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和达科技 2022-03-18 31.19 46.72 99.57% 33.33 5.64%
32.95 5.64% -- 详细
领先的水务信息化解决方案提供商,业务持续扩张驱动业绩快速成长公司深耕水务行业20余年,将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业,积累了丰富的项目经验和客户资源。2017-2021年,营业收入的CAGR 达42.21%,扣非归母净利润的CAGR 达44.38%。 2021年,公司实现营收5.03亿元,同比增长38.44%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长19.83%,收入快速增长的原因是:水务信息化市场需求旺盛、公司产品的竞争优势显现、销售队伍建设及市场拓展良好等。 行业痛点与政策双轮驱动行业快速发展,智慧水务前景广阔我国供水管网建设持续推进,城市供水管道长度不断增加,却存在较大的漏损问题。根据国家统计局的数据,2020年,我国城市供水管道长度为100.69万公里,漏损水量为78.54亿立方米,漏损率为13.39%。《“十四五”节水型社会建设规划》提出2025年将漏损率控制在9%以内。根据前瞻产业研究院的预测,2026年我国智慧水务行业规模将达到370亿元。根据国家统计局的数据,2020年我国水的生产和供应业规模以上企业为2755家,大量企业处于水务信息化的单一业务信息化建设阶段,提升空间明显。 公司专注核心技术研发,技术领先与客户增长巩固行业领先地位1)产品技术领先:公司产品覆盖面广,研发投入持续增长,已掌握“基于多维模型的水务全流程网格管理模型”等14项核心技术,与清华大学合作完成的《供水管网漏损系统性管控技术与装备》荣获2021年度华夏建设科学技术奖一等奖。2)大客户显著增长:2020年公司新增50万以上合同161个,较2019年增加41个;客户结构不断优化,2020年创收100万以上客户78个,较2019年增加27个。3)IPO 巩固领先地位:公司IPO 的投资项目均围绕主营业务展开,有利于保持公司的技术领先性、巩固行业地位。 盈利预测与投资建议公司致力于运用新一代信息技术提升水务行业信息化、智能化水平,保障国家水安全。预测公司2021-2023年的营业收入为5.03、6.84、9.18亿元,归母净利润为1.04、1.45、2.00亿元,EPS 为0.97、1.35、1.86元/股,对应PE 为32.03、23.00、16.68倍。目前,公司收入处于快速成长期,上市以来PE 主要运行在30-70倍之间,给予公司2022年35倍的目标PE,对应目标价为47.25元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;市场竞争加剧;技术迭代的风险;应收账款发生坏账损失的风险;税收优惠政策变动的风险;收入呈季节性波动的风险。
和达科技 2022-03-01 39.36 -- -- 40.98 2.94%
40.52 2.95% -- 详细
事件:2022年2月27日,公司公布2021年业绩快报:2021年公司实现营业收入5.0亿元,同比增长38.44%;实现归属母公司净利润1.0亿元,同比增长37.75%;实现扣非后归属母公司净利润8608万元,同比增长19.83%;业绩符合市场预期。 十四五期间我国水管网智能化改造大背景下,水务行业数字化进程加速::从2019年主流智能水表公司业绩超预期,到2021年水务信息化行业如火如荼、业绩高增,我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中,自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化(智慧水务公司)内在产品扩品类、扩投资的现象,观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈;2021年12月14日,中央经济工作会议上习近平总书记指出:十四五期间,须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓;这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。在全国数字化改革和节水节能的大背景下,水务行业数字化转型加速,受益于水务信息化市场发展及公司产品竞争优势,业务规模保持较快增长,全年营业收入实现快速增长。 