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奥特维 2021-07-02 148.00 -- -- 166.33 12.39%
166.33 12.39% -- 详细
事件:2021年6月30日,公司发布2021半年度业绩预告。公司预计2021H1实现归母净利润1.33-1.38亿元,同比+247.76%-260.83%;扣非归母净利润为1.18-1.23亿元,同比+238.71%-253.09%。 投资要点 受益于组件设备快速迭代,串焊机龙头业绩高速增长 受益于光伏装机景气向上+串焊机快速迭代,公司业绩高速增长。公司预计2021H1实现归母净利润1.33-1.38亿元,同比+247.76%-260.83%;扣非归母净利润为1.18-1.23亿元,同比+238.71%-253.09%。光伏组件先进产能迭代迅速,打开组件设备广阔空间,公司作为销售额市占率60%的串焊机龙头充分受益。截至2021Q1,公司在手订单27.65亿元(含税,为2020年收入的2.4倍),同比+ 81.9%;Q1 新签订单7.8 亿元(含税),同比+44.9%。考虑到公司设备收入确认周期为9-12个月左右,我们判断公司2021全年业绩将高速增长。 组件设备龙头发力TOPCon电池设备,光伏产业链延伸驱动成长 公司6月17日公告定增预案,募资总额不超过5.5亿元,其中3亿元用于高端智能装备研发及产业化(TOPCon电池设备项目投资额1亿元;半导体封装测试核心设备项目投资额1.5亿元,锂电池核心工艺设备项目投资额0.5亿元),1.5亿元用于科技储备资金,1亿元用于补充流动资金。 发力TOPCon电池设备,拓宽光伏设备主业发展空间。PERC电池光电转换效率已经接近理论极限,后PERC时代,HJT、TOPCon成下一代光伏电池技术路线,电池技术升级推动电池片设备空间广阔。根据中国光伏协会统计,2020年PERC电池市场占比达86.4%,而TOPCon路线和存量PERC电池产线部分兼容,新增投资低于HJT电池生产线,因此虽TOPCon理论转换效率低于HJT,但在未来几年仍可能有较大规模扩产。公司作为销售额市占率60%的串焊机龙头(组件设备),在2020年10月即公告收购无锡松煜拓展至电池片设备领域,此次1亿元投向TOPCon设备研发及产业化项目,有望进一步加快设备研发进展,拓宽光伏设备主业发展空间。 持续加码半导体&锂电设备,泛半导体多领域布局打开广阔空间 (1)半导体设备:公司投资1.5亿元,继续加码半导体封装测试设备的研发和产业化,推动半导体键合机的国产化。半导体键合机经过公司三年的持续研发,2020年完成公司内验证,并在2021年年初开始在客户端试用,从性能指标和下游客户反馈情况来看,公司产品性能已经达到全球先进水平(该设备的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD,用导电金属线链接起来)。我们预计经下游客户使用验证,公司有望在2021H2获得半导体键合机批量订单。(2)锂电设备:公司依托核心焊接技术,于2016年以模组+PACK线切入锂电设备行业,同时布局圆柱电芯外观检测设备,于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单,实现突破;本次定增将投资5000万元加码叠片机等电芯制造设备,向产业链前端延伸。 盈利预测与投资评级:随着下游扩产+存量技术迭代,我们预计2021-2023年的净利润分别为2.8/3.9/5.1亿元,对应当前股价PE为52/38/29倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游组件厂投资低于预期,行业竞争加剧。
奥特维 2021-07-02 148.00 -- -- 166.33 12.39%
166.33 12.39% -- 详细
事件:6月 30日,公司发布 2021年中报业绩预告,预计 2021H1实现归母净利润 1.33亿元-1.38亿元,同比增加 247.76%到 260.83%;扣非归母经利润 1.18亿元-1.23亿元,同比增加 238.71%到 253.09%。 大尺寸串焊机、硅片分选机竞争优势明显,中报归母净利润超预期增长。2021上半年,公司各项主营业务持续快速发展,核心产品超高速大尺寸串焊机、大尺寸硅片分选机获得客户高度认可,产品优势明显,实现较快发展。受益于此,公司主营业务收入大幅增加,中报业绩超预期增长。单季度来看,公司 21Q2归母净利润同比增长 192.6%到 210.5%,扣非归母净利润同比增长 193.3%到 213.7%。公司2021Q1在手订单 27.65亿元,同比+81.89%,预计随着大尺寸产品加速确认,公司下半年收入、利润将继续保持高增长。 组件厂招标恢复推动公司 2021全年订单高增长。公司 2020年新签订单 26.67亿元,同比+68%,2021上半年组件厂因产业链涨价部分招标延期,但公司 2021Q1新签订单 7.8亿元,同比、环比均保持增长,主要系大尺寸产品市占率提升。