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蓝特光学 2022-06-22 21.48 -- -- 23.92 11.36%
25.60 19.18% -- 详细
专注精密器件,方寸间显光学积淀。 蓝特光学前身为嘉兴蓝特光学镀膜厂,成立以来一直专注于精密光学元件的研发。公司凭借丰富的精密光学元件生产和工艺技术的研发能力和持续的科技创新,持续为 AMS、康宁、麦格纳、舜宇等国内外大客户提供光学棱镜、玻璃非球面、玻璃晶圆等产品。 2017年公司打入苹果供应链,成为苹果 3D 结构光方案中长条棱镜产品的主要供应商,营收同比大幅增长 145%。 2021年受大客户产品方案变动,公司收入结构和业绩随着发生变动。 手机光学创新不眠,蓝特积极建产备战旺季。 手机光学创新不断,OPPO 在2017年的 MWC 上首次展示了潜望式摄像头,以其高倍变焦特性吸引众多消费者,随后各大手机厂商纷纷跟进,例如华为 Mate 40Pro+、 小米 10青春版,海外龙头厂商也有望导入该功能。 根据群智咨询数据,预计 2022年全球潜望式摄像头出货 2.47亿颗,2025年将增至 3.56亿颗。 而公司自上市以来一直投入微棱镜研发,微棱镜作为潜望式的核心光学元件,公司产品参数领先。同时公司积极投入产业基地和产能建设,备战潜望式镜头需求增长。 虽然长条棱镜需求下滑,但公司的微棱镜产品有望接力长条棱镜增收增利。 汽车+元宇宙全新机遇,厚积薄发创新领跑。 1)车载镜头和激光雷达景气度高升,玻非业务有望受益。 22年 4月新能源乘用车渗透率高达 29.01%,汽车智能化趋势加速,车载摄像头和激光雷达持续上车趋势不改,2022年预计为激光雷达前装量产上车元年。 公司生产玻璃非球面可用于车载摄像头及激光雷达,其中车载镜头用玻非透镜在 2018年开始供应索尼产业链等多家客户,且目前下游客户正不断拓展,下半年激光雷达量产车型发售,公司玻非透镜有望。 2)AR 光波导未来可期,公司晶圆业务向下游进发丰富产品线。 目前光波导技术已获得业界认可成为 AR 光学方案较优解,玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。 公司生产高折射率玻璃晶圆,受到 AMS、康宁、 DigiLens、 Magic Leap 等公司的广泛认可。 我们预计未来 2-3年苹果、微软和 Meta 等公司持续发力 AR 眼镜轻量化量产,公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。 投资建议:预计公司 2022-2024年收入分别为 5.1/10.4/14.7亿元,对应归母净利润 1.4/2.9/4.0亿元,当前股价对应 PE 分别为 64/30/22。考虑到公司在微棱镜产品的布局,以及车载和 AR 技术积淀,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:对大客户的依赖性较高;行业竞争加剧风险;疫情反复风险;AR 眼镜出货不如预期风险。
蓝特光学 2022-05-25 19.11 -- -- 23.75 24.28%
25.60 33.96% -- 详细
21年营收同比下降5.3%,归母净利润同比下降23.5%。公司21年营收4.15亿元(YoY-5.3%),虽然车载镜头、激光器、光学仪器等市场旺盛带动公司成像棱镜、玻璃非球面透镜营收增长,但因大客户终端产品技术更迭及设计方案变更,公司长条棱镜营收相应下降,导致整体营收同比下滑。21年归母净利润1.40亿元(YoY-23.5%),扣非后归母净利润1.06亿元(YoY-33.7%),主要系:1)长条棱镜等高毛利产品营收占比下降,21年毛利率同比下滑7.59pct至50.06%;2)持续加大研发投入力度,21年研发费用率同比提升4.41pct;3)确认股份支付费用775万元,21年管理费用率同比提升1.69pct。 1Q22营收同比下降6.8%,大客户终端产品设计方案变更的影响逐步减弱。 公司1Q22营收8968万元(YoY-6.8%),其中:1)1Q22长条棱镜营收284.27万元,占比3.17%,而21年同期的营收及占比分别为3022.36万元、31.40%,大客户终端产品技术更迭及设计方案变更对公司的影响正逐步减弱;2)车载业务和传统成像业务对公司营收的贡献逐步加大,1Q22玻璃非球面透镜营收3045.54万元(YoY+71.1%),成像棱镜营收3929.97万元(YoY+38.1%)。受上述产品结构变化的影响,公司1Q22毛利率同比下降15.55pct至39.61%,同时公司继续加大研发投入力度,1Q22研发费用率同比提升3.92pct至12.94%;在此背景下,公司1Q22归母净利润同比下降43.9%至2153万元。 