事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营业收入13.71亿元，同比+30.45%；实现归母净利润0.79亿元，同比+110.48%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+128.64%。单季度来看，2024Q3公司实现营业收入5.04亿元，同比+44.56%；实现归母净利润0.34亿元，同比+571.46%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比+728.57%。 公司盈利水平持续改善。盈利能力方面，2024前三季度公司实现毛利率15.08%，同比+1.70pct，实现归母净利率5.73%，同比+2.18pct；2024Q3公司实现毛利率15.16%，同比+2.48pct，实现归母净利率6.69%，同比+5.25pct。 费用率方面，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/2.28%/3.18%/1.85%，同比-0.39pct/-0.91pct/-1.15pct/-0.25pct。盈利水平的提升的原因包括：公司加强原有产品的精益管理、新产线顺利投产带来的规模化效应提升以及数字化转型带来的运营效率提升。 营收增长受益于积极开拓新产品及海外市场空间。制冷暖通和电力电气为公司基本盘业务，在此基础上，公司加快在电子和新能源汽车新赛道的开拓步伐，在铜基钎料和银钎料的基础上推动了银浆、锡基钎料等新产品的收入增长。海外业务方面，公司积极推进“华开全球”国际化战略，海外市场销售规模扩大。 规模化效应及管理优化下公司盈利水平显著提升。公司《年产4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造募投项目》已逐步投产并产生效益，与原有产线相比，新建产线在生产效率、品质、成本等方面优势显著，新建产能释放的规模化效应为公司毛利率提升的重要原因之一。同时，公司坚持推进精益生产、数字化转型及流程变革，在公司扩大经营规模的同时保障运营效率及效益。此外，由于公司原材料采购时点早于产品结算时点，原材料价格的上升会在一定程度上提升公司毛利率水平。在规模化效应、管理优化下，叠加2024年以来原材料（铜、白银）价格上涨，公司毛利率水平实现了显著提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收18.20、22.51、27.58亿元，同比增速分别为28.6%、23.7%、22.5%，归母净利润1.08、1.30、1.51亿元，同比增速分别为159.7%、20.7%、15.4%，对应PE为19、16、14倍，考虑公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅下跌风险；电子与新能源汽车行业需求不及预期风险；新产品开发进度不及预期风险；经营活动现金流为负的风险；汇率风险。

事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入8.68亿元，同比+23.46%；实现归母净利润0.45亿元，同比+39.02%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+51.30%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入5.07亿元，同比+22.48%；实现归母净利润0.37亿元，同比+54.41%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比+71.09%。 公司盈利水平稳步提升。盈利能力方面，2024上半年公司实现毛利率15.04%，同比+1.31pct，实现归母净利率5.18%，同比+0.58pct；2024Q2公司实现毛利率17.62%，同比+2.44pct，实现归母净利率7.35%，同比+1.52pct。 费用率方面，24H1公司财务/管理/研发/销售费用率分别为1.89%/2.51%/3.19%/1.18%，同比+0.15pct/-0.20pct/-0.09pct/+0.19pct。盈利水平的提升的原因包括：公司加强原有产品的精益管理、新产线顺利投产带来的规模化效应提升以及数字化转型带来的运营效率提升。 制冷暖通及电力电气钎料业务稳步增长，海外市场持续拓展。