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华峰测控 2021-02-25 387.00 -- -- 408.97 5.68% -- 408.97 5.68% -- 详细
公司为国内半导体测试设备龙头,上调为“买入”评级随着5G、物联网、新能源汽车的快速发展,半导体下游持续景气,中国大陆多家晶圆厂陆续投建、量产,将持续带动测试设备市场高速增长,同时公司技术领先,客户资源优秀,不断增大技术研发的投入,逐渐实现进口替代,未来增长可期。我们上调原盈利预测,预计2020-2022年公司可分别实现EPS3.25/4.14/5.71(+0.51/+0.34/+0.83)元,归母净利润1.99/2.53/3.49(+0.31/+0.21/+0.50)亿元,当前股价对应PE114.2/89.7/65.0倍,上调为“买入”评级。 半导体测试设备前景广阔,市场集中度较高全球半导体市场规模较大,集成电路是半导体产业最重要的部分,国内集成电路市场规模稳定增长,2019年达7562亿元,同比+15.8%。国内半导体专用设备市场稳定增长,2019年达135亿美元,同比+2.6%,半导体产线扩张将继续带动设备市场增长。集成电路测试贯穿了设计、生产过程的核心环节,测试设备主要包含测试机、探针台、分选机。国内测试设备中测试机占比较高,2018年占比达63%,未来下游扩产将有望带动国内半导体测试设备市场高速增长。全球及国内半导体测试机市场集中度较高,呈现双垄断特征,2017年全球泰瑞达、爱德万两家企业合计市场份额达87%,2018年两者在国内市场份额合计达82%。随着芯片制程和工艺技术的逐渐提高,测试机需求场景更多及技术要求进一步提升。 公司核心竞争力强大,未来增长可期公司重视研发,维持高研发投入规模,研发人员占比较高,拥有多项核心技术,在产品性能指标上均国内领先,部分指标与国际一流水平持平。公司多次在国内率先推出领先产品,以自主技术研发产品有效地实现了进口替代。公司拥有广泛且具有较高粘性的客户基础,客户留存率高,客户资源优质。募投扩大产能,同时发展SoC和大功率测试机业务,而SoC测试设备市场空间广阔,公司未来增长可期。 风险提示:行业景气度下滑风险、产品研发不及预期风险、竞争加剧风险
华峰测控 2021-02-24 369.69 -- -- 408.97 10.63% -- 408.97 10.63% -- 详细
事件公司发布2020年业绩快报,受益于较高行业景气度下客户的积极扩产,以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长,2020年公司实现营业收入3.97亿,同比增长56.11%,实现归母净利润为2亿元,同比增长96.23%。扣非净利润为1.45亿,同比增长42.88%,公司通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。2020Q4实现营收1.04亿,同比增长94.6%,归母净利润为0.62亿元,同比增长206%。 经营分析行业景气度持续向好,下游封测厂商资本开支增加,公司产能较年初翻倍增长。公司主营模拟芯片测试机,2020年下游模拟设计企业圣邦股份业绩增长50%~70%;思瑞浦同比增加148%~165%,公司与下游相伴快速成长。 同时在5G、Wifi升级以及汽车电子需求提升,叠加产品复杂度增加的情况下,当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势,封测产能有扩张需求。 下游封测厂增加资本开支,陆续非公开发行股票募集资金,扩大封测产能。 2020年11月通富微电完成非公开发行股票募集资金净额32.5亿元;2021年1月华天科技发布公告募集资金51亿元。伴随下游封测厂加大资本开支,扩大封测产能,公司将受益明显。根据公告,公司在设计产能60台/月的基础上,增加产能到目前120台/月。公司在天津生产和研发基地的建设已经进入尾声,预计于2021年上半年完工并投产,产能瓶颈问题解决。 第三代半导体芯片测试机抢占先机,有望实现快速增长:公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早,订单增速较为显著。根据投资者互动平台信息,台积电2020年10月首次直接采购GaN测试设备,此前多次通过供应链客户采购GaN测试设备。随着快充,GaN射频、GaN及SiC电力电子等化合物半导体加速渗透,测试需求增长,公司具备较强增长潜力。 ,半导体国产化推动中短期业绩增长,SoC测试打开长期成长空间。长期来看,SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍,本土自给仍较为空白。2020年下半年进入正式市场销售阶段,实现订单和装机。与传统的8200系列相比,其单价更高,市场空间更大,有望为公司打开长期成长空间。 盈利调整与投资建议公司是国内测试设备龙头企业,受益于封测厂资本开支上行、产品品类不断扩大,预计公司2020-2022年归母净利润至2/3/4亿元,同比增长96%/52%/32%,对应PE为120/79/60,维持“买入”评级。 风险提示SoC测试系统研发量产进展不达预期;行业景气度下滑;国内及海外下游客户拓展不及预期;限售股解禁风险。
