片已出货林肯、宝马等高端车型,其他厂商陆续开拓中,新一代智能座舱芯片也有望于 2022年推出。 投资建议:预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为 12.79/17.08/22.32亿元,对应现价 PE 分别为 33/25/19倍,公司研发规模和技术实力国内领先,海外市场开拓和新产品线扩展助力公司高速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 [Table_Profit]
晶晨股份 2022-05-02 108.66 -- -- 109.99 1.22%
114.20 5.10% -- 详细
事件:公司发布2022年第一季度报告,一季度公司实现营收14.8亿元,同比增长59.4%;归母净利润为2.7亿元,同比上升202.2%。一季度公司股份支付费用总额0.53亿元,剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.2亿元。 Q1业绩延续高增长,市场需求持续,全球布局成果显现。2022Q1公司实现营收14.8亿元,同比增长59.4%,环比减少4.1%;归母净利润2.7亿元,同比增长202.2%。公司所处的细分行业市场行情较好,音视频、家居领域向智能化、互联化方向不断发展,新产品不断涌现,推动市场需求持续强劲。同时公司的全球化布局逐渐收获成效,市场与研发中心更加分散,分担了疫情带来的风险,也保证公司全球供应链的安全稳定。公司一季度毛利率为40.78%,比去年同期提高了7.37个百分点。规模效应和积极销售策略带动公司盈利能力提升。 期间费用率持续下降,加大研发投入保障公司竞争力。营收快速增长带来规模效应,2022Q1公司的期间费用率为22.01%,和去年同期相比整体成下降趋势。其中,管理费用率为2.27%,较去年同期下降0.37个百分点;销售费用率为1.53%,比去年同期下降0.42个百分点;财务费用率为0.17%,较去年同期增长1.67个百分点。研发费用率为18.11%,较去年同期下降2.10个百分点。公司的研发投入保持较快增长,同比增加42.81%,主要系公司加大研发投入,新增研发人员费用。 力海外市场空间广阔,发力WIFI、汽车芯片打开成长空间。从全球来看,随着运营商推动和订阅型视频流媒体(网飞、迪士尼等)的快速发展,智能机顶盒仍处于高速成长阶段。据研究机构GrowthInsights的报告,2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合年增长率为24.8%。海外AIoT生态受科技大厂谷歌、亚马逊等推动,同样处于快速发展的阶段,新的产品应用不断落地。公司芯片已经完成大部分客户验证阶段,有望在海外较快地提升市场份额。WiFi5、WiFi6芯片具有较高的技术壁垒,公司的WiFi5+蓝牙5.2单芯片于去年推出,已形成规模销售,并积极投入下一代技术研发,将适时推出新产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作,收到客户订单。我们认为下一代WiFi+汽车芯片的业务布局将为公司未来贡献可观营收,打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2022年-2024年营业收入分别为66.7/84.3/103.8亿元,归母净利润分别为11.9/14.8/18.7亿元,对应PE为35/28/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险,同类产品竞争风险。
方竞 9
晶晨股份 2022-04-20 110.30 -- -- 112.98 2.43%
114.20 3.54% -- 详细
事件:晶晨股份 4月 15日发布 2021年年报,公司 2021年实现营收 47.77亿元(YoY+74.46%),实现归母净利润 8.12亿元(YoY+606.76%),实现扣非后归母净利润 7.16亿元(YoY+742.66%),剔除股份支付等一次性费用影响后,公司归母净利润为 9.45亿元(YoY+413.26%)。 对应 21Q4单季度来看,公司 21Q4实现营收 15.44亿元(YoY+58.59%,QoQ+25.36%),实现归母净利润 3.1亿元(YoY+141.76%,QoQ+22.87%),实现扣非后归母净利润 2.85亿元(YoY+154.12%,QoQ+43.56%)。 此外,公司 4月 8日发布 2022年一季度业绩预告,预计 22Q1公司实现营收约14.8亿元( YoY+59.29%, QoQ-4.13%),实现归 母净利润约 2.7亿 元(YoY+201.79%,QoQ-12.84%),实现扣非后归母净利润约 2.56亿元(YoY+226.88%,QoQ-10.09%)。 2021年季度营收和利润屡创新高,规模效应带动盈利能力不断提升。2021年公司下游市场需求持续旺盛,多年持续研发投入形成的技术优势和产品优势开始显现,规模效应叠加产品结构和售价调整带动公司盈利能力持续提升,营收和利润屡创新高。2021年公司四个季度营收分别为 9.29/10.73/12.32/15.44亿元,其中 21Q4单季营收首次突破 15亿元;四个季度归母净利润分别为0.89/1.6/2.52/3.1亿元,其中 21Q4单季归母净利润首次突破 3亿元;四个季度毛利率分别为 33.41%/38.68%/40.58%/44.51%,逐季提升并在 21Q3首次突破 40%,21Q4进一步提升至 44.51%,再创历史新高。