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科德数控 2022-10-26 104.20 -- -- 125.00 19.96%
125.00 19.96% -- 详细
2022年10月25日公司发布2022年三季报,1Q-3Q22实现营业收入2.07亿元,同比增长28.5%;实现归母净利润0.33亿元,同比减少28.49%;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长155.17%。其中3Q22实现营业收入0.66亿元,同比增长18.11%;实现归母净利润0.06亿元,同比减少76.27%;实现扣非归母净利润0.06亿元,同比增长37.45%。 经营分析五轴机床订单增加产能扩张,公司营收保持增长:1H22公司采购了卧加柔性制造线、龙门生产线,并自制五轴产线,产能持续提升,同时五轴机床订单增加,带动1Q-3Q22营收保持高增长。3Q22公司营收增速相比2Q22下降,我们认为主要由于疫情影响公司收入确认节奏,后续有望逐步恢复。 3Q22毛利率下降,或主要受产品结构变化影响:公司近年毛利率中枢约为42%,公司3Q22毛利率38.91%,同比下降0.14pcts,环比下降4.61pcts。我们认为或主要由于公司产品结构变化导致,从机床类别来看,公司小型立式机床毛利率相比卧式、龙门更低;从产品系列来看,德创系列毛利率相比其他产品更低,小型立式、德创系列占比改变将带来毛利率出现波动。 政府补助、公允价值变动损益影响,公司净利率出现波动:1Q-3Q22公司净利率16.08%,同比减少12.86pcts,主要由于上年同期收到政府补助1901.52万元,其中冲减研发费用1173.04万元,1Q-3Q22非经常性损益同比减少2594万元,导致净利率下滑。分季度来看,除非经常性损益影响外,公司2Q22、3Q22公允价值变动净收益分别为663.04万元、-445.65万元,也对净利率造成扰动。 盈利预测与投资建议预计公司22至24年实现归母净利润0.93/1.38/1.91亿元,对应当前PE107X/72X/52X。公司一体化布局高壁垒,成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。
科德数控 2022-10-20 93.27 118.00 13.45% 125.00 34.02%
125.00 34.02% -- 详细
投资逻辑 公司为国内五轴机床领先企业,深耕航空航天领域,1H22订单加速增长: 公司为少数同时掌握数控系统、关键功能部件核心技术的五轴机床企业, 17至 21年营收 CAGR35.66%,21年归母净利润同比+107%,1H22营收、归母净利润分别同比+34.01%、+26.25%。21年公司新签订单 3.32亿元,同比+41.79%,1H22新签订单 1.55亿元,同比+62.02%,订单加速增长。 转型基金加持,公司产能加速扩张:2022年 8月公司定增落地募资 1.6亿元,其中转型基金投资 1.5亿元,募资将加速产能扩张,年产能将从 22年底 250-300台增长至 24-25年 500台,我们预计公司 22至 24年数控机床收入分别为 3.04/4.87/7.30亿元。 国内五轴机床依赖进口,国产替代空间巨大:2021年全球机床市场空间711.68亿美元,同比+6.5%,其中国内市场空间 238.9亿美元,同比+12.1%,日本出口中国机床订单 210.3亿元人民币,同比+77%,反映中国高端机床市场需求旺盛。2018年高端数控机床国产化率仅 6%,高端数控机床严重依赖进口。2021年中国金属加工机床进口额 74.6亿美元,同比+20.4%,在航空航天大飞机量产、新能源汽车一体化压铸放量等新需求推动下,五轴机床需求有望持续高增,国产替代空间巨大。 公司自研数控系统+核心功能部件,构筑稀缺技术壁垒,毛利率领先可比公司:公司 GNC 系列自研数控系统对标西门子 840D,单独售价低于 840D 售价 50%,标准产品平均毛利率 50%以上,目前国内头部机床企业数控系统基本上以进口西门子等海外品牌为主,公司自研数控系统有望持续构筑成本优势,同时公司不同于国内大部分机床厂,关键功能部件自主化率高达85%,2021年公司毛利率 43.14%,高于国内头部机床厂均值 32.69%。 盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年实现归母净利润 0.93/1.38/1.91亿元,对应当前PE93X/63X/45X。公司一体化布局高壁垒,成长空间广阔,给予公司 23年80倍 PE,对应目标价 118. 24元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。
