事件：2024年2月24日，蓝特光学发布2023年度业绩快报公告，23年Q4单季度实现营收2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；归母净利润0.89亿元，同比+182.61%，环比+27.00%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+6356.78%，环比+35.57%。公司2023年总体实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+371.59%。 Q4业绩快速增长，盈利水平逐步修复。23年Q4单季度实现收入2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；2023年实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%。营收和利润实现快速增长，主要系公司坚持研发投入和科技创新：1）公司始终立足于精密光学元器件市场，坚持研发投入，致力于通过技术创新，增强产品竞争力；2）把握消费电子、汽车智能驾驶等领域的发展机遇，2023年度公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入都呈现增长。3）通过产品结构升级及成本优化等措施，公司整体毛利率有所提升。 玻璃非球面透镜持续增长，为公司提供营收增量。公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载、成像、激光准直、5g光通讯等领域。随着智能辅助驾驶的普及，高清车载镜头及激光雷达的需求迅速提高，目前公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，在该领域具有先发优势、成本优势。此外可针对少品种、大批量的产品在短期内形成较大的产量，公司的玻璃非球面透镜业务有望保持长期稳定增长。 微棱镜开启第二成长曲线，扩产项目持续推进。公司微棱镜产业基地建设项目已于23年6月进入正式量产阶段，经过初期良率爬坡，目前产能水平达到预期。此外，随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，公司现有产能已无法满足下游智能手机市场的潜在需求。为提高公司募集资金使用效率和收益，公司于2023年12月4日决定将“高精度玻璃晶圆产业基地建设项目”剩余募集资金23,538.86万元变更用途，用于公司“微棱镜产业基地扩产项目”。目前顺利推进中，可以有效缓解公司微棱镜产品的产能及交期压力，满足客户需求。 投资建议：考虑下游汽车等领域需求增长，且微棱镜开启投入量产，我们调整公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.80/2.89/4.03亿元，对应现价PE为44/27/20倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，项目验证不及预期。

蓝特光学是国内光学元件头部厂商，光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆产品性能领先。公司是北美大客户潜望式微棱镜的核心供应商之一，有望受益于2024年年iPhone新机潜望式渗透提升；新机潜望式渗透提升；同时产品切入汽车电子汽车电子/AR/半导体制造半导体制造等赛道，有望受益于汽车智能化高速渗透及有望受益于汽车智能化高速渗透及AR等行业的长线发展趋势。等行业的长线发展趋势。首次覆盖，给予“增持”评级。覆盖，给予“增持”评级。 蓝特光学：国内领先的光学元件厂商，消费电子国内领先的光学元件厂商，消费电子/车载/AR/半导体制造半导体制造等多领域布局，域布局，2023年有望实现业绩高增长。公司成立于1995年，聚焦光学元器件的研发销售，23H1玻璃非球面透镜/光学棱镜/玻璃晶圆收入占比分别为52.7%/24.5%/10.6%。公司棱镜产品性能领先，是A客户iPhone15ProMax潜望式摄像头中微棱镜的核心供应商之一；同时前瞻布局车载摄像头/激光雷达、AR光波导、半导体制造等新兴赛道，卡位下游核心客户。2023年公司业绩重回增长轨道，预计全年营收7.45~7.58亿元，同比+95.86%~99.28%；归母净利润1.71~1.86亿元，同比+78.00%~93.61%；未来两三年有望持续受益于A客户微棱镜项目及车载业务等放量。 微棱镜导入智能手机核心大客户，应用拓展，应用拓展+份额扩张带来成长；玻璃晶圆份额扩张带来成长；玻璃晶圆卡位位AR/半导体制造等赛道半导体制造等赛道，打开长线空间。公司采取深耕光学元件制造环节、广泛布局产品类型、打造细分领域差异优势的策略，多产品及技术性能领先。 