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华峰测控 2021-10-27 586.00 -- -- 633.33 8.08%
633.33 8.08% -- 详细
事件:2021年10月22日,华峰测控发布三季报,三季度公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08%,环比增长50.05%;归母净利1.63亿元,同比增长243.80%,环比增长34.03%;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99%,环比增长71.66%。 点评: 三季度业绩超预期,新产能顺利释放。公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08%,环比增长50.05%;归母净利1.63亿元,同比增长243.80%,环比增长34.03%;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99%,环比增长71.66%,超预期!公司业绩超预期主要得益于:1)产能持续爬坡,营收环比增长达50%。产品出货量自1季度的平均127台/月提升至2季度平均达近200台/月,产品确认营收主要体现在三季度。2)费用水平稳定,费用率大幅下降。公司营收大幅放量,但Q3期间费用仅4673万,较Q2费用水平更下降436万。 IC设计端所积累的客户粘性,将保障产品稳定放量:公司Q3合同负债达1.40亿元,环比增长11.96%,显示公司下游景气度仍无虞,且公司Q3存货亦达1.59亿元,环比增长13.73%,为产品放量做足准备。同时,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。公司积累300多家国内设计客户资源,占公司营收达40%,随着设计客户成长壮大,持续推动公司设备需求。且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,助推公司产品放量。 成长逻辑不断验证,新品研发、客户开拓持续推进: 1)SoC测试开疆拓土,目前公司8300机台数字主频达100Mhz,针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进,且800Mhz以上机台正在预研,届时市场空间将达30亿美元以上。 2)大功率测试静待放量。公司于2016年即进入GaN测试,客户囊括Navitas,英诺赛科等,全球市占率领先,出货累计达100多台,且于SiC实现批量出货。当下随着快充氮化镓放量,以及新能源车碳化硅器件蓄势待发,公司抢占先机。同时,公司还推出了IPM模块、车用IGBT芯片等测试方案,同样受益于下游新能源等爆发。 3)海外客户拓张。公司于海外加大布局,先后进入ST,台积电,联电等供应,且于英飞凌等海外IDM龙头获得突破,逐步提升国际影响力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为4.71亿/6.37亿/8.46亿,当前市值对应PE为71.84/53.09/40.02倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
华峰测控 2021-10-26 625.00 -- -- 633.33 1.33%
633.33 1.33% -- 详细
公司 10月 23日发布 2021年三季报, 2021年前三季度公司实现营业收入6.4亿,同比增长 118%,实现归母净利润为 3.1亿元, 同比增长 128%,扣非归母净利润为 3.2亿元,同比增长 178%, 超出市场预期。 2021Q3单季度实现营收 3.1亿,同比增长 188%, 环比增长 49%; 归母净利润为 1.6亿元,同比增长 244%, 环比增长 34%; 扣非归母净利润为 1.8亿元,同比增长 344%,环比增长 71%。 经营分析 三季度以来费用率下降明显 , 单三季度销售 /管理 /研发费用环比下降4pct/2.5pct/3.1pct。 随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司三季度营收环比二季度增长 49%。 公司出货后确认收入平均在 3个月左右,二季度出货量环比一季度提升约在 50%, 三季度营收符合市场预期。利润超预期的原因主要在于费用率的下降,公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1%/6.1%/10.1%, 单三季度的销售/管理/研发费用为 4.9%/4.4%/7.3%,环比下降 4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响。 报表中存货及预收款反映订单仍维持高位,行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。 2021年三季度单季度毛利率 80%, 净利率 52%保持平稳。 公司在手订单充足, 2021年三季度末合同负债 1.4亿、存货 1.6亿, 较二季度末继续增长。 根据公告,公司 2021年一季度月产能达到 130台, 二季度及三季度产能已经提升到 200台。 天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条 8200产线,以及一条全新的 8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。 