政策催化:2021中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础设施工程。2019年,住房和城乡建设部等三部委联合发布的《城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021年)》中重点强调了“加快补齐城镇污水收集和处理设施短板,尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理”。十三五期间,我国污水处理基础设施建设已经取得了长足的发展,截至十三五末,全国城镇污水处理率已达到95%以上,但管网一直是我国污水处理中的短板,管网覆盖不足、漏损、客水挤占管网、错接混接、溢流等问题普遍存在,这也正是我国污水处理率高但污水收集处理率仍比较低,黑臭水体频发的主要原因。 我国供水管网改在重在水务信息化、智能化;排水端改造重在排水管道建设。2019年以来,从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增,到2021年底,中央经济工作会议强调排水管网建设,我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。2019年我国城市供水普及率达到98.78%,而乡镇供水普及率80.50%。因此对于供水管网的建设更多的重心在智能化、信息化建设,而排水管网的建设重点在管道铺设。 盈利预测与投资评级:基于公司是水务信息化龙头,且有多个供水排水信息化标杆项目落地,我们调整2021-2023年EPS从1.11/1.58/2.32元至0.96/1.37/1.98元,对应PE为42/29/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:国家财政政策超预期收紧的风险;我国水管网智能化改造进程不及预期的风险;公司应收账款收不回的风险等。
和达科技 2021-12-16 47.00 -- -- 51.88 10.38%
51.88 10.38%
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和达科技是国内水务行业优秀的信息化智能化服务提供商,起步于水务生产、管网信息化系统,逐渐发展为多层次智能化服务平台。公司所处的水务行业是公用事业中的根基,水的管网是城市的动脉,支撑了城市现代化建设和经济社会的蓬勃发展。从产业链角度来看,水务行业包括原水取水、自来水生产、供水管道、终端用户的二次供水、排水、污水处理和再生水等环节。和达科技从事水务领域信息化建设二十年,对供水管网有着深刻的理解。本篇报告中,我们将从时间的维度解读水务行业需求及相关政策的变化,结合和达科技多年来对于行业服务经验的积累以及持续迭代升级的产品,分析和达科技未来的投资机会。 短期:供需和政策带来重大边际变化,水务信息化建设需求正在爆发1)需求方面,供水行业市场化改革加速,呈现出多元化主体、经营机制转变和区域经营三大特点,我们发现近三年新成立水务集团数量剧增,2020年新成立948家水务集团,创历史新高,水务企业从政府承担盈亏向独立市场化集团转型趋势确定性强,数据量庞大的水务集团脱离政府支持后急需通过信息化手段降本增效,因此催生了大量水务系统建设需求。 2)政策方面,2021年《城市供水价格管理办法》和《城市供水定价成本监审办法》出台,供水价格测算方式更加市场化。新办法引入漏损率指标作为平均供水价格的影响因素,且规定漏损率超过10%的部分需水企自行承担成本。220020年全国城市公共供水平均漏损率为113.39%,部分区域如东北漏损率超过220%,远超110%成本线,降漏空间大且迫切程度高。 3)供给方面,和达科技从管网出发,在降漏损管理业务上有着丰富的实践经验和标杆案例,与多个大客户保持密切合作关系,助力标杆客户绍兴水务实现了漏损率从20%以上降到3.7%,连续10年保持低于5%,达到国际先进水平。我们认为和达有望凭借其技术和口碑向全国复制推广标准化的漏损管理系统,以满足爆发式增长的降漏损信息化系统需求。 中长期:节水型社会建设目标确立,和达将迎来近千亿智慧水务市场1)《国家“十四五”节水型社会建设规划》在管网漏损监测智能化、管网运行维护数字化、污水资源化利用等方面提出了明确的目标,除供水环节外的排水、污水管理和农饮水改造等智慧水务全产业链中长期有望在政策推动下爆发。