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中控技术 2020-12-08 108.25 -- -- 120.00 10.85%
120.00 10.85% -- 详细
浙能兰电 DCS 国产化改造彰显实力。浙江浙能兰溪发电有限责任公司#3、4机组为 660MW 超临界燃煤机组,改造前,DCS 系统为某进口厂家的系统,旁路、等离子、捞渣机、飞灰输送、电除尘、渣水、石子煤等控制系统均为 PLC。本次改造工程中,公司将原有国外厂商系统及 PLC 控制系统全部更换为公司的 ECS-700系统。该项目的成功实施,展现了公司在大电力项目上的实施能力。 电力行业是 DCS 下游三大应用领域之一,空间广阔。DCS 即集散控制系统,是采用控制功能分散、显示操作集中、兼顾分而自治和综合协调的设计原则的新一代仪表控制系统,主要面向流程工业。根据睿工业出具的《2019年中国 DCS 市场研究报告》,2019年度国内 DCS市场规模为 87.4亿元人民币,同比增长 7.2%。从下游用户的行业属性分析,化工、石化和电力是主要应用行业,三者合计市场份额达到80.7%。其中化工行业为 2019年 DCS 第一大市场,市场规模 32.3亿元,石化行业的 DCS 市场规模 17.0亿元。相比之下,电力行业的 DCS 市场规模 21.3亿元,作为典型的流程行业,对 DCS 系统需求旺盛,空间广阔。 公司是国产化 DCS 龙头厂商,在电力行业存在极大的发展潜力。公司前身是浙江浙大中控技术有限公司,成立于 1999年 12月 7日,致力于面向流程工业为主的工业企业提供以自动化控制系统为核心,涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造产品及解决方案。根据睿工业统计,公司 DCS 系统在国内的市占率已达到 27%,为包含国产化及国际厂商在内排名第一的厂商。在火电领域 DCS 系统更新换代的大背景下,公司有望在电力领域迎来发展机遇。同时,2020年 11月 27日,华龙一号首堆福清核电 5号机组首次并网成功,有望带动核电领域逐步转暖,同样将为公司在电力行业的发展带来重要机遇。 投资建议:我们认为,浙能兰电 DCS 国产化改造项目充分彰显公司国产化 DCS 产品的产品实力和市场地位。公司作为 2019年市占率排华文楷体 名第一的国产化 DCS 龙头,有望长期在化工、石化等行业保持优势地位并实现稳步增长,并在电力市场展露实力。我们看好公司攻守兼备的龙头地位及发展前景,预计公司 20-21年 EPS 分别为 0.93元、1.15元,首次覆盖,给予买入-A 评级。 风险提示:公司产品电力市场拓展不及预期,市场竞争加剧引起产品毛利润率下滑
苏晨 6
中控技术 2020-12-02 123.11 -- -- 120.00 -2.53%
120.00 -2.53% -- 详细
国内DCS领军者,支撑流程工业转型升级。公司聚焦流程工业,成立以来坚持自主研发创新,以DCS为起点打破跨国公司技术壁垒并快速渗透,2019年国内DCS份额已达27%,大幅领先第二名的艾默生,连续九年高居国内第一。 目前公司已打造完善的工业3.0产品体系,并积极发力工业4.0,大力布局工业软件及行业解决方案,打造智能制造解决方案平台,支撑流程工业客户智能化转型升级。 DCS+SIS需求空间达76亿,2020年需求持续复苏。公司产品覆盖工控控制层(DCS、PLC、工业软件)、驱动层(通用变频器)、反馈层(自动化仪表)、执行层(控制阀)及其他(SIS)领域,2019年对应总市场空间超过600亿元,其中核心产品DCS与SIS对应市场空间超100亿元。2020Q1-Q3化工、电力等下游为代表的项目型市场需求表现偏弱,随着新老基建持续发力,有望支撑流程工业核心产品DCS、SIS等需求稳健增长。 化工及石化领域DCS优势凸显,多元领域发力支撑份额持续提升。化工、电力、石化为DCS最大应用下游,公司创立初期聚焦化工及石化领域,陆续攻克中石化、中海油等标杆客户,多年深耕已积累显著优势。根据公司公告,2019年公司DCS整体份额为27%,在化工领域份额达40.7%,超过第二三名(艾默生+霍尼韦尔)之和;在石化领域份额达29.7%,优势凸显。近年来公司积极向电力、建材、冶金、核电、造纸、制药等领域拓展,2019年电力领域DCS份额已提升至13.3%,近三年制药食品业务占比显著提升,公司基于强大的产品竞争力与品牌影响力持续攻克其他下游,整体份额有望继续提升。 工业软件国产化加速,工业4.0打开新增长空间。公司在强化“以DCS为核心、SIS及执行机构搭建智能制造解决方案”优势基础上,发力工业软件、本地化运维服务等,推动“工业3.0+工业4.0”战略转型。国内工业软件需求空间广阔,公司已在APC(先进过程控制软件,份额26%,位居第一)、MES(制造执行系统,份额4.5%,位居第四)形成较强战力。