华峰测控 2021-02-23 397.94 -- -- 408.97 2.77% -- 408.97 2.77% -- 详细
受益于行业景气度持续向好,公司业绩加速增长 根据业绩快报, Q4单季度公司实现营业收入 1.04亿元,同比+96.2%, 归母净利润 6,337万元,同比+207.3%。 2020年全年公司收入和利润均实 现较大幅度的提升, Q4增长进一步提速,全年净利润率在 50%左右,创 历史新高。我们认为,公司主要受益于行业景气度持续向好、客户积极扩 产,以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长,公司出 货量持续增加。扣非净利润增速低于归母净利润主要系华峰参与的通富微 电非公开增发取得较高投资收益所致。 产能释放在即+产品单价提升将驱动公司业绩增长 产能方面, 国内半导体市场需求旺盛, 2020Q3公司订单量大幅增加, 致使原有产能较为紧张。公司对现有产线进行了重新规划和调整,在 2020年平均产能 70-80台/月的基础上, 2021年 1月已增加至 120-140台/月。 同时,公司预计募投项目天津生产和研发基地将于 2021年上半年投入使 用,我们判断届时产能有望超过 200台/月,保障长期产能。 单价方面, 2017-2019年,公司整体产品单价水平分别提升 4.2%、 8.5%、 13.2%,呈加速上升趋势。我们判断,随着客户配置的提升以及功率类、 STS 8300系列等高单价新品放量,未来公司产品单价将进一步提升。我们 预计 STS 8200系列产品(含功率类) 2020-2022年单价将分别达 61、 63、 64万元/套; STS 8300系列单价将稳定在 100万元/套; SoC 类测试机实际 基于 STS 8300系列,我们预计单价将达到 300万元/套左右。 高单价产品 占比提升,将会在未来持续提升公司的盈利水平,我们预计 21年公司净 利润率约 50%-60%。 功率类及 SoC 类测试机放量值得期待,品类拓张打开成长空间 公司募投项目在巩固公司传统优势领域的同时,切入了市场空间更 大、技术壁垒更高的 SoC 赛道。 2018年国内 SoC 类测试机市场规模 8.5亿元,是模拟类测试机的两倍,我们测算 2020年我国 SoC 类测试机市场 空间将达到 22.7亿元。且模拟测试机国产化率已达 85%,而 SoC 测试机 自给率几乎为 0。预计项目达产后 SoC 类测试机产能将达 200台/年,带来 年均超 5亿元的营收增量。 公司在 GaN、 SiC 等第三代半导体检测领域卡位较早,产品已得到大 客户认可。 根据公司公告,公司 2020年 GaN 功率半导体测试设备订单增 速显著,台积电 2020年 10月首次直接向公司采购 GaN 测试设备,且此前 多次通过供应链客户采购 GaN 测试设备,我们判断 SiC 功率半导体测试设 备也有望在 2021年开始放量。未来 3-5年,公司有望成为 GaN 等新兴领 域的全球龙头。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020-2022年的净利润分别为 2.0亿、 3.5亿( 原值 2.9,上调 20%)、 4.9亿(原值 4.1,上调 19%),对应 PE 为 120倍、 70倍、 50倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业 高度景气,维持“增持”评级。 风险提示: SoC 测试机和大功率器件测试系统研发不及预期、募投项目 产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险。
华峰测控 2021-01-15 390.00 -- -- 487.00 24.87%
487.00 24.87% -- 详细
