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复旦微电 2022-11-02 93.83 -- -- 91.36 -2.63% -- 91.36 -2.63% -- 详细
事件:复旦微电2022年10月29日发布2022年三季报,公司前三季度实现收入27.04亿元(YoY+47.63%),归母净利润8.59亿元(YoY+121.31%),扣非归母净利润8.35亿元(YoY+148.69%)。对应2022年第三季度,公司实现收入10.02亿元(YoY+42.49%,QoQ+8.14%),归母净利润3.29亿元(YoY+69.5%,QoQ+10.43%),扣非归母净利润3.16亿元(YoY+81.65%,QoQ+8.1%),营收连续超10个季度环比增长。各产品线收入利润稳定增长,Q3保持高盈利水平。 2022年以来,在外部环境变化、下游需求结构性分化的背景下,公司适时调整产品和客户结构、保障供应链,连续三个季度实现了主要产品线收入和利润的稳定增长,毛利率和净利率水平保持在较高水平。2022年Q3,公司整体毛利率65.08%(YoY+2.2pct,QoQ-1.1pct),净利率32.8%(YoY+5.23pct,QoQ+0.68pct),同比继续明显提升,环比维持在较高水平。分产品线来看,2022年Q3,公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他芯片/测试服务业务(合并抵消后)分别实现营业收入2.76/2.3/1.9/2.35/0.64亿元,营收占比分别为28%/23%/19%/23%/6%,分别同比增长17.45%/21.69%/108.79%/97.48%/-7.25%,各主要产品线稳定成长,智能电表和FPGA及其他芯片更是实现同比约翻倍增长。FPGA业务高速成长,MCU、存储等多款车规级产品进展顺利。2022年前三季度,公司FPGA及其他芯片实现收入约6亿元,继续保持约100%的高速增长,主要由于公司亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期,需求量显著上升。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,各方面性能较上一代产品将大幅提升。 同时公司PSoC产品也已成功量产,正在多个客户开展小批量试用,新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果,将进一步丰富公司产品矩阵,不断满足客户需求。车规级产品布局方面,目前公司安全与识别芯片、存储、MCU等多条产品线均已有车规级产品进入量产或验证阶段。安全与识别芯片已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地;存储芯片已完成首个Grade1级大容量EEPROMAEC-Q100考核验证后,多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AEC-Q100考核;公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并顺利量产。投资建议:考虑公司前三季度的持续超预期表现,上调公司未来三年盈利预测,预计公司2022/23/24年归母净利润分别为11.86/15.3/18.63亿元,对应现价PE分别为62/48/39倍,公司是国内领先的大型IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,且处于高速成长阶段,维持“推荐”评级。风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。
复旦微电 2022-10-31 93.83 -- -- 94.50 0.71% -- 94.50 0.71% -- 详细
公司10 月29 日发布2022 年三季报,2022 年前三季度营业总收入27 亿元,同比去年增长48%,归母净利润为8.6 亿元,同比增长121%。单Q3营收10 亿元,同比增长42%,归母净利润3.3 亿元,同比增长70%。 经营分析 智能电表芯片及FPGA 芯片销售额大幅增长。公司前三季度各产品线营业收入分别为:安全与识别芯片约为7.37 亿元,同比增长21%;非挥发性存储器约为7.17 亿元,同比增长30%;智能电表芯片约为4.65 亿元,同比增长145%;FPGA 及其他芯片约为6.00 亿元,同比增长97%;测试服务收入(合并抵消后)约为1.64 亿元。受惠于产品结构优化、新产品推出、价格调整及积极开拓市场,前三季度产品综合毛利率由上年同期的58.16%提高至65.03%。 下游新产品及新领域顺利拓展:1)根据公司公开披露的交流纪要,公司高可靠产品持续供不应求,22H1FPGA 同比增长120%。公司正在积极开展新一代基于14/16m 的10 亿门级产品开发,进一步丰富28m 制程的FPGA及PSoC 芯片种类以拓展新的市场。2)公司MCU 业务实现下游应用拓展,22H1 的MCU 产品约70%-80%左右应用在电表中,通用产品的份额在逐步提升,在工控、智慧家庭、汽车电子等领域,通用低功耗MCU 销售收入在增长。LG 系列MCU 已成功获得AEC-Q100 认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3)公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高,是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证,智能卡与安全芯片的FM1280 芯片和智能设备芯片的FM17 系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100 认证,在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24 年归母净利润预测为12/15/18 亿元, 同比增速124%/32%/21%,对应PE 为67/51/42 倍,维持“买入”评级。 风险提示 FPGA 市场需求不及预期;存储器周期性风险;中美贸易风险;限售股解禁风险。
