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金宏气体 2022-05-30 17.75 -- -- 23.38 31.72%
23.38 31.72% -- 详细
工业气体赛道景气度明朗,对标海外 80%外包率存 40.35%增量空间,2022至 2030年独立气体供应商市场成长空间达 161%。 1)工业气体赛道景气度明朗, 伴随我国经济持续上行,下游领域不断拓宽, 2025/2030年我国工业气体市场规模有望超 2674/4392亿元,长坡厚雪。 2)外包制气降本增效优势显著增量空间广阔, 对标海外成熟市场,我国工业气体外包率仍存 40.35%提升空间, 2030年我国独立气体供应商市场规模有望达 3015亿元,较 2022年成长空间高达 161%。 下游迎扩产热潮电子特气加速发展,国产替代趋势自给特气市场三年复增 37%。 1) 半导体需求热潮成为行业扩容关键, 2030年我国特种/电子特气市场规模有望达 1941/1436亿元。 2)国产率提升助力我国特气企业实现突围,特气自给市场三年复增高达 37%。 目前我国电子特气市场中 85%为外资所垄断, 2025年我国电子特气国产化率有望达 30%,自给特气市场规模达 220亿元,三年复增 37%增速强劲。 公司坚持纵横发展战略,大宗气体盈利能力迎修复, 2021年营收同增40%业绩创新高 1)横向布局乃行业破局之道,并购整合布局全国网点成长路径清晰 。 2)大宗气体盈利能力迎修复: 伴随大宗商品价格回稳,公司空分产能爬坡,价格传导开启,成本可控盈利能力迎修复。 国产化浪潮下,特种气体步入高增速时代。 1)公司特气品类不断完善产能迎释放高峰, 电子级正硅酸乙酯产能 1,200吨/年已进入规模生产, 电子级氧化亚氮于 21年完成扩产 1.7倍至 8,000吨/年, 22年开启氦气储运新篇章。 2)国产替代特气步入高增速时代:公司超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳等多个产品已达国产替代水平。公司以技术研发为核心,不断突破高端电子特气高筑护城河迎高增。 乘“碳中和”之东风,发力清洁能源氢能&资源化赛道。 1)氢能: 公司高纯氢纯度达 99.9999%,其杂质含量均满足燃料电池车国标要求并已实现规模化生产,全国布局已成为 14个加氢站或汽车内部撬装站供应商,积极拓展下游应用场景,在建拟建产能弹性达 75%有力支撑业绩成长。 2)尾气回收再利用:降本减碳双收益,落地多条尾气回收生产线: 二氧化碳、氧化亚氮、氢气、天然气,绿色生态属性凸显。 盈利预测与投资评级: 国内民营气体公司龙头,大宗气体盈利能力修复,特种气体随国产化率提升迎高增,双碳目标下抢跑氢能&资源化新赛道。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.90/4.09/5.46亿元,同比增加 74%/41%/33%, EPS 分别 0.60/0.84/1.12元,对应 29/21/16倍 PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、项目研发不及预期、 市场价格波动风险。
刘溢 9
金宏气体 2022-05-20 16.93 -- -- 23.38 38.10%
23.38 38.10% -- 详细
根据公司披露2022年一季报,2022年一季度实现营收4.46亿元,同比大幅增长26.51%,实现归母净利润3884万元,同比增长0.77%。公司可以为客户提供气体研发、生产、销售和服务一体化解决方案,已建立品类丰富、布局全面的气体供应和服务网络,服务包括电子半导体、医疗健康、新能源、高端装备制造等领域客户,提供包括特种气体、大宗气体、天然气三大类百余种气体产品。 凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势,公司获得众多新兴行业知名客户的广泛认可。在集成电路行业中,中芯国际、海力士、镁光、积塔等;在液晶面板行业中有京东方、天马微电子、TCL 华星、中电熊猫、龙腾光电等;在LED 行业中有三安光电、聚灿光电、乾照光电等。与知名客户的合作保障公司业务的稳定性,也体现了公司优秀的产品品质、供应能力以及品牌影响力。 合纵连横显成效。2021年公司持续推动投资并购事宜,通过标准化管理导入、优化产品结构、资产升级改造等方式,整合区域市场。2021年公司共计并购8家公司,贡献营收1.85亿元,占整体营收的10.62%。 持续加强研发投入。2021年公司研发投入6985万元,同比增长50.51%,占营收比重为4.01%。2022Q1公司研发投入持续加强,期内研发费用2104万元,同比增长33.16%,占营收比重为4.72%。公司致力于解决行业“卡脖子”难题,在电子级一氟甲烷、六氟丁二烯、集成电路用电子级正硅酸乙酯等产品均取得良好进展。 公司募资项目进展顺利。2021年,公司张家港超大规模集成电路用高纯气体项目-氢气项目已完成验收,正式投入生产。年充装392.2万瓶工业气体项目正在试产过程中,年充装125万瓶工业气体项目已完成验收正式投入生产。年产1680 吨电子专用材料项目(正硅酸乙酯)成功试产,正在竣工验收过程中。同时公司积极推进数字化、智能化运营项目,在储罐智能加测系统、车辆在线监测系统、智能运营基础云平台等成效显赫。
