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惠泰医疗 2022-04-07 214.31 -- -- 210.84 -1.62%
210.84 -1.62% -- 详细
事件:公司 2021年实现营业总收入 8.29亿元,同比增长 72.85%;归母净利润 2.08亿元,同比增长 87.70%;扣非归母净利润 1.68亿元,同比增长71.45%。单 Q4季度公司实现营收 2.35亿元,同比增长 49.98%,归母净利润 0.46亿元,同比增长 17.07%。 公司业绩符合预期, 冠脉 通路与 介入 类 产品收入 快速增长。 。2021年,公司冠脉通路业务实现收入 3.82亿元,同比增长 96.76%;介入类产品线实现收入 1.19亿元,同比增长 80.97%,冠脉通路与介入类产品线收入增速均快于整体业务增速;电生理业务实现收入 2.33亿元,同比增长 46.39%。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。 。2021年公司主营业务毛利率为 69.49%,较去年同期降低 0.87pct,其中冠脉通路业务毛利率 66.49%,较去年同期减少 2.32pct;介入类产品线毛利率 67.87%,较去年同期增加 0.30pct;电生理业务毛利率 78.28%,较去年同期增加 1.40pct。期间费用率方面,2021年整体期间费用率下降 0.32pct,其中销售费用率为 23.69%,较去年同期下降0.04pct;管理费用率为 6.65%,较去年同期下降 1.60pct;财务费用率较去年同期上升 0.04pct 至 0.08%。 重视研发投入, 产品线不断丰富 ,为公司中长期发展奠定基础。 。2021年公司研发投入 1.35亿元,同比增长 87.58%,研发费用率较去年同期提升1.28pct 至 16.28%。2021年,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管、导引鞘分别取得了医疗器械产品注册证,为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情及集采对公司业绩影响的不确定性,我们将公司 2022-2023年归母净利润从 3.14/4.38亿元调整至3.03/4.16亿元,预计 2024年归母净利润为 5.61亿元,对应 2022-2024年 PE 分别为 48/35/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期风险,带量采购降价超预期风险,新冠疫情及其他不可抗力风险等。
惠泰医疗 2022-03-23 211.60 -- -- 225.33 6.49%
225.33 6.49% -- 详细
事件:公司披露 2021 年业绩,报告期内实现营业收入8.29 亿元,同比增长72.85%;实现归母净利润2.08 亿元,同比增长87.7%;实现扣非后归母净利润1.68 亿元,同比增长71.45%;基本每股收益3.19 元,业绩符合市场预期。 点评: 研发投入加大力度,Q3/Q4 单季利润增速放缓。公司Q3/Q4 单季分别实现营业收入和归母净利润2.09/2.35 和0.47/0.46 亿元,同比增长60.9%/50.0%和50.0%和17.1%,而公司Q2 单季归母净利润增速达到115.58%,单季利润增速放缓,主要是由于这两个季度公司研发投入力度加大,研发费用率分别达到18.7%和25.2%。考虑到公司于21 年下半年推进多个产品研发进度,我们预计研发费用仍将维持高位,管线内多款产品的注册推进有望为公司中长期的业绩增速奠定基础。 收入维持高速增长,血管介入和电生理板块携手高歌猛进。公司血管介入和电生理板块均取得突破。1)21 年冠脉通路业务收入达3.82 亿元(YOY 同比增长96.8%),该块业务受益于集采提高市场占有率;21 年外周介入业务收入达1.19 亿元(YOY 同比增长80.9%)。整体看,血管介入类产品的覆盖率和入院渗透率进一步提升。2)21 年电生理产品业务收入达2.33 亿元(YOY 同比+46.38%), 新增医院植入近300 家,覆盖医院超过800 余家。同时,国内电生理业务如期实现了从二维到三维的突破,并建立了三维产品良好的市场品牌。公司在年初如期取得三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证,并在全国级心脏电生理中心开展了三维上市路演手术30 余场,在近200 家医院完成三维电生理手术600 余例,并取得了全国级专家对新上市三维电生理产品和品牌的认可和互动。