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晶科能源 机械行业 2024-02-28 8.42 9.86 25.93% 9.45 12.23%
9.45 12.23% -- 详细
公司23年年及全年及Q4业绩符合预期,23年年公司组件出货行业第一,23Q4单瓦盈利环降系组件价格下滑所致,随着春节后组件价格企稳回升,有望带动公司盈利触底反弹。 投资要点:维持增持评级。公司是TOPCon电池组件技术行业先行者,受组件价格下滑影响,调整2023-2025年EPS为0.76、0.62、0.77元(前值为0.75、0.92、1.15元),参考板块估值并考虑公司龙头地位,给予24年PE16X,下调目标价至9.86元,维持“增持”评级。 公司全年及Q4业绩符合预期。根据公司业绩预告,2023年归母净利72.5~79.5亿元,yoy+147~171%;扣非净利润65.5~72.5亿元,yoy+148~174%。按中值测算,23Q4归母净利润12.46亿元,同比-1%,环比-50%。 23年组件出货顺利重回王座,Q4单瓦盈利环降。依靠快速选定N型技术的优势,23年公司组件出货约75GW+,同比增加约75%,带动业绩同比高增,并实现行业出货第一。预计23Q4出货约26GW,其中PERC约6W,TOPCon约20GW,按归母净利润中值测算单瓦净利约0.05元,较Q3环降0.07元,系组件价格下滑较多影响。 组件价格企稳回升,有望带动公司盈利触底反弹。1、2月光伏产品价格超跌,行业盈利差,导致PERC电池组件大幅减产。2月组件排产约在35GW左右,3月随着前期订单的执行以及海外市场繁荣,预计组件排产或将提升至50GW以上,同时被压至成本线以下的光伏组件价格开始酝酿上涨,不同组件的涨幅约为2~3分/W。我们认为随着组件价格止跌反弹,公司基本面有望触底反弹。 风险提示:行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。
晶科能源 机械行业 2024-02-05 8.03 -- -- 9.45 17.68%
9.45 17.68% -- 详细
【事项】公司发布2023年业绩预告,公司预计2023年实现归母净利润72.5~79.5亿元,同比增长146.92%~170.76%;实现扣非归母净利润65.5~72.5亿元,同比增长147.59%~174.05%;其中公司23Q4实现归母净利润8.96~15.96亿元,环比-64.32%~-36.44%,实现扣非归母净利润5.03~12.03亿元,环比-79.97%~-52.09%。 【评论】组件出货持续领先,234Q4盈利承压。根据索比光伏网统计,公司2023年全年组件出货超过75GW,其中N型组件占比超过60%,出货位居行业第一。23Q4产业链价格急速下跌,公司盈利承压,参考公司公开交流公告,公司预计23Q4出货超过23GW,以业绩预告中值测算,公司组件23Q4单w盈利约5分钱,环比Q3降低7分钱。展望2024年,公司预计全球光伏组件需求有望保持20%-30%增速,带动公司组件出货稳步增长。同时,随着供给出清和春节后需求回暖,组件价格有望逐步企稳,产业链盈利或迎来修复。 山西一体化大基地稳步推进,助力公司持续降本。根据公司预计,2023年底公司硅片、电池片和组件产能分别达到85GW、90GW和110GW,其中电池产能N型占比超过75%。同时,公司山西56GW一体化大基地已开工建设,预计一期、二期各14GW将于2024年上半年投产,年底前满产,三期、四期将于2025年建成投产。一体化大基地建成投产将进一步优化公司生产成本,提升组件产品盈利空间。 在手订单饱和,美国中东等高价市场进展顺利。公司签单稳步推进,预计在手订单已覆盖24年出货目标约50%,其中,美国市场订单可见度高、签约价格高,在中东市场已签订多个GW级别N型组件大单,有望贡献较多的市场份额和利润。 【投资建议】考虑到光伏行业竞争加剧,组件价格快速下跌,组件盈利承压,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润76.19/64.52/78.13亿元(前值79.28/96.49/120.31亿元),EPS分别为0.76/0.64/0.78元,对应PE为10.61/12.53/10.35倍,维持“增持”评级。【风险提示】光伏行业需求不及预期;光伏行业竞争加剧;海外贸易政策扰动等。
晶科能源 机械行业 2024-01-30 9.07 -- -- 8.99 -0.88%
9.45 4.19% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利72.5-79.5亿元,同增147-170%;扣非净利65.6~72.5亿元,同增148~174%,其中Q4归母净利8.96-15.96亿元,同比-29~27%,环比-64~-36%,中值12.46亿元;扣非净利5.03-12.03亿元,同比-48~24%,环比-80~-52%,业绩符合预期。 组件出货高增、竞争加剧盈利下滑。公司2023年组件出货约78GW,同增约75%;其中Q4出货约26GW,同增63%/环增约23%,我们测算单瓦净利约5分,受Q4组件大幅降价影响,环降约7分;其中2023年Q4TOPCon/PERC出货19/7GW,中国出货50%、欧洲10%,业绩承压;2023年Q4美国出货约1.5GW、美国中东拉美贡献盈利。当前随P型甩货+需求暂未启动,价格下行盈利承压,随春节后需求启动一线厂商报价企稳;公司预计2024Q1出货18-20GW,N型占比环比提升。2024年看,我们预计全年出货100GW,目前已签单50%,随通关顺畅,我们预计2024年美国出货10GW、N型出货80GW+,享受高端市场+新技术溢价。 