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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华峰测控 2022-06-02 370.97 574.20 26.66% 428.65 15.55%
514.90 38.80% -- 详细
推荐逻辑:1)公司模拟 ATE 有望受业务出海带动,全球市占率从 15%提升至21%以上,数模混合及SoC类ATE 有望持续引领国产替代,2021-2024年大陆市占率有望从2%提升至28%以上。2)公司自研200M和400M板卡预计于2022年内推出,STS 8300产品延展性提升推动产品放量,我们预计该产品2023年全球装机量有望突破500台,未来三年销量CAGR保持100%以上。3)公司新测试平台有望2023年完成研发与验证,产品切入全球800M 及以上高端SoC与数字测试市场,进一步打开全球约29亿美元市场空间。 2022年全球ATE 市场规模约57亿美元,公司逐步拓展高端市场布局。根据SEMI 数据与推测,我们预计2022年全球ATE 市场规模约57亿美元,从全球产品结构来看,我们推测数模混合+SoC 类ATE 仍为主要需求(51%),其次分别为存储(29%)、模拟(12%)、功率类ATE(8%)。华峰测控凭借STS8200产品立足国内模拟测试市场,未来模拟测试机有望在台湾、东南亚等地区进一步拓展,全球模拟领域市占率有望从15%提升至21% 。此外,公司STS8300产品打开数模混合及SoC测试市场,我们预计在技术升级与客户拓展带动下,2023年装机量有望突破500台,未来将成为公司新增长点。 下游设计类客户基本面向好,封测厂扩产带动测试机需求。公司深度绑定国内矽力杰、圣邦、艾为等Fabless 客户,我们预计2022年公司主要客户营收有望保持30%以上高增速,Fabless 客户基本面向好。其次,国内三大封测厂均为公司主要客户,长电、华天、通富2022年预计资本开支将增长约20-30%,下游扩产将直接带动测试机设备需求增长,我们预计公司业绩增长确定性较强。 产能释放+技术突破将成为公司市占率提升的重要保障。产能方面,公司天津厂建成后带动月产能由80台提升至200台,产能制约得以打开。技术端看,公司研制100M板卡已大规模出货,200M 与400M 高主频板卡有望今年完成验证,可满足大部分数模混合类产品测试需求。公司自研新测试机平台有望2023年推出,业务布局向800M 以上高端ATE 市场切入,长期市场空间得以打开。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润将保持43%的复合增长率。公司产能增长空间充足,模拟与数模混合测试领域技术处于国内领先水平,未来有望在SoC 测试机领域开启第二成长曲线。基于以上考虑,我们给予公司2022年55倍估值,对应目标价574.2元,维持“买入”评级。
华峰测控 2022-05-12 333.54 -- -- 428.65 28.52%
428.65 28.52%
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半导体模拟测试机国内市占率约60%, 2016-21年归母净利润CAGR 达60.7%。 公司半导体测试系统国际领先,是少数打入国际供应链的本土半导体设备厂商。 公司聚焦于模拟、数模混合、功率、SoC 等领域,据我们测算,模拟测试机国内市占率约60%。截至2022年Q1,我们预计公司测试机全球累计装机量约5000台,客户包括长电科技、圣邦微电子、华润微、台积电、日月光、MPS、意法半导体等国内外半导体封装、设计巨头。2021年公司收入8.8亿元,近六年CAGR为51.0%; 归母净利润4.4亿元,近六年CAGR 为60.7%, 毛利率均值80.8%,净利率均值42.3%。受益于公司SoC 等高端测试产品不断突破+外延布局推进,公司发展速度有望维持高位。 21年全球测试机市场342亿元,国内市场99亿元,SOC/模拟占比为30%/15%。 受益于下游芯片需求不断提升,21年全球半导体设备市场达1026亿美元(6772亿元),同比增长44%。半导体测试分为前道及后道,后道测试是产品良率和成本管理的重要环节,核心参数包括通道数、测试频率、测试精度、向量深度等。测试费用约占整个芯片环节的5~25%,设备包括测试机、探针台,分选机等,测试机占后道测试设备投资额63%。21年全球和国内的测试机市场分别为342亿元/99亿元,SoC/存储/模拟/数字测试机约占测试机市场的30%/35%/15%/15%。 封测扩产持续+设计公司需求崛起,测试机市场有望持续增长。测试机贯穿芯片设计(设计验证)、制造(CP)、封测(FT)全环节,下游需求主要源于封测厂和设计厂。封测厂为测试机最传统的需求,受益于下游需求增长,封测持续加码资本支出。伴随国内设计公司崛起,出于投资收益、保障供应链安全等商务及技术需求,设计公司独立采购测试机驻场和CP house 2种模式逐渐成为趋势。受益于封测扩产+设计公司需求上行,测试机市场有望持续增长。 公司模拟、功率测试产品国际领先,布局SoC打开长期发展天花板。模拟领域,公司自主研发的STS8200是模拟测试领域代表机型,性能全球领先,客户黏性高;功率领域,公司2016年布局GaN 测试,产品突破Navitas、台积电等,2020年底,公司推出基于 STS8200测试平台的PIM 2500V/6000A 大功率专用测试解决方案,针对用于大功率IGBT/SiC 功率模块及KGD 测试;SoC 领域,公司STS8300针对PMIC 和功率SoC 测试,数字能力可覆盖测试频率100Mhz 及以下的芯片,同时不断研发200Mhz、400Mhz 及更高端SoC 测试板卡。SoC 有望成为未来公司重要发展逻辑。 对标海外巨头泰瑞达,内生+外延加速本土模拟测试龙头走向高端、走向国际。公司STS 系列产品技术指标对标甚至超越国际巨头泰瑞达ETS 系列产品,且架构更具灵活性。截至2021年底,STS 系列全球累计装机量接近ETS,国内装机量超越泰瑞达。复盘公司及泰瑞达发展过程,公司在增速及盈利水平方面领先泰瑞达。借鉴国际巨头的并购成长史,公司不断通过小规模股权投资,实现技术互补。 未来公司有望通过内生+外延,产品不断走向高端,走向国际。 盈利预测与投资建议:受益于下游需求旺盛,公司内生+外延不断走向高端SoC和国际市场,预计公司 2021~2023年实现归母净利润分别为6.5、9.1、11.8亿元,对应PE30、21、16倍,参考可比公司平均估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:半导体周期波动风险,行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期。