1）微棱镜：公司为A客户iPhone15首搭潜望式摄像头的微棱镜核心供应商之一，有望受益于2024年新机潜望式进一步普及；同时积极布局扩产，蓄力份额提升。微棱镜项目对公司2023年业绩提振效果显著，2024年有望持续受益。2）玻璃）玻璃晶圆：：公司玻璃晶圆产品性能领先，前瞻布局AR/半导体制造等赛道，产品通过康宁供给微软HoloLens等成熟终端，有望受益于AR应用等中长线产业趋势。 车载摄像头车载摄像头/激光雷达高速发展，驱动玻璃非球面透镜应用激光雷达高速发展，驱动玻璃非球面透镜应用起量。汽车智能化进入高速发展阶段，车载摄像头/激光雷达用量提升。玻璃非球面透镜有望凭借优异性能在高性能车载摄像头和激光雷达准直方面得到应用。公司玻璃非球面透镜多项技术性能领先，产品导入Maxell、索尼、舜宇等车载镜头厂商及速腾聚创的激光雷达产品中，有望随汽车智能化渗透提升实现放量。2022年公司持续加码布局玻璃非球面透镜产能，强化未来成长。 投资建议：公司深耕光学元件行业，围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3类产品多点布局。微棱镜产品进入A客户潜望式摄像头供应链，有望受益于A客户潜望式应用渗透及公司自身份额扩张；玻璃非球面透镜导入车载核心客户，汽车智能化高速发展带动放量；同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道，打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。23H2公司业绩提升显著，我们预计公司2023-2025年营收7.52/11.71/15.12亿元，归母净利润1.72/2.63/3.66亿元，对应PE49.2/32.3/23.2倍。考虑到公司为A客户光学元器件核心供应商，合作基础稳固，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险

事件：公司发布 2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收 4.90亿元，同比增长 65.91%；实现归母净利润 0.92亿元，同比增长 41.79%； 实现扣非净利润 0.75亿元，同比增长 111.08%。分季度看，公司 2023年Q3实现营收 2.89亿元，同比增长 207.89%，环比增长 150.60%；实现归母净利润 0.70亿元，同比增长 289.71%，环比增长 302.28%；实现扣非净利润 0.64亿元，同比增长 906.51%，环比增长 392.05%。 Q3业绩高速增长，盈利能力进一步提升： 2023年 Q3公司业绩高速增长，主要系：1. 玻璃非球面透镜的收入随着下游市场的需求增加而上升；2. 光学棱镜中的微棱镜于 2023年 6月投入量产，并于 Q3形成销售。利润端：2023年 Q3公司综合毛利率为 39.24%，同比增长 1.17pcts，环比增长 5.25pcts； 净利率为 24.52%，同比增长 5.23pcts，环比增长 9.34pcts，随着微棱镜产品经过初期的良率与产能爬坡，公司微棱镜产品毛利率已逐步接近合理水平，公司盈利能力进一步提升。费用端，2023年 Q3公司销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 0.64%/3.65%/5.43%/0.17% ， 同 比 变 动 分 别 为-1.08/-7.00/-14.60/+1.86pcts，公司研发费用率同比下降，主要系公司收入同比大幅提升且研发费用同比有所下降所致。 深耕光学棱镜领域，微棱镜项目快速放量：公司深耕光学棱镜领域多年，公司的光学棱镜主要可分为长条棱镜、成像棱镜及微棱镜三大系列。其中长条棱镜主要应用于智能手机中的人脸识别领域；成像棱镜主要应用于望远镜、显微镜等光学仪器中；微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。2023年 9月 22日，公司发布拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”的公告：本项目拟利用现有生产车间约 16,000平方米，并将其部分改造为洁净车间（建筑面积为 5,600平方米）。项目计划总投入 34,600万元，用于购置先进的生产设备及各类辅助设备及检测仪器等。项目建成后有望实现新增年产 2,700万件高精度微棱镜的产能。公司微棱镜产业基地建设项目已于 2023年 6月建设完毕投入量产，经过前期产能与良率爬坡，微棱镜产品一直处于满负荷量产出货中。微棱镜产品运用到光学玻璃精密冷加工、镀膜、 光刻、胶合、丝网印刷等技术工艺，生产过程较为复杂，具有先进性。