事件:美埃科技技8月19日发日发布布2024年中报年中报：：2024H1公司实现收入7.57亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长20.64%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长27.08%。 投资要点投资要点:Q2归母净利润同比增归母净利润同比增长长32.39%。2024Q2公司实现收入4.84亿元，同比增长25.98%，环比增长77.03%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长32.39%，环比增长62.44%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长40.96%，环比增长89.85%。 海外收入占比增至海外收入占比增至18.50%。公司积极拓展海外市场，主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书，同时积极扩产海外产能，2024H1境外收入占比为18.50%，相比2023全年境外收入占比提升7.17pct。受益管理层全球化背景、制造基地海内外协同布局，2019-2023年海外收入CAGR达45%，同时横向拓展新能源、生物医药等领域，多点开花长期成长空间广阔。 毛利率同比显著提升，期间费用率基本稳定。2024H1公司毛利率为29.60%，同比增加1.92pct，净利率为12.19%，同比增加0.41pct。 2024Q2公司毛利率为29.13%，同比增加2.78pct，环比减少1.31pct，净利率为11.76%，同比增加0.36pct，环比减少1.19pct。 公司2024H1期间费用率为16.97%，同比增加0.49pct，其中销售费用为0.48亿元，同比增加4.69%；管理费用为0.40亿元，同比增加52.93%，主要系2023年底购置的土地和软件集成系统在本期产生摊销费用；研发费用为0.36亿元，同比增加16.02%；财务费用为0.04亿元，同比减少0.71%。 盈利预测和投资评级考虑国内外半导体、面板等行业资本开支存在不确定性，洁净室设备及耗材等产品招标、交付、验收等节奏存在波动性，我们调整2024-2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入18.71、22.94、27.53亿元，实现归母净利润2.30、2.88、3.59亿元，现价对应PE分别为15、 12、10倍，公司是国内半导体洁净室设备领跑者，近年加速开拓海外市场，耗材业务持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示订单不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

事件： 公司公告 2024中报。 2024年上半年实现营业收入 7.57亿元，同比增长 16.17%；实现归母净利润 0.93亿元，同比增长 20.64%；实现扣非归母净利润 0.86亿元，同比增长 27.08%。 加速出海海外占比达 18.5%，毛利率提升。 公司 2024H1实现营业收入7.57亿元，同比增长 16.17%；实现归母净利润 9,288.37万元，同比增长 20.64%； 2024H1公司实现毛利率 29.6%，同比增加 1.92pct。公司海外业务高速增长， 2024H1海外收入 1.40亿元， 同增 86%， 海外收入占比达 18.5%。 2024H1海外业务毛利率为 29.74%，略高于综合毛利率。 公司持续加大研发投入，重视技术创新。 2024H1公司投入研发费用3,599.92万元， 研发费用率 4.76%， 2024上半年研发费用同比增长16.02%， 新增授权发明专利 6项，实用新型专利 2项，外观设计专利 2项，软件著作权 1项，其他知识产权 3项。 2024H1公司研发人员达 199人，占比公司总人数 19.55%，研发人员占比领先同行。公司投入约 2,000平方米的研发测试空间，拥有 31个专业研发实验室，实验室符合国内外专业标准。公司测试中心获得 CNAS 认证，可对风机过滤单元、过滤器产品等设备的关键性能参数进行检测并签发检测或认证报告。研发能力的优势，为公司未来发展提供了持续的动力。 存货增长致使经营性现金流转负。 2024H1公司经营活动现金流净额-8589.00万元， 较上年同期减少 346.31%，主要系本期订单增加，存货储备增长，购买商品和接受劳务支付的现金增加。 半导体洁净装备&耗材国产化龙头， 加速拓展海外。 公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头企业， 成为国内外知名半导体芯片厂商长期、重要供应商之一。 公司加速拓展海外，产品国内外认证体系完善，海外产品认证需半年以上的认证周期， 公司早期布局主要产品目前均已获得 FM、 UL、 AHAM、 CE、 PSE、 CCC 等认证证书， 并且已进入核心国际客户供应链，目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证。 国外产能方面，公司在海外购置的两间新的厂房，目前已开始投入生产，扩充后海外的产能将提升至 2亿元。 依托半导体领先技术，外拓新下游。公司将空气洁净技术进一步延伸，为 GMP 生物制药、光伏、新能源等领域的客户提供优质产品和服务。 同时，公司积极拓展室内空气品质优化领域和大气污染排放治理等， 客户优质，技术领先。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2024-2026年归母净利润 2.2/2.8/3.5亿元，同增 30%/25%/26%， 2024-2026年 PE 15/12/10倍（2024/8/19）。