2021年公司综合毛利率 40.03%,同比提升 7.14个百分点,并站上 40%。2022年第一季度,公司延续 21年的高景气度,营收和利润继续保持同比高增长,实现了淡季不淡,2022年全年高增长可期。 多媒体智能终端 SoC 产品线和应用广泛,海外市场打开成长空间。 公司多媒体智能终端 SoC 广泛应用于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显以及智能音箱、智能影像、智能门铃等多种 AIoT 智能终端和汽车电子领域。2021年,公司在进一步巩固国内市场的同时,持续大力拓展海外市场,成果显著。分产品线来看: 1)S 系列 SoC 芯片:主要用于机顶盒领域,工艺制程实现从 28nm 到 12nm 的突破,国内市场多年积累份额领先,海外市场持续突破打开成长空间。目前公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统(CAS)认证,广泛应用于北美、欧洲、拉美、亚太和非洲等终端海外运营商设备。据研究机构 Growth Insights 报告,2020年全球安卓机顶盒市场规模 32.63亿美元,至 2026年有望达到 156.3亿美元,5年 CAGR 达 24.8%。 2)T 系列 SoC 芯片:主要用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等智能显示终 端。目前产品主要为 2K 全高清和 4K 超高清系列芯片,支持 8K 超高清超高清解码、远场语音和杜比音效,广泛应用于小米、海尔、TCL、亚马逊、Epson、Sky 等国内外知名企业及运营商的智能终端产品。 3)AI 系列 SoC 芯片:主要包括智能视频系列芯片和智能音频系列芯片,主要采用业内领先的 12nm 制程工艺,广泛应用于智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域。目前公司 AI 系列 SoC 芯片应用场景丰富,终端客户包括小米、TCL、阿里巴巴、爱奇艺、Google、Amazon、Sonos、Harman Kardon、Keep、Zoom 等众多境内外知名企业,且应用领域仍在不断扩展中。 持续重视研发投入,WiFi 和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。公司坚持技术创新,长期保持高水平研发投入,2021年公司研发费用 9.04亿元(YoY+56.45%),研发费用率 18.92%。2021年末研发人员数量达到 1131人,同比增加 351人,占公司总人数比例达到 82.86%,公司研发人员规模在国内同类型公司保持领先,为新产品和新市场开拓奠定坚实基础。新产品方面,公司 W系列和 V 系列芯片进展顺利,放量可期: 1)W 系列芯片:主要为 WiFi 蓝牙芯片,2020年 Q3首次量产,2021年 8月推出双频高速数传 WiFi5+BT 5.2单芯片,成功量产并规模销售。目前公司已积极投入下一代 WiFi6技术研发,2022年新产品值得期待。 2)V 系列 SoC 芯片:目前主要为车载信息娱乐系统芯片,2020年与海外高端高价值客户合作并取得部分客户订单,2021年实现销量稳步提升。2022年公司将持续拓展新客户,同时新一代智能座舱芯片也有望推出,进一步打开成长空间。 投资建议:预计公司 22/23/24年归母净利润至 11.87/16.13/21.22亿元,对应现价 PE 分别为 37/27/21倍,公司是国内领先的 AIOT SoC 芯片设计公司,研发规模和技术实力国内领先,海外市场开拓和新产品线扩展助力公司高速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。
晶晨股份 2022-04-19 105.11 157.50 66.67% 112.98 7.49%
114.20 8.65% -- 详细
事件:4月15日,公司发布2021年年报,实现营业收入47.77亿元,同比+74.46%;实现归母净利润8.11亿元,同比+606.76%;实现扣非归母净利润7.16亿元,同比+742.66%。 加快全球市场开拓,全年业绩增长超预期。公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片及无线连接芯片的研发、设计与销售,芯片产品广泛应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接芯片以及汽车电子等领域。根据公司年报,2021年公司实现营业收入47.77亿元,同比+74.46%;实现归母净利润8.11亿元,同比+606.76%。实现高速增长的原因:一是全球消费电子行业需求持续增长,公司加快拓展全球市场,S系列芯片和AI系列芯片的出货量高速增长;二是借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新产品导入,如应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片;三是Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升,对营业收入做出贡献。 领军国产多媒体智能终端SoC芯片,持续获大客户青睐。