华峰测控 2022-04-18 378.00 527.22 16.30% 399.93 5.80%
428.65 13.40%
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2021年业绩符合预期。 2月 26日,公司发布 2021年年报。公司主营收入8.78亿元,同比增长 120.96%;归母净利润 4.39亿元,同比增长 120.28%;扣非净利润 4.35亿元,同比增长 193.79%;毛利率 80.22%,同比增长 0.47%。 其中 2021年 Q4,公司单季度主营收入 2.41亿元,同比增长 129.90%;单季度归母净利润 1.28亿元,同比增长 104.31%;单季度扣非净利润 1.15亿元,同比增长 248.71%。 点评: 1)营业收入变动原因主要系行业景气度提升,公司持续进行研发投入和新产品开发,带动销售额增加所致。 2) 2021年度公司主要营业收入来源是测试系统产品,营业收入为 8.21亿元,占总收入的 93.49%,同比增长 122.23%。 2021年,公司进一步扩大销售团队,并成立了东南亚全资公司,加大了对东南亚和国际市场的产品推广能力。同时,与客户保持紧密沟通,多次举办面向客户的大规模培训活动,使得测试系统的销售额再攀高峰。 3)销售费用 0.76亿,同比增长 54.27%;管理费用 0.56亿,同比增长 36.12%;财务费用-0.20亿。销售费用变动主要系销售规模扩大,市场、销售和服务部门人员增加,导致销售人员的薪金及其他各类销售费用相应增加;管理费用变动主要系公司营收规模的增加,天津基地房产投入使用,各类内勤及管理人员薪酬和折旧水电等管理费用等相应增加;财务费用变动主要系公司闲置资金用于购买定期存款类及理财类产品,财务费用增加主要系购买存款类产品增加。 4) 本年研发费用为人民币 0.94亿元,同比增加 59.03%,研发投入占比 10.71%,同比降低 4.17%。本年新增知识产权30个,其中实用新型专利 21个。公司现有研发人员 133人,占公司总人数的 34.28%,超过四成的研发人员拥有研究生学历,本科以上学历占比96.24%。公司已实施了 2021年第一期股权激励计划,激励对象为公司的高级管理人员以及其他核心成员,股权激励计划的授予,建立了公司与员工的利益共享机制,留住和吸引高素质管理和技术人才,充分激发了管理人员的积极性和活力,增强了公司凝聚力,提高了公司的核心竞争力,助推公司持续快速发展。 5)公司深耕半导体自动化测试设备领域,多年来重视技术研发,维持高研发投入规模,拥有多项先进的核心技术在产品性能指标上均国内领先,现已成为国内最大的半导体自动化测试系统本土供应商,以自身技术研发产品有效地实现了进口替代。 盈利预测:综合考虑半导体行业景气度与周期性影响以及公司基本面情况,我们调整了盈利预测,预计 2022-2023年公司归母净利润由原来的 5.96亿、9.00亿调整为 6.47亿、 8.48亿, 2024年公司归母净利润预计为 11.83亿,预计 2022-2024年 PE 为 37、 28X、 20X。 公司主营业务盈利能力强且稳定,采用 PE 估值,参照可比公司,给予 2022年 50倍 PE 估值,对应目标价格527.22元。 风险提示: 半导体行业周期波动、市场竞争加剧、新市场和新领域拓展不利、原材料供应不稳定及价格上涨。
华峰测控 2022-04-07 455.58 -- -- 441.04 -3.19%
441.04 -3.19%
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事件:华峰测控发布2021年年度报告:2021年实现营业收入8.78亿元,同比增长120.96%,实现归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%,实现扣非归母净利润4.35亿元,同比增长193.79%。 投资要点:2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头持续成长。公司2021Q4单季度实现营业收入2.41亿元,同比增长129.90%,环比下降23%,实现归母净利润1.28亿元,同比增长104.31%。从产品拆分来看,2021年测试系统实现营业收入8.21亿元(+122.23%),配件业务实现营业收入0.56亿元(+110.44%),二者毛利率均保持在80%以上的高水准;从费用拆分来看:销售费用率8.70%(-3.77pct),管理费用率6.34%(-3.95pct),财务费用率-2.27%(-0.09pct),受益于规模效应以及运营效率提升,费用控制进一步优化。公司的业绩高增长主要受益于行业需求旺盛,产销两旺,根据SEMI预测,2021年全球半导体测试设备市场为77.9亿美元,同比增长29.62%,预计2022年将继续增长至81.7亿美元,公司作为国内半导体测试设备龙头,在行业维持高景气以及国产化需求持续旺盛的大背景下有望引领国产测试设备持续成长。 立足模拟立足模拟/数模混合领域,GaN/SoC产品打开公司成长天花板。产品打开公司成长天花板。公司持续加大研发投入,优化产品结构,产品方面,2021年9月公司天津生产基地正式投产,研发方面,公司2021年研发投入为0.94亿元(+59.03%),研发成果显著,新增申请/获得专利47/30项,同时公司与天津大学联合设立研究中心,设立博士后科研工作站,有助于吸收更多顶尖人才,提升企业科研力量;产品方面,公司STS8200、STS8300系列产能大幅提升,截至2021年底公司测试系统累计装机量达4500台,公司立足模拟及数模混合,向SoC测试领域持续延伸,搭载SoC测试模块的STS8300系列销售占比持续提升,可同时满足FT和CP的测试需求,大幅拓宽了公司所处赛道的市场空间。