公司的微棱镜产品可以有效帮助提升智能终端产品光学变焦与成像性能，提升用户产品使用体验，市场前景良好，预期能为公司业绩带来较大的增长。 玻璃非球面透镜+AR玻璃晶圆前景广阔，股权激励彰显发展信心：据中国汽车工业协会统计分析，2023年 10月新能源乘用车产销量分别为 98.9万辆和95.6万辆，同比增长 29.2%和 33.5%，增长显著。汽车电动化、智能化趋势显著，车载摄像头作为智能驾驶的重要载体、ADAS 感知层的重要传感器迎来快速发展机遇，单车搭载摄像头数量增加，预计车载摄像头市场将迎来快速放量。公司成像类玻璃非球面透镜主要应用于智能手机、高清安防监控、车载镜头、无人机镜头等；公司激光准直类玻璃非球面透镜主要应用于测距仪、激光雷达等领域。据 IDC 预计，全球 AR/VR 出货量将在 2023年实现反弹，2023年出货量同比增长 14%达到 1006万台。未来 AR/VR 年出货量将分别以 87%/24%的高增速稳步增长，预计 2027年出货量分别达到 641/2465万台。在 AR/VR 领域，公司的显示玻璃晶圆产品再裁剪切割后可制成 AR 光波导，最终用作 AR 镜片材料。公司在 AR 领域具有深厚沉淀的研发能力与量产交付能力，力争在行业爆发时获得较大的市场份额。2023年 9月 26日，公司了发布 2023年限制性股票激励计划：本激励计划向激励对象授予权益总计 443.10万股的限制性股票，约占公司股本总额的 1.10%，授予价格为8.71元/股。公司业绩考核目标设定为：以 2022年净利润为基数，23-25年净利润增长率分别不低于 20%/40%/60%。本次激励计划的目的是为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。 上调至“买入”评级：公司深耕光学元件行业，通过持续在技术研发、质量管控等方面的投入，为客户提供具有竞争力的产品以及快速响应的优质服务。 我们看好公司光学产品布局完善、新品进展顺利，玻璃非球面透镜和玻璃晶圆产品业务有望持续受益于车载需求以及 AR 产品出货量的提升，公司微棱镜项目快速放量，公司未来成长动能强劲，我们上调至“买入”评级，预计2023-2025年，分别实现归母净利润 1.24/2.66/3.87亿元，对应 EPS 分别为0.31/0.66/0.96元，当前股价对应 PE 分别为 67X/31X/22X。 风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧

业绩超预期，营收利润同环比高增，单季度毛利率创 22H2以来新高。 公司 23Q3取得营收 2.9亿元，同比增长 208%，环比增长 151%；归母净利润 0.7亿元，同比大增 290%，环比增长超 300%。营收及利润的大幅改善主要受益于公司光学棱镜中微棱镜产品于 23年 6月投入量产，爬坡顺利从而贡献可观业绩，同时受益于玻璃非球面透镜需求持续增长。 得益于微棱镜较好的良率及产能利用率爬坡情况，公司 23Q3综合毛利率 39.2%，创 22H2以来新高，同比提升 1.1pct，环比提升5.2pct。同时研发费用率有所下降，公司 Q3净利率近 25%，同比提升 5.2pct，环比提升 9.3pct。 微棱镜项目量产爬坡顺利， 23H2如期放量。 微型棱镜模块产品是光学变焦摄像头的核心器件，创新解决超薄智能手机的光学变焦问题。苹果新机旗舰机型 iPhone15Pro Max 首次搭载潜望式镜头模组，采用四重反射棱镜模块实现 5倍光学变焦。 微型棱镜模块产品工艺复杂，加工难度极大，伴随 Q3大客户备货周期开启，产能利用率提升带动公司微棱镜产品营收及盈利能力同步提振。中短期受益于大客户Q3备货旺季开启，带动下半年业绩大幅回暖， 公司此前公告微棱镜产业基地扩产项目，将实现新增年产 2,700万件高精度微棱镜的生产能力，中长期有望受益于潜望式镜头在大客户中的渗透率提升。 技术研发出新为基，蓄力未来增长。 公司专注于核心技术能力的积累与新产品开发，持续强化研发投入， 前三季度研发费用率高达 9%。一方面公司现有业务玻璃非球面透镜持续强势，微棱镜业务伴随需求释放及良率爬坡持续增长，传统棱镜有望伴随行业周期复苏。另一方面，公司卡位 AR/VR 领域，玻璃晶圆业务与康宁、舜宇、 AMS 集团等企业合作，相关产品已进入 DigiLens、 Magic Leap 等公司的供应链体系，同时配合客户进行微纳光学技术项目研发，有望深度受益产业趋势。 我们维持公司 23-25年归母净利润分别为 1.63/2.82/4.46亿元的预测，根据可比公司 24年 36倍 PE 估值，对应目标价 25.20元，维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期、新产品核心假设风险。

