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卓越新能 2021-04-29 51.68 73.81 44.47% 52.82 2.21%
56.80 9.91% -- 详细
事件概述:公司发布 2021一季报,实现营收 4.03亿元,同比增长32.36%,归母净利 0.57亿元(扣非 0.54亿元),同比增长 62.15%(扣非同比增长 60.11%)。基本每股收益 0.48元。ROE(加权)为 2.37%,增加 0.68个百分点,经现净额-0.51亿,同比净流出减少约 1600万元,有一定幅度改善。 Q1量价齐升,盈利能力显著提升;公司进入产能释放高峰期。 在粮油、原油价格大幅走高等因素带动下,公司生物柴油等产品价格Q1出现较大幅度上涨,目前生物柴油价格超过 7000元/吨;同时今年是欧盟 RED2指令实施的第一年,生物柴油需求增幅明显,需求旺盛; 供需格局持续向好带动公司生物柴油等产品量价齐升,从而推动公司业绩高增长。Q1东宝厂复产,美山项目也开车调试,公司二、三季度将进入产能释放高峰期,全年业绩高增长确定性强。 Q1公司经现净额为净流出状态,主要系公司加大原料采购力度所致,且同比有一定幅度改善,预计全年将维持其一贯优异表现。报告期,公司毛利率/净利率 14.10%、14.23%,同比提升约 2个百分点左右、期间费用率 6.05%、同比减少 2.5个百分点,整体盈利能力显著提升; 同时,公司资产负债率维持在 2.63%的极低水平,未来资本扩张空间较大。 东宝复产、募投投产,2021产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年 1月初复产,上市募投的 10万吨生物柴油产能项目也于 1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到 40万吨,预计产销量也有望实现 40%左右的大幅增长,达到 30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝 10万吨/年、平林 10万吨/年、厦门卓越 8万吨/年、美山 10万吨/年 4个生物柴油生产基地,合计产能近 40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划 2021在美山基地再新建 10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建 10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套 5万吨天然脂肪醇和 5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达 60万吨,各类产品总产能近 80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟 REDⅡ2021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地楷体 区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于 2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到 14%(2019年约 7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由 2021的 7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由 2021的 0.5%提升到 6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到 2030年欧洲柴油消费量 2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的 14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为 2800万吨,约是 2020年的两倍。按照 7000元/吨计算,对应市场空间超过 1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在 2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于 2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现 2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国 2025年城市垃圾产生量 3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量 3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过 300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为 14619.3万吨,同比下滑 6.25%;中国煤油表观消费量为 3869.6万吨,同比上涨 4.32%。如果未来我国推行 B5生物柴油标准,按照 1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行 B10生物柴油将带来 1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元,每股收益分别为 2.94元、4.00元、5.58元,对应 PE 分别为 18倍、13倍、9.6倍,公司生物柴油迎量价齐升,长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。
卓越新能 2021-04-02 52.63 73.81 44.47% 54.99 2.82%
