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奥特维 电子元器件行业 2024-12-30 44.90 -- -- 45.27 0.82%
45.27 0.82% -- 详细
事件:2024年12月22日,奥特维官方微信公众号发布资讯,公司近期连续获得两家光伏龙头客户的批量0BB串焊机改造确认,主要用于TOPCon技术路线,改造产能合计约20GW。 投资要点:0BB产业化进程加速,改造先行,新建随后。近期公司获得两家头部客户合计20GW的0BB改造确认,表明当前0BB改造已具备一定性价比。随着银价提升、主产业链价格筑底企稳,2025年有望迎来TOPCon-0BB改造需求的放量,0BB新机需求释放仍需等待下游出清或HJT等电池新技术产业化。 奥特维作为串焊机龙头,有望充分受益于0BB技术产业化。公司于2024年8月推出的超高速0BB串焊机适用于多种电池技术路线及多种焊接工艺,兼具超高速、高兼容性和高稳定性,竞争优势明显。公司作为全球串焊机龙头,市占率高达70%,目前市场上存量的奥特维串焊机数量超过6000台,公司仍在确认过程中的后续改造项目总产能超60GW,未来将持续受益于0BB产业化。此外,公司正配合多个龙头企业测试BC串焊工艺,有望推出现有SMBB串焊机升级至BC串焊机的改造方案。松瓷机电股份收购落地,单晶炉业务将进一步增厚母公司业绩。2024年12月13日,公司公告收购松瓷机电少数股东股权事项完成工商变更登记,自此公司对松瓷机电的直接持股比例由40.63%增加至73.84%。松瓷机电作为奥特维单晶炉业务的实施主体,近年来正处于高速增长期。 2023年公司获得天合光能18+亿元低氧单晶炉大额订单;2024年9月接连获得9亿元和4亿元单晶炉及配套设备海外订单。2024H1松瓷机电净利润为1.01亿元,同比扭亏,净利率由2023年全年的5.7%快速提升至16.7%,盈利能力已接近奥特维的整体水平。公司预测2024年全年松瓷机电的净利润将达2.17亿元,同比增长409%。此次公司提高松瓷机电这一优质资产的持股比例,将进一步增厚母公司业绩。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为92.20/105.37/121.56亿元,归母净利润分别为16.89/20.24/23.46亿元,对应PE分别为8.34/6.96/6.00X。考虑到公司在手订单充足,串焊机行业地位稳固,新品拓展持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期;新技术渗透率不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;客户集中度较高;汇率波动风险;存货减值及应收账款等风险
奥特维 电子元器件行业 2024-12-27 44.71 -- -- 45.27 1.25%
45.27 1.25% -- 详细
事件2024年12月22日,奥特维公众号公告连续获得两家光伏龙头的批量0BB串焊机改造确认,主要用于TOPCON技术路线,改造产能合计约20GW。0BB改造连获两家龙头确认,高性价比方案成为优选近日,公司连获两家头部客户约20GW的0BB改造订单,后续待落地订单已超过60GW;我们认为公司连获大单主要系0BB改造费用经过高度灵活的模块化处理进一步降低,且设备适用于HJT/TOPCon/BC等电池路线,满足于先胶后焊/先焊后胶等串焊工艺,是主链盈利承压背景下的优势选择。 此前Q3公司已获10GW0BB新扩订单,叠加此次20GW改造订单,公司累计已获30GW0BB订单。我们预计在龙头切换新技术带动下,2025年为0BB改造大年,2026年组件新扩产订单或将出现拐点。基于公司全球串焊机存量超6000台,假设存量改造比例为50%,单GW改造费用降低至1000万左右(单GW配备7台),则对应改造订单约40亿元。低氧单晶炉连获海外大单,市占率不断提升2024年国内单晶炉订单承压,公司积极拓展海外,9月份连获海外订单9亿元(含税)+4亿元(含税),并计划2024年12月相继交付。我们预计两批订单为低氧单晶炉+光注入与烧结设备,单GW价值量约1.3亿元,对应约10GW。公司凭借高降氧效果&高性价比,海外市场开拓顺利,市占率有望进一步提升。 看好光伏&锂电&半导体平台化布局光伏领域光伏领域,公司组件端串焊机全球市占率超70%,硅片端低氧单晶炉获大客户认可,电池端镀膜、丝网印刷、LEM设备等定位二供,光注入退火炉份额领先;锂电领域,模组PACK线获得蜂巢等头部订单;半导体领域,铝线键合机获通富等头部订单,多产品布局AOI检测、装片机、硅片CMP设备及单晶炉。 看好0BB“新增+改造”订单释放,增厚公司业绩2024年光伏硅料产能过剩,主链企业盈利持续承压,资本开支意愿下行后设备订单减少。我们预计公司2024-2026年营收约99.0/95.4/95.5亿元,同比增速约57%/-4%/+0%;归母净利润约16.9/15.6/15.8亿元,同比增速约34%/-7/+1%。我们看好公司后续0BB订单放量,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产需求不及预期;新品拓展不及预期。
奥特维 电子元器件行业 2024-12-25 44.00 -- -- 45.63 3.70%