扩产持续推进、技术迭代维持龙头优势。公司2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW,N型电池70GW+,海外一体化产能12GW+。公司规划山西56GW一体化大基地扩产,一二期各14GW公司预计2024Q1/Q2投产,三四期公司预计2025年建成投产;一体化协同进一步降本。TOPCon2023年底量产效率达25.8%-25.9%,2024年进一步导入LECO/Poly改性等技术提效至26.5%,技术迭代持续维持龙头优势。 盈利预测与投资评级:基于竞争加剧组件盈利下滑,我们下调盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利76/61/77亿元(2023-2025年前值为80/96/120亿元),同比+160%/-20%/+25%,考虑公司技术更新巩固龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
晶科能源 机械行业 2023-11-24 9.77 -- -- 10.05 2.87%
10.05 2.87%
详细
事件:公司发布 2023年三季度报告,2023年前三季度实现营业收入850.97亿元,同比增长 61.25%,实现归母净利润 63.54亿元,同比增长279.14%。2023年 Q3公司实现营业收入 314.72亿元,同比增长 62.53%,实现归母净利润 21.85亿元,同比增长 225.79%。 销售量稳定增长,盈利水平维持高位。自 2023年以来,N 型 TOPCon技术已经逐渐崭露头角,成为新一代主流光伏技术。公司在 N型 TOPCon领域不断积累经验,充分发挥全球化运营和一体化产能的优势,努力应对产业链价格波动和国际贸易环境所带来的短期挑战,逐渐确立了市场竞争上的差异化优势,实现销售量和盈利双增长。截至 2023年 9月,公司总实现 55.7GW 出货量,其中光伏组件的出货量达 52.2GW,硅片和电池片的出货量为 3.5GW,总出货量较去年同期增长了 86.91%。 积极推进山西大基地垂直一体化项目,N 型先进产能不断释放。2023年9月,公司位于山西的一体化大基地项目开工建设。山西基地充分整合了公司卓越的软硬件设备、创新资源和研发能力,致力于推动更深层次的一体化智能制造和数字化升级。截至第三季度末,公司已成功投产的N 型 TOPCon 电池产能已达超过 55GW,而且大规模生产的平均效率达到 25.6%。目前,公司手头的订单充足,预计第四季度的组件出货量将达到约 23GW,同时 N 型电池的占比还将进一步增加。公司充满信心,相信能够超额完成全年 70-75GW 的组件出货目标。 打磨工艺猛练内功,效率功率持续领先。公司推出的 N 型 TOPCon 电池,其转化效率经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证,全面积电池的转化效率达到了 26.89%,创造了 182及以上尺寸的大面积 N 型单晶 TOPCon 电池的新效率纪录。此次电池转化效率的第三方认证,标志着公司的 N 型 TOPCon 技术再次取得了重大突破,将有助于增强公司的核心竞争力。同时,公司将逐步提高 N 型 TOPCon 电池的量产效率,以进一步提升公司 N 型组件产品 Tiger Neo 在市场上的竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为78.6/82.9/109.2亿元,对应 PE 为 12.4/11.8/8.9倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期。
晶科能源 机械行业 2023-11-15 10.26 -- -- 10.79 5.17%
10.79 5.17%
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事件: 公司发布三季报: 前三季度,公司实现营业总收入 850.97亿元,同比增长 61.25%; 归属于上市公司股东的净利润 63.54亿元,同比增长 279.14%。 其中,第三季度,公司实现营业总收入 314.72亿元,同比增长62.53%;归属于上市公司股东的净利润 25.11亿元,同比增长225.79%。 点评: 公司 N 型光伏产品放量,业绩表现优异。公司作为 TOPCon 电池行业的引领者,其 TOPCon 电池产能明显提升,光伏产品出货量大幅增长。2023年前三季度,公司光伏产品出货 55.7GW,同比增长87.04%;其中,组件出货 52.2GW,同比增长 83.16%,而 N 型占比提升到 57%。尽管前三季度,光伏产品价格大幅下滑以及TOPCon 产品溢价有所收窄,但得益于终端降价力度延后、公司一体化企业的成本优势、全球分销优势以及在 TOPCon 电池行业的领先优势,公司盈利能力呈提升趋势。2023年前三季度,公司销售毛利率和销售净利率 15.77%、7.47%,分别提升 5.53和 4.29个百分点。分季度来看,2023Q3公司光伏产品出货量提速。具体看,单季度公司光伏产品出货量 22.6GW,同比增长 108.10%;其中,光伏组件出货量 21.4GW,同比增长 119.63%;对应单季度销售毛利率和销售净利率 16.78%和 7.98%,达到近年来高点。预计第四季度光伏产品出货量 23GW,全年出货量 70-75GW,N 型产品占比进一步提升。 公司高度重视产品研发,持续保持技术领先优势。2023年第三季度,公司研发投入 17.10亿元,同比增长 42.49%。公司持续刷新大面积制造 TOPCon 电池的转换效率。