此外,公司于2021年11月设立马来西亚全资子公司,东南亚作为全球半导体封测重镇,是公司出海战略的重要目的地,将进一步提升全球影响力。公司持续深耕半导体测试设备领域,将立足传统优势领域,不断优化产品结构,打开成长天花板,当前半导体投资景气度高企,公司成长动能充沛。盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局SoC、功率半导体、三代半导体测试设备领域,公司将立足原有优势领域,持续拓品类、扩产能,将充分受益于行业持续的高景气度以及设备国产化大趋势。 考虑到公司新产品导入对收入确认周期有加长的影响,同时公司基本面整体向好的态势并未改变,我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为6.59/9.11/11.66亿元,对应EPS分别为10.75/14.85/19.01元/股,对应当前PE估值分别为43/31/24倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;供应链不稳定风险;上游成本提升风险;汇率波动风险。
刘智 5
华峰测控 2022-03-10 398.11 -- -- 487.69 22.50%
487.69 22.50%
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投资要点:华峰测控发布年报。2021年公司实现营业收入8.78亿元,同比增长120.96%;归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长120.28%。基本每股收益7.16元。公司拟每10股派发现金股利21.50元(含税)。 2021年报高增长超出预期,受益下游需求旺盛设备交付大幅增长2021年公司实现营业收入8.78亿元,同比增长120.96%;归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长120.28%;扣非归母净利润4.35亿元,同比增长193.79%。 2021年全年生产测试系统1975套,同比增长146.88%;交付1514套,同比增长113.54%。截止到2021年年报,公司研发制造的测试系统装机量为4500台,产品装机量居全球前列。 公司扣非净利率大幅上升,盈利能力明显增强,现金流量良好2021年公司毛利率80.22%,同比+0.47pct;净利率49.96%,同比-0.15pct。扣除2020年报公允价值变动净收益后,扣非净利率49.48%,同比+12.27pct。 2021年公司加权ROE 为18.58%,同比+7.36pct。公司各项盈利能力指标都大幅增强。 2021年公司经营现金净流量3.54亿,同比增长155.6%,基本与归母净利润同步,公司经营现金流较好。 产能释放叠加下游封测需求旺盛,公司交付能力大幅提高2021年公司天津生产基地启动,产能瓶颈彻底释放,交付能力同比大增,2021年测试机月交付能力由原来的70台增长到200台。2021年下游缺芯严重持续,下游封测企业扩产加速,测试机需求旺盛,公司加大产品和客户开发力度,竞争力不断上升,订单量大幅增长。 2021年公司合同负债1.29亿,同比增长220.68%,存货1.89亿,同比增长170.15%。合同负债和存货的大幅增长表明公司订单需求旺盛,产成品和待确认收入大幅增长。 新产品投放加速,公司从测试机低端到高端,从模拟芯片测试到SOC、功率半导体测试领域,市场空间进一 步拓宽公司主力机型STS8200系列是国内率先正式投入量产32工位全浮动的模拟及混合信号类集成电路测试。公司2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台,该平台具备64工位以上的并行测试能力,能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路。STS8300平台近年在加速渗透,产品单价更高,获得客户的认可,截止到2021年中报全球已经累计装机超过100台,在公司的倾斜下2022年将加快放量,带动公司产品平均单价的提升。 公司IPO 募投项目达产后预计年产200台SOC 测试机。公司目前正在进行或即将开展的多项SoC 类集成电路自动化测试系统的技术研发,部分产品已经量产并开始装机。 公司为客户提供基于STS8200测试平台的PIM 专用测试解决方案、针对用于大功率IGBT/SiC 功率模块及KGD 测试。随着光伏和新能源汽车的不断超预期,以及以物联网、大数据、人工智能、5G 通信、汽车电子等为代表的新型应用市场保持高增长趋势,以 IGBT、GaN 和 SiC 为代表的功率器件测试需求大幅提升,公司进入功率半导体测试机具有较大的市场空间。根据 SEMI 数据,2018年全球半导体测试设备整体市场规模约为56.33亿美元,其中SoC 类和数字集成电路测试设备市场规模约为 25.49亿美元。根据赛迪顾问数据,2018年中国(大陆地区)模拟类集成电路测试系统市场规模为 4.31亿元,SoC 类集成电路测试系统市场规模为8.45亿元。SOC 测试机市场空间是模拟测试机市场空间的2倍以上,市场空间更广阔。 盈利预测与估值疫情和贸易战影响下全球缺芯现象依然没有缓解,下游封测企业扩产持续,设备需求旺盛,公司模拟测试机新产品进入放量阶段,助力公司明后年业绩增长无忧。中长期看,公司从模拟测试机进入市场空间更大的SOC、功率半导体测试机领域,积极开拓更多客户,未来市场空间打开。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为13.17亿、17.91亿、23.55亿,归母净利润分别为6.57亿、8.95亿、11.78亿,对应的PE 分别为37.33X、27.43X、20.84X,首次覆盖,给与”增持”评级。 风险提示:1:半导体行业景气度下行,下游资本开支减弱;2:公司新产品拓展不及预期;3:原材料价格上涨,芯片继续紧缺影响公司产品交付、毛利率。
华峰测控 2022-03-07 400.10 -- -- 490.00 21.89%
487.69 21.89%