45.63 3.70% -- 详细
投资要点获两家龙头客户订单,改造产能约20GW:近日奥特维凭借其在0BB串焊设备上的先发技术优势(超高速、高兼容性和高稳定性),以及其卓越的服务能力,连续获得两家光伏龙头的批量0BB串焊机改造确认,主要用于TOPCON技术路线,改造产能合计约20GW,覆盖多种焊接工艺,能够满足组件端不同的生产需求。目前公司仍在确认过程中的后续改造项目总产能已超过60GW。 奥特维0BB串焊机先发优势明显,龙头地位稳固:奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术,涉及多种0BB串焊工艺,随着研究深入,已完成相关专利申请120余项,目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈——单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W。上半年公司推出超高速0BB串焊设备,并在多家龙头企业完成工艺验证,产能可达10800半片/小时(G12),且兼容多种焊接工艺和电池技术,有望充分受益于本轮0BB量产。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司:(1)光伏:a.硅片2023年子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计31.8亿元。2024年9月公司获得合计13亿元单晶炉海外订单;b.电池片:子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备,推出激光LEM设备;c.组件:主业串焊机龙头销售额市占率70%+,有望受益于0BB迭代。(2)半导体:键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显,划片机取得首批订单,引入日本团队成立合资公司布局CMP设备,单晶炉已获韩国客户订单。(3)锂电:目前主要产品为储能的模组pack线,叠片机研发中。 盈利预测与投资评级:随着出海步伐加速+新领域拓展顺利,我们维持公司2024-2026年归母净利润为16.8/18.9/20.5亿元,对应PE为8/7/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。
奥特维 电子元器件行业 2024-11-26 46.01 -- -- 48.30 4.98%
48.30 4.98% -- 详细
事件:近期公司官方公众号奥特维松瓷SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉在海外客户现场首次拉晶便成功产出半导体用晶棒(直径395mm长度1.7m)。作为全球首套超大尺寸磁拉单晶炉,SC-1600MCZ受到海外战略客户高度认可。 盈利能力略有承压,期间费用率降低。2024年前三季度公司销售毛利率约为33.14%,同比约-3.57pct;净利率约为17.95%,同比-2.25pct,随着未来半导体与0BB设备放量,盈利能力有望获得改善。公司期间费用率为8.87%,同比-3.79pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为1.56%/3.26%/3.64%/0.42/%,主要系销售和研发费用率同比-1.61pct和-1.37pct,整体费用管控良好。2024年前三季度公司实现经营性净现金流4.11亿元,其中单Q3实现经营性净现金流4.21亿元。 在手订单充沛,技术迭代持续推进。根据公司公告,截至2024年9月30日,公司新签订单87.07亿元,其中7-9月新签订单24.22亿元。截至2024年9月30日,公司在手订单134.34亿元。与2023年1-9月相比,新签订单同比下降3.17%,在手订单同比增长16.99%。公司于今年年初推出TOPCon0BB串焊设备,并在多家企业完成了工艺验证。该系列产品通过平台技术可实现多种工艺兼容,适用于TOPCon、HJT、BC等不同类型的电池片;并具备精准控温(高/中/低温)能力,不仅可兼容先印胶再固化(电池片印胶)或先焊接再施胶固化(电池串印胶)等多种焊接工艺,也可适用于UV胶或其他不同体系胶水工艺,公司持续完善技术迭代升级,为行业赋能。 半导体业务加速,平台化布局值得期待。奥特维松瓷从2020年开始布局半导体设备的技术创新和研发,凭借着丰富的半导体设备制造经验和技术积累,不断完善产品型谱,帮助客户降低晶圆制造成本,达成降本增效、高效生产。 投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为16.61亿,18.75亿和20.98亿,对应PE分别为9x、8x、7x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:订单确认不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E
奥特维 电子元器件行业 2024-11-04 53.75 -- -- 58.00 7.91%
58.00 7.91%
