事件： 公司发布] 2023年三季报， 2023Q1-Q3实现营收 7.84亿，同比+12.1%； 实现归母净利润 1.32亿，同比+42.3%。单季度来看， Q3实现营收 2.39亿，同比+36.7%；实现归母净利润 0.35亿，同比+124.4%。 Q3业绩超预期， 盈利能力提升。 仪表专业化、仪器高端化战略成效持续凸显， 产品结构优化， 盈利能力大幅提升。 2023Q1-Q3，公司综合毛利率为 42.4%，同比+7.0pp，公司综合毛利率提升主要系工业务结构改变，高毛利的中高端仪器类产品收入快速增长、仪表类产品专业化战略推进顺利；净利率为 16.5%，同比+3.5pp；期间费用率为 23.1%，同比+3.5pp，主要系公司加大市场和研发投入，其中销售、管理、 研发和财务费用率分别为 8.8%、 6.2%、 9.0%、 -0.9%，分别同比+2.2pp、 -0.6pp、 +1.61pp、+0.27pp；。单季度来看， 公司持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升，单 Q3公司综合毛利率为44.3%，同比+7.5pp，环比+2.5pp； 净利率为 14.3%，同比+5.7%，环比-3.7%； 期间费用率为 26.0%，同比-1.0pp，环比+4.3pp； 其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.15pp、 -1.86pp、 -0.3pp、 +1.04pp，分别环比+0.37pp、-1.86pp、 +2.02pp、 +0.24pp。 重视研发、市场开拓和渠道布局，产品矩阵日益完善，助力公司长期发展。 国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战，科学仪器自主可控迫在眉睫。 公司是目前国内唯一一家同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规与其它仪器等五类仪器的仪器公司， 仪表产品国内技术领先， 仪器新品对标国内行业头部。 1）测量仪表多领域加强布局： 电子电工领域，已突破 4-12kV及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护，技术国内领先；电力及高压领域，已实现15000V 高压的稳定输出， 23年新推出 UT219P 手持式谐波交流功率钳形表、应用于光伏、储能等多个高压环境 UT219PV 光伏专用交直流钳形表；温度与环境产品线， 23年推出首款红外热成像测温机芯、智能型红外热成像仪， 下游应用广泛。 2）测试仪器领域，重视新品研发和市场开拓， 23年新发布 4GHz 带宽示波器、 26.5GHz 频谱分析仪、 计量级别六位半数字万用表、 宽范围可编程开关直流电源等新品，持续助力科学仪器国产替代。 3）渠道布局完善： 公司拥有专职化的营销团队、完整的服务体系以及海内外+线上线下结合的数字化销售链布局，拥有约 200家经销商，覆盖全球 80多个国家和地区。 未来有望凭借全产品布局+渠道优势+品牌效应， 深度助力国产化替代， 稳步提升业绩。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、 2.4、 3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率 39%，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

国内仪器仪表知名企业，产品矩阵不断拓展。优利德产品线覆盖电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等，应用广泛。2023H1，公司实现营业收入/归母净利润5.44/0.97亿元，分别同比+4.51%/+25.73%，中高端产品销售增长拉动下，Q2单季度归母净利润同比翻倍增长。 电子测量仪器行业国产替代空间广阔，公司高端产品迭代加速。电子测量仪器属技术密集型行业，下游5G、智能网联汽车等领域快速发展推动测试需求增长与升级，据中金企信统计数据，预计到2025年全球/中国电子测量仪器行业市场规模将增长至1098/415亿元。以数字示波器、频谱和矢量网络分析仪为代表，国内高端产品较国外存在较大差距，下游高景气叠加多项政策驱动下，有望加速国产替代进程。公司示波器研发起步较晚，但高端产品迭代持续加速，逐步缩小与国内龙头的差距；同时高端产品高盈利性有望进一步提升公司毛利率水平。 技术+品牌+渠道构筑护城河，公司具备较强综合竞争力。我国万用表已实现贸易顺差，下游新能源汽车高景气背景下，亚太地区有望受益劳动力成本优势和供应链优势成最大市场；民用红外热成像仪市场快速发展，防控物资储备、智慧消防发展助推需求增长；电站、电网建设扩张推动电力及高压测试仪表需求量稳步增长。公司具备技术+品牌+渠道优势，综合竞争力不断加强。 盈利预测与评级：考虑到公司产品结构优化，下游需求驱动下，我们预计公司2023-2025年分别实现营收11.07/13.34/16.03亿元，分别同比增长24.24%/20.47%/20.16%；分别实现归母净利润1.80/2.36/3.00亿元，分别同比增长53.15%/31.03%/27.24%，现价对应PE分别为26.76/20.42/16.05倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品开发不及预期风险，高端产品市场拓展不及预期风险，市场竞争风险，核心技术人员流失风险，核心技术泄密风险，小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

