新点软件是我国政企信息化领军企业，业务覆盖智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心领域。公司第一大股东为张家港市国有资产管理中心间接全资控股的江苏国泰国际贸易有限公司，国资背景以及覆盖全国的营销网络有助于公司触达更多客户资源。2023年受到下游客户资金紧张、平台开标数量减少等影响，根据公司业绩快报，全年预计实现营收24.4亿元，同比下降13.5，实现归母净利润1.9亿元，同比减少66.6%。预计随招采电子化持续推进、数据要素政策逐步落地，公司收入利润有望于2024年起逐步回暖。公司在智慧招采领域的收入体量远高于同业上市公司，并积极探索运营业务。自2009年起，国家已发布系列政策鼓励招标采购流程电子化，目前全国及主要城市电子招采平台已经基本搭建完成，但在不见面开标、远程异地评标等功能模块的渗透率仍有待提升。公司深耕电子招采业务20年，可提供面向政府和大型国央企的智慧招采平台和创新功能模块，已累计服务全国超200个地市、1,000余个县区。基于招采平台建设经验，公司面向招标人提供“新点电子交易平台”并收取平台服务费用，面向投标人提供标证通APP等工具软件，运营业务收入占比持续提升。我们预测公司24/25年智慧招采业务营收为10.8/12.4亿元。公司在数字政府“三张网”、政务数据治理等领域拥有丰富建设经验，已累计参与近1,500个智慧政务项目及13个省级政务大数据项目。面对数据资产入表等市场机遇，公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用等解决方案，并已实现项目落地应用，有望持续受益于数据要素政策推进。 此外，公司在数字建筑领域产品化程度较高，2023年建筑业GDP同比增长6.1%，公司有望受益于行业需求回暖。盈利预测、估值和评级我们预计2023-2025年公司实现营业收入24.4/26.7/30.4亿元，同比增长-13.5%/9.4%/13.8%；实现归母净利润1.9/2.9/3.9亿元，同比增长-66.6%/53.6%/32.8，对应EPS为0.58/0.89/1.18元。我们采用市盈率法对公司进行估值，选取3家下游客户主要为政府及大型国央企的可比公司，给予公司2024年36倍PE估值，目标价32.05元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示政府端客户信息化投入不及预期，运营业务增长不及预期，市场竞争加剧，应收账款和存货偏高的风险。

智慧招采龙头，传统业务需求有望复苏公司聚焦智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，为客户提供软件为核心的智慧化整体解决方案，具体包括专业化的软件平台、运营维护服务、智能化设备产品、智能化工程实施服务等产品和服务。公司目前在苏州、合肥、沈阳、长沙、郑州、成都等地设立了六大区域总部（资源中心），北京、上海、广州、济南、西安、杭州等地成立23大区域运营中心，并设立了建筑企业、数字建设、交易云服务三个业务板块的10大条线分公司，基本实现在全国范围内（除港澳台）销售与服务网络的全覆盖。2023年前三季度，公司营收同比下滑13.78%，归母净利润同比下滑149.64%，主要受宏观经济环境因素影响，政府开标及验收进度不达预期。我们认为，随着下游政府端支付能力的改善，公司传统业务需求将逐步修复。在智慧政务领域，公司以一网通办、一网统管、一网协同为核心，以数字底座为基础，持续推进政务服务、城市管理、社会治理、政务运行应用场景产品迭代，业务内涵不断延伸，未来有望进一步探索数据要素运营，构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案。 江苏省先行先试，探索公共数据运营办法江苏省人民政府办公厅早在2021年12月14日就发布了《江苏省公共数据管理办法》。此后，苏州市于2023年3月出台《公共数据开放三年行动计划（2023-2025年）》；无锡市于2023年11月发布《无锡市关于推进数据基础制度建设的实施意见》，提出要构建公共数据授权运营管理服务平台，是江苏省内率先落实国家“数据二十条”的地方政策。近日，在第二届全球数字贸易博览会的数据要素治理与市场化论坛上，国内首部《公共数据授权运营平台技术要求》团体标准（T/CECC024-2023）发布。该标准由国家工业信息安全发展研究中心发起，联合近60家单位共同研制，将于2023年12月10日起正式实施。苏州市大数据集团下属子企业苏州数据资产运营有限公司作为数据资产运营领域先行企业，全程参与标准编写。标准定义了公共数据授权运营平台参考架构，围绕数据登记、授权、流通全流程，从功能、性能、运维、安全和互联互通等五个方面明确了平台相关技术要求。标准的发布推出，对规范公共数据授权运营平台建设、激发公共数据要素价值、促进数字经济健康发展具有一定积极作用。公司具备国资背景，有望参与数据运营IT底座建设公司目前无实控人，第一大股东为江苏国泰国际贸易有限公司，系张家港国资背景，有利于政企IT业务的开展。公司智慧招采的客户主要包括公共资源交易管理和服务部门、央企、大型国有企业、招标代理机构和其他需要实施电子化招标采购的政企事业单位；智慧政务的客户主要包括政务办、行政审批局、大数据局、城市运行中心、热线联动中心、政法委、发改委、综合执法局、市场监督管理局等。数字建筑G端客户主要是住建厅局以及下属的信息中心、科技处、质安处、市场监管处等部门。2023年，我国各地市公共数据运营相关政策密集出台，将带来各级政府部门对于数据治理、数据产品开发、数据运营平台建设等产业链环节的需求，给公司带来潜在的产业机遇。 投资建议与盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为1.51、1.99、2.41元，当前股价对应的PE分别25.51、19.42、16.03倍。公司作为智慧招采、智慧政务、数字建筑等行业领域的应用软件平台开发和信息技术服务提供商，在国家十四五规划指引，软件产业、建筑业信息化发展态势下，市场空间广阔；与此同时，公司进一步探索数据要素运营，有望构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案，拓展业务领域。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示下游需求恢复不及预期；数据要素政策推进不及预期；市场竞争加剧等。