我们认为排水调度、污水监测和农村供水涉及的行业know-how和软硬件系统与供水环节高度相似,和达科技核心技术可复用性高,已经实现了从供水信息化向智慧排水、水利和农饮水等方向的布局拓展,中长期有望打通水务全产业链各环节,迎来智慧水务蓝海市场。 2)通过分析绍兴市区供水智能化建设试点项目的投标书,我们测算一个县级区域的综合供水系统价值约为1554万元,平均一个县级行政区需要1.37套系统,由此推算全国智慧水务单供水环节市场空间为599亿元。考虑到智慧水务中还包含了智慧取水、排水、污水处理等软硬件系统和解决方案,未来和达科技所在的智慧水务全产业链将有近千亿的市场投资建议和达科技作为深耕水务行业二十余年的信息化龙头企业,自身具备行业经验丰富、技术优势显著和客户粘性高等强α属性。同时短期内受水务企业市场化和水价上调政策的影响,水务企业对于信息化降本增效的需求提升;中长期国家节水型社会建设目标推动下游企业布局水务全产业链信息化系统,实现水务智慧化升级。凭借自身强α,叠加水务行业信息化智能化升级的高β,和达科技有望迎来业绩高增。我们预计和达科技2021-2023年分别实现收入5.47/8.32/12.11亿元,同比增长50.6%/52.1%/45.5%;实现归母净利润1.11/1.75/2.56亿元,同比增长46.5%/57.7%/46.6%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1)供水价格政策落地不及预期; 2)节水型社会建设、管网改造升级推进不及预期; 3)应收账款收回不及预期。
和达科技 2021-12-03 48.35 -- -- 51.88 7.30%
51.88 7.30%
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事件:2021年11月31日公司公告与浙江嘉源环境集团签署合资协议,投资设立合资公司“浙江嘉源和达水务有限公司”,和达科技出资490万元持股占比49%,嘉源环境出资510万元持股占比51%,合资公司拟在二次供水展开业务布局,以科技助力二次供水专业化运维和服务。 对外设立合资公司进军二次供水行业:公司与浙江嘉源环境设立合资公司“浙江嘉源和达水务有限公司”,合资公司经营范围:二次供水综合管理平台和二次供水设备等。公司对外设立合资公司进军二次供水行业标志着公司从水务信息化向智慧水务硬件设备拓展,公司也将从水务信息化公司向智慧水务一体化解决方案公司迈进。我国水管网智能化改造进程到来,公司深耕水务信息化行业,在漏损管理、排水信息化上打造了行业标杆成绩,公司的“漏损管理系统”被住建部评定为在爆漏实时预警与定位技术方面达到国际先进水平。在公司连续15年的技术支撑下,绍兴水务实现了将城市供水漏损率从20%以上降到低于5%,并连续10年保持低于5%的标杆成果。 我国水管网智能化改造进程到来,行业贝塔效应显著:市场忽视了我国水管网改造带来的市场规模和投资机会,根据我们测算到2025年每年我国智慧水务市场规模达千亿元级别(包含软件+硬件+设备)。2019年以来,主流水表上市公司(宁水集团、新天科技、三川智慧)业绩超市场预期、行业智能水表替换机械水表拉开帷幕;2020年以来,以和达科技、威派格等为代表的行业智慧水务公司水务信息化收入高增;2021年8月,国家发改委及住建部修订《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》,明确将水务信息化、水务设备智能化要求纳入,我国水管网智能化改造时代正式到来。 水价上调进程开启,水价上涨为智能化改造提供资金来源:2021年8月6日,国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》,为水价上涨提供了政策依据。水价提高大大丰厚了水厂利润水平,为水管网智能化改造提供资金:新价格体系给予供水企业准许收益率,大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支。以上海为例,2020年上海市属供水企业日供水量约794万吨,如果水价平均提高0.5元/吨,全年利润增厚约15亿元。上海地区规划“十四五期间”,将加快推进水厂深度处理改造,同步完成2000公里老旧供水管网更新改造,加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全过程水质管理,提高居民饮用水水质。 盈利预测与投资评级:基于公司是水务信息化龙头,且有多个供水排水信息化标杆项目落地,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.11元、1.58元、2.32元,对应PE为43、30、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:国家财政政策超预期收紧的风险;我国水管网智能化改造进程不及预期的风险;公司应收账款收不回的风险等。
