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柏楚电子 2021-04-30 337.06 -- -- 367.79 9.12%
419.00 24.31% -- 详细
中低功率系统持续增长+总线系统高速放量,收入端表现强劲 22021Q1公司实现营业收入 1.88亿元,同比增长 147.00%,春节假期影响 下较 2020Q4收入仍有提升,表现十分出色: 制造业持续复苏,激光行业 需求旺盛,报告期内公司中功率控制系统业务订单量持续增长以及总线系 统订单量增长幅度较大, 驱动公司收入高速增长;此外, 公司新品智能切 割头去年已经实现批量供货, 2021Q1延续良好出货势头, 预计收入体量 接近去年全年水平。 我们判断激光行业高景气度在 2021年有望延续,公 司将充分受益,收入端有望保持快速增长。 毛利率较为稳定+费用率有所下降, 盈利水平依然出色 2021Q1公司归母净利润 1.18亿元,同比增长 126.39%,略超过市场预期 ( 100%),净利率为 63.09%, 下降 5.28个百分点, 盈利水平有所下降: ①毛利端, 2021Q1公司综合毛利率 80.78%,较去年同期减少 0.77个百分 点, 我们认为毛利率略低的总线与智能切割头收入占比提升以及上海波刺 并表对整体毛利率有一定负向影响。②费用端, 2021Q1公司期间费用率 为 16.72%, 较去年同期下降了 2.75个百分点,其中销售费用/研发/财务费 用率分别变动+0.15/-2.2/-0.7个百分点, 如果除去对营销、管理、研发人员 的股份支付费用, 2021Q1公司的期间费用率下降要更加明显。 ③我们注 意到 2021Q1公司非经常性损益 469万元, 去年同期 1236万元(政府补助 +投资收益), 非经常性损益下降对净利率的影响超过 4个百分点。 定增用于智能切割头扩产项目等, 纵横延展打开公司成长空间 公司拟定增募集资金总额不超过人民币 10亿元,扣除相关发行费用后, 4亿元用于智能切割头扩产项目, 3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产 业化项目, 3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。 ①切割头与控制系统 的协同互补,有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力;布局 智能焊接领域, 切入智能切割的下游工序,提升公司产品在客户生产工序 的垂直渗透率;超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域 空缺,为公司未来产业布局奠定基础。 ②从财务影响方面看, 本次向特定 对象发行完成后,公司的资本实力进一步增强。公司的总资产和净资产规 模均会有所增长,营运资金得到进一步充实。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023EPS 分别为 5.57、 7.24、 9.22元,当前股价对应动态 PE 分别为 62倍、 48倍、 38倍。考虑到公 司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性, 维持“买入”评级。
柏楚电子 2021-04-29 343.57 -- -- 367.79 7.05%
419.00 21.95% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7d8aba8b
柏楚电子 2021-04-29 343.57 -- -- 367.79 7.05%
419.00 21.95% -- 详细
oracle.sql.CLOB@55e77322
柏楚电子 2021-04-16 331.28 -- -- 364.50 10.03%
419.00 26.48% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度报告:2020全年公司实现营收5.71亿元,同比增长51.79%;归母净利润3.71亿元,同比增长50.46%,超市场预期。其中,2020Q4业绩表现亮眼,单季度营业收入为1.86亿元(+89.26%),归母净利润为0.94亿元(+70.20%)。 投资要点: 公司2020年业绩超预期,中高功率激光运控系统产品表现优异。受益于公司在下游应用行业的持续拓展,主营业务实现快速增长,按产品拆分来看,2020年公司随动系统实现营业收入2.20亿元(+33.87%),板卡系统实现营业收入2.10亿元(+37.09%),总线系统实现营业收入0.71亿元(+197.57%),其他收入实现0.69亿元(+91.07%),公司主要产品中低功率板卡系统国内市场占有率保持第一,高功率总线系统凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可;公司盈利能力优秀,2020年公司毛利率和净利率分别为80.73%和64.75%,保持在行业高位;此外,公司费用把控稳健,2020年期间费用率为11.45%(+0.17pct),同比小幅上升,主要系施行股票激励计划产生股份支付费用带来的影响。