事件： 新点软件于 10月 26日发布 2023年三季度业绩报告， 公司 2023年前三季度， 实现营业收入 13.78亿元，同比减少 13.78%；实现归母净利润-0.89亿元，同比减少 2.68亿元；实现扣非净利润-1.85亿元，同比减少 2.38亿元，利润由盈转亏。 积极加大业务开拓， Q3单季度利润短期承压。 2023年 Q3， 公司实现收入4.66亿元，同比减少 22.77%；实现归母净利润-0.04亿元，同比减少 0.98亿元；实现扣非净利润-0.33亿元，同比减少 0.64亿元。 收入和利润短期承压，主要系公司积极推动业务恢复与拓展，人工、差旅、会务等各项成本费用支出较同期增加，但受宏观经济环境因素影响，政府开标及验收进度不达预期。 随着下半年项目验收进度完成和业务拓展取得成效，公司收入和利润有望回升。 销售投入持续增强， 合同负债较为充沛。 1）费用端： 新点软件 2023年前三季度，销售/管理/研发同比增速分别为 5.40%/5.51%/-6.35%，销售费用增加，主要系公司抢抓行业发展机遇，强化宣传力度， 拓展市场活动增加； 2） 合同负债： 公司 2023年 Q3底合同负债达 4.42亿元， 同比增加 4.49%， 合同负债较为充沛，有望未来给公司带来业绩收入。 携手华为推动智慧政务， 公司抢抓发展机遇。 1） 与华为深度合作，打造智慧政务： 9月 20日，华为全联接大会 2023在上海拉开序幕，作为华为生态圈重要合作伙伴，新点软件携联合华为打造的多项数字化整体解决方案和创新实践亮相展览馆。公司的一网通办数字化整体解决方案通过创新服务场景和服务模式，助力各地政府实现政务服务多渠道覆盖，为群众企业打造有温度、有速度的办事环境。紧扣城市治理创新，新点软件联合华为，在廊坊、浑南、张家港、克拉玛依等 20+地区成功落地实践一网统管数字化整体解决方案，推进城市治理科学化、精细化、智能化； 2） 万亿特别国债发行， 建筑采招业务有望受益： 国务院新闻办公室于 10月 25日上午举行国务院政策例行吹风会，财政部副部长朱忠明在会上表示，决定在今年四季度增加发行 2023年国债 1万亿元，作为特别国债管理，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，数字建筑、智慧采招作为新点软件优势业务，有望在后续过程中充分受益。 投资建议： 考虑到今年以来下游需求有所承压，我们下调公司盈利预测， 预计公司 23-25年归母净利润分别 4.33、 6.21、 8.09亿元，同比增速分别为-25%/44%/30%，当前市值对应 23/24/25年 PE 为 27/19/15倍。 考虑到四季度万亿级别国债发行， 公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 业绩季节性波动； 新业务投入风险；技术风险。

2023 年 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季度报告， 23 年 Q1-Q3 公司实现营收13.78 亿，同比减少 13.78%，其中 23 年 Q3 实现营收 4.66 亿，同比减少22.77%。23 年 Q1-Q3 公司实现归母净利润-0.89 亿，同比减少 149.64%，实现扣非净利润- 1.85 亿，同比减少 446.89%，其中 23 年 Q3 实现归母净利润-0.04 亿， 同比减少104.74%，实现扣非净利润- 0.33 亿，同比减少 206.45%。23 年 Q1-Q3 公司实现经营活动现金流量净额为-3.57 亿元，同比增加 4.15%。其中 23 年 Q3 实现经营活动现金流量净额为 0.09 亿元，同比减少 76.44%。23 年 Q1-Q3 公司销售费用率为 37.38%，同比增加 6.81%；管理费用率为9.97%，同比增加 1.82%；研发费用率为 27.41%，同比增加 2.17%。 23 年 Q3 公司销售费用率为 29.69%， 同比增加 0.99%： 管理费用率为 9.92%， 同比增加3.04%； 研发费用率为 26.35%， 同比增加 3.07%。投资要点（ 1）智慧招采业务： 2023 年 6 月 13 日， 国家发展改革委发布《关于做好 2023年降成本重点工作通知》， 其中，在营商环境层面，通知积极推动招标投标法和政府采购制度的修订， 进一步规范参与主体行为。施行方案包括完善招标投标交易担保制度， 全面推广保函（保险），规范保证金收取和退还，清理历史沉淀保证金。 完善招标投标全流程电子化交易技术标准和数据规范，推进 CA 数字证书跨区域兼容互认， 不断拓展全流程电子化招标投标的广度和深度，降低企业交易成本。 截至 2022 年底，公司累计承建公共资源交易平台项目覆盖 29 个省（自治区、直辖市），服务超过 200 多个地市、 1,000 多个县市区。 同时，公司历年来持续将 AI 与公司业务结合， 在当前各类行业大模型催生下，公司有望通过 AI 赋能招采平台业务。基于上述两者，我们认为该政策将有效提升公司招采业务板块订单增速以及运营收入。（ 2）智慧政务业务： 2023 年 1 月， 国务院办公厅发布《关于深入推进跨部门综合监管的指导意见》，意见指出我国部分地区仍然存在监管责任不明确、协同机制不完善、风险防范能力不强以及重复检查、多头执法等问题。 目标在 2023 年底前，建立跨部门综合监管重点事项清单管理和动态更新机制，在部分领域开展跨部门综合监管试点，按事项建立健全跨部门综合监管制度。