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国盛智科 2021-11-02 45.27 -- -- 54.28 19.90%
54.28 19.90% -- 详细
一、事件概述 10月28日,公司发布2021年三季报,21年Q1-Q3公司实现营业收入8.45亿元,同比增长67.59%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长87.33%。 二、分析与判断 延续上半年的高景气度,公司Q3业绩维持高增长 21年Q1-Q3,公司分别实现营收和归母净利润8.45/1.52亿元,同比增长67.59/87.33%,其中,Q3分别实现营收和归母净利润2.91/0.54亿元,同比增长64.94/93.89%。整体而言,行业三季度延续了上半年的高景气度,在市场需求旺盛背景下,公司数控机床订单快速上升,叠加产能提升拉动产量稳步提高,进一步推动公司数控机床销量增长。 成本控制效果显著,产品盈利能力明显提升 报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为30.56/18.09%,同比变动1.22/1.73pct;费用率方面,公司销售费用率和管理费用率分别为4.38/2.89%,同比变动2.83/-0.7pct。尽管上半年原材料价格涨幅显著,但公司毛利率不降反升,我们认为这与其中两方面的因素相关:一方面,随着公司核心主业数控机床业务收入增长,规模效应推动产品毛利率进一步走高;另一方面,公司发挥产业链优势,提高内部资源利用效率,加大成本控制,也进一步优化产品的盈利水平。 研发投入持续高增长,自制率提升将提升公司产品的核心竞争力 报告期内,公司研发费用为0.41亿元,同比增长55.79%。高额的研发费用确保了公司在功能部件方面的持续投入,使得自制部件的品类得以进一步的丰富。目前,公司已实现五面加工的全自动直角头的自制,另外,数控镗铣床的主轴自制率也已提升至50%。随着核心零部件的自制率不断提升,公司在降低数控机床的生产成本的同时,也为数据机床生产的稳定性提供有力的保障。这将进一步提升公司产品在行业中的核心竞争力。 三、投资建议 预计2021-2023年,公司营收11.55/15.13/19.46亿元,实现归母净利润为1.89/2.59/3.32亿元,当前股价对应PE为31/23/18倍,中信机床设备指数74倍PE(TTM,截止10/29收盘),考虑到一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势,公司竞争力有望持续提升,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
国盛智科 2021-10-01 47.49 -- -- 50.71 6.78%
54.28 14.30% -- 详细
国产数控机床头部厂商,一体化布局下公司正处于高速成长阶段公司成立于 1999年,最初是为国内外知名机械制造商生产装备部件,凭借多年经验,公司顺利将产品线扩展至机床本体,现已成功转型为国内先进的金属切削类中高档数控机床提供商。目前,公司已形成数控机床、智能自动化生产线、装备部件为代表的三大系列产品,一体化的产品线布局有效的打通了公司业务机能。随着高端机床放量,公司正进入业绩成长快车道,14-20年公司营收 CAGR 为 11.5%,归母净利润 CAGR 为16.67%,远高于行业的-7.2%,这也表明公司具备高于行业成长性,21年 H1实现营收/净利 5.54/0.98亿元,同比增长 69.02/83.93%,营收净利双增表明公司处于高速成长阶段。 机床行业迎来十年更新周期,政策密集出台加速高端国产化进程从行业需求来看:一方面,随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级,加工材料和工艺升级都对机床设备提出新的工艺要求,存量机床市场或将迎来新一轮的升级换代。另一方面,我国金属切削机床产量上一轮高峰为 11年的 86万台,按十年理论使用寿命进行测算,22-24年我国金属切削机床的年均理论更新量为 79万台,是 20年产量 1.8倍,行业更新需求空间巨大;此外,18-20年我国金属切削机床实际产量为 49/42/45万台,远低于理论更新量的 60/65/73万台,且更新缺口正不断扩大。因此,经历了十年深度调整,我国机床行业产销水平正处于历史底部,随着下游客户的产业升级+存量机床的理论寿命接近尾声,新一轮更新周期即将启动,而前期被抑制的更新需求有望加速释放,进一步延长本轮更新的景气周期。 从行业发展来看:根据前瞻产业研究院统计,18年我国中低端机床国产化率分别为65/82%,而我国高端机床国产化率却仅为 6%,渗透率极低;且当前国产高端机床在技术上开始逐步收敛于海外拳头产品,而价格却仅为进口机床的 2/3,性价比优势明显,未来我国高端机床国产替代乃是大势所趋。另一方面,我国机床行业格局极其分散,20年行业 CR5的市场份额仅为 9.4%。