2023年iPhone新机有望采用潜望式长焦镜头,公司微棱镜产品或将受益。 2019年3月华为发布P30系列手机,其中P30Pro搭载一颗800万像素的5X潜望式长焦镜头,最高支持50倍数字变焦,成为业内首个采用潜望式摄像头结构的智能手机;在潜望式长焦镜头的助力下,华为P30系列整个产品周期的销量突破2000万台。虽然潜望式镜头仍存在物料成本高,对手机内部空间、机身重量、防抖性能具有更高要求的不足,但各大手机品牌的影像旗舰有望继续搭载潜望式镜头。根据科创板日报4月15日报道,2023年iPhone15Pro系列新机有望采用潜望式镜头设计,公司作为苹果光学棱镜的核心供应商,微棱镜产品或将受益于潜望式镜头的应用并贡献增量营收。 投资建议:我们看好公司微棱镜产品在智能手机潜望式镜头中的应用,同时看好车载等新业务延续高增长态势。我们预计公司22-24年营收同比增长24.8%/88.9%/38.1%至5.18/9.79/13.53亿元,预计22-24年归母净利润同比增长7.7%/93.1%/39.4%至1.51/2.91/4.06亿元,对应22-24年PE分别为50.7/26.2/18.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:潜望式镜头应用不及预期,客户集中度较高,行业竞争加剧等。
蓝特光学 2022-04-25 13.44 17.87 -- 20.15 48.82%
23.92 77.98%
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业绩简评2022年4月21日,公司公告年报、一季报,公司2021年营收为4.15亿元、同减5%,归母净利为1.4亿元、同减23%;2022年Q1营收为0.9亿元、同减7%,归母净利为0.22亿元、同减44%。 经营分析大客户方案变更拖累公司短期业绩。1)公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更,长条棱镜产品销量大幅下降,2021年公司光学棱镜收入为2.3亿元、同减22%。2022年Q1公司长条棱镜收入为0.03亿元、同减91%,收入占比为3%、比去年同期下降28.4pct。长条棱镜对公司的影响逐步减弱。2)2021年公司玻璃非球面透镜营收为0.99亿元、同增74%,2022年Q1玻璃非球面透镜营收为0.3亿元、同增71%,主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。 加大新品类研发投入,2023年微棱镜产品有望放量。1)2020年公司成功上市募资6亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,玻璃晶圆是制造AR 光波导镜片的主要基材。截至2021年末,公司玻璃晶圆项目投入资金15%,微棱镜投入资金18%。2)2021年公司研发费用达0.44亿元、同增62%,研发费率达10.6%,主要系新项目投入所致。3)根据科创板日报,苹果有望于2023年发布潜望式摄像头,公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出,目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样,未来有望成功切入苹果微棱镜项目,预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 投资建议:考虑2023年微棱镜项目放量,预计公司2022~2024年归母业绩为1.4、2.8、4亿元, 同比-3%、110%、41%。维持买入评级,目标价18元(25*2023EPS)。 风险提示:主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
蓝特光学 2022-01-06 24.03 -- -- 26.46 10.11%
26.46 10.11%