到 2025 年，在更多领域、更大范围建立健全跨部门综合监管制度，大幅提升发现问题和处置风险能力。 截至 2022 年底， 公司智慧政务项目覆盖 31 个省、直辖市、 自治区。 我们认为该政策将有效提升公司政务业务板块订单增速，同时，伴随 AI 持续深化公司业务，公司或有能力进一步提升政务业务粘性以及增加增值模块为打造数字政府增砖添瓦。（ 3）数字建筑业务： 2023 年 6 月， 住房和城乡建设部科技与产业化发展中心、中国房地产业协会、中国建筑文化中心主办的“第二十届中国国际住宅产业暨建筑工业化产品与设备博览会”将在北京市召开。新点软件副总裁以及数字住建业务相关领导将会作为论坛嘉宾发表演讲。 伴随着数据要素以及《全国一体化政务大数据体系建设指南》，住建部对于信息一体化需求逐步提升。 截至 2022 年底， 公司造价软件已经覆盖全国 30 个省级行政区， 政府投资项目评审和监管信息化平台项目已在 6 个省份落地。 新点软件有望凭借其在数字住建领域的经验持续为住建部赋能。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业，围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域开展业务。 我们预测公司 2023-2025 年实现营收 30.27/34.05/40.18 亿元，同比增速分别为 7.18%/12.50%/17.99%，对应归母净利润分别为 6.00/7.43/8.46 亿元，同比增速分别为 4.79%/23.69%/13.96%，对应 EPS 为 1.82/2.25/2.56 元，对应 PE 为19.39/15.67/13.75 倍。 维持“买入”评级。 风险提示政府客户需求不及预期、 智慧招采竞争加剧、 政策推进不及预期

事件： 公司于 2023年 8月 24日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 项目验收进度不及预期、政府开标数同比减少导致业绩短期承压2023年上半年，公司实现营业收入 9.12亿元，比上年同期减少 8.32%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.84亿元，比上年同期减少 198.58%。 2023年半年度公司的整体毛利率为 62.27%，比上年同期减少 5.79个百分点。营业收入下降主要系项目验收进度不达预期，政府开标数同比减少所致。销售费用为 3.77亿元，同比增长 19.42%，主要系拓展市场活动增加所致。经营活动产生的现金流量净额为-3.66亿元，较去年增加 0.45亿元，主要系经营活动现金流量回笼增加所致。 加大核心技术研发力度，持续进行技术创新2023年上半年，公司在核心技术方面继续加大研发投入，重点围绕不见面交易支撑、大数据治理与智能分析、国产化 BIM 等方面的核心技术进行了持续的研究和开发，包括：持续迭代“易构”低代码快应用开发平台、继续迭代新点 DevOps 集成开发平台、打造基于可信链技术的 SaaS 化电子招标采购平台、研发 MLOps 智能技术开发平台、研发轻量化数仓技术等。公司持续进行技术创新，共申请发明专利 3件，获得授权 2件；累计获得授权专利 108件，软件著作权 828件。截至 2023年 6月 30日，公司研发人员共 2481人，占公司总人数 35.09%，较去年同期上升 0.41个百分点。 聚焦招采主营业务，推进 SaaS 化、市场化交易平台的建设和运营公司持续聚焦公共资源交易的主营业务，重点围绕交易全流程电子化、助力营商环境优化等目标研发了不见面评标席位管控系统、排斥潜在投标人检查服务等新产品；进一步做强能力平台，基于共享应用，服务各地公共资源交易中心标准化建设。在企业侧，中标中车、中船等多个央企的重要升级项目，以及首钢、安徽能源等多个省市属国企项目。公司积极推进 SaaS 化、市场化交易平台的建设和运营。在多个省市持续推进交易平台市场化工作，新点软件自营的 SaaS 化平台——“新点电子交易平台”上半年新增 42个专区，专区数量同比增长 31.25%。 盈利预测与投资建议公司专注于智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，随着数字中国建设的持续推进，未来成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司 2023-2025年的营业收入预测至 32.47、38.84、45.53亿元，调整归母净利润预测至 6.27、7.89、9.90亿元，EPS 为 1.90、2.39、3.00元/股，对应 PE 为20.90、16.59、13.22倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争风险；政策风险；市场竞争加剧的风险；经营业绩季节性波动引起股价波动风险；新业务投入风险；应收账款发生坏账的风险。

业绩表现2023年 8月 24日，公司发布 2023年半年度报告，23年 H1公司实现营收 9.12亿，同比减少 8.32%，其中 23年 Q2实现营收 5.66亿，同比减少 14.63%。主要系项目验收进度不达预期，政府开标数同比减少，导致运营收入下滑较多所致。 23年 H1公司实现归母净利润-0.84亿，同比减少 198.58%，实现扣非净利润-1.52亿，同比减少 787.11%，其中 23年 Q2实现归母净利润 0.02亿，同比减少98.36%，实现扣非净利润- 0.32亿，同比减少 135.56%。主要受项目验收进度影响，营业收入有所下降，同时公司业务在全国范围内持续开拓，导致各项成本费用支出较同期有所增加。 经营活动现金流量净额为-3.66亿元，同比增加 0.45亿元，主要是销售回款较好，同比增加 9.04%，公司的经营质量比较健康。 成本费用方面，23年 H1公司营业成本同比增长 8.29%。销售费用同比增加19.42%，主要系拓展市场活动增加所致。 