营收盈利大幅增长， 迎来业绩拐点： 公司 2023年前三季度实现营收 4.9亿元，同比增长 66%，实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 42%。公司23Q3单季实现营业收入 2.9亿元，同比增长 208%，环比增长 151%，单季实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 290%，环比增长 302%。公司Q3单季实现营业收入大幅增长，盈利水平不断修复，归母净利润也实现同比环比高速增长。 微棱镜量产贡献业绩增量，规划扩产蓄力长期成长： 公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，大客户订单进入放量期。公司于 2023年 6月顺利投入量产，销售收入不断增加。为了顺应下游市场需求，突破产能瓶颈，公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，有望明年 6月投产，实现新增年产 2,700万件高精度微棱镜的生产能力，大幅增加公司微棱镜产品交付能力，为明年业绩增长长期蓄力。 玻璃非球面透镜市场需求回暖，车载业务持续高增： 公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载镜头、激光雷达、 5G 光通讯等领域。随着 2023年多家车企在城市 NOA 等自动驾驶技术持续推新，对激光雷达、摄像头等感知器需求量快速增加。公司作为玻璃非球面透镜先行者，具备成熟的生产设计体系与管理能力，核心竞争力突出，同时已成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立 Maxell 等车载领域核心客户供应链，未来有望持续受益于自动驾驶升级带来的感知层传感器光学元件需求量提升。 盈利预测与投资评级： 公司传统业务长条棱镜出货量下滑仍对公司业绩有所拖累，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.6/2.6/3.7亿元（23-25年前次预测值为 1.9/3.2/4.9亿元），当前市值对应 PE 分别为 50/31/22倍，考虑消费电子行业需求回暖，公司微棱镜产品有望持续放量， 我们继续看好公司未来长期成长，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期

事件： 2023年 10月 26日， 蓝特光学发布 2023年三季度报告， 23年 Q3单季度实现营收 2.89亿元，同比增长 207.89%，环比增长 150.60%； 实现归母净利润 0.70亿元，同比增长 289.71%，环增 302.28%； 实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长 906.51%，环增 392.05%。 公司前三季度总体实现营收 4.90亿元，同比增长 65.91%； 实现归母净利润 0.92亿元，同比增长 41.79%； 实现扣非归母净利润 0.75亿元，同比增长 111.08%。 业绩快速增长，盈利水平逐步修复。 23年 Q3单季度实现收入 2.89亿元，同比+207.89%，环比+150.60%， 公司营收同环比大幅提升主要系玻璃非球面下游市场需求增长所致，此外光学棱镜中微棱镜于 23年 6月投入量产，为总体营收提供增量。 盈利能力方面， 公司 23Q3毛利率为 39.24%， 同比+1.17pcts、环比+5.25pcts；净利润率为 24.52%，环比+9.34pcts。从费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为 1.04%/6.55%/8.78%，单看 Q3公司研发费用率为 5.43%，环比下降 3.18pct、同比下降 14.60pct,主要系“微棱镜产业基地建设项目”已于 23Q1研发完成，小批量生产后工艺验证人员不计入研发人员数量， Q3研发费用率延续 Q2下降趋势。 玻璃非球面透镜需求扩大， 为公司提供营收增量。 公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载、成像、激光准直、 5g 光通讯等领域。 随着智能辅助驾驶的普及，高清车载镜头及激光雷达的需求迅速提高，目前公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，具备成熟的生产设计体系与管理能力，在该领域具有先发优势、成本优势。 此外可针对少品种、大批量的产品在短期内形成较大的产量， 公司的玻璃非球面透镜业务有望保持长期稳定增长。 