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晶科能源 2023-02-02 15.56 -- -- 15.92 2.31% -- 15.92 2.31% -- 详细
事件:公司发 布业绩预告,预计2022 年实现归母净利润 26.6-29.6 亿元,同比增长133.05%-159.33%;扣非归母净利润25-28 亿元,同比增长371.17%-427.71%。其中预计2022Q4 实现归母净利润9.8-12.8 亿元,同比增长134%-206%,环比28%-67%;实现扣非归母净利润9.8-12.8 亿元,同比增长314%-440%,环比38%-80%。业绩表现符合市场预期。 组件出货持续提升,技术红利逐步释放。2022 年全球光伏市场需求旺盛,公司凭借着全球化布局、本土化经营、一体化发展的战略优势,持续推动产品降本增效,伴随N 型产品红利逐步释放,公司收入和盈利水平均实现大幅增长。预计公司2022 年完成组件出货41.5-43.5GW,2022Q4 完成出货13-15GW,四季度N 型组件出货占比环比进一步提升,全年N 型组件出货10GW 左右,N 型TOPCon 组件维持稳定超额收益。展望2023,产业链价格下行带动组件端需求增长,N 型组件将成为主力产品,美国市场逐渐修复,两者共同助力单瓦盈利提升。 TOPCon 领域持续突破,N 型组件蓄势待发。公司在N 型TOPCon 领域的研发接连取得突破,2022 年10 月,公司182mm 及以上大面积N型TOPCon 电池转化效率达到26.1%,创造新的纪录。基于量产效率25%的TOPCon 电池的良品率已经接近PERC 电池产品,同时,经过生产工艺和设备选型的持续优化,单瓦生产成本持续下降,成本优势逐渐凸显,为大规模量产和商业化奠定了良好基础。公司的高端组件产品组合,应用N 型TOPCon HOT 2.0 电池技术,采用182mm 大尺寸高效电池,实现组件功率与效率的同步提升,将成为2023 年的主要组件产品。 全球化、一体化布局持续推进,进一步巩固行业领先地位。公司着眼于全球光伏市场,建立了“全球化布局、本土化经营”的营销布局战略,截至2021 年底,已在全球超过120 个国家和地区建立本土销售团队,产品服务覆盖超过160 个国家和地区。公司拥有“垂直一体化”产能,并在各生产环节积累了丰富的经验,并积极募集资金增强一体化产能实力。公司的全球化,一体化布局将进一步巩固公司行业的领先地位。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.2/60.7/77.0 亿元,每股收益分别为0.27/0.61/0.77 元,对应PE 分别为57.8/25.9/20.4 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:光伏需求增长不及预期;产能扩张进度不及预期。
晶科能源 2022-12-12 14.66 -- -- 17.19 17.26%
17.19 17.26% -- 详细
事件:晶科能源官微宣布,其研究院自主研发的182N型高效单晶硅电池技术取得重大突破,经权威第三方测试认证机构中国计量科学院检测实验室认证,全面积电池转化效率达到26.4%,又一次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率的新高。 作为N型技术领军企业,晶科能源已累计22次打破电池效率和组件功率的世界记录。截止到目前,晶科能源已累计22次打破电池效率和组件功率的世界记录。 凭借公司在N型TOPCon领域的领先积累,在过去2年里,已连续7次打破N型TOPCon电池的世界记录。作为“N型时代”领跑者,晶科能源凭借行业领先的垂直一体化产业链布局,投产了行业最大N型TOPCon电池产能35GW,以及全球最大的N型拉晶产能20GW,随着未来产能的陆续释放,将有力支撑公司实现产品出货目标,加速行业N型商业化步伐。 公司N型组件性能优势明显,预计2023年公司出货产品中N型组件将成为主力,占比达到一半以上。公司自主研发的基于N型TOPCon技术的TigerNeo系列组件,目前最高功率已突破600W+,TOPCon电池量产效率已全线达到25%以上,优势明显,未来提效降本路径清晰,将持续保持领先水平。公司N型TOPCon技术相较于传统的PERC及同时期其他N型技术,实现了更高的量产效率和更优的量产成本。自产品发布以来,晶科能源N型TOPCon技术的TigerNeo系列组件在海外及国内市场获得了广泛认可,订单不断。