投资要点持续深耕智慧招采业务，不断创新应用与服务模式23H1智慧招采业务实现收入 3.78亿，同比下降 13.51%，其中招采运营业务实现收入 1.58亿，同比下降 25.74%。在政府侧，持续聚焦公共资源交易，发布《公共资源交易服务标准化白皮书（2023）》，为行业服务标准化提供参考。在企业侧，为企业供应链数字化做好支撑，中标中车、中船等多个央企及首钢、安徽能源等多个省市属国企的重要升级项目。公司自营的 SaaS 化平台“新点电子交易平台”上半年新增 42个专区，同比增长 31.25%；“标证通”产品已成功拓展到全国24个省，注册用户数同比增长 79.30%，实际发证数量同比增长 73.16%。我们认为随着电子招采向标准化、市场化发展，招采业务收入复归增长可期。 标杆项目助力政府数字化转型，数据要素打开公共数据运营机遇23H1智慧政务业务实现收入 3.96亿，同比下降 0.42%。截至 2023年上半年末，公司政务类产品累计服务项目数接近 5000个，累计服务客户接近 2000家； 2023年上半年新增项目数 360多个，新增客户 130多家。报告期内，西安市一体化政务数据中台项目初验成功，为公共数据运营开展打下基础。我们认为公司现有大客户资源打造了强大护城河，伴随数据要素政策频繁出台，作为政务数据采集、数据治理领域技术、经验丰富的通用型政务治理类厂商，公司有望在为数字政府添砖加瓦的同时，获取数据要素增值收益。 发挥业务协同优势，赋能数字建筑增长23H1数字建筑业务实现营收 1.36亿，同比下降 15.12%。截止 2023年上半年末，公司工程数字化监管平台业务覆盖 26个省、直辖市、自治区，70余个行业主管部门；智慧工地应用平台业务覆盖 12个省、直辖市、自治区，780余家施工总承包企业，硬件生态拓展到 50余个不同厂家，90余款智能设备。造价软件亦实行端云一体化改造，大大提升了项目编制效率与质量。我们认为在公司自身业务的协同优势之下，公司在数字建筑这板块尚有较多增长机会。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业，围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域开展业务。我们预测公司 2023-2025年实现营收 35.30/42.36/49.98亿元，同比增速分别为 24.99%/19.99%/18.00%，对应归母净利润分别为 7.31/8.68/9.96亿元，同比增 速分别为 27.63%/18.69%/14.77%，对应 EPS 为 2.22/2.63/3.02元，对应 PE 为18.61/15.68/13.66倍。 维持“买入”评级。 风险提示政府客户需求不及预期、智慧招采竞争加剧、政策推进不及预期。

政策强调跨部门监管体系建设，国资背景与大客户积累形成公司竞争优势2023年 1月，国务院办公厅发布《关于深入推进跨部门综合监管的指导意见》，意见指出我国部分地区仍然存在监管责任不明确、协同机制不完善、风险防范能力不强以及重复检查、多头执法等问题。目标在 2023年底前，建立跨部门综合监管重点事项清单管理和动态更新机制，在部分领域开展跨部门综合监管试点，按事项建立健全跨部门综合监管制度。到 2025年，在更多领域、更大范围建立健全跨部门综合监管制度，大幅提升发现问题和处置风险能力。 跨部门综合监管的施行成效仰赖部门间信息化水平的提升，各地区各部门要着力打通数据壁垒，以跨部门、跨区域、跨层级数据互通共享支撑跨部门综合监管。 我们认为基于政务数据的保密性等要求，政府端客户会更倾向选择与拥有国资背景，同时也具备足够行业经验的软件厂商合作。新点软件背靠张家港人民政府，已承接的智慧政务项目超千个，遍布全国 31个省、直辖市、自治区，公司一网通管解决方案已得到大规模应用，先发优势显著。 与此同时，我们认为跨部门综合监管体系的建设会是个自上而下的过程，为了使数据能有效且快速流通，下级部门在选择系统供应商时预计将更多的参考上级部门的选择，以此减少若采用不同系统而可能产生的额外数据接入成本。基于此，我们认为有能力打通上级政府部门的软件厂商具备明显竞争优势。新点软件长期服务于政府及大型国企客户，累计参与建设 1个国家级、15个省级“互联网+政务服务”项目，公司现有大客户资源打造强大护城河。 自建自营第三方招采平台抢占百亿市场，打开招采业务收入第二成长曲线基于自建招采平台高成本、低使用频率等痛点，透过第三方招采平台进行招采业务将成为更多企业以及政府项目的首选。根据我们测算，2022-2025年第三方招采平台招标服务的市场规模复合增速为 28.66％，整体市场规模预计在 2025年时达 216.39亿，远超传统招采软件 42.6亿的市场规模。 新点软件自建自营的 SaaS 化招采平台—“新点电子交易平台”于 2022年完成 5个省份盐碱地的突破，新增专区数量近 100个，同比增长 28%，累计开设专区近300个;平台交易标段数量、招标金额同比增长均超过 40%。公司 2021年招采运营收入为 4.09亿元，同比增长 67.1%; 2022年招采运营收入达到 4.97亿元，同增 21.4％，是公司收入增长最迅速的板块。 我们认为公司专业的招采业务经验、强大的软件平台运营能力以及覆盖全国的销售服务网络是公司率先抢占百亿市场的三大核心驱动力。短期内看好公司第三方招采平台能打开招采业务收入第二成长曲线，长期有望成为第三方招采平台龙头。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业，围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域开展业务。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 35.30/42.36/49.98亿元，同比增长 24.99%/19.99%/18.00%，对应归母净利润分别为 7.31/8.68/9.96亿元，同比增速分别为 27.63%/18.69%/14.77%，对应 EPS 为 2.22/2.63/3.02元，对应 2023年 21.03倍 PE。维持“买入”评级。