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报告关键要素:公司发布2021年年报,全年实现营业收入8.78亿元,同比增长120.96%,归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%。2021Q4实现营业收入2.41亿元,同比增长129.9%,归母净利润1.28亿,同比增长104.31%。 投资要点: 受益于需求增长及产能提升,21年营收高速增长。2021年公司营收实现8.78亿元,同比增长120.96%,主要受益于半导体市场需求旺盛及公司产能提升。从需求端看,2021年全球缺芯下半导体行业资本开支大幅增加,下游客户市场需求增长较快,尤其是设计、IDM 企业订单旺盛;从供给端看,1)公司产能不断释放,月产能从2021年年初100台增长到目前200台,逐步摆脱产能瓶颈;2)公司推出新产品8300逐步导入客户并获得订单。截至21年年末,公司测试系统全球装机量4500台,2021年销售量1514台,同比增加113.54%。截至2021年底,公司合同负债1.29亿元,同比增长220.7%,存货1.89亿元,同比增长170.2%,反映出公司目前在手订单充裕,保障公司短期业绩。 毛利率保持稳定,规模效应下费用率大幅降低。2021年公司实现归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%;毛利率80.22%,同比增长0.47pct,整体毛利率保持稳定。净利率49.96%,同比减少0.15pct。 从费用端看,公司期间费用率23.48%,同比减少11.97pct,其中销售/管理/财务费用率8.7%/6.34%/-2.27%,同比减少3.76/3.95/0.08pct,主要受益于规模效应使费用率大幅降低。 聚焦市场开拓+扩大产品覆盖面,双引擎助力公司未来发展。公司坚持“夯实国内,开拓海外”的方针,积极开拓海外市场,设立东南亚子公司,销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国和东南亚等国家和地区,2021年境外营收同比增加20.43%。公司聚焦SoC和大功率测试细分领域,积极扩大产品覆盖面。公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试,同时拓展了分立器件及功率类的器件测试。随着光伏、新能源汽车等行业发展,以IGBT、GaN 和SiC 为主要应用的功率器件需求景气,公司功率类测试系统市场空间广阔。公司新产品STS8300主要面向PMIC 和功率类SoC 测试,可同时满足FT 和CP 的测试需求,已经获得诸多优质客户的订单并取得一定装机量。目前国内SoC 国产化率较低,公司积极布局SoC 类集成电路测试,达产后将实现200套SoC 类测试系统产能,目前已有一定装机,未来有望实现放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022—2024年营业收入分别为12.37、16.33、20.52亿元,归母净利润分别为6.39、8.52、10.79亿元,对应3月2日收盘价的市盈率为38.44x、28.82x、22.76x,维持公司的“增持”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期、公司新产品研发不及预期、市场竞争加剧风险
华峰测控 2022-03-04 403.24 -- -- 490.00 20.94%
487.69 20.94%
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华峰测控发布 21年年报,公司实现营收 8.78亿元,同比增长 120.96%;归母净利4.39亿元,同比增长 120.28%;扣非净利 4.35亿元,同比增长 193.79%。 业绩符合预期,展望 22年仍将有不俗表现。 单 Q4来看,公司实现营收 2.41亿元,同比增长 129.90%,环比下降 22.93%;归母净利 1.28亿元,同比增长104.31%,环比下降 21.62%,符合前期市场预期。利润环比下降主要因年底客户验收付款节奏后置,且年底销售费用、研发费用等有所提升。 展望 2022年,1月份淡季不淡,订单有所回暖,且全年来看工业等需求依旧高景气,预计仍将有不俗表现。 SoC 测试机超预期进展,打开公司营收空间。 SoC 测试机作为拓宽公司未来营收空间的重要业务,公司正持续推进 SoC 测试机主频升级,200-400Mhz 测试主频板卡已完成研发,逐步推向客户,且预计 800Mhz 以上新平台亦有望于年内推出,届时公司所面对市场空间大为打开。 受益新能源汽车、光伏高景气,IGBT、 SiC 大功率测试有望迎来放量。 伴随着新能源汽车电动化持续推进,对功率器件用量将持续提升,且随着 SiC 产业链的进一步成熟,高端电动车用 SiC 模块亦将迎来放量。同时,高功率快充的放量,也将显著带来 GaN 的需求。公司 STS8200测试机台亦可针对 IGBT、 SiC、 GaN 等大功率测试,目前大功率用测试机技术水平、性能对比全球领先,且积累了如台积电、Navitas、三安光电等龙头客户,受益于行业高景气,凭借率先卡位优势有望迎来放量。 内生研发与产业链外延并举,发展行稳致远。 公司大力投入研发,21年共投入研发费用 9404万元,同比增长 59.03%。公司共申请专利 47项,其中 19项为发明专利;已授权 3项发明专利,21项实用新型专利以及 13项外观设计专利。 21年公司联合天津大学合作设立科研实验室,并设立博士后流动站。且 22年 1月,公司举行了北京市海淀区集成电路设计院的入园仪式,研发中心正式启用。 产学研一体,将为公司长期发展做好技术储备。 此外,公司根据既定战略规划,积极进行产业链外延投资,21年投资有成都中科四点零科技(主业为射频测试仪器)、 芯长征(主业为功率半导体),并入股广州华芯盛景和南京武岳峰汇芯等产业基金,其中芯长征由于并购山东阅芯,而公司所持有的阅芯股份与之换股从而达成参股。 后续公司也将持续推动投资并购事项,努力实现并购“1+1>2”。 投资建议:我们预计公司 2022/23/24年归母净利分别为 6.58/9.00/11.89亿元,对应现价(2022.2.25收盘价)PE 分别为 39/29/22倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且 SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。 维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。