复旦微电 2022-10-19 79.28 -- -- 99.85 25.95%
99.85 25.95% -- 详细
事件公司 10月 16日发布 2022年三季报预告, 预计 2022年 1-9月实现营收26-28亿元,同比增长 42%-53%,Q3单季度营收中值 10亿元,同比增长42%,环比增长 8%;1-9月归母净利润 8.3-8.9亿元,同比增长 114%-129%,Q3单季度营收中值 3.3亿元,同比增长 70%,环比增长 10%;1-9月扣非归母净利润 8.0-8.6亿元,同比增长 139%-157%,Q3单季度营收中值 3.1亿元,同比增长 79%,环比增长 6%。 经营分析22Q2盈利能力环比继续提升。22Q3净利率按中值计算 33%,环比增加1.2pct,盈利能力继续环比提升。22年前三季度股权激励费用 1.1亿元,全年股权激励费用为 1.5亿元。虽然和消费电子相关的部分产品线受到终端需求放缓的影响,但公司高可靠产品,安全识别等产品线收入均实现了不同程度增长;利润增速远超收入增速,我们判断主要系高毛利率的高可靠FPGA、存储等产品占比提升。 分业务板块来看:1)根据公司公开披露的交流纪要,公司高可靠产品持续供不应求,22H1FPGA 同比增长 120%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm 的 10亿门级产品开发,进一步丰富 28nm 制程的 FPGA 及 PSoC芯片种类以拓展新的市场。2)公司 MCU 业务实现下游应用拓展,22H1的MCU 产品约 70%-80%左右应用在电表中,通用产品的份额在逐步提升,在工控、智慧家庭、汽车电子等领域,通用低功耗 MCU 销售收入在增长。LG系列 MCU已成功获得 AEC-Q100认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3)公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高,是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证,智能卡与安全芯片的 FM1280芯片和智能设备芯片的 FM17系列读写芯片产品都成功获得 AEC-Q100认证,在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级 EEPROM 也有出货。 盈利调整与投资建议预 计 公 司 2022-24年 归 母 净 利 润 预 测 为 11/15/18亿 元 , 上 修23%/38%/34%,同比增速 120%/35%/19%,对应 PE 为 59/43/36倍,维持“买入”评级。 风险提示FPGA 市场需求不及预期;存储器周期性风险;中美贸易风险;限售股解禁风险。
复旦微电 2022-08-22 68.10 -- -- 84.98 24.79%
99.85 46.62% -- 详细
公司发布 2022年中报。 22H1公司实现营收 17.02亿, yoy 50.83%;归母净利润 5.31亿, yoy 172.99%;扣非归母净利润 5.19亿, yoy 220.88%。 22H1公司综合毛利率 65.00%,同比增加 9.77pct。 其中 2022Q2公司实现营收 9.27亿, yoy47.85%, mom 19.43%;归母净利润 2.98亿, yoy 175.68%, mom 27.77%;扣非归母净利润 2.93亿, yoy 223.28%, mom 29.35%。 多产品线共同发力。 22H1公司实现多产品线全面增长态势,其中: 安全与识别产品销售额同比增加 23.57%,其中智能安全系列的金融社保芯片、 RFID 与传感系列的逻辑加密芯片以及高频 RFID 标签芯片、智能识别系列的高频读写器芯片等销售额都有稳定增长; 非挥发存储器三条产品线 NOR FLASH、 SLC NAND FLASH和 EEPROM 受到一定行业影响,但高可靠应用领域客户订单数量依旧稳定增加,22H1该业务销售额同比增加 33.80%; 智能电表业务得益于新品的量产以及专用MCU 芯片高市占率,销售额同比增加 177.86%; FPGA 及其他芯片由于相关技术趋于成熟并达到客户要求,需求量显著上升,销售额同比增加 120.84%。 高研发带动多领域突破。 公司重视研发投入, 2022H1研发投入合计 3.99亿,同比增加 22.17%, 占总营收 23.42%。 公司多领域实现关键技术突破: 22H1公司顺利完成首个车规 Grade1级大容量 EEPROM AEC-Q100考核验证,目前已有多个 EEPROM、 NOR、 NAND 进入车规验证中; MCU 芯片领域,公司完成了 12寸55nm 和 90nm 嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,公司预计 22H2推出多款 12寸高性能工业级和车规级产品; FPGA 领域中突破了了超大规模 FPGA 架构技术、可编程器件编译器技术等多项关键技术, 目前正在开发新一代十亿门级 FPGA 产品,同时公司 PSoC 产品已经成功量产,目前处于客户小批量试用阶段。 