公司新一代 ST8300测试机拓展进度超预期。 长期来看, SoC 芯片测试系统打开公司成长天花板, STS8300的平台化设计进一步提高集成度,主要面向 PMIC 和功率类 SoC 测试。 公司的 STS8300机台已经获得一定的装机量, 2021年前三季度的新产品订单同比大增, 已在国内外诸多设计企业、IDM 和封装测试企业装机应用。 盈利调整与投资建议 公司受益于行业景气度维持、 产品品类扩大、出货量提升, 预计公司 2021-23年营收 9.9/13.3/16.3亿元,同比增长 148%/35%/22%, 归母净利润预测为 4.6/6.3/7.7亿元,分别上调 15%/21%/22%, 同比增长 131%/37%/23%,对应 PE 为 74/54/44, 维持“买入” 评级。 风险提示 新产品研发进展不达预期; 行业景气度下滑; 海外市场拓展不及预期。
华峰测控 2021-09-29 518.00 -- -- 625.00 20.66%
633.33 22.26% -- 详细
事件: 9月 8日,华峰测控正式入驻天津生产基地,该基地目前布置了两条 8200产线和一条全新的 8300精益产线。 投资要点 入驻天津生产基地,化解产能瓶颈释放业绩弹性2021年 9月 8日,公司正式入驻天津生产基地,该基地规划总占地面积约3万平方米,包括两条 8200产线和一条全新 8300产线,搬迁至天津新基地后,公司产能由 2021Q1的 120台/月扩产至目前的 200台/月,将有效缓解公司产能紧缺,加快产品推广进度。 国内封测厂扩产积极,华峰作为主供应商订单充足按照客户类型分,公司客户包括封测厂、设计厂商、 IDM&晶圆制造厂,其中封测客户为第一大收入来源。 下游封测厂增加资本开支,持续扩产利好设备商。 在封测客户端,公司为国内三大封测厂商(长电科技、通富微电、华天科技)模拟测试产品主力供应商, 公司销售额市占率约 60%,并导入日月光等知名客户。 2020年 11月通富微电定增 32.5亿元,用以集成电路封测及车载品封测项目; 2021年 1月华天科技发布公告募集资金 51亿元用于扩大产能(9月 10日公告获证监会批准); 2021年 4月长电科技定增 50亿元用于扩产,华峰测控作为国内头部供应商充分受益。 成熟与新型产品同步推进,产品生态进一步完善 (1)成熟产品 8200测试能力不断提升,如从共地源到浮动源、测试板卡增加与优化、从传统 IGBT 单管到第三代半导体和大功率模块测试等。截至 2021年 8月, 8200全球出货量已超 4000台(2020年底出货量约 3000台,第四个 1000台仅耗时 1年),已初步形成以程序为纽带的生态产业链; (2) 8300覆盖范围更大+同测数提升难度较小,可面向 PMIC 和功率类SoC 测试,目前客户包含 10多家设计公司和 7-8家封测厂。 截至 2021年8月, 8300全球出货量累积超 100台。得益于 PC 和平板发展和国产化持续推进, 8300平台 2021H1订单超 100台,接近 2020全年水平。鉴于公司高品牌认可度+新旧产品客户有交叉+产品兼容性设计,8300导入市场进度有望快于 8200。 GaN 测试设备前瞻布局,静待 SiC 测试设备放量公司 2016年开始在 GaN 领域前瞻布局, 2020年 10月台积电首次直接向公司采购 GaN 测试设备,目前公司在第三代半导体订单显著增长,产品已进入 Navitas、意法半导体、华为等头部客户,未来将持续受益下游新兴应用带来的行业高成长性和增量需求。此外,公司基于 STS8200测试平台的PIM 专用测试解决方案可用于 SiC 功率模块测试,该业务有望随 SiC 在汽车电子领域应用拓展而放量,我们初步判断在 2022年放量。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年的归母净利润分别从2.92/4.16/5.36亿元上调至 3.79亿元(上调 30%)/5.27亿元(上调 27%)/7.25亿元(上调 35%),对应 PE 为 82、 59、 43倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气,维持“增持”评级。 风险提示: 半导体设备国产化不及预期,半导体行业景气度下滑风险。
华峰测控 2021-08-26 544.82 649.00 25.29% 658.00 20.77%
658.00 20.77%
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事件公司8月24日发布2021年半年报, 2021年上半年公司实现营业收入3.24亿,同比增长76%,实现归母净利润为1.48亿元,同比增长66%,扣非归母净利润为1.44亿元,同比增长91%,符合预期。 2021Q2单季度实现营收2.09亿,同比增长111%,环比翻倍;归母净利润为1.22亿元,同比增长127%,环比增长351%;扣非归母净利润为1.03亿元,同比增长143%。二季度营收利润均加速释放。 经营分析报表中存货及预收款反映公司下半年业绩持续高增长。2021年二季度毛利率80.7%保持平稳,净利率58%达到历史高位。2021年上半年公司研发投入4148万元,同比增长97%,而且占营业收入的比例为12.8%,同比增长1.36pct。公司在手订单充足,2021年上半年合同负债1.25亿,较Q1末增加0.43亿元,较2020年末增长213%。同时公司存货1.4亿,较2020年末翻番增长,其中发出商品0.74亿元,存货结构同步持续向好。 行业景气度持续向好,公司产能瓶颈突破,排产逐季提升。