2024年2月29日公司发布公告，2023年度向特定对象发行人民币普通股（A股）股票申请获得中国证监会同意注册批复。定增拟融资不超过6亿元，用于进行高端五轴机床及核心功能部件扩产。 募投资金到位后，公司产能建设有望进一步加速：根据公司公告信息，公司定增三个募投项目已在有序推进，其中，大连工厂侧重于五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴叶片铣削加工中心、五轴工具磨削中心、高速叶尖磨削中心等系列产品的生产，预计达产后，可实现整机产能约950台/年；银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产，预计达产后，可实现德创机型产能约90台/年，电主轴1295支/年；沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产，预计达产后，可实现整机产能约60台/年。募投资金到位后，产能建设有望进一步加速。 2244年公司预计产能44050台，为业绩增长打下良好基础：根据公司公告信息，24年依照立式加工中心KMC800参照测算，预计2024年产能为450台/年，均价按照公司2023年新签订单均价213万元/台（不含税）进行计算，测算24年产能为9.59亿元，即使考虑仅有80%-90%为当年有效产能（能在当年确认收入），有效产能也有望达到7.67-8.63亿元，为业绩增长打下良好基础。 产品盈利能力较强，2244年利润弹性有望继续释放：公司23年利润高增长，我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有增长，预计24年公司有望继续保持高毛利率，伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 根据公司业绩快报调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润1.02/1.71/2.36亿元，对应当前PE70X/42X/30X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

公司业绩符合预期，新签订单高增长。 科德数控发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入 2.93亿元，同比增长 41.62%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 94.31%，扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 116.00%。公司利润端增速显著高于收入端增速，主要原因是产品结构优化和海外收入占比提升带动盈利能力增强。 Q3 单季度实现营业收入 0.92 亿元，同比增长 39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比增长 191.15%，环比减少16.95%，扣非归母净利润 0.14 亿元，同比增长 137.60%，环比减少27.77%。 根据公司公开的投资者调研纪要信息，2023 年前三季度，公司新增订单同比增长约 90%，订单高速增长，公司未来业绩有望延续增长势头。 盈利能力稳步提升，期间费用率有所降低。 2023 年前三季度，公司综合毛利率为 45.40%，同比提升 3.69pct，净利率为 22.08%，同比提升 6pct，盈利能力提升原因在于：（1）公司2023 年盈利能力更强的大机型占比提升；（2）海外出口收入占比提升；（3）前三季度投资收益同比增加近 1100 万元。 2023 年前三季度公司期间费用率为 23.74%，同比降低 0.67pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.44%/6.68%/6.28%/-0.66%，同比分别+1.61cpt/-0.92pct/-1.51pct/+0.15pct,得益于收入端快速提升，规模效应下，期间费用率有所降低。 公司产能不断提升，未来将受益于高端机床国产替代。 2022 年公司实现高端五轴联动数控机床产量 230 台，同比增长45.57%，2023 年公司规划整机产能达产 350 台，产能提升有序推进。 2023 年 2 月公司发布定增预案，其中“五轴联动数控机床智能制造项目”计划在大连基地新增产能 440 台， 投产后将缓解公司产能瓶颈，公司未来将持续受益于高端五轴数控机床国产替代。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.08、1.65、2.43 亿元，对应 PE 分别为 67、44、30 倍，维持“增持”评级。 风险提示：高端机床国产替代不及预期、行业竞争加剧、产能扩充不及预期。

事件描述公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营收2.93亿元，同比+41.62%；实现归母净利润0.65亿，同比增长94.31%；实现扣非归母净利润0.45亿，同比增长116.00%。据此计算，2023Q3公司实现营收0.92亿，同比+39.15%；实现归母净利润0.17亿，同比+191.15%；实现扣非归母净利润0.14亿，同比+137.60%。 事件评论新接订单继续维持高增，军工优势行业持续发力。公司2023年前三季度新增订单同比增长约90%，其中Q3新增订单同比增长约85%，继续维持高增。伴随充裕的在手订单确认收入叠加去年同期低基数效应，公司业绩继续维持高增长。订单结构持续优化，2023年前三季度新接机床订单单价继续提升至212万元/台，主要受益于高附加值的五轴卧式铣车复合机床（占比25%）、五轴卧加机床（占比约7%）、叶尖磨（占比约5%）等产品订单占比提升。同时，对新增订单拆分看，航空航天占比约59%、兵船核电占比约9%，机械设备占比约15%，能源占比约7%、汽车占比约6%。