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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1126):多头的量能不足以强势上攻

2017年11月27日23:18 来源:招商策略研究

  摘要

  市场在今天(11月24日)震荡企稳,沪指在早盘低开和下午两次冲高但是未能延续,最后以0.06%小幅弱反弹,收盘2253.82点,再度站上3350点。创业板未有明显上攻趋势,在下午收盘前跌幅扩大至0.68%。中小板好于创业板,但也在收盘前由红翻绿,以0.23%小幅下跌。

  宏观:首单国有保理公司ABS面世——资产证券化市场周报(2017.11.27)

  债券:资管新规大影响有多大:一个量化测算

  债券:金融债抛压仍重,利差恐再创新高

  钢铁:钢铁行业库存点评报告—库存环比继续大降,创09年来新低

  通信:邮科院、电科院筹划重组事宜,两院重组促通信业央企整合

  通信探索IDC行业系列之世纪互联:聚焦IDC核心业务,重启成长之路

  汽车:一汽富维—增资一汽财务,汽车金融业务快速发展

  汽车:中鼎股份—获上汽EX21定点,新能源再下一城

  恒生行业指数多数上涨,工业领涨,资讯科技业领跌。

  市场在今天(11月24日)震荡企稳,沪指在早盘低开和下午两次冲高但是未能延续,最后以0.06%小幅弱反弹,收盘2253.82点,再度站上3350点。创业板未有明显上攻趋势,在下午收盘前跌幅扩大至0.68%。中小板好于创业板,但也在收盘前由红翻绿,以0.23%小幅下跌。

  市场在早盘小幅低开,沪指开盘报3340.38点,跌0.34%。上证综指、创业板和中小板走势相似,都先延续昨天的下行走势至9:39左右,接着出现较快反弹至9:46,后又开始出现并持续下行趋势。预高送转、宽带提速、5G概念股板块表现较好,360概念股江南嘉捷连续14日一字板涨停。

  市场在最初上扬翻红后一直在较低位震荡至10:44左右到达局部低点,之后反弹至11:05达到高点后再次下跌,截至午间收盘跌幅0.59%。创业板和中小板也在10:44开始上扬,至11:05到达局部高点后,一直处于下行走势。高送转、5G概念、宽带板块涨幅居前。保险、维生素板块跌幅居前。

  下午盘中沪指一路在震荡上行至14:06,达3360.22点后在3350到60点间持续窄幅调整;中小板于14:18上扬至高点后小幅回调;创业板在14:05左右达到高点后一路震荡下行。主要宽基指数中上证综指、沪深300小幅收红外,深指、创业板、中小板和上证50指数均下跌。创业板跌幅达0.68%。

  从总体上看,350多个板块中有225个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有21个和15个,个股涨跌停板29比16。市场板块方面稀土永磁、稀缺资源、预高送转、青海等板块领涨,日用化工、芯片等板块领跌,主要宽基指数小幅收红或下跌,沪市下午开始提升企稳,收盘小幅收红。创业板未能站稳,跌幅达0.68%。

  从总体上看,在昨天(11月23日)市场大跌后,大盘在今天有企稳的趋势,但是量能还不足够。上证指数在上午开盘和下午盘中有明显的冲高趋势,最高达3360点以上,但都未能持续,最后收3350点以上。可以看出大盘在跌破60日均线后,在今天有弱反弹的趋势,但是多头的量能不足以强势上攻,短期可能还需要震荡调整。周期股今日表现较好,但不能确定是持续的主流热点板块。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:首单国有保理公司ABS面世——资产证券化市场周报(2017.11.27)

  1、本周银行间有8期信贷资产支持证券发行,包括2期汽车抵押贷款资产支持证券、2期金融租赁资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、1期住房抵押贷款资产支持证券、1期不良资产重组资产支持证券。从发行利差看,汽车抵押贷款和住房抵押贷款证券化产品显著低于金融租赁和企业贷款证券化产品。

  2、本周银行间市场有3期资产支持票据公开发行,分别为中电投融和融资租赁有限公司发起的中电投融和融资租赁有限公司2017年度第一期绿色资产支持票据;海通恒信国际租赁股份有限公司发起的海通恒信国际租赁股份有限公司2017年度第一期资产支持票据;中国华能集团公司发起的中国华能集团公司2017年度第一期资产支持票据。