SEMI 最新报告预测,2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34%至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元的新高。半导体测试设备市场预计将在2021年增长26%至76亿美元,受5G 和高性能计算(HPC)应用的需求推动,2022年再增长6%。根据公告,公司2021年初产能达到120台/月,Q2及Q3产能和出货持续提升。Q3天津基地投产使用之后,公司产能不再受限。 公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。长期来看,SoC 芯片测试系统打开公司成长天花板,本土自给仍较为空白。STS8300的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC 和功率类SoC 测试。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,已在国内外诸多设计企业、IDM 和封装测试企业装机应用。 盈利调整与投资建议公司受益于行业景气度提升、产品品类扩大、出货量逐季提升,预计公司2021-23年营收9.9/12.9/15.7亿元,分别上调39%/25%/22%,归母净利润预测为4.0/5.2/6.3亿元,上调38%/30%/28%,同比增长100%/31%/21%,对应PE 为81/61/51,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
华峰测控 2021-08-26 544.82 -- -- 658.00 20.77%
658.00 20.77%
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事件:公司发布2021年半年度报告:公司实现营业收入3.24亿元,同比增长76.26%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长66.02%,其中扣非归母净利润1.44亿元,同比增长90.76%。 投资要点:2021Q2业绩超市场预期,气深度受益行业景气+国产替代双击。公司2021年上半年业绩高速增长,其中Q2单季度实现营业收入2.09亿元(同比+111.46%),实现归母净利润1.22亿元(同比+126.98%),扣非归母净利润1.03亿元(同比+142.70%),超市场预期。公司业绩大幅增长主要源于2021年上半年行业景气度提升,持续“缺芯”直接促使晶圆厂和封测厂都在不同程度的加紧扩产,直接带动了测试设备需求,公司抓住市场机遇,与客户保持紧密沟通,不断开拓市场,截至报告期末主要产品STS8200系列全球装机量突破4000台,同时公司坚持研发投入、新产品开发和产能扩充,推动了业绩增长。盈利能力方面,公司2021年上半年实现销售毛利率80.72%(-0.61pct),净利率45.75%(-2.82pct),保持在半导体测试机业内领先水平;公司费用把控得当,运营效率有所提升,2021年上半年期间费用率(不含研发)为15.97%(-2.62pct),拆分来看:销售费用率11.16%(+0.3pct),管理费用率7.75%(-3.22pct,不含研发费用),财务费用率-2.94%(+0.3pct)。 立足数模混合,持续开拓功率器件、三代半导体领域,公司未来可期。 研发和技术方面,公司始终坚持自主创新,核心技术高精度V/I源钳位控制技术、大功率浮动电源功率放大技术和高速数字通道技术均系自主研发,同时持续加码研发,2021年上半年研发投入0.41亿元(+97.14%),研发投入占营收比达12.79%(+1.36pct),且研发成果丰硕,截至报告期末共计获得15项发明专利,81项实用新型专利,25项软件著作权;产品方面,公司在确保主力产品STS8200竞争力和市场份额的同时,面向PMIC和功率类SoC测试的新产品STS8300已获得订单并取得了装机量,此外,随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用带来大量增量需求,公司第三代半导体产品订单显著增长。客户方面,公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国和欧洲等地都有装机,客户资源壁垒显著。我们认为,全球半导体行业景气度仍在上行,晶圆厂和封测厂扩产将大幅推动测试设备市场,叠加国内客户旺盛的设备国产化需求,公司有望引领国产化大潮持续崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域近30年,是国内半导体测试机领军企业,我们认为公司将立足原有市场,切入功率器件/SoC测试领域,抓住半导体行业景气上行的市场机遇,乘半导体设备国产替代之风快速崛起。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.10(+1.12)/7.44(+3.13)/9.54(+3.83)亿元,对应EPS分别为6.71(+1.84)/12.15(+5.10)/15.60(+6.27)元/股,对应当前PE估值分别为78/43/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
华峰测控 2021-08-25 529.80 -- -- 658.00 24.20%
658.00 24.20%
