长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称
“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、
控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、
公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级
人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评
级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具
本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判
断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的
真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或
卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投
资盈亏后果不承担任何责任。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主
体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、
变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、
出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
八、本评级报告所依据的评级方法为《大公信用评级方法总论》，该方法已
在大公官网公开披露。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
跟踪评级说明
根据大公承做的长信科技存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对
象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经
营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
本次跟踪评级为定期跟踪。
跟踪债券及募资使用情况
智能穿戴设备（又称可穿戴设备、穿戴式智能设备等）泛指内嵌在服装中，
或以饰品、随身佩带物品形态存在的电子通信类设备。“长信转债”募集资金用
于触控显示模块一体化项目—智能穿戴项目，具体包含建设 OLED 触控显示屏一
体化全贴合生产线，并购置相应的检测仪器、动力辅助设备等配套设施。目前公
司正在积极推进 OLED 可穿戴显示模组产线建设，目前第一条产线已建成，其他
产线正在安装调试中，打样和样品测试进展顺利。
表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）
债券 发行 债券
发行期限 募集资金用途 进展情况
简称 额度 余额
触控显示模块
已按要求使
长信转债 12.30 12.30 2019.03.18～2025.03.18 一体化项目—
用募集资金
智能穿戴项目
数据来源：根据公司提供资料整理
发债主体
长信科技前身为长信薄膜科技（芜湖）有限公司，成立于 2000 年 4 月 10
日，注册资本为 602.4 万美元，由安徽国信实业投资有限公司和香港东亚真空电
镀厂有限公司（以下简称“东亚电镀厂”）共同出资组建。2010 年 5 月，公司
向社会公开发行人民币普通股 3,150 万股，并于创业板上市（股票简称：长信科
技，股票代码：300088.SZ），募集资金净额 71,837 万元，公司注册资本增加至
12,550 万元。2014 年 1 月，公司向深圳市德普特光电显示技术有限公司（于 2014
年更名为“赣州市德普特投资管理有限公司”，以下简称“德普特投资”）发行
24,252,341 股股份购买赣州市德普特科技有限公司（以下简称“德普特科技”）
100%股份，公司实收资本变更为 51,370 万元。2014 年以来，东亚电镀厂陆续减
持部分股份，截至 2014 年 2 月 13 日，东亚电镀厂持股 18.45%，新疆润丰股权
投资企业（有限合伙）1 （以下简称“新疆润丰”）持有 21.22%股份，成为公司
控股股东。2015 年，公司非公开发行人民币普通股 6,330 万股，发行成功后，
1
前身系公司成立时第二大股东芜湖润丰科技有限公司，2011 年更为现名。
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新疆润丰持股 18.89%，仍为第一大股东。2016 年 6 月，由于德普特科技未完成
业绩承诺，根据公司签署的《盈利预测补偿协议》及《盈利预测补偿协议之补充
协议》，德普特投资需对公司进行股份补偿。2016 年 6 月公司向德普特投资回
购并注销 457 万股，减少注册资本 457 万元。
2018 年 10 月 25 日，公司控股股东新疆润丰及德普特投资与芜湖铁元投资
有限公司（以下简称“铁元投资”）签署《铁元投资与新疆润丰、德普特投资关
于芜湖长信之股份转让协议》及《表决权委托协议》：新疆润丰及德普特投资将
持有的公司股份 271,497,707 股占公司股份总数的 11.81%转让给铁元投资，同
时，新疆润丰将其所持有公司 114,943,991 股股份（占公司总股本的 5.00%）所
涉及的表决权、提案权等相应股东权利委托给铁元投资行使。2018 年 11 月 13
日，上述协议转让股份已在中国证券登记结算有限责任公司完成过户登记手续。
过户手续完成后，新疆润丰持股 206,132,018 股，占公司总股份的 8.97%，表决
权占比为 3.97%；铁元投资持有公司 271,497,707 股股份，占公司总股份的
11.81%，表决权占比为 16.81%，为公司第一大股东，长信科技的控股股东变更
为铁元投资。截至 2019 年 3 月末，公司总股本为 2,298,879,814 元,安徽省投资
集团为安徽省国资委下属国有独资公司，通过安徽省铁路发展基金股份有限公司
持有铁元投资 70.82%的股权，为公司实际控制人。
公司是根据《中华人民共和国公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司，
并建立了较为规范的法人治理结构和内部控制组织架构，股东大会是公司的权力
机构，设董事会对股东大会负责，设监事会行使监督职能，设总经理对董事会负
责，并下设多个职能部门，各职能部门之间职责明确，相互配合制衡，能够保障
公司业务的正常运营。
根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至 2019 年
5 月 29 日，公司本部共有六笔欠息记录，均为银行系统原因产生，且均已结清。
截至本报告出具日，公司在债券市场公开已发行的债务融资工具均正常还本付
息，“长信转债”尚未到付息日。
偿债环境
我国国民经济运行增速放缓,仍面临下行压力；触摸屏行业全球市场的发展
较为稳定，随着全球产业链向国内转移进程加快，行业内企业发展的市场空间
