事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入15.04亿元，同比+22.54%；归母净利润1.73亿元，同比+40.73%；归母扣非净利润1.51亿元，同比+33.05%。投资要点：23年业绩大幅增长，精准把握市场，海内外积极开拓。2023年，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长22.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比增长40.73%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇，积极开拓国内外市场，各业务板块收入规模稳定增长，整体销售业绩有所提升，从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外，公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长，业绩有望持续向好。海外半导体、新能源业务发展迅速，积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%，23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地，未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证，如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程，加速进入其他国际厂商业务。国内外同步释放产能，耗材替换收入逐步增加。产能方面，公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动，预计2024年Q1投产，满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍，满足2024~2025年业务增长需求。海外方面，马来西亚产能增至5千万人民币，并新购两厂房，预计2024年Q1投产，总产能提升至2亿人民币，主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。 此外，耗材替换收入从5%增至28%，未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。盈利预测：根据公司23年业绩快报，我们做出了相应调整，预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元（前值为14.14、19.61、24.18亿元）；2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元（前值为1.84、2.60、3.22亿元），对应PE分别为26. 14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况，给予2024年24倍PE估值，目标价41.45元/股，维持“买入”评级。风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件： 2024年 2月 23日， 公司公告 2023年业绩快报。 2023年归母净利润高增 41%。 2023年， 公司实现营业收入 15.04亿元同增 22.5%，归母净利润 1.73亿元，同增 40.7%，扣非归母净利润 1.51亿元，同增 33.0%，符合市场预期。 2023年第四季度，公司实现营业收入 4.32亿元，同增 11.0%，实现归母净利润 0.44亿元，同增 19.3%，实现扣非归母净利润 0.43亿元，同增 44.0%。主要系报告期内公司： 1）加强运营管理，持续降本增效； 2）把握市场机遇，积极开拓海外市场； 3） 理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅。 归母净利率/扣非归母净利率同增 1.5pct/0.8pct。 2023年公司归母净利率/扣非归母净利率 11.5%/10.0%，同增 1.5pct/0.8pct。公司耗材替换业务和海外项目毛利率相较于综合毛利率更高，我们预计公司耗材与海外占比持续提升中。 半导体洁净室过滤设备国产龙头，国产替代格局优化。 公司在国内半导体洁净室领域的市场占有率 30%。 2023年 9月，公司竞争对手悠远环境出售给外资曼胡默尔集团。 半导体供应链国产替代趋势下，公司作为国产设备龙头地位加强，国产替代格局持续优化。 耗材占比提升，盈利质量提升。 2023年前三季度，公司替换耗材收入占比 28%， 公司预计耗材毛利率 30%至 40%，设备毛利率 15%-20%。 随着新建订单持续转化为耗材订单，耗材占比提升将带动利润率提升。此外，耗材需求稳定，公司收入利润的确定性加强。 出海海外头部半导体公司。 公司积极拓展海外半导体市场， 产品通过多项国际体系认证，同时获得多个国家和地区的产品认证，是 STMicroelectronics， Micron， AMD， Western Digital， Texas Instruments 等国际半导体厂商的合格供应商。 2023年公司新签订单中海外占比 15%至 20%， 海外毛利率高于国内， 市场空间广阔。 盈利预测与投资评级： 洁净室设备供应龙头，在手订单饱满，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持 2023-2025年公司归母净利润1.7/2.5/3.2亿元，对应增速分别为 40%/45%/29%，当前市值对应 2023-2025年 PE26/18/14x（2024/2/23），维持“买入”评级。 风险提示： 扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险