随着国有机床企业逐步退出市场竞争,凭借更贴合下游需求的产品线条,良好的风险控制策略,以及迅速贴心的客户服务,民营企业有望在激烈市场竞争中快速崛起,在提升市场份额同时,也有望进一步获得优于行业成长性。 从政策层面看:国家相继出台多项政策以加快高端数控机床的发展,21年 8月国资委召开会议强调要针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,而《中国制造 2025》明确规划,到 2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过 80%,数控系统标准型、智能型国内市场占有率将分别达到 80%、30%,长期看,在国内政策的呵护下,我国高端机床国产化进程将有望进一步提速。 公司具备多方面竞争优势,五位一体构筑坚实竞争壁垒我们认为,公司产品从最初的钣金件扩展到机床本体,积累了多年的组装经验,为公司发展数控机床业务提供了良好支撑。同时,多年行业深耕,客户资源丰富,数控机床客户包括杰瑞股份、杭可科技等,装备部件客户包括赫斯基、宝马格、山特维克等;此外公司采取积极的举措参与行业竞争:产品上,针对下游不同应用领域开发特定产品,牢牢把握行业发展脉搏;研发上,公司专注于提升产品竞争力和零部件自制率,核心零部件自制化程度不断提升,加上自身的一体化产业链配套能力,使得公司具备供应链安全+产品高附加值+低成本多重优势;销售上,经销为主,直销为辅的销售策略保证公司拥有较好的现金流状况,也进一步控制了客户的销售风险。整体看,多种竞争优势环环相扣,为公司构筑了坚实的竞争壁垒,使得公司在行业竞争中始终处于领先地位。 投资建议政策面持续发力背景下,高端机床国产化进程有望提速,制造业景气度复苏叠加十年更新周期来临,民营机床企业有望深度受益。公司作为民营机床企业代表,业绩有望持续迎来放量,考虑到募投项目逐步落地,公司产能将在未来迎来有力释放,我们预计公司2021-2023年营业收入为 11.29/15.12/19.43亿元,同比增长 53.4%/33.9%/28.6%,实现归母净利润 1.84/2.57/3.32亿元,同比增长 53.1%/39.4%/29.6%,当前股价对应 PE 为33.6/24.1/18.6x,考虑到公司作为行业头部企业,未来成长空间巨大,维持“推荐”评级。 风险提示行业景气度不及预期、核心部件依赖外采风险、原材料价格上涨风险、募投项目投产进度与投产效果不及预期
国盛智科 2021-08-27 53.90 -- -- 68.20 26.53%
68.20 26.53%
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事件:国盛智科发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02%,实现归属于上市公司股东的净利润9838万元,同比增长83.96%,其中二季度实现营业收入3.22亿元,同比增长39.74%,实现归母净利润6337万元,同比增长57.94%。 市场需求旺盛叠加产能提升,公司上半年营业收入高速增长。其中数控机床实现营收4.04亿,同比增长108.85%,主要由于数控机床行业自去年下半年起景气向上,今年上半年依然延续高景气趋势,公司数控机床类产品订单快速上升,公司坚定以数控机床为核心主业,也将部分装备部件类产能规划用于数控机床的生产,提升数控机床产能;装备部件实现营收0.74亿,同比增长15.26%,主要由于公司数控机床产品火爆,装备部件类板焊件、铸件更多用于内部,外部销售仅保留核心高端客户;智能自动化生产线实现营收0.67亿,同比增长2.09%,主要由于数控机床市场火爆客户更多以单机形式采购以提升交付速度。 尽管上半年有原材料涨价压力,公司依靠规模效应及成本管控,盈利能力持续提升。上半年公司综合毛利率30.5%,同比+1.24pct,环比-4.79%。其中,数控机床毛利率29.64%,同比+2.3pct,环比-4.45pct,主要受产品结构及原材料价格影响;装备部件毛利率33.92%,同比-3.14pct,环比-13.76pct,主要装备部件类产品受原材料涨价因素影响较大;智能自动化生产线毛利率31.34%,同比+4.07pct,环比-1.99pct,与数控机床产品毛利率变动趋势基本一致。销售净利率17.85%,较去年全年+1.28cpt,主要由于费用的管控,报告期公司四费11.51%,较去年全年-3.47pct。 政策助力工业母机发展,需求回升行业景气持续。近日,国资委召开扩大会议,会议强调,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次国资委会议定调,工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向,未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策,利好行业发展。我国机床行业自去年疫情后需求景气向上,月度产量数据持续正增长,截至2021年7月,金属切削机床累计产量35万台,同比增长44.2%。草根调研显示产业链公司订单饱满,排产至年底,行业景气度持续。国盛智科作为国产中高档数控机床品牌,受益行业发展及政策支持。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入11.06亿、14.97亿、19.54亿,实现归母净利润1.97亿、2.69亿、3.52亿,对应EPS 为1.49、2.04、2.67元,对应PE 为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
