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广大特材 2022-05-02 20.10 -- -- 27.17 35.17%
35.55 76.87% -- 详细
事件: 公司发布 2022年一季报,实现收入 6.6亿元,同比增长 9%;实现归母净利润 0.21亿元,同比下滑 68%。 公司拟发可转债募资不超过 15.5亿元,用于大型高端装备用核心精密零部件项目以及补充流动资金。 点评: 成本高企导致业绩承压。 公司铸件产品主要原材料生铁、废钢为例,2022Q1均价分别同比上涨近 12%、 18%;且 2022Q1产品价格有所下滑,因此毛利率仅为 15%,同比下滑 7.2pct。 物流运输影响较大。 公司还在投资者问答中表示:疫情对公司一季度开工影响较小,主要物流运输受到较大影响。 且公司存货大幅增加, 因此我们认为疫情是影响公司经营情况的又一重要因素。 拟发可转债, 齿轮箱零部件项目持续推进: 此次转债拟募集 11.5亿元进行齿轮箱零部件项目的建设,为该项目重要资金来源。项目达产后,公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械零部件共计84,000件的精加工生产能力。 考虑该项目 24个月的建设周期,我们预计该项目将在 2023年投产。 广大特材: 关注能源装备零部件与高端特钢材料持续放量。 除在建的齿轮箱零部件以外,公司新设子公司广大东汽 2021年实现铸钢件收入 3亿元,我们认为随着公司提质增效工作的不断推进,铸钢件业务有望贡献更多业绩增量。 在高端特钢材料板块, 公司已经实现特种不锈钢、高温合金及高强钢多牌号研发成功并小批量试产供应。 此外公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2022-2024年公司营收分别为 37/46/55亿元,增速分别为 37%/23%/19%; 基于公司 2022Q1业绩,我们将公司2022-2023年归母净利由 5.8/7.7亿元调整至 2.6/4.0亿元, 2022-2024年归母净利分别为 2.6/4.0/6.0亿元,对应增速为 45%/57%/51%,对应 PE分别为 17x/11x/7x。考虑公司德阳子公司、风电铸件项目逐步放量,齿轮箱项目持续推进,公司成长性较高且估值较低, 故维持公司“买入“评级。 风险提示: 原材料价格波动;公司投产不及预期。
广大特材 2022-04-01 26.95 35.46 15.02% 26.28 -3.35%
35.55 31.91%
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公司发布2021年度报告,期间实现收入27.4亿元,同比增长51.2%;归母净利润1.76亿元,同比增长1.7%,实现基本每股收益0.95元/股,同比下降13.6%;加权ROE 为7.6%,较去年下降3.9PCT,拟每股分红0.25元,分红率达30.4%。 公司规模快速扩张,产品附加值持续提升。受益于风电铸件产能的释放和铸钢件业务的合并,公司营收规模快速扩张,同比增51.2%,并带动高端装备业务占比进一步提升,由20年的41%提升至21年的59%。 成本售价两端承压,盈利能力有所下滑。报告期内,公司主要原材料生铁、废钢等涨幅较大,而陆上风电退坡使得公司产品售价承压,21年净利率因此下滑,由20年的9.6%降至6.4%,公司归母净利增速仅为1.7%。 研发费用同比增75.2%,推动产品转型升级。公司21年入选国家级专精特新“小巨人”,报告期内取得8项发明专利、11项实用新型专利,研发投入高达1.3亿,同比增长75.2%,研发费用率由20年的4.1%提升至4.8%,期间新增18项在研项目,主要涉及新能源风电和能源电力装备领域。 22年营收有望延续高增长,盈利水平有望提升。随着二期铸件和铸钢件技改产能的陆续释放,公司22年规模有望延续高增长。盈利端,尽管22年一季度原材料价格仍处高位,但较为平稳,并且随着陆上风电装机的回暖,小兆瓦铸件售价有望回升,带动公司盈利改善。除此之外,公司大型齿轮箱精加工项目已于21年10月开工建设,产线或在22年下半年试运行,并在23年成为公司新的利润增长点。 由于公司主要原材料价格仍处高位,我们下调公司毛利率假设,调整后公司2022-2024年EPS 为 1.632.463.45元(原2022-2023为2.00、2.88元)。根据可比公司2022年22X PE 的估值,维持买入评级,目标价35.78元。 风险提示风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风险、全球疫情反复风险。
广大特材 2021-12-09 46.50 57.44 86.31% 52.30 12.47%
52.30 12.47%