公司新签订单高景气，维持“买入”评级。 风险提示： 扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入7.57亿元，同比增长16.17%，实现归母净利润9288.37万元，同比增长20.64%；单Q2实现营业收入4.84亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润5749.17万元，同比增长32.39%。 点评：客户认证不断拓展，海外收入表现亮眼。上半年公司境内营业收入与境外营业收入分别为6.17/1.40亿元，同比增长7.06%/85.77%，海外销售收入快速增长，公司加速布局东南亚等海外市场，进入核心国际客户供应链。报告期内，公司在海外购买两间新的厂房，目前已开始投入生产，产能扩充后，海外的产能提升至2亿人民币，在客户维度上目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，同时依托于半导体超洁净技术，公司将空气洁净技术进一步延伸，为GMP生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供优质的产品和服务，未来随着公司市占率以及海外产能的不断提升，海外业务有望持续增长。 持续加大研发投入，加深护城河。公司支出费用方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34%/5.30%/4.76%/0.57%，同比变化-0.70pct/+1.28pct/0.00pct/-0.09pct，上半年研发费用投入3599.92万元，同比增长16.02%，报告期新增发明专利6项，实用新型专利2项，外观设计专利2项，软件著作权1项，其他知识产权3项，在原材料方面，公司与上游合作方联合研发PTFE膜材料，已实现50%国产替代，供应链安全以及成本得到了保障。 重视存量客户增量需求，拓展存量替换市场，提高替换收入占比。公司上半年实现销售毛利率29.60%，同比上升1.92pct。在产品上，公司过滤器产品配套FFU产品共同销售，当过滤器达到阻力饱和后或部分设备老化后，需进行更换。滤材的更换频率直接挂钩客户的制程环境、洁净厂房的洁净度要求以及设备的使用率，其中，初中效过滤器替换周期在1~6个月，高效过滤器替换周期在1~8年，并且耗材具备高毛利、快回款、高粘性的特征，公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工程替换需求的同时，获得持续性订单保障公司业绩发展。 给予公司“增持”评级，预计公司2024-2026年实现归母净利润2.17/2.84/3.74亿元，EPS为1.62/2.11/2.78元，对应PE为16.03/12.25/9.30倍。 风险提示：下游订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。

洁净室设备龙头，深耕高级空气净化技术二十载。公司前身南京埃科成立于2001年，成立之初主要业务为针对电子和空调行业基础产品的研发、生产及销售业务，核心产品包括空气过滤器等，2002年公司进入电子半导体洁净室领域，随后陆续成为电子领域龙头企业FFU供应商。得益于半导体产能扩张，公司营收规模净利润实现快速增加，2018-2023年营业收入年复合增长率为18.66%，归母净利润复合增长率达37.6%。 我国晶圆产能增速全球领先，扩产节奏明确，产能扩增有望带动半导体厂房建设加速。根据SEMI发布的《世界晶圆厂预测报告》，全球半导体每月晶圆产能有望于2024年突破3000万片（以200mm当量计算），同比增速达6.4%。全球范围看，SEMI预计中国大陆2024年开始运营18个项目，产能同比增加13%。新建产能方面，中芯国际、晶合集成、长鑫存储和士兰微合计计划建设10座，集邦咨询预计，2024年底中国大陆将新建32座晶圆厂，新建项目有望推动半导体洁净室设备需求进一步增长。 产品性能出众，过滤器耗材属性持续优化公司业务模式，提升盈利能力。公司主要产品包括风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备，核心产品风机过滤单元及过滤器在总静压、耗电量等性能指标国内领先。优异性能带来良好毛利率，2022H1，公司高效/初中效过滤器/FFU毛利率分别为33.1%/40.2%/23.8%。其中过滤器产品毛利率高且具备耗材属性，耗材占比提高有望改变公司业务模式——由项目承接转变为工业消费品，大大提高盈利能力和现金流情况。2023年公司替换耗材收入占总收入比约30%，随着客户积累不断加深，耗材占总收入比有望进一步提高。 多领域积累丰富优质客户资源，海内外产能持续扩张。经过多年深耕，公司下游客户涵盖半导体、医疗等多领域，包括中芯国际、英特尔等众多国内外大型半导体企业。自2006年开始，公司为中芯国际全国多个工厂供应FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品，用于保障中芯国际系的历代产品线(包括中芯国际最先进的14nm和28nm制程)对空气洁净度的要求。产能方面，公司募投的南京二期产能投产在即，满产后可达目前南京工厂的1.5倍，助力公司在半导体产业链新一轮扩张东风中实现长足发展。海外方面，公司近年来积极拓展以东南亚为代表的海外市场，已通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入核心供应链，2023年新签订单海外占比约为15%-20%，2022年底，公司于海外购买了两间新厂房，预计扩充后海外产能将提升至原有产能的4倍。 