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中控技术 2021-05-03 87.71 97.20 17.53% 88.46 0.86% -- 88.46 0.86% -- 详细
21Q1收入同比+146%,利润同比扭亏,符合市场预期。 2021Q1公司实 现营业收入 7.29亿元,同比增长 146.26%,环比下降 33.07%;实现归 属母公司净利润 0.35亿元,上年同期为亏损 0.35亿,同比扭亏为盈, 符合市场预期。 Q1毛利率为 37.33%,同比下降-6.8pct,环比下降-6.5pct; Q1归母净利率为 4.80%,同比上升 17.1pct,环比下降-11.86pct。 工控项目型市场 21Q1同增 34%,化工、石化均快速增长。 20Q1项目 型市场需求受疫情冲击较大,行业同比-19%, 21年 Q1下游需求显著恢 复,行业同比增长 34%,相比于 19Q1增长 8.5%, 21Q1行业景气度显 著恢复。分行业来看,化工、石化、冶金行业增速分别达到 48%、 27%、 47%,高于项目型市场整体增速,下游行业资本开支明显恢复。 今年在手订单充沛,预计“工业 3.0”业务稳增、“工业 4.0”高增,仪 器仪表产能逐步释放。 随着疫情后下游资本开支的逐步恢复,以及民营 大炼化、海外项目等增量贡献,公司 20年底在手订单预计达 50亿左右 规模,同比快速增长, 其中: 1)工业自动化及智能制造解决方案业务 ( DCS/PLC/SIS&解决方案,即“工业 3.0”)业务预计维持稳健增长, 20年收入 23亿、同比+15%,预计增速仍将快于行业; 2)工业软件业 务产品线逐步完善,同时积极开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造, 20年底已完成 196个 APP 开发,为高速增长打好基础, 20年收入 2.6亿、同比+39%,预计 21年增长进一步提速; 3)自动化仪表募投产能逐 步落地, 20年收入 3.6亿、同比+66%,募投产能对应约 10亿产值, PA 解决方案中仪器仪表的价值量远高于 DCS,随着配套率提升有望维持快 速增长。 5S 店加速拓展、 S2B 平台模式落地。 2020年中控成功开设并运营覆盖 全国主要化工园区 5S 店 102家,其中达成亿元店 7家,同时 S2B 平台 业务开始落地, 20年首年实现 0.42亿运营收入,实现多家大客户和行 业标杆客户的强强联合,用户粘性不断增加。未来中控有望继续铺设 100-200家 5S 店,覆盖国内大多数规模较大的化工园区,提升服务能 力、响应速度的同时, S2B 业务有望成为重要增长点。 盈利预测与投资建议: 我们维持公司 2021-23年归母净利润分别 5.35亿、 6.74亿、 8.44亿,同比分别+26.8%、 +25.5%、 +25.4%,对应现价 PE 分别 76x、 60x、 48x,给予目标价 97.2元,对应 21年 90xPE,维持“买 入”评级。
中控技术 2021-04-30 82.45 -- -- 88.46 7.29% -- 88.46 7.29% -- 详细
一、事件概述 公司2021年4月28日发布2021年一季度报告,营业收入7.29亿元,同比增长146.26%,归母净利润3503.32万元,上年同期净亏损3644.69万元,同比增长196.12%。 二、分析与判断。 收入增长叠加利润率回升,利润实现高增。 2020年第一季度受疫情影响较大,本年随着疫情得到控制,市场需求复苏,收入恢复增长。同时公司销售、研发等费用增速低于收入增速,因此公司整体净利率较去年同期提升约17个百分点,带动净利润大幅增长。 各条业务线齐发力,看好工业软件龙头长期成长性。 公司的工业自动化及智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件等业务持续推进。根据2020年年报,工业自动化及智能制造解决方案收入增速14.65%,保持稳健增长,同时自动化仪表、工业软件收入增速分别达到66.26%和39.43%,表现亮眼。 工业软件领域,公司已经形成了以实时数据库(RTDB)为基础、先进过程控制(APC)、制造执行系统(MES)和仿真培训软件(OTS)为主体的四大类软件产品体系,完成包括设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管理、安全管理等各领域共计196个APP应用开发。工业软件是公司目前着力培育的新增长点,未来有望成为公司长期成长的重要动力。 与此同时,公司大力发展海外业务,特别是东南亚和中东市场的重点突破。2020年公司已经实现了百万吨乙烯海外业绩的突破,AAS、VMS、EMS、信息化等工业软件及解决方案得到海外高端客户认可。在海外疫情整体逐步缓解的情况下,公司持续发力海外市场,有望为公司带来新的业绩增长点。 三、投资建议。 公司是工业软件领军企业,在DCS等细分领域市占率较高,有望持续受益于工业软件高景气度延续。预计公司2021-2023年EPS分别为1.10/1.35/1.66元,对应PE分别为75X、61X、50X。选取工业软件领域细分龙头奥普特、柏楚电子、用友网络作为可比公司,三家公司2021年平均PE(Wind一致预期)为83X,公司估值仍低于行业平均,且公司行业龙头地位稳固,具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示: DCS领域需求释放不及预期,工业软件领域国外产品竞争带来市场份额波动。
中控技术 2021-04-05 79.94 99.86 20.75% 90.87 13.67%
90.87 13.67% -- 详细