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广大特材立足特钢材料,在风电供应链已扮演重要一环,但能力绝不止于风电。有别于业内其他零部件厂商,公司在产品矩阵布局和产业链纵深上,具备较为深厚的的技术和实践积淀,有望不断扩展能力圈,我们认为其成长空间之广尚未被充分认识。 核心观点 凭借特钢材料优势,产业链向高端装备精加工领域延伸。在熔炼产能扩张受限的背景下,公司发展思路以向下游强专业领域延伸为主。凭借在熔炼-成型-热处理-精加工全流程技术积累深厚,高端零部件业务占比逐年提升,20年营收占比达 42%,毛利贡献达 50%。 风电供应链格局出松动,公司径直切入大兆瓦领域实现“后发先至”。补贴退坡后整机厂降本诉求提升,主要通过大型化和供应链精细管理实现。公司从材料到精加工制造,均展现了较强的能力边界,与整机厂需求不谋而合。 通过直接切入大兆瓦供应链,公司有望充分享受风机大型化趋势红利。 产品结构持续优化,高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务,成为公司下一增长动力。未来三年公司业绩增量主要来源于:年底即将建成投产的大型铸件项目二期 10万吨产能,持续降本增效的德阳铸钢业务,以及将于22年陆续投产的齿轮箱精密部件,产品价值量呈走高态势。 技术研发支持公司持续兑现新产品和新应用领域开发。尽管公司目前产品应用领域集中在风电,但能力绝不止于风电,其量产或在研产品的应用领域涵盖军工、核电、储能等高端领域。公司目前供应风电的主轴、铸件、齿轮箱恰恰是公司能力圈边界广的体现。 财务预测与投资建议 预测公司 21-23年 EPS 为 1.15、2.00、2.88元,根据可比公司 2022年29XPE 估值,给予 57.95元目标价,首次覆盖给予买入评级。 风险提示风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、全球疫情反复风险。
广大特材 2021-11-01 52.51 -- -- 66.51 26.66%
66.51 26.66%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现收入为19.8亿元,同比增长49.8%;实现归母净利润为1.91亿元,同比增长37%。 点评:限限电及原材料涨价影响了三季度业绩:2021年9月30日,公司在公开平台表示:江苏省能耗双控和限电政策对公司短期生产造成了一定影响。此外,根据企业原材料备货周期,二季度废钢、生铁价格均大幅上涨至历史高位且维持较长时间,公司三季度成本大幅攀升。 动力煤期货价格大跌,限电影响有望消除。10月19日以来,国家发改委4天连发9文,旨在做好煤炭市场保供稳价工作。10月27日,动力煤期货价格为1145元/吨,一周内降幅已超30%。在政府多举措实施保供稳价的情况下,动力煤价格或回归合理区间,随着电厂盈利恢复以及动力煤供应增加,电荒现象将逐步缓解,公司限电的影响有望消除。 废钢价格下行,成本压力逐步缓解:2021年10月27日,废钢价格为3505元/吨,较高点(2021年5月中旬)已下滑10%。公司的成本压力也将有望逐步缓解,我们预计铁矿石进入中期熊市,废钢价格走势类似,公司未来至少3-5年将处于成本有利期。 风电业务:需求超预期,公司优先受益。据“风电伙伴行动方案”,“十四五”风电下乡容量高达50GW;此外,风机大兆瓦机型推广加速,风电成本下降进度超预期,催化需求持续增长。我们认为“十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW,CAGR近15%,为上游零部件领域提供需求新增量。公司风电收入占比已提升至64%(2021年H1),大兆瓦铸件、齿轮箱等风电零部件有望先后迎来放量期。 特钢新材料:具备高温合金量产能力,静待放量。高温合金被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。据公司2021年半年报,公司高温合金GH4169、GH3230等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建,将为公司增加3700吨产能。 业绩略低于预期,继续看好。我们预计公司2021-2023年收入为27/46/57亿元,增速分别为50%/68%/25%;将公司2021-23年归母净利从3.3/6.3/7.8亿元调整至2.7/5.8/7.7亿元,对应增速分别为57%/115%/33%,对应PE分别为43x/20x/15x。考虑公司限电、成本压力有望逐步消除,且相对于高温合金、风电零部件同行估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;公司投产进度不及预期。
广大特材 2021-08-17 45.80 -- -- 62.90 37.34%
71.28 55.63%
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公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入15.06亿元,同比增长86.81%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长68.04%。 动态研究: 上半年业绩高增长,产品结构进一步优化,零部件类占比显著提升。 受益于风电铸件产品逐步放量、广大东汽公司贡献增量收入以及核电用特种不锈钢产品销量提升,公司上半年营收大幅增长,带动业绩高增长。其中,零部件类产品实现销售收入9.36亿元,在主营业务收入中的占比由去年同期的25.45%提升至62.67%;基础材料类实现销售收入5.57亿元,在主营业务收入中的占比由去年同期的74.55%下降至37.33%。 持续加大研发投入,高温合金等特殊合金材料研发进展顺利。公司持续加大新产品研发,上半年研发投入约5528万元,同比增长115.75%,多个领域的技术开发取得积极成果。