2021年 6月公司中标隆基股份 1.5亿元订单,持续增厚 2021年新签订单高增长预期,也预示着光伏产业链价格博弈有望在下半年缓和,组件厂扩产进度有望加速。在2020年订单高基数背景下,我们持续看好公司 2021全年新签订单高速增长。 半导体键合机、TOPCon 电池片等新业务持续释放发展空间。公司半导体铝丝键合机适用于焊接功率器件,市场超过 80%份额被国外垄断。公司历经三年研发,预计 2021下半年释放键合机批量订单。公司 2021年 6月发布定增预告,继续强化半导体业务布局,推动适用于处理器、存储器等器件的金铜线键合、倒装键合、装片等设备国产替代。定增预告还将加码 TOPCon 电池片设备,公司 2020年受让无锡松煜 8%股份,储备 CVD 等电池片设备技术,同时布局印刷机、光注入退火炉等电池片设备技术,有望通过技术研发+客户优势进一步拓展 TOPCon 电池设备业务,夯实光伏主业发展。此外,公司锂电设备、组件小线(划片机+串焊机+排版机+叠焊机)、单晶炉等新业务均有望打开公司长期发展空间,增厚未来业绩。 盈利预测与投资建议。基于公司全年订单高增长预期及多线业务布局打开长期发展空间,我们上调公司业绩预期,预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.1、4.3、5.5亿元,对应 PE 48、 34、 26倍,维持"买入"评级。 风险提示:光伏装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧风险。
奥特维 2021-06-28 125.10 -- -- 166.33 32.96%
166.33 32.96% -- 详细
事件: 公司 6月 17日晚发布定增预案,本次发行股票的发行对象为实控人之一、董事长葛志勇先生,本次定增募资总额不超过 5.5亿元。 投资要点组件设备龙头发力 TOPCo电池设备,光伏产业链延伸驱动成长公司此次定增募资总额不超过 5.5亿元,其中 3亿元用于高端智能装备研发及产业化(TOPCo电池设备项目投资额 1亿元;半导体封装测试核心设备项目投资额 1.5亿元,锂电池核心工艺设备项目投资额 0.5亿元), 1.5亿元用于科技储备资金, 1亿元用于补充流动资金。 发力 TOPCo电池设备,拓宽光伏设备主业发展空间。 PERC 电池光电转换效率已经接近理论极限,后 PERC 时代, HJT、 TOPCo成下一代光伏电池技术路线,电池技术升级推动电池片设备空间广阔。根据中国光伏协会统计, 2020年 PERC 电池市场占比达 86.4%,而 TOPCo路线和存量PERC 电池产线部分兼容,新增投资低于 HJT 电池生产线,因此虽 TOPCon理论转换效率低于 HJT,但在未来几年仍可能有较大规模扩产。 公司作为销售额市占率 60%的串焊机龙头(组件设备),在 2020年 10月即公告收购无锡松煜拓展至电池片设备领域,此次 1亿元投向 TOPCo设备研发及产业化项目,有望进一步加快设备研发进展,拓宽光伏设备主业发展空间。 持续加码半导体&锂电设备,泛半导体多领域布局打开广阔空间 (1)半导体设备:公司投资 1.5亿元,继续加码半导体封装测试设备的研发和产业化,推动半导体键合机的国产化。 半导体键合机经过公司三年的持续研发, 2020年完成公司内验证,并在 2021年年初开始在客户端试用,从性能指标和下游客户反馈情况来看,公司产品性能已经达到全球先进水平(该设备的作用是将半导体芯片上的 PAD 与引脚上的 PAD,用导电金属线链接起来)。我们预计经下游客户使用验证,公司有望在 2021H2获得半导体键合机批量订单。 (2)锂电设备: 公司依托核心焊接技术,于 2016年以模组+PACK 线切入锂电设备行业,同时布局圆柱电芯外观检测设备,于 2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单,实现突破; 本次定增将投资 5000万元加码叠片机等电芯制造设备,向产业链前端延伸。 董事长全额认购定增,彰显公司长期发展信心本次定增发行股票数量不超过 781万股,发行价格 70.39元/股,募集资金总额不超过人民币 5.5亿元,董事长葛志勇全额认购,自本次定增结束之日起 36个月内不得转让。截至 2021Q1,公司股本总额为 9867万股,葛志勇、李文通过签署《一致行动人协议》,合计控制公司 47.40%表决权,为公司的实际控制人。按照本次发行的数量上限 781万股测算, 本次发行完成后,葛志勇、李文所支配表决权为 51.26%,进一步提高实控人持股比例,巩固公司控制权,彰显发展信心盈利预测与投资评级: 随着下游扩产+存量技术迭代,我们预计2021-2023年的净利润分别为 2.8/3.9/5.1亿元,对应当前股价 PE 为44/32/24倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游组件厂投资低于预期,行业竞争加剧。