中低功率领域,国产控制系统基本实现进口替代,其中公司市占率达60%,高功率领域,国际厂商近乎垄断,此外,当前国内制造业激光设备应用占比仍然偏低,未来激光切割有望逐步取代传统机床切割,市场空间持续扩容值得期待,根据IndustryPerspective预计到2023年,中国激光切割设备体量将达到403.69亿元,我们认为受益于行业需求快速增长以及国产替代加速双重驱动,公司作为激光设备上游核心软件供应商,将引领高功率产品国产替代大潮实现崛起。 定增十亿持续深化产业链布局,持续拓展产品品类打开成长空间。公司作为国内激光运控系统龙头,积极加大研发投入以提升竞争力,2020年公司研发费用为0.82亿元(+98.52%),研发费用年率为14.36%(+3.46pct),同时研发成果丰硕,公司在2020年实现了总线激光切割系统、超快激光精密加工系统等产品的多项技术突破。近日,公司公告拟募资10亿元用于研发与拓宽产品线,其中,(1)4亿元用于智能切割头扩产项目,智能激光切割头是公司专门针对钣金加工行业推出的一款全功能的总线控制切割头硬件,与公司现有的激光切割系统产品结合,有利于为下游客户提供一站式产品与服务;(2)投入3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,焊接作为切割的后道工序,有助于提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率;(3)投入3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。我们认为公司作为国内激光运控系统龙头,技术实力强大,客户资源优质,将持续巩固在激光运控系统领域的竞争优势,引领国产化进程,此外,公司顺应激光行业发展趋势,横向、纵向拓展业务范围,有助于公司拓宽产业护城河,同时为将来持续成长打开空间。 盈利预测与投资评级:公司作为激光切割控制系统领域龙头,在中低功率激光切割控制系统领域遥遥领先国内同行,并持续研发以不断缩小自身与国际龙头在高功率领域的差距,同时通过横向纵向拓宽产品线打开更大成长空间,有望受益于国内激光设备渗透率提升和国产替代需求的推动快速成长。基于审慎性考虑,暂不考虑定增项目对公司股本的影响,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.12(+0.28)/7.42(+1.1)/9.14亿元,对应EPS分别为5.12/7.42/9.14元/股,对应当前PE估值分别为61/42/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;定增进展不及预期。
柏楚电子 2021-03-25 265.19 -- -- 342.29 28.59%
419.00 58.00% -- 详细
年报显示Q4景气进一步提升。公司近期年报披露2020年全年实现归属母公司净利润3.71亿元,同比增长50.46%;实现扣非净利润3.04亿元,同比增加35.76%,在一季度受国内疫情影响下实现高增长难能可贵。简单测算预计Q4单季度实现扣非净利润107.05%增长,相较于Q3进一步提速。 制造业超持续景气支撑业绩再超预期。公司作为激光切割设备产业上游控制系统企业,在中低功率段市场份额遥遥领先国内同行,技术积淀深厚,充分受益到此轮国内制造业投资景气复苏,参考国盛宏观组预测,2021年全年制造业投资有望达到11.5%增长,其中Q1有望实现37%同比增长,长景气周期支撑公司报表超预期增长。 高功率国产替代加速,受益量价齐升。公司在控制系统环节议价能力突出,无降价压力,激光器全功率段持续价格下降带动激光切割渗透率加速提升,公司充分受益。另外在激光切割功率中枢持续上移的背景下,控制系统均价从1.5万到5万,行业持续扩容,公司在高功率市场进口替代加速,20年成果显著。 定增扩产智能切割头、焊接机器人及控制系统等,客户粘性提升。21年新产品智能切割头以及超快激光切割控制系统有望实现从0到1突破,产业链国产化有望进一步提升。随着激光切割功率段中枢上移,智能切割头需求量大幅提升,以普雷兹特为代表的外资厂商垄断市场,售价以及后续服务成本高昂,公司借助控制系统对接优势,推出两款智能切割头产品,目前反馈良好,21年有望加速放量。另外应用于脆性材料等切割的超快激光切割控制系统在超快激光器加速放量的背景下亦有望实现国产替代。公司近期定增募集10亿元,用于:1)智能切割头扩产项目;2)智能焊接机器人及控制系统产业化项目;3)超高精密驱控一体研发项目。多产品线布局,加强客户粘性。 盈利预测与估值。激光产业趋势明确,公司业绩成长确定性高,我们预计2021/2022年净利润分别为5.36/7.37亿元,现价对应50、37倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内疫情控制不及预期等。