FPGA 芯片产销两旺,高端放量打造新增长支柱。 据 Frost&Sullivan,未来随着 AI、5G 技术等的蓬勃发展,新兴市场需求持续增长, FPGA 市场规模 2025年有望达到约 125.8亿美元, 2020~2025年 CAGR 约 16.4%; 2025中国 FPGA 市场规模将达332.2亿元。国内 FPGA 厂商技术突破,未来有望加速成长替代。公司在国内 FPGA芯片设计领域处于领先地位,产品主要应用于高可靠领域,盈利能力强。公司正积极推进新一代 14/16nm 10亿门级产品开发,并进一步丰富 28nm FPGA 及 PSoC芯片种类以拓展新市场。截至 2021年底,公司累计向 300+家客户销售 28nm 相关 FPGA 产品。 业务线多点开花,应用领域持续拓宽。 公司在安全及识别芯片、 非挥发性存储、智能电表芯片和 FPGA 等多领域共同发力,相关技术及产品收入亮眼,下游领域中公 司 积 极 拓 展 工 业 、 汽 车 等 领 域 。 我 们 预 计 2022/2023/2024公 司 营 收36.47/48.54/63.11亿 元 ; 归 母 净 利 9.80/13.31/17.18亿 元 ; 对 应 PE51.9/38.2/29.6x,维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期、中美科技摩擦。
复旦微电 2022-08-19 62.48 -- -- 84.98 36.01%
99.85 59.81% -- 详细
事件点评公司近日发布 2022中期报告, 2022上半年公司实现营业收入 17.02亿元, 同比增长 50.83%, 实现归母净利润 5.31亿元, 同比增长 172.99%,扣非后归母净利润 5.19亿元, 同比增长 220.88%。 投资建议公司二季度营收及业绩大涨。 分板块来看, 安全与识别芯片实现营业收入 2.46亿元, 同比+23.57%; 智能电表芯片实现营业收入 1.74亿元,同比 +177.86%; FPGA 及其他芯片实现营业收入 2.22亿元, 同比+120.84%。 FPGA 增长强势, 安全与识别芯片板块及智能电表芯片板块二季度表现超预期。 安全与识别芯片领域, 公司通过优化产品性能、 积极拓展新领域使得该类别产品销售额稳步提升; 智能电表芯片板块, 公司积极改善供应链, 通过新产品量产、 价格调整使得智能电表芯片毛利率维持较高水平; 同时 MCU 在通用领域拓展情况良好, 已在多应用领域实现量产。 FPGA 产品向更先进制程进军, PSoC 产品未来应用场景广泛。 公司 FPGA 芯片业务成长迅速, 未来 FPGA 产品迭代升级至新制程, 应用领域会更加广泛; PSoC 将于云数据中心、 AI 及计算机视觉、 汽车电子应用的多系统与高安全性需求等。 公司本就是国内 FPGA、 PSoC 产品的领先厂商, 募投资金也有投入 PSoC 新品研发当中, 加之此业务线毛利率水平较高, 未来公司产品的销售收入、 利润水平都将显著提升。 公司多条线产品获得车规认证, 有望享受新能源车市场发展红利。 公司目前有多种产品通过了 AEC-Q100的车规零部件认证, 正逐步导入汽车电子市场。 智能卡与安全芯片的 FM1280芯片、 智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品、 首个车规 Grade 1级大容量 EEPROM、 车规级 MCU 等产品已完成 AEC-Q100认证。 未来随着国内新能源汽车市场成长, 以及汽车零部件电气化程度加深, 公司车规产品有望大幅拓展销售规模。 高可靠领域 FPGA、 存储器产品未来需求旺盛, 有望持续放量。 由于高可靠领域的毛利率较高, 在产能供给不充分时, 公司 FPGA、 存储器产品会倾向高可靠领域客户。 高可靠产品的下游客户也较为稳定, 不会轻易更换已验证的供应商。 未来高可靠领域市场需求较大, 仍会保持供不应求状态, 公司会积极寻求产能增长, 待部分材料及测试服务供应状况改善, 未来此领域有望持续放量带动业绩增长。 公司作为国内 FPGA 行业领军企业之一,未来受益于国产替代趋势,且公司在安全与识别芯片及智能电表芯片领域也进行产品结构优化, 并积 极 向 多 领 域 拓 展 。 我 们 预 计 2022/2023/2024年 净 利 润 分 别 为8.7/12.0/14.7亿元, 基于 2022年 8月 16日收盘价 61.95元, 对应 PE 为61/44/36倍, 首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示FPGA 等芯片推进速度不及预期, 新品研发及新领域拓展不及预期,竞争环境恶化。
复旦微电 2022-07-29 59.68 -- -- 74.22 24.36%
99.85 67.31%
详细
复旦微电发布2022年半年度业绩预告,预计上半年实现营业收入16.8亿元-17.2亿元,同比增长48.85%-52.39%;归母净利润5.1亿元-5.5亿元,同比增长162.42%-183%。业绩增长主要原因是公司持续调整产品结构,抓住行业机遇,积极开拓市场与客户;并加强产能保障力度,克服疫情对产品生产和交付的影响,为业务持续增长提供了坚实基础。 公司高可靠产品持续供不应求,FPGA方面,公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发,进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场;MCU方面,复旦微电LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等,正在市场推广中;安全识别芯片方面,公司安全与识别芯片毛利率水平较高,多款产品通过车规认证,智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证,在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。