此外,公司出海能力进一步加强,21 年海外收入同比增长率达34.7%, 公司继续发力国际市场准入,在多个国家完成PCI 接入产品注册。 盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业, 具备国内领先的导管制造工艺。考虑到电生理领域三维标测导管装机进度,神经、外周领域等新品放量速度,以及疫情影响下的海外拓展情况,调低公司2022~2023 年EPS 预测为4.42 元/6.01 元(分别较上次下调4.9%/8.0%),新增24 年EPS 预测为8.18 元,现价对应2022~2024 年PE 为47/35/26 倍,维持“买入”评级。 风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
惠泰医疗 2022-01-31 198.89 -- -- 228.95 14.48%
227.68 14.48%
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业绩简评2022年 1月 27日,公司发布 2021年业绩预告。预计 2021年度实现归母净利润 1.92~2.09亿元,同比+73%~+89%;预计 2021年度实现扣非归母净利润 1.70~1.87亿元,同比+74%~+91%。 分季度来看,预计 2021年 Q4实现归母净利润 0.30~0.47亿,同比-24%~+20%;实现扣非归母净利润 0.24~0.41亿元,同比-25%~+28%。 经营分析电生理布局突破,血管介入业务高速增长。得益于 2021年国内疫情恢复与产品市场份额的快速提升,公司全年业绩实现了高速增长。电生理板块实现了从二维向三维的创新升级,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升,其中冠脉产品线同比增长 111%。电生理与血管介入共同驱动公司业务快速增长,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时盈利能力也稳中提有升,未来公司快速增长趋势有望持续。 产品研发快速推进,国际业务持续发展。公司高度重视研发团队的建设,在电生理、冠脉介入和外周介入板块均布局了丰富的产品研发管线,其中还包括新型脉冲消融产品和胸主动脉覆膜支架,预计未来研发投入还将持续增长。同时,国际业务持续实现较快发展,2021年完成了 10余个国家近 50个产品注册批件,未来将逐步打开海外潜在市场空间。 国产替代空间巨大,三维电生理有望加速放量。国内电生理与冠脉通路类产品过去被外资品牌主导,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额。公司三维心脏电生理标测系统 HTViewer 作为稀缺的国产设备,未来随着公司市场开拓力度不断加大,有望带动三维电生理耗材加速放量。 盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司 2021-2023年归母净利润2.01、2.94、4.05亿元,同比增长 81%、46%、38%,EPS 分别为 3.01、4.41、6.07元/股,现价对应 PE 为 69、47、34倍,维持“增持”评级。 风险提示医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。
惠泰医疗 2021-12-30 263.16 -- -- 284.01 7.92%
284.01 7.92%
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心律失常患者基数庞大,心脏电生理百亿市场规模广阔 根据《中国心血管健康与疾病报告2019》,中国心律失常患者约3000万人,其中室上速与房颤患者近1500万人,导管消融凭借优异的临床疗效逐步成为一线治疗手段,心脏电生理手术量有望持续提升。根据Frost& Sullivan数据,中国电生理器械市场有望从2019年的46.7亿元增长至2024年的211.1亿元,年复合增长率为35.22%。2019年公司市占率仅为3.6%,成长空间广阔。 冠脉通路器械由外资品牌垄断,集采有望加速国产替代 根据Frost&Sullivan数据,2019年中国冠脉介入器械市场规模为61.8亿元,2015-2019年复合增长率为16.54%,预计2024年市场规模有望突破100亿元。外资品牌占据绝对主导地位,以泰尔茂、美敦力为首的进口厂商占据80%以上的份额。