奥特维 2021-06-18 104.10 -- -- 148.96 43.09%
166.33 59.78% -- 详细
事件:公司发布定增预案,发行对象为公司实际控制人之一、董事长葛志勇先生,募资总额不超过5.5亿元,1.0亿元用于TOPCon电池设备研发及产业化、1.5亿元用于半导体封测核心设备研发及产业化、0.5亿元用于锂电池电芯核心工艺设备研发及产业化,1.5亿元用于科技储备资金,1亿元用于补充流动资金。 定增加码TOPCon电池片设备,夯实公司光伏主业发展。据中国光伏协会统计,2020年PERC电池市占率达86.4%,由于PERC电池转换效率已接近理论极限,以TOPCon、HJT为代表的N型电池有望成为未来主流技术。TOPCon产线与PERC产线部分兼容,新增投资低于HJT产线,从光伏电池厂商公布的研发进展和量产数据来看,TOPCon电池实验室转换效率达25.25%,量产效率达24.50%,优于PERC 23%左右的转化效率。据中国光伏行业协会的统计,转化效率每提升1%,对应度电成本下降5%-7%,在设备投资额增加不大的情况下,TOPCon有望成为未来几年行业主流选择。公司2020年受让无锡松煜8%股份,储备CVD等电池片设备技术,同时布局印刷机、光注入退火炉等电池片设备技术,有望通过技术研发+客户优势进一步拓展TOPCon电池设备业务,夯实光伏主业发展。 半导体+锂电设备持续拓宽公司长期发展逻辑。公司半导体铝丝键合机适用于焊接功率器件,预计下半年迎来批量订单,本次定增继续强化半导体业务布局,推动适用于处理器、存储器等器件的金铜线键合、倒装键合、装片等设备国产替代。公司锂电模组+PACK线订单进展顺利,圆柱检测设备进入南京LG产线,本次定增将加码叠片等工艺设备研发及产业化布局。半导体+锂电业务有望持续拓宽公司长期发展逻辑。 董事长认购定增强化发展信心。公司实际控制人为葛志勇先生和李文先生,核心团队具有坚实的技术研发实力及团结奋进的工作氛围。本次定增发行对象为公司董事长、实际控制人之一的葛志勇先生,现金增资是公司实际控制人支持上市公司的重要举措,体现了实际控制人对公司未来发展的信心,有利于促进公司提高发展质量和效益,提升市场认可度,促进公司中长期发展规划的落实。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为2.7、3.8、4.8亿元,对应PE 38、27、21倍,维持"买入"评级。 风险提示:光伏装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧风险。
奥特维 2021-05-03 79.57 -- -- 95.99 19.87%
166.33 109.04%
详细
oracle.sql.CLOB@47828850
奥特维 2021-04-27 79.59 -- -- 85.58 6.84%
166.33 108.98%
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事件: 公司发布一季报:2021年一季度公司实现营业收入3.67亿元,同比增长178%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长399%,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长463%。 投资要点: 现金流改善,规模效应带来盈利能力提升。2021Q1公司实现销售毛利率37.6%,同比提升3个百分点。公司一季度经营活动产生的现金流净额为0.15亿元,较去年同期扭亏为盈,环比提升157%。主要系公司加强了应收账款催收,以及预收账款同步增加。 2021Q1,公司净利率达到13.87%,同比增长6.17pcts,费用率合计22.9%,同比下降10.2pcts,其中管理费用率同比下降-4.7pcts,研发费用率同比下降-3.3pcts,销售费用率同比下降-2.3pcts,财务费用率基本持平,收入快速增长的规模效应带来公司盈利能力提升。 募投项目落地在即,新签订单与在手订单大幅增长。公司2021Q1在建工程达1.51亿元,较去年期末增长63.2%。公司募投的“生产基地建设项目”预计将于今年完成,届时公司生产规模将进一步扩大。公司在手订单饱满,截至2021年3月31日公司在手订单27.65亿元(含税),同比增长81.9%,Q1新签订单7.8亿元(含税),同比增加44.9%,合同负债为8.1亿元,光伏行业技术快速更新迭代,为组件设备市场带来了大量需求空间,公司未来长期成长空间可期。 光伏客户优势显著,半导体业务实现突破进展。公司在光伏领域深耕多年,为全球近400个光伏生产基地提供其生产、检测设备与个性化综合服务,与隆基、晶科、REC等国内外知名光伏厂商建立了良好合作关系。公司推出的超高速、大尺寸多主栅串焊机实现了156-230全尺寸兼容、6400片/时的产能、串反率低于1%;半导体键合机经过三年的持续研发,已完成各项指标验证,并在2021年年初开始在客户端验证试用。