美埃科技发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收10.72亿元，同比增长27.89%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023年Q3单季度，公司实现营收4.20亿元，环比增加9.45%；实现归母净利润0.52亿元，环比增加19.72%。 投资要点前三季度业绩稳定增长，毛利率有望持续提升今年前三季度，公司积极应对国内外市场和行业的挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营业收入10.72亿元，同比增长27.89%。同时，公司高效管理，持续降本增效，实现归属上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023Q3单季度，公司毛利率环比增长2.98pct。分业务来看，耗材毛利率预计可达到30%-40%，设备端毛利率大致为15%-20%。 长期来看，高毛利耗材产品比例不断增加，叠加毛利有上升趋势的海外业务占比不断提升，整体毛利将呈上涨趋势。 耗材驱动力充足，海内外产能释放可期公司的耗材产品具有需求韧性，有望成为支撑业绩的长期驱动力。根据2023年三季度的数据，公司替换耗材收入大约占比总营收的28%，未来有进一步提升和扩展的空间。且当替换耗材收入占比超过50%时，下游行业的周期波动或者单个下游行业的超大项目的验收周期波动对合并报表层面的影响就会比较有限。受益于耗材替换量增加以及海外订单不断增长，公司积极进行产能扩张。目前公司国内的新增产能预计到本年四季度至明年一季度可以逐步释放并达产，满产之后新增约5个亿的产能。同时，公司也加快布局海外业务，今年新签订单海外占比约为15%-20%，已经通过多个国际著名半导体芯片厂商、新能源光伏厂商等的合格供应商认证，并且已开展商业实质业务。公司海外厂房的扩建预计2024年一季度可以满产，届时海外产能将提升至1.5亿。 注重研发投入，客户优势明显公司在研发方面一直保持大力投入，2023年前三季度，公司研发费用率为4.95%，同比增长0.73pct。公司拥有覆盖上游核心材料研发、中游竞争性产品研发、下游应用解决方案研发的全流程研发体系，与上游合作方联合研发的PTFE膜材料已实现60%-70%国产替代。此外，公司产品在光伏，锂电池等国内外新能源洁净室业务竞争优势明显，都已有订单落地。通过多年耕耘，公司已突破各个下游行业领军企业，包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为15.71、19.96、24.43亿元，EPS分别为1.26、1.73、2.23元，当前股价对应PE分别为31、23、18倍。目前半导体产业链国产替代进程加速，同时空气过滤器耗材产品具备需求韧性，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术升级迭代风险，经营规模扩张导致的管理风险，海外扩张不及预期风险，下游客户扩产不及预期风险等。

事件标题 ： 公司发布2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比+27.89%；归母净利润1.29亿元，同比+49.97%。 单三季度公司实现营业收入4.20亿元，同比+54.79%；归母净利润0.52亿元，同比+131.07%。 投资要点： 23Q3盈利实现倍增， 毛利率呈增长趋势。 23年单三季度，公司实现营收4.20亿元； 归母净利润0.52亿元，均大幅增长。 23年前三季度，公司毛利率为28.33%， 保持21、22年全年毛利率增长趋势。根据公司公告， 耗材毛利率预计达到30-40%，设备端毛利率约为15%-20%， 此外公司预计2030年海外收入占比将达总营收50%，海外售价有所提价，整体毛利率高于国内。我们预计未来随着公司收入结构中替换耗材营收占比的增加+海外收入占比提升， 整体毛利率有望保持增长。 费控能力有所提升，持续加大研发投入。 截至23Q3，公司期间费用率为15.63%，同比-0.98pct，费控能力有所提升；其中研发费用为0.53亿，同比+51.43%，研发费用总营收占比为4.95%，同比+0.73pct，有所提升。公司在研发上持续大力投入，截至23H1已投入近2000平方米研发测试空间， 拥有超27个专业研发实验室，符合国内外多项专业标准，研发能力的提升不断为公司发展提供动力。 国内外同步释放产能，积极开拓海外市场。 在产能方面，公司在国内开展了募投项目一部分的南京工厂二期扩产项目，预计将于23Q4开始投入生产，满产后有望达目前南京工厂产能1.5倍，支撑24~25年业绩增长需求。在海外， 公司两间新厂房同样预计年底投入生产，扩充后海外产能将提至1.5亿元，目的为满足海外不断增长的半导体、光伏锂电等新能源行业的订单。 23年6月，公司与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议，取得27.73万平方米建设用地，计划加快推进建设，项目建成后将有利于公司进一步提升核心竞争力，打开长期发展天花板。 盈利预测： 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14. 14、 19.61、 24.18亿元； 2023-2025年归母净利润分别为1.84、 2.60、 3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为1.37、 1.93、 2.39元，对应PE分别为26.02、 18.43、 14.88倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 下游半导体行业波动风险； 产能释放不及预期的风险； 技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件 ：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.52亿元，同比+15%；归母净利润0.77亿元，同比+21.23%。单二季度公司实现营业收入3.84亿元，同比+28.06%；归母净利润0.43亿元，同比+18.66%。 投资要点： 23H1整体业绩稳步增长，降本增效提升利润水平。23H1，公司实现归母净利润7699.39万元，同比+21.23%，公司高效管理，持续降本增效，综合导致23年利润水平较上年同期有所提升。此外，在产能方面，公司南京工厂二期扩产项目预计下半年开始投产，满产后产能可达目前南京工厂产能1.5倍；此外海外工厂产能会从5000万元在23Q3、Q4逐步提升至1.5亿元，我们预计公司后续产能释放将进一步解决目前产能不足的瓶颈，支撑公司国内和海外近来业务增长需求。 以半导体为核心，积极开拓下游其他领域。2023H1，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，其中核心产品风机过滤单元及过滤器产品收入5.58亿元，同比+106.03%。目前公司半导体客户收入占营收比例较高，近年随着半导体行业高景气度的发展，洁净厂房新建项目带动公司营收增长，公司依托半导体超洁净技术进一步延伸至生物制药、光伏、新能源等行业。此外在室内空气品质优化领域和大气污染排放治理领域积极开展，实现整体销售业绩提升。 依托境外生产基地和销售，海外收入规模快速增长。公司产品覆盖海内外半导体龙头企业，其品牌声誉、产品性能可对标海外全球龙头。公司目前正积极开拓以东南亚为核心的海外市场，2019-2022年境外收入CAGR接近50%。23H1，公司在海外地区实现收入0.75亿元，与同期基本持平。我们预计随着公司继续开拓北美和加强欧洲以及中东市场的销售布局，未来有望实现全球化销售体系。 盈利预测：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为 14.14、19.61、24.18亿元；2023-2025年归母净利润分别为 1.84、2.60、3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为 1.37、1.93、2.39元，对应PE分别为24.71、17.50、14.13倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险：技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