事件： 公司发布半年报：2023年半年度公司营收 5.44亿元，同比增长 4.51%；分别实现归母/扣非归母净利润 0.97/0.89亿元，同比分别增长 25.73%/18.50%。其中，Q2单季度公司实现营收 3.07亿元，同比增长 48.98%；归母/扣非归母净利润分别为 0.56/0.50亿元，同比分别增长 134.15%/131.94%。 全品类业绩高增，通用仪表贡献最大增量2023Q1-2公司分别实现营收 2.38/3.07亿元，同比分别变化-24.54%/48.98%，其中 Q2业绩高增主要系测试仪器及温度与环境品类销量增加所致。分品类来看，23Q2公司通用仪表/专业仪表/测试仪器/温度及环境测试仪表分别实现营收 1.80/0.21/0.41/0.64亿 元 ， 同 比 2022年 同 期 分 别 增 长50.34%/25.24%/83.16%/44.35%；其中通用仪表为 Q2业绩高增贡献最大品类。 高端化战略卓见成效，盈利能力处于上升通道盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为 41.57%/17.76%，同比分别增加 6.64/3.00pct，主要系公司专业化、高端化产品销售规模实现高增（23H1中高端仪器营收同增 106.05%，毛利率上升 11.47pct）。期间费用方面，23Q2公司销售/管理/财务费率分别为 9.30%/5.35%/-1.54%，同比分别增减 2.26/-3.42/-0.43pct；其中，销售费率增加系公司加强市场推广活动导致公司的广宣费、展览费、差旅费等大幅增加所致。同期公司研发费率为 8.55%，同比增加 0.17pct，基本保持稳定。 新品不断面向市场，全球销售网络持续落地产品端，公司上半年于专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器等方面持续发布代表性新品以完善产品矩阵，测试仪器方面公司为国内唯一一家同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规与其它仪器等五类仪器的仪器公司。 渠道端，优利德与日本电计、震坤、京东工业等国内外头部平台达成战略合作，且美国分支机构在华盛顿州正式投入运营，为后续进一步贴近客户、提供更佳服务奠定基础。 投资建议与盈利预测公司深耕仪器仪表领域，产品矩阵不断丰富的同时高端化产品陆续形成销售，进 一 步 提 升 市 场 竞 争 力 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 分 别 实 现 营 收11.20/13.80/16.91亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 1.86/2.48/3.22亿 元 ， EPS 为1.68/2.23/2.91元/股，对应 PE 为 25.56/19.20/14.76倍，维持“买入”评级。 风险提示技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

业绩符合预期，盈利能力持续提升公司发布2023年中报，2023H1公司实现收入5.44亿元，同比+4.5%；实现归母净利润0.97亿元，同比+25.7%；毛利率41.57%，同比+6.64pcts；公司境内销售实现收入2.2亿元，同比+4.42%;出口实现收入3.2亿元，同比+6.17%。公司二季度实现了业绩高速增长，2023年Q2实现收入3.07亿元，同比增长49.0%；实现净利润0.56亿元，同比增长134.2%，系公司2023H1公司陆续发布了26.5GHz频谱及信号分析仪、4GHz/20GSa/s数字示波器等高端产品线，并逐步在电力高压、红外热成像仪及其他电子测量仪器实现进口替代。费用端来看，公司2023H1期间费用率为21.78%，同比+4.71pcts。研发/管理/销售/财务费用率为8.25%/5.84%/8.41%/-0.73%，同比+2.09/-0.23/+2.79/+0.05pcts。 加注自研发，产品结构持续高端化2023年上半年度，公司研发投入4,490.21万元,同比增长1,281.97万元,增幅达39.96%。研发投入占营业收入的比重由上年同期的6.16%上升到8.25%，增加2.09个百分点。截至报告期末，公司共有研发人员244人，较上年同期增长了17.87%，占公司总人数比例为20.50%，研发人员数量及质量的持续提升，为技术创新提供强有力人才支撑。报告期内，公司推出了适用于电力行业的UT219P手持式谐波交流功率钳形表,可测量三相功率、电能统计、谐波分析，通过无线通讯对测量数据进行监控和记录，国内首创75mm金属双开钳头，满足1000A大电流场景；公司推出了首款红外热成像测温机芯，搭配了自主研发的温度算法和图像增强算法，并具有适合多平台的SDK配套软件和专用网络接口，适合安装到各种长时间工业监控的系统，大大增加了工业系统的安全性；公司发布了带宽为4GHz，采样率为20GSa/s的MSO8000X系列混合信号数字荧光示波器，及频率范围高达26.5GHz的UTS5000A系列信号分析仪。 业务布局全面，开启数字化营销公司全面布局“通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器”四大产品线，覆盖数十种物理单位的测试测量，形成超千余个产品型号。