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华峰测控 2020-10-27 248.01 400.00 53.85% 268.15 8.12% -- 268.15 8.12% -- 详细
公司前三季度实现营业收入2.93亿元,同比增长45.47%,归母净利润1.37亿元,同比增长68.05%,其中第三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长9.76%,归母净利润0.47亿元,同比增长9.12%,公司三季度继续保持满产状态,业绩符合预期。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,今年疫情之后国内半导体行业国产替代加速,行业加速补库存,使得行业保持高速增长,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。 8300平台新产品已实现销售,覆盖市场空间至少提升一倍以上。2018年开始公司就已推出了可将所有测试模块装在测试头中的8300平台,其最大的特点是“All-in-One”,所有模拟,数字资源装于测试头中,可以针对高管脚数的模拟、混合信号及电源管理类器件进行多工位并行测试,是对8200平台的一次重大升级,是公司下一代核心的产品平台,覆盖市场空间由8200平台提升至少一倍以上,上半年8300平台已收到批量订单,初期出货量较小、配置较低,未来高配置价格会进一步提升。 产品线不断拓宽,第三代半导体设备较为成熟。公司积极布局第三代化半导体设备,目前已较为成熟,氮化镓是第三代半导体的一个方向,目前公司设备是基于8200平台,主要应用领域在功率器件、PMIC等,客户包括纳微、三安等,上半年有大约20%订单与第三代半导体相关,设备较为成熟,未来有望成为新的增长极。 订单保持高增长,产能继续保持打满状态。上半年新接订单增速达到翻倍以上,其中56%来自封测,33%来自设计,其他是晶圆,设计企业比重提升很大,季节性不明显,对大客户的依赖程度较小。二季度以来公司持续保持满产状态,单月产能达到70台,预计明年一季度后产能可进一步释放。业绩预测:预计公司2020-2022年净利润分别为1.88亿元、2.64亿元和3.51亿元,对应PE分别为81x、57x、43x,给予“增持”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;半导体设备放量不及预期。
华峰测控 2020-10-27 248.01 -- -- 268.15 8.12% -- 268.15 8.12% -- 详细
2020Q3业绩业绩符合预期,全年高增长可期。公司发布2020年三季报。 公司2020年前三季度实现营收2.93亿元(+45.47%),归母净利润1.37元(+68.05%),其中2020Q3单季度实现营收1.09亿元(+9.76%),归母净利润0.47亿元(+9.12%),业绩符合预期。公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,我们认为公司将立足于传统业务,积极布局SoC测试领域,成长空间广阔,在半导体设备国产替代大背景下,未来成长可期。 公司盈利能力保持稳定,,半导体测试机国产替代空间广阔。2020年前三季度公司毛利率81.52%(-0.66pct),保持稳定,同时公司费用把控能力稳中有升,整体期间费用率32.36%(-0.37pct)。具体拆分来看,销售费用率为11.70%(-1.97pct),管理费用率为23.04%(+2.81pct),财务费用率为-2.38%(-1.21pct)。受益于投资净收益的大幅增加,公司前三季度净利率为46.73%(+6.28pct)。公司坚持自主研发,不断加大研发投入,前三季度公司研发投入0.39亿元(+62.98%),研发费用率13.16%(+1.42pct)。我们认为随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化,叠加国产替代,半导体测试机行业持续向好。我们测算2020年我国测试设备市场约为13.4亿美元,对应SoC测试机市场空间约4.85亿美元。公司作为国内模拟测试机龙头,2019年国内市场市占率40.14%,有望充分受益国产替代,快速发展。 基于基于STS8300平台SoC测试机实现装机测试机实现装机,公司未来成长值得期待。 公司研发成果转换高效,基于STS8300平台的SoC测试机已完成了内部验证和客户验证阶段,并正式进入了市场销售阶段,目前已经实现订单和装机。公司在模拟及混合测试机方面竞争优势明显,产品性能已达到国际先进水平,在IC设计、晶圆制造和封测环节均得到了广泛应用,已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应链。我们认为公司重视研发,成效显著,综合竞争优势明显。尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性,但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性,国产替代大趋势不会改变,公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。 盈利预测和投资评级:我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元,对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股,对应当前PE估值分别为78/53/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