其他业务方面,公司控股子公司华岭股份申请在北交所上市,公司的集成电路测试服务业务有望分拆上市。 2022年上半年,中国共进口集成电路2797亿块,同比减少10.4%,但进口总金额达1.35万亿元,同比上升5.5%,表明虽然芯片的产量受限,但是价格增长明显,特别是一些高端芯片价格涨幅较大。 受益于芯片价格上涨,复旦微电的毛利率持续提升,目前市场上FPGA、MCU等芯片依然供不应求,今年公司依然可以保持较高的盈利水平。 随着防疫管控政策逐渐放松,下半年国内消费市场复苏较快,对于下游终端市场利好,加上上海解封,物流交付、产品运输体系好转,将有利于公司下半年业务增长。考虑到下半年市场环境复苏,上调盈利预测,预计公司2022年-2024年营业收入为35亿元、45亿元、53亿元,净利润为8.84亿元、11.66亿元、13.36亿元,2022年对应PE为60倍,维持“增持”评级风险提示半导体行业产能过剩,产品价格有下跌风险;公司产品与国外还有一定差距,短期内难以与国际FPGA龙头企业竞争;车规级产品认证周期较长,实现大规模应用还需要较长的时间。
复旦微电 2022-07-26 62.00 -- -- 74.22 19.71%
99.85 61.05%
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事件: 7月 22日复旦微电发布 2022年中报业绩预告,预计 2022年上半年公司实现收入 16.8-17.2亿元(YoY+48.85%~+52.39%),实现归母净利润5.1-5.5亿元(YoY+162.42%~+183%),实现扣非后归母净利润 5~5.4亿元(YoY+209.16%~+233.89%)。 对应 2Q22单季度,公司实现收入 9.04~9.44亿元(中值 9.24亿元, YoY+47.48%, QoQ+19.13%),实现归母净利润2.77~3.17亿元(中值 2.97亿元, YoY+175.19%, QoQ+27.54%),实现扣非后归母净利润2.74~3.14亿元(中值2.94亿元,YoY+224.45%,QoQ+29.81%)。 Q2收入利润逆势高增,盈利水平再创新高。 Q2公司在疫情等不利因素影响下,实现逆势高增,净利率(以预告中值计算)达到 32.14%(YoY+15pct,QoQ+2pct),再创历史新高。主要系: (1)高毛利产品快速放量带来产品结构改善:公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度,克服疫情对产品生产和交付的影响,主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户,持续调整产品结构,高毛利率 FPGA 等产品快速放量,带来业务结构和盈利能力改善。 (2) 研发费用端:由于受疫情影响,公司上半年研发节奏有所放缓,因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少。 FPGA 快速放量,技术领先大有可为。 公司是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商, 2018年 Q2率先推出 28nm 亿门级 FPGA 产品, 2019年正式销售,2020年销售额突破 1亿元, 2021年继续快速放量,截至 2021年底,已累计向超过 300家客户销售基于 28nm 的相关 FPGA 产品,2021年全年实现 FPGA 芯片及其他收入 4.17亿元(YoY+109.49%),毛利率 84.71%。公司同时拥有国内首款推向市场的 PSoC,该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求,市场反响良好。当前,公司正积极开展新一代基于14/16nm 制程的 10亿门级产品开发, 保持国产 FPGA 技术领先。 持续重视研发投入,汽车电子多点开花。 公司坚持技术创新,长期保持高水平研发投入, 2021年公司研发投入 7.49亿元,占营收比例 29.06%。公司在汽车电子业务方面多点开花,智能卡与安全芯片的 FM1280芯片和智能设备芯片的 FM17系列读写系列已通过 AEC-Q100认证,在车用 TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破;非挥发存储器在汽车电子领域也有多个项目进入量产; 2021年 12月发布 LG 系列 MCU 已通过 AEC-Q100认证,目标应用领域车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等,目前已在多家车企上车量产。 投资建议: 考虑到公司上半年的持续超预期表现,上调盈利预测,预计公司2022/23/24年归母净利润分别为 9.68/13.66/18.79亿元,对应现价 PE 分别为50/35/26倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。
复旦微电 2022-07-26 62.00 -- -- 74.22 19.71%
99.85 61.05%