柏楚电子 2021-03-19 262.60 -- -- 337.00 27.85%
398.36 51.70%
详细
2020年收入增长 51.79%,业绩增长 50.46% 公司发布 2020年报,实现营收 5.71亿元,同比+51.79%;归母净利 润 3.71亿元,同比+50.46%, 营收业绩高增长,中低功率板卡系统国 内市占率保持第一,高功率总线系统市占率不断提升。 公司 2020年毛 利率/净利率 80.73%/64.75%,同比变动-0.79/-0.7个 pct, 盈利能力基 本稳定,净利率略微下滑主要系股票激励计划摊销带来管理费用增加 所 致 ; 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.72%/7.11%/14.38%/-0.38%,同比变动+0.97/-0.70/+3.38/-0.09个 pct。 公司 2020年经营性现金流净额 3.62亿元,同比增长 51.09%, 现金流状况良好。 高功率产品市占率大幅提升, 定增募资 10亿元打开更大空间 分 业 务 看 , 公 司 随 动 系 统 / 板 卡 系 统 / 总 线 系 统 分 别 实 现 收 入 2.20/2.10/0.71亿元, 同比增长 33.87%/38.97%/197.57%, 毛利率分 别为 85.98%/79.13%/74.48%, 其中总线系统高速增长,市占率不断 提升。此外, 公司拟定增募资 10亿元,发行 3000万股(不超过发行 前公司总股本的 30%), 其中: 1) 4亿元用于智能切割头项目(总投 资 6.18亿元),激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方 案,提升整体竞争力; 2) 3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业 化项目(总投资 4.07亿元),切入智能切割的下游焊接工序,可提升 在客户生产工序中的垂直渗透率; 3) 3亿元用于超高精密驱控一体研 发项目(总投资 4.04亿元),弥补公司在驱动器研制方面的技术空白。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级 公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时,拟定增推动新业务 布局打开公司未来成长空间, 我们上调 2021-23年归母净利润至 5.22/6.89/8.83亿元( 2021-22年前值 4.98/6.66亿元),对应 PE 值 51/39/30倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品拓展不及预期;激光行业发展不及预期。
柏楚电子 2021-03-18 273.68 -- -- 337.00 22.68%
398.36 45.56%
详细
国内激光切割控制系统龙头,盈利能力优异。公司深耕激光切割控制领域,凭借过硬的软件技术以及长期工艺积累,可以提供完整解决方案,解决了终端客户原先需在多个系统间反复切换的痛点,深受认可,2016-2018年在中低功率控制系统中占有率达60%。2020年,公司营收同比+52%达5.7亿元,2016-2020年CAGR高达47%。2020年,总线系统(截至2020年主要用于高功率激光切割)收入同比大幅+198%达0.7亿,据我们推测该增速超过高功率激光切割市场整体增速,快速放量的同时占有率提升。2016年以来,公司综合毛利率保持80%以上,扣非归母净利率50%以上,体现其龙头定价权和强技术壁垒,盈利能力持续领跑行业。 高功率、超快增量可期,柏楚占据地利人和。激光加工性能优越,在中薄金属板切割中经济效益凸显、已较为普及。本轮制造业上行周期,激光器国产化提速,中厚金属板切割为主的高功率和脆性材料切割为主的超快有望加速替代接触式切割、磨削加工等传统工艺,增量可期。公司有望依靠其在中低功率切割客户的强粘性,在这些客户逐渐向高功率、超快等高附加值增量市场突破过程中,携手并进。而针对目前中高端市场主流玩家,公司也凭借强研发能力,重点突破。总体而言,公司有望充分受益中高端市场扩容+国产替代,增量可期。 深挖终端客户需求,定增加码持续提升天花板。2021年3月,公司发布定增预案加码增量业务,分别来看:智能切割头,我们预计2019年国内激光切割头市场规模为16亿元,高功率和国产化正推动激光切割头走向智能。焊接系统,为切割后道工序,其中钢结构焊接规模大、相对标准,为自动化提供良好基础。公司立足控制技术和激光切割,与客户工艺、习惯高度契合,有望快速拓展以上市场。驱控一体化,公司技术链条从控制层向驱动层延伸,于千亿级别运动控制市场开拓细分领域机会。公司具备持续提升业务天花板的能力和行动力,发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。公司是激光切割控制系统绝对龙头,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.2、6.8、8.8 亿元,对应PE 52、40 、31 倍,短期基于其现有业务强竞争壁垒与高景气度,中长期基于其下游市场的强延展性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,高功率市场增长不及预期,新产品开拓不及预期。