金宏气体 2022-04-07 22.78 -- -- 23.55 1.86%
23.38 2.63% -- 详细
3月26日,金宏气体发布2021年年报,公司2021年实现营收17.41亿元,同比增长40.05%;归母净利达到1.67亿元,同比下降15.34%。对应21Q4,公司实现营收5.07亿元,同比增长47.57%,环比增加11.53%;归母净利达到0.41亿元,同比下降24.15%,环比增加7.15%。 销售规模不断扩大,公司业务全线增长。金宏气体产品覆盖大宗气体、特种气体和天然气三大类百余种气体,已建立品类丰富、布局合理、配送可靠的气体供应和服务网络。2021年收购8家气体公司,贡献营收1.85亿元,营收大幅增加。2021年,大宗气体营收达到6.99亿元,同比增长44.97%,特种气体营收达到6.59亿元,同比增加46.9%,天然气营收达到2.33亿元,同比增加65%;毛利率方面,大宗气体毛利率达到27.21%,同比减少10.91pct,特种气体毛利率为35.46%,同比下降2.72pct,天然气毛利率为10.73%,同比下降7.82pct。毛利率下降原因系大宗商品涨价压力持续传导导致运营成本增加。 加大市场开拓力度,募投项目阶段性进展。公司扩大销售团队,市场份额不断增加,产品切入大客户供应链,营收再创新高。公司的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品正式供应SK海力士半导体、中芯国际,并与腾晖光伏、金刚玻璃和华晟光伏签订现场制气合同,与嘉氢实业、奇瑞万达、中国石油、中国石化等公司签署加氢站氢气或汽车内部撬装站供应合同,目前累计服务14家加氢站或汽车内部撬装站。公司分别在2021年11月和2022年2月与北方集成和芯粤能签订供应合同,供应电子大宗气体,开启公司宽广的电子大宗气体新业务领域。2021年募投项目取得阶段性进展,产能即将大幅增加,超大规模集成电路用氢气项目完成验收,正式投产;年充装392.2万瓶工业气体项目正在试生产;年充装125万瓶工业气体项目完成验收,正式投产;年产1680吨正硅酸乙酯项目成功试生产,正在竣工验收。 持续加大研发投入,技术领先促进国产替代。公司重视研发,持续保持技术领先,2021年投入研发费用0.7亿元,同比增长50.48%。公司电子级一氟甲烷、电子级六氟丁二烯和电子级八氟环丁烷项目均通过江苏省新产品新技术鉴定,产品技术均处于国际先进水平。电子级溴化氢、电子级八氟环丁烷产品均被列为重点推广应用的新技术新产品目录。公司成功进行了集成电路用电子级正硅酸乙酯的试生产,标志着公司在解决行业“卡脖子”难题上又迈出了坚实的一步,据2021年公司年报表示,在不久后面向市场,进行大规模生产,促进集成电路电子材料的国产替代。 投资建议:我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到2.88/4.08/5.46亿元,对应22/23/24年PE为39/28/21倍。公司加大市场开拓力度、电子大宗气体项目有重大突破和加大研发投入,未来可期,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;市场竞争加剧;主要产品价格下滑。
金宏气体 2022-03-29 21.56 26.98 42.45% 23.72 8.41%
23.38 8.44%
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事件:公司发布2021年报,实现营收17.4亿元,归母净利1.7亿元。 收入端实现较快增长,上游成本上涨造成利润波动2021年公司实现营收17.4亿元,同增40%,归母净利1.7亿元,同减15%,剔除1766万元股份支付费用后,同比接近持平;扣非归母净利1.3亿元,同减21%,毛利率同降6.5pct至30%,主要系上游大宗商品成本大幅提升所致。其中Q4单季实现营收5.1亿元,环增11.5%,同增47.6%,归母净利0.4亿元,环增7.2%,同减24%,扣非归母净利0.38亿元,环增56%,同减9%。 新品开发持续突破,打造综合气体服务商分产品看,大宗气体实现营收7亿元,同增45%,收入占比提升1.4pct至40%,毛利率减少10.9pct至27%;特种气体实现营收6.6亿元,同增47%,收入占比提升1.8pct至38%,毛利率减少2.7pct至35%;天然气实现营收2.3亿元,同增65%,收入占比提升2pct至13%,毛利率减少7.8pct至11%;其他业务收入占比下降5.2pct至8.7%。21年11月公司与北方集成签订15年12亿元长约,供应氮气、氢气、氧气等电子大宗气,22年2月与广东芯粤签订20年10亿元长约,供应氮气、氢气、氩气等电子大宗气。报告期内,公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品正式供应SK海力士、中芯国际等客户,21年10月成功进行了半导体用电子级正硅酸乙酯的试生产,并与多家客户签约提供加氢服务。 外延并购继续推进,22年全年并表增厚经营业绩2021年公司分别在长三角和华中地区并购了8家企业,当年合计贡献营收1.85亿元,营收占比11%,并在特种气体产业化、二氧化碳回收、氢气生产、空分生产、标准化充装站以及物流方面进行新产能布局,扩宽公司经营版图。随着这些新设和并购公司22年全年并表,有望进一步增厚公司经营业绩。 盈利预测与评级::我们预计公司22/23/24年归母净利分别为2.6/4.5/6.0亿元,对应pe为40/24/18x,考虑到上游成本改善,纵向新品开发,横向版图扩张,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:上游成本上涨风险、市场需求不及预期
