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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
蓝特光学 2020-11-25 31.30 39.61 59.08% 35.75 14.22%
37.68 20.38%
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半导体光学开启光学加工新纪元,核心客户订单落地有望提振利润增长 蓝特成立于 2003年,是国内领先的精密光学元件供应商,凭借自主研发 创新的核心产品长条棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等,与华为、 AMS、 康宁、麦格纳、舜宇等国内外知名企业展开合作,并已成为苹果直接供应 商。随着手机、 VR/AR 等产品光学系统不断向精密化、集成化、模块化方 向发展,蓝特凭借棱镜、玻璃晶圆领域的技术及产品储备成功对接客户新 品订单,研发项目陆续启动量产,有效支撑业绩增长。我们预计 20-22年 公司 EPS 为 0.44/0.78/1.43元,目标价 39.82元,首次覆盖给予买入评级。 3D 感知及潜望式或为手机光学升级首选,蓝特棱镜技术优势保障盈利空间 蓝特 17年进入苹果 3D 模组供应链实现营收及利润首次飞跃, 1-9M20受 益于 3D 机型热销及客户备货增加重启营收增长。尽管疫情蔓延致 1-9M20全球手机出货量同比下降 9.4%(IDC), 但多摄渗透率仍持续提升(群智 咨询预测 19、 20年全球三/四摄渗透率: 24%/13%、 29%/29%),带动手 机镜头需求量增长。据招股书,蓝特长条棱镜迭代项目进展顺利,且微棱 镜产品参数行业领先。我们认为蓝特有望受益于手机 3D 感知及潜望式普 及实现棱镜业务营收增长,并凭借批量胶合切割的技术优势保障盈利空间。 WLO/AR 兴起推动半导体光学演进,在研项目落地有望提振玻璃晶圆收入 随着终端应用不断向微型化、模块化方向发展,基于半导体工艺的光学元 件加工被视为全新方向,已在 AR 眼镜衍射/阵列光波导显示、 WLO 等领 域应用。根据招股书,蓝特具备高折射率玻璃晶圆量产能力,且 WLO 生 产工装用玻璃晶圆项目已与客户确认合作关系; 衍射光栅及半导体封装/键 合等领域用的大口径高折射率玻璃晶圆已多轮送样并接受 AMAT 认证。我 们认为蓝特在研项目订单落地及 WLO(Yole 预计 19-22年全球市场规模 CAGR 为 59%)、 AR(IDC 预计 21-24年全球 AR 出货量 CAGR 为 178%) 市场扩容有望驱动玻璃晶圆收入增长,预计 20-22E 收入 CAGR 为 187%。 车载光学应用多元化,蓝特技术储备及客户基础助力把握市场扩容契机 在 ADAS 升级过程中,车载镜头数量增加、激光雷达推广以及 HUD、 迎宾 灯等引入已成为车载光学市场增长的重要推动力。 Yole 预计 23年全球单 车搭载镜头数将达到 3颗(18年: 1.7颗); ICVTank 预计 20-25年全球车 载激光雷达市场规模 CAGR 为 60.7%。 蓝特 17年进入车载镜头领域并成 为索尼“绿色合作伙伴”, 18年布局激光器、激光雷达等应用,我们认为 其有望凭借技术储备及客户基础把握车载光学市场扩容之际的增长机遇。 目标价 39.92元,首次覆盖给予买入评级 我们预计蓝特 20/21/22年归母净利润为 1.78/3.15/5.75亿元,参考 Wind 一致预期可比公司 20年 PEG 均值 1.51倍,考虑到蓝特在手待量产订单相 较于可比公司成熟业务模式而言增长不确定性较大,给予 15%折价,即 1.28倍 20年预期 PEG,目标价 39.82元,首次覆盖给予买入评级。
蓝特光学 2020-11-24 32.64 42.26 69.72% 35.28 8.09%
37.68 15.44%
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苹果光学优质供应商,受益果链景气度提升。1)公司是苹果3D结构光双面红外反射棱镜(以下简称“长条棱镜”)核心供应商,预测在大客户同类产品采购量中占比80%以上。长条棱镜是公司的主要产品,2019年公司为苹果供应的长条棱镜收入占比达42%,2019年公司毛利率达54%、净利率达35%,盈利能力远超同业。2)2020年1-9月,受益客户终端产品需求提升,长条棱镜及显示玻璃晶圆销售大幅提高,公司营收同增39.9%、归母净利同增58.5%。 受益大客户3D结构光技术升级及新料号导入,公司2021年有望实现快速增长。根据产业链调研,苹果2021年有望对3D结构光进行技术升级,公司除了现有长条棱镜外,也在积极开发其他新的料号,未来有望导入新的料号,单机价值量有望积极提升。我们认为2021年是iPhone换机大年,预测iPhone销量将达到2.35亿台,同时苹果3D结构光人脸识别模组在iPhone及iPad上渗透率也在不断提升,公司将深度受益,2021年有望快速增长。 大客户有望搭载潜望式摄像头,公司迎新一轮发展良机。1)微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,近年来潜望式摄像头需求高速增长(预计未来6年CAGR超70%)。公司凭借在传统棱镜的经验积累,切入微棱镜领域,目前公司已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样。未来大客户有望搭载潜望式摄像头,公司在棱镜领域具有较好的核心优势,有望参与大客户潜望式摄像头微棱镜项目。2)光波导技术是AR眼镜的必选光学方案,高质量的玻璃晶圆作为制造光波导镜片的主要基材。公司是康宁、AMS等企业玻璃晶圆供应商,受益AR产品需求蓬勃发展,预计公司玻璃晶圆业务高速增长。3)公司募资7.07亿元,其中6.07亿元拟投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,苹果公司亦是本次扩产中主要终端目标客户之一。 盈利估值与估值 预计公司2020~2022年归母业绩为1.9、2.8、4.2亿元,同增65%、49%、47%。给予买入评级,目标价42.5元(60*2021EPS)。 风险 主要客户较为集中、对苹果公司存在依赖、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名