华峰测控 2020-10-26 250.00 -- -- 268.15 7.26% -- 268.15 7.26% -- 详细
事件:10月22日晚,华峰测控发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营收2.93亿元,同比增长45.47%;归母净利1.37亿元,同比增长68.05%。对应单三季度营收1.09亿元,同比增长9.76%;归母净利0.47亿元,同比增长9.12%。 点评: 三季度业绩符合预期,产能亟待扩张。公司作为国内半导体测试设备龙头,自去年以来充分享受封测、设计行业高景气度红利,今年前三季度均取得1亿左右的营收表现。Q3更是创下历史新高,实现营收1.09亿元,同比增长9.76%。不过由于公司新产能尚未开出,原有产线已满负荷运转,只能通过技改优化单线产出,所以营收环比增长有限。 利润率方面,公司维持了远超同业的毛利率水平,Q3单季度高达81.84%。由于股权激励方案实施,公司单季度股权激励费用在1000万左右,所以期间费用率有所提升,影响净利润表现。不过公司Q3单季度归母净利仍实现0.47亿元,同比增长9.12%,彰显公司优秀的盈利能力及费用管控能力。 订单需求旺盛,新产线落地将充分释放公司潜力。公司原有产线的设计产能约60-70台/月,长期维持高负荷运转。近期公司通过技改将产能增至75台/月,但仍无法满足下游客户旺盛需求。为解决这一问题,公司一方面通过原地扩产,额外增加一条MiniLine,预计将于2021年Q1落地,届时公司产能将增至100台/月,一定程度上可缓解产能不足问题。另一方面,公司年产800台STS8200测试系统及200台STS8300测试系统产线也有望于2021年Q2落地。届时公司产能将翻倍增长,公司业绩亦将再度腾飞。 拓展数模混合+GaN功率模块,营收天花板进一步打开。目前公司新品STS8300测试系统已获客户验证通过,并实现订单和装机。公司STS8300产品技术和性能指标上较上一代产品有较大提升,且单价为STS8200三倍以上。该测试系统具有“ALLinONE”架构、输出信号空间更多、数字测试能力强等特点,主要应用于数模混合SOC测试领域。据SEMI数据显示,全球SoC测试机市场空间约25亿美元左右。公司新产品的开拓将进一步突破营收天花板。此外,公司第三代半导体GaN功率模块测试机产品也获得认证量产,并与Navitas等龙头客户建立深度合作关系,未来GaN新兴市场的高成长有望为公司带来弯道超车的新机遇。 盈利预测与投资评级:作为国内模拟测试龙头,华峰测控技术优势领先,且盈利能力突出。行业高景气度下,公司产品订单饱和,但由于产能不足限制了公司业绩进一步提升。后续产能一旦顺利落地,公司业绩将再度腾飞。基于此,我们预计公司2020-2022年归母净利分别为1.92亿/2.77亿/3.59亿,摊薄每股收益分别为3.14元/4.53元/5.87元,对应PE为82/57/44倍。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:产品研发风险,行业景气度下滑风险,研发人才流失风险。
华峰测控 2020-10-21 258.92 -- -- 268.15 3.56% -- 268.15 3.56% -- 详细
华峰测控是国内最早进入半导体自动化测试设备(ATE)行业的企业之一,聚焦于模拟和混合信号测试设备领域。近年来公司业绩稳定增长,2016-2019年营业收入和归母净利润的 CAGR 分别达到 31.5%、35.5%,毛利率始终保持在 80%左右。公司在 V/I 源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试等领域已形成了核心技术,在模拟及混合信号类测试系统领域性能指标处于国内领先水平,多项指标与国际一流水平持平,是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商。 国产替代先锋,产业链转移+市占率提升提供广阔成长空间: 集成电路测试设备的应用贯穿了集成电路设计、制造、封测环节,2019年全球半导体测试设备市场规模约 56.3亿美元,占半导体设备销售额的 8.7%。目前半导体测试机的龙头企业包括美国的泰瑞达、科休、日本的爱德万等,2018年三家龙头企业合计占据约 70%的全球市场份额。 在模拟测试系统这一细分市场,华峰测控的国内市场份额超过 40%,全球市场份额大约为 10%,目标在未来 3-5年达到 30%左右。随着半导体产业链向国内转移以及公司市占率的提升,公司成长空间广阔。 进军 SoC 及大功率器件领域,打破成长天花板; 公司 IPO 募集资金净额 15.12亿元,用于产能的扩张及 SoC、大功率器件测试等领域的研发。根据爱德万的数据,全球 SoC 测试机市场空间约25-30亿美元。公司进军 SoC、大功率器件领域,将突破模拟、混合信号领域的市场规模天花板,为公司打开长期增长的新空间。第三代半导体是目前功率器件发展的热点,2020年以来国内第三代半导体项目投资已超 430亿元。华峰测控在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证、量产,解决了多个 GaN 晶圆级测试的业界难题,并得到了意法半导体等公司的认可。在未来 3-5年,公司目标在 GaN 等新兴领域达到全球数一数二的市场份额,为公司带来超车国际巨头的新机遇。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 1.69、2.41、3.53亿元,对应的 PE 分别为 95.0、66.4、45.4倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:细分领域市场拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险等。