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专注光学领域二十余年,多元化产品布局。 蓝特光学前身为创办于 1995年的嘉兴蓝特光学镀膜厂,专注光学元件行业二十余年,在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势和自主创新能力,形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等多个产品系列,与 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名镜头及模组制造商合作多年。2018、2019、2021年经历主要客户需求波动以及产品设计方案的变更,公司业绩受影响,当前公司基本盘企稳,整装待发拥抱光学升级趋势。 公司主要看点:拥抱光学升级大趋势公司产品广泛应用于消费电子、光学仪器、AR/VR、汽车智能驾驶、5G光通信等领域,未来智能手机、汽车智能驾驶、AR 眼镜等下游的光学升级需求是公司主要发力点,规模成长的驱动因素也将更加多元化。①看点一:潜望式镜头成为趋势,微棱镜是核心部件。潜望式镜头是智能手机实现高倍光学变焦的重要方案,目前安卓阵营全面拥抱趋势,苹果也有望在 2024年新机型搭载。预计 2025年手机端潜望式镜头出货量3.6亿颗,cagr 39.7%,潜望式镜头的核心部件微棱镜需求将随之增加。 ②看点二:玻璃非球面透镜受益车载镜头需求提速。智能化趋势下,车载镜头搭载量单车可高达 10颗以上,ADAS 等级及渗透率提升的背景下,车载镜头需求高速成长,预期 2025年全球车载摄像头市场规模将达到 273亿美元。公司玻璃非球面透镜自 2014年布局以来技术领先,目前已批量供应主流客户,将充分受益车载镜头发展提速。③看点三: AR 光波导成主流,玻璃晶圆是主要基材。AR 眼镜被认为是继手机、手表后随身佩戴的第三块屏幕,是下一代消费类终端的蓝海。目前光波导被公认为消费级可穿戴 AR 眼镜的必选光学方案,而玻璃晶圆是光波导镜片的主要基材。随着 AR 设备出货量增加,公司玻璃晶圆业务贡献也有望提升,目前已是 Hololens 的间接供应商。 投资建议公司作为精密光学元件高新技术企业,深耕多年多元布局初显成效,将是未来多领域光学升级的核心部件供应商,预计 2021~2023年 EPS 分别为 0.34元、0.39元和 0.52元,最新收盘价对应 PE 为 66.8x、59.1x和 44.0x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示潜望式摄像头渗透不及预期;车载镜头需求不及预期;AR 设备需求不及预期;技术研发落后于产品迭代;募投项目建设不及预期。
蓝特光学 2021-11-16 20.40 24.55 -- 24.30 19.12%
26.46 29.71%
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精密光学元件制造领域优秀企业,下游知名客户众多:公司主营业务为光学元件的研发、生产和销售,在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势。公司在玻璃光学元件冷加工、玻璃非球面透镜热模压、高精密模具设计制造、中大尺寸超薄玻璃晶圆精密加工等领域具有多项自主研发的核心技术成果,能满足下游知名客户较高的工艺指标和严格的供应商筛选标准。招股书披露,公司已成为AMS集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企业优质合作伙伴,产品被用于苹果、华为等知名企业终端产品中。招股书披露,公司长条棱镜产品成为自iPhoneX开始,苹果公司产品3D结构光组件中双面红外反射棱镜的最主要量产供应商。 产品积累丰富,智能手机、车载镜头、AR/VR、玻璃晶圆多领域布局:公司通过多年的技术积累,目前产品涵盖了各类光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等,具体产品种类达数千种。招股书披露,智能手机领域,公司为苹果、华为、LG等知名企业的供应商(如AMS集团、舜宇集团等)提供光学元件;AR/VR领域,公司已成功研制出中大尺寸超薄晶圆加工技术,成为全球少数几家具备折射率2.0、12 英寸的玻璃晶圆量产能力的企业;车载镜头领域,公司半年报披露,将有序扩充玻璃非球面产能,应对客户镜头模组、激光雷达等的产能需求;玻璃晶圆领域,公司已在玻璃晶圆加工及相关配件领域布局,并具备为大型半导体制造企业供货的能力。 募集资金投资微型棱镜项目,项目按计划有序推进:微型棱镜是潜望式摄像头实现高倍数光学变焦技术的重要配件,2014年舜宇集团、华为、信利光电、亚洲光学、水晶光电等相关企业开始布局潜望式摄像头;2017年,OPPO 在世界移动通信大会上发布了独创的内置微型棱镜实现5 倍无损变焦的潜望式摄像头;华为的旗舰款手机P30 也已搭载潜望式摄像头,未来智能手机制造商对于潜望式摄像头的应用将为微型棱镜的发展打开广阔的市场空间。招股书披露,公司拟募集资金26,594.73万元投入微型棱镜项目,苹果公司是终端目标客户之一。募资后公司持续投入微型棱镜项目建设,项目按计划有序推进。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为4.2亿元、5.47亿元、11.75亿元,归母净利润分别为1.43亿元、1.59亿元、3.86亿元,首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示:大客户依赖风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;大股东减持风险。