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事件:公司披露 21H1业绩报告,上半年实现营收 3.24亿元,同比增长76.26%;扣非后归母净利润为 1.44亿元,同比增长 90.76%。公司存货为1.40亿元,环比+28.8%;合同负债为 1.25亿元,环比+52.4%,在手订单饱满。 报告要点: 成熟稳定平台占比进一步提升,新应用有望带来增量需求STS8200是公司目前主要的成熟量产平台,报告期末全球装机量突破 4000台。2018年推出 STS8300测试平台主要用于 PMIC 和功率类 SoC,新产品的覆盖面更广,平台化设计进一步提高集成度,新产品已经获得订单并取得一定的装机量。成熟平台 STS8200在传统模拟和数模混合领域份额进一步提升,快充、5G 基站、新能源汽车、特高压、数据中心等新兴应用带来大量增量需求。 天津基地建设解决产能瓶颈,国产替代长期逻辑不变自 2020年下半年开始半导体行业处于产能紧缺及芯片供不应求的状态,晶圆制造、封装测试厂商扩充产能,加大设备资本支出,直接带动了对测试设备的需求。天津基地已经竣工并进入了最后的验收阶段,21Q3基地投产后可以解决目前产能紧缺情况。随着国产替代趋势加速,半导体设备逐渐进入“1-n”阶段,加持国内产能扩张,设备供应商有望进入高成长阶段。 SoC 及宽禁带半导体需求有望为成长赋能根据 SEMI 数据,2021年半导体测试设备市场规模 76亿美元,同比增长26%,预计 2022年增长 6%。ATE 市场长期被泰瑞达和爱德万测试垄断,目前国内企业主要在中低端领域实现替代,高端 SoC、高功率器件、存储测试领域国产化率较低,公司在 SoC、宽禁带半导体布局较早,有望为长期成长赋能。 投资建议与盈利预测预计 2021-2023年公司营收 7.43、11.06、14.90亿元,归母净利润 3.85、5.58、7.46亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 83、57、43倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示行业景气度持续不及预期;SoC 测试系统研发和市场拓展不及预期;行业竞争加剧导致价格和毛利波动。
华峰测控 2021-05-10 307.73 -- -- 448.00 45.25%
592.79 92.63%
详细
oracle.sql.CLOB@545eed6f
华峰测控 2021-04-22 309.42 -- -- 384.95 24.13%
535.00 72.90%
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事件: 公司发布2020年年度报告:实现营业收入3.97亿元,同比增长56.11%,实现归母净利润1.99亿元,同比增长95.11%;同时公司发布2021年一季报:2021Q1实现营业收入1.16亿元,同比增长35.61%,实现归母净利润0.27亿元,同比下滑25.16%,其中,扣非后的可比归母净利润0.53亿元,同比增长61.28%。 投资要点: 2020年业绩快速增长,2021Q1扣非后可比经营业绩保持高增速。公司2020年业绩高速增长,其中2020Q4单季度表现亮眼,实现营业收入1.05亿元(+96.19%),实现归母净利润0.62亿元(+202.89%),公司2021Q1扣非归母净利润为0.41亿元(+24.43%),不考虑股份支付费用的影响下,2021Q1扣非后可比归母净利润为0.53亿元(+61.28%),经营成果保持高速增长。按产品拆分来看,2020年测试系统实现营收3.69亿元(+56.99%),配件业务实现营业收入0.26亿元(+58.03%),从盈利能力来看,2020年及2021Q1公司销售毛利率分别为79.75%(-2.06pct)和80.73%(-0.62pct),保持在业内领先水平;公司费用把控得当,运营效率有所提升,2020年期间费用率(不含研发)为20.58%(-1.23pct),拆分来看:销售费用率12.47%(-1.42pct),管理费用率10.29%(+1.38pct),财务费用率-2.18%(-1.19pct)。根据semi数据,受益于全球晶圆产线扩张带来的旺盛需求,2020年全球半导体设备销售额达到712亿美元(+19%),创下历史新高,其中,测试设备销售额同比增长20%,超过设备行业平均,我们认为,得益于全球晶圆产线扩张进程提速,半导体设备厂商将充分受益,2021年全球半导体测试设备市场将再破新高。 公司研发、产品、客户优势凸显,将乘国产替代之风持续成长。技术是半导体行业核心壁垒所在,研发方面,公司始终坚持自主创新,持续加大研发投入,2020年公司研发投入0.59亿元(+81.07%),研发投入占营收比达14.88%(+2.05pct),研发人员规模迅速提升,由2019年的82人提升至112人,占总员工人数比例由34.75%提升至37.71%,同时公司研发成果丰硕,2020年分别新增申请和获得35个和28个专利;产品方面,公司在模拟及混合测试机方面竞争优势明显,主力机型STS8200产品性能优秀,已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商供应链,新产品STS8300已经获得订单并取得一定数量的装机量,主要面向PMIC和功率类SoC测试,可满足晶圆级和成品测试的需求,将随下游快充、5G、新能源汽车等领域一同快速成长;客户方面,半导体设备领域客户壁垒显著,认证周期较长,公司已通过了大量国内外半导体供应商的认证,有望长期优享客户资源红利。