华峰测控 2020-08-06 318.00 400.00 53.85% 324.80 2.14%
324.80 2.14% -- 详细
公司发布2020年中报,上半年实现收入1.84亿元,同比增长80.01%,归母净利润0.89亿元,同比增长135.37%,扣非归母净利润0.75亿元,同比增长98.77%,上半年理财产品投资收益0.15亿元,同比去年有较大幅度增长,对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率81.33%,与往期基本持平,依然保持在80%以上的较高水平,净利润增速快于收入增速主要原因是今年上半年销售费用率下降4pct、财务费用减少3pct,以及投资收益有较大贡献。经营活动现金流净额0.53亿元,相比去年同期0.19亿元增加明显。单季度来看,2019Q2-2020Q2,公司收入分别为0.42亿元、0.99亿元、0.53亿元(44%)、0.85亿元(43%)、0.99亿元(132%),归母净利润分别为0.15亿元、0.43亿元、0.21亿元(86%)、0.36亿元(54%)、0.54亿元(263%),毛利率分别81%、81%、80%、83%、80%。单季度收入增速不断提高,单季度毛利率始终保持在80%以上的高位,随着8300系列的放量,预计综合毛利率将能继续保持和提升。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大,到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代,今年以来受益下游行业发展,公司新接订单保持较高增速。 继续保持高研发投入,新产品和新产能投放值得期待。上半年公司研发投入0.21亿元,同比增长51.62%,占销售比重11.43%,继续保持高研发投入。公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台,能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力,新产品和新产能的投放将进一步提升公司竞争力。 业绩预测:国内半导体产业景气度持续向上,华峰测控作为国内测试设备领先者直接受益,上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为1.88亿元、2.64亿元和3.51亿元,对应PE分别为98x、70x、53x,给予“增持”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;半导体设备放量不及预期
华峰测控 2020-08-06 318.00 -- -- 324.80 2.14%
324.80 2.14% -- 详细
事件:8月3日晚,华峰测控发布2020年中报,公司2020年上半年实现营收1.84亿元,同比增长80.01%;归母净利9840万元,同比增长135.37%。对应Q2单季度营收9864万元,同比增长132.30%;归母净利5358万元,同比增长263.28%。 点评: 二季度业绩表现超预期,高盈利水平及费用管控能力凸显。公司2020年上半年实现营收1.84亿元,对应Q29864万元,同比增长132.30%。主因国内半导体景气度较高,且公司进一步开拓市场扩大销售规模。展望下半年,我们认为半导体景气度依旧上佳,公司订单饱满,预计产能利用率仍将维持较高水平。公司后续增长主要看募投项目中的产业化基地落地节奏,预计新厂房将于2021年落地。 得益于公司在模拟测试机领域的领先地位,公司Q2依旧维持了优秀的毛利率表现,单季度毛利率81.31%,远超同业水平。公司净利率亦获突破,Q2高达54.3%。除因稳定高毛利率及期间费用率管控良好外,还归因于公司二季度实现其他收益598万、投资收益1049万,增厚净利率表现。其中,其他收益主要来自软件产品增值税即征即退和政府补助,而投资收益主要为理财产品所得。剔除非经常性损益来看,公司扣非净利率亦达42.8%,高盈利水平及费用管控能力凸显。 持续加大研发投入,品类扩张打开营收空间。公司目前聚焦于模拟测试领域,已成为国内封测厂的首选合作伙伴。但公司并未止步于此,为推动新一代数模混合测试机验证落地及向SoC测试拓展,公司持续加大研发投入,Q2单季度研发费用首度超千万,同比增长66.74%。且公司加大了研发人员招聘力度,新增研发人员11人。得益于此,2020年1H公司研发成果再获突破,公司共申请专利17项,其中7项为发明专利,已获得专利数12项。我们认为,公司目前专利成果及技术储备显示公司进展顺利,预计年内将实现数模混合测试机销量突破,出货量在10余台左右。此外,随着募投项目顺利落地,届时预计将形成年产800台模拟及混合信号类测试系统及200台SoC类测试系统的生产能力,公司营收空间进一步打开。 推行高覆盖率股权激励计划,深度绑定核心骨干。