随着国家推动智能制造、产业升级转型、工业软件国产化替代等任务,公司工业软件预计加速渗透,有望成长为公司核心业务之一。 投资建议:公司为国内流程工业DCS龙头,坚持自主研发打造基于“工业3.0+4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游,整体份额有望进一步提升;同时积极布局工业软件,有望充分受益于智能制造及工业软件国产化进程。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.28/5.37/6.74亿元,EPS分别为0.87/1.09/1.37元,对应2020年11月30日收盘价PE分别为142.4/113.3/90.3,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期、募投项目进展不及预期、估值水平高于同行平均水平等。
中控技术 2020-11-27 122.55 -- -- 130.60 6.57%
130.60 6.57% -- 详细
中控技术是“工业3.0+4.0”解决方案提供商,国内DCS自动化控制系统龙头。集散控制系统起家,目前产品全面覆盖自动化控制系统、仪器仪表、工业软件等领域。公司DCS国内市场占有率已连续九年位居行业第一,SIS国内市场占有率已连续两年位居行业第二,同时APC、MES等工业软件市占率领先,可提供全面的自主软件+自主硬件智能制造系统解决方案。 自动化技改、智能化升级空间大,公司3.0份额将稳步提升。流程型行业短期持续回暖助力项目型市场重回增长,长期行业智能化趋势明确。DCS应用逐步走向大型化、高端化、智能化、联合控制趋势,量、价提升将使行业长期保持5%增长。标杆客户+最佳实践+渠道下沉三大优势为公司份额持续提升的重要原因,公司积极渗透大型集成化项目、高端市场,且大幅加快制药食品行业拓展,自动化控制及仪器仪表份额将持续提升。 行业know-how是公司工业软件领域的核心优势。工业软件是工业知识的数据化体现,智能制造大潮下有望保持15%以上增长。公司对生产制造、流程工艺的理解深刻,并积累了大量下游行业Know-how,在工业软件以及软硬件集成方面,尤其在更贴近于OT的生产管控类软件方面拥有非常强的竞争优势。未来品类丰富性拓展、下游行业拓展、不同价值链拓展将打开公司工业软件的成长性空间,并强化其自动化系统解决方案能力。 募投项目亮点纷呈,注入公司发展活力。公司本次IPO募资约17.55亿元,主要投向产能扩充、售后服务、前沿研发。公司加大控制系统、仪器仪表产能保证强势业务增长;同时独创的线下5S店协同线上平台齐发力,打造生态网聚焦售后服务;此外公司将加大投入研发工业大数据平台、人工智能技术和仿真平台等内容,保持在智能制造前沿技术的领先性。 盈利预测及估值 我们预测2020-2022年归母净利润分别为4.07、5.37、6.95亿元,增速分别为11.5%、31.9%、29.3%。鉴于公司是A股纯正的工业4.0公司,我们认为中控技术有较高的长期投资价值,给予增持评级。 风险提示 重要电子元器件供应链风险;宏观环境波动造成制造业投资下滑风险;下游主要行业波动风险等。
中控技术 2020-11-26 108.01 -- -- 130.60 20.91%
130.60 20.91% -- 详细
国内 DCS 市场领军,连续九年市占率第一。 公司二十年技术积累造就国内 DCS 市 占率连续九年第一,标杆案例积累雄厚实力( 超过 3万个 DCS 项目),实控人褚健 是中国工业自动化领域的领军人物( 控制 22.77%股份),多次股权激励为业绩保驾 护航。 IPO 募投兼顾底层创新升级、产能扩张和营销体系建设。 赛道壁垒极深,天然具有规模优势,公司已与国际巨头分庭抗衡。 DCS 系统的高壁 垒体现在: 1、下游流程行业生产环境复杂,需要长期经验积累行业 know-how; 2、 DCS 涉及多学科,对研发人员要求高; 3、 DCS 更换成本高,用户粘性强。同时,赛 道天然具有规模优势,未来公司有望不断扩大市占率,降低成本。目前国内 DCS 市 场竞争者少,外资品牌占据主导,公司已与国际巨头分庭抗衡,其国内 DCS 市占率 连续 9年第一,尤其在石化和化工行业占据领先地位。 疫情推动制造业回流带来短期边际动量, 国产化、国际化、综合化三个维度具有中 期市场认知差, 工业数字化转型打开长期成长空间。 短期看: 2020年新冠疫情推动 制造业回流中国,我国出口增速不断上行超预期,制造业投资持续回暖,都为公司 带来更多利基,提升公司短期边际收益。 中期看:公司在三个维度具有认知差:国 产化、国际化、综合化。 1、国产化是核心成长驱动力,具有高确定性和近两倍增长 空间; 2、国际化之路有望再造一个中国市场; 3、向产业上下游延伸,推动综合化 转型,提升议价能力和客户粘性,降低边际成本,并逐步由产品型、项目制公司向 平台型公司演进。 