公司发布《2024年第三季度报告》，前三季度实现营收5.20亿，同比+30.24%；实现归母净利润0.93亿，同比+33.49%。Q3单季度实现营收1.80亿（Yoy+25.62%，Qoq+0.79%），实现归母净利润0.26亿（Yoy-28.05%，Qoq-28.19%）。Q3单季度营收再创新高，盈利能力有所承压。公司前三季度实现营收5.20亿（同比+30.24%），主要系国际国内业务总量持续保持稳定增长所致；实现归母净利润0.93亿（同比+33.49%），主要系报告期内营业收入增长、批产规模效应提升等增效所致。其中需要注意的是，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润9,988.91万（同比+43.76%）。单季度来看，Q3实现营收1.80亿（Yoy+25.62%，Qoq+0.79%），实现归母净利润0.26亿（Yoy-28.05%，Qoq-28.19%）。 盈利能力方面：Q3单季度销售毛利率为40.47%，同比下降6.13pct，环比下降2.33pct。费用端方面，Q3单季度发生管理费用（1,691.35万，同比+73.18%），销售费用（446.51万，同比+52.19%），财务费用（336.30万，同比+701.23%），研发费用（1,575.91万，同比+93.42%）。三项费用率为13.71%，同比提升4.58pct，主要系财务费用增加、股份支付费用增加等带来的压力。公司整体销售净利率为14.03%，同比下降10.39pct，环比下降5.83pct。资产负债表方面：产能建设持续推进，公司固定资产达到7.88亿，环比23年底+15.04%；在建工程达到1.36亿，环比23年底+16.24%。股权激励草案发布，为公司增长注入强心剂。公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予15名激励对象限制性股票550万股（占总股本2.13%），其中首次授予限制性股票450万股（占总股本1.74%），预留授予限制性股票100万股（占总股本0.39%），授予价格为8.64元/股。 首次授予限制性股票应确认的费用预计为3922.65万元。我们认为，公司此次激励计划覆盖董事、高管及核心技术骨干，预计能充分调动工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.38/1.87/2.34亿元，对应估值33、24、19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入3.40亿元，较上年同期增长32.84%；归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，较上年同期增长97.76%；基本每股收益0.26元，较上年同期增长100.00%。 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进。报告期内，公司叶片业务继续保持稳定增长。公司在leap发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强，去年导入的GENX项目已在上半年形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，同时成功开拓了客户其他发动机机型研发新品，年内将加速推进研发进程。随着国产新一代发动机逐步上量、商用发动机研制进展顺利以及燃气轮机进口替代的趋势加强，依靠精锻技术优势，国内叶片业务占比逐步提高。此外，公司上半年涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规模效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破，未来公司整体盈利能力有望持续提升。 新建产能逐步释放，转型升级初见成效。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.09亿元，EPS为0.48元、0.65元、0.81元，对应PE为32倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。

