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炬光科技 2022-08-01 163.00 -- -- 189.87 16.48% -- 189.87 16.48% -- 详细
高功率半导体激光元器件领军企业,磨剑十五载,激光赛道上游首家上市公司。 炬光科技成立于2007年9月,起步于上游的“产生光子”的高功率半导体激光器,深耕激光领域将近15年,2017年通过并购LIMO横向拓展“调控光子”的技术能力,并通过研发、市场、销售的战略整合纵向延伸光子技术应用解决方案。公司全球首创线光斑激光雷达技术,高筑核心技术壁垒,其高功率半导体激光器业务已位列国内龙头,并逐渐拓展至中游进行大规模商用化布局。公司是激光赛道上游的首家上市公司,占据激光产业核心位置,主营业务包含半导体激光、激光光学产品、汽车应用(激光雷达)和光学系统四大业务。公司核心技术众多,研发实力领先,现已自主研发形成九大类核心技术。2018-2020年期间累计研发投入占累计营业收入的比例达到18.99%;累计研发投入金额约1.99亿元。公司具有国际化布局,目前公司拥有6家全资子公司和2家控股子公司。其中境外公司包括LIMO,LIMODispay,欧洲炬光,美国炬光和中国香港炬光。 公司在中国西安、多特蒙德、中国东莞分别建立了研发中心,同时在美国、爱尔兰等多地布局研发人员,拥有激光器、光学、激光雷达发射端全球先进研发能力。 “产生光子”加持“调控光子”,珠联璧合资产优。公司在产生光子方面,聚焦于高功率半导体激光元器件并致力于促使其直接应用,并为固体激光器提供泵浦源、为光纤激光器提供预制金锡材料等核心元器件。公司核心技术之一的无铟化技术,通过使用金锡合成材料代替金属“铟”,较大幅度地提高了器件的可靠性、环境适应性和储存时间,使得激光器功率更高、更稳定。预制金锡陶瓷热沉全球用于高能量级的基本上95%被日本公司垄断,公司自2015年攻克预制金锡薄膜制备技术,已于2021年开始对外销售,材料性能可以实现国产替代,且性能稳定,具备一定价格优势。未来下游光纤激光器需求持续增长,公司预制金锡材料销售有望迎来持续增长。在调控光子方面,公司的激光光学产品主要应用于光学整形,通过改变用于描述激光与物质之间相互作用的三大指标光斑形状、功率密度、光强分布,使得半导体激光器产生的光子形成适用于多种应用场景的要求的光子应用模块和系统,提高应用价值与效果,可以和半导体及消费电子行业进行融合,拥有广阔市场体量。目前公司光场匀化器已在光刻机的激光系统中、半导体集成电路制程和检测设备、激光雷达发射模组中得到应用。 扎根上游行业卡脖子位置,拓展中游商用领域打开成长曲线。基于“产生光子”、“调控光子”两大基础能力,公司由上游向中游应用领域逐步扩展,重点布局三大中游应用:1)激光雷达:定点大陆集团、B公司;2)泛半导体制程:目的在于打破美国公司优势地位,供货世界知名客户;3)医疗美容:拓展家用医美,与英国Cyden公司签署价值约8亿合作协议。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年营收将分别增长49.3%/69.8%/41.6%至7.10亿/12.06亿/17.08亿,归母净利润分别增长80.6%/65.6%/39.4%至1.22亿/2.03亿/2.82亿元,对应2022-2024年EPS(摊薄)分别为1.36/2.25/3.14元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:框架协议合作及商业化落地不及预期、激光雷达技术路径收敛情况不确定性、新兴应用市场拓展不及预期等。
炬光科技 2022-06-24 143.19 163.90 2.76% 160.00 11.74%
189.87 32.60% -- 详细
根基业务“产生光子+调控光子”布局,经营发展有望步入快车道。 炬光科技成立于 2007年,主要产品高功率半导 ss 体激光元器件及激光光学元器件已形成激光行业上游“产生光子+调控光子”布局,上游光学元器件未来仍有较大市场空间,根据中商产业研究院数据,预计 2022年国内光学元器件市场规模将达 2668亿元。半导体激光业务方面,炬光科技于 2020年进入台积电供应链, 2021年订单逐步爬坡并实现小批量交付;半导体激光退火工艺研发国内领先,并获取国内领先半导体设备集成商订单;预制金锡薄膜陶瓷热沉产品将成为新业务增长点; 根据 Strategies Unlimited 数据,全球高功率半导体激光器三大应用市场规模将于 2025年达到 28.21亿美元。激光光学业务方面,子公司全球领先微光学供应商 LIMO 战略性重组,提高激光光学业务毛利率至63.89%,推动营收快速增长;得益于下游需求旺盛,下游光刻机量价齐升市场空间广阔,公司光刻机核心元器件光场匀化器进入发展快车道。 延伸业务进入激光行业中游,与上游元器件相得益彰。在上游扎根“产生光子+调控光子”的基础上,光子应用模块和系统通过对激光光源光学整形,实现“提供光子技术应用解决方案”,布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美领域并取得显著进展,助力公司激光元器件实现更高效率、更低成本和更高性能的应用;公司布局中游业务脚步加快,根据公司年报和招股说明书, 2021年光学系统营收达 1164.16万元,同比增长 220.78%,其中激光雷达发射模组已签署 4亿元框架协议, LLO用于国际主流面板厂商生产线并取得初步市场份额,SLA 已于 2020年交付第一台样机,力图打破全球龙头相干公司优势地位;下游 OLED面板市场需求旺盛,据前瞻产业研究院和 ubiresearch 数据,国内 OLED市场规模 2026年预计将达 879亿美元,2023年柔性 OLED 面板出货量预计为 3.53亿片。 