公司研究院开发了高效陷光钝化接触技术等多项适用于大尺寸的先进技术,以及自主开发的成套 HOT 高效电池工艺技术等多项创新及材料优化,其研发的全面积 TOPCon 电池转化效率达 26.89%。公司 N 型 TOPCon 电池大规模量产效率 25.5%以上,良率与 PERC 电池打平。双面 Poly 工艺在中试线量产,转换效率 26%左右。另外,公司积极布局 N 型TOPCon 的技术工艺迭代以及 IBC、叠层、钙钛矿等技术以保证技术的持续领先优势。 其研发的 N 型 TOPCon 钙钛矿叠层电池转换效率 32.33%。 公司光伏组件业务全球布局,山西一体化大基地项目推动一体化规模再上台阶。公司光伏产品市场主要为中美欧区域以及东南亚、拉美及中东等新兴市场。公司全球化业务布局有利于抵消贸易摩擦风险,实现平稳增长。公司将在东南亚建设 12GW 的的硅片、电池片、组件垂直一体化产能,有利于推进溯源体系建设,为外海外稳定供货奠定基础。另外,公司规划年产 56GW 的垂直一体化大基地项目,是目前行业内最大的 N 型一体化生产基地,全部投产后将进一步提升公司先进产能规模和巩固行业地位。预计至 2023年底,公司硅片、电池片和组件产能分别达 85GW、90GW 和 110GW。 维持公司“增持”评级。预计 2023年、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润 75.38亿、87.12亿、102.14亿元,对应每股收益 0.75、0.87、1.02元,按照 2023年 11月 10日 10.02元/股收盘价计算,相应 PE 为 13.29、11.50和 9.81倍。尽管光伏行业存在阶段产能过剩风险,但公司作为 TOPCon 电池领域头部企业,具备技术领先优势、全球化布局优势、品牌优势和较强的资本实力。公司估值处于较低水平,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:光伏产业链产能扩张过快,阶段性供给过剩风险;全球光伏装机需求不及预期风险;国际贸易政策变动、贸易摩擦风险。
晶科能源 机械行业 2023-11-08 9.38 -- -- 10.79 15.03%
10.79 15.03%
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事件:公司披露 2023年三季报, 公司发布 2023年前三季度业绩公告, 2023年前三季度实现归母净利润为 63.54亿元,与上年同期相比,同比增加 279.14%。 2023年前三季度实现扣非净利润为 60.47亿元,与上年同期相比, 298.94%。其中, 2023Q3归母净利润为 25.11亿,同比 225.79%,扣非后 25.11亿,同比252.28%。 组件加速放量。 N 型 TOPCon 已经逐渐成为新一代主流光伏技术。公司凭借在N 型 TOPCon 领域的持续积累,以及全球化运营和一体化产能的优势,努力克服产业链价格波动和国际贸易环境带来的短期挑战,在实现光伏组件出货量上升的同时,逐步确立了差异化的市场竞争力,使得收入和盈利较上年同期大幅增长。 2023年 1-9月,公司实现总出货量 55.7GW,其中组件出货量为 52.2GW,硅片和电池片出货量为 3.5GW,总出货量较去年同期增长 86.91%。 N 型产能顺利爬坡。 公司致力于巩固和加强自身在 N 型技术方面的领先优势,稳步推进 N 型先进产能落地,持续探索产品提效降本,出货结构中 N 型占比持续提升。截至三季度末,公司已投产的 N 型 TOPCon 电池产能超过 55GW,大规模量产平均效率达 25.6%。目前在手订单饱满的背景下,公司预计第四季度组件出货量为 23GW 左右,同时 N 型占比进一步提升。公司有信心超额完成全年70-75GW 的组件出货目标。 投资建议:未来公司持续扩张产能,享受龙头红利,强者恒强。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 83.73/98.84/112.76亿元,对应 2023年 11月 6日收盘价 PE为 11.27X/9.55X/8.37X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 技术更迭风险,原材料价格波动风险,境外经营风险,行业竞争加剧风险,终端需求不足的风险等。
晶科能源 机械行业 2023-11-08 9.38 -- -- 10.79 15.03%
10.79 15.03%
详细
公司 2023Q3实现净利润 25.1亿元, 同比+226%。 公司 2023年前三季度实现营收 850.97亿元, 同比+61%; 实现归母净利润 63.54亿元, 同比+279%。 公司 2023Q3实现营收 314.72亿元,同比+63%、环比+3%;实现归母净利润 25.11亿元,同比+226%、环比+15%;毛利率为 16.78%、同比+6.56pct、环比+0.55pct; 净利率为 7.98%, 同比+4.00pct、 环比+0.81pct。 公司 Q3N 型组件出货环比持续增长, 盈利能力表现稳定。 我们估计公司2023Q3组件出货量超 21GW, 环比+20%左右, 其中 TOPCon 组件出货量约为13.5-14GW, 环比+30%以上, 占比达到 63%以上, 环比+5pct。 我们估计公司2023Q3单瓦扣非净利近 0.12元, 环比微降。 公司依托一体化布局以及 N 型产品占比的持续提升, 盈利能力维持在较高水平。 展望全年, 我们预计公司组件出货量有望达到 75GW 左右, 同比增长近 70%。 公司 N 型产品性能持续提升。 