事件：7月25日，公司发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业总收入3.40亿元，同比增长32.84%；实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比增长97.76%。基本每股收益为0.26元/股，同比增长100%。截至2024年上半年，公司总资产为16.98亿元，同比增长7.06%。 全球航空制造产业市场规模持续增大，公司产品竞争力较强。目前全球市场规模已超万亿美元，未来预计会以约5%的年均复合增长率增长，其中亚太地区市场增速最为迅猛。中国商飞发布报告预测，未来20年全球商业飞机市场规模平均年增长率为6.56%。公司主打产品配载的Leap发动机在单通道机型中的比例持续上升，并且随着C919订单量的增加，公司为Leap-1C的供货量也在增加；2023年，公司与赛峰客户签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，上半年已逐步量产；今年，公司已成功导入GE9X项目，年内将加速GE9X、XWB等项目的研发进度以满足客户需求。未来10年，全球窄体机机队规模有望持续增长，这将带动LEAP等系列发动机的交付量达到前所未有的高度，而全球航空发动机产业链供应紧张的局势，使得赛峰加强对中国产业链的培育和开发力度，这将有利于公司进一步增强与客户的合作粘性。 产业结构政策法规落地，对航空和燃气轮机工业的重视极大地刺激了行业的发展。随着航空运输和航空服务需求的不断增长，航空制造行业规模持续增加，根据相关市场数据统计，中国航空装备市场规模近五年年均复合增长率为10.83%。中国商飞预测，未来二十年，亚太地区将是新机交付的最大市场，新机交付量占全球的42%，其中，中国的新机交付量约占全球的22%，具体到航空发动机，市场需求将保持长期持续增长趋势。国际业务上，公司已先后成功研制多型民用航空发动机压气机叶片，以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商；国内业务上，深度参与国产商用航空发动机的研制；参与国产主流在役航空发动机的关键零部件批量化生产配套，以及多个先进新型国产航空发动机预研型号的零部件研制和组件集成任务；牵头承担国家级航空发动机科研项目；已逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。 公司在医疗领域实现第二增长曲线，有利于公司未来发展。随着人口老龄化的加剧和集采降低患者的开支，国产加速替代国际品牌产品，中国骨科人工关节行业已形成完整的产业链，骨科关节植入物市场迅速发展，行业有着较大的升级空间和发展潜力。2024年上半年，随着二次人工关节集采的落地，借助国家政策支持和国内市场扩容的机遇，国内头部企业竞争优势持续提升，骨科材料行业加速向头部优势企业集中。2023年全球骨科关节市场总营收为210亿美元，比2022年增长10亿美元。全球多个关节持证品牌均有不同幅度的增长，平均增长率超过6%。欧美日等发达国家和地区的市场需求以产品升级换代为主，市场规模庞大，增长稳定。公司医疗关节植入锻件是骨科人工关节的半成品工件，客户采购后进行一系列加工及人体植入适应性医疗表面处理，最终形成能植入于人体的医疗骨科关节。由于医疗骨科植入锻件与航空发动机精锻叶片在材料及锻造环节的生产设备、工艺流程上相近，因此，公司依托先进的航空锻造技术与工程实力进入医疗骨科植入物锻件领域，主要产品包括人工髋关节-股骨柄、人工髋关节髋臼杯、人工膝关节-胫骨托以及人工创伤类-骨板等。 公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求。公司的热处理、化学处理、无损检测、表面强化、金属材料制造（锻造）等五大类特种工艺已取得NADCAP认证，掌握了较为完整的特种工艺体系，同时也取得了赛峰、GE航空、RR等客户的认证，实验室通过国家CNAS认证，标志着公司特种工艺技术及管控水平已满足国际航空领域特种工艺的质量要求。正在开展惯性摩擦焊接和高压电子束焊设备进入验证及产品研制阶段，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 投资建议：2024年上半年，公司继续沿着新三年发展思路，落实总体工作方针，坚持专业化发展经营，推动公司软实力及硬指标双上台阶，上半年仍旧保持较快、较好增长趋势。随着全球航空制造产业市场规模持续增大，公司未来市场空间有望得到提升，且公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为1.10、1.36、2.22亿元，EPS分别为0.42、0.53、0.86元，对应P/E分别为39.5、31.9、19.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