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2024Q1-Q3公司实现营收 69.2亿元,同比+63%,归母净利润为 11.7亿元,同比+37%,扣非归母净利润 11.5亿元,同比+39%。 2024Q3单季营收 25.0亿元,同比+45%,环比+2%;归母净利润 4.0亿元,同比+21%,环比-9%;扣非归母净利润 3.8亿元,同比+17%,环比-13%。 控费增效成果显著,静待盈利能力修复2024Q1-Q3公司毛利率 33.1%,同比-3.6pct,净利率 18.0%,同比-2.3pct;期间费用率 8.9%,同比-2.8pct,其中销售费用率 1.6%,同比-0.6pct,管理费用率(含研发) 6.9%,同比-2.2pct,财务费用率 0.4%,同比持平。 2024Q3单季毛利率 32.0%,同比-4.9pct,环比-1.3pct;净利率 17.5%,同比-2.3pct,环比-0.6pct。 新签订单韧性依旧,在手订单充足保障业绩截至 2024Q3末公司合同负债为 27.4亿元,同比-16%,存货为 65.1亿元,同比-6%。 2024Q1-Q3公司新签订单 87.1亿元(含税),同比-3%, Q3新签订单约 24.2亿元,同比-25%;截至 2024Q3末公司在手订单约 134.3亿元(含税), 同比+17%,公司订单依旧表现较强韧性。 2024Q1-Q3公司经营性净现金流量 4.1亿元,同比-17%,其中 Q3约 4.2亿元,环比+117%,表明公司加快收款成效显著。 硅片产能加速出清,低氧单晶炉连获大单2024年 9月公司接连获得海外单晶炉及配套辅助设备订单约 13亿元(9+4,含税),相继于 2024年 12月开始交付,考虑设备验收周期 6-9个月,设备验收将集中在 2025年。我们预计该订单为低氧单晶炉+光注入与烧结设备,单 GW 价值量约1.3亿元,对应 10GW。 投资回报率持续优化,看好 0BB 新增+改造订单释放技术迭代方面, 公司 2024年初推出 TOPCon 0BB 串焊设备; 8月成功研发出超高速0BB 串焊设备(通过平台技术可用于 HJT/TOPCon/BC),并获得头部客户 10GW+批量订单,按照单 GW 价值量 2500万测算,该批订单约 2.5亿元。存量改造方面, 公司 0BB 设备在客户端改造进展顺利,并持续通过降低改造费用缩短投资回本周期,我们认为 0BB 技术或将进入改造放量期。 看好 0BB“新增+改造”订单释放,增厚公司业绩我们预计公司 2024-2026年营收约 103/127/157亿元,同比增速约 63%/24%/23%; 归母净利润约 19.3/25.0/30.7亿元,同比增速约 53%/30%/23%。我们看好公司后续 0BB 订单放量,维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期; 新品拓展不及预期
奥特维 电子元器件行业 2024-10-31 54.75 -- -- 58.00 5.94%
58.00 5.94%
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公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入69.21亿元,同比增长63.27%;归母净利润为11.66亿元,同比增长36.91%;扣非归母净利润为11.52亿元,同比增长39.36%。其中,公司2024Q3实现营业收入25.04亿元,同比增长45.42%;归母净利润为3.97亿元,同比增长20.58%;扣非归母净利润为3.80亿元,同比增长17.11%。从净利率的角度来说,公司今年Q3净利率为17.54%,同比下降2.29pct。 光伏行业短期面临阶段性产能过剩,公司风险管理能力优秀,净经营性现金流同比增速高于收入增速。公司属于光伏设备行业中的细分市场龙头,公司主要产品是串焊机、硅片分选机、丝网印刷线、激光辅助烧结设备、BC印胶设备、BC印刷线、光注入退火炉、低氧单晶炉等光伏设备。 订单方面:截至2024年9月30日,公司新签订单87.07亿元(含税),其中7-9月新签订单24.22亿元,同比下降25%。截至2024年9月30日,公司在手订单134.34亿元(含税)。与2023年1-9月相比,新签订单同比下降3.17%,在手订单同比增长16.99%。 现金流方面:今年单3季度,经营活动现金净流量为4.21亿元,同比+85%,环比+117%,表现好于收入增速。 1)串焊机:公司从2020年开始预研0BB焊接技术,2023年成功研发0BB串焊机、XBC串焊机,在串焊机市场占有率超过60%。 2)单晶炉:2023年公司为解决Topcon的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况,推出性价比较高的低氧单晶炉,推出后取得龙头客户的批量订单。 3)丝网印刷:公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍(产能达9000+片/小时),并且实现6微米的超高精度精细化印刷,兼容182-230尺寸。 4)激光增强金属化设备LEM:目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证,已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显,成为TOPcon电池生产线新的标配产品。 