我们认为,全球半导体行业景气度持续上行推动了半导体设备市场空间加速扩容,此外,华为、中芯事件更进一步凸显了国内半导体设备自主可控的紧迫性和必要性,华峰测控作为国内半导体测试设备龙头企业,有望引领国产化大潮实现持续快速成长。 盈利预测与投资评级:公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域近30年,是国内半导体测试机领军企业,我们认为公司将立足模拟市场,切入大功率/SoC测试领域,有望抓住半导体行业景气上行的时间窗口,引领半导体设备国产替代大潮。预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.98/4.31/5.71亿元,对应EPS分别为4.87/7.05/9.33元/股,对应当前PE估值分别为65/45/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
华峰测控 2021-04-21 309.60 -- -- 384.07 24.05%
535.00 72.80%
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事件:公司发布2020年年报及2021年Q1业绩预告,2020年公司实现收入3.97亿元,YOY+56.11%,归母净利润达1.99亿元,YOY+95.31%,2021Q1实现收入1.16亿元,YOY+35.61%,归母净利润0.27亿元,YOY-25.16%。 点评: 下游封测厂积极扩产,公司业绩大幅增长:公司2020年测试设备收入达3.69亿元,同比增长57%,2021年Q1公司收入达1.16亿元,同比增长35%,测试设备业务收入大幅增长。自2020下半年以来全球芯片进入紧缺状态,半导体设计企业为确保产品供应积极备货,下游封测厂也积极扩产,根据公司公告,2020年国内三大封测厂投资合计超100亿元扩充原有产线,且根据长电科技公告新产线中国产测试机采购占比达43.5%,测试设备国产化率大幅提升,公司作为国内测试机龙头在下游扩产中受益显著,未来随着芯片产能紧缺封测产业持续扩张,公司业绩有望保持高增长态势。 新产线Q2投产打破产能瓶颈,切入SoC测试机领域打开行业上限。根据公司投资者交流公告,公司自2020年Q2以来保持满产,2020年底月产能达120台/月,天津产线据规划于2021年Q2正式投产,今年公司实现产能瓶颈的突破后有利于公司业绩进一步释放,此外公司切入SoC测试机领域,据Semi统计SoC测试机市场空间约为模拟混合类测试机的4-5倍,且目前SoC类测试机国产化率较低,公司凭借在测试领域多年的技术积累,未来有望在率先实现国产替代。 提前布局第三代半导体测试机,卡位优势显著。随着半导体技术不断突破,第三代半导体在快充、5G基站、新能源车等多个领域逐渐得到应用,近年来市场规模增速显著,根据Yole预测,2025年SiC功率器件市场规模将超30亿美元,GaN器件市场规模将超7亿美元。公司在第三代化合物半导体,尤其是氮化镓领域布局较早,在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证,量产,解决了多个GaN晶圆测试的业界难题。2020年公司在第三代半导体订单显著增长,未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用将带来大量增量需求,公司目前卡位优势显著,未来有望为业绩提供全新增长点。 投资评级:预计公司2021-2023年净利润2.72亿元、3.47亿元和4.23亿元,对应EPS分别为4.44元、5.67元和6.90元,维持增持-A评级。 风险提示:下游扩产不及预期,新产品研发不及预期。
华峰测控 2021-04-21 309.60 -- -- 384.93 24.05%
535.00 72.80%
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2020年收入同比增长 56.11%, 2021Q1收入同比增长 35.61% 公司 2020年实现营收 3.97亿元,同比增长 56.11%;归母净利润 1.99亿元,同比增长 95.31%;扣非归母净利润 1.48亿元,同比增长 45.61%。 近四年公司收入/归母利润 CAGR37.27%/48.28%,保持快速增长。 2020年公司毛利率/净利率 79.75%/50.11%,同比变动-2.06/+10.06个 pct, 近四年公司毛利率稳定在 80%左右, 扣非净利率在 35%-41% 之间,盈利能力较强定。 2021Q1公司营收1.16亿元,同比增长35.61%; 归母净利润 0.27亿元,同比-25.16%;扣非净利润为 0.41亿元,同比 增长 24.43%。 公司 20年及 21Q1非经常性损益主要系认购通富微电 非公开增发的投资收益。 国内半导体自动化测试系统龙头,市占率有望进一步提升 公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售, 聚焦于模拟和混 合信号测试机领域,自主研发打破国外垄断。 公司凭借产品高性能、 易操作和服务好等优势,成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领 域的主要供应商, 已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、 圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业, 实现了进口替代。 根据 SEMI, 2018年国内集成电路测试设备市场规模约 57亿元,集成电路 测试机占比 63%, 其中公司在国内模拟测试机细分市场市占率 40%。 全球封测市场上, 美国泰瑞达和日本爱德万占据全球半导体测试设备 市场的主要份额,公司的全球市占率较低, 目前在台湾、东南亚、日 本和欧洲等地区都有装机。此外, 公司已在第三代宽禁带半导体功率 模块方面取得了认证,量产,解决了多个 GaN 晶圆测试的业界难题, 20年第三代半导体订单显著增长,未来随着氮化镓、功率模块和电源 管理等新兴应用带来大量增量需求。 投资建议: 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计 2021-23年归母净利润为 2.99/4.23/5.73亿元,对应 PE 65/46/34倍, 首次覆盖给予“买入”评级。