以军工核电领域的高温合金为例,公司GH3230供应某军工企业小批量试制,研发成功顺利交货,后续批量稳定供货;GH4169大规格棒材已批量供应某航空企业;GH4169小规格棒材通过某航空企业认证,小批量供应,替代国外进口。 拟投建大型高端装备用核心精密零部件项目,产品线进一步向下游拓展,前景广阔。在基础材料横向拓展的同时,公司紧抓海风向大型化发展等产业机遇,持续向下游零部件产品纵向延伸。公司近日公告拟投资22亿元建成风电机组大型齿轮箱零部件及其他高端装备精密机械零部件等产品的精加工产线,项目产品主要应用于风电、轨道交通及其他高端装备制造领域,预计建设周期24个月。此前,公司超大型铸锻件技改项目一期10万吨产能已全部投产,技改项目二期及配套的15万吨海上风电精加工项目已于2021年一季度起分批次试生产;广大东汽核心的铸钢件年产能技改已初步完成,产能由1万吨提升至3万吨,预计于2021年三季度末实现全线投产。通过上述项目,公司积极向下游合金制品领域延伸,有助于其提高竞争力,扩大规模,进一步提升盈利水平。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司持续推进产品线纵横拓展,在重点布局开发特殊合金材料的同时,从供应基础材料逐步升级为供应零部件产品,且拟进一步加大投入,相关产品应用前景广阔, 我们上调此前对于公司2021-2022年的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.23亿元、6.02亿元以及7.54亿元,对应EPS 分别为1.51元、2.81元及3.52元,对应当前股价PE 分别为29倍、16倍及12倍,维持买入评级。 风险提示:1)产品线拓展进度不及预期的风险;3)新项目建设进展不及预期的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
广大特材 2021-08-17 45.80 -- -- 62.90 37.34%
71.28 55.63%
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事件: 广大特材发布 2021年半年度报告: 2021年 H1公司实现归母净利润为 1.5亿元,同比增长 68%,符合我们预期。公司预计投资 22亿元,建设大型高端装备用核心精密零部件项目。 点评: 业绩高增长兑现: 零部件类收入占比大幅提高,海风铸件、铸钢件表现亮眼。 2021H1公司持续优化产品结构, 零部件类收入占比为 62.67%,同比上升 37.22pct; 风电铸件产能逐步释放,铸钢件项目贡献收入增量。 大型高端装备用核心精密零部件项目: 前景广阔。 公司决定以全资子公司鑫盛智造公司为项目实施主体,投资 22亿元, 建设周期 24个月,年产能 8.4万件。 产品涉及行星销轴、齿轮箱端盖等精密机械零部件。 ü 从齿轮钢到齿轮箱零部件。 产品主要用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业,有着良好的市场前景。 结合国家碳中和目标、风机大型化发展及装备配套行业向大型、重型、精密方向发展的必然趋势,公司决定以风电齿轮钢材料为基础,增加精密机械部件精加工工序,逐步向风电市场供应风电机组大型齿轮箱零部件等产品。 ü 产业基础坚实,客户资源优质。 项目实施前公司已具备风电主轴、铸件等零部件精加工生产线的运行经验;且公司风电领域主要客户为南高齿、西门子等全球龙头齿轮箱制造厂以及明阳智能、东方电气等风电整机厂商。公司将进一步加强与现有风电大客户的合作,实现产能消化。 该项目不仅使公司现有相关专利技术可转化为生产能力,更可以使生产能力达到规模效益。 特钢材料板块:强者恒强,铸钢、特殊合金放量可期。 公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。 公司对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将为公司增加 3700吨高温合金等特殊合金产能。 业绩符合我们预期,继续推荐: 我们预计 2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为 92.0%/64.7%/21.1%; 考虑业绩符合预期,我们维持对公司 2021-23年归母净利分别为 3.3/6.3/7.8亿元的预测,对应增速分别为 92.5%/87.3%/24.3%;对应 PE 分别为 28x/15x/12x。 考虑公司下游高景气, 公司作为低估值高端零部件及特钢新材料生产企业将充分受益, 故维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期。
广大特材 2021-07-23 40.40 52.04 68.80% 47.68 18.02%
71.28 76.44%