  3、根据上交所和深交所公告,本周共有10期资产支持证券在交易所挂牌,其中6期在上交所挂牌,4期在深交所转让。此次挂牌转让产品的基础资产包括信托受益权、应收账款、融资租赁、REITs、商业房地产抵押贷款、保理融资和委托贷款;本周交易所共成立26个资产支持专项计划,其中在上交所成立的有17个,在深交所成立的有9个。此次成立的资产支持专项计划的基础资产涉及融资租赁、个人消费贷款、信托受益权、保理融资、两融债权、股票质押回购和小额贷款。

  4、下周银行间市场共有7期资产证券化产品公开发行,包括3期企业贷款资产支持证券、3期住房抵押贷款资产支持证券和1期个人消费贷款债权资产支持票据,发行总规模为530.32亿元。临近年底,信贷资产支持证券发行陡然提速。

  5、本周基金业协会共公6只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括商业房地产抵押、REITs、信托受益权、收费收益权、个人消费贷款和票据收益权;本周交易所共有5个资产支持证券项目状态更新为“通过”。

  6、本周银行间资产支持证券成交金额较上周小幅下降,共成交2,623.00万份,总成交金额为22.48亿元;本周上交所资产支持证券共成交56.00万份,成交金额为0.25亿元,较上周有大幅下降;本周深交所资产支持证券共成交263.80万份,成交总额为2.74亿元,较上周出现大幅下降。

  【债券*点评报告】徐寒飞/刘郁:【每日专题】资管新规大影响有多大:一个量化测算20171123

  从五个角度来量化资管新规的影响:1)新规涉及资管规模合计超100万亿;2)涉及债券规模可能超10万亿,利率债2-3万亿,信用债8-9万亿;3)大资管投向实体可能超过17万亿,其中投向地产4万亿,投向地方融资平台1万亿以上;4)受新规影响的通道业务合计32万亿,其中通道业务涉及的债券投资至少4万亿;5)受到新规影响的非标投资约27万亿。新规牵涉规模之大,也可能使得其具体在执行过程中偏温和。

  【债券*点评报告】徐寒飞/谭卓/李豫泽/刘郁:【每日观点】金融债抛压仍重,利差恐再创新高-债市每日观点20171123

  策略观点:10年国开国债利差表征的交易盘行为出现失真,与中小银行16年利率低点大规模增持政金债后,被迫“硬扛”浮亏有关,但监管与负债端压力的发酵,促使此前积蓄的压力骤然释放。倘若参考13年情况,10年国开国债利差顶部或在128bp。不过考虑到本轮“大型交易盘”潜在抛盘规模不小,加之负债端的施压,调整幅度超预期的概率依旧不小。

  行业研究

  【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎:钢铁行业库存点评报告—库存环比继续大降,创09年来新低

  社会库存维持较快降幅。本周社会库存总量下降5.8%,连续第7周出现下降。降幅较上周略有收窄(上周-5.9%),但仍维持较快降幅,且下降速度强于往年季节性。本周长材库存下降8.4%,板材库存环比降2.8%,板材品种环比降幅有所扩大。本周社会库存总量再创年内新低,目前处于09年以来的历史低位水平。库存持续下降,再次验证了采暖季限产带来供需缺口的逻辑。

  长材降幅不错,板材亦加速下降。本周螺纹库存334.9万吨,同比-14.1%,环比继续大降8.4%,降幅较上周略有收窄(上周-8.4%),目前螺纹钢库存已创09年来新低。同时,本周板材库存环比下降2.8%,环比降幅亦有所扩大(上周-0.9%)。

  钢厂库存年内新低。本周螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板厂内库存周环比分别为-4.6%、-1.4%、-0.5%、-2.1%、2.7%,厂库总体均有不同程度下降。此外,10月下旬大中型钢厂库存1218万吨,月环比下降0.2%,创年内新低。社会库存接近年内新低的同时,钢厂库存亦创新低,显示当前供需情况良好。