公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商。公司成立于1998 年，成立初期主要以研发和销售建筑行业软件为主，率先进入数字建筑领域。随后，公司相继进入智慧政务、智慧招采领域，并于2007 年初步确立政务、招采、建设三大业务的发展方向。 近年来，公司在产品研发及客户拓展方面持续突破，业绩实现了快速增长。 2021 年，公司实现营收27.94 亿元（+31.56%），2017-2021 年收入、归母净利润CAGR 均在35%左右。此外，公司坚持产品化战略，通过通用性的中间件和软件平台使解决方案高度产品化，较高的代码复用率使得公司整体毛利率保持较高水平。 2021 年，公司综合毛利率达65.95%。 电子招采市场具有较大发展空间，公司持续推进平台化、SaaS 化转型。由于招采电子化在降低招采交易成本、保证招采公平性等方面发挥重要作用，近年来也持续获得政策的大力扶持。跟据中研普华预测，2025 年我国电子招投标行业市场规模将达42.6 亿元，2019-2025 年CAGR 约为11.6%，未来仍有较大发展空间。针对国内各地政企智慧招采仍存在发展水平不均的问题，国家积极推动公共资源交易向市场化运营模式转型，未来限额以下的招投标有望持续迁移至市场化运营平台。公司近年来积极推进SaaS 化、市场化交易平台的建设和运营，公司招采业务的商业模式也逐步实现了转型和升级。2021 年，公司平台运营服务的收入达到4.09 亿元（+67.10%），毛利率高达89.46%。 在智慧政务和数字建筑领域，公司抓住市场机遇加速产品布局。（1）智慧政务领域：国务院于2022 年10 月发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，这也标志着我国政务大数据产业正进入全国一体化建设的新阶段。据中研普华测算，我国智慧政务市场在2025 年将达4522 亿元，未来仍具有较大机遇。凭借着四大智慧政务平台的能力，公司在一网通办、一网统管、一网协同三大场景的业务拓展有望加速。（2）数字建筑领域：目前我国建筑信息化投入水平远低于欧美发达国家，因此建筑信息化市场仍具有广阔的增长空间。围绕着数字住建、数字建造、数字造价三大业务场景，公司已实现完整的解决方案布局，随着国家持续出台政策以推动数字建筑产业发展，以及BIM 技术在建筑行业渗透率的不断提升，公司相关业务有望实现快速增长。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为1.75、2.11、2.67 元，由于公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商，根据可比公司，给予公司2023 年的33 倍市盈率，对应目标价为69.63 元，首次给予买入评级。 风险提示 政府信息化投入不及预期的风险、运营型业务增长不及预期、非经营性科目预测偏差的风险、市场竞争加剧、疫情反复导致项目实施困难的风险。

事件：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入28.3亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长14.9%；实现扣非后净利润4.1亿元，同比减少17.6%。 疫情影响交付验收，利润保持相对稳健。单季度看，预计公司2022年Q4实现营业收入12.3亿元，同比下滑1.5%，我们判断主要系Q4全国疫情频发，对业务的实施交付和验收造成较大影响，但单季度的同比下滑幅度较Q3有所减少显示出公司较强经营韧性。同时，公司2022年实现归母净利润5.8亿元，同比增长14.9%，主要系公司闲置资金较为充裕，公允价值收益上升。 数据要素政策频出，公司显著受益。继国务院印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》、《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》以来，全国各省市积极响应，上海市、浙江省等地先后发布《上海市公共数据开放实施细则》、《浙江省公共数据授权运营管理暂行办法（征求意见稿）》等，政务大数据体系建设明显加快。我们认为，伴随高价值的政务数据加速进入数据要素市场，将对数据要素流通、释放数字红利、促进数字经济发展起到重要作用。 公司作为政务大数据体系的核心建设方，在一网通办、一网统管、政务大数据平台等项目实施经验丰富，有望深度受益。 智慧招采加速推进，自营平台扬帆起航。近年来，国家相继出台相关文件，推动工程建设领域招标、投标、开标等业务全流程在线办理和招投标领域数字证书跨地区、跨平台互认；同时，2022年9月，江苏省发改委等11部门联合印发《关于进一步加强和规范工程建设项目招标投标管理的通知》，明确提出推进电子交易系统和投标工具市场化改革。公司深耕智慧招采领域多年，在政府、大型央国企端竞争优势明显；同时，公司自营平台推广加速，接入专区数量大幅增长，触及主体持续扩大，有望维持高速成长。 盈利预测与投资建议。根据公司最新业绩快报调整盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.76元、2.24元、2.87元。政策推动下，公司智慧政务、智慧招采、数字建筑三大业务均有望迎来需求复苏，叠加公司2022年控制人效，盈利能力有望步入向上通道，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策推进不及预期等。