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事件 公司 7月 23日发布 2022年中报业绩预告,上半年预计营业收入 16.8-17.2亿元,同比增长 49%-52%; 归母净利润为 5.1-5.5亿元, 同比增长 162%-183%; 扣非净利润 5-5.4亿元,同比增长 209%-234%。 营收端符合预期,业绩超预期。 经营分析 22Q2盈利能力环比继续提升。 22Q2预计收入 9-9.4亿元,同比增长 44%-50%, 环比增长 16%-21%;归母净利润 2.8-3.2亿元,同比增长 155%-191%, 环比增长 22%-39%。 22Q2扣非净利率按中值计算 30.6%,环比增加 1.5pct,盈利能力继续环比提升。 公司 22H1股权激励费用 7370万元,全年股权激励费用为 1.5亿元。公司 22H1收入大增主要系高可靠性等产品持续供不应求,主要产品线处于放量阶段;利润增速远超收入增速, 我们判断主要系高毛利率的 FPGA 等产品占比提升,以及受疫情影响研发节奏放缓,上半年研发项目除薪酬外的其他费用支出较上年同期减少。 分业务板块来看: 1) 根据公司公开披露的交流纪要, 公司高可靠产品持续供不应求, 21年 FPGA 及其他芯片营收 4.3亿元同比增长 109%。 公司正在积极开展新一代基于 14/16m 的 10亿门级产品开发,进一步丰富 28m 制程的 FPGA 及 PSoC 芯片种类以拓展新的市场,保持公司在国产 FPGA 技术上的领先地位。 2) 公司 MCU 业务实现下游应用拓展, 21年公司 MCU产品约 60%-70%左右应用在电表中,通用产品的份额在逐步提升。 复旦微电 LG 系列 MCU 已成功获得 AEC-Q100认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等,正在市场推广中。 3) 公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高,是公司存储业务重要的安全垫, 公司存储的增长主要是来自高可靠产品和 NANDFlash。 多款产品通过车规认证, 智能卡与安全芯片的 FM1280芯片和智能设备芯片的 FM17系列读写芯片产品都成功获得 AEC-Q100认证,在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级 EEPROM 也有出货。 盈利调整与投资建议 预 计 公 司 2022-24年 归 母 净 利 润 预 测 为 9.2/11.1/13.5亿 元 , 上 修18%/16%/16%,同比增速 79%/21%/22%,对应 PE 为 53/44/36倍, 维持“买入” 评级。 风险提示 FPGA 市场需求不及预期、 存储器周期性风险、 安全与识别芯片毛利率下滑风险、 MCU价格下滑风险等、限售股解禁风险。
复旦微电 2022-06-17 50.92 -- -- 68.62 34.63%
84.98 66.89%
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FPGA 作为可编程芯片的一种,具有高性能、低耗能和灵活性等特点,兼具硬件的并行性和低延时性,由于其芯片组合的灵活性,被广泛用于 5G 通信、人工智能、工业、数据中心等领域。2021年全球 FPGA市场规模达到 68.6亿美元,预计到 2025年市场规模将达到 125.8亿美元,市场前景广阔。FPGA 更大的价值在于可以很好辅助其他芯片性能开发,行业前两大企业赛灵思、Altera 分别被 AMD、英特尔收购,主要是因为 AMD 和英特尔两家处理器巨头发现了 FPGA 技术的巨大潜力。 近几年有部分本土企业开始在该领域有所突破,复旦微电作为少数拥有自主 FPGA 技术的企业,成为国内 FPGA 产业发展的主要力量。公司 2018年推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 产品,属于国内最先进的 FPGA 产品之一。 目前 FPGA 市场处于供不应求的情况,尤其是高端 FPGA 芯片需求旺盛,国际大厂赛灵思、因特尔(Altera)产能有限,难以满足市场需求,因此近几年其他厂商有了更多的发展机会,在国产替代潮流下,复旦微电的 FPGA 芯片业务依然可以保持高增长,除此之外,公司的其他几个业务板块下游市场也较为稳定,其中非挥发存储器、集成电路测试服务市场增长较多。 预计公司 2022年-2024年营业收入为 33.25亿元、41.7亿元、50.37亿元,同比增长 29%、25%、21%;归母净利润为 7.81亿元、9.7亿元、11.78亿元,同比增长 52%、24%、21%。2022年-2024年 EPS 为 0.96元、1.19元、1.45元,预计 2022年 PE 60X 的估值较为合理,目前 PE处于低位,给予“增持”评级。
复旦微电 2022-04-04 52.80 -- -- 59.88 13.41%
68.62 29.96%
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事件: 公司发布 2022Q1业绩预告 , Q1营收约 7.50~8.20亿元 ,yoy+49.40%~63.34%, qoq+0.61%~10.00%;归母净利 1.95~2.50亿元,yoy+125.72%~189.38% , qoq+54.47%~98.04% ; 扣 非 归 母 净 利1.90~2.45亿元, yoy+166.87%~244.12%, qoq+75.42%~126.20%。国内半导体景气延续,下游应用需求旺盛,公司持续强化产能保障,并积极开拓市场与新客户。公司股票激励摊销股份支付费用约 3695万元。 深耕集成电路设计二十余年,立足主业多元布局。 公司系国内集成电路设计行业首家上市企业, RFID 芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能电表 MCU 等多类产品市占位居行业前列, FPGA 芯片设计国内领先, 公司产品广泛用于金融、社保、交通、电子证照、智能计算等领域,深获三星、 LG、 VIVO、海尔、海信、联想等国际知名品牌认可。 