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科德数控 机械行业 2025-02-07 67.80 -- -- 72.33 6.68% -- 72.33 6.68% -- 详细
2024全年业绩高增符合预期,产品多元化进程加速2025年2月5日,公司发布2024年业绩预告。预计2024年实现营收6.05亿元,同比+33.88%;实现归母净利润1.30亿元,同比+27.91%;实现扣非净利润1.05亿元,同比+36.75%。2024年公司营收和归母净利润提升可观,主要系2024年公司销售订单快速增长,产品多元化进程加速,除五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心等高端数控机床产品外,2024年新增了柔性自动化产线的销售订单,上述原因导致公司2024年销售收入和净利润较2023年同比均有所增长。 截至2024年底,公司总资产22.49亿元,较期初增长49.95%,归母所有者权益18.27亿元,较期初增长61.13%,主要系:2024年公司收到定增募集资金6亿元,以及2024年经营成果增加所有者权益,从而带动公司资产总额显著增长。 积极参与国家政府项目,获得实际补助金资金4736万元根据公司公告,公司近日共收到总计人民币6909万元的政府补助,其中包括国家项目补助资金5693万元和制造强省项目补助资金1216万元。考虑部分项目后续需对项目的参研单位拨付部分补助款项,扣除该部分后预计公司实际获得的补助资金合计为人民币4736.4万元,均与资产相关。 2024年公司预计实现归母净利润1.30亿元,政府补助约占归母净利润总额的36%。 推出2024年限制性股票激励计划,彰显长期发展信心2024年10月29日公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予总计不超过88.74万股股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.87%,本次激励计划授予对象主要为公司董事、高管、核心技术人员及骨干。行权条件方面,2025年年股票解除限售条件为当年营收相比比2023年增长50%以上或净利润增长40%以上,2026年股票解除限售比条件为当年营收相比2023年增长70%以上或净利润增长55%上以上(营收应增长目标与利润增长目标二者满足其一即可),对应2023-2026年营收/净净利润复合增长率在在19%和和16%上以上)(以解除限售最低条件计算)。公司推出股权激励彰显对未来业绩的信心,另外股权激励围绕公司核心高管与技术人员展开,高度绑定公司核心骨干人员,未来有望进一步激发成长活力。 盈利预测与投资评级考虑到公司产品多元化进程加速,募投产能建设稳步推进,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.30(原值1.19)/1.78(原值1.71)/2.59(原值2.52)亿元,当前市值对应PE分别为52/38/26倍,考虑到公司是国产高端五轴机床领域稀缺资产,维持公司“增持”评级。 风险提示制造业复苏不及预期,五轴机床需求不及预期,行业竞争加剧。
科德数控 机械行业 2024-11-13 85.00 -- -- 81.45 -4.18%
81.45 -4.18% -- 详细
事件:公司发布 2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收 3.81亿元,同比增长 30.32%,归母净利润 0.72亿元,同比增长 11.53%;扣非归母净利润 0.57亿元,同比增长 26.34%。 业绩符合预期,公司 Q3延续增长势头。2024Q3单季度,公司实现营收1.26亿元,同比增长 37.35%,归母净利润 0.24亿元,同比增长 38.49%,扣非归母净利润 0.18亿元,同比增长 29.91%。 毛利率小幅波动,费用管控良好。 2024年前三季度公司毛利率为 42.67%,同比下降 2.73pct,净利率为18.90%,同比下降 3.18pct。2024Q3单季度,公司毛利率为 41.20%,同比下降 4.12pct,净利率为 18.89%,同比提升 0.22pct。公司前三季度毛利率下滑主要原因,可能是交付并确认收入的数控机床机型结构变化导致,去年同期高毛利产品占比较高。 2024年前三季度期间费用率 20.70%,同比下降 3.03pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分比为 9.21%/6.00%/-0.52%/6.00%,分别同比-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct,费用率下降反映公司经营质量与效率不断提升。 股权激励计划落地,公司未来发展动能强劲。公司于 10月 29日发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计不超过 88.74万股,约占公告时公司股本总额的 0.87%。首次授予的激励对象总人数共计 66人,包括董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员。业绩考核目标值方面,2025年营收较 2023年增长65%以上或净利润增长 50%以上,2026年营收较 2023年增长 100%以上或净利润增长 80%以上,营收或净利润目标达成其一即可。我们认为公司实施 2024年度限制性股票激励计划,能够充分调动和激发核心团队的积极性,提高企业的竞争力和创新能力,彰显公司对于未来的发展信心。 投资建议:公司作为国内高端数控机床龙头,技术实力不断增强,产能建设有序推进,在工业母机国产替代背景下,公司未来成长空间大。考虑到公司产能释放、下游需求和订单交付节奏,我们下调公司 2024-2026年归母净利润分别至 1.24(前值 1.43)/1.72(前值 1.97)/2.46(前值2.80)亿元,对应 PE 分别为 57.9/41.8/29.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、行业竞争加剧、产能释放不及预期。
科德数控 机械行业 2024-11-11 78.94 -- -- 86.20 9.20%
86.20 9.20% -- 详细