和达科技 2021-10-29 43.80 63.65 171.89% 49.30 12.56%
51.88 18.45%
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事件:公司发布2021Q3季报,2021前三季度公司实现营业收入2.79亿,同比增长43.4%,实现归母净利润0.46亿,同比增长113%,实现扣非净利0.32亿,同比增长60.6%。以此测算,2021Q3单季度实现营业收入1.08亿,同比增长13.1%,实现归母净利润0.25亿,同比增长125%,实现扣非净利0.13亿,同比增长26.1%。 核心观点 订单周期拉长以及收入确认准则影响收入确认节奏。从采购招标导航网统计的中标结果看,19、20、21年前三季度千万以上订单数分别为5个、2个、9个,其中21年Q3单季度千万以上订单数达到6个。在超千万大订单数及订单额上,2021年前三季度均超过前两年全年之和。大项目增多导致交付周期拉长,同时公司按照终验法确认收入,导致单季度收入确认节奏出现波动。 研发投入加大,单季度经营性现金流得到改善。前三季度公司研发费用0.43亿,同比增长57.6%,研发费用率为15.6%,同比上升1.39pct。其中Q3单季度研发费用率达到16.59%,同比上升4.61pct。Q3单季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.15亿,同比增长82%,经营性现金流净额2134万,去年同期为 -2392万,得到大幅改善。 订单高增且持续,坚定看好公司长期成长。采购招标导航网公开数据显示,2021年公司前三季度公开中标订单金额为2.96亿元,同比增长171%,实现高速增长,而10月公司已陆续中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修工程智慧水务项目(中标金额为3469万)以及杭州临安区农饮水站点升级改造项目(中标金额为1950万)。随着水价改革落地,行业需求有望维持高景气,公司作为智慧水务的行业龙头有望继续充分受益。 财务预测与投资建议 略调整公司收入增速、毛利率及费用率,我们预测公司21-23年EPS 分别为1.11、1.71和2.56元(原预测为1.11、1.74、2.66元)。根据可比公司21年PE 水平,对应21年PE 为58倍,目标价为64.38元,维持买入评级。 风险提示水价改革落地不及预期的风险;营销拓展不及预期的风险
和达科技 2021-10-11 48.00 73.53 214.10% 55.83 16.31%
55.83 16.31%
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订单总量上,2021年前三季度订单数和金额均高速增长。采购招标导航网公开数据显示,2021年公司前三季度公开中标订单金额为2.96亿元,订单数为90个,订单额和订单数均大幅超过前两年全年的订单金额总和与订单数总和;前9个月订单额同比增长171%。我们认为,随着智慧水务的行业需求快速释放,公司作为智慧水务的行业龙头有望继续充分受益。 订单地域上,来自浙江省的订单额和订单数占比最大。订单额看,来自浙江省的占比最高,2020年来自浙江的订单额占比51%,2021年前三季度来自浙江的订单额占比扩大至65%,浙江省这种水务管理水平较高的地区依然对智慧水务有较大投入。订单数浙江也是最多的,2020年来自浙江的订单有49个,占全年订单数的61%,2021年前三季度来自浙江的订单有42个,占总量的47%。 订单结构上,超千万大订单数和订单额均增长明显。在大订单数和大订单额上,2021年前三季度均超过前两年全年之和,且超千万大订单主要来自浙江。公司目前16个超千万大订单中,供水项目有9个,排水项目有7个,动水价新规推动2021年供水侧需求扩张更为明显,供水项目需求更大且平均金额更高,供水项目订单有3个在2000万级,1个在3000万级,1个在6000万级,而排水项目订单金额均在千万级别。随着水价新规于10月1日正式实施,以漏损防控为代表的供水智能化需求有望得到加速释放,Q4订单高景气可期。 财务预测与投资建议我们维持给予公司21-23年每股收益分别为1.11、1.74、2.66元,维持给予公司21年的67倍市盈率,对应合理股价为74.37元,维持买入评级。 风险提示水价改革落地不及预期的风险;营销拓展不及预期的风险