10月 30日, 公司宣布经测试认证, 公司自主研发的 182尺寸 TOPCon 电池转化效率达到了 26.89%, 创造了 182及以上尺寸 TOPCon 电池片转化效率的新纪录。 公司研究院率先开发出先进金属化增强技术、 能量粒子体钝化技术以及高效陷光钝化接触技术等多项适用于大尺寸电池的先进技术, 持续推动电池性能提升。 风险提示: 原材料价格剧烈波动; 行业竞争加剧风险; 需求不及预期。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“增持” 评级。 基于公司 N 型产品持续放量以及产能建设加速推进, 我们上调盈利预测, 预计 2023-2025年归母净利润为 82.48/95.15/110.51亿元(原预测为 77.80/90.68/110.45亿元) , 同比+181/+15/+16%, EPS 分别为 0.82/0.95/1.11元, 当前 PE 为11/10/9倍, 维持“增持” 评级。
晶科能源 机械行业 2023-11-03 9.11 -- -- 10.79 18.44%
10.79 18.44%
详细
公司发布 2023 年三季报, 2023Q1-Q3 公司实现营业收入 850.97 亿元,同比+61.25%;实现归母净利润 63.54 亿元,同比+279.14%,实现扣非后归母净利润为 60.47 亿元,同比+298.94%。 2023Q3 公司实现营业收入 314.72 亿元,同比+62.53%,环比+3.28%;实现归母净利润 25.11 亿元,同比+225.79%,环比+14.92%;实现扣非后归母净利润为 25.11 亿元,同比+252.28%,环比+8.47%。点评: N 型产品持续放量, 有望超额完成出货目标。 2023 年 1-9 月,公司实现总出货量 55.7GW,其中组件出货量为 52.2GW,硅片和电池片出货量为 3.5GW,总出货量较去年同期增长 86.91%。 截至 2023Q3,公司已投产的 N 型 TOPCon 电池产能超过 55GW,大规模量产平均效率达25.6%。目前在手订单饱满的背景下,公司预计第四季度组件出货量为23GW 左右,同时 N 型占比进一步提升, 公司有信心超额完成全年 70-75GW 的组件出货目标。 产能规模持续扩大,加快山西一体化基地建设。 公司 N 型产能持续提升,公司预计至 2023 年末,其硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、 90GW、 110GW,其中电池产能中 N 型占比预计将超过 75%。2023 年 5 月,公司拟在山西综改区规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目,项目共分为四期,建设周期约二年,每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各 14GW 一体化项目,我们预计山西基地将在未来持续提升公司全球市占率,保持公司行业龙头地位。 加速布局储能+BIPV 赛道,打造业绩新增长极。 储能方面,公司发布新一代液冷工商业储能解决方案,产品亮相全球多场峰会,中亚储能项目实现首次交付。此外,公司积极投入产品创新,在光伏建筑一体化( BIPV)领域不断开拓,为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案,兼顾了发电性能和美观设计,助力国家级项目示范工程光伏并网发电。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025 年营收分别是 994.21、1064.50、 1274.74 亿元,同比增长 20.3%、 7.1%、 19.7%, 归母净利润分别是 80.20、 101.49、 120.10 亿元,同比增长 173.1%、 26.6%和18.3%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 11.07、 8.75、 7.39 倍,维持“买入”评级。 风险因素: 光伏需求不及预期、 N 型组件渗透率不及预期风险、投产进度不及预期风险等
晶科能源 机械行业 2023-11-01 9.72 -- -- 10.79 11.01%
10.79 11.01%
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事件2023年10月31日,公司发布23年三季报。23年Q1-Q3公司实现营收850.97亿元,同比+61.25%;实现归母净利63.54亿元,同比+279.14%;实现扣非归母净利60.47亿元,同比+298.94%。 分季度来看,23Q3公司实现营收314.72亿元,同比+62.53%,环比+3.28%;实现归母净利25.11亿元,同比+225.79%,环比14.92%;实现扣非归母净利25.11亿元,同比+252.28%,环比8.47%。公司业绩超预期主要系组件出货大幅增长、N型TOPCon出货占比和一体化率的提升带来的利润增长所致。 费用管控能力良好,盈利能力持续提升费用率方面,23年Q1-Q3公司期间费用率降至5.07%,同比-0.82Pcts,其中销售费用率为2.07%,同比-0.20Pcts,管理费用率为3.52%,同比-0.77Pcts,财务费用率为-0.52%,环比+0.16%。 盈利能力方面,23年Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为15.77%、7.47%,同比分别提升5.53Pcts、4.29Pcts,盈利能力显著提升。 