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卓越新能 2022-06-27 88.47 100.00 27.53% 81.15 -8.27% -- 81.15 -8.27% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归母净利润 2.6亿元左右(同比+144.50%左右)。 公司 2022Q2单季度预计归母净利润 1.6亿元(同比+226%,环比+60%)。 Q2业绩超预期, 原料价格开始回落, 后续价差有望继续扩大: 公司 Q2业绩大幅增长,主要由于生物柴油价格高企,同时原料成本控制较好,生物柴油价差扩大。 据海关总署, 2022年 1-5月我国生物柴油总出口量 61.4万吨,同比增长 38%;出口价格一路上涨至 2022年 5月的 1780美元/吨,较 2021年初涨幅达到 69%,供不应求趋势明显。据 Argus,目前欧洲 ARA地区 UCOME生物柴油 FOB 现货价格约 2300美金/吨,我国 FOB 价格维持在 1900美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自 2022年 4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 据百思道数据, 原料地沟油价格自 2022年 3月约 7500元/吨上涨至 6月初近 1万元/吨的高位,随着疫情后复工复产,堂食数量和物流效率恢复, 废油脂的供应量稳步回升, 地沟油价格回落至 8500元/吨。 2022Q2公司生物柴油吨净利预计超过 1000元/吨,后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。 欧洲生物柴油需求旺盛,公司产能持续扩张,成长性强: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料, 并推行使用生物航煤, 此举将进一步利好生物柴油及 HVO 的需求。 据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能 40万吨, 2022年将新建完成 10万吨产能, 10万吨烃基生物柴油及后续 20万吨生物柴油项目有序推进中。 投资建议: 价差有望持续扩大,上调公司 2022年-2024年净利润分别为 6亿、 6.5亿、 8.5亿元,对应 PE 16、 15、 11倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。
杨林 5
薛聪 9
卓越新能 2022-06-27 88.47 -- -- 81.15 -8.27% -- 81.15 -8.27% -- 详细
公司二季度单季归母净利润1.6亿元,创历史新高。公司发布2022半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.60亿元,同比增加144.5%,扣非归母净利润2.57亿元,同比增加160.2%。其中2022年单二季度预计实现归母净利润1.60亿元,同比增加226.5%,环比增加60.0%, 公司单季度业绩创历史新高,业绩超预期。 生物柴油产销量稳定,价差扩大、汇兑收益提升利润。根据海关总署数据,我们预计公司2022年4月、5月生物柴油出口量均在3.5万吨左右,预计公司2022年4月、5月生物柴油出口均价12000元/吨左右,环比一季度上涨约12%。我们预计公司二季度出口量在10万吨左右,环比一季度增加约10%。 二季度以来由于原油、植物油价格上涨,以及国内疫情导致地沟油采销难度加大,国内废弃油脂价格由8000元/吨上涨至约10000元/吨,生物柴油-地沟油价差保持在2500-2800元/吨。我们认为一方面公司在原料采购、产品销售等方面管控良好,受益于生物柴油-废弃油脂价差扩大,另一方面生物柴油以美元结算为主,受益于人民币贬值带来的汇兑收益。 生物柴油出口快速增加,生物柴油企业有望受益原材料价格下跌。根据海关总署数据,2022年1-5月国内生物柴油总出口量61.4万吨,同比增长38%,其中5月份出口13.6万吨,同比增长68%,5月出口均价1780美元/吨,较年初上涨8.7%,同比上涨38%。近期由于美联储加息缩表,以及印尼棕榈油解除出口禁令,全球原油价格与棕榈油价格持续下跌,目前国内地沟油价格下降至9000-9200元/吨,目前6-7月份国内生物柴油出口签单FOB 价格仍然在1900-1950美元/吨,生物柴油-废弃油脂价差扩大至3000-3500元/吨,我们认为国内生柴企业三季度利润仍有望受益于价差的扩大。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润5.85/6.67/7.49亿元(原值为4.81/5.55/6.25亿元) , 同比增速69.7%/14.0%/12.3% ; 摊薄EPS=4.74/5.56/6.24元,当前股价对应PE=16.7/14.6/13.0x。公司是国内生物柴油龙头,未来三年产能翻倍增长,同时积极布局生物基材料,我们看好公司长期成长性与成长空间,维持“买入”评级。
卓越新能 2022-06-07 67.50 91.80 17.08% 88.70 31.41% -- 88.70 31.41% -- 详细
1、 卓越新能:国内生物柴油龙头,技术领先公司是我国产销规模最大、持续经营时间最长的生物柴油企业,现已形成“生物质能化一体化”的产业布局,主要产品涉及 1)生物质能源:生物柴油; 2)生物基化学材料。截至 2022年 3月,公司拥有生物柴油产能 40万吨/年,生物基材料产能 9万吨/年。公司研发实力行业领先,现已进入产能快速释放阶段,将以“用 3至 5年时间达到产能规模生物柴油 75万吨/年、生物基材料 25万吨/年”为目标,高速发展。 2、生物柴油:欧盟市场量价齐升,供不应求“生物柴油”产业链主要涉及 1)酯基生物柴油; 2)烃基生物柴油,也称“可再生柴油”,需要加氢; 3)生物航空煤油,是一种可持续航空燃料(SAF)。 我国生物柴油产业有望长期受益于欧盟为达减碳目标而不断上涨的对相关燃料的需求。 公司生物柴油业务伴随欧盟市场需求起飞, 自 2015年后步入业绩高增长期,率先分享欧盟市场供需缺口红利。 2019年后,欧盟政策对减碳力度的不断提升,生物柴油进入长期的量价齐升轨道,公司业务业绩随产能不断释放也进一步受益。 我国于 2021年提出碳中和的目标,2022年来,相关政策持续颁布,公司业务或将进一步受益国内市场发展。 