其中，军工优势行业继续发力，航空航天订单金额同比增长104.19%，贡献重要增量。 海外市场拓展迅速，公司盈利能力持续向好。随着公司产能不断释放，批量采购零部件已具备一定价格优势，降低生产成本。同时，受益毛利率更高的出口业务占比提高，公司毛利率水平继续提升。2023Q3公司毛利率达45.32%，同环比分别提升6.41pct、0.20pct。 公司海外业务拓展迅速，2023年前三季度海外新增订单同比增长约155%，订单增幅显著。公司前期组建专业团队拓展海外市场，不断丰富产品类型，适应多国家、多区域、多行业需求，已打开海外销售渠道，后续海外市场有望继续成为公司订单重要增量。 细分领域多点开花，持续拓品类、拓应用，夯实公司核心竞争力。公司系列化五轴数控机床产品已在四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛运用，今年与黎阳国际、三角防务等新客户首次建立合作关系，并持续推出填补国内技术空白的整机产品。其中，去年叶尖磨新品今年又获新单。上半年公司推出新产品五轴高速桥式龙门加工中心，针对大型叶盘类零件、整体式叶轮等高难度零件提供高效加工方案。民用领域发展态势同样较好。在汽车领域，公司针对传统车和新能源汽车零部件加工均有解决方案布局，今年江浙一带规模化汽车零部件配套厂商已采购公司卧式加工中心用于新能源汽车车架、新能源汽车仪表板模具和新能源电池框架的加工等。同时，在能源领域，公司与重庆通用工业首次建立合作关系，蒸汽压缩机叶轮、冷水机组叶轮等部件加工方案持续获得民用重点客户认可。 维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，远期预计实现1160台高端机床+德创系列整机及1300套电主轴产能。产能建设逐步落地+一体化布局有望打开成长空间。预计公司2023-2024年实现归母净利润1.11亿、1.81亿，对应PE分别为62x、38x。 风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。

投资要点 高端五轴机床需求旺盛， 公司业绩保持快速增长2023Q1-Q3公司实现营收 2.93亿元，同比增长 41.6%，其中高端五轴机床收入 2.73亿元，同比增长 56.2%，收入占比达 93%。 制造业复苏不及预期背景下， 公司营收端快速增长，我们判断主要系下游高端五轴机床需求旺盛， 公司前三季度新增订单同比增速为 90%，其中航空航天领域新增订单金额同比增长 100%。 Q3单季度实现营收 0.92亿元，同比增长 39.2%，环比下降 21.0%， Q3收入增速放缓主要系产能紧张&大机型交付周期长。 2023Q1-Q3公司实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 94%；扣非归母净利润为 0.45亿元，同比增长 116%。 Q3单季度实现归母净利润 0.17亿元，同比增长 191%，环比下降 17.0%；扣非归母净利润 0.14亿元，同比增长 138%，环比下降 26.3%。 利润端收入增速高于收入端，主要系规模效应显现&收入结构优化。 收入结构优化&投资收益增加， 公司盈利能力持续提升2023Q1-Q3公司销售毛利率为 45.4%，同比+3.7pct，其中 Q3单季度销售毛利率为45.3%，同比+6.4pct，环比+0.2pct。销售毛利率稳定增长，我们判断主要系： （1） 公司收入结构持续优化，高利润率的大型机以及海外订单占比提升； （2）规模效应显现， 且成本管控较好。 2023Q1-Q3公司销售净利率为 22.1%， 同比+6pct，其中 Q3单季度销售净利率18.7%， 同比+9.7pct， 主要系毛利率提升&本期投资收益 1093万元，同比增加 1062万元，简单测算下拉动净利率提升 3.6pct。 2023Q1-Q3公司期间费用率 23.7%，同比-0.7pct。 其中销售/管理/研发/财务费用分别为 11.4%/6.7%/6.3%/-0.7%，同比分别+1.6/-0.9/-1.5/+0.1pct，公司整体费用控制良好。 定增扩产&新品技术不断推出，看好公司成长性2月公司发布定增预案，拟募资不超过 6亿元扩产。项目达产后， 预计大连地区年产能规模将达到 1000台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到 60台，银川地区电主轴年产能达到 1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到 100台套，将缓解公司产能压力。 研发和新品方面： 高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品，公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心 GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术，为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司产能紧张，我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测至 1.05（原值 1.22） /1.70（原值 1.79） /2.46（原值 2.47） 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 63/39/27倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入2.93亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长94.31%。其中3Q23实现营业收入0.92亿元，同比增长39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长191.15%，环比减少16.95%。 