事件：公司发布 2023年三季报，2023年 Q1-Q3实现营业收入 3.30亿（+67.1%）； 归母净利润 7177万（+272.1%）；扣非归母净利润 6315万 (+402.9%)。2023年Q3实现营业收入 1.32亿（+105.9%），归母净利润 3189万（+266.0%），扣非归母净利润 2943万（+503.78%）。 毛利率显著提升，高毛利产品持续交付：产能利用率改善，新增玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机、玻璃预灌封注射器插针机、营养管路自动组装机、一次性使用注射笔预组装堆栈机等设备，持续开拓新市场。单三季度毛利率提升至 59.3%（+14.5pct）。费用有效管控，销售费用率 5.0%(-3.1pct)，管理费用率 17.8%（-10.8pct），研发费用率 9.4%（-3.5pct），财务费用率-1.0%（+3.1pct）。净利率显著提升 10.5pct 至 24.11%。 药械组合产能扩建，下游应用持续拓展，增长潜力强劲：当前预灌封、注射笔等高附加值药械组合类智能装备已取得一定市场成果。2023年 10月 10日，公司发布《关于使用部分超募资金投资建设新项目的公告》，拟使用部分超募资金投资建设“年产 35台药械组合类智能装备扩建项目”，有望进一步扩大药械组合类智能装备产能，提高公司业务承接能力，加速相关设备的进口替代。主业订单持续增加，IVD、透析纤维膜纺丝线、胰岛素笔等技术突破及客户有望持续拓展。考虑到下游客户对自动化生产设备的需求景气度高，预计未来三年业绩将持续保持快速增长趋势。 隐形眼镜新业务进展顺利，计划年底完成六条主线搭建：1）注册进展：当前公司已提交隐形眼镜三类医疗器械注册申请，隐形眼镜业务处于产品注册阶段。2）生产进展：公司自主搭建的第一条生产线已经能生产出水凝胶隐形眼镜样品（透片和彩片），尚处于设备调试优化阶段，良率存在阶段性的浮动。3）产能规划：公司计划在年底搭建 6条主线，1条主线实现 80%+的良率，单条产线产能目标 1800万片/年。 盈利预测及投资建议：公司主业进展顺利，产能利用率持续改善，隐形眼镜稳步推进注册，随着未来商业化后开启第二增长曲线。考虑到公司隐形眼镜业务处于产品注册阶段，计划在年底搭建完成六条产线，未来上市后有望贡献可观收入增量，我们调整盈利预测水平，预计公司 2023-2025年营业收入分别为 5.8/10.3/16.0亿，同 比 增 速 为 52%/76%/55% ； 归 母 净 利 润 为 1.2/1.7/2.4亿 ， 同 比 增 速 为79%/40%/42%，对应 PE 为 37/27/19倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，海外销售不及预期，隐形眼镜注册证获批进度不及预期

事件：公司发布2023年三季报， 2023Q3收入 1.3亿元（+105.9%），归母净利润 0.3亿元（+266%）， 前三季度累计收入 3.3亿元（+67.1%），归母净利润 0.7亿元（+272.1%），业绩超预期。 业绩高速增长， 新增设备接连落地。 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为 0.7/1.3/1.3 亿元（+39.8%/+53.8%/+105.9%），单季度归母净利润分别为0.1/0.3/0.3亿元（+457.7%/+224%/+266%)， 2023前三季度业绩均保持高速增长， 主要因： 订单有序生产、产能利用率提高、持续进行技术创新和工艺改进，以及市场开拓度不断提高得原因， 其中新增设备包括玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机、玻璃预灌封注射器插针机、营养管路自动组装机和一次性使用注射笔预组装堆栈机等，为公司业绩带来新的增长点。 盈利和费用控制能力显著提升， 充足的合同负债奠定长期营收基础。 从盈利能力看， 2023Q3 毛利率为 59.3%（+14.5pp）， 得益于订单成本得到有效控制。从费用率看， 23Q3 管理费用率为 17.8%（ -10.8pp）， 研发费用率为 9.4%（ -3.6pp）， 主要系部分研发项目形成销售，已从研发费用转出。 截至 23Q3 合同负债为 8558万元，我们认为公司订单仍有充足的释放空间，为 2023年高增长奠定基础。 隐形眼镜处于产品注册阶段，有望给公司带来新增量。 公司计划在年底前搭建 6条隐形眼镜生产主线，年单产预期达到 1800万片。 目前隐形眼镜业务处于产品注册阶段， 第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力， 目标在年底前实现 80%以上的良率。 盈利预测与投资建议： 预计 2023-2025 年营收为 6/9/12 亿元，同增58%/47%/36%； 归母净利润为 1.2/1.7/2.3 亿元，同增 78%/44%/35%，对应PE 为 38/26/19 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险、 订单不及确认风险、隐形眼镜业务获批和生产主线搭建不及预期风险 ]