从目前N型市场需求旺盛的情况而言,2023出货N型组件将成为主力,占比达一半以上,有望成为助力中国“双碳目标”和全球能源转型的利器。 投资建议:公司三季报中出货目标上调至41.5GW-43.5GW,产业链上游价格下降,并且公司采用瓦克多晶硅作为原料生产的组件已经获准进入美国市场。我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年营业总收入为772.48/1138.98/1234.98亿元,同比增长90.4%/47.4%/8.4%,2022-2024年归母净利润为26.68/55.71/67.64亿元,同比增长133.8%/108.8%/21.4%,对应PE为54.64X/26.17X/21.56X,公司作为N型TOPCon的先行者,成本、规模、市场方面具有先发优势,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险;终端需求不足风险;行业技术路线变化风险。
晶科能源 2022-11-04 17.78 -- -- 19.00 6.86%
19.00 6.86% -- 详细
事件: 公司发布 2022年三季度报告。 点评: 公司三季度业绩快速增长。2022Q3,公司实现营业总收入 193.64亿元,同比增长 126.53%;归属于上市公司股东的净利润 7.71亿元,同比增长 393.93%。公司前三季度累计实现营业总收入 527.72亿元,同比增长 117.40%;归属于上市公司股东的净利润 16.76亿元,同比增长 132.37%。公司前三季度营业收入快速增长,主要得益于下游旺盛的市场需求,公司全球化战略布局,一体化产能提升,光伏组件出货量增长。同时,光伏组件价格较去年明显增长。受产业链成本提升影响,2022Q1-3公司销售毛利率 10.24%,同比下滑4.09个百分点;销售净利率 3.18%,同比提升 0.20个百分点。 持续扩大一体化先进产能,2022全年光伏组件出货预期提升。公司持续发挥全球化布局、本土化经营的战略优势,夯实一体化研发制造能力。2022年,公司在 TOPCon 电池产业化方面率先发力。 其中,安徽合肥一期 8GW 和海宁 8GW 大尺寸 N 型 TOPCon 项目已满产,合肥二期项目 8GW 产能进入爬坡阶段,尖山 TOPCon 二期 11GW 在年底前投产。全部 TOPCon 电池达产后将显著提升公司先进电池产能。2022Q3,公司光伏组件出货 10.86GW,四季度出货量预计 13-15GW,全年光伏组件出货量上调至 41.5-43.5GW。 随着公司在建项目的落地,预计 2022年底公司硅片、电池、光伏组件产能达 65、55、70GW,一体化产能显著增长。 公司 TOPCon 电池技术领跑行业,提升公司中长期竞争力。公司TOPCon 电池创造 26.10%的实验室转换效率。公司满产的安徽、海宁项目量产效率 25%,产品良率和成本有望在年底前与 PERC打平。随着 SE 和双面 Poly 应用,TOPCon 电池转换效率有望进一步提升。另外,公司 N 型产品单瓦售价较 PERC 产品高 7-8分。 2023年,预计公司 N 型产品出货占比 60%,保持行业领先水平,进一步提升公司盈利能力。 维持公司“增持”投资评级。预计公司 2022、2023年全面摊薄 EPS分别为 0.26元/股、0.61元/股,按照 11月 1日 16.70元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 64.44和 27.41倍。公司持续扩张和优化一体化产能, 且不断完善全球销售网络,其产品品牌优势和研发优势突出。公司的 TOPCon 电池、组件产进入放量阶段,公司成长预期较为良好,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期风险;国际贸易政策变动、贸易摩擦风险;光伏产业链产能快速扩张,阶段性供给过剩风险。
晶科能源 2022-11-03 17.78 -- -- 19.00 6.86%
19.00 6.86% -- 详细