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1、深耕风电设备合金材料制造,纵向延申进军风电合金制品品公司在以齿轮钢、模具钢为代表的合金材料领域深耕数十年,技术水平达到国内一流水平。公司与大型钢铁集团形成差异化竞争,避开汽车齿轮钢行业,聚焦新能源风电、轨道交通、机械装备等小众应用领域,在细分领域逐步形成了自身的竞争优势。另外,公司纵向延申进军利润率更高的风电合金制品领域,并占据了一定的市场份额,随着国家能源结构加速向清洁能源倾斜,公司有望在风电设备配套保持高增长。 2、积极布局军工、核电、半导体等业务,有望实现全面增长公司积极研发包括高温合金、超高强钢、特种不锈钢和超高纯不锈钢在内的各类新型特钢材料,并取得了实质性订单。高温合金广泛应用于航空、航天发动机和舰船燃气轮机,公司超高强钢在飞机起落架、导弹壳体等产品上得到了应用。特种不锈钢应用于核电设备和海洋石化装备的生产。超高纯不锈钢应用于半导体加工设备的配管等部件。伴随着我国先进军事装备的加速列装服役、核电机组的加速建设、集成电路产业链国产化推进,公司布局的相关业务均有望出现高速增长。 3、参与东汽铸锻事业部混改,有望加深与东汽的业务合作公司和东汽公司共同出资设立广大东汽。公司出资占比为51%,东汽公司出资占比为49%。广大东汽成立后,公司对核心铸钢业务进行提质改造,将产能从1万吨提升到3万吨;新建汽轮机叶片生产线,丰富新公司产品种类。东汽产品涵盖煤电、核电、气电、等多个领域,国内市场占有率超过30%。公司与东汽经过广大东汽的混改形成了深厚的合作关系,有望加深与东汽在高温合金、特种不锈钢等领域的业务合作。 4、盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入32.09/60.71/79.35亿元,实现归母净利润分别为3.21/5.96/7.87亿元,EPS分别为1.50/2.78/3.67元,对应PE分别为27.18/14.62/11.08倍。给予35倍合理PE,对应2021年目标价为52.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电和军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
广大特材 2021-07-21 40.20 76.72 148.85% 47.68 18.61%
71.28 77.31%
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广大特材成立于2006年,主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来,公司重点发力风电零部件领域,2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块,补全铸钢业务,进一步完善产品体系。 投资要点: 铸件产能大幅扩张,后发优势明显:公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能,项目进展迅速,预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能,届时将跻身铸件第一梯队。此外,公司看准风机大型化趋势,聚焦大兆瓦风机铸件市场,形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少,公司后发优势凸显,充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力,公司盈利水平出众,2020年铸件投产第一年就实现了28.46%的毛利率,逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后,公司规模效应加强,在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下,毛利率有望维持稳定。受限于产能,公司约80%铸件订单来自明阳智能,10%来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链,随着产能释放,公司未来客户范围将持续扩张。 齿轮钢优势明显,齿轮箱零部件未来可期:公司齿轮钢质量优异,目前在研的超纯净齿轮钢其纯净度将达到EVA≤150,0.6mm探伤合格率达到100%。目前公司仅具备齿轮箱零部件的粗加工能力,未来凭借出众的材料优势,公司有望持续向下游零部件领域延伸,降低齿轮钢客户的生产成本,提升客户生产效率。齿轮箱零部件单位价值量高于铸件,我们认为结合自产材料优势,公司齿轮箱零部件未来可期。 混改东汽铸锻产业,业绩新增长点:公司今年成功与东汽合资成立广大东汽新材料公司,公司主要年度目标为提效降本,预计产能有望从1万吨提升至3万吨,毛利率有望达到20%。公司与东方电气集团签订5年全面合作协议,东方汽轮机公司将首先采购合资公司生产的汽轮机叶片,公司订单无忧。此外,与东方电气的业务合作有望助力公司实现军工业务的突破,在高温合金、高强钢和特种不锈钢方面形成大规模的出货。 盈利预测与投资建议:随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量,公司未来业绩有望保持较高增速。预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS分别为2.21/3.87/5.04元/股。首次覆盖给予买入评级,根据风电零部件企业估值,按22年20倍PE,给予6个月目标价77.4元/股。 风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
广大特材 2021-07-21 40.20 76.72 148.85% 47.68 18.61%
71.28 77.31%