事件: 华峰测控近日发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元,同比增长76.5%-105.9%;预计2020年实现扣非后归母净利润1.27亿元-1.52亿元,同比增长25.0%-49.6%。 投资要点: 公司订单饱满,产能瓶颈突破:在国内半导体市场需求旺盛的大环境下,公司订单量大幅增加,截至2020年Q3公司订单的交付期已经排到了2021年一季度。产能方面,目前公司的原地扩产计划已经完成,产能从60台/月提升至120台/月,另外公司天津生产基地有望在2021年上半年投产,解决公司产能瓶颈问题。2021年随着下游制造、封测产能持续紧张,半导体设备市场需求有望保持旺盛,叠加公司突破产能瓶颈,公司业绩有望继续高速增长。 第三代半导体测试机前景广阔:随着技术的不断突破,第三代半导体器件在快充、5G基站、新能源汽车、特高压、数据中心等领域的应用前景广阔。根据Yole预测,2025年SiC功率器件市场规模将超30亿美元、GaN功率器件市场规模将超7亿美元。华峰测控在第三代化合物半导体,尤其是GaN领域布局较早,在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证、量产,解决了多个GaN晶圆级测试的业界难题。2020年公司第三代半导体订单显著增长,未来随着第三代半导体应用市场不断扩展,公司发展空间值得期待。 SoC测试机打破成长天花板:目前公司SoC测试基于STS8300平台完成,已经完成了内部验证和客户验证阶段,进入正式市场销售阶段,已经实现订单和装机。目前8300平台还有多个模块的研制工作在进行,系统性能需要进一步提升,新设备推出初期订单和装机速度并不会很快,短期内对公司的业绩提升有限。我们预计随着新增产能的落地,公司的SoC测试机将在2021年开始快速放量,为公司打开长期增长的新空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.97亿元、2.99亿元、3.87亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:细分领域市场拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险等。
华峰测控 2021-01-15 390.00 -- -- 487.00 24.87%
487.00 24.87% -- 详细
公司发布公告,预计2020年全年净利润较上年增加0.78-1.08亿元,同比增长76.5%-105.9%。 支撑评级的要点预计2020年全年业绩大幅增长。公司发布业绩预告,预计2020年全年净利润较上年增加0.78-1.08亿元,同比增长76.5%-105.9%;扣非归母净利润方面,预计2020年全年较2019年增加0.25-0.50亿元,同比增长25.0%-49.6%。公司业绩快速增长的主要原因是行业景气度持续向好、公司优质的产品与服务,扣非净利润增速较低是因为尽管2020年产生一定的股权激励费用,但是通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。 布局GaN、SiC测试,进一步打开市场空间。GaN测试设备方面,根据投资者互动平台信息,台积电2020年10月首次直接向华峰测控采购GaN测试设备,且此前多次通过供应链客户采购GaN测试设备。根据公司网站,公司研制中的基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案,可用于SiC功率模块测试。 产能释放在即,订单、收入将持续快速增长。在5G,loT、汽车电子、"宅经济"等因素的驱动下,2020年以来全球电子化程度显著加速,晶圆厂产能紧张,封测行业景气度不断提升,同时半导体测试设备国产化进程也在不断推进。根据公司披露的机构调研纪要,公司的原地扩产计划已经完成,目前产能为120台/月,后续天津生产基地建设完成后,产能会更加充沛。在产能逐步释放后,公司的订单和收入有望实现更快的增长。 估值根据行业景气度及公司业绩预告,我们将公司2020-2022年净利润从1.66/2.18/2.68亿元上调至2.03/3.01/4.09亿元,并结合公司市场地位、行业趋势等,维持买入评级评级面临的主要风险毛利率下行风险,因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险,新市场、新领域拓展不及预期的风险,SOC业务进度低于预期的风险等。
华峰测控 2021-01-13 374.34 -- -- 487.00 30.10%
487.00 30.10% -- 详细
事件:公司2020年业绩预增公告,预估2020年实现归母净利润较2019年同比+76.49%~105.91%,对应1.80~2.10亿元;预估扣非后归母净利润同比+25.01%~49.62%,对应1.27~1.52亿元;2020年业绩高速增长主要受益于半导体景气度逆势上扬和优质的产品服务。我们认为业绩符合预期,新兴领域带来大量模拟IC、功率器件需求,叠加全产业链国产化加速,公司有望长期持续受益。 报告要点: 公司战略发展明确,所处领域有望长期保持高景气度 公司战略发展规划是纵向深耕模拟/混合信号IC检测设备,横向扩展SoC和大功率器件检测。目前公司主力产品STS8200系列需求持续增长,新一代产品STS8300系列也有望逐渐放量。我们认为公司产品所处的模拟IC和功率器件领域未来三年有望保持高景气度,对应测试设备需求持续增长。 