事件： 公司发布 2024年半年度报告，实现营业收入 3.4亿元，同比+32.8%； 实现归母净利润 6721.1万元，同比+97.8%；实现归母扣非净利润 6601.3万元，同比+119.1%。 航空产品国内外市场推动，收入、毛利率齐增。 2024年上半年，公司航空产品共实现营业收入 3.1亿元，同比+38.2%，占公司营业收入的 93.0%；实现毛利率 37.6%，同比提升 6.5pp，较 2023年全年 36.0%毛利率进一步提升。 ——叶片为公司基石业务，国际国内业务增长显著。国际业务方面， 公司与主要客户赛峰在 eap 发动机项目合作粘性进一步增强， 2023年导入的 GENX项目已形成收入增量；罗罗 XWB 项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付；公司成功开拓客户其他发动机型研发新品， 国际业务行程滚动研发、增量态势。 国内业务方面， 随着国内新一代发动机上量、商用发动机研制进程和燃气轮机进口替代加强，国内叶片业务收入持续增长，占比预计将逐步提高。 ——转动件结构件实现型号覆盖和份额双增长。转动件、结构件处于业务培育阶段。 2024年上半年， 国内涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额双增长；批产规模效应均有提升；国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破。 受集采影响，医疗产品收入下滑。2024年上半年，公司医疗产品实现收入 3776.4万元，同比-14.2%；毛利率约 37.3%，同比提升 3.8pp，相较于 2023年的 34.8%持续提升。 2024年上半年，二次人工关节集采的落地。公司拓展国际市场，加入施乐辉与强生全球供应商名录，减轻集采的影响。 毛利率与净利率大幅提高。 2024年上半年，因产品结构优化、规模效益、原材料价格波动等因素影响， 毛利率达到 42.7%，同比+10.5pp。 期间费用率 16.0%，同比-3.6pp。 信用减值损失-977.8万，净利润率影响-2.6%，同比-6.0pp。多方面因素影响下， 2024年上半年公司净利率 19.5%，同比提升 6.5pp。 应收款增长过半，产生坏账损失计提。2024年 6月 30日，公司应收账款 27590.3万元，较年初增长 51.6%；应收票据 4448.0万元，较年初下降 46.23%。公司计提坏账损失，对利润表产生负面影响。公司客户为国内外知名航空发动机企业信用好，且一年以内账龄占比 90.6%，总体而言信用风险较低。 股权激励激发内生动力， 2024-2026净利润考核目标分别为 1.35、 1.8、 2.2亿元。 公司于 2024年 4月 18日发布股权激励计划草案，拟授予董事长在内 15人限制性股票 550万股。对 2024年、 2025年与 2026年净利润考核目标值分为 1.35/1.8/2.2亿元，较基期 2023年净利润 0.9亿元分别增长 55.6%、 100%和 144.4%，复合增速 34.7%；触发值 1.15/1.55/1.90亿，较 2023年分别增长27%、 72%和 111%，复合增速为 28%。 终止可转债发行项目。 公司原拟发行可转债不超过 5亿元，其中 4.2亿用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目， 8000万元用于补充流动资金。 2023年下半年以来，宏观经济环境和监管政策发生显著变化。公司 IPO募投项目已建成投产，预计已有各项产能可以满足未来两三年的业务需要，公司通过内部挖潜满足产能需求。未来公司将通过商业信贷等方式筹措发展所需资金。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.52元、 0.71元、 0.97元，对应动态 PE 分别为 32倍、 24倍、 17倍。看好公司成长性，首次覆盖，给予公司 2025年 30倍 PE，对应目标价 21.30元，给予“买入”评级。 风险提示： 海外需求不及预期风险；军品需求延缓风险；汇率波动风险；国际形势变动风险。

24H1利润高增，维持“买入”评级航亚科技2024H1实现营收3.40亿元（yoy+32.84%），实现归母净利润6721.07万元（yoy+97.76%）。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.71、0.95元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为39X，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司24年40X目标PE，目标价21.20元（前值23.85元），维持“买入”评级。 24Q2利润环比增长，盈利能力持续增强单季度来看，公司2024Q2实现营收1.79亿元，同比+25.74%，环比+11.51%，实现归母净利润3556.51万元，同比+65.49%，环比+12.39%。 公司2024Q2单季度毛利率为42.80%，同比+9.62pcts，环比+0.25pcts，净利率为19.86%，同比+5.06pcts，环比+0.75pcts。根据公司公告，2024H1公司国际国内业务总量保持稳定增长，同时公司持续提质增效使得盈利能力稳步提升。 