科德数控 2022-08-31 72.72 -- -- 75.33 3.59%
125.00 71.89% -- 详细
五轴数控机床国内领军企业,核心技术和产品自主可控,深耕航空航天领域。公司是国内极少数具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业,拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置,机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。近两年航空航天领域收入占比在50%左右。根据机床工业协会统计数据,2019 年公司五轴立式加工中心的销售金额在全国占比约22%。公司成长性强于竞争对手,近三年净利润CAGR 达80%,毛利率、净利率显著高于可比公司。 五轴机床供需缺口大,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,公司规划2025 年新增500 台产能,新订单增速或快于产能增速。 国产高端数控机床在进口替代、存量更新及下游行业景气的大背景下,有望迎来加速发展。根据行业协会及海关数据,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,然而目前国产厂商的合计年产能不超过1000 台。 公司计划以每年100 台的目标进行新增,预计将在2025 年实现新增500 台的目标。假设2022 年公司五轴机床产能实际落地250 台,同比增长58%,根据公司半年报,2022 上半年公司新增订单1.55 亿元,同比增长62.02%,有望超出2022 年公司规划的新增产能速度。 盈利能力远超国内竞争对手,高自主化率构筑成本优势。2019~2021 年,公司数控机床产品毛利率分别为43.2%、42.4%和43.6%,远高于可比上市公司水平,较高的毛利率水平主要得益于:(1)五轴联动数控机床产品销售价格大幅高于其他数控机床,毛利率也较高;(2)85%以上关键功能部件自主研发,原材料成本和供应保障优势突出;(3)公司下游主要客户集中于航空航天等领域,其对高端数控机床产品的加工精度、加工效率等方面的定制化要求较高,毛利率也相对较高。 持续供货海内外优质客户,航空航天、新兴领域共驱成长。公司与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石、格劳博等国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系。公司客户以航空航天领域为主,近两年收入占比在50%左右。公司积极拓展下游新型产业应用市场,除汽车、机械设备、模具、刀具、能源等多个行业领域外,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破,2021 年 公司在非航空航天领域新增订单占比超过50%,整机复购率达到40%以上。 相对国际巨头性价比优势突出,进口替代能力强。与国际巨头相比,公司关键技术指标及产品性能达到甚至超过国际同类型机床的技术水平,但是高档数控系统、五轴联动数控机床等产品在个性化配置、市场售价以及售后服务等方面具有明显的优势。根据8 月24 日的业绩说明会披露,公司五轴机床定价约为国外可对标产品售价的1/2 到2/3。 投资建议 我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入4.06 亿元、5.72 亿元、7.75亿元,同比增长60.10%、40.95%、35.34%;分别实现净利润1.00、1.39、1.88亿元,同比增长37.26%、39.07%、35.25%;对应EPS 分别为1.07、1.49、2.02元。以8 月29 日收盘价73.16 元计算,对应公司2022-2024 年PE 分别为68.2、49.0、36.2 倍,首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险;客户集中的风险;非航空航天领域拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;存货跌价风险;应收账款余额增加导致的坏账风险;核心技术泄密与人员流失风险;新冠疫情影响的风险等。