国盛智科 2021-08-27 53.90 -- -- 68.20 26.53%
68.20 26.53%
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一、事件概述8月26日,公司发布2021年半年报,21年上半年公司实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02%,实现归母净利润0.98亿元,同比增长83.93%。 二、分析与判断行业景气度持续向好,Q2业绩大幅增长根据机床协会统计,2021年1-6月,协会重点企业金切机产量同比增长30.7%,营业收入同比增长50.7%,行业景气度持续向好。市场需求旺盛和行业高景气背景下,公司坚定以数控机床为核心主业,数控机床类产品订单快速上升,产能提升拉动产量稳步提高,同时公司发挥产业链优势和有效运用内部资源,加大成本控制等方法提升效益,由此实现上半年业绩高增,21年H1公司实现营收和归母净利润5.54/0.98亿元,同比增长69.02/83.93%,其中Q2业绩亮眼,Q2营收3.22亿元,同比增长39.4%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长57.5%。 盈利能力提升明显,现金流状况持续向好公司21年H1销售毛利率和销售净利率分别为30.50/17.85%,同比增长1.52/5.02%,盈利能力显著提升;费用率方面,公司持续优化内部管理,销售费用率/管理费用率分别为4.24/2.86%,同比变动-0.49/-1.89%;现金流方面,公司上半年经营性现金流净额0.12亿元,较去年同期由负转正,主要系本期销售订单增加、回款较多所致;此外公司H1合同负债0.67亿元,较去年年末增长37.7%,存货2.79亿元,较去年末增长34.1%,表明公司在手订单充足。 高研发投入下成果斐然,自制率提升有利于助力国产替代进程加速公司持续强化产品研发投入,21年H1公司研发投入同比增长41.56%,研发费率达到4.43%,高研发投入下公司成果斐然,目前累计拥有知识产权268项,上半年在贴近下游船用发动机缸体、工程机械、航空航天等应用领域的加工中心产品已研发试制完成,此外,公司持续推进功能部件的研发,提升产品质量和稳定性,21年H1公司五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,自制能力完全满足客户需求;数控镗铣床的主轴自制率提升至50%;自制电主轴持续测试中;龙门主轴传动部分按计划实现自主开发设计和自制;公司也将继续开发大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品,公司功能部件自制率的提升有利于机床行业国产替代的进程推进。 客户资源醇厚,一体化产业链强化公司市场竞争力公司最初是为国内外知名高端装备企业提供配套钣焊件、铸件等装备部件,多年深耕,公司客户包括赫斯基、德马吉、卡特彼勒等一众全球领先智能制造装备企业,客户资源丰富且优质,公司多年来的高端客户开发,不仅强化了品牌效应,也通过为高端客户供应装备部件所形成的的技术积累,成功转型为中高端数控机床制造商,公司现在已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,进口替代加速推进背景下,公司纵向一体化的产业链配套能力在原材料供应、客户需求快速响应等方面具备多重优势,有力提升了公司的市场竞争力,市占率有望持续提升。 三、投资建议国产替代背景下,一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势,有力提升公司竞争力。 预计2021-2023年,公司营收10.76/14.87/19.73亿元,实现归母净利润为1.92/2.67/3.50Table_Summary]亿元,当前股价对应PE为34.3/24.6/18.8倍,当前公司估值位于历史中枢39.26x下方,维持“推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
国盛智科 2021-06-09 39.91 -- -- 39.30 -1.53%
68.20 70.88%
