深圳中青宝互动网络股份有限公司
拟进行商誉减值测试
所涉及的深圳市苏摩科技有限公司
股东全部权益价值项目
评估说明
中瑞评报字[2015]第 040002064 号
中瑞国际资产评估（北京）有限公司
二○一五年三月三十日
目 录
目 录
关于评估说明使用范围的 ............................................... 1
声 明 ............................................................... 1
企业关于进行资产评估有关事项的说明 .................................. 2
一、委托方、被评估单位概况 .................................. 2
二、关于评估目的的说明 ...................................... 8
三、关于评估范围的说明 ...................................... 8
四、关于评估基准日的说明 .................................... 9
五、可能影响评估工作的重大事项说明 ......................... 10
六、资产及负债清查情况、未来经营和收益状况预测说明 ......... 10
七、资料清单 ................................................ 24
资产评估说明 ........................................................ 25
一、评估对象与评估范围说明 ................................. 25
二、资产核实情况总体说明 ................................... 25
三、评估技术说明............................................ 27
四、评估结论及分析 ......................................... 61
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拟进行商誉减值测试所涉及的深圳市苏摩科技有限公司股东全部权益价值项目资产评估说明
关于评估说明使用范围的
声 明
本专用说明材料仅供评估业务监管机关检查评估机构工作之用。除法 律
法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人， 不
得见诸公开媒体。
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企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方、被评估单位及业务约定书约定的其他评估报告使用者概况
（一）委托方
企业名称：深圳中青宝互动网络股份有限公司；
注册号：440301103051839
住所：深圳市福田区深南中路电子科技大厦 C 座 43 层 A1;
注册资本：人民币 26000 万元；
企业类型：股份有限公司（上市）；
法定代表人：李瑞杰；
经营范围: 计算机软、硬件及网络系统的技术开发；电子通讯产品的技术开发
及外观设计以及相关产品的销售和咨询服务（不含专营、专控、专
卖商品及限制项目）；因特网接入服务业务、信息服务业务（仅限互
联网信息服务和移动网信息服务业务）；进出口业务；互联网游戏出
版物；手机游戏出版物。
成立日期：2003 年 7 月 22 日；
（二）被评估单位
1、企业名称：深圳市苏摩科技有限公司；
营业执照注册号：440301103841991；
住所：深圳市南山区科技中二路 1 号深圳软件园（2 期）11 栋 202 室；
企业类型：有限责任公司；
法定代表人：陈雷；
认缴注册资本：人民币 1000 万元
经营范围: 计算机软硬件开发与销售及其他国内贸易（不含专营、专控、专卖
商品）；信息咨询（不含人才中介及其他限制项目）；计算机技术咨
询；经营进出口业务（不含法律、行政法规、国务院决定规定需前
置审批和禁止的项目）。^信息服务业务（仅限互联网信息服务业务）。
成立日期：2009 年 2 月 17 日；
经营期限：自 2009 年 2 月 17 日至 2019 年 2 月 17 日
2、历史沿革
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深圳市苏摩科技有限公司于 2009 年 2 月 17 日成立，经深圳市工商行政管理局
核准验证，取得注册号为 440301103841991 号企业法人营业执照；法定代表人：陈
雷；法定地址：深圳市南山区高新区中区科技中二路 1 号深圳软件园（2 期）11 栋
202 室；成立时公司注册资本人民币 50.00 万元，由陈雷、杨莉共同出资完成，出资
比例分别为 20.00%、80.00%。该次出资业经深圳广诚会计师事务所以深诚验字[2009]
第 015 号验资报告验证。
股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 10 20%
2 杨莉 货币 40 80%
合 计 50.00 100.00%
2009 年 3 月 16 日股东会决议和修改后的章程规定，杨莉将其所持有该公司
67.00%的股权转让给陈雷；3.00%的股权转让给姚君林；10.00%转让给郝聃。此次股
权转让后陈雷出资 43.50 万元，占注册资本的 87.00%；郝聃出资 5.00 万元，占注册
资本的 10.00%；姚君林出资 1.50 万元，占注册资本的 3.00%。
股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 43.5 87%
2 姚君林 货币 1.5 3%
3 郝聃 货币 5 10%
合 计 50.00 100.00%
2012 年 6 月 25 日股东会决议和修改后的章程规定, 本公司申请增加注册资本人
民币 8.82 万元，由股东广州云讯信息科技有限公司以货币资金方式出资。本次增资
为溢价增资，其中认缴注册资本 8.82 万元，溢价金额 1,428.25 万元计入资本公积。
本次增资后注册资本变更为人民币 58.82 万元，其中陈雷出资 43.50 万元，占注册资
本的 73.95%；郝聃出资 5.00 万元，占注册资本的 8.50%；姚君林出资 1.50 万元，占
注册资本的 2.55%；广州云讯信息科技有限公司出资 8.82 万元，占注册资本的
15.00%。该次出资业经深圳市长城会计师事务所有限公司出具深长验字(2012)第 048
号验资报告验证。
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股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 43.5 73.95%
2 姚君林 货币 1.5 2.55%
3 郝聃 货币 5 8.5%
4 广州云讯信息科技有限公司 货币 8.82 15%
合 计 58.82 100.00%
2012 年 9 月 3 日股东会决议和修改后的章程规定，公司申请增加注册资本人民
币 9,411,765 元，由本公司资本公积中的资本溢价部分进行转增。本次增资后注册资
本变更为人民币 1000.00 万元，其中陈雷出资 739.50 万元，占注册资本的 73.95%；
郝聃出资 85.00 万元，占注册资本的 8.50%；姚君林出资 25.50 万元，占注册资本的
2.55%；广州云讯信息科技有限公司出资 150.00 万元，占注册资本的 15.00%。该次
出资业经深圳市长城会计师事务所有限公司出具深长验字(2012)第 072 号验资报告
验证。
股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 739.50 73.95%
2 姚君林 货币 85 2.55%
3 郝聃 货币 25.5 8.5%
4 广州云讯信息科技有限公司 货币 150 15%
合 计 1000 100.00%
2012 年 10 月 31 日，经股东会决议，广州云讯信息科技有限公司将其所持有的
本公司 13.5%的股权转让给深圳市腾讯计算机系统有限公司，1.50%的股权转让给深
圳市世纪汇祥科技有限公司。此次股权变更后陈雷出资 739.50 万元，占注册资本的
73.95%；郝聃出资 85.00 万元，占注册资本的 8.50%；姚君林出资 25.50 万元，占注
册资本的 2.55%；深圳市腾讯计算机系统有限公司出资 135.00 万元，占注册资本的
13.50%；深圳市世纪汇祥科技有限公司出资 15.00 万元，占注册资本的 1.50%；
股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 739.50 73.95%
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2 姚君林 货币 85 2.55%
3 郝聃 货币 25.5 8.5%
4 深圳市腾讯计算机系统有限公司 货币 135 13.5%
5 深圳市世纪汇祥科技有限公司 货币 15 1.5%
合 计 1000 100.00%
2013 年 9 月 25 日股东会决议和修改后的章程规定，陈雷将其持有的本公司
37.71%的股权、郝聃将其持有的该公司 4.34%的股权、姚君林将其持有的本公司
1.30%的股权、深圳市腾讯计算机系统有限公司将其持有的本公司 6.15%的股权、深
圳市世纪汇祥科技有限公司将其持有的本公司 1.50%的股权转让给深圳中青宝互动
网络股份有限公司。此次股权转让后陈雷出资 362.40 万元，占注册资本的 36.24%；
郝聃出资 41.60 万元，占注册资本的 4.16%；姚君林出资 12.50 万元，占注册资本的
1.25%；深圳市腾讯计算机系统有限公司出资 73.5 万元，占注册资本的 7.35%；深圳
中青宝互动网络股份有限公司出资 510.00 万元，占注册资本的 51.00%。
截止评估基准日股权情况见下表：
序号 股东姓名 出资方式 认缴注册资本（万元） 出资比例
1 陈雷 货币 362.40 36.24%
2 郝聃 货币 41.60 4.16%
3 姚君林 货币 12.50 1.25%
4 深圳市腾讯计算机系统有限公司 货币 73.50 7.35%
5 中青宝互动网络股份有限公司 货币 510.00 51.00%
合 计 1000.00 100.00%
3. 公司近三年的财务状况及经营业绩情况
单位：元
项 目 2014 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日
资产总额 59,840,812.48 27,927,364.60 72,633,476.33
负债总额 27,113,649.87 1,594,773.47 4,290,934.70
净资产 32,727,162.61 26,332,591.13 68,342,541.63
主营业务收入 22,195,248.85 41,698,672.16 60,107,109.93
利润总额 7,416,912.34 28,148,084.83 44,964,646.27
净利润 6,394,571.48 26,763,131.93 43,197,985.74
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注：以上数据为合并报表数据。
2012 年 12 月 31 日财务数据已经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并
出具了瑞华审字【2013】第 330C0001 号无保留意见审计报告。
2013 年 12 月 31 日日财务数据已经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
并出具了大华审字【2014】第 010342 号无保留意见审计报告。
2014 年 12 月 31 日财务数据已经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并
出具了大华审字【2015】第 010753 号无保留意见审计报告。
4.主要会计政策
执行国家颁布的 2006 版《企业会计准则》及其相关规定。
5、公司及子公司的资质
(1）电信与信息服务业务经营许可证
公司名称：深圳市苏摩科技有限公司
经营许可证编号：粤 B2-20130245 号
业务种类：第二类增值电信业务中的信息服务业务（仅限互联网信息服务）
有效期：自 2014 年 4 月 8 日至 2018 年 4 月 27 日
发证单位：广东省通信管理局
(2）电信与信息服务业务经营许可证
公司名称：深圳市比格互动科技有限公司
经营许可证编号：粤 B2-20130708 号
业务种类：第二类增值电信业务中的信息服务业务（仅限互联网信息服务）
有效期：自 2013 年 12 月 19 日至 2018 年 12 月 19 日
发证单位：广东省通信管理局
6、深圳市苏摩科技有限公司下属子公司名称及持股比例：
序号 被投资单位名称 出资金额（元） 投资比例
1 深圳市比格互动科技有限公司 1517415.38 100%
2 成都市米斗科技有限公司 10000000.00 100%
3 深圳市米斗科技有限公司 1000000.00 100%
7、深圳市苏摩科技有限公司组织架构及管理团队
公司人力资源构成：公司人力构成分为财务 3 人、策划 15 人、开发 35 人、行
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政 3 人、客服 5 人、美术 7 人、运维 5 人。
管理团队：
陈雷（总经理）：毕业于哈尔滨工业大学，获硕士学位，目前负责公司的管理和产品规划。
曾任职于腾讯计算机，任移动 QQ 项目经理，熟悉腾讯平台的产品运营，参与过创建深圳市幼
兽数码科技有限公司，并担任技术总监
郝聃（副总经理）：毕业于北京师范大学，获学士学位，目前负责公司产品研发，曾在沃
尔玛，日立等多家跨国企业主持研发工作
姚君林（副总经理）：毕业于南昌工程学院，目前负责公司产品运营，曾在深圳市巨灵金
融有限公司、幼兽数码科技有限公司并担任项目经理
张晋（比格互动总经理）：毕业于电子科技大学。主要负责页游产品的研发及运营。曾任
职于 360 游戏事业部产品总监，熟悉 360 平台的游戏产品运营
（二）委托方和被评估企业的关系
委托方持有被评估单位 51%股权。
（三）其他评估报告使用者
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除委托方及国家法律、法规规定的评估报告使用者外，业务约定书中未约定有
其他评估报告使用者。
二、关于评估目的的说明
本次评估拟确定深圳市苏摩科技有限公司的股东全部权益于评估基准日所表现
的市场价值，为委托方深圳中青宝互动网络股份有限公司拟进行商誉减值测试提
供价值参考依据。
三、关于评估范围的说明
（一）评估对象和评估范围
评估对象为深圳市苏摩科技有限公司股东于评估基准日的全部权益价值。
评估范围为评估对象涉及的资产和负债，即评估基准日经审计后的全部资产及
负债（合并报表数据），包括流动资产、固定资产、递延所得税资产、流动负债、非
流动负债。其中：
1、流动资产：包括货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款等，账面价值
合计 59,702,727.14 元；
2、固定资产：包括电子设备等，账面价值合计 134,671.90 元；
3、递延所得税资产：账面价值 3,413.44 元；
4、流动负债：包括应付职工薪酬、应缴税费、其他应付款等，账面价值合计
26,170,253.67 元。
5、非流动负债：为递延收益，账面价值 943,396.20 元。
具体资产状况见下表：
资产（负债）类型 账面金额（单位：元）
流动资产 59,702,727.14
非流动资产 138,085.34
其中：固定资产 134,671.90
递延所得税资产 3,413.44
资产总计 59,840,812.48
流动负债 26,170,253.67
非流动负债 943,396.20
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负债总计 27,113,649.87
净 资 产 32,727,162.61
以上财务数据来自深圳市苏摩科技有限公司提供的财务报表。
评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
（二）实物资产的特点和分布情况
深圳市苏摩科技有限公司的实物资产主要是固定资产，包括电脑、服务器等，
目前主要分布在办公场所，各类设备维护和使用正常。
（三）账面记录或未记录的无形资产。
截止评估基准日，深圳市苏摩科技有限公司及其子公司共有账面未记录的软件
著作权 20 项，具体情况如下表所示：
序 首次发表
内容或名称 权利证号 著作权人
号 日期
1 苏摩非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0324715 号 苏摩
2 苏摩纵横四海网络游戏软件 V1.0 2009.6.28 软著登字第 0259557 号 苏摩
