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复旦微电 2021-09-15 40.51 48.30 -- 44.99 11.06%
57.88 42.88% -- 详细
FPGA 为公司营收和利润成长提供最强驱动力。复旦微电拥有安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA(现场可编程门阵列)和 IC 测试服务五大产品线布局,其中FPGA 增速最快。2021年公司迎来业绩爆发,21年上半年营收11.7亿元,同增56%,归母净利润2亿元同增221%。 FPGA业务:5G 、AI 及车用半导体驱动,国产替代空间大。FPGA 具有可编程、并行运算等特点,超过40%用于通信领域,2020年国内150亿元人民币空间,受益5G 、AI 及车用半导体驱动,未来五年复合增速达到23%。 FPGA 全球市场呈现寡头垄断格局,美国赛灵思和英特尔市场占比超过85%。公司为国内首个推出 28nm 亿门级芯片的厂商,填补了国内 FPGA 高端市场的空白。在相同制程上公司FPGA 的门级、SerDes 速率和通道数都显著国内领先同行,直接对标行业龙头赛灵思。公司正在研发28nm 制程的可编程片上系统芯片和14/16nm 制程的十亿门级FPGA 产品,未来有望持续受益于国产替代机遇。公司2021年8月A 股上市,募集6.6亿元,3.6亿元用于可编程片上系统芯片研发及产业化项目。 非挥发存储器:公司拥有EEPROM、NOR 和SLC NAND Flash 存储器三条产品线。公司在全球电脑显示器领域EEPROM 的市场占有率在30%以上,SLC NAND Flash 在国内光调制解调器市场中的市占率约10%。2020年以来存储器市场供求关系紧张,2020年公司存储器芯片平均价格增长12.5%,公司产品量价齐升。 安全与识别芯片:公司主营RFID(射频识别)芯片和智能卡芯片,近年市场规模增速趋缓叠加市场竞争加剧导致该业务营收波动及毛利率下滑。公司在国内非接触逻辑加密芯片领域的市占率超过60%,在金融IC 卡芯片领域的市场份额约为20%。作为物联网感知层重要技术,RFID 芯片市场规模随着物联网进入加速爆发期将不断扩张。 投资建议预测公司 2021-23年营收分别为24/29/34亿元,同比增长43%/21%/16%,归母净利润分别为4.2/5.6/7.0亿元,同比增速为216%/33%/25%,对应PE为84x/63x/50x。公司是国内稀缺的FPGA 重点标的,未来发展潜力大,给予2022年 70倍 PE 估值,目标价为 48.3元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期;存储器周期性风险;安全与识别芯片毛利率下滑风险; 晶圆产能支持不及预期风险。
复旦微电 2021-08-18 49.20 -- -- 54.90 11.59%
54.90 11.59%
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事件:2021年8月16日,复旦微电发布 2021年半年度业绩预告,公司预计2021年上半年归母净利润同比去年同期增长1.33亿元,约为1.94亿元,同比增长220.6%;扣非后归母净利润约1.6亿元,同比增长662.66%,超出此前公司半年报业绩指引上限(1.5-1.7亿元),亦超出市场预期。 点评: 1H21业绩大幅增长,新客户和新产品顺利开拓。2018-2020年复旦微分别实现收入14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元,保持稳健增长,受高强度研发投入影响,公司业绩略有波动,2018-2020年归母净利润分别为1.05亿元、-1.63亿元、1.33亿元。2021年上半年公司下游应用市场需求旺盛,新客户开拓和新产品推出顺利,促使营业收入大幅增长、综合毛利率上升,同时公司加强内部管理,不断提升运营管理水平,2021年迎来爆发式增长,预计1H21归母净利润将达到1.94亿元,同比增长220.6%。 FPGA 快速放量,PSOC 引领市场。FPGA 兼具软件的可编程性、灵活性和硬件的并行性、低延时性,在5G 通信和人工智能领域具有广阔应用空间。复旦微作为国内FPGA 领先厂商,自2004年开始进行FPGA 研发,近年来在FPGA 领域研发投入巨大,2020年起陆续进入放量期。公司是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商,2018年Q2率先推出28nm 亿门级FPGA 产品,SerDes 传输速率达到最高13.1Gbps,2019年正式销售,2020年销售额突破1亿元,同比增长561.98%,19-20年毛利率分别为98.48%和94.96%,主要面向高可靠领域客户。目前公司28nm FPGA 产品已多达数十款,已累计向超过200家客户销售基于28nm 的FPGA 产品,预计将继续保持快速增长。 除此之外,公司通过PSOC 的研发不断提高先进制程FPGA 的竞争水平。公司募投项目聚焦PSOC 项目,根据信达电子产业链调研,公司PSOC 产品进展顺利,且技术水平显著领先于国内同行。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为26亿元、35.4亿元、44亿元,归母净利润分别为4.35亿元、5.99亿元和7.62亿元。当前股价对应21-23年PE 分别为90倍、65倍和51倍,考虑公司FPGA 业务逐步放量,且在国内处于领先地位,以及公司未来三年业绩成长的确定性,参考可比公司估值水平,上调至“买入”评级。 风险因素:公司经营业绩大幅波动风险;政府补助依赖及持续性的风险;新产品研发及技术迭代风险;技术授权风险;无控股股东及实际控制人风险。