经营分析五轴机床市场需求旺盛，公司盈利能力提升，333Q23利润高增长。 根据公司公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时伴随公司收入规模扩张，公司盈利能力进一步提升，3Q23实现毛利率45.32%，同环比分别提升6.41/0.19pcts；实现净利率18.67%，同环比分别提升9.73/0.85pcts，实现了利润高增长。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破，海外订单大幅增长。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。 在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 2233年整机产能有望达到33050台，44QQ业绩增长有望进一步加速。根据公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，4Q业绩增长有望进一步加速。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE60X/39X/28X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

2023年9月26日公司发布23年三季度业绩预告，预计1Q-3Q23实现营业收入2.9至3亿元，同比增长40.35%至45.19%；实现归母净利润0.54至0.61亿元，同比增长62.55%至82.34%。其中3Q23实现营业收入0.89至0.99亿元，同比增长34.85%至50%，实现归母净利润0.06至0.13亿元，同比增长3.33%至113.33%。 五轴机床市场需求旺盛，公司前三季度业绩表现优异。根据公司公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时公司销售毛利率也有所提升，进一步带动了净利润高增长，前三季度业绩表现优异。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 23年整机产能有望达到350台，对全年业绩展望保持乐观。根据公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，公司下半年产量增速有望加速，对全年业绩展望保持乐观。 预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

事件描述公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%，实现归母净利润4759.35万元，同比增长73.46%；扣非归母净利润3122.23万元，同比增长107.70%。业绩超出此前预期。 事件点评报告期内，公司营收实现高速增长，主要系市场对五轴联动数控机床的需求旺盛，公司订单显著增长所致，其中23Q2营收环比增长35.87%。报告期内，公司高端数控机床业务实现收入1.87亿元，占比达92.76%，同比增长51.61%。分季度来看，2023Q1/Q2营业收入分别为0.85亿元/1.16亿元，同比增长40.36%/44.60%，Q2环比增长35.87%；归母净利润分别为2688.49万元/2070.85万元，同比增长257.09%/4.02%。 报告期内，受益于高毛利率的大型机床产品销售占比提升，公司毛利率、净利率显著提高。2023H1，公司毛利率同比增长2.42pct至45.44%，净利率同比增长4.23pct至23.64%。报告期内，公司降本增效成效显著，期间费用率同比下降2.04pct至22.41%，其中，销售费用率11.40%，同比增长1.43pct，主要系参加展会数量增加以及销售收入增长带动相关费用增加所致；管理费用率11.70%，同比下降3.23pct；财务费用率-0.69%，同比下降0.25pct，主要系银行存款利息增长所致；研发费用率5.54%，公司围绕五轴数控机床及相关功能部件投入研发力量，新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060已完成研制，并交付用户。 2023H1，公司新增订单同比增长93.08%，同比再创新高，从下游市场来看，航空航天领域持续实现突破，同时积极拓展多行业领域。报告期内，新增国内订单中，航空航天占比62.14%、机械设备占比11.75%、能源占比8.58%、兵船核电占比7.93%，汽车占比7.03%、其他如模具、学校等合计占比约2.57%。报告期内，公司航空航天领域新增订单同比增幅71.77%。公司的系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、航空工业、航发集团四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛应用，涵盖五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车加工中心、五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心。2022年公司推出的应用在新一代航空发动机转子叶尖磨削加工的新产品高速叶尖磨削加工中心KBTG1000本年又获新单。 2023H1海外市场订单同比增长450.21%，增幅显著。主要得益于2022年度公司拓展海外销售渠道，高端数控机床产品性能得到海外用户认可，产品类型多元化，并且注重市场需求，组建专业团队对海外市场进行实地考察。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、2.03亿元，同比分别增长57.6%、52.4%、39.5%，EPS分别为1.0元、1.6元、2.2元，按照9月12日收盘价78.83元，PE分别为77.1、50.6、36.3倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。