华峰测控 2022-03-01 414.04 -- -- 490.00 17.79%
487.69 17.79%
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受益于半导体高景气,公司业绩翻番式高增。公司发布年报,2021营收8.78亿元,同比+120.96%;归母净利4.39亿元,同比+120.28%;扣非归母净利4.35亿元,同比+193.79%。公司业绩高增主要系半导体行业持续向好和下游封测厂加速扩产;同时公司成立东南亚全资公司,强化对东南亚和国际市场产品推广,测试系统销售额创新高。2021毛利率80.22%,同比+0.49pt;净利率49.96%,同比-0.15pt;利润率稳定于较高水平。 。聚焦研发,基础储备稳扎稳打。公司研发投入9404万元,同比高增59.03%;公司持续引进优秀研发人员,2021研发人员133人,较同期新增21人。公司海淀研发中心、与天津大学联合共建实验室正式启用;新设“博士后科研工作站”。 新产能顺利释放,加大新产品布局投放。2021年9月,公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用,公司产能瓶颈问题将得到大幅解决,并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块,以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求,进一步拓宽测试能力。 半导体测试设备供不应求,公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI预测,2021年全球半导体测试设备市场空间将达到76亿美元,同比增长26%,2022年将继续增长6%。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域,出货量创历史新高。STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著,未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。 封测行业景气,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气,capex普遍上行,设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾,除了GaN快充之外,GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。 至公司专注耕耘于测试领域,产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试,持续受益于国产替代突破。下游封测行业景气延续,化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满,STS8300机台持续放量,有望维持较高增长。预计公司2022/2023/2024分别实现归母净利润6.13/8.38/11.26亿元;对应PE44.1/32.3/24.0,维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。
华峰测控 2022-01-20 410.42 568.50 25.40% 415.00 0.64%
487.69 18.83%
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事件:公司发布2021年年度业绩预告,2021年预计净利润约4.22亿元~4.65亿元,同比增长111.95%~133.54%;实现扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86%-210.93%。 全年业绩表现亮眼,季节性波动影响Q4业绩:公司预计全年归母净利润同比大增,主要原因为行业需求旺盛,产销两旺推动公司盈利能力提升,同时,公司的产品结构持续升级,提升了公司竞争力。从Q4单季度来看,此次业绩预告归母净利润指引中值为1.33亿元,同比增长114.52%,环比减少18.40%;扣非归母净利润指引中值为1.18亿元,同比增长257.58%,环比减少32.95%,Q4归母净利润环比降低的原因主要受到季节性波动,下游客户对公司设备交付验收进度滞后影响。 功率产品需求快速增长,SoC打开新成长空间:公司测试机产品包括STS8200和STS8300,目前主力产品为STS8200,主要用于传统的模拟和混合类测试,也可以用于IGBT、SiC、GaN等功率器件测试,2021年前三季度贡献了公司整体80%以上的营收。STS8200自推出以来已经有10多年,截止Q3末,STS8200 系列设备全球装机量已经突破4000 台。STS8300是公司2018 年推出的全新测试系统,能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,主要面向PMIC和功率类SoC测试,目前装机量正快速提高。从下游的需求来看,受益于电动车、光伏等应用驱动,功率类产品需求正在快速成长,相关产品占公司营收比例持续提高。另外,相比于传统的模拟测试机,SoC测试机市场空间更加广阔,未来有望打开新成长空间。在产能方面,公司于2021年9月入驻天津生产基地,扩大产能。天津生产基地目前共有3条产线,分别是2条STS8200产线以及1条STS8300产线,进一步保障了公司设备供应能力,未来公司在全球测试机的市场份额有望进一步提升。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为9.16亿元、12.76亿元、17.28亿元,归母净利润分别为4.41亿元、6.06亿元、8.17亿元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