3、生物材料:减碳替代大势所趋,市场广阔国内外相关政策加速落地,减碳要求正逐渐从能源领域向制造领域延伸: 1)欧盟碳关税法规时间一再提前,范围扩大至塑料等多种制品,一旦正式实施,我国生产商出口成本或将受到较大影响; 2)“替代传统化学原料”是我国“十四五”生物经济规划目标之一。 生物柴油作为化石柴油的替代品,具有与石油作为动力燃料和化学材料相同的目标市场。公司已储备多种以生物柴油为原料的生物基化学原料产品,包括 1)工业甘油:生柴副产品, 作为化学中间体用途多; 2)生物酯增塑剂:替代石油基增塑剂,用于塑料生产; 3)醇酸树脂:用于油漆/涂料生产, 能减少有害气体排放; 4)天然脂肪醇:是表面活性剂行业绿色化的发展方向; 5)生物基丙二醇:用于生物质 PTT 纤维、化妆品领域。 4、 盈利预测&投资建议: 预计 2022-2024年,公司实现营收 43.25/ 58.59/74.55亿元, 归母净利润 4.83/ 6.48/ 8.13亿元,对应 EPS 4.03/ 5.40/ 6.77元/股, 2022年 6月 3日股价对应 PE 为 16.2/ 12.1/ 9.7x。 我们看好公司作为当前在运行&目标产能均为国内第一的生物柴油生产商,同时新产能快速释放,并有望率先分享全球减碳大背景相关需求快速提升带来的红利, 给予 2023年 17倍目标 PE,对应目标价 91.80元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 国内外减碳政策落实进展不达预期;原材料采购/出口业务变动&生物柴油价格波动/核心技术和管理人员储备供应不足/环保及安全生产的风险; 产能释放节奏不及预期; 公司流通市值较小风险。
卓越新能 2022-06-07 67.50 90.00 14.78% 88.70 31.41% -- 88.70 31.41% -- 详细
生物柴油价格一路走高,汇兑收益将有所提升:据海关总署,2021年我国生物柴油出口量达到129万吨,同比增长42%,2022年1-4月总出口量48万吨,同比增长31%;出口价格快速上涨至2022年4月的1700美元/吨以上,较2021年初涨幅达到63%,供不应求趋势明显。 据Argus,目前欧洲ARA地区UCOME生物柴油FOB现货价格已快速上涨至2500美金/吨,我国FOB价格5月升至1900美金/吨左右维持。 据公告,公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自2022年4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 地沟油OUCO价格有回落可能,生物柴油价差有望扩大:据Argus,印尼近期的UCO出口依旧不畅,多数当地的UCO贸易商仍不明确何时能完成国内市场义务(DMO),东南亚UCO市场供应依旧紧张。国内地沟油价格自2022年3月约7500元/吨上涨至目前1万元/吨的高位维持,随着疫情后复工复产,堂食的限制逐步解除,华东地区废弃油脂的供应量有望稳步回升,UCO价格有望回落,生物柴油价差将有所扩大。据测算,2021年及2022Q1公司生物柴油吨净利超过700元/吨,后续价差的扩大将利好公司盈利能力提升。 全球碳减排目标下,生物柴油需求向好,公司产能持续扩张:2021年7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%,PartA的先进生物燃料产品执行下限目标,PartB的产品维持上限目标,同时对高风险ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料。2020年底起,欧盟排放配额(EUA)的买卖价格快速走高,而核证减排量成交量已降低至低水平,更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区,据经合组织,未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过300万吨。据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能40万吨,2022年将新建完成10万吨产能,10万吨烃基生物柴油及后续20万吨生物柴油项目有序推进中。 欧洲生物柴油需求旺盛,公司规模持续扩张。 投资建议:盈利水平预计提升,上调公司2022年-2024年净利润分别为5.25亿、6.2亿、8亿元,对应PE16、 14、10倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2022-03-31 63.27 78.48 0.09% 67.79 5.10%
88.70 40.19%
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事件: 公司发布 2021年年报,全年实现营收 30.83亿元(同比+92.91%),归母净利润 3.45亿元(同比+42.33%)。 2022年一季度预计实现归母净利润 9,471.73万元左右(同比+ 65.21%)。 生物柴油量价齐升, 延伸产业链产品毛利率提升, 综合盈利能力较强: 2021年公司业绩增长主要系美山厂区新建年产 10万吨生物柴油项目按期投产并迅速达产,生物柴油产销量大幅度提高,同时销售价格也稳步上升。 2021Q4净利润 1.45亿元,创单季度历史新高,生物柴油吨净利预计超过 1000元。 据公告, 2021年公司生物柴油产量 35.8万吨,销量 33.0万吨,分别同比增长 54.65%、 44.70%。 2021年公司生物柴油销售均价 8270元/吨,同比上升 32.88%,但人民币的持续升值导致出口生物柴油以人民币计价的价格涨幅低于国内原料涨幅,同时生物柴油价格上升导致税赋增加,使生物柴油毛利率下降 7.44%;工业甘油与生物酯增塑剂 2021年毛利率分别为 77.40%、 19.76%, 分别同比上升 66.97pct、 5.78pct,因此有效稳定了生物柴油生产系统的综合盈利能力。 全球碳减排目标下, 生物柴油景气度持续提升: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料。 2020年底起,欧盟排放配额(EUA)的买卖价格快速走高,而核证减排量成交量已降低至低水平,更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区,据经合组织,未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过 300万吨。