2023年8月28日公司发布23年中报，1H23实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长73.46%。其中2Q23实现营业收入1.16亿元，同比增长44.6%，环比增长36.47%;实现归母净利润0.21亿元，同比增长4.02%，环比下降22.22%。 经营分析高端机床收入高增长，整体毛利率有所提升。公司1H23高端机床收入1.87亿元，收入占比92.76%，同比增长51.61%。高端机床单价177.63万元，同比下降3.26%较为稳定，按照单价测算机床销售量105台，同比增长56.72%。1H23公司整体毛利率45.44%，同比提升2.42pcts。 新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司毛利率近年稳中有升，但由于收入规模有限，净利率有较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年实现归母净利润1.13/1.76/2.45亿元，对应当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

业绩简评2023年 7月 17日公司发布 2023年上半年业绩预告，预计上半年实现营业收入 2.01亿元，同比增长 42.72%；实现归母净利润0.45-0.53亿元，同比增长 65.15%至 97.96%；实现扣非归母净利润 0.45-0.54亿元，同比增长 98.27%至 136.86%。 经营分析二季度公司扣非归母净利润实现高增长：2Q23公司实现营业收入1.16亿元，同比增长 45%，环比增长 36%；实现归母净利润0.18-0.27亿元，同比增长-7.48%至 37.72%，环比增长-31.47%至2.01%；实现扣非归母净利润 0.18至 0.23亿元，同比增长 59.24%至 111.78%，环比增长 43.86%至 91.33%。 五轴机床市场需求旺盛，新签订单增速超过 90%，产品复购率较高：根据公司公告信息，1H23由于五轴机床市场需求旺盛，公司订单量显著增加，新签订单同比增速超过 90%，我们认为主要由于在军工、航空航天等领域国产替代持续推进，同时公司民用市场领域开拓取得一定成果。根据公司公告信息，以 2022年度和 2023年一季度公司整机产品的复购率来看，均维持 40%左右，而复购的客户群里中，民企客户占比约 70%-80%，公司产品在民用领域也取得了较高的市场认可度。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司毛利率近年较为稳定，但由于收入规模有限，容易收到政府补助、研发支出等项目影响净利率出现较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级预计公司 23至 25年实现归母净利润 1.13/1.76/2.45亿元，对应当前 PE77X/49X/35X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

事件:科德数控发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营业收入3.15亿元，同比+24.39%；实现归母净利润0.60亿元，同比-17.04%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+45.12%。2023年一季度实现营业收入0.85亿元，同比+40.36%；实现归母净利润0.27亿元，同比+257.09%；扣非归母净利润0.12亿元，同比+206.19%。 投资要点:2023Q1业绩实现高速增长。2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+24.39%、-17.04%、+45.12%，整体业绩稳健增长，归母净利润出现下滑主要源于非经常性损益中的政府补助同比下降较多。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入1.09亿元，同比+17.27%，环比+65.41%，归母净利润0.27亿元，同比+3.32%，环比+358.71%，同比维持平稳增长；2023Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+40.36%、+257.09%、+206.19%，业绩实现高速增长。 单季度利润率持续上行。从利润率来看，2022年公司毛利率42.40%，同比-0.74pct，归母净利率19.16%，同比-9.57pct，毛利率基本维持稳定；单季度来看，2022Q4毛利率43.71%，同比-0.26pct，环比+4.80pct，归母净利率24.91%，同比-3.37pct，环比+15.93pct；2023Q1毛利率45.88%，同比+3.53pct，环比+2.16pct，归母净利率31.53%，同比+19.13pct，环比+6.62pct，单季度利润率持续上行。 从费用率来看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.02pct、-0.15pct、+5.73pct、-0.58pct，整体期间费用率同比+3.99pct。 高档数控机床收入快速增长，自动化生产线进入放量阶段。具体产品来看，2022年公司高档数控机床收入2.76亿元，同比+18.13%，销量177台，同比+40.48%，伴随数控机床产能提升，机床销售额快速增长；2022年公司自动化生产线收入0.23亿元，实现量产销售，方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统在内的完整交钥匙生产线，可应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域。