伴随互联网的高速发展以及智能化进程持续,网络机顶盒、智能电视等领域步入高速成长期,据研究机构GrowthInsights的报告,2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合年增长率为24.8%。根据StrategyAnalytics数据预测至2026年,全球智能电视拥有量将达到11亿家庭,占比上升至51%。公司深耕多媒体智能终端SoC芯片领域,具备全格式视频、音频解码处理技术等11项核心技术,并在行业内采用先进的12纳米技术制造工艺,科技创新能力突出。相关产品S系列、T系列SoC芯片被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名厂商广泛采用,终端产品已广泛应用于中国移动、中国联通、中国电信等国内运营商设备以及众多海外运营商设备。此外,公司还开拓了AI音视频芯片产品线,应用于智能家居、智能办公等场景。借助现有优质客户群体和渠道优势,看好公司AI系列SoC芯片的应用领域实现进一步扩充。 无线连接芯片++汽车电子快速增长,成长性强未来可期。据中研普华产业研究院数据预测,2025年中国Wi-Fi芯片市场规模将突破300亿元。Gartner预估2022年全球Wi-Fi芯片出货量将达49亿颗。Wi-Fi是物联网主要的连接方式之一,有望伴随物联网的高速发展实现快速增长。报告期内公司持续加快Wi-Fi蓝牙芯片研发,不断进行技术优
晶晨股份 2022-04-19 105.11 148.50 57.14% 112.98 7.49%
114.20 8.65% -- 详细
公司发布了2021年年度报告, 2021年营业收入47.77亿元,同比增长74.46%; 归母净利润8.12亿元,同比增长606.76%;扣非后归母净利润7.16亿元,同比增长742.66%。 点评: 规模效应带动盈利能力持续提升2021年全年业绩超预期,公司积极把握市场机遇,加大全球市场开拓力度,营业收入和净利润逐季度不断提升。 Q1-Q4四个季度营业收入分别为 9.29亿元、 10.73亿元、 12.32亿元、 15.44亿元,归母净利润分别为0.89亿元、1.60亿元、 2.52亿元、 3.10亿元。 盈利能力大幅增长主要得益于公司持续研发投入形成的技术优势, 2021年公司研发费用9.04亿元,占营收比为18.92%,同比增长56.45%。 2021年公司综合毛利率40.03%,同比增加7.14个百分点,主要是产品结构升级和销售价格调整等因素影响。净利率提升了13.16个百分点达到17.33%。 多媒体智能终端芯片的出货量高速增长,新产品加速导入2021年公司全年芯片出货量1.59亿颗,其中多媒体智能终端芯片的出货量高速增长, 出货1.55亿颗, 实现营收47.39亿元,同比增长73.44%,毛利率提升至40.07%, 进一步巩固并提升了公司的市场地位。 同时借助现有优质客户群体和渠道优势, 公司新产品如应用于车载信息娱乐系统、 WIFI芯片、机器人等场景的芯片加速导入,有望成为公司新的成长曲线。 盈利预测与投资建议公司各条产品线在全球加速布局,我们预计2022-2024年营收分别为64.58/84.65/108.09亿元,归母净利润分别为11.11/14.40/18.36亿元, EPS分别为2.70/3.50/4.47元/股,对应PE分别为39/30/24倍。 我们认为公司具备长期积累技术和产品优势, 参考可比公司的估值,公司平台型优势明显,对应2022年盈利预测给予约55倍PE,目标价148.5元, 给予“买入”评级。 风险提示新产品拓展进度不及预期;下游需求出现大幅波动
晶晨股份 2022-04-19 105.11 -- -- 112.98 7.49%
114.20 8.65% -- 详细
公司发布 2021年度报告, 2021扣非净利润同比增长 742.66%公司发布 2021年度报告, 2021年公司营业收入为 47.8亿元, 同比增长 74.46%,归母净利润为 8.12亿元,同比增长 606.76%,扣非净利润为 7.16亿元, 同比增长 742.66%。 其中 2021Q4营业收入 15.44亿元,环比增长 25.36%, 归母净利润3.03亿元,环比增长 22.87%,业绩增长超预期。 我们维持公司 2022-2023年并新增 2024年盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润分别为 12.73、 17.51、 23.06亿元, 对应 2022-2024年 EPS 分别为 3. 10、 4.26和 5.61元/股,当前股价对应PE 分别为 35.1、 25.5、 19.4倍,维持“买入”评级。 主营芯片产品持续放量, 海外市场拓展效果显著公司 2021年业绩大幅增长的主要原因是智能机顶盒芯片和 AI 音视频系统终端芯片出货量均获高速增长, 2020年公司芯片出货量首次突破 1亿颗, 2021年全年芯片出货量达 1.59亿颗,同比增长超过 50%, 规模效应下带动公司盈利能力提升。 智能机顶盒芯片方面, 中国移动、联通和电信的智能机顶盒采购数量大幅增加,国内智能机顶盒芯片收入大幅放量,且海外市场不断加速普及,下游市场景气度高企。 AI 音视频系统终端芯片方面, 公司具备多层次 AI 终端芯片解决方案,已进入全球 100家运营商+互联网流媒体巨头 Netflix、 Google、 Amazon 等企业供应链,随着海外智能化渗透率提升,公司 SOC 类芯片预计将会快速增长。 WiFi 蓝牙和车载新品研发迭代较快, 汽车电子芯片进军智能座舱大有可为公司新产品研发迭代速度较快, 根据同花顺财经网报道, WiFi 5+BT 5.2单芯片W155S1已实现大规模量产,配套包含小米 TV Stick 等大客户产品, WiFi 6预计2022年 6月生产; 公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏,其中车载前装中控系统 V901D 已经获得海外客户订单,包括林肯 Lincoln Play 等,且出货量稳步提升, 公司依托汽车领域娱乐系统的优势, 未来进军智能座舱领域将大有可为。 风险提示: 下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