56.80 7.92% -- 详细
事件概述:公司发布2020年年报,实现营收15.99亿元,同比增长23.47%,归母净利2.42亿元(扣非2.00亿元),同比增长12.37%(扣非同比减少1.97%)。基本每股收益2.02元。ROE(加权)为11.36%,减少13.73个百分点,经现净额2.53亿,同比增长41%。公司同时发布2020年度利润分别预案:每10股派发现金8.2元(含税)。 成本抬升毛利率下滑明显,负债、现金流持续优异表现。报告期公司生物柴油、增塑剂、工业甘油等主要产品毛利率均有不同程度的下滑,整体毛利率15.38%,同比下降近5个百分点,主要原因是成本抬升、人民币升值以及运输成本由销售费用转为生产成本等因素;公司净利率15.15%,只小幅下降了1.5个百分点,保持了相对稳定。公司资产负债率2.73%,保持在极低位置,为后续产能扩张提供良好融资基础;公司收现比106.79%,持续稳定在100%以上,净现/净收益比238.70%,亦保持在高位,公司现金流状况持续稳健优异。我们判断,2021年公司仍然受会受到原料成本走高等因素的困扰,但在产能高增长、产品价格走高的背景,公司净利率有望保持相对稳定。 东宝复产、募投投产,2021产销高增长确定;公司进入产能释放期。东宝厂已于今年1月初复产,上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到40万吨,预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长,达到30万吨以上。随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能近40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60万吨,各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019年约7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨,约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议: 预计公司2021~2023年净利分别为3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元,每股收益分别为2.94元、4.00元、5.58元,对应PE分别为18倍、13倍、10倍,公司产能释放有望带动业绩持续增长,参考可比公司估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
卓越新能 2021-04-02 52.63 -- -- 54.99 2.82%
56.80 7.92% -- 详细
营收利润稳步增长,业绩符合预期 2020全年营收15.98亿元(YoY+23.47%),归母净利润2.42亿元(YoY+12.37%),业绩符合预期。分季度来看,Q1-Q4营收分别为3.04/5.39/3.59/3.95亿元,归母净利润分别为0.35/1.11/0.47/0.49亿元。公司全年毛利率15.38%,(-4.62pp),四项费用率合计7.64%(-1.43pp),销售净利率为15.15%(-1.50pp)。 生物柴油、生物基材料稳步放量,毛利率略有收窄 生物柴油板块营收13.54亿元(+27.76%),毛利率15.22%(-3.15pp),由于人民币升值以及运输费用调入成本所致,生物柴油全年外销销量22.81万吨(+13.01%),在东宝厂区产能受限背景下销量逆势增长,均价5934元/吨(+13.06%)。生物基材料板块包括4万吨/年增塑剂、2万吨/年工业甘油、3万吨/年醇酸树脂产能,全年实现营收2.37亿元(+2.92%),毛利率13.78%(-12.05pp),产量5.44万吨(+2.64%)。收入增长主要由于环保型醇酸树脂生产线年内建成并投入生产,以及工业甘油产能释放所致。我们认为随着环保限严、下游需求提升,公司的环保生物基材料有望持续放量,带来业绩贡献。 生物柴油需求向好,公司产品有望快速放量 受益于欧洲生柴强制掺混政策持续推动,我国生物柴油出口量快速增长,2020年出口91.1万吨,同比增长37.6%,2021年1-2月累计出口20.2万吨,同比增长56.9%。公司现有生物柴油产能30万吨,IPO募投10万吨生物柴油产能正在试运行。公司规划用3至5年时间完成生物柴油年产能60万吨、生物基材料产品年产能20万吨的产业布局。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险;产品需求不及预期的风险。 l 投资建议:维持“买入”评级。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.83/4.82/5.55亿元,同比增速51.3%/26.3%/20.0%;摊薄EPS=3.05/3.86/4.63元,当前股价对应PE=18.7/14.8/12.3x,维持“买入”评级。
卓越新能 2021-04-01 55.58 -- -- 54.99 -2.62%