营收利润同比增速亮眼。2024年1-9月,公司实现营收3.8亿元(yoy+30.3%),归母净利润7225.9万元(yoy+11.5%),扣非归母净利润5679.3万元(yoy+26.3%),经营净现金流-1973.64万元。2024年第三季度,公司实现营收1.3亿元(yoy+37.4%/qoq-18.6%),实现归母净利润2381.8万元(yoy+38.5%/qoq-28.6%)。 利润率小幅下滑,费用率持续改善。2024年前三季度,公司毛利率、净利率分别为42.7%和18.9%,同比分别下滑2.7pct和3.2pct。第三季度,公司毛利率为41.2%(yoy-4.1pct/qoq-2.1pct),净利率为18.9%(yoy+0.2pct/qoq-2.7pct),利润率小幅下滑。公司通过持续推进优化管理和降本增效等措施,期间费用率持续优化,2024年第三季度公司销售费用率,管理费用率和研发费用率同比分别减少3.2pct/1.0pct/2.8pct。 主营产品量价齐升,新增订单持续高增。2024年1-9月公司产品构成中:1)五轴联动数控机床收入(占比约87%),同比增长约22%,均价为233万元/台(不含税),同比提升约32%。其中五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心收入占比分别约为44%、50%、6%,这些产品在五轴机床的新增订单金额中占比分别约为58%、23%、15%。2)产线业务收入占比约5%,同比增长约351%,在新签订单中产线业务占比约为32%。3)功能部件收入占比约4%,同比增长约76%;功能部件的新签订单同比增速约为30%,其中电机、转台、电主轴及其他订单金额占比分别约46%,34%,20%;4)高档数控系统、售后服务等业务合计占比约3%。2024年前三季度,公司新签订单同比增速约37%,其中五轴联动数控机床新签订单复购率约40%,业绩可持续性强。 航天航空订单持续,国产替代未来可期。2024年前三季度公司国内的新签订单金额中,航空航天、机械设备、能源领域、汽车领域产品的占比分别约为58%,10%,8%,7%;各领域的订单增速分别为+10%,-30%,+21%,+26%。航空航天板块的业务持续引领公司业绩增长,该板块下游订单中高校和科研院所占比约11%,同比增长约491%。公司产品已通过47家航空航天领域四大集团子公司认证采购,并已用于加工飞机发动机、起落架、机翼、翼肋、框梁等核心零部件和结构件产品。公司目前五轴联动数控机床自主化率高达85%、国产化率高达90%以上,具备极强的抗风险能力,其中德创系列机型通过配套国产厂商零部件可以实现高端整机制造全国产化。公司产品有望加速推动数控机床上下游产业链高质量发展的国产化进程,业绩弹性可期。 上市后首次股权激励,助力公司长远发展。2024年10月,公司发布上市后首次股权激励草案。公司拟向不超过66名管理人员和核心骨干授予88.7万股股票,占公司总股本的0.87%。业绩考核目标为:以2023年为基数,2025年营业收入增长率目标值65.0%,2026年营业收入增长率目标值100.0%。2025年净利润增长率目标值50.0%,2026年净利润增长率目标值80.0%。本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测:公司产品高端化及国产化的优势将继续推动公司业绩增长。 考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素,我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、2.0亿元、2.7亿元,同比增长41.9%、34.9%、38.2%,对应市盈率PE为56.2倍、41.7倍、30.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新产品拓展不及预期、公司产品全面国产化进程不及预期、宏观经济风险。
科德数控 机械行业 2024-11-06 72.36 -- -- 86.20 19.13%
86.20 19.13%
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事件。公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入3.81亿元,同比+30.32%;实现归母净利润0.72亿元,同比+11.53%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+26.34%。其中,2024Q3公司实现营业收入1.26亿元,同比+37.35%;实现归母净利润0.24亿元,同比+38.49%;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比+29.91%。 Q3净利率稳健,控费良好。1)盈利能力:2024Q1-Q3公司毛利率/净利率为42.67%/18.90%,同比-2.73pct/-3.18pct;其中,2024Q3毛利率/净利率为41.20%/18.89%,同比-4.12pct/+0.22pct。2)控费能力:2024Q1-Q3公司期间费用率为20.70%,同比-3.03pct,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.21%/6.00%/-0.52%/6.00%,同比-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct;2024Q3公司期间费用率为19.73%,同比-6.92pct,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为8.36%/6.76%/-0.51%/5.12%,同比-3.18pct/-1.04pct/+0.08pct/-2.78pct。 存货保持增长,合同负债小幅降低。截至2024年9月末,公司合同负债为0.60亿元,同比-7.98%,存货为5.66亿元,同比+24.65%;2024Q1-Q3,公司实现经营活动现金净流量-0.20亿元,上年同期为0.09亿元。 厂区建设、新品研发稳步推进,支撑公司中长期发展。公司未来将在大连、沈阳、银川三地建设生产基地,今年以来均取得积极进展。其中,银川工厂此前已具备生产基地,现已动工建设,建设进展顺利,新厂区预计明年二季度开始投入使用;沈阳工厂现已动工建设,建设进展顺利,预计明年底前开始投入使用。随着大连、沈阳和银川募投项目的实施,预计到2028年可实现五轴整机产能1100台。同时,公司持续深耕产品研发,今年以来已推出五轴铣磨复合加工中心KTFMS200、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心KFMC1020U、高动态全直驱五轴立式加工中心KMC1000、高精密立式五轴加工中心DMC55、五轴龙门加工中心GMU2040等新机型,并获得市场高度认可,比如9月上旬六轴五联动叶盘加工中心在客户端正式进入产品的工程化应用验证阶段。我们看好公司持续扩大产能及新品投放,支撑公司中长期稳健发展。 首次发布股权激励草案,彰显发展信心。