华峰测控 2021-04-20 314.36 -- -- 382.55 21.69%
535.00 70.19%
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公司2020年营收3.97亿元,同比增加56%,归母净利润1.99亿元,同比增加95%。2021年一季度,公司实现营收1.16亿元,同比增加36%,归母净利0.27亿元,同比减少25%,扣非归母净利0.41亿元,同比增加24%。 支撑评级的要点2020年全年业绩高速增长。受益于半导体行业回暖、下游封测厂的加速扩产,特别是2020年下半年来客户采购量持续增加,公司凭借领先的市场地位实现业绩的快速增长,公司全年实现营收3.97元,同比增加56%,归母净利润1.99亿元,同比增加95%。2020年,公司毛利率为80.2%,同比降低2.07pct,主要是由于原材料价格上升、境外装机调试的委外费用增加;净利率50.1%,同比提升10.1pct,影响因素主要包括股份支付、参与通富微电定增等。 21年一季度不考虑股份支付的扣非净利润同比增长61.3%。2021年一季度,公司实现营收1.16亿元,同比增加36%,归母净利0.27亿元,同比减少25%,扣非归母净利0.41亿元,同比增加24%。一季度,公司共产生股权支付费用0.12亿元,参与非公开发行的股票公允价值下降。不考虑股权支付费用的扣非鬼母净利润同比增长0.53亿元,同比增长61.3%。 封测厂产能紧张、价格上调,龙头资本开支有望保持高增长。2020年以来,芯片行业景气度持续上行导致行业产能紧张。根据21世纪经济报道,半导体封测龙头日月光半年封测事业部接单全满,订单超出产能逾40%。长电、华天和通富三大封测龙头大规模募集资金,其中华天科技拟募集不超过51亿元,通富微电已于2020年11月成功募集32.45亿元,长电科技正在募集资金不超过50亿元,未来封测龙头资本开支有望维持高速增长。 布局第三代半导体、SoC 测试,产能即将释放带来业绩快速增长。公司针对氮化镓提前布局,前期与英诺赛科等企业密切合作,台积电2020年10月首次直接向华峰测控采购GaN 测试设备,且此前多次通过供应链客户采购GaN 测试设备。同时,公司研制中的基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案,可用于SiC 功率模块测试,STS800平台可以覆盖市场空间更大的SoC 测试。根据公司披露的机构调研纪要,公司的原地扩产计划已经完成,目前产能为120台/月,后续天津生产基地建设完成后,产能会更加充沛。 盈利预测和投资建议由于股票公允价值变动等因素不可预测,调整公司2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为2.6/3.8/5.8亿。公司是国内半导体测试设备龙头,产能释放后将迎来快速增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险风险毛利率下行风险,因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险,新市场、新领域拓展不及预期的风险,SOC 业务进度低于预期的风险等。
华峰测控 2021-04-20 314.36 344.71 -- 383.43 21.69%
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事件:华峰测控2020年报及2021一季报显示,2020年实现营业收入3.97亿,同比增长56.11%,实现归母净利润1.99亿,同比增长95.31%;2021Q1实现营业收入1.16亿,同比增长35.61%,实现归母净利润0.27亿,同比下降25.16%。行业景气高涨,行业龙头资本开支再度上修。4月15日,台积电在业绩法说会表示:为应对全球范围类芯片短缺,将进一步调高2021年的资本开支。此外,在2021年早些时候台积电也曾对媒体表示,预计未来3年将投资1000亿美元,用于提高产能和先进制程工艺的研发。显而易见,芯片制造龙头的巨额资本开支,将有望将全球范围内半导体投资热潮(晶圆制造+封测)带向一个新的高度,从而拉动与晶圆制造和封装测试相关设备的需求。 高阶产品8300打开成长空间。公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。其中,STS8200是国内率先正式投入量产的全浮动测试的模拟混合测试系统,进入市场10年有余,已经取得良好口碑;STS8300是公司高阶产品,其系统集成度进一步提高,主要面向PMIC和功率类SoC测试,可满足晶圆级和成品测试的需求。得益于其过硬的技术实力和公司大力推广,8300系列产品2020年已经取得不错装机成绩,未来随着该系列产品出货量进一步加大,公司业绩将被显著增厚。 积极推进产能扩充,保障订单交付能力。众所周知,这一轮半导体缺货现象,已经从芯片制造及封测端逐渐蔓延至半导体设备及材料领域。为满足日益增长的客户需求,公司产能利用率一直维持高位,扩产之后虽有缓解,但仍处于满载状态。随着当前公司积极推进的天津生产基地落成之后,不仅可以大大缓解目前产能瓶颈,也可有效保障公司订单承接和客户维护能力,竞争实力可望再上台阶。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.02、4.30、5.81亿元,当前市值对应PE分别为59.80、41.98、31.06倍,维持公司增持评级。 风险提示:1)扩产项目推进不及预期;2)半导体景气持续性不及预期;3)市场拓展不及预期;4)新产品研发推广不及预期。