详细
广大特材成立于2006年,主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来,公司重点发力风电零部件领域,2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块,补全铸钢业务,进一步完善产品体系。 投资要点: 铸件产能大幅扩张,后发优势明显:公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能,项目进展迅速,预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能,届时将跻身铸件第一梯队。此外,公司看准风机大型化趋势,聚焦大兆瓦风机铸件市场,形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少,公司后发优势凸显,充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力,公司盈利水平出众,2020年铸件投产第一年就实现了28.46%的毛利率,逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后,公司规模效应加强,在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下,毛利率有望维持稳定。受限于产能,公司约80%铸件订单来自明阳智能,10%来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链,随着产能释放,公司未来客户范围将持续扩张。 齿轮钢优势明显,齿轮箱零部件未来可期:公司齿轮钢质量优异,目前在研的超纯净齿轮钢其纯净度将达到EVA≤150,0.6mm 探伤合格率达到100%。目前公司仅具备齿轮箱零部件的粗加工能力,未来凭借出众的材料优势,公司有望持续向下游零部件领域延伸,降低齿轮钢客户的生产成本,提升客户生产效率。齿轮箱零部件单位价值量高于铸件,我们认为结合自产材料优势,公司齿轮箱零部件未来可期。 混改东汽铸锻产业,业绩新增长点:公司今年成功与东汽合资成立广大东汽新材料公司,公司主要年度目标为提效降本,预计产能有望从1万吨提升至3万吨,毛利率有望达到20%。公司与东方电气集团签订5年全面合作协议,东方汽轮机公司将首先采购合资公司生产的汽轮机叶片,公司订单无忧。此外,与东方电气的业务合作有望助力公司实现军工业务的突破,在高温合金、高强钢和特种不锈钢方面形成大规模的出货。 盈利预测与投资建议:随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量,公司未来业绩有望保持较高增速。预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS 分别为2.21/3.87/5.04元/股。首次覆盖给予买入评级,根据风电零部件企业估值,按22年20倍PE,给予6个月目标价77.4元/股。 风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
广大特材 2021-07-05 36.00 -- -- 45.00 25.00%
71.28 98.00%
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事件: 广大特材发布 2021年半年度业绩预增公告。预计 2021年半年度实现归属母公司所有者的净利润为 14500万元到 15000万元,同比增加 62.61%到73.82%;实现归属母公司所有者的扣除非经常损益的净利润为 13300万元到 14300万元,同比增加 50.97%到 62.32%, 符合我们预期。 点评: 业绩增长原因:海风装机景气持续,公司扩产顺利。 2021上半年,新能源风电领域受国家宏观政策支持行业景气度高,相关零部件类产品产销两旺,零部件类收入占比逐步提升。公司超大型铸锻件技改项目一期(年产能 10万吨)已全部投产,二期及配套的 15万吨海上风电精加工项目已于一季度起分批次试生产。我们预计公司毛坯铸件 2021年达到 20万吨产能, 2022年实现满产。 相较于上年同期, 2021年半年度公司收到的与收益相关的政府补助及结售汇业务产生的汇兑损益有较大幅度增加。 风电板块: 海风大 MW 巨头,发展迅猛。 2021年 6月,广东明确海上风电省补,延长补贴至 2024年。我们预计,“十四五”期间,国内海上风电新增装机量有望超过 40GW;其中 2021年海风装机有望达到 8-10GW,因此 2022-2025年海风需求亦将维持稳定。公司作为国内海风装机巨头阳明智能重要供应商,将充分受益海风装机高景气。 我们预计2021年达到毛坯铸件 20万产能,精加工 18.5万吨产能的生产规模。并利用高附加值、高毛利率的风电产品提高盈利能力。 特钢板块:强者恒强,铸钢、特殊合金放量可期。 公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。 2020年特钢产品中齿轮钢、模具钢、特殊合金营业收入合计 10.2亿元,占公司主营业务收入 57.9%。铸钢板块作为公司与东汽公司合资部署铸钢件西南根据地,今年产能有望从 1万吨增长至 3万吨。 并且公司对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将为公司增加 3700吨高温合金等特殊合金产能。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为 92.0%/64.7%/21.1%; 归母净利分别为 3.33/6.25/7.76亿元,对应增速分别为 92.5%/87.3%/24.3%;对应 PE分别为 18.3x/9.7x/7.8x。 考虑公司下游新能源风电行业高景气, 公司作为低估值特钢新材料企业将充分受益, 故维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期; 风电行业政策推动不及预期。