2023H1营收符合预期，单Q2盈利能力环比提升明显。23H1收入端1.98亿元，同比+48%，利润端0.40亿元，同比+154%。单Q2收入1.25亿元，同比+54%，利润端0.26亿元，同比+111%，整体符合预期。分产品来看，23H1安全输注类产品收入1.41亿元，同比+128%，系疫后需求回暖叠加集采增加生产成本压力，从而增加对自动化的采购所致，血透类收入0.07亿元，同比-82%，系订单交付具备周期性所致。23H1毛利率53%，同比持平，净利率20%，同比+12pcts，单Q2毛利率55%，环比+6pcts，净利率21%，环比+3cts，两者均得到改善，系规模效应摊销单位生产成本以及费用控制得当所致。 整体费用端增速与收入持平，大力投入销售拓宽市场。费用端：2023H1销售费用1014万元，同比+81%，主要系为拓展业务市场，本期参与国内外医疗器械产业展会较多，导致展会费、差旅费大幅增长；2023H1管理费用4496万元，同比+20%，主要系合并范围内增加威高自动化公司、浙江迈得顺公司及高薪人员的引入导致工资增长，且因新办公大楼以及新宿舍楼投入使用，增加固定资产折旧；2023H1研发费用1432万元，同比-23%，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出；2023H1财务费用-1305万元，主要系理财产品收回获取利息收入增加所致。 医用耗材自动化前景可期，隐形眼镜CDMO打造公司第二增长曲线。公司的主营业务立足于医用耗材的智能化生产，目前该行业仍处于发展初期，受集采制度、监管趋严以及政策鼓励等利好因素影响，下游企业生产智能化程度加强，对上游自动化生产设备的需求也在不断提升。此外，自公司于2022年设立迈得顺子公司以来，凭借自身的设备生产实力叠加台企专业人才团队，不断提升隐形眼镜的生产能力，为公司营收添砖加瓦。 投资建议：公司以安全输注和血透自动化设备为基础，不断向外延伸丰富产品线，为公司营收的持续增长注入动力，我们预计2023-2025年公司收入分别为5.84、7.73和9.93亿元，同比增速分别为52.2%、32.4%和28.4%，归母净利润分别为1.24、1.68和2.24亿元，同比增速分别为84.5%、35.9%和33.2%，对应PE分别为29、21和16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术开发风险、关键技术被侵权风险、产品注册推进不及预期风险、竞争加剧风险和存货跌价风险。

事件：公司发布2023年上半年业绩，2023年H1公司实现营业收入1.98亿（同比+48.4%）；实现归母净利润3987万（同比+277.1%）；实现扣非归母净利润3371万(同比+338.9%)。2023年Q2实现收入1.25亿（同比+53.8%），归母净利润2646万（同比+224.0%），实现扣非归母净利润2233万（同比+261.0%）。 利润增速远超营收增速，合同负债奠定全年高增长基础：23H1经营性现金流量净额0.95亿(+490.78%)，毛利率52.64%(-0.62pct)，销售费用率5.13%(+0.93pct)，市场推广力度加大；管理费用率22.74%(-5.29pct)，财务费用率-2.14%(-0.06pct)，研发费用率7.24%(-6.74pct)，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出。 二季度末合同负债1.11亿，创历史新高，奠定2023年高增长基础。 安全输注+血液净化高速增长，布局注射笔、隐形眼镜打开收入天花板：23H1安全输注类单机收入3101万(+49.9%)，安全输注类连线机收入1.1亿(+77.9%),血液净化类单机收入742万(+101.2%)。当前公司在研项目包括注射笔自动组装工艺、隐形眼镜（彩片）等，隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质，目前第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力，目标年底良率超80%，有望打开公司新一轮成长曲线。 