中控技术于 3月 30日披露 2020年年报,数据显示,公司全年实现营业收入 31.59亿元,同比增长 24.51%;归属于上市公司股东的净利润 4.23亿元,同比增长 15.81%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 3.25亿元,同比增长 18.50%。 点评: 工业自动化及智能制造解决方案业务发展稳定,市场规模持续提升。 2020年公司工业自动化及智能制造解决方案业务实现营业收入 23.30亿元,同比增长 14.65%,占主营业务比重为 74.32%,是公司的核心收入来源,国内市场规模持续提升。2020年公司 DCS 市场占有率达到 28.5%,连续十年蝉联国内市场第一,在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强,其中化工领域占有率达到 44.2%,石化领域占有率达到 34%。 向工业 4.0转型,“APP+SaaS”改造助力工业软件收入大幅增长。2020年公司工业软件实现营业收入 2.62亿元,同比增长 39.43%,技术水平不断突破。公司致力于工业 3.0到工业 4.0的战略转型,对工业软件产品架构进行了 SaaS 化升级,基于云原生的微服务开发平台,实现“APP+SaaS”的生态,围绕工业软件业务构建了大量自治的服务套件。目前公司的工业软件已形成四大产品体系,全年共计完成 196个 APP 应用开发。 5S 店及 S2B 平台实现线上线下业务结合,有望加快市场拓展。2020年公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店 102家,达成亿元店 7家,平台业务业绩增长迅猛,实现多个大客户及行业标杆客户的强强联合,客户粘性不断加强。全年 S2B 业务实现营收 4190万元,毛利率为 7.61%,未来线上 S2B 网络平台+线下部署大型化工园区 5S 自动化管家店的服务新模式将成为公司主要的市场拓展战略之一。 投资建议:公司各项业务发展稳定,整体经营情况良好,工业软件智能制造和平台化运营体系建设逐渐推进,我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 39.52/51.45/69.61亿元,归母净利润分别为 5.25/6.69/9.34亿元,EPS 为 1.06/1.35/1.89元,对应 PE72.47X、56.9X、40.64X, 首次覆盖,给予“买入”评级。
中控技术 2021-04-05 79.94 -- -- 90.87 13.67%
90.87 13.67% -- 详细
业绩稳定增长,现金流表现优异 公司发布 2020年报,公司实现收入 31.59亿元( +24.51%),归母净 利润为 4.23亿元( +15.81%),扣非归母净利润为 3.25亿元( +18.50%)。 其中 2020年管理费用中股份支付金额为 7148.87万元( +118.85%), 若剔除该影响,公司归母净利润为 4.95亿元( +24.26%)。 公司加大应 收账款催款力度,销售回款大幅增长,经营活动现金净流量达到 6.96亿元( +40.47%)。同时,公司合同负债达到 19.08亿元( +21.84%)。 仪表和软件保持较快增长,化工和石化领域优势继续加强 分业务来看,公司智能制造解决方案收入为 23.30亿元( +14.65%), 毛利率略有提升;自动化仪表收入 3.58亿元( +66.26%),但毛利率 下降约 8.5个百分点,主要系公司降价突破大客户所致;工业软件实现 收入 2.62亿元( +39.43%),毛利率下降约 9.4个百分点,主要系大项 目占比增加所致。分行业来看,公司具备传统优势的化工、石化、电 力行业,增速分别为 17.30%、 36.36%、 46.96%。因此公司 DCS 在 2020年份额提升至 28.5%,相比 19年再提升 1.5个百分点,连续 10年蝉联国内 DCS 市场第一。其中公司 DCS 在化工行业市占率达到 44.2%( +3.5pct);石化行业市占率达到 34%( +4.3pct)。 服务化模式已验证,海外业务加速拓展 公司通过 PlantMate 高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式, 致力于实现传统工业服务模式升级。截止 2020年底,公司成功开设并 全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店达到 102家,其中达成亿元 店 7家。 2020年公司实现海外业务收入 1.20亿元( +25.95%),实现 百万吨乙烯海外业绩的突破,软件及解决方案得到海外高端客户认可。 风险提示: 石油化工等行业投资下滑,工业软件落地不及预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年收入为 39.62/49.29/60.71亿元,增速分别为 25%/24%/23%, 归母净利润 5.62/7.02/8.62亿元, 维持“买入”评级。
中控技术 2021-04-02 76.60 -- -- 90.87 18.63%
90.87 18.63% -- 详细