金宏气体 2022-03-29 21.56 -- -- 23.72 8.41%
23.38 8.44%
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事件 公司发布2021年年报,实现收入17.41亿元,同比增长40.05%;实现归母净利润1.67亿元,同比下滑15.34%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑21.1%;其中4季度实现营业收入5.07亿元,同比47.57%;实现归母净利润4146万元,同比下滑24.15%;业绩符合此前预告。 投资要点 原料涨价,盈利能力下降 21年公司收入增长加速,其中工业气体收入同比增长45%,特种气体收入同比增长46.9%。并购8家公司贡献1.85亿收入,不考虑并购影响收入依然实现25%增长。净利润下滑主要由于大宗原料气价格大幅上涨。公司21年外购液氮/液氧/液氩/天然气/液氨价格分别同比上涨24.45%/ 45.91%/ 113.36%/ 48.88%/ 42.02%。综合毛利率29.96%同比降低6.51PCT,其中工业气体毛利率27.21%,同比减少10.91PCT,受影响较大;特种气体毛利率35.46%,同比减少2.72PCT,相对平稳。公司销售/管理/研发费用分别同比增长55.22%/52.65%/50.48%。公司加大研发投入,研发人员319人同比增长26.1%,人均薪酬同比增长23.8%。同时,我们注意到21年下半年并购的上海申南、长沙曼德等公司出现2-4百万亏损,预计并购整合初期投入改造所致,预计后续整合完成管理提升,盈利能力有望明显提升。 公司Q4实现收入5.07亿,同比增长47.57%环比增长11.53%。归母净利润4146万,环比增长7.15%,主要由于淮安金宏计提1879万固定资产减值损失,销售费用环比增加785万。不考虑减值影响,我们认为公司21年Q4净利润或已见底回升。 纵横发展,22年公司有望反转 公司加速扩张,募投项目张家港高纯气体项目陆续投产,2个工业气体充装项目分别进入试生产和投产阶段,正硅酸乙酯已经试产成功进入验收阶段。电子大宗气体分别与北方集创和芯粤能签订大订单并于22年下半年开始供货。考虑到大宗原料气价格回落,预计公司今年收入快速增长同时盈利能力有望明显提升。公司年报披露2022年收入目标27亿元,同比增长55.06%,净利润3.22亿元,同比增长93.16%。验证我们此前判断。 盈利预测与估值 原料涨价超预期,预计2022-2024年净利润分别为3.34/5.08/6.28亿,对应EPS分别为0.69/1.05/1.3元,现价对应PE分别为31.7/20.9/16.9倍。公司是国内民营气体龙头公司,区域优势和技术优势明显。国内气体市场空间大集中度低,进口替代背景下龙头公司成长空间大。维持“增持”评级。 风险提示 原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;人才流失风险;新产品市场开拓不及预期等。
金宏气体 2022-02-11 26.40 -- -- 28.40 7.58%
28.40 7.58%
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事件公司于2月8日发布公告,公司与广东芯粤能半导体有限公司签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”,合同金额约为10亿元(不含税),供应一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气和高压压缩空气等电子大宗气体。预计今年8月31日正式供气,履约期限至2042年9月30日。 投资要点电子大宗气体再签大单,公司有望加速成长(1)根据我们测算,合同执行期每年贡献收入约5000万,预计净利率20%-30%,对应1000-1500万/年的净利润,将较公司2020年收入增厚5%,净利润增厚5%-7.6%。 (2)晶圆生产需要几十种电子特气,单一品种通常由几个供应商同时供应;但电子大宗气体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目的盈利能力将明显好于大宗气体,盈利持续性和现金流将明显好于电子特气。 (3)电子气体技术壁垒高供给集中。据前瞻产业研究院数据,2018年全球半导体用电子气体,国际五大巨头占90%以上市场份额,国内市场外资巨头占比接近9成。