广大特材 2021-05-17 29.58 -- -- 34.59 16.94%
45.00 52.13%
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高端制造强者。广大特材位于江苏张家港市,成立于2006年,是长三角高端制造业的优秀民企代表。公司是国内高品质特种合金材料龙头,持有45项专利,高纯净高性能风电齿轮钢生产工艺技术、高铁锻钢制动盘材料生产工艺技术等核心技术达到国际先进水平,并实现进口替代。公司主要产品包括合金材料和合金制品两大类,下游应用领域集中于高端装备行业,包括新能源风电、轨道交通、机械装备、航空航天、核能电力、海洋石化、半导体芯片装备等。公司通过全资子公司构建全产业链布局,成为特种合金材料行业内少数集熔炼、成型、热处理、精加工于一体的企业。公司2020年营收18.1亿元,同比增长13.98%,归母净利润1.73亿元,同比增长22.37%。 深挖海上风电上游材料,打造盈利增长点。2019年起,去补贴政策引发风电“抢装”热潮;根据全球风能理事会,2020年我国海上风电新增装机容量30.6GW,连续三年位列全球新增装机量第一,海上发电市场迎来新的发展契机。飞速发展的风电领域是公司主要下游,公司紧抓机遇,深挖海上风电下游链条,新增风电大型铸件等零部件产品,钻研风电产品技术,打造产品竞争力。同时,释放铸件产能,建投年产20万吨大型铸件技改项目及海上风电高端装备研发项目,我们预计2021年达到毛坯铸件20万产能,精加工18.5万吨产能的生产规模。并利用高附加值、高毛利率的风电产品提高盈利能力。 特钢及新材料业务全面开花,高速增长在即。公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。2020年特钢产品中齿轮钢、模具钢、特殊合金营业收入合计10.2亿元,占公司主营业务收入57.9%。铸钢板块作为公司传统主营业务被列为未来五年重点发展方向,并与东汽公司合资部署铸钢件西南根据地。持续推进特殊合金扩产项目及新材料研发中心项目,提高产业化能力。 盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为92.0%/64.7%/21.1%;归母净利分别为3.33/6.25/7.76亿元,对应增速分别为92.5%/87.3%/24.3%;对应PE分别为14.4x/7.7x/6.2x,低于行业可比公司。考虑公司下游新能源风电行业高景气,公司作为低估值特钢新材料企业将充分受益,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;风电行业政策推动不及预期。
广大特材 2021-03-25 29.86 -- -- 31.52 3.75%
36.47 22.14%
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事件: 3月22日公司公布2020年年报,全年实现收入7.85亿,同比增长56.09%,实现归母净利1.70亿,同比增长52.93%;实现扣非归母净利1.57亿,同比增长53.86%,业绩符合预期。公司拟每10股派0.84元。 投资要点: 制剂专利到期带动仿制药原料药需求,制剂实现首年销售。 1)原料药板块实现收入6.34亿(+64%)。难仿产品上市带动原料药销售的逻辑在抗真菌、免疫抑制剂类原料药中可见,抗真菌原料药实现收入2.51亿(+23%),其中米卡芬净在美、日即将实现商业化,阿尼芬净正实现商业化放量,带动原料药需求;免疫抑制剂类原料药实现收入0.72亿(+69%),主要受吡美莫司中间体子囊霉素需求增加带动。抗病毒原料药实现收入1.51亿(+201%),主要由于恩替卡韦集采扩围中选的3家企业均为公司客户,带动原料药需求。2)获得权益分成0.66亿,同比增长76%,下游制剂企业产品商业化带动公司权益分成收入。3)制剂板块实现收入0.36亿,2020年是公司实现制剂销售的第一年,产品包括磺达肝癸钠、卡泊芬净。目前以与药企合作的方式销售,不增加销售人员,最大化制剂产品价值。 研发费用增长13%,原料药、制剂国内外申报顺利。 报告期内,公司的研发费用增长13%。国内获得卡泊芬净、米卡芬净的制剂批文,以及卡泊芬净原料药的批文;奥司他韦、恩替卡韦、阿加曲班、伏立康唑4个制剂品种申报注册;创新药BGC0228完成临床前研究,准备申报IND。公司投资设立吸入制剂开发平台艾特美、吸入制剂用原料药企业博泽格霖,布地奈德混悬液、沙美特罗替卡松两个吸入制剂大品种均在小试阶段。海外申报方面,获得恩替卡韦原料药欧洲CEP证书,以及米卡芬净原料药DMF;同时向欧美日韩监管机构提交了6个原料药注册申请和1个中间体的注册申请。 维持“推荐”评级。 博瑞医药技术上具备步骤长的原料药合成能力,多个抗真菌类、免疫抑制剂类的产品专利到期,带动博瑞医药仿制药原料药销售以及相关权益分成。制剂方面,博瑞医药布局有流感药物奥司他韦,吸入制剂布地奈德混悬液、和沙美特罗替卡松,以及多个补铁剂品种,看好其在制剂方面的增量。预计2021-2023年EPS分别为0.59、0.85、1.16元,对应3月22日收盘价,PE分别为76、53、39倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 原料药研发不及预期;制剂销售不及预期。