未来公司将继续以市场为导向、研发为驱动,致力成为全球核心智能装备供应商。 投资建议:我们认为公司,1)规模效应带来盈利能力提升2)新签订单与在手订单大幅增长;3)光伏客户优势显著,半导体业务实现突破。预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润2.3、3.1、3.9亿元,对应PE分别为35/26/20倍,看好公司在串焊机细分领域龙头地位,以及向其他领域拓展的进展,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期风险;应收账款坏账风险;大盘系统性风险。
奥特维 2021-04-16 63.59 -- -- 85.58 33.72%
148.96 134.25%
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享技术迭代红利,组件设备竞争力持续提升。公司成立于2010年,成立初期从事工业自动化集成和改造业务,自2012年起以串焊机产品切入光伏设备领域。公司进入光伏设备领域近10年来,持续进行从组件设备到硅片和电池片设备的纵向延伸布局,同时顺应光伏技术变化趋势产品持续升级,不断巩固核心竞争力,2020年推出新型多主栅串焊机,具有较强竞争力。2015-2020年公司光伏设备业务营收复合增速达33%,纵向延伸布局和产品持续更新迭代助力高增长。平价时代到来叠加“双碳”目标,光伏将是未来高确定性大赛道,光伏设备市场空间广阔。同时光伏行业降本增效长期将持续推进,各环节技术路线更新迭代较快,公司技术储备丰富,各工艺路线全面布局,将充分受益光伏产业技术迭代趋势。 布局半导体封装,静待键合机业务放量。2018年公司向半导体行业拓展布局,立项研发半导体键合机。公司自主研发的半导体键合机于2020年完成内部验证,2021年初发往客户验证,乐观预计今年下半年有望取得订单。引线键合仍是市场主流技术,国产替代空间广阔。K&S和ASMPacific是全球引线键合机双寡头,全球市占率超80%。2020年K&S和ASMPacific的净利率分别为8.4%、9.6%,考虑业务结构的因素,产品降价有一定压力。公司引线键合机产品核心技术自主研发,从设备采购到使用维护的成本将有效降低,如果稳定性性能验证通过,将有较大的替代机会。 锂电设备新品获得突破,乘电动化东风起航。公司锂电设备主要为圆柱和软包电池模组PACK线。2020年公司研发成功圆柱电芯外观检测设备,并获得爱尔集新能源(南京)的订单,进入锂电头部企业供应商行列,具有标杆性意义。锂电设备仍然受益于强β逻辑,全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高capex进度。公司在圆柱组装领域所采用的电阻焊接技术有一定竞争优势。在软包组装领域采用单模激光焊接技术,正逐渐走向主流,在新技术路线上公司占据创新优势。公司新推出的电芯外观检测设备竞争力较强,且目前行业的主要检测方式还是依赖人工,机器检测渗透率有望快速提升,将充分受益于产业升级。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.66亿元、3.73亿元和5.02亿元,相对应的EPS分别为2.70元/股、3.78元/股和5.09元/股,对应当前股价PE分别为23倍、17倍和12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂::推出具有竞争力的新品、新业务领域取得突破性进展风险因素::行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等
奥特维 2021-03-24 67.55 -- -- 73.99 8.84%
119.31 76.62%
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事件:公司发布年报:2020年实现营业收入11.4亿元,同比增长51.7%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长111.6%。 投资要点:投资要点:光伏设备。销售量大幅增长,业绩符合预期。2020年公司实现营收11.4亿元,同比增长51.7%;归母净利润1.6亿元,同比增长111.6%,主要系多主栅串焊机和硅片分选机销售量增加,其中多主栅串焊机销售量同比增长246.6%。硅片分选机销售量同比增长79.3%。 另外,由于公司设备生产销售量增大,成本被摊薄,规模效应显现,2020年销售毛利率达36.1%,较去年提升5.1%;四费率合计17.6%,较去年下降2pcts,主要在于研发费用率-0.8pcts,管理费用率-0.6pcts,销售费用率-0.5pcts。2020年公司分别计提资产减值损失0.5亿元,信用减值损失0.4亿元,对比去年均大幅增加,主要是存货与应收款项增加所致。 