投资建议：我们选取再升科技（主要产品包括空气过滤器材料及器材）、金海高科（空调过滤网细分行业的全球龙头企业，主要产品包括高性能过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网）以及亚翔集成（主业为洁净室工程服务）作为可比公司，2024/2025年可比公司平均PE为27X，22X。我们认为，公司作为国内洁净室设备龙头，已在半导体领域积累了深厚优势，并正积极扩充产能、开拓新应用领域及进军海外市场，具备较强成长性。我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.54/22.89/27.26亿元，同比增长23.2%、23.5%、19.1%；实现归母净利润2.39/2.85/3.61亿元，同比增长38.2%、19.2%、26.5%。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格变动风险，研发回报不及预期风险，下游需求不及预期风险，产能扩张不及预期风险，海外拓展不及预期风险。

23 年业绩高增长， 期待订单加速释放。公司发布 23 年报及 24 年一季报， 2023 年实现营收 15.05 亿元（同比+22.68%）、归母净利润 1.73亿元（同比+40.76%），依靠半导体国产化、海外新客户/领域订单突破实现业绩高增长。 2024 年 Q1 实现营业收入 2.73 亿元（同比+2.08%）、归母净利润 0.35 亿元（同比+5.44%），业绩平稳系淡季、开工以及发货因素影响，结合公司充裕在手订单，全年成长属性依旧突出。 高毛利耗材提高利润率水平，海外订单保持高增长。公司 2023 年风机过滤单元及过滤器产品销量 405.25 万台/片（同比+14.26%），其中耗材收入占比提高至 30%，高毛利率耗材带动公司 23 年销售净利率同比+1.38 个 PCT。此外，海外订单加速突破，公司 23 年海外收入 1.71亿元（同比+30.79%）。从细分领域来看，洁净室空气净化、室内空气品质优化及大气污染排放治理领域收入占比分别为 75%、 22%和 3%。 半导体洁净优势厚筑，国产替代与海外拓展共驱成长。 公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与 CAMFIL 和 AAF国际巨头形成国内市场寡头竞争， 未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。同时公司加速布局海外，已获众多海外半导体产商和 ISO、 ASHRAE 等国际标准认证， 并持续开展产品送样，公司海外业务成长可期。 盈利预测与投资建议。 半导体洁净龙头，耗材占比不断提升+海外市场放 量 打 开 成 长 空 间 。 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为2.28/2.94/3.65 亿元，对应 PE 为 19.82/15.35/12.38 倍，给予 2024 年25xPE 估值，合理价值 42.38 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 项目投产进度低于预期；行业政策变动；新订单获取风险

事件：公司发布]2023年年报和2024年一季报，23年实现收入15.05亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润1.73亿元，同比增长40.76%；24Q1实现收入2.73亿元，同比增长2.08%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长5.44%。 产销提升赋能成长。23年公司风机过滤单元及过滤器产品实现收入12.98亿元，同比增长2.4%，毛利率28.13%，同比下降2.96pp；实现产量432万台/片，同比增长8.95%，销售量405万台/片，同比增长14.3%。23年公司毛利率达27.25%，同比下降0.57pp，净利率11.48%，同比提升1.38%，期间费用率为15.32%，同比下降0.29pp。 拓展存量替换市场，耗材比例提升。23年公司替换耗材收入占总营收的比例约为30%，未来有进一步提升和扩展的空间，随着替换耗材收入占比逐渐提升，公司业务模式有望转为工业消费品模式，盈利稳定性和现金流回款也会逐步提升。 海外布局加速。23年公司境外营收1.7亿元，同比增长30.8%，毛利率达26.69%，国外产能方面，根据2023年年报及公司公开投资者调研纪要披露，截至2023年10月公司在马来西亚的产能约为5000万人民币，另有两间新厂房预计于2024年第一季度开始投入生产，产能扩充后，公司海外的产能将提升至2.0亿人民币，海外业绩释放在即。 国产半导体洁净室龙头，专精特新“小巨人”。公司的主营业务聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头企业，下游客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商，目前公司国内半导体洁净室市场份额占比30%。在AI和芯片技术快速迭代等因素推动下，2024年半导体市场需求有望触底回升，公司加速布局新兴半导体产业链东南亚市场，海内外双布局驱动收入高增长。 盈利预测与投资建议：公司作为国内半导体洁净室龙头，在手订单丰富，当下正处于产能快速扩张时期，成长性较高。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.77/2.27/2.67元，对应PE分别为18.25X/14.26X/12.12X，给予2024年25倍PE，目标价44.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期风险；订单不及预期风险；上游原材料波动风险。