N型占比稳步提升,技术优势显著出货方面,23年Q1-Q3公司光伏产品出货55.7GW,出货量同比+86.91%,组件出货量达到52.2GW,其中N型组件出货量达到29.8GW,占比达到57%,且相较于P型组件溢价稳定。根据公司预测,预计23Q4组件出货量在23GW左右,N型占比仍将环比有所提升,全年将实现70-75GW的组件出货。 产能方面,目前公司TOPCon电池产能超过55GW,储能产能4GWh,预计23年底将形成85/90/110GW的硅片、电池、组件产能,N型产比超过75%。 产品参数方面,目前晶科实验室最高TOPCon电池效率达到26.89%,大规模量产平均效率达到25.6%(23年底量产目标25.8%),量产功率达到580-585W,比同版型P型组件高出25-30W,产品性能处于行业领先位置。 投资建议我们预计公司23-25年实现营收1178/1228/1467亿元;归母净利润分别为77.42/84.57/106.35亿元;对应10月31日收盘价,PE为12x/11x/9x。公司为TOPCon领先企业,N型出货占比提升与一体化产能持续扩张有望夯实竞争力,维持“推荐”评级。 风险提示公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期等。
晶科能源 机械行业 2023-09-04 10.76 -- -- 10.89 1.21%
10.89 1.21%
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事件:公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入 536.24亿元,同比增长 60.52%,实现归母净利润 38.43亿元,同比增长 324.58%。 2023年 Q2公司实现营业收入 304.72亿元,同比增长 62.72%,实现归母净利润 21.85亿元,同比增长 333.52%。 产能快速扩张,出货预期上调。公司 N 型产能加速投产,一体化产能水平不断提升。预计至 2023年末,硅片、电池片、组件有效产能将达到85GW、90GW、110GW,N 型电池产能占比将超过 75%。23年 5月,公司拟在山西规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目,将成为目前已规划行业最大的 N 型一体化生产基地。同时,公司坚持全球布局,积极拓展东南亚等新兴市场,海外产能持续领先,预计 2023年年底在东南亚拥有超 12GW 的硅片、电池片、组件垂直一体化产能。公司也在积极关注包括美国 1GW 组件在内的全球产能部署机会。 现金流好转,盈利能力维持高位。23年上半年公司经营现金流同比增长149.81%,主要得益于经营规模扩大,主营业务现金流入增长。2023上半年,公司出货 33.1GW 光伏产品,其中组件约 30.8GW,N 型组件约16.4GW。预计 23年 Q3组件出货量达到 19-21GW,全年达到 70-75GW,其中 N 型占比达 6成,超额完成目标。N 型产品提效降本优势显著,在光伏产业链价格下行周期中溢价仍然较为坚挺,预期 N 型出货占比的提升将带动公司收益快速增长。 N 型技术迭代升级,功率效率持续提升。公司基于 N 型 TOPCon 的技术工艺持续迭代,推动中长期技术提效和新兴业务拓展。截至 23H1,公司已投产 N 型 TOPCon 电池产能约 55GW,大规模量产效率达 25.5%,良率与 PERC 电池基本持平,N 型组件出货量占比一半以上。TOPCon组件主流出货功率已达 575-580w,公司 TigerNeo 组件主流版型功率较同版型 PERC 组件高出 25-30W,N 型组件单瓦发电增益显著。同时,公司积极推动 IBC、叠层、钙钛矿等技术发展和智能工厂建设,并着眼于“光伏+储能”、光伏建筑一体化(BIPV)等新兴领域。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为71.7/89.4/116.5亿元,对应 PE 为 14.6/11.7/9.0倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期。
晶科能源 机械行业 2023-08-24 10.20 -- -- 11.29 10.69%
11.29 10.69%
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业绩符合预期,2023H1归母净利润同比增长 324.58%2023H1,公司实现营业收入 536.24亿元,同比增长 60.52%;归母净利润 38.43亿元,同比增长 324.58%;扣非归母净利润 35.36亿元,同比增长 340.34%。 2023Q2,公司实现营业收入 304.72亿元,同比增长 62.72%;归母净利润 21.85亿元,同比增长 333.52%;扣非归母净利润 23.15亿元,同比增长 360.52%。 组件出货持续高增,坚持推进全球化战略2023H1,公司组件出货约 30.8GW,其中 N 型组件约 16.4GW。2023Q2,公司组件出货约 17.8GW,其中 N 型组件约 10.4GW。2023Q3,公司组件出货预期为19-21GW。2023全年,公司预期实现 70-75GW 的组件出货,其中 N 型占比预计将达 60%。2023年上半年,公司组件产品海外销售占比超过 60%。在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时,也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。预计至 2023年年底,公司将在东南亚拥有超过 12GW 的硅片、电池片、组件垂直一体化产能。