据海关总署,2021年我国生物柴油出口量达到 129万吨,出口价格快速上涨至 1万元/吨以上, 较 2021年初涨幅达到 52%,供不应求趋势明显。 生物柴油、 生物基材料、 HVO 产能建设有序推进,战略目标清晰: 据公告, 2021年公司年产 10万吨生物柴油建设项目如期实现达产,新建的年产 10万吨生物柴油第二条生产线于 2021年 12月 1日开工建设,目前各车间已封顶,预计于 2022年 10月完成项目建设。年产 5万吨天然脂肪醇项目和年产 10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进,预计于2022年下半年开工建设。 据公告, 2021年公司生物柴油产能规模达 40万吨,生物基材料产能规模达 9万吨,计划用 3至 5年时间完成生物柴油年产能规模达到 75万吨、生物基材料产品年产能规模达到 25万吨的产业布局,战略成为“生物质能化一体化”企业。 投资建议: 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 4.1亿、 5.5亿、 7.2亿元,对应 PE 19、 14、 11倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
杨林 5
卓越新能 2022-03-30 61.50 -- -- 68.28 8.92%
88.70 44.23%
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2021Q4营收利润均创历史新高,2022Q1业绩同比大幅增长。2021全年营收30.83亿元(+92.9%),归母净利润3.45亿元(+42.3%),其中四季度单季营收11.02亿元(同比+178.7%,环比+28.2%),归母净利润1.45亿元(同比+196.2%,环比+54.2%)。公司发布2022年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.95亿元,同比增长65.2%,扣非归母净利润0.95亿元,同比增长75.4%,业绩符合预期。 生物柴油新增产能如期投产,生柴全年量价齐升。公司美山厂区10万吨/年生物柴油21年一季度投产并迅速达产,现有产能规模40万吨/年,全年营收27.3亿元,同比增长101.7%;产量达到35.8万吨,同比增长54.7%;销售量33.1万吨,同比增长44.7%;销售均价8273元/吨,同比增长39.4%。 公司生物基材料产能规模9万吨/年,全年营收3.3亿元,同比增长40.6%,毛利率33.3%,同比增加19.5pp,其中工业甘油毛利率大增67.0pp至77.4%。 生物柴油出口需求旺盛,看好行业全年高景气。2021年我国生物柴油产量约150万吨,同比增长16.8%;出口约130万吨,同比增长39.7%;年度出口均价由1060美元/吨上涨至1391美元/吨,同比增长31.2%。2022年1-2月生物柴油出口22.6万吨,同比增长11.9%,出口均价1650美元/吨,同比增长55.2%。欧盟对于废油脂资源为原料生产的生物柴油等生物燃料具备长期的政策支持和鼓励,我们看好废油脂基生物柴油的长期成长空间。 公司是国内生物柴油龙头,未来三年生物柴油产能翻倍。公司新建10万吨生产线已于2021年12月1日开工,目前各车间已封顶,预计于2022年10月完成项目建设。年产5万吨天然脂肪醇项目和年产10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进,预计于2022年下半年开工建设。公司规划3至5年完成生物柴油75万吨/年、生物基材料25万吨/年的规模。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。 投资建议:上调2022年盈利预测,维持“买入”评级。 上调2022年盈利预测至4.81亿元(原值4.55亿元),维持2023年并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润4.81/5.55/6.25亿元,同比增速39.4/15.6/12.5%;摊薄EPS=4.01/4.63/5.21元,当前股价对应PE=16/14/12x。公司是国内生物柴油行业龙头,海外生物柴油供不应求,看好生物柴油行业景区度,维持“买入”评级。
卓越新能 2022-02-25 68.76 85.80 9.42% 84.20 20.11%
82.59 20.11%
详细
废油脂资源化制取生物柴油,产能与技术行业领先。卓越新能是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴油技术研发生产的企业,20年以来专注生物基绿色化学品转化。通过技改和扩建,目前公司已拥有四个生物柴油生产基地,生物柴油合并年产能超过38万吨,领跑酯基生物柴油赛道。公司在自主研发的过程中形成了自己的核心技术,废油脂转酯化率达98%,于2016年产品满足欧盟标准,获得ISCC认证,目前出口成为公司产品主要的销售渠道。 扩大与完善衍生品产业链,实现资源效益最大化。卓越新能拥有两个生物基绿色材料生产基地,主要产品为生物柴油生产中的副产物及下游衍生品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂,合并年产能超过9万吨。 同时公司也在进行天然脂肪醇、丙二醇等新项目的建设,以及烃基生物柴油的研发和生产线建设。为扩大新增产能,公司于2022年1月4日晚间发布公告,与新罗区人民政府签署项目投资协议,拟投资建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目,项目总投资达10.5亿元。项目完成后将实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨,预计可新增销售收入15亿元。 不断延伸扩大生物基材料产业链,对实现资源综合利用和发展循环经济具有重要的经济和社会效益。 财务指标表现优异,公司业绩稳步增长。公司业绩快报称,2021年营业收入30.77亿元,同比+92.50%;归母净利润3.49亿元,同比+44.09%;基本每股收益2.910元,同比+43.99%;2021年Q1-Q3平均毛利率9.41%;2021前三季度公司销售/管理/研发费用分别为1137.75/2006.41/8621.45万元,同比变化-52.65%/+22.73%/+58.54%。 :盈利预测:首次覆盖该股,并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年,公司实现营业收入分别为30.25/38.13/47.61亿元,归母净利润分别为3.50/4.13/5.14亿元,对应PE分别为24.14/20.44/16.44x。 风险提示:疫情控制不及预期;公司业务进程不及预期;原料价格大幅波动;