随着公司“年产4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目”逐步投产，上半年公司产能实现提升，新产能的投放及新产品的推广持续巩固公司在传统优势领域的行业领先地位。2024H1，制冷暖通业务收入4.31亿元，同比+18.91%，制冷暖通业务营收占比近50%，是公司的基本盘业务；电力电气业务收入1.70亿元，同比+30.96%，营收占比近20%。海外业务方面，公司通过产品力升级、渠道优化，积极拓展海外市场，2024H1公司海外销售规模同比增长近50%。 电子及新能源汽车业务高成长，银浆和锡基钎料贡献增量。2024H1，电子业务实现收入1.41亿元，同比+53.64%，营收占比提升至16%；新能源汽车业务实现收入0.42亿元，同比+29.88%，营收占比近5%。公司的银浆和锡基钎料主要应用于电子元器件及其组件的互联与封装，2024上半年公司银浆产品通过不断突破压敏电阻、陶瓷电容、热敏、柔性线路等市场的新客户，实现收入同比增长近80%。此外，公司加速锡基钎料在智能家电、安防、通信、光伏等领域的应用推广，上半年锡基钎料销售收入同比增长超800%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收17.94、22.11、27.01亿元，同比增速分别为26.7%、23.3%、22.2%，归母净利润0.67、0.90、1.19亿元，同比增速分别为61.8%、34.2%、32.3%，对应PE为19、14、11倍，考虑公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅下跌风险；电子与新能源汽车行业需求不及预期风险；新产品开发进度不及预期风险；经营活动现金流为负的风险；汇率风险。

公司 24H1实现营业收入 8.68亿元，同比+23.46%；归母净利润 0.45亿元，同比+39.02%；扣非归母净利润 0.44亿元，同比+51.30%。 24Q2单季度实现营业收入 5.07亿元，同比+22.48%；归母净利润 0.37亿元，同比+54.41%；扣非归母净利润 0.37亿元，同比+71.09%。 传统领域+新兴赛道+海外市场齐发力，构筑 24H1营收出色表现2024年上半年公司继续在传统优势领域稳扎稳打，同时持续大力拓展新赛道，并且积极开拓海外市场， 在各业务领域均实现了亮眼增长。其中， 制冷行业和电力电气行业收入同比增长分别超 20%和 30%，持续巩固公司在传统优势领域的领先地位；同时， 电子及新能源汽车等新赛道收入分别同比增长近 55%和30%，新赛道收入持续高增；此外， 公司围绕海外客户需求不断提升产品力，加快拓展亚太、北美、欧洲、中东等市场， 24H1海外销售规模同比增长近 50%。 传统领域+新兴赛道+海外市场齐发力，共同推动公司 24H1实现营业收入 8.68亿元，同比+23.46%。 大宗原材料价格上涨， 叠加深化推进提质增效举措， 24H1盈利能力显著提升24H1公司实现毛利率 15.04%，同比+1.31pct； 24Q2实现毛利率 17.62%，同比+2.44pct。 随着上半年大宗原材料白银价格的上涨，公司盈利水平得到显著修复；同时，在新产线顺利投产、以及公司持续深化推进精益管理、工艺优化、设备改造及管理变革等系列举措，产品规模效益和公司运营效率逐步提升，推动整体盈利能力的提升， 24H1公司实现归母净利润 0.45亿元，同比+39.02%； 24Q2单季度实现归母净利润 0.37亿元，同比+54.41%。 盈利预测及估值预计 2024-2026年整体营业收入分别为 18.25/22.71/27.41亿元，对应增速分别为28.97%/24.44%/20.71%，归母净利润分别为 0.66/0.93/1.28亿元，对应增速分别为58.20%/40.87%/38.06%，对应 EPS 分别为 0.74/1.04/1.43元。维持“买入”评级。 风险提示制冷和电力电气等传统优势领域下游需求疲软； 新能源车和电子等新赛道下游需求不及预期； 原材料价格波动风险。