56.80 2.20% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年实现营收15.98亿元(同比+23.47%),归母净利润2.42亿元(同比+12.37%)。2020Q4实现净利润0.49亿元(同比+16.25%,环比+4.43%)。拟10股派8.2元。 疫情和事故影响平稳度过,整体业绩持续增长:2020年公司产销量稳定,业绩增长的主要因素包括生物柴油出口价格平稳上升、工业甘油产能释放和新增环保型醇酸树脂产品。2020年7月12日东宝厂区发生爆燃事故,10万吨生物柴油产能受损停产,2021年1月6日公告已完成罐区重建、工艺技改优化和调试工作,正式复产。据公告,公司2020年通过技术改造实现生物柴油现有产能的增加,2020年公司生物柴油产销量分别为23.1万吨、22.8万吨,同比变动-5.96%、+13.01%,产销基本保持稳定,较好地降低了事故和疫情的影响。同时工业甘油产能释放,产量较去年增长70.91%;环保型醇酸树脂生产线建成,投入生产。但受制于原料价格上升和人民币升值,毛利率空间有所收窄。2020年公司生物柴油毛利率15.22%,同比下降3.15 pct;综合毛利率15.38%,同比下降4.62 pct。 “碳中和”目标将进一步提升零碳燃料生物柴油的需求:随着各国“碳中和”目标的提出,生物柴油行业将迎来发展新机遇。生物柴油原料废油脂来源于植物端,据专业研究其植物成长结果过程通过光合作用所吸收的二氧化碳大于制备成生物燃料使用的碳排放,因此生物柴油被公认为零碳燃料。据招股书,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,而且以废弃地沟油为原料生产生物质能源可双倍计算二氧化碳排放减排量。欧盟《可再生能源指令》要求2030年成员国可再生能源占最终能源消费的32%,其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%,目前占比不足10%,2019年欧盟生物柴油消费量1350万吨,其中进口约270万吨,供需缺口随着生物柴油添加标准的提高将进一步扩大。据公告,目前我国生物柴油产能仅100万吨,公司的生物柴油产量出口量连续多年位居全国行业第一,龙头企业优势明显。 公司将追加1亿元在募投项目10万吨基础上再新增10万吨生物柴油产能,打造“生物质能化一体化”领先企业:据公告,截至2020年末在建工程2.9亿元,比上年末增加2.3亿元。公司公告目前生物柴油产能28万吨,募投项目“年产10万吨生物柴油生产线”于2020年底基本建成,已开始调试生产;同时将对募投项目追加投资1亿元新增10万吨生物柴油产能,建设期2年;并稳步开展年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目开工建设的准备工作。公司公告将用3至5年时间完成生物柴油年产能规模达到60万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨的产业布局,成为“生物质能化一体化”的领先优秀企业。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为3.4亿、4.5亿、5.8亿元,对应PE 20、15、12倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2021-03-24 61.51 -- -- 61.88 -0.99%
60.90 -0.99% -- 详细
公司是国内最大的生物柴油生产企业,未来三年产能有望翻倍 公司主营业务为利用废油脂(地沟油、酸化油)为原料生产生物柴油,同时将副产物提炼为工业甘油,并延伸产业链至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品。公司现有生物柴油产能24万吨,IPO募投10万吨生物柴油产能正在试运行。此外,公司规划再新建10万吨生物柴油项目,到2022年底有望形成50万吨生物柴油规模。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业,生物柴油出口量居国内第一。 欧洲生柴强制掺混政策持续推动,生物柴油常年供不应求 欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%,2019年据测算掺混比例约7.7%。我们预计2030年欧洲生柴消费量有望由2020年的1859万吨增长至3557万吨,市场规模达到2490亿元。相比传统生物燃料,用废油脂制备的生物柴油(UCOME)拥有更高的温室气体(GHS)减排属性,其作为第二代生物燃料的掺混下限将从2021年的1.5%上升到2030年的6.8%,预计未来欧洲生柴将保持供不应求。 国内废油脂处理需求巨大,生物柴油出口量快速增长 我国每年产生废油脂超过1000万吨,有效利用率不足10%,废油脂一方面污染水体造成环境污染,另一方面回流餐桌带来食品安全问题。我国生物柴油出口量快速增长,2020年出口91.1万吨,同比增长37.6%,2021年1-2月累计出口20.2万吨,同比增长56.9%,公司生物柴油出口占比接近30%。公司拥有行业领先的废油脂转化工艺,并已建立国内渠道为主的废油脂采购体系,原料供应稳定充足。 风险提示 生物柴油价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨、欧洲市场政策转向、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期。 公司是生物柴油行业龙头,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.38、3.83、4.82亿元,对应EPS分别为1.98、3.19、4.01元,我们认为未来一年公司股价合理估值区间94.99-101.48元之间,首次覆盖,给予“买入”评级。
卓越新能 2021-02-23 58.48 -- -- 64.63 10.52%
64.63 10.52%