此次签约是继公司去年11月与北方集创公司签订供应合同后(与北方集创合同金额约12亿元)的又一大突破,这一方面标志着公司能力获得更多龙头客户认可,同时也彰显了公司实现国内电子气体进口替代的决心。 (4)广东芯粤能公司业务主要面向车规级和工控领域的SiC芯片制造和研发,公司投资90亿元将建成年产24万片6英寸SiC晶圆,成为国内最大的车规级SiC芯片制造企业。我们认为该合同亦有利于公司在新型SiC芯片领域业务的延展,对公司未来承接其它客户有着较强的示范意义。 晶圆产能不断扩张,电子大宗气体需求有望持续高增长晶圆持续供不应求,国内外晶圆厂大幅扩产。据Omdia统计,截止2021年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月,中芯国际为66.5万片/月。至2024年产能将扩至237.18万片/月,中芯国际扩至90.47万片/月。据SIA预测中国大陆半导体产能占全球份额将从2020年15%提升至2030年的24%。据智研咨询统计,中国电子特气市场2018年为132.8亿元,其中半导体用电子特气市场为85亿元。我们预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约百亿。随着晶圆厂大幅扩产,未来几年需求将加速增长。公司作为国内少数的电子大宗气体供应商,在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充分受益。 盈利预测与估值公司是国内民营气体龙头公司,技术优势明显。电子特气进口替代加速,未来发展有望加速。预计公司21-23年EPS预测分别为0.45/0.73/1.16元,现价对应PE分别为59.60/37.11/23.23倍,维持买入评级。 风险提示宏观经济调控超预期;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;应收账款风险等。
金宏气体 2021-12-23 27.28 -- -- 28.68 5.13%
28.68 5.13%
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公司作为国内特气龙头,核心竞争力强大,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内特种气体龙头,产品包含特种气体、大宗气体和天然气等,技术领先,客户资源优秀,募资加强产能及研发,同时国内政策积极支持行业发展,下游行业景气度较高,特种气体国产替代大势所趋,公司增长潜力较大。我们预计2021-2023年公司可分别实现归母净利润2.09/3.49/5.02亿元,EPS0.43/0.72/1.04元,当前股价对应PE62.9/37.6/26.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 电子特气空间较大,国产替代需求紧迫工业气体可分为大宗气体和特种气体,半导体领域对特种气体的需求最大。据中国产业信息网数据,全球工业气体市场规模2019年达1318亿美元,国内2020年达1632亿元。据SEMI数据,电子气体在2019年的半导体材料市场占比达13%,2020年全球晶圆制造用电子气体规模达43.7亿美元;据智研咨询数据,2020年我国电子特气市场规模173.6亿元,且据前瞻产业研究院预测,2024年有望达230亿元。特种气体具有较高的技术、客户认证、资金壁垒,导致日美企业垄断,CR4达91%,国内企业技术较为落后,国产自给率低。目前国内市场形成外资巨头、国内专业气体供应商、空分设备制造商共同竞争的局面,内资企业争夺的焦点集中在零售气市场与中小型现场制气市场。国家对于特种气体有积极的政策支持,同时由于运输成本优势、产品价格优势以及技术追赶,特种气体国产化是大势所趋。 公司核心竞争力强大,募投项目助力未来增长公司重视研发,保持高强度研发投入,以保持公司技术研发的前瞻性、领先性和核心技术的竞争优势持续领先。同时公司下游客户数量众多,结构层次稳定,具有明显优势。电子特气方面,公司持续拓展品种。大宗气体方面,公司横向并购整合,已开展委托运维管理业务,未来有望迈向TGCM模式。同时公司募资发力研发及产能,未来增长潜力较大。 风险提示:市场竞争加剧、下游需求不及预期风险、产品研发不及预期风险
金宏气体 2021-12-07 28.30 36.92 94.93% 29.20 3.18%
29.20 3.18%
