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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-11-05
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57.21
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67.22
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17.50% |
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67.22
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17.50% |
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详细
事件:近期公司发布2024年三季报,24年Q1-Q3公司实现营业收入15.33亿元,同比+58.31%;归母净利润1.49亿元,同比-17.14%;扣非归母净利润1.38亿元,同比-10.97%;销售毛利率32.57%,同比-8.38pct;净利率10.12%,同比-7.67pct;经营活动现金净流量约6.2亿元,较上年同期增加15.52亿元,同比大幅改善。24年Q3公司实现营业收入6.34亿元,同比+104.33%,环比+34.61%;归母净利润0.62亿元,同比+33.47%,环比+28.74%;扣非归母净利润0.50亿元,同比+18.22%,环比-5.80%;毛利率28.30%,同比-11.66pct,环比-7.07pct;净利率11.08%,同比-2.65pct,环比+1.47pct。】分析:1、营业收入增速高的原因:主要系工商业储能系统的营业收入快速增加以及境外微型逆变器市场逐步回暖所致。2、24Q3归母净利润较快增长的原因:主要系收入增加导致利润增加。3、前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅改善的原因:主要系公司销售回款增加以及支付给供应商的货款减少所致。 投资建议:长期来看:1)微逆及关断器:欧洲经过一轮库存消化,叠加德国、奥地利等持续放开阳台光伏安装政策,24年行业有望维持较高增速,公司EZH1新品性价比更高可助力持续开拓市场提升份额;2)储能:公司户用储能产品已在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等国家和地区实现销售,工商业光储产品获得了莱茵集团颁发的多项认证,未来依托渠道复用有望逐步放量。我们将公司24-25年营收预测由53.8/87.2亿元调整为19.6/23.4亿元,归母净利润由13.5/22.4亿元调整为2.5/3.5亿元,同时新增26年预测,26年营收有望达28.1亿元,归母净利润为4.2亿元;当前市值对应24-26年PE估值分别为36/25/21倍,调整为“增持”评级。 风险提示:新产品销量不及预期,存货管理风险,应收账款管理风险,行业竞争加剧风险。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-11-04
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60.00
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67.22
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12.03% |
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67.22
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12.03% |
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详细
事件:公司发布24年三季报,24Q1-3营收15.3亿元,同增58%;归母净利润1.49亿元,同比-17%;毛利率32.6%,同比-8.4pct。其中24Q3营收6.3亿元,同环比+104%/+35%;归母净利润0.62亿元,同环比+33%/29%,毛利率28.3%,同环比-11.7/-7.1pct,主要系低毛利率工商储占比提升。业绩略超市场预期。 微逆出货环比持平,工商储集中交付放量。24Q3公司微逆出货约26万台,环比持平,毛利率基本维持稳定;分区域看公司仍以欧美为主,欧洲占比约60%,Q3工商储项目集中交付推动公司业绩提升,实现营收约2.6亿元,环增150%+,毛利率约15%,基本维持稳定。展望Q4我们预计微逆出货环比基本持平,全年预计出货100-110万台,同增20%+,工商储Q4交付略有减少,全年预计实现营收5-6亿元,同比翻两倍增长。 期间费率下行、存货逐步消化。24Q3公司期间费用率10.9%,同环比13.7/8.3pct,24Q3末存货12.7亿元,较24年初下降19%,24Q3末合同负债0.55亿元,较24年初增长214%;24Q3经营活动现金流净额3.8亿元,较去年同期增加5.5亿元。 盈利预测与投资评级:考虑微逆需求有所放缓,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.26/3.01/3.94亿元(前值为2.5/3.4/4.6亿元),同增3%/33%/31%,对应PE为39/29/23,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、政策不及预期
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-09-10
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42.32
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74.79
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76.72% |
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74.79
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76.72% |