3 苏摩奇遇 OL 网络游戏软件 V1.0 2011.7.30 软著登字第 0376868 号 苏摩
4 苏摩江湖 OL 网络游戏软件 V1.0 2010.7.1 软著登字第 0382724 号 苏摩
5 苏摩欢乐庄园网络游戏软件 V1.0 2010.1.15 软著登字第 0382307 号 苏摩
6 苏摩仙魔妖 wap 网络游戏软件 V1.0 20131.23 软著登字第 0518973 号 苏摩
7 苏摩非仙勿扰 web 版网络游戏服务器端软件 V1.0 2011.9.1 软著登字第 0373440 号 苏摩
8 苏摩功夫网络游戏软件 V1.0 2012.6.26 软著登字第 0447854 号 苏摩
9 苏摩安卓非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 2011.11.7 软著登字第 0555226 号 苏摩
10 苏摩安卓仙魔妖 android 网络游戏软件 V1.0 2013.4.22 软著登字第 0548155 号 苏摩
11 三国风云传游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0906318 号 深圳米斗
12 米斗盖世三国游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0771023 号 深圳米斗
13 最英雄游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0754896 号 深圳米斗
14 比格非仙 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0393334 号 比格
15 比格爬爬堂 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509290 号 比格
16 三国斗地主 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509358 号 比格
17 三国斗地主手机版移动网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0536118 号 比格
18 比格仙魔妖 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0492474 号 比格
19 空战西游手机版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0884756 号 比格
20 空战西游网页游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0615589 号 比格
四、关于评估基准日的说明
（一）本项目资产评估基准日是 2014 年 12 月 31 日。
（二）评估基准日与业务约定书约定的评估基准日一致，是委托方根据本次评
估目的确定的，选取评估基准日时重点考虑的因素是与即将发生的经济行为在时间
上接近。
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（三）执行评估业务过程中所采用的价格是评估基准日的标准。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
公司下属子公司成都市米斗科技有限公司已于 2015 年 1 月 19 日向成都市商新
工商行政管理局申请办理工商注销手续，预计 2015 年 3 月末完成工商注销。
六、资产及负债清查情况、未来经营和收益状况预测说明
（一）资产及负债清查情况和结果说明
1、列入清查范围的资产及负债的种类、账面金额，实物资产分布地点及特点。
深圳市苏摩科技有限公司组织有关人员对列入评估范围的固定资产等实物资产
进行了清查盘点，对非实物性流动资产、流动负债等进行了账务核实，并在评估公
司指导下逐项填制了申报明细表。对实物资产的分布地点、特点及产权情况进行了
说明。
本次评估的范围是深圳市苏摩科技有限公司实际申报的截止 2014 年 12 月 31 日
的资产，以申报的资产清查评估明细表为准。
列入清查范围的资产及负债的种类、审计后账面金额详见下表：
种类 账面金额（元）
货币资金 34,318,057.84
应收账款 17,714.15
预付账款 13,641.03
其他应收款 25,353,314.12
固定资产 134,671.90
递延所得税资产 3,413.44
应付职工薪酬 1,200,161.15
应交税费 -36,142.31
其他应付款 25,006,234.83
递延收益 943,396.20
2、清查工作的组织和时间计划、实施方案
深圳市苏摩科技有限公司对本次资产评估工作非常重视，主要负责人亲自领导、
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协调，并由公司各部门相关人员协助，财务部、行政部均给予了配合。
3 月 14 日，深圳市苏摩科技有限公司收到评估机构提供的资料清单和明细表电
子表格，随即分发、布置，准备清点资产与填写资产清查明细表。
3 月 15 日，资产清查核实工作全面展开。财务及各部门管理人员配合评估人员，
以在资产清点基础上填报的资产清查评估明细表为依据，对各类资产进行了认真的
清查核实，主要是对流动资产、电子设备等各项资产及各项负债进行账表、账账、
账实核对。资产清查工作于 3 月 16 日结束。
3、清查结果
清查结果与其所申报的资产评估明细表一致。
（二）未来经营和收益状况预测说明
1、行业发展现状及前景
（1）中国游戏市场用户数量
2014 年，中国游戏市场用户数量约达到 5.17 亿人，比 2013 年增长了 4.6％。
（2）中国游戏市场实际销售收入
2014 年，中国游戏市场（包括网络游戏市场、移动游戏市场、单机游戏市场等）
实际销售收入达到 1144.8 亿元人民币，比 2013 年增长了 37.7％。
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（3）中国游戏细分市场实际销售收入
2014 年，中国游戏市场实际销售收入构成如下：客户端网络游市场实际销售收
入 608.9 亿元，网页游戏市场实际销售收入 202.7 亿元，移动游戏市场实际销售收入
274.9 亿元，社交游戏市场实际销售收入 57.8 亿元，单机游戏市场实际销售收入 0.5
亿元。
（4）中国游戏细分市场份额
2014 年，在中国游戏市场实际销售收入中，客户端网络游戏市场占有率达到
53.191％，网页游戏市场占有率达到 17.706％，移动游戏市场为 24.014％，社交游戏
市场为 5.045％，单机游戏为 0.044％。
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2、公司简介
深圳市苏摩科技有限公司(Small Technology Co.,Ltd)成立于 2008 年 10 月，
拥有一支高效专业的研发运营团队，成功研发多款产品，并进入腾讯，当乐等知名
游戏平台运营，尤其是《非仙勿扰》在腾讯开放平台上线以来，其简单新颖的玩法
广受玩家喜爱。
3、企业的竞争分析
手游市场分析数据显示，2014 上半年，中国手游市场规模达到 117.8 亿元，环比
增长 63.4%；手机游戏用户已达 4.48 亿，环比增长 16.4%。随着用户规模的稳步扩大，
手游产业生态的完善与行业行为的规范，手游产业将继续保持快速增长。手游的中
重度化、社交化等特征增加了用户付费倾向和粘性，在功能机产品方面公司在国内
处于领先地位，在腾讯手机平台引进的第三方手机页面游戏中，2011 年以来非仙勿
扰收入在第一位，纵横四海收入在前五名。非仙勿扰页游版本自 2011 年上线后，迅
速成为腾讯开放平台最受欢迎的社交游戏，曾长期在综合游戏榜前十,最高达到过第
二位， 在社交游戏分类榜上曾长期位居前三。
目前手游市场爆发式增长，竞争非常激励，公司将专注于智能机联网游戏的研
发和运营，逐步减少在功能机上的投入，公司主要竞争对手有广州银汉，广州银汉
和苏摩公司一样以功能机起家，初期都已腾讯平台为主，在 2012 年研发上线《时空
猎人》，目前月收入超过 5000 万。苏摩公司相对于广州银汉的优劣势分别如下：
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优势：苏摩公司更了解腾讯平台，腾讯平台上公司功能机和页游产品的收入都
超过银汉。
劣势：渠道上苏摩公司有劣势，银汉拓展了除腾讯外的更多渠道，腾讯平台的
收入占比已经降到 50％以下，产品方面没有类似《时空猎人》这种明星产品。
4、深圳市苏摩科技有限公司盈利模式和运营模式
目前网页游戏市场中主要以虚拟道具收费为盈利模式，深圳市苏摩科技有限公
司游戏产品也采用的是虚拟道具收费模式。
虚拟道具收费是指，游戏运营商免费为游戏玩家提供游戏娱乐体验，而游戏的
收益则来自于游戏内虚拟道具的销售。游戏玩家注册一个游戏账户后，即可参与游
戏而无须支付任何费用，若玩家希望进一步加强游戏体验，则需付费购买游戏中的
虚拟道具。
(1)网页游戏的运营模式
深圳市苏摩科技有限公司目前主要将网页游戏放在腾讯平台运营，腾讯负责平
台的提供和推广、充值服务以及计费系统的管理。
游戏玩家通过各种游戏推广渠道进入到腾讯的游戏运营平台，注册成为腾讯平
台的用户后即可点击进入各网页游戏。在游戏过程中，游戏玩家为了获得更好的游
戏体验，会在平台的充值系统中进行充值从而获得虚拟货币，再在游戏中购买虚拟
道具。深圳市苏摩科技有限公司按照合作协议的约定与腾讯就游戏玩家的充值额进
行分成。
(2)移动终端游戏的运营模式
深圳市苏摩科技有限公司的手机游戏主要放到腾讯平台运营。通过微信、手机
QQ、应用宝等线下平台、手机厂商商店等向游戏玩家提供游戏下载。游戏玩家充值
时，将钱直接充值到腾讯账户中，深圳市苏摩科技有限公司按照合作协议的约定与
腾讯以固定的比例分成。
5、未来主营收入、成本、费用等的预测过程和结果
（1）公司主要产品及业务构成
深圳市苏摩科技有限公司主要业务为互联网信息服务，主要业务为网页游戏收
入和手机游戏收入，深圳市苏摩科技有限公司近三年的主营业务收入见下表：
金额单位：人民币万元
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历史年度
产品或业务类别 项目
2012 年 2013 年 2014 年
WEB 非仙勿扰 4,106.58 2,236.94 1,159.27
页游
其他 0.00 62.86 13.77
纵横四海 394.07 396.31 255.96
WAP 非仙 1,401.12 1,269.79 748.51
其他 108.94 203.97 42.01
手游
怪物猎人大狩猎
三国风云传
替代游戏
主营业务收入合计 6,010.71 4,169.87 2,219.52
公司 2012 年度主要收入来源为运营功能机和页游产品，主要是非仙勿扰和纵横
四海两款产品的带来的收益。2012-2014 年间公司收入呈现减少态势，收入从 2012 年
的 6,010.71 万元降至 2014 年 2,219.52 万元。其主要原因为公司调整产品方向，在页游
方面再规划新产品，而且公司主要游戏已从成熟期发展到衰退期，同期推出的其他
游戏如情斗、 功夫、 QQ 飞弹、 QQ 十三张等产品收入较小。
（2）营业收入的预测
根据历史年度的收入结构分析并结合公司发展战略，功能机和页游产品线属于
老产品线，公司在这两条产品线上已经不再规划新产品。2014 年有 3 款新产品在研
发中，分别是《空战西游》，《怪物猎人大狩猎》，《三国风云传》。 《空战西游》预
计 2015 年第一季度上线。 《怪物猎人大狩猎》是和 360 平台合作的一款产品，2015
年 1 月上线，目前产品调试优化中，预计 2015 年 3 月前可以完成调试优化。《三国风
云传》已经在 2014 年 10 月和网易签订了独代协议，目前产品处于优化阶段，计划
2015 年 4 月上线，公司未来会走精品路线，每年打造 1 款精品。
公司 2015 年上线游戏特点：
《怪物猎人大狩猎》一款由 CAPCOM 官方正版授权的卡牌大作，同类产品有《扩
散性百万亚瑟王》、《放开那三国》《少年三国志》，这些产品中《扩散性百万亚瑟王》
和《怪物猎人》最像，同为日系卡牌游戏，游戏中主要以收集卡牌为主。《怪物猎人
大狩猎》基于怪物猎人的题材设计的一款卡牌大作，怪物猎人从 2014 年第一代上线
后就取得了巨大成功，连续发行了几十个版本，并且还有还有同名电影和漫画作品，
这是个世界知名 IP,在全世界拥有 大量的怪物猎人粉丝。怪物猎人首创弹射类玩法，
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在游戏中需要选择性的弹射卡牌，不是直接播放动画，需要在游戏过程中参与进去，
这样不会造成太枯燥。
"三国风云传是一款动作卡牌类型 APRG 手游，玩法以 PVE 推图和异步 PVP 为主，
市场上玩法框架和战斗方式上有相似性的《刀塔传奇》游戏，美术风格方面，《三国
风云传》同《啪啪三国》均采用了写实的风格，保持角色头身比和真实比例接近，
而刀塔传奇则为 Q 版卡通风格，在核心的战斗方式上，三国风云传同刀塔传奇一样，
采用横屏显示，即时战斗的方式，但三国风云传同时借鉴了国外知名游戏 Battleheart
的全程可操作的模式在这一点上《三国风云传》将动作卡牌手游的精髓发挥到了极
致，在游戏中，玩家可以通过点击触屏的方式移动武将，或者通过点击技能图标的
方式，进行技能的即时释放，甚至对于技能释放目标也可以选择，完美地达到了所
有行为同步反馈，全程可掌控的效果，在重度硬核的手游发展方向上，进行了有创
新意义的尝试。
鉴于页游业务公司未来不再经营新产品，且原有产品已到衰退期，故对页游收
入不再预测，本次评估根据各款游戏特点，手游业务中已上线游戏按游戏前两年的
月流水、ARPU 值、相应的市场占有率及代理合同规定的分成额计算其未来期间游戏
收入。已签订代理合同的怪物猎人大狩猎、三国风云传等两款游戏按市场上参考类
似游戏的活跃用户数量、ARPU 值进行估测其未来年度流水并按代理合同规定的分成
率折算成未来期间的游戏收入。
预计公司于 2017 年后每年推出替代及更新手游产品以延续公司产品的生命力，
替代游戏的年度收入按新上线产品近三年的平均收入水平估算。
2015 年至 2019 年公司主营业务收入如下表：
主营业务收入预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
产品或业务类别 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
WEB 非仙勿扰
页游
其他
纵横四海 116.06 59.99 30.87 15.90 8.20
WAP 非仙 548.64 338.86 208.69 128.45 79.10
手游
其他
怪物猎人大 5,692.75 6,831.30 4,781.91 2,049.39 1,366.26
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狩猎
三国风云传 1,044.92 1,253.90 877.73 376.17 250.78
替代游戏 3,413.75 3,413.75 3,413.75
主营业务收入合
7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
计
（3）营业成本的预测
深圳市苏摩科技有限公司近三年的主营业务成本见下表：
金额单位：人民币万元
历史年度
序号 内容
2012 年 2013 年 2014 年
1 IDC/CDN 服务费、服务器托管费 - 35.72 12.18
总成本合计 - 35.72 12.18
主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
总成本占主营业务收入比列 0.00% 0.86% 0.55%
主营业务成本为公司 IDC/CDN 服务费、服务器托管费。从近几年的历史数据来
看，主营业务成本数额较小，占主营业务收入比例不高且比例逐渐下降，2014 年成
本占收入比率达到 0.55%的水平，经评估人员了解，主营业务成本在未来年度收入的
增长金额亦会有小幅增加。根据企业的经营管理能力和成本控制水平，2015 年度及
以后年度营业成本预测系根据 2014 年度各项成本的特点按 2014 年的水平预测未来年
度主营业务成本。
未来成本预测如下：
主营业务成本预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 内容
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 IDC/CDN 服务费、服务器托管费 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
总成本合计 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
总成本占主营业务收入比列 0.55% 0.55% 0.55% 0.55% 0.55%
（4）营业税金及附加的预测
深圳市苏摩科技有限公司的营业税金及附加系按应交增值税额计算的城市建设