公司于5月份批准了第一期股权激励计划,授予对象主要为高管及核心技术人员等94人,占股本总额比例0.79%,另有0.11%用于后续激励。此次公司股权激励覆盖范围广,占总员工比重高达40%。我们认为,半导体测试机行业是典型的人才密集型行业,具备丰富经验的高端技术人才及管理人才相对稀缺,而公司具备一支二十余年丰富经验基础的研发团队,且形成以老带新模式培养梯队人才,人才壁垒。本次公司通过实施股权激励,将进一步稳定核心团队,增强公司内部员工凝聚力,亦利于公司产品、市场突破和长期发展。 盈利预测与投资评级:作为国内模拟测试龙头,华峰测控技术优势凸显,且盈利能力突出。但公司看点不止于此,我们重申市场应当重视公司新品突破能力及海外市场开拓能力。一旦公司成功突破新领域,实现品类扩张后,有望实现戴维斯双击。且随着产品突破、海外营销网络建设、品牌知名度提升后,公司将拥抱数倍级海外测试机市场空间。基于此,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为1.99亿/3.02亿/3.96亿,摊薄每股收益分别为3.25元/4.93元/6.48元,对应PE 为96/63/48倍。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:产品研发风险,行业景气度下滑风险,原材料供应及价格上涨风险
华峰测控 2020-08-06 318.00 -- -- 324.80 2.14%
324.80 2.14% -- 详细
2020H1业绩大超预期,2020年高增长可期。2020H1公司实现营收1.84亿元(+80.01%),归母净利润8940.33万元(+135.37%),公司中报业绩大超预期,未来持续高速增长值得期待。我们认为公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,竞争优势明显,同时,公司积极布局SoC测试领域,在半导体设备国产替代加速背景下,未来具备较大的成长空间。我们提高公司盈利预测,预计2020-2022年公司实现归属于母公司净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元,对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股,对应当前PE估值分别为98/67/48倍。维持“买入”评级。 n营运效率持续提升,毛利率和净利率维持在高水平。2020年上半年,尽管受到新冠疫情冲击,公司抓住重点客户和新客户的发展,推动精益化管理,克服全球产业下行压力,实现了收入规模和净利润的稳步增长。公司盈利能力显著增强,2020H1毛利率为81.33%,稳定维持在较高水平,净利率达到48.57%,同比大幅增加11.42pct,主要原因为精益化管理带来的效率提升,其中,销售费用改善带来较大贡献,公司2020H1销售费用率为10.86%(-4.05Pct),管理费用率为22.40%(-1.01Pct),财务费用率为-3.24%(+2.85Pct)。公司坚持自主研发,不断提升研发投入,研发成果业绩转换明显,2020H1研发投入为2103.94万元,同比增加51.62%,占营业收入比为11.41%。 n立足模拟市场,切入大功率/SOC赛道,引领半导体测试机国产化大潮。公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年,已成为国内半导体测试机龙头。国内半导体测试机市场集中度较高,根据赛迪顾问数据,2018年中国集成电路测试机市场规模为36.0亿元,泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%,公司市场份额为6.1%,其中,公司在中国模拟测试机市场的市场占有率为40.14%。在模拟及混合测试机方面,公司产品性能已达到国际先进水平,产品已经在产业链得到了广泛应用:在封测环节,公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商;在晶圆制造环节,公司产品已在华润微电子等大中型晶圆制造企业中成功使用;在IC设计环节,公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等知名集成电路设计企业中批量使用。我们认为公司持续加大研发投入,综合竞争优势明显,受益于半导体产业东移以及国产替代大趋势,有望乘风而起引领半导体测试设备国产化大潮。风险提示:下游资本开支不及预期风险;新产品研发不及预期风险;国产替代进度不及预期风险。
代川 7
华峰测控 2020-08-06 318.00 -- -- 324.80 2.14%
324.80 2.14% -- 详细