蓝特光学 2021-10-25 16.90 18.87 -- 22.13 30.95%
25.24 49.35%
详细
业绩简评 2021年10月22日,公司公告三季报,公司2021年Q3营收为1.08亿元、同减22%,归母净利为0.33亿元、同减44%,归母扣非净利为0.25亿元、同减56%;前三季度营收为3.15亿元、同减2%,归母净利为1.1亿元、同减14%,归母扣非净利为0.83亿元、同减30%。 经营分析 大客户方案变更拖累公司短期业绩。1)公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更,长条棱镜产品销量大幅下降,Q3公司光学棱镜收入为0.62亿元、同减39%。长条棱镜是公司的主要产品、主要应用于苹果3D结构光模组,2019年公司为苹果供应的长条棱镜收入、毛利占公司总收入、总毛利的比例达42%、58%,预计未来长条棱镜业务持续拖累公司业绩。2)Q3公司玻璃非球面透镜营收为0.26亿元、同增47%,主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。 加大新品类研发投入,2023年微棱镜产品有望放量。1)2020年公司成功上市募资6亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,玻璃晶圆是制造AR光波导镜片的主要基材。截至2021年H1,公司玻璃晶圆项目投入资金10%,微棱镜投入资金4%。2)2021年前三季度公司研发费用达0.32亿元、同增69%,研发费率达10%,主要系新项目投入所致。3)根据产业链调研,苹果有望于2023年发布潜望式摄像头,公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出,目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样,未来有望成功切入苹果微棱镜项目,预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 投资建议: 考虑大客户方案变更拖累公司传统业务,我们将公司2021、2022年净利下调51%、67%至1.4、1.4亿元,引入公司2023年净利预测(2.6亿元)。维持买入评级,目标价19元(30*2023EPS)。 风险提示:主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
蓝特光学 2021-06-11 25.48 -- -- 31.29 22.80%
31.29 22.80%
详细
公司是国内领先的光学元件供应商,多元技术打造核心竞争力蓝特光学创办于1995年,是国内领先的光学元件供应商,主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等。公司专注于前瞻性的精密光学元件研发,技术水平保持行业领先,形成了多项自主知识产权,包括超高精度玻璃靠体加工、超高效大批量胶合切割、玻璃非球面透镜模具制造补偿、多模多穴热模压加工等多项技术。凭借业内领先的产品技术实力,公司深入华为、苹果、AMS、索尼、麦格纳、康宁以及舜宇等国内外知名企业产业链。目前公司多款产品及研发项目启动,客户拓展顺利,我们预计未来随着多产品爆发,公司将有望快速成长为全球光学元器件龙头厂商。 大客户关系良好,双业务送样有望打开未来成长曲线公司凭借长条棱镜深入大客户产业链,产品占据大客户长条棱镜8成份额,技术实力深得大客户认可。基于建立起的良好客户关系,公司在微棱镜以及玻璃晶圆领域继续与大客户展开合作,其中微棱镜适用于智能手机潜望式摄像头,玻璃晶圆适用于AR/VR 领域。目前两款产品均已完成与大客户的送样,产品及公司技术实力深得大客户认可,我们预计随着公司产品顺利进入大客户产业链并获得订单,将会给公司带来数十倍业绩增长。 AR/VR 景气度旺盛,车载摄像头持续渗透带动公司业绩增长随着终端产品要求提高,光学元件逐渐向微型化、高可靠性、多功能、模块化和集成化的方向发展,高精密光学元件成为市场主流。玻璃晶圆可用于光波导显示(AR)、半导体衬底和WLO 加工等领域。随着5G 商业化部署加快节奏,AR/VR 市场将快速发展,届时将带动上游玻璃晶圆材料需求增长;车载摄像头领域,在ADAS 升级过程中,所需的车载摄像头数量也不断增加,车载摄像头市场持续扩容。