公司发布上市以来首份股权激励草案,根据公司《2024年限制性股票激励计划(草案)》,本次激励计划拟向激励对象授予权益总计不超过88.74万股,约占公告时公司股本总额的0.87%,激励对象总人数共计66人,约占公司员工总人数(截至2024年6月30日)717人的9.21%,包括董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员。我们看好公司进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动核心团队积极性,赋能公司长期发展。 工业母机自主可控政策频出,公司引领高端五轴机床国产替代。三季度以来多部委推出多项重要政策,支持以工业母机为代表的高端制造业实现国产突围。7月17日,工信部印发《“工业母机+”百行万企产需对接活动实施方案》,汇聚优势企业、高等院校、科研院所、金融机构、知识产权服务机构等各类资源,搭建高水平交流、展示、服务平台,推动工业母机供需双方在结对攻尖、应用迭代、更新升级、市场拓展等方面达成一批合作项目。7月18日,国资委、发改委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》,要求在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域,充分发挥中央企业采购使用的主力军作用,带头使用创新产品。10月29日,国务院国资委主任张玉卓在《新型工业化》发文称,必须充分发挥新型举国体制优势,聚焦航空航天、集成电路、工业母机等领域迫切需求,扎实推进重大技术装备攻关工程。 我们认为,公司作为国产高端五轴机床龙头,在行业政策红利加持下有望取得长足发展。 盈利预测和估值。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入6.09/8.39/10.91亿元,同比增长34.64%/37.73%/30.15%,实现归母净利润1.22/1.70/2.25亿元,同比增长20.05%/38.57%/32.68%。我们给予公司2024年70-80倍PE估值,合理价值区间为84.27-96.31元/股(预计2024年公司EPS为1.20元),合理市值区间为86-98亿元,给予“优于大市”评级。参考PB估值,按照我们的合理价值区间,公司2024年PB为4.65-5.31倍(2024年可比公司PB范围为1.8-8.3倍),因此公司估值具备合理性。 风险提示。公司海外市场拓展不及预期;公司新能源产品研发不及预期;制造业景气修复不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
科德数控 机械行业 2024-11-05 70.56 -- -- 86.20 22.17%
86.20 22.17%
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核心观点:公司发布2024年三季报,营收保持较高增长,毛利率同比下滑主要系产品结构影响。新签订单角度来看,前三季度同比增长37%,复购率接近40%。 我国工业母机行业发展进入自主可控攻关阶段,五轴机床作为高端设备,在航空航天、新能源汽车等领域有巨大发展潜力,公司自研数控系统,有成功的行业应用经验和快速的行业拓展能力,产能瓶颈解决后有望迎来业绩快速增长期。 事件:公司披露2024年三季报,前三季度,公司营业收入3.81亿元,同比增加30.32%,归母净利润0.72亿元,同比增加11.53%。 单Q3来看,实现营业收入1.26亿元,同比增加37.35%,归母净利润0.24亿元,同比增加39.00%。 简评:营收保持较高增长,毛利率同比下滑主要系产品结构影响产线及功能部件增长较好,五轴机床均价同比提升32%。2024年前三季度收入构成中,五轴联动数控机床收入占比87%,同比增长22%;产线业务收入占比5%,同比增长351%;功能部件收入占比4%,同比增长76%;高档数控系统、售后服务等业务合计占比约3%。五轴联动数控机床均价为233万元/台(确认收入口径,不含税),同比提升约32%,我们认为这体现了公司产品更趋复杂,壁垒进一步提升。 柔性产线占比提升,毛利率较高的卧加占比下降,整体毛利率略有下滑。前三季度,公司毛利率42.67%,同比下滑2.73pct,单Q3毛利率同比下滑4.12pct,主要由于:①产线业务收入占比5%,该部分毛利率较低;②分机型来看,立加占比约44%,卧式铣车复合占比约50%(去年同期为5%),卧加占比约6%(去年同期为18%),毛利率较高的卧加占比降低,毛利率较低的卧式铣车复合占比提升,导致整体毛利率下降。 新签订单维持较好水平,复购率接近40%2024年前三季度,新签订单同比增长37%,其中五轴联动数控机床业务占比63%,产线业务占比32%,功能部件业务占比2%,其他业务占比2%。从行业分布来看,国内新签订单中,航空航天占比58%,高校和科研院所占比11%,机械设备占比10%,能源领域占比8%,汽车领域占比7%,兵器、船舶、刀具等占比6%。五轴联动数控机床新签订单复购率40%,其中民企占比70%。公司针对新能源汽车车架、仪表板模具、电池电机壳体、前后桥、变速器壳体等零部件均具备解决方案,并获得了客户的认可。 五轴机床定增扩产,海外及新兴领域拓展顺利:下游需求旺盛,公司定增缓解产能压力,逐步进入业绩释放阶段。随着国内高端制造业的整体快速发展,五轴联动数控机床的需求量日益增加,海外龙头企业的纷纷扩产印证行业景气度。公司于2023年2月发布定增预案,并于2024年1月19日发布《关于延长公司2023年度向特定对象发行人民币普通股(A股)股票事宜相关决议有效期及授权有效期的公告》,拟募资不超过人民币6亿元,投资“五轴联动数控机床智能制造”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设”等项目,达产后将使大连地区多系列高档五轴联动数控机床产能规模达到1000台,沈阳科德五轴卧式加工中心等产品年产能60台,电主轴产量可达年产1300台套,德创卧式铣车复合加工中心年产100台套,有效缓解产能压力,把握行业机遇。 海外及新兴领域不断开拓,打开新空间。近年来,公司拓展海外销售渠道,打开欧洲及亚洲市场,五轴联动数控机床产品实现出口,且出口订单快速增长。客户方面,除了增加典型的军工及军工配套领域众多新客户外,在能源、刀具、汽车等领域均同步取得新进展。 工业母机进入自主可控&核心领域攻关阶段,股权激励彰显信心:公司作为高端五轴领军企业有望迎来更有利的发展机遇。中国的工业母机行业自建立以来,经历产业初建、外资涌入高端失守、民营崛起等阶段后,进入自主可控、核心领域攻关阶段。科德数控是中国高端五轴机床领军企业,产业链布局全面,关键领域卡位及时,有望在新时代迎来更有利的发展机遇。 发布股权激励计划,彰显发展信心。公司同时发布股权激励计划,公司层面考核目标为2025/2026年收入相比23年目标值增长65%/100%,触发值增长50%/70%;净利润相比23年目标值增长50%/80%,触发值增长40%/55%,显示长期发展信心。 