微棱镜有望开启第二成长曲线， 扩产项目持续推进。 公司微棱镜产业基地建设项目已于 23年 6月进入正式量产阶段，经过初期良率爬坡，目前产能水平达到预期。 此外，随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，公司现有产能已无法满足下游智能手机消费市场巨大的潜在需求。 公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，拟投资 3.46亿元购置先进的生产设备及各类辅助设备等，实现新增年产 2700万件微棱镜的生产能力。目前顺利推进中，有望于明年 6月正式投产， 可以有效缓解公司微棱镜产品的产能及交期压力，满足客户需求。 投资建议： 考虑下游汽车等领域需求增长， 且微棱镜开启投入量产，我们调整公司盈利预测，预计 23-25年归母净利润为 1.52/2.69/3.83亿元，对应现价PE 为 53/30/21倍，公司微棱镜产品的竞争力较强， 玻非和晶圆产品在车载和AR 技术积淀较久， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，客户开拓不及预期，扩产项目推进不及预期。

2023 年 10 月 26 日公司披露三季报， 前三季度营收 4.9 亿元，同增 66%；归母净利 0.9 亿元，同增 42%。其中， Q3 营收 2.9 亿元、同增 208%、环增 151%；归母净利 0.7 亿元、 同增 290%、环增 302%。经营分析2023 年公司受益微棱镜产品放量，毛利率逐季度持续改善。 1） Phone 15 Pro Max 有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目， 公司微棱镜产业基地建设项目已于 2023 年 2 月研发完成，项目总投资额达 5 亿元， 2024 年微棱镜项目有望逐步放量。 9 月末公司公告拟投资 3.5 亿元用于扩产 2700 万件微棱镜，资金自筹。 2） 公司 Q1~Q3 毛利率为 30%、 34%、 39%，毛利率持续改善，我们认为主要系新产品微棱镜持续放量，带动利润率提升。受益规模效应，公司 Q1~Q3 净利率为 6%、 15%、 24%。 参考 2017~2019 年 A 客户的长条棱镜放量阶段，毛利率达 70%~80%，伴随微棱镜顺利爬坡，公司盈利能力有望继续提升。股权激励落地，上下一心砥砺前行。 10 月 26 日， 公司向激励对象授予的限制性股票数量为 443.10 万股，涉及员工 131 人。行权条件为 2023~2025 年加回股权激励费用业绩为 1.15、 1.34、 1.54 亿元。 2023~2025 年股权激励费用为 0.08、 0.26、 0.1 亿元。 盈利预测、估值与评级考虑微棱镜业务利润率超预期， 我们上调公司 2023~2025 年归母净利至 1.6、 3.3、 4.6 亿元（原为 1.3、 2.9、 4 亿元）。 公司股票现价对应 PE 估值为 50、 24、 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险

二季度环比改善，业绩拐点已至。23H1公司取得营收2亿元，同比基本持平，归母净利润0.2亿元，同比下滑53%,归母净利润大幅下滑主要由于营收结构变化带来的毛利率下降。上半年公司光学棱镜中的成像棱镜因下游需求量减少，销售收入相比大幅下降，同时公司近年着力开发的车载业务持续发力，上半年玻璃非球面业务因下游市场需求形势较好实现销售收入近1.1亿元，同比增长56%。业务结构的调整导致公司23H1毛利率同比下降7.1pct至32.5%。单季度来看，公司Q2回暖明显，二季度营收1.2亿元，同比增幅转正，环比大幅提升35%，归母净利润0.17亿元，环比同样呈现较高增长。毛利率也呈修复态势，Q2单季毛利率34%，环比提升3.6pct。 微棱镜静待放量，新增长点释放在即。公司微棱镜产业基地建设项目已于23年2月研发完成，并于6月建设完毕投入量产。微棱镜产品运用到光学玻璃精密冷加工、镀膜、光刻、胶合、丝网印刷等技术工艺，生产过程较为复杂，具有先进性。公司的微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，可以有效帮助提升智能终端产品光学变焦与成像性能，提升用户产品使用体验，市场前景良好，预期能为公司业绩带来较大的增长。伴随下半年新机型备货周期开启，Q3起有望贡献显著增量，且后续伴随潜望式镜头在更多品牌及机型的应用，带来持续成长空间。 技术研发出新为基，蓄力未来增长。公司专注于核心技术能力的积累与新产品开发，持续强化研发投入，23H1研发费用率高达13.6%。一方面公司现有业务玻璃非球面透镜持续强势，微棱镜放量在即，传统棱镜有望伴随行业周期复苏。