松山湖及河源两大生产基地年产量可达1000万台以上，是行业内产品系列较为丰富和齐全的企业。报告期内，公司通过专职化的营销团队、完整的技术服务体系，并借助CRM3.0系统开启数字化营销，打造多方共赢的渠道生态系统。公司采用线上线下结合的数字化地推模式:一方面，紧跟市场动态与国家政策方向，充分把握国产替代的时代机遇，通过全面对接A股上市公司以及央企国企等行业终端客户，进行深度国产化替代;另一方面积极推进完整的国际化建设，公司自主品牌销往全球超过80个国家和地区，在海外拥有近200家经销商，直接销售国涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体，组建高效的销售团队即时响应海外市场需求，通过全球化的渠道布局来竞争市场空间。 盈利预测公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业，仪表业务国内领先，加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。 我们预测公司2023-2025年收入分别为11.45、14.11、17.18亿元，EPS分别为1.68、2.33、3.08元，当前股价对应PE分别为27、19、15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示汇率波动风险，原材料价格波动风险，自研发及产业化进展不及预期风险。

8 月3 日，公司发布23 年中报，23H1 实现营收5.44 亿元，同比+4.51%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+25.7%；其中Q2 单季度实现收入3.07 亿元，同比+50.0%、环比+29.0%，Q2 单季度实现归母净利0.56 亿元，同比+134.2%、环比+31.6%，超出市场预期。 高端仪器仪表交付顺利，营收、净利同比大幅增长。根据公告，23Q2 测试仪器、通用仪表、专用仪表、温度环境仪表四大板块分别实现0.4/1.8/0.2/0.6 亿元，同比+83.2%/50.3%/25.2%/44.4%，多条产线齐发力，产品交付顺利。 高端仪器仪表发力，毛利率环比再提升。22 年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善，根据公告，22Q2-23Q2 毛利率为36.9%/39.2%/41.3%/41.8%，22Q2 公司毛利率环比进一步提升，其中中高端仪器营收实现翻倍以上增长，23H1 该业务毛利率达到46.6%，同比+11.5pcts。随着高端仪器仪表持续交付，公司盈利能力有望进一步提升，我们预计23-25 年公司毛利率为40.1%/41.6%/43.1%。 仪表专业化：1)高压万用表：22 年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，盈利能力强、发展空间大。2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计23-25 年温度与环境业务收入为2.64/3.57/4.82 亿元。 仪器高端化：23 年5 月公司成功发布4GHz 高带宽示波器、26.5GHz频谱分析仪，仪器产品进展迅速，随着产品逐渐得到验证，预计23-25 年公司仪器板块领域收入为2.18/3.17/4.60 亿元，毛利率为42%/47%/49%。 盈利预测、估值与评级：我们预计2023-2025 年公司营业收入为11.32/14.10/17.72 亿元，归母净利润为1.85/2.58/3.59 亿元，对应PE 为21/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。

事件：公司发布] 2023 年半年报，2023H1 实现营收 5.4 亿，同比+4.5%；实现归母净利润 0.97 亿，同比+25.7%。单季度来看，Q2 实现营收 3.1 亿，同比+49.0%，环比+29.0%；实现归母净利润 0.56亿，同比+134.1%，环比+36.5%。 业绩超预期，中高端仪器快速增长，产品结构持续优化。 中高端仪器营收快速增长，产品结构优化，毛利率逐季改善。2023H1，公司中高端仪器营收同比+106.1%，毛利率由 2022H1 的 35.2%逐季提升至 2023H1的 46.6%，带动综合毛利率增长。2023H1，公司综合毛利率为 41.6%，同比+6.6pp；期间费用率为 21.8%，同比+4.7pp，主要系公司加大市场和研发投入，销售和研发费用率分别同比+2.8pp、+2.1pp；净利率为 17.5%，同比+2.9pp。 单季度来看，Q2公司综合毛利率为 41.8%，同比+6.7pp，环比+0.5pp；期间费用率为 21.7%，同比-1.4pp，环比-0.3pp；净利率为 17.9%，同比+6.8pp，环比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的中高端仪器收入占比提升、产品提价等。 四大产品线同推进仪表专业化、仪器高端化战略，公司盈利能力持续提升。 2023H1，公司测试仪器实现收入 0.7亿元，同比+29.6%，毛利率为 41.2%，同比+13.5pp；温度计环境测试仪表实现营收 1.3 亿元，同比+9.4%，毛利率为40.1%，同比+3.0pp；专业仪表实现营收 0.4亿元，同比+6.4%，毛利率为 50.1%，同比+2.9pp；通用仪器实现营收 3.0亿，同比微降 0.4%，毛利率为 41.2%，同比+7.4pp。