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国内数控机床领军企业,正处于较快成长阶段 公司以装备部件起家,逐步成长为国内数控机床领军企业; 目前在机 床产品向中高端升级的同时,大力拓展以机床为主要单元的智能自动化生 产线业务,致力于成为一体化的解决方案提供商。 2015-2020年在机床行 业波动式下行的周期,公司营收复合增速达 17.76%,归母净利润复合增速 达 21.67%,仍保持较快增长。 2021Q1实现营收和归母净利润分别为 2.32亿元、 0.35亿元,分别同比+138%、 163%,显著受益于机床行业回暖。 机床行业十年周期拐点已至,民营企业崛起在即 从产品结构来看,我国机床行业大而不强,高端领域亟待突破。 一方 面我国机床产业年产值达千亿规模,是全球最大市场;而另一方面,我国 机床行业正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。 从竞争格局来看,外资、国有、民营企业三分天下。 实力雄厚的外资 企业占据高档市场,具备一定技术实力和知名度的民营企业和国企占据中 高端市场,技术含量较低、规模较小的众多民营企业占据低端市场。 双重周期驱动,机床行业迎来黄金发展期。 1)小周期制造业回暖: 自 2020H2以来,制造业持续复苏,而机床作为最典型的通用设备,显著受 益,目前行业整体呈现产销两旺趋势。 2)大周期十年更新需求: 机床十年 周期拐点已至,未来四年每年更新需求有望达千亿级别。而国产品牌已跻 身前列,有望在这一轮周期中脱颖而出,规模效应下龙头业绩弹性可期。 高盈利+广渠道+扩产能, 国盛智科有望脱颖而出 公司盈利水平高于行业均值。 得益于公司全产业链发展, 2015- 2021Q1年公司综合毛利率均维持 28%以上,高于行业平均水平。未来随 着公司产品结构向高档数控机床转移,毛利率有望进一步提升。 客户粘性高+销售渠道扩展,外部环境加成优势不可低估。 1) 公司凭 借其优质的产品与服务与业内龙头保持长期稳定合作关系,客户粘性较 高。 2) 采取经销为主,直销为辅的销售模式, 目前销售体系逐步向全国拓 展,能更好满足下游终端用户地区分散的经营特点。 我们认为在当前行业周期上行的拐点, 公司有望凭借其优异的产品性 能、更加健全的经销网络、更强的盈利能力,进一步扩张自身的份额和规 模;一旦募投项目解决其产能瓶颈,公司业绩有望快速兑现。 同时高研发 投入下,公司产品有望逐步渗透长期由外资占领的中高档数控机床市场。 盈利预测 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.72/2.52/3.23亿元,当 前股价对应动态 PE 分别为 30/20/16倍。公司目前处在快速发展期,首次 覆盖给予“增持”评级。
国盛智科 2021-05-03 36.37 -- -- 39.78 9.38%
44.88 23.40%
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oracle.sql.CLOB@7e89b0be
国盛智科 2021-02-26 30.31 -- -- 37.70 24.38%
40.38 33.22%
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事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营收7.36亿元,同比增长10.68%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长42.92%;其中,单四季度实现营收2.32亿元,同比增长38.10%,实现归母净利润0.39亿元,同比增长69.57%。 核心主业增长亮眼,在手订单饱满,新产能投放打开长期成长空间。 (1)受益行业下游需求旺盛,核心主业增长亮眼。2020年,公司实现营收7.36亿元,同比增长10.68%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长42.92%(判断收入增速低于利润增速的原因:①新收入准则下销售服务费核算从销售费用转为冲减收入;②高毛利率的数控机床及其自动化线业务收入占比提升),其中核心主业数控机床及数控机床自动化线同比增长约29%,贡献主要业绩增量,主因是2020Q2以来,机床下游需求旺盛,行业景气度持续向好,同时国产替代明显加速,公司在手订单充足,尤其是数控机床产品订单呈快速上升态势,产量和销量稳步提升。我们认为,在机床行业高景气的背景下,公司订单的高增长有望持续,同时随着新增产能逐步释放(具体分析见下文),高增的订单能够得到较好消化,进而为未来高成长提供支撑。 (2)新增产能逐步投放,有望打开长期成长空间。根据投资者关系活动记录表披露,公司新增的机床产能预计在今年五月正式建成投产。我们认为,新增产能将在两个方面对公司产生积极作用:一是产能制约瓶颈打开。