事件:2022年 10月 28日,公司发布三季报。22年 Q1-Q3公司实现营收527.72亿元,同比+117.40%;实现归母净利 16.76亿元,同比+132.37%;实现扣非归母净利 15.16亿元,同比+417.58%。 分季度来看,Q3公司实现营收 193.64亿元,同比+126.53%,环比+3.41%; 实现归母净利 7.71亿元,同比+393.93%,环比+52.96%;实现扣非归母净利7.13亿元,同比+677.26%,环比+41.75%。 Q3业绩亮眼,营收净利保持高增长。受益于下游旺盛的光伏装机需求,公司组件出货保持较高水平,叠加 TOPCon 放量带来的溢价,Q3营收和净利均实现高增长。2022H1公司组件出货 18.21GW,位居全球第一,Q4随着硅料降价,国内地面电站需求有望释放,预计公司 Q4出货进一步增加,带动公司业绩维持高增长。 引领 N 型 TOPCon 技术变革,量产红利逐步释放。公司在 TOPCon 技术上技术储备丰富,量产规模和核心工艺优势明显,目前 N 型 TOPCon 电池量产平均转换效率已超过 24.8%,且效率仍在逐步提升,成本也已经接近 PERC 电池组件。公司积极布局 N 型 TOPCon,产能持续扩张,于年初投产的 16GW 大尺寸 TOPCon 产能已于 Q2满产,尖山二期 11GW 和合肥二期 8GW 电池片产能已在建设中。预计今年年底,N 型 TOPCon 电池产能将超过 30GW,大规模量产后有望给公司带来可观的超额利润。 持续推进一体化布局,深化全球化战略。为了进一步提升产品质量与供应链稳定,公司在拓展组件产能的同时也加强了硅片、电池片等环节的建设,持续优化垂直一体化产能。今年年底,预计公司的硅片、电池与组件产能将分别达到60GW/55GW/65GW,一体化程度持续加深,在加强供应链管控的同时大大降低了生产成本。公司积极推进生产和销售全球化,目前在世界各地拥有 12个全球工厂和 25个物流中心,销售网络覆盖 160个国家,有望通过领先的全球布局抓住不同市场间的轮动机会。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收 746/1007/1077亿元; 归母净利润分别为 27/50/74亿元;对应10月31日收盘价,PE 为61x/32x/22x,维持“推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、新冠疫情恶化超预期等。
晶科能源 2022-10-26 17.81 20.40 40.21% 19.00 6.68%
19.00 6.68% -- 详细
事件:公司发布2022年前三季度业绩预告,预计2022Q1-Q3实现归母净利润16.5-17.0亿元,同比增长128.77-135.70%;实现扣非归母净利润15.0-15.5亿元,同比增长412.20-429.27%。分季度看,预计公司Q3单季度实现归母净利润7.45-7.95亿元,同比增长377.56%-409.61%,环比增长47.82%-57.74%。 受益于终端需求旺盛和公司N型TOPCon组件溢价明显,公司业绩高增长。受全球能源结构转型和欧洲地缘政治影响,光伏终端装机需求旺盛。CPIA预计国内2022年装机85-100GW,全球装机205-250GW,全球光伏市场继续保持稳步增长。公司2022H1组件出货18.21GW,位列全球第一,预计公司三季度组件出货为9-10GW,其中N型产品占比30%左右。随着国内四季度地面电站的启动,预计公司四季度出货量及N型产品占比将进一步提升,公司计划2022全年组件出货35-40GW,业绩有望保持高增长。 公司N型产能领先,2023年N型组件出货占比预计过半,龙头先发优势明显。 公司目前合肥一期8GW、尖山一期8GW已于二季度满产,合肥二期7月30日投产,尖山二期10月14日设备进场,合肥二期、尖山二期预计分别于2022年底、2023年一季度达到设计产能,届时公司N型总产能将达35GW。公司目前的TOPCon量产转换效率已达24.8%,良率和PERC持平,成本接近,处于垂直一体化企业领先水平。TOPCon属于系统化工程,需要较强的研发组织能力、复杂的产线设计、工艺导入、生产运营等方面的经验和能力,需要较长时间的实践,并非简单的资本介入就能完成。公司下半年TOPCon二期效率目标25%,明年目标25%以上,将持续领先行业。 公司全球化布局,渠道优势明显,产销无忧。公司从2006年公司成立发展至今,完成垂直一体化布局,逐步成为全球技术、规模领先的光伏产品制造商。目前在全球有14个生产基地(3个在海外),35个海外分支机构,产品销往160多个国家。公司渠道建设方面兼具广度和深度,可保障公司新型产能释放后销售无忧。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为25.79/50.59/62.83亿元,同比增长126%/96.2%/24.2%,对应PE为63.97X/32.61X/26.26X。公司作为光伏一体化头部企业,N型先发优势明显,享有技术、品牌、渠道优势,给予2023年40XPE估值,对应目标价20.4元。 风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;终端装机需求不足风险。