2019年公司市占率仅为2%,随着球囊、导丝导管等产品逐步开启带量采购,公司有望借此快速提升市占率。 布局外周介入领域,进一步拓展治疗类耗材 2019年公司正式进军外周血管介入领域,凭借微导管、造影导管等通路类产品实现高速增长。后续公司在外周领域进一步布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材,有望与通路类耗材有效协同实现快速放量。 电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量 2021年1月,公司三维心脏电生理标测系统获得NMPA批准,系国内首个投入临床使用的“磁电融合”三维标测系统。磁定位冷盐水消融导管的同步获批极大丰富了公司三维消融手术的产品线,公司有望率先切入手术较为简单的室上速治疗市场,带动耗材产品实现快速放量。 投资建议与盈利预测 公司作为国内电生理耗材龙头,在“导管消融+血管介入”双轮驱动下有望实现高速增长,充分享受国产替代红利。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.91 /11.56 /16.30亿元,归母净利润为2.11/3.08/4.26亿元,EPS为3.15/4.60/6.36元/股,对应PE为84/57 /41倍,给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发不及预期;产品销售推广不达预期;带量采购降价风险;海外拓展不及预期;产能扩张不及预期。
惠泰医疗 2021-10-29 345.00 -- -- 335.46 -2.77%
338.88 -1.77%
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业绩简评 10月28日,公司发布2021年三季报。前三季度实现营业收入5.93亿元(+84%);归母净利润1.62亿元(+126%);扣非归母净利润1.46亿元(+123%)。 分季度看,公司Q3实现营业收入2.09亿元(+61%),归母净利润0.47亿元(+50%);扣非归母净利润0.45亿元(+55%)。 经营分析 核心产品市占率提升,收入实现快速增长。公司持续加大各类产品线的入院,提升和经销商的合作,部分核心产品市场占有率提升,各产品线较上年同期均有不同程度增长,国际营销在亚太、拉美区域不断推出新产品,未来在电生理与冠脉通路领域有望维持高速增长趋势。 加快产品推广与创新研发,销售与研发投入增长明显。公司三季度毛利率69.4%,同比下降2.3pct,预计与球囊等冠脉通路产品占比提升相关。三季度公司销售费用4825万元,同比增长68.9%;研发费用3074万元,同比增长48.4%。三维心脏电生理标测系统上市后,公司加快了新产品的推广与创新产品研发投入,未来电生理业务销售有望持续快速增长。 三维心脏电生理标测系统稳步推广,电生理耗材有望迎来放量。目前国内三维电生理手术器械市场依然被外资厂商占据主要份额,公司2021年新上市的HT-9000型作为稀缺的国产设备,有望逐步带动国产耗材在医院的放量。长期公司还布局了周围血管领域的胸主动脉覆膜支架和新型脉冲消融产品项目,研发管线布局丰富,未来成长动力充足。 盈利调整与投资建议 我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12、2.94、4.05亿元,同比增长91%、39%、38%,维持“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
惠泰医疗 2021-10-06 412.08 438.54 128.19% 413.00 0.22%
413.00 0.22%
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投资逻辑 电生理耗材国产龙头,“导管消融+血管介入”双轮驱动:公司是国内电生理行业器械品类最齐全的公司之一,目前已经成为国内电生理器械市场份额最高的国产厂商。2020年电生理业务占总收入33%,血管介入业务占总收入54%,公司形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入器械为重点发展方向的业务布局。 国内电生理器械市场高速成长。对于房颤等心律失常患者,电生理手术相比药物治疗优势明显,在提高治疗成功率的同时也使患者复发率也显著降低,预计未来国内电生理市场将保持快速成长。根据弗若斯特沙利文的数据,预计中国电生理器械市场规模将从2020年的51亿元增长至2024年的211亿元,复合年增长率为42.3%。 