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详细
投资要点微逆+储能双轮驱动,2024H1营业收入同比增长36.61%2024H1,公司实现营业收入8.99亿元,同比增长36.61%;归母净利润0.88亿元,同比下降34.56%。公司营业收入同比有较大增幅,主要原因系:1)公司的工商业储能业务在国内快速开展,成功实施多个标杆项目,实现储能产品销售收入的同时也带动了光伏产品销售,获得较好的协同销售成果;2)欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,有助于促进光储装机需求,带动公司外销收入。2024Q2,公司实现营业收入4.71亿元,同比增长111.94%;归母净利润0.48亿元,同比增长189.20%。 微逆境外市场逐步回暖,库存边际改善2024H1,公司微型逆变器及能量通信设备营业收入6.18亿元,同比增长8.24%。公司库存总体边际改善,截至2024年6月30日,公司库存商品期末账面余额为7.41亿元,与期初相比下降15.82%。2024Q2公司微型逆变器产品出货约为26万台,环比增加7%左右,主要受益于欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,以及阳台光伏的发展,市场需求回暖。公司微型逆变器的应用市场主要是在境外,其中北美、欧洲是微型逆变器目前最主要的两大市场,目前境外微型逆变器市场逐步回暖。公司不断推出符合市场需求的领先技术产品。2024年上半年,公司成功研发了全新一代光储混合逆变器EZHI系列产品,该系列产品专为阳台等DIY场景打造,最大输出功率达1200W。 工商储产品逐步放量,储能业务贡献业绩增量2024H1,公司工商业储能设备实现营业收入1.78亿元,已超2023年全年该业务营收。公司成功研发了Ocean200L与Ocean400L系列工商业储能产品。这两款产品实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等关键子系统的智能协调控制,展现出高安全性、高可靠性、高效率的显著优势,为工商业领域的光储应用树立了新的标杆。公司工商业储能业务在国内快速开展,成功实施了多个标杆项目,也带动了公司光伏产品的销售。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“增持”评级。公司是全球微逆领先企业,微逆销售有望逐步回暖,工商业储能业务贡献新增量。考虑到微逆产品出货增速略有放缓,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.68、3.56、4.69亿元(下调前公司归母净利润分别为3.23、4.19、5.29亿元),对应EPS分别1.72、2.28、3.00元,对应PE分别为25、19、14倍。 风险提示光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化;国际贸易摩擦加剧。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-09-02
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43.88
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72.64
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65.54% |
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74.79
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70.44% |
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详细
事件:公司发布2024年半年报,2024H1营收8.99亿元,同增37%;归母净利润0.88亿元,同比-35%;毛利率35.6%,同比-4.1pct。其中2024Q2营收4.7亿元,同环比+112%/+10%;归母净利润0.48亿元,同环比+189%/20%,毛利率35.4%,同环比-5.7/-0.5pct,主要系年底工商储占比提升叠加质保费用调整至营业成本影响。业绩符合预期。 微逆出货环比略增,增全年预计出货同增20%+。2024H1公司微逆及能量通信器业务实现营收6.2亿元,预计公司微逆出货约50万台,同增10%+,其中2024Q2实现营收3.4亿元,微逆出货约26万台,环比略增,毛利率约39%,同降1-2pct,主要系质保费用计入成本影响;分区域看公司欧洲占比约60%+、北美占比约30%,拉美不到10%,分类型看公司仍以一拖二为主,占比达70%+,展望2024H2,预计微逆出货逐季环增,全年我们预计微逆出货100-110万台,同增20%+。 工商储逐步放量,2024年有望翻多倍增长。公司2024H1工商储实现营收1.78亿元,已超去年全年营收,其中2024Q2工商储营收约0.9亿元,环增10%左右,毛利率约15%,基本维持稳定,预计2024H2为工商储项目集中交付,全年公司工商储有望翻多倍增长。 关断器环比高增、毛利率持续亮眼。2024H1公司关断器收入0.77亿元,出货43万台,毛利率约41%,其中2024Q2出货25.5万台,环增50%,主要系美国市场需求较为旺盛,毛利率约72%,环增2pct,主要系售价略有提升。 期间费率有所下行、存货逐步消化。2024H1公司期间费用1.7亿元,同增42%,期间费用率19.3%,同增0.8pct;2024Q2期间费用0.9亿元,同环比+22%/10%,期间费用率19.25%,同环比-14/-0.1pct;2024Q2末存货15.2亿元,较2024年初下降3%,2024Q2末合同负债0.33亿元,较24年初增长88%;2024Q2经营活动现金流净额1.1亿元,同增135%。 盈盈利预测与投资评级:考虑公司微逆出货增速略有放缓,我们略微下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利2.5/3.4/4.6亿元(前值为3.0/4.1/5.1亿元),同比+15%/+35%/+35%,对应PE为27/20/15倍,考虑公司储能逐步贡献业绩增量,微逆出货逐步提升,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-05-17