FPGA 芯片产销两旺,高端放量打造新增长支柱。 据 Frost&Sullivan,未来随着 AI、 5G 技术等的蓬勃发展,新兴市场需求持续增长, FPGA 市场规模2025年有望达到约 125.8亿美元, 2020~2025年 CAGR 约 16.4%; 2025中国 FPGA 市场规模将达 332.2亿元。国内 FPGA 厂商技术突破,未来有望加速成长替代。公司在国内 FPGA 芯片设计领域处于领先地位,产品主要应用于高可靠领域,盈利能力强。公司正积极推进新一代 14/16nm 10亿门级产品开发,并进一步丰富 28nm FPGA 及 PSoC 芯片种类以拓展新市场。截至 2021年底,公司累计向 300+家客户销售 28nm 相关 FPGA 产品。 业务线多点开花,应用领域持续拓宽,多产品获车规认证。 1)安全及识别芯片:智能卡与安全芯片 FM1280和智能设备 FM17系列读写芯片已获AEC-Q100认证;超高频 RFID 芯片、超高频读写芯片、安全 SE 芯片等持续开发,有望陆续量产。 2)非挥发性存储:相继导入网络通讯、 IPC(网络摄像机)、可穿戴、 WiFi6、显示屏等领域龙头客户,汽车电子领域多项目成功量产。 3)智能电表芯片:公司 LG 系列 MCU 成功获得 AEC-Q100认证,可用于车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。 我们预计2022/2023/2024公 司 营 收 36.21/47.07/60.02亿 元 ; 归 母 净 利8.04/10.48/13.19亿元;对应 PE 45.6/35.0/27.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、中美科技摩擦
复旦微电 2022-04-04 48.20 56.94 -- 59.88 24.23%
68.62 42.37%
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事件公司3月31日发布2022年一季报预告, 预计2022Q1实现营收亿元7.5-8.2亿元,同比增长49%-63%,环比增长1%-10%;归母净利润1.95-2.5亿元,同比增长126%-189%,扣非归母净利润1.9-2.45亿元,同比增长167%-244%。 经营分析我们预计公司2022Q1高毛利率持续,预计Q1的净利率为24%-33%,研发费用季节性减少。公司2021年各类产品持续供不应求,不同程度涨价,从2021年底各业务板块的毛利率来看,安全识别IC/存储器/MCU/FPGA 的毛利率较2020年分别增加17pct/10pct/23pct/3pct。Q1公司因实施限制性股票激励计划摊销股份支付费用约为0.37亿元,根据股权激励公告,2022-24年的股份支付费用分别为1.5/0.78/0.42亿元。同时由于年度研发推进节奏,一季度研发项目除薪酬外的其他费用支出较少,后面几个季度会有提升。2021年研发费用率为27%,净利率为22%,研发费用的季节性波动会对净利润产生较大影响。 分业务板块来看:1)公司FPGA 技术国内领先,2021年FPGA 及其他芯片营收4.3亿元同比增长109%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发,同时进一步丰富28nm 制程的FPGA 及PSoC 芯片种类以拓展新的市场,保持公司在国产FPGA 技术上的领先地位。2)公司MCU 业务实现下游应用拓展,实现营收3亿元,同比增长64%。在工控、智慧家庭、汽车电子等领域,通用低功耗MCU 占比逐步提高。此外公司LG 系列MCU 已成功获得AEC-Q100认证,进入车用领域。 3)公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升,营收均增长42%,多款产品通过车规认证。智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片稳步向物联网新领域拓展,同时部分产品获得车规认证。非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量产。 盈利调整与投资建议预计公司2022-24年营收35/44/53亿元,上修4%/7%/9%,同比增长35%/27%/19%,归母净利润预测为7.8/9.5/11.6亿元,上修9%/3%/3%,同比增速51%/23%/22%,对应PE 为47/39/32倍,加回股份支付费用后的归母净利润为9.3/10.3/12,同比增长77%/11%/17%。给予22年60倍PE,目标价57元,维持“买入”评级。 风险提示FPGA 市场需求不及预期;存储器周期性风险;安全与识别芯片毛利率下滑风险; 晶圆产能支持不及预期风险。
复旦微电 2022-03-24 46.82 -- -- 58.60 25.16%
60.66 29.56%