科德数控 2022-08-26 75.30 -- -- 76.47 1.55%
125.00 66.00% -- 详细
公司发布2022年半年报:上半年实现营收1.41亿元,同比+34.0%;归母净利润0.27亿元,同比+26.3%;扣除非经常性损益的净利润0.15亿元,同比+280%。 投资要点业绩保持快速增长,在手订单充裕得益于五轴联动数控机床订单增加及产能扩建进展顺利,公司业绩保持快速增长。公司二季度单季实现收入0.80亿元,同比+46.0%;归母净利润0.20亿元,同比+125%;公司上半年综合毛利率43.0%,同比下降1.55pct;净利率为19.4%,同比下滑1.21pct。公司上半年高端数控机床收入达1.23亿元,同比+30.2%,占营收比重88%;新增订单1.55亿元,同比+62.0%。公司坚持自主研发,夯实核心竞争力,上半年研发投入0.40亿元,同比+20.3%;整机产量96台,同比+118%;数控机床平均单价184万元,较为稳定。 高端五轴机床品类丰富,产能扩张有序公司以进口替代为核心,深入航空航天领域,其中航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%,订单金额同比+65%。公司同时积极开拓民用领域,拓展了石油、水力发电、刀具及能源领域客户。另外,公司打开欧洲及亚洲市场,新增出口订单13台五轴联动数控机床,部分设备已经交付并投入使用,且有多笔合同正在商洽。从产能来看,公司采购卧加柔性制造线、龙门生产线,自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力;电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上,针对线束、电路板等生产效率提升,购入了线束产线等相关设备仪器;银川电主轴生产基地,电主轴年产能可达400台套。公司在高端五轴机床品类丰富,产能扩张有序,将进一步提升交付能力。 复购率高,新产品获得市场认可公司新增订单整机复购率超30%,新增订单涵盖银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户,又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户,并通过公开招标与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。此外,公司新推出的KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心和德创系列的DMC50五轴立式加工中心三款新产品均已实现批量化销售。其中德创系列的DMC50已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场斩获近10台订单,新产品已获得市场广泛认可。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为3.38、4.57、6.16亿元,归母净利润分别为1.00、1.32、1.93元,当前股价对应PE分别为72、54、37倍,维持“买入”评级。 风险提示进口替代进度低于预期;制造业景气下降导致需求下滑;政策支持力度减弱风险;技术迭代升级的风险等。
科德数控 2022-04-13 64.00 -- -- 70.75 10.55%
82.85 29.45%
详细
数控机床销量较快增长,在手订单饱满2021年公司实现营收2.54亿元(同比+28%);归母净利润0.73亿元(同比+107%);扣非归母净利润0.26亿元(同比+28%)。其中高端数控机床业务收入2.33亿元(同比+36%),占营收比重达92%。全年高档数控机床销量126台(同比+33%),平均单价185万元(同比基本保持稳定)。 公司2021年新增订单共3.3亿元(同比+42%);2022年1-2月,五轴联动数控机床生产入库同比+350%,整机发货量同比+72.7%;新增订单及中标合同总额4905万元,同比+60%,在手订单饱满。 毛利率高位增长,期间费用率对盈利能力影响较大2021年毛利率为43.1%(同比+1.0pct),在原材料价格上涨的背景下仍有提升,主要原因系:1)数控系统和大部分关键部件以自制为主;2)公司于2021年初制定详细的生产计划并提前备货。2021年销售净利率为28.7%(同比+11.0pct),扣非净利率为10.4%,公司扣非净利率不高原因系:1)参研国拨项目较多,而获得的国拨经费计入非经常性损益;2)公司正处于快速发展期,投入较大但收入规模尚小,故相关期间费用对净利率影响较大,随着后续公司收入规模扩大,规模效应显现,利润率有望改善。 