公司运营效率提升,在人员增加36.64%的情况下,各类串焊机产量达到1,402台,比2019年增加123.96%。 募投项目落地叠加订单量增长,未来业绩可期。公司募投的“生产基地建设项目”将于今年投入使用,有望大幅提升生产效率,扩大生产规模,生产成本将进一步降低,毛利率将有所提升。截至2020年末,公司在手订单24亿元(含税),同比增长113.1%,结合产品交付周期,公司今年业绩增长确定性强。 客户优势显著,研发创新领先行业。公司在光伏领域深耕多年,为全球近400个光伏生产基地提供其生产、检测设备与个性化综合服务,与隆基、晶科、REC等国内外知名光伏厂商建立了良好合作关系。公司今年推出的超高速、大尺寸多主栅串焊机实现了156-230全尺寸兼容、6400片/时的产能、串反率低于1%;圆柱外观检测设备获知名企业订单;半导体键合机已完成验证有望于今年获得订单。 公司20年研发费用达0.7亿元,同比增长34.5%。未来公司将继续以市场为导向、研发为驱动,致力成为全球核心智能装备供应商。 维持“买入评级”:考虑到组件盈利能力下降影响交付周期,略下调盈利预测,预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润2.3、3.1、3.9亿元,对应EPS分别为2.28、3.11、4.00元,看好公司在串焊机细分领域龙头地位,以及向其他领域拓展的进展,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期风险;应收账款坏账风险;大盘系统性风险
奥特维 2021-03-22 70.26 -- -- 69.54 -1.65%
112.88 60.66%
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一、事件概述。 3月16日,公司发布2020年年报。2020年公司实现营收11.44亿元,同比+51.67%;实现归母净利润1.55亿元,同比+111.57%,略超出此前公布的业绩预告上限1.52亿元。其中,公司Q4单季度实现营收4.91亿元,同比+36.95%;实现归母净利润0.85亿元,同比+33.41%,营收和归母净利润环比Q3显著提升。另外,公司拟以总股本9,867万股为基础,向全体股东每10股派发现金红利人民币 6.00元(含税)。 二、分析与判断。 组件设备快速放量,推动公司营收创下历史新高。 2020年公司实现营收11.44亿元,同比+51.67%,创下历史新高。分产品来看,公司光伏设备实现收入9.68亿元,同比增长44.69%;锂电设备实现收入0.34亿元,同比下降33.78%。改造及其他业务实现收入0.83亿元,同比增长161.57%。公司营收同比快速增长,源自于下游组件景气度持续扩张。随着全球光伏装机规模持续扩张以及新型组件技术渗透率不断提升,组件设备需求迎来新一轮扩张周期。而作为国内串焊机龙头企业,公司产品技术优势进一步确立,客户加大了对公司产品采购量,从而使得公司销售收入快速增长。 综合毛利率显著提升,整体费用控制良好。 2020年,公司综合毛利率36.1%,同比提升5.11pct;其中,作为公司的核心产品,公司光伏设备毛利率为35.7%,同比提升4.4pct。公司光伏设备毛利率明显提升,我们认为,主要系公司光伏产品迭代更新以及随着产品的产量提升,规模效应所致。另外,公司期间费用率为17.79%,同比下降1.95pct,其中,销售/管理费用率分别为4.33/6.38%,同比下降0.5/0.58pct,整体而言,公司费用控制良好。 合同负债和存货同比高增,在手订单为公司业绩增长奠定良好基础。 截至2020年末,公司合同负债为6.71亿元,同比增长195.6%;存货为12.81亿元,同比增长116.8%,其中,发出商品期末余额高达9.94亿元,存货占比为77.6%。而根据公司设备的收入确认方式,合同负债和存货的大幅提升,预示着公司在手订单显著增多。而事实上,根据公司年报披露的数据,2020年,公司新签订单26.67亿元,同比增长67.6%;截至2020年末,公司在手订单23.99亿元(含税),同比大幅增长113.06%。饱满的在手订单为公司未来业绩的增长奠定了良好的经营基础。 立足现有技术平台,公司积极布局半导体设备。 围绕现有技术平台,公司积极布局,业务逐步向硅片设备、电池片设备、锂电设备以及半导体设备等方向延伸。目前,公司第一台半导体键合机已经成功进入客户端试用,并在21Q1逐步扩展客户端的验证范围。随着试用进程的持续推进,公司半导体键合机有望逐步迈向市场,为公司业务拓展打造全新的增长点。 三、投资建议。 预计 21-23年公司实现收入23.05/28.56/34.22亿元,归母净利润2.83/3.64/4.58亿元,当前股价对应PE 为23.9/18.6/14.8X,21年估值低于历史估值中枢59X。预计在新一轮组件技术更迭的背景下,作为国内串焊机龙头企业,公司有望充分享受下游景气回升,迎来新一轮的业绩增长周期,考虑到公司当前的估值水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 光伏组件的技术迭代速度不及预期风险;下游组件厂商扩产不及预期风险