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大宗气体市场零散,环保监管趋严后行业进入加速整合期期大宗气体为工业制造“血液”,近6年工业气体行业市场规模增速约为10%,预计至2023年中国工业气体市场规模将达到2,172亿元。大宗气体的供给端则较为零散,国内工业气体相关企业超33万家,且区域性明显。环保新规加速了落后产能的淘汰,行业集中度有望快速提升。 电子特气市场海外企业垄断,国产替代空间广阔受益国内中芯、华虹为代表的晶圆厂产能持续扩张,国内特种气体市场规模仍将维持高速增长,预计2023年中国特种气体市场规模约为264亿元,3年CAGR为15%。电子特气具有较高技术与客户认证壁垒,国内市场被海外寡头垄断,前四家占据国内85%以上份额。我们统计国内9家(拟)上市公司的2020年电子特气营收合计约为25.96亿元,而2020年中国电子特气市场规模已达到173.6亿元,国产率仅为14.95%,国产替代空间广阔。 “纵向发展,横向布局”战略定位清晰,发力半导体应用领域公司经过二十余年发展,已形成特种气体、大宗气体和天然气三大板块,客户涵盖了电子半导体、医疗、环保等行业。公司坚持纵横发展战略:1)大宗气体领域,通过并购横向拓展,立足华东布局全国;2)电子特气领域,持续多年加大研发投入,不断推出IC新产品,部分产品陆续通过了SK海力士、积塔、镁光等验证并量产出货,近期与北方集成签订了12亿半导体用大宗气体订单。IC材料国产替代背景下公司有望在半导体领域快速增长。 投资建议公司是国内电子工业气体龙头,预计未来三年收入CAGR为32.49%,归母净利润CAGR为32.75%,EPS分别为0.40/0.62/0.95元,对应PE分别为71/45/29倍。综合绝对估值、行业平均与公司历史PE(52-98X),我们给予公司2022年60倍PE,对应目标价37.47元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观波动导致下游需求不及预期;半导体业务研发进度、产能不及预期;上游原材料价格波动的风险;并购大宗气体业务的风险。
金宏气体 2021-08-06 31.66 -- -- 35.17 11.09%
35.17 11.09%
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一、事件概述8月 1日,公司实控人提议以不超过 41元/股回购 370-730万股,并公告收购长沙曼德 70%股权。 一、 二、分析与判断 国内电子特气领军企业,高溢价回购彰显发展信心公司实控人兼董事长提议以不超过 41元/股(较前日收盘价溢价 31%)回购 370-730万股(占总股本 0.76%-1.51%)用于员工股权激励,高溢价回购彰显实控人对公司未来发展信心。公司为国内电子特气领军企业,超纯氨已向上海积塔正式供应,笑气/氨气分别通过中芯国际/无锡海力士测试,并与台积电、长江存储、合肥长鑫积极沟通特气供应。当前电子特气国产化率不足 10%,公司有望把握国产替代成长红利,打开业绩成长空间。 低估值收购长沙曼德,拓张经营版图公司拟以 1.9亿元收购长沙曼德 70%股权,按标的公司 21H1扣非净利 1006万,年化计算对应 pe 仅 13倍。标的公司地处长株潭城市群,主营氧、氮、氩等民用/工业气和特种气体,是湖南省较大的综合性民营气体企业,为山河智能、中联重科、三一重工、湖南百事可乐、青岛啤酒等公司提供供气服务。我们认为,本次收购一方面有利于将公司经营版图扩展至长株潭城市群,辐射中部地区,另一方面低估值收购将有效增厚公司的经营业绩。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元,对应 PE 为 59/47/37倍。当前申万半导体指数 PE 为 87倍,考虑到半导体高景气和公司国产替代广阔空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
金宏气体 2021-07-28 30.20 37.54 98.20% 35.17 16.46%
35.17 16.46%
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公司是民营气体龙头公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商,根据中国工业气体工业协会的统计, 2017-2019年公司销售额连续三年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一。2012-2020年,公司收入持续增长,平均增速 17.5%, 2021年 Q1收入增长 40%。盈利能力持续保持高位, 12年至今,毛利率均值为42.1%净利率均值为 11.3%。 长坡厚雪,气体行业赛道好,发展空间大工业气体是现代工业的基础原料,应用广泛,钢铁、石油化工和电子行业占比 50%以上。气体行业需求增速是全球 GDP 增速的 2.0-2.5倍, 2019年全球工业气体市场规模 1318亿美元。我国气体市场为 1477亿元,2010-2019年年均复合增长率达到 15.29%。与发达国家相比,我国人均工业气体消费量还处在较低水平,仍有很大发展潜力。工业气体行业集中度较高, 2019年全球三大气体企业法国液化空气集团、德国林德集团、美国空气化工产品公司占据了世界工业气体市场超 70%份额。气体行业盈利能力强,法国液化空气 2011年-2015年毛利率稳定在 60-65%,净利率 10%以上。 外包趋势和电子特气进口替代,国内气体公司面临难得发展机遇传统上我国大型钢铁冶炼、化工企业自行建造空气分离装置,以满足自身气体需求。 2018年中国工业气体外包率约为 45%,预计到 2020年第三方现场制气在整体现场制气中的占比将达到 57%,相比发达国家 80%的外包率仍有较大差距。特种气体是高科技应用领域不可缺少的基本原材料。