和机遇良好。
（一）宏观政策环境
我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表
现良好；预计 2019 年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，仍需警惕
经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
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2018 年，我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表
现良好。我国实现国内生产总值 90.03 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.6%，
增速同比下降 0.3 个百分点。我国工业增加值首次突破 30 万亿元，全国规模以
上工业增加值同比增长 6.2%，增速同比下降 0.4 个百分点；固定资产投资同比
增长 63.56 万亿元，同比增长 5.9%，增速同比下降 1.3 个百分点，其中房地产
开发投资 12.03 万亿元，同比增长 9.5%，增速同比下降 2.5 个百分点。全社会
消费品零售总额同比名义增长 9.0%，增速同比降低 1.2 个百分点，国内消费需
求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长 9.7%，其中，对美国进出口增
长 5.7%，与“一带一路”沿线国家进出口增长 13.3%，高出全国整体增速 3.6
个百分点，已成为我国外贸发展的新动力。2018 年，全国一般公共预算收入同
比增长 6.2%，增速同比下降 1.2 个百分点；政府性基金收入同比增长 22.6%，增
速同比下降 12.2 个百分点，其中，土地使用权出让收入同比增长 25.0%，增速
同比减少 20.2 个百分点，增速大幅放缓。
面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性
政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策
和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措
施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项
债券规模，提高专项债券使用效率，有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债
券对稳投资、扩内需、补短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动
性，提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
产业政策方面，提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制
造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加
大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧
结构性改革为主线，强化体制机制建设，转变政府职能，深化国资国企、市场准
入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面，统筹西部大开发、中
部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港
澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设，带动贸易
发展。预计 2019 年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变，仍需警惕经
济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
（二）行业环境
2018 年以来，受益于下游需求拉动以及全球触摸屏产业链向国内转移，触
摸屏行业未来具备较大发展空间;上游基础原材料高端市场被国外少数企业垄
断，国内对原材料价格控制能力一般。
2015年5月，国务院颁布《中国制造2025》，要将新一代信息技术产业作为
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重点突破领域之一，积极推动新型智能终端、智能汽车、可穿戴智能产品等核心
设备实现规模化应用。2016年11月，国务院颁布《“十三五”国家战略性新兴产
业发展规划》，要把战略性新兴产业摆在经济社会发展更加突出的位置，大力构
建现代产业新体系。2017年，国家发改委发布《战略性新兴产业重点产品和服务
指导目录（2016年版）》，其中包括可穿戴终端设备和新型显示面板（器件）。
触摸屏行业是电子元器件制造业的细分行业，产业链上游包括基础材料和配
件，如ITO玻璃、集成电路、背光模组、TFT液晶显示屏等；中游主要包括触摸屏、
液晶显示屏及模组、集成触控模组等；下游主要为电子应用产品，如通讯设备、
消费电子、家用电器、办公设备、数码产品、汽车电子、财务金融、工业控制、
医疗器械、仪器仪表以及智能穿戴等，其中智能手机是触摸屏的最大应用领域。
根据Wind统计，2018年，全球智能手机出货量为13.94亿部。从全球范围来看，
全球触摸屏产业链主要集中在韩国、日本、中国台湾以及中国大陆地区，而目前
中国大陆已成为触摸屏出货量最大的区域。综合来看，触摸屏全球市场的稳定发
展以及全球产业链向国内转移为国内企业提供了广阔的市场空间和良好的发展
机遇。
触摸屏上游的基础原料如ITO、光学玻璃及光学胶等，这些基础材料的高端
市场均由科技发达的美国、日本以及韩国等地区的少数厂商垄断，虽然行业内大
型企业市场规模领先，对具有批量采购订单的中下游企业具有一定的议价能力，
但本质上无法动摇国外企业对原材料的把控，基础原材料价格的变化将对企业的
利润水平产生影响。同时，我国的电子元器件产业呈现出“小、散、乱”的现状，
缺乏规模化、系统化的产业布局和配套，附加值最大、科技含量最高的部件往往
为国外企业所垄断，企业自主创新能力有待进一步提高。
（三）区域环境
芜湖市位于长江三角洲中心地带，具有得天独厚的生态环境、地理优势和
交通优势；得益于支柱产业和新兴产业的发展，芜湖市经济规模、结构均保持
良好的水平，为区域内企业发展提供了良好的区域经济环境。
芜湖市位于中国经济增长最快、最具发展活力的长江三角洲中心地带，地处
安徽省东南部，长江下游南岸。作为安徽省省辖市，芜湖市以其得天独厚的生态
环境、地理优势和交通优势，成为长江三角制造产业逐渐向内陆转移的重要基地。
2016 年 6 月 1 日，国家发改委、住房建设部发布了《长江三角洲城市群发展规
划》，规划对于包括合肥、芜湖、马鞍山三市合肥都市圈，明确提出要发挥在推
进长江经济带建设中承东启西的区位优势和创新资源富集优势，加快建设承接产
业转移示范区，推动创新链和产业链融合发展，提升合肥辐射带动功能，打造区
域增长新引擎。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