维护税、教育费附加。至评估基准日，各项税率为：增值税适用税率为 6%，城市建
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设维护税为 7%，教育费附加为 3%（含地方教育附加 2%）。营业税金及附加根据营
业收入预测值及相关税率计算确定。预测如下：
营业税金及附加预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 城市维护建设税 31.09 35.63 39.11 25.13 21.50
2 教育费附加 13.32 15.27 16.76 10.77 9.21
3 地方教育费附件 8.88 10.18 11.18 7.18 6.14
4 主营业务税金及附加 53.30 61.09 67.05 43.08 36.85
营业税金及附加为营业收入的一定比率，随营业收入的变化而变化。
（5）营业费用的预测
1）营业费用分析
深圳市苏摩科技有限公司近三年的营业费用见下表：
金额单位：人民币万元
序 历史年度
项目
号 2012 年 2013 年 2014 年
一 营业（销售）费用
1 广告费 - 6.98 10.38
2 营销费 52.12 - -
3 宣传费 0.14 - -
营业（销售）费用合计 52.27 6.98 10.38
二 主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
三 其他业务收入 - - -
四 业务总收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
五 营业（销售）费用/业务总收入 0.87% 0.17% 0.47%
根据上表，营业费用主要为广告费，根据 2014 年度各项明细占营业收入的比例
预测以后各年度营业费用。
预测年度主要费用预测如下：
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
一 营业（销售）费用
1 广告费 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93
2 营销费 - - - - -
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3 宣传费 - - - - -
营业（销售）费用合计 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93
二 主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
三 其他业务收入 - - - - -
四 业务总收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
五 营业（销售）费用/业务总收入 0.47% 0.47% 0.47% 0.47% 0.47%
（6）管理费用预测
1）管理费用分析
深圳市苏摩科技有限公司近三年的管理费用见下表：
金额单位：人民币万元
序 历史年度
项目
号 2012 年 2013 年 2014 年
1 职工薪酬 923.87 665.67 333.96
2 福利费 36.94 38.90 -
3 房屋租赁费 120.63 - 28.67
4 物业管理费 - - 1.52
5 水电费 - - 5.09
6 通讯测试费 10.85 - 2.63
7 服务托管费 - - 0.32
8 IDC/CDN 3.40 - 1.58
9 办公费 9.98 21.47 7.45
10 交通差旅费 7.06 14.60 9.76
11 会议费 0.30 - 2.87
12 邮寄费 0.43 - 0.45
13 车辆使用费 - - 2.99
14 运输费 - - 0.17
15 修理费 - - 0.12
16 业务招待费 7.47 18.14 2.29
17 租赁费 - 72.45 -
18 社保费 34.64 41.13 -
19 住房公积金 23.87 22.47 -
20 印花税 2.90 - 0.75
21 堤围费 0.70 - 0.16
22 聘请中介机构费 2.74 - 3.63
23 外包研发费 34.46 - -
24 研究开发费 - 446.90 1,088.42
25 低值易耗品摊销 - - 0.11
26 折旧费 13.78 17.03 3.15
27 装修费 2.82 - -
28 广告费 2.04 - -
29 税金 - 6.56 -
30 其他 3.13 47.54 0.75
管理费用合计 1,242.01 1,412.87 1,492.85
主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
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管理费用/主营业务收入 20.66% 33.88% 67.26%
根据上表，管理费用主要为工资、研发费、办公费、折旧费和房租等，从历年
数据来看，管理费用数额较稳定，研发费用占管理费用比例较高，其次为职工薪酬。
预测年度主要费用预测如下：
A．管理费用-工资的预测：根据企业 2014 年 12 月的管理人员人数、薪金水平、
企业历史薪金水平增幅及未来企业营业收入的增长变化综合考虑确定。
B．管理费用-折旧费的预测：尚存的固定资产折旧费根据企业的折旧政策计算
得出、预测年度新增固定资产根据企业的折旧政策、转固时间计算得出。
C．管理费用-租赁费的预测：根据房屋租赁合同约定的租金计算得出。
D．管理费用-研发费用的预测：根据企业研发费用内容及前三年的历史数据及
国家的相关规定，结合公司的研发计划、发展方向及产品更新换代的要求，考虑未
来年度的市场竞争情况，公司未来年度会加大研发费用的投入，以保持公司产品的
市场竞争力，研发费用按当年销售收入的 44%计算得出。
E．管理费用中的可控费用如办公费、会议费等的预测：在企业 2014 年的基础
上，本着节约开支，提供效率的原则加以控制，按当年销售收入的一定比例计算得
出；
F．其他与业务量增长有关的费用预测：依据业务量的增加，按各项管理费用占
营业收入的平均比重计算得出，2019 年及以后年度管理费用保持在 2019 年管理费用
的水平上不变。
2015 年-2019 年管理费用预测如下表：
管理费用预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 职工薪酬 1073.34 1230.19 1350.38 867.63 742.12
2 福利费 - - - - -
3 房屋租赁费 28.67 28.67 28.67 28.67 28.67
4 物业管理费 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52
5 水电费 16.98 19.46 21.36 13.73 11.74
6 通讯测试费 8.76 10.04 11.02 7.08 6.06
7 服务托管费 1.08 1.23 1.36 0.87 0.74
8 IDC/CDN 5.29 6.06 6.65 4.27 3.65
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9 办公费 24.84 28.47 31.25 20.08 17.17
10 交通差旅费 32.54 37.30 40.94 26.31 22.50
11 会议费 9.58 10.98 12.05 7.74 6.62
12 邮寄费 1.50 1.72 1.89 1.21 1.04
13 车辆使用费 9.97 11.43 12.55 8.06 6.89
14 运输费 0.57 0.65 0.72 0.46 0.39
15 修理费 0.42 0.48 0.52 0.34 0.29
16 业务招待费 7.64 8.76 9.62 6.18 5.28
17 租赁费 - - - - -
18 社保费 - - - - -
19 住房公积金 - - - - -
20 印花税 2.51 2.88 3.16 2.03 1.74
21 堤围费 - - - - -
22 聘请中介机构费 12.11 13.88 15.23 9.79 8.37
23 外包研发费 - - - - -
24 研究开发费 3257.05 3732.98 4097.70 2632.81 2251.96
25 低值易耗品摊销 0.37 0.43 0.47 0.30 0.26
26 折旧费 3.15 3.15 3.15 3.15 3.15
27 装修费 - - - - -
28 广告费 - - - - -
29 税金 - - - - -
30 其他 2.49 2.85 3.13 2.01 1.72
管理费用合计 4494.37 5146.70 5646.59 3638.78 3116.77
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
管理费用/主营业务收入 60.72% 60.66% 60.63% 60.81% 60.90%
（7）财务费用的预测
历史年度财务费用数据如下：
历史年度财务费用表
金额单位：人民币万元
历史年度
序号 项 目
2012 年 2013 年 2014 年
1 利息支出合计
2 利息收入 46.61 19.02 43.88
3 汇兑净损益 -0.04 - -
4 手续费 22.08 0.75 0.73
5 其他 - - -
6 财务费用合计 -24.58 -18.27 -43.15
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财务费用主要为利息收入和银行手续费等，财务费用占营业收入比率极小。截
至评估基准日，根据深圳市苏摩科技有限公司未来存款情况对财务费用进行预测，
具体预测情况如下：
A．利息收入的预测：根据企业 2014 年银行利息收入占营业收入的平均比例测
算。
B．银行手续费的预测：主要为工资代发、汇款等手续费用，按 2014 年银行手
续费占营业收入的平均比例测算。
财务费用预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项 目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 利息支出合计
2 利息收入 146.35 167.73 184.12 118.30 101.18
3 汇兑净损益 - - - - -
4 手续费 2.42 2.77 3.05 1.96 1.67
5 其他 - - - - -
6 财务费用合计 -143.92 -164.96 -181.07 -116.34 -99.51
（8）资产减值损失预测
本次评估不对资产减值损失进行预测。
（9）投资收益的预测
深圳市苏摩科技有限公司历史年度的投资收益为理财产品收益，公司未来的投
资具有一定的不确定性，本次预测不考虑投资收益。
（10）营业外收支的预测
深圳市苏摩科技有限公司以往各年度的营业外收入数额极小且为非经常性发生
业务，根据谨慎性原则，本次深圳市苏摩科技有限公司不对营业外收入进行预测。
深圳市苏摩科技有限公司历史年度营业外支出为固定资产处理损失，为非经常
性发生业务，因此本次不对营业外支出进行预测。
（11）企业所得税的预测
深圳市苏摩科技有限公司从 2015 年起适用所得税税率为 25%。本次评估假设深
圳市苏摩科技有限公司在预测期内保持 25%比例不变，不考虑子公司享受优惠税率
的影响。企业所得税预测值系根据各年利润总额预测值乘以适用的企业所得税税率
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计算。根据《中华人民共和国企业所得税法》相关规定:“公司开发新技术、新作品、
新工艺发生的研究开发费用计入当期损益未形成无形资产的，允许再按其当年研发
费用实际发生额的 50%,直接抵扣当年的应纳税所得额;研发费用形成无形资产的,按
照该无形资产成本的 150%在税前摊销”。本次评估已考虑“研发费用加计扣除”项
目。
（12）折旧和摊销的预测
折旧与摊销的预测包括评估基准日存量资产和基准日后资本性支出的折旧摊销
两个部分。评估对象的固定资产主要为电子设备。固定资产按取得时的实际成本计
价。本次评估，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日的固定资产账面原值、
预计使用期等估算未来经营期的存量资产的折旧额；以评估基准日后的资本性支出、
预计摊销期等计算基准日后资本性支出的摊销额。预测情况见下表：
折旧摊销预测表
单位：人民币万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
折旧 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
摊销
（13）资本性支出的预测
在本次评估中，假设深圳市苏摩科技有限公司不再对现有产品的生产能力进行
规模扩产的追加投资，未来的资本性投资仅是对陈旧设备的替换性投资改造。预测
结果如下：
资本性支出预测表
单位：人民币万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
资本性支出 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
（14）未来主营收入、成本、费用预测结果
金额单位：人民币万元
年 份 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
一、营业收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
其他业务收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业成本 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
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主营业务成本 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
其他业务成本 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业税金及附加 53.30 61.09 67.05 43.08 36.85
营业费用 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93
管理费用 4,494.37 5,146.70 5,646.59 3,638.78 3,116.77
财务费用 -143.92 -164.96 -181.07 -116.34 -99.51
资产减值损失
投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、营业利润 2,923.42 3,355.01 3,685.75 2,357.34 2,011.97
营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
四、利润总额 2,923.42 3,355.01 3,685.75 2,357.34 2,011.97
减：所得税费用 323.72 372.13 409.22 260.23 221.50
五、净利润 2,599.69 2,982.88 3,276.52 2,097.10 1,790.47
七、资料清单
A. 企业法人营业执照、公司章程；
B. 2012 年、2013 年、2014 年的审计报告；
C. 委托方和被评估单位承诺函；
D. 资产评估业务约定书；
E. 重大合同、协议；
F. 相关产权归属证明文件；
G. 其他与本次评估有关的资料。
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资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象与评估范围内容
1、评估对象为深圳市苏摩科技有限公司股东全部权益价值。
2、评估范围为评估对象涉及的资产及负债，包括流动资产、固定资产、递延所
得税资产、流动负债和非流动负债，具体情况如下：
（1）流动资产：包括货币资金、应收账款、预付账款和其他应收款，账面价值
合计 59,702,727.14 元；
（2）固定资产：主要为电子设备，账面原值 631,970.18 元，账面净值 134,671.90
元。
（3）递延所得税资产：账面价值合计 3,413.44 元；
（4）流动负债：为应付职工薪酬、其他应付款、应交税费，账面价值合计
26,170,253.67 元。
（5）非流动负债：为递延收益，账面价值为 943,396.20 元。
3、评估对象和评估范围的相关情况如下：
评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
（二）实物资产的分布情况及特点
固定资产全部为电子设备：主要包括电脑、服务器等，账面原值为 631,970.18
元，账面净值为 134,671.90 元，电子设备维护保养较好、实物状况良好，管理工作
到位，能满足当前经营要求。以上电子设备分布在办公区内。
（三）企业申报的账面记录及未记录的无形资产。