公司具备高折射率玻璃晶圆的量产能力且高精度模压玻璃非球面透镜顺利进入车载领域并成为索尼绿色合作伙伴,随着下游终端应用市场需求快速拉动,公司将打开未来成长空间。 投资建议与盈利预测预计2021-2023营收6.23、10.72、16.44亿元,归母净利润2.25、4.03、6.03亿元,对应PE 为46、26、17倍,给予公司“增持”评级。 风险提示 (1)大客户方案改变导致公司产品销售下滑风险; (2)下游需求应用发展不及预期; (3)公司产品无法顺利进入大客户产业链风险; (4)行业竞争加剧风险; (5)产业链受疫情影响恢复不及预期。
蓝特光学 2021-06-11 25.48 -- -- 31.29 22.80%
31.29 22.80%
详细
公司是国内领先的光学元件供应商,多元技术打造核心竞争力 蓝特光学创办于1995年,是国内领先的光学元件供应商,主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等。公司专注于前瞻性的精密光学元件研发,技术水平保持行业领先,形成了多项自主知识产权,包括超高精度玻璃靠体加工、超高效大批量胶合切割、玻璃非球面透镜模具制造补偿、多模多穴热模压加工等多项技术。凭借业内领先的产品技术实力,公司深入华为、苹果、AMS、索尼、麦格纳、康宁以及舜宇等国内外知名企业产业链。目前公司多款产品及研发项目启动,客户拓展顺利,我们预计未来随着多产品爆发,公司将有望快速成长为全球光学元器件龙头厂商。 大客户关系良好,双业务送样有望打开未来成长曲线 公司凭借长条棱镜深入大客户产业链,产品占据大客户长条棱镜8成份额,技术实力深得大客户认可。基于建立起的良好客户关系,公司在微棱镜以及玻璃晶圆领域继续与大客户展开合作,其中微棱镜适用于智能手机潜望式摄像头,玻璃晶圆适用于AR/VR领域。目前两款产品均已完成与大客户的送样,产品及公司技术实力深得大客户认可,我们预计随着公司产品顺利进入大客户产业链并获得订单,将会给公司带来数十倍业绩增长。 AR/VR景气度旺盛,车载摄像头持续渗透带动公司业绩增长 随着终端产品要求提高,光学元件逐渐向微型化、高可靠性、多功能、模块化和集成化的方向发展,高精密光学元件成为市场主流。玻璃晶圆可用于光波导显示(AR)、半导体衬底和WLO加工等领域。随着5G商业化部署加快节奏,AR/VR市场将快速发展,届时将带动上游玻璃晶圆材料需求增长;车载摄像头领域,在ADAS升级过程中,所需的车载摄像头数量也不断增加,车载摄像头市场持续扩容。公司具备高折射率玻璃晶圆的量产能力且高精度模压玻璃非球面透镜顺利进入车载领域并成为索尼绿色合作伙伴,随着下游终端应用市场需求快速拉动,公司将打开未来成长空间。 投资建议与盈利预测 预计2021-2023营收6.23、10.72、16.44亿元,归母净利润2.25、4.03、6.03亿元,对应PE为46、26、17倍,给予公司“增持”评级。 风险提示 (1)大客户方案改变导致公司产品销售下滑风险;(2)下游需求应用发展不及预期;(3)公司产品无法顺利进入大客户产业链风险;(4)行业竞争加剧风险;(5)产业链受疫情影响恢复不及预期。
蓝特光学 2020-11-25 31.30 39.33 58.91% 35.75 14.22%
37.68 20.38%
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半导体光学开启光学加工新纪元,核心客户订单落地有望提振利润增长 蓝特成立于 2003年,是国内领先的精密光学元件供应商,凭借自主研发 创新的核心产品长条棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等,与华为、 AMS、 康宁、麦格纳、舜宇等国内外知名企业展开合作,并已成为苹果直接供应 商。随着手机、 VR/AR 等产品光学系统不断向精密化、集成化、模块化方 向发展,蓝特凭借棱镜、玻璃晶圆领域的技术及产品储备成功对接客户新 品订单,研发项目陆续启动量产,有效支撑业绩增长。我们预计 20-22年 公司 EPS 为 0.44/0.78/1.43元,目标价 39.82元,首次覆盖给予买入评级。 3D 感知及潜望式或为手机光学升级首选,蓝特棱镜技术优势保障盈利空间 蓝特 17年进入苹果 3D 模组供应链实现营收及利润首次飞跃, 1-9M20受 益于 3D 机型热销及客户备货增加重启营收增长。尽管疫情蔓延致 1-9M20全球手机出货量同比下降 9.4%(IDC), 但多摄渗透率仍持续提升(群智 咨询预测 19、 20年全球三/四摄渗透率: 24%/13%、 29%/29%),带动手 机镜头需求量增长。