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晶晨股份发布2021年年报:实现营业收入47.77亿元,同比增长74.46%左右,实现归母净利润为8.12亿元,同比增长606.76% , 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 7.16亿 元 , 同 比 增 长742.66%。 投资要点逐季攀升,Q4单季度净利润突破3亿元2021年公司营业收入不断提升屡创历史新高,四个季度营业收入分别为9.29亿元、10.73亿元、12.32亿元、15.44亿元,其中Q4单季度营收首次突破15亿元,四个季度归母净利润分别为0.89亿元、1.60亿元、2.52亿元、3.10亿元,其中Q4单季度净利润突破3亿元。 2021年公司芯片出货量达到1.59亿颗(同比+54.17),多媒体智能终端芯片实现营收47.39亿元,同比增长73.44%;毛利 率 方 面 , 2021年 公 司 整 体 毛 利 率 为 40.03% ( 同 比+6.62pct),其中多媒体智能终端芯片毛利率为40.07%(同比+7.12pct);期间费用方面,2021年期间费用率(不含研发)为4.41%(同比-2.65pct),其中销售费用率为1.83%(同比-0.90pct),管理费用率2.22%(同比-1.16pct),财务费用率0.37%(同比-0.58pct)。此外,2021年公司研发 费 用 为 9.04亿 元 ( 同 比 +56.45% ) , 研 发 费 用 率 达 到18.92%。 携手大客户共建AIoT生态,细分下游高景气持续公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发,具体产品细分为智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片以及汽车电子芯片(车载信息娱乐系统)。公司坚持推行国际化发展战略,经过几十年发展和积累已成为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者,业务覆盖中国、北美、欧洲、拉丁美洲、俄罗斯、亚太、非洲等全球主要经济区域,携手包括Google、Amazon、小米、阿里、腾讯等大客户共建AIoT生态。 细分下游高景气持续: 智能机顶盒,据GrowthInsights报告,2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合年增长率为24.8%。同时机顶盒有着低值易耗、快速更新的特点,据前瞻产业研究院数据显示,一 般网络机顶盒更新速度为2年,这亦为全球机顶盒出货量增长带来动力。 智能电视,据TrendForce数据,受原材料价格大幅波动、物流受限、运费上涨、需求下滑等多因素影响,2021年全球电视总出货量约2.1亿台(同比-3.2%),预计随着该等影响的逐渐缓和或减弱,2022年全球智能电视市场有望迎来持续稳健的发展。同时根据Strategy Analytics的数据显示,截止2020年底全球有超过6.65亿家庭拥有智能电视,占比约为34%,预计到2026年智能电视拥有量将达到11亿家庭,占比将上升至51%。 AI音视频系统终端,据Tractica数据显示,2020年全球人工智能芯片市场规模为175亿美元,2021年将达260亿美元,预计2025年将突破700亿美元,总体呈现持续增长的趋势。 无线连接芯片,据中研普华产业研究院数据,2019年Wi-Fi芯片市场规模为168亿元,2020年市场规模上升至180.2亿元,预估2021年市场规模达到210.8亿元,预计到2025年中国Wi-Fi芯片市场规模将突破300亿元。从出货量角度来看,据Gartner数据,2020年全球Wi-Fi芯片共出货44亿颗,预计2022年达到约49亿颗。 车载信息娱乐系统,据中商产业研究院数据显示,车载显示屏市场规模从2017年的105亿美元增长至2020年的136亿美元,年均复合增长率达9.01%,预计2022年将增长至177亿美元。从出货量角度,2020年全球汽车显示屏出货量约为1.27亿片,预计2030年将增长至2.38亿片。 我们认为,公司作为本土AIoT优质厂商,在智能机顶盒、电视及AI音视频领域占据主导地位,携手全球优质客户共建生态,构筑公司长期发展的基本盘,同时积极切入无线连接、汽车电子等新领域丰富自身产品布局,打开未来成长空间。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为67.19、85.89、105.24亿元,EPS分别为2.87、3.85、4.85元,当前股价对应PE分别为37、28、22倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、新产品进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