卓越新能 2022-01-06 65.51 72.59 -- 81.00 23.65%
84.20 28.53%
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事件: 公司公告与新罗区人民政府签署项目投资协议,公司拟投资 10.5亿元建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目 20万吨,预计自项目取得施工建设许可证后 24个月内全面建成投产。 新增生物柴油与生物基增塑剂产能规划, 构建“生物质能化一体化” 布局: 据公告, 目前公司生物柴油年产规模 38万吨,生物基材料年产规模 9万吨,2022年生物柴油预计产能达到 48万吨,远期将建设 10万吨烃基生物柴油项目。 据公告, 本次“卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目”计划总投资 10.5亿元,实现年产生物柴油和生物基增塑剂 20万吨,预计可新增销售收入 15亿元,利税 2.6亿元。 项目实施尚需办理土地、立项、环评等前臵手续,建设期 2年。 生物基增塑剂是公司生物柴油深加工的生物基绿色新材料之一,可降解、无毒, 主要应用于塑料制品、塑胶跑道等领域。 目前公司产能利用率处于满负荷的状态,新建产能将充分利用公司美山生物柴油生产基地的综合优势,迅速扩大产能规模,强化公司“生物质能化一体化”布局。 全球碳排放法规的调整与执行利好“零碳燃料”生物柴油需求, 供不应求趋势明显: 据公告,修订后的 RED II 立法 2021年正式执行,同时 2021年 7月欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到 2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从 32%上升到 40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从 14%上升到 26%。新提案还提出了对生物燃料政策进行调整,大幅限制以粮食作物为原料的生物燃料的添加上限,特别是棕榈油原料比例将从 2023年到 2030年逐步降低至 0%,此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。据海关总署数据, 2021年前 11个月我国生物柴油出口数量达到 112.3万吨, 同比增长 39.4%, 出口价格快速走高, 2021年 11月已超过 10000元/吨, 较 2021年初涨幅接近 50%, 供不应求趋势明显。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 2.8亿、 4亿、 5.5亿元,对应 PE 27、 19、 14倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2021-10-27 55.00 78.48 0.09% 60.37 9.76%
80.57 46.49%
详细
事件概述:公司发布 2021 三季报,实现营收 19.81 亿元,同比增长64.71%,归母净利2.00 亿元(扣非1.88 亿元),同比增长3.49%(扣非同比增长6.83%)。ROE(加权)为8.82%,减少0.28 个百分点。 Q3 单季度营收8.60 亿元,同比增长139.25,;净利0.94 亿元,同比增长100.61%。 产能释放、毛利率回升,盈利能力大幅改善、财务扩张潜力大。 二季度受原材料价格大幅上涨影响,公司生物柴油毛利率出现较大幅度下滑导致公司二季度业绩环比一季度出现14.51%的下滑。Q3 公司美山项目产能10 万吨/年投运;且生物柴油价格得到传导,公司毛利率回升,带来盈利能力同环比均得到大幅提升,Q3 单季度公司营收8.60亿元,环比增长19.51%;归母净利0.94 亿,环比大幅增长91.38%。 报告期,公司毛利率、净利率分别回升至9.41%、10.10%,未来有继续提升空间;资产负债率仅为2.36%,未来具有较大财务扩张的空间;经现净额大幅减少主要是受船期推迟占用资金的偶发影响,预计公司年度现金流状况保持一贯的良好状态。 公司产能持续释放,规划生物柴油产能60 万吨是2020 年产量3 倍。 东宝厂已于今年1 月初复产;募投项目的10 万吨生物柴油产能项目6月份开始全线生产,下半年将全面达产,公司现有生物柴油规模已达38 万吨/年,生物基材料产品生产线规模达9 万吨/年,预计全年生物柴油产销量有望实现超过40%的大幅增长,达到30 万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10 万吨/年、厦门卓越8 万吨/年、美山10 万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能38 万吨,另有生物基材料产品生产线规模9 万吨/年。 美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。目前美山基地新的10 万吨/年生物柴油项目已经启动,远期规划新建10 万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5 万吨天然脂肪醇和5 万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60 万吨,各类产品总产能近80 万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021 年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。