公司 2023年前三季度实现营业收入 10.51亿元，同比+19.41%；归母净利润3735.73万元；扣非归母净利润 3214.26万元。23Q3单季度实现营业收入 3.48亿元，同比+34.58%；归母净利润 501.39万元；扣非归母净利润 359.38万元。 传统领域稳健增长+新领域高速增长，构筑 Q3营收出色表现23Q3公司在制冷暖通、电力电气等传统领域销售收入稳健增长的基础上，电子、新能源汽车等新领域收入实现大幅增长，共同推动公司 Q3实现营业收入3.48亿元，同比+34.58%。 持续大力拓展新能源汽车、电子领域客户，新领域收入未来有望延续高增新能源汽车领域，公司目前是高压直流继电器龙头宏发股份和比亚迪动力电池陶瓷密封圈供应商美程陶瓷的钎料供应商，随着公司未来积极拓展新客户，新能源汽车领域营收有望持续快速增长。电子领域，2023年公司将锡焊膏作为战略项目，积极推进新品研发及拓展新客户，在通讯、智能家电、光伏、安防等领域通过了核心客户的验证，随着后续客户的逐步上量，公司电子领域营收未来有望持续高增。 加快推进国际化战略，海外市场有望持续贡献增量收入公司在深根亚太市场的基础上，挖掘北美、欧洲、中东等市场机会，积极拓展海外制冷产业链、电力电气、电子等行业，将成熟产品推向国际市场，随着公司海外客户的逐步拓展及渠道的不断完善，海外业务有望持续贡献增量收入。 盈利预测及估值预计 2023-2025年整体营业收入分别为 15.22/20.37/26.18亿元，增速分别为24.74%/33.78%/28.55%，归母净利润分别为 0.50/0.91/1.42亿元，增速分别为479.01%/79.35%/56.67%，对应 EPS 分别为 0.57/1.02/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车和电子等新业务下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动风险。

国内中温钎料领先企业，营收实现稳健增长。公司是国内中温硬钎料行业的单项冠军，18年国内硬钎料市占率超 14%，先后开发出铜基钎料、银钎料、真空钎料、复合钎料、电子银浆、锡焊膏等产品，下游应用领域由制冷暖通，电力电气设备逐步拓展至新能源汽车、电子连接等新赛道。公司股权结构稳定，营收增长稳健，19-22年复合增速达 16.72%，23年上半年公司实现营收 7.03亿元，同比增长 13.08%。 客户优质叠加产能释放，制冷暖通及电力电气钎料业务持续巩固。制冷暖通方向，格力、美的、海尔、三花智控、丹佛斯等优质的家电及零部件企业均为公司客户群体；电力电气方向，公司合作哈电集团、东电集团、中国中车、宝光股份等国内知名电机、轨交设备及真空开关生产企业。公司目前产能为 6000吨/年，22年产能利用率近 100%，预计公司 4000吨新建产能及原有产线改造项目将于 23年 12月建设完成，产能爬坡完成后总体产能将达到 10000吨/年，有望助力公司突破产能制约，进一步拓展生产经营规模。 新能源汽车及电子连接业务不断探索，开启公司第二成长线。 （1）新能源汽车业务：公司已通过高压直流继电器龙头宏发股份、比亚迪刀片电池陶瓷密封圈供应商美程陶瓷的验证，成功切入新能源汽车赛道，22年公司新能源汽车业务营收超 4500万元，同比增长超 5倍。在新能源汽车高压快充及刀片电池应用不断拓展的趋势下，新能源汽车钎料业务有望实现高增长。 （2）电子连接业务：积极布局微电子连接焊料锡焊膏及导电银浆业务。锡焊膏方面，目前公司已通过盛路通信、硕格电子、宇邦新材、东方日升等客户的验证，具备客户认证壁垒，在国产替代的行业趋势下，市场份额有望持续扩大。银浆方面，公司银浆产品已应用于电子元器件以及柔性线路等场景，此外，公司积极布局光伏低温银浆，成长空间广阔。 投资建议：我们认为公司在传统业务领域未来公司有望凭借技术优势深化合作优质客户、凭借规模化优势及管理优化增厚盈利。此外，公司在新能源汽车及电子连接材料领域已成功获得下游核心客户认证并实现规模化收入，我们认为新赛道的开拓有望为公司贡献更多高毛利产品，进一步打开公司的成长空间。预计2023-2025年整体营业收入分别为 15.67、20.61和 26.01亿元，同比增速分别为 28.4%、31.5%和 26.2%；归母净利润分别为 0.62、0.97和 1.44亿元，同比增速分别为 608.2%、56.4%和 49.6%，对应 PE 为 31、20和 13倍。考虑公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅下跌风险；电子与新能源汽车行业需求不及预期风险；新产品开发进度不及预期风险；经营活动现金流为负的风险；汇率风险。