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72.39
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75.45
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4.23% |
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75.45
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4.23% |
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事件描述昱能科技发布一季报,2024Q1实现收入4.28亿元,同比下降2%,环比下降5%;归母净利0.4亿元,同比下降66%,环比持平。 事件评论微逆业务,Q1陬量预计环比小幅提升,主要是欧洲、拉美需求有所回暖,北美市场依然表现陒对平淡。微逆价格较为稳定,毛利率预计保持在良好水平。 其他业务,关断器、能量通信器平稳发展,量利区域与微逆陒近,储能贡献少量利润。 财务数据上看,公司Q1期间费用率为19.4%,考虑规模效应发挥一般,费用率总体处于合理水平。其中财务费用率1.1%,主要是汇率波动导致公司产生一定汇兑损失,对冲了利息收入。Q1末公司存货14亿,环比下降10%,回到2022Q4水平,反映公司海外仓库库存持续去化。此外,Q1发生资产减值损失0.16亿,或为存货跌价损失计提所致。 展望后续,公司需求拐点除上,工商储值得期待。公司Q2出货预计环比增长,Q2末库存有望去化到合理水平。公司全年逐季除上趋势明确,出货预计同比增长,且盈利能力预计在稳定水平。同时,公司积极布局储能业务,2024年工商储收入有望实现翻倍以上增长,户储亦有望实现突破。 我们预计公司2024年实现利润3.7亿,对应PE为21倍。维持“买入”评级。风险提示1、竞争格局恶化;2、光伏装机不及预期。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-05-08
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72.00
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--
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76.99
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6.93% |
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76.99
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6.93% |
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昱能科技发布 2023年年报, 2023年公司实现收入 14.2亿元,同比增长 6.11%;归母净利 2.2亿元,同比下降 38.92%;其中, 2023Q4实现收入 4.52亿元,同比增长 10.01%,环比增长45.48%;归母净利 0.4亿元,同比下降 63.01%,环比下降 13.73%。 事件评论微逆业务, 2023年销量 84万台,同比下降 10%,主要受欧洲渠道库存、美国政策波动、全球利率上行等因素影响。全年毛利率达到 36.1%,同比下降 2pct,行业竞争加剧背景下依然处于良好水平。结构上看,公司全年微逆收入 9.4亿中,欧洲、北美、拉美占比分别为 62%、 30%、 4%,同比变化为+15、 1、 -18pct;毛利率分别为 37%、 33%、 47%,同比变化为-4、 0、 +5pct。 其他业务中,智控关断器 2023年销售 104万台,同比增长 7%,毛利率达到 38.6%,同比大幅提升 11.4pct,或与公司新产品推广有关。能量通信器全年销售 14万台,同比增长21%,实现平稳增长。工商储 Q4实现较大突破,全年销售 306台,贡献收入 1.6亿,毛利率 16%。 财务数据上看,公司基于谨慎原则,2023年计提资产及信用减值合计 0.9亿,其中 Q4有0.7亿(主要是存货跌价损失和合同履约成本减值),拖累报表端业绩释放。公司全年期间费用率 17.8%,同比+10pct,主要原因是公司考虑长期发展,扩充人员、加大研发、布局新业务等,导致销售、管理、研发费用均有较高增长。此外公司全年发生股份支付费用 0.4亿,亦导致管理费用增加。截至 Q4末,公司库存 15.6亿,环比下降 7%,反映库存正在去化。此外,公司 Q4财务费用-0.5亿,主要是汇兑收益。 展望后续,公司需求拐点向上,工商储值得期待。预计公司 Q1淡季下微逆出货环比表现平稳, Q2出货有望环比增加, Q2末库存去化到合理水平,全年逐季向上趋势明确,而且盈利能力保持稳定。同时,公司积极布局储能业务, 2024年工商储收入有望实现翻倍以上增长,户储亦有望实现突破。 我们预计公司 2024年实现利润 3.7亿,对应 PE 约 20倍。维持“买入”评级。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2024-02-28
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85.94
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93.92
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9.29% |
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93.92
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9.29% |