深圳市苏摩科技有限公司无形资产为 20 项著作权，全部为账外无形资产，具体
情况如下：
1、无形资产软件著作权持有情况
具体情况如下表所示：
序 首次发表
内容或名称 权利证号 著作权人
号 日期
1 苏摩非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0324715 号 苏摩
2 苏摩纵横四海网络游戏软件 V1.0 2009.6.28 软著登字第 0259557 号 苏摩
3 苏摩奇遇 OL 网络游戏软件 V1.0 2011.7.30 软著登字第 0376868 号 苏摩
4 苏摩江湖 OL 网络游戏软件 V1.0 2010.7.1 软著登字第 0382724 号 苏摩
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5 苏摩欢乐庄园网络游戏软件 V1.0 2010.1.15 软著登字第 0382307 号 苏摩
6 苏摩仙魔妖 wap 网络游戏软件 V1.0 20131.23 软著登字第 0518973 号 苏摩
7 苏摩非仙勿扰 web 版网络游戏服务器端软件 V1.0 2011.9.1 软著登字第 0373440 号 苏摩
8 苏摩功夫网络游戏软件 V1.0 2012.6.26 软著登字第 0447854 号 苏摩
9 苏摩安卓非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 2011.11.7 软著登字第 0555226 号 苏摩
10 苏摩安卓仙魔妖 android 网络游戏软件 V1.0 2013.4.22 软著登字第 0548155 号 苏摩
11 三国风云传游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0906318 号 深圳米斗
12 米斗盖世三国游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0771023 号 深圳米斗
13 最英雄游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0754896 号 深圳米斗
14 比格非仙 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0393334 号 比格
15 比格爬爬堂 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509290 号 比格
16 三国斗地主 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509358 号 比格
17 三国斗地主手机版移动网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0536118 号 比格
18 比格仙魔妖 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0492474 号 比格
19 空战西游手机版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0884756 号 比格
20 空战西游网页游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0615589 号 比格
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
1、资产清查核实的过程
第一、组织评估人员，明确负责人及工作分工，进行时间安排。
第二、被评估单位自查：指导被评估单位进行自查，提出自查要求，填制各类
资产、负债清查评估明细表，撰写《关于进行资产评估有关事项的说明》。
第三、清查核实：评估人员和被评估单位有关人员核实各类资产、负债评估明
细表上所列数字的客观性、真实性和合法性。
第四、汇总分析：汇总清查结果，分析资产清查的范围和深度是否符合评估的
要求，是否与本次经济行为涉及的资产范围一致，能否保证评估结论的公正性、合
法性。
2、各类资产清查核实的方法
以被评估单位财务报表列示的资产、负债为被验证的主要对象，进行清查核对，
不遗漏，不重复。实物资产清查核实的主要方法是对账、对物，若有不符，查明原
因，做好清查记录和调整事项记录。关键环节为：一是被评估单位实际拥有、控制
的资产与相关的资产评估明细表是否相符，并以实际拥有、控制的资产为依据进行
适当调整；二是核对权证与相关的资产是否相符，若有不相符，评估人员要求被评
估单位与有关经办人员提供相应的证明材料，说明原因，并搜集有关文件、资料，
进行相关的调查工作。
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债权债务等权利义务性资产清查的方法是核对、分析、判断。
评估人员现场对企业无形资产状况实施了查证与核实。对于企业自主开发申请
的计算机软件著作权,评估人员查阅和复印了相关技术及证书资料 ,确认各项待估
无形资产的法律状态是否有效。向公司相关人员了解各类无形资产对应产品及其产
品特点、服务对象、市场环境等信息等。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
深圳市苏摩科技有限公司的账外无形资产具体明细如下：
20 项计算机软件著作权：
序 首次发表
内容或名称 权利证号 著作权人
号 日期
1 苏摩非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0324715 号 苏摩
2 苏摩纵横四海网络游戏软件 V1.0 2009.6.28 软著登字第 0259557 号 苏摩
3 苏摩奇遇 OL 网络游戏软件 V1.0 2011.7.30 软著登字第 0376868 号 苏摩
4 苏摩江湖 OL 网络游戏软件 V1.0 2010.7.1 软著登字第 0382724 号 苏摩
5 苏摩欢乐庄园网络游戏软件 V1.0 2010.1.15 软著登字第 0382307 号 苏摩
6 苏摩仙魔妖 wap 网络游戏软件 V1.0 20131.23 软著登字第 0518973 号 苏摩
7 苏摩非仙勿扰 web 版网络游戏服务器端软件 V1.0 2011.9.1 软著登字第 0373440 号 苏摩
8 苏摩功夫网络游戏软件 V1.0 2012.6.26 软著登字第 0447854 号 苏摩
9 苏摩安卓非仙勿扰网络游戏软件 V1.0 2011.11.7 软著登字第 0555226 号 苏摩
10 苏摩安卓仙魔妖 android 网络游戏软件 V1.0 2013.4.22 软著登字第 0548155 号 苏摩
11 三国风云传游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0906318 号 深圳米斗
12 米斗盖世三国游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0771023 号 深圳米斗
13 最英雄游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0754896 号 深圳米斗
14 比格非仙 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0393334 号 比格
15 比格爬爬堂 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509290 号 比格
16 三国斗地主 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0509358 号 比格
17 三国斗地主手机版移动网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0536118 号 比格
18 比格仙魔妖 web 版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0492474 号 比格
19 空战西游手机版网络游戏客户端软件 V1.0 未发表 软著登字第 0884756 号 比格
20 空战西游网页游戏软件 V1.0 未发表 软著登字第 0615589 号 比格
（三）核实结论
资产评估人员对评估范围内的资产及负债的实际状况进行了认真、详细的清查，
资产核实结果与账面记录不存在重大差异，评估申报明细表与实际情况吻合。
在资产清查过程中，资产评估人员坚持了客观、独立、公正、科学的原则，资
产清查的结果有助于对资产的市场价值进行公允的评定估算。
三、评估技术说明
（一）评估方法的介绍
企业价值评估通常包括收益法、市场法、资产基础法三种基本评估方法。收益
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法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、
证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。资产基础法是指在合
理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
（二）评估方法的选择
1．对于市场法的应用分析
市场法是以现实市场上的参照物来评价评估对象的现行公平市场价值，它具有
评估角度和评估途径直接、评估过程直观、评估数据直接取材于市场、评估结果说
服力强的特点。但目前的国内资本市场，相同或类似的可比企业交易案例较少，可
比企业的市场信息和财务信息较难获得，市场法的应用受到较大限制，故本次评估
不采用市场法。
2．对于收益法的应用分析
收益法评估必须具备以下三个前提条件：
（1）被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币来衡量；
（2）资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币来衡量；
（3）被评估资产预期获利年限可以预测；
根据我们对深圳市苏摩科技有限公司经营现状、经营计划及发展规划的了解，
以及对其所依托的相关行业、市场的研究分析，我们认为该公司在同行业中具有竞
争力，在未来时期里具有可预期的持续经营能力和盈利能力，具备采用收益法评估
的条件。
3．对于资产基础法的应用分析
对于有形资产而言，资产基础法以账面值为基础，只要账面值记录准确，使用
资产基础法进行评估相对容易准确，由于资产基础法是以资产负债表为基础，从资
产成本的角度出发，以各单项资产及负债的市场价值（或其他价值类型）替代其历
史成本，并在各单项资产评估值加和的基础上扣减负债评估值，从而得到企业净资
产的价值。本次被评估单位为轻资产行业，主要收入来源于账外无形资产，若用资
产基础法评估，可能导致低估企业价值，本次评估不采用资产基础法进行评估。
根据资产减值准则的规定，资产减值测试应当估计其可收回金额，然后将所估
计的资产可收回金额与其账面值比较，以确定是否发生了减值。资产可收回金额的
估计，应当根据其公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值
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两者之间较高者确定。
本次评估中，依据估值目的和持续经营的基本假设，考虑所评估资产的特点，
首先采用收益法进行评估，以确定资产预计未来现金流量的现值。先判断收益法评
估结果是否低于账面价值，如果不低于，则可以认为企业不存在商誉减值，整个测
试工作就可以完成。如果出现收益法结果低于账面价值的情况，则还需考虑估算组
成资产组的资产公允价值减去处置费用后的净额，测试该净值是否低于账面价值，
以最终确定企业是否存在商誉减值。
通过以上分析，本次评估采用收益法进行，最终确认评估值。
■收益法评估说明
一、评估对象
根据评估目的，本次评估对象为深圳市苏摩科技有限公司的股东全部权益价值。
二、收益法的应用前提及选择的理由和依据
（一）收益法的定义和原理
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确
定评估对象价值的评估思路。收益法中的预期收益可以现金流量、各种形式的利润
或现金红利等口径表示。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，估计企业
价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现
金流折算成现值，得到企业的价值。
（二）收益法的应用前提
收益法的应用前提是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间有较
稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关
键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未
来预期现金流的估算较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果较能完
整地体现企业的价值，易于为市场所接受。
（三）收益法选择的理由和依据。
评估人员在对本次评估目的、评估对象和评估范围、评估对象的权属性质和价
值属性了解的基础上，根据国家有关规定以及《资产评估准则——企业价值》，确定
采用现金流折现方法（DCF）估算被评估企业的股东全部权益（净资产）价值。
三、收益法评估思路
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根据评估对象资产构成和主营业务特点，本次评估是以评估对象公司报表为基
础估算其权益资本价值，本次评估的基本评估思路是：
（一）对纳入报表范围的资产和主营业务，按照历史经营状况的变化趋势和业
务类型估算预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产的价值；
（二）将纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未考虑的诸如在
基准日企业存在的货币资金、应收等流动资产（负债）；呆滞或闲置设备等非流动资
产（负债），定义为在基准日企业存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独估算
其价值；
（三）由上述各项资产和负债价值的加减，得出被评估单位的企业价值，经扣
减付息债务价值后，得到股东全部权益价值。
四、收益预测的假设条件
1．国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易
各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因
素造成的重大不利影响。
2. 针对评估基准日资产的实际状况，被评估企业能够按照既定的战略持续经营。
3．假设公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4．假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方
向保持一致。
5．假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要
方面基本一致。
6．有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化。
7．评估只基于基准日被评估单位现有的经营能力。
8．本次评估的各项资产均以评估基准日被评估单位的实际存量为前提，有关资
产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据。
9．假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出。
10．假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营
范围、运营方式、合作分成比例等与目前保持一致。
11．本次评估假设以母公司企业所得税政策为测算基础，不考虑其下属子公司
所享受优惠税率对评估的影响。
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12．本次评估假设委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料真实、准确、
完整。
13．被评估企业能够继续控制其拥有的各项资源（包括人力资源）、保持核心竞
争能力；
14．被评估企业所面临的市场是完全公开、公平的市场；
15．被评估企业未来经营模式不发生重大改变。
16．不考虑被评估企业基准日之前所签股权转让协议对评估值的影响。
评估范围仅以委托方及被评估单位提供的评估申报表为准，未考虑委托方及被
评估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债。
特别提请报告使用者注意，评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设
和限定条件的限制，当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