冠脉通路市场国产替代空间巨大。国内冠脉通路类器械市场呈现外资品牌寡头垄断格局,前五名外资品牌占据约70%的市场份额。而国产厂商整体市场份额较低,2019年冠脉介入器械国产化率仅为12%,随着国家支持性政策的深入和本土企业产品技术的发展,预计未来器械国产化率将持续提升。公司2021年IPO募投项目将新增278万件/套的血管介入器械产能,为血管介入业务长期高增长奠定基础。 三维心脏电生理标测系统获批上市,有望带动耗材快速放量。三维消融手术相比传统二维手术在精准性、安全性和耗时方面优势明显,国内绝大部分电生理手术已采用三维设备,但目前主要份额仍被外资厂商占据。公司新上市的HT-9000型作为稀缺的国产三维设备,未来有望加速公司产品在医院的渗透,带动耗材产品实现快速放量。 盈利预测与投资建议 我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产领导者地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.12/2.94/4.05亿元,同比增长91%/39%/38%,参考同行业上市公司可比估值情况,给予公司12个月内目标市值294亿元,给予目标价位440.98元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险,估值偏高的风险。
惠泰医疗 2021-04-29 268.43 -- -- 358.00 33.17%
468.77 74.63%
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事件: 2020年公司实现营业收入 4.8亿元,同比增长 18.7%;实现归母 净利润 1.1亿元,同比增长 34.2%; 实现扣非后归母净利润 9774万元, 同比增长 21.3%。 2021Q1公司实现收入 1.6亿元,同比增长 124.3%; 实现归母净利润 4720万元,同比增长 440%;实现扣非后归母净利润 4009万元,同比 526%。 业绩符合我们预期, 公司拟每 10股派发现金 红利 5元,股息率为 0.2%。 国内疫情趋稳, Q1销售显著恢复: 2020Q1新冠疫情爆发, 终端医院手 术量下降,对公司销售产生较大影响。 随着国内疫情趋稳,公司收入恢 复显著,我们预计电生理和血管介入业务均实现高速增长。 2020年公司 销售费用为 1.1亿元( +27.9%),销售费用率为 23.73%( +1.71pp);管 理费用为 3956万元( +19.8%),管理费用率为 8.25%( +0.07pp);研发 费用为 7190万元( +2.1%),研发费用率为 15%( -2.43pp)。 2020年公 司实现经营性现金流 1.5亿元,同比增长 170%。 疫情影响电生理收入, 血管介入高速增长: 2020年年初新冠疫情爆发, 各地医院门诊量和手术量均大幅减少,给公司产品销售带来了不利影 响。 分业务看, 2020年公司电生理产品实现收入 1.6亿元,同比减少 8.1%;冠脉通路类产品实现收入 1.9亿元,同比增长 38%;外周介入类 产品实现收入 6588万元,同比增长 100%。随着国内疫情趋稳,我们预 计 2021年电生理业务将恢复高速增长态势。 持续加大研发投入, 未来成长空间广阔: 近三年研发投入分别为 5338万元、 7042万元及 7190万元,占营业收入比重达 22.08%、 17.43%及 15.00%。 公司临时起搏电极导管于 2020年 5月获批,三维电生理标测 系统于 2021年 1月获批,有望加快进口替代趋势。 可调弯输送鞘、涂 层导丝、外周微导管等产品分别也获得国内注册证,上述产品的 CE 认 证也正在稳步推进中。同时,在研产品中,亲水涂层造影导管、锚定球 囊扩张导管、导引鞘已递交注册申请,外周球囊扩张导管、导引延伸导 管等产品进入注册检验送检阶段,未来有望进一步丰富公司的产品布 局,提升公司的综合竞争力, 公司成长空间广阔。 盈利预测与投资评级: 考虑股权激励费用摊薄, 我们将 2021-2022年 EPS 从 2.78/3.93元下调至 2.36/3.40元,预计 2023年 EPS 为 4.66元。当前股 价对应估值分别为 112倍、 78倍、 57倍,考虑公司电生理行业高速增 长,公司有望加快进口替代趋势;公司血管介入业务产品线齐全,竞争 力强,给予“买入”评级。
惠泰医疗 2021-04-28 263.21 -- -- 357.47 35.81%
468.77 78.10%