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事件概述:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收15.99亿元,同比增长23.50%,归母净利2.40亿元(扣非2.01亿元),同比增长11.15%(扣非同比减少1.38%)。基本每股收益2.00元。Q4单季度实现营收3.96亿元,同比增长45%;净利润0.46亿元,同比9.5%。 得益于生物柴油价格上升,公司QQ44业绩环比大幅改善。 受东宝厂事故影响,公司三季度业绩净利出现了较大幅度下滑,Q4在东宝厂尚未复工的情况下公司营收同比实现了高增长,净利亦稳中有升,企稳迹象明显,我们判断,这主要得益于四季度生物柴油价格的上涨以及新建3万吨醇酸树脂的投产。但受其它大宗商品价格波动等因素的影响,公司综合毛利率略有下降。 东宝复产、募投投产,221021产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1月初复产,上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到40万吨,预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长,达到30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能近40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60万吨,各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟RREDⅡ12021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019年约7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨,约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:公司业绩略超我们之前预测,鉴于生物柴油价格的上涨等因素,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2020~2022年净利分别为2.40亿元、3.60亿元、4.80亿元,每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍,公司产能释放有望带动业绩持续增长,参考可比公司估值水平,维持公司“买入”评级。
卓越新能 2021-01-08 60.00 85.62 67.59% 59.93 -0.12%
64.63 7.72%
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生物柴油龙头竞争力显著;产能进入扩张期,2023翻倍至6600万吨。2020年公司生物柴油产能达到28万吨,80%左右出口欧盟,是国内生物柴油产能、出口规模双龙头企业。另外,公司生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂产能分别为4万吨、2万吨、3万吨。公司生物柴油原料为废弃油脂,属可再生能源,碳减排参考值在90%左右,在欧盟大部分国家超过60%的部分能够享受碳减排双倍计数,因此公司产品竞争优势明显,持续处于供不应求的状态。 随着公司美山10万吨募投项目在2021年投产,公司进入新一轮产能扩展期。预计到2023年公司生物柴油产能达到60万吨,较2020年增长超过100%;各类化学品总产能达到79万吨,较2020年亦实现翻倍的增长。 盟欧盟RREDⅡ12021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地区。 欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019年约7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨,约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:预计公司2020~2022年净利分别为2.31亿元、3.47亿元、4.64亿元,每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍,公司产能释放有望带动业绩持续增长,参考可比公司估值水平,维持公司“买入”评级。
卓越新能 2020-11-04 53.56 73.07 43.02% 58.87 9.91%
66.58 24.31%
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公司第三季度业绩下降符合预期。依据公司 2020年第三季度财务公告,前三季度实现营业收入 12.03亿元,同比增长 17.76%;归属于上市公司股东的净利润 1.93亿元,同比增长 11.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.76亿元,同比增长 0.91%;基本每股收益 1.61元。,而单季实现营收 3.59亿元,同比下降 13.72%,归母净利润 0.47亿元,同比减少 37.11%。第三季度公司收入受本年 7月12日储罐区火灾事故停产调查、国际油价及汇率波动的影响,较第二季度业绩有所下降,但仍高于第一季度,收入降幅符合预期。 公司是国内最大酯基生物柴油制造企业。龙岩卓越新能源股份有限公司是一家专业利用废油脂(地沟油、酸化油等)从事生物柴油、衍生产品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的资源高效循环利用企业,产品用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域,从而实现废油脂的无害化处置和资源化利用。 公司主营业务规模稳定扩张,不断完善高附加值产业链。龙岩卓越新能源股份有限公司经过近 20年的经营发展,在废油脂制取生物柴油领域积累了丰富的实战经验,并通过持续的自主研发创新,形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系,废油脂转酯化率及利用率高,产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。 产研结合,创新驱动。公司现核心技术主要来源于自主研发创新,并经过长时间的工业化、规模化生产应用,不断优化、提升、创新的成果。目前公司已形成一系列稳定生产、确保各产品质量、资源高效转化、安全与清洁生产、自动化控制等具有行业领先的核心技术。酯基、烃基生物柴油市场前景广阔,欧洲生物质柴油每年缺口在 250万吨以上。快速形成产能是实现利润的关键。 投资建议:公司是生物柴油行业龙头公司,未来发展空间广阔,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 1.96、2.76、3.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料供应风险、技术更新换代风险、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期等风险