欧盟是全球生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021 年开始实施,根据该法案,2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019 年约7.3%);同时在2021 年7 月20 日欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%,温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%。欧盟对于粮食作物为原料的生物能源产品的严格限制,将引导市场向以废旧资源生产的生物燃料倾斜,市场将大幅增加对该类生物燃料的需求,因此,对利用废旧资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将带来长期的利好。 按照到2030 年欧洲柴油消费量2 亿吨、生物柴油添加比例14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800 万吨,约是2020 年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500 亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030 年碳达峰,2060 年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021 年发布实施。根据行业测试数据,1 吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025 年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年,中国柴油表观消费量为14619.3 万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6 万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5 亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750 万吨;远期推行B10 生物柴油将带来1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023 年净利分别为3.03 亿元、4.27 亿元、5.74 亿元,每股收益分别为2.52 元、3.56 元、4.74 元,对应PE 分别为22 倍、15 倍、11 倍,公司生物柴油产品作为可再生能源,将长期受益国内外碳中和政策的实施,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
卓越新能 2021-08-17 57.50 78.48 0.09% 59.88 4.14%
60.37 4.99%
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事件概述:公司发布2021 半年报,实现营收 11.22 亿元,同比增长32.97%,归母净利1.06 亿元(扣非0.99 亿元),同比下降27.54%(扣非同比下降27.76%)。基本每股收益0.89 元。ROE(加权)为4.74%,减少2.16 个百分点,经现净额-0.86 亿,同比减少185.85%。 成本抬升至盈利能力大幅下降,资产负债率维持极低水平。 报告期公司生物柴油产量 15.40 万吨,同比增长 20%,同时生物柴油等价格亦呈上升趋势,但公司原料地沟油报告期价格异常强势并创出历史新高,同时人民币也有一定幅度升值,导致公司盈利能力出现较大幅度下滑,报告期公司毛利率、净利率分别下降9.69、7.91 个百分点至9.30%、9.48%。报告期公司资产负债率3.10%,维持在极低水平,后续资产扩张空间较大;公司经现净额同比大幅减少,主要系产成品库存、原料价值提升和美山分厂投产所致,预计随着年底销售结算的完成,现金流将有所改善。 东宝复产、募投投产,2021 产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1 月初复产;募投项目的10 万吨生物柴油产能项目6月份开始全线生产,下半年将全面达产,公司现有生物柴油规模已达38 万吨/年,生物基材料产品生产线规模达9 万吨/年,预计全年生物柴油产销量有望实现超过40%的大幅增长,达到30 万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10 万吨/年、厦门卓越8 万吨/年、美山10 万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能38 万吨,另有生物基材料产品生产线规模9 万吨/年。 美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021 在美山基地再新建10 万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10 万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5 万吨天然脂肪醇和5 万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60 万吨,各类产品总产能近80 万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021 年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。欧盟是全球生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021 年开始实施,根据该法案,2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019 年约7.3%);同时在2021 年7 月20 日欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%,温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%。欧盟 对于粮食作物为原料的生物能源产品的严格限制,将引导市场向以废旧资源生产的生物燃料倾斜,市场将大幅增加对该类生物燃料的需求,因此,对利用废旧资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将带来长期的利好。 