晶科能源 2022-10-24 16.10 20.80 42.96% 19.00 18.01%
19.00 18.01% -- 详细
事件: 公司发布 2022Q3业绩预告, 2022Q1-3实现归母净利润 16.5-17亿元,同比增长 128.8-135.7%;实现归母扣非净利润 15-15.5亿元,同比增长 412.2-429.3%。其中 2022Q3实现归母净利润 7.45-7.95亿元,同比增长 377.3-409.3%,环比增长 47.8-57.7%;实现归母扣非净利润 6.97-7.47亿元,同比增长 660.1-714.6%,环比增长 38.7-48.6%。 2022Q3受限电影响产能 500-700MW 情况下,业绩超市场预期。 TOPCon 如期释放、单瓦盈利持续提升。 公司 2022Q1-3组件出货约28.2GW,同增约 115%。 2022Q3受四川限电影响,组件出货约 10GW,环比持平,国内占比提升至 35-40%, TOPCon 出货近 3GW; 我们预计PERC 单瓦盈利 5-6分, TOPCon 单瓦盈利 1毛左右,组件盈利改善明显。 2022Q3硅料价格坚挺,公司一体化率提升+加速薄片化提升单瓦盈利,成本把控优异。 我们预计公司 2022Q4出货 12GW,其中 TOPCon出货 5-6GW,受益于规模效应+实现一体化 P/N 同价,超额收益将进一步提升。我们预计公司 2022全年出货 40GW,其中 TOPCon 出货 10GW; 2023年持续高增, 我们预计组件出货 65GW, N 型占比超 50%!一体化率持续提升、 TOPCon 龙一地位稳固。 公司产能持续提升,TOPCon 电池合肥二期 8GW 已投产爬坡, 我们预计海宁二期 11GW 将于 2022年底投产,效率目标 25%+。西宁 20GW N 型拉棒产能于 2022年 6月底点火, 我们预计将于 2022Q4满产, N 型自供能力增强。 我们预计公司参股新特内蒙古的 10万吨硅料 2022年 10月满产,硅料保供并逐步贡献投资收益 。 我们预计 2022年底硅片/电池 /组件产能60/55/65GW,一体化率持续提升,其中 N 型电池 30GW+, TOPCon 龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级: 基于 TOPCon 产能投放进度符合预期, 我们维持公司盈利预测,我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 27/52/75亿元,同增 139%/89%/46%。基于公司 TOPCon 龙一地位, 我们给予公司2023年 40XPE,对应目标价 20.8元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧,政策不及预期等。
晶科能源 2022-09-27 17.84 20.40 40.21% 19.00 6.50%
19.00 6.50%
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从硅片到组件,深耕产业链中游的光伏制造商。2006年成立,是国内较早规模化从事光伏技术研发和光伏产品开发、制造的企业。公司成立初期从事硅锭、硅片生产,并于2010年投产光伏组件,完成垂直一体化布局。同年晶科能源控股在纽交所上市,经过不断发展,逐步成为全球技术、规模领先的光伏产品制造商。2022年公司在科创板上市,募集资金继续用于新技术的研发和组件、电池片的扩产。 产业链供需矛盾改善将从成本端改善公司盈利能力。过去两年组件环节盈利能力较差,主要是由于过去两年全球光伏装机需求旺盛,硅料环节供应紧张,价格高涨,组件厂商位于产业链中游,压缩了组件环节盈利空间。中性情况下预计2024年开始光伏硅料需求将超百万吨,伴随着新增产能的释放,我们预计2022Q4-2023Q1硅料环节将逐步走向供过于求,硅料价格有望下降,组件环节的盈利能力将迎来改善。 做发挥技术品牌渠道优势,做N。型组件先行者。(1)技术方面。公司依靠核心技术开展业务经营,核心技术全部应用于光伏组件、电池片和硅片的生产制造。历史上,公司把握技术发展趋势,完成单晶路线转型、推动行业进入大尺寸新阶段。 现阶段公司N型电池效率领先,组件转换效率多次打破世界纪录。