5)硅片分选机:公司推进产品升级,从13500片/小时升级迭代到18000片/小时,同时满足整半片兼容,以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。 投资建议:因为目前光伏行业处于阶段性产能过剩阶段,因此我们预计2024-2026年公司归母净利润为16.54、17.05、18.16亿元,同比增长31.7%、3.1%、6.5%。 当前股价对应公司PE为10/10/9X。公司为光伏串焊机龙头,将率先且深度受益于0BB技术迭代,同时硅片&电池片产品不断丰富,海外市场也有望接力增长,维持“买入”评级。 风险提示:0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。
奥特维 电子元器件行业 2024-10-30 57.66 -- -- 58.00 0.59%
58.00 0.59%
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Q3业绩保持增长,凸显龙头韧性:2024年前三季度公司实现营收69.21亿元,同比+63.27%;归母净利润为11.66亿元,同比+36.91%;扣非净利润为11.52亿元,同比+39.36%。业绩增长主要系公司在手订单持续验收。Q3单季营收25.04亿元,同比+45.42%,环比+2.05%;归母净利润为3.97亿元,同比+20.58%,环比-9.10%;扣非净利润为3.80亿元,同比+17.11%,环比-12.51%。 盈利能力有所下降,费控能力不断提升:2024年前三季度毛利率为33.14%,同比-3.57pct,销售净利率为17.95%,同比-2.25pct,盈利能力有所下降我们认为主要系部分低毛利产品验收占比提升,单晶炉子公司松瓷机电上半年净利率约16%;期间费用率为8.87%,同比-3.79pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/3.26%/3.64%/0.42%,同比1.61/-0.81/-1.37/-0.00pct。Q3单季毛利率为31.97%,同比-4.86pct,环比-1.27pct;销售净利率为17.54%,同比-2.30pct,环比-0.56pct。 Q3新签订单同比下滑,在手订单充足,现金流情况持续好转:截至2024Q3末公司合同负债为27.41亿元,同比-16%,存货为65.11亿元,同比-5.5%。2024Q1-3公司新签订单87.07亿元(含税),同比-3.17%,其中Q3新签订单24.22亿元(含税),同比-24.6%。根据公司9月披露的两笔单晶炉海外订单,公司Q3签单中海外订单占比超50%,出海步伐明显加快。截至2024Q3末,公司在手订单金额约134.34亿元(含税),同比+16.99%。随着下游客户票据兑现,Q3公司经营活动净现金流为4.21亿元,同比+85%,环比+117%。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司:(1)光伏:a.硅片:2023年子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计31.8亿元。2024年9月公司获得合计13亿元单晶炉海外订单;b.电池片:子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备,推出激光LEM设备;c.组件:主业串焊机龙头销售额市占率70%+,有望受益于0BB迭代。(2)半导体:键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显,划片机取得首批订单,引入日本团队成立合资公司布局CMP设备,单晶炉已获韩国客户订单。(3)锂电:目前主要产品为储能的模组pack线,叠片机研发中。 盈利预测与投资评级:随着出海步伐加速+新领域拓展顺利,我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.8(原值18.4)/18.9(原值23.5)/20.5(原值29.9)亿元,对应PE为11/10/9倍,考虑到公司当前估值较低且海外&半导体业务成长性较高,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。
奥特维 电子元器件行业 2024-10-28 54.00 70.07 60.71% 59.56 10.30%
59.56 10.30%
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事件:公司斥资 3.6亿元增持子公司松瓷机电股权,进一步深化光伏产业链上游布局。 根据奥特维 10月 9日发布的《关于购买控股子公司少数股东股权暨关联交易》公告称,公司拟使用自有和自筹资金 36056.68万元收购公司控股子公司无锡松瓷机电有限公司(以下简称“松瓷机电”)之少数股东持有的松瓷机电 33.21%股权。本次交易完成后,公司对松瓷机电的直接持股比例将由40.63%增加至 73.84%,公司合并报表范围未发生变化。 单晶炉海外订单频传捷报,出海扩张势头强劲。 根据奥特维公司官网 9月 11日公告,奥特维全资子公司与海外某龙头光伏企业签订单晶炉及配套辅助设备采购合同,合同金额约 9亿元;根据奥特维公司官网 9月 19日公告,公司再获 4亿元单晶炉及配套辅助设备采购合同。