长期看:我国工业数字化渗透率明显低于海外发达国家,未来存 一倍提升空间,同时工业技术改造投资领先制造业增速也表明工业数字化转型正全 力推进。 产业链议价能力强,业绩有望持续超预期。 公司近 4年收入 CAGR( 19.57%)超行 业均值( 9.49%), 2020年中报超预期,三季度收入进一步加速, 2020年全年有望 持续增长,阶段性的股份支付拉低利润增速。公司经营性净现金流表现健康,预收 账款逐年新高,账龄结构优化,均彰显了公司强大的议价能力。服务项目数量和单 价持续提升,大项目的增加显示了公司产品已得到更多大型企业认可,能够应对更 为复杂的生产场景。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2020-2022年公司实现收入 30.39亿元、 35.81亿 元、 41.66亿元,对应归母净利润分别为 4.41亿元、 5.67亿元、 6.73亿元。 考虑到 公司所在赛道的高技术壁垒、高客户粘性、公司具有明显优势的赛道卡位、具有产 业影响力的管理团队以及自主可控、国产替代、智能制造升级等国家政策对产业的 长期驱动,首次覆盖给予“买入”评级, 2021年目标市值 424亿元,中性假设下长 期市值空间为 1,160亿元。 风险提示: 下游行业波动风险;研发投入不及预期的风险;部分重要原材料进口风 险;新冠疫情持续发酵的风险。
中控技术 2020-11-26 108.01 -- -- 130.60 20.91%
130.60 20.91% -- 详细
流程自动化行业龙头:公司深耕流程自动化,面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域,核心产品DCS连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势,研发费用率常年维持高位。公司目前有272项专利,348项计算机软件著作权,多次获得国家、省级科技进步类奖项,参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心,千余名研发人员,参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题,自主研发能力强大。 工业软件及“工业工业4.0”是自主可控新战场”是自主可控新战场:目前我国智能制造就绪率仅7.9%,自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失,工程师红利的显现,以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求,势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下,面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平,而公司作为流程自动化领域的佼佼者,在国内MES软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES及APC等方向拓展新的应用领域,向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设,并加快向智能制造综合方案供应商转型。 募资加大技术创新力度,进一步拓宽护城河:公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设;对智能制造行业的工业软件进行研发升级;对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系,提供面向客户的综合服务体验,线下建设自动化管家5S一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度,将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。 “增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.48亿元、37.63亿元、47.22亿元;归母净利润分别为4.29亿元、5.70亿元、7.33亿元,对应当前动态市盈率分别为124倍、94倍、73倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性,以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位,以及公司在工业软件领域布局成效显著,首次覆盖,给予公司“增持”评级。风险提示:技术密集型企业新产品研发失败风险;应收账款无法收回风险;募投项目投资进度不及预期风险;宏观经济景气下行致需求减弱风险;实控人持有股份占比低失去控制权风险等。
中控技术 2020-11-25 110.00 -- -- 130.60 18.73%