五、我国宏观经济发展状况
宏观经济直接和间接地引导或约束微观经济的运行，企业价值实现过程中会直
接或间接受到宏观经济的影响。因此，分析中国的宏观经济形势，预测中国宏观经
济形势的未来趋势是企业前景预测的基础组成部分。
国内生产总值增长速度情况见下图：
（资料来源：国家统计局公布资料）
初步核算，全年国内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比上年增长 7.4%。
分季度看，一季度同比增长 7.4%，二季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%，四季度增长
7.3%。分产业看，第一产业增加值 58332 亿元，比上年增长 4.1%；第二产业增加值
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271392 亿元，增长 7.3%；第三产业增加值 306739 亿元，增长 8.1%。从环比看，四季
度国内生产总值增长 1.5%。
（资料来源：国家统计局公布资料）
全年居民消费价格比上年上涨 2.0%。其中，城市上涨 2.1%，农村上涨 1.8%。
分类别看，食品价格比上年上涨 3.1%，烟酒及用品下降 0.6%，衣着上涨 2.4%，家庭
设备用品及维修服务上涨 1.2%，医疗保健和个人用品上涨 1.3%，交通和通信下降
0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨 1.9%，居住上涨 2.0%。在食品价格中，粮食价
格上涨 3.1%，油脂价格下降 4.9%，猪肉价格下降 4.3%，鲜菜价格下降 1.5%。12 月份，
居民消费价格同比上涨 1.5%，环比上涨 0.3%。全年工业生产者出厂价格比上年下降
1.9%，12 月份同比下降 3.3%，环比下降 0.6%。全年工业生产者购进价格比上年下降
2.2%，12 月份同比下降 4.0%，环比下降 0.8%。
2014 年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内发展改革稳定任务，党中
央、国务院坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握发展大势，全力深化改革开放，着
力创新宏观调控，奋力激发市场活力，努力培育创新动力，国民经济在新常态下保
持平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提升、民生改善的良好态势。
六、我国游戏行业发展状况
（一）行业发展现状及前景
（1）中国游戏市场用户数量
2014 年，中国游戏市场用户数量约达到 5.17 亿人，比 2013 年增长了 4.6％。
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（2）中国游戏市场实际销售收入
2014 年，中国游戏市场（包括网络游戏市场、移动游戏市场、单机游戏市场等）
实际销售收入达到 1144.8 亿元人民币，比 2013 年增长了 37.7％。
（3）中国游戏细分市场实际销售收入
2014 年，中国游戏市场实际销售收入构成如下：客户端网络游市场实际销售收
入 608.9 亿元，网页游戏市场实际销售收入 202.7 亿元，移动游戏市场实际销售收入
274.9 亿元，社交游戏市场实际销售收入 57.8 亿元，卑机游戏市场实际销售收入 0.5
亿元。
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（4）中国游戏细分市场份额
2014 年，在中国游戏市场实际销售收入中，客户端网络游戏市场占有率达到
53.191％，网页游戏市场占有率达到 17.706％，移动游戏市场为 24.014％，社交游戏
市场为 5.045％，单机游戏为 0.044％。
（二）行业发展的驱动因素和阻碍因素
游戏产业作为我国文化产业重要组成部分之一，已经越来越受到国家的关注。
我国“十二五”规划中，首次提出了“推动文化产业成为国民经济的支柱性产业”。
各级地方政府也根据“十二五”规划所提出大力发展文化产业的要求，为扶持我国
游戏产业行业发展，设立了各种扶持政策。
1、驱动因素：
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（1）用户规模持续扩大；
（2）消费意愿与消费能力双轮驱动；
（3）游戏领域进入门槛降低；
（4）资本助推游戏产业增强竞争力。
2、阻碍因素：
（1）成本加大阻碍中小企业成长；
（2）知识产权问题依然存在；
（3）管理滞后；
（4）人才不足制约产业发展；
（5）境外游戏中国概念股表现不佳，游戏企业赴美上市意愿减弱。
（三）行业特有的经营模式和周期性
对于中国的网页游戏产业来说，独代和联运是两种最为普遍的运营模式，一种
偏向大规模撒网，另一种则坚持精耕深挖。
联运：开发广种薄收，运营需核心竞争力
联运是一直以来中国页游最主流的运营模式，开发商制作出一款游戏，将它签
给多家运营商，所有运营商的分成加起来就是最终的收益。这种模式的好处显而易
见，首先是最大限度了降低了新游戏的推广成本，新开发的产品，能在最短的时间
内形成市场声势；其次，广种薄收模式保证了开发商的利益，只要产品过硬，运营
商东边不亮西边总能亮。
独代：运营收益大，但门槛风险双高
与联运相比，独代模式无疑更显吸引力，一款成功的产品亦能为厂商建立起良
好的品牌基础。特别是对追求上市 IPO 的诸多国内页游平台来说，形成自己的核心
竞争力，构建强大的竞争壁垒，已是刻不容缓的战略命题。一些具有雄厚实力基础
的运营商，已开始推进独代的步伐。此模式仍然有许多隐患，独代会造成产品不确
定因素的增多。最重要的是，代理费用不菲、风险自担、一己之力支撑推广等门槛，
使得无数中小平台望而却步，独代仿佛成了大平台才玩得起的“白富美”。而且独代
模式容易造成代理商反客为主，由于在市场上依赖于单一运营渠道，开发商最后往
往受制于运营商，也使部分老牌开发商颇为排斥。但独代分成的巨大利益、核心竞
争力的诱惑，仍然驱使着运营商努力推动该模式的扩大。
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联运与独代，实质上是开发商与运营商的博弈。大型平台尝试独代的同时，也
考虑着其他避免风险的模式。在这一基础上，“首发”应运而生，该平台由 37wan 率
先倡导，即新游戏先给某家运营平台首发，运营一段时间之后再给其他平台联运，
这种模式兼顾了开发商和运营商两方面的利益，使在最大程度降低风险的同时，又
尽可能地避开了同质化竞争。同时，由于首发后仍能通过联运扩大市场份额，运营
商也能够获得老牌开发商的信任，从而拿到优质产品。
从目前的情况来看，三者共存的过程还很漫长。
七、企业的经营管理状况
(一)企业简介
深圳市苏摩科技有限公司(Small Technology Co.,Ltd)成立于 2008 年 10 月，拥有一支
高效专业的研发运营团队，成功研发多款产品，并进入腾讯，当乐等知名游戏平台
运营，尤其是《非仙勿扰》在腾讯开放平台上线以来，其简单新颖的玩法广受玩家
喜爱。
（二）企业的竞争分析
手游市场分析数据显示，2014 上半年，中国手游市场规模达到 117.8 亿元，环比
增长 63.4%；手机游戏用户已达 4.48 亿，环比增长 16.4%。随着用户规模的稳步扩大，
手游产业生态的完善与行业行为的规范，手游产业将继续保持快速增长。手游的中
重度化、社交化等特征增加了用户付费倾向和粘性，在功能机产品方面公司在国内
处于领先地位，在腾讯手机平台引进的第三方手机页面游戏中，2011 年以来非仙勿
扰收入在第一位，纵横四海收入在前五名。非仙勿扰页游版本自 2011 年上线后，迅
速成为腾讯开放平台最受欢迎的社交游戏，曾长期在综合游戏榜前十,最高达到过第
二位， 在社交游戏分类榜上曾长期位居前三。
目前手游市场爆发式增长，竞争非常激励，公司将专注于智能机联网游戏的研
发和运营，逐步减少在功能机上的投入，公司主要竞争对手有广州银汉，广州银汉
和苏摩公司一样以功能机起家，初期都已腾讯平台为主，在 2012 年研发上线《时空
猎人》，目前月收入超过 5000 万。苏摩公司相对于于广州银汉的优劣势分别如下：
优势：苏摩公司更了解腾讯平台，腾讯平台上公司功能机和页游产品的收入都
超过银汉。
劣势：渠道上苏摩公司有劣势，银汉拓展了除腾讯外的更多渠道，腾讯平台的
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收入占比已经降到 50％以下，产品方面没有类似《时空猎人》这种明星产品。
（三）深圳市苏摩科技有限公司盈利模式和运营模式
目前网页游戏市场中主要以虚拟道具收费为盈利模式，深圳市苏摩科技有限公
司游戏产品也采用的是虚拟道具收费模式。
虚拟道具收费是指游戏运营商免费为游戏玩家提供游戏娱乐体验，而游戏的收
益则来自于游戏内虚拟道具的销售。游戏玩家注册一个游戏账户后，即可参与游戏
而无须支付任何费用，若玩家希望进一步加强游戏体验，则需付费购买游戏中的虚
拟道具。
1.网页游戏的运营模式
深圳市苏摩科技有限公司目前主要将网页游戏放在腾讯开放平台运营，腾讯负
责提供平台的接入和推广苏摩接入平台的用户和计费以及统计系统。
游戏玩家通过各种游戏推广渠道进入到腾讯的游戏运营平台，注册成为腾讯平
台的用户后即可点击进入各网页游戏。在游戏过程中，游戏玩家为了获得更好的游
戏体验，会在平台的充值系统中进行充值从而获得虚拟货币，再在游戏中购买虚拟
道具。深圳市苏摩科技有限公司按照合作协议的约定与腾讯就游戏玩家的充值额进
行分成。
2.移动终端游戏的运营模式
深圳市苏摩科技有限公司的手机游戏主要代理给游戏发行商，发行商会预先支
付一定金额的代理费。发行商将游戏提交到国内各大游戏平台运营。玩家通过各大
平台进行下载游戏和体验游戏，在游戏过程中为了获得更好的游戏体验和数值，玩
家可以通过平台提供的充值系统进行充值从而获得游戏的虚拟货币，使用虚拟货币
可以在游戏中购买虚拟道具等。发行商和各大平台按照玩家充值的金额进行分成，
深圳市苏摩科技有限公司按照合作协议的约定与发行商再进行分成。
（四）企业经营管理状况：
公司组织结构图如下：
公司人力资源构成：公司人力构成分为财务 3 人、策划 15 人、开发 35 人、行
政 3 人、客服 5 人、美术 7 人、运维 5 人。
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管理团队：
陈雷（总经理）：毕业于哈尔滨工业大学，获硕士学位，目前负责公司的管理和产品规划。
曾任职于腾讯计算机，任移动 QQ 项目经理，熟悉腾讯平台的产品运营，参与过创建深圳市幼
兽数码科技有限公司，并担任技术总监
郝聃（副总经理）：毕业于北京师范大学，获学士学位，目前负责公司产品研发，曾在沃
尔玛，日立等多家跨国企业主持研发工作
姚君林（副总经理）：毕业于南昌工程学院，目前负责公司产品运营，曾在深圳市巨灵金
融有限公司、幼兽数码科技有限公司并担任项目经理
张晋（比格互动总经理）：毕业于电子科技大学。主要负责页游产品的研发及运营。曾任
职于 360 游戏事业部产品总监，熟悉 360 平台的游戏产品运营
3．企业历史年度财务分析
（1）利润分析
为分析深圳市苏摩科技有限公司利润构成及增长情况，现将深圳市苏摩科技有
限公司 2012 年至 2014 年利润表列示如下：
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深圳市苏摩科技有限公司 2012 年-2014 年利润表
金额单位：人民币万元
历史年度
项 目
2012 年 2013 年 2014 年
一、营业收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
其他业务收入 0.00 0.00 0.00
减：（一）营业成本 0.00 35.72 12.18
主营业务成本 0.00 35.72 12.18
其他业务成本 0.00 0.00 0.00
（二）营业税金及附加 325.89 30.59 14.80
（三）营业费用 52.27 6.98 10.38
（四）管理费用 1,242.01 1,412.87 1,492.85
（五）财务费用 -24.58 -18.27 -43.15
（六）资产减值损失 0.00 9.19 -6.62
加：（七）投资收益 0.00 123.75 10.59
二、营业利润 4,415.12 2,816.53 749.67
加：营业外收入 81.34 0.11 0.04
减：营业外支出 0.00 1.83 8.02
三、利润总额 4,496.46 2,814.81 741.69
减：所得税费用 176.67 138.50 102.23
四、净利润 4,319.80 2,676.31 639.46
从上表可以看出：
深圳市苏摩科技有限公司的 2014 年业务收入及利润较 2012 年呈现下降趋势，
总体为同比例下降，其主要原因为深圳市苏摩科技有限公司推出的游戏产品正处
于快速发展期，经过大致 2-3 年的生命周期到 2014 年已处于衰退期，同时公司在
此期间并无新产品上线，故业务收入和利润同比下降。2012 年至 2014 年营业收
入及利润增长趋势见以下图表：
金额单位：人民币万元
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（2）历年财务指标分析
一、偿债能力分析
项 目 2012 年 2013 年 2014 年 平均值
期末流动比率 16.85 17.30 2.28 12.14
期末速动比率 16.85 17.30 2.28 12.14
期末资产负债率 5.91% 5.71% 45.31% 18.98%
已获利息倍数
二、资金管理能力分析
项 目 2012 年 2013 年 2014 年 平均值
应收帐款周转率 12.23 7.35 28.72 16.10
存货周转率
流动资产周转率 1.66 0.83 0.51 1.00
总资产周转率 1.66 0.83 0.51 1.00
三、盈利性分析
项 目 2012 年 2013 年 2014 年 平均值
销售利润率 71.87% 64.18% 28.81% 54.95%
净资产收益率 126.42% 56.54% 21.65% 68.20%
资产净利率 118.95% 53.23% 14.57% 62.25%
总资产报酬率 123.81% 55.98% 16.90% 65.57%
主营业务利润率 73.45% 67.54% 33.78% 58.26%
四、经营增长情况
项 目 2012 年 2013 年 2014 年 平均值
营业收入增长率 -30.63% -46.77% -38.70%
总资产增长率 -61.55% 114.27% 26.36%
所有者权益增长率 -61.47% 24.28% -18.59%
从上表分析，并与国务院国有资产监督管理委员会统计评价局制定的《2014 年
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企业绩效评价标准值》相对比，分析结论如下：
①深圳市苏摩科技有限公司速动比率平均为 12.14，行业平均值为 1.01，显示深
圳市苏摩科技有限公司在短期偿债能力方面较强。
②深圳市苏摩科技有限公司的资产负债率平均为 18.98%，行业平均值为 65%。
显示深圳市苏摩科技有限公司在长期偿债能力方面较强。
③深圳市苏摩科技有限公司应收账款周转率平均值为 16.10，行业平均值为 7.5；
深圳市苏摩科技有限公司流动资产周转率平均为 1，行业平均值为 2.7；深圳市苏摩
科技有限公司总资产周转率为 1，行业平均值为 1.2。显示深圳市苏摩科技有限公司
的资产运营管理工作尚可。
④深圳市苏摩科技有限公司净资产收益率平均值为 64.88%，行业平均值为 7.5%；
深圳市苏摩科技有限公司总资产报酬率为 68.19%，行业平均值为 5.5%。显示深圳市
苏摩科技有限公司的盈利能力较强。
⑤深圳市苏摩科技有限公司销售增长率平均值为-38.70%，行业平均值为 6.5%；
深圳市苏摩科技有限公司总资产增长率平均为 26.36%，行业平均值为 4.6%。显示深
圳市苏摩科技有限公司的发展能力较强。
4．经营性资产、非经营性资产、溢余资产分析：
经调查分析, 除正常的经营性资产以外, 深圳市苏摩科技有限公司还存在以下
溢余资产、非经营性资产和负债：
深圳市苏摩科技有限公司账面货币资金 34,318,057.84 元 ，扣除公司最低现金保
有量 1,223,996.26 元后有 33,094,061.58 元界定为溢余资金，其他应收款中 1 笔款项金
额 25,000,000.00 元界定为非经营性资产，其他应付款中 1 笔款项金额 25,000,000.00 元
界定为非经营性负债。
除此之外，深圳市苏摩科技有限公司不存在非经营性资产和负债。
九、评估计算及分析过程
（一）评估模型
1．基本模型
本次评估的基本模型为：
E BD （1）
E：评估对象的股东全部权益（净资产）价值
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B：评估对象的企业整体价值
B P Ci （2）
P：评估对象的经营性资产价值
n
Ri Rn
P
i 1 (1 r ) i
r (1 r ) n （3）
式中：