  钢厂利润继续攀升。截至上周五,测算的五大品种(螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板)吨钢毛利分别为1113、1329、947、946、913元/吨,均值为1050元/吨。受益于铁矿石、焦炭价格前期的大幅下跌,钢铁利润近期仍处于稳步攀升趋势中,与前期高点相差仅为200元/吨左右,后续再创新高为大概率。

  继续看好钢铁股。钢铁股三大逻辑:基本面未来三个季度盈利有望连续环比改善;低估值+部分高分红,估值修复可期;同时,库存连续下降,创09年来新低,加之期货贴水修复。持续推荐钢铁股。标的方面,首选高弹性的八一钢铁*ST华菱新钢股份、港股中国东方集团等,以及低估值的宝钢股份首钢股份鞍钢股份太钢不锈等。

  风险提示:采暖季限产不达预期;宏观经济下滑。

  【通信*点评报告】周炎/王林:通信行业点评报告—邮科院、电科院筹划重组事宜,两院重组促通信业央企整合

  事件:11月23日-24日,光迅科技烽火通信大唐电信高鸿股份长江通信理工光科六家上市公司陆续发布公告,控股股东武汉邮电科学研究院正与电信科学技术研究院筹划重组事宜,重组方案尚待批准。重组事项在两方集团层面开展,上市公司正常经营不受影响。

  招商点评:

  1、邮科院与电科院筹划重组事宜,两院重组预期再起

  此前市场对于通信业央企重组事宜有所预期,结合近期两大院所旗下上市公司发布的公告,两院重组有望走向实质性阶段。去年7月,国务院办公厅发布《推动中央企业结构调整与重组指导意见》,意见指出通过央企重组使得资源配置更趋合理,发展质量显著提升,稳步推进装备制造、电力、钢铁、通信、汽车等领域央企的重组。今年以来,国企改革进程明显提速,联通混改破题,"神电"“神机”落地。我们判断,本次邮科院和电科院的重组落地概率较大。

  2、通信产业集中度提升,重组整合或是通信业央企更为高效的方式

  通信行业经历技术的迭代,产业集中度持续提升,龙头企业更具竞争实力。相较于民营企业的市场化竞争和淘汰,央企通过整合来加速集中度提升并增强竞争实力或是更为高效的方式。2016年邮科院实现收入257.5亿元,电科院实现收入226.2亿,两家合并后总规模或将超过480亿元。

  3、资源互补,重组若顺利完成将形成一体化业务布局并提升综合竞争力

  两院原是邮电部旗下院所改制而来,业务存在天然互补性。邮科院是光通信国家队,通过旗下公司布局光通信设备(烽火通信)、光器件及光芯片(光迅科技)、光纤传感(理工光科)、光纤光缆(烽火通信长江通信)、无线网优及设备(武汉虹信)等业务领域。电信院则在无线通信标准及设备(大唐移动)、集成电路与半导体(大唐电信)等领域具备优势。

  放眼全球,从全球四大设备厂商的发展路径来看,对业务一体化能力要求不断提高,比如在5G来临前,华为、中兴、诺基亚因为无线+有线+芯片的一体化布局,使其具备比传统老牌设备商爱立信更强的竞争力。若此次重组顺利完成,将有望形成两院在资源上的互补,打造“有线+无线+集成电路”的全面布局,提升综合实力。

  4、我们判断,重组后,邮科院或将占据主导

  近年来,邮科院的发展速度显著。在7月12日公布的央企考核中,邮科院首次获得A级评价,成为电信行业仅有的三家A级上榜企业(中国移动、中国电信、邮科院),相比之下电科院和普天集团维持C类评级。此外,人事调动方面,去年7月份原邮科院院长童国华调任电科院院长,也是希望将邮科院发展多年的成功经验转接至电信院。基于以上,我们判断重组成功过后,邮科院或将占据主导地位。

  5、当前重组虽在集团层面展开,但未来不排除上市公司之间的资源互补,建议持续跟踪

  根据公告内容本次重组事宜主要在集团层面开展,与两院旗下上市公司无关,也不会影响上市公司正常工作安排。我们认为,若重组顺利完成,两院合二为一,旗下上市公司平台之间的资源互补和协同将更加紧密。