持续加码研发,新产品陆续推出2021年公司研发投入共计0.78亿元,占营业收入比重为30.59%。产品方面,针对新能源车电机六面体加工的卧式铣车复合加工中心已实现首台销售;五轴铣磨复合加工中心已完成研制工作;卧式镗铣车复合加工中心等多种机型也均已完成研发,进入制造阶段。此外,公司柔性自动化产线业务获得突破,2021年内共签订四笔合同,合计金额3,117.5万元。 民用市场开拓顺利,看好产能释放下的成长性凭借技术领先和品牌效应,公司2021年新增订单复购率高,整机复购率达40%以上。在原有航空航天等客户持续采购下,公司积极拓展下游新产业,在半导体晶圆减薄机、石油化工泵阀等领域实现零的突破。同时民用市场开拓顺利,2021年公司在非航空航天领域新增订单占比超50%。 2021年公司新增500台五轴机床产能的募投项目推进顺利;同时在银川建立了电主轴的生产基地,预计年产可达400根;2022年公司预计产能将提升至250-300台,看好产能迅速释放下公司的成长性。 盈利预测与投资评级:公司正处于快速发展期,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.13(上调20%)/1.61(上调27%)/2.11亿元,当前股价对应的PE分别为53/37/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:扩产计划不及预期,业务放量不及预期。
科德数控 2022-02-25 99.84 -- -- 104.86 5.03%
104.86 5.03%
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公司披露《2021年业绩快报》,2021年实现营收 2.54亿元(+27.99%),归母净利润 0.73亿元(+106.81%);计算得出 2021Q4公司实现营收 0.93亿元(+18.76%),归母净利润 0.26亿元(+19.39%)。 业绩符合预期,国产替代进行时。2021年公司实现稳健增长,满足了航空、航天、军工等行业对五轴联动数控机床的迫切需求,实现了批量“进口替代”,同时在汽车、机械设备、模具、刀具、能源、电子、学校等多个行业领域得到广泛应用,实现了公司产品在军民各个领域均衡增长。 技术对标海外龙头,开启国产替代大周期。公司通过参与“04专项”实现技术突破,在其中承担 29项(牵头 3项+参研 26项)课题,目前核心优势体现在数控系统、伺服驱动系统、数控机床技术可对标海外巨头且核心部件的自制率较高。例如,公司 KMC800U 五轴联动立式加工中心产品进入“军工领域国产高档数控机床供应目录”,2018年 1月至今,批量实现进口替代。2018年我国国内产五轴机床销量近 600台,公司市占率仅为 7.2%;2018年国内产五轴数控机床产值约为 9.2亿元,再加上近几年我国进口机床开销在 30亿美元左右,公司未来可替代空间较大。 核心设备自主化率高,获得航空系客户认可。公司实现高档数控系统技术,通用、专用五轴数控机床技术,高性能伺服驱动技术,直驱功能部件技术,高性能传感技术,高性能电机技术等核心技术的突破,保证了公司实现高端数控机床核心部件的自主化批量生产,在保障自主可控的同时完全有能力根据客户需求定义产品。航空航天(包括航发集团、航发科工、航发科技)为公司重要客户,2018-2020年航空航天下游贡献公司收入的 33.6%、52.4%、47.1%。此外,公司的产品在汽车、机械设备、能源、冰船核电、刀具、模具、学校等领域均实现销售。 投资建议:公司发布业绩快报,本次小幅调整盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别是 0.73(已披露)/0.92/1.50亿元,对应 PE 分别是121x/96x/59x,维持“推荐”评级。 风险提示:1.国产替代进度低于预期风险,目前国产五轴属于自主化起步阶段,军工国产化需求可能会比较快,但其他行业的替代进度难以评估,存在低于预期可能;2.客户认证的时间过长影响短期业绩释放风险,科德数控目前在航发系领域获得认可,但仍存在其他领域客户认证时间周期不可控风险。
科德数控 2021-11-02 102.71 -- -- 129.21 25.80%
129.21 25.80%