盈利预测与投资建议:我国工业母机行业发展进入自主可控攻关阶段,五轴机床作为高端设备,在航空航天、新能源汽车等领域有巨大发展潜力,公司自研数控系统,有成功的行业应用经验和快速的行业拓展能力,产能瓶颈解决后有望迎来业绩快速增长期。 预计公司2024~2026年实现归母净利润1.28、1.85、2.68亿元,同比增速分别为25.67%、44.48%、44.81%,对应PE分别为56、39、27倍,考虑到公司在五轴机床领域的行业地位,以及较高的增速,继续给予“买入”评级。 风险提示:1)下游行业开拓风险:公司目前主营业务产品持续向航空航天、汽车、机械、模具等更多领域开拓,不同领域对公司产品的需求有差异,如果公司不能迅速适应不同领域的工艺差异化需求,迅速开展技术迭代升级,丰富五轴联动数控机床品种、提供满足不同领域加工需求的差异化五轴联动数控机床产品,向用户提供最佳的加工方案,将面临产品无法适应市场新增需求,导致收入增长放缓等不利影响。 2)大型外资企业仍占据高端细分领域主要市场份额的风险:行业内大型外资企业大多是集上游功能部件和数控系统生产、整机生产制造、产品销售一体化的大型企业。基于工业化国家在架构设计、加工工艺、产业规模、人才梯队等方面上百年的积累,其高端工业产品的可靠性和精度保持性较我国新兴科技企业尚有明显优势。因此,在技术难度较高的五轴联动数控机床、数控系统和关键功能部件领域,我国下游用户在可自由进口的情况下,仍主要选择国外的先进产品,导致目前大型外资企业的产品仍占据着细分领域主要市场份额。 3)上游原材料采购的风险:公司关键功能部件主要为自主生产,对外采购以标准件为主,但是导轨、丝杠、轴承等零部件仍然以对外采购为主。若未来国际贸易摩擦加剧、技术保护加强或竞争对手需求增加等,导轨、丝杠、轴承等零部件将面临价格大幅上涨或供货周期延长的风险,将对公司生产经营产生不利影响。
科德数控 机械行业 2024-11-05 70.56 -- -- 86.20 22.17%
86.20 22.17%
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事件: 公司2024年前三季度实现营收3.81亿元,同比增长30.32%;归母净利润达0.72亿元,同比增长11.53%。 2024年前三季度毛利率和净利率分别为42.67%和18.90%; 2024年第三季度实现营收1.26亿元,同比增长37.35%, 归母净利润0.24亿元,同比增长38.49%。 新签订单势头强劲量价齐升。 2024年前三季度公司新签订单同比增长37%, 新签五轴联动数控机床订单平均单价223万元/台(不含税),较2023年的190.21万元/台(不含税) 单价显著增长。 公司坚持以进口替代为核心, 深耕航空航天、军工领域的同时,与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。 航空航天订单同比增长约10%,高校等科研院所订单同比增长约491%,能源领域订单同比增长约21%,汽车领域同比增长约26%。 股权激励发布, 彰显未来发展信心。 2024年10月30日公司股权激励计划草案发布, 拟授予权益总计不超过88.74万股,占股本总额0.87%。 本激励计划首次授予的激励对象总人数共计66人,约占公司员工总数的9.21%, 主要包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员。 考核目标为: 以2023年营业收入为基数, 2025年和2026年营业收入增长率目标值为65.00%和100.00%; 以2023年净利润为基数, 2025年和2026年净利润增长率目标值为50.00%和80.00%。两个目标达成其一即可。计划可有效地将公司利益、 核心团队和股东利益结合在一起,提高企业的竞争力和创新能力。 募投产能有序推进。 2023年公司向特定对象融资6亿元,用于产能扩建项目正稳步推进。 目前,大连厂区扩产节奏会相对较快。 宁夏科德和沈阳科德两个厂区已经陆续开工建设,宁夏科德项目预计在2025年6月部分投入使用;沈阳科德于今年9月份开工建设,预计在2025年下半年部分投入使用。 募投项目扩产将逐步释放公司的产能瓶颈,快速消化在手订单,给公司带来有力的业绩增长动能。 公司预计2024年计划产能在450台。 投资建议: 公司是高端数控机床龙头具有稀缺性,核心零部件自主可控,数控系统和机床性能不输国外龙头, 机床产品毛利率维持高位,在手订单饱满,两条新机床产线逐步释放。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元, EPS对应PE分别为58.51/35.21/23.75倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争格局加剧风险; 技术迭代升级风险; 毛利率波动风险; 宏观环境风险。
科德数控 机械行业 2024-09-30 68.05 -- -- 88.99 30.77%
88.99 30.77%
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公司是国产五轴机床龙头,两次再融资获产业基金入股;经营效益维持较好水平。公司是国内极少数自主生产数控系统的五轴联动数控机床厂商,产品覆盖关键功能部件、高档数控系统、高端五轴联动数控机床及柔性自动化产线。公司股权结构稳健、管理层团队技术背景雄厚,自2021年上市以来发布两次再融资,获国家制造业转型升级基金、工业母机产业投资基金入股。近年来,公司收入保持较快增长,毛利率维持高位,扣非净利润维持增长,经营效益较好。2023/2024H1,公司归母净利润为1.02/0.48亿元,同比+69.01%/+1.78%;扣非归母净利润为0.77/0.39亿元,同比+102.19%/+24.77%。 五轴机床应用高端、壁垒较深,有望受益制造业升级与国产替代。五轴机床是高端机床之一,可同时实现五轴联动加工,主要面向先进制造业的复杂形状加工需求。我们认为,五轴机床成长主要包括两大驱动:一是产业转型升级的带动,例如航空航天、新能源汽车等重点应用领域曲面加工需求增多带来新增需求,以及五轴机床因加工效率高、成本质量精等特点正部分替代三轴机床等需求;二是国产替代加速,得益于国家多项工业母机政策扶持,国产厂商的竞争力不断加强,市占率加速提升,有望迎来更多成长机遇。从市场空间看,2022年国内五轴机床市场规模约为96亿元,预计2027年市场规模有望提升至202亿元。 公司坚持产业链全面自主创新,一体化布局塑造核心竞争力。公司维持高研发投入,通过不断布局,已实现高端五轴通用机床和专用机床的系列化生产,同时开发高档数控系统、伺服驱动装置、系列化电机、系列化传感产品、电主轴、铣头、转台等功能部件,成为国内少数立足全面自主创新技术体系的高新技术企业。公司加速产品迭代与国产替代,整机自主化率达到85%、国产化率达到95%,具备全产业性能领先、定制化开发、装备安全自主可控和成本可控的综合优势。 