另一方面，公司卡位AR/VR领域，玻璃晶圆业务与康宁、舜宇、AMS集团等企业合作，相关产品已进入DigiLens、MagicLeap等公司的供应链体系,同时配合客户进行微纳光学技术项目研发，有望深度受益产业趋势。 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.40/0.70/1.11元（原23-25年预测为0.48/0.80/1.19元，主要下调光学棱镜业务营收及毛利率），根据可比公司24年31倍PE估值，对应目标价21.70元，维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期、新产品核心假设风险。 盈利预测与投资建议

2023年8月29日公司披露半年报，H1营收2亿元，同减-0.3%；归母净利0.22亿元，同减53%。其中，Q2营收1.2亿元，同增3%、环增35%；归母净利0.17亿元，同减32%、环增261%。 经营分析分产品来看，H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元、同增56%，主要受益于车载需求蓬勃发展。光学棱镜中成像棱镜需求下滑、收入大幅下滑。 公司H1、Q2毛利率为32%、34%，较去年同期下降7、6pct，主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致。 2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成，项目总投资额达5亿元，2024年微棱镜项目有望逐步放量。参考2017年A客户的长条棱镜放量，公司综合毛利率达62%，伴随微棱镜顺利爬坡，预计公司盈利能力有望继续提升。 盈利预测、估值与评级考虑传统主业下滑超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.3、2.9亿元（原为2.2、3.2亿元），预计2025年归母净利为4亿元。公司股票现价对应PE估值为51、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提示主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

业绩短期承压，下半年反转可期。22 年公司实现收入3.8 亿元，同比下滑8%；实现归母净利润0.96 亿元，同比下滑31%。其中光学业务22 年营收同比下滑39%，归因于长条棱镜项目受终端产品技术更迭销量继续大幅下降，传统棱镜也受到市场需求放缓影响。伴随长条棱镜影响基本出清，叠加新项目机遇，23 年光学业务有望回暖。玻璃非球面透镜产品受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载 360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量有大幅增长，22 年取得收入1.6 亿元，同比增长近6 成。23Q1 公司营收同比轻微下滑，但由于产品结构的变化和部分产品成本上升等原因，毛利率同比下滑9pct，叠加研发投入等因素影响，致使利润有所下滑。全年来看，公司前期研发投入及资本开支有望逐渐获益，公司业绩反转可期。 大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020 年全球潜望式摄像头出货量为3500 万颗，渗透率约为2.7%，预计到2024 年，全球潜望式摄像头出货量将增长至1 亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。22 年公司研发费用同比大幅增长50%至0.66 亿元，其中新型微棱镜加工技术研发项目投入较大。根据公告，公司应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品已基本完成开发，伴随下半年新机型备货周期开启，有望贡献显著增量。 车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益，相关业务高增长延续。23Q1 玻璃非球面透镜实现收入0.44 亿元，同比增长45%，收入占比超5 成，接力光学棱镜业务为公司提供增长动能。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。 公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。 我们预测公司23-25 年每股收益分别为0.48/0.80/1.19 元（原23-24 年预测分别为0.53/0.87 元，下调营收及毛利率预测），根据可比公司维持24 年28 倍PE 估值水平，对应目标价22.40 元 ，维持给予买入评级。 风险提示下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期、新产品核心假设风险。