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事件:公司发布三季报,2021Q1-Q3公司营收1.61亿元,同比+34%;归母净利润4663万元,同比+252%;扣非归母净利润816万元,同比+62%。 投资要点: 下游需求持续旺盛,公司业绩大幅增长 公司2021Q1-Q3业绩实现快速增长,其中Q3单季营收5570万元,环比+1.7%;归母净利润2490万元,环比+180%;扣非净利润420万元,环比基本持平。下游需求持续旺盛,开拓新客户进展顺利,产品结构优化。 公司规模尚小,期间费用对盈利能力影响较大 2021Q1-Q3毛利率42.7%,同比持平,净利率28.9%,同比+18pct,扣非后销售净利率为5.1%。公司正处于快速发展期,投入较大但收入规模尚小,故相关期间费用对业绩和净利率影响较大,我们认为随着后续公司新建产能爬坡,收入规模扩大,规模效应有望逐步显现,利润率有望改善。 持续加码研发,研发成果卓著 公司持续增加研发投入,前三季度公司研发投入总计5,358.14 万元,占营业收入比例为33.32%。此外公司新增主持承担国家级课题1项,该课题中批复公司中央财政资金4,260万元,将于24个月内分期拨付。产品方面,新品五轴卧式铣车复合加工中心实现小批量销售;针对新能源汽车电池六面体加工的卧式铣车复合加工中心已完成试制,正在进行验证;五轴磨削加工中心系列新添五轴铣磨复合加工中心。 下游领域扩展顺利,公司在手订单饱满 截至2021Q3末,公司合同负债3708万元,环比Q2末增长45.7%,说明Q3公司新接订单情况良好。在原有航空航天等优质客户持续采购的情况下,公司积极拓展下游新型产业应用市场,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破。截至2021年中报,公司正在执行的金额在300万元以上的订单合计金额1.85亿元。 盈利预测与投资评级:考虑到公司正处于快速发展期,我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.57/0.94/1.27亿,当前股价对应的PE分别为164/100/74倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:扩产计划不及预期,业务放量不及预期。
科德数控 2021-09-16 120.00 -- -- 117.71 -1.91%
129.21 7.68%
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工业母机需求旺盛,国产替代空间广阔:伴随工业企业利润改善、制造业景气提升,机床作为“工业母机”迎来新一轮景气周期。国内金属切削机床产量自 2020年 4月以来保持着两位数增长,今年上半年累计营收 684亿元,同比增长 54.5%。以加工中心为代表的高端数控机床进口继续扩大,市场需求旺盛。8月国资委会议强调,要把科技创新摆在更加突出的位置,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。工业母机被摆在首要突出位置,凸显了国家解决高端数控机床“卡脖子”难题、推动国产替代的重大决心。 科德数控是国内领先的五轴联动数控机床生产企业:公司从成立以来专注于五轴联动数控机床领域,依托国家科技重大专项 04专项,在 2011年突破并掌握了高档数控系统的相关技术,并于 2013年成为国内少数实现自主数控系统的五轴联动数控机床企业之一。公司五轴联动数控机床产品系列包括四大通用加工中心和两大系列化专用机床,在航空航天领域具有深厚根基,同时不断推出创新机型以应对汽车、能源、医疗器械等新兴市场领域升级改造的迫切需求。品牌影响力大、市场认可度高,产品供不应求,通过首发募集资金等为快速提升产能打下基础。 数控系统与关键功能部件自主可控,打造核心优势:公司拥有完整的技术链和产业链,机床 85%以上的关键功能部件都来自自主研发。GNC系列高档数控系统对标西门子 840D,突破了该领域受发达国家限制的“卡脖子”难题。自主研发与生产电机、电主轴、传感系统、铣头、转台等关键部件,保障了公司供应链体系的稳定,并显著降低了整机成本、提升了盈利能力。自主化、本土化的供应链体系下,公司产品可以支持定制化设计,从而更快的响应市场与用户需求,提升客户粘性。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.62/0.93/1.37亿元,当前股价对应 PE 为倍 176/118/80倍。公司是国内稀缺的五轴联动数控机床全技术链和产业链布局标的,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中;产能扩张不及预期;毛利率波动。
