忆过往：国内 POCT 出海领军企业东方生物成专注于 IVD 诊断试剂行业，已建立 POCT 快检、分子诊断、液态生物芯片多个技术平台，形成从抗原抗体等生物原料到诊断试剂和仪器的全产业链布局，其中 POCT 产品多年来深耕国际化市场，海外收入占比达 95%，为抓住新冠海外“抗疫”机会奠定坚实基础。 看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出， IVD 国际化黑马锋芒初露东方生物抓住新冠抗原检测机遇，预计 2021上半年实现净利润超 30亿元，一跃成为国内同行业收入和利润规模最大的上市公司。 彰显公司管理层具备前瞻眼光和优秀的执行力， 优异的产品技术和品质、 快速扩产制造能力以及海外营销优势凸显。 不但一举树立了公司自有品牌的海外美誉度，同时与德国西门子、法国 BIOSYNEX 等国际巨头建立更紧密合作关系， 有望在不断演变分化的产业竞争格局中实现强者恒强。 望未来：成为具备国际竞争力的诊断试剂龙头公司将巩固和优化 POCT 传统业务， 加快发展液态生物芯片和分子诊断、第三方检测等新兴领域。现已储备毒检产品 40余种、传染病检测50余种，拥有毛发毒品痕量检测等差异化技术； 突破“卡脖子”技术自主开发的液态生物芯片收获在即，有望打破海外技术垄断；在上海建设投产的第三方检测中心促进公司向“产品提供商+第三方检测服务商”转型升级。此外，疫情中与德国西门子等全球巨头的合作为后续进一步拓展广阔的全球“家庭自检诊断试剂” 市场奠定基础。 风险提示： 新冠检测需求下降快于预期；海外市场拓展不及预期 投资建议： 经此一“疫”， 奠定 POCT 龙头地位，积极补强其它IVD 领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计 2021-23年归母净利润为 49.0/31.8/23.7亿，增速 192%/-35%/-25%，当前股价对应 PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为 272~314元，相较当前股价（220元）具有 24%-43%溢价空间。预计未来 3-5年内东方生物有望成为 IVD 细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级

公司发布2020年报，业绩延续高增长。2020年全年，公司实现营业收入32.65亿元，同比增长788.83%；归母净利润16.77亿元，同比增长1942.94%；扣非归母净利润16.59亿元，同比增长2081.82%；经营性现金流量净额17.90亿元，同比增长3202.41%，经营性净现金流/净利润为106.5%。单Q4来看，公司实现营业收入21.65亿元，同比增长1958.81%；归母净利润10.13亿元，同比增长4164.45%；扣非归母净利润10.06亿元，同比增长4204.98%。报告期内，公司收入、利润、现金流均实现大幅增长，主要系新冠检测试剂取得重大销售业绩。利润率方面，2020年公司实现净利率51.5%，同比提升30.4pct，主要系毛利率从47.5%大幅提升31.7pct至79.2%，预计原因为新冠试剂等高毛利产品占比提升。期间费用率方面，2020年公司实现销售费用率9.7%，同比提升1.9pct；管理费用率（不包含研发费用）1.2%，同比下降5.1pct，主要系收入快速增长摊薄了费用率；研发费用率2.9%，同比下降5.8pct，原因同管理费用；财务费用率1.8%，同比提升1.8pct，主要系报告期汇率大幅变动导致汇兑损益所致。 公司发布2021年一季报，销售体量相较2020Q4进一步提升。2021Q1，公司实现营收22.36亿元，同比增长1925.91%；归母净利润11.86亿元，同比增长2601.42%；扣非归母净利润11.84亿元，同比增长2660.48%。公司2021Q1延续2020Q4的高速增长主要系：（1）海外新冠疫情形势依旧严峻，病毒变异加大了疫情防控的难度和进程，欧洲市场对新冠病毒抗原检测试纸的需求相对旺盛，促使公司2021年第一季度经营业绩大幅度增长；（2）公司传染病检测、毒品检测及其他检测等原有业务保持较大幅度增长。成本与费用结构方面，2021Q1，公司实现毛利率75.3%，同比提升12.1pct；净利率53.1%，同比提升11.7pct；销售费用率13.1%，同比提升6.3pct；管理费用率（不包含研发费用）0.5%，同比下降3.9pct；研发费用率1.0%，同比下降6.1pct；财务费用率-1.1%，同比提升1.8pct。 新冠检测业务有望持续驱动公司业绩增长。2020年之前，公司原有业务主要分布在北美和亚洲，北美销售占比约60%，亚洲销售占比约30%，欧洲销售占比约5%。2020年度，公司借力新冠疫情，大力拓展国际市场，尤其是欧洲市场，开发和布局了新冠抗体/抗原检测试剂。根据中国海关数据显示，2020 年全国出口新冠检测试剂10.8 亿人份，公司新冠检测试剂出口量占全国总出口量的16%。目前，全球新 冠检测量仍保持震荡上行趋势。根据OWID数据，2021年年初至4月20日，样本国家合计检测量已经达到7.21亿人份，已达到去年全年检测量（9.47亿人份）76%的水平，同时每月检测量仍然在环比增长。同时，新冠居家检测更是展现出了全民化、渠道可及性强、公众购买意愿强、需求频次高等消费品属性。欧洲部分国家（瑞士、法国、德国、英国等）对于居家检测产品需求量快速增长，产品一经上市便迅速面临供不应求，销售渠道由药店进一步向商超拓展，英国政府更是鼓励全民每周进行两次病毒检测。因此，新冠检测业务有望持续驱动公司业绩增长。 投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.1%、14.8%、10.3%，净利润增速分别为35.2%、14.2%、10.1%，当前股价对应PE分别为10倍、9倍、8倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。