事件： 新点软件于 10月 27日晚发布三季报， 2022年前三季度实现营收15.98亿元，同比增长 3.20%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 92.86%； 实现扣非后净利润 0.53亿元，同比下滑 46.15%。 多地疫情严重， Q3单季度收入承压。 从单季度看，新点 22Q3实现营业收入为 6.04亿元，同比下滑 5.92%，我们认为 7月份以来全国各地反复的疫情（尤其是成都、新疆等地区）对于新点软件业务的实施交付造成了较大的影响，从公司资产负债表上持续增加的存货科目也能够得到印证。 成本管控依然出色，利润表现相对较好。 从费用端看，公司延续了 22H1表现出的卓越的费用管控能力， 2022年前三季度销售/管理/研发费用同比增速分别为 4%/-23%/20%，除了持续投入研发外，公司不断加强费用管控能力。同时，持有金融资产带来良好的投资收益和公允价值损益，也使得公司在利润端表现相对较好。 全国一体化政务大数据体系加速建设，公司是核心参与方。 10月 28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》指出，建立完善政务大数据管理体系。《指南》提出， 2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成；到 2025年，政务数据资源实现有序流通、高效配置，数据安全保障体系进一步完善。新点政务 IT 产品线涵盖一网统管、一网通办、政务大数据平台、公安大数据平台，是政务大数据体系的核心建设方，有望深度受益于后续政务 IT 体系的加速建设。 电子招采加速推进，公司显著受益。 9月 15日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提到 2022年10月底前，推动工程建设领域招标、投标、开标等业务全流程在线办理和招投标领域数字证书跨地区、跨平台互认。新点是公共工程电子招投标的龙头企业，有望深度受益于招标的持续电子化发展。 投资建议： 考虑到 2022年多地疫情反复，我们小幅下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.24、 8.18、 10.73亿元，同比增速分别为 24%、 31%、 31%，当前市值对应 22/23/24年 PE 仅为 31/24/18倍。考虑到公司采招业务具备 Saas 商业模式，同时自身产品化属性显著，公司当前的估值具备提升空间。维持“推荐“评级 风险提示： 政策改革推进不及预期；电子采招 Saas 市场竞争激励；下游客户预算受疫情影响短期下滑。

招投标全流程电子化 11月正式上路，有望提升招采软件平台的建设需求近日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，意见明确表示，将在 2022年 10月 31日前全面推动招标、投标、开标等业务全流程线上办理、招投标领域数字证书跨地区、跨平台互认，以及支持电子营业执照在招投标平台各项业务中的应用。 我们认为，此举措将促使政府部门及地方企业加速采购流程的线上布署，在该标准支持和指引下，最终显著提升传统招采行业向电子化、智慧化转型升级速度。相关招采平台软件厂商借助政策东风之力，营收成长空间值得期待。 新点软件作为招采行业龙头，为政府建设智慧公共资源交易平台，为企业建设智慧企业招采平台等软件平台，凭藉十八年行业经验积累与稳固客户资源，公司已构筑较深的产品护城河。随着全面施行电子招投标政策正式上路，我们预期公司能依靠覆盖全国的销售网络以及强大的软件平台服务能力，在维持现有客户基础之上，不断从市场获取新项目，成为软件平台建设需求激增浪潮下最受惠的企业之一。 政策强调招投标全链条监管之重要性，为第三方招采平台打开广阔空间国务院办公厅印发的意见指出，政府将进一步规范招投标主体行为，取消违规设置的供应商预选库、资格库、名录库等，着力破除招采过程中所有歧视、地方保护等不合理限制。 此后，地方企业不得再因个别因素与中标结果挂钩，政府部门也不得再限制招投标保证金出具形式。 我们认为，随着招投标行业公平性提升、隐性门槛破除，将大量释放原本已被地方政府、企业内定的招采项目，进一步提升各个行业公开招标采购需求。结合招采电子化发展趋势，以及自建招采平台高成本困境，透过第三方招采平台进行招采业务将成为更多企业以及金额以下政府项目的首选。 根据我们测算，2022-2025年第三方招采平台招标服务的市场规模复合增速为 28.66％，整体市场规模预计在 2025年时达 216.39亿，远超传统招采软件 42.6亿的市场规模。 新点 SaaS 化第三方招采平台乘政策东风、应市场需求，打开收入第二成长曲线公司持续加速从传统软件与服务供应商向平台运营商的升级，通过不断扩大第三方招采平台的投入，开展了第三方智慧招采平台的运营，新点软件自建自营的 SaaS 化招采平台—“新点电子交易平台”于 2022年上半年新增 32个专区，专区数量同比增长 60%，交易规模同比增长 76%。 我们认为新点自建自营的第三方招采平台拥有先发制人的优势，可以有效打开传统招采软件市场规模的天花板。公司专业的招采业务经验、强大的软件平台运营能力以及覆盖全国的销售服务网络是公司率先抢占百亿市场的三大核心驱动力。短期内我们认为新点自建自营的第三方招采平台能打开公司招采业务收入第二成长曲线，长期有望成为第三方招采平台龙头企业。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业，围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域开展业务。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 34.17/44.17/56.21亿元，同比增长 22.26%/29.30%/27.26%，对应归母净利润分别为 6.20/8.16/10.29亿元，同比增速分别为 22.99%/31.61%/26.06%，对应 EPS 为 1.88/2.47/3.12元，对应 2022年 28倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示新业务投入风险；疫情反复。