我们认为,这不仅体现了公司在光伏设备领域的技术实力和市场竞争力,也反映了海外光伏行业对于光伏设备的需求持续增长。 TOPCON、 HJT 等新技术进入开花期, SMBB、 0BB 新型串焊技术渗透率持续提升。 根据奥特维科技微信公众号援引 CPIA 预测, 2025年 TOPCon、 HJT产能占比合计将达到 35%,新技术降本的主要路径之一为降低银浆耗量。近年来在市场需求推动下,公司研发的 SMBB 串焊技术逐步成为主流技术之一。 0BB 串焊机方面, 24年年初公司推出的 TOPCon 0BB 串焊设备以其高效、低成本和高可靠性,成功达到了降银、增效的量产目标。此外, 24年年中公司研发出超高速 0BB 串焊设备,实现了多种工艺的兼容,广泛适用于TOPCon、 HJT、 BC 等不同类型电池片,已获得市场的高度认可,成功获得了某龙头企业 10+GW 超高速 0BB 串焊设备的大额采购订单。 布局光伏、锂电、半导体三大赛道,自主研发持续创新,助力公司平台化建设。 1)光伏:硅片环节,大尺寸硅片分选机保持高市占率;电池片环节, 2024年 LECO/LIF 技术因为提效效果较好,成为 TOPCON 产能标配;组件环节,串焊机市占率达 70%以上, 0bb 串焊机已助力多家龙头客户降本增效。 2)锂电储能:公司生产的锂电模组 PACK 生产线,已取得中车株洲所、海博思创、海四达(美国)等客户的订单。 3)半导体: 24年上半年,公司的铝线键合机与 AOI 检测设备已持续获得客户批量订单,订单增量明显,客户复购率持续上升。 盈利预测。 公司是稀缺的光伏、锂电、半导体三大赛道的平台型公司,参考可比公司 24年预测 PE 估值平均值为 14.85倍,我们给予公司 24年 12-15倍 PE 估值,合理价值区间为 70.07-87.59元/股(预计 2024年公司 EPS 为5.84元),预测公司 2024年实现归母净利润 18.36亿元,合理市值区间为220.33-275.41亿元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:下游扩产不及预期风险、新产品研发不及预期、市场竞争加剧等。
奥特维 电子元器件行业 2024-09-23 33.80 -- -- 65.22 92.96%
65.22 92.96%
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事件:近日奥特维获得海外知名光伏企业4亿元(含税)单晶炉及配套辅助设备订单。 再获海外客户单晶炉订单,海外捷报频传:此次海外光伏客户的4亿元订单将于2025年开始交付。我们预计该笔订单中绝大部分为低氧单晶炉,此外还有炉外加料机、纯化炉、自动化设备等配套设备,我们预计若按照150万元/台的价格,该订单对应约260+台低氧单晶炉,按照1GW60台的配置,对应约4-5GW。 公司高性价比低氧单晶炉订单加速兑现:公司从2022年8月开始研发低氧单晶炉,通过炉体改造、泵优化等工艺优化单晶炉设计,能够将氧含量降低到6-7PPM、提升0.1%的电池效率,平均拉速达到1.6mm/min(以12英寸晶棒测算)。松瓷机电普通单晶炉在基本配置下价格约120万元/台,低氧单晶炉价格仅比普通单晶炉高20-30万元,性价比优势明显。过去松瓷机电作为独立第三方设备商和客户的合格二供,受益于行业订单外溢、实现快速增长,2021年新签订单约1.7亿元,2022年单晶炉全年新签订单12.9亿元,2023年推出新型低氧单晶炉,全年新签订单超30亿元。 海外本土光伏产业链布局兴起,国产设备商迎出海机遇:海外光伏企业推动本土产能建设,以北美的硅片产能为例,目前美国取得实际进展的硅锭和硅片制造厂是韩华Qcells位于佐治亚州卡特斯维尔的大型工厂,Qcells工厂预计将拥有3.3GW的制造能力,全部用于Qcells太阳能电池板的内部生产,此外挪威硅片厂NorSun宣布将在美国俄克拉荷马州塔尔萨新建一座5GW硅锭和硅片制造厂,计划投资额6.2亿美元,工厂预计将在2024年底开始建设,在2026年投入生产。 盈利预测与投资评级:随着组件设备持续景气+单晶炉持续放量+新领域拓展顺利,我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元,对应PE6/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。
奥特维 电子元器件行业 2024-09-16 34.86 -- -- 65.22 87.09%