发动机新型号逐步导入，燃气轮机业务实现突破根据公司公告，1）国际商用航空发动机领域：2023年公司与赛峰客户签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，2024上半年已逐步量产；同时今年公司已成功导入GE9X项目，年内将加速GE9X、XWB等项目的研发进度以满足客户需求；2）燃气轮机领域：公司与国内外知名的燃气轮机用户建立合作意向；3）医疗骨科关节领域：公司稳定可靠的产品品质、工艺、交期、服务响应能力等得到了行业主要客户广泛认可，与客户形成了较强的合作粘性和长期稳定的信任关系。 需求与产能共振，看好公司长期发展需求方面，公司2024Q2期末合同负债为280.83万元，较年初增长1119.62%，主要系预收货款增加所致，24Q2期末预付款项为1877.67万元，较年初增长490.49%，主要系预付原材料款增加所致，以上科目或表明公司下游需求旺盛，积极备产。产能方面，根据公司公告，上半年公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

上调盈利预测，维持“买入”评级航亚科技发布一季报， 2024Q1公司实现营收 1.61亿元（yoy+41.76%、qoq+11.35%），归母净利 3164.57万元（yoy+153.27%、 qoq+52.74%）。 考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年 EPS分别为 0.53、 0.71、 0.95元（前值为 0.51、 0.67、 0.88元）。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 44X， 考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显， 给予公司 24年 45X 目标 PE， 目标价 23.85元（前值 21.93元），维持“买入”评级。 实际业绩略超预告上限，盈利能力持续提升2024.3.10公司发布 2024年一季度业绩预告，公司预计 2024Q1实现营收1.45-1.60亿元，同比增长 28.02%-41.27%，预计实现归母净利润 2500-3300万元，同比增长 100.16%-164.21%， 公司 23Q1实际业绩略超业绩预告上限，主要系国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致。盈利能力端，公司 23Q1毛利率为 42.55%，同比+11.53pcts，环比+10.47pcts，净利率为 19.11%，同比+8.22pcts，环比+5.94pcts，主要系产品结构持续优化。 股权激励草案发布，彰显公司成长信心公司发布 2024年限制性股票激励计划（草案）， 激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 550万股，约占总股本的 2.13%。其中，首次授予限制性股票 450万股，预留 100万股。本激励计划首次授予的激励对象共计15人。本次股权激励业绩考核目标值为 2024-2025年归母净利润分别达到1.35/1.80/2.20亿 元 ， 2024-2027年 预 计 股 权 摊 销 费 用 为1890.84/1376.33/553.78/101.70万元。 公司预计 24年发动机叶片交付量再创新高根据航亚科技 2023年年报，赛峰计划 2024年 LEAP 发动机出货量同比增长 20-25%，航亚科技 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高， 2023年 6月，航亚科技与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计 2024年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与 RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化。 2023年公司航空零部件批产/类批产收入占比为 69%， 2022年占比为 33%。 2024年公司产品结构持续优化有望牵引利润率继续上行。 风险提示： 量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

