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华峰测控 2020-06-23 261.53 -- -- 313.50 19.87% -- 313.50 19.87% -- 详细
半导体测试机国产替代先锋。华峰测控作为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商,已成长为国内优质的半导体测试系统本土供应商。公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,此外,公司积极布局SoC测试领域,在半导体设备国产替代加速背景下,未来前景可期。预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.55/2.53/3.54亿元,对应EPS分别为2.54/4.13/5.78元/股,对应当前PE估值分别为102/63/45倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 半导体测试机市场前景不断向好,国产替代空间广阔。半导体测试机主要细分领域为存储器、SoC、模拟、数字、分立器件和RF测试机。根据SEMI数据,2019年全球半导体测试设备市场规模约为50亿美元,其中SoC测试机市场约为26亿美元,模拟芯片测试机市场约为2.5亿美元。我们认为随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化,国内芯片设计产业兴起和全球封测产业重心持续向国内转移大趋势下,国内半导体设备市场前景不断向好,再加上半导体设备国产替代全面提速,中国半导体测试机国产替代前景广阔。根据我们测算数据,2020年我国测试设备市场约为13.4亿美元,对应SoC测试机市场空间约4.85亿美元。 立足模拟市场,切入大功率/SOC赛道,引领半导体测试机国产化大潮。公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年,已成为国内半导体测试机龙头。国内半导体测试机市场集中度较高,根据赛迪顾问数据,2018年中国集成电路测试机市场规模为36.0亿元,泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%,公司市场份额为6.1%,其中,公司在中国模拟测试机市场的市场占有率为40.14%。在模拟及混合测试机方面,公司产品性能已达到国际先进水平,产品已经在产业链得到了广泛应用:在封测环节,公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商;在晶圆制造环节,公司产品已在华润微电子等大中型晶圆制造企业中成功使用;在IC设计环节,公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等知名集成电路设计企业中批量使用。我们认为公司持续加大研发投入,综合竞争优势明显,受益于半导体产业东移以及国产替代大趋势,有望乘风而起引领半导体测试设备国产化大潮。 风险提示:行业周期波动风险;新产品研发不及预期;SoC测试机领域竞争加剧风险。
华峰测控 2020-05-14 239.41 -- -- 299.23 24.99%
313.50 30.95% -- 详细
持续受益行业红利及产品创新,首次覆盖给予“增持”评级 公司作为本土最大半导体测试系统龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于国内封测厂为配套晶圆厂投产而陆续投入新产线带来的设备采购需求;2)公司层面,研发投入力度较大,已有产品始终保持较强盈利能力,具有更高售价的新产品有望成为后续重点型号,我们长期看好公司的成长空间,预计公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 2.16/2.85/3.95元,对应PE 111/84/61倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 优质赛道+技术领先的龙头企业,IPO 募投项目保障长期增长 1)行业层面:虽受疫情影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;长远来看,全球半导体产业正向中国转移,随中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产,国内封测厂将投入新产线以实现产能的配套扩张,带动半导体测试设备市场高速增长;2)公司层面:公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商,也是为数不多进入国际封测市场供应链的中国半导体设备厂商,多项技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水准;当前主要涉足模拟/数模混合测试机领域,已有产品具有很强的盈利能力,新一代STS 8250/STS 8300产品拥有更高售价并有望成为后续增长看点,同时IPO 募投项目扩充产能、进入SoC 及大功率器件测试领域,为公司的长期增长提供了保障。 拟实施股权激励,绑定行业中优秀人才 公司拟实施2020年限制性股票激励计划,授予包括高级管理人员、核心技术人员等在内的94名员工,授予价格98.74元/股,授予数量占(首次+预留)公司股本总额0.9%。公司通过股权激励有助于保留和吸引优秀人才、稳定员工团队、实现员工利益与股东利益深度绑定,使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、模拟/混合信号测试设备市场竞争加剧、新品市场拓展不及预期。
华峰测控 2020-04-29 199.90 299.26 -- 299.97 49.69%
313.50 56.83% -- 详细