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事件:近日奥特维获得海外某龙头光伏企业9亿元(含税)单晶炉及配套辅助设备订单。获海外客户单晶炉订单,公司单晶炉具备全球竞争力:此次海外光伏客户的9亿元订单将于2024年12月开始交付,预计设备验收将集中在2025年。我们预计该笔订单中绝大部分为低氧单晶炉,此外还有炉外加料机、纯化炉、自动化设备等配套设备,我们预计若按照150万元/台的价格,该订单对应约600台低氧单晶炉,按照1GW60台的配置,对应约10GW。公司高性价比低氧单晶炉订单加速兑现:公司从2022年8月开始研发低氧单晶炉,通过炉体改造、泵优化等工艺优化单晶炉设计,能够将氧含量降低到6-7PPM、提升0.1%的电池效率,平均拉速达到1.6mm/min(以12英寸晶棒测算)。松瓷机电普通单晶炉在基本配置下价格约120万元/台,低氧单晶炉价格仅比普通单晶炉高20-30万元,性价比优势明显。过去松瓷机电作为独立第三方设备商和客户的合格二供,受益于行业订单外溢、实现快速增长,2021年新签订单约1.7亿元,2022年单晶炉全年新签订单12.9亿元,2023年推出新型低氧单晶炉,全年新签订单超30亿元。 海外产能布局兴起,国产设备商迎出海机遇:一方面海外光伏企业推动本土产能建设,例如此次海外某龙头光伏企业建设硅片产能,另一方面国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设,例如中环依托全球领先的G12硅片的技术优势、黑灯工厂制造优势与工业4.0柔性制造能力建设目前海外最大规模的晶体晶片工厂,晶科的沙特工厂为中国光伏电池和组件行业海外最大的制造基地。我们认为,不论是海外光伏企业,还是国内光伏企业出海建设产能,选择中国设备商是必然的,国产设备商优势明显--售后响应速度快、交付能力快、性价比高、技术迭代快。盈利预测与投资评级:随着组件设备持续景气+单晶炉持续放量+新领域拓展顺利,我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元,对应PE6/5/4倍,维持“买入”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。
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2024年8月21日,公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业收入44.18亿元,同比+75.48%;实现归母净利润7.69亿元,同比+47.19%;其中Q2实现营业收入24.53亿元,同比+65.94%;实现归母净利润4.36亿元,同比+44.80%,业绩符合预期。 经营分析新签订单富有韧性,经营情况稳中向好:截至2024Q2,公司在手订单143.41亿元,同比增长41.11%;24H1新签订单62.85亿元,同比增长8.74%。2024上半年光伏行业的产能出现阶段性过剩,主产业链各环节基本都处于亏损状态,因此光伏设备的需求受到一定程度的抑制,在此背景下公司上半年能够实现新签订单的增长极为不易,充分体现出了公司平台化布局抵御周期波动的积极作用及下游客户对于公司各环节设备的高度认可。同时,公司在Q2加强对于下游客户回款的风险管控,经营性现金流单季度实现环比转正,Q1为-2.04亿元,Q2为1.94亿元,实现了行业周期底部经营情况的持续向好。 新技术迭代有望带来新一轮设备需求,看好B0BB等产品放量:尽管由于下游客户经营情况不佳或部分环节因设备技术迭代时间较长,导致设备需求出现一定程度的下降,但站在当前时间点上,技术进步的方向较为明确。电池技术方面,xBC电池市场空间持续增长,公司目前BC印胶印备、BC印刷线等光伏设备得到客户高度认可,背接触串焊机已进入样机试用阶段;栅线印刷技术方面,0BB工艺趋势明确,有望成为TOPCon/HJT组件工艺标配。自2020年以来,公司便开始探索和研发0BB焊接工艺,已完成0BB技术相关专利申请120余项,近日成功获得了某龙头企业10GW+超高速0BB串焊设备的大额采购订单,公司强劲的研发实力及富有针对性的产品布局使公司充分受益于行业技术进步。 盈利预测、估值与评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展,下调公司2024-2026年盈利分别至16.68/17.68(-32%)/18.22(-37%)亿元,对应EPS为5.31、5.62、5.80元,当前股价对应PE分别为6.3/5.9/5.8倍,维持“买入”评级。 风险提示新技术渗透不及预期,研发进展不及预期。
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公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入44.18亿元,同比+75.48%;归母净利润7.69亿元,同比+47.19%;扣非归母净利润7.72亿元,同比+53.70%。公司2024Q2实现营业收入24.53亿元,同比+65.94%;归母净利润4.36亿元,同比+44.80%;扣非归母净利润4.34亿元,同比+48.29%。2024年1-6月,公司新签订单62.85亿元(含税),同比增长8.74%。截至2024年6月30日,公司在手订单143.41亿元(含税),同比增长41.11%。 光伏行业短期面临阶段性产能过剩,期待行业出清后龙头市占率提升。公司属于光伏设备行业中的细分市场龙头,公司主要产品是串焊机、硅片分选机、丝网印刷线、激光辅助烧结设备、BC印胶设备、BC印刷线、光注入退火炉、低氧单晶炉等光伏设备。1)串焊机:公司从2020年开始预研0BB焊接技术,2023年成功研发0BB串焊机、XBC串焊机,在串焊机市场占有率超过60%。2)单晶炉:2023年公司为解决Topcon的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况,推出性价比较高的低氧单晶炉,推出后取得龙头客户的批量订单。