战略业务汽车应用初展锋芒,激光雷达业务前景可期。 激光雷达满足“性能优化+成本降低+下游需求旺盛”三大逻辑,前装量产元年将至,未来将向性能、低成本、全固态化、自主可控趋势发展;无人驾驶和高级辅助驾驶为下游主要应用领域,据沙利文据测,全球激光雷达在无人驾驶及高级辅助驾驶领域的市场规模将于2025年分别达到35亿美元和 46.1亿美元;炬光科技承接德国大陆集团量产订单,汽车应用营收稳定增长,高峰值功率固态激光雷达面光源进入量产爬坡阶段,未来有望进一步提高市占率。 投资建议: 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 7.04亿元、 12.04亿元、 17.46亿元,归母净利润分别为 1.18亿元、 1.95亿元、 2.81亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 研发能力未能匹配市场需求的风险;框架协议合作风险; 新兴应用领域行业需求不及预期风险;国际宏观环境风险。
炬光科技 2022-04-29 87.00 -- -- 115.00 32.18%
160.00 83.91%
详细
营收利润稳健增长,毛利率维持高位。2022年 4月 27日,公司发布 21年报及 22Q1财报,21年实现营收 4.76亿元,同比+32%;归母净利 0.68亿元,同比+94.33%,扣非 0.49亿元,同比+148%。毛利率 54.26%,净利率 17.16%,较 20年提升 3.25pct/4.31pct。分业务来看:1)半导体激光营收 2.0亿元,同比+42.53%,毛利率为 48.71%(-0.27pct)。2)激光光学营收 2.1亿元,同比+15.32%,毛利率 63.89%(+11.23pct)。3)激光雷达营收 0.52亿元,同比+77.56%,毛利率 43.45%(-10.26pct)。4)光学系统 0.12亿元,同比+220.78%,毛利率 30.83%(-0.44pct)。公司 22Q1实现营收 1.12亿元,同比+20.77%; 归母净利 0.20亿元,同比+121%;扣非 0.11亿元,同比+540%。单 Q1毛利率为 54.44%,净利率为 17.16%,较去年 Q4分别环比+6.1pct/+9.27pct。 个别业务小幅延迟,整体项目有序推进。根据公司年报披露:1) 激光雷达: 德国大陆合同共 4亿元,目前已执行 0.54亿元,与协议预测中略有延后;B 客户目前处于就激光雷达发射模组量产型号进行技术方案讨论、样机试制验证、量产商务谈判等阶段,预计 22年 Q3开始量产。2) 医疗健康:家用医美 Cyden订单 8亿元,因客户临床试验及认证进度推后,预计 2022年在美国和日本获得医疗认证,中国预计 2024年左右,与协议预测一定延后,预计 2023年开始销售增长。公司发布了“绮昀”系列新一代激光净肤产品,已进入小批量订单交付阶段。3) 先进制造:预制金锡陶瓷热沉实现了数十万只的量产交付,预期将于2022年实现数百万只量产交付。显示面板制造与合作伙伴完成首台激光剥离系统交付,1000mm 紫外固体线激光退火系统 2022年完成样机组装、Dlight S 系列晶圆激光退火系统实现小批量交付,开始在芯片制造商进行工艺导入。 股权激励绑定核心人员,考核目标符合预期。根据公司 22年 4月发布的股权激励计划,以 40元/股向 539名激励对象授予限制性股票合计 86万股,占总股本 0.96%。22-25年 A 类激励对象股权激励费用 950/849/340/76万元,B 类授予者股权激励费用为 711/597/121/0万元。以 40元/股向 21名激励对象授予预留部分限制性股票合计 14万股,占总股本 0.16%,22-25年预计费用为256/229/92/21万元。股权激励业绩考核要求目标值 2022-2024年营收不低于7/12/14亿元或净利润不低于 1.2/1.9/2.1亿元,触发值为 2022-2024年营收不低于 5.6/9.6/11.2亿元或利润不低于 0.96/1.52/1.68亿元,整体考核目标符合市场预期。 投资建议:预计公司 22-24年归母净利润 1.2/1.9/2.1亿元,对应 PE 为67/43/39倍。考虑到公司是激光雷达稀缺标的,维持“推荐”评级。 风险提示:激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。
炬光科技 2022-03-03 150.00 -- -- 150.00 0.00%
150.00 0.00%