公司现已建成24GWTOPCon产能,成为行业首家建成10GW以上规模N型产品生产线的企业。(2)品牌方面,公司制造和品质管理体系领跑行业,组件出货量多年位居世界前列,在多个国家市占率领先。连续8年获得第三方机构PVEL最佳表现组件认可,具备长期可靠性的产品质量优势。(3)渠道方面,公司全球化布局,一体化生产,建成了行业首家7GW海外一体化产能。并且公司经历了十多年的积累,已经形成了全球分布、本地营销的立体化销售网络,销售网络在广度、深度两方面布局良好。 推出储能、BIPV产品,积极布局新业务。储能方面,2021年,晶科能源家庭户用及工商业储能业务主流市场渠道已经逐步打开,涉及区域包括中国、中东非、东南亚、北美、澳洲与日本等。公司已经与全球多家电力开发商、分销商等签订储能框架协议和分销协议。同时,晶科能源与宁德时代、国轩高科及赣锋锂业签署了战略合作协议,共同推动“光伏+储能”的深入合作。BIPV产品方面公司,从2019年开始,公司致力于BIPV产品的研发、制造与推广。公司BIPV产品包括全黑/彩色幕墙、透光幕墙、彩钢瓦组件、并在开发曲面及瓦片系列组件。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业总收入为754.48/1052.48/1162.48亿元,同比增长86%/39.5%/10.5%,2022-2024年归母净利润为25.79/50.59/62.83亿元,同比增长126%/96.2%/24.2%,对应PE为68.66X/35X/28.19X,公司作为N型TOPCon的先行者,成本、规模、市场方面具有先发优势,给予公司2023年40倍PE估值,对应目标价20.4元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端需求不足的风险、技术路线变革的风险。
晶科能源 2022-09-05 17.23 -- -- 19.13 11.03%
19.13 11.03%
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公司发布2022年中报,业绩增长60%符合预期;公司组件出货全球领先,TOPCo电池产能快速推进,一体化产能持续扩张;维持增持评级。 支撑评级的要点2022H1盈利同比增长60%符合预期:公司发布2022年半年报,上半年收入334.07亿元,同比增长112.44%;实现盈利9.05亿元,同比增长60.14%;扣非后盈利8.03亿元,同比增长299.20%;2022Q2扣非盈利5.03亿元,环比增长67.32%。公司中报业绩符合预期。 组件出货量全球领先,出货结构不断优化:2022上半年,公司向全球销售了18.92GW光伏产品,其中组件销售18.21GW,规模处于全球领先水平。全球组件出货结构中,上半年欧洲市场出货4.92GW,占比27%,中国市场、亚太市场、新兴市场和北美市场出货量分别为4.73GW、3.64GW、3.46GW和1.46GW,占比分别为26%、20%、19%和8%。上半年公司出货结构不断优化,分销出货占比约50%,大尺寸产品出货占比超80%。 TOPCo电池量产快速推进,各项指标行业领先:2022年上半年,公司已投产16GWN型TOPCo电池产线,预期至2022年末,公司投产和在建的N型TOPCo电池产能共计将超过30GW。截至目前,公司N型TOPCo电池量产平均转换效率已达到24.8%,并在一体化成本、组件功率和发电性能等各项指标方面实现行业领先。 一体化产能持续扩张,2022年组件出货目标维持35-40GW:近期,公司发布可转债预案,拟募资100亿元用于建设年产11GW高效电池项目、16GW组件生产项目和年产10GW拉棒切方项目,一体化产能持续扩张。 预计到2022年年底,公司在单晶硅片、电池和组件环节的产能将达60GW、55GW、65GW。全年公司维持35-40GW的组件出货目标。 估值在当前股本下,结合公司中报、新技术进展与行业供需关系,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.27/0.51/0.66元(原2022-2024年预测为0.27/0.44/0.59元),对应市盈率63.6/34.0/26.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;材料成本下降不达预期;技术迭代风险;光伏政策风险;汇率变动风险;新冠疫情影响超预期。
晶科能源 2022-09-05 17.47 -- -- 19.13 9.50%