乘政策东风招采电子化大势所趋，应市场需求第三方招采平台迎百亿市场公司的招采业务起步于 2004年，经过近十八年的耕耘，已成为智慧招采行业的绝对龙头。公司通过不断加大 SaaS 化招采平台的投入，开展了平台运营服务业务及第三方智慧招采平台的运营。 我们保守估计，2022-2025年第三方招采平台招标服务的市场规模将从 101.61亿元增长至216.39亿，复合增速达 28.66％，远超智慧招采平台建设的市场规模。 我们认为新点自建自营的招采平台既满足了市场需求又符合了政策发展要求，凭借专业的招采业务经验和强大的软件平台运营能力以及覆盖全国的销售服务网络，新点有望成为第三方招采平台龙头，率先强占百亿市场，为公司招采业务打开第二成长曲线。 业务协同性驱动智慧政务和数字建筑快速增长智慧政务领域，新点不断丰富产品线同时以“一网协同、一网通办、一网统管”为核心，通过将各政府部门数据的整合使招采，政务，数字建筑的底层架构环环相扣，从而增强用户粘性。 2019年我国智慧政务市场规模达到 3,142亿元，预计未来 5年内，智慧政务将保持 7%左右的稳定增长。 数字建筑领域，公司依托智慧政务的资源禀赋，已成功开发了“互联网+智慧住建”。未来公司将以住建监管部门业务为核心，重点打造“CIM+住建“应用体系，顺应政企联动和应用软件协同的策略，向建筑企业做业务延伸。解决建筑企业施工管理和成本管控的痛点，并持续优化升级造价软件。2019年我国建筑信息化（数字建筑）市场规模为 280亿元，预计 2025年将达到 1,076亿元，年复合增长率为 25.15%。 “核心代码高复用率+全国专业营销服务覆盖”打造品牌护城河公司通过沉淀三大领域产品和提高解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式，三大业务代码复用率均超 50%。 公司同时建立了六大资源中心，18大区域运营中心，并相继在全国成立 27个分公司，拥有销售人员 1,500多人，基本实现销售与服务网络的全国覆盖。团队专业化分工，形成前中后台高效协作的运营机制，快速推进项目，为客户提供跨领域全方位一站式服务。产品、渠道双拳发力为公司建立强大的竞争基础，同时也是未来开拓市场的核心竞争力所在。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 34.17/44.17/56.21亿元，同比增长22.26%/29.30%/27.26%，对应归母净利润分别为 6.20/8.16/10.29亿元，同比增速分别为22.99%/31.61%/26.06%，对应 EPS 为 1.88/2.47/3.12元，对应 2022年 23倍 PE。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示新业务投入风险；疫情反复

中国政企数字化整体解决方案提供商，业绩持续快速增长公司成立于1998 年，是一家主要从事智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域的政企信息化整体解决方案提供商。2017-2021 年，公司营业收入CAGR 达34.79%，扣非归母净利润CAGR 达31.38%。公司于2021年11 月在科创板上市，募投项目围绕公司专注的三大细分领域展开，结合新一代信息技术加强底层核心技术的研究和储备，并对已有产品进一步升级，拟投入29.00 亿元，实际募集资金总额40.00 亿元、净额38.27 亿元。 数字中国建设加速推进，三大业务领域需求旺盛根据中研普华的测算，在智慧招采领域中，2019 年我国电子招投标行业市场规模已达22.1 亿元，2025 年有望达到42.6 亿元，复合增长率为11.56%，成长空间巨大。在智慧政务领域中，2019 年我国智慧政务市场规模达3142亿元，同比增长6.43%，预计未来5 年内，智慧政务仍将保持7%左右的稳定增长。在数字建筑领域中，全球以BIM 技术为核心的建筑行业信息化市场规模巨大，从BIM 技术的普及率来看，北美欧洲均有七成工程项目达到了中等普及率，而我国技术普及率刚过五成，存在巨大的提升空间。 “智慧招采+智慧政务+数字建筑”齐头并进，积极推进SaaS 化1）智慧招采：公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采等软件平台。公司为部分客户的招采平台提供持续运营服务，同时自建自营SaaS 化的第三方招采平台。2）智慧政务：公司为政府部门提供“互联网+政务服务”等软件平台，形成智慧政务整体解决方案。3）数字建筑：公司为政府住建部门提供“互联网+智慧住建”等软件平台，为建筑企业提供清单计价软件、BIM 5D 协同平台等产品，形成数字建筑整体解决方案。 盈利预测与投资建议公司专注于智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，随着数字中国建设的持续推进，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为34.38、43.25、53.44 亿元，归母净利润为6.33、8.09、10.26 亿元，EPS为1.92、2.45、3.11 元/股，对应PE 为23.65、18.50、14.59 倍。上市以来，公司PE TTM 主要运行在22-42 倍之间，考虑到公司成长性，给予2022年30 倍的目标PE，目标价为57.60 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复风险；无实际控制人风险；新业务投入风险；经营业绩季节性波动引起股价波动风险；应收账款发生坏账风险；行业竞争加剧风险。