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事件: 公司发布 2023 年度业绩快报,实现归母净利 2.08 亿元,同减42%;扣非净利 1.66 亿元,同减 51%,若扣除股权激励影响 2023 年归母净利 2.66 亿元,同减 28%;其中 2023Q4 归母净利 0.28 亿元,同环减 74%/39%,扣非净利润 2023Q4 为 0.10 亿元,同环减 90%/75%。 微逆出货环比持平、 2024 年有望增长 30%+: 2023 年公司微逆出货 90- 95 万台,同比基本持平,其中 2023Q4 出货 20 万台+,同降约 20%,环比持平; 2023Q4 毛利率维持稳定约 40%;分区域看欧洲出货占比约 50- 60%、北美占比约 25%。展望 2024 年, 2024Q1 我们预计市场持续去库,出货环比略降, 2024H2 随库存去化完毕需求有望恢复高增长, 2024 全年我们预计微逆出货增长 30%+。 2023Q4 工商储环比高增、 2024 年有望翻倍增长: 公司 2023 年工商储约 1.8 亿元,其中 2023Q4 我们预计营收 1.5-1.6 亿元,环比 650%+,主要系 2023Q4 集中确收, 2024 年工商储有望翻倍增长;关断器及能量通信器等业务 2023Q4 出货环比基本持平。 库存及信用减值拉低 2023Q4 业绩、冲回后符合预期: 考虑市场需求放缓,去库周期拉长,公司 2023 年计提信用及资产减值损失约 0.87 亿元,其中 2023Q4 计提减值损失约 0.7 亿元,若考虑冲回减值,公司业绩符合预期。 投资建议: 考虑微逆行业需求放缓及公司高库存等因素,我们下调 2023- 2025 年盈利预测,我们预计 2023-2025 年归母净利润 2.08/3.39/4.76 亿元 (2023-2025 年前值为 3.52/5.35/7.50 亿元),同比-42%/63%/41%,给予 2024 年 30 倍 PE,下调至“增持”评级。 风险提示: 竞争加剧、政策不及预期。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-12-11
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111.99
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105.33
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116.42%
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129.65
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15.77% |
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132.47
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18.29% |
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详细
维持“增持”评级。受行业去库影响,下调公司23-25年EPS分别为2.50(-4.89)元、5.98(-6.64)元、8.93(-10.21)元。参考可比公司估值,且考虑微逆未来渗透率持续提升,叠加公司在壁垒更高的美国市场拥有较高份额,给予公司2024年PE25X,下调目标价至149.55(-107.03)元,维持增持评级。 最差的时候已经过去,微逆价格体系坚挺。公司前三季度实现营收9.69亿元,同比+4.38%,归母净利润1.80亿元,同比-28.65%,其中Q3营收3.1亿元,同比-27.88%,环比+39.64%,归母净利润0.46亿元,同比-28%,环比+178.93%。Q3毛利率39.96%,同比+0.98pcts,环比-1.14pcts,毛利率继续维持稳定。净利率13.73%,同比-15.08pcts,环比+7.73pcts,净利率同比下滑主要为费用持续投放而收入增长放缓所致。 24Q1\2完成去库,四季度工商业储能带来增量。公司Q3微逆收入2.35亿元,环比+53%,Q3美国收入占比提升至27%,反映欧洲和美国需求环比向上,预计拉美需求在Q4触底后反弹。Q3公司库存仍然较高,其中成品9.7亿元,其中海外仓库7.65亿元,境内在途成品2.05亿元,预计24Q1\24Q2陆续完成去库。我们预计Q4微逆销量较Q3持平或略有增长,公司在屋顶、工商业等专业市场实力较强,预计23Q4及24年毛利率继续维持稳定。公司持续发力工商业储能,Q4有望贡献额外收入。 催化剂:微逆渗透率提升超预期,储能业务拓展顺利。 风险提示:新产品开发不及预期,微逆市场竞争加剧。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-09-13
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127.63
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95.26
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95.73%
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137.17
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7.47% |
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137.17
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7.47% |
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投资要点: 标题业绩简评:公司发布23H1业绩,实现营业收入6.6亿元,同比+32.3%,归母净利1.34亿元,同比+4.2%,扣非归母净利1.13亿元,同比-9.6%;其中Q2实现营业收入2.2亿元,同比-31.3%,归母净利0.17亿元,同比-83.1%,扣非归母净利0.04亿元,同比-95.9%。 微逆&能量通信器业务短期承压,库存去化后有望逐季改善。23H1公司微逆实现营收5.1亿元(同比+33.4%),毛利率约40.2%(同减0.8pct),出货预计约50万台(同比+40%),其中Q2出货预计约19万台(环降38.7%); 23H1能量通信器实现营收0.63亿元(同比+68.5%),毛利率约66.4%(同增0.9pct),出货预计约8.6万台,其中Q2出货预计约4.1万台(环降10.5%)。 展望下半年,预计随着库存逐步消化,微逆&能量通信器业务有望逐季改善,其中微逆Q3出货环比增速预计30%+,全年出货预计120万台+。 