公司 2023 年上半年实现营业收入 7.03 亿元，同比+13.08%；归母净利润 0.32 亿元，同比+225.38%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比+247.35%。23Q2 单季度实现营业收入 4.14 亿元，同比+22.79%；归母净利润 0.24 亿元，同比+617.01%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比+662.91%。 公司持续发力电子、新能源汽车等新领域，23H1 新赛道收入高增公司 23H1 实现营业收入 7.03 亿元，同比+13.08%，其中电子和新能源汽车板块表现尤为亮眼，贡献增量显著，23H1 公司电子与新能源汽车领域实现销售收入分别同比增长超 50%和 70%，两个板块收入占比达 17.57%。目前公司在电子领域的锡基焊料已完成产线建设，并向格力电器、光伏领域的东方日升、宇邦新材等企业开展小批量供货，在安防领域通过了海康威视的认证，进入小批量验证阶段。展望未来，随着锡基钎料在经过客户一定周期的批量验证后或将形成规模化销售，以及随着新能源汽车领域下游客户订单增长，公司营收未来有望持续快速增长。 大宗原材料白银价格回升及公司推进降本增效，推动毛利率显著提升2023 年公司积极开展工艺创新与设备改造，推进精益生产，对成熟产品实现了降本增效。同时，随着上半年大宗原材料白银价格的企稳回升，公司盈利水平得到显著修复，23H1 实现毛利率 13.73%，同比+2.90pct，23Q2 实现毛利率15.18%，同比+4.65pct。随着公司持续推进产线自动化及开展精益生产，并致力于开发高毛利新产品，我们看好公司未来盈利能力持续提升。 盈利预测及估值预计 2023-2025 年整体营业收入分别为 15.57/20.33/26.08 亿元，增速分别为27.55%/30.62%/28.25%，归母净利润分别为 0.50/0.90/1.42 亿元，增速分别为476.87%/79.24%/57.09%，对应 EPS 分别为 0.57/1.02/1.60 元。维持“买入”评级。 风险提示电子和新能源汽车等新业务下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

公司公布2022年年度报告：2022年实现营业收入12.20亿元，同比+0.78%；归母净利润871.82万元，同比-80.71%；扣非归母净利润58.07万元，同比-98.58%。Q4单季度实现收入3.40亿元，同比+10.91%；归母净利润2173.06万元，同比+410.52%；扣非归母净利润1577.58万元，同比+1683.62%。 Q4利润触底反弹，精益生产有望驱动未来盈利能力提升公司2022年实现归母净利润871.82万元，归母净利率0.71%；其中Q4实现归母净利润2173.06万元，同比+410.52%，归母净利率6.39%，同比+5.00pct。 2022年前三季度主要原材料白银价格出现大幅下跌致使公司盈利能力受损，四季度白银价格显著提升，驱动公司盈利能力触底回升。2022年公司推进SAP管理系统建设并上线试运行，积极开展精益生产，随着公司不断深化精益管理及数字化变革，有望促进公司降本增效并提升盈利能力。 新能源汽车、电子等相关产品加速放量，新赛道势能释放明显在传统制冷暖通业务下游增速放缓的背景下，公司大力拓展新能源汽车、电子等新赛道，2022年公司新能源汽车、电子赛道分别实现收入0.47/1.28亿元，同比+500.19%/+42.87%。随着公司未来在继电器龙头宏发股份、比亚迪动力电池陶瓷密封圈上游供应商美程陶瓷等客户的订单持续放量，叠加电子锡焊膏国产替代进程加速，我们看好公司在新能源汽车、电子等新领域业务势能的释放，有望驱动公司未来业绩持续高速成长。 积极拓展海外市场，海外业务开始贡献增量收入公司积极开拓海外市场，业务拓展至全球40多个国家和地区，2022年境外市场销售收入1.01亿元，同比+30.99%。未来公司将进一步加大海外市场的拓展力度，深根亚太市场的同时挖掘北美、欧洲市场机会，大力开拓制冷、电力电气等行业的海外客户，有望未来持续增厚公司销售收入。 拟开展原材料套期保值业务，有望降低原材料价格波动风险原材料占公司产品成本比重较大，大宗原材料价格波动对公司盈利水平影响明显。根据公司公告，公司拟开展有色金属铜材、白银的套期保值业务，合约价值不超过人民币2亿元，套期保值业务的开展有望降低原材料价格大幅波动对公司盈利能力的不利影响，提升盈利水平的稳定性。 盈利预测及估值预计2023-2025年整体营业收入分别为16.09/20.86/26.63亿元，对应增速分别为31.88%/29.62%/27.65%，归母净利润分别为0.48/0.91/1.47亿元，对应增速分别为451.73%/88.85%/62.09%，对应EPS分别为0.54/1.02/1.66元。维持“买入”评级。 风险提示新能源车和电子等新业务下游需求不及预期；海外订单量不及预期；原材料价格波动风险。