产品谱系完善,从航天航空拓展至民品市场,海外加速成长。公司产品谱系完善,拥有高端KD系列、高性价比德创系列,满足下游多样化加工需求。 公司不断打开应用面,从航天航空领域向汽车、模具、刀具等其他领域延伸,打开新成长空间,2024年上半年公司新签订单同比+44%,其中国内新签订单中,航空领域新签订单同比+38%,汽车领域新签订单同比+54%,成效显著。同时,公司加速海外布局,2022年以来公司进入欧洲及亚洲市场,出口订单包括五轴立加、五轴卧加、五轴卧式铣车复合加工中心等多系列产品,引领国产五轴机床出海。多轮募投提升整机及关键功能部件产能,优化布局生产能力。公司在手订单充足,为应对未来更多生产需求,公司通过IPO、简易再融资、定增扩充五轴机床整机及关键功能部件产能。从生产布局上看,公司将从大连生产场地扩张至大连、沈阳、银川三地,将不同类别、不同型号产品的生产能力在各个生产场地之间进行合理调配,使其各有侧重,以进一步优化产能布局;从产能角度看,到2028年,公司五轴机床产能有望达到1100台,相比2018年的100台产能呈现较大幅度增长。 他山之石:复盘日本龙头大隈机床一体自制路径,全产业链发展可塑造差异化优势。大隈OKUMA是集合“机、电、信、知”为一体的日本五轴机床龙头,创建于1898年,1930年代已成为日本产值第一的机床企业。大隈抓住1950-1960年代日本政府的政策红利期切入数控系统及伺服电机、光栅尺等精密零部件,在2000年后打造出独特的五大智能化技术,并在2004财年将其作为长期战略核心,支撑其业绩规模以及盈利能力的提升。大隈通过60余年的一体自制模式形成完善的产业链布局,利用底层技术和工艺Know-how积累催化出智能技术形成差异化优势。对照来看,科德数控目前领先的技术实力和完整的产品矩阵,坚持全面自主创新的优势有望在中长期逐渐凸显。 盈利预测和估值。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入6.09/8.39/10.91亿元,同比增长34.64%/37.73%/30.15%;归母净利润为1.22/1.70/2.25亿元,同比增长20.05%/38.88%/32.61%。参考可比公司估值,我们给予公司2024年60-70倍PE估值,合理价值区间为72.23-84.27元/股,合理市值区间为73-86亿元,给予“优于大市”评级。参考PB估值,按照我们的合理价值区间,公司2024年PB为3.98-4.65倍,估值具备合理性。 风险提示。公司业绩不达盈利预测、新品研发不及预期、产能投放不及预期、海外市场开拓不顺、制造业景气修复不及预期、行业竞争加剧的风险。
科德数控 机械行业 2024-09-06 60.09 -- -- 88.99 48.09%
88.99 48.09%
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事件描述公司披露2024年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润为4844.09万元,同比增长1.78%;扣非归母净利润为3895.71万元,同比增加24.77%。业绩符合此前预期。 事件点评单报告期内,公司数控系统保持较快增长,单Q2业绩环比大幅改善。按产品类型划分,报告期内,公司数控机床实现营收2.37亿元,同比增长27.22%;功能部件营收1,094.70万元,同比增长79.39%;数控系统营收200.00万元,同比增长104.90%;其他销售营收536.77万元,同比增长58.50%。 从单季度表现来看,2024Q2公司实现营收1.54亿元,同比增长33.37%,环比增长52.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长61.18%,环比增加121.57%;扣非后归母净利润为0.28亿元,同比增长49.28%,环比增长168.06%。 率报告期内,公司主营业务毛利率43.40%,毛利率小幅下降的原因主要系本期产品销售结构变化所致。 毛利率小幅下降的原因主要系本期产品销售结构变化所致。报告期内,公司净利率为18.91%,同比下降4.73pct;毛利率为43.40%,同比下降2.04pct,其中各主营产品毛利率分别为:数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。报告期内,销售期间费用率21.19%,同比下降1.22pct,其中销售费用率9.63%,同比降低1.77pct;管理费用率5.64%,同比下降0.53pct;财务费用率为-0.52%,同比增长0.17pct;研发费用率为6.44%,同比增长0.90pct,主要系报告期研发人员薪酬、无形资产摊销增加所致。 速报告期内,公司新签订单同比增速44%,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。 ,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。(1)产品类型多元化,五轴联动数控机床类产品均价不断提升。其中,五轴立式加工中心订单金额占比约54%,五轴卧式铣车复合加工中心订单金额占比约25%,五轴卧式加工中心订单金额占比约17%,高速叶尖磨削中心订单金额占比约4%。五轴联动数控机床新签订单平均单价222万元/台(不含税)。(2)持续巩固航空航天领域市场份额,积极拓展多行业领域。报告期内,国内新签订单中各行业领域占比分别为:航空航天63%、高校和科研院所15%、汽车10%、机械设备6%、能源3%、兵器船舶等合计占比3%。其中,航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%,五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80%。(3)功能部件产品对外销售订单实现较快增长。报告期内,公司功能部件新签订单金额同比增长约30%,其中电机和转台占比分别为54%、36%。公司产能扩建有序推进。公司不断优化内部管理体系,重点加强生产计划管理、工艺技术管理、生产物料管理,同时加强对设备的升级改造和成本的管控,助力产能扩建工作有序推进。目前,大连厂区扩产进度稳步进行,采购的卧加产线已进入试运行阶段,龙门产线已进厂安装调试,投入使用后,将会进一步加速产能提升。宁夏科德(银川项目实施主体)和沈阳科德(沈阳项目实施主体)均已购置土地并取得土地《不动产权证书》,预计2025年可陆续投入使用。 投资建议公司在手订单充沛,2024H1,公司新签订单同比增速44%,超出我们此前对2024年营收增速的预期,随着本轮定增顺利发行,公司将进一步优化产能布局,及时响应用户需求,未来营收有望保持较快增长;随着前期投资收益等偶发因素解除,公司利润端表现将恢复正常,同时,受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素,公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元,同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%,EPS分别为1.3元、1.9元、2.8元,按照9月4日收盘价59.61元,PE分别为44.8、30.7、21.5倍,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示下游行业增长不及预期的风险;客户集中的风险;非航空航天领域拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;存货跌价风险;应收账款余额增加导致的坏账风险;核心技术泄密与人员流失风险等。