国内领先光学元件供应商，业务多点开花蓄力长期成长。公司目前已成为具有较强市场竞争力的多品类光学元件生产厂商之一，产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，已成为 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企业的优质合作伙伴，产品已被应用于苹果、华为等知名企业的终端产品中。手机潜望式镜头和车载领域迎来渗透拐点，公司已精准卡位绑定优质客户。 大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020年全球潜望式摄像头出货量为 3500万颗，渗透率约为 2.7%，预计到 2024年，全球潜望式摄像头出货量将增长至 1亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。 车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益。全球激光雷达市场持续扩容，预计至 25年全球激光雷达市场规模将达 135亿美元，19-25CAGR 预计高达 65%，其中车载激光雷达市场规模将在 25年超 80亿美元。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。 玻璃晶圆应用多元，下游市场持续扩容。 VR/AR 处于行业发展前期，未来 5年市场增长空间广阔。AR 光学显示路线中，光波导发展潜力较大，将相应带动玻璃晶圆市场扩容。同时全球半导体产业规模的增加和制造工艺的演变也将利好玻璃晶圆行业的发展。公司已具备优质玻璃晶圆量产能力，并与产业深入合作，投资在研项目为未来增长蓄力。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.25、0.53、0.87元，根据可比公司 24年 28倍市盈率，对应目标价为 24.59元，首次给予买入评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、 市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期风险、新产品核心假设风险。

业绩简评2022年 12月 6日，公司公告使用自有资金对募投项目追加投资。 经营分析下游客户要求提升，促使公司增加 2.4亿元追加项目投资。本次公司募投项目“微棱镜产业基地建设项目”原计划总投资金额 2.65亿元，截至 11月30日，项目累计投入募集资金 1.98亿元，募集资金投入进度 95%，结合募投项目实际建设情况，公司计划对项目投资总金额进行调整，使用自有资金2.37亿元对募投项目追加投资，追加投资后项目总投资额达 5亿元，追加投资原因主要系行业市场变动及终端客户需求调整，对微棱镜产品的精度和功能提出更高的要求，因此公司需要对原微棱镜生产线进行技改提升。项目新增光刻工艺，并升级切割、镀膜、清洗及检测等工艺生产精度，提升了产品的精度和功能，从而增强产品的核心竞争力，以顺应市场及客户需求。 2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone 15Pro Max有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，预计公司微棱镜项目于 2022年完成建设、2023年有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 玻璃非球面透镜业务占比快速提升，公司投资 2.1亿扩充产能，未来有望提供新增量。2022年上半年，公司玻璃非球面透镜业务营收占比 34%，较去年同期提升 12pct，主要系公司近年来大力开拓的车载业务开始发力。8月29日，公司发布公告，拟投资 2.1亿自筹资金建设年产 5100万件玻璃非球面透镜的技改项目，建设周期 2年。项目投产后，将进一步加强公司相关产品的生产能力，为公司营收提供新增量。 投资建议： 我们预计公司 2022~2024年净利润预测为 0.8/2.2/3.2亿元，对应 PE 估值为 84/31/22倍。维持买入评级。 风险提示：主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报， 22 年Q3 单季度实现收入0.94 亿元，同比下滑13.21%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下滑46.06%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比下滑74.35%。