复旦微电 2021-08-10 53.20 -- -- 55.66 4.62%
55.66 4.62%
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产品种类丰富,下游应用领域广复旦微成立于 1998年 7月 10日,是一家提供安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、 FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品的集成电路设计公司,目前,公司 RFID 芯片、智能卡芯片、 EFROM、智能电表 MCU 等多类产品的市场占有率位居行业前列。公司自 2004年开始进行 FPGA 的研发,曾陆续推出百万门级 FPGA 和千万门级 FPGA,是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商,在国内 FPGA 芯片设计领域处于领先地位。公司 2020年度实现营业收入 16.91亿元,同比增长 14.80%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.33亿元,同比增长 181.60%。 2020年营业收入和归母净利润相较于 2019年均有大幅度提升。主要原因系: (1) 2020年度,非挥发存储器产品的市场需求增长,公司非挥发存储器产品利用齐全的产品线布局和供应链管理优势,非挥发存储器收入较上年同期增加 2.14亿元; (2)随着客户对于 FPGA芯片产品的需求增长,以及公司亿门级 FPGA 产品的规模量产及销售,公司 FPGA 芯片销售规模较上年同期增长 0.69亿元。 积累深厚,高技术壁垒铸就成长护城河公司专利涵盖众多领域,公司在中国境内已取得专利证书的专利共 181项, 体现了公司多年以来的技术积累。公司核心团队多来自于国内顶尖高校、科研机构如复旦大学、清华大学、中科院等,均具备微电子行业从业经验是微电子领域的专家。公司在FPGA 领域有着深厚的技术积累,经过近 20年的发展,公司从180nm 万门级 FPGA 发展到目前 28nm 亿门级 FPGA,掌握了 FPGA相关的所有关键技术,申请了大量的相关专利。 目前公司一方面积极开展新一代 14/16nm 工艺制程 10亿门级产品的开发,另一方面结合 CPU、 AI 技术,在国内率先开发 PSoC 芯片,拓展新的战场,保持公司在国产 FPGA 技术上的领先地位。截至 2020年12月 31日,全公司拥有员工 1449人,其中 847人为技术研发人员,占比高达 58.45%。从研发投入角度来看, 2018年以来公司每年研发费用占比均超过 25%, 2019年研发费用为 5.62亿元,占营收比例达 38.18%, 2020年研发费用为 4.91亿元,占营收比例为 29.01%。 盈利预测我们预计 2021~2023年公司营收分别为 23.20亿元、 29.58亿元、 38.89亿元;预计实现归属于母公司股东净利润分别为 3.53亿元、 4.41亿元、 6.01亿元。估值角度,我们对比国内 IC 设计公司相对 2022年估值大约在 50~60倍 PE,基于公司产品种类较多受各行业影响波动相对较大,且过去几年公司盈利波动性也较大,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧毛利率下降风险;研发成果产业化不及预期;存 货跌价风险;中美贸易摩擦风险等
复旦微电 2021-08-09 58.18 -- -- 56.88 -2.23%
56.88 -2.23%
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复旦微:超大规模IC 设计企业,产品线齐全,技术储备深厚。上海复旦微电子成立于1998年,是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试,并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品线。目前,公司的RFID 芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU 等多类产品的市场占有率位居行业前列,此外,公司在国内FPGA 芯片设计领域处于领先地位,是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商,填补了国产高端FPGA 市场的空白。 公司营收稳健增长,2021迎来业绩爆发。2018-2020年公司收入分别为14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元,保持稳健增长,受高强度研发投入影响,公司业绩略有波动,2018-2020年归母净利润分别为1.05亿元、-1.63亿元、1.33亿元。