19.13 9.50%
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事件:公司发布《2022年半年度报告》。 组件业务销量大增,推动收入、业绩显著上涨。受益于光伏组件销量增长公司2022年上半年实现营业收入334.07亿元,同比增长112.4%;实现利润总额10.99亿元,同比增长56.2%;实现归属母公司净利润9.05亿元,同比增长60.1%。2022年上半年毛利率为10.3%,同比下降4.1pct,归母净利率为2.7%,同比下降0.9pct。 组件销量全球第一,龙头地位凸显。2022上半年,晶科能源共向全球销售了18.92GW光伏产品,其中组件约18.21GW,规模处于全球领先水平。2022年第三季度公司组件出货预期为9-10GW。全年来看,公司极有可能完成35-40GW的组件出货目标。全球组件出货量目的地中,欧洲市场占比最高(27%),中国(26%)、亚太(20%)和新兴市场(19%)均有较高贡献,北美市场占比较低(8%)。中国和欧洲有望成为公司今年最大的两个出货市场。 N型技术引领行业发展,前瞻布局有望成为增长新动力。2022年上半年,公司N型TOPCon电池量产平均转换效率已超过24.8%,且效率仍在逐步提升,并在未来2-3年有清晰的降本路径,通过在IBC、叠层、钙钛矿等新型技术路线上的持续探索,在行业持续保持领先。同时,公司产能一体化率进一步提升。年初投产的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产关键指标均符合预期。后续合肥二期8GW、尖山二期11GW池产能已在建设中,预计分别于2022年底、2023Q1达产。2022年年底,公司在单晶硅片、电池和组件环节的产能预期将达60GW、55GW、65GW。 盈利预测:预计公司2022-2024年实现归母净利润27.91/48.77/63.00亿元对应PE估值59.8/34.2/26.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球需求不及预期,组件降价幅度超预期。
晶科能源 2022-08-31 17.45 -- -- 19.13 9.63%
19.13 9.63%
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业绩简评 8月 26日,公司发布 2022年半年度报告。公司上半年实现 334.07亿元,同比增长 112.44%;扣非归母净利润 8.03亿元,同比增长 299.20%。 其中Q2单季度实现营收 187.26亿元,同比 138.55%,环比增长 27.55%;扣非归母净利润 5.03亿元,同比增长 111.34%,环比增长 67.67%。 公司同时公告多晶硅采购长单,计划 2023-2030年向新特能源采购 33.6万吨多晶硅。 经营分析 2022年出货目标达成一半, 盈利能力持续改善: 上半年实现光伏组件约18.21GW;预计 Q3组件出货 9-10GW, 保证全年达成 35-40GW 的出货目标。 根据测算, Q2组件扣非单瓦盈利 0.049元/W, 环比提升 0.012元/W,另外 Q2计提资产减值 4.5亿元,其中固定资产减值预计在 1亿元以上,剔除减值影响后预计 Q2单瓦盈利环比改善 0.02元/W 左右。 分销占比提升至 50%,中国、欧洲市场占比达到 53%: 上半年公司全球组件出货市场中, 欧洲、中国、亚太及新兴市场分别占 27%、 26%、 20%、19%,北美市场受到美国贸易政策的影响,占比仅有 8%。 同时公司出货结构不断优化,分销出货占比约 50%,大尺寸产品出货占比超 80%。 N 型 TOPCo 技术行业领先, 前瞻性大规模产能布局有望带来超额盈利: 公司在 TOPCo 技术路线方面研发及量产处于行业领先, 当前成本方面基本与 PERC 持平,效率方面 N 型 TOPCo 电池量产平均转换效率已超过24.8%,且效率仍在逐步提升。根据公司规划, 公司预计在年底形成 35GW的 N 型电池产能, 规模位居行业首位。 根据年内国央企组件招标结果显示,N 型组件在价格上较常规组件有单瓦 0.1元/W 的溢价, 公司规划全年 N 型组件出货规模达到 10GW, 前瞻性布局有望拿到较多超额盈利。 投资建议 维持公司 2022-2024年归母净利润预测 28.1、 44.5、 59.2亿元,对应 EPS分别为 0.28、 0.44、 0.59元, 维持“买入”评级。 风险提示 光伏需求不及预期;原材料价格上涨超预期;竞争加剧风险;疫情超预期恶化;国际贸易风险。