柏楚电子 2021-03-17 267.01 -- -- 327.50 22.20%
374.99 40.44%
详细
中低功率激光切割系统稳定增长,高功率激光切割系统快速放量。2020年,公司实现营收 5.71亿元,同比增长 51.79%;分业务看,随动系统实现营收 2.20亿元,同比增长 33.87%,毛利率为 85.98%,同比下降0.25pct;板卡系统实现营收 2.10亿元,同比增长 38.97%,毛利率79.13%,同比增加 0.29pct;总线系统实现营收 7067.59万元,同比增长 197.57%,毛利率为 74.48%,同比下降 1.25pct。公司中低功率激光切割系统实现稳定增长,高功率(总线)激光切割切割系统实现快速放量,市占率加速上行。此外,2020年公司实现经营活动现金流净额3.62亿元,同比增长 50.83%,保持了良好的现金流状况。 研发投入持续加大,股权激励导致费用率提升。2020年公司费用率合计达到 25.83%,同比增长 3.56pct;其中销售费用率为 4.72%,同比增长 0.97pct,销售费用增长主要是支付部分人员股权激励费用以及上海波刺纳入合并报表。研发费用率为 14.38%,同比增长 3.39%,研发费用增长主要是由于支付部分研发人员股权激励费用以及研发人员数量和薪酬增加。2020年公司研发人员数量达到 142人,同比增长31.48%。管理费用率为 7.11%,同比下降 0.71pct。财务费用率为-0.38%,同比下降 0.09pct。 发布定增预案,布局新品,开拓成长空间。公司公告拟向特定对象发行股份不超过 3000万股,募集资金总金额不超过 10亿元,其中 4.0亿元用于智能切割头项目的建设,3.0亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,3.0亿元用于超高精密驱控一体研发项目。2020年公司智能激光头等新品已经开始小批量供货,客户反馈良好,未来有望成为公司新的业绩贡献点;而布局智能焊接机器人则突破传统的业务体系,利用公司在运动控制领域的优势,发力新赛道;超精密驱控一体项目属于公司控制能力的自然延申,我们看好公司在工业控制领域的持续拓展。 盈利预测与投资评级:我们上调公司盈利预测,预计公司 2021-2023年摊薄 EPS 分别为 5.30、6.78和 8.55元,对应 2021年 3月 11日收盘价(273.99元/股)市盈率 52/40/32倍,维持公司“买入”投资评级。
柏楚电子 2021-03-17 267.01 324.51 -- 327.50 22.20%
374.99 40.44%
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2020年年收入长同比增长51.8%公司披露年报,2020年公司收入5.71亿元,同比增长51.8%,归母净利3.71亿元,同比增长50.5%,扣非归母净利3.04亿元,同比增长35.8%。 由于订单增长超预期,业绩优于预期(此前预期2020年归母净利3.06亿元)。204Q4收入1.83亿元,同比增长31.4%,归母净利0.46亿元,同比增长47.7%,扣非归母净利0.35亿元,同比增长55.8%。业绩快速增长主要因素:1)中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长;2)总线系统订单量增长;3)公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5614万元。 预计2021-2023年EPS分别为5.12/7.10/9.84元,维持“买入”评级。 各业务分析:产品优势逐步显现1)随动系统:2020年收入2.20亿元,同比增长33.9%,毛利率为85.98%,同比减少0.25个百分点。2)板卡系统:2020年收入为2.10亿元,同比增长39.0%,毛利率为79.13%,同比增加0.29个百分点。随动与板卡系统收入增长主要原因为订单量持续增长,2020年销量同比增速均超35%。3)总线系统:2020年收入0.71亿元,同比增长197.6%,毛利率74.48%,同比减少1.25个百分点。主要由于市场认可度提升,订单量增长所致。公司各产品线均呈现快速增长,我们认为,公司产品优势逐步显现。 募集资金横向扩张产品2021年3月11日公司发布定增预案,拟发行股票募集资金不超过10亿元,用于:智能切割投扩产项目:4.0亿元;智能焊接机器人及控制系统产业化项目:3.0亿元;超高精度驱控一体研发项目:3.0亿元。