事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入15.04亿元，同比+22.54%；归母净利润1.73亿元，同比+40.73%；归母扣非净利润1.51亿元，同比+33.05%。投资要点：23年业绩大幅增长，精准把握市场，海内外积极开拓。2023年，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长22.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比增长40.73%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇，积极开拓国内外市场，各业务板块收入规模稳定增长，整体销售业绩有所提升，从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外，公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长，业绩有望持续向好。海外半导体、新能源业务发展迅速，积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%，23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地，未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证，如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程，加速进入其他国际厂商业务。国内外同步释放产能，耗材替换收入逐步增加。产能方面，公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动，预计2024年Q1投产，满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍，满足2024~2025年业务增长需求。海外方面，马来西亚产能增至5千万人民币，并新购两厂房，预计2024年Q1投产，总产能提升至2亿人民币，主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。 此外，耗材替换收入从5%增至28%，未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。盈利预测：根据公司23年业绩快报，我们做出了相应调整，预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元（前值为14.14、19.61、24.18亿元）；2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元（前值为1.84、2.60、3.22亿元），对应PE分别为26. 14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况，给予2024年24倍PE估值，目标价41.45元/股，维持“买入”评级。风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件： 2024年 2月 23日， 公司公告 2023年业绩快报。 2023年归母净利润高增 41%。 2023年， 公司实现营业收入 15.04亿元同增 22.5%，归母净利润 1.73亿元，同增 40.7%，扣非归母净利润 1.51亿元，同增 33.0%，符合市场预期。 2023年第四季度，公司实现营业收入 4.32亿元，同增 11.0%，实现归母净利润 0.44亿元，同增 19.3%，实现扣非归母净利润 0.43亿元，同增 44.0%。主要系报告期内公司： 1）加强运营管理，持续降本增效； 2）把握市场机遇，积极开拓海外市场； 3） 理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅。 归母净利率/扣非归母净利率同增 1.5pct/0.8pct。 2023年公司归母净利率/扣非归母净利率 11.5%/10.0%，同增 1.5pct/0.8pct。公司耗材替换业务和海外项目毛利率相较于综合毛利率更高，我们预计公司耗材与海外占比持续提升中。 半导体洁净室过滤设备国产龙头，国产替代格局优化。 公司在国内半导体洁净室领域的市场占有率 30%。 2023年 9月，公司竞争对手悠远环境出售给外资曼胡默尔集团。 半导体供应链国产替代趋势下，公司作为国产设备龙头地位加强，国产替代格局持续优化。 耗材占比提升，盈利质量提升。 2023年前三季度，公司替换耗材收入占比 28%， 公司预计耗材毛利率 30%至 40%，设备毛利率 15%-20%。 随着新建订单持续转化为耗材订单，耗材占比提升将带动利润率提升。此外，耗材需求稳定，公司收入利润的确定性加强。 出海海外头部半导体公司。 公司积极拓展海外半导体市场， 产品通过多项国际体系认证，同时获得多个国家和地区的产品认证，是 STMicroelectronics， Micron， AMD， Western Digital， Texas Instruments 等国际半导体厂商的合格供应商。 2023年公司新签订单中海外占比 15%至 20%， 海外毛利率高于国内， 市场空间广阔。 盈利预测与投资评级： 洁净室设备供应龙头，在手订单饱满，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持 2023-2025年公司归母净利润1.7/2.5/3.2亿元，对应增速分别为 40%/45%/29%，当前市值对应 2023-2025年 PE26/18/14x（2024/2/23），维持“买入”评级。 风险提示： 扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险