晶科能源 2022-08-30 16.03 -- -- 19.13 19.34%
19.13 19.34%
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事件:8月 26日,公司发布 2022年半年报,上半年公司实现营收 334.07亿元,同比+112.44%;归母净利润 9.05亿元,同比+60.14%;扣非净利润 8.03亿元,同比+299.20%。分季度来看,公司 Q2实现营收 187.26亿元,同比+138.55%,环比+27.55%;归母净利润 5.04亿元,同比+55.52%,环比+25.64%;扣非净利润 5.03亿元。上半年营收与利润的增长主要来源于组件销量的增长。 出货量行业领先,全球化战略持续推进。2022年上半年,公司晶科能源共向全球销售了 18.92GW 光伏产品,其中组件出货量延续了一季度的高水准,达到 18.21GW,规模仍处于行业第一梯队。公司的全球化布局完备,目前在世界各地拥有 12个全球工厂和 25个物流中心,销售网络覆盖 160个国家。从海外出货占比来看,欧洲(27%)和中国(26%)是晶科最大的两个市场,公司有望通过领先的全球布局抓住不同市场间的轮动机会。此外亚太(20%)市场也有较高贡献。 一体化程度加深,N 型 TOPCon 扩产进展顺利。为了进一步提升产品质量与供应链稳定,公司在拓展组件产能的同时也加强了硅片、电池片等环节的优化,一体化进程持续推进。公司于 2022年 1月投产的 16GW 大尺寸 TOPCon 产能已于 Q2满产,各指标均符合预期,尖山二期 11GW 和合肥二期 8GW 电池片产能已在建设中。预计到 2022年底,公司的硅片、电池与组件产能将分别达到60GW/55GW/65GW,一体化程度持续加深,在加强供应链管控的同时大大降低了生产成本。 技术储备丰富,降本增效持续推进。公司在 TOPCon 技术上技术储备丰富,量产规模和核心工艺优势明显,目前 N 型 TOPCon 电池量产平均转换效率已超过 24.8%,且效率仍在逐步提升,通过在 IBC、叠层、钙钛矿等新型技术路线上的持续探索,在未来 2-3年有着比较清晰的降本路径。公司一体化非硅成本下降显著,在技术创新引领下,TOPCon 关键降本指标上处于行业领先。此外,公司硅片减薄及降本工作取得显著成效,有效减轻了硅料价格持续上涨带来的成本压力。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收 763/956/1092亿元;归母净利润分别为 30/60/91亿元;对应 8月 26日收盘价,PE 为 54x/27x/18x,维持“推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、新冠疫情恶化超预期等。
晶科能源 2022-08-29 16.03 20.80 42.96% 19.13 19.34%
19.13 19.34%
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事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入334.07亿元,同比增长112.44%;实现利润总额10.99亿元,同比增长56.22%;实现归属母公司净利润9.05亿元,同比增长60.14%。其中2022Q2实现营业收入187.26亿元,同比增长138.55%,环比增长27.55%;实现归属母公司净利润5.04亿元,同比增长55.50%,环比增长25.64%。2022H1毛利率为10.25%,同比下降4.09pct,2022Q2毛利率11.20%,同比下降4.29pct,环比增长2.17pct;2022H1归母净利率为2.71%,同比下降0.88pct,2022Q2归母净利率2.69%,同比下降1.44pct,环比下降0.04pct。报告期业绩增长主要系光伏组件销量增长。组件出货高增、重回龙一。 公司2022H1组件出货18.21GW,同增118%,出货重回组件龙一,大尺寸超80%,分布式占比约50%。2022Q2组件出货约10GW,环增约27%,测算Q2组件单瓦净利约5分,盈利环比持平。Q2硅价格涨幅较大,公司一体化率提升+加速薄片化维持盈利修复。预计公司Q3出货9-10GW,同时N型占比超30%。目前公司TOPCon组件溢价达5-10分,下半年成本有望一体化P/N同价,带来新技术超额盈利!