2020Q2以来,下游的旺盛需求为机床企业带来了充足的订单,根据产业链调研,多数头部民营企业订单增速明显,而产能不足成为多数企业无法放开手脚接单的制约因素之一,在这样的背景下,产能的投放有望助力公司打开长期成长空间;二是提升公司大型中高档数控机床制造能级,盈利能力提升可期。在中低端机床领域,国产机床产能已经过剩,竞争激烈导致企业盈利能力困难(以往国有机床企业极低的净利率即是证明)。而中高端领域主要由国外品牌占据,随着公司大型中高档数控机床产能释放,进口替代有望加速,盈利能力有望持续提升。 进口替代正当时,公司有望率先受益。根据海关总署统计,2020年,中国机床进口金额为68.06亿美元,同比下滑26.49%,其中,从德国进口机床降幅明显,全年进口金额为15.22亿美元,同比下滑23.74%。以德国、日本为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额,2020年进口机床下滑,而国产机床实现增长,表明国产份额正在提升,进口替代正当时。同时,国有机床企业逐步退出竞争也为民营机床扩展了市场边界,多重因素叠加下,公司作为民营机床的龙头之一,有望率先受益。 纵向一体化布局成效显著,市场竞争力持续凸显。公司已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,机床产业链完整,一方面成本优势明显,同行业主要是外采精密钣焊件和铸件,而公司则是钣金和铸件起家,主要为世界一流企业配套,钣金和铸件可大部分自制,盈利能力位居行业前列即是有力证明;另一方面使机床满足定制化和个性化要求,可以基于自身装备部件设计、工艺和技术,与数控机床、智能自动化生产线制造等前端协同发展。同时产品交付能力强,能够对客户需求作出快速响应,公司机床交付周期远低于同行。 维持“买入”评级。在机床行业高景气的背景下,叠加进口替代的宝贵窗口,产能的逐步释放有望助力公司打开长期成长空间。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为32、23、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风
国盛智科 2020-10-30 32.12 -- -- 34.25 6.63%
34.25 6.63%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收5.04亿元,同比增长1.53%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长33.40%;其中,单三季度实现营收1.76亿元,同比增长9.78%,实现归母净利润0.28亿元,同比增长42.30%,超市场预期。 数控机床产品收入持续增长,净利率大幅提升,控费力度显著。 (1)2020年前三季度,公司营收增速为1.53%,归母净利润增速为33.40%,主要系数控机床类产品收入增长及当期的期间费用(具体分析见下文)减少所致。此外,合并现金流量表项目中,前三季度经营活动产生的现金流量净额同比-90.01%,主要系回收货款收到的应收票据结存同比增加所致。 (2)盈利能力方面,2020年前三季度,公司销售毛利率为29.34%,同比增长0.95pct;销售净利率为16.36%,同比大幅增长4.00pct,盈利能力提升显著。我们认为,随着公司IPO募投的新增年产600台中、大型单位价值较高的数控龙门/数控卧式/数控卧式镗铣/五轴龙门加工中心等中高档数控机床的项目逐步建设投产,盈利能力有进一步提升的空间。 (3)费用方面,2020年前三季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.55%/3.59%/0.05%,同比分别为-3.18pct/-0.93pct/+0.24pct。其中销售费用率降低显著,主要系新收入准则下销售服务费核算从销售费用转为冲减收入,运输费从销售费用转入成本核算所致;财务费用率有所提升,主要系汇兑损失增加所致。整体来看,公司期间费用率呈下降趋势,表明公司费用管控能力正在提升。 行业景气度延续,汽车领域复苏有望助推行业持续上行,公司受益。景气度方面,3-8月份,金属切削机床主营业务收入累计同比为-33.29%/-19.14%/-12.17%/-9.30%/-7.70%/-6.38%,降幅持续收窄;3-9月份,金属切削机床产量同比为-21.70%/11.40%/17.10%/15.40%/14.70%/11.80%/20.60%,4月以来持续正增长,景气度持续上升。此外,作为机床最大下游应用领域的汽车行业亦在迎来复苏,4-9月国内汽车产量分别同比5.10%/19.00%/20.40%/26.80%/7.60%/13.80,销量分别同比4.41%/14.48%/11.62%/16.37%/11.57%/12.85%,汽车领域的复苏有望助推机床行业不断上行。公司层面,汽车和模具是其机床产品的主要下游应用领域,有望充分受益汽车行业的复苏。 