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事件:2022年2月25日,公司发布2021年度业绩快报,公司实现营业收入4.76亿元,同增32%;归母净利0.68亿元,同增94%;扣非净利0.49亿元,同增148%。 业绩高增超市场预期,下游应用多点开花。公司净利润与扣非后净利润高于此前预告中枢,业绩高增各业务发展态势良好。公司总资产25亿元,较报告期初增加207%,归属于母公司所有者权益23亿元,较报告初增加271%,主要系报告期IPO募集资金所致。业务线多点开花,进入利润增长收获期:1)半导体激光:在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长,拓展预制金锡材料、热沉、泛半导体制程等新业务;2)激光光学:东莞炬光新增后端生产,优化镀膜/切割环节,光束准直系列产品出货量大幅提升,光场匀化器取得突破性进展;3)激光雷达:各项目有序推进,汽车应用相应增长。 上游基础能力--产生&调控光子。上游元器件领域“卡脖子”环节、市场规模小难进难出,炬光过去十余年聚焦元器件和材料领域,做强上游两大基础能力,公司基本盘稳固。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术,半导体激光器封装工艺全球领先。LIMO以微光学设计能力著称,曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism Awards棱镜奖,具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术(光刻机用)和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。 中游应用扩张--激光雷达星辰大海。重点布局三大领域:①泛半导体制程:稳定提供光刻机曝光系统里的光场匀化器等产品,主要客户有蔡司等;另拓展到半导体集成电路晶圆退火/平板显示激光剥离、激光退火/半导体集成电路检测等光学系统领域。②家用医疗健康:主要生产家用嫩肤和家用净肤激光模组及匀化器产品,与英国Cyden签订约8亿元框架协议;③激光雷达:已成为公司第一个大规模中游变现应用场景,根据公司回复函预计公司在23年激光雷达相关收入5.4亿元,占营收比例高达45%。目前公司全固态Flash激光雷达面光源、一维转镜线光源研发完毕,拿下大陆集团(约4亿元框架协议)和B公司的定点,其中Flash面光源产品已在雷克萨斯LS500系列上稳定出货。 投资建议:预计公司21-23年归母净利润0.68/1.22/2.21亿元,对应PE为194/108/60倍。考虑到公司是激光雷达稀缺标的,预计会受益于行业从0到1突破。维持“推荐”评级。 风险提示:激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。
炬光科技 2021-12-31 200.00 -- -- 232.08 16.04%
232.08 16.04%
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横向布局“产生光子”+“调控光子”基础能力公司创始人刘兴胜博士有恩耐/相干/康宁/西安光机所工作背景,以半导体激光器(产生光子)起家。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术,半导体激光器封装工艺全球领先。17年收购德国LIMO,横向拓展到激光光学(调控光子),上游基础能力产生&调控光子布局完善。LIMO以微光学设计能力著称,曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism Awards棱镜奖,具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术(光刻机用)和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。 纵向布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中游应用夯实“产生光子”+“调控光子”两大基础能力,迈向中游大规模商业化,重点布局三大应用:1)激光雷达:将成为第一大规模的中游变现应用场景,公司主要为下游整机厂商提供发射模组和光源光学组件,据公司回复函预测 2023年激光雷达业务收入可达5.4亿元(包括大陆约 4亿元框架协议)。2)泛半导体制程:广泛布局光刻、线光斑系统与集成电路检测,进入台积电产业链,取得上海微电子、北京华卓精科订单,国产替代逻辑。3)家用医美:家用脱毛逐步起量中,已与英国 Cyden 公司签署约 8亿元的框架协议。19年,公司与德国大陆集团签署总金额约 4亿元的激光雷达框架协议。 业务拓展拐点已至,上市开启新征程公司聚焦半导体激光器行业多年,掌握上游半导体激光元器件和激光光学元器件关键环节,当前正处于行业中游大规模商业化拐点。21年 12月公司 IPO 成功,上市开启新征程,募集资金计划投资于炬光科技东莞微光学及应用项目(一期工程)、激光雷达发射模组产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润为 0.63/1.17/2.27亿元,对应 PE 288/155/80倍。激光雷达对公司业务贡献增量主要从 23年开始,公司 2023年 PEG 为 0.85,略高于可比公司中值 0.61,考虑到公司会受益于激光雷达行业从 0到 1突破,23年之后成长性依然显著,且年底处于估值切换期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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