华峰测控 2021-04-19 297.89 -- -- 373.88 25.22%
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受益于行业景气度持续向好,公司业绩高速增长 2020年营收 3.97亿,同比+56%,归母净利润 1.99亿元,同比+95%,创 上市以来的营收利润同比增速的历史新高,主要系: 1)半导体行业整体 景气度上升,下游封测厂增加资本开支,持续扩产,带动测试设备整体需 求量提升。 2)第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长,公 司出货量持续增加。 3)全球半导体产业向中国大陆转移趋势明显,为国 内半导体设备企业带来良好发展契机。 2020净利率大幅提升,期间费用控制良好 2020年公司综合毛利率 79.7%,同比-2.1ct;净利率 50.1%,同比+10.1pct。 2020年公司毛利率维持高位水平,净利率大幅提升, 且公司股份支付费用 0.3亿元影响净利润率约 7.5%。净利率大幅提升, 主要系华峰参与的通富 微电非公开增发取得较高投资收益导致 2020年非经常损益 0.51亿元。 公司 2020年期间费用率 35.4%,同比+0.8pct,费用率整体管控良好。其中, 销售费用率 12.5%,同比-1.4pct;财务费用率-2.2%,同比-1.2pct;管理费 用率(含研发)为 25.2%,同比+3.4pct,管理费用率上升,主要系公司继 续加强研发投入所致。 2020年公司研发费用 0.59亿元,同比+81%,营收 占比 14.9%,同比+2.1pct, 2021Q1研发费用营收占比进一步提高至 17.0%。 预收账款&存货大幅提升预示在手订单充足,产能释放在即保证中短期 业绩增长 在手订单方面, 截至 2020年末,公司的合同负债(预收账款)为 0.4亿元, 同比+37%;存货为 0.7亿元,同比 32%。截至 2021Q1末,公司预收款为 0.82亿元,同比+291%,存货为 1.09亿,同比+95%。近期公司预收款和 存货同步大幅提升,我们判断公司在手订单充足。 产能方面, 在 2020年 平均产能 70-80台/月的基础上, 2021年 1月已增加至 120-140台/月。同 时,公司预计募投项目将于 2021年上半年投入使用,我们判断届时产能 有望超过 200台/月,保障公司拥有充足产能满足消化订单,满足市场需求。 盈利预测与投资建议 考虑股份支付对净利润的影响,我们预计公司 2021-2023年的净利润分别 为 2.92亿( 下调 17%,原值 3.5)、 4.16亿( 下调 15%,原值 4.9)、 5.36亿,对应 PE 为 62倍、 43倍、 34倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋 势和行业高度景气,维持“增持”评级。
华峰测控 2021-04-19 297.89 -- -- 373.88 25.22%
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事件公司4月14日发布2020年报以及2021年一季报,2020年公司实现营业收入4亿,同比增长56%,实现归母净利润为2亿元,同比增长96%。 2021Q1实现营收1.16亿,同比增长35.6%,归母净利润为0.27亿元,同比下滑25.2%,扣非归母净利润为0.41亿元,同比增长24.4%。 经营分析长公司一季度不考虑股份支付的扣非后净利润增长61%,研发投入占比大幅增长。公司2020年全年归母净利润增长96%,扣非后增长46%(受参与通富微电定增的公允价值损益变动的影响)。2021Q1同样受到公允价值变动的影响公司归母净利润出现下滑,同时因为2020年实行限制性股票激励计划,产生股份支付费用,扣除这些非经常性影响后公司净利润为0.53亿元,同比增长61%。此外公司在研发投入上大幅增长,2020年上半年公司研发费用占营收比例为11.4%,2020年升至14.9%,2021Q1进一步增至17%。2020年毛利率79.8%,同比下滑2pct,系原材料价格上升影响,同时公司将境外装机和调试委托合作伙伴进行,发生的费用也计入了成本。 行业景气度持续向好,下游封测厂商资本开支增加,公司产能快速增长。公司主营模拟芯片测试机,下游模拟设计企业圣邦2021Q1归母净利润增长110%~160%;思瑞浦2020年同比增加148%~165%。半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势,封测产能有扩张需求,下游封测厂增加资本开支。封测厂陆续非公开发行股票募集资金,截止2021年2月,通富微电(32.7亿)、晶方科技(10亿)已完成募资,长电科技50亿定增已拿到批文,华天科技1月发布公告募集资金51亿元。