科德数控 机械行业 2024-07-17 59.50 -- -- 67.80 13.95%
88.99 49.56%
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科德数控 机械行业 2024-07-15 62.05 -- -- 67.80 9.27%
88.99 43.42%
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2024年7月11日公司发布关于签订日常经营重大合同的公告,新签合同总金额2.24亿元(含税)。 实现新签大单突破,对业绩增长带来积极影响。根据公司公告信息,23年公司新签订单同比增长65%,1Q24公司新签订单同比增长32%,保持了较高订单增速。本次新签大单将推动公司新签订单增长加速,对公司后续业绩增长带来积极影响。 本次大单主要面向航空关键零部件加工,加工要求复杂且对自动化要求高,彰显公司技术实力。根据公司公告信息,本次合同所涉及项目为航空关键零部件,所加工零件具备多品种,加工特征复杂,材料特殊,精度高等特征,并且需要通过自动化产线实现无人生产,对产品提出了极高的要求。其覆盖产品范围包括公司多种中型、大型五轴立式加工中心,五轴卧式加工中心,五轴卧式铣车复合加工中心及数字化自动产线。充分体现了公司面对用户复杂需求,可以通过自身丰富的产品线,全产业链和技术链,一站式响应满足复杂技术方案的能力。 该客户为公司老客户,高复购率体现了客户对公司产品认可度较高。根据公司公告信息,公司23年与本合同客户发生产品交易金额1.33亿元,占公司23年营业收入的29.33%,本次为公司老客户在使用过公司产品后进行复购,显示了对公司产品力的持续认可。公司23整机复购率达到40%,高复购率体现了客户对公司产品认可度较高,公司后续一方面有望在C919、新能源汽车、医疗、半导体等领域实现新增客户突破,一方面也有望持续获得老客户新订单增长。 预计公司24至26年实现归母净利润1.59/2.16/2.77亿元,对应当前PE39X/28X/22X。公司一体化布局高壁垒,成长空间广阔,维持“买入”评级。 限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。
科德数控 机械行业 2024-05-21 69.04 -- -- 71.28 3.24%
71.28 3.24%
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国产高端五轴联动机床领军者。 科德数控深耕高端数控领域二十余载, 专注高端五轴联动数控机床、数控系统及关键功能部件的研制,核心技术自主可控。 公司已实现高端五轴数控机床、数控系统与核心零部件全产业链布局的企业;公司的高端五轴数控机床在航空、航天、船舶、军工、汽车等高端装备制造领域广泛应用。 营收利润实现双增。 2023年公司产能逐步释放, 积极扩展海外市场。 2023年实现营收4.52亿元,同比增长43.37%;归母净利润1.02亿元,同比增长69.01%;同时,向全体股东每10股派发现金红利2.5元,预计共派发现金2,542.57万元。 2023年毛利率和净利率为46.03%和22.49%,实现同比提升3.63pct和3.36pct,得益于新产品开发和高毛利产品结构的提升,以及海外业务增长。 2023年公司销售、管理、研发费用分别为10.67%、 6.17%和5.92%。销售费用有所上升主要系销售人员薪酬、差旅费增加,展会费用所致。 五轴数控机床存较大进口替代空间。 五轴联动数控机床相对于四轴和三轴在加工能力、灵活性、效率和设计自由度等方面具有优势,是最先进的机床设备,代表机械制造业的最高水平。由于国外依据“巴统协定”和“瓦森纳协定”等出口控制,部分高端机床无法进口,出现“卡脖子”问题。我国高端机床国产化率仅为10%左右,供需缺口较大。根据海关总署,2023年我国进出口高端加工中心差额达10亿美元,存较大替代空间。基于QY Research预测全球市场数据,国内五轴市场空间在2027年达到202.16亿元人民币。 政策引导提升关键工序数控化率,推动老旧设备高端化转型。 日本、美国、德国机床数控化率超过90%、 80%和75%。根据国家统计局数据, 2021年新生产金属切削机床的数控化率仅为44.9%。工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》提出,到2027年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%;加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备,推广应用智能制造装备更新。重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床等,机床高端化进程催化设备更新周期。 国产机床产业链与下游高端制造业崛起共振。 日本的机床产业发展有百年历史,由于日本政策引导叠加汽车与电子行业崛起,下游与机床发展相辅相成,使得日本机床成为工业制造领域的掌上明珠。反观我国, 近年高端制造产业不断涌现, 军工对装备的需求和创新不断升级,国内军费支出长期稳定增长; 国产大飞机产能提速; 新能源汽车国内外销量高速增长, 有效带动国内制造装备需求,提升机床应用工作量, 激发国内高端五轴机床需求; 下游高端制造产业涌现与我国机床高端化进程共同崛起正当时。 机床性能对标国际巨头,产能释放引领突围。 公司高档数控系统与西门子840D性能相当,主力机床KMC800SU五轴立式加工中心可对标哈默C42机床,核心功能零部件性能国内领先。从国内销售数据来看,公司五轴立式国内销售金额占比从2017年9.86%上升至2021年25.07%, 正逐渐实现国产替代。目前,公司毛利率和净利率领先国内同行,承接国家项目获得国家政府补贴支持;定增募投已完成发行,未来有望产能翻倍,实现国产占有率突围。 投资建议: 公司是高端数控机床龙头具有稀缺性,核心零部件自主可控,数控系统和机床性能不输国外龙头,毛利率净利率显著高于行业内竞争者,在手订单饱满,两条新机床产线产能逐步释放。 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.55/2.34/3.31亿元, 对应PE分别为45.28/30.10/21.25倍,首次覆盖给予“买入” 评级。