公司发布2020年半年报,20H1实现收入1.84亿元,同比增长80.0%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长135.4%。单季度看,20Q2实现收入0.99亿元,同比增长132.3%;实现归母净利润0.54亿元,同比增长263.3%,20Q2单季度毛利率81.3%、净利率54.3%,净利率大幅提升。上半年公司研发投入2104万元,占营业收入的11.4%。截止2季度末,公司合同负债1946万元,合同预收款维持高水平。 充分受益下游封测行业景气复苏,积极研发新产品有望显著打开成长空间。封测行业从19年下半年景气回升,20Q2日月光营业收入同比增长18.5%,另外包括硅品在内我国台湾地区17家封测企业营业收入合计同比增长18.6%,显示封测行业景气处于较高水平。公司作为国内半导体ATE龙头,受益下游需求快速增长及市场份额持续提升,有望持续保持快速增长。目前公司已经发展了包括设计环节、制造环节、封测环节在内的丰富的产业链客户。在产品拓展上,公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域,有望显著打开成长空间。根据半年报,公司正积极推进8300平台的研发,新一代STS8300测试系统正在验证,此外相关的通道模块、VI源、配套编程平台、以及为实现高密度资源板块的8300_PLUS测试系统项目也在积极推进中。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为3.76/5.47/7.95亿元;EPS分别为2.96/4.33/5.70元/股,对应PE分别为105/72/55倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位,给予公司2021年75倍的PE,对应合理价值324.87元/股。结合业绩和估值情况,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
华峰测控 2020-08-06 318.00 -- -- 324.80 2.14%
324.80 2.14% -- 详细
本土半导体测试设备龙头超预期增长,维持“增持”评级得益于行业景气周期及公司新品开发、市场拓展,2020H1实现营收/归母净利润大幅增长。公司业绩超预期,上调 2020-2022年 EPS 分别至 2.74(+0.58)/3.80(+0.95)/4.88(+0.93)元/股,当前股价对应 PE111/80/62倍,维持“增持”评级。 受益行业景气+公司新品开发/市场拓展,营收/归母净利润大幅增长1)2020H1实现营收 1.84亿元,同比大增 80.0%(2020Q20.99亿元/+132.3%),主要系国内半导体行业景气度较高以及公司持续开发新品、开拓市场等因素所致;2)2020H1实现归母净利润 0.89亿元,同比大增 135.4%(2020Q20.54亿元/+263.3%),归母净利润增速大于营收增速主要系收益的规模效应及理财产品投资收益等非经常性损益增加所致;3)毛利率 81.3%,同比下降 0.5pct,基本持平且维持高位;4)费用率方面:销售费用率 10.9%,同比下降 3.0pct,主要系收益的规模效应所致;管理费用率 10.9%,同比上升 0.7pct,主要系第一期股权激励计划增加工资薪酬所致;财务费用率-3.24%,同比下降 2.3pct,主要系存款利息收入大幅增加所致;研发费用率 11.4%,同比下降 1.4pct,但因收入基数大幅增加,公司仍旧保持高额的研发投入;5)资产负债方面:存货较期初增加 13.7%,在手订单较为充足;6)现金流方面:经营性现金流净额同比增长 172.5%,主要系销售收入快速增长、回款较好等所致。 产品、市场、管理多维度发力,成长潜力十足1)产品:传统模拟/混合 ATE 包含 STS8200/8300两代测试平台,后者价值量更高且有望成为后续重点产品,进一步提升市场份额;募投项目突破产能瓶颈、进入空间更大的 SoC 以及大功率 ATE 新品市场,保障中长期持续增长;2)市场: 是为数不多进入国际封测供应链的本土半导体设备商,销售区域已覆盖大陆/台湾、美、欧、日、韩等半导体产业发的国家地区,未来将进一步拓展海外市场; 重视设计企业,从源头把握客户资源;3)大范围股权激励绑定核心人才。 风险提示:新品开发、市场拓展不及预期,模拟/混合 ATE 市场竞争加剧。
石康 4
华峰测控 2020-08-05 335.95 -- -- 324.80 -3.32%
324.80 -3.32% -- 详细
预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.67/2.05/2.81亿元,EPS分别为2.73/3.35/4.59元,对应8月3日收盘价PE为114.4/93.3/68.0倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:STS8300市场开拓不及预期;行业竞争加剧;封测厂资本开支不及预期。
华峰测控 2020-06-23 261.53 -- -- 344.72 31.81%
344.72 31.81%
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半导体测试机国产替代先锋。华峰测控作为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商,已成长为国内优质的半导体测试系统本土供应商。公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,此外,公司积极布局SoC测试领域,在半导体设备国产替代加速背景下,未来前景可期。预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.55/2.53/3.54亿元,对应EPS分别为2.54/4.13/5.78元/股,对应当前PE估值分别为102/63/45倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 半导体测试机市场前景不断向好,国产替代空间广阔。半导体测试机主要细分领域为存储器、SoC、模拟、数字、分立器件和RF测试机。