华峰测控 2022-01-19 407.88 -- -- 418.30 2.07%
487.69 19.57%
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事件:华峰测控发布2021年度业绩预告:预计2021年公司实现归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95%-133.54%,实现扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86%-210.93%。 投资要点: 2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长。根据公司业绩预告,公司2021Q4单季度实现归母净利润1.11亿元-1.54亿元,同比增长77.75%-146.62%,实现扣非归母净利润0.97亿元-1.40亿元,同比增长195.20%-325.56%,符合市场预期。公司业绩增长主要源于行业需求成长以及公司自身产品结构升级、产能释放带来的提升,公司非经常性损益变动较大,主要影响因素为公司闲置资金购买理财产品的收益以及公司持有通富微电股票的价格。从行业趋势来看,根据SEMI最新预测数据,2021年全球半导体设备销售额上调至1030亿美元,同比增长44.7%,预计2022年将继续增长至1140亿美元,其中,2021年公司所处的半导体测试设备市场预计达77.9亿美元,同比增长29.62%,预计2022年将继续增长至81.7亿美元,公司作为国内半导体后道测试设备龙头企业,先发优势显著,将充分受益于行业成长以及设备国产化大潮持续崛起。 产品结构持续优化,全球品牌影响力逐步彰显,公司未来发展可期。公司产品广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,2021年9月,公司天津生产基地正式投入使用,公司主要产品STS8200、STS8300系列产能大幅提升,公司立足模拟及数模混合,向SoC测试领域持续延伸,成长空间持续扩容,此外,公司产品结构持续优化,搭载SoC测试模块的STS8300平台产销两旺,销售占比持续提升。此外,随着公司产品销售持续成长,公司在客户的影响力逐步提升,截至2021年9月,公司全球累计发货量超过4000台,已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,且海外销售占比份呈上升趋势,在公司存量产品的良好口碑以及品牌影响力助推下,海外拓展有望进入提速期。综合当前全球主流晶圆厂2022年资本预算来看,我们认为 2022年半导体设备行业景气度仍处于高水平,公司产品、品牌、研发以及产业链垂直一体化优势显著,未来持续成长具备较高确定性。 盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局SoC、功率半导体、三代半导体测试设备领域,立足原有优势领域,持续拓品类、扩产能,将充分受益于行业持续的高景气度以及设备国产化大趋势。考虑到2021年公司非经常性损益变动带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.57/7.85/10.18亿元,对应EPS分别为7.45/12.80/16.59元/股,对应当前PE估值分别为55/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;供应链不稳定风险;上游成本提升风险;汇率波动风险。
华峰测控 2022-01-19 407.88 -- -- 418.30 2.07%
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事件:华峰测控发布2021年度业绩预告:预计2021年公司实现归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95%-133.54%,实现扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86%-210.93%。 投资要点:投资要点:2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长。根据公司业绩预告,公司2021Q4单季度实现归母净利润1.11亿元-1.54亿元,同比增长77.75%-146.62%,实现扣非归母净利润0.97亿元-1.40亿元,同比增长195.20%-325.56%,符合市场预期。公司业绩增长主要源于行业需求成长以及公司自身产品结构升级、产能释放带来的提升,公司非经常性损益变动较大,主要影响因素为公司闲置资金购买理财产品的收益以及公司持有通富微电股票的价格。从行业趋势来看,根据SEMI最新预测数据,2021年全球半导体设备销售额上调至1030亿美元,同比增长44.7%,预计2022年将继续增长至1140亿美元,其中,2021年公司所处的半导体测试设备市场预计达77.9亿美元,同比增长29.62%,预计2022年将继续增长至81.7亿美元,公司作为国内半导体后道测试设备龙头企业,先发优势显著,将充分受益于行业成长以及设备国产化大潮持续崛起。 产品结构持续优化,全球品牌影响力逐步彰显,公司未来发展可期。 公司产品广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,2021年9月,公司天津生产基地正式投入使用,公司主要产品STS8200、STS8300系列产能大幅提升,公司立足模拟及数模混合,向SoC测试领域持续延伸,成长空间持续扩容,此外,公司产品结构持续优化,搭载SoC测试模块的STS8300平台产销两旺,销售占比持续提升。此外,随着公司产品销售持续成长,公司在客户的影响力逐步提升,截至2021年9月,公司全球累计发货量超过4000台,已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,且海外销售占比份呈上升趋势,在公司存量产品的良好口碑以及品牌影响力助推下,海外拓展有望进入提速期。