2010年至今,我国特种气体行业规模持续高速增长,预计 2022年将超过 410亿元。据卓创资讯统计, 2017年我国电子特种气体市场中国外气体公司市场份额为 88%。进口替代趋势下,国内气体公司面临难得发展机遇。 区域优势明显,特气技术领先公司大宗气体以零售为主。气体零售市场区域性强,长三角地区工业气体需求旺盛售价较高,公司大宗气体毛利率维持 40%以上。特种气体技术领先,超纯氨占据国内 50%以上市场份额,未来还将推出多个电子特气新品种;现金流充沛,在手现金超 17亿元,横向并购发展空间大;今明年募投项目陆续投产,公司未来发展有望加速。 盈利预测与估值: 预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.84/3.95/5.15亿元。公司是国内民营气体龙头,区域优势和技术优势明显,今明年募投项目陆续投产,横向布局异地并购扩张,纵向延伸将推出多个电子特气新品种,未来发展有望加速。 目标价 38.1元,首次评级给予买入评级。 风险提示: 原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;下游客户开拓不及预期; 并购扩张不及预期;
金宏气体 2021-03-23 24.06 -- -- 27.98 15.24%
27.85 15.75%
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事件概述 3月 21日,公司发布 2020年年报, 实现营收 12.4亿元,同增 7.1%,归母净利 1.97亿元,同增 11.4%。 二、分析与判断 市占率提升带动营收业绩双增 因公司产品结构优化、市占率提升, 2020年实现营收 12.4亿元,同增 7.1%,归母 净利 1.97亿元,同增 11.4%,剔除运费科目调整影响后,毛利率为 50.1%,基本持 平。从主要应用领域看,新材料实现营收 2.6亿,同减 1.9%,占比 21%;半导体营 收 2.4亿,同减 26.4%,占比 19%;机械制造营收 1.7亿,同增 6.7%,占比 14%, 高端装备营收 1.4亿,同增 9.1%,占比 11%。半导体行业营收变动主要因部分客户 受疫情影响,销售额略有下降。按产品看,大宗气体实现营收 4.8亿,同增 3.6%, 占比 39%,特种气体营收 4.5亿,同减 2.5%,占比 36%,天然气营收 1.4亿,同增 14%,占比 11%。 通过半导体龙头认证,新客户扩展顺利 报告期内,公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品通过 SK 海力士、中芯国 际认证;与中电熊猫/正泰新能源签订全面气体管理协议(TGM) /现场制气合同; 并与常熟嘉化氢等多公司签署加氢站氢气供应合同。通过半导体龙头企业气体产品 认证标志着公司已逐步进入全球主要半导体 Foundary 的供应链体系,随着未来供气 品种、比例、客户的增加,将打开成长空间,助力公司长期业绩增长。 当前特气国产化率极低,国产替代空间广阔 2018年海外五大外资企业控制全球半导体用电子气体 90%以上份额,国内 88%份额, 国产化率极低。 随着国产替代进程推进,公司迎来广阔发展空间。公司以特气为敲门砖, 通过特气已进入集成电路、液晶面板等行业龙头供应链,进而向其导入配套用的电子大 宗气体,逐渐成为客户多品种气体供应商及气体设备全面运维服务(TGCM)提供商, 有助于发挥协同效应,提升客户黏性,扩大收入来源。 三、投资建议 我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元,对应 PE 为 45/36/29倍。 当前申万半导体指数 PE 为 83倍, 我们认为低估, 维持“推荐”评级。
金宏气体 2020-12-22 27.54 -- -- 31.99 16.16%
31.99 16.16%
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一、事件概述 12月20日,公司公告其自主研发的高纯氧化亚氮、超纯氨产品近日通过中芯国际稽核认证。 二、分析与判断 通过下游龙头中芯国际认证,进一步提升产品竞争力 公司自主研发的高纯氧化亚氮、超纯氨产品近日通过中芯国际稽核认证,等待测试,测试结果将直接影响到最终的产品销售与服务协议签署。高纯氧化亚氮可用于在CVD中制备掺杂二氧化硅膜、超纯氨是MOCVD技术制备GaN的重要基础材料,均为半导体生产环节中至关重要的原材料。中芯国际作为技术先进的大规模集成电路芯片制造企业,为保证成品良率,对供应商的稽核环节十分严格。公司成功通过中芯国际的稽核认证,标志着公司在集成电路领域再次取得关键突破,说明公司的产品质量与综合实力得到了下游龙头客户的认可,进一步提升公司产品的竞争力。 研发实力提升,大客户持续导入助力未来发展 2020年前三季度公司研发投入3010万元,同增7.7%,研发费用率达3.4%。2020H1公司新发布两项国家标准,新增申请实用新型专利7项、外观专利1项,授权发明专利4项、实用新型专利9项,研发实力持续提升。