公司发布《2024年第一季度报告》 及《2024年限制性股票激励计划（草案）》 ，24Q1实现营收 1.61亿， 同比增长 41.76%；实现归母净利润 0.32亿，同比增长 153.27%；实现扣非归母净利润 0.31亿，同比增长 174.20%。 24Q1单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升。 报告期内， 公司实现营收（1.61亿，同比+41.76%） ， 主要系报告期内国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致； 实现归属母公司净利润（0.32亿，同比+153.27%） ，实现扣非归母净利润（0.31亿，同比+174.20%），主要系报告期营业收入增长及产品结构变化所致。 1）盈利能力大幅提升： 公司销售毛利率为 42.55%，同比提升 11.53pct。 管理费用（979.14万， 同比+32.99%）， 销售费用（362.70万，同比+87.73%）， 财务费用（-67.21万，去年同期 119.99万） ， 研发费用（1091.86万， 同比-0.80%）。三项费用率为 7.94%，同比下降 1.33pct。 公司整体销售净利率为 19.11%，同比提升 8.22pct。 2）在建工程环比 23年底增加，产能持续建设： 资产负债表方面，报告期末在建工程余额达到 1.54亿元，环比 23年底+31.62%，公司产能持续建设，以应对需求增长。 股权激励草案发布， 为公司增长注入强心剂。 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予 15名激励对象限制性股票 550万股（占总股本2.13%），其中首次授予限制性股票 450万股（占总股本 1.74%），预留授予限制性股票 100万股（占总股本 0.39%）， 授予价格为 8.64元/股。 归属 首次授予限制性股票应确认的费用预计为 3922.65万元。 我们认为， 公司此次激励计划覆盖董事、 高管及核心技术骨干，预计能充分调动工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。 公司于 2023年 8月 7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过 5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。 1） 航空发动机关键零部件产能扩大项目： 工程已完成竣工验收，其中新的压气机叶片专业化车间已逐步交付使用，达产后公司将具备 160万片压气机叶片的总产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，建成完全投入使用后将具备年加工 1800个整体叶盘或叶环的能力。 2）贵州航亚： 已 经启动二期投资规划， 扩大机匣、环形件方面的产能，预计 2024年 8月完成二期投资建设。 3） 研发中心项目建设： 已近尾声公司将新增特种焊接、大型零部件荧光和无损检测等部分特种工艺科研生产能力。 我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测： 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 1.28/1.64/1.99亿元，对应估值 34、 27、 22倍，维持“强烈推荐”评级 风险提示： 下游需求不及预期、产能建设低于预期

公司发布《2023年年度报告》，期内实现营业收入5.44亿，同比增长49.93%；实现归母净利润0.90亿，同比增长349.61%；实现扣非归母净利润0.86亿，同比增长463.78%。 国内国际业务持续快速增长，各项业务齐头并进。公司实现营业收入（5.44亿，同比+49.93%），主要系国际国内业务总量持续保持稳定增长所致；实现归属母公司净利润（0.90亿，同比+349.61%），实现扣非归母净利润（0.86亿，同比+463.78%），主要系公司营业收入增长、汇率变动收益、产品结构优化、批产规模效应提升及内部开展精益管理、提升质量绩效等其它管理挖潜降本增效所致。Q4单季度实现营收（1.44亿，同比+27.71%），实现归母净利润（2071.83万，同比+83.49%）。分业务来看，各业务板块发展态势良好，齐创历史新高：1）国际航发零部件业务：实现营收（2.70亿，同比+68.27%），23年共向法国赛峰交付86万片压气机叶片（同比+40.98%）。 2）国内航发零部件业务：国内发动机零部件业务稳健增长，同比+33.48%；国内精锻叶片增速较快，同比+149.66%。零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化，2023年国内批产/类批产业务占比同比增长69%。3）轻型燃机（航改燃）业务：加大拓展力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同（1599万元），预计今年能贡献新的业务增量。4）医疗骨科关节：实现营收同比+37.20%，产品业务结构进一步优化，医疗业务整体毛利率改善。 盈利能力大幅提升，关联销售预计增加。盈利能力方面，公司销售毛利率为35.99%，同比提升6.29pct，主要系航空产品毛利率提升所致。