Ri：未来第 i 年的预期收益（企业自由现金流量）
Rn：为未来第 n 年及以后永续等额预期收益（企业自由现金流量）
r：折现率
n：未来预测收益期
ΣCi：评估对象基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债）的价值
C i C 1C2
（4）
C1：评估对象基准日存在的溢余现金类资产价值
C2：评估对象基准日存在的其他溢余性或非经营性资产（负债）价值
D：评估对象的付息债务价值
（1）收益指标
本次评估，使用企业自由现金流作为经营性资产的收益指标，其基本定义为：
R=税后净利润＋折旧与摊销＋扣税后付息债务利息－资本性支出－净营运资
金变动
根据企业的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由现金流量，
并假设其在预测期后仍可经营一段时期。将未来经营期内的自由现金流量进行折现
处理并加和，测算得到企业经营性资产价值。
（2）折现率
本次评估采用加权平均资本成本模型（WACC）确定折现率 r
r （1 t） rd wd re we （5）
式中：
t：所得税率
Wd：评估对象的债务比率；
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D
wd
( E D) （6）
We：评估对象的股权资本比率；
E
we
( E D) （7）
re：股权资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定股权资本成本；
re = rf + βe× （rm - rf） +ε （8）
式中：
rf：无风险报酬率；
βe：评估对象股权资本的预期市场风险系数；
rm：市场预期报酬率；
ε：评估对象的特定风险调整系数。
2．收益年限的确定
深圳市苏摩科技有限公司为正常经营且在可预见的未来不会出现影响持续经营
的因素，故本次收益年限采用永续方式。
（二）未来收益的确定
1．生产经营模式与收益主体、口径的相关性。
截至评估基准日，深圳市苏摩科技有限公司所在行业为计算机软件信息技术服
务行业，共有全资子公司 3 个（成都米斗已于 2015 年初办理注销手续），主要从事
网络及手机游戏的研制开发与运营服务。鉴于以下原因：
①研发方面：子公司的研发团队与母公司具有高度一致性且公司管理也均由母
公司管理人员进行管理；
②子公司与母公司的主营业务一致且成立子公司的目的是为了享受国家的税收
优惠，并无其他战略考虑；
③由于公司研发团队、管理团队及主营业务的一致性，导致财务核算无法准确
划分，收入、成本及费用无法很好体现单一会计主体的配比。
④深圳市苏摩科技有限公司及其子公司的业务是融合的，人员、业务、财务、
研发、高管均统一管理，无法严格分开。
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故对公司未来盈利预测采用合并口径预测。
2、未来主营收入、成本、费用等的预测过程和结果
（1）公司主要产品及业务构成
深圳市苏摩科技有限公司主要业务为互联网信息服务，主要业务为网页游戏收
入和手机游戏收入，深圳市苏摩科技有限公司近三年的主营业务收入见下表：
金额单位：人民币万元
历史年度
产品或业务类别 项目
2012 年 2013 年 2014 年
WEB 非仙勿扰 4,106.58 2,236.94 1,159.27
页游
其他 0.00 62.86 13.77
纵横四海 394.07 396.31 255.96
WAP 非仙 1,401.12 1,269.79 748.51
其他 108.94 203.97 42.01
手游
怪物猎人大狩猎
三国风云传
替代游戏
主营业务收入合计 6,010.71 4,169.87 2,219.52
公司 2012 年度主要收入来源为运营功能机和页游产品，主要是非仙勿扰和纵横
四海两款产品的带来的收益。2012-2014 年间公司收入呈现减少态势，收入从 2012 年
的 6,010.71 万元降至 2014 年 2,219.52 万元。其主要原因为公司调整产品方向，在页游
方面再规划新产品，而且公司主要游戏已从成熟期发展到衰退期，同期推出的其他
游戏如情斗、 功夫、 QQ 飞弹、 QQ 十三张等产品收入较小。
（2）营业收入的预测
根据历史年度的收入结构分析并结合公司发展战略，功能机和页游产品线属于
老产品线，公司在这两条产品线上已经不再规划新产品。2014 年有 3 款新产品在研
发中，分别是《空战西游》，《怪物猎人大狩猎》，《三国风云传》。 《空战西游》预
计 2015 年第一季度上线。 《怪物猎人大狩猎》是和 360 平台合作的一款产品，2015
年 1 月上线，目前产品调试优化中，预计 2015 年 3 月前可以完成调试优化。《三国风
云传》已经在 2014 年 10 月和网易签订了独代协议，目前产品处于优化阶段，计划
2015 年 4 月上线，公司未来会走精品路线，每年打造 1 款精品。
公司 2015 年上线游戏特点：
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《怪物猎人大狩猎》一款由 CAPCOM 官方正版授权的卡牌大作，同类产品有《扩
散性百万亚瑟王》、《放开那三国》《少年三国志》，这些产品中《扩散性百万亚瑟王》
和《怪物猎人》最像，同为日系卡牌游戏，游戏中主要以收集卡牌为主。《怪物猎人
大狩猎》基于怪物猎人的题材设计的一款卡牌大作，怪物猎人从 2014 年第一代上线
后就取得了巨大成功，连续发行了几十个版本，并且还有还有同名电影和漫画作品，
这是个世界知名 IP,在全世界拥有 大量的怪物猎人粉丝。怪物猎人首创弹射类玩法，
在游戏中需要选择性的弹射卡牌，不是直接播放动画，需要在游戏过程中参与进去，
这样不会造成太枯燥。
"三国风云传是一款动作卡牌类型 APRG 手游，玩法以 PVE 推图和异步 PVP 为主，
市场上玩法框架和战斗方式上有相似性的《刀塔传奇》游戏，美术风格方面，《三国
风云传》同《啪啪三国》均采用了写实的风格，保持角色头身比和真实比例接近，
而刀塔传奇则为 Q 版卡通风格，在核心的战斗方式上，三国风云传同刀塔传奇一样，
采用横屏显示，即时战斗的方式，但三国风云传同时借鉴了国外知名游戏 Battleheart
的全程可操作的模式在这一点上《三国风云传》将动作卡牌手游的精髓发挥到了极
致，在游戏中，玩家可以通过点击触屏的方式移动武将，或者通过点击技能图标的
方式，进行技能的即时释放，甚至对于技能释放目标也可以选择，完美地达到了所
有行为同步反馈，全程可掌控的效果，在重度硬核的手游发展方向上，进行了有创
新意义的尝试。
鉴于页游业务公司未来不再经营新产品，且原有产品已到衰退期，故对页游收
入不再预测，本次评估根据各款游戏特点，手游业务中已上线游戏按游戏前两年的
月流水、ARPU 值、相应的市场占有率及代理合同规定的分成额计算其未来期间游戏
收入。已签订代理合同的怪物猎人大狩猎、三国风云传等两款游戏按市场上参考类
似游戏的活跃用户数量、ARPU 值进行估测其未来年度流水并按代理合同规定的分成
率折算成未来期间的游戏收入。
预计公司于 2017 年后每年推出替代及更新手游产品以延续公司产品的生命力，
替代游戏的年度收入按新上线产品近三年的平均收入水平估算。
2015 年至 2019 年公司主营业务收入如下表：
主营业务收入预测表
金额单位：人民币万元
产品或业务类别 项目 预测年度
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2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
WEB 非仙勿扰
页游
其他
纵横四海 116.06 59.99 30.87 15.90 8.20
WAP 非仙 548.64 338.86 208.69 128.45 79.10
其他
手游 怪物猎人大
5,692.75 6,831.30 4,781.91 2,049.39 1,366.26
狩猎
三国风云传 1,044.92 1,253.90 877.73 376.17 250.78
替代游戏 3,413.75 3,413.75 3,413.75
主营业务收入合
7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
计
（3）营业成本的预测
深圳市苏摩科技有限公司近三年的主营业务成本见下表：
金额单位：人民币万元
历史年度
序号 内容
2012 年 2013 年 2014 年
1 IDC/CDN 服务费、服务器托管费 - 35.72 12.18
总成本合计 - 35.72 12.18
主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
总成本占主营业务收入比列 0.00% 0.86% 0.55%
主营业务成本为公司 IDC/CDN 服务费、服务器托管费。从近几年的历史数据来
看，主营业务成本数额较小，占主营业务收入比例不高且比例逐渐下降，2014 年成
本占收入比率达到 0.55%的水平，经评估人员了解，主营业务成本在未来年度收入的
增长金额亦会有小幅增加。根据企业的经营管理能力和成本控制水平，2015 年度及
以后年度营业成本预测系根据 2014 年度各项成本的特点按 2014 年的水平预测未来年
度主营业务成本。
未来成本预测如下：
主营业务成本预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 内容
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 IDC/CDN 服务费、服务器托管费 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
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总成本合计 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
总成本占主营业务收入比列 0.55% 0.55% 0.55% 0.55% 0.55%
（4）营业税金及附加的预测
深圳市苏摩科技有限公司的营业税金及附加系按应交增值税额计算的城市建设
维护税、教育费附加。至评估基准日，各项税率为：增值税适用税率为 6%，城市建
设维护税为 7%，教育费附加为 3%（含地方教育附加 2%）。营业税金及附加根据营
业收入预测值及相关税率计算确定。预测如下：
营业税金及附加预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 城市维护建设税 31.09 35.63 39.11 25.13 21.50
2 教育费附加 13.32 15.27 16.76 10.77 9.21
3 地方教育费附件 8.88 10.18 11.18 7.18 6.14
4 主营业务税金及附加 53.30 61.09 67.05 43.08 36.85
营业税金及附加为营业收入的一定比率，随营业收入的变化而变化。
（5）营业费用的预测
1）营业费用分析
深圳市苏摩科技有限公司近三年的营业费用见下表：
金额单位：人民币万元
序 历史年度
项目
号 2012 年 2013 年 2014 年
一 营业（销售）费用
1 广告费 - 6.98 10.38
2 营销费 52.12 - -
3 宣传费 0.14 - -
营业（销售）费用合计 52.27 6.98 10.38
二 主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
三 其他业务收入 - - -
四 业务总收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
五 营业（销售）费用/业务总收入 0.87% 0.17% 0.47%
根据上表，营业费用主要为广告费，根据 2014 年度各项明细占营业收入的比例
预测以后各年度营业费用。
预测年度主要费用预测如下：
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金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
一 营业（销售）费用
1 广告费 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93
2 营销费 - - - - -
3 宣传费 - - - - -
营业（销售）费用合计 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93
二 主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
三 其他业务收入 - - - - -
四 业务总收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
五 营业（销售）费用/业务总收入 0.47% 0.47% 0.47% 0.47% 0.47%
（6）管理费用预测
1）管理费用分析
深圳市苏摩科技有限公司近三年的管理费用见下表：
金额单位：人民币万元
序 历史年度
项目
号 2012 年 2013 年 2014 年
1 职工薪酬 923.87 665.67 333.96
2 福利费 36.94 38.90 -
3 房屋租赁费 120.63 - 28.67
4 物业管理费 - - 1.52
5 水电费 - - 5.09
6 通讯测试费 10.85 - 2.63
7 服务托管费 - - 0.32
8 IDC/CDN 3.40 - 1.58
9 办公费 9.98 21.47 7.45
10 交通差旅费 7.06 14.60 9.76
11 会议费 0.30 - 2.87
12 邮寄费 0.43 - 0.45
13 车辆使用费 - - 2.99
14 运输费 - - 0.17
15 修理费 - - 0.12
16 业务招待费 7.47 18.14 2.29
17 租赁费 - 72.45 -
18 社保费 34.64 41.13 -
19 住房公积金 23.87 22.47 -
20 印花税 2.90 - 0.75
21 堤围费 0.70 - 0.16
22 聘请中介机构费 2.74 - 3.63
23 外包研发费 34.46 - -
24 研究开发费 - 446.90 1,088.42
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25 低值易耗品摊销 - - 0.11
26 折旧费 13.78 17.03 3.15
27 装修费 2.82 - -
28 广告费 2.04 - -
29 税金 - 6.56 -
30 其他 3.13 47.54 0.75
管理费用合计 1,242.01 1,412.87 1,492.85
主营业务收入 6,010.71 4,169.87 2,219.52
管理费用/主营业务收入 20.66% 33.88% 67.26%
根据上表，管理费用主要为工资、研发费、办公费、折旧费和房租等，从历年
数据来看，管理费用数额较稳定，研发费用占管理费用比例较高，其次为职工薪酬。
预测年度主要费用预测如下：
A．管理费用-工资的预测：根据企业 2014 年 12 月的管理人员人数、薪金水平、
企业历史薪金水平增幅及未来企业营业收入的增长变化综合考虑确定。
B．管理费用-折旧费的预测：尚存的固定资产折旧费根据企业的折旧政策计算
得出、预测年度新增固定资产根据企业的折旧政策、转固时间计算得出。
C．管理费用-租赁费的预测：根据房屋租赁合同约定的租金计算得出。
D．管理费用-研发费用的预测：根据企业研发费用内容及前三年的历史数据及
国家的相关规定，结合公司的研发计划、发展方向及产品更新换代的要求，考虑未
来年度的市场竞争情况，公司未来年度会加大研发费用的投入，以保持公司产品的
市场竞争力，研发费用按当年销售收入的 44%计算得出。
E．管理费用中的可控费用如办公费、会议费等的预测：在企业 2014 年的基础
上，本着节约开支，提供效率的原则加以控制，按当年销售收入的一定比例计算得
出；
F．其他与业务量增长有关的费用预测：依据业务量的增加，按各项管理费用占
营业收入的平均比重计算得出，2019 年及以后年度管理费用保持在 2019 年管理费用
的水平上不变。
2015 年-2019 年管理费用预测如下表：
管理费用预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 职工薪酬 1073.34 1230.19 1350.38 867.63 742.12
2 福利费 - - - - -
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3 房屋租赁费 28.67 28.67 28.67 28.67 28.67
4 物业管理费 1.52 1.52 1.52 1.52 1.52
5 水电费 16.98 19.46 21.36 13.73 11.74
6 通讯测试费 8.76 10.04 11.02 7.08 6.06
7 服务托管费 1.08 1.23 1.36 0.87 0.74
8 IDC/CDN 5.29 6.06 6.65 4.27 3.65
9 办公费 24.84 28.47 31.25 20.08 17.17
10 交通差旅费 32.54 37.30 40.94 26.31 22.50