美埃科技发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收10.72亿元，同比增长27.89%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023年Q3单季度，公司实现营收4.20亿元，环比增加9.45%；实现归母净利润0.52亿元，环比增加19.72%。 投资要点前三季度业绩稳定增长，毛利率有望持续提升今年前三季度，公司积极应对国内外市场和行业的挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营业收入10.72亿元，同比增长27.89%。同时，公司高效管理，持续降本增效，实现归属上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023Q3单季度，公司毛利率环比增长2.98pct。分业务来看，耗材毛利率预计可达到30%-40%，设备端毛利率大致为15%-20%。 长期来看，高毛利耗材产品比例不断增加，叠加毛利有上升趋势的海外业务占比不断提升，整体毛利将呈上涨趋势。 耗材驱动力充足，海内外产能释放可期公司的耗材产品具有需求韧性，有望成为支撑业绩的长期驱动力。根据2023年三季度的数据，公司替换耗材收入大约占比总营收的28%，未来有进一步提升和扩展的空间。且当替换耗材收入占比超过50%时，下游行业的周期波动或者单个下游行业的超大项目的验收周期波动对合并报表层面的影响就会比较有限。受益于耗材替换量增加以及海外订单不断增长，公司积极进行产能扩张。目前公司国内的新增产能预计到本年四季度至明年一季度可以逐步释放并达产，满产之后新增约5个亿的产能。同时，公司也加快布局海外业务，今年新签订单海外占比约为15%-20%，已经通过多个国际著名半导体芯片厂商、新能源光伏厂商等的合格供应商认证，并且已开展商业实质业务。公司海外厂房的扩建预计2024年一季度可以满产，届时海外产能将提升至1.5亿。 注重研发投入，客户优势明显公司在研发方面一直保持大力投入，2023年前三季度，公司研发费用率为4.95%，同比增长0.73pct。公司拥有覆盖上游核心材料研发、中游竞争性产品研发、下游应用解决方案研发的全流程研发体系，与上游合作方联合研发的PTFE膜材料已实现60%-70%国产替代。此外，公司产品在光伏，锂电池等国内外新能源洁净室业务竞争优势明显，都已有订单落地。通过多年耕耘，公司已突破各个下游行业领军企业，包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为15.71、19.96、24.43亿元，EPS分别为1.26、1.73、2.23元，当前股价对应PE分别为31、23、18倍。目前半导体产业链国产替代进程加速，同时空气过滤器耗材产品具备需求韧性，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术升级迭代风险，经营规模扩张导致的管理风险，海外扩张不及预期风险，下游客户扩产不及预期风险等。

事件标题 ： 公司发布2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比+27.89%；归母净利润1.29亿元，同比+49.97%。 单三季度公司实现营业收入4.20亿元，同比+54.79%；归母净利润0.52亿元，同比+131.07%。 投资要点： 23Q3盈利实现倍增， 毛利率呈增长趋势。 23年单三季度，公司实现营收4.20亿元； 归母净利润0.52亿元，均大幅增长。 23年前三季度，公司毛利率为28.33%， 保持21、22年全年毛利率增长趋势。根据公司公告， 耗材毛利率预计达到30-40%，设备端毛利率约为15%-20%， 此外公司预计2030年海外收入占比将达总营收50%，海外售价有所提价，整体毛利率高于国内。我们预计未来随着公司收入结构中替换耗材营收占比的增加+海外收入占比提升， 整体毛利率有望保持增长。 费控能力有所提升，持续加大研发投入。 截至23Q3，公司期间费用率为15.63%，同比-0.98pct，费控能力有所提升；其中研发费用为0.53亿，同比+51.43%，研发费用总营收占比为4.95%，同比+0.73pct，有所提升。公司在研发上持续大力投入，截至23H1已投入近2000平方米研发测试空间， 拥有超27个专业研发实验室，符合国内外多项专业标准，研发能力的提升不断为公司发展提供动力。 国内外同步释放产能，积极开拓海外市场。 在产能方面，公司在国内开展了募投项目一部分的南京工厂二期扩产项目，预计将于23Q4开始投入生产，满产后有望达目前南京工厂产能1.5倍，支撑24~25年业绩增长需求。在海外， 公司两间新厂房同样预计年底投入生产，扩充后海外产能将提至1.5亿元，目的为满足海外不断增长的半导体、光伏锂电等新能源行业的订单。 23年6月，公司与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议，取得27.73万平方米建设用地，计划加快推进建设，项目建成后将有利于公司进一步提升核心竞争力，打开长期发展天花板。 盈利预测： 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14. 