我们认为公司募投项目背后逻辑:1)产品扩张:从激光切割控制系统,向激光切割头延展,打造一体化解决方案。2)产业环节扩张:从激光切割向焊接延展,进入切割下游工序领域,提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率。3)领域扩张:进入小型化高精度控制系统,有望进一步打开公司业务天花板。 业绩有望快速增长,维持“买入”评级我们认为,通过此次募投项目,公司的产品扩张能力有望逐步体现,公司长期成长性有望继续维持。考虑到一体化方案提升盈利能力叠加收入增长摊薄费用的影响,上调业绩预测。我们预计2021-2023年公司归母净利润为5.12/7.10/9.84亿元(前值:21-22年为3.98/5.32亿元),EPS分别为5.12/7.10/9.84元(前值:21-22年为:3.98/5.32元)。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值46倍,我们给予公司2021年PE46倍,对应目标价325.72元(前值为235.00元)。维持“买入”评级。 风险提示:高功率激光控制系统国产替代低于预期,创新业务拓展低于预期。
柏楚电子 2021-03-12 264.51 -- -- 310.99 17.14%
368.88 39.46%
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事件:①公司发布2020年报。②公告向特定对象发行A股股票预案。 中低功率稳步增长+总线系统快速放量,收入端表现强劲2020年公司实现营业收入5.71亿元,同比增长51.79%,制造业持续复苏,激光行业需求旺盛,2020年公司各类产品订单量持续增长:①中低功率产品随动和板块控制系统分别实现收入2.2、2.1亿元,分别同比增长33.87%、38.97%;②高功率总线系统进入快速放量阶段,2020年实现收入7068万元,同比增长197.57%,是公司收入快速增长最大驱动力;③此外,新品智能切割头客户反馈良好,实现了小批量销售,套料软件等收入也实现了大幅提升,受此驱动其他业务2020年实现收入6945万元,同比增长91.07%。IPG公告指出2021年头几周中国地区的订单需求旺盛,我们判断激光行业高景气度在2021年有望延续,公司将充分受益。 净利润大幅提升,2020盈利水平依然出色 2020年公司实现归母净利润3.71亿元,同比增加50.46%,净利率为64.75%,下降0.7个百分点,盈利水平表现较为稳定:①毛利端,2020年公司综合毛利率80.73%,较2019年减少0.79个百分点,毛利率略低的总线与其他业务收入占比提升有一定影响。②费用端,2020年公司期间费用率为25.83%,较2019年增加3.56个百分点,其中销售费用率和研发费用率分别增加了0.97和3.39个百分点,销售费用和研发费用率提升主要系2020年向上述费用中涉及的部分人员施行股票激励计划,产生股份支付费用,同时合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生销售费用所致。③我们注意到,2020年公司利用闲置资金购买理财产品等合计取得投资收益5809万元,对本期的财务报表产生一定的积极影响,是2020年公司净利率下降不大的一大重要原因。 定增用于智能切割头扩产项目等,纵横延展打开公司成长空间 公司拟发行股票的股票数量不超过3000万股,募集资金总额不超过人民币10亿元(含本数),扣除相关发行费用后,4亿元用于智能切割头扩产项目,3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。①切割头与控制系统的协同互补,智能切割头扩产项目顺应产业发展趋势,有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力;布局智能焊接领域,属于横向拓展,切入智能切割的下游工序,提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率;超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺,为公司未来产业布局奠定基础。②从财务影响方面看,本次向特定对象发行完成后,公司的资本实力进一步增强。公司的总资产和净资产规模均会有所增长,营运资金得到进一步充实。 盈利预测与投资评级:由于新品拓展,我们调整2021-2022EPS至5.57(-0.01)、7.24(+0.16)元,预计2023年EPS为9.22元,当前股价对应动态PE分别为48倍、37倍、29倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业投资不及预期;激光切割控制系统大幅降价;高功率与超快控制系统增长不及预期;FPGA和ARM核心芯片进口风险。
柏楚电子 2021-03-12 264.51 -- -- 310.99 17.14%
368.88 39.46%