深耕深耕POCT国际市场，营收快速增长国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。 打造打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已完成从上游抗原抗体等核心生物原料、到中下游体外诊断试剂及仪器的全产业链布局，形成了以POCT即时诊断试剂为主力产品，并继续重点发展分子诊断、液态生物芯片、生物原料、诊断仪器等产品的产业格局。 新冠检测试剂大幅拉动公司业绩，新冠抗原试剂有望继续推动高速增长。新冠疫情爆发后，东方生物借助在POCT领域深耕多年的产业优势，第一时间成功开发了新型冠状病毒IgG/IgM抗体检测试剂、新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂、新型冠状病毒抗原快速检测试纸（胶体金法）三个产品系列，并快速提升产能，2020年上半年新冠检测试剂已出口至全球60多个国家和地区，实现了公司业绩的大幅增长。随着全球疫情的不断恶化，新冠病毒检测的需求呈现爆发式增长，对于快速提升的检测需求，核酸检测在短时间内难以满足需要，抗原检测作为可方便快捷进行筛查的新检测手段逐渐进入病毒筛查一线，东方生物的抗原检测试剂于4月份率先获得CE认证，同时也开发出一系列流感、新冠、呼吸道病毒联检产品，有望继续带动公司业绩高速增长。 布局分子诊断，实现布局分子诊断，实现POCT方法学进化方法学进化。东方生物POCT分子诊断产品的研发方向覆盖肿瘤筛查、肿瘤个体化基因检测、呼吸道病原体检测、宫颈癌筛查、性传播疾病检测、药物基因检测和病原体耐药基因检测等重要检测领域。目前在核酸纯化和荧光PCR技术平台上研发衍生出多项优势技术，已涵盖传染病病原体检测、遗传性疾病检测及肿瘤精准医疗诊断等相关产品。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司20-22年归母净利润为13.4、10.2、9.7亿元，同比增长1536.1%、-24.3%、-4.9%，对应PE为14x、18x、19x，东方生物作为国内POCT类产品龙头企业之一，随着各类POCT产品的进一步丰富和海外布局所带来的广阔市场，未来成长空间较大，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外销售不达预期风险；研发进度不达预期风险；法律及医疗事故风险。

深耕海外市场，主打POCT快检产品，毒品检测和传染病检测是两大核心产品系列。公司全面覆盖抗原抗体生物原料、体外诊断试剂、体外诊断仪器的全产业链布局。公司产品已经形成国际影响力，远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲等。在2016年-2019年，公司实现营业收入1.82亿元增加到3.67亿元，CAGR=26.34%，实现归母净利润由3563万增长到8211万元，CAGR=32.09%。 新冠检测长期需求有望加大业绩弹性。在2020年上半年受益于新冠疫情，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长828.15%，归母净利润5.24亿元，同比增长1477.45%，其中80%以上为新冠病毒检测产品。 新冠疫情期间，公司开发三款新冠病毒检测试剂：1）新型冠状病毒IgG/IgM 抗体检测试剂，于2020年3月获得欧盟CE认证，5月份获得美国EUA紧急使用授权；2）新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂，于2020年4月获得欧盟CE认证，5月份获得国内医疗器械注册证书；3）新型冠状病毒抗原快速检测试纸（胶体金法），于2020年4月获得欧盟CE认证，7月份更新，预计公司下半年业绩有望超过上半年，全年业绩弹性加大。 持续加大研发力度，液体芯片有望填补国内空白。为提高核心技术竞争力，公司建立了全球化的研发中心，在研产品多达33项。其中，液态生物芯片技术可用于核酸、蛋白检测的多重联检，目前尚无我国独立开发的的液态生物芯片产品，公司仪器的研发完成有望填补国内空白。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为22.74亿元、21.06亿元、20.90亿元；归母净利润分别为11.91亿元、10.29亿元、10.09亿元；EPS分别为9.92元、8.57元、8.41元，对应PE分别为15.4X、17.8X、18.1X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新产品开发不及预期、行业竞争加剧风险、公司经营风险。