盈利预测及投资建议：公司订单生产有序，产能利用率高，业绩稳健增长，不断进行技术创新、工艺改进，开拓新市场，持续提升竞争力，拥有良好发展前景。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿，同比增速为57.5%/31.1%30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE为30/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，技术开发风险，隐形眼镜注册证获批进度不及预期，市场竞争加剧

深耕医用耗材智能装备，整体发展态势稳健，药械组合类新业务持续开疆拓土。公司盈利水平持续提升，2018-2022年公司营收CAGR15.58%，归母净利润CAGR4.59%。其中，2022年公司营业收入3.84亿元，同比增长21.54%，剔除股份支付费用后归母净利润为0.79亿元，同比增长15.99%。公司主要产品为安全输注类、血液净化类智能装备，其中安全输注类产品长期营收占比在80%-90%，此外，公司积极探索药械组合类等，如预灌封类和胰岛素笔，将为公司带来充足的收入弹性。 医用耗材自动化前景可期，公司智能装备有望加速发展。国内医用耗材智能化生产仍处于发展初期，受集采制度、监管趋严以及政策鼓励等利好因素影响，下游企业生产智能化程度加强，且行业仍处于蓬勃发展期，其中低值医用耗材市场规模CAGR（2015-2022E）为21%，中国预灌封注射器市场规模CAGR(2017-2021）为25%，血液净化类高值医用器械市场规模CAGR(2017-2021）为26.09%。公司凭借高质量及高性价比优势，自动化装备销量保持增长，市占率稳居国内第一，未来伴随低值耗材、预灌封和血透等市场景气持续，公司自动化装备有望进一步放量。 进军隐形眼镜CDMO赛道，打造第二增长曲线。国内隐形眼镜渗透率提升空间较大，据卫健委公布数据显示，2021年我国近视人口高达7亿人，隐形眼镜渗透率仅8%，美瞳渗透率仅4.5%。目前隐形眼镜行业自主生产商仍以国际“四大厂”——强生、博士伦、视康、库博为首，国内自主生产厂商规模小，仍处于发展阶段。公司依托自动化设备优势，布局隐形眼镜CDMO赛道，现有的隐形眼镜团队成员均来自台资企业，具有多年隐形眼镜行业从事经验，且具备成熟的渠道资源，能与母公司形成“材料配方+制程管控工艺+设备”的循环促进模式。 投资建议：公司以安全输注和血透自动化设备为基础，不断向外延伸丰富产品线，2022-2024年分别新增预灌封、胰岛素笔和隐形眼镜CDMO板块，为公司营收的持续增长注入动力，我们预计2023-2025年公司收入分别为5.8、7.5和9.7亿元，增速分别为52%、29%和28%，归母净利润分别为1.2、1.7和2.2亿元，增速分别为81%、36%和34%，对应PE分别为35、26和19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：技术开发风险、关键技术被侵权风险、产品注册推进不及预期风险、竞争加剧风险和存货跌价风险。

事件：公司发布 2022 年报及 2023 年一季报，2022 年营业收入 3.8 亿元（+21.5%）；归母净利润0.7 亿元（+4%）；扣非归母净利润0.6亿元（-0.7%）。 2023 年一季度，实现营业收入0.7 亿元（+40%），归母净利润0.3亿元（+458%），扣非归母净利润0.1 亿元（+662%）。 业绩稳健增长，股份支付费用及子公司并表影响利润增速。1）分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入为0.5/0.8/0.6/1.9 亿元（+10.9%/-1.1%/-0.1%/+52%）。22年利润端增速低于收入端主要系股份支付费用及2022 年控股子公司浙江威高自动化设备有限公司纳入合并范围内导致少数股东损益增加所致。2）从盈利能力看，2022 年毛利率50.5%（+0.3pp），主要因部分订单有效控制成本所致，管理费用率29.3%（+2pp），主要增加威高自动化公司、浙江迈得顺公司子公司、且给予员工股权激励，股份支付金额较高以及固定资产折旧金额增加所致，研发费用率9.6%（-2.6pp），销售费用率为4.7%（-0.65pp），净利率为20.1%（-0.1pp），保持稳定。 连线机高增长，安全输注类产品贡献主要业绩。分业务看，2022 年公司安全输注类连线机和血液净化类连线机的营业收入同比增长率分别为71.2%、2,276.3%，分别占营业收入的60.2%、10.5%，主要系增加了一次性输液器包装机和组装机、中空纤维膜纺丝线等设备订单所致。