业绩符合预期,毛利率有所下滑:公司 2020年实现营收 31.6亿元,同比增长 24.5%;实现归母净利润 4.23亿元,同比增长 15.8%;实现扣非归母净利润为 3.25亿元,同比增长 18.5%。公司 2020年因实施员工股权激励在管理费用中股份支付 7149万元,若剔除股份支付影响,归母净利润为 4.95亿元,同比增长 24.3%。公司 2020年毛利率有所下滑,全年实现综合毛利率 45.6%,同比减少 2.54pct,其中自动化仪表、工业软件及服务和运维服务毛利率下滑明显,主要系报告期内大项目数量增加所致。 核心业务行业地位稳固,市场竞争力进一步加强:公司的工业自动化及智能制造解决方案业务技术及市场规模实现持续提升。公司2020年实现营收 23.3亿元,同比增长 14.7%,占主营业务收入比重为 74.3%。其中,公司核心产品 DCS 国内市占率达 28.5%,连续十年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名;其中化工领域市占率达 44.2%,石化领域市占率达到 34%,在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。此外,公司在自动化仪表和工业软件相关产品表现亮眼,公司核心产品 SIS 国内市场占有率 22.4%,排名第二;核心工业软件产品 APC 国内市场占有率 27%,排名第一。 5S 店及 S2B 平台业务有望助力公司发展达到新高度:打造 5S 店和S2B 平台的商业模式是公司战略业务之一。公司大力推广 S2B 平台业务,构建行业生态圈,通过 S2B 平台推广第三方产品。2020年S2B 业务实现收入 4190万元,毛利率为 7.61%有较大提升空间。5S自动化管家店+S2B 平台的线上线下服务新模式,赋能下游用户,实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的目标。 公司通过建立 PlantMate?高端服务运营品牌,打造平台化运营体系,建设线上 S2B 网络平台+线下部署大型化工园区 5S 自动化管家店的服务新模式,一方面提供及时响应服务、提升用户满意度的同时反哺新项目获取,提升客户的综合服务体验并增强用户粘性,另一方面可以为公司提供新的业务增长点。 工业软件及“工业 4.0”是自主可控新战场:目前我国智能制造就绪率仅 7.9%,自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业 4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失,工程师红利的显现,以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求,势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下,面向“工业 4.0”的工楷体等线楷体 业软件市场增速远高于全球水平,而公司向上在工业软件 MES、APC等方向拓展新的应用领域,向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设,公司作为流程自动化领域的佼佼者,将加快向智能制造综合方案供应商转型。 维持“增持”评级。预计公司 2021-2023年营业收入分别 38.1亿元、47.3亿元、59.7亿元,归母净利润分别为 5.80亿元、7.38亿元、9.17亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 65、51、41倍,维持“增持”评级。
中控技术 2021-04-01 77.13 104.58 26.46% 90.87 17.81%
90.87 17.81% -- 详细
事件:公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评:整体经营情况良好,经营性净现金流同比长增长40.47%2020年,公司已基本实现工业3.0产品谱系的完善,同时开展工业4.0产品谱系的研发,工业软件“APP+SaaS”化改造。全年业绩稳步增长,整体经营情况良好:实现营业收入31.59亿元,同比增长24.51%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长18.50%。公司在业务规模持续扩大的同时加大应收账款催款力度,销售回款大幅增长,全年实现经营性现金流量净额6.96亿元,同比增长40.47%。全年主营业务毛利率为45.58%,同比下降2.64个百分点,系大项目数量增加所致。 业工业4.0产品谱系不断丰富,5S店打造服务新模式2020年,公司研发投入为3.62亿元,同比增长18.95%,占营业收入比重为11.46%,研发人员数量为1385人,占员工总数的33.84%。公司紧跟全球工业软件及信息技术发展趋势,从客户需求出发,深耕流程工业领域,融合PT(工艺技术)+ET(装备技术)+OT(运营技术)+AT(自动化技术)+IT(信息技术)等五大技术领域(5T技术),不断升级工业3.0产品谱系,丰富工业4.0产品谱系。截至2020年底,公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S店102家,致力于打造线上线下服务新模式。 智能制造项目落地加速,与标杆客户实现强强联合公司以集散控制系统(DCS)起步,正由工业自动化产品供应商发展成为流程工业智能制造整体解决方案提供商。2020年,公司自动化系列产品以及智能制造解决方案国内市场规模持续提升,在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强。公司获得国内外一系列具有业内影响力的智能制造示范型项目:突破沙特阿美健康安全管理系统项目并签订双方战略合作谅解备忘录,提升了公司在世界500强顶级企业中的品牌形象;中标并实施日本大金旗下氟化工(中国)有限公司智能工厂项目;签约上海华谊集团钦州基地项目控制系统及智能工厂、陕西延长集团智能工厂等。