14、 19.61、 24.18亿元； 2023-2025年归母净利润分别为1.84、 2.60、 3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为1.37、 1.93、 2.39元，对应PE分别为26.02、 18.43、 14.88倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 下游半导体行业波动风险； 产能释放不及预期的风险； 技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件 ：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.52亿元，同比+15%；归母净利润0.77亿元，同比+21.23%。单二季度公司实现营业收入3.84亿元，同比+28.06%；归母净利润0.43亿元，同比+18.66%。 投资要点： 23H1整体业绩稳步增长，降本增效提升利润水平。23H1，公司实现归母净利润7699.39万元，同比+21.23%，公司高效管理，持续降本增效，综合导致23年利润水平较上年同期有所提升。此外，在产能方面，公司南京工厂二期扩产项目预计下半年开始投产，满产后产能可达目前南京工厂产能1.5倍；此外海外工厂产能会从5000万元在23Q3、Q4逐步提升至1.5亿元，我们预计公司后续产能释放将进一步解决目前产能不足的瓶颈，支撑公司国内和海外近来业务增长需求。 以半导体为核心，积极开拓下游其他领域。2023H1，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，其中核心产品风机过滤单元及过滤器产品收入5.58亿元，同比+106.03%。目前公司半导体客户收入占营收比例较高，近年随着半导体行业高景气度的发展，洁净厂房新建项目带动公司营收增长，公司依托半导体超洁净技术进一步延伸至生物制药、光伏、新能源等行业。此外在室内空气品质优化领域和大气污染排放治理领域积极开展，实现整体销售业绩提升。 依托境外生产基地和销售，海外收入规模快速增长。公司产品覆盖海内外半导体龙头企业，其品牌声誉、产品性能可对标海外全球龙头。公司目前正积极开拓以东南亚为核心的海外市场，2019-2022年境外收入CAGR接近50%。23H1，公司在海外地区实现收入0.75亿元，与同期基本持平。我们预计随着公司继续开拓北美和加强欧洲以及中东市场的销售布局，未来有望实现全球化销售体系。 盈利预测：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为 14.14、19.61、24.18亿元；2023-2025年归母净利润分别为 1.84、2.60、3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为 1.37、1.93、2.39元，对应PE分别为24.71、17.50、14.13倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险：技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

投资要点： 国产半导体洁净室设备龙头企业，多产品方案产能募投倍增中。公司成立于2001年为国内半导体洁净室设备龙头企业，目前国内半导体洁净室领域市占率30%。截至2022年，核心产品包括风机过滤单元（FFU）、空气过滤器产品和空气净化设备，产能利用率目前已处于满负荷状态，公司募投4.23亿元针对各类产品进行倍增扩产。 半导体国产化高景气度，生物医药市场空间广阔。受中美贸易摩擦升级影响，半导体行业国产化替代进程加快，带动公司高效过滤器产品及风机过滤单元等关键设备销量。目前，国内公共医疗卫生领域对空气净化的需求推进公司医用空气净化设备的研发、生产和销售。截至2022年H1，公司在半导体和生物医药领域的收入快速增长，2019-2021年CAGR分别为19.17%和32.29%。公司风机过滤器销售搭配组合产品，过滤器耗材属性创造持续性订单，所带来替换收入占比稳定增长。 高客户粘性+产品指标优秀带动长期发展，积极布局海外业务。公司自2006年与中芯国际展开合作，包括14和28nm产业线洁净设备供应，公司产品技术指标处于国内外领先水平。近期，公司参与国内首台28nm光刻机产业线，提供国际最高洁净登记标准（ISO Class 1级）洁净环境产品，助力国内光刻机事业突破卡脖子技术难题。此外，在海外市场，公司也是某知名尖端国际半导体厂商空气净化产品的合格供应商，具有标杆效应，并且在东南亚市场及海外业务的发展基础奠定良好。 盈利预测与投资建议：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14. 14、19.61、24.18亿元；2023-2025年归母净利润分别为 1.84、2.60、3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为 1.37、1.93、2.39元，对应PE分别为24.71、17.50、14.13倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险：技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