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多媒体终端芯片需求旺盛, 2021年业绩逐季上升。 2021全年营收 47.77亿元(YoY 74.5%) , 归母净利润 8.12亿元(YoY 606.7%) , 扣非归母净利润7.16亿元(YoY 742.7%) 。 其中四季度单季营收 15.44亿元(YoY 58.6%,QoQ 25.4%) , 归母净利润 3.10亿元(YoY 141.8%,QoQ 22.9%) , 扣非归母净利润 2.85亿元(YoY 154.1%, QoQ 43.6%) ,均创季度历史新高。 全年业绩大增主因:公司持续研发投入形成的技术优势和产品优势、 成功的战略布局及优质的客户结构在全球多媒体终端芯片需求旺盛行情下的充分显现。 多媒体智能终端芯片销量大增, Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。 2021年公司芯片销售量达 1.59亿颗(58.6%),其中多媒体智能终端芯片销售量达 1.55亿颗(YoY 54.2%) , 实现营业收入 47.39亿元(YoY 73.44) , 毛利率同比提升 8.57pct 至 41.5%, 主因国内和海外机顶盒市场和 AIoT 芯片需求旺盛推动 S 系列和 AI 系列 SoC 芯片销量大增, 公司应用于车载信息娱乐系统的 V系列 SoC 芯片开始在海外高价值客户的销量稳步提升; 其他芯片销售量451.8万颗(17410.08%), 实现营业收入 3763.29万元(YoY 686.8%) ,主因系公司于 3Q21正式商业量产的 Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。 研发费用突破 9亿元, 各产品线研发协同推进。 公司全年研发费用 9.04亿元(YoY 56.5%), 营收增长的规模效应致使研发费用率下降 2.18pct 至18.92%;研发人员数量增长45%至 1131人。公司 S 系列已实现从 28nm 到 12nm的突破, 领先业界, 被 ZTE、 创维、 小米、 阿里巴巴、 Google、 Amazon 等采用, 终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备; AI 系列 SoC 芯片采用业内领先的 12nm 工艺, 被小米、 TCL、 阿里巴巴、 Google、 Amazon、 Sonos等国内外大客户采用, AI 系列 SoC 芯片的应用领域有望进一步扩充; 公司在量产 W155S1后, 持续加快下一代 Wi-Fi 蓝牙芯片研发; V 系列车载芯片进一步扩充新技术, 获得海外车厂订单; 6nm 测试芯片流片进展顺利。 投资建议: 国内领先多媒体智能终端 SoC 设计公司, 维持 “买入” 评级。 预计公司 22-24年营收同比增长 41.9%、 29.3%、 25.2%至 67.8、 87.7、 109.8亿元(22-23年前值为 64.5、79.3亿元),归母净利润同比增长 55.1%、33.0%、28.8%至 12.6、 16.8、 21.6亿元(22-23年前值为 11.1、 14.7亿元) , 当前股价对应 2022-2024年 34.6、 26.0、 20.2倍 PE, 维持“买入” 评级 。 风险提示: 需求不及预期; 芯片制造产能不及预期; 新品不及预期等。
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事件:公司发布] 2021年年度报告,2021年全年实现营收 47.8亿元(yoy+75%),归母净利润 8.1亿元(yoy+607%)。同时公司发布 2022年一季度预告,预计实现营收 14.8亿元(yoy+59%),归母净利润 2.7亿元(yoy+202%)。 2021营收利润齐创新高,2022Q1业绩持续超预期。公司 2021实现营收 47.8亿元(yoy+75%),归母净利润 8.1亿元(yoy+607%),其中 Q4单季度实现营收 15.4亿元(yoy+58.6%),归母净利润 3.1亿元(yoy+141.8%)。毛利率 40%(同比+7.1pp),净利率 17%(同比+13.1pp),销售费用率 1.8%(同比-0.9pp),管理费用率 2.2%(同比-1.2pp),研发费用率 18.9%(同比-2.2pp),财务费用率 0.4%(同比-0.6pp),全年芯片出货量 1.6亿颗(同比+59%)。 S 与 AI 系列芯片出货量高增,传统产品市场地位稳固。公司 S 系列 SoC 芯片方案面向中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等境内外知名客户,相关终端产品广泛应用于国内、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等运营商设备。公司产品在国内运营商市场性能、稳定性优势明显,在海外市场获得广泛认可。目前,S 系列产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的 CAS 认证,支持 AV1解码。