公司公布 2022 年度业绩快报：2022 年实现收入12.20 亿元，同比+0.78%；归母净利润656.83 万元，同比-85.47%；实现扣非归母净利润167.28 万元，同比-95.90%。Q4 单季度实现收入3.40 亿元，同比+10.91%；归母净利润1958.06 万元，同比+360.01%；实现扣非归母净利润1686.79 万元，同比+1807.09%。 受益于大宗价格上涨，公司 Q4 利润触底反弹公司 2022 年实现归母净利润 656.83 万元，归母净利率0.54%；其中 Q4 实现归母净利润 1958.06 万元，同比+360.01%，归母净利率5.76%，同比+4.37pct。公司成熟产品定价模式为“原材料成本+加工费”，产品按照主要原材料前一个月的平均市场价格作为原材料成本的定价依据，而公司原材料采购时点早于产品结算时点，因此 2022 年前三季度主要原材料白银价格出现大幅下跌致使公司盈利能力受损，四季度白银价格显著提升，驱动公司盈利能力触底回升。 新能源汽车、电子等相关产品加速放量，新业务势能开始释放在传统制冷暖通业务下游增速放缓的背景下，公司大力拓展新能源汽车、电子等新赛道，新业务具有较高成长性。随着公司未来在继电器龙头宏发股份、比亚迪动力电池陶瓷密封圈上游供应商美程陶瓷等客户的订单持续放量，叠加电子锡焊膏国产替代进程加速，我们看好公司在新能源汽车、电子等新领域业务势能的释放，有望驱动公司未来业绩持续高速成长。 盈利预测及估值预计 2022-2024 年整体营业收入分别为 12.20/16.03/20.40 亿元，对应增速分别为0.78%/31.39%/27.22%，归母净利润分别为 0.07/0.48/0.90 亿元，对应增速分别为-85.47%/629.76%/88.43%，对应 EPS 分别为 0.07/0.54/1.02 元。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；新能源车和电子等新业务下游需求不及预期。

公司公布 2022年年度业绩预告：2022年预计实现营业收入约 12.20亿元，同比+0.78%，实现归母净利润 500~750万元，同比-88.94% ~ -83.41%，实现扣非归母净利润-50~ 150万元，同比-101.23% ~ -96.32%。其中，2022年 Q4预计实现营业收入约 3.40亿元，同比+10.91%，实现归母净利润 1801.23~2051.23万元，同比+323.17%~+381.90%，较 Q3增加 4096.48~4346.48万元，实现扣非归母净利润 1469.51~ 1669.51万元，同比+1561.43% ~ +1787.55%，较 Q3增加3810.93~4010.93万元。 受益于原材料价格上涨，公司 Q4利润触底反弹公司 2022年实现归母净利润 500~750万元，归母净利率中值约 0.5%；其中 Q4实现归母净利润 1801.23~2051.23万元，同比+323.17%~+381.90%，较 Q3增加4096.48~4346.48万元，归母净利率中值达 5.7%，同比+4.3pct，环比+14.5pct。公司成熟产品定价模式为“原材料成本+加工费”，产品按照主要原材料前一个月的平均市场价格作为原材料成本的定价依据，而公司原材料采购时点早于产品结算时点，因此 2022年前三季度主要原材料白银价格出现大幅下跌致使公司盈利能力受损，四季度白银价格显著提升，驱动公司盈利能力触底回升。 新能源汽车、电子等相关产品加速放量，新业务势能开始释放在传统制冷暖通业务下游增速放缓的背景下，公司大力拓展新能源汽车、电子等新赛道，新业务具有较高成长性。随着公司未来在继电器龙头宏发股份、比亚迪动力电池陶瓷密封圈上游供应商美程陶瓷等客户的订单持续放量，叠加电子锡焊膏国产替代进程加速，我们看好公司在新能源汽车、电子等新领域业务势能的释放，有望驱动公司未来业绩持续高速成长。 盈利预测及估值预计 2022-2024年整体营业收入分别为 12.21/16.03/20.36亿元，对应增速分别为0.81%/31.27%/27.06%，归母净利润分别为 0.06/0.48/0.91亿元，对应增速分别为-86.04%/658.90%/89.13%，对应 EPS 分别为 0.06/0.42/0.79元。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；新能源车和电子等新业务下游需求不及预期。