公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入2.55亿元,同比增长16.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长12.41%,研发投入0.33亿元,同比增加33.89%,占营业收入的12.83%,经营活动现金流0.60亿,同比降低41.39%,公司经营活动现金流降低主要系报告期内销售回款减少和支付员工薪酬增加所致。同时,2020年一季度公司实现营业收入0.85亿元,同比增长42.87%,归母净利润0.36亿元,同比增长54.18%,毛利率为81.35%,依然保持在高位,一季度受疫情影响较小,表现亮眼。2019年综合毛利率为81.81%,同比减少0.34pct,其中2019Q4毛利率80.40%,同比减少1.49pct,环比2019Q3减少2.40pct,毛利率依然保持在80%以上的高位。按业务营收来看,公司的测试系统业务在2019年呈增长态势,实现收入2.35亿元,占比92.43%,同比增长18.86%,毛利率为82.24%,同比减少0.28pct。测试系统配件业务实现收入0.17亿元,占比6.58%,同比降低14.03%,毛利率为82.76%,同比减少1.42pct。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比变动6.23%、-6.47%、33.89%、-19.82%。研发费用大幅增加主要系公司在在杭州、无锡设立研发机构,加大研发投入所致。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。半导体产业向国内转移,国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入,看好龙头设备公司的发展。到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代。本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。 业绩预测:预计公司2020-2022年的净利润为1.38亿元、1.83亿元和2.50亿元,对应PE分别为90x、68x、50x,看好国内半导体产业的发展和公司新产品的突破,给予“增持”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。
华峰测控 2020-02-24 328.86 454.87 47.55% 340.10 3.42%
340.10 3.42%
详细
深耕半导体测试设备二十余载,率先进入国际封测市场供应商体系 公司聚焦于模拟和混合信号测试设备,核心技术达到国内领先水平,产品销往中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等,是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备企业。2016-2018年,公司收入CAGR为39.80%,归母净利润CAGR为43.4%,毛利率70%以上,净利35%以上,经营性现金流充沛。19年前三季度业绩增速有所放缓,主要受行业正常的周期波动所致,伴随行业逐步回暖,我们看好公司长期表现。 中国半导体产业链如日初升,设备国产化趋势有望加速 根据SEMI,2020-2021年全球半导体设备销售额为608亿美元和668亿美元,同比+5.56%、+9.87%,中国大陆受益于晶圆厂集中建设,预计2021年设备需求将升至164.4亿美元,成为全球第一大市场。测试系统贯穿设计和生产核心环节,价值占比约8.30%,对应2020年全球空间约50亿美元,目前国内市场空间约为60亿元,测试机价值量最高,占比为63.5%,充分受益于新一轮资本开支周期。 竞争格局方面,全球龙头泰瑞达和爱德万全球市占率合计达到80%以上,国产品牌中华峰测控专注于测试系统,综合市占率超过6%,其中模拟及数模混合芯片方向市占率40%以上;长川科技产品覆涵盖测试机、分选机和探针台等主流测试设备,2018年国内综合市占率2.4%左右。 华峰测控:掌握核心技术,客户资源优质,布局新产品打开成长空间公司一直专注于半导体测试系统的研发,2018年成功开发出STS8300平台,可将所有测试模块装在测试头中,具备64工位以上的并行测试能力,能够测试更高引脚数、更多工位的模拟及混合信号集成电路,目前已经获得中国大陆、中国台湾和美国客户的订单。 目前公司已进入大量全球知名半导体企业供应商系统,是国内前三大封测厂商模拟测试领域的主力供应商,晶圆制造客户包括华润电子等,设计领域的客户包括矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等,其他客户包括华为、意法半导体等。2016-2018年公司客户数量以及客户平均销售额稳步增加,且具备较高的留存率(其中前五100%、前十大95%),有力支撑公司业绩。 公司现有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域,IPO加码SoC测试机,对应市场空间是原来的3倍。中国大陆SoC类和数字类测试系统市场空间约为8.45亿元,公司目前主攻的模拟测试机市场规模仅4.31亿元。同时公司SoC测试机领域具备充足的技术储备,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:预计19-21年归母净利润为1.02亿、1.28亿和1.66亿元,对标可比公司平均7.88PEG,目标价456元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:半导体行业周期波动、市场竞争大幅加剧、上游原材料价格波动、SoC类产品研发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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