盈利预测和投资评级考虑到制造业周期复苏较高的可能性，我们预计公司2023-2025年实现收入5.16、7.68、10.35亿元，同比增速为63%、49%、35%；实现归母净利润1.01、1.58、2.29亿元，同比增速为67%、57%、45%，现价对应PE88.0、56.3、38.8倍，考虑到公司数控机床业务持续推进，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示制造业复苏不及预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险，海外产品出口不及预期，产品扩产不及预期。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%，实现归母净利润6045.38 万元，同比减少17.04%；扣非后归母净利润3818.91 万元，同比增长45.12%。业绩基本符合预期。 公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入8524.59万元，同比增长40.36%，实现归母净利润2688.49 万元，同比增长257.09%；扣非后归母净利润1221.60 万元，同比增长206.19%。业绩基本符合预期。 事件点评 2022 年，公司业绩保持了稳健增长的良好态势，报告期新增订单同比增长30%。2023Q1 营收同比增长超40%，订单量快速增长，设备交付能力增强。2022 年公司营业收入同比增长24.39%，归母净利润同比减少17.04%，主要系上年同期计入非经常性收益政府补助金额较高所致。具体情况为，2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,226.46 万元，2021 年非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。 2022 年毛利率小幅下降，主要系当期销售结构变化所致，随着在手订单中占比较高的大型机床收入逐步确认，2023 全年毛利率有望回升。2022年，公司毛利率同比减少0.74pct 至42.40%，净利率同比减少9.59pct 至19.13%。分业务板块来看，高档数控机床毛利率同比减少0.67pct 至42.95%，高档数控系统毛利率同比减少11.36pct 至38.45%，关键功能部件毛利率同比增加1.38pct 至43.01%，自动化生产线毛利率33.93%。由于柔性自动化产线业务属于发展初期，人工及外购产线配套部分成本相对较高，未来若形成批量化原材料采购，产线毛利率水平会相应提升。2022 年，公司期间费用率同比增加3.99pct 至22.92%，其中销售费用率9.39%，同比减少1.02pct；管理费用率14.18%，同比增加5.59pct；财务费用率-0.65%，同比减少0.58pct，主要系本年增加的募集资金存放银行利息收入增加及筹资利息支出减少所致；研发费用率7.11%，同比增加5.73pct，主要系上年同期收到以前年度已费用化的国拨项目的后补助资金，按照净额法处理，冲减了当期的研发费用，导致当期冲减后的研发费用较少所致。新研发项目涉及高速桥式五轴龙门加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心等设备研制及转台、摆头、电主轴等关键功能部件的性能提升和工程化应用验证。2023Q1，公司毛利率同比上升3.51pct 至45.87%，净利率同比上升19.22pct 至31.55%。 2022 年高档数控机床收入同比增长18%，产能建设顺利推进；推出第三大专用技术平台——高速叶尖磨削中心技术平台，有望填补国内空白。分 业务板块来看，2022 年，（1）高档数控机床实现营业收入2.76 亿元，同比增长18.13%。（2）高档数控系统实现营业收入414.58 万元，同比增长128.38%。（3）关键功能部件实现营业收入771.06 万元，同比增长34.29%。 （4）新增自动化生产线业务，实现营业收入2349.12 万元，占当期营业收入7.45%。公司整机产能稳步提升，2022 年整机产量达到230 台，同比增长45.57%。2022 年，公司在原有的四大通用技术平台（立加、卧加、龙门、卧式铣车）和两大专用技术平台（工具磨削、叶片机）的基础上，持续深耕研发，成功推出第三大专用技术平台——高速叶尖磨削中心技术平台，技术水平具备“高”、“精”、“尖”的特点，该系列产品可以实现航空发动机、船舶发动机的转子叶尖的磨削加工，有望填补国内空白。此外，公司推出四款新产品KTM120 五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列KCX1200TM 五轴卧式铣车复合加工中心、德创系列DMC50 五轴立式加工中心以及KBTG100 高速叶尖磨削加工中心。上述新产品均在航空、航天、兵船核电、汽车及海外市场形成批量化订单。其中，KTM120 五轴联动卧式镗铣车复合加工中心对标奥地利WFL 产品，销售单价高，首发即与某飞机起落架生产厂商达成合作，实现销售。飞机起落架为航空领域加工难度最高的零部件之一，国内同类型加工设备依赖进口，该产品未来在大飞机领域有较为广阔的市场空间。 市场拓展取得新突破，公司在海外订单、新能源汽车、能源、刀具、机械设备等领域取得了新的进展。2022 年，公司拓展海外销售渠道，打开欧洲及亚洲市场，五轴联动数控机床产品实现出口，且出口订单快速增长。2022年公司出口订单产品包括五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心等多系列产品。公司积极开拓各领域新客户，除了增加典型的军工及军工配套领域众多新客户外，在能源、刀具、汽车等领域均同步取得新进展。 夯实主业基础，拟定增6 亿元巩固市场竞争优势。2023 年2 月公司发布定增预案，拟募资不超过6 亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。公司将依托自身在高档五轴联动数控机床领域的技术积累和量产经验，进一步扩大国产化五轴联动数控机床的供给能力，扩大国产化产品的市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.9 亿元、1.4 亿元、2.0 亿元，同比分别增长53.8%、54.7%、39.5%，EPS 分别为1.0 元、1.5 元、2.2 元，按照4 月28 日收盘价96.51 元，PE 分别为96.7、62.5、44.8 倍，上调至“买入-A”的投资评级。 风险提示：竞争加剧的风险；上游原材料采购的风险；毛利率波动风险；宏观环境风险；扩产计划不及预期。