奥特维 2021-03-19 67.35 -- -- 70.71 4.32%
112.88 67.60%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营收11.44亿,同比+51.67%;实现归母净利润1.55亿元,同比+111.57%;扣非归母净利1.37亿元,同比+97.14%。拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。 投资要点20年业绩略超预期,在手订单充足将保障21年业绩持续增长光伏行业景气向上,2020年业绩略超我们预期。分业务看,光伏设备收入合计为9.68亿元,同比+44.7%,占营业收入的84.6%:其中,光伏组件制造设备收入为8.08亿元,同比+31.1%,占营业收入的70.6%,仍为公司主要收入来源;硅片生产设备收入为6,225万元,同比+55.7%。 约在手订单约24亿元将保障2021年业绩高速增长。2020年,公司新签订单26.67亿元(含税),同比+67.63%;2020年底,公司在手订单23.99亿元(含税),同比+113.06%,为2020年收入的2.1倍。考虑到公司设备收入确认周期为9-12个月左右,我们判断公司21年业绩将保持高速增长。 规模效应带动毛利率提升,费用率持续下行2020年,公司综合毛利率36.1%,同比+5.1pct。Q4单季度,公司毛率利率39.4%,创历史新高。其中,主业光伏设备毛利率为35.71%,同比+4.4pct;锂电设备毛利率为27.1%,同比+5.05pct。净利率13.6%,同比+3.9pct。期间费用控制良好,2020年期间费为用率为17.6%,同比-2.0pct。 其中,销售费用率4.3%,同比-0.5pct;财务费用率0.8%,同比-0.1pct;管理费用率(含研发)为12.5%,同比-1.4pct。 销售规模扩张下存货提升明显,合同负债增长印证订单充足2020年末,公司存货金额为12.82亿元,环比Q3末微增,同比+117%,随着销售规模的扩大持续增长;为其中发出商品金额为9.94亿元,同比+194%,占存货总额的77.5%,我们判断这部分存货将在2021年确认收入贡献业绩。2020年末,公司的合同负债为6.72亿元,同比+196%,随着在手订单规模的扩张而持续增长。 多个新产品获得突破,泛半导体多领域布局驱动成长光伏设备:公司新研发的超高速、大尺寸多主栅串焊机,已获得晶科能源大额订单,随着210+的渗透率逐渐提高,公司预计2020年7月之前的设备中,有95%需要替换,将带来广阔的旧设备替换空间;锂电设备:圆柱电芯外观检测设备,获爱尔集新能源订单,实现突破;半导体设备:半导体键合机经过三年的持续研发,2020年完成公司内验证,并在2021年年初开始在客户端试用。 盈利预测与投资评级:随着下游扩产+存量技术迭代,我们预计2021-2023年净利润分别为2.3(原值1.9,上调21%)/3.2(原值2.6,上调23%)/4.2亿,对应当前股价PE为29、21、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游组件厂投资低于预期,行业竞争加剧,设备验收进度滞后导致存货减值损失。
奥特维 2020-10-29 75.26 -- -- 80.00 6.30%
90.35 20.05%
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业绩略超市场预期,主要在于销量及订单量大幅增长。18X 及 21X大尺寸硅片来临,公司主流产品设备单价较低、叠加效率提升,组件厂更换设备动力强劲。加之 Q4为竞价项目并网旺季,公司销量大幅增长、在手订单量充足,截至 2020Q3公司存货 12亿元、预收款 7亿。营收大幅增长下,刚性成本相对摊薄,业绩增长略超预期。 公司费用把控力强,规模效应开始体现。2020年 1-9月公司四费率合计 21.5%,较去年同期下降 4.9pcts。主要改善在于研发费用-2.1pcts、管理费用-2pcts、销售费用-0.8pcts,订单、营收大幅增长下,人均产出增加、相对刚性费用下降较快,规模效应开始显现。 细分赛道串焊机龙头,未来前景广阔。公司在光伏领域深耕多年,客户以大组件厂商隆基、晶科、晶澳为主。公司核心竞争力在于:1)持续高研发投入确保技术领先(2020Q3研发费用率 8.6%);2)与组件厂商交流密切,更加注重设备兼容性以及个性化需求。未来公司持续关注锂电、进口替代相关领域机会,看好公司未来广阔前景。 给予“买入评级”:预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润1.16、2.1、2.8亿元,对应 EPS 分别为 1.6、2.9、3.8元看好公司在串焊机细分领域龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:未来其他收益下滑;应收账款坏账风险;新能源政策波动; 大盘系统性风险