综合当前全球主流晶圆厂2022年资本预算来看,我们认为2022年半导体设备行业景气度仍处于高水平,公司产品、品牌、研发以及产业链垂直一体化优势显著,未来持续成长具备较高确定性。 盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局SoC、功率半导体、三代半导体测试设备领域,立足原有优势领域,持续拓品类、扩产能,将充分受益于行业持续的高景气度以及设备国产化大趋势。考虑到2021年公司非经常性损益变动带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.57/7.85/10.18亿元,对应EPS分别为7.45/12.80/16.59元/股,对应当前PE估值分别为55/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;供应链不稳定风险;上游成本提升风险;汇率波动风险。
华峰测控 2022-01-19 407.88 -- -- 418.30 2.07%
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据公司发布2021年度业绩预增公告,计预计2021年公司实现归母净利润为4.22-4.65亿元,同比增长112.06-133.67%;预计2021年公司实现扣非归母净利润为4.17-4.60亿元,同比增长181.76-210.81%。 支撑评级的要点Q4单季度净利润同比大幅增长,产品结构优化推动盈利提升。按照21Q3公布业绩推算,21Q4预计实现归母净利润为1.11-1.54亿元,同比增长79.03%-148.39%,环比变动为-31.90%至-5.52%;21Q4预计实现扣非归母净利润为0.97-1.40亿元,同比增长193.94%-324.24%,环比变动为-44.89%至-20.45%。 四季度盈利大幅增长,符合测试行业高景气和公司产能提升的综合结果预期。截至Q3公司的存货金额1.59亿元和合同负债1.40亿元分别同比增长149%和265%,预计在手订单大幅提升。而目前公司的天津产业化基地已正式启用,8200系列优势产品的产能得到保证,8300系列产品加速市场渗透,产品结构优化为公司业绩增长提供动力。同时,公司产能提升形成较好的规模效应,成本端控制确保确定性盈利。 公司拥有雄厚的客户基础。公司在全球发货机台数量已超4000台,大规模的装机存量形成深厚的客户粘性,在晶圆制造环节(台积电、意法半导体、华润微等知名厂商)、IC设计环节(矽力杰、MPS、圣邦微等)、封测环节(长电科技、通富微电、华天科技等国内三大封测厂)均有进入头部客户。 雄厚的客户基础叠加测试设备需求高企,公司产品销售有望持续扩大。 封测设备行业景气高企,国际品牌业绩保持高增长。全球芯片需求热情不减,在数字化转型、单位硅含量提升等趋势下,测试需求显著提升且测试要求也随之提高。SEMI预测2021年测试设备市场空间同比增长26%达76亿美元,表明测试设备需求正加速增长,且高附加值产品需求也在增长。根据Besi、K&S、泰瑞达的公司公告,封装设备龙头Besi、K&S去年第四季度收入同比增长70%以上,测试设备龙头泰瑞达单季度收入增长40%左右。 盈利预测鉴于公司产品持续全球客户的渗透,产能充足,测试行业景气高企,上调21-23年净利润预测分别为4.41/6.38/8.46亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险零部件供应不足,国际边缘政治的不确定性,研发投入不及预期。
华峰测控 2022-01-18 416.12 615.08 35.68% 422.76 1.12%
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事件公司1月16日发布2021年年报预告,2021年公司预计实现归母净利润为4.22-4.65亿元,同比增长112-134%,扣非归母净利润为4.17-4.60亿元,同比增长182-211%,符合市场预期。 2021Q4单季度预计实现归母净利润中值为1.33亿元,同比增长114%;扣非归母净利润中值为1.2亿元,同比增长259%。 经营分析经营分析随着产能及出货量增长,规模效应显现,三季度以来费用率下降明显。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司Q3营收环比Q2增长49%。公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1%/6.1%/10.1%,单三季度的销售/管理/研发费用为4.9%/4.4%/7.3%,环比下降4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响。 目前行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。公司在手订单充足,2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿,较二季度末继续增长。根据公告,公司2021年一季度月产能达到130台,二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。 公司新一代公司新一代ST8300测试机测试机拓展。进度超预期。长期来看,SoC芯片测试系统打开公司成长天花板,STS8300的平台化设计进一步提高集成度。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,2021年前三季度的新产品订单同比大增,已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。公司STS8300也在持续升级,测试板卡主频不断提升,研发进展超预期。 盈利调整与投资建议与投资建议公司受益于行业景气度维持、产品品类扩大、出货量提升,预计公司2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元,同比增长148%/35%/22%,归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,同比增长131%/37%/23%,对应PE为56/41/34,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