关断器业务基本保持平稳:23H1公司关断器实现营收0.74亿元(同比+5.0%),毛利率约27.4%(同增5.9pct),出货预计约43.8万台,其中Q2出货预计约23.5万台(环增15.8%)。 积极布局工商储系统产品,全年预计有望贡献约1.5亿营收。公司积极布局光储一体产品,单相户用储能系列产品已进入量产阶段(已销往欧美市场),同时正在开发应用于工商业系统的100kW/215kWh、200kW/402kWh的模块化储能产品,预计下半年有望实现量产供货,贡献约1.5亿营收。 盈利预测:考虑到海外库存压力及微逆需求相对放缓,我们下调2023-2025年业绩预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润3.9/6.9/9.6(前值为9.4/15.5/22.6)亿元,对应2023-2025年PE35.0/20.1/14.4倍,给予2024年22倍PE,对应目标价135.25元,维持“买入”评级。 风险提示:分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加剧风险。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-05-12
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205.23
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309.99
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6.99% |
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219.57
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6.99% |
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详细
事件:公司公布2022年年报和2023年一季度报告。 2022年,公司实现营业总收入13.38亿元,同比增长101.27%;归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比增长250.30%;经营活动产生的现金流量净额-3.23亿元,同比下滑730.36%;加权平均净资产收益率18.02%,同比下滑24.56个百分点;公司拟向全体股东每10股派发现金红利22元(含税),拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 2023年一季度,公司实现营业总收入4.36亿元,同比增长151.05%;归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长282.91%。 点评:微型逆变器领先企业,2022年业绩大幅增长。公司主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售,产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信器以及户用储能系统等。 2022年,公司业绩取得较高的增长速度,一方面得益于全球分布式光伏发电装机的旺盛市场需求,另一方面,公司的微型逆变器推出新品,技术指标领先,得到市场认可。2022年,公司产品销售毛利率39.32%,同比提升1.96个百分点。公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用0.85亿、0.43亿、-0.73亿、0.55亿元,分别同比增长51.48%、43.03%、-559.96%和76.08%,体现出规模效应和公司较好的费用控制能力;公司销售净利率26.91%,同比提升11.41个百分点,盈利能力提升显著。 公司微逆业务量利齐升,2023年仍有望实现较高增长。公司目前拥有单相双体、单相四体、三相四体、三相八体等不同系列多型号产品,能够满足客户不同的应用场景。公司的微型逆变器主要销往北美、拉美以及欧洲区域。2022年,微逆销售量93.52万台,同比增长91.95%;平均销售均价1138.36元/台,同比提高8.34%;销售收入10.65亿元,同比增长107.97%;销售毛利率38.28%,同比提高1.41%。公司通过技术创新,成功推出第四代大电流微型逆变器产品,输入电流达20A,能够兼容182、210大尺寸组件以及向下兼容各种尺寸及功率段的组件。由于欧美等发达国家对光伏发电系统高压直流问题出台强制措施,因此,微型逆变器主要应用市场在欧洲、北美等区域,国内市场尚处于发展初期。根据WoodMackenzie公布的数据,在2021年全球微逆市场,公司紧跟Enphase,位居全球市占率第二。2021年微逆在全球分布式发电系统的应用比例为5.01%,处于不断提升阶段。海外市场,随着分布式光伏发电系统的快速增长以及高压直流问题的重视,预计微逆渗透率提升以及市场空间有望保持高增态势。而国内市场,由于微逆成本较高以及政府对发电单元直流高压未进行强制限制,微逆发展速度较慢。预计随着国内分布式光伏的大力发展以及安全性被重视,微逆有望在中国市场打开局面。 公司充分布局各应用场景储能产品,2023年储能业务将进入放量阶段。公司的储能产品布局在三大领域,分别是便携式移动储能、户用储能和工商业储能。其中,单相户用储能系列产品已进入量产阶段,并销往欧美市场,其它各系列储能产品有望在2023年实现量产供货,并与公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统。2023年,磷酸铁锂等锂电池原材料价格显著下降,新型储能经济性提升,储能系统装机将保持高增态势。按公司指引,预计2023年储能产品销售5亿元,储能变流器毛利率40%,将成公司收入重要增长点。 公司2023年一季度经营数据再度向好。2023年一季度,公司业绩继续呈现量利齐升、大幅增长态势。分拆数据来看,2023Q1,公司微逆销售31万台,销售收入3.56亿元,同比增长180.8%,毛利率40.27%;监控器销售5万台,销售收入3833万元,同比增长155.8%,毛利率67.19%;关断器20万台,销售收入3830万元,同比增长31.6%,毛利率28.58%。公司各业务板块发展趋势向好,全年与厂家规划800万个光伏组件对应的产能规划,出货预期强烈。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。预计2023年、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润7.17亿、11.91亿、16.28亿元,对应每股收益8.96、14.88、20.35元,按照2023年5月9日287元/股收盘价计算,相应PE为32.02、19.28和14.11倍。公司作为全球微逆领域的领先企业,具备较强的技术研发和渠道优势,有望享受微逆市场渗透率快速提升和分布式光伏高速发展红利。考虑到公司具备较好的成长预期,目前估值偏低,给予公司“买入”投资评级。风险提示:行业竞争加剧风险;境内市场拓展进度不及预期风险;国际贸易政策变化风险;全球光伏装机需求不及预期风险。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-05-10