其他类较上年同期增长2.7%，主要系增加了 PCR 全自动包装生产线、鼻喷注射器自动组装器等设备订单所致。主营业务中，安全输注类单机较上年同期降低50.5%，主要系上年同期疫苗注射市场需求较高导致注射针自动组装机收入较高所致。 研发布局潜在业务，预灌封和隐形眼镜有望提供新的增长点。医用耗材智能装备行业壁垒较高，主要体现在“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”。公司极为注重研发，目前储备了药械组合类（预灌封和胰岛素笔）、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。公司与威高集团战略合作，于2022 年4月份持股威高自动化51%的股权，后续有望深度绑定成为威高的耗材智能装备供应商。 同时公司与2022 年5月成立子公司迈得顺，布局隐形眼镜制造代工市场，成长空间巨大。 盈利预测与投资建议。预计2023~2025年归母净利润分别为1、1.4、1.8亿元，公司是国产医用耗材龙头，现有业务稳健增长，增量业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期风险、设备行业投资周期的波动性风险。

事件：公司发布2022 年及2023 年第一季度业绩，2022 年公司实现营业收入3.83亿（同比+21.54%）；实现归母净利润0.67 亿（同比+3.95%）。2023Q1 实现收入7271 万元（同比+39.83%），归母净利润1341 万元（同比+457.73%）。 存货/合同负债显示23Q1 订单或延迟确认，全年自动化设备预计高弹性恢复：22年公司归母净利润增速低于收入，主要系威高自动化收入并表及股份支付1567 万所致。疫后订单弹性恢复，胰岛素笔针/预灌封等新产品线推出后，加速订单转化，公司23 年自动化设备在手订单充足，预计Q1 订单延迟确认影响短期业绩，23Q1存货相比22 年末增加3408 万，22 年合同负债6005 万，23Q1 合同负债相比22年末再增加1606 万，随着Q1 订单确认至Q2 收入，Q2 业绩持续改善，全年预计高弹性恢复。 隐形眼镜代工正稳步推进，有望打开第二成长曲线：公司2022 年5 月成立子公司迈得顺，进军隐形眼镜制造领域。通过引进行业顶尖人才+自身自动化设备能力积极布局隐形眼镜业务，隐形眼镜在研项目处于试制阶段，目前正稳步推进，预计未来有望进一步拓展眼科业务类型，持续打开公司收入天花板。 盈利预测及投资建议：公司23 年在手订单充足，全年预计高弹性恢复。隐形眼镜在研项目处于试制阶段，目前正稳步推进，随着未来商业化后开启第二增长曲线。 不考虑隐形眼镜业务弹性贡献， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.04/7.92/10.3 亿，同比增速为57.5%/31.1%/30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE 为25/19/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，疫后生产恢复不及预期，海外销售不及预期，隐形眼镜注册证获批进度不及预期

核心观点：公司是国产高端医用耗材智能装备龙头企业，产品线不断拓宽，留置针、胰岛素笔、预灌封等产线持续发力，高性价比产品把握降本替代关键点，助力下游降本增效，先发优势深度绑定下游客户，深化合作持续进行。进军百亿蓝海隐形眼镜代工市场为公司注入新增长动力。当前中国医耗生产自动化率低，提升空间巨大，医用耗材国产替代放量进程提速，公司有望乘产业链东风实现持续增长。 公司是高端医用耗材智能装备国产龙头企业。公司主要营收来源包括穿刺输注类、血液净化类，2022年收入3.84亿，2017-22CAGR17.2%，2019-2021年产品市占率在国内同行业持续排名第一。公司自主攻克多个关键核心工艺难点，提供标准化/定制化产线，产品线持续拓宽，后发留置针、胰岛素笔、预灌封、隐形眼镜等产线订单加速在手、洽谈、合作调试、推进阶段，疫后生产复苏+新品订单上量加速有望迎来戴维斯双击。 行业自动化渗透率远低于海外，下游+上游双重国产替代放量提速。中国医耗自动化生产装备起步较晚，外企占据主导地位，公司的竞争对手主要包括加拿大ATS（留置针，胰岛素针，预灌封）、瑞士米克朗(自动注射器、干粉吸入器等)、德国HH（药品包装设备）、德国AlphaPlan（透析器自动化装配线）和德国Filatech（纺丝线）等。