广大特材 2021-03-24 30.31 34.62 12.29% 31.52 2.24%
36.47 20.32%
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紧抓风电发展浪潮,20年归母净利同比增22.4%3月19日公司公布20年年报,全年实现营收18.1亿元(yoy+14.0%),归母净利1.7亿元(YOY+22.4%,略低于我们预期2.0亿元)。Q4实现营收4.9亿元(yoy+32.6%,qoq-4.0%),归母净利0.34亿元(yoy-29.9%,qoq-31.2%)。公司紧抓风电发展浪潮,20年新增风电铸件产品,另新增10万吨风电铸件产能拟于21Q1起陆续试生产,投产后将具备20万吨产能;另外,公司20年分红率48%,股息率1.6%(3.19收盘价)。预计公司21-22年EPS为2.03/3.34元,引入23年EPS为3.66元,维持“增持”评级。 备新增风电铸件产品,达产后将具备20万吨产能据公司年报,20年公司产品产、销量19.81、18.97万吨(yoy-1.9%、-7.0%),同比下降主要因公司主动调整产品结构,减少材料类、增加零部件类产品(零部件营收占比42.1%,yoy+25.2pct),齿轮钢、模具钢销量同比降24%、62%,精密机械部件销量同比增132%。另外,公司紧抓风电发展浪潮,据公司年报,大型铸件技改一期已于20Q2试生产,20年新增风电铸件产品,已与明阳智能、中国东方电气集团等大型主机厂商形成稳定合作关系,且技改二期及配套精加工项目拟自21Q1开始陆续试生产,待达产后公司将具备20万吨大兆瓦风电铸件及配套精加工产能。 20年毛利率同比上行,费用率有所改善20年公司销售毛利率23.6%(yoy+1.9pct),其中齿轮钢、模具钢同比下滑,零部件产品同比上行。20年公司期间费用率为12.1%(yoy-0.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/3.3%/4.1%/2.2%(yoy-0.5pct/+0.2pct/+0.7pct/-0.6pct),研发费用同比增加较多(yoy+39%),主要因新增9个在研项目;20年销售净利率9.6%(yoy+0.65pct)。20Q4销售毛利率22.3%(yoy-0.4pct、qoq-0.6pct);费用率14.8%(yoy+0.4pct、qoq+2.5pct);销售净利率7.0%(yoy-6.2pct、qoq-2.8pct),同降幅较大部分因其它收益(主要为政府补助)下降较多。 紧抓风电发展浪潮,维持“增持”评级碳达峰、碳中和下清洁能源发展长线逻辑加强,公司紧抓风电发展浪潮,技改二期及配套项目拟自21Q1开始陆续试生产,看好公司长期发展。考虑技改二期已明确投产周期,故上调风电铸件产销假设,预计21-22年EPS为2.03/3.34元(前值1.90/2.13元),引入23年EPS为3.66元。可比公司Wind一致预期PE(21E)为15.47倍,考虑公司产能扩张空间,给予公司21年17.5倍PE,目标价35.53元(前值41.80元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;项目投产进度不及预期。
广大特材 2021-01-05 36.28 -- -- 39.80 9.70%
39.80 9.70%
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公司深耕合金材料细分领域,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。公司深耕特殊钢材料行业十余年,是业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业,现有核心产品主要包括齿轮钢、模具钢,以及以上述特钢材料为基础制成的特钢制品,下游客户包括中车、南高齿、西门子、中船、航空工业和航天科工等。其中,齿轮钢是机械传动部件核心材料,2019年在公司营收中占比 63.4%,主要用于风电、轨道交通和机械装备等领域; 模具钢2019年在公司营收中占比13.3%,主要用于汽车和家电领域。 特殊钢产品是各行业所需的关键基础材料,公司在部分细分市场领域已形成领先优势,如 2018年公司齿轮钢材料国内市场占有率为5.12%,其中,风电齿轮钢全球市场占有率为 14.50%,轨道交通齿轮钢国内市场占有率达到 23.69%;2018年公司模具钢产品国内市场占有率超过 10%。公司在立足于向高端装备领域提供特钢的基础上,积极布局高温合金、特种不锈钢等特殊合金业务,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。 重点布局高温合金等特殊合金材料,未来有望成为重要的业绩增长点。