国内中温硬钎料领先企业，营收增长稳健公司是钎焊材料制造领先企业，二十余年深耕制冷领域钎焊技术研发与高品质钎焊材料制造，同时积极开拓其他领域业务条线。目前公司产品涵盖铜基钎料、银钎料、银浆等，应用领域包含制冷、电力电气、电子元器件及新能源汽车等。公司历史营收增长稳健，2017-2021年营收CAGR18.1%，2021年整体营收12.1亿元，同比增长40.8%。 巩固优势领域，拓展新兴高成长赛道，未来大有可为1）制冷领域：公司是格力、美的等家电龙头的核心供应商，在国内制冷产业链市场占有率超过40%，为行业绝对的引领者。公司与优质客户建立深度合作关系，未来有望巩固老客户的基础上开发国内外新客户，通过提升市场份额驱动制冷领域营收稳健增长。 2）电力电气领域：公司与领域内龙头企业合作紧密，产品性能得到成功验证，未来公司有望凭借成熟的经验积累拓展领域内客户，进一步提升市场份额。 电力电气行业下游景气度将持续推动公司营收稳速增长。 3）新能源汽车领域：公司成功切入新能源汽车赛道，产品已获包括继电器龙头宏发股份在内客户的认证，并开始批量应用于新能源汽车的高压直流继电器、动力电池用陶瓷密封圈、热管理系统零部件等领域，未来新能源汽车下游高景气度有望推动公司产品的持续放量。 4）电子和光伏领域：锡焊膏：公司产品已经通过盛路通信、硕格电子验证并批量供货，客户认证的较高准入门槛构筑公司强竞争壁垒。在行业锡焊膏进口替代加速背景下，我们看好新产品锡焊膏为公司未来收入带来亮眼的新增长空间。 银浆：公司银浆产品目前运用于电子领域多种类型产品，业务营收增长迅速，电子领域银浆等材料2021年销售收入高增678.08%。同时，公司积极布局HJT低温银浆，卓越的研发和制造能力为其在新赛道赋能。在HJT电池未来高速发展及HJT低温银浆国产替代进程中，公司光伏银浆产品的布局有望成为公司新的增长点。 盈利预测与估值预计2022-2024年整体营业收入分别为12.19/16.00/20.34亿元，对应增速分别为0.68%/31.28%/27.07%，归母净利润分别为0.01/0.48/0.90亿元，对应增速分别为-98.23%/5876.72%/89.20%，对应EPS分别为0.01/0.42/0.79元。 风险提示制冷业务海外订单量不及预期；新能源车和电子等新兴业务下游需求不及预期；光伏银浆等新产品开发进度不及预期；原材料价格波动风险。

公司是国内最大的中温硬钎料研制生产企业 。公司主要产品为铜基钎料、 银钎料，主要集中于中温硬钎料领域。截至 2019年末，公司拥有主要产 品（铜基钎料与银钎料）产能 6000吨，产量 4838.52吨， 以国内硬钎料产 量规模计算， 公司市场占有率约为 14.19%； 以国内钎料产量规模计算， 公 司市场占有率约为 2.68%。 空调冰箱更新换代和海外市场成新的增长点，多元市场需求稳健增长。 1） 空调、冰箱是钎焊材料最主要的需求市场之一， 关注国内地产竣工改善的 持续性和出口的恢复情况。 2） 电机行业的已知钎料用量规模相对较小， 但其钎料主要以银钎料为主， 产品盈利能力较强。 3） 随着我国加快对电 力基础设施建设进程，真空开关管作为输电设备中必备部件， 有望保持稳 健增长。 4）公司已进入微波炉磁控管行业，且暖通设备、汽车、硬质合 金、航空航天等下游领域也在逐渐拓展中。 募投项目用于扩产能、优化产品。 公司合计募集资金 3.56亿元， 分别用于 年产 4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目（ 17860万元）， 新型连 接材料与工艺研发中心建设项目（ 5553万元）， 现有钎焊材料生产线技术 改造项目（ 4139万元） 以及补充流动资金。 募投项目投产后， 公司产能将 由 6000吨扩张至 1万吨，同时产品优化，提升公司竞争力。 盈利预测与评级： 考虑到一季度受公共卫生事件影响以及募投项目的逐渐 投产， 我们预计公司 2020-2022年归母净利分别为 0.55亿元、 0.97亿元和 1.71亿元， EPS 分别为 0.63、 1.10、 1.95元。首次覆盖，给予公司“审慎 增持”评级。