疫情之下订单饱满供不应求,公司持续扩产保证客户供应 全年看半导体行业整体需求逆势上涨,制造厂商扩产加大设备资本投入。为保证客户供应,公司产能从2020年年初约52套/月扩充到年末120套/月,未来新生产基产能建设进一步打开发展空间。 模拟、功率半导体产业链国产化有望加速,未来业绩成长确定性强 公司产品布局SoC、分立器件和模拟三个细分领域,我们测算目前对应国内市场空间约22.5亿元,且市场规模还在持续增长。5G、AIOT、汽车电子等新兴应用带来大量增量需求,同时模拟和功率芯片产业链抵御外部干扰因素能力明显高于数字芯片,全产业链国产化有望加速推进,测试设备对接设计、制造和封测全部环节,与客户较高的粘性有望进一步加快产品放量。 投资建议与盈利预测 公司目前产品需求持续增长,在SoC和高功率产品布局有望突破中高端测试市场的海外垄断,接力保持业绩高成长性。预计2020-2022年,公司总营收为4.17、7.20、10.85亿元,归属母公司股东净利润为2.05、3.05、4.21亿元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 模拟测试机市场容量小,目前公司产品较单一;SoC测试系统研发和市场拓展不及预期;行业竞争加剧导致价格和毛利波动。
华峰测控 2021-01-13 374.34 -- -- 487.00 30.10%
487.00 30.10% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元,同比增长76.49%到105.91%。 投资要点: 2020年业绩指引符合预期,国内半导体测试机龙头快速成长。受益于行业景气度持续上行以及公司优质的产品和服务,公司业绩实现大幅增长,我们测算2020Q4单季度公司实现归母净利润0.43亿元-0.73亿元,同比增长109.81%-255.32%。根据赛迪顾问数据,2018年中国集成电路测试机市场规模为36亿元,泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%,公司市场份额为6.1%,国产替代空间广阔。我们认为不同于其他主流设备领域,半导体测试机下游主要为IC设计公司、晶圆厂和封装厂,其与晶圆厂CAPEX相关性较弱,随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化,叠加国产替代,国内半导体测试机行业持续向好,公司作为国内模拟测试机龙头,2019年国内市场市占率40.14%,有望充分受益国产替代,快速发展。 研发、产品、客户共筑竞争优势,有望优享下游行业及优质客户红利实现崛起。公司在模拟及混合测试机领域竞争优势明显,产品性能已达到国际先进水平,并已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应。公司重视研发,正积极布局大功率和SoC产品,成长空间广阔,此外,公司介入第三代化合物半导体较早,目前公司收入中有较大比例来自第三代半导体客户,受益于新能源车、氮化镓充电器等终端应用需求持续旺盛,国内第三代半导体加速发展,政策、资金全力支持,公司将充分受益。我们认为半导体测试设备是一个长坡厚雪的赛道,受单一环节变化的影响较小,从本质上说华峰测控更类似于软硬一体的模拟芯片公司,公司有望优享下游行业以及优质客户的红利快速崛起。 盈利预测与投资评级:公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年,产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节,我们认为公司立足模拟市场,积极布局大功率/SoC测试领域,成长空间广阔。尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性,但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性,国产替代大趋势不会改变,公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元,对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股,对应当前PE估值分别为117/80/57倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
华峰测控 2021-01-13 374.34 -- -- 487.00 30.10%