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事件:2021年3月21日,公司发布2021年年报,2021年,公司实现营收25.77亿元,同比增长52.42%;实现归母净利润5.14亿元,同比增长287.2%;实现扣非后归母净利润4.44亿元,同比增长1013.88%。 全产品线高速成长,盈利能力大幅提升。复旦微电产品线涵盖安全与识别、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 四大类产品,并通过控股子公司华岭股份为客户提供芯片测试服务。2021年,受益于下游需求的增长以及行业高景气度,公司各产品线均实现收入高速增长和毛利率显著提升,2021年公司综合毛利率达到58.91%(YoY+12.95pct)。具体来看,2021年公司安全与识别芯片业务实现营收8.66亿元(YoY+42.19%),毛利率51.07%(YoY+17.05pct);非挥发性存储器实现收入7.21亿元(YoY+41.56%),毛利率55.65%(YoY+10.32pct);智能电表芯片实现收入2.96亿元( YoY+64.18% ), 毛利率56.60%(YoY+22.79pct);FPGA 及其他芯片实现收入4.27亿元(YoY+109.49%),毛利率84.71%(YoY+2.61pct)。 FPGA 快速放量,技术领先大有可为。公司是国内FPGA 领域技术领先的公司之一,目前已可提供千万门级、亿门级FPGA 芯片及嵌入式可编程芯片(PSoC)等系列产品。公司是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商,2018年Q2率先推出28nm 亿门级FPGA 产品,2019年正式销售,2020年销售额突破1亿元,2021年继续快速放量,截至2021年底,已累计向超过300家客户销售基于28nm 的相关FPGA 产品。公司同时拥有国内首款推向市场的PSoC,该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求,市场反响良好。 当前,公司正积极开展新一代基于14/16nm 制程的10亿门级产品开发,同时进一步丰富28nm 制程FPGA 和PSoC 芯片种类,保持国产FPGA 技术领先。 持续重视研发投入,汽车电子多点开花。公司坚持技术创新,长期保持高水平研发投入,2021年公司研发投入7.49亿元,占营收比例29.06%。此外,公司在汽车电子业务方面多点开花,智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写系列已通过AEC-Q100认证,在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破;非挥发存储器在汽车电子领域也有多个项目进入量产;MCU 芯片方面,公司2021年12月发布了LG 系列MCU 已获得AEC-Q100认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。 投资建议:预计公司22/23/24年归母净利润分别为6.83/9.05/11.83亿元,对应现价PE 分别为56/42/32倍,公司是国内领先的多产品线IC 设计公司,FPGA 业务国内技术领先,且处于高速成长阶段,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。
复旦微电 2022-03-23 46.82 -- -- 58.60 25.16%
59.88 27.89%
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事件公司3月21日发布2021年年报, 2021年公司实现营收亿元25.8亿元,同比增长52.4%;归母净利润5.14亿元,同比增长287%,扣非归母净利润4.44亿元,同比增长1014%。公司2021四季度实现营业收入7.45亿元,同比增长50%,环比增长6%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长371%,环比由于股权激励等费用计提下滑35%。 经营分析公司FPGA 技术国内领先,FPGA 及其他芯片2021年全年营收4.3亿元同比增长109%。复旦微电是国内FPGA 领域技术领先公司之一,目前已可提供千万门级、亿门级FPGA 芯片以及嵌入式可编程芯片(PSoC)等系列的产品。公司正在积极开展新一代基于14/16nm 工艺制程的10亿门级产品开发,同时进一步丰富28nm 制程的FPGA 及PSoC 芯片种类以拓展新的市场,保持公司在国产FPGA 技术上的领先地位。 公司MCU 业务实现下游应用拓展,实现营收3亿元,同比增长64%,毛利率56.6%,同比增加22.8pct。在工控、智慧家庭、汽车电子等领域,通用低功耗MCU 占比逐步提高。公司在物联网行业耕耘多年,凭借优异的低功耗性能,在芯片功耗极为敏感的物联网、水气热表和智慧城市等领域得到大量应用。公司积极根据白色家电、电机驱动、新能源、泛IoT 等领域特点持续推出新产品。公司LG 系列MCU 已成功获得AEC-Q100认证,目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。 公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升,营收均增长42%,多款产品通过车规认证。安全与识别芯片毛利率51%,同比增加17pct,非挥发性存储器毛利率56%,同比增加10pct。智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片稳步向设备安全认证、通讯安全、设备连接等物联网为代表的新领域拓展,同时部分产品获得车规认证,在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量产,未来在国内智能电表、VR/AR、车载ADAS 等市场的Flash 需求有大幅增加的前景。 盈利调整与投资建议预计公司2022-24年营收33/41/49亿元,同比增长30%/23%/18%,归母净利润预测为7.1/9.0/11.3亿元,同比增长38%/27%/25%, 对应PE 为54/42/34,维持“买入”评级。 风险提示FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期;存储器周期性风险;安全与识别芯片毛利率下滑风险; 晶圆产能支持不及预期风险。