2018 年，芜湖市实现地区生产总值 3,278.53 亿元，同比增长 8.4%。其中，
第一产业增加值 133.03 亿元，同比增长 3.1%；第二产业增加值 1,710.64 亿元，
同比增长 8.6%；第三产业增加值 14,34.86 亿元，同比增长 8.5%。三次产业增加
值比例由上年的 4.2：56.0：39.8 调整为 4.0：52.2：43.8，产业结构进一步优
化。总体而言，得益于支柱产业和新兴产业的发展，芜湖市经济规模和结构均保
持良好的水平，为区域内企业发展提供了良好的区域经济环境。
财富创造能力
2018 年以来，公司营业收入同比下滑，但由于公司调整产品结构，毛利率
同比大幅增加，带动毛利润大幅增长。
公司主营业务为触控显示关键器件的研发、生产和销售，具体包括中大尺寸
轻薄型一体化和中小尺寸触控显示一体化两类，分别为公司毛利润和营业收入的
主要来源。其他业务主要包括出售废旧包装物、原材料以及触控 Sensor 玻璃开
模费等，对收入和毛利润贡献均较小。
表 2 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、%）
2019 年 1～3 月 2018 年 2017 年 2016 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 16.57 100.00 96.15 100.00 108.85 100.00 85.41 100.00
中大尺寸轻薄型一体化 5.72 34.52 25.14 26.15 21.33 19.60 12.78 14.96
中小尺寸触控显示一体化 10.78 65.06 70.25 73.06 86.98 79.91 71.76 84.02
其他 0.07 0.42 0.76 0.79 0.54 0.50 0.87 1.02
毛利润 3.47 100.00 14.48 100.00 10.87 100.00 7.92 100.00
中大尺寸轻薄型一体化 2.22 63.98 9.69 66.92 8.01 73.69 3.68 46.46
中小尺寸触控显示一体化 1.19 34.29 4.38 30.25 2.78 25.57 4.10 51.77
其他 0.06 1.73 0.41 2.83 0.08 0.74 0.14 1.77
综合毛利率 20.94 15.06 9.99 9.27
中大尺寸轻薄型一体化 38.81 38.54 37.55 28.79
中小尺寸触控显示一体化 11.04 6.23 3.20 5.71
其他 85.71 53.95 14.81 16.09
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年，公司营业收入同比下降 11.67%，主要是中小尺寸触控显示一体化
业务收入下降所致；毛利润同比增长 33.21%，主要是中大尺寸轻薄型一体化业
务和中小尺寸触控显示一体化业务毛利润增加所致。分业务来看，大尺寸轻薄型
一体化业务收入同比增长 17.86%，主要是公司调整产品结构，同时开拓国内、
国际市场，承接客户订单量增加所致；中小尺寸触控显示一体化业务收入同比下
降 19.23%，主要是由于业务模式由以 Buy and sell 模式为主逐步向 Buy and sell
模式和纯加工模式并行转换，而纯加工模式仅核算加工费，且该业务模式收入占
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
比有所增加 2。公司其他业务收入同比增长 40.74%，其规模仍较小，对收入和毛
利润贡献较小。
从毛利率来看，2018 年，公司整体毛利率同比增加 5.07 个百分点，主要是
受中小尺寸触控显示一体化业务毛利率提升影响。分业务来看，中大尺寸轻薄型
一体化业务毛利率同比增加 0.99 个百分点，主要是受产品结构调整影响，低端
产品的销量占比有所降低，车载、工控类等高附加值产品占比增加所致；中小尺
寸触控显示一体化业务毛利率同比增加 3.04 个百分点，主要是毛利率高于 Buy
and sell 模式的纯加工模式收入占比提升所致；其他业务毛利率同比增长较多，
主要废料处理增加，毛利率加高所致。
2019 年 1～3 月，公司营业收入同比小幅下降，主要是中小尺寸触控显示一
体化业务收入下降所致；受产品结构调整和业务模式转变影响，整体毛利率同比
增加 6.08 个百分点，毛利润同比增长 42.21%。
公司已形成从触控基础材料到触控显示模组贴合的一体化产业链，技术储
备丰富；2018 年以来，随着业务模式的转变，中小尺寸触控显示一体化业务毛
利率有所提升；公司产能及产量均有所增加，产能利用率仍较高。
目前，公司业务主要分为“中大尺寸轻薄一体化”和“中小尺寸触控显示一
体化”两大类型。其中，中大尺寸轻薄型触控一体化是指由 ITO 导电玻璃、TFT
面板减薄、触控 Sensor、触控模组、中大尺寸触控显示一体化模组构成的综合
型产品及服务；面板尺寸在 7 寸以上，主要用于车载触控显示屏和工控屏，该业
务主要由公司本部和德普特科技承担，另外，子公司天津美泰真空技术有限公司
（以下简称“天津美泰”）和重庆永信科技有限公司（以下简称“重庆永信”）
承担部分 TFT 液晶面板减薄业务。中小尺寸触控显示一体化产品主要包括液晶显
示模组（LCM）和触控模组与 LCM 的全贴合，面板尺寸在 7 寸以下，用于智能手
机、平板电脑、笔记本电脑和可穿戴设备等，该业务由东莞市德普特电子有限公
司（以下简称“东莞德普特”）承担。2018 年，公司本部经营稳定，资产负债
率均处于较低水平，净利润为 5.71 亿元；德普特科技营业收入规模下降，利润
大幅增长，主要是由于子公司深圳市德普特电子有限公司（以下简称“德普特电
子”）的中小尺寸触控显示一体化业务由以 Buy and sell 模式为主逐步向 Buy
and sell 模式和纯加工模式并行转换，采用 Buy and sell 模式的客户收入占比
有所降低，而纯加工模式的收入占比有所增加，该模式下，仅核算加工费，营业
收入降低，毛利提高；东莞德普特营业收入大幅增长，净利润为 2.47 亿元，但
资产负债率较高，债务负担较重。
2
2018 年纯加工模式营业收入为 5.19 亿元，毛利率为 22.75%，高于 Buy and sell 模式毛利率；2017 年无
纯加工模式收入。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
表3 2018 年及 2019 年 1～3 月公司触显一体化经营主体财务指标情况（单位：亿元、%）
期末 期末资产 营业 综合 经营性净
名称 年份 净利润
总资产 负债率 收入 毛利率 现金流
2019 年 1～3 月 78.45 40.36 4.93 45.08 1.34 2.05
公司本部
2018 年 65.52 33.62 20.98 41.41 5.71 1.79
2019 年 1～3 月 37.30 55.24 11.14 9.81 0.34 1.06
德普特科技
2018 年 40.67 60.15 73.73 6.86 1.38 4.95
2019 年 1～3 月 34.13 67.06 10.78 11.18 0.46 3.32
东莞德普特
2018 年 39.36 72.92 70.18 6.72 2.47 1.92