事件：2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年，收入3.15 亿元，yoy+24.39%，归母净利润0.6 亿元，yoy-17.04%，扣非归母净利润0.38 亿元，yoy+45.12%，毛利率42.40%，yoy-0.74pct，净利率19.13%，yoy-9.59pct；2022Q4，收入1.09 亿元，yoy+17.27%，归母净利润0.27 亿元，yoy+3.32%，扣非归母净利润0.17 亿元，yoy-4.3%，毛利率43.71%，yoy-0.26pct，净利率24.93%，yoy-3.39pct；2023Q1，收入0.85 亿元，yoy+40.36%，归母净利润0.27 亿元，yoy+257.09%，扣非归母净利润0.12 亿元， yoy+206.19%， 毛利率45.87%， yoy+3.51pct ， 净利率31.55%，yoy+19.22pct。 高端数控机床稳健增长，自动化产线逐渐起量。公司业务可以分为数控机床等高端装备、自动化产线、功能部件等，2022 年公司数控机床等高端装备业务稳健增长，自动化产线开始量产：①数控机床等高端装备：2022 年收入2.76 亿元，yoy+18.13%，销量177 台，yoy+40.58%，均价156 万元/台，yoy-15.9%，销量实现稳健增长，主要与下游航空航天、新能源汽车等需求较好以及国产替代趋势有关。从协会统计的销售数量角度来看，2020 年公司销售的五轴立式加工中心占比为13.62%；从销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心占比为22.24%。无论从销售数量还是销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心市场占有率处于较高水平；②自动化产线：2022 年收入0.23 亿元，进入量产阶段，自动化产线方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统等在内的完整交钥匙生产线，方案具备较高的国产化率，能够应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域，实现零件从毛坯到成品的柔性化、自动化制造。 高端机床国产化比例不足10%，国产替代趋势下公司优势突出。根据QYResearch 数据，2020 年国内五轴联动数控机床市场规模6.65 亿美元，约占全球市场9.85%，预计至2027 年将达到15.89 亿美元，在全球市场占比将达到11.49%，2020-2027 年CAGR≈13.25%。国内高端机床国产化率不足10%，国内开展高端机床业务的企业数量及产销量仍与发达国家相差较大，而且高档数控系统及关键功能部件仍以进口为主。公司是国内极少数的具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，在国产替代的大环境下，优势明显。 投资建议：考虑到公司在高端机床领域的龙头地位，持续看好公司发展前景。 预计2023-2025 年归母净利润分别是0.99/1.46/2.11 亿元，对应PE 是89x/60x/42x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料采购风险。

事件描述 公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46 万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66 元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。 事件点评 报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4 营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。 根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.08 亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4 单季度营收增速相对上年同期下降2.63 个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4 单季度营收环比Q3 增长63.64%。 受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4 净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52 万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04 万元，均增加了当年的非经常性收益。 公司2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83 万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57 万元，同比减少1.18%。 