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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
百克生物 2021-11-24 70.87 -- -- 83.00 17.12% -- 83.00 17.12% -- 详细
投资要点:1)常规疫苗因新冠接种挤兑业绩见底,业绩见底,Q4有望边际消除,恢复增长;有望边际消除,恢复增长;2)重磅品种放量,鼻喷流感进入放量期、带状疱疹,鼻喷流感进入放量期、带状疱疹2022年上市销售年上市销售,驱动,驱动22-23年实现业绩高增;增;3)长远来看,布局麻腮风系列疫苗、布局麻腮风系列疫苗、RSV、通用流感、治疗性疫、通用流感、治疗性疫苗等前沿苗等前沿/重磅品种,构筑深厚护城河。 现有产品:引领水痘疫苗市场快速增长。儿童接种率提升、两针法普及,驱动水痘疫苗空间扩容,预计市场空间2025年将达到55亿。百克持续优化工艺,安全性、有效期等指标持续提升,将维持水痘疫苗龙头地位,预计2025年百克销售额可达19亿。 两大重磅疫苗快速推进,未来空间广阔。鼻喷流感进入放量期、带状疱疹2022年上市销售,公司新增长引擎出现。 带状疱疹:100亿大品种,有望国产第一家上市亿大品种,有望国产第一家上市。带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品,MSD的带疱减毒活疫苗2020年销售25亿美金。在老龄化不断加深的背景下,随着负担能力提升和接种率上升,我们预计国内带状疱疹疫苗市场规模2025年有望达到96亿。目前国内仅GSK在2020年开始提供,百克预计2022年上市,有望在国产厂家中博得头筹,2025年销售额可达~34亿。 鼻喷流感:创新剂型,有望享受行业高增。随着新冠疫情教育加深、流感防控重视度提高,流感疫苗维持高增,预计国内流感疫苗2025年达到93亿。百克独家品种鼻喷流感具备三重免疫、快速起效、给药方便等多个优势,合作大于竞争+共同促进接种率提升的大背景下,鼻喷流感跟随行业高增,2025年百克将销售17亿。 其他品种:亮点诸多,前瞻性布局多个重磅品种。1)狂苗恢复性生产+抗狂犬单抗,构建预防全矩阵;2)组分百白破:升级换代趋势不可阻挡,存在结构性机会;3)长远来看,布局麻腮风系列、RSV、通用流感、治疗性疫苗等前沿/重磅品种,不断丰富研发管线深度和厚度,构筑深厚护城河。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为13.94、22.01、31.90亿元,同比增长-3.28%、57.90%、44.89%;2021-2023年归母净利润分别为3.89、6.51、9.57亿元,同比增长-6.95%、67.30%、46.90%。考虑到公司2021年常规疫苗受到新冠疫苗接种挤兑影响,业绩见底,叠加2022年重磅品种带状疱疹疫苗将会上市,给予百克2022年PE55-60倍,2022目标市值358.12-390.67亿元,亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,疫苗行业负面事件风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,行业规模测算偏差风险
百克生物 2021-11-19 77.00 -- -- 83.00 7.79% -- 83.00 7.79% -- 详细
公司带状疱疹疫苗处于临床IIIII期,有望成为首个国产上市产品带状疱疹发病率在40-50岁之后达5%以上,其中9%-34%的患者会发生带状疱疹后神经痛,疼痛评级可达到7级以上,属于重度疼痛,接种疫苗是预防的有效手段。目前国内共有5款带状疱疹疫苗处于临床研发阶段,公司带状疱疹疫苗现处于临床III期,处于国产产品研发进度首位,预计2022年年底申报上市。目前国内带状疱疹疫苗仅进口GSK一家上市,竞争格局好,公司产品研发进度较其他国产产品遥遥领先,将来上市将为公司带来一定的先发优势。 重组和减毒两种带状疱疹技术产品各具优势,减毒疫苗仍有市场空间。 目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax(减毒活疫苗技术)和Shingrix(重组蛋白疫苗技术)。虽然从技术水平上来看,重组技术更为先进,但其实上两种技术疫苗在实际应用中各具优势。①重组技术疫苗保护效力高于减毒技术,但减毒技术疫苗安全性高于重组技术;②重组技术疫苗需2剂次/人,减毒技术疫苗只需1剂次/人,减毒技术疫苗依从性更高;③可及性方面,从价格和产能供给方面,预测国内减毒技术疫苗可及性更高。 鼻喷流感疫苗贡献公司业绩新增量目前国内流感疫苗获批上市产品较多,公司是唯一一家鼻喷式流感疫苗,与注射式流感疫苗相比,鼻腔喷雾的接种方式,模拟流感病毒自然感染过程,不但可诱导体液免疫,还可诱导局部黏膜免疫和细胞免疫。同时,该疫苗适用年龄为3-17岁,特别是对于儿童而言,鼻喷式的接种方式帮助儿童克服打针恐惧,使得流感疫苗在儿童群体中的依从性更高。公司鼻喷流感疫苗于2020年4月获批,2021年是第一个完整销售年度。 盈利预测公司鼻喷流感疫苗接种方式在儿童中依从性较高,在研产品带状疱疹疫苗即将上市,市场竞争格局较好,但受今年新冠疫苗集中接种影响常规疫苗接种,公司今年业绩承压,我们预测公司2021-2023年营业收入为12.96/21.14/36.86亿元,归母净利润为3.22/5.40/9.42亿元,EPS为0.78/1.31/2.28元。对应2021年11月15日72.56元/股收盘价,PE分别为93/55/32倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示水痘疫苗“两针法”推广进度不及预期风险;鼻喷式流感疫苗销售进度不及预期风险;带状疱疹疫苗研发上市进度不及预期风险。