科德数控 2021-09-03 129.80 -- -- 146.90 13.17%
146.90 13.17%
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科德数控发布半年报,2021H1营业收入1.05亿元,同比+42.42%;归属于上市公司股东的净利润2173万元,同比+305.60%;归属于上市公司股东的扣非净利润395万元,同比+258.68%。基本每股收益为0.3194元,上年同期为0.0788元,首发摊薄后稀释的每股收益为0.2396元。 高端数控机床领军企业,在手订单充足:公司从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务,在高端数控机床领域具有技术领先的竞争优势。五轴联动数控机床产品系列包括五轴立式、五轴卧式、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴磨削、五轴叶片两大系列化专用加工中心。下游用户主要为加工航空发动机、导弹发动机的军工企业,以及精密模具、汽车、清洁能源、国产商用飞机、工程机械等产业的民用用户。2021上半年数控机床销售收入9452万元,比去年同期增长50%,占公司营收比重达90%。目前正在执行的金额在300万元以上的订单合计1.85亿元。 依托品牌优势,积极开拓新渠道、新用户:公司2021上半年新增金额在300万元以上的合同中,增加了航天科技控股集团有限公司(隶属于航天科工)、陕西苍松机械有限公司(隶属于航天科技)、西安泵阀总厂有限公司等一批新的终端用户,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石化泵阀等下游新型产业应用市场实现了零的突破。 随着品牌和市场影响力的提升,公司经销业务逐步增加,2021上半年经销收入占比达29.6%,经销收入同比增长近3倍。 持续研发投入打造核心技术优势:公司2021上半年研发投入3350万元,比去年同期增长14.6%,占营收比重达31.9%。新增授权专利20项,新增申请中专利16项,承担国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”专项29项,其中2020年在研课题12项。公司积极完成生产场地的扩充、提升产能,研发效率更高、复合加工能力更强的新型号高端五轴数控机床产品,以应对下游航空航天、刀具、模具、汽车、船舶、能源等领域用户快速增长的需求。新立项开展的数控系统、伺服驱动、电机性能提升研究工作,将适配公司目前各类型尺寸规格的高端五轴数控机床产品,提高整机的动态特性、精度和加工效率。同时也有望实现高档数控系统及关键功能部件的销售延伸,成为公司收入增长的新动能。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.62/0.96/1.36亿元,当前股价对应PE为215/140/99倍。公司具有从关键部件、高档数控系统到高端数控机床的完整的产业链和技术链,核心优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户集中、市场竞争加剧、原材料价格波动
科德数控 2021-09-03 129.80 -- -- 146.90 13.17%
146.90 13.17%
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军品业务高增,盈利能力显著提升:公司2021年上半年实现营业收入1.05亿元,同比增长42.4%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长306%;实现综合毛利率44.6%,同比提升1.99pct 显示公司优异的产品竞争力,随着销售量的提升,自主核心部件的规模优势将更为显著,盈利能力有望进一步上行。截止8月底,公司在执行300万以上订单合计1.85亿元。 专注高端五轴联动机床,新兴产业实现突破:公司作为国内少数实现自主数控系统的五轴联动数控机床企业,产品谱系齐全,立式、卧式、龙门式等通用型,叶片铣削和工具磨削专用型均有成熟产品;核心部件包括数控系统、伺服系统、电机、电主轴、传感器、转台、铣头等均实现自产。公司作为国内高度自主化高端五轴联动机床企业,将受益于我国“十四五”航空航天的快速发展,以及复杂国际形势下,高端工业母机的进口替代与自主可控。公司今年上半年新签订单中,包含中国航发、航天科技等复购老客户,增加了航天科工、西安泵阀等新客户。