数据快速增长、政策红利下，数据专业应用需求高涨。据 IDC，全球数据圈将从2018年的 33ZB 增至 2025年的 175ZB，年复合增长率达 27%; 中国数据圈则将从 7.6ZB 增至 48.6ZB，年复合增长率达 30%,中国数据量增速高于全球，占比不断提升。数据的爆发增长的同时，数据安全需求和应用价值也在不断攀升。《数据安全法》实施在即，将更好的规范数据处理活动、保障数据安全、促进数据开发利用，让数据市场更加专业化。传统行业、实体企业亟需数字化转型升级，对于企业数据的分析与应用将能助力节能减排、流程优化、降本提效、精准决策，为其转型升级赋能。未来随着机器学习、高级分析算法等技术与企业业务应用融合，更多数据应用场景将逐渐落地。2019年我国大数据服务行业市场规模为 31.5亿美元，较 2016年 CAGR 为 13.0%，预测 2024年将增加至 85.7亿美元，CAGR 升至 22.2%。 国内市场方兴未艾，慧辰股份已具备突出重围优势。数据分析在我国尚属于新兴产业，仍在快速发展、不断完善的过程中，国内尚无显著领先的企业。慧辰专注于数据分析行业，核心团队具备 20余年市场调研经验，根植数据分析领域15年，技术实力过硬，公司的算法模型、核心技术具备较强的适用性，面向政府、企业、物联网等领域提供不同类型的产品。因此在众多数据服务公司中脱颖而出，数据服务相关业务营收规模，2020年达 3.89亿元，位居行业前列；人均创收能力远高于同行，积累了如华为、长安汽车、阿斯利康、中国移动、中粮、一汽集团、中国烟草等大量优质客户。 加速行业应用融合与技术突破，业务实力加固、领域拓宽。公司在 TMT、消费行业的数据服务 2020年营收占比达 76%，公司在相应的领域持续深度研发，在研项目包括烟草行业消费大数据智能分析与应用、智慧旅游大数据产品研发、新能源车物联网服务大数据分析技术、汽车大数据 2.0产品、CRM 大数据精准营销核心技术、消费者研究数据智能产品等；公司其他行业数据服务营收占比也在不断攀升，从 2017年的 11%升至 2020年的 24%，主要是由于公司加大政府、金融、农业、环保等各行业的业务拓展，在研项目包括基于物联网的生态环保大数据分析、政府区域经济大数据分析模型、数字政府及数字乡村信息服务体系、金融多维数据服务平台、农业数字化智能技术等。加速各行业应用融合和技术突破，实现优势行业地位加固的同时，助力业务领域的拓宽，实现公司成长空间的扩容。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2021-2023年，将实现营业收入 5.22、6.53、8.02亿元，实现归母净利润 0.81、0.93、1.10亿元，可比公司 PS 均值分别为7.56/5.75/4.48，高于慧辰股份 PS 值 4.81/3.85/3. 13。基于公司专注数据分析 及应用近 15年，具备先进技术，覆盖众多客户，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）公司业务拓展不利风险；3）数据合规风险；4）客户流失或付费能力降低风险；5）应收账款无法回收风险；6）实际控制人持股比例较低的风险。

慧辰资讯通过将数据科学技术和垂直领域专业分析方法模型相融合的方式为行业头部客户及政府机构提供数据分析服务,是国内领先的以数据分析为手段,向多行业头部客户提供市场研究服务的细分产业领先者。 主要观点: 慧辰资讯的核心竞争力: (1)基于深度产业理解的数据分析及相应的解决方案能力; (2)股权激励捆绑核心员工。 数据服务产业未来3年复合增速不低于30%,流量场景变现有望爆发,未来3年市场研究年均增速10-20%。 (1)数据为重要资产,基于数据流量的价值创新呈现爆发态势。 (2)未来3年头部市场研究公司的营收年复合增速有望达10-20%区间,该预测数据参考国内外领先咨询机构的增速合理推算得到。 预计2020-2022年营收/毛利年复合增速为10.08%/9.97%。 慧辰资讯的营收由通信、快消、烟草、汽车等多行业的头部企业的上千个市场研究合同累计得到,具有需求和毛利率稳定特点,预计2020-2022年的营收及毛利均能实现10%左右增长。 盈利预测及估值。预计2020-2022年归母净利润分别为6708.70/8023.27/8926.46万元,年复合增速13.66%。结合业务特点,选取拓尔思、汇纳科技以及科创板中市值相对较小的企业服务类标的致远互联、紫晶存储等为可比标的,给予其可比公司最高的估值水平70倍市盈率,对应合理估值为46.96亿元,目标价63.22元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示应收账款无法回收的风险、参股公司及并购公司业绩不达预期的风险、数据使用合规风险、实际控制人持股较低的风险、流动性风险、系统性风险等。