AI系列 SoC芯片采用业内领先的12nm 工艺,支持最高 5Tops 神经网络处理器,应用场景丰富多元,持续拓展生态用户,已广泛应用于小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos、Zoom、Fiture 等企业的终端产品。 汽车电子新品导入加速,Wi-Fi 蓝牙芯片贡献营收。公司借助现有优质客户和渠道优势,加速车载信息娱乐系统、机器人等场景的新产品芯片导入。V 系列芯片采用 12纳米制程工艺,内置神经网络处理器,支持 AV1解码,用于车载信息娱乐系统,销量稳步提升。此外,公司持续加快无线芯片的研发,自 20Q3首次量产后,稳步推进商业化进程,并不断进行技术优化和升级,21年 8月公司推出自研的支持高吞吐视频传输的双频高速数传 Wi-Fi5+BT 5.2单芯片,目前已成功量产并规模销售,未来将积极拓展下一代技术研发,适时推出新品。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.68元、3.46元、4.41元,未来三年归母净利润将保持 30.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:海外出货量不及预期、研发进度不及预期、汇兑损益波动风险等。
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事件:公司发布2021年年报,实现营业收入47.77亿元,同比增长74.46%;归母净利润8.12亿元,同比增长606.76%;扣非归母净利润7.16亿元,同比增长742.66%。 公司2021Q4实现营收15.44亿元,同比增长58.59%,环比增长25.36%;归母净利润3.10亿元,同比增长141.76%,环比增长22.87%;扣非归母净利润2.85亿元,同比增长154.12%,环比增长43.56%。 公司此前发布2022年Q1业绩预告,实现营业收入14.8亿元左右,同比增长约为59.29%;归母净利润为2.7亿元左右,同比增长约为201.80%;扣非归母净利润为2.56亿元左右,同比增长约为226.88%。 点评:12021业绩逐季大幅增长,全年毛利率提升:2021年公司业绩同比大幅增长,同时季度业绩环比快速提升,Q2-Q4营业收入分别环比增长15.44%/14.81%/25.36%,扣非归母净利润分别环比增长97.82%/28.02%/43.56%。其中第四季度单季度营收首次突破15亿元,单季度净利润突破3亿元。2021年公司综合毛利率40.03%,较上年同期增加7.14个百分点,主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。 公司技术领先,多媒体智能SoC持续突破:公司S系列与T系列SoC芯片应用于机顶盒、智能电视、智能投影仪及部分AIOT领域,制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破,有效提升了产品性能,降低了功耗,产品工艺走在行业前列。AI系列产品采用12nm工艺,支持远场语音升级和RTOS系统,内置神经网络处理器最高算力达到5Tops,支持800万像素高动态范围影像输入与高分辨率屏显,外围接口丰富,应用场景多元。 产品获得国际一流客户青睐,市场空间广阔:公司S系列机顶盒SoC已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统(ConditionAccessSystem,简称CAS)认证,可以广泛覆盖全球高、中、低市场。根据GrowthInsights预测,2020年全球安卓电视盒市场32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合年增长率为24.8%。 公司T系列智能电视SoC具备超高清解码、高动态画面处理、迭代的画质处理引擎、支持全球数字电视标准、支持AV1解码等技术特点,获得了小米、海尔、亚马逊等一线客户采用。根据StrategyAnalytics的数据显示,截止2020年底,全球有超过6.65亿家庭拥有智能电视,占比约为34%,预计到2026年,智能电视拥有量将达到11亿家庭,占比将上升至51%。 布局汽车电子与无线连接,新品拓展初具规模:汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求,尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升。报告期内,公司持续加大研发投入,针对车载信息娱乐系统的V系列SoC芯片销量稳步提升。该产品采用业内领先的12纳米制程工艺,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求。 公司还致力于Wi-Fi无线连接芯片的研究开发,自2020年第三季度首次量产后,稳步推进商业化进程,并不断进行技术优化和升级。公司于2021年8月发布自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,产品成功量产并已规模销售。下一代无线连接芯片已在积极研发中,并将适时推出。 盈利预测、估值与评级:公司产品持续开拓国际市场,进入国际一流客户的供应链体系,显示了优秀的产品研发能力与市场开拓能力,横向拓展Wi-Fi芯片与汽车电子市场也取得了突破。我们维持对公司2022与2023年的盈利预测,并新增2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为65.33/85.30/110.01亿元,归母净利润分别为12.12/15.90/20.12亿元,当前市值对应PE分别为36/27/22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:运营商采购不及预期,车规市场拓展不及预期,市场竞争加剧