11 会议费 9.58 10.98 12.05 7.74 6.62
12 邮寄费 1.50 1.72 1.89 1.21 1.04
13 车辆使用费 9.97 11.43 12.55 8.06 6.89
14 运输费 0.57 0.65 0.72 0.46 0.39
15 修理费 0.42 0.48 0.52 0.34 0.29
16 业务招待费 7.64 8.76 9.62 6.18 5.28
17 租赁费 - - - - -
18 社保费 - - - - -
19 住房公积金 - - - - -
20 印花税 2.51 2.88 3.16 2.03 1.74
21 堤围费 - - - - -
22 聘请中介机构费 12.11 13.88 15.23 9.79 8.37
23 外包研发费 - - - - -
24 研究开发费 3257.05 3732.98 4097.70 2632.81 2251.96
25 低值易耗品摊销 0.37 0.43 0.47 0.30 0.26
26 折旧费 3.15 3.15 3.15 3.15 3.15
27 装修费 - - - - -
28 广告费 - - - - -
29 税金 - - - - -
30 其他 2.49 2.85 3.13 2.01 1.72
管理费用合计 4494.37 5146.70 5646.59 3638.78 3116.77
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
管理费用/主营业务收入 60.72% 60.66% 60.63% 60.81% 60.90%
（7）财务费用的预测
历史年度财务费用数据如下：
历史年度财务费用表
金额单位：人民币万元
历史年度
序号 项 目
2012 年 2013 年 2014 年
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1 利息支出合计
2 利息收入 46.61 19.02 43.88
3 汇兑净损益 -0.04 - -
4 手续费 22.08 0.75 0.73
5 其他 - - -
6 财务费用合计 -24.58 -18.27 -43.15
财务费用主要为利息收入和银行手续费等，财务费用占营业收入比率极小。截
至评估基准日，根据深圳市苏摩科技有限公司未来存款情况对财务费用进行预测，
具体预测情况如下：
A．利息收入的预测：根据企业 2014 年银行利息收入占营业收入的平均比例测
算。
B．银行手续费的预测：主要为工资代发、汇款等手续费用，按 2014 年银行手
续费占营业收入的平均比例测算。
财务费用预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
序号 项 目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
1 利息支出合计
2 利息收入 146.35 167.73 184.12 118.30 101.18
3 汇兑净损益 - - - - -
4 手续费 2.42 2.77 3.05 1.96 1.67
5 其他 - - - - -
6 财务费用合计 -143.92 -164.96 -181.07 -116.34 -99.51
8．资产减值损失预测
本次评估不对资产减值损失进行预测。
9．投资收益的预测
深圳市苏摩科技有限公司历史年度的投资收益为理财产品收益，公司未来的投
资具有一定的不确定性，本次预测不考虑投资收益。
10．营业外收支的预测
深圳市苏摩科技有限公司以往各年度的营业外收入数额极小且为非经常性发生
业务，根据谨慎性原则，本次深圳市苏摩科技有限公司不对营业外收入进行预测。
深圳市苏摩科技有限公司历史年度营业外支出为固定资产处理损失，为非经常
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性发生业务，因此本次不对营业外支出进行预测。
11．企业所得税的预测
深圳市苏摩科技有限公司从 2015 年起适用所得税税率为 25%。本次评估假设深
圳市苏摩科技有限公司在预测期内保持 25%比例不变，不考虑子公司享受优惠税率
的影响。企业所得税预测值系根据各年利润总额预测值乘以适用的企业所得税税率
计算。根据《中华人民共和国企业所得税法》相关规定:“公司开发新技术、新作品、
新工艺发生的研究开发费用计入当期损益未形成无形资产的，允许再按其当年研发
费用实际发生额的 50%,直接抵扣当年的应纳税所得额;研发费用形成无形资产的,按
照该无形资产成本的 150%在税前摊销”。本次评估已考虑“研发费用加计扣除”项
目。
12．折旧和摊销的预测
折旧与摊销的预测包括评估基准日存量资产和基准日后资本性支出的折旧摊销
两个部分。评估对象的固定资产主要为电子设备。固定资产按取得时的实际成本计
价。本次评估，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日的固定资产账面原值、
预计使用期等估算未来经营期的存量资产的折旧额；以评估基准日后的资本性支出、
预计摊销期等计算基准日后资本性支出的摊销额。预测情况见下表：
折旧摊销预测表
单位：人民币万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
折旧 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
摊销
13．资本性支出的预测
在本次评估中，假设深圳市苏摩科技有限公司不再对现有产品的生产能力进行
规模扩产的追加投资，未来的资本性投资仅是对陈旧设备的替换性投资改造。预测
结果如下：
资本性支出预测表
单位：人民币万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
资本性支出 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
14．营运资金预测、营运资金增加额的确定
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（1）企业历史年度有关资金运营指标
追加营运资金预测的计算公式为：
当年追加营运资金=当年末营运资金-上年末营运资金
营运资金需求额一般根据应收账款和应付账款等与企业主营业务紧密相关的科
目测算。
（2）营运资金增加额计算
以公司评估基准日账面的营运资金数额为基础，经向公司财务部门有关人员咨
询了解，根据预测期主营业务收入、成本变化情况计算营运资金的追加额。预测结
果如下：
营运资金追加预测表
单位：人民币万元
预测年度
科 目
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09
营运资本 2,305.13 2,641.82 2,899.83 1,863.52 1,594.10
营运资本增加额 2,261.29 336.69 258.01 -1,036.31 -269.43
15．2015 年至 2019 年收益的预测结果如下：
现金流量预测表
单位：人民币万元
年 份 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 永续期
一、营业收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09 5,118.09
主营业务收入 7,402.38 8,484.05 9,312.96 5,983.66 5,118.09 5,118.09
其他业务收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业成本 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08 28.08
主营业务成本 40.61 46.54 51.09 32.83 28.08 28.08
其他业务成本 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业税金及附加 53.30 61.09 67.05 43.08 36.85 36.85
营业费用 34.61 39.67 43.54 27.98 23.93 23.93
管理费用 4,494.37 5,146.70 5,646.59 3,638.78 3,116.77 3,116.77
财务费用 -143.92 -164.96 -181.07 -116.34 -99.51 -99.51
资产减值损失 0.00
投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、营业利润 2,923.42 3,355.01 3,685.75 2,357.34 2,011.97 2,011.97
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营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
四、利润总额 2,923.42 3,355.01 3,685.75 2,357.34 2,011.97 2,011.97
减：所得税费用 323.72 372.13 409.22 260.23 221.50 221.50
五、净利润 2,599.69 2,982.88 3,276.52 2,097.10 1,790.47 1,790.47
加：固定资产折旧 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
加：无形资产长期待摊摊销 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
加：借款利息(税后） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：资本性支出 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26 18.26
减：营运资金增加额 2,261.29 336.69 258.01 -1,036.31 -269.43
六、企业自由现金流量 338.40 2,646.19 3,018.51 3,133.41 2,059.90 1,790.47
折现系数 0.9386 0.8269 0.7285 0.6418 0.5654 4.1850
七、企业自由现金流量折现 317.63 2,188.13 2,198.99 2,011.02 1,164.67 7,493.12
（三）折现率的确定
1．无风险收益率 rf
国债收益率通常被认为是无风险的，考虑无风险收益率的风险特征，我们选用
国债的到期收益率作为基本指标计算确定无风险收益率。
根据同花顺系统查询，在深圳和上海证券交易所交易评估基准日后 10 年期以上
的国债到期收益率平均为 4.31%，因此本次评估的无风险报酬率确定为 4.31%。
无风险收益率查询表
到期收益率
剩余期限
[交易日期]
（年）
证券代码 证券名称 20141231
[日期]
[计算方法] 复利
20141231
[单位]%
020005.IB 02 国债 05 4.1284 17.4082
050004.IB 05 国债 04 3.9170 10.3781
060009.IB 06 国债 09 3.6214 11.4932
070006.IB 07 国债 06 4.2127 22.3918
070013.IB 07 国债 13 4.2448 12.6329
080006.IB 08 国债 06 4.2079 23.3671
080013.IB 08 国债 13 3.8179 13.6219
080020.IB 08 国债 20 5.1497 23.8274
090002.IB 09 国债 02 3.6835 14.1479
090005.IB 09 附息国债 05 4.0836 24.2877
090020.IB 09 附息国债 20 3.9254 14.6658
090025.IB 09 附息国债 25 4.0158 24.8055
090030.IB 09 附息国债 30 4.3460 44.9452
100003.IB 10 附息国债 03 4.2599 25.1836
100009.IB 10 附息国债 09 3.9988 15.2986
100014.IB 10 附息国债 14 4.1592 45.4274
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100018.IB 10 附息国债 18 4.7935 25.4904
100023.IB 10 附息国债 23 4.1369 25.5945
100026.IB 10 附息国债 26 4.6616 25.6438
100029.IB 10 附息国债 29 3.8669 15.6822
100037.IB 10 附息国债 37 4.3651 45.9151
100040.IB 10 附息国债 40 4.2538 25.9589
110005.IB 11 附息国债 05 4.8199 26.1699
110010.IB 11 附息国债 10 4.1310 16.3342
110012.IB 11 附息国债 12 4.9096 46.4329
110016.IB 11 附息国债 16 4.2437 26.4959
110023.IB 11 附息国债 23 4.9097 46.8932
120006.IB 12 附息国债 06 4.6748 17.3233
120008.IB 12 附息国债 08 4.9099 47.4082
120012.IB 12 附息国债 12 4.1464 27.5096
120013.IB 12 附息国债 13 4.1648 27.6055
120018.IB 12 附息国债 18 4.1422 17.7534
120020.IB 12 附息国债 20 4.3456 47.9068
130009.IB 13 附息国债 09 4.2687 18.3205
130010.IB 13 附息国债 10 4.2897 48.4164
130016.IB 13 附息国债 16 4.3623 18.6274
130019.IB 13 附息国债 19 4.1558 28.7288
130024.IB 13 附息国债 24 4.4474 48.9151
130025.IB 13 附息国债 25 4.1972 28.9589
140009.IB 14 附息国债 09 4.8393 19.3370
140010.IB 14 附息国债 10 4.7322 49.4356
140016.IB 14 附息国债 16 4.1214 29.5836
140017.IB 14 附息国债 17 4.5805 19.6247
140025.IB 14 附息国债 25 4.3511 29.8438
140027.IB 14 附息国债 27 4.2952 49.9342
010504.SH 05 国债(4) 3.7910 10.3781
010609.SH 06 国债(9) 3.7331 11.4932
010706.SH 07 国债 06 4.3148 22.3918
010713.SH 07 国债 13 4.5678 12.6329
019003.SH 10 国债 03 4.1213 25.1836
019009.SH 10 国债 09 4.1063 15.2986
019014.SH 10 国债 14 4.0701 45.4274
019018.SH 10 国债 18 4.0699 25.4904
019023.SH 10 国债 23 4.0262 25.5945
019026.SH 10 国债 26 3.9975 25.6438
019029.SH 10 国债 29 3.8901 15.6822
019037.SH 10 国债 37 4.4478 45.9151
019040.SH 10 国债 40 4.2739 25.9589
019105.SH 11 国债 05 4.3545 26.1699
019110.SH 11 国债 10 4.1918 16.3342
019112.SH 11 国债 12 4.5296 46.4329
019116.SH 11 国债 16 4.2120 26.4959
019123.SH 11 国债 23 4.3763 46.8932
019206.SH 12 国债 06 4.0695 17.3233
019208.SH 12 国债 08 4.2945 47.4082
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拟进行商誉减值测试所涉及的深圳市苏摩科技有限公司股东全部权益价值项目资产评估说明
019212.SH 12 国债 12 4.8517 27.5096
019213.SH 12 国债 13 4.1607 27.6055
019218.SH 12 国债 18 3.9015 17.7534
019220.SH 12 国债 20 4.3967 47.9068
019309.SH 13 国债 09 4.0288 18.3205
019310.SH 13 国债 10 4.2843 48.4164
019316.SH 13 国债 16 4.3643 18.6274
019319.SH 13 国债 19 4.2029 28.7288