2021年以来,随着下游市场需求恢复,公司迎来爆发式增长,公司预计2021年上半年实现收入10.5-12亿元,同比增长45.17%-65.91%;实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长147.88%-180.93%。 安全与识别芯片:市场稳定增长,公司产品线齐全。安全与识别芯片是公司营收占比最大的业务,2018-2020年营收规模分别达到6.9亿元、7.02亿元和6.09亿元。随着RFID 芯片技术在安全访问控制和零售业应用增加,物联网进入加速爆发期,作为物联网感知层重要技术,RFID 芯片市场规模将不断扩张。智能卡与安全芯片方面,随着国内第三代社保卡不断推广以及EMV 迁移推动金融IC 卡市场不断增长,智能卡行业仍有巨大增长空间。复旦微凭借多年技术积累,在RFID 与存储卡芯片领域产品线齐全,目前已形成RFID 与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三条产品线。其中RFID 逻辑加密芯卡芯片年出货量超过10亿颗,国内份额超过60%;金融IC 卡芯片市场占有率达到约20%。 非挥发存储器:EEPROM 国内领先,NOR Flash 高速成长。公司的非挥发存储器可提供多接口、各型封装、全面容量、高性价比的产品,主要涵盖EEPROM、NOR Flash 存储器和SLC NAND Flash 存储器三条产品线。非挥发存储器作为嵌入式电子系统中不可或缺的组件,在电脑、手机、物联网终端、安防监控、汽车电子等领域具有较大需求。EEPROM 方面,目前公司小容量EEPROM 产品在电脑显示器领域市占率达到30%以上、大容量EEPROM 在智能电表领域市占率超过50%、中容量EEPROM 在全球智能手机摄像头领域份额4%左右,已进入LG、vivo、OPPO、联想等最终客户。此外,公司EEPROM 产品已通过工业级、汽车级考核,进入宁德时代、吉利汽车等重点最终客户,未来成长空间巨大。 NOR Flash 方面,公司2020年收入已达到2.82亿元,同比增长81.94%,已进入戴尔、联想、三星、杭州宇视科技、杭州雄迈等终端客户。NAND Flash 方面,公司产品在国内调制解调器市场SLC NAND Flash 市占率已达到10%左右。 智能电表芯片:单相电表MCU 市场领先,物联网领域不断拓展。公司的智能电表芯片主要包括智能电表MCU、低功耗通用MCU 等。目前公司智能电表MCU累计出货量超4亿颗,在国家电网单相智能电表MCU 市场份额领先,市占率超60%。近年来国网电表招标量回升,虽然2020年由于采用新版标准需要适应周期导致规模有所下滑,但海外覆盖程度低使得未来出口发展潜力巨大。此外,依托在智能电表领域积累的丰富经验和技术,公司通过低功耗通用MCU 产品积极向智能水表热表、智能家居、物联网等行业拓展。 FPGA 芯片:市场空间巨大,复旦微国内市场领先。复旦微是国内FPGA 领域技术领先的公司之一,目前已可提供千万门级FPGA 芯片、亿门级FPGA 芯片以及嵌入式可编程器件(PSoC)共三个系列产品。需求端:随着5G 时代进展及AI 推进,FPGA 全球市场规模近年来稳步增长,预计2025年FPGA 全球市场规模有望达到约125.21亿美元;同时亚太市场需求增长强劲,且中国市场或会成为其最主要构成部分和增长引擎。供给端:呈现双寡头格局,赛灵思和英特尔合计市场份额接近90%,目前国内厂商市场份额较小,与头部FPGA 厂商仍存在较大差距,国产替代和成长空间巨大。目前复旦微28nm 亿门级FPGA 出货顺利,收入快速增长,2020年公司FPGA 芯片实现销售收入1.53亿元,同比增长82.69%,其中28nm 工艺制程FPGA 收入超过1亿元,同比增长561.98%。 同时,公司的PSoC 产品目前也已研发成功,正在进行样片测试,是国内首款推向市场的PSoC 产品,采用28nm 制程,内嵌大容量自有eFPGA 模块,并配有APU 和多个AI 加速引擎,可广泛应用于高速通信、信号处理、图像处理、工业 控制等领域。 集成电路测试:第三方专业测试厂商,营收稳定增长。公司控股子公司华岭股份在第三方专业测试行业中具有一定规模优势,并积累了优质客户群。随着芯片复杂度和性能不断提高,高端产品测试验证的技术难度和费用越来越高,为集成电路测试业带来新的发展动力和市场空间,第三方专业测试企业迎来发展机遇。 根据中国半导体行业协会数据,2020年我国集成电路封装测试业市场销售规模为2509.5亿元,2016-2020年复合年均增长率为12.54%。目前华岭股份已建立高等级净化测试环境以及实时在线生产监测系统,拥有12英寸先进工艺集成电路测试生产线和 MEMS 测试平台,累计装备了200多台(套)测试技术研发和分析系统,技术研发和服务场地面积已达9000平米。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司营收分别为26亿元、35.4亿元、44亿元,归母净利润分别为4.35亿元、5.99亿元和7.62亿元。考虑公司FPGA 业务逐步放量,且在国内处于领先地位,以及公司未来三年业绩成长的确定性,参考可比公司估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:公司经营业绩大幅波动风险;政府补助依赖及持续性的风险;新产品研发及技术迭代风险;技术授权风险;无控股股东及实际控制人风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名