数据来源：根据公司提供资料整理
ITO 导电玻璃是公司的传统产品，主要由公司本部运营。ITO 是一种具有良
好透明导电性能的金属化合物，具有禁带宽、可见光谱区光透射率高和电阻率低
等特性，广泛地应用于平板显示器件、太阳能电池、特殊功能窗口涂层及其他光
电器件领域，是目前 LCD、PDP、OLED、触摸屏等各类平板显示器件唯一的透明
导电电极材料。公司通过采购超薄玻璃和 ITO 靶材，并通过对超薄玻璃切割、检
验、磨边、清洗等预处理，再送入真空镀膜线进行 ITO 镀膜。公司通过自主研发
掌握了平板显示行业的关键性基础技术—真空薄膜技术，拥有一支专业覆盖真空
技术、薄膜技术、低温等离子体技术、机械、电气控制等学科的研发队伍。同时，
公司已自主开发和掌握了多项产品的升级或拓展生产技术，如液晶显示器背光源
玻璃、高透减反触摸屏用 ITO 导电膜玻璃等。
为应对触摸屏向 OLED 发展的趋势，公司基于自身在镀膜技术上的优势地位，
把镀膜运用到 OLED 领域，现具有批量生产能力；同时，公司加大研发新式玻璃
单面减薄工艺，主要解决 AMOLED 产品在减薄过程中涉及的覆膜/除膜工艺、边缘
封胶工艺、酸蚀厚度均匀控制性工艺等，使 AMOLED 单面减薄良率和生产效率双
双提升至行业领先水平。在全面屏领域，公司累积了超过 20 年的液晶显示器的
3
高精密实装技术，实现了关键性技术 COF 和异形切割的突破，并进入华为、OPPO、
小米、vivo 等一线品牌手机厂商的主要供应链体系。
公司在 ITO 玻璃的基础上，产品线扩展至电容式触摸屏 Sensor，该业务由
公司本部承担。公司目前主要生产 OGS 型触控 Sensor，即盖板玻璃经过 ITO 镀
膜后通过蚀刻、黄光等工艺，直接将触控功能感应线路蚀刻于盖板玻璃之上，从
而减少了一层玻璃基板和一次贴合。同时，公司在 OGS 的基础上，积极研发 G1F
触摸屏、Film Sensor 和 On-Cell 触控显示屏等工艺流程，提高产品附加值，满
足不同客户需求。公司触控 Sensor 市场定位为车载、工控等高附加值产品。
TFT 面板减薄方面，由公司本部、子公司天津美泰和重庆永信科技有限公司
承担。截至 2019 年 3 月末，公司拥有多台减薄设备，具备 0.15mm、G5.5 代线整
3
COF（Chip On Film,常称覆晶薄膜）。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
张减薄生产技术，现有减薄能力达到国内前列。公司开发并应用 TFT 顶喷蚀刻工
艺和大张面板薄化技术，可实现薄化至单面 0.1mm 精加工服务，提高了薄化效率
和产品良率，有效降低了产品单位成本。公司减薄业务通过国际知名面板厂商的
审核认证，进入国际品牌厂商供应链。2018 年以来，随着国际知名面板厂商订
单增多，减薄收入进一步增加。
公司自成立以来，以 ITO 导电玻璃为基础，依托“轻薄型中大尺寸触控显示
一体化项目”，进行触控显示产业链垂直整合，形成了从触控显示基础材料（ITO
玻璃）、触控 Sensor、减薄加工到触控模组、显示模组，再到触控显示一体化
全贴合、显示模组和盖板玻璃全贴合等完整的产业链条。公司多年来一直致力于
产品和技术的创新性和先进性，在触控显示领域形成了较丰富的技术储备。截至
2019 年 3 月末，公司自主研发了包括双面多层光学膜镀膜装置、柔性触控 Sensor
项目开发技术、TFT 顶喷蚀刻工艺等 66 项核心技术；共有 118 项专利，其中发
明专利 19 项，实用新型专利 89 项，中国大陆以外申请的专利 3 项，注册地分别
为日本、韩国和台湾。
在业务经营模式上，中大尺寸触控显示一体化业务一般为电子材料的生产和
来料加工服务，物料转移价值不高，收入规模相对偏低，但产品毛利率水平较高。
中小尺寸触控显示一体化业务主要采用“Buy and Sell”模式，即由公司向客户
提供订单所需原材料清单后，客户再向主要原材料供应商下达采购订单，同时指
定公司为原材料接收方，供应商再根据客户的订单要求直接将主要原材料发货给
公司；公司对原材料进行加工制造后再向客户销售产成品。在“Buy and Sell”
模式下，物料转移价值在整个产品成本中占比较高，收入规模相对较高，但产品
毛利率水平偏低。2018 年以来，公司由先前单独的“Buy and Sell”模式变为
“Buy and Sell”模式和纯加工模式并存。纯加工模式国内客户采用较多，如京
东方、天马等，主要原材料由客户提供，并且加工完成后直接销售给客户，仅核
算加工费，使得毛利率水平相对较高，故中小尺寸触控显示一体化业务收入规模
下降，但毛利率水平有所提升。纯加工模式的主要成本由人工、水电、公司自采
购的小部分原材料等构成，结算方式一般采用电汇。
在生产管理上，公司主要采用订单化的生产模式，在营销部门接到客户订单
后，首先要经内部团队进行订单评审，之后营销人员签订或确认合同订单，再由
生产部门制定生产计划并组织安排生产按期交货。客户通常会根据自身的销售计
划提供具有预见性的订单计划，公司可获知客户下一阶段的需求计划，综合客户
需求计划、订单情况和产成品存货情况，根据公司的产能统筹安排相应的合理生
产计划。2018 年，公司中大尺寸轻薄一体化产能继续扩大，主要是中大尺寸减
薄业务下半年新增生产线所致，产量同比增长 5.11%，受新产线投入运营时间不
12
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
长影响，产能利用率同比有所下降，但仍维持在较高水平；公司中小尺寸触控显
示一体化产能同比扩大 25.00%，主要是公司使用自有资金新增部分生产线以及
通过改造提升原有生产线效率所致，产量同比增长 23.21%，产能利用率同比小
幅下降，仍维持在较高水平。
表4 2016～2018 年公司产品产能产量情况（单位：万片、%）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
产能 7,164 6,408 5,976
中大尺寸
产量 6,113 5,816 5,402
轻薄一体化
产能利用率 85.33 90.76 90.39
产能 12,000 9,600 7,200
中小尺寸
产量 10,111 8,206 6,804
触控显示一体化
产能利用率 84.26 85.48 94.50
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年以来，公司原材料价格波动较大,增加了成本控制压力；公司采购和
销售集中度仍较高，中小尺寸触控显示一体化销售和采购对 JDI 依赖程度较高，
且其连续亏损，存在一定的经营风险。
采购方面，公司主要有向供应商直接采购和通过“Buy and Sell”模式采购
两种方式。通过“Buy and Sell”模式采购，原材料采购价格主要由下游客户制
定，公司议价能力较弱；同时，结算时公司和客户根据各自的账期，对各自的应
收和应付款进行抵消，因此公司实际收到现金小于账面应收账款余额。此外，2018
年以来，公司业务模式变为“Buy and Sell”模式和纯加工模式并存，通过“Buy
and Sell”方式采购占比有所下降。
公司原材料主要采购液晶显示面板、背光源组件、盖板玻璃、FPCA（柔性电
路板）和 IC（集成电路）等，以上主要原材料采购成本占营业成本的比重在 60%