3)丝网印刷:公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍(产能达9000+片/小时),并且实现6微米的超高精度精细化印刷,兼容182-230尺寸。4)激光增强金属化设备LEM:目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证,已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显,成为TOPcon电池生产线新的标配产品。6)硅片分选机:公司推进产品升级,从13500片/小时升级迭代到18000片/小时,同时满足整半片兼容,以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。 投资建议:因为目前光伏行业处于阶段性产能过剩阶段,因此我们预计2024-2026年公司归母净利润为16.4、20.5、23.1亿元,同比增长30.5%、25.3%、12.7%。当前股价对应公司PE为6.4/5.1/4.5X。公司为光伏串焊机龙头,将率先且深度受益于0BB技术迭代,同时硅片&电池片产品不断丰富,维持“买入”评级。 风险提示:0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。
奥特维 电子元器件行业 2024-08-23 34.01 -- -- 36.75 8.06%
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事件。 公司 8月 22日发布 2024年半年度报告。 2024年 1-6月, 公司实现营业收入 44.18亿元, 同比+75.48%;实现归母净利润 7.69亿元, 同比+47.19%。 2024Q2业绩高增。 2024年二季度公司营业总收入为 24.53亿元,同比+65.94%,环比+24.89%,主要由于公司在手订单持续验收;归母净利润方面,二季度实现 4.36亿元,同比+44.80%,环比+31.08%。 营业成本扩张,整体盈利能力略有下滑。 2024年 1-6月,公司销售毛利率及净利率分别为 33.81%和 18.19%,同比变化-2.83pct 和-2.27pct, 较一季度环比变化-0.71pct 和-0.12pct, 主要因为公司销售规模增长、同时质保金调入营业成本计算导致营业成本增长幅度较大。 公司加大研发力度,助力订单稳定增长。 公司重视研发投入及创新, 研发促使技术快速迭代升级。 根据公司 2024年中报, 公司在现有产品升级迭代、研发全新设备以及根据客户需求丰富设备种类三个方面都做出了前瞻性布局。 2024年上半年研发投入共计 1.78亿元,同比+37.01%。持续的研发创新使得公司产品具有性能优势、且兼容性强, 公司 2024年 1-6月产品收到客户高度认可,新签订单 62.85亿元,同比+8.74%。 截止至 2024年 6月 30日,在手订单为 143.41亿元,同比+41.11%。 公司产品不断实现创新, 多方面获客户认可: 1) 光伏设备持续扩产,需求增长放缓。 根据国家能源家数据,我国光伏新增装机在 2024年 1-6月达到 102.48GW,同比+30.7%,终端装机的不断增长拉动上下游持续扩产,出现阶段性产能过剩的情况,需求在一定程度上开始放缓。 在行业降本增效的背景下,公司最新推出的超高速多主栅串焊机,产能可达每小时 10800小片,实现了 TOPCon、 HJT、 PERC等不同电池的多工艺的整合与兼容以及多款配套解决方案, 在高产能的基础上实现高良率;推出的 0BB 串焊机可减少 10%银耗。 2) 储能市场需求持续走高, 电力储能为主要驱动力。 GGII 预测电力储能将成为 2024年储能增长主要的驱动力,中关村储能产业技术联盟数据显示2024上半年我国新型储能新增装机同比+48.5%。储能行业市场需求不 断增长, 公司的锂电/储能模组已取得中车株洲所、海博思创、海四达(美国)等客户的订单。 3) 半导体封装国产替代空间仍较大。 SEMI 预测半导体后段设备领域将于2024年下半年复苏,随着市场规模的扩大,行业内竞争力将更加激烈。 国内封装流程设备目前仍依赖进口,国产替代空间较大。 公司半导体键合机产品与 AOI 检测设备在上半年均已获得无锡新洁能、富满微电子、气派科技等订单, 取得一定增量。 投资建议。 公司以扎实的研发实力为基础不断进行产品的迭代升级与创新,光伏设备市占率领先行业。各项产品均已获得行业内多家客户认可, 在手订单充足, 未来业绩增长空间广阔,维持“买入”评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润为 18.27、 23.44、 28.21亿元, EPS 为 5.81、 7.45、 8.97元, PE 为 5.7、 4.5、 3.7倍。 风险提示: 技术风险;存货跌价风险;应收账款回收风险;行业风险。
奥特维 电子元器件行业 2024-07-19 39.85 -- -- 42.78 5.55%