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求,通过多年的发展,已经成长为智能制造整体解决方案提供商,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为39.75、48.06、57.57亿元,归母净利润为5.20、6.35、7.65亿元,EPS为1.06、1.29、1.56元/股,对应PE为70.31、57.58、47.75倍。目前,公司处于较快发展阶段,市场机遇较多,研发、市场等费用投入较多,因此净利润率偏低,采用PS估值法较为合适。 上市以来,公司PS主要运行在11-21倍的区间,考虑到近期科技股估值水平有明显调整,下调公司2021年的目标PS至13倍,对应的目标价为104.58元。目前的股价距目标价有40%以上的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;工业4.0业务推进不及预期;核心零部件供应风险;化工、石化、制药等下游行业需求波动;DCS研发及推广不及预期等。
中控技术 2021-04-01 77.13 86.40 4.47% 90.87 17.81%
90.87 17.81% -- 详细
2020年收入同比+24.5%、利润同比+15.8%,符合我们的预期。 公司发 布 2020年年报, 20A 实现营收 31.59亿元,同比+24.51%;实现归母净 利润 4.23亿元,同比增长 15.81%。其中 2020Q4,实现营收 10.9亿元, 同比+28.42%,环比+27.13%;实现归母净利润 1.82亿元,同比+22.91%, 环比+75.59%。 20年公司毛利率下降 2.5pct,主要是产品结构变化、产 品价格策略影响。 “工业 3.0”主业基本盘稳固,工业自动化及智能制造解决方案业务同 比+14.65%,远高于行业增速。 公司工业自动化及智能制造解决方案业 务( DCS/PLC/SIS&解决方案) 2020年收入 23.3亿,同比+14.65%,显 著好于行业,主要来自解决方案能力持续提升、份额显著扩大。 “工业 4.0”工业软件产品线逐渐完善,业务同比+39.4%。 2020年公司 工业软件业务收入 2.62亿,同比+39.3%。公司工业软件产品逐渐丰富, 同时开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造,合计完成共 196个 APP 应用开发,为未来的高速成长打好基础。 自动化仪表产能释放,收入大增 66.3%,但毛利率有所下降。 2020年公 司自动化仪表业务收入 3.58亿,同比+66.3%,但毛利率下降 8.5pct 至 28.5%。公司募投的仪器仪表产能(压力变送器/调节阀)产能逐步落地, 依托公司已有的销售资源与客勤关系,产品拓展迅速;但毛利率下降较 多,随着规模的进一步提升毛利率有望改善。 5S 店加速拓展、 S2B 平台模式落地。 2020年中控成功开设并运营覆盖 全国主要化工园区 5S 店 102家,其中达成亿元店 7家,同时 S2B 平台 业务开始落地, 20年首年实现 0.42亿运营收入。未来中控有望继续铺 设 100-200家 5S 店,覆盖国内大多数规模较大的化工园区,提升服务 能力、响应速度的同时, S2B 业务有望成为重要增长点。 海外业务持续开拓,未来有望继续加速。 尽管 20年海外疫情形式严峻, 但公司通过市场策略调整,快速适应外部变化, 20年实现海外收入 1.2亿,同比+26%。 21年疫情影响逐步降低,未来增长有望继续提速。 盈利预测与投资评级: 由于 20年分部业绩与我们预期略有差异,我们 小幅调整公司 2021-22年归母净利润至 5.35( -0.03) /6.73( +0.02)亿, 预计 2023年归母净利润 8.42亿元,同比分别+26.5%、 +25.8%、 +25.1%, 对应现价 PE 分 71x、 56x、 45x,给予目标价 86.4元,对应 21年 80x PE, 因为公司控制系统竞争力突出,工业软件业务前景可期, 维持“买 入”评级。
中控技术 2021-04-01 77.13 -- -- 90.87 17.81%
90.87 17.81% -- 详细
事件概况公司于 3月 29日发布年报,2020年实现营业收入 31.59亿元,同比增长24.51%,实现归母净利润 4.23亿元,同比增长 15.81%。其中 2020Q4单季度实现营业收入 10.90亿元,同比增长 29.14%。公司 2020年业绩与前期业绩快报披露的口径基本一致,符合我们的预期。此外,公司对工业软件产品类别作了调整,重点突出了“APP+SaaS”生态,以及 5S 店和 S2B 平台的线下线上服务模式推进情况。 工业软件“APP+SaaS”化改造带来开发方式和产品形态变革,业绩爆发条件已经具备以工业软件为核心的工业 4.0业务,代表了未来产业发展的方向,公司高度重视并投入大力气发展。2020年,公司工业软件实现营业收入 2.62亿元,比上年同期增加 39.43%。公司大力开展工业软件的“ APP+SaaS”化改造,带来了开发方式和产品形态的全面创新变革。在开发方式上,公司对工业软件产品架构进行了 SaaS 化升级,基于云原生的微服务开发平台,围绕工业软件业务构建大量自治的服务套件。在产品形态方面,公司首次提出“信息化类软件”的分类概念,传统的 MES、EMS、QMS 等软件均以“平台+APP”的形式呈现,各 APP 全面支持 SaaS 化的业务模式。目前,公司已完成包括设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管理、安全管理等各领域共计 196个 APP 应用开发。我们认为,随着工业软件“APP+SaaS”化改造完成,公司工业软件业务规模化发展拐点将至,业绩爆发条件已经具备。 