管理费用（0.41亿，+24.66%），主要系报告期职工薪酬增加所致；销售费用（0.12亿，+43.20%），主要系报告期销售人员薪酬、差旅费、业务宣传费增加所致；财务费用（-256.38万，去年同期-592万），主要系报告期募集资金利息收入减少所致；研发费用（0.48亿，+24.92%）。三项费用率为9.27%，同比下降0.48pct。公司整体销售净利率为16.10%，同比提升10.97pct。关联交易方面，2024年公司向中国航发集团及下属科研院所工厂关联销售额度为4亿元，较上年预计额和实际发生额分别提升33.33%、101.41%，主要系国内业务预计增加所致。 赛峰新增新一代发动机项目，GE、RR预计今年开始批产供货。1）赛峰叶片占有率提升：2023年6月，公司与赛峰签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，年内已完成部分型号产品的试生产批准，预计2024年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。2）新客户拓展：①RR：因供应链未恢复正常等原因，去年下半年与RR公司的叶片合作项目进入了快车道，巴以冲突发生后合作进一步提速，预计今年开始批量供货，明年的供货量会进一步增长；②GE：报告期内，公司完成了GE90系列发动机高压压气机叶片的全部研制工作，获得客户批量生产的批准。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于2023年8月7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司固定资产达到6.85亿元，同比增长50.52%，主要系报告期募投项目逐步转固所致。1）航空发动机关键零部件产能扩大项目：工程已完成竣工验收，其中新的压气机叶片专业化车间已逐步交付使用，达产后公司将具备160万片压气机叶片的总产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，建成完全投入使用后将具备年加工1800个整体叶盘或叶环的能力。2）贵州航亚：已经启动二期投资规划，扩大机匣、环形件方面的产能，预计2024年8月完成二期投资建设。3）研发中心项目建设：已近尾声公司将新增特种焊接、大型零部件荧光和无损检测等部分特种工艺科研生产能力。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.28/1.64/1.99亿元，对应估值33、26、21倍，维持“强烈推荐”评级风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期

公司简介：专注航空发动机叶片、零部件加工的专精特新企业公司专注航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等）、医疗骨科植入锻件研发生产。公司精锻叶片获得国际航空发动机龙头CFM公司50%以上市场份额，充分得到了国际供应链验证与认可，为未来国产化打下基础。国内市场航发、商发是公司主要客户。 国际航空运输快速修复，发动机需求恢复增长，国际业务快速修复疫情后国际航空运输处于快速修复期，民航发动机需求迎来恢复性增长。 公司大客户CFM公司是国际航空发动机龙头企业，市场份额53%以上，充分受益国际航空发动机需求增长，同时CFM公司新一代LEAP系列发动机逐步替代巨额存量的CFM56系列发动机，预计公司未来几年国际外包业务将快速恢复增长。 夯实叶片主业，培育转动件结构件、医疗锻件等新兴业务接力成长公司积极培育叶片国际外包以外的业务，充分利用公司精锻加工技术，开展了航空发动机转动件结构件、医疗锻件业务的培育，成为公司第二增长点。十四五进入最后两年，国内航空发动机需求有望加速，公司叶片、转动件结构件等高附加值产品未来几年需求有望增长，中期看国产大飞机量产将极大打开公司航空零部件市场空间。此外，受益老龄化加剧，我国骨科植入医疗器械市场空间复合增长14%以上，公司医疗骨科锻件受益行业复合高增长、国产化替代有望持续增长。 盈利预测及投资评级我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为5.44亿、7.12亿、8.97亿，归母净利润分别为0.9亿、1.28亿、1.73亿。按照2024年3月15日收盘价计算，公司2023年-2025年对应PE分别为48.16X、33.97X、25.1X。 考虑到疫情过后国际、国内航空发动机零部件市场都面临快速修复，公司业绩有望快速增长。公司具备航空发动机叶片加工的核心技术，是我国航空发动机产业链优质配套企业，公司对比同行上市公司估值相对较低，市值较小，具有较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）国际航空运输需求不及预期，航空发动机需求不及预期；2）国内军用航空产品研发、量产进度不及预期，交付有波动；3）国产大飞机、国产民航发动机新型号研制、量产进度不及预期；4）国际政治形势变化，公司与国外客户供应链关系被冲击，市场份额受影响。