伴随下游封测厂加大资本开支,扩大封测产能,公司将受益明显。根据公告,公司在设计产能60台/月的基础上,增加产能到目前120台/月,2021年进一步提升。公司在手订单充足,2021Q1合同负债较2020年底翻番增长。 第三代半导体芯片和和SoC芯片测试机拓展顺利,打开成长空间:公司在GaN布局较早,订单增速较为显著。随着快充,GaN射频、GaN及SiC电力电子等化合物半导体加速渗透,测试需求增长,公司具备较强增长潜力。 长期来看,SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍,本土自给仍较为空白。公司的新产品STS8300已经获得订单并取得一定的装机量。STS8300的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC和功率类SoC测试。 盈利调整与投资建议公司受益于封测厂资本开支上行、产品品类扩大,预计公司2021-23年营收7.1/10.3/12.9亿元,21/22年上调7%/16%,同时因为原材料价格上涨,研发费用率提升,我们归母净利润预测基本维持不变为2.9/4.0/4.9亿元,同比增长45%/37%/23%,对应PE为62/45/37,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;限售股解禁风险。
华峰测控 2021-04-16 273.68 -- -- 339.99 23.94%
535.00 95.48%
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事件:2021年4月14日,华峰测控发布2020年年报和一季报,公司2020年实现营收3.97亿元,同比增长56.11%;归母净利润1.99亿元,同比增长95.31%。 公司一季度实现营收1.16亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%;归母净利润0.27亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%;扣非净利0.41亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。在不考虑股份支付影响下,公司一季度扣非净利润5335.49万元,同比增长61.28%。 点评:点评:一季度营收再创新高,产品持续供不应求。1))一季度营收再创新高。公司Q1实现营收1.16亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%,创历史新高。2)扣非净利润)扣非净利润环比高增。公司Q1归母净利润0.27亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%,主要因投资通富微电产生公允价值变动净损失约2000万元以上,同时计提股份支付费用达1219.13万元;从实际经营成果来看,扣非净利0.41亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。且在不考虑股份支付影响下,公司Q1扣非净利润5335.49万元,同比增长达61.28%。3)合同负债环比翻倍。公司合同负债金额持续攀升,自20年二季度的1946万元提升至21年一季度的8204万元,相比四季度翻倍。体现客户需求十分旺盛。 下游封测持续扩产,产能释放释放+单价提升单价提升,公司业绩将腾飞:为缓解产能紧缺,封测厂持续加大资本开支,如长电、华天、通富三大龙头厂商近一年陆续开启定增,合计募集140亿人民币用于产能扩张,为公司设备提供了强有力的需求支撑。公司20年下半年以来业绩表现虽已持续历史新高,但受产能限制,环比增长有限。公司原有产线设计产能约60-70台/月,目前通过原地扩产,1季度月均可达123台/月,2季度预计均在150台以上。且天津新产地将于21年Q2落地,届时产能瓶颈将打破。此外,目前公司STS8300设备持续放量,其价格为STS8200的3倍,单价大幅提升,也极大助力公司21年业绩腾飞。 提前卡位第三代半导体测试,提前卡位第三代半导体测试,GaN、SiC测试幕后英雄。20年受益于快充爆发,公司GaN等第三代半导体测试设备也获得超预期表现,大功率类订单占比达20%以上。公司在第三代半导体的领先地位,主要得益于公司的前瞻布局。公司于2016年就开始在氮化镓方面进行布局,与navitas、英诺赛科等国内外的设计及生产企业紧密沟通,测试机订单占navitas的7成以上,并获台积电直接订单。此外,公司还获苏州能讯等射频类GaN客户订单,SiC方面也已实现小规模出货。 8300新产品打开成长空间新产品打开成长空间。公司在巩固数模混合传统优势领域的同时,也向SOC赛道进军,市场空间进一步打开。目前公司STS8200主攻模拟及低阶数模混合,全球市场空间约为6亿美元。STS8300于2020年开始获得批量订单,目标市场扩至高阶数模混合,空间约为6-8亿美元;且STS8300作为平台,接口频率可覆盖400Mhz,从而进入SOC测试机市场,全球市场空间约10亿美元。预计公司200Mhz-400Mhz产品有望于1-2年内推出。 盈利预测与投资评级::我们预计公司2021-2022年归母净利分别为2.98亿/4.35亿/5.30亿,当前市值对应PE为59.80/40.90/33.64倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。 风险因素::产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名