和达科技 2021-09-22 47.59 73.53 214.10% 55.83 15.33%
54.89 15.34%
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事件:公司发布公告,中标绍兴市区供水智能化建设试点项目——城市供水管网漏损控制专项,中标总金额约6382万,该项目是以“新城建”对接新型基础设施建设、引领城市转型升级、推进城市现代化的专项试点,旨在进一步提升绍兴市现有漏损控制体系,打造全国供水智能化漏损控制建设标杆。 核心观点公司首次中标六千万大单,公司综合能力再次得到验证。从采招网的公开招标信息看,公司过去三年中标项目的最大金额约为3500万元,此次中标金额达6382万元,占20年公司营收比例达17.6%,刷新此前公司项目中标金额记录。中标订单规模的不断增大,一方面反映出成体系的智慧水务项目增多,另一方面反映出公司在智慧水务领域的综合能力受到认可。 自有产品比例高,软件子系统完全自主提供。此次绍兴水务项目主要建设内容包括物联网设施普及应用、供水智能化体系建设和智慧城市信息共享建设三大模块子项目,其中物联网设施普及应用子项目建设周期至2022年6月30日,供水智能化体系建设和智慧城市信息共享建设建设周期至2022年年底。从自有产品比例看,物联网设施中公司自有产品比例达到91.5%,供水智能化信息系统(软件)金额占项目整体金额比例为21%,均为公司自主提供。此外,公司噪音监测仪等新产品在此次供水管网漏损控制项目中被采购6000套,合计2388万元。 行业空间广阔,公司作为智慧水务龙头有望充分受益。绍兴水务在漏损防控方面已是国内的样板和标杆,连读多年漏损率控制在5%以下,处于国内领先水平,但依然在漏损防控方面有着巨大需求。我们认为随着新的水价改革办法的落地实施,行业对于漏损控制在内的信息化需求有望加速释放,公司产线全且标杆大项目经验丰富,作为当前智慧水务龙头有望充分受益。 财务预测与投资建议我们维持给予公司21-23年EPS分别为1. 11、1.74、2.66元,维持给予公司21年的67倍市盈率,对应合理股价为74.37元,维持买入评级。 风险提示水价改革落地不及预期的风险;营销拓展不及预期的风险
和达科技 2021-08-27 54.52 73.53 214.10% 56.88 4.33%
56.88 4.33%
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公司是水务信息化整体解决方案提供商,产线全且行业经验丰富。公司主要业务包括各类智能感传终端(用于水务工况数据采集传输)、各类水务管理系统及集成服务(如生产调度、计量管理、分区控漏系统等),已服务下游客户超过 500家。2020年,公司收入为 3.6亿元,过去三年 CAGR 为 50%; 归母净利润为 0.76亿元,过去三年 CAGR 为 144%。 行业空间广阔,目前渗透率低。前瞻产业研究院的数据显示,2020年智慧水务市场规模约为 126亿,预计 2023年可达 251亿,CAGR 为 26%。2021年 8月国家发改委和住建部联合发布了《城镇供水定价成本监审办法》和《城镇供水价格管理办法》,建立以“准许成本加合理收益”为基础、更加清晰的价格机制,提升城镇供水价格科学化、精细化和规范化水平。新机制给供水企业提供准许的利润空间,为水务信息化投入提供保障,倒逼与激励并举,推动水务信息化建设加速。我们认为,公司一体化、智能化的方案有着很强的竞争力与业务拓展空间。 下游付费意愿较高,老客户能够持续贡献收入。据住建部数据,2019年我国 600多个主要城市公共供水管网的漏损水量为 81.64亿立方米,平均漏损率为 14.12%,公共供水管网漏损情况严重。公司的漏损智能化管理系统在绍兴将漏损率降低到 3%以下,而漏损率的降低将给客户带来直接的经济效益,因此客户的付费意愿较强。对于老客户而言,水务信息化硬件设施的改造和软件模块的升级投资回报周期短,能为公司持续贡献收入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1. 11、1.74、2.66元,根据可比公司 21年的 PE 水平,给予公司 21年的 67倍市盈率,对应合理股价为 74.37元,首次给予买入评级。 风险提示水价改革落地不及预期的风险;营销拓展不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名