投资要点： 国产半导体洁净室设备龙头企业，多产品方案产能募投倍增中。公司成立于2001年为国内半导体洁净室设备龙头企业，目前国内半导体洁净室领域市占率30%。截至2022年，核心产品包括风机过滤单元（FFU）、空气过滤器产品和空气净化设备，产能利用率目前已处于满负荷状态，公司募投4.23亿元针对各类产品进行倍增扩产。 半导体国产化高景气度，生物医药市场空间广阔。受中美贸易摩擦升级影响，半导体行业国产化替代进程加快，带动公司高效过滤器产品及风机过滤单元等关键设备销量。目前，国内公共医疗卫生领域对空气净化的需求推进公司医用空气净化设备的研发、生产和销售。截至2022年H1，公司在半导体和生物医药领域的收入快速增长，2019-2021年CAGR分别为19.17%和32.29%。公司风机过滤器销售搭配组合产品，过滤器耗材属性创造持续性订单，所带来替换收入占比稳定增长。 高客户粘性+产品指标优秀带动长期发展，积极布局海外业务。公司自2006年与中芯国际展开合作，包括14和28nm产业线洁净设备供应，公司产品技术指标处于国内外领先水平。近期，公司参与国内首台28nm光刻机产业线，提供国际最高洁净登记标准（ISO Class 1级）洁净环境产品，助力国内光刻机事业突破卡脖子技术难题。此外，在海外市场，公司也是某知名尖端国际半导体厂商空气净化产品的合格供应商，具有标杆效应，并且在东南亚市场及海外业务的发展基础奠定良好。 盈利预测与投资建议：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14. 14、19.61、24.18亿元；2023-2025年归母净利润分别为 1.84、2.60、3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为 1.37、1.93、2.39元，对应PE分别为24.71、17.50、14.13倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年30倍PE估值，目标价41.04元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险：技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

空气洁净设备应用领域广泛，看好长期发展。空气洁净设备作为产品良率的重要保障，在半导体、面板、生物医药、食品等领域有众多应用。① 在保障科技产业链完整与自主性的产业环境下，半导体行业受到前所未有的政策支持，国内晶圆厂逆周期扩产带动洁净室行业蓬勃发展；在技术层面，根据摩尔定律，芯片的制程越来越先进，对于洁净室的要求逐渐提升。② 在面板及消费电子产线，洁净室技术必不可少。2023 下半年消费电子的景气度有望触底提升，苹果MR 新品的发布促进AR、VR 等产业发展，面板类产品亦有更多应用场景。③ 随着步入后疫情时代，医疗行业对清洁设备需求提高，生物医药行业与食品加工行业对生产环境提出更多要求，这都会加大对清洁设备的需求。 美埃科技主要产品核心参数优异，技术研发领先。美埃科技营收占比最高的两类产品为风机过滤单元和过滤器。① 公司风机过滤单元的总静压高、耗电量低、噪音小。② 公司高效过滤器、初中效过滤器在一定的效率级别下阻力相对更低。③ 在半导体洁净领域，公司技术能够满足7nm、3nm 或更先进制程的需求。④公司拥有“浸渍型化纤滤材改性技术”、“高效、超高效过滤技术”、“FFU 节能降噪和系统集成技术”等技术，能够完成滤料改性及复合成型、风机设计与加工组装。 美埃科技客户优势明显。美埃科技打入SMIC、SMEE、BOE 等国内半导体、面板领域龙头供应链，同时美埃科技进入海外头部企业供应商白名单。① 美埃科技自2006 年开始向SMIC 供应 FFU、过滤器等产品，覆盖SMIC 的14nm、28nm 等产线。② 美埃科技为SMEE 的28nm 制程的光刻机机台内所需的ISO Class1 级洁净环境提供 EFU及 ULP 产品。③ 美埃科技进入京东方、天马集团、华星光电、维信诺等大型面板制造企业的供应链。④美埃科技为Intel、ST 等国际半导体厂商提供空气净化产品。 美埃科技不断完善自身的产品线布局，二期扩产进展顺利。①作为国内洁净厂房领域头部企业，美埃科技目前在半导体洁净室领域的市占率约30%。在此基础上，在马来西亚、魁北克设立工厂拓展海外市场份额，公司产品相较海外竞争对手具备明显价格优势，海外收入有望快速增长。②美埃科技在双碳政策的推动下，持续推出空气洁净业务来强化在大气污染治理领域的市场份额，同时布局产品在医疗、生物制药、食品加工领域的应用。③美埃科技募投4.23 亿元用于扩充产能建设，其中在南京的二期扩产项目公司预计于23 年下半年正式投产，产线覆盖风机过滤单元、高效过滤器等核心产品，公司预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍。 美埃科技受益于耗材产品周期性更换，收入结构逐步优化。美埃科技的多种过滤器为耗材类产品，客户切换供应商有可能对设备总成损坏，美埃预期逐步提高耗材类产品占比，收入结构优化，增强公司抵御下游行业周期波动的能力。 盈利预测与投资评级：我们预测美埃科技2023/24/25 年营收为15.75/19.80/24.07 亿元，同比增长28.4%/25.7%/21.6%，归母净利润为1.95/2.84/3.78 亿元。 投资评级：首次覆盖，给与“买入”评级。 风险因素：下游客户扩产进度不及预期可能影响公司订单增长；募投项目扩产进度不及预期可能影响公司产能释放；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