487.00 30.10% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预增公告,预计2020年公司归母净利润为1.8-2.1亿元,同比增长76.5%到105.9%,符合预期。2020Q4预计归母净利润为0.43-0.73亿元,同比增长104.8%-247.6%。 经营分析下游封测厂商资本开支增加,公司产能较年初翻倍增长。在5G、Wifi升级以及汽车电子需求提升,叠加产品复杂度增加的情况下,当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势,封测产能有扩张需求。以长电科技、通富微电为代表的国内封测厂商纷纷投资加码自身产能,公司的订单量在2020年三季度大幅增加。根据公告,公司在设计产能60台/月的基础上,增加产能到目前120台/月。公司在天津生产和研发基地的建设已经进入尾声,预计将于2021年上半年完工并投产,计划于2024年实现年产SoC测试机200台,新增模拟/混合信号测试机800台,产能瓶颈问题将彻底解决。 GaN芯片测试机抢占先机,有望实现快速增长:公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早,订单增速较为显著。随着GaN在下游快充市场迅速放量,上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加。随着快充,GaN射频、GaN及SiC电力电子等化合物半导体加速渗透,测试需求增长,公司具备较强增长潜力。 ,半导体国产化推动中短期业绩增长,SoC测试打开长期成长空间。在5G、AI等新应用驱动及半导体国产化推动下,模拟芯片产品类型不断丰富,国产模拟芯片出货量增长,收入规模扩大中短期内持续拉动测试系统需求,在测试机细分领域中,公司在国内模拟测试细分领域公司市占率达到60%,未来还有望进一步增长。长期来看,SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍,本土自给仍较为空白。目前公司SoC测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段,2020年下半年进入正式市场销售阶段,实现订单和装机。 盈利调整与投资建议公司是国内测试设备龙头企业,受益于封测厂资本开支上行、产品品类不断扩大,我们上调公司2020-2022年归母净利润至2.02/2.92/3.84亿元,2020年上调5%,2021年上调16%,同比增长98%/44%/32%,EPS为3.3/4.8/6.3元/股,对应PE为113/78/60,维持“买入”评级。 风险提示SoC测试系统研发量产进展不达预期;行业景气度下滑;国内及海外下游客户拓展不及预期;限售股解禁风险
华峰测控 2021-01-13 374.34 -- -- 487.00 30.10%
487.00 30.10% -- 详细
事件:2021 年1月 11日,华峰测控发布 20年业绩预告,预计实现归母净利 1.80-2.10亿元,同比增长 76.49%-105.91%;扣非净利 1.27-1.52亿元,同比增长 25.01%-49.62%。 点评: 测试设备龙头 20年 Q4业绩符合预期,展望 21年仍将有不俗表现。公司单四季度归母净利 0.43-0.73亿元,同比增长 109.81%-255.3%,环比增长-8.64%-54.73%;扣非净利 0.12- 0.37亿元,同比增长 -41.44%至+79.9%,环比增长-69.53%至-6.41%。由于 20年下半年以来下游封测景气度持续上行,且受益于快充爆发,GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现,公司订单量饱满,产能供不应求。我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。同时,由于四季度计提薪酬及奖金等费用,所以扣非净利环比微降。 公司全年非经常性损益影响约在 5500万元左右,其中 Q4约在 3300万左右,主要由于银行理财收益的增加以及认购通富微电非公开发行的股票所获收益。 站在 2021年伊始,我们对市场关注焦点及公司成长逻辑再度阐述如下: 1、8300平台打开市场空间:前期市场普遍质疑公司所处赛道空间较小。但我们认为伴随着 8300平台的成熟放量,空间难题将迎刃而解。目前公司的8200老平台主攻模拟及低阶数模混合,全球市场空间约为6亿美元。而8300平台于 2020年开始获得订单,目标市场扩至高阶数模混合,空间约为 10亿美元;且 8300平台接口频率可覆盖 400Mhz,从而进入 SOC 测试机市场,全球市场空间 10亿美元。 2、产能释放在即,公司业绩将腾飞:公司 20年下半年业绩表现虽已破历史新高,但受产能限制,所以环比增长有限。公司原产线设计产能约 60-70台/月,长期维持高负荷运转。不过公司正实施原地扩产,预计一季度落地,产能可至 120台/月,且天津新产地有望于 21年 Q2落地,届时产能将翻倍增长。产能瓶颈突破叠加下游高景气度下,公司业绩将再度腾飞。 3、GaN 快充为公司成长新动能:20年受益于快充爆发,公司 GaN 等第三代半导体测试设备也获得超预期表现,大功率类订单占比达 20%以上。