晶晨股份 2022-04-12 115.31 135.50 43.39% 114.20 -0.96%
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事项: 公司公告: 预计 2022年第一季度实现营业收入 14.8亿元, 同比增长 59.3%, 环比下降 4.2%; 归母净利润2.7亿元左右, 同比增长 201.8%, 环比下降 13.4%; 扣非净利润 2.56亿左右, 同比增长 226.9%, 环比下降 10.7%。 国信电子观点: 根据公司所处细分赛道行业周期特性, 一季度往往是全年淡季, 结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨, 公司 1Q22业绩在创历史新高的 4Q21之后仍能保持收入基本持平、 利润率保持高位,印证了下游对智能机顶盒 SoC、 AIoT 芯片、 无线连接芯片等细分领域旺盛的需求, 公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。 我们看好公司紧抓 AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,维持 22/23年归母净利润 11.14/14.18亿元的预测。 考虑到近期半导体板块性下跌、 行业平均估值回落, 调整目标价至 135.50-162.60元(前值 148.99-176.08元), 对应 2022年 50-60倍 PE(前值 55-60倍 PE), 维持“买入” 评级。 风险提示:需求不及预期; 芯片制造产能不及预期; 新品不及预期等。 评论: 公司技术、 产品、 客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振, 1Q22预计业绩同比大幅增长根据公司公告, 公司预计 1Q22实现营收 14.8亿左右(YoY 59.29% QoQ-4.2%), 归母净利润 2.7亿左右(YoY201.8% QoQ-13.4% ),扣非归母净利润 2.56亿左右(YoY 226.88% QoQ-10.7%)扣非净利润率仍保持在 17.3%的高位。 业绩大幅增长主因: 1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好, 公司积极把握市场机遇, 加大市场开拓力度, 进一步拓展全球市场机会。 受益于公司长期积累的技术和产品优势、 持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现, 2022年第一季度芯片的出货量同比稳步增长, 进一步巩固并提升了公司的市场地位。 2.2021年第一季度盈利水平较低, 受规模效应及积极销售策略的影响, 公司 2022年第一季度的盈利能力有较大提升。 看好 AIoT 创新周期内公司五大业务线协同发展前景 1、 智能机顶盒业务进入新增长周期, AIoT 带动 AI 音视频芯片出货大增智能机顶盒 SoC 在国内运营商市场产品性能、 稳定性优势明显, 紧抓运营商 IPTV 机顶盒集采量上升机遇,据流媒体网不完全统计, 2021年, 中国移动智能机顶盒公开采购量约 5410万台, 相较 2019、 2020年 3450万台、 1510万台有大幅提升。; 在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证, 成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、 Sky 等) 及主流流媒体商, 国内外同步实现出货量大幅提升。 借助公司优质客户群(Google、 Amazon 等) 及平台优势, AI 音视频系统终端芯片品类、 应用领域及技术水平针对 AIoT 需求不断扩展和提升, 导入智能家居、 智能办公、 智慧商业等多元应用领域, 带动出货量大幅提升。 2、 WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升, 车载芯片和 6nm 先进制程进展顺利公司高速率 WiFi5蓝牙芯片 W155S1出货量随小米 TV Stick、 智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升, 有效拉动营收增长, 下一代 WiFi 芯片研发顺利; 公司第一代车载芯片 V901D 成功导入量产车前装车载娱乐系统, 新一代 12nm 车载芯片研发顺利, 目标智能座舱应用; 6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段, 我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。
晶晨股份 2022-04-12 115.31 -- -- 114.20 -0.96%