单 Q2 来看，测试仪器实现收入 0.4 亿元，同比+83.2%；温度计环境测试仪表实现营收 0.6 亿元，同比+44.4%；专业仪表实现营收 0.2 亿元，同比+25.2%，通用仪器实现营收 1.8亿，同比+50.3%。公司持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升。 公司产品矩阵齐全，市场开拓和渠道布局不断加强，受益科学仪器国产替代。 国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战，科学仪器自主可控迫在眉睫。公司是目前国内唯一一家同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规与其它仪器等五类仪器的仪器公司，仪器新品对标国内行业头部，仪表产品国内技术领先。公司重视新品研发和市场开拓，23H1新发布 4GHz 带宽示波器、26.5GHz 频谱分析仪等产品，下半年将推出光伏组件最大功率测试仪等新品；下游客户优质丰富，23 年新开拓新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等多行业头部客户，超千种仪器仪表入驻京东工业全渠道。 未来随着公司中高端产品持续推出，有望深度助力国产化替代。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、2.4、3.1亿元，对应 EPS 为 1.62、2.20、2.81元，对应当前股价 PE 为 28、20、16倍，未来三年归母净利润复合增长率 39%，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

营收符合预期，海内外业务齐发展公司 2022年实现营收 8.91亿元，同比+5.85%；归母净利润1.17亿元，同比+ 7.99%。公司 2022年毛利率 36.26%，同比+1.97pct。公司高端产品量价齐增，出口产品毛利率上升，国外营收达 5.16亿元（占总营收 59%），同比+12%。 2023年第一季度，公司实现营收 2.38亿元，同比 -24.5%、环比+21.4%，主要系公司海外客户订单延后；实现归母净利润 0.41亿元，同比-23.8%、 环比+64.0%，扣非后归母净利润 0.38亿元，同比-27.8%、环比 +111.1%，毛利率达到 41.26%，同比+6.41pct、环比+2.05pct，未来伴随公司产品结构进一步升级，毛利率较高的中高端产品逐步推出，产品毛利率将得到持续改善。2022年公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 7.37%/6.99%/8.02%/-0.99% ， 同 比 变 动+0.07/+0.48/+0.98/-0.03pct，主要系加大研发投入以及确认 1250万元股权激励费用导致。 加注自研发，产品迈上中高端台阶公司 2020-2022年研发费用分别为 0.42/0.59/0.72亿元，同 比 增 长 20.76%/41.23%/20.51% ， 研 发 费 用 率 分 别 为4.75%/7.05%/8.02%，研发人员数量分别为 132/206/231人，研发人员占比为 15.55%/20.91%/21.92%。已积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。公司 2023年 5月发布 MS08000X 系列混合信号示波器，实现 4GHz 带宽、20Gs/s 实时采样率；频谱/信号分析仪产品最高频率26.5GHz，均已达到国内领先水平。此外，在关键芯片的研发方面，根据公司年报中披露的在研项目情况，公司 5G 采样高速 ADC 处于在研阶段，将重点突破采样率不低于 5GS/s的关键指标，带宽不低于 2G 的关键指标。公司以低端电子测量仪器产品起家，近年来一直加注自研发，推动高端化布局进程。 业务布局全面，盈利能力持续提升从产品结构来看，2022年电子电工仪表/温度与环境仪表/测试仪器/电力及高压仪表/测绘工程仪表收入占比分别为52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%，在电子电工类测试仪表领域，公司已突破 4kV、8kV、12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护；在温度及环境类产品领域，优化了线性化信号处理算法，增强了高性能电路及其抗电磁干扰和抗环境温度干扰能力，相关产品通过了 EN 和 IEC 等新版本的国际标准；在电力及高压测试仪表领域，公司稳定升压的技术已实 现 15000V 高压的稳定输出，公司推出的 RT390线路检测仪产品得到美国 ODM 客户的高度认可，产品通过了 ETL 认证，达到国际先进水平。公司以市场需求为导向，持续推进产品迭代，产品线逐步高端化，2017-2021年公司仪器业务毛利率在 22%-26%左右，2022年提升至 29.19%，23年 Q1达到41.26%。未来随着中高端产品放量并带动收入结构改善，公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业，仪表业务国内领先， 加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。 