目前公司与氮化镓快充龙头 Navitas 及国内新锐英诺赛科深度合作,公司测试机占 Navitas 采购量 7成以上。且据台媒 Digitimes 报道,苹果 21年有望基于Navitas 的解决方案推出 GaN 快充,或将助力公司 GaN 设备出货再超预期。 盈利预测与投资评级:作为国内模拟测试龙头,华峰测控技术优势领先,且盈利能力突出。当前下游封测景气度持续上行,且受益于快充爆发,GaN 等第三代半导体也赢得超预期表现,公司产品订单饱和,但由于产能不足限制了公司业绩进一步提升。后续产能一旦顺利落地,公司业绩将再度腾飞。我们看好公司长期发展,预计公司 2020-2022年归母净利分别为 1.97亿/2.95亿/3.81亿,当前市值对应 PE 为 116.09/77.60/60.10倍。维持“买入”评级
华峰测控 2021-01-08 379.50 -- -- 487.00 28.33%
487.00 28.33% -- 详细
测试龙头业绩有望高增长,积极布局中高端市场公司是国内最大的半导体测试系统本土供应商,主要产品为集成电路测试系统。公司自主研发的STS8200系列产品是国内首个实现进口替代的模拟测试系统,并成功进入国际封测供应商体系。近三年公司营收和归母净利润均实现复合增速大于30%的快速增长。目前公司主力产品是STS8200系列,后续中高端应用STS8300系列有望进军高功率和SoC测试领域,推动公司持续成长。 疫情之下景气仍在,公司持续扩产保证客户供应2020年因为疫情影响个别领域需求受遏,半导体行业整体需求逆势上涨,制造厂商扩产计划带动半导体设备资本投入。为保证客户供应,公司产能从2020年年初约52套/月扩充到年末约120套/月,新生产基地计划于2024年实现年产SoC测试机200台,新增模拟/混合信号测试机800台。 模拟产业链国产化有望加速,下游需求增长带动公司产品快速放量Gartner数据统计,2020年全球测试设备市场规模约55亿美元。公司产品布局SoC、分立器件和模拟三个细分领域,我们测算对应国内市场空间约为22.5亿元,且市场规模还在持续增长。5G、AIOT、汽车电子等新兴应用带来大量模拟芯片需求,模拟芯片全产业链国产化有望加速推进,测试设备对接各个环节有望充分受益。 投资建议与盈利预测我们认为5G、AIOT、汽车电子等新兴领域有望带来大量模拟芯片需求,叠加全产业链国产化加速,公司作为测试设备龙头优先受益,SoC和高功率产品布局有望突破中高端测试市场的海外垄断。预计2020-2022年,公司总营收为4.17、7.20、10.85亿元,归属母公司股东净利润为2.05、3.05、4.21亿元,行业可比公司平均市盈率情况为129x、93x、68x,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示模拟测试机市场容量小,公司产品单一;SoC测试系统研发和市场拓展不及预期;行业竞争加剧导致价格和毛利波动。
华峰测控 2021-01-06 372.00 -- -- 487.00 30.91%
487.00 30.91% -- 详细
国内测试设备龙头企业,自主研发实力强劲:公司于1983年成立,是国内最早从事半导体测试机研发、销售的公司之一,自成立以来公司专注于模拟和混合信号测试设备,是目前是国内最大的半导体测试机本土供应商之一。公司自主技术研发能力较强,在二十余载的深耕下,多次突破国外技术垄断,在国内率先投入量产全浮动测试的模拟测试系统(STS8200)、32工位全浮动的MOSFET晶圆测试系统(STS8202)、板卡架构交直流同测的分立器件测试系统(STS8203),此外根据公司公告,公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台,该平台具备64工位以上的并行测试能力,能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,且目前已获得中国大陆、中国台湾及美国客户的订单。 国内封测行业景气度提升,市占率有望逐步提升:半导体测试设备市场格局较为集中,呈现出被美商Teradyne、日商Advantest、TEL等国际企业垄断的局面,根据公司公告,2018年公司在国内市占率为6.1%,市场份额较低,但在细分领域模拟混合测试机中市场认可度较高,国内市占率已达40%,全球市占率约为10%,随着公司STS8300产品的推广,未来市占率有望进一步提升。此外,国内封测行业景气度提升,随着长电科技定增落地,国内封测厂商逐渐开启扩产,公司作为国内测试机龙头厂商有望优先受益。 募投切入测试机SoC领域,未来前景广阔:公司加码SoC测试机领域研发支出,根据公司招股说明书,此次募投将形成年产800台模拟及混合信号类测试系统及200台SoC类测试系统的生产能力。