事件: 美埃科技发布2022 年报，22 年公司实现营业收入12.27 亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23 亿元（扣非后1.13 亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。 高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022 年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022 年，公司研发费用为0.52 亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021 年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。 公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022 年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。 洁净室空气净化是公司的核心业务。 加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有 6个境内生产基地和 2 个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。2022 年公司境外业务收入为1.30 亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022 CAGR 为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。 募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022 年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021 年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9 万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23 亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24 万台、过滤器产品192 万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22 年7 月初动工，预计23 年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。 投资建议：预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.70/1.99 元/股，对应PE 分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

投资要点 国内电子半导体洁净室过滤设备龙头， 产能扩张&规模效应助力公司加速成长： 公司 2001年成立，研发工业级超洁净技术， 产品主要为风机过滤单元（FFU） 和过滤器等； 应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。 2017-2021年， 收入/归母净利润复增 30%/48%， 成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头，市占率 27%。 公司在手订单饱满， 2021年主要产品产能利用率均超 100%。 公司募集 4.2亿元用于产能扩张， 2024年预计实现产量扩充。 洁净室设备市场格局分散， 市占率提升&医药领域拓展打开市场空间： 洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，其中电子半导体占比 55%为最大下游， 洁净室等级直接影响其产品良率。 经我们测算，单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为 635~1190万元/638~15301万元， 晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。 洁净室设备市场分散，供应商众多， 2019年国内洁净室设备供应商 CR5为 2.8%，其中公司市占率 0.83%，位列第一；公司市占率逐年提升，2021年达 0.91%。 不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品，并专注于不同的下游行业， 公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场， 2021年市占率 27%， 未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备（2021年市占率 3.6%）拓展， 结构向好， 逐步摆脱对单一下游的依赖。 领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。 1）领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。 公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。 2）客户： 涵盖各下游行业领军企业。 客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、ST Microelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等， 标杆效应助力公司快速开拓市场。 3） 国际化： 2017-2021年国外收入复增超 60%，占比提升至 16%。未来公司通过马来西亚生产基地、 在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。 耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高， 盈利稳定性增强。 过滤器等产品存在更换周期， 2022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。 未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。 盈利预测与投资评级： 公司已成为国内洁净室设备供应龙头；在手订单饱满，募投产线 2024年预计实现产量扩充， 产能扩张&规模效应助力公司加速成长。 我们预计 2022-2024年公司归母净利润 1.23/1.72/2.49亿元，同比 14%/40%/45% ， EPS 为 0.92/1.28/1.85元，对应 PE45/32/22倍（估值日期 2023/3/10），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 扩产进度不及预期， 洁净室下游政策风险， 技术迭代风险