以上，且原材料价格波动较大，加之部分原材料需进口，同时易受汇率波动影响，
公司存在一定的成本控制压力。2018 年，公司原材料采购价格同比有所下降，
其中液晶显示面板采购价格同比下降 8.35%，盖板玻璃采购价格同比下降
57.76%，柔性电路板组件采购价格同比下降 12.90%；受采购价格下降和业务模
式转变影响，采购金额相应减少。2019 年 1～3 月，受汇率波动和原材料价格上
涨影响，主要原材料采购价格有所上涨，其中，液晶显示面板、背光源组件、盖
板玻璃采购价格同比分别增长 27.34%、40.66%和 58.83%，柔性电路板组件采购
价格同比有所下降；同时，受公司业务模式转变影响，采购量同比减少，采购金
额有所下降。
13
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
表5 2018 年及 2019 年 1～3 月公司主要原材料采购情况（元/片、亿元）
原材料 2019 年 1～3 月 2018 年
单价 金额 单价 金额
液晶显示面板 53.61 2.14 39.50 16.68
背光源组件 44.04 1.43 29.94 11.33
盖板玻璃 17.63 0.62 15.29 6.95
柔性电路板组件 11.45 0.74 10.94 5.69
IC 11.69 0.37 11.20 4.35
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年及 2019 年 1～3 月，前五名供应商采购金额合计分别为 43.42 亿元
和 6.07 亿元，占总采购金额比重分别为 60.42%和 55.58%，采购集中度仍较高。
其中，JDI 为公司的第一大供应商，其采购额占总采购额比重为 37.07%，对 JDI
依赖度较高。
表6 2018 年及 2019 年 1～3 月公司前五大供应商情况（单位：亿元、%）
2019 年 1～3 月
关联 采购
供应商名称 采购产品 占比
关系 金额
第一名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 4.05 37.07
第二名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 1.04 9.52
第三名 否 LCM 0.43 3.90
第四名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 0.31 2.83
第五名 否 保护玻璃盖板 0.25 2.26
合 计 - - 6.07 55.58
2018年
关联 采购
供应商名称 采购产品 占比
关系 金额
第一名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 23.30 32.42
第二名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 7.40 10.3
第三名 否 中小尺寸触控显示一体化模组材料 7.24 10.07
第四名 否 保护玻璃盖板 3.16 4.39
第五名 否 LCM 2.33 3.24
合 计 - - 43.42 60.42
数据来源：根据公司提供资料整理
销售方面，公司产品并不面对终端消费者，主要客户为产业链下游的面板或
显示屏生产企业。公司主要根据下游客户的订单和要求，安排生产并按照要求向
其供货，一般在收到客户的产品订单后，组织采购和生产。货款结算方面，公司
会根据与客户的合作情况和客户实力确定结算方式：新客户和实力一般的客户，
会预收部分货款再发货，货到客户付全款；老客户和实力较强的客户，给予 1～
3 个月的账期。
14
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
2018 年，随着产能的扩大，公司中大尺寸轻薄一体化和中小尺寸触控显示
一体化业务销量继续增长，产销率维持在较高水平。同期，受产品结构调整和订
单量增加影响，公司中大尺寸轻薄一体化产品平均销售单价同比增长 3.31%，销
量同比增长 10.21%，销售金额同比增长 13.66%；受原材料价格下降和业务模式
转变双重影响，中小尺寸触控显示一体化产品单价同比下降 35.69%，销量同比
增长 27.19%，销售金额同比下降 18.21%。2019 年 1～3 月，公司中大尺寸轻薄
一体化产品平均销售单价同比下降 12.83%，销量同比增长 23.79%，销售金额小
幅增长,产销率仍较高；中小尺寸触控显示一体化产品平均销售单价同比下降
50.64%，销量同比增加 1,100 万片，销售金额同比下降 9.64%，产销率仍维持在
较高水平。
表7 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司产品销售情况（单位：万片、亿元、%）
项目 2019 年 1～3 月 2018 年 2017 年 2016 年
销量 1,592 6,132 5,564 5,341
产销率 93.10 100.31 95.67 98.87
中大尺寸轻薄一体化
单价（元/片） 35.93 39.52 38.32 23.93
销售金额 5.72 24.23 21.32 12.78
销量 2,328 9,838 7,735 6,615
中小尺寸 产销率 96.68 97.30 94.26 97.22
触控显示一体化 单价（元/片） 46.12 72.32 112.45 108.49
销售金额 10.74 71.15 86.98 71.77
数据来源：根据公司提供资料整理
公司主要客户为国际和国内规模较大的面板或显示屏厂商，为保证自身产品
质量和品牌形象，下游客户一般设有较为严格的供应商认证体系。该等厂商通常
按照自身供应商选择标准，对公司的实力和主要资质（如质量、研发、生产、管
理等）进行严格的审核，经过反复的考察、改进与验收后才能通过其供应商认证，
且一旦通过认证，将与大客户维持长期的合作关系。2014 年，公司通过收购世
成电子（深圳）有限公司（以下简称“世成电子”），同时承接了其主要客户、
管理团队和核心骨干员工，成功与全球面板企业龙头 JDI 建立合作关系，也由此
进入 vivo、华为、小米等国内手机厂商的供应链。2018 年及 2019 年 1～3 月，
公司前五名客户销售收入合计分别为 67.08 亿元和 10.23 亿元，占营业收入的比
重分别为 69.77%和 62.28%，集中度仍较高。
15
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
表8 2018 年及 2019 年 1～3 月公司下游销售前五大客户情况（单位：亿元、%）
客户名称 销售产品 销售金额 占销售收入比重
2019年1～3月
第一名 中小尺寸触控显示模组 5.15 31.33
第二名 中小尺寸触控显示模组 1.90 11.56
第三名 TFT 液晶面板减薄 1.53 9.31
第四名 中小尺寸触控显示模组 0.88 5.36
第五名 中小尺寸触控显示模组 0.77 4.72
合 计 - 10.23 62.28
2018年
第一名 中小尺寸触控显示模组 30.35 31.56
第二名 中小尺寸触控显示模组 17.02 17.70
第三名 中小尺寸触控显示模组 11.71 12.18
第四名 TFT 液晶面板减薄 4.1 4.27