据招股书,蓝特长条棱镜迭代项目进展顺利,且微棱 镜产品参数行业领先。我们认为蓝特有望受益于手机 3D 感知及潜望式普 及实现棱镜业务营收增长,并凭借批量胶合切割的技术优势保障盈利空间。 WLO/AR 兴起推动半导体光学演进,在研项目落地有望提振玻璃晶圆收入 随着终端应用不断向微型化、模块化方向发展,基于半导体工艺的光学元 件加工被视为全新方向,已在 AR 眼镜衍射/阵列光波导显示、 WLO 等领 域应用。根据招股书,蓝特具备高折射率玻璃晶圆量产能力,且 WLO 生 产工装用玻璃晶圆项目已与客户确认合作关系; 衍射光栅及半导体封装/键 合等领域用的大口径高折射率玻璃晶圆已多轮送样并接受 AMAT 认证。我 们认为蓝特在研项目订单落地及 WLO(Yole 预计 19-22年全球市场规模 CAGR 为 59%)、 AR(IDC 预计 21-24年全球 AR 出货量 CAGR 为 178%) 市场扩容有望驱动玻璃晶圆收入增长,预计 20-22E 收入 CAGR 为 187%。 车载光学应用多元化,蓝特技术储备及客户基础助力把握市场扩容契机 在 ADAS 升级过程中,车载镜头数量增加、激光雷达推广以及 HUD、 迎宾 灯等引入已成为车载光学市场增长的重要推动力。 Yole 预计 23年全球单 车搭载镜头数将达到 3颗(18年: 1.7颗); ICVTank 预计 20-25年全球车 载激光雷达市场规模 CAGR 为 60.7%。 蓝特 17年进入车载镜头领域并成 为索尼“绿色合作伙伴”, 18年布局激光器、激光雷达等应用,我们认为 其有望凭借技术储备及客户基础把握车载光学市场扩容之际的增长机遇。 目标价 39.92元,首次覆盖给予买入评级 我们预计蓝特 20/21/22年归母净利润为 1.78/3.15/5.75亿元,参考 Wind 一致预期可比公司 20年 PEG 均值 1.51倍,考虑到蓝特在手待量产订单相 较于可比公司成熟业务模式而言增长不确定性较大,给予 15%折价,即 1.28倍 20年预期 PEG,目标价 39.82元,首次覆盖给予买入评级。
蓝特光学 2020-11-24 32.64 41.96 69.54% 35.28 8.09%
37.68 15.44%
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苹果光学优质供应商,受益果链景气度提升。1)公司是苹果3D结构光双面红外反射棱镜(以下简称“长条棱镜”)核心供应商,预测在大客户同类产品采购量中占比80%以上。长条棱镜是公司的主要产品,2019年公司为苹果供应的长条棱镜收入占比达42%,2019年公司毛利率达54%、净利率达35%,盈利能力远超同业。2)2020年1-9月,受益客户终端产品需求提升,长条棱镜及显示玻璃晶圆销售大幅提高,公司营收同增39.9%、归母净利同增58.5%。 受益大客户3D结构光技术升级及新料号导入,公司2021年有望实现快速增长。根据产业链调研,苹果2021年有望对3D结构光进行技术升级,公司除了现有长条棱镜外,也在积极开发其他新的料号,未来有望导入新的料号,单机价值量有望积极提升。我们认为2021年是iPhone换机大年,预测iPhone销量将达到2.35亿台,同时苹果3D结构光人脸识别模组在iPhone及iPad上渗透率也在不断提升,公司将深度受益,2021年有望快速增长。 大客户有望搭载潜望式摄像头,公司迎新一轮发展良机。1)微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,近年来潜望式摄像头需求高速增长(预计未来6年CAGR超70%)。公司凭借在传统棱镜的经验积累,切入微棱镜领域,目前公司已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样。未来大客户有望搭载潜望式摄像头,公司在棱镜领域具有较好的核心优势,有望参与大客户潜望式摄像头微棱镜项目。2)光波导技术是AR眼镜的必选光学方案,高质量的玻璃晶圆作为制造光波导镜片的主要基材。公司是康宁、AMS等企业玻璃晶圆供应商,受益AR产品需求蓬勃发展,预计公司玻璃晶圆业务高速增长。3)公司募资7.07亿元,其中6.07亿元拟投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,苹果公司亦是本次扩产中主要终端目标客户之一。 盈利估值与估值 预计公司2020~2022年归母业绩为1.9、2.8、4.2亿元,同增65%、49%、47%。给予买入评级,目标价42.5元(60*2021EPS)。 风险 主要客户较为集中、对苹果公司存在依赖、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名