公司正推进“特殊合金材料扩建项目”和“新材料研发中心项目”募投项目,前者主要对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将新增高温合金等特殊合金产品产能 3700吨,后者拟建设新的研发中心,用于高温合金、超高强度钢等特殊合金新材料的研究与开发。以高温合金为例,目前国内高温合金市场需求旺盛,公司定位中高端产品,采用差异化竞争策略,已实现规模化生产;在研项目方面,公司正积极推进火箭发动机燃气舵 GH3128合金大锻件开发、GH2901合金涡轮盘产品开发、汽轮机叶片用 GH80A 合金棒材开发等。公司特殊合金和特种不锈钢业务 2017-2019年分别实现营业收入约 2327、4755和 9989万元,未来随着公司产销量增长,高温合金等特殊合金有望成为公司重要的业绩增长点。 向下游延伸,积极布局新能源海上风电关键部件产能,拟定增加码。 我国海上风电行业正处于 2021年前的抢装期,抢装过后,预计行业仍会保持较快发展。海上风电铸件是风电机组重要零部件,需由原材料经过毛坯铸造和精加工两个环节制备。毛坯件方面,公司正推进宏楷体 茂铸钢大型铸件技改项目,完工后将与母公司原风电铸件毛坯生产线合计达到 21.8万吨/年毛坯铸造产能,一期已于 2020年 5月正式试生产,具备年产 10万吨大型铸锻件生产能力。精加工方面,公司拟定增募资,其中 12亿投向“宏茂海上风电高端装备研发制造一期项目”,规划形成单机容量 5.5MW 以上的年产 15万吨大型海上风电部件精加工生产线,届时与母公司原精密机械部件精加工生产线合计共有 18.5万吨/年精加工产能。通过上述项目,公司积极向下游合金制品领域延伸,有助于其提高竞争力,扩大规模,提升盈利能力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在前述非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.80亿元、2.51亿元以及3.10亿元,对应 EPS 分别为 1.46元、2.04元及 2.52元,对应当前股价 PE 分别为 25倍、18倍及 14倍,首次覆盖,给予买入评级。 n风险提示:1)合金材料业务发展不及预期;2)合金制品业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
广大特材 2020-10-21 36.22 40.73 32.11% 37.61 3.84%
39.80 9.88%
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20Q3实现归母净利 0.5亿元,同环比+91%/-20% 公司发布三季报, 20年 M1-9实现营收 13亿元(yoy+8%),归母净利 1.4亿元(yoy+50%); 20Q3,实现营收 5亿元(yoy+63%、 qoq-3%),归母 净利 0.5亿元(yoy+91%、 qoq-20%)。 20年以来公司调整产品结构,紧 跟风电发展浪潮,我们仍看好公司长期发展。我们维持前期盈利预测不变, 预计 20-22年 EPS 为 1.24/1.90/2.13元,仍维持“增持”评级。 20Q3毛利空间环比下行 20Q3公司归母净利环比出现下行,或主要因废钢价格环比涨幅较大、压 缩毛利空间,据中联钢,同期废钢均价(不含税)环比涨 11%。拆分看: 20Q3实现毛利 1.18亿元(qoq-1460万元),期间费用环增 1123万元, 其中财务、研发费用变动较大,合计环增 982万元;信用减值损失环减 1150万元,综合至净利润层面,环减 1244万元。 20Q3,公司销售毛利率 23.0% (yoy-0.7pct、 qoq-2.1pct),期间费用率 12.3%(yoy-0.4pct、 qoq+2.5pct), 销售净利率 9.7%(yoy+1.4pct、 qoq-2.1pct)。 紧跟风电发展浪潮,积极扩张产品规模 据 Wind, 20年前 8月,风电电源投资累计同比增 145.4%,增速水平远高 于其余发电方式电源投资。据公司 20年中报及公告(2020-023), 公司紧 跟风电发展浪潮, 超大型铸锻件技改一期(10万吨产能) 已于 20年 5月 试生产,并计划通过增发募集不超过 17亿元用于宏茂海上风电高端装备 研发制造一期项目, 满足前述大型铸造件精加工需求。另外,据公司公告 (2020-017),公司与东汽公司(未上市)签订框架协议,拟合资新设子 公司,公司以现金出资持股 67%,合资公司将以能源、航空、军工、化 工装备高端铸锻件制造为主营业务,目前相关事宜仍在推进当中。 持续看好公司发展,维持“增持”评级 据公司 20年中报, 20年以来公司积极调整产品结构, 紧跟风电发展浪潮, 发展前景向好。我们维持前期盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 1.24/1.90/2.13元。可比公司 PE(2021E, Wind 一致预期)为 18.27倍, 考虑公司为科创板次新股,且目前仍有在建产能、具备一定成长性,给予 公司 22倍 PE(2021E)估值, 对应目标价 41.80元,维持“增持” 评级。 风险提示: 新建项目建设进度不及预期;疫情发展超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名