第五名 中小尺寸触控显示模组 3.9 4.06
合 计 - 67.08 69.77
数据来源：根据公司提供资料整理
Buy and Sell 模式是国际上电子产品制造行业出于原材料的保密性、专用
性和供应管理考虑而普遍采用的业务模式。在该模式下，由客户采购主要原材料
并销售给公司，公司将原材料加工生产为产品后再销售给客户，客户同时也是供
应商。公司中小尺寸触控显示一体化业务与 JDI 之间的合作主要采用 Buy and
Sell 模式，2018 年以来，公司通过对结算方式调整，对 JDI 的采购占比和销售
占比由 60%左右下降到 30.00%左右，但根据 JDI 2018 财年 4合并财报显示，2018
财年 JDI 最终损益为亏损 1,094 亿日元（约合人民币 68.50 亿元），连续 5 年亏
损，公司业务存在一定的经营风险。
偿债来源
2018 年，公司盈利能力有所提升；流动性偿债来源以经营性净现金流和债
务收入为主，经营性净现金流对利息的保障能力仍较好；清偿性偿债来源为可
变现资产，固定资产规模较大，对资产变现能力产生一定影响。
（一）盈利
2018 年，受益于产品结构调整和业务模式的转变，公司盈利能力同比有所
提升；费用控制能力有待提升；资产计提减值损失规模较大，对利润产生一定
影响。
2018 年，公司营业收入为 96.15 亿元，同比下降 11.67%；毛利润为 14.48
亿元，同比增长 33.21%。
4
2018 年 4 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日。
16
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
亿元 %
120 16
100 14
108.84
12
80 96.15
85.42 10
60 8
40 6
4
20 4.48 6.55 8.72 2
0 0
2016年 2017年 2018年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
图1 2016～2018 年公司营业收入和利润情况
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年，公司期间费用中管理费用和财务费用占比较高，同比增长 30.86%，
主要是财务费用和研发费用增长所致。其中，销售费用同比增长 21.87%，主要
是运输费和交际应酬费增长所致；管理费用同比增长 12.55%，主要是应付职工
薪酬增长所致；财务费用同比增加 0.60 亿元，主要是外部融资利息为 1.13 亿元，
同比增加 0.36 亿元，汇兑净损失为 0.34 亿元，同比增加 0.26 亿元所致；研发
费用同比增长 36.37%，主要是产品品种更新较多，研发投入增加所致。公司期
间费用占营业收入的比例为 5.51%，同比增加 1.79 个百分点，费用控制能力有
待提升。
表9 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司期间费用及其占比情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年 1～3 月 2018 年 2017 年 2016 年
销售费用 0.17 0.96 0.79 0.72
管理费用 0.37 1.96 1.74 1.97
财务费用 0.34 1.40 0.80 0.63
5
研发费用 0.63 0.98 0.72 -
期间费用 1.50 5.30 4.05 3.32
期间费用/营业收入 9.08 5.51 3.72 3.89
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年，公司资产减值损失为 3.38 亿元，同比增加 2.64 亿元，主要是对
联营企业深圳市比克动力电池有限公司（以下简称“比克动力”）长期股权投资
计提减值所致；公允价值变动损益为 2.42 亿元，同比增加 2.46 亿元，主要是以
1 元对价收到作为业绩承诺补偿的比克动力股权并对其确认 2.37 亿元公允价值
变动收益所致；投资收益为 0.24 亿元，同比下降 54.64%，主要是以权益法核算
的联营企业长期股权投资收益下降所致；其他收益规模较小，对利润影响较小。
5
公司 2016 年研发费用包含在管理费用中。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
公司营业利润为 8.39 亿元，同比增长 32.90%；营业外收入为 0.34 亿元，同比
变化不大；利润总额和净利润分别为 8.72 亿元和 7.26 亿元，同比分别增长
33.13%和 32.45%，主要是中大尺寸轻薄一体化业务营业收入增长和中小尺寸触
控显示一体化业务毛利率增长所致。从盈利指标来看，公司总资产报酬率为
10.56%，净资产收益率为 14.81%，同比分别上升 0.79 和 2.34 个百分点，盈利
能力有所提升。
2019 年 1～3 月，公司营业收入同比下降 4.16%，毛利润同比增长 42.21%。
期间费用同比增加 0.51 亿元，其中，研发费用同比增加 0.44 亿元，主要是公司
为保持产品市场竞争力加大研发投入所致，销售费用、财务费用和管理费用同比
变化不大；期间费用占营业收入的比例为 9.08%，同比增加 3.30 个百分点。公
司营业利润、利润总额和净利润同比分别增长 28.01%、27.28%和 21.44%，主要
是中大尺寸轻薄一体化业务营业收入增长和中小尺寸触控显示一体化业务毛利
率增长所致。总资产报酬率和净资产收益率分别为 2.30%和 3.29%，同比均小幅
增长。
（二）自由现金流
2018 年，公司经营性现金流仍为净流入，同比有所增长，对负债覆盖能力
有所增强，对利息的保障程度仍较好。
2018 年，公司经营性净现金流为 7.53 亿元，同比增长 26.84%，主要是子公
司东莞德普特不同结算方式的客户所占销售比重变化，引起经营活动现金流入大
幅增加所致；投资性现金流仍为净流出，净流出规模 5.42 亿元，同比减少 1.19
亿元，主要是固定资产投资现金支出减少所致。
亿元
10 6.92 7.53
5.94
5 2.60 3.65
0
-0.56
-5
-8.94 -6.61 -5.42
-10
2016年 2017年 2018年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图2 2016～2018 年公司现金流情况
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年，公司现金回笼率为 69.97%，仍处于一般水平；受益于经营性净现
金流规模增长，经营性净现金流对负债保障程度有所增强；其对利息的保障能力
有所下降，主要是利息支出规模同比有较大幅增长所致，但仍处于较高水平。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
表 10 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、倍）
项目 2019 年 1～3 月 2018 年 2017 年 2016 年
经营性现金净流/流动负债（%） 8.65 21.93 19.10 11.88