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事件: 公司披露 2024年半年度业绩预告,预计报告期归母净利润为 7.26亿元到7.72亿元,同比增长 38.92%到 47.70%。 扣非归母净利润为 7.29亿元到7.75亿元,同比增长 45.08%到 54.24%。 订单验收顺利,业绩持续兑现公司预计 2024H1营收 42.0-44.6亿元,同比增长 67%-77%,中值为 43.3亿元,同比增长 72%;归母净利润 7.3-7.7亿元,同比增长 39%-48%,中值为7.5亿元,同比增长 43%;扣非归母净利润 7.3-7.8亿元,同比增长 45%-54%,中值为 7.5亿元,同比增长 50%。 单季度来看, 2024Q2营收 22.3-25.0亿元,同比增长 51%-69%,中值 23.7亿元,同比增长 60%;归母净利润 3.9-4.4亿元,同比增长 30%-46%,中值 4.2亿元,同比增长 38%;扣非归母净利润 3.9-4.4亿元,同比增长 33%-49%,中值 4.1亿元,同比增长 41%。 短期:看好 0BB 技术迭代下强者恒强0BB 技术对 HJT 降本幅度最大,对 TOPCon 同样可观,是 2024年光伏行业少有的可规模放量的新技术之一。近期由于下游现金流和盈利压力,市场所关注的大厂客户态度不如上半年积极,导致近期公司估值回调。我们认为客户改造需求依然存在,但由于光伏当前盈利压力导致客户对价格要求更为严格。目前奥特维在其他客户的 0BB 订单在陆续出货中,我们预计随着 2024年下半年 0BB 技术在 HJT 和 TOPCon 上持续突破, 0BB 有望开始大规模放量。参考 SMBB 渗透速度,从技术成熟到成为主流技术仅用 1年左右,我们认为 0BB 放量节奏依旧较快,我们预计 2025年 0BB 将成为主流串焊技术。公司作为全球串焊机绝对龙头有望充分受益。 长期:看好光伏&锂电&半导体平台化布局光伏领域,组件端串焊机全球市占率超 70%,硅片端低氧单晶炉获大客户认可,电池端镀膜、丝网印刷、 LEM 设备等定位二供,光注入退火炉份额领先; 锂电领域,模组 PACK 线获得蜂巢等头部订单;半导体领域,铝线键合机获通富等头部订单,多产品布局 AOI 检测、装片机、硅片 CMP 设备及单晶炉。 盈利预测与投资评级我们维持公司 2024-2026年的归母净利润为 19.3/25.0/30.7亿元,对应当前股价 PE 为 6/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
奥特维 电子元器件行业 2024-07-16 39.80 -- -- 43.65 9.67%
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Q2业绩持续高增,净利率中枢环比有所提升。 公司发布 2024年半年度业绩预告,预计 2024H1实现营业收入 42.0-44.6亿元,同比增长 67%-77%;归母净利润 7.3-7.7亿元,同比增长 39%-48%;扣非净利润 7.3-7.8亿元,同比增长 45%-54%,与 6月 20日公司发布的业绩预告区间相比,主要上调了业绩预告区间下限。 Q2单季度预计营业收入 22.3-25.0亿元,同比增长 51%-69%,中值为 23.7亿元,同比增长 60%;归母净利润 3.9-4.4亿元,同比增长 30%-46%,中值为 4.2亿元,同比增长 38%,较 6月 20日预告中枢 4亿元有所提升;扣非净利润 3.9-4.4亿元,同比增长 33%-49%,中值为 4.1亿元,同比增长 41%。 Q2净利率按照营业收入、归母净利润中枢来计算约为 17.7%,环比+0.7pct,我们认为主要系公司单晶炉等新产品的规模效应逐步体现,盈利能力环比提升。 0BB 量产在即,奥特维有望充分受益。 0BB 取消电池片主栅,组件环节用焊带导出电流,能够降低银耗、提升功率, TOPCon 与 HJT 均可使用0BB 方案。奥特维从 2020年中开始分别结合 PERC、 TOPCon 和 HJT 电池预研 0BB 焊接技术,涉及多种 0BB 串焊工艺,随着研究深入,已完成相关专利申请 120多项,目前已在 TOPCon 上真正突破技术瓶颈——单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 (1)光伏: a.硅片: 子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计 31.8亿元; b.电池片: 子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责LPCVD 镀膜设备,推出激光 LEM 设备; c.组件: 主业串焊机龙头销售额市占率 70%+,有望受益于 0BB 迭代。 (2)半导体: 封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单, AOI 设备获得小批量订单,划片机装片机在客户端验证,引入日本团队成立合资公司布局 CMP 设备,单晶炉已获韩国客户订单。 (3)锂电: 目前主要产品为储能的模组 pack 线,叠片机研发中。 盈利预测与投资评级: 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 18.4/23.5/29.9亿元,对应 PE 7/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名