同时公司还积极关注包括美国佛罗里达 1GW N 型组件在内的海外扩产机会。此外,公司在国内、欧美、日韩等地工商业屋顶和户用市场的份额逐年递增,渠道和客户粘性逐年增强。预计公司全年分销市场占比 35-40%。 N 型 TOPCon 先发优势显著,一体化产能规模全行业领先截至 2023H1末,公司已投产 N 型 TOPCon 电池产能约 55GW,N 型 TOPCon 电池大规模量产效率已达 25.5%,良率与 PERC 电池基本持平,182mm72版型 N型 TOPCon 组件主流出货功率已达 575-580W。2023年 5月,公司拟在山西综改区规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目,项目共分为四期,建设周期约二年,每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各 14GW 一体化项目,是目前已规划行业最大的 N 型一体化生产基地。随着公司新建 N 型产能加速投产,以及现有产能的持续提效提产,预计至 2023年末,公司硅片、电池片和组件产能将分别达到 85GW、90GW、110GW;其中电池产能 N 型占比预计将超过 75%。 盈利预测及估值上调盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头,TOPCon 组件放量保障盈利。考虑公司组件出货超预期,我们上调公司 2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为 70.27、91.77、117.62亿元(上调前分别为 65.35、90.28、116.97亿元),同比分别增长 139.31%、30.60%、28.18%,对应 EPS分别为 0.70、0.92、1.18元/股,对应 PE 分别为 14、 11、8倍。维持“买入”评级。 风险提示光伏装机需求不及预期,项目扩产进度不及预期。
晶科能源 机械行业 2023-08-23 10.42 -- -- 11.29 8.35%
11.29 8.35%
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事件: 公司公布 2023年中报:公司实现营业收入 536.24亿元,同比增长 60.52%,实现归属于上市公司股东的净利润 38.43亿元,同比增长324.58%;加权平均净资产收益率 13.13%,同比增加 9.08个百分点; 基本每股收益 0.38元/股。 同时,公司宣布非公开发行股票计划,拟募集不超过 97亿元,扣除发行费用后用于陕西一体化大基地建设和补充流动资金以及偿还银行贷款。 点评: 光伏组件出货量提升和 N 型占比提高带来业绩高速增长。2023年上半年,公司业绩大幅增长,主要得益于公司 N 型 TOPCon 电池进入大规模放量阶段,公司盈利能力提升带动净利润快速增长。具体来看,2023H1公司光伏产品销售量 33.1GW,同比增长 74.95%。其中,光伏组件销售量 30.8GW,同比增长 69.14%。公司 N 型光伏组件销量 16.4GW,占比达 53.25%。2023H1公司销售毛利率 15.18%,同比提升 4.93个百分点;销售净利率 7.17%,同比提升 4.46个百分点。 上游硅料供应供需扭转,在产业链整体降价过程中,公司盈利能力改善明显。公司上半年计提资产减值损失 12.46亿元,其中,存货跌价损失和固定资产减值损失分别达-6.82亿元和-5.53亿元。公司设备减值主要是计提的小尺寸产能减值,而库存跌价主要受硅料价格影响,预计下半年存货减值风险减小。 公司 TOPCon 电池具备领先优势,加速布局一体化产能。公司作为TOPCon 电池技术领先者,在 TOPCon 电池转换效率和生产成本方面具备竞争优势。公司已投产 N 型 TOPCon 电池产能 55GW,大规模量产效率 25.5%,良率与 PERC电池基本持平,182mm 72版型 N 型 TOPCon组件主流出货功率 575-580瓦。公司规划年产 56GW 的垂直一体化大基地项目,是目前行业内最大的 N 型一体化生产基地,全部投产后将进一步提升公司先进产能规模和巩固行业地位。预计至 2023年底,公司硅片、电池片和组件产能分别达 85GW、90GW 和 110GW,全年公司有望实现 70-75GW 的组件出货,N 型占比超六成。 公司拟集中竞价回购股份,有望提振投资者信心。公司拟回购不低于 3亿元,不超过 6亿元,用于员工持股计划或者股权激励。回购价格不超过 18.85元/股。主要资金来源于自有或者自筹资金。本次回购的股份用于员工持股,有利于公司建立完善的公司长效激励机制,调动员工积极性。同时,从二级市场回购股份,也有望阶段 提振投资者信心。 光伏产业链价格触底企稳,2023年下半年国内大型地面电站有望起量。2021、2022年供需紧张的多晶硅推动行业生产成本走高,降低了光伏电站开发的内部收益率。而 2022年底以来的上游硅料供需扭转导致产业链成本大幅降低。截至 2023年 8月中旬,多晶硅致密料价格企稳在 70元/kg 左右,182mm 双面双玻组件价格 1.27元/瓦。我们认为在光伏产业链各环节供给充裕以及上游硅料价格触及行业成本的背景下,光伏产品价格后续有望企稳。从需求端来看,在保障国家能源安全、实现清洁能源转型以及拉动经济增长的背景下,国内一、二、三期风光大基地陆续开工建设,并有望在下半年加速落地。 维持公司“增持”投资评级。预计公司 2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润 68.07、80.04和 94.37亿元,对应的全面摊薄 EPS 分别为 0.68、0.80和 0.94元/股,按照 8月 21日 10.34元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 15.19、12.92和 10.96倍。公司不断完善全球销售网络,扩张和优化一体化产能且公司 TOPCon电池、组件产进入放量阶段,公司成长预期较为良好,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期风险;国际贸易政策变动、贸易摩擦风险;光伏产业链产能快速扩张,阶段性供给过剩风险。