根据金宏气体此前公告,目前公司已通过海力士稽核,长江存储等国内主力厂目前也在对接证过程中,加上本次高纯氧化亚氮、超纯氨产品通过中芯国际稽核认证,下游大客户持续导入,助力公司未来发展。 技术、客户、错位竞争三重优势助力公司份额提升 当前海外四巨头美国空气化工、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制国内电子特气市场88%份额,国产替代需求迫切。公司主要产品技术参数已达外资同等水平,并已得到三星电子、矽品科技等众多知名客户认可,大客户持续导入中,经营模式以零售为主与外资企业形成错位竞争。预计未来有望凭借技术、客户、错位竞争三重优势助力份额持续提升。 三、投资建议 公司为国内电子特气领军企业,在国产替代加速背景下有望充分受益。我们预计2020/21/22年公司归母净利分别为2.0/2.6/3.2亿元,对应PE为65/50/40倍,参考可比公司华特气体2020年69倍pe估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。
金宏气体 2020-08-27 38.66 -- -- 39.99 3.44%
39.99 3.44%
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上半年业绩稳中有升,Q2业绩同比大增46%公司2020H1实现营收5.48亿元,同增0.49%;归母净利0.83亿元,同增9.58%,略高于招股书预计的业绩区间中值;扣非归母净利0.71亿元,同减3.0%;ROE同降0.75pct至9.40%;整体毛利率同降1.69pct至45.61%;其中,Q2单季实现营收2.97亿元,同增0.73%,环增17.99%;归母净利0.63亿元,同增45.80%,环增213.27%;报告期内公司克服疫情影响,Q2业绩实现大增,同时加强费用管控,期间费用率同降0.76pct至28.77%。 加大研发投入,技术实力持续提升2020年上半年公司研发投入1921万元,同增9.9%,研发费用率达3.5%,并发布两项国家标准,新增申请实用新型专利7项、外观专利1项,授权发明专利4项、实用新型专利9项,研发实力持续提升。 技术、客户、错位竞争三重优势助力公司份额提升当前海外四巨头美国空气化工、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制国内电子特气市场88%份额,国产替代需求迫切。公司主要产品技术参数已达外资同等水平,并已得到三星电子、矽品科技等众多知名客户认可,大客户持续导入中,经营模式以零售为主与外资企业形成错位竞争。预计未来有望凭借技术、客户、错位竞争三重优势助力份额持续提升。 投资建议受益行业增长和国产化替代趋势,公司业绩将有望持续增长,其中特种气体和大宗气体将贡献主要增长动力。我们预计2020/21/22年公司归母净利分别为2.0/2.6/3.2亿元,对应PE为95/73/58倍,维持“推荐”评级。 风险提示行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。
金宏气体 2020-07-07 49.90 -- -- 59.40 19.04%
59.40 19.04%
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金宏气体是国内领先工业气体供应商。公司专业从事工业气体研发、生产、销售和服务,主要产品包括特种气体、大宗气体天然气。公司自主研发生产的超纯氨,品质和技术达到替代进口水平,打破了外资巨头的垄断,该业务国内市占率超过50%。公司的电子特气广泛应用于光伏、LED、液晶面板、集成电路、光纤通信等电子半导体领域。2017年和2018年两年金宏的销售额在协会的民营气体行业企业统计中排名第一。 电子特气市场空间大,下游厂商扩产带动需求增长。电子特气是超大规模集成电路、平面显示器、化合物半导体器件等电子工业生产中不可或缺的基础原材料,广泛应用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺。目前电子特气是仅次于硅片的第二大市场需求半导体材料,根据SEMI以及前瞻产业院预计,至2020年全球市场规模将达到43.7亿美元。2024年我国电子特种气体市场规模将达到488亿元,市场空间广阔。随着集成电路、液晶面板等行业厂商积极进行产能扩张,电子特气有望跟随下游产业增长趋势,需求迎来大幅增长。 加码特种气体研发,打破外资市场垄断。由于电子特气行业具有高技术壁垒、客户认证壁垒和资金壁垒,国内企业在技术、工艺和设备方面与外企巨头具有明显差异。近年来随着全球半导体、显示面板等电子产业链不断向亚洲、中国大陆地区转移,对电子特气的需求也带来了持续、强劲的拉动。以金宏气体为代表的国内公司正在不断加快国产替代的进程。目前公司创新研发的超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮等电子特气的品质和技术已达到替代进口产品的水平。公司本次募集资金超过60%用于电子特气新品种的研发,随着技术水平和产品品质不断提高,气体种类更加丰富,公司竞争优势凸显,市场份额将得到进一步提升。 率先布局TGCM模式,深度绑定下游客户。