医美、胰岛素、预灌封等下游市场需求旺盛，2021年中国医用低值耗材市场规模达到1057亿元，2016-2021年CARG达到18.7%，国内自动化装备渗透率低，提升空间巨大。集采加速下游医用耗材智能装备增效降本，生产端自动化率有望进一步提升。 高性价比优势把握降本替代关键，先发优势深度绑定下游客户。公司装备产量效率、合格品率、时间稼动率等关键性能参数对标国外厂商，价格通常仅为国外厂商的1/3-2/3，高性价比把握降本替代关键点。医用耗材智能装备高度定制化，公司通过先发优势深度绑定客户，高壁垒铸就强粘性，服务国内80%以上的中大型医用高分子耗材生产企业，并于2022年认购威高自动化51%的股权，进一步深化与下游合作。 进军CDMO，发力百亿蓝海隐形眼镜代工市场。公司2022年5月成立子公司迈得顺，进军隐形眼镜制造领域。隐形眼镜蓝海百亿级市场，当前生产代工企业主要为中国台湾厂商金可国际（海昌）、精华光学等，长期为四大厂、日韩、国产品牌代加工。国内隐形眼镜代加工受限于设备采购、技术滞后、良率低等因素，代工产能及成本受限。公司凭借先进技术或将外拓眼科多业务代工，成长空间巨大。 投资建议：公司深耕医用耗材智能装备二十载，市占率持续排名第一，龙头地位凸显。产品线不断拓宽，留置针、胰岛素笔、预灌封等产线有望持续发力。隐形眼镜代加工新业务有望带来成长新增量。我们预计2022-2024年营业收入分别为3.84/5.85/7.68亿元，同比增长21.8%/52.3%/31.3%；归母净利润分别为0.65/1.21/1.59亿元，同比增长1.5%/84.3%/31.7%，对应PE分别为51/28/21X（对应2023年3月3日收盘价）。给予公司23年50倍PE，对应市值60亿，对应76%空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，疫后生产恢复不及预期，海外销售不及预期，隐形眼镜注册证获批进度不及预期。

我国医用耗材产业 生产自动化率较低、自动化生产设备需求不断增加自动化生产是趋势。受人口老龄化加深等因素，我国医用耗材市场规模不断扩大，2020 年预计我国包括高值耗材和低值耗材在内市场规模约2200 亿元，以20%左右增速增长。与此同时，政策对医用耗材的质量监管趋严，医保局带量采购考验企业生产成本等政策环境下，企业为提高生产稳定性和降低生产成本，而必须改造、升级现有设备。智能设备是实现企业扩张、降低生产成本、提高质量控制水平的共同选择。目前我国医用耗材制造企业生产整体自动化率不高，智能化水平还处于起步阶段。近年来，随着我国医用耗材产品质量要求提高和劳动力成本上升，医用耗材智能装备的优势得以显现，自动化生产正逐步替代人工生产成为未来的发展趋势。 医疗装备行业景气度高。医用耗材庞大的市场规模及高增长需求对刺激企业增加对新产能的投入。2005-2017 年，我国医疗器械（包括医疗仪器设备、诊断监护设备、口腔、介入植入等器械制造）制造业设备购置金额持续上升，2017 年达到了928 亿元。监管趋严、耗材集采等，促进下游医疗器械企业提升质量控制要求，车间智能需要改造升级；参考制药装备行业部分龙头公司2020 年以来的收入、订单增长情况，尤其是新冠疫苗扩产线、生物创新药（类似药）公司扩产能、CDMO 公司扩产能等因素驱动，东富龙、楚天科技等制造设备公司收获了较多的订单，制药装备行业景气度持续。 迈得医疗是国产装配自动化设备领域龙头企业，持续探索新技术，受益于下游自动化率提升带来的发展机遇公司2003 年成立，致力于成为国际一流的“智慧工厂”解决方案供应商。公司营业收入自2015 年的1.45 亿元增长到2020 年的2.63 亿元，5 年复合增速约12.65%，归母净利润从2015 年的0.32 亿元增长到2020 年的0.59 亿元，5 年复合增速约13.02%。 公司的毛利率水平呈现稳定的上升趋势，2020 年达到了53%，销售净利率略有波动，但平均水平维持在22%左右。公司核心产品为安全输注类、血液净化类智能装备。 公司在研的项目有27 项，围绕自动化率提升，同时功能不只停留在装配环节，也扩大到检测、喷码等功能。公司销售产品属于个性化定制产品，没有公开的市场价格可比。通常而言，公司的产品价格会定在欧美厂商同类产品价格的1/3-2/3，且售后服务方面的成本更低。与国内厂商相比，公司具有较高的自主定价权，公司的定价一般约为国产同类产品的1.5-2 倍。公司对现有的生产流程、生产工艺、生产技术进行全方位的优化改造，借鉴引入了国际先进的“模块化”生产理念，从整体非标设计、生产向标准组装转变，打造更为符合自身发展要求的生产技术平台，该平台还能够在设计时尽可能地直接调用、重复使用基础模块，在生产制造时实现较高水平的标准模块提前备货，从而加快产品设计、生产的速度，缩短交货周期，提升产品质量。 