经营性现金净流/总负债（%） 7.02 20.05 18.12 11.02
经营现金流利息保障倍数（倍） 13.17 6.62 7.73 5.64
EBIT 利息保障倍数（倍） 9.41 8.65 9.52 10.69
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 11.47 12.85 14.60
数据来源：根据公司提供资料整理
2019 年 1～3 月，公司经营性净现金流为 3.33 亿元，同比增长 27.18%，主
要是东莞德普特不同结算方式的客户所占销售比重变化，而引起经营活动现金流
入大幅增加所致；投资性现金流仍为净流出，净流出同比减少 2.21 亿元，主要
是设备、工程项目投资支出减少及购买理财产品频次减少所致。
截至 2019 年 3 月末，公司主要在建项目有智能穿戴、减薄六期和重庆永信
减薄项目等，已累计完成投资 3.07 亿元，预计至 2020 年仍需投入 14.50 亿元，
智能穿戴项目已通过发行可转债募集到资金，资本支出压力一般。
表 11 截至 2019 年 3 月末公司主要在建项目情况（单位：亿元）
预计 已完成 未来投资计划
项目名称 主要职能
投资 投资 2019 年4～12 月 2020 年
触控显示模块一体化 建设柔性可穿戴
15.00 1.99 8.53 4.48
项目-智能穿戴项目 OLED 触控显示模组
建设顶喷式减薄生产
减薄六期工程 1.37 0.51 0.86 -
线及其配套生产设备
建设顶喷式减薄生产
重庆永信减薄项目 1.20 0.57 0.63 -
线及其配套生产设备
合计 17.57 3.07 10.02 4.48
数据来源：根据公司提供资料整理
（三）债务收入
2018 年,筹资性净现金流由负转正,融资渠道以银行借款为主。
2018 年,公司筹资性净现金流为 3.65 亿元,同比由负转正，主要是受子公司
东莞德普特新客户量产前垫付流动资金增加影响，银行借款增加所致。从筹资性
现金流入来源来看，主要是银行借款，通过银行借款累计收到的现金为 41.02
亿元，同比增加 22.07 亿元。2019 年 1～3 月，公司筹资性净现金流为 11.88 亿
元，同比增长 22.65%，主要是 2019 年 3 月发行 12.30 亿元的可转债所致。
整体看来，公司拥有较为多元化的融资渠道，其中以银行借款为主。公司与
多家银行保持良好的合作关系，截至 2019 年 3 月末，共获得银行授信 48.40 亿
元，其中尚未使用额度为 21.64 亿元。
19
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
表 12 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月债务融资情况分析（单位：亿元）
财务指标 2019 年 1～3 月 2018 年 2017 年 2016 年
筹资性现金流入 19.72 41.02 18.95 23.65
借款所收到的现金 7.55 41.02 18.83 23.65
筹资性现金流出 7.84 37.37 19.51 16.74
偿还债务所支付的现金 7.63 33.96 18.09 14.72
数据来源：根据公司提供资料整理
（四）外部支持
公司获得的外部支持主要是政府补助，规模较小，对偿债来源贡献有限。
政府每年给予公司一定比例的财政扶持，2018 年，公司获得的政府补助为
0.24 亿元。总体来看，公司获得的外部支持在偿债来源构成中占比较小，对偿
债来源贡献有限。
（五）可变现资产
2018 年末，公司资产规模继续增长，非流动资产与流动资产占比基本持平。
2018 年末，公司资产规模继续增长，从资产结构来看，流动资产占比同比
有所增加，非流动资产与流动资产占比基本持平。截至 2019 年 3 月末，资产总
额为 103.41 亿元，较 2018 年末增长 10.90%，其中流动资产占比为 51.61%，较
2018 年末增加 4.55 个百分点。
亿元 %
120 50.04 100
100 49.36
80
80 40.76 46.83
60
60
40
40
20 43.88 53.37 20
32.65 28.06
0 0
2016年末 2017年末 2018年末 2019年3月末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图3 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司资产结构
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动资产主要由应收票据及应收账款、货币资金、存货和交易性金融资
产构成，2018 年末，上述四项占流动资产的比重为 95.01%。其中，公司应收票
据及应收账款为 19.53 亿元，同比增长 38.01%，其中应收账款为 17.00 亿元，
同比增长 40.15%，主要是子公司东莞德普特本期客户进行优化，JDI 应收账款占
比减少，新增客户形成的应收账款尚未交货，未进行抵扣所致；前五大应收账款
余额为 8.57 亿元，占比为 47.33%，集中度仍较高；账龄在 1 年以内的应收账款
占比为 99.01%；计提坏账准备为 1.03 亿元，计提比例 5.73%。应收票据为 2.53
20
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
亿元，同比增长 60.90%，主要是客户以银行承兑汇票结算增加所致。
表 13 2018 年末公司应收账款前五名情况（单位：亿元、%）
客户名称 期末余额 占应收账款总额的比重 坏账准备期末余额
第一名 2.73 15.07 0.14
第二名 1.68 9.26 0.08
第三名 1.54 8.52 0.08
第四名 1.53 8.47 0.08
第五名 1.09 6.01 0.05
合 计 8.57 47.33 0.43
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2018 年末，公司货币资金为 14.42 亿元，同比增加 7.99 亿元，主要是经营
积累及债务融资增加所致；货币资金以银行存款和其他货币资金为主，其中银行
存款 11.66 亿元，其他货币资金为 2.76 亿，主要包含保函保证金、银行承兑汇
票保证金、远期购汇保证金以及用于借款质押的货币资金。同期，公司存货为
5.31 亿元，主要为原材料和在产品，同比变化不大；存货跌价准备余额为 0.45
亿元，计提比例 7.85%。公司新增交易性金融资产 2.43 亿元，主要是收到比克
动力原股东以比克动力股权支付的业绩承诺补偿所致。
其他
4.99% 货币资金
32.86%
应收票据及
应收账款
44.51%
交易性金融资产
5.53%
存货
12.11%
图4 2018 年末公司流动资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
2019 年 3 月末，公司应收票据及应收账款为 16.34 亿元，较 2018 年末下降
16.34%；货币资金为 28.01 亿元，较 2018 年末增加 13.59 亿元，主要是发行可
转换债券所致；存货为 4.19 亿元，较 2018 年末下降 21.12%。其他主要流动资