5S 店及 S2B 平台建设推进顺利,创新服务首年即实现营收打造 5S 店和 S2B 平台的商业模式是公司战略业务之一,截止 2020年 12月末,公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店 102家,平台业务业绩增长迅猛,实现多个大客户及行业标杆客户的强强联合,客户粘性不断加强。通过迅速提升 5S 店长综合能力、现场技术服务及运保能力,持续强化传统业务市场占有率,扩大战略业务市场覆盖率,打造更有竞争力的业务模式。报告期内,相关业务营收首次释放,实现收入 4,189.90万元,S2B 平台业务毛利率为 7.61%。我们认为,公司创新服务业务已经实现从 0到 1的突破,营收和毛利率均有望快速提升。 现金流提升彰显公司管理水平,各业务条线协同发展、营收全面增长报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长 40.47%,主要系公司业务规模持续扩大同时加大应收账款催款力度,本期销售回款大幅增长,2020年“销售商品、提供劳务收到的现金”较上年同期增长 29.71%。 公司五大主营业务线营收均同比提升 15%以上,其中传统以 DCS 为核心的工业自动化及智能制造解决方案业务营收 23.30亿元,继续保持领先优势,毛利率保持平稳略有提升。自动化仪表业务营收 3.58亿元,同比增长 66.26%, 与 DCS 核心业务协同实现了大客户突破。运维服务报告期内实现营收 1.09亿元,同比增长 82.33%,相关订单或项目均由系统解决方案业务与 S2B 平台业务催化导流而产生。我们认为公司各业务条线营收全面增长,呈现出相互促进、协同发展的良好局面,说明产业链一体化的策略和布局已经见效。 投资建议公司 2020年整体实现平稳、快速增长,工业软件业务从开发方式到产品形态加速突破,创新服务开始实现营收,业绩爆发的条件基本具备;主营业务现金流不断增长,呈现出良好的发展态势。未来发展战略按照产业链一体化、技术软件化和制造服务化方向推进,基本符合我们之前的预期。当前时点,我们认为公司的传统优势业务稳步提升,几大新兴业务营收加速释放,各业务条线协同增长趋势显著,继续享有确定性溢价、稀缺性溢价和高景气溢价,短期业绩爆发拐点将至,中长期投资价值凸显。预计公司 2021/22/23年实现营业收入 41.83/54.93/70.92亿元,同比增长 32.4%/31.3%/29.1%。预计实现归母净利润 5.07/6.63/9.78亿元,同比增长 20.1%/30.7%/47.5%,维持“买入”评级。
中控技术 2021-04-01 77.13 -- -- 90.87 17.81%
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公司发布2020年年报:实现营收31.59亿元,同比增长24.51%;实现归母净利润4.23亿元,同比增长15.81%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长18.50%;毛利率为45.56%,同比下降2.54pct;净利率为13.60%,同比下降1.01pct;EPS为0.95元,符合市场预期。2020Q4:实现营收10.90亿元,同比增长28.42%;归母净利润1.82亿元,同比增长22.91%;非归母净利润1.40亿元,同比增长10.03%;单季度毛利率为43.84%,同比下降2.60pct;净利率为16.85%,同比下降0.84pct。 自动化仪表&工业软件增速较高,2020新增S2B平台业务。公司2020年营收与业绩稳健增长,毛利率下降原因主要为大项目数量增加,且为突破大客户采取一定降价措施。从下游来看,制药食品、造纸、建材等行业项目毛利率下降较多,产品端来看,工业软件、运维服务、自动化仪表业务毛利率下滑较多。2020年新增S2B平台业务,自动化仪表与工业软件业务增速较高,智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、S2B平台、其他业务营收占比分别为73%/11%/8%/4%/1%/3%。 DCS领导地位强化,工业软件战略明确。公司2011-2020年已连续十年保持国内DCS市场份额第一,在化工、石化等行业积累了明显优势,2020年公司国内市场DCS份额进一步提升至28.5%,其中在化工领域份额进一步提升至44.2%、在石化领域份额进一步提升至34%,领导地位进一步强化。2020年公司工业软件业务规模快速扩张,持续丰富产品种类,形成以了以实时数据库(RTDB)为基础、先进过程控制(APC)、制造执行系统(MES)和仿真培训软件(OTS)为主体的四大类软件产品体系。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流健康。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用分别为4.84/6.41/0.12亿元,分别同比变动+9.65%/+19.42%/-,三费费率分别为15.32%/20.29%/0.37%,期间费用率为35.98%,同比下降2.51pct,期间费用管控良好。2020年公司研发投入3.62亿元,同比提升18.95%,研发投入占比为11.46%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为6.96亿元,同比大幅增长40.47%,保持健康。 投资建议:公司为国内流程工业DCS龙头,坚持自主研发打造基于“工业3.0+ 4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游,整体份额有望进一步提升;同时加速拓展自动化仪表业务,积极布局工业软件,国产化空间广阔。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达5.48/7.00/8.89亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.80元,对应2021年3月29日收盘价PE分别为67.0/52.5/41.3,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