晶科能源 机械行业 2023-08-22 10.70 -- -- 11.29 5.51%
11.29 5.51%
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投资要点2023 年上半年组件出货领先,盈利持续提升。根据公司发布的2023 年半年度报告,公司上半年实现营业收入 536.23 亿元(+60.52%),归母净利润 38.43 亿元(+324.58%),扣非归母净利润35.36 亿元(+340.34%)。出货方面,上半年实现光伏产品(含硅片、电池)出货 33.1GW,其中组件出货 30.8GW,实现行业领先。 受益 N 型转型趋势,上调出货目标,加快产能建设节奏。23Q2 公司组件出货 17.76GW,其中 N 型出货 10.4GW,季度出货首次突破 10GW,占比提升至 59%。考虑到光伏电站建设节奏,组件下半年出货普遍高于上半年,公司也将 23 年出货预期上调至 70-75GW,其中预计 N 型占比 60%,三季度出货预期进一步提升至 19-21GW。在产能方面,公司也上调产能目标,预计到年底形成 85GW 硅片、90GW 电池和 110GW 组件产能,其中 N 型占比预计提升至 75%,到年底海外一体化产能达到12GW,更好地服务美国市场。 推出定增计划,建设山西一体化基地,巩固龙头优势。在发布半年报的同时,公司发布定增预案,拟募集 97 亿元用于山西一体化基地(28GW)建设,公司拟将山西基地打造成从拉晶到组件一体化制造的基地,创新现有生产模式,工厂集中化布置+数字化赋能,有望带来山西基地生产效率的显著提升,同时依托山西“区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低”等优势,有望进一步降低生产成本,巩固公司在 N 型时代的先发优势。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为71.90/91.26/110.80 亿 元 , 对 应 2023-25 年 公 司 PE 分 别 为14.90x/11.74x/9.67x,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期;竞争格局超预期恶化。
晶科能源 机械行业 2023-08-21 10.79 -- -- 11.29 4.63%
11.29 4.63%
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晶科能源发布 2023年半年度报告:2023H1公司实现营业收入 536.24亿元,同比增长 60.52%;实现归母净利润 38.43亿元,同比增长 324.58%。 投资要点2023H1业绩强势增长2023H1,公司实现营收 536.24亿元,同比增长 60.52%,实现归母净利润 38.43亿元,同比增长 324.58%;毛利率为15.18%,同比提高 4.93pct;净利率为 7.17%,同比提高4.46pct;销售费用率同比提高 0.04pct,管理/财务/研发费用率分别同比下降 0.64/1.75/0.03pct;实现汇兑收益 13.20亿元;计提资产减值 12.46亿元(其中库存减值 6.37亿元),计提的设备减值主要为小尺寸产能减值,同时由于 Q2硅料价格下行带动组件价格回落,对库存计提减值。总体来看,公司 H1业绩大幅增长主要由于组件出货放量,N 型产品占比提升+溢价坚挺,同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益增长。 2022Q2,公司实现营收 304.72亿元,同比增长 62.72%,环比增长 31.61%;实现归母净利润 21.85亿元,同比增长333.52%,环比增长 31.77%;毛利率为 16.23%,环比 Q1提高2.44pct;净利率为 7.17%,环比 Q1持平。 出货行业领先,上调全年目标,TOPCon 盈利坚挺出货方面,公司上半年销售光伏产品 33.1GW,其中组件约30.8GW,N 型占比在一半以上(约 16.4GW);Q2销售光伏产品 18.6GW,其中组件约 17.8GW。公司预期下半年产业链价格企稳、终端需求持续释放、新建 N 型产能顺利投产,将全年组件出货目标上修至 70~75GW(预计 N 型占比将达 6成),其中 Q3组件出货 19~21GW,目前公司在手订单对出货目标的覆盖度已超 80%。 价格方面,公司上半年组件均价约 1.67元/W(不含税),N型产品较 P 型保持较高溢价。产品结构升级和 TOPCon 的坚挺溢价保障了公司的盈利水平。 坚定 N 型 TOPCon 路线不动摇,一体化产能再扩张截至 2023H1末,公司已投产约 55GW 的 N 型 TOPCon 电池产能,TOPCon 电池大规模量产效率已达 25.5%,良率与 PERC 电池基本持平,182mm 72版型 TOPCon 组件主流出货功率已达 575~580W 。目前公司 P 型产能占比相对较小,资产结构行业领先,同时公司进一步上修 2023年末硅片、电池片和组件产能目标至 85GW、90GW、110GW,其中电池产能中的 N 型占比预计将超过 75%。 