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212.65
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309.99
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3.25% |
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219.57
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3.25% |
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业绩符合预期,2022年及 2023Q1归母净利润同比分别增长 250.30%、282.91%2022年,公司实现营业收入 13.38亿元,同比增长 101.27%;归母净利润 3.61亿元,同比增长 250.30%;扣非归母净利润 3.39亿元,同比增长 251.18%。 2023Q1,公司实现归母净利润 1.18亿元,同比增长 282.91%;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长 264.81%。 持续加大研发投入,微逆及储能产品性能全行业领先2022年,公司累计研发投入达到 0.55亿元,占营业收入比例为 4.10%。截至 2022年末,公司取得授权专利 135项,其中发明专利 80项(其中 4项已取得美国 PCT专利)。公司微逆产品已升级到第四代,领先国内同行 2-3年,首创 20A 大电流产品树立业内技术标杆,公司累计已参与 15项国家、行业或团体标准的制定。 储能产品方面,从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统,公司均已完成产品布局,并取得阶段性成果,其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段,并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在 2023年实现量产供货,可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统。 境内外市场双轮驱动,光储一体协同推进公司产品销往中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等 100多个国家及地区。在欧洲、美洲、澳洲等海外地区,公司积累众多优质客户,形成长期稳定的合作关系。国内方面,公司参与行业标准制定,同时不断凭借已有品牌优势开拓本土客户。2022年,公司实现微逆销售 93.5万台,对应销售收入 10.65亿元,同比增长 108%,毛利率 38.28%;2023Q1,公司实现微逆销售 31万台,对应销售收入 3.56亿元,同比增长 181%,毛利率 40.27%。分区域来看,2022年,公司欧洲市场销售占比47%,美国市场占比 25%,拉美 22%,其他区域约占 6%;2023年 Q1,公司欧洲市场销售占比 65%,美国市场占比 15%,拉美 15%,其他区域约占 5%。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是全球微逆领先企业,储能业务打造第二成长曲线。我们维持公司 2023-2024年盈利预测,新增 2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为 8.35、15.49、22.39亿元,同比分别增长131.65%、85.48%、44.55%,对应 EPS 分别为 10.44、19.36、27.99元/股,对应PE 分别为 29、16、11倍。维持“增持”评级。 风险提示光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化;国际贸易摩擦加剧。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-05-03
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220.41
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205.77
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269.53%
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329.89
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6.01% |
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233.66
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6.01% |