中控技术 2021-03-02 85.00 128.71 55.63% 94.87 11.61%
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事件:公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。 点评:业全年业绩表现符合预期,工业know-how有望保障未来持续成长2020年,公司实现营业总收入31.59亿元,同比增长24.51%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长14.95%;实现扣非归母净利润3.22亿元,同比增长17.51%。由于公司实施员工股权激励方案,2020年度管理费用中的股份支付金额为0.71亿元,同比增长118.85%。若剔除股份支付影响,公司实现的归母净利润为4.92亿元,同比增长23.48%,和营业总收入的增速基本同步。从过去四年来看,虽然2020年业务受到新冠肺炎疫情的影响,但营业总收入增速快于前三年,反映了市场需求的强劲和公司的实力。 顺应行业数字化发展趋势,DCS强化公司核心优势公司在疫情背景下仍实现稳定增长的主要原因包括:1)公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势,加大对工业软件、自动化仪表的推广与销售力度。2)公司顺应流程行业用户自动化、数字化、智能化改造需求的不断增长,为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务。根据睿工业统计,公司核心产品集散控制系统(DCS)连续九年蝉联国内DCS市场占有率第一名,我们认为,DCS产品将持续强化公司的核心优势,推动公司业绩在工业4.0时代的进一步增长。 依托流程工业技术积累,积极开拓制药等新业务领域公司下游的主要行业除了传统的化工、石化、电力以外,还包括制药、装备制造、冶金等。近年来,公司持续布局制药领域,争取并完成了东北制药、山东安舜制药等知名大型药企客户的合同。2020年上半年,公司的工业自动化及智能制造解决方案在制药食品行业实现收入1.00亿元,是电力行业收入的两倍以上。目前,公司已形成了完整的制药行业智能制造解决方案,未来有望把握住制药行业数字化转型升级的良好机遇,实现制药业务的快速增长。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求,通过多年的发展,已经成长为智能制造整体解决方案提供商,在智能制造产业大发展及国产替代的背景下,未来成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报公告》,预测公司2020-2022年营业收入为31.59、39.75、48.06亿元,归母净利润为4.20、5.19、6.34亿元,EPS为0.85、1.05、1.28元/股,对应PE为98.56、79.73、65.33倍。目前,公司处于较快发展阶段,所面对的市场机遇较多,进而研发、市场等费用投入较多,因此净利润率偏低,采用PS估值法较为合适。上市以来,公司PS主要运行在13-21倍的区间,小幅调整公司2021年的目标PS至16倍,对应的目标价为128.71元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;工业4.0业务推进不及预期;核心零部件供应风险;化工、石化、制药等下游行业需求波动;DCS研发及推广不及预期等。
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业绩持续增长,激励摊销费用短期影响净利 公司披露业绩快报,2020年公司实现营业收入为31.59亿元,同比增长24.5%,20Q4收入10.90亿元,同比增长28.4%,保持较高增长。2020年归母净利润为4.20亿元,同比增长14.9%,较我们前期预测值4.57亿元低6.2%,主要是因为股权激励费用计提影响。若剔除股权激励费用,2020年公司归母净利润4.92亿元,同比增长23.5%,较我们此前预测高出7.9%,主要受益于公司在行业内积累的技术、产品与客户优势。2020年公司扣非归母净利润3.22亿元,同比增长17.5%。我们预计,2020-2022年EPS分别为0.85/1.20/1.63元,给予“增持”评级。 技术与产品认可度高,龙头地位有望巩固 公司提供优质工业自动化及智能制造解决方案产品及服务,顺应了流程行业不断增长的自动化、数字化、智能化改造需求。2020年,依托先进的自动化、数字化、智能化技术和产品优势,公司各业务保持稳健增长。同时,根据睿工业数据,在DCS领域中控技术市场份额在国内一直处于领先地位,由2011年的13.0%上升至2018年的24.7%,领先优势逐年拉大,2019年市场份额达到27.0%,连续9年蝉联国内DCS市场占有率第一。我们预计公司在工控系统领域的竞争优势将不断巩固,加深护城河。 关注工业软件和仪器仪表 中控立足于前期工控系统领域的优势,将业务上下延伸至现场层与控制层,迈向生产流程智能化、精细化,逐步实现测量高精度、控制快响应、平台强支撑。报告期内,公司加大对工业软件、自动化仪表的推广与销售力度,为构建工业互联网平台奠定底层基础。我们认为,工业软件与工业互联网平台有望成为公司下一个重要增长点。中控产品布局趋于体系化、精细化、智能化,随着募投项目的开展,未来多业务协同可期。 公司发展顺应趋势,路径清晰,给予“增持”评级 考虑到股权激励费用影响,我们下调2020-2022年公司归母净利润至4.20/5.93/8.06亿元(前值为4.57/6.20/8.41亿元),EPS为0.85/1.20/1.63元(前值为0.92/1.26/1.70元)。采用PE估值,2021年参考可比公司Wind一致预期平均PE估值73倍,我们给予公司2021年PE估值73倍,对应目标价87.60元(前值为107.10元),评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争加剧,下游需求低于预期。