卓越新能 2020-09-16 54.51 85.62 67.59% 65.35 19.89%
65.35 19.89%
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公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业,未来三年产能有望翻倍。公司主营业务为利用废油脂(地沟油、酸化油)为原料生产生物柴油,同时将副产物提炼为工业甘油,并延伸产业链至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品。公司现有产能包括生物柴油24万吨、工业甘油2万吨,生物酯增塑剂产能4万吨、醇酸树脂3万吨,并通过IPO募投新增生物柴油10万吨、天然脂肪醇5万吨。此外,公司规划再新建10万吨生物柴油项目,到2022年底有望形成50万吨生物柴油规模,公司已成为国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业,生物柴油出口量稳居国内第一。 欧洲生柴强制掺混政策持续驱动,生物柴油常年供不应求。欧盟要求2020年生物燃料在交通领域掺混比例达到10%,2030年达到14%,而2019年据测算掺混比例约7.7%,我们预计2020年欧洲生柴消费量将达到1859万吨,同比增长24.2%,市场规模1301亿元,2030年欧洲生产消费量有望达到3557万吨,2490亿元。预计未来欧洲市场对生柴将持续保持供不应求态势。公司自2016年来生产的生物柴油主要销往欧洲市场,常年保持满产满销状态,公司未来新增生物柴油项目落地后,有望推动业绩持续快速增长。 国内废油脂处理需求巨大,转化生物柴油享受国家税收支持。我国每年产生废油脂1000万吨,当前废油脂有效利用率不足10%,废油脂一方面污染水体造成环境污染,另一方面回流餐桌带来食品安全问题。我国生物柴油行业尚处于起步阶段,行业内竞争对手少,规模小,公司生物柴油市场占有率接近50%。公司长年扎根于生物柴油业务,拥有行业领先的废油脂转化工艺,并已建立国内渠道为主,海外渠道为辅的废油脂采购体系,原料供应稳定充足。当前公司生物柴油业务享受70%增值税减免、90%计应税收入、免消费税等多重税收支持。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.5、3.5、4.7亿元,对应EPS2.05、2.91、3.89元。公司是生物柴油行业龙头,未来三年复合增速30%,给予公司2021年30倍PE,目标价87元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨、欧洲市场政策转向、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期等风险。
卓越新能 2020-08-13 63.32 81.69 59.89% 75.50 19.24%
75.50 19.24%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营收8.44亿元(同比+39.43%),归母净利润1.47亿元(同比+47.92%)。 业绩大幅增长,产销提升,吨毛利扩大:公司2020Q2实现净利润1.11亿元,环比Q1增长217%,同比增长89.75%。Q2毛利率22.55%,环比增长9.87pct,比2019年综合毛利率增长2.55pct。截止2020H1,公司在手现金14亿,资产负债率仅为5.48%,现金流情况良好。2020上半年公司业绩增长主要由于稳定的原材料废油脂采购体系以及锁定较好的销售价格,吨毛利扩大,同时公司产能利用率保持高位,上半年生产生物柴油12.86万吨,同比增长10.76%,其中出口10.88万吨,同比增长15.74%。卓越生物基年产2万吨工业甘油生产线已投入生产,年产3万吨醇酸树脂生产线产品已投入市场应用。2020年上半年公司生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油销售收入分别同比变动47.39%、-20.87%、257.3%,同时新增醇酸树脂销售收入920.93万元。 欧盟强制要求2020年生物柴油添加量达到10%,需求缺口大,产能增长空间广阔:生物柴油是欧盟强制添加在燃料中的一种绿色清洁能源,据联合国统计司的数据,2014年欧盟地区交通领域的柴油消费量达到2.20亿吨,而当前欧盟地区的生物柴油消费量约1200多万吨,添加比例仅为5.45%。欧盟《可再生能源指令》要求2020年成员国全面执行10%的生物柴油添加标准,生物柴油的产量和进口量需要进一步提升。据REN21,欧洲生物柴油2017年供需缺口245万吨,而我国需求量有望达到700万吨。据公告,目前我国生物柴油产能仅100万吨,废油脂年均1000万吨的产生量,1吨废油脂可生产1吨生物柴油,产能增长空间巨大。欧洲是全球最大的生物柴油进口区域,废油脂制取的生物柴油由于在欧洲拥有双倍减排计数的政策优势。地沟油收运牌照稀缺,公司拥有完善的原材料收购渠道,在市场竞争中具有加强的价格优势,同时垃圾分类和成品油质量意见等政策都利好龙头企业。 产能扩张步伐明确,产业链不断完善:据公告,公司今年通过技术改造实现生物柴油现有产能的增加,募投项目年产10万吨生物柴油项目已进入主车间设备和管道安装阶段,年产5万吨天然脂肪醇和技术研发中心项目建设进程正在有序推进。公司预计在2020年底完成年产10万吨生物柴油募投项目建设,同时做好年产10万吨烃基生物柴油项目的开工前准备工作。公司生产规模将持续提升,生物柴油深加工能力进一步拓展。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为2.6亿、3.8亿、5亿元,对应PE28、19、15倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2020-06-30 42.03 53.14 4.01% 59.90 42.52%