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事件:事件1:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入5.71亿元,同比+51.79%;归母净利润3.71亿元,同比+50.46%;拟10派12.9元。 件事件2:公司发布向特定对象发行A股股票预案,发行股票的股票数量不超过3000万股、募集不超过10亿元。 报告要点:下游激光需求景气,公司高功率产品市占率快速提升公司业绩大幅增长主要受益于公司中功率激光加工控制系统业务持续增长以及总线系统市占率大幅提升。分产品看,随动系统和板卡系统分别实现收入2.2/2.1亿元,分别同比增长33.87%/38.97%,公司中低功率板卡系统国内市场占有率继续保持第一。高功率总线系统实现收入7068万元、同比增长197.57%,销量实现1962套,公司高功率产品凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可,我们预计2020年高功率总线产品市占率超过20%,同比提升约10pct。此外,报告期内,公司实现了超快激光精密加工系统、智能切割头、套料软件等多项产品突破,技术持续创新。 盈利能力依然维持较高水平,现金流持续优秀2020年公司综合毛利率80.73%、同比下滑0.79pct。分产品看,随动系统/板卡系统/总线系统毛利率分别为86.0%/79.1%/74.5%,总线系统占比提升使得综合毛利率水平略微下滑,但仍处于较高水平。2020年公司期间费用率合计为25.83%,同比+3.56pct,主要系公司持续加大研发投入+股份支付费用(4865万元)+合并上海波刺自动化科技有限公司产生费用所致。 2020年公司净利率64.75%、同比下滑0.7pct,剔除股份支付、总体保持稳定。2020年经营现金流量净额3.62亿元,同比+51.09%,基本与利润水平保持同等规模,综合看,公司经营质量持续稳健。 拟定增投资切割头、焊接机器人等项目,多品类拓展打开成长空间公司拟募集资金4亿元用于智能切割头扩产项目、3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目、3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。其中,智能激光切割头与公司原有切割控制系统形成协同互补、横向拓展打开成长空间;焊接是切割工序的下游,布局焊接系统将进一步提高终端客户的工序垂直渗透率;超高精密驱控一体项目将补足公司在驱动器研制方面的技术空缺,形成体系化的多轴运动控制系统技术,全面提升公司产品的控制精度。此次增发项目将有助于提升公司整体产业竞争力、增强公司技术壁垒,打开公司长期发展的成长空间。 盈利预测及投资建议我们预计公司21-23年归母净利润5.5/7.4/9.3亿元,EPS为5.5/7.4/9.3元,对应PE分别为50/37/29X,维持“买入”评级。 风险提示下游制造业投资不及预期;公司高端产品份额提升不及预期。
柏楚电子 2021-03-01 278.46 -- -- 325.00 16.28%
367.79 32.08%
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收入端: 制造业持续复苏驱动下, 公司 Q4收入表现强劲 2020年公司实现营业收入 5.71亿元,同比增长 51.79%,主要原因系 2020年 3月份以来, 制造业持续复苏,激光行业需求旺盛, 公司主营业务中功 率激光加工控制系统业务订单量持续增长, 此外公司高功率总线系统,进 入快速放量阶段, 2020年相关订单量增长幅度较大。分季度看, 2020Q4公 司实现收入 1.86亿元, 同比增长 89.27%,较前三季度收入增速大幅提升, 略好于预期。 IPG 公告指出 2021年头几周中国地区的订单需求旺盛,我 们判断激光行业高景气度在 2021年有望延续,公司将充分受益。 利润端: Q4利润加速提升, 2020业绩符合先前业绩指引 ①收入的大幅增长以及产品毛利率稳定推动公司业绩快速提升, 2020年公 司实现归母净利润 3.71亿元,同比增加 50.44%。扣非后归母净利润为 3.08亿元左右,同比增加 37.51%左右,符合之前业绩预告披露业绩。 此外, 2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约 5614万元,对本期的 财务报表产生一定的积极影响,但是先前股权激励费用摊销对冲了银行理 财收益对财务报表的正向影响。 ②分季度看,公司 2020Q4实现归母净利润 0.94亿元,同比增速 70.13%; Q4扣非归母净利润 0.92亿元,同比 116.2%,实现翻倍增长,单季度经营 业绩表现十分出色。 激光控制系统市场将保持快速增长, 拓品类打开公司成长空间 ①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小,但我们认为激光加工渗透 率不断提升、应用场景不断拓展,我国激光加工市场在较长时间内将保持 持续增长态势,是一个成长性赛道,激光加工控制系统不存在激烈的价格 战, 成长性优于激光行业整体,另外激光控制系统行业的盈利水平更加出 色。 ②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时,布局高功率 和超快控制系统,向高端市场寻求突破, 并推出智能激光切割头,我们认 为不断的品类拓展,公司成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022EPS 分别为 3.71、 5.58、 7.09元,当前股价对应动态 PE 分别为 76倍、 50倍、 40倍。考虑到公 司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性, 维持“买入”评级。
柏楚电子 2021-01-28 318.23 -- -- 319.55 0.41%
355.85 11.82%
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柏楚电子公告2020年业绩预告,全年利润同比大增5成、超市场预期: 经财务部门初步测算,预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.7亿元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加1.24亿元左右,同比增加50.22%左右。(3)归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.07万元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加0.83亿元左右,同比增加37.26%左右。 四季度单季扣非大幅增长114.91%,扣非增速环比明显提升: 预计第四季度单季的归母净利润为0.94亿元,比上年同期增长约69.13%,扣非后归母净利润为0.91亿元,比上年同期增长约114.91%,而三季度单季扣非同比增长42.68%,扣非增速环比大幅提升。前三季度柏楚扣非增长为18.96%,全年扣非同比增速远高于前三季度水平。 高功率激光器及设备加速推广可期: 1-3kw产品段因毛利润已被压到极值,价格趋于稳定,6-10kw的激光器未来或将“接棒”迎来价格竞争。竞争白热化下,产业“平价时代”也将随之到来。这个过程中,柏楚电子充分受益激光赛道拓宽、有望呈现产销上升。 软件系激光加工中护城河最深环节,柏楚过去三年中低功率及高功率市场产品量价齐升: 根据我们的统计,公司过去三年中小功率单价从1.35万上升至1.38万,高功率产品单价从2.45万提升到3.30万左右,是行业内少有的价格提升环节,提价的原因主要系基于同一通信协议的总线系统正逐步进入市场。 激光需求2020年全年放量、大幅增长,四季度景气度不减,根据我们的跟踪,锐科激光Q4收入端有望达到30%以上的增长。 盈利预测:我们考虑到1)业绩增速超预期,2)公司规模效应带来的费用率下降(刨除股权激励),我们将未来三年盈利预测从3.29、4.78、6.31亿元上调至3.71、5.31、7.24亿元,当前市值对应PE分别为84.19、58.84、43.11X,我们认为公司具备长远成长空间,维持买入评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场格局快速恶化导致盈利能力下降、超快及高功率市场开拓不顺利、以上预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2020年年报为准
柏楚电子 2021-01-26 319.66 -- -- 324.98 1.66%
350.30 9.59%
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事件公司发布了2020年度业绩预告,预计实现归母净利润约3.70亿,同比增长约50.21%;实现扣非归母净利润约3.07亿,同比增长约37.26%。 业绩增长略超预期,四季度延续高增。公司2020年度业绩预告增长略超预期,一方面是由于公司中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大;另一方面公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600万元,体现公司现金流充沛。 公司2020年前三季度实现归母净利润2.76亿,同比增长44.74%;扣非归母净利润2.16亿,同比增长18.96%。其中,第三季度单季度归母净利润1.37亿,同比高增87.70%;扣非归母净利润0.95亿,同比增长42.68%。根据业绩预告,公司第四季度预计实现归母净利润约0.94亿,同比增长约70%;扣非归母净利润约0.91亿,同比高增约113%。公司第四季度业绩延续高增长。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降,进一步提升盈利能力。