此外,公司正加快新兴产业应用市场拓展,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石化泵阀等领域实现零的突破。 高端机床实现自主可控迫在眉睫:作为全球制造业中心,我国2018年数控机床行业市场规模已达3389亿元。而我国在数控系统、高精度传感器、主轴等核心零部件领域竞争力薄弱,我国数控机床市场呈现低端国产品牌同质化竞争,中端整机及零部件依赖进口,高端市场受到海外禁运和技术管制缺口较大的现状。在国防建设及工业领域关键零部件生产过程中依赖五轴联动等高端数控机床以实现精度、工艺、质量的提升,而目前我国高端数控机床国产化率不到10%。机床作为工业母机,技术及工艺水平的提升需要领先于工业制造升级,我国中端机床进口替代市场空间庞大,高端机床实现自主可控同样迫在眉睫。 维持“买入”评级:预计公司2021-2023年营业收入分别为2.79亿元、4.06亿元、5.94亿元;归母净利润分别为0.61亿元、0.97亿元、1.47亿元。当前股价对应2022年动态PE 为138倍,考虑到我国高端五联动机床领域在军工、汽车、模具等领域旺盛的需求,以及海外国家对我国高科技产品的禁运和封锁,公司具备显著的五联动技术和关键零部件的自主可控优势,具备进口替代的能力,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业较集中航空航天等领域的风险;研发投入较高,研发成果市场化不及预期风险;高技术领域产业政策变化风险;行业竞争加剧带来的盈利能力下降风险;进口替代进程不及预期等。
科德数控 2021-07-13 111.00 -- -- 118.78 7.01%
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高端机床实现自主可控迫在眉睫: 作为全球制造业中心, 我国 2018年数控机床行业市场规模已达 3389亿元。而我国在数控系统、高精度传感器、主轴等核心零部件领域竞争力薄弱,我国数控机床市场呈现低端国产品牌同质化竞争,中端整机及零部件依赖进口,高端市场受到海外禁运和技术管制缺口较大的现状。在国防建设及工业领域关键零部件生产过程中依赖五轴联动等高端数控机床以实现精度、工艺、质量的提升,而目前我国高端数控机床国产化率不到 10%。 2019年我国数控机床进口数量 1.03万台,均价 194万元远高于我国出口机床。机床作为工业母机,技术及工艺水平的提升需要领先于工业制造升级,我国中端机床进口替代市场空间庞大,高端机床实现自主可控同样迫在眉睫。 专注高端五轴联动机床,自主化率高: 公司 2009年起牵头和参与多个高档数控机床与基础制造装备的国家科技重大专项,数控系统软件通过源代码测试, 2013年成为国内少数实现自主数控系统的五轴联动数控机床企业。 公司产品谱系齐全,立式、卧式、龙门式等通用型,叶片铣削和工具磨削专用型均有成熟产品;核心部件包括数控系统、伺服系统、电机、 电主轴、 传感器、 转台、 铣头等均实现自产。公司作为国内高度自主化高端五轴联动机床企业,将受益于我国“十四五”航空航天的快速发展,以及复杂国际形势下,高端工业母机的进口替代与自主可控。 研发投入高水平,盈利能力有望进一步提升: 公司的研发投入占营业收入比例近两年保持在 50%左右水平, 显著高于同行;近三年研发投入CAGR 达 73.9%。公司产品定位于高端市场,关键部件自主化率高,公司近三年综合毛利率维持在 42%以上。 此外, 公司 2020年高端数控机床的销售量 95台, 仍有提升空间; 同期销售均价 181万元,呈增长态势。 随着产品销量增长及产品结构的进一步优化, 公司整体盈利能力有望进一步得到提升。 盈利预测和投资评级: 预计公司 2021-2023年营业收入分别为 2.79亿元、 4.06亿元、 5.94亿元;归母净利润分别为 0.61亿元、 0.97亿元、1.47亿元。当前股价对应 2022年动态 PE 为 98倍,考虑到我国高端五联动机床领域在军工、汽车、模具等领域旺盛的需求,以及海外国家对我国高科技产品的禁运和封锁,公司具备显著的五联动技术和关键零部件的自主可控优势,具备进口替代的能力,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游行业较集中于航空航天等军工领域的风险;研发投入较 高,研发成果市场化不及预期风险;高技术领域产业政策变化风险;行 业竞争加剧带来的盈利能力下降风险;进口替代进程不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名