130.60 18.73% -- 详细
国内领先的智能制造厂商, 深耕行业二十余年。 中控技术的主营产品包括 自动化控制系统、工业软件、自动化仪表及运维服务,核心产品应用覆盖 全球 30余个国家,自 1999年成立以来始终专注于智能制造。公司业绩持 续较快增长。 2016年至 2019年, 公司营收、归母净利的 CAGR 为 19.6%、 107.6%。 领跑工业 3.0成长型赛道,市场份额有望提升。 受益于传统流程工业及新 兴工业智能化升级需求, 以 DCS 为核心的工业 3.0赛道持续成长。在下 游客户的技术和产品需求门槛提升的过程中,行业集中度持续提升,公司 作为业内龙头,凭借积累的完备工业 3.0产品业务线, 有望深度受益, 有 望强者恒强。 工业 4.0政策春风频吹,公司的卡位优势明显。 工业 4.0正成为政策红利 释放的重要领域, 将融合 IoT、 AI 等新兴技术, 加速工业企业的智能化和 平台化转型。中控技术的工业 4.0业务具备三大发展优势: 1)我国工业 软件需求暴增领跑全球,蓝海市场下龙头掘金力 Max; 2)自主研发形成 核心技术壁垒; 3)产品力获市场高度认可。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2020-2022年对应 EPS 分别为 0.99、 1.27、 1.58元,给予“审慎增持”评级。
中控技术 2020-11-18 110.00 -- -- 130.60 18.73%
130.60 18.73% -- 详细
1) 公司是流程工业领域控制系统龙头企业,积极布局工业 4.0。公司成立于 1999年,专注于流程工业自动化和信息化领域,是 DCS 产品绝对龙头,已经服务 18000+企业,30000+DCS 系统稳定运行。公司以工业 4.0为发展目标,打造智能制造解决方案(占营收比 80%)。上市前公司已经做了 4次股权激励,彰显公司跨越发展决心。 2) 公司营收和利润稳定增长,预收和现金流验证行业地位。公司 2016-2019年营收复合增速为 19.57%,2019年实现营收 25.37亿元(+18.91%);利润端也开始逐步释放,2019年归母净利润为 3.71亿元(+28.33%)。随着软件业务占比提升,公司整体毛利率持续提升,2019年达到 48.10%,公司整体费用率保持稳定。公司以直销为主,订单增单增速快于营收增长,2019年新增合同额为 40.14亿元(+24.68%),当年实际营收仅为订单的 63%。公司采用预收款的销售模式,预收账款 19年达到 15.66亿元(+28.46%),应付账款 19年也达到 7.59亿元,二者合计占总负债的 72%,验证了公司在产业链的优势地位。同时,公司经营活动现金净流量表现较好,16-19年均超过了净利润水平,19年达到 4.95亿元。 3) DCS 和 SIS 龙头,构建智能制造解决方案。2019年国内 DCS(集散控制系统)市场规模为 87.4亿元(+7.2%),公司连续 9年市场第一,份额从 2011年的 13%,提升至 2019年的 27%,甩开第二名 11个百分点。2019年国内 SIS(安全仪表系统)市场规模为 3.2亿美元,连续三年两位数增长。公司 SIS 市场占有率为 24.5%,排名第二;与第一康吉森形成双寡头格局。基于单元层核心 DCS 和 SIS 的掌控,公司进一步向下拓展设备层(自动化仪表)、向上拓展车间层(工业软件),打造智能制造解决方案。 4) 公司加大产能,自动化仪表国产替代空间广阔。自动化仪表市场较为分散,高端市场尤其被国外厂商占据,国内厂商整体份额较小。公司仪表业务保持稳定增长,但体量上仍与国内同行有较大差距。公司募资将压力变送器产能提升至 20万台每年,控制阀产能提升至 10万台每年,同时向高端产品进军,未来替代空间广阔。 5) 工业软件开启新成长,与阿里携手打造 supET 工业互联网平台。工业软件是工业 4.0的核心,公司持续布局MES(制造执行系统)、APC(先进控制)等软件,打造 DCS-MES-ERP 的工业信息化架构。流程工业生产连续且标准化程度高,自动化基础好,为当前信息化发展打下坚实基础,公司工业软件整体保持较高增长。同时,公司与阿里云、之江实验室共建“1+N”工业互联网平台。公司除了支撑平台建设之外,还持续打造面向流程工业的“N”个行业应用,已经覆盖安全管理、生产管控、能源管理、供应链管理多个软件领域。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年收入分别为 30.00亿元、36.18亿元、44.02亿元,归母净利润 4.15/5.18/6.41亿元,利润年增速分别为 14/25/24%,摊薄 EPS=0.85/1.06/1.31元。首次覆盖,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名