科德数控 机械行业 2024-05-14 70.62 -- -- 70.94 0.45%
71.28 0.93%
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事件描述公司发布 2023 年报及 2024 一季报,公司 23 年营收 4.52 亿元,同比+43.37%;归母净利润1.02 亿元,同比+69.01 %,扣非净利润 0.77 亿元,同比+102.19%。单季度来看, 23Q4 营收1.60 亿元,同比+46.70%,归母净利润 0.37 亿元,同比+37.20%,扣非净利润 0.32 亿元,同比+84.36%。 24Q1 营收 1.01 亿元,同比+18.63%,归母净利润 0.15 亿元,同比-43.97%,扣非净利润 0.11亿元,同比-13.36%。 事件评论 订单保持快速增长。 23 年新增订单同比增速约 65%, 其中: 1)产品销售多元化。五轴卧式铣车复合加工中心签单量占比显著提升。五轴卧式、卧式铣车复合、龙门、高速叶尖磨削加工中心等机型全面推进。 2)民营客户占比提升。国内新增订单中民用领域金额占比近 40%,民营客户数量占比超过 60%。五轴联动数控机床产品复购客户中,近 70%为民营客户。3)功能部件新签订单同比增长约 112%,其中电机、电主轴和转台分别约占 29%、14%和 47%。 盈利能力维持相对高位。 23 年报业绩均在预告范围内,全年毛利率达 46.0%、净利率达22.5%,分别同比+3.6pct、 3.4pct,规模效应逐步显现。 24Q1 业绩有所下滑,主要系:1)毛利率同比下降 2.4pct 至 43.5pct,预计主要系部分定制结构件、零部件从海外进口,采购成本有所上升; 2)公司加大研发与市场推广投入,研发/销售费用率同比增长2.6pct/1.2pct,带动期间费用率提升 4pct; 3)公允价值变动收益同比去年减少 1254 万元。总体上,公司盈利水平仍处相对较高水平。 出口拉动高增长, 产能扩建+一体化布局持续推进。 一方面,公司国内主要为直销, 23 年经销收入同比高增 157.55%,预计主要受出口拉动。另一方面,公司采购的卧加产线于2024Q1 试运行,龙门产线预计于 2024Q2 开始安装调试,预计两条产线投入使用后,将会进一步加速产能提升,同时零部件端的一体化布局持续推进,有望带动公司毛利率持续改善。 维持“ 买入” 评级。 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地,叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.56 亿、 2.29 亿、 3.20 亿,对应 PE 分别为 48x、 33x、 23x。 风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期。当前五轴高端机床为百亿级赛道,目前主要运用于航空航天及军工等制造领域。尽管单台价值相对更高,但由于使用效率及明显降本优势,五轴机床在民用领域持续渗透,需求规模持续扩容。若五轴机床在下游运用渗透、需求增长不及预期,将影响公司机床销售,影响公司经营。 2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。目前公司军民领域双轮驱动,进行积极的国产替代,但仍有细分领域亟需突破。目前航空航天及军工订单占据较大,民用领域订单提速。若公司在航空航天、军工、新能源汽车等领域拓展不及预期,将直接影响公司产品销售及经营业绩。
科德数控 机械行业 2024-05-08 73.89 82.20 15.08% 73.11 -1.06%
73.11 -1.06%
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事件:科德数控发布2023年年报以及2024年一季报,2023年公司实现营收4.52亿元,同比+43.37%,归母净利润1.02亿元,同比+69.01%,扣非归母净利润0.77亿元,同比+102.19%。 2024Q1公司实现营收1.01亿元,同比+18.63%,归母净利润0.15亿元,同比-43.97%,扣非归母净利润0.11亿元,同比-13.36%。 核心观点:24Q1业绩短期承压,看好后续修复。2024Q1公司净利润下滑-43.97%,主要系:①2024Q1研发费用同比+72.48%,2023年公司新接8个国家及地方课题进入前期开发设计阶段;②2023年参与龙芯中科战略配售,23Q1确认投资收益1254万元,24Q1无相关投资收益;③2024Q1毛利率为43.50%,同比-2.37pct,系公司首次小批量投产交付五轴卧式铣车复合(产品均价约350万元),工艺复杂、生产技术难度较高,涉及到部分定制化的结构件和零部件供货周期较长,进而影响毛利率。随着生产流程优化,后续毛利率有望回升。 订单高增,民用客户复购意愿强。 根据公司公开投资者交流纪要,2023年公司新签订单同比+65%,整机均价213万(不含税);2024Q1新签订单同比+32%,整机均价232万(不含税)。民营客户成为高端数控机床消费新主力军,根据公司年报,2023年国内新增订单中民用领域金额占比近40%,其中民营客户数量占比超过60%;五轴联动数控机床产品复购客户中,近70%为民营客户,体现公司产品在民营客户中已建立良好品牌效应。 持续推出新产品,完成“四大通用+四大专用”技术平台布局。 公司持续开发新产品,在原有四大通用机型以及三大专用机型的基础上,新增六轴五联动叶盘加工中心专机系列,新产品包括六轴五联动叶盘加工中心和五轴高速桥式龙门加工中心;在研包括五轴铣磨复合加工中心、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心(小翻板铣)、高动态全直驱五轴立式加工中心、五轴龙门加工中心等。科德定位中高端机床,在供应链和客户受到高度认可,平台化的技术体系完善,核心技术自主可控,新品推出速度行业领先,看好科德引领高端机床国产替代。定增落地,看好产能扩张助力业绩释放。 2024年4月公司完成定增发行工作,共募集资金约6亿元,目前,大连厂区扩产进度稳步进行;宁夏科德(银川项目实施主体)和沈阳科德(沈阳项目实施主体)均已完成土地购置并取得土地《不动产权证书》,三个募投项目的实施有助于公司进一步优化产能布局,助力后续业绩释放。 投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为6.76、10.29、14.01亿元,同比增速分别为49.48%、52.16%、36.18%,净利润分别为1.52、2.32、3.19亿元,增速分别为49.06%、52.37%、37.76%,对应PE分别为49X/33X/24X,给予2024年PE55X估值,对应6个月目标价82.50元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧、五轴机床国产替代不及预期、研发进度不及预期、产能释放节奏不及预期。