根据Semi统计,国内测试机按细分领域划分SoC类测试机占比23.5%,而模拟类仅占12%,且随着5G+AIOT迅速发展,SoC芯片需求呈迅速增长趋势,公司切入SoC类测试机进一步拓展市场空间上限,未来前景广阔。 三代半化合物测试机抢占先机,有望实现快速增长:公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早,订单增速较为显著,有望抢占先机,同时随着GaN在下游快充市场迅速放量,SiC在新能源车等领域渗透加速,下游市场迅速扩容,有望为公司业务带来全新增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为55%、50%、40.8%,净利润增速分别为96.77%、31.1%、39.12%,成长性突出;首次给予增持-A的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品市场拓展不及预期。
华峰测控 2020-12-18 306.44 345.50 -- 448.00 46.20%
487.00 58.92% -- 详细
作为国内最早从事半导体测试设备的研发、销售企业之一,华峰测控已在集成电路测试领域深耕 20余年,其“模拟及混合信号类集成电路测试设备”有着丰富的技术积累和市场沉淀,并成功实现进口替代。公司现已成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力供应商,且在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等 IC 设计公司亦有批量订单。考虑到测试数据的稳定性和可比性,IC 设计厂商更换测试设备供应商意愿不高,故该行业具备典型“易守难攻”特征,华峰测控在已经实现国内客户优势卡位的局面下,仍在不断加大新产品研发投入力度,将持续保持其领先优势。 全球半导体景气如虹,封测扩产积极推进。自 2019年下半年以来,随着 5G、IoT、服务器、汽车电子等领域需求稳健成长,全球半导体行业景气度持续提升。而 2020年不期而至的新冠疫情又进一步催生笔记本电脑、游戏机等“宅经济”需求,全球电子化程度显著加速。多重因素叠加之下,当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势,且有望持续较长时间。为满足快速增长的市场需求,以长电科技、通富微电为代表的国内封测厂商纷纷投资加码自身产能,华峰测控作为国内首屈一指的半导体测试设备供应商,有望率先受益。 半导体国产化稳步推进,测试设备捷足先登。随着美国对中国科技产业的打压日益常态化,半导体从设备到材料的全产业链国产化趋势已然无可避免。纵观半导体产业链中“设计”、“制造”、“封测”、“设备”、“材料”几大领域,走在半导体国产化前列的乃是“封测”环节,譬如在测试设备领域,华峰测控的产品已经在部分领域得到龙头客户认可。未来,随着公司产品品类持续拓宽,测试技术不断迭代,华峰测控将有望成为半导体国产化大军的先头部队。 募投项目有序推进,新产品及新产能打开成长空间。为缓解日益紧张的产能瓶颈,公司上市募集资金并投入“集成电路先进测试设备产业化基地建设项目”,达产后,公司订单交付能力和经营成绩将显著提升。此外,公司高价值新产品 8300系列测试设备以及 SoC 类集成电路自动化测试系统的研发和市场推广工作亦在积极推进,随着该部分新产品逐渐取得市场认可,公司业绩将再添引擎。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与增持评级。2020年 12月,SEMI楷体 数据显示:半导体测试设备市场规模预计将在 2020年增长 20%,达到 60亿美元,并随着对 5G 和高性能计算(HPC)应用的需求提升,这一数据将在 2021年和 2022年继续增长。此外,受益于国产化趋势红利,华峰测控作为 IC 产业的“卖铲者”,正迎来极佳的发展机遇。短期来看,当前热情高涨的半导体景气周期和封测厂积极推进的扩产节奏,将是其确定性较高的业绩增量来源;长期而言,高阶新品的厚积薄发同样是公司最值得期待的成长动力。预计公司 2020-2022年实现归母净利润 1.79、2.98、4.05亿元,当前市值对应 PE 分别为 105.91、63.53、46.67倍,给与公司增持评级。 风险提示: 1)募投项目投产进度不及预期;2)半导体景气度不确定性;3)市场拓展不及预期;4)新产品研发推广进度不及预期。
石康 4
华峰测控 2020-12-11 321.99 -- -- 404.61 25.66%
487.00 51.25% -- 详细
我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润1.86/2.35/3.20亿元,EPS为3.04/3.83/5.22元,对应12月9日收盘价PE为105.6/83.6/61.4倍,维持“审慎增持”评级。