我么预测公司 2023-2025年收入分别为 11.22、13.83、16.84亿元，EPS 分别为 1.64、2.19、2.91元，当前股价对应 PE 分别为 26、20、15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示汇率波动风险，原材料价格波动风险，自研发及产业化进展不及预期风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收 8.9亿元（+5.9%），实现归母净利润 1.2亿元（+8.0%），扣非归母净利润 1.1亿元（+5.8%）。其中 2022年Q4实现营收 2.0亿元（同比+18.5%，环比+12.0%），实现归母净利润 0.3亿元（同比+190.3%，环比+58.7%）。22年营收保持增长，产品高端化进程加速。 国内宏观经济影响，电子电工产品短期承压，其他产品营收保持增长。2022年，电子电工产品实现营收 4.6亿元，同比减少 4.7%，毛利率 37.1%，同比增加3.8pp；温度与环境产品实现营收 2.1亿元，同比增长 24.5%，毛利率 35.4%，同比下降 4.1pp；仪器类产品实现营收 1.1亿元，同比增长 12.1%，毛利率 29.2%，同比增加 2.6pp；电力及高压产品实现营收 0.6亿元，同比增长 14.2%，毛利率48.0%，同比增长 1.2pp。2022年，公司国外业务实现营收 5.2亿元，同比增长12.2%，占比提升至 57.9%，同比增加 3.2pp，海外业务持续扩张；国内业务实现营收 3.7亿元，同比减少 3.0%，主要系国内宏观经济环境影响。 产品高端化持续推进，综合毛利率稳步提升；研发投入增加，期间费用有所增长。2022年公司综合毛利率 36.2%，同比增加 2.0pp，主要系产品结构优化，高端产品占比提升带动毛利率持续上升；净利率为 12.9%，同比提升 0.1pp。2022年，公司期间费用率为 21.4%，同比增加 1.5pp；细分来看，销售、管理、研发费用率分别为 7.37%、6.99%、8.02%，分别同比+0.07、+0.48、+0.98pp；财务费用率为-0.99%，同比持平。 测量仪表、测量仪器多领域布局，驱动公司业绩稳步增长。电子电工领域，公司已突破 4-12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护，技术国内领先；电力及高压领域，已实现 15000V 高压的稳定输出，RT390线路检测仪产品得到美国ODM 客户高度认可，技术国际领先；测试仪器领域，2.5GHz 带宽示波器和1.5/3.6/8.4GHz 频率段的频谱分析仪已逐步量产。2022年全球和中国电子测量仪器市场规模分别为 1043亿元和 380亿元，目前，全球电子测量仪器 CR5均为海外品牌，在全球及国内合计市占率均高达 40%以上，而国内龙头全球及国内市占率均不足 1%，公司是国内少数同时布局测试仪表和仪器的综合性仪器仪表公司，且销售渠道海内外、线上线下布局完善，未来有望凭借全产品布局+渠道优势+品牌效应，稳步提升公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.7亿元、2.3亿元、3.1亿元，对应 EPS 分别为 1.55、2. 11、2.83元，对应当前股价 PE 分别为 26、19、14倍，未来三年归母净利润复合增长率 39%。给予公司 2023年35X目标 PE，六个月目标价 54.25元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

投资要点公司发布 2022年报，全年实现营业收入 8.91亿元，同比增长5.85%，实现归母净利润 1.17亿元，同比增长 7.99%，实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比增长 5.77%。 海外业务收入稳健增长，电子电工产品线受国内宏观环境影响较大。公司 2022年内销收入 3.65亿元，同比减少 3.04%，出口实现收入 5.16亿元，同比增加 12.06%。从产品类别销售看，受国内宏观环境影响，公司营收占比最高的电子电工产品线实现收入 4.64亿元，同比下降 4.67%，拖累公司整体增速；测试仪器产品线实现收入 1.05亿元，同比增长 12.08%；电力及高压产品线实现收入 6334.70万元，同比增长 14.16%；温度与环境产品线实现收入 2.06亿元，同比增长24.54%；测绘产品线实现收入 2773.82万元，同比增长 2.7%。 毛利率逐季提升，研发投入继续加大。公司以市场需求为导向，持续推进产品迭代，产品线逐步高端化，新产品实现量产出货，带动主营产品毛利率由上年的 34.16%上升到 36.15%，其中 Q1-Q4毛利率分别为 34.92%、34.95%、37.14%、39.29%，呈现逐季上升趋势。另外，报告期内公司实施了限制性股票激励计划，新增股份支付 1250.24万元，在一定程度上影响了公司盈利水平。2022年公司进一步加大了研发投入，研发费用同比上年同比增加 1217.06万元，增幅达 20.51%，占营收比重为 8.2%，研发团队人数由 206人增长至 231人，占公司总人数比例进一步提升，已积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。 高端产品研发进度加快，2023年将有多款重磅新品发布。2022年度，各产品线和子公司研发情况均取得预期效果。常州浩仪扩大了研发团队规模，完成了安规类产品的研发，其中，UT5300系列的安规测试仪已经达到批量生产的目标；全新一代的电子负载和宽范围电源即将推出市场；200kLCR 系列已处于试产阶段。