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业绩简评:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收13.4亿元,同比+101.3%;实现归母净利润3.61亿,同比+250.3%;2022年综合毛利率39.3%,同增2.0pct,归母净利率26.9%,同增11.5pct。23Q1实现营收4.36亿,同比+151.1%,环比+6.1%;实现归母净利润1.18亿,同比+282.9%,环比+9.2%;23Q1综合毛利率41.6%,同增1.4pct,环增2.7pct。 微逆&能量通信器实现高速增长: 2022年公司微逆实现营收10.6亿元(同比+108%),毛利率38.3%(同增1.4pct);全年销售93.5万台(折合组件数约250万个),其中Q4我们预计销售29万台左右(折合组件数约76万个);能量通信器实现营收1.1亿元(同比+97.4%),全年销售11.4万台(同比+66.3%),配套率约等于1:8。根据我们估算,预计23Q1公司微逆销售约30万台(折合组件数约80万个),环比略增。 关断器业务持续保持高增长:2022年公司关断器实现营收1.4亿元(同比+62.4%),毛利率27.2%(同增6.6pct);全年销售96.5万台(折合组件数约130-140万个),同比+49.8%。 欧洲区域销售占比显著提升:2022年全年微逆欧洲/北美/拉美/其他地区销售占比分别为47%/30%/22%/2%,根据我们估算,前三季度微逆欧洲占比为37%,23Q1欧洲销售占比为65%,欧洲占比持续提升;同时从毛利率水平来看,公司欧洲地区(41.79%)、拉美地区(41.02%)微逆毛利率明显高于北美地区(33.08%)。 2023年展望:海外微逆需求持续旺盛,我们预计公司微逆全年出货600+万个组件数(折合台数约220+万台),较2022年至少2倍以上增长;同时公司储能业务有望逐步放量,全年预期贡献营收4-5亿元。 盈利预测:考虑到公司微逆放量规模效应显现以及费控能力明显提升,我们上调2023-2024年业绩预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润9.4/15.5/22.6 ( 前值为9.4/13.5/ 未预测) 亿元, 对应2023-2025 年PE26.5/16.2/11.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加加剧风险。
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-04-27
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201.87
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169.62
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248.51%
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358.00
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25.61% |
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253.57
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事件: 2023年4月,昱能科技发布2022年报和2023年一季报,公司2022年实现营收13.38亿元,同比增长101.3%,实现归母净利润3.61亿元,同比增长250.3%。2023年第一季度,公司实现营收4.36亿元,同比增长151.05%,实现归母净利润1.18亿元,同比增加282.9%,业绩整体符合预期。 Q1业绩符合预期,盈利能力有望维持高位2022年公司综合毛利率39.32%,同比增长1.96pct。2022年Q1至Q4公司毛利率分别为40.21%/39.80%/38.98%/38.91%,全年净利率为26.91%,同比上升11.41pct。2023年Q1,公司毛利率为41.59%,公司产品毛利率略有上升,公司Q1实现净利率26.71%。受益于微逆需求旺盛,公司毛利率、净利率有望维持高位。 淡季不淡,全球装机维持高增根据InfoLink统计,我国2023年1-2月分别出口了14.85GW和14.82GW的光伏组件,分别同比增加55%和6%,其中欧洲1、2月分别从我国进口8.6和8.4GW的光伏组件,相较去年同期分别增加120%与48%,2023年欧洲地区组件需求已经占我国组件出口的57.3%,海外光伏需求的增长超出预期。硅料价格下行刺激需求,国内光伏装机增速也超预期,根据国家能源局统计,2023年1-3月我国光伏累计新增装机达33.66GW,同比增长154.8%,3月单月新增装机13.29GW,同比增长465.5%,已超过2022年1-3月累计值。 微逆维持高增,储能开启第二成长曲线微型逆变器具备组件级MPPT、效率高、低压安全、寿命长等特点,高度适配户用屋顶光伏等中小型分布式光伏系统,同时美、加、澳、德、意、菲、泰等国NEC强制政策将不断提升微逆渗透率。根据Wood Mackenzie统计,2021年公司微型逆变器出货量全球第二、国内第一。公司逆变器产品已升级到第四代,技术水平国内领先。公司加速布局光储一体化产品,目前完成便携式移动储能、户用储能、工商业储能系统产品的布局。其中单相户用储能产品已实现量产,已经完成UL和EU的相关认证,单相储能机ELS-3K和ELS-5K已开始出货,储能板块有望开启公司第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级公司未来有望持续受益于微型逆变器渗透率上升,我们预计公司 2023-25年收入分别为 28.7/46.8/75.5亿元(23-24年原值为 26.67/46.68亿元),对 应 增 速 分 别 为 114.8%/62.7%/61.4% , 归 母 净 利 润 分 别 为6.80/11.42/18.00亿元(23-24年原值为 6.30/11.07亿元),对应增速分别88.6%/67.9%/57.6%,三年 CAGR 为 70.9%,EPS 分别为 8.50/14.27/22.50元/股,对应 PE 分别为 32.7/19.5/12.4倍,公司储能产品有望成为新盈利增长点,给予公司 23年 PE 为 40倍,对应目标价 340元,维持“买入”评级。 风险提示:海外关税政策改变、硅料价格维持高位、存货增加风险
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昱能科技
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电子元器件行业
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2023-04-26
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211.11