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事件: 2022年 4月 8日,公司发布《2022年第一季度业绩预告的自愿性披露公告》。 点评: 22Q1业绩超预期。22Q1营业收入 14.8亿元左右,同比增长 59.29%左右;归母净利润为 2.7亿元左右,同比增长 201.80%,净利率 18%;扣非归母净利润为2.56亿元左右,同比增长 226.88%左右,扣非净利率 17.3%。相较于 21Q4的 15.45亿元收入、3.12亿元净利润和 2.86亿元扣非归母净利润,公司 22Q1淡季业绩环比已接近 21Q4旺季业绩,我们乐观看待晶晨股份 2022年和未来的成长趋势。 多点开花,海内外业务进展顺利,成长空间广阔。公司在巩固国内市场的同时大力拓展海外市场。2020年智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、Wi-Fi 和蓝牙芯片全球市场分别出货约 3.5亿、2.5亿、32.0亿颗,晶晨股份出货量约 5789万、2908万、3万颗,全球市占率仅 16%、12%和不足 1%;三大产品线全球市场空间分别约 35、 13、200亿美元,合计约 250亿美元,相较晶晨当前营收体量而言,未来成长空间巨大。 智能机顶盒 SoC 芯片:海外市场加速拓展,中国市场占有率提升。公司面向国内运营商市场的系列产品经过多年持续创新和升级换代,产品性能、稳定性优势明显;面向海外运营商市场的系列产品已获得谷歌认证及多个国际主流的条件接收系统(Condition Access System,简称 CAS)认证,支持 AV1解码;面向国内外非运营商客户的系列产品类型丰富,根据不同客户和市场对产品性能、制程工艺方面的需求,覆盖高中低市场。公司智能机顶盒芯片方案被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon、Walmart 等境内外知名厂商广泛采用,相关终端产品已广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。 智能电视 SOC 芯片:持续推出领先产品,得到下游客户广泛应用。2K 全高清高性价比系列产品支持 4K 超高清解码,超高系统集成度;4K 超高清系列产品支持8K 超高清解码、远场语音和杜比音效;高端系列产品内置神经网络处理器,支持远场语音升级版和杜比视界,支持基于人工智能的画质优化技术。公司的智能电视芯片解决方案已广泛应用于智能电视,投影仪等领域,相关应用包括但不限于小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、Best Buy、Toshiba、Amazon、Epson 等境内外知名企业的智能终端产品,后续还将持续推出新产品,进一步做大增量市场和客户。 AI 音视频终端芯片:应用场景多元化,拥抱 AIoT 全球生态。公司此类芯片解决方案的应用场景丰富多元,目前已覆盖包括但不限于智能家居(智能音箱、智能门铃、智能影像)、智能办公(智能会议系统)、智能健身(跑步机、动感单车、健身镜)、智能家电(扫地机器人、冰箱)、无人机(智能农业无人机)、智慧商业(刷脸支付、广告机)、智能终端分析盒(菜鸟仓储、驿站后端分析盒)、智能欢唱(K 歌点播机)等领域。公司芯片已应用于众多境内外知名企业的终端产品,包括但不限于小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、Harman Kardon、Yandex、Keep、Zoom、Fiture、Marshall 等。 WIFI 蓝牙芯片:持续技术突破,完善产品矩阵。公司自 20Q3量产后,稳步推进其商业化进程,并不断进行技术优化和升级,2021年 8月公司推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传 Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片,可以与公司 SoC 主芯片配合销售,优化产品组合。此款产品的推出为公司下一代WiFi 蓝牙芯片的推出奠定了稳固的基础。 汽车电子芯片:与高端客户合作,发力智能座舱系统。公司在 2020年与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展,并收到部分客户订单。21年上半年,公司在汽车电子芯片领域持续投入,上半年公司的汽车电子芯片销量稳步提升。 该类芯片目前主要应用于车载信息娱乐系统,产品采用业内领先 12纳米制程工艺,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求。 盈利预测、估值与评级。根据公司 2021年业绩快报,我们将公司 2021年收入和净利润调整为 47.78亿元和 8.14亿元。我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋紧导致价格上涨共同驱动晶晨未来的业绩高增长。我们将公司 2022和 2023年归母净利润上修为 12.12亿元(+20%)和 15.90亿元(22%),原预测为 10.08亿元和 13.02亿元。我们预计公司 2021-2023年营收分别为47.78/65.33/85.30亿元,归母净利润分别为 8.14/12.12/15.90亿元,当前市值对应 PE 分别为 58/39/30倍。维持 “买入”评级。 风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名