按照到2030 年欧洲柴油消费量2 亿吨、生物柴油添加比例14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800 万吨,约是2020 年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500 亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030 年碳达峰,2060 年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021 年发布实施。根据行业测试数据,1 吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025 年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年,中国柴油表观消费量为14619.3 万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6 万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5 亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750 万吨;远期推行B10 生物柴油将带来1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:鉴于公司原料成本上涨显著, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2021~2023 年净利分别为2.88 亿元、4.25 亿元、5.69 亿元,每股收益分别为2.40 元、3.54 元、4.74 元,对应PE 分别为27 倍、19 倍、14 倍,公司生物柴油产品长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
卓越新能 2021-04-29 51.68 72.41 -- 52.82 2.21%
60.23 16.54%
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事件概述:公司发布 2021一季报,实现营收 4.03亿元,同比增长32.36%,归母净利 0.57亿元(扣非 0.54亿元),同比增长 62.15%(扣非同比增长 60.11%)。基本每股收益 0.48元。ROE(加权)为 2.37%,增加 0.68个百分点,经现净额-0.51亿,同比净流出减少约 1600万元,有一定幅度改善。 Q1量价齐升,盈利能力显著提升;公司进入产能释放高峰期。 在粮油、原油价格大幅走高等因素带动下,公司生物柴油等产品价格Q1出现较大幅度上涨,目前生物柴油价格超过 7000元/吨;同时今年是欧盟 RED2指令实施的第一年,生物柴油需求增幅明显,需求旺盛; 供需格局持续向好带动公司生物柴油等产品量价齐升,从而推动公司业绩高增长。Q1东宝厂复产,美山项目也开车调试,公司二、三季度将进入产能释放高峰期,全年业绩高增长确定性强。 Q1公司经现净额为净流出状态,主要系公司加大原料采购力度所致,且同比有一定幅度改善,预计全年将维持其一贯优异表现。报告期,公司毛利率/净利率 14.10%、14.23%,同比提升约 2个百分点左右、期间费用率 6.05%、同比减少 2.5个百分点,整体盈利能力显著提升; 同时,公司资产负债率维持在 2.63%的极低水平,未来资本扩张空间较大。 东宝复产、募投投产,2021产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年 1月初复产,上市募投的 10万吨生物柴油产能项目也于 1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到 40万吨,预计产销量也有望实现 40%左右的大幅增长,达到 30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝 10万吨/年、平林 10万吨/年、厦门卓越 8万吨/年、美山 10万吨/年 4个生物柴油生产基地,合计产能近 40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划 2021在美山基地再新建 10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建 10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套 5万吨天然脂肪醇和 5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达 60万吨,各类产品总产能近 80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟 REDⅡ2021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地楷体 区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于 2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到 14%(2019年约 7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由 2021的 7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由 2021的 0.5%提升到 6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到 2030年欧洲柴油消费量 2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的 14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为 2800万吨,约是 2020年的两倍。