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358.00
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20.11% |
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253.57
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20.11% |
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业绩简评2023 年4 月25 日,公司发布年报及一季报,2022 年实现营业收入13.4 亿元,同比增长101%,实现归母净利润3.6 亿元,同比增长250%,略高于业绩快报数据。 2023 年一季度实现营业收入4.4 亿元,同比增长151%,实现归母净利润1.2 亿元,同比增长283%。 经营分析微逆收入翻倍增长,毛利率同比提升:公司2022 年微型逆变器出货93.5 万台,同比增长92%,实现收入10.6 亿元,同比增长108%,占收入比重为79%,毛利率38.28%,同比增加1.41pct。受益于全球分布式市场的高速增长及产品规模效应,公司微逆盈利能力有所提升。 海外、美国收入占比分别98%、31%:公司2022 年海外实现收入13.1 亿元,占比达到98%,其中美国市场收入4.1 亿元,占比达到31%。公司主营产品微型逆变器市场主要集中在海外,尤其是以欧洲、美国为主的市场。公司2022 年海外业务毛利率39.70%,同比增加2.14pct。 收入高增长,费用率持续降低:2023Q1 公司实现毛利率41.59%,同比增加1.37pct,环比增加2.68pct,净利率26.71%,同比增加9.00pct,环比增加0.56pct。受益于收入高速增长,2023Q1 公司各项费用率显著下降,销售、管理、研发费用率分别为6.4%、3.6%、4.3%,较去年同期分别下降1.3 pct、1.2 pct、2.5pct。随着2023年公司储能业务收入规模的爆发式增长,预计公司各项费用率将进一步降低。 盈利预测、估值与评级微调公司2023/2024 年归母净利润分别为9.63、16.36 亿元,预计2025 年归母净利润为21.83 亿元,对应EPS 为12.04、20.46、27.28 元,对应PE 估值为23.10、13.60、10.19 倍,维持“买入”评级。 风险提示国际贸易政策风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。
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昱能科技
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2023-02-23
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457.27
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319.50
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556.46%
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506.97
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10.87% |
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506.97
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10.87% |
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聚焦分布式光储赛道,微型逆变器行业龙头。昱能科技成立于 2010年,主要产品包括微型逆变器、智控关断器和能量通信器及监控分析系统等,主要应用于分布式光伏发电系统,广泛应用的场景包括各类户用、工商业等光伏电站。从业务营收结构来看,微型逆变器长期贡献公司 75%以上的收入,智控关断器从 2019年底量产,丰富了客户组件级电力电子的选择,2021年营收占比达 13.16%。公司以微型逆变器应对中小功率范畴的户用与工商业分布式应用场景,并以组件级智控关断器渗透中大功率范畴的工商业分布式应用场景。此外,下游光储结合需求提升,公司研发的光储一体系列产品完成验证后逐步走向市场。 “光伏+分布式占比+MLPE 渗透”多维支撑行业需求景气成长。整体来看,光伏发电成本持续下行叠加全球绿色复苏,行业需求高度景气。分布式光伏受益于就近发电、就近并网、就近转换、就近使用,在避免长距离输送造成的电能损耗方面等方面的优势,新增装机占比有望持续提升。微型逆变器进一步受益于分布式光伏对安全性能的要求增加,在分布式市场应用渗透率有望持续提升。三者叠加有望支撑光伏微型逆变器市场需求景气成长。 公司产品迭代具备竞争力,积极拓展海外渠道。技术积淀:公司在 2011年即推出首款单体微型逆变器,是国内最早实现微型逆变器商业化运用的厂商之一,其微型逆变器多体架构迭代行业领先,注重研发专利积累。渠道积累:公司全球销售渠道优势明显,积极提升服务质量和效率,根据 ENF 数据不完全统计,公司在全球拥有103个销售商和 503个安装商,仅次于 Enphase。随着募投项目中“全球营销网络建设项目”的逐步开展,积极推进全球营销及技术服务网点的建设,市场开拓、营销和本土化服务能力有望持续提升。产品多样性:公司是当前时间维度上为数不多可同时规模性量产微型逆变器与组件级智控关断器的厂商,公司研发的光储一体系列产品完成验证后逐步走向市场。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 4.69、13.07、22.19元,基于 2023年可比公司的平均估值为 40.71倍,考虑到公司应用领域、成长空间和业绩增长后续有优于整体可比公司的潜力,给予估值溢价 20%,即给予公司 23年 49倍 PE,对应目标价 640.43元,首次给予买入评级。 风险提示假设条件变化影响测算结果、微型逆变器在分布式中占比增长不及预期、主要原材料价格波动的风险、核心技术泄密和核心技术人员流失的风险、国际局势影响出口的风险、汇率波动的风险、 竞争激烈程度提升风险等。
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