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事件:公司披露2020 年度报告,报告期内实现营业收入4.79 亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长34.15%;实现扣非后归母净利润9774.49 万元,同比增长21.30%;基本每股收益2.22 元;拟每10 股派发现金红利5 元(含税)。 公司披露 2021 年一季度度报告,报告期内实现营业收入1.61 亿元,同比增长124.32%;实现归母净利润4719.47 万元,同比增长439.94%;实现扣非后归母净利润4008.98 万元,同比增长525.68%;基本每股收益0.77 元,业绩超出市场预期。 点评: 冠脉通路外周介入产品持续放量,电生理板块增长有望提速。从主营业务结构来看,2020 年公司外周介入类产品收入增长较快,同比增长100.23%;而冠脉通路类同比增长38.25%,为公司2020 年主要业绩增长点,进入2021 年一季度, 公司外周和冠脉介入业务延续了高增长态势。此外,作为我国电生理领域的龙头, 公司的电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批上市的国产产品; 2020 年5 月自主研发的临时起搏电极导管获得医疗器械产品注册证,成为国内首家获得注册证的国产产品;三维电生理标测系统目前已经获得注册证,正处在进院装机阶段,2022 年有望助推电生理业务加速发展。2021 年公司还将着力推进房颤项目研发进度,完成TAA 等项目的临床实验入组。 股权激励深度绑定管理层,国产通路龙头加速前进。公司近期公布2021 年度股权激励计划,计划拟以184.30 元/股的价格向302 名对象授予115 万股限制性股票,占公司股本总额1.72%。业绩考核标准以2020 年营业收入为基数,2022 年营业收入增长率不低于82%;2023 年营业收入增长率不低于146%;2024 年营业收入增长率不低于207%,年复合增速约35%,充分彰显了公司对长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业, 具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,调高公司2021~2022 年归母净利润预测为1.82(上调2.82%)/2.78 亿元(上调6.92%),新增2023 年归母净利润预测为3.97 亿元, 现价对应2021~2023 年PE 为95/62/43 倍,维持“买入”评级。 风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
惠泰医疗 2021-01-18 212.01 -- -- 267.90 26.36%
267.90 26.36%
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电生理领域国内龙头,三维电解剖系统即将面世。公司目前已上市产品与同类国产企业相比产品品类多,规格选择多,产品力与外资相比具有价格较低且临床使用体验感无明显差异,且一些单品成为国内电生理领域明星产品,因此成为国产电生理产品龙头,未来公司电生理板块在研产品储备充足,随着公司的三维电解剖系统(电磁联合)问世以及相应的磁感应导管产品相继上市,未来公司在电生理板块的市场份额将会进一步增加,巩固龙头地位。 冠脉通路产品收入增速迅猛,国产第三上升空间值得期待。公司冠脉产品收入增速迅猛,2018和2019年同比增速分别达到629.26%和84.66%。冠脉通路类的产品储备丰富,包括微导管、传统造影三件套和指引导丝导管等,其中公司的微导管为国内首家获得市场准入的产品,未来公司的冠脉通路领域依旧有丰富的在研管线储备,帮助公司在冠脉领域实现产品更新迭代以及丰富产品组合。 盈利预测与评级:未来几年得益于进口替代,自身产品性能好,公司的电生理产品将持续放量维持增速,公司的球囊板块也将维持增长,外周介入将逐步打开市场,随着未来新产品上市,整体保持增长。我们预计公司2020-2022年营业收入为4.83亿元、7.36亿元和11.46亿元,归母净利润为1.09亿元,1.68亿元和2.63亿元,对应2020年1月8日收盘价,2020-2022年的PE为138.0,89.6和57.3倍,首次覆盖给予审慎增持评级。 风险提示:经行业监管相关风险、市场竞争风险、新产品研发及注册风险、募集资金投资项目风险、新冠疫情对公司经营业绩影响的风险,高值耗材集采推广风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名