疫情背景下,进口机床下滑明显,以国盛智科为代表的民营机床优势企业有望充分受益进口替代。根据国家统计局数据,1-8月份,国内机床进口金额为43.6亿美元,同比-22.2%,其中,从主要机床进口国德国进口机床降幅明显,1-8月进口金额为10.7亿美元,同比-21.0%,且上述月度数据均没有好转迹象。我们认为,国外品牌长期占据国内中高端机床市场大部分份额,在疫情背景下,进口机床下滑显著,而以国盛智科为代表的民营机床优势企业产品定位中高端,在性能、价格及服务方面具备自身优势,有望充分受益进口替代。 维持“买入”评级。行业景气度延续,汽车领域复苏有望助推行业持续上行,叠加疫情背景下,进口替代加速,公司有望充分受益。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为34、24、16倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
国盛智科 2020-09-28 32.10 39.11 -- 34.34 6.98%
34.34 6.98%
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先进数控机床以及智能自动化生产线提供商公司成立于1996年,是国内领先的金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商,主要根据下游精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、汽车、3D打印、生物医药、工程机械、工业阀门等终端领域客户的应用需求提供智能制造一体化解决方案,业务流程覆盖技术研发、方案设计、关键部件研制、软件二次开发与优化、系统集成、安装调试、售后技术支持等环节。公司股权结构集中且稳定,创始人持主要股份。2020年,公司在上海证券交易所科创板上市。 中国数控机床行业新生力量,致力于提供一体化解决方案公司坚持以装备部件为支撑,中高档数控机床为主导,智能自动化生产线为延伸,营业收入和归母净利润逐步好转,2020上半年营业收入3.28亿元,同比下降2.41%,归母净利润53.49亿元,同比增长29.21%。公司不断调整营收结构,2016年开始战略性重点发展数控机床及智能自动化生产线业务。公司盈利能力良好,毛利率稳定在30%左右,净利率稳中有升,在行业中处于较高水平。公司高度重视研发创新,多方面增加研发投入,至2020上半年核心功能部件研发及产业化已取得较大进展。公司现金充裕,资产负债率低,有一定的抵御风险能力。直销与经销结合,数控机床以经销模式为主,大部分智能自动化生产线为直销,精密钣焊件、铸件对外销售均为直销,与主要直销客户保持稳定合作关系的同时,经销商终端客户数量逐渐增加,公司未来业绩具有可持续性。 中高档数控机床市场潜力较大,进口替代空间广阔当前我国已是世界最大的机床产销国,未来中高端市场份额有望增加。随着下游产业的不断升级发展,对机床加工精度和精度稳定性等要求越来越高,中高端产品的需求日益凸显,更新升级需求大。中国机床市场结构升级将向自动化成套、客户定制化和普遍的换挡升级方向发展,产品由普通机床向数控机床、由低档数控机床向中高档数控机床升级。国盛智科所在的金属切削机床领域是我国机床行业中经济规模最大、地位最显著的产业领域,其数控化率自2005年以来不断增高,未来数控机床市场潜力较大。 我们广泛选择了数控机床以及零部件产业具有代表性的上市标的作为估值参考,测算得到可比公司2020、2021年PE算数平均值分别为45.3、33.3X,而国盛智科的估值分别为37.89、27.78X,我们认为公司估值仍有一定提升空间,因而选择2020年45.3X作为目标估值,目标市值52.04亿元,相较于当前市值仍有19.47%向上空间,对应目标价格39.42元,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:数控机床核心零部件自主供应能力不足、人才储备不足,高级数控机床技工人才缺少、民族企业市场影响力不足
国盛智科 2020-09-10 33.80 -- -- 34.56 2.25%
34.56 2.25%
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首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内中高档数控机床领先企业,纵向一体化布局成效凸显;受益制造业复苏,行业景气度提升,叠加竞争格局持续优化,公司高成长可期。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为37、27、18倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险、行业需求测算基于一定前提假设,存在不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名