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【华泰环保公用王玮嘉团队】年度策略: 气化中国大有可为,掘金正当时

2017年11月29日07:48 来源:华泰证券研究所

  天然气定位主体能源,十三五景气度持续高涨

  十三五期间,中国天然气消费受益于经济发展、城市化推进、环保政策趋严等因素,我们预测天然气消费量增速高达13%,略高于十二五。在政府强力推广天然气利用的背景下,上游资源尤为可贵。我们预测中国天然气对外依存度将从2016年的34%上升到2020年的45%,对应国内LNG接收站优先受益。从能源安全角度出发,本土非常规气尚处于起步阶段,页岩气和煤层气发展空间广阔。消费领域,受益于城市化进程持续推进和煤改气政策落地,我们看好居民端放量和工业端天然气发电。

  上游气源:进口放量利好LNG站,能源安全助推本土非常规气

  根据天然气十三五规划,我们预测2020年天然气来源中本土常规气/非常规气/进口气分别占比43%/12%/45%。本土气经过数十年开发,常规气增产潜力有限;非常规气中煤层气矿权问题持续取得进展(2016-2020年CAGR13%),页岩气生产成本快速下行,经济性初步显现(2016-2020年CAGR40%)。进口气占比从2006的0%提升至2016年的34%,其中17%以海上LNG的形式登陆中国,直接利好稀缺的LNG接收站资产。建议关注蓝焰控股(煤层气直接受益标的)、深圳燃气(公司公告LNG站2017下半年有望投产)、中天能源(江阴LNG站公司预计2018年投产)。

  下游分销:供给充足保障天然气消费持续放量,看好燃气分销

  我们从行业发展逻辑和政府规划两个角度测算2020年中国天然气消费量将达3700亿方,根据我国天然气供给来源测算2020年天然气供应量约3800-4300亿方。供需对比,我们预计2020年天然气供给充足是大概率事件,有力保障天然气消费。在环保政策落实力度加大、政府积极推动天然气消费利用的背景下,我们看好十三五期间天然气消费放量,利好燃气分销商,推荐百川能源(煤改气受益标的,特许经营区分布于京津冀黄金地带),建议关注贵州燃气贵州燃气龙头,预计十三五期间贵州天然气消费增长270%)、金鸿能源、深圳燃气

  消费端:看好燃气消费和分布式发电

  通过分析1994-2015年天然气消费数据,我们发现过去20余年燃气&发电用气占比增幅最大,我们认为十三五期间支撑燃气&发电用气持续增长的驱动力依旧存在。受益于城市化进程稳步推进、环保政策持续收紧、工业用气价格走低等利好,燃气消费将继续放量,我们建议关注迪森股份(煤改气受益标的)。此外,工业气价走低对天然气分布式能源发展利好明显,叠加从中央到地方各类政策利好频出,我们看好十三五期间天然气分布式能源的发展机遇,建议关注派思股份

  风险提示:环保政策落地风险;气价趋势性走高。