根据SEMI数据,2019年全球半导体测试设备市场规模约为50亿美元,其中SoC测试机市场约为26亿美元,模拟芯片测试机市场约为2.5亿美元。我们认为随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化,国内芯片设计产业兴起和全球封测产业重心持续向国内转移大趋势下,国内半导体设备市场前景不断向好,再加上半导体设备国产替代全面提速,中国半导体测试机国产替代前景广阔。根据我们测算数据,2020年我国测试设备市场约为13.4亿美元,对应SoC测试机市场空间约4.85亿美元。 立足模拟市场,切入大功率/SOC赛道,引领半导体测试机国产化大潮。公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年,已成为国内半导体测试机龙头。国内半导体测试机市场集中度较高,根据赛迪顾问数据,2018年中国集成电路测试机市场规模为36.0亿元,泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%,公司市场份额为6.1%,其中,公司在中国模拟测试机市场的市场占有率为40.14%。在模拟及混合测试机方面,公司产品性能已达到国际先进水平,产品已经在产业链得到了广泛应用:在封测环节,公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商;在晶圆制造环节,公司产品已在华润微电子等大中型晶圆制造企业中成功使用;在IC设计环节,公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等知名集成电路设计企业中批量使用。我们认为公司持续加大研发投入,综合竞争优势明显,受益于半导体产业东移以及国产替代大趋势,有望乘风而起引领半导体测试设备国产化大潮。 风险提示:行业周期波动风险;新产品研发不及预期;SoC测试机领域竞争加剧风险。
华峰测控 2020-05-14 239.41 -- -- 299.23 24.99%
344.72 43.99%
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持续受益行业红利及产品创新,首次覆盖给予“增持”评级 公司作为本土最大半导体测试系统龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于国内封测厂为配套晶圆厂投产而陆续投入新产线带来的设备采购需求;2)公司层面,研发投入力度较大,已有产品始终保持较强盈利能力,具有更高售价的新产品有望成为后续重点型号,我们长期看好公司的成长空间,预计公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 2.16/2.85/3.95元,对应PE 111/84/61倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 优质赛道+技术领先的龙头企业,IPO 募投项目保障长期增长 1)行业层面:虽受疫情影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;长远来看,全球半导体产业正向中国转移,随中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产,国内封测厂将投入新产线以实现产能的配套扩张,带动半导体测试设备市场高速增长;2)公司层面:公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商,也是为数不多进入国际封测市场供应链的中国半导体设备厂商,多项技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水准;当前主要涉足模拟/数模混合测试机领域,已有产品具有很强的盈利能力,新一代STS 8250/STS 8300产品拥有更高售价并有望成为后续增长看点,同时IPO 募投项目扩充产能、进入SoC 及大功率器件测试领域,为公司的长期增长提供了保障。 拟实施股权激励,绑定行业中优秀人才 公司拟实施2020年限制性股票激励计划,授予包括高级管理人员、核心技术人员等在内的94名员工,授予价格98.74元/股,授予数量占(首次+预留)公司股本总额0.9%。公司通过股权激励有助于保留和吸引优秀人才、稳定员工团队、实现员工利益与股东利益深度绑定,使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、模拟/混合信号测试设备市场竞争加剧、新品市场拓展不及预期。
华峰测控 2020-04-29 199.90 299.26 15.10% 299.97 49.69%
344.72 72.45%