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聚焦中控三大溢价,提升公司投资价值 中控技术是二级市场独一无二的兼具工业软件、国产替代、智能制造 和科技创新属性的优质标的, 拥有三大溢价, 具备中长期投资价值。 一是确定性溢价: 产品竞争力领先的确定性,所在行业国产替代进程 的确定性,客户即股东带来下游市场核心客户的确定性。 二是稀缺性溢价: 行业护城河深,公司是绝对龙头, A 股市场独一家; 发展工业软件和高端仪表,践行产业链一体化策略,国内市场独一 家; 进军海外市场,开拓化工园区后服务市场,行业领域独一家。 三是高景气溢价: 下游石化、化工行业景气上行, 智能制造和工业互 联网景气上行, 2030碳达峰指标激发升级改造和填充产能景气上行。 五大成长路径清晰, 无边界扩张潜力大 1)国内智能制造业务增长依然强劲: 以 DCS 为核心的业务市场规模或 超 100亿, 公司自身实力超强、 国产替代指引明确、 下游化工行业景 气度高、 2030碳达峰目标激发流程行业升级改造和产能扩充,以上四 点支撑中控 DCS 国内市占率未来 5年有望从 30%提升到接近 50%, 营收 达到 50亿元, 为战略转型筑牢基础。 2)海外扩张瞄准新兴市场把握较大: 争夺中东和东南亚新兴市场,非 巨头占据的 24亿美元市场份额是公司潜在可拓展空间, 凭借大型客户 和标杆项目, 未来 5年有望在新兴市场做到 20%的市占率, 赶超国内市 场目前营收水平,达到 34亿元。 3)向上打造工业软件或迎爆发拐点: 数字化转型趋势推动市场规模快 速扩大至 300亿, 渗透率持续提升空间巨大, 中控通过平台化开发和 模块化部署突破发展瓶颈, 毛利率已接近 60%,远超行业平均水平, 未 来 5年市占率或将接近 10%, 营收达到 30亿元, 迎来业绩爆发拐点。 4)向下发展仪表潜力大且意义深远: 公司在仪表领域有效市场空间或 将达到 400亿,发展潜力大,存在 20倍的业绩增长空间, 未来 5年营 收有望达到 20亿元; 另一方面仪表业务可以打通底层数据入口,加强 与核心业务的协同。 5) 布局服务基础设施助力业务扩张: 探索制造服务化, 率先打开近 6亿的流程工业后服务市场,举重若轻挖掘新利润增长点, 未来 5年有 望做到 3亿元营收, 承载各类新型业务模式,助力公司无边界扩张。 投资建议公司是所在领域国内绝对龙头, 把握未来 3-5年的跃迁机遇期,走好五大成长路径,中控技术或将彻底进入全球流程工业顶级服务商行列, 建议关注公司三大关键性溢价带来的投资价值。我们预计中控技术 2020-2022年实现营收 31.57/39.79/50.20亿元,同比增长 24.4%/26.0%/26.2%;归母净利润 4.21/5.19/6.91亿元,同比增长 15.3%/23.2%/33.2%,首次覆盖给予“买入”评级,中长期市值空间超过 1500亿元
中控技术 2021-03-02 85.00 -- -- 94.87 11.61%
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一、事件概述 公司2021年2月26日晚发布2020年业绩快报,营收31.59亿元,同比增长24.51%;归母净利润4.2亿元,同比增长14.95%。 二、分析与判断 四季度单季收入增速近30%,回暖态势明显。 2020Q4单季收入增速28%,业务持续回暖。根据此次业绩快报,公司2020年Q4单季收入10.90亿元,较去年同期增长28%,而公司前三季度收入整体增速23%,证明公司业务端持续回暖,疫情虽影响确收节奏,但从全年看需求端景气度仍较高。 利润端,排除股权激励费用,利润增长与收入增长相匹配。由于公司实施员工股权激励方案,2020年度管理费用中股份支付金额为7,148.87万元,若剔除股份支付影响,归母净利润为49,163.37万元,同比增长23.48%,与收入增长节奏相匹配。 工业软件高景气度预计延续,看好公司凭借自身优势长期成长。 公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势,各业务板块持续增长。公司还为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务,成为重要的业绩增长点。 需求端高景气+市场领先地位,公司有望实现长期成长。在工业顺周期趋势下,工业企业对工业软件的需求将持续释放,行业景气度较高。公司在工业软件多个细分领域积淀深厚,核心产品DCS的市场份额2019年达到27%,行业排名首位;公司核心产品安全仪表系统2019年国内市场占有率24.5%,先进过程控制软件国内市场占有率26%,分别在国内排名第二和第一,公司自身优势明显,份额有望持续提升进而实现长期成长。 三、投资建议。 公司是工业软件领军企业,在DCS等细分领域市占率较高,有望持续受益于工业软件高景气度延续。预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.12/1.37元,对应PE分别为99X、75X、61X。选取工业软件领域细分龙头奥普特、柏楚电子、用友网络作为可比公司,三家公司2021年平均PE(Wind一致预期)为82X,公司估值仍低于行业平均。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: DCS领域需求释放不及预期,工业软件领域国外产品竞争带来市场份额波动。