  6、投资建议,关注两院重组主题性投资机遇及白马企业综合实力的提升。重点推荐标的:【烽火通信】、【光迅科技】。

  邮科院旗下上市平台:烽火通信光迅科技理工光科长江通信

  电科院旗下上市平台:大唐电信高鸿股份

  风险提示:集团重组不及预期,整合不及预期

  【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋:探索IDC行业系列之世纪互联:聚焦IDC核心业务,重启成长之路

  摘要:IDC是云时代的IT资源的生产中心,未来发展前景可期。公司作为国内第三方数据中心龙头,近年来受网络业务竞争加剧,以及成本和费用上升等因素影响,公司财务短期承压。未来公司战略聚焦核心业务,携手华平、微软等战略合作者共同打造云计算基础设施核心能力,业务和业绩有望重回成长通道。

  IDC是云时代的IT资源生产中心。网络发展打开了IT资源供给边界,改变了供给的模式,催生出了云时代,而IDC成为IT资源的生产中心。大数据、人工智能和摩尔定律失效构筑行业需求长期增长逻辑。从供给的角度来看,数据中心线性增长远低于数据量的指数增长,未来行业成长前景可期。

  公司是国内第三方数据中心龙头。世纪互联成立于1996年,是我国最大的第三方数据中心服务商,经过20多年的不断深挖拓展,向客户提供业内领先的服务器及网络设备托管服务、管理式网络服务、内容分发网络服务及云计算服务等。近年来公司受规模快速扩张、成本和费用上升等因素影响,公司财务短期承压,进入2017年以来,随着公司战略重新聚焦、业务结构优化,业务和业绩有望重回上升通道。

  剥离亏损板块,聚焦核心业务。启迪控股正努力成为中国数字经济建设的主导力量,尤其对于包括云计算、大数据、物联网在内的信息技术领域非常重视,2016年,启迪控股战略投资世纪互联成为公司最大股东,共同推动国家网络强国与数字中国战略建设。同时剥离了亏损的网络业务,改善公司财务情况。此外公司作为我国专业第三方IDC龙头,具有国内领先的规模和单机柜能力优势。未来公司将聚焦核心IDC业务,一方面通过Switch+高性能数据中心,进一步提升机柜能力;另一方面,携手华平等合作方,数据中心规模性增长重启,预计2022年公司机柜数将达到10万个,数据中心营收有望突破100亿元。

  微软Azure云运营,布局CLIC战略。我国正处于云计算实质落地的高速增长期,云计算对传统IT渗透率不足10%,行业增速每年60%以上,行业龙头增长有望超过100%。Azure是云时代的领跑者,云服务全球范围内快速增长。公司成立蓝云打造国内领先的全平台云计算服务商,同时开启CLIC战略,助力Azure以及更多海外云服务商落地中国,共同开启国内云计算市场空间。

  风险提示:行业竞争加剧,机柜扩张不及预期,战略合作推进缓慢

  【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:一汽富维(600742)—增资一汽财务,汽车金融业务快速发展

  事件:

  公司晚间公告,现金出资20,737万元,股本由10,267万股增持至14,157万股,股比由6.4171%增持至6.4348%。同时,公告披露一汽财务近期盈利情况,1-9月实现净利润13.0亿,去年同期约7亿(根据全年估算),同比增长85%,预计公司明年分红增长客观。我们预计公司17-19年eps分别为1.4/1.75/2.71元,对应18年10.9X估值。

  评论:

  一汽财务处快速增长期,公司作为参股企业分红高增长可期

  为了适应一汽财务的快速增长,公司同比增资2.1亿元,今年由于一汽财务资金面紧张因素分红减少(16年3000万、17年1500万、18年受益高增长分红提升为大概率事件)、但一汽财务本身业务高增长,分红受政策变化同期减少,但一汽财务全年同比增速有望实现85%以上增长,我们预计18年分红将超预期(以17年的业绩为基础)。目前行业汽车金融渗透率平均为40%,主机厂汽车金融作为优先级最高品种,替代过往的终端促销,在促进销量、消费升级同时取得快速增长。合资品牌汽车金融渗透率较低,目前一汽大众、一汽丰田渗透率约30%,提升空间大。这为一汽财务的快速增长奠定了基础。我们预计一汽财务在未来3-5年仍将维持快速增长,公司和一汽轿车作为参股企业,均受益该增长。