按照 7000元/吨计算,对应市场空间超过 1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在 2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于 2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现 2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国 2025年城市垃圾产生量 3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量 3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过 300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为 14619.3万吨,同比下滑 6.25%;中国煤油表观消费量为 3869.6万吨,同比上涨 4.32%。如果未来我国推行 B5生物柴油标准,按照 1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行 B10生物柴油将带来 1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元,每股收益分别为 2.94元、4.00元、5.58元,对应 PE 分别为 18倍、13倍、9.6倍,公司生物柴油迎量价齐升,长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。
杨林 5
薛聪 9
卓越新能 2021-04-02 52.63 -- -- 54.99 2.82%
60.23 14.44%
详细
营收利润稳步增长,业绩符合预期 2020全年营收15.98亿元(YoY+23.47%),归母净利润2.42亿元(YoY+12.37%),业绩符合预期。分季度来看,Q1-Q4营收分别为3.04/5.39/3.59/3.95亿元,归母净利润分别为0.35/1.11/0.47/0.49亿元。公司全年毛利率15.38%,(-4.62pp),四项费用率合计7.64%(-1.43pp),销售净利率为15.15%(-1.50pp)。 生物柴油、生物基材料稳步放量,毛利率略有收窄 生物柴油板块营收13.54亿元(+27.76%),毛利率15.22%(-3.15pp),由于人民币升值以及运输费用调入成本所致,生物柴油全年外销销量22.81万吨(+13.01%),在东宝厂区产能受限背景下销量逆势增长,均价5934元/吨(+13.06%)。生物基材料板块包括4万吨/年增塑剂、2万吨/年工业甘油、3万吨/年醇酸树脂产能,全年实现营收2.37亿元(+2.92%),毛利率13.78%(-12.05pp),产量5.44万吨(+2.64%)。收入增长主要由于环保型醇酸树脂生产线年内建成并投入生产,以及工业甘油产能释放所致。我们认为随着环保限严、下游需求提升,公司的环保生物基材料有望持续放量,带来业绩贡献。 生物柴油需求向好,公司产品有望快速放量 受益于欧洲生柴强制掺混政策持续推动,我国生物柴油出口量快速增长,2020年出口91.1万吨,同比增长37.6%,2021年1-2月累计出口20.2万吨,同比增长56.9%。公司现有生物柴油产能30万吨,IPO募投10万吨生物柴油产能正在试运行。公司规划用3至5年时间完成生物柴油年产能60万吨、生物基材料产品年产能20万吨的产业布局。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险;产品需求不及预期的风险。 l 投资建议:维持“买入”评级。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.83/4.82/5.55亿元,同比增速51.3%/26.3%/20.0%;摊薄EPS=3.05/3.86/4.63元,当前股价对应PE=18.7/14.8/12.3x,维持“买入”评级。
卓越新能 2021-04-02 52.63 72.41 -- 54.99 2.82%
60.23 14.44%
详细
事件概述:公司发布2020年年报,实现营收15.99亿元,同比增长23.47%,归母净利2.42亿元(扣非2.00亿元),同比增长12.37%(扣非同比减少1.97%)。基本每股收益2.02元。ROE(加权)为11.36%,减少13.73个百分点,经现净额2.53亿,同比增长41%。公司同时发布2020年度利润分别预案:每10股派发现金8.2元(含税)。 成本抬升毛利率下滑明显,负债、现金流持续优异表现。报告期公司生物柴油、增塑剂、工业甘油等主要产品毛利率均有不同程度的下滑,整体毛利率15.38%,同比下降近5个百分点,主要原因是成本抬升、人民币升值以及运输成本由销售费用转为生产成本等因素;公司净利率15.15%,只小幅下降了1.5个百分点,保持了相对稳定。公司资产负债率2.73%,保持在极低位置,为后续产能扩张提供良好融资基础;公司收现比106.79%,持续稳定在100%以上,净现/净收益比238.70%,亦保持在高位,公司现金流状况持续稳健优异。我们判断,2021年公司仍然受会受到原料成本走高等因素的困扰,但在产能高增长、产品价格走高的背景,公司净利率有望保持相对稳定。 东宝复产、募投投产,2021产销高增长确定;公司进入产能释放期。东宝厂已于今年1月初复产,上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到40万吨,预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长,达到30万吨以上。随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能近40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60万吨,各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019年约7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨,约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议: 预计公司2021~2023年净利分别为3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元,每股收益分别为2.94元、4.00元、5.58元,对应PE分别为18倍、13倍、10倍,公司产能释放有望带动业绩持续增长,参考可比公司估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