公司前三季度期间费用率为22.47%,相较去年同期的16.30%上升6.17pcts,主要是管理费用中包括了公司实施2019年限制性股票激励计划的计提费用3143万元。根据激励计划,此块费用总计9488万元,主要在2020和2021年摊销,预计2020全年计提费用为6032万元,2021年2394万元。因此公司2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降,有望进一步提升盈利能力。 竞争优势显著叠加下游景气度上行,看好公司长期成长性。疫情后全球经济复苏带动下,新一轮库存周期已开启,我国制造业迎来新一轮高景气周期。公司下游制造业景气度上行,1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长2.4%,增速比1-10月份提高1.7个百分点,其中装备和高技术制造业利润增长尤为突出。 我们看好公司长期成长性:一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头,竞争优势显著,在中低功率领域的国内市场占有率在60%以上,目前市场上中低功率系统存在大量存量设备,这些存量设备未来每3-5年有更新迭代的需求,因此预计中低功率系统市场仍将保持稳定增长。另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代,高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断,但是公司的市占率已在快速提升中。 投资建议公司2020年度业绩实现大幅增长,略超预期,四季度延续高增长。我们看好公司长期成长性:一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头,竞争优势显著,将充分受益于制造业的新一轮高景气周期;另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代,高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断,但是公司的市占率已在快速提升中。上调2020年EPS预测,预测2020-2022年EPS3.70/4.61/5.75元,对应2020-2022年PE84.9X/68.1X/54.6X。维持“推荐”评级。 风险提示国产替代进展不及预期的风险。下游景气度下降的风险。
柏楚电子 2021-01-25 300.02 -- -- 324.98 8.32%
342.29 14.09%
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事件 1、2021年1月21日晚,柏楚电子预告2020年实现归母净利润3.7亿元左右,与上年同期增加1.23亿元左右,同比增加50.21%左右;2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600万元;同时预告扣非归母净利润为3.07亿元左右,与上年同期增加8,346.22万元左右,同比增加37.26%左右; 2、单Q4季度来看:单Q4实现归母净利润0.94亿(同比+70%),扣非归母净利润0.91亿(同比+111%)。 点评 1、年报预告超预期:从利润增速来看,单Q4增速(扣非归母净利润+111%)较前三季度有所加快,且预计Q4公司计提了一定的股权激励费用,扣除股权激励费用,实际经营利润更佳。在疫情对于一季度有较大影响的背景下,公司仍然实现全年净利润3.7亿,同比增长50%,整体看公司的业绩略超预期; 2、非经常损益主要来源于理财收益,消除了股权激励费用对于表观业绩的影响:公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600万元,公司现金充沛,无需重资产投入,闲置资金理财产生理财收益,增厚EPS,同时部分消除了股权激励费用对于表观业绩的影响; 3、公司是顺周期+国产替代+新产品拓展的优质标的:展望2021年制造业进一步复苏,公司在高功率持续提升份额加速国产替代,同时智能切割头和超快控制系统等新产品将开始贡献一定的收入,预计2021-2022年公司仍将持续保持较高的增长。 投资建议 柏楚是国内激光控制软件绝对龙头,核心价值在于用超高性价比的方式解决激光设备商运动控制问题,国产替代逻辑顺畅,16-19年收入CAGR46%,净利润CAGR49%,未来将从中低功率延伸至高功率和超快替代,成长路径清晰。柏楚的远期战略在于围绕激光产业做精做深、纵横拓展,并尝试将激光行业的运动控制软件复制到其他工控领域。 我们预计公司2020/2021/2022年的收入分别为5.2亿/7.1亿/9.2亿,净利润为3.7亿/4.9亿/6.3亿,对应当前291亿市值21/22年估值为59X/46X,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名