复旦微电 2022-03-23 46.82 -- -- 58.60 25.16%
59.88 27.89%
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事件:公司发布2021年年报,公司2021年实现收入25.77亿元(+52.42%),实现归母净利润5.14亿元(+287.20%),实现扣非归母净利润4.44亿元(+1013.88%)。基本EPS 为0.69元,加权平均ROE 为20.77%。 受益于产品结构优化和涨价落地,公司业绩实现大幅增长。集成电路下游应用市场需求旺盛,公司抓住行业发展机遇,积极开拓市场与新客户,优化产品和客户结构,各产品线营业收入均实现了增长。受益于新产品推出和部分产品单价上调,综合毛利率较上年增加12.95个百分点。 FPGA 市场优势明显,逐步放量带动业绩进一步增长。公司是国内最早推出28nm 工艺制程的亿门级FPGA 厂商,填补了国内相关技术空白。 2021年前三季度FPGA 收入约为3.04亿元,随着5G 通讯技术和人工智能技术的发展,以及美国对国内相关企业的制裁,对国产替代供应链的需求将逐渐增强。目前公司正积极布局14/16nm 制程FPGA,预计2022年14/16nm 制程产品将提供产品初样,2023年有望实现产品量产。 存储业务稳步推进,市场占有率稳步提升。目前公司EEPROM 制程与国际先进水平同步,目前在汽车工业,智能电表,手机摄像头模组等均有大量运用,具有较高市场占有率。公司NOR Flash/NAND Flash 被广泛运用于电子通讯,机顶盒,手机模组等领域,市场占有率稳步提升。 未来公司将丰富应用场景,继续深耕下游市场。 技术积累优势明显,MCU 业务未来可期。公司2021年前三季度MCU收入约为1.90亿元,业务发展良好。公司拥有的智能电表MCU、低功耗通用MCU 两大产品线,其中智能电表MCU 是国家电网同品类供货商市场份额第一,拥有多年丰富设计经验。未来MCU 业务将积极拓展智能家居,物联网等应用领域,有望成为新的利润增长点。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为32.53/40.44/50.07亿元(+26.2%/24.3%/23.8%);归母净利润分别为6.71/8.87/10.28亿元(+30.5%/32.1%/16.0%)。最新收盘价对应PE 分别为57/43/37倍,公司深耕FPGA 和存储领域,进军车规级,业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户导入不及预期;新品研发不及预期。
复旦微电 2021-09-15 40.51 48.25 -- 44.99 11.06%
57.88 42.88%
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FPGA 为公司营收和利润成长提供最强驱动力。复旦微电拥有安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA(现场可编程门阵列)和 IC 测试服务五大产品线布局,其中FPGA 增速最快。2021年公司迎来业绩爆发,21年上半年营收11.7亿元,同增56%,归母净利润2亿元同增221%。 FPGA业务:5G 、AI 及车用半导体驱动,国产替代空间大。FPGA 具有可编程、并行运算等特点,超过40%用于通信领域,2020年国内150亿元人民币空间,受益5G 、AI 及车用半导体驱动,未来五年复合增速达到23%。 FPGA 全球市场呈现寡头垄断格局,美国赛灵思和英特尔市场占比超过85%。公司为国内首个推出 28nm 亿门级芯片的厂商,填补了国内 FPGA 高端市场的空白。在相同制程上公司FPGA 的门级、SerDes 速率和通道数都显著国内领先同行,直接对标行业龙头赛灵思。公司正在研发28nm 制程的可编程片上系统芯片和14/16nm 制程的十亿门级FPGA 产品,未来有望持续受益于国产替代机遇。公司2021年8月A 股上市,募集6.6亿元,3.6亿元用于可编程片上系统芯片研发及产业化项目。 非挥发存储器:公司拥有EEPROM、NOR 和SLC NAND Flash 存储器三条产品线。公司在全球电脑显示器领域EEPROM 的市场占有率在30%以上,SLC NAND Flash 在国内光调制解调器市场中的市占率约10%。2020年以来存储器市场供求关系紧张,2020年公司存储器芯片平均价格增长12.5%,公司产品量价齐升。 安全与识别芯片:公司主营RFID(射频识别)芯片和智能卡芯片,近年市场规模增速趋缓叠加市场竞争加剧导致该业务营收波动及毛利率下滑。公司在国内非接触逻辑加密芯片领域的市占率超过60%,在金融IC 卡芯片领域的市场份额约为20%。作为物联网感知层重要技术,RFID 芯片市场规模随着物联网进入加速爆发期将不断扩张。 投资建议预测公司 2021-23年营收分别为24/29/34亿元,同比增长43%/21%/16%,归母净利润分别为4.2/5.6/7.0亿元,同比增速为216%/33%/25%,对应PE为84x/63x/50x。公司是国内稀缺的FPGA 重点标的,未来发展潜力大,给予2022年 70倍 PE 估值,目标价为 48.3元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期;存储器周期性风险;安全与识别芯片毛利率下滑风险; 晶圆产能支持不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名