公司发布《《2023年年度业绩预增报告》》，期间预计实现归母净利润归母净利润8,950-9,450万元，同比增长增长346.16%-371.09%；；预计实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润8,250-8,750万万元，同比增长，同比增长442.76%-475.66%。 23年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长。公司发布《2023年年度业绩预增报告》，期间预计实现归母净利润8,950-9,450万元，同比增长346.16%-371.09%。预计实现扣非归母净利润8,250-8,750万元，同比增长442.76%-475.66%。2023年，公司国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长，公司持续调整市场结构、不断优化产品结构，批产规模效应提升。同时，内部持续推进精益管理、扎实提升质量绩效，通过管理挖潜持续降本增效、提升运营能力，推动经济效益稳步提升。 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于2023年8月7日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司在建工程达到2.12亿元，同比增长92.62%。公司航空发动机关键零部件产能扩大项目中规划的压气机叶片车间，按照建设进度规划稳步推进；贵州航亚已经启动二期投资规划，继续加大资产及管理投入，以满足客户的跨越式发展要求。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为0.91/1.28/1.67亿元，对应估值44、31、24倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期。

事件公司发布半年度报告，2023年上半年营业总收入2.56亿元，同比上升58.0%，归母净利润3398.6万元，同比上升352.32%。 国际国内业务快速增长，盈利能力有所提升。2023H1公司营收2.56亿元（YOY+58.0%），Q2单季营收1.42亿（YOY+42.4%）。2023H1公司归母净利0.34亿（YOY+352.3%），Q2单季业绩0.21亿（YOY+284.8%），业绩亮眼。 公司23H1营收大幅提升的主要原因系国际航空业务恢复及Leap叶片占有率持续提升，国内航空批产业务快速增长所致，国际和国内业务分别增长53.79%和68.68%。 公司23H1业绩增长352.3%，主要系国内、国际业务迅速增长，产品结构不断优化及批产规模效应所致。公司23H1国内业务结构已经明显改善，转动件结构件批产/类批产订单占在手订单比例73%，较年初的48%有明显提升。预计全年组件及研制类产品占比显著降低，或将推动毛利率稳步走高。 公司23H1毛利率32.2%，同比上行3.6pct，期间费用率19.6%，同比下行2.3pct，其中管理费用率同比下降2.4pct，公司提质增效、精益管理效果显著。 结构调整+业务扩展双管齐下，全年业绩可期。国内业务转向高质量增长，公司调整市场结构和产品结构，加强与航发系统内主制造商的战略协同合作，并聚焦零件专业化战略定位。随着国产新一代发动机逐步进入量产爬坡阶段，公司将受益于零部件配套需求的持续增长。此外，公司上半年与国内知名的燃气轮机用户建立合作意向，下半年将逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。国际业务方面，公司H1交付量超40万件，对比22H1的超30万件有明显增长趋势，同时超过19H1疫情前交付量，预计全年国际业务交付量将达到历史新高。此外，公司6月与赛峰签署全新项目的长期合作协议，将助力公司持续发展。 公司发布可转换公司债券预案，紧抓市场机遇，提升公司产能。 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过5亿元，用于投资航发关键零部件三期生产线二阶建设项目和补充流动资金。项目目建成后，公司可新增年产40万片航发压气机叶片产品和2575件航发转动件及结构件产品的生产能力。此项目有助于公司提升自动化生产水平，紧抓国内发展机遇，同时增强国际订单承接能力。 投资建议：疫情后国际民航快速恢复，叠加国内新型军机装备需求加速释放，公司有望受益于航空高性能零部件市场的快速增长。预计公司2023年至2025年归母净利分别为0.73/1.15/1.60亿，未来三年业绩复合增速99.8%，EPS为0.28/0.44/0.62元，当前股价对应PE为62x/40x/28x。首次覆盖，中长期给予“推荐”评级。 风险提示：军品订单不及预期和产品价格波动的风险。