公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000 台五轴机床产量。2 月4 日，公司发布2023 年定增预案，拟募集资金总额不超过6 亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022 上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率，同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023 下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022 年12 月5 日-15 日投资者关系活动记录表，截至2022 年9 月末，公司在手订单的整机平均单价约为240 万元/台，相对2021 年末的均价185 万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。 投资建议 考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收3.2、4.7、7.1 亿元（调整前为3.7、5.7、7.8 亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5 亿元（调整前为0.8、1.2、1.6 亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS 分别为0.7、1.0、1.6 元，以2 月27 日收盘价83.9 元计算，对应PE 分别为129.5、84.0、53.9 倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

事件2023年2月26日公司发布22年业绩快报，22年实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降17.12%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长47.28%。 点评22年归母净利润同比下降主要为以政府补助为主的非经常损益波动所致，扣非归母净利润实现高增长。公司收到的政府补助计入其他收益或冲减相关成本费用，截至3Q22末，公司递延收益为8741.57万元，将在后续逐步确认，但由于不同项目确认周期不同，带来公司非经常性损益出现较大波动。公司21年在政府补助、国家重大科技专项后补助资金影响下，非经常性损益对净利润的影响金额为4655.19万元，而22年由于确认的政府补助较少，22年非经常性损益对净利润的影响额为2163.83万元，非经常性损益的下降导致公司归母净利润同比出现下降。若不考虑主要受政府补助影响的非经常性损益，公司22年扣非归母净利润实现了高增长。 年末疫情影响公司收入确认，23年疫情影响有望减弱，伴随产能扩张公司收入增速有望提升。22年末因疫情影响，公司整机发货及验收受到延迟影响。展望23年，一方面疫情影响有望减弱，订单交付恢复正常；一方面公司采购的卧加柔性制造线、龙门生产线有望在23年下半年投入使用，公司23年收入增速有望提升。 定增募资加码产能建设。23年2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元继续加码产能建设，三个募投项目全部达产后，预计公司大连、沈阳、银川三个基地合计五轴机床产能将达到1160台/年，电主轴产能将达到1300台套/年。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司22至24年实现归母净利润0.60(-35.52%)/1.21(-11.85%)/1.69(-11.42%)亿元，对应当前PE135X/67X/48X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

2023 年2 月3 日公司发布23 年定增预案，拟募资不超过6 亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。 经营分析 通过定增募资，公司扩产速度有望提升：公司目前正积极扩产，22 年上半年陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力，预计23 年下半年机加产线将投入使用带动产能提升。为满足扩产资金需求，22 年公司以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额1.6 亿元，为产能扩张注入资金实力，本次定增再次募资，公司扩产项目有望加速推进。 机加线全面投产后，有望支持年产1000 台产能：根据公司公告信息，公司预计在24 年机加产线全面投产之后，可支持年产1000 台五轴机床设备，按照公司21 年均价约185 万/台计算，可支持产值18.5 亿，产能瓶颈逐渐消退。 公司打造广泛客户覆盖基础，航空航天、汽车等领域成长潜力巨大：公司下游覆盖航空、航天、能源、汽车、模具、刀具等领域，与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石等高端制造业企业形成稳定合作关系。目前公司针对航空航天、汽车领域的叶轮、机匣、轮毂等典型部件，基于自研直驱、双直驱高刚性机床，通过改良刀具和工艺，在开粗切削深度、总加工时长等方面相比传统方案显著领先，成长潜力巨大。 盈利预测与投资建议 预计公司22 至24 年实现归母净利润0.93/1.38/1.91 亿元，对应当前PE104X/70X/51X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。 风险提示 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。