  风险提示:四季度大众销量不及预期

  【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏:中鼎股份(000887)—获上汽EX21定点,新能源再下一城

  事件:

  公司晚间公告,子公司中鼎减震成为“上汽集团EX21的电动车”悬置总成类产品批量供应商,预计公司将以EX21为突破口,在上汽体系获得更多新能源减震份额。同时,公司减震在新能源体系单车价值量有所提升,未来量价提升可期。预估公司17-19年eps分别为0.89/1.11/1.38元,对应18年16Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

  评论:

  1、获上汽EX21定点,新能源再下一城

  公司构建密封、减震、冷却三大主业,减震系统未来总成化趋势明确,且公司是行业内少数伴随电动化浪潮单车价值量不断提升的零部件公司。就减震系统而言,公司供货传统燃油车的产品主要包括发动机悬置、衬套等产品,新能源汽车对NVH的要求更高,电池系统悬置、电机减震等都对供应商提出更高要求,拥有全球化供货、高质量研发和整体解决方案制定的龙头企业更易获得青睐。公司作为全球减震系统龙头,此次获得上汽EX21电动车订单,是继广汽新能源、奇瑞新能源、比亚迪、长安新能源后的又一重磅订单。预计将以次为突破口,占据上汽体系更多份额。

  风险提示:汽车销量不及预期;AMK、TFH整合不及预期

  国电集团等三央企领取新执照,央企改制进入冲刺阶段

  据北京市工商局统计,已有53家在京一级央企名称登记申请获核准,3家一级央企(中国国电集团公司、中国海洋石油总公司、中国储备粮管理总公司)、59家央企子企业已领取改制完成后的营业执照。市工商局表示“目前,央企改制已进入冲刺阶段。”

  可跟踪:国电电力龙源技术等。

  证券业即将进入智能化时代

  据统计,在今年9月份,券商智能化浪潮达到顶峰,在9月份一个月内,至少有8家券商更新或新推出了智能投顾等应用,其中包括中泰证券中泰齐富通推出中泰智投;光大证券9月7日发布金融服务产品“智投魔方”;华林证券发布定位为“语音炒股助手”的智能投顾机器人Andy等等。近期,国泰君安君弘APP智能投顾品牌君弘灵犀的发布,以及华泰证券的涨乐财富通5.0版本上线,几个业内新玩法的智能“神器”开始亮相。业内人士感慨,证券公司也开始像互联网公司一样发布新品,证券业即将进入智能化时代。

  可跟踪:光大证券广发证券等。

  港股今反复向上,惟受制三万大关。恒指今早高开80点。截至收盘,恒生指数收报29,866.32点,上涨158.38点或0.53%;恒生国企指数收报11,908.19点,上涨171.13点或1.46%。大市成交1046.41亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,工业领涨,资讯科技业领跌。中资金融股回升,工行(01398.HK) 升1.1%,中行(03988.HK) 及建行(00939.HK) 均升1%及1.6%。内险股升势更强,中国平安(02318.HK) 扬3.5%,国寿(02628.HK) 及人保(01339.HK) 升0.8%及4.2%。本地地产股造好,领展(00823.HK) 股价升破70元再创纪录高,全日升1.2%收报69.7元。手机设备股向好,京信通信(02342.HK) 股价创两年半高,全日升8.6%。瑞声(02018.HK) 及舜宇光学(02382.HK) 升0.2%及1.5%。铁路基建股追落后,中车时代电气(03898.HK) 升4.8%,为升幅最大国指成分股。多只医药股走高,四环医药(00460.HK) 成交急增,股价全日升14.7%,石四药(02005.HK) 及石药(01093.HK) 齐创新高,全日升3.4%及3.5%。中生制药(01177.HK) 及绿叶制药(02186.HK) 升5%及3.8%。

  

  

  

  

  

  11月24日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入9.44亿元,当日剩余120.56亿元,占全日额度92.74%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入1.74亿元,当日剩余103.26元,占全日额度98.34%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入4.17千万元,当日剩余129.58亿元,占全日额度99.68%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入10.51亿元,当日剩余10.51亿元,占全日额度89.99%。

  

  

  

  

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