公司除了不断提升安全输注类和血液净化类智能装备技术外，也在积极探索骨科类、药械组合类、预充式注射器、预灌封注射器、胰岛素笔等医用耗材其他细分领域智能装备和智能工厂有关的智能化控制系统，如“预充式注射器清洗和烘干的流道研究”、“胰岛素注射笔的组装工艺”、“WE-PAAS 工业互联网平台”项目等。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级目前收入核心来自安全输注类的连线机类设备，预计未来随着预灌封注射器智能装备、胰岛素注射器自动组装机、输液器自动组装机等业绩释放，公司业绩保持快速增长。我们预计公司2021-2023 年收入端有望分别实现3.15 亿元、3.97 亿元和4.75 亿元，同比增长分别约19.62%、26.31%和19.56%，2021-2023 年公司净利润有望分别实现0.60 亿元、0.83 亿元和1.05 亿元，同比增长分别约19.2%、20.8%和22.1%。我们认为公司研发实力突出，享下游自动化率提升红利，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示在研设备推进不及预期。 竞争加剧，订单丢失风险。

投资逻辑：公司是 ] 国产医用耗材智能装备龙头，属于工信部第一批专精特新“小巨人”企业。1）从行业看，我国耗材智能装备行业仍处早期发展阶段，随着下游集中度提升，耗材生产企业基于成本、效率等因素对智能化、自动化生产需求迫切。2）公司经过多年积累，攻克了许多医用耗材智能装备行业卡脖子的技术难题，目前公司已成为国内安全输注类和血液净化类耗材上游智能装备的重要供应商，两者合计市场空间约 30亿元，2020年公司两者收入 1.5亿元，按50%份额预计有 10倍提升空间，同时公司布局的核心产品预灌封注射器智能装备即将上市。3）不考虑在研产品上市带来的增量贡献，预计 2021~2023年公司归母净利润从 0.7增长至 1.2亿元，复合增速 25.4%，维持稳健增长态势，叠加预灌封注射器智能装备的增量贡献，业绩具备弹性。 立足现有业务，安全输注和血液净化类业务未来增长可期。安全输注类装备和血液净化类装备为公司当前核心业务，前者主要用于组装医用针、医用管道、注射器等的智能装备，后者用于组装透析器、透析管路等血液净化类医用耗材的智能装备。根据招股书，2018年我国安全输注类智能装备的实际市场销售规模约 6~10亿元，公司份额为 15%~26%，按三大需求测算，未来 3-5年，在我国输注类耗材智能装备的年均市场需求应在 18.5-28.5亿元左右。根据招股书，2017年纺丝线等生产设备需求规模约 1亿元，公司市场份额约 33.8%，根据测算，预计未来5-10年我国血液净化类智能装备的市场容量在年均 5-10亿元左右。现有业务两大赛道空间合计约 30亿元，相比国外竞品，公司具有性价比优势，技术性能指标与进口设备相当，价格仅为国外同类产品价格的 1/3-2/3，相比国内竞品，公司具备领先的核心技术优势、强大的研发能力优势、优异的产品质量优势，随着行业扩容和份额提升，预计公司现有业务将稳健增长。 研发布局潜在业务，预灌封和胰岛素笔智能装备有望提供新的增长点。医用耗材智能装备行业壁垒较高，主要体现在“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”。公司极为注重研发，多年研发费用率维持 10%左右，积累大量 know-how和专利，突破了耗材大规模自动化生产的壁垒，并储备了药械组合类（预灌封和胰岛素笔）、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。药械组合类智能装备运用前景广阔，公司已经掌握的核心技术包括硅油前置处理、硅化效果优化、硅油在线浓度检测和在线均匀喷液雾化等技术，预计预灌封和胰岛素笔智能装备有望从 2022年逐渐成为公司新的增长驱动力。其中预灌封注射器智能装备于2021年下半年完成了清洗包装和成品检测环节的技术攻关，预计 2021年 12月将会推出正式样机，公司有望成为首家提供预灌封注射器智能装备的国产企业。 盈利预测与估值。公司是国产医用耗材龙头，现有业务稳健增长，不考虑新业务的增量贡献，预计 2021~2023年收入分别为 3.3、4.1、5.2亿元，归母净利润分别为 0.7、0.9、1.2亿元，参考可比公司，给予 2022年 45倍 PE，对应目标价 48.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：订单不及预期、海外市场开拓不及预期、设备行业投资周期的波动性风险。