百克生物 2021-08-17 85.38 120.00 49.79% 95.34 11.67%
103.20 20.87%
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事件:公司发布 21年半年报,上半年实现收入 5.82亿元(-2.96%)、归母净利润 1.38亿元(-23.06%)、扣非后归母净利润1.37亿元(-21.74%);二季度实现收入 3.35亿元(-16.46%)、归母净利润 0.83亿元(-36.15%)。整体业绩符合预期。 受新冠疫苗集中接种影响,水痘疫苗销量有所下降。根据中检院批签发信息及各企业历史批签发数据预测,2021年上半年我国水痘疫苗共批签发 1591万支,同比增长 37.87%;其中百克生物批签发量约为 458万支,与去年同期基本持平,但受新冠疫苗集中接种影响,公司水痘疫苗的销量有所下降。目前公司正与各级疾控中心积极沟通,保障销售工作的顺利开展。随着新冠疫苗接种率的不断提升,公司水痘疫苗的销售有望逐步恢复。 在研项目储备丰富,研发进展顺利。目前公司共有 16个在研项目,其中 4项处于临床试验阶段:冻干人用狂苗(Vero 细胞)已完成III 期临床阶段、带状疱疹减毒活疫苗 III 期临床试验处于现场关闭过程中、组分百白破疫苗及鼻喷流感疫苗(液体剂型)已获得临床试验许可;冻干人用狂苗(人二倍体细胞)、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗等 12项处于临床前研究阶,研发进展顺利,研发管线丰富且梯次分明。 需求旺盛+独家产品优势,鼻喷流感疫苗即将迎来放量阶段。根据中检院 7.26-8.1的批签发信息显示,今年 7月份公司冻干鼻喷流感疫苗已有六个批次,按照去年平均每批 15.7万支的数量测算,约为94万支,已达到 2020年总批签发量的 60%。根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望超过去年的接种量。 冻干鼻喷流感减毒活疫苗为百克生物独家产品,给药方式便捷、接种者体验相对较好且可诱导包括黏膜免疫在内的三重免疫应答,与国内其他同类产品相比在提高接种人群依从性以及免疫保护效果方面均具有一定的优势。此外,流感疫苗的批签发基本不受新冠疫苗集中接种的影响,随着产品市场推广的进行以及居民疫苗接种意识的提升,公司鼻喷流感疫苗有望迎来快速放量,实现相关业绩的高速增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司中报业绩符合预期,预计 21-23年归母净利润为 6.48/8.33/13.60亿元,对应当前 PE 为 54/42/26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。产品结构较为单一风险、产品市场拓展及研发不及预期风险、产品质量及安全性潜在风险、行业政策变动风险等。
百克生物 2021-08-16 85.38 106.50 32.94% 95.02 11.29%
103.20 20.87%
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推荐逻辑:1)]传统产品水痘疫苗 2020年批签发量超过 2500万支,市场竞争格局好,公司产品有望维持稳健增长;2)公司鼻喷流感疫苗处于快速放量阶段,有望成为超过 15亿大品种;3)在研品种丰富,带状疱疹疫苗市场空间有望超过 50亿元,长期空间较大。 传统产品水痘疫苗市场竞争格局好,公司产品有望稳健增长。随着“两针法”的逐步推进,水痘疫苗市场整体稳步增长,目前我国平均接种率约为 60%,远低于其他发达国家,未来成长空间较大。目前市场竞争格局整体稳定,公司市占率超过 30%,居于行业首位。预计未来水痘疫苗仍将保持较快增长,为公司贡献稳健利润。 鼻喷流感疫苗处于快速放量阶段,有望成为超过 15亿大品种。鼻喷流感疫苗差异化优势显著,且公司产品是国内独家品种,假设未来我国每年流感疫苗批签发总量维持在 5000万支,鼻喷流感占据 10%市占率,则峰值批签发量为 500万支,鼻喷流感疫苗中标价为 298元/支,则销售峰值有望达到 15亿元。2020年公司的鼻喷流感疫苗批签发量超过 150万支,销售收入超过 3亿元,预计今年批签发量仍将大幅增长,有望为公司业绩贡献较大弹性。 在研品种丰富,带状疱疹疫苗值得期待。公司国依托病毒规模化培养技术平台、制剂及佐剂技术平台、基因工程技术平台、细菌性疫苗技术平台等四大技术平台,在研疫苗品种较多,包括带状疱疹疫苗、冻干人用狂犬病(MRC-5细胞)疫苗、流感病毒裂解疫苗和呼吸道合胞病毒 RSV 重组蛋白疫苗等十余种,为公司长期发展奠定基础。在研品种中,进度最快的是带状疱疹疫苗,市场空间有望超过 50亿元,目前公司产品处于临床三期,有望率先实现上市,成为公司业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。我们选取了行业中与百克生物业务最为相近的康泰生物、智飞生物、康华生物和万泰生物四家公司,2021年平均 PE 为 69倍。公司是国内领先的疫苗企业,水痘疫苗稳步增长,狂犬疫苗有望复产,创新产品鼻喷流感疫苗正处于快速放量阶段,此外,公司在研品种丰富,其中带状疱疹疫苗潜力较大,长期发展值得期待。给予公司 2021年 75倍估值,对应目标价 106.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司研发不及预期风险,行业竞争加剧风险,产品降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名