奥特维 2020-10-27 76.72 109.30 -- 80.00 4.28%
90.35 17.77%
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事件:公司发布三季报,2020年前三季度实现营业收入6.53亿元,同比增长64.99%;实现归母净利润6942.43万元,同比增长665.65%;基本每股收益0.84元。其中单三季度实现收入2.12亿,同比增长370.12%,归母净利润3100万,同比增长303%。 下游组件企业扩产加速,公司订单快速增长:光伏行业长期趋势明确,下半年组件大厂扩产提速。公司作为串焊机龙头,充分受益组件企业扩产。三季度末公司在手订单23亿,1-9月新接订单20.59亿元,单三季度新签订单超过9亿,超出市场预期,我们预计公司全年新签订单将超过25亿,确保21年收入利润高增。目前公司大尺寸多主栅产品推广进展顺利,持续引领行业技术升级趋势,未来随着新产品占比提升,公司盈利弹性有望进一步释放。 传统淡季仍保持收入、利润高增:三季度一般为公司下游客户确认、验收的淡季,随着公司新签订单快速增长,公司迎来收入、业绩快速增长期。三季度公司无明显的信用、资产减值计提,历史遗留问题基本计提完毕。随着下游组件客户结构改善,锂电pack业务客户结构优化,公司将迎来收入、利润的高增长期。 经营性现金流持续向好,存货增长较多:公司三季度末存货11.96亿,环比二季度增加3.1亿。主要为三季度的发出商品较多,同时新签订单规模较大提前对原材料备货。公司整体经营性现金流持续向好,应收账款规模维持,净现比超过2。公司合同负债(预收款项)增长较快,公司整体运营稳健。 盈利预测:维持20、21年净利润1.16亿、2.18亿预测,预计2020-2022年EPS分别为1.17/2.21/2.98元,对应PE为64x/34x/25x,维持“买入”评级。 风险提示:订单执行不达预期,新产品进度不达预期
奥特维 2020-10-27 76.72 -- -- 80.00 4.28%
90.35 17.77%
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光伏景气度向上,公司 Q3业绩略超预期 单三季度公司实现收入 2.12亿元,同比+370%,归母净利润 0.31亿 元,同比+303%。 Q3收入和利润增速较上半年提升明显,略超市场预期。 我们判断公司 Q3业绩大幅提升的原因有:①国内政策支持下, 2020下半 年迎来光伏行业复苏。 6月底,国家能源局公布的《拟纳入 2020年光伏发 电国家竞价补贴范围项目名单》显示, 2020光伏竞价补贴入围项目共 434个,总规模为 25.97GW,同比增长 14%,这些项目必须在 2020年年底完 成并网,所以 2020下半年国内光伏建设情况会比较乐观,迎来新的需求 增长旺季;②公司作为国内串焊机第一大龙头,产品技术优势进一步体现, 客户加大了对公司产品的采购量。 主要产品规模效应显现,带动盈利及控费能力提升 公司盈利能力大幅修复, 2020Q1-Q3综合毛利率 33.6%,同比+5.1pct; 净利率为 10.6%,同比+8.5pct。 其中 Q3单季毛利率 31.0%,同比+0.04pct; 净利率 14.7%,同比+48.8pct。 期间费用控制良好, 2020Q1-Q3期间费用率为 21.5%,同比-5.0pct。 其中销售费用率 4.9%,同比-0.8pct;财务费用率 1.3%,保持稳定;管理费 用率(含研发)为 15.2%,同比-4.2pct,其中研发投入占比为 7.5%,同比 -2.1pct。 我们判断公司盈利能力和费用率大幅改善主要系:随着多主栅工艺路 线的明朗化,公司主要产品多主栅串焊机市场规模不断扩大,市场占有率 不断提高,订单增加、工艺成熟、交付能力提升,人均效益显著提升。 预收款及存货提升明显,在手订单充足支撑业绩迅速扩张 截至 2020Q3末,公司的合同负债(预收账款)为 7.13亿元,同比 +191%;存货为 11.96亿元,同比+93%。预收款及存货均显著提升,印证 公司存在大量执行中的订单。截至 2020年 9月末,公司累计新签订单 20.59亿元(含增值税,未经审计),在手订单 23.4亿元(含增值税,未经审计), 在手订单量为公司 2019年总营收的 3.1倍,短期业绩高增长可期。 积极进行产业链布局,业务延伸或成增长新驱动 2020年 10月 13日,公司发布公告,拟以不超过 1,080万元人民币的 价格购买无锡海迪持有的无锡松煜 8%股份。无锡松煜主要产品原子层沉 积设备( ALD)、扩散设备、氧化设备和 PECVD 设备是电池端 PERC 产线 中的核心设备,此次收购将助力公司进一步向光伏产业链上游的电池端设 备拓展。 我们认为公司立足于光伏组件环节的串焊技术,凭借自身卓越的 研发水平,积极向光伏产业链上下游延伸,同时有望成功进军锂电、半导 体等其他具有高成长性的专用设备领域,业务拓展前景可期。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年的净利润分别为 1.3/1.9/2.6亿,对应当前股价 PE 为 57、 39、 28倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游组件厂投资低于预期,行业竞争加剧,设备验收进度滞 后导致存货减值损失。