公司与山西转型综合改革示范区管理委员会签订投资协议,规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目。项目具有区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低、数字化增效快、人力成本少、碳足迹溯源明确等优势,分 4期,建设周期约 2年,每期建设拉棒、切片、电池片、组件各 14GW。公司已公布定增预案,拟定增募资不超过 97亿元用于建设山西大基地一、二期的各 28GW 拉棒、组件、切片、电池片项目及补充流动资金或偿还银行借款。 维持高水平出口占比,海外产能同步扩张出货方面,公司在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时,也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场,上半年公司组件产品海外销售占比超过 60%;聚焦美国市场来看,公司 Q2对美出货环比 Q1上升,公司预计全年美国出货占比维持在5%~10%,出货量维持季度环比提升趋势。 产能方面,公司预计至 2023年年底在东南亚拥有超 12GW 的硅片、电池片、组件一体化产能,同时积极关注包括美国佛罗里达 1GW N 型组件在内的海外扩产机会。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 1095. 14、1266. 14、1553.94亿元,EPS 分别为 0.74、0.95、1.17元(未考虑增发影响),当前股价对应 PE 分别为 14.1、11.1、8.9倍,给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险;毛利率下降风险;原材料价格上涨风险;产能扩张不及预期风险;海外市场开拓不及预期风险; 增发进展不及预期风险;大盘系统性风险。
晶科能源 机械行业 2023-08-21 10.79 -- -- 11.29 4.63%
11.29 4.63%
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事件: 晶科能源发布 2023年中报。2023年 H1公司实现营业收入 536.24亿元, 同比增长 60.52%; 归母净利润 38.43亿元, 同比增长 324.58%。 扣非净利润 35.36亿元, 同比增长 340.34%。 2023H1毛利率 15.18%,同比上升 4.93%。 23H1出货量高于平均水平, N 型占比稳步提升: 根据晶科 2023年 H1业绩交流会信息可知,公司 2023H1组件出货约 30GW+,同比增长约 67%; TOPCon 出货 10GW+, 占比超 50%, 环比增长 67%, 组件出货位居第一。 晶科成为业内首家单季度交付 10GWN 型组件的公司。公司上调全年组件出货目标, 公司预计 2023全年出货 70-75GW, 同比增长约 70%, TOPCon占比 60%+, N 型出货行业领先。 N 型性能卓越, 产能规模领先: 公司 N 型 TOPCon 技术在产品性能及产能规模方面优势稳固。 目前, 公司已投产 N 型电池产能在行业内处于绝对领先地位, 并形成一定的量产技术壁垒。 公司 TigerNeo 组件主流版型功率较同版型 PERC 组件高出 25-30W。 公司上半年发布了 TigerNeo组件全球实证电站平台, 跟踪多个并网 N 型项目发电数据, 结果显示 N型组件单瓦发电增益显著。 公司还连续 9年斩获 PVEL 光伏组件可靠性记分卡“表现最佳” 荣誉, 其中 N 型 TOPCon 组件在产品认证计划全部六个大项中均取得了“表现最佳” 的结果, 包括湿热试验、 LID+LETID、机械应力序列、 发电量模拟测试、 PID 以及热循环。 由于 N 型产品相较于 P 型产品提效降本更快, 在上半年产业链价格整体下降过程中, N 型组件相较 P 型溢价仍然较为坚挺。 随着公司新建 N 型产能加速投产, 以及现有产能的持续提效提产, 预计至 2023年末, 公司硅片、 电池片和组件产能将分别达到 85GW、 90GW、 110GW。 其中电池产能 N 型占比预计将超过 75%。 建设全球首个“超级一体化”太阳能工厂, 有望降低公司整体生产成本: 报告期内, 公司与山西转型综合改革示范区管理委员会签订项目投资协议, 规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目,这将是全球首个包含硅片、 电池、 组件的“超级一体化” 太阳能工厂, 也是目前已规划行业最大的 N 型一体化生产基地, 有利于公司更好把握光伏全球市场发展机遇, 进一步提升公司先进产能规模和垂直一体化的能力, 不断提高产品市场竞争力, 并有效支持公司的长远发展规划。 投资建议: 公司作为 N 型 TOPCon 龙头, 出货量持续领先行业, 我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 71.05、 92.26及 118.52亿元, 对应 EPS 分别为 0.71、 0.92及 1.19元/股, 对应 PE 分别为 14.7、 11.3及 8.8倍, 首次覆盖, 给予“买入-A” 评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 技术迭代风险、 汇率波动风险、 国际 贸易保护政策风险、 光伏行业竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名