75.50 79.63%
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生物柴油龙头企业,盈利处于快速增长期:公司是国内产销规模最大、持续经营时间最长的生物柴油企业,生物柴油产能从2002年的1万吨不断发展到2018年24万吨。2019年实现营收12.95亿元(同比+27.2%),净利润2.16亿元(同比+61.25%),近三年营收复合增速40.6%,净利润复合增速达到62.9%。公司具备生物柴油完整产业链,出口量连续多年排名全国行业第一,2019年生物柴油出口18.78万吨,同比增长23.0%,主要出口欧盟。2019年生物柴油营收10.6亿元,毛利率18.37%,同比增加6.13pct;吨净利计算后约为862元/吨,高于行业平均水平。 欧盟强制要求2020年生物柴油添加量达到10%,需求缺口大,产能增长空间广阔:生物柴油是欧盟强制添加在燃料中的一种绿色清洁能源,据联合国统计司的数据,2014年欧盟地区交通领域的柴油消费量达到2.20亿吨,而当前欧盟地区的生物柴油消费量约1200多万吨,添加比例仅为5.45%。欧盟《可再生能源指令》要求2020年成员国全面执行10%的生物柴油添加标准,生物柴油的产量和进口量需要进一步提升。据REN21,欧洲生物柴油2017年供需缺口245万吨,而我国需求量有望达到700万吨。据公告,目前我国生物柴油产能仅100万吨,废油脂年均1000万吨的产生量,1吨废油脂可生产1吨生物柴油,产能增长空间巨大。欧洲是全球最大的生物柴油进口区域,废油脂制取的生物柴油由于在欧洲拥有双倍减排计数的政策优势,公司生产的生物柴油以回收的地沟油为原料,同时拥有完善的原材料收购渠道,在市场竞争中具有加强的价格优势。 持续布局新项目,扩充生物柴油产业链:据公告,2019年公司新建完成新兴产业项目“年产2万吨甘油和年产3万吨(水性)醇酸树脂”生物基绿色化学品生产线。募投项目“年产10万吨生物柴油(非粮)及年产5万吨天然脂肪醇”项目完成前期工作,于2019年9月26日顺利开工建设,项目投资总额5.61亿元,建设期2年。公司预计在2020年底完成年产10万吨生物柴油募投项目建设,同时做好年产10万吨烃基生物柴油项目的开工前准备工作。公司生产规模将持续提升,生物柴油深加工能力进一步拓展。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为2.6亿、3.4亿、4.5亿元,对应PE19、15、11倍,首次覆盖给予买入-A评级,目标价54元。 风险提示:下游需求不及预期、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2020-04-10 37.54 -- -- 39.21 2.38%
57.54 53.28%
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公司是国内生物柴油龙头企业:公司成立于 2001年,主营业务为利用废动植物油(地沟油、潲水油、酸性油脂)生产生物柴油及衍生产品的研发、生产。公司技术实力突出,是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴油龙头企业。公司多个产品达到欧盟环保标准。公司营业收入近三年复合增长率 27.20%,2019年营业收入 12.95亿元。从业务构成来看,公司主营业务近 3年以来主营业务占比均超过99%,公司核心业务能力较为突出。 我国生物柴油再生行业潜力巨大:我国是石油消耗大国、也是植物油消耗大国,两油对外依存度高,然而目前我国的生物柴油产量与其他国家相比具有较大差距,这与我国能源消费和制造业大国的地位不相符。生物柴油产业的发展不仅是为消费者提供一种绿色可再生资源,更是实现了地沟油的无害化和资源化利用,确保食品安全与生态环境问题,具有深刻的社会意义和环保意义,在我国具有巨大的发展潜力,属于朝阳产业。 垃圾分类政策助力行业发展:我国城市垃圾回收利用率还很低,废油脂作为主要生活垃圾之一,分布广泛,来源零散,这极大限制了我国生物柴油行业的规模及提升速度。据国家发改委和住建部发布的《生活垃圾分类制度实施方案》,到 2020年底在实施生活垃圾强制分类的城市(46个城市)生活垃圾回收利用率将达到 35%以上。这一政策措施的强制执行将从回收源头上助力行业发展。 公司盈利预测与估值:我们预测公司 2020-2022年营业收入分别为 14.88、16.65和 18.58亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为 2.32、2.67和 3.02亿元,EPS 分别为 1.94、2.22和 2.51元,按照公司 37.39元的股价测算,对应的市盈率分别为 19.3倍、16.8倍和 14.9倍,估值不具备明显优势,但考虑到公司所在细分行业为朝阳行业,且公司在该行业中处于绝对龙头的地位,首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:景气度下行风险、原材料供应风险、技术更新换代风险、研发进度不达预期的风险、人民币汇率波动风险等等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名