公司始终坚持以技术驱动为本,部分自研产品达到国际巨头水准。募投资金超过60%将用于电子特气新产品的研发,以实现在更多领域打破国外垄断,并提高国内市场占有率。另一方面,公司在国内同行业中率先积累TGCM技术和人才,公司的发展战略是,通过特种气体进入集成电路、液晶面板等半导体产业客户的供应链,进一步导入配套使用的电子大宗气体,并逐渐为客户提供气体运维服务。TGCM模式有利于提高公司产品销量,有助于增加客户粘性,有望为公司中长期的增长提供动力。 盈利预测与投资建议:无论是大宗气体,又或者是特种气体,随着半导体集成电路行业的发展,以及液晶面板行业的发展,对于气体的需求都将逐步增长。同时随着公司募投项目的实施,以及对于特种气体的技术突破和客户导入,我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营收13.0/15.3/17.7亿元,实现归母净利润1.81/2.46/3.04亿,目前对应PE为131.8/96.7/78.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。
金宏气体 2020-07-01 51.03 -- -- 59.40 16.40%
59.40 16.40%
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国内民营气体龙头,经营业绩快速增长公司是国内最大的民营气体生产企业,2017-2019年销售额连续三年在协会的民营气体行业企业中排名第一。公司主营特种气体、大宗气体和天然气业务,2019年贡献公司营收比例依次为39.64%/40.09%/10.68%,贡献毛利润的比例依次为44.69%/38.64%/6.02%。公司管理层具有深厚技术背景,创始人、董事长、总经理金向华先生20年来始终扎根气体领域,曾获2014年度江苏省科学技术二等奖等诸多荣誉。公司注重研发,研发投入处于同业领先水平。受产业政策支持、市场需求提升的带动,公司营收业绩实现高增长。2019年实现营收11.61亿元,同增8.49%;归母净利1.77亿元,同增27.43%,近4年CAGR分别为20.28%/35.18%,且受益于产品结构优化,高毛利率特种气体、大宗气体业务占比提升,使公司综合毛/净利率持续提升至19年的48.59%/15.78%,较16年提高9.51pct/13.79pct。l国产替代打开特气行业成长空间,三重优势助力公司份额提升半导体是特种气体第一大应用领域,占比超过40%。特气广泛用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等半导体工艺。近年来随着全球半导体产能向大陆转移,国内工业用气市场增长明显,从2010年的410亿元增至2018年的1350亿元,年均复合增速达16.05%,预计未来仍将保持两位数以上增长。由于工业气体在下游用户的成本占比很低且需求具有刚性,行业具有较强的成本转嫁能力和高利润率的特点。电子特种气体市场呈现高度垄断、国内自给率极低的特征。全球市场,美国空气化工、林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制着90%以上的市场份额,国内市场,海外四巨头控制了88%的市场份额,实现我国特气的国产化迫在眉睫。本土特气企业具备政策支持、成本较低等显著优势,有望在半导体国产化的大背景下迎来发展良机。作为国内特种气体行业的龙头企业,公司具备研发实力、客户优质、错位竞争三重优势,有望助力公司份额提升:1)公司技术水平业内领先,主要产品技术参数已达外资企业同等水平。2)公司已得到如三星电子、矽品科技、三安光电等众多下游知名客户认可,大客户在持续导入中。3)公司业务模式以零售供气为主,与外资企业形成错位竞争,凭借完备的产品、服务、物流体系,满足客户的个性化需求,形成差异化竞争优势。l大宗气体业务营收利润双升,与特种气体发挥协同公司的大宗气体包括氧气、氮气、氩气、二氧化碳、乙炔等,可用于电子行业及其他国民经济的主要行业。公司大宗气体和特种气体之间具有较强的客户、工艺等方面的协同效应,有望相互促进发展。l多项技术积极储备,募投项目支持发展公司定位“纵向开发”+“横向布局”发展战略。纵向积极开发特气产品,继续加大研发投入丰富产品线,替代国外进口产品,助力国家先进制造业关键气体材料国产化。横向投资整合长三角城市群和川渝长江经济带等重点区域,形成生产储运网点的规模效应,并开展包括高纯氢气、高纯二氧化碳等优质尾气资源回收投资项目,发展循环经济。现阶段,公司也已开展委托运维管理业务,未来有望探索外资巨头TGCM模式,持续做大做强,客户已囊括包括三星、亨通光导、乾照光电、聚灿光电等在内的优质企业。公司上市募集资金净额为17.60亿元,持续投入集成电路用高纯气体、研发中心和扩充产能等,支持公司业务发展。 投资建议受益行业增长和国产化替代趋势,公司业绩将有望持续增长,其中特种气体和大宗气体将贡献主要增长动力。我们预计2020/2021/2022年公司EPS将分别为0.55/0.71/0.89,参考可比公司2020年103倍PE估值,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名