科德数控 机械行业 2024-04-29 70.23 -- -- 75.56 7.19%
75.29 7.20%
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2023年业绩快速增长, 2024Q1利润短期承压: 公司 2023年实现营收 4.52亿元,同比+43.37%;实现归母净利润 1.02亿元,同比+69.01%;实现扣非归母净利润 0.77亿元,同比+102.19%, 其中高端数控机床业务收入达 4.26亿元,同比+54.55%;关键功能部件业务收入达 0.135亿元,同比+75.34%。 2023Q4单季度实现营收 1.60亿元,同比+46.70%,环比+74.37%;实现归母净利润 0.37亿元,同比+37.76%,环比+116.28%。 2023年公司业绩快速增长,主要系公司销售订单快速增长,产品多元化销售所致。 公司 2024Q1实现营收 1.01亿元,同比+18.63%;归母净利润为 0.15亿元,同比-43.97%,短期利润承压主要系报告期内研发费用投入增加,及上年同期持有龙芯中科股票的公允价值变动增加收益所致。 盈利能力提升,期间费用率基本保持稳定: 2023年公司销售毛利率为 46.03%,同比+3.63pct。 归母净利率为 22.49%同比+3.4pct。 公司的主营业务高端数控机床销售毛利率为 46.30%,同比+3.35pct, 盈利能力提升,主要系产品高端化升级。 2023年公司期间费用率为22.26%,同比-0.66pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率为 10.67%/12.10%/-0.51%,同比分别+1.28/-2.08/+0.14pct, 期间费用率基本保持稳定。 2024Q1公司销售毛利率为 43.50%,同比-2.37pct;销售净利率为 14.86%,同比下降 16.69pct。 盈利能力略有下滑主要系产品结构变化,车铣复合产品收入占比提升,但短期毛利率承压,导致整体毛利率下滑。 2024Q1公司期间费用率为 26.2%,同比+4.0pct,其中销售/管理(含研发) /财务费用率为11.8%/15.1%/-0.7%,同比分别+1.2/+2.5/+0.3pct。 定增扩产&新品技术不断推出,看好公司成长性: 2024年 4月 15日公司公告 2023年定增落地,募资 6.0亿元进行扩产。 项目达产后,预计大连地区年产能规模将达到 1000台,沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到 60台,银川地区电主轴年产能达到 1300台套,德创卧式铣车复合加工中心年产能达到 100台套,将缓解公司产能压力。 高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品,公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心 GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术,为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心(小翻板铣)为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑到制造业复苏进程略低于市场预期,我们下修公司 2024-2025年归母净利润预测分别为 1.65(原值 1.70)/2.41(原值 2.46)亿元,给予 2026年归母净利润预测为 3.34亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 46/32/23倍, 考虑到公司的成长性,仍维持“增持”评级。 风险提示: 下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。
科德数控 机械行业 2024-03-05 81.36 -- -- 88.88 9.24%
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2024年2月29日公司发布公告,2023年度向特定对象发行人民币普通股(A股)股票申请获得中国证监会同意注册批复。定增拟融资不超过6亿元,用于进行高端五轴机床及核心功能部件扩产。 募投资金到位后,公司产能建设有望进一步加速:根据公司公告信息,公司定增三个募投项目已在有序推进,其中,大连工厂侧重于五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴叶片铣削加工中心、五轴工具磨削中心、高速叶尖磨削中心等系列产品的生产,预计达产后,可实现整机产能约950台/年;银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产,预计达产后,可实现德创机型产能约90台/年,电主轴1295支/年;沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产,预计达产后,可实现整机产能约60台/年。募投资金到位后,产能建设有望进一步加速。 2244年公司预计产能44050台,为业绩增长打下良好基础:根据公司公告信息,24年依照立式加工中心KMC800参照测算,预计2024年产能为450台/年,均价按照公司2023年新签订单均价213万元/台(不含税)进行计算,测算24年产能为9.59亿元,即使考虑仅有80%-90%为当年有效产能(能在当年确认收入),有效产能也有望达到7.67-8.63亿元,为业绩增长打下良好基础。 产品盈利能力较强,2244年利润弹性有望继续释放:公司23年利润高增长,我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强,1Q-3Q23整机毛利率为45.81%,考虑当前公司产品销售均价有增长,预计24年公司有望继续保持高毛利率,伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 根据公司业绩快报调整盈利预测,预计公司23至25年实现归母净利润1.02/1.71/2.36亿元,对应当前PE70X/42X/30X。公司一体化布局高壁垒,成长空间广阔,维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名