华峰测控 2022-01-18 416.12 -- -- 422.76 1.12%
487.69 17.20%
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1月16日,华峰测控发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利4.22-4.65亿元,同比增长111.95%-133.54%。 2021Q4业绩符合预期,下游验收节奏影响表观利润。2021年Q4归母净利1.11-1.54亿元,同比增长77.45%-146%,环比下降5.50%-31.92%,主要因客户验收付款节奏后置,历年Q4均如此。此外年底相关奖金费用小幅提升亦有影响,我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。 工业类订单稳健,行业长逻辑坚挺。从景气度看,近期下游消费类IC封测订单偏弱,但工业需求依旧景气,且Q4及1月份一般为行业低点,我们认为往后将逐步回暖。且下游封测厂通富微电再启定增规划,预示行业需求依旧有强支撑。更为重要的是,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。目前设计客户占比增长至40%,受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,公司成长性毋庸置疑。 新产品超预期突破,打开市场空间。公司SoC测试机STS8300营收占比已达15%以上,且目前正持续推动测试主频升级,200-400Mhz测试主频板卡已完成研发,且我们预计公司800Mhz以上新平台亦有望于22年推出,可对标泰瑞达93K,研发进展大超前期预期。且更重要的是,新平台推出后公司所面对市场空间可达30-40亿美金级别,天花板上移。 IGBT、SiC大功率测试全球领先,下游需求初迎爆发。公司STS8200测试机台亦可针对IGBT、SiC、GaN等大功率测试,伴随下游新能源市场高景气,正迎来快速放量。目前IGBT、SiC等测试机型占公司STS8200营收比重可达15%以上,涵盖Navitas、英诺赛科、三安光电等一系列龙头客户,市场地位遥遥领先。 投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.47/6.16/8.68亿元,对应现价(2022.1.17收盘价)PE分别为56/41/29倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。 维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。
华峰测控 2021-10-27 586.00 -- -- 633.33 8.08%
633.33 8.08%
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事件:2021年10月22日,华峰测控发布三季报,三季度公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08%,环比增长50.05%;归母净利1.63亿元,同比增长243.80%,环比增长34.03%;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99%,环比增长71.66%。 点评: 三季度业绩超预期,新产能顺利释放。公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08%,环比增长50.05%;归母净利1.63亿元,同比增长243.80%,环比增长34.03%;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99%,环比增长71.66%,超预期!公司业绩超预期主要得益于:1)产能持续爬坡,营收环比增长达50%。产品出货量自1季度的平均127台/月提升至2季度平均达近200台/月,产品确认营收主要体现在三季度。2)费用水平稳定,费用率大幅下降。公司营收大幅放量,但Q3期间费用仅4673万,较Q2费用水平更下降436万。 IC设计端所积累的客户粘性,将保障产品稳定放量:公司Q3合同负债达1.40亿元,环比增长11.96%,显示公司下游景气度仍无虞,且公司Q3存货亦达1.59亿元,环比增长13.73%,为产品放量做足准备。同时,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。公司积累300多家国内设计客户资源,占公司营收达40%,随着设计客户成长壮大,持续推动公司设备需求。且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,助推公司产品放量。 成长逻辑不断验证,新品研发、客户开拓持续推进: 1)SoC测试开疆拓土,目前公司8300机台数字主频达100Mhz,针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进,且800Mhz以上机台正在预研,届时市场空间将达30亿美元以上。 2)大功率测试静待放量。公司于2016年即进入GaN测试,客户囊括Navitas,英诺赛科等,全球市占率领先,出货累计达100多台,且于SiC实现批量出货。当下随着快充氮化镓放量,以及新能源车碳化硅器件蓄势待发,公司抢占先机。同时,公司还推出了IPM模块、车用IGBT芯片等测试方案,同样受益于下游新能源等爆发。 3)海外客户拓张。公司于海外加大布局,先后进入ST,台积电,联电等供应,且于英飞凌等海外IDM龙头获得突破,逐步提升国际影响力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为4.71亿/6.37亿/8.46亿,当前市值对应PE为71.84/53.09/40.02倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名