019324.SH 13 国债 24 5.3796 48.9151
019325.SH 13 国债 25 4.9791 28.9589
019409.SH 14 国债 09 4.8254 19.3370
019410.SH 14 国债 10 4.7238 49.4356
019416.SH 14 国债 16 4.8145 29.5836
019417.SH 14 国债 17 4.6810 19.6247
019425.SH 14 国债 25 4.3453 29.8438
019427.SH 14 国债 27 4.2642 49.9342
019806.SH 08 国债 06 4.5498 23.3671
019813.SH 08 国债 13 4.9974 13.6219
019820.SH 08 国债 20 3.9473 23.8274
019902.SH 09 国债 02 3.8948 14.1479
019905.SH 09 国债 05 4.0595 24.2877
019920.SH 09 国债 20 4.0376 14.6658
019925.SH 09 国债 25 4.5666 24.8055
019930.SH 09 国债 30 4.3456 44.9452
100504.SZ 国债 0504 4.1509 10.3781
100609.SZ 国债 0609 3.7331 11.4932
100706.SZ 国债 0706 4.3148 22.3918
100713.SZ 国债 0713 4.5678 12.6329
100806.SZ 国债 0806 4.5498 23.3671
100813.SZ 国债 0813 4.9974 13.6219
100820.SZ 国债 0820 3.9473 23.8274
100902.SZ 国债 0902 3.8948 14.1479
100905.SZ 国债 0905 4.0595 24.2877
100920.SZ 国债 0920 4.0376 14.6658
100925.SZ 国债 0925 4.2228 24.8055
100930.SZ 国债 0930 4.3456 44.9452
101003.SZ 国债 1003 4.1213 25.1836
101009.SZ 国债 1009 3.9980 15.2986
101014.SZ 国债 1014 4.0701 45.4274
101018.SZ 国债 1018 4.0699 25.4904
101023.SZ 国债 1023 3.9975 25.5945
101026.SZ 国债 1026 3.9975 25.6438
101029.SZ 国债 1029 3.8562 15.6822
101037.SZ 国债 1037 4.4478 45.9151
101040.SZ 国债 1040 4.2739 25.9589
101105.SZ 国债 1105 4.3545 26.1699
101110.SZ 国债 1110 4.1918 16.3342
101112.SZ 国债 1112 4.5296 46.4329
101116.SZ 国债 1116 4.5497 26.4959
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101123.SZ 国债 1123 4.3763 46.8932
101206.SZ 国债 1206 4.0695 17.3233
101208.SZ 国债 1208 4.2945 47.4082
101212.SZ 国债 1212 4.1107 27.5096
101213.SZ 国债 1213 4.1607 27.6055
101218.SZ 国债 1218 4.1414 17.7534
101220.SZ 国债 1220 4.3967 47.9068
101309.SZ 国债 1309 4.0288 18.3205
101310.SZ 国债 1310 4.2843 48.4164
101316.SZ 国债 1316 4.3643 18.6274
101319.SZ 国债 1319 4.8161 28.7288
101324.SZ 国债 1324 5.3796 48.9151
101325.SZ 国债 1325 5.1126 28.9589
101409.SZ 国债 1409 4.8254 19.3370
101410.SZ 国债 1410 4.7238 49.4356
101416.SZ 国债 1416 4.8145 29.5836
101417.SZ 国债 1417 4.6810 19.6247
101425.SZ 国债 1425 3.6770 29.8438
101427.SZ 国债 1427 4.2843 49.9342
2．市场风险溢价 rm-rf
市场风险溢价即市场风险报酬率是由投资者预期收益率 Rm 减无风险报酬率 Rf
来确定的。
其中投资者预期收益率是根据上证指数和深证成指测算的近二十三年平均风险
投资收益率 11.06%（采用几何平均收益率，具体估算如下表），投资者预期收益率
Rm=11.06%，扣减无风险报酬率 Rf=4.31%后的市场风险溢价为 6.75%。市场收益率
RM 计算表如下：
市场收益率 RM 计算表
上证综指（000001） 深证成指（399001）
序号 年份
年末收盘指数 指数收益率 年末收盘指数 指数收益率
1 1991 292.75 963.57
2 1992 780.39 166.57% 266.57% 2309.77 139.71%
3 1993 833.8 6.84% 106.84% 2225.38 -3.65%
4 1994 647.87 -22.30% 77.70% 1271.05 -42.88%
5 1995 555.29 -14.29% 85.71% 987.75 -22.29%
6 1996 917.02 65.14% 165.14% 3215.82 225.57%
7 1997 1194.1 30.22% 130.22% 4184.84 30.13%
8 1998 1146.69 -3.97% 96.03% 2949.31 -29.52%
9 1999 1366.57 19.18% 119.18% 3369.61 14.25%
10 2000 2073.48 51.73% 151.73% 4752.75 41.05%
11 2001 1645.97 -20.62% 79.38% 3325.66 -30.03%
12 2002 1357.65 -17.52% 82.48% 2795.3 -15.95%
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13 2003 1497.04 10.27% 110.27% 3479.8 24.49%
14 2004 1266.5 -15.40% 84.60% 3067.57 -11.85%
15 2005 1161.06 -8.33% 91.67% 2863.61 -6.65%
16 2006 2675.47 130.43% 230.43% 6647.14 132.12%
17 2007 5261.56 96.66% 196.66% 17700.62 166.29%
18 2008 1820.81 -65.39% 34.61% 6485.51 -63.36%
19 2009 3277.14 79.98% 179.98% 13699.98 111.24%
20 2010 2808.08 -14.31% 85.69% 12458.55 -9.06%
21 2011 2199.42 -21.68% 78.32% 8918.82 -28.41%
22 2012 2269.13 3.17% 103.17% 9116.48 2.22%
23 2013 2116.25 -6.74% 93.26% 8122.72 -10.90%
24 2014 3234.68 52.85% 152.85% 11014.62 35.60%
算术平均数 21.85% 27.84%
几何平均数 11.01% 11.17%
深市市值（亿） 106114.94
沪市市值（亿） 243274.72
深市比例 30.37%
沪市比例 69.63%
RM 11.06%
通过估算 1991-2014 年投资者预期收益率 Rm=11.06%，扣减无风险报酬率 Rf=4.
31%后的市场风险溢价为 6.75%，我们以市场风险溢价 6.75%作为目前国内市场超额
收益率。
故本次市场风险溢价取 6.75%。
3．评估对象权益资本预期风险系数e 值
通过“同花顺”查询国内相同行业上市公司近 60 期剔除财务杠杆的 Beta 系数后，
以加权平均值确定预期无财务杠杆风险系数的估计值 βu=0.6226，最后由式(9)得到评
估对象权益资本预期风险系数的估计值 βe =0.6226。
4. 公司特定风险调整系数 ε
本次被评估企业的风险与样本上市公司所代表的行业平均风险水平是有差别
的，还需进行调整。被评估企业的特定风险主要表现为四个方面，即：技术风险、
资金风险、管理风险、市场风险。结合企业的实际情况，经综合分析确定企业特定
风险系数为 5.00%。
5．权益资本成本 re
根据评估基准日被评估单位的资本结构，最终由式（8）得到评估对象的权益资
本成本 re =13.51%。
6．所得税率为 25%。
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7．计算 Wd 和 We
由式（6）和式（7）可得到：
Wd=0，We=1
8．折现率 WACC
将上述各值分别代入式（5）即有：
r=rd× Wd+re× We = 13.51%
（四）经营性资产价值测算过程与结果
本次评估选用分段收益折现模型，计算经营性资产价值。分段收益折现模型如
下：
n
Ri Rn
P
i 1 (1 r ) i
r (1 r ) n
式中：P 为经营性资产价值；
i 为预测年度；
Ri 为未来第 i 年收益期的预期现金净流量；
Rn 为未来第六年及以后永续等额净现金流；
r 为适用的折现率。
因收益期按永续确定，评估人员假设 2019 年以后其现金净流量按照 2019 年的水
平保持稳定状态并无限期经营下去，先将 2019 年以后每年的现金净流量本金化为
2019 年末的价值，再折算为评估基准日的价值，即明确的预测期之后的自由现金流
量现值。将折算到评估基准日的全部自由现金流量现值相加就是本次收益法测算范
围内的经营性资产价值。则：
企业经营性资产价值=明确的预测期期间的自由现金流量现值+明确的预测期之
后的自由现金流量现值=15,373.55 万元，计算结果详见下表：
金额单位：人民币万元
年 份 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 永续期
企业自由现金流量 338.40 2,646.19 3,018.51 3,133.41 2,059.90 1,790.47
折现系数 0.9386 0.8269 0.7285 0.6418 0.5654 4.1850
企业自由现金流量折现 317.63 2,188.13 2,198.99 2,011.02 1,164.67 7,493.12
企业自由现金流量折现累计 15,373.55
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（五）溢余性或非经营性资产价值估算
经核实，有如下一些资产的价值在以折现现金流估算的经营性资产中未予考
虑，应属本次评估所估算的经营性资产价值之外的溢余性资产和非经营性资产。
1．基准日溢余现金类资产价值 C1
被评估单位账面货币资金余额 3,431.81 万元。经评估人员核实无误，确认该资金
存在。鉴于在被投资单位所估算的预留经营性周转资金为 122.40 万元以下，该基准
日估计现金类溢余性资产为：
C1=3,309.41（万元）
2．基准日溢余性或非经营性资产（负债）价值 C2
其他应收款与生产经营活动无关项账面值 2,500.00 万元，该款项界定为非经营性
资产；
其他应付款中与生产经营无关项账面值 2,500.00 万元，该款项界定为非经营性负
债；
因此，C1=3,309.41（万元） C2=0（万元）。
由上可得评估对象基准日溢余性或非经营性资产（负债）价值合计为：
C i C 1C2 = 3,309.41 万元。
（六）收益法评估结果
深圳市苏摩科技有限公司无付息债务。
整体资产价值=经营性资产价值＋溢余性或非经营性资产（负债）价值
=15,373.55 +3,309.41
=18,682.96（万元）
股东全部权益价值＝整体资产价值－付息债务
＝18,682.96－0
＝18,682.96（万元）
（七）收益法测算表格
股东全部权益价值计算表
金额单位：人民币万元
年 份 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 永续期
企业自由现金流量 338.40 2,646.19 3,018.51 3,133.41 2,059.90 1,790.47
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折现系数 0.9386 0.8269 0.7285 0.6418 0.5654 4.1850
企业自由现金流量折现 317.63 2,188.13 2,198.99 2,011.02 1,164.67 7,493.12
企业自由现金流量折现
15,373.55
累计
加：溢余现金类性资产 3,309.41
加：非经营性资产 2,500.00
减：非经营性负债 2,500.00
企业整体价值 18,682.96
减：有息负债现值 0.00
公司股东权益评估值 18,682.96
四、评估结论及分析
（一）收益法评估结论
截止评估基准日 2014 年 12 月 31 日，在持续经营前提下，经收益法评估，深圳
市苏摩科技有限公司股东全部权益价值的评估结果为 18,682.96 万元（壹亿捌仟陆
佰捌拾贰万玖仟陆佰元整）。
（二）评估结果分析
本次评估采用收益法得出的股东全部权益价值为 18,682.96 万元，比企业账面
净资产 3,272.72 万元，增值 15,410.24 万元。收益法评估是通过估算企业未来预期
现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。收益
法侧重企业未来的收益，是在预期企业未来收益基础上做出的。
采用收益法对股东权益价值进行评估，是依据未来预期收益来评估其市场价值，
它不仅考虑了企业各种有形资源的价值，而且综合考虑了企业所拥有的无形资产的
价值，收益法评估结果是对被评估单位的预期收益的折现值，而财务报表数据中的
账面价值仅反映企业的历史成本，不可辨认无形资产在企业的财务账上未作计量和
确认。该公司显著的竞争优势为未来获得较优异的经营业绩和稳定的现金流提供了
保障，是本次评估增值的主要原因。
收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是企业综合获利能力。收
益法能够充分考虑企业整体资产所产生的整体获利能力，避免对效益好或有良好发
展前景的企业价值低估。故此次我们以收益法评估结果为壹亿捌仟陆佰捌拾贰万玖
仟陆佰元整（RMB：18,682.96 万元），作为本次评估的最终评估结论。
（三）评估基准日的期后事项说明及对评估结论的影响
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本评估结果是对 2014 年 12 月 31 日这一评估基准日企业股东全部权益价值的客
观公允反映，本公司对这一基准日以后的企业股东全部权益价值发生的重大变化不
负任何责任。发生评估基准日期后重大事项时，不能直接使用本评估结论。
在评估基准日期后，且评估结果有效期内，若资产数量、价格标准发生变化并
对资产评估结果产生明显影响时，委托方应及时聘请评估机构重新确定评估价值；
若资产价格的调整方法简单、易于操作时，可由委托方在资产实际作价时进行相应
调整。
（四）评估报告使用限制说明
1．本评估报告及其评估结论仅用于本评估报告载明的评估目的和用途以及送交
资产评估主管机关审查、备案，用于其它任何目的均无效。
2．本评估报告及其评估结论仅供委托方和本评估报告中明确的其他报告使用者
在本评估报告的有效期内合法使用；其他任何第三方不得使用或依赖本报告，本公
司对任何单位或个人不当使用本评估报告及其评估结论所造成的后果不承担任何责
任。
3．本评估报告书的使用权归委托方所有；若未征得评估机构书面许可，任何单
位和个人不得复印、摘抄、引用本评估报告的全部或部分内容或将其披露于任何媒
体，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
4．本评估报告评估结论有效使用期限为一年，自评估基准日即 2014 年 12 月
31 日起至 2015 年 12 月 30 日止，只有当评估基准日与经济行为实现日相距不超过一
年时，才可使用评估报告。超过使用期限，需重新进行资产评估；在评估基准日后
的评估报告有效期内，若资产质量与数量发生变化时，应根据原评估方法对其进行
相应调整，若资产价格标准发生变化或对评估结论产生明显影响时，委托方应及时
聘请评估机构重新评估。
中瑞国际资产评估（北京）有限公司
二〇一五年三月三十日
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