空气洁净设备应用领域广泛，看好长期发展。空气洁净设备作为产品良率的重要保障，在半导体、面板、生物医药、食品等领域有众多应用。① 在保障科技产业链完整与自主性的产业环境下，半导体行业受到前所未有的政策支持，国内晶圆厂逆周期扩产带动洁净室行业蓬勃发展；在技术层面，根据摩尔定律，芯片的制程越来越先进，对于洁净室的要求逐渐提升。② 在面板及消费电子产线，洁净室技术必不可少。2023 下半年消费电子的景气度有望触底提升，苹果MR 新品的发布促进AR、VR 等产业发展，面板类产品亦有更多应用场景。③ 随着步入后疫情时代，医疗行业对清洁设备需求提高，生物医药行业与食品加工行业对生产环境提出更多要求，这都会加大对清洁设备的需求。 美埃科技主要产品核心参数优异，技术研发领先。美埃科技营收占比最高的两类产品为风机过滤单元和过滤器。① 公司风机过滤单元的总静压高、耗电量低、噪音小。② 公司高效过滤器、初中效过滤器在一定的效率级别下阻力相对更低。③ 在半导体洁净领域，公司技术能够满足7nm、3nm 或更先进制程的需求。④公司拥有“浸渍型化纤滤材改性技术”、“高效、超高效过滤技术”、“FFU 节能降噪和系统集成技术”等技术，能够完成滤料改性及复合成型、风机设计与加工组装。 美埃科技客户优势明显。美埃科技打入SMIC、SMEE、BOE 等国内半导体、面板领域龙头供应链，同时美埃科技进入海外头部企业供应商白名单。① 美埃科技自2006 年开始向SMIC 供应 FFU、过滤器等产品，覆盖SMIC 的14nm、28nm 等产线。② 美埃科技为SMEE 的28nm 制程的光刻机机台内所需的ISO Class1 级洁净环境提供 EFU及 ULP 产品。③ 美埃科技进入京东方、天马集团、华星光电、维信诺等大型面板制造企业的供应链。④美埃科技为Intel、ST 等国际半导体厂商提供空气净化产品。 美埃科技不断完善自身的产品线布局，二期扩产进展顺利。①作为国内洁净厂房领域头部企业，美埃科技目前在半导体洁净室领域的市占率约30%。在此基础上，在马来西亚、魁北克设立工厂拓展海外市场份额，公司产品相较海外竞争对手具备明显价格优势，海外收入有望快速增长。②美埃科技在双碳政策的推动下，持续推出空气洁净业务来强化在大气污染治理领域的市场份额，同时布局产品在医疗、生物制药、食品加工领域的应用。③美埃科技募投4.23 亿元用于扩充产能建设，其中在南京的二期扩产项目公司预计于23 年下半年正式投产，产线覆盖风机过滤单元、高效过滤器等核心产品，公司预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍。 美埃科技受益于耗材产品周期性更换，收入结构逐步优化。美埃科技的多种过滤器为耗材类产品，客户切换供应商有可能对设备总成损坏，美埃预期逐步提高耗材类产品占比，收入结构优化，增强公司抵御下游行业周期波动的能力。 盈利预测与投资评级：我们预测美埃科技2023/24/25 年营收为15.75/19.80/24.07 亿元，同比增长28.4%/25.7%/21.6%，归母净利润为1.95/2.84/3.78 亿元。 投资评级：首次覆盖，给与“买入”评级。 风险因素：下游客户扩产进度不及预期可能影响公司订单增长；募投项目扩产进度不及预期可能影响公司产能释放；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

事件: 美埃科技发布2022 年报，22 年公司实现营业收入12.27 亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23 亿元（扣非后1.13 亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。 高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022 年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022 年，公司研发费用为0.52 亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021 年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。 公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022 年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。 洁净室空气净化是公司的核心业务。 加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有 6个境内生产基地和 2 个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。2022 年公司境外业务收入为1.30 亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022 CAGR 为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。 募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022 年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021 年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9 万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23 亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24 万台、过滤器产品192 万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22 年7 月初动工，预计23 年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。 投资建议：预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.70/1.99 元/股，对应PE 分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。