华峰测控 2020-12-10 331.10 -- -- 404.61 22.20%
487.00 47.09% -- 详细
公司是聚焦模拟和混合信号测试设备企业,进一步拓展至SoC测试和大功率测试,有望实现测试设备领域的国产替代突破。公司的产品具有广泛且粘性的客户基础,同时具备本土化服务优势,随着国内外半导体厂商需求增加和国产替代速度较快,公司技术能力持续积累,有望打开国产替代突破的新局面。 封测行业景气,封测厂资本开支大幕重启。封测行业产能稼动率较高,有进一步扩充产能的需求。全球半导体周期向上,封测行业景气度提升,叠加国产替代需求。由于半导体行业景气周期因素,经历2018~2019年封测行业资本开支放缓之后。封测行业2020年资本开支大幕重启,长电科技公告投资扩充产能,通富微电、晶方科技均定增扩产,华天科技在南京投建新厂。 GaN快充渗透率势头正盛,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。GaN作为具有较大创新性的产品,在快充市场开始快速上量,带来上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加。除了快充之外,GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。 测试需求不断增加,公司设备覆盖范围也持续扩大。机台的能力随着公司测试套件不断开发,能覆盖的范围不断开拓,品类持续增长,服务于PMIC、功率SoC、高端混合电路等,并逐步进军SoC测试领域及大功率测试领域。 公司是国内测试设备龙头企业,专注耕耘于测试领域,且持续受益于国产替代突破。公司受益于封测行业资本开支上行、GaN需求增长,随着公司测试设备覆盖范围不断扩大,有望保持较高增速。预计公司2020~2022年实现归母净利润1.87/3.49/5.39亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期、行业竞争加剧的风险。
华峰测控 2020-11-06 271.94 330.00 -- 323.10 18.81%
487.00 79.08%
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华峰测控是中国最大的本土测试系统供应商。华峰测控目前生产的测试系统主要应用于模拟/混合信号芯片测试,2018年模拟测试机占国内测试系统的12.7%。2019年公司测试系统收入2.35亿元位居国内第一,是第二名长川科技测试系统业务收入的两倍以上,在中国模拟测试系统市场占有率约40%。2018年全球半导体测试设备市场达54亿美元,在半导体测试机市场中美国泰瑞达(45%)及日本爱德万(41%)占据86%份额,处于垄断地位。 华峰测控平台设计能力优异,盈利能力强,客户粘性高。测试系统的壁垒在于测试平台设计能力,华峰凭借优异的测试平台获得了80%以上的毛利率及超3000台的全球装机量。与国内外市场主要参与者泰瑞达和长川科技同类产品相比,华峰产品在测试功能模块、测试精度、响应速度、应用程序定制化方面国内领先且与国际一流持平,在平台可延展性上处于国际领先水平。同时客户认证壁垒高,平台一旦被客户规模性接受,便会进入良性的正向循环。公司目前客户包括长电科技、通富微电、华天科技、华润微电子、华为、意法半导体、日月光、台积电等。 半导体国产化推动中短期业绩增长,SoC测试打开长期成长空间。在5G、AI等新应用驱动及半导体国产化推动下,模拟芯片产品类型不断丰富,国产模拟芯片出货量增长,收入规模扩大中短期内持续拉动测试系统需求。而长期来看,SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍,本土自给仍是空白。 公司IPO项目募集资金16亿元,计划于2024年形成800条模拟测试机产能和200台SoC测试机产能。目前公司SoC测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段,今年进入正式市场销售阶段,已经实现订单和装机。 投资建议我们预计公司2020-2022年营业收入分别为3.92/5.69/7.79亿元,增速分别为54%/45%/6%,实现归母净利润1.92/2.52/3.20亿元,同比增长89%/31%/27%。对应EPS为3.14/4.13/5.23元,PE为79/60/47。考虑到华峰目前收入体量相比全球模拟/SoC测试系统市场规模仍小,从更长时间维度去考虑公司合理价值,给予2021年80倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,6-12个月目标价为330元/股。 风险提示SoC测试系统研发量产进展不达预期;行业景气度下滑;国内及海外下游客户拓展不及预期;限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名