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公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入2.55亿元,同比增长16.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长12.41%,研发投入0.33亿元,同比增加33.89%,占营业收入的12.83%,经营活动现金流0.60亿,同比降低41.39%,公司经营活动现金流降低主要系报告期内销售回款减少和支付员工薪酬增加所致。同时,2020年一季度公司实现营业收入0.85亿元,同比增长42.87%,归母净利润0.36亿元,同比增长54.18%,毛利率为81.35%,依然保持在高位,一季度受疫情影响较小,表现亮眼。2019年综合毛利率为81.81%,同比减少0.34pct,其中2019Q4毛利率80.40%,同比减少1.49pct,环比2019Q3减少2.40pct,毛利率依然保持在80%以上的高位。按业务营收来看,公司的测试系统业务在2019年呈增长态势,实现收入2.35亿元,占比92.43%,同比增长18.86%,毛利率为82.24%,同比减少0.28pct。测试系统配件业务实现收入0.17亿元,占比6.58%,同比降低14.03%,毛利率为82.76%,同比减少1.42pct。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比变动6.23%、-6.47%、33.89%、-19.82%。研发费用大幅增加主要系公司在在杭州、无锡设立研发机构,加大研发投入所致。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。半导体产业向国内转移,国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入,看好龙头设备公司的发展。到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代。本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。 业绩预测:预计公司2020-2022年的净利润为1.38亿元、1.83亿元和2.50亿元,对应PE分别为90x、68x、50x,看好国内半导体产业的发展和公司新产品的突破,给予“增持”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。
华峰测控 2020-02-24 328.86 454.87 74.95% 340.10 3.42%
340.10 3.42%
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深耕半导体测试设备二十余载,率先进入国际封测市场供应商体系 公司聚焦于模拟和混合信号测试设备,核心技术达到国内领先水平,产品销往中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等,是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备企业。2016-2018年,公司收入CAGR为39.80%,归母净利润CAGR为43.4%,毛利率70%以上,净利35%以上,经营性现金流充沛。19年前三季度业绩增速有所放缓,主要受行业正常的周期波动所致,伴随行业逐步回暖,我们看好公司长期表现。 中国半导体产业链如日初升,设备国产化趋势有望加速 根据SEMI,2020-2021年全球半导体设备销售额为608亿美元和668亿美元,同比+5.56%、+9.87%,中国大陆受益于晶圆厂集中建设,预计2021年设备需求将升至164.4亿美元,成为全球第一大市场。测试系统贯穿设计和生产核心环节,价值占比约8.30%,对应2020年全球空间约50亿美元,目前国内市场空间约为60亿元,测试机价值量最高,占比为63.5%,充分受益于新一轮资本开支周期。 竞争格局方面,全球龙头泰瑞达和爱德万全球市占率合计达到80%以上,国产品牌中华峰测控专注于测试系统,综合市占率超过6%,其中模拟及数模混合芯片方向市占率40%以上;长川科技产品覆涵盖测试机、分选机和探针台等主流测试设备,2018年国内综合市占率2.4%左右。 华峰测控:掌握核心技术,客户资源优质,布局新产品打开成长空间公司一直专注于半导体测试系统的研发,2018年成功开发出STS8300平台,可将所有测试模块装在测试头中,具备64工位以上的并行测试能力,能够测试更高引脚数、更多工位的模拟及混合信号集成电路,目前已经获得中国大陆、中国台湾和美国客户的订单。 目前公司已进入大量全球知名半导体企业供应商系统,是国内前三大封测厂商模拟测试领域的主力供应商,晶圆制造客户包括华润电子等,设计领域的客户包括矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等,其他客户包括华为、意法半导体等。2016-2018年公司客户数量以及客户平均销售额稳步增加,且具备较高的留存率(其中前五100%、前十大95%),有力支撑公司业绩。 公司现有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域,IPO加码SoC测试机,对应市场空间是原来的3倍。中国大陆SoC类和数字类测试系统市场空间约为8.45亿元,公司目前主攻的模拟测试机市场规模仅4.31亿元。同时公司SoC测试机领域具备充足的技术储备,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:预计19-21年归母净利润为1.02亿、1.28亿和1.66亿元,对标可比公司平均7.88PEG,目标价456元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:半导体行业周期波动、市场竞争大幅加剧、上游原材料价格波动、SoC类产品研发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名