卓越新能 2021-04-01 55.58 -- -- 54.99 -2.62%
60.23 8.37%
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事件:公司发布2020年报,全年实现营收15.98亿元(同比+23.47%),归母净利润2.42亿元(同比+12.37%)。2020Q4实现净利润0.49亿元(同比+16.25%,环比+4.43%)。拟10股派8.2元。 疫情和事故影响平稳度过,整体业绩持续增长:2020年公司产销量稳定,业绩增长的主要因素包括生物柴油出口价格平稳上升、工业甘油产能释放和新增环保型醇酸树脂产品。2020年7月12日东宝厂区发生爆燃事故,10万吨生物柴油产能受损停产,2021年1月6日公告已完成罐区重建、工艺技改优化和调试工作,正式复产。据公告,公司2020年通过技术改造实现生物柴油现有产能的增加,2020年公司生物柴油产销量分别为23.1万吨、22.8万吨,同比变动-5.96%、+13.01%,产销基本保持稳定,较好地降低了事故和疫情的影响。同时工业甘油产能释放,产量较去年增长70.91%;环保型醇酸树脂生产线建成,投入生产。但受制于原料价格上升和人民币升值,毛利率空间有所收窄。2020年公司生物柴油毛利率15.22%,同比下降3.15 pct;综合毛利率15.38%,同比下降4.62 pct。 “碳中和”目标将进一步提升零碳燃料生物柴油的需求:随着各国“碳中和”目标的提出,生物柴油行业将迎来发展新机遇。生物柴油原料废油脂来源于植物端,据专业研究其植物成长结果过程通过光合作用所吸收的二氧化碳大于制备成生物燃料使用的碳排放,因此生物柴油被公认为零碳燃料。据招股书,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,而且以废弃地沟油为原料生产生物质能源可双倍计算二氧化碳排放减排量。欧盟《可再生能源指令》要求2030年成员国可再生能源占最终能源消费的32%,其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%,目前占比不足10%,2019年欧盟生物柴油消费量1350万吨,其中进口约270万吨,供需缺口随着生物柴油添加标准的提高将进一步扩大。据公告,目前我国生物柴油产能仅100万吨,公司的生物柴油产量出口量连续多年位居全国行业第一,龙头企业优势明显。 公司将追加1亿元在募投项目10万吨基础上再新增10万吨生物柴油产能,打造“生物质能化一体化”领先企业:据公告,截至2020年末在建工程2.9亿元,比上年末增加2.3亿元。公司公告目前生物柴油产能28万吨,募投项目“年产10万吨生物柴油生产线”于2020年底基本建成,已开始调试生产;同时将对募投项目追加投资1亿元新增10万吨生物柴油产能,建设期2年;并稳步开展年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目开工建设的准备工作。公司公告将用3至5年时间完成生物柴油年产能规模达到60万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨的产业布局,成为“生物质能化一体化”的领先优秀企业。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为3.4亿、4.5亿、5.8亿元,对应PE 20、15、12倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
杨林 5
薛聪 9
卓越新能 2021-03-24 61.51 -- -- 61.88 -0.99%
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公司是国内最大的生物柴油生产企业,未来三年产能有望翻倍 公司主营业务为利用废油脂(地沟油、酸化油)为原料生产生物柴油,同时将副产物提炼为工业甘油,并延伸产业链至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品。公司现有生物柴油产能24万吨,IPO募投10万吨生物柴油产能正在试运行。此外,公司规划再新建10万吨生物柴油项目,到2022年底有望形成50万吨生物柴油规模。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业,生物柴油出口量居国内第一。 欧洲生柴强制掺混政策持续推动,生物柴油常年供不应求 欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%,2019年据测算掺混比例约7.7%。我们预计2030年欧洲生柴消费量有望由2020年的1859万吨增长至3557万吨,市场规模达到2490亿元。相比传统生物燃料,用废油脂制备的生物柴油(UCOME)拥有更高的温室气体(GHS)减排属性,其作为第二代生物燃料的掺混下限将从2021年的1.5%上升到2030年的6.8%,预计未来欧洲生柴将保持供不应求。 国内废油脂处理需求巨大,生物柴油出口量快速增长 我国每年产生废油脂超过1000万吨,有效利用率不足10%,废油脂一方面污染水体造成环境污染,另一方面回流餐桌带来食品安全问题。我国生物柴油出口量快速增长,2020年出口91.1万吨,同比增长37.6%,2021年1-2月累计出口20.2万吨,同比增长56.9%,公司生物柴油出口占比接近30%。公司拥有行业领先的废油脂转化工艺,并已建立国内渠道为主的废油脂采购体系,原料供应稳定充足。 风险提示 生物柴油价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨、欧洲市场政策转向、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期。 公司是生物柴油行业龙头,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.38、3.83、4.82亿元,对应EPS分别为1.98、3.19、4.01元,我们认为未来一年公司股价合理估值区间94.99-101.48元之间,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名