公司为政务信息化领军企业。 公司成立于 1998年， 经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业， 业务上形成了智慧招采、 智慧政务以及数字建筑的布局， 由于公司大部分的收入来自于政府单位， 所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人， 核心股权除了国泰国际外，基本上由公司高管以及员工持股平台持有， 高管个人及持股平台合计持股超46%， 这使得公司和核心员工的利益深度绑定。 公司目前业务增长势头较好，近三年营收年均复合增速达 35%， 归母净利润年均复合增速达 36%。 智慧招采竞争优势明显， 积极拓展 SAAS 运营服务。 公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、 企业招采平台以及运营服务业务， 业务逐渐从 2G 端延伸到 2B 端。 公司已成长为招采领域龙头企业， 一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写， 另一方面在营收体量上远远超过同行业企业， 呈现出较强的竞争优势。 目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务， 既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务， 又为投标企业以及银行、 第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁， 逐步推动公司向 SAAS 运营的盈利模式转变， 同时由于 SAAS 运营服务业务的利润率较高， 所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。 精耕细作， 盈利能力突出。 公司的盈利能力较为突出， 毛利率维持在 65%以上， 净利率维持在 15%-20%之间， 人均创利指标遥遥领先同类公司。 公司盈利能力较强主要得益于： 1） 产品研发层面， 公司积极践行 IPD 和 LTC 的开发流程， 通过构建底层技术平台、 产品通用平台为前端实施开发赋能，开发效率大幅提升； 2） 产品交付层面， 分为前、 中、 后三个层次， 公司总部通过海量经验积累， 将交付过程流程化、 标准化形成远程交付能力， 并不断将总体交付过程后移； 3） 内部管理方面， 公司践行“客户经理+方案行销+交付” 铁三角方案， 项目经理对总体项目负责， 同时公司内部推行财经数字化管理项目， 不断加强对于项目交付效率、 项目成本毛利等指标考核。 盈利预测与估值： 预计 22-24年归母净利润 6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%） ， EPS 分别为 1.83/2.44/3.18元。 通过多角度估值，预计公司合理估值 54.9-60.8元， 相对目前股价有 28%-42%溢价， 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示： 疫情对项目招标及交付影响； 平台运营不及预期； 招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧； 下游客户 IT 预算不足。

事件：2022年4月28日，公司发布2022年度一季报，实现收入3.32亿元，归母净利润亏损0.36亿元，扣非归母净利润亏损0.68亿元。疫情对短期业绩形成一定压制，公司长期发展潜力不改。根据公司公告，公司2022年一季度实现收入3.32亿元，同比下降13.17%；2022年一季度归母净利润亏损0.36亿元；2022年一季度扣非归母净利润亏损0.68亿元。我们认为，自3月以来华东地区蔓延的疫情对公司业务拓展产生一定影响，对公司短期业绩造成一定压力，伴随疫情逐步缓解，公司相关业务拓展有望恢复。智慧采招业务快速成长，企业级SaaS模式转型值得期待。在智慧采招领域，公司完成了中国国航采购管理平台项目、上海宝华智慧招标共享平台功能拓展及优化项目等企业侧招采项目。2022年4月7日，由中国物流与采购联合会公共采购分会主编、国泰新点软件股份有限公司参编的《中国公共采购发展报告（2021）》（以下简称《报告》）正式发布。根据公司2021年年报披露，公司进一步加大SaaS化招采平台投入，2021年SaaS化招采平台新开专区数量同比增长超过，交易业务量同比增长85%。 投标人服务方面，公司标证通产品已在21个省成功推广，接入专区数量同比增长超3.5倍，注册用户数同比增长超10倍，实际发证数量同比增长超3.5倍。智慧招采领域平台运营2021年收入同比增长，我们认为公司智慧采招业务企业级SaaS服务转型具备发展潜力。数字经济浪潮席卷而至，全国统一大市场有望助力巩固公司龙头地位。根据求是网官网，总书记发表重要文章，提出不断做强做优做大我国数字经济。此前，国务院已于2022年1月12日晚印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”时期数字经济发展的目标、路径、方向及体系建设，并提出数字经济核心产业增加占比提升至10%的目标。 另一方面，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》于2022年4月10日正式发布，意见明确加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。我们认为，公司作为智慧政务及智慧采招领域的龙头企业，有望在政策东风下充分受益。投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现SaaS化转型。预计公司2022-2024年EPS分别为1.99/2.65/3.52元，目前市值对应PE分别为18X、13X、10X，维持“推荐”评级。风险提示：产品及相关业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降。