吉赫科技启动了高速单端和差分有源探头的研发，同时开展了 20GSa/s、4GHz 带宽示波器的研发，并取得重大进展，计划在 2023年发布相关产品。在频域产品方面，公司已启动 26.5G 频谱分析仪系列产品的研发工作，计划于2023年发布相关产品。此外，在关键芯片的研发方面，根据公司年报中披露的在研项目情况，公司 5G 采样高速 ADC 处于在研阶段，将重点突破采样率不低于 5GS/s 的关键指标，带宽不低于 2G 的关键指标。投资建议参考公司年报情况及高端产品发布预期，我们上调了公司 2023-2024年毛利率预测，并新增 2025年盈利预测。预计公司 2023-2025年营业收入为 10.89亿元、13.14亿元、15.69亿元，归母净利润为1.75亿元、2.31亿元、2.94亿元，EPS 为 1.58元、2.10元、2.66元，对应 PE 为 26倍、20倍、15倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发进度不及预期；高端产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

4 月13 日，公司披露22 年年报，全年实现营收8.91 亿元，同比+5.85%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+7.99%。其中，单Q4实现营收1.96 亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长190.3%，环比增长56.3%，符合预期。 高端仪器仪表发力，22 年毛利率逐季改善。22 年以来公司重视高端仪器仪表发展， 毛利率环比持续改善，22Q1-Q4 毛利率为34.9%/35.1%/36.9%/39.2%，22Q4 单季度毛利率环比提升2.3pcts；随着高端仪器仪表产线不断丰富，盈利能力有望继续提升，我们预计23-25 年公司毛利率为40.1%/41.6%/43.1%。 仪表专业化：1)高压万用表：22 年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，属于电力设备检测、维护和维修的专业工具，高压万用表壁垒更高，有望呈现更强盈利能力。2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计23-25 年温度与环境业务收入为2.64/3.57/4.82 亿元。 仪器高端化：1）高端仪器进展迅速：22 年11 月公司发布2.5GHz带宽示波器，已进入批量生产阶段，订单超过60 台，并且规划在23 年内发布4GHz 高带宽示波器、26.5GHz 频谱分析仪。2）攻克芯片：入股迅芯微，有望持续攻克高端芯片的壁垒，持续推出高端电子测量仪器，预计23-25 年公司测试仪器领域收入为2.18/3.17/4.60 亿元，毛利率为42%/47%/49%。 根据22 年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025 年公司营业收入为11.32/14.10/17.72 亿元，归母净利润为1.85/2.58/3.59 亿元，对应PE 为21/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。

公司发布业绩快报，2022年预计实现营业收入8.92亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长8.15%，实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长11.68%。剔除股份支付后，公司归母净利润为1.29亿元，同比增长18.34%。 国内业务收入受疫情影响下滑，海外业务收入稳健增长。报告期内，公司主营业务收入8.82亿元，同比上年增长5.33%，其中，国内销售实现主营业务收入3.7亿元，同比上年下降1.65%，主要受到疫情影响；海外市场稳健增长，实现营业收入5.11亿元，同比增长11.03%。 扩展中高端产品，收入结构优化，毛利率逐季提升。得益于年初公司产品全球提价、汇率向好、产品结构优化以及大宗商品企稳，今年公司毛利率呈现积极上升的态势。公司前三季度毛利率分别为34.92%、34.95%、37.14%，呈现逐季提升，此外，公司表示未来将持续研发高附加值产品，扩展现有中高端产品系列，加强对现有产品的更新迭代及产品结构优化，同时，公司将逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比，看好公司2023年毛利率实现进一步提升。 研发投入持续增加，高端仪器业务顺利推进。公司持续加大研发投入，本期研发费用支出较上年增加1240万元至7175万元，研发费用率达到8.04%，对公司净利润产生一定影响。研发投入增加下，公司高端仪器研发及落地进展顺利，去年11月正式发布最高带宽达2.5GHz的高端示波器产品系列MSO7000X。订单方面，根据公司官微发布的内容显示，公司去年12月中标“电子科技大学高速采集与测试技术研究生实践平台建设项目”，项目共3个包，“02包”为公司中标，采购清单包括5台高带宽混合信号示波器MSO7254X、6台任意波形发生器UTG9604T和8台多功能信号综合测试仪MSO2204-S。此外，文章提到自新产品上市以来，MSO7000X系列凭借优异的性能表现、可靠的质量表现及畅通的渠道保障，陆续接到多个高校、科研院所、半导体及新能源行业企业的订单和意向采购协议，数量累计超60台。 投资建议参考公司业绩快报数据，以及公司战略规划和产品布局，我们下调了公司的营业收入及期间费用预测，上调了毛利率预测，从而下调了2022-2024年盈利预测。预计2022-2024年公司的营业收入为8.92亿元、10.7亿元、12.84亿元，归母净利润为1.18亿元、1.73亿元、2.25亿元，EPS为1.07元、1.56元、2.04元，对应PE为38倍、26倍、20倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。风险提示：高端产品研发进程不及预期；订单落地进度不及预期；疫情反复；市场竞争加剧。