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营收和利润稳定增长,加回股权激励利润达到4.92亿元 公司2020年实现收入31.59亿元(+24.51%),归母净利润为4.20亿元(+14.95%),扣非归母净利润为3.22亿元(+17.51%)。其中Q4公司实现收入10.9亿元(+28.39%),归母净利润1.78亿元(+20.27%)。整体业绩符合市场预期。公司在上市前连续做了4次股权激励,2020年度管理费用中的股份支付金额为7148.87万元,同比增长118.85%;若剔除股份支付影响,公司归母净利润为4.92亿元(+23.48%)。 流程工业自动化龙头,不断突破国内外市场 公司是DCS绝对龙头,连续9年市场第一,份额提升至2019年的27%。2020年1月,公司DCS&SIS一体化项目首次打破了航天气化炉装置长期被国外控制系统垄断的状况。在国产替代的同时,公司持续突破国际市场,2020年12月公司与全球最大石油生产公司、第六大石油炼制商沙特阿拉伯国家石油公司签署谅解备忘录,双方围绕智能制造数字化转型展开探索。目前公司已与哈萨克斯坦石化工业KPI公司、泰国Indorama公司、巴基斯坦Chiniot公司等国际企业建立合作关系。 政策持续推动智能制造转型,工业互联网平台打开4.0新成长 2021年1月,《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023 年)》出台,强调“工业互联网+安全生产”。在国家政策引导下,各地方也不断推出具体补贴政策支持工业互联网发展;单就2020年,就有苏州、佛山、青岛、西安、广州发布具体支持政策。各政策以引导工业互联网平台和应用为方向,中控早在2018年就与阿里共建supET工业互联网平台,凭借对行业的know-how,引领流程工业智能化发展方向。 风险提示:石油化工等行业投资下滑,工业软件落地不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 根据快报,预测2020-2022年收入由30.00/36.18/44.02亿元,上调为31.59/39.64/49.29亿元,增速分别为25%/26%/24%,归母净利润为4.20/5.54/6.96亿元,维持“买入”评级。
中控技术 2021-02-01 84.83 107.10 29.50% 94.87 11.84%
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深耕流程工业控制,剑指工业互联网平台 中控围绕着工业自动化水平提升的这条主线,不断将其产品体系化、精细化、智能化,最终形成平台支撑。目前中控在工业流程控制领域处于龙头地位,2019年在DCS、SIS市场份额均超过24%,并借此优势在千亿级的工业软件市场不断扩张。我们认为,中控有望实现从流程工控龙头到工业互联网领军者的飞跃。我们预计,公司2020-2022年EPS为0.92、1.26、1.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。 深耕流程工业,或受益于工业Know-how积累 公司专注于流程工业自动化,形成丰富的产品线。2019年在DCS、SIS市场市占率分别达到27%、24.5%,处于龙头地位。在流程工业领域,公司基于化工、石化、电力三大优势行业,积极开拓新的行业领域。此外,公司具备深厚的行业积累,与中石化、中国核工业集团等众多头部客户具有良好的合作关系。丰富的工业Know-how积累或使公司未来在工控产品领域持续受益。 产品布局趋于体系化、精细化、智能化,整体解决方案提供增长动力 中控技术在产品布局中趋于体系化、精细化、智能化。体现为不断提高控制系统产品层,控制层自上而下不断精细化;仪器仪表提供连接工业生产环节的数据抓手;发展工业软件实现流程工业Know-How的内化。从收入看,包含工业软件的工业自动化及智能制造解决方案2018、2019年收入增速分别为27.6%、17.1%,整体解决方案为公司提供了重要的增长动力。 工业4.0跨越关键期,精准卡位或迎来收获 在工业3.0领域,中控技术依托深厚的行业知识积累以及日益完整的产品矩阵,推出了集成解决方案实现了精准卡位,迈入工业4.0后,工业软件及平台具有良好的发展空间,据产业信息网,2023年我国工业软件市场规模或达2660亿元。我们认为在中控技术或将通过发展工业软件以及优化控制系统类、现场仪器仪表类等产品,推出其面向工业4.0时代的工业自动化平台,为智能制造提供信息化的强支撑,或推动业绩进一步增长。 依托流程积累进军工业4.0,给予“买入”评级 公司作为工控领域龙头,在流程工业形成了深厚的行业知识积累,并且拥有涵盖控制系统、自动化仪表、SCADA、工业软件在内的完整产品体系,未来或在此基础上进一步向平台化的目标进军。我们预计,公司2020-2022年EPS为0.92、1.26、1.70元。参考可比公司2021年Wind 一致预期平均市盈率为85倍,给予公司2021年85倍目标PE,对应目标价107.10元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争加剧,下游需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名