公司全年出货35-40GW,其中TOPCon出货10GW,2023年继续高增,N型占比超50%!N型持续领跑、产能放量在即。2022H1公司合肥/海宁一期16GW建成满产,量产效率已达24.8%,良率持平PERC;二期合肥8GW+海宁11GW将于22H2陆续投产,效率目标25%+。公司20GWN型拉棒产能于6月底点火,下半年贡献增量。全年出货10GWTOPCon,随产能爬坡满产,预计H2出货9GW,放量贡献N型溢价。2022年底硅片/电池/组件产能60/55/65GW,一体化率持续提升,其中N型电池30GW+。为保障出货高增,公司与新特签署2023年至2030年共33.6万吨硅料长单,产能高增+供应链保障,N型放量在即!盈利预测与投资评级:基于TOPCon产能逐步落地带来出货结构性改善,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为27/52/75亿元(前值为27/48/64亿元),同增139%/89%/46%,给予2023年40XPE,对应目标价20.8元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
晶科能源 2022-05-06 12.84 -- -- 14.60 13.53%
18.20 41.74%
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事件:公司发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 出货大幅增长,组件盈利持续改善。2021年,公司实现光伏产品出货25.24GW,其中组件出货22.23GW(+18.45%),硅片出货2.15GW(+29.89%),电池片出货0.86GW(+27.91%),报告期内实现营收405.70亿元(+20.53%),实现归母净利润11.41亿元(+9.59%),预计对应单瓦盈利为4.5分/w。2022Q1,公司实现光伏产品出货8.39GW,同比增长56.7%,其中组件出货8.03GW,硅片+电池片出货0.36GW,报告期内实现营收146.81亿元(+86.42%),实现归母净利润4.01亿元(+66.39%),预计对应单瓦盈利提升至约4.8分/w。预计2022Q2实现出货8.5GW-9.5GW,全年出货量达到35GW-40GW(+39%~58%)。 加速推动产能建设,推进海外一体化产能布局。回A上市后,公司持续加快产能建设节奏,预计到2022年底硅片、电池片、组件产能分别为55GW、55GW、60GW。当前海外光伏产业贸易局势相对紧张,美国对东南亚光伏产业链提起的反规避调查,影响了中国企业向美国销售组件,为最大程度降低反规避等贸易限制政策的影响,公司加速推动海外从硅棒到组件的一体化产能的建设,除已在马来西亚具有的“7GW+7GW”的电池组件产能外,今年年初公司越南7GW硅片产能投产,在此基础上,公司又进一步将“5GW+5GW”的越南电池组件项目加码到“8GW+8GW”,进一步扩张海外产能。 在国内方面,今年以来公司相继签署30GW拉棒(西宁南川工业园区)、24GW组件(上饶茶亭经济开发区)投资建设项目,有望支撑产能快速增长。 快加快N型效转型,以高效TOPCON电池差异化竞争提高产品竞争力,已获国内地面电站客户认可。晶科能源作为一家持续追求技术引领、产品差异化的企业,在行业内率先布局N型电池的研发,屡次打破N型TOPCon电池和组件的全球效率记录,182TOPCon电池转换效率记录刷新到25.7%,目前公司量产TOPCon电池转换效率已达到24.6%,高出PERC1pcts以上,量产组件最高转换效率为22.3%,高出perc0.5-1pcts,根据TüV北德的实证分析,当前晶科N型组件的项目度电成本显著低于P型210组件方案,差值在1分钱/度以上,性价比优势突出。在产能方面,今年年初公司在合肥、海宁投产共16GWTOPCon电池,未来将持续扩产N型电池产能。在下游客户方面,除欧洲作为公司N型组件主销市场外,今年有望实现在国内大型地面电站的出货,目前公司N型组件已中标华电组件集采,中标规模不低于1.5GW,有望开启国内N型组件大规模量产交付。 盈利预测::预计公司2022-2024年实现归母净利润27.22/43.77/57.05亿元,对应PE估值46.5/28.9/22.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球需求不及预期,组件降价幅度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名