业绩简评2023年 2月 3日公司披露全年业绩快报，全年实现营收 8.92亿元，同比+5.92%；实现归母净利润 1.18亿元，同比+8.15%；剔除股份支付费用影响后归母净利润为 1.29亿元，同比+18.34%。其中，单 Q4实现营收 1.96亿元，同比增长 18.7%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 190.4%，环比增长 59.1%，符合预期。 经营分析高端仪器仪表发力，毛利率环比持续改善。22年以来公司重视高端仪 器 仪 表 发 展 ， 毛 利 率 环 比 持 续 改 善 ， 22Q1-Q3毛 利 率 为34.9%/35.1%/36.9%，我们测算 22Q4毛利率水平接近 39%，盈利能力稳步提升，随着高端仪器仪表逐渐放量，盈利能力有望继续提升。 仪表：多行业驱动，高端仪表有望高速增长。1)新能源类仪表：公司近年来推动新能源汽车类万用表、光伏万用表等新品，产品性能优异，有望导入头部客户；2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；根据公告，21年非测温业务收入增速达 42.03%，随着工业测温领域渗透率不断提升，预计 22-24年温度与环境业务收入为 1.96/2.74/3.84亿元。 仪器：入股迅芯微，高端仪器有望量利齐升。公司电子测量仪器领域早期与电子科大合作，深耕行业十余载， 22年 11月公司发布 2.5GHz带宽高端示波器，正式进军高端示波器行业，发布一个月订单超过 60台，产品认证顺利。22年底公司投资 500万元入股迅芯微、有望攻克芯片壁垒，继续发力高端仪器，随着高端仪器产品不断放量，预计22-24年公司仪器领域收入为 1.08/2.18/3.19亿元。 盈利预测、估值与评级根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计 2022-2024年公 司 营 业 收 入 为 8.92/11.59/14.52亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1.18/1.96/2.81亿元，对应 PE 为 33/20/14X，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入6.96亿元，同比增长2.78%，实现归母净利润9255万元，同比下滑7.59%，实现扣非归母净利润8958万元，同比下滑8.78%。单三季度公司实现1.75亿元，同比下滑8.05%，实现归母净利润净利润1566万元，同比下滑36.31%，实现扣非归母净利润1488万元，同比下滑34.49%。 疫情与国际经济环境变化造成单季收入同比下滑，前三季度整体维持增长势头。公司销售渠道及客户均较为分散，线下销售占比高，交付依赖物流及货运，所以受疫情影响较大，今年二季度华东地区和三季度西南地区的疫情反复都对公司营收产生扰动，前三季度营收同比仅增长2.78%，单三季度营收同比下滑8.05%。此外，国际经济环境变化对公司海外业务产生一定影响。从公司前三季度营收表现来看，虽然外部扰动因素较多，但公司呈现出较强的韧性，我们认为公司全年营收有望保持增长势头。 毛利率逐季提升，研发投入加大和股份支付对公司盈利能力形成短期压制。公司22Q1-Q3的毛利率分别为34.85%、35.06%、36.89%，呈现逐季提升的趋势，我们认为主要是受益于上游原材料价格回落、美元升值和公司产品提价等因素。前三季度公司研发投入为5110.27万元，同比增长39.61%，研发费用率提升至7.34%，我们认为主要原因是今年公司产品横向及纵向扩展加速，研发团队人员数量增长较多，研发团队和投入的增大有望加速公司的产品研发和商用进程，为未来的业绩增长奠定坚实基础。此外，公司今年新增股份支付费用，前三季度股份支付费用合计1287.29万元，也对公司盈利能力形成短期压制，前三季度净利率为13.3%，同比下降1.5pct。 公司产品矩阵丰富，测试仪器产品正向高端化路线迈进。公司主营产品线包括电子电工、温度与环境、测试仪器、电力及高压、测绘工具等，是国内测试仪器仪表行业产品矩阵最为丰富的公司之一，产品广泛应用于电子、通信、机电设备、汽车制造、新能源、高等教育和科研等多个领域。除了产品布局全面以外，公司在自主可控和高端化的方向上持续投入，进展顺利。根据公司中报披露信息，公司自研高速ADC芯片第一期已进入流片环节，重点突破5GS/s采样率及2G带宽的关键指标，参股公司研发的640x512焦平面探测器芯片已流片，在自主可控方面进展顺利。公司在研的高带宽示波器产品已达到20GS/s采样、2.5GHz带宽和10GS/s采样、2GHz带宽的技术水平，并计划在四季度发布相关产品，标志着公司的测试仪器产品线已向高端化路线迈进。 投资建议 根据公司前三季度的业绩表现和下游景气度情况，我们下调了公司2022-2024年的收入预测，上调了毛利率和期间费用率预测，从而下调了盈利预测。预计公司2022-2024年的营业收入为9.61亿元、11.72亿元、14.23亿元，归母净利润为1.27亿元、1.73亿元、2.34亿元，EPS为1.15元、1.57元、2.12元，对应PE为25倍、19倍、14倍，我们看好公司未来表现，维持“推荐”评级。 风险提示： 新品发布进程不及预期；新品投放效果不及预期；疫情反复；国际经济环境恶化；市场竞争加剧。