公司前三季度总体实现收入2.95 亿元，同比下滑6.32%；实现归母净利润0.65 亿元，同比下滑40.81%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比下滑57.04%。 研发投入+产品结构影响利润，长条棱镜影响有望出清。公司22 年Q3 单季度实现归母净利润为0.18 亿元，较上年同期下滑46.06%，环比下滑29.41%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比下滑74.35%，环比下滑61.65%。公司Q3利润水平有一定程度下滑，一方面是由于业务结构的调整所导致，公司Q3 毛利率为38.07%，较上年同期下降10.54pct、环比下降1.46pct；从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为1.56%/9.37%/15.98%，单看三季度公司研发费用率为20.03%，环比增长5.00pct、同比增长8.68pct，公司近年着力开发的车载业务，继续加大车载等业务研发投入力度，影响公司利润水平。公司长条棱镜客户受终端产品设计方案变更影响，其对公司营收贡献逐步降低，我们预计三季度后此产品影响将逐步出清。 公司多元布局，静候新盈利点释放。根据中报数据，公司微棱镜产业基地建设项目累计投入约9414.8 万元，投入比例为45.06%。微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头光学模组中，提升终端产品光学变焦与成像性能，提升消费者的使用体验。项目达产后有利于公司拓展大客户潜望式镜头订单，接力之前长条棱镜带来业绩贡献。公司玻璃晶圆产业基地建设项目由于下游市场应用的原因，较原计划达产时间有所延后。除此之外，根据公司8 月29 日公告，为满足下游光通讯、车载镜头、激光雷达和激光准直等玻璃非球面的需求，公司拟投资2.1 亿元，形成年产5100 万件玻璃非球面透镜的生产能力。我们认为在玻璃非球面透镜已耕耘多年，此举有望加大公司该领域的长期优势，车载等业务有望给公司带来成长新动能。 投资建议：考虑到下游消费电子的出货节奏放缓，车载智能化进度不及预期，对公司短期业绩存在一定影响，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.09/2.40/4.09 亿元，对应现价PE 为 64/29/17 倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR 技术积淀较久，维持“推荐”评级。 风险提示：大客户验证不及预期；行业竞争加剧；疫情影响。

三季度营收小幅下降，维持“买入”评级公司发布三季报，2022Q3公司实现营业收入0.94亿元，同比减少13.2；实现归母净利润0.18亿元，同比减少46.1%。2022Q1-Q3实现营业收入2.95亿元，同比减少6.3；实现归母净利润0.65亿元，同比减少40.8%。2022Q1-Q3公司毛利率为3，同比下降11.0个百分点，主要系公司产品结构调整，毛利率稍低的玻璃非球面透镜占比增加。 受公司产品结构调整以及研发投入大幅增长，我们下调盈利预测，预计2022/2023/2024年公司归母净利润为1.16/2.10/2.59亿元（前值1.56/2.93/3.90亿元），EPS为0.29/0.52/0.64元（前值0.39/0.73/0.97元），当前股价对应PE为60.3/33.2/27.0倍。我们认为公司2023年有望受益于潜望式摄像头渗透率提升和车载镜头市场发展，维持“买入”评级。l研发费用大幅提升，为新品微棱镜进行研发储备公司2022年前三季度研发投入合计4722.5万元，同比增长4；占营业收入比例为1，同比增加6.0个百分点。公司研发费用主要投入到新品微棱镜的研制中，微棱镜为手机潜望式镜头的重要元件。随着潜望式镜头渗透率提升，微棱镜有望在2023年给公司带来营收增量。l深耕模造玻璃工艺，受益车载镜头市场发展公司在模造玻璃领域深耕多年，成功进入车载镜头领域，为下游厂商提供玻璃镜片原材料。随着汽车智能化升级，车载镜头数量大幅增长，公司玻璃非球面透镜需求量也快速增长。 2022年8月底公司计划投入2.1亿元改造厂房以实现年产100万件玻璃非球面透镜，项目建设期两年，该项目建成后将有效缓解公司玻璃非球面透镜的产能，满足市场和客户需求。l风险提示：下游终端出货量不及预期风险；潜望式镜头渗透率不及预期风险；AR技术成果产业化不及预期风险；公司导入客户情况不及预期风险。