奥特维 2020-08-31 66.25 -- -- 86.89 31.15%
90.78 37.03%
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首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为光伏组件设备制造龙头,充分受益多主栅工艺升级和硅片尺寸迭代,串焊机和硅片分选机设备有望持续放量,未来业绩步入高增长通道。我们预计2020-2022年公司净利润分别为1.50亿元、2.33亿元、3.25亿元,对应EPS分别为1.52元/股、2.36元/股、3.30元/股;按照最新收盘价70.00元,对应PE分别为46.05、29.62、21.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险;多主栅串焊机订单增量测算不及预期的风险;研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险;市场需求下滑的风险;存货跌价相关风险;税收优惠风险;研发失败或技术未能产业化的风险;应收账款管理的风险。
奥特维 2020-08-11 61.63 -- -- 81.39 32.06%
90.78 47.30%
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奥特维:国内领先的光伏组件设备龙头,业绩迅速扩张奥特维在光伏组件设备-串焊机这一细分行业深耕多年,成功打破了国外龙头对光伏组件设备的长期垄断,并成长为国内串焊机领域第一大龙头。依托先进技术与服务优势,公司营收从2015年的2.4亿元增长到2019年的7.5亿元,CAGR达34%;归母净利润从2017年的0.3亿元增长到2019年的0.7亿元,CAGR达63%。2020H1公司毛利率恢复至35%,净利率为7.7%。公司已于与世界光伏龙头企业深度绑定,2020年1-6月公司新签订单11.3亿元,在手订单17.3亿元,7月28日公告称中标隆基约2.7亿元,8月4日公告称中标晶澳约1亿元。2020年,公司新签订单合计约15亿元,在手保有订单约21亿元,在手订单量为公司2019年总营收的2.8倍,短期业绩高增长可期。n光伏景气度向上,电池设备供应商持续受益全球光伏行业近十年来高速发展,2019年全球光伏新增装机量达115GWh,2009-2019年CAGR为31%。国内光伏行业在政策支持下,2020下半年将迎来复苏。光伏行业发展带来设备需求,一方面增量的平价上网项目将对设备需求形成提振:光伏平价上网进一步推动新增装机量持续增长,我们预测2020、2021及2025年新增装机对应的全球串焊机需求分别为20、27、57亿元;另一方面为尽快实现平价上网,设备更新将不断提速:我们假设串焊机更新周期为4年,测算出2020、2021及2025年产能更新对应的全球串焊机需求分别为12、16、27亿元。由于全球主要组件厂集中在中国,利好中国组件设备商。n奥特维在保持串焊机领域龙头地位的同时,积极进行产业链布局公司重视研发投入,近几年技术人员占比保持在50%左右。依托深厚的技术积累,公司已经打入18家全球top20组件厂的供应链,未来随着这些龙头组件厂扩产提速,公司有望充分受益。在深耕光伏组件设备的同时,公司也在积极向光伏硅片设备、锂电设备、半导体设备等方向布局,我们认为奥特维作为专用设备类的公司,通过产业链延伸,未来的成长空间可期。n盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.0亿、1.4亿、2.0亿,分别同比增长34%、45%、39%,当前股价对应PE分别为62、43、31倍,考虑到随着光伏行业的快速发展,奥特维在串焊机领域的收入有望高速增长,同时,光伏硅片设备、锂电设备、半导体设备的产业链布局将支撑公司长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。n风险提示:下游组件厂投资低于预期,下游行业竞争激烈引致的风险,设备验收进度滞后导致存货减值损失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名