业绩简评 2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报， 1Q-3Q22实现营业收入 6.96亿元，同比增长 2.78%;实现归母净利润 0.93亿元，同比下降 7.59%。其中3Q22实现营业收入 1.75亿元，同比下降 8.05%；实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 36.31%。 经营分析 海外需求疲软 3Q22收入同比下降，股份支付/研发费用增加利润承压:根据公司公告信息，受到国内疫情及国际经济环境变化影响，公司营收同比出现下降，我们认为主要由于 3Q22海外需求疲软。 3Q22公司毛利率回暖，实现毛利率 36.89%，同比增长 5.85pcts，环比增长 1.83pcts。 3Q22公司研发费用支出相比去年同期增加 429.3万元，增幅 29.15%，同时确认股份支付费用 453.46万元，带来净利率下降， 3Q22实现净利率 8.60%，同比减少 4.33pcts，环比减少 2.57pcts。 2GHz 带宽示波器将于 22Q4发布，产品持续升级： 公司目前在研示波器已可达到 20GS/s 采样、 2.5GHz带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽水平，预计在22Q4发布相关产品。公司在波形信号发生器、频谱分析仪、源载类仪器等产品也已具备一定技术积累，产品升级持续推进。 贴息政策支持，公司有望持续受益： 9月 29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》 发布，设备更新改造贷款额度 2000亿元以上， 覆盖卫生健康、教育等 10个领域设备购臵与更新改造，并优先审核和支持国产自主品牌设备。公司目前针对教育领域开发了频谱分析仪、混合数字荧光示波器、函数/任意波形发生器等核心产品，并开发了 NeptueLab实验系统综合测试平台， 满足综合实验教学需求，有望充分受益贴息政策。 盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年实现归母净利润 1.50/1.95/2.41亿元，对应当前PE22X/17X/13X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升， 维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。

财政贴息政 策持续支持，公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022 年9 月29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10 个领域设备更新改造提供2000 亿元规模贷款贴息2.5 个百分点。我们认为此次2000 亿元贴息贷款大学与职业学校将成为重要受益方之一。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次2000 亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。职业学校学科设置集中，万用表、示波器等测量仪器仪表是职业学校日常教学培训工作中重要的仪器，随着后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业内的领先企业有望直接受益。 产品芯片自研，形成技术优势。 技术研发打入中高端市场，公司未来成长空间巨大。在中端产品方面，公司研发的中端示波器产品已经达到 5GS/s 采样率和1GHz 模拟带宽的技术水平，在 2GHz 带宽示波器已经形成了一定的技术积累，具备向高端发展技术基础。在高端示波器产品方面，公司在高端示波器上向功能升级方向进行产品布局，重点在高分辨率、高带宽、高捕获率、多通道人机交互等。目前公司在研发的高带宽示波器产品已经达到20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技术水平，并计划在2022 年发布相关产品。此外，公司自研高速ADC 芯片第一期已进入流片环节，将重点突破5GS/s 采样率及2G 带宽的关键指标。这些新产品将在未来为公司带来营业收入新的增量，公司潜在市场空间有望拓宽。 投资建议我们预计公司 2022 年至2024 年分别实现营业收入11.38 亿元、17.63 亿元和21.37 亿元，分别实现归母净利润1.61 元、2.45 亿元和2.99 亿元，对应 EPS 分别为1.46 元、2.22 元和2.70 元，对应2022 年10 月22 日收盘价 35.22 元，PE 分别为24X、16X、13X。公司多年深耕测量仪器仪表行业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示目前行业内市场竞争充分，存在技术壁垒，公司存在技术创新及新产品开发的风险、市场竞争风险，同时还面临境外经营及市场开拓风险、原材料价格波动风险等。