产科目均较 2018 年末变动不大。
21
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其他
商誉 8.17%
在建工程 5.55%
7.04%
长期股权投资
15.52%
固定资产
63.72%
图5 2018 年末公司非流动资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动资产主要由固定资产、长期股权投资、在建工程和商誉构成，2018
年末，上述四项占非流动资产的比重为91.83%。其中，固定资产为31.46亿元，
同比增长19.83%，主要是机器设备和办公设备增长所致；长期股权投资为7.66
亿元，同比下降26.74%，主要是对比克动力的长期股权投资计提2.62亿元减值所
致。根据公司2016年2月5日与比克动力签订的《关于比克动力之增资扩股协议》
及《关于比克动力电池之增资扩股协议之补充协议》约定，公司以人民币8.00
亿元向比克动力增资，取得比克动力注册资本2,285.99万元。比克动力及其股东
深圳市比克动力电池有限公司（以下简称“比克电池”）承诺：比克动力2016
年度、2017年度、2018年度净利润（扣除非经常性损益），分别不低于人民币40,000
万元、70,000万元、120,000万元，若比克动力未完成上述利润指标，则需履行
相应的补偿义务。根据上会会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《深圳市比克
动力电池有限公司业绩承诺实现情况的专项审核报告》（上会师报字（2018）第
5706号），比克动力2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为
49,140.81万元，差额为-20,859.20万元，未实现承诺的2017年度净利润指标。
经确认，比克电池以持有的比克动力的股权对公司进行补偿，比克电池已将其持
有的比克动力3.31%股权以一元的价格转让给公司，并于2019年3月7日办理完毕
工商变更登记手续，公司按规定将比克动力业绩承诺而导致的补偿股份对应的金
额为2.38亿元确认为非经常性损益,因此对长期股权投资计提减值。公司在建工
程和商誉分别为3.48亿元和2.74亿元，同比变化不大。2019年3月末，公司主要
非流动资产科目均较2018年末变化不大。
从资产运营效率来看，2018 年，公司应收账款周转天数为 54.54 天，应收
账款周转效率同比有所降低；存货周转天数为 24.21 天，存货周转效率同比有所
提升。2019 年 1～3 月，公司存货周转天数为 32.66 天，周转效率同比有所提升；
应收账款周转天数 81.93 天，同比增加 22.68 天，应收账款周转效率同比有所降
低。
22
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
受限资产方面，截至 2019 年 3 月末，公司受限资产合计 5.15 亿元，占总资
产的比重为 4.98%，占净资产的比重为 9.78%。其中，受限货币资金为 2.76 亿元，
主要是银行承兑汇票保证金以及质押的定期存单等；受限的固定资产为 1.69 亿
元，无形资产为 0.21 亿元，应收票据为 0.49 亿元，主要是融资的质押或抵押物。
整体来看，公司受限资产规模一般，对资产流动性影响较小。
表 14 截至 2019 年 3 月末公司受限资产情况（单位：亿元、%）
科目名称 账面价值 受限部分 受限占比
货币资金 28.01 2.76 9.86
固定资产 3.17 1.69 53.22
无形资产 31.81 0.21 0.68
应收票据 1.43 0.49 34.39
合 计 64.41 5.15 8.00
资料来源：根据公司提供资料整理
总体上看，流动性偿债来源以经营性净现金流和债务收入为主；清偿性偿
债来源为可变现资产，变现能力较好。
流动性偿债来源主要包括经营性净现金流、债务收入和外部支持。2018 年，
公司经营性现金流为仍为净流入，且规模有所增长，债务收入以银行借款为主，
融资渠道较为通畅，外部支持对偿债来源补充较小。此外，2019 年，公司发行
了 12.30 亿元可转债，通过债券发行的融资渠道通畅。清偿性偿债来源为可变现
资产，以固定资产和货币资金为主，货币资金规模较大，变现能力较好。
偿债能力
2018 年末，公司负债规模同比大幅增长，仍以流动负债为主；有息债务规
模大幅增长，仍以以短期有息债务为主，短期债务偿还压力仍较大。
2018 年以来，公司总负债保持较快的增长，结构仍以流动负债为主。截至
2019 年 3 月末，公司总负债为 50.70 亿元，较 2018 年末增长 14.64%，以非流动
负债增长为主；流动负债占比为 72.44%，非流动负债占比有所上升。
23
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
亿元 %
60 13.97 100
50 3.94 80
40 0.85
2.52 60
30
40
20 33.79 40.29 36.73
28.42 20
10
0 0
2016年末 2017年末 2018年末 2019年3月末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图6 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司负债构成情况
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动负债主要由短期借款和应付票据及应付账款构成，2018年末，以上
两项占流动负债的比重为93.65%。其中，短期借款为21.64亿元，同比增长42.71%，
主要是子公司东莞德普特客户及供应商结构发生变化，公司付现需求增长，银行
借款增加所致；应付票据及应付账款为16.08亿元，同比增长38.01%，其中，应
付账款为11.79亿元，主要由货款和工程设备款构成，同比增长9.30%；应付票据
为4.29亿元，主要由商业承兑汇票和银行承兑汇票构成，同比增加3.43亿元。2019
年3月末，公司应付票据及应付账款为13.17亿元，较2018年末下降18.08%；其他
主要流动负债科目均较2018年末变化不大。
其他
应付票据及应付账款
6.35%
39.92%
短期借款
53.73%
图7 2018 年末公司流动负债构成情况
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动负债主要由长期借款和递延收益-非流动负债构成，2018 年末，
以上两项占公司非流动负债的 97.91%。其中，长期借款为 2.94 亿元，同比增长
78.33%，主要是公司付现需求增加，借款增加所致；递延收益-非流动负债为 0.91
亿元，主要为收到与资产相关的政府财政拨款，同比变化不大。2019 年 3 月末，
公司新增 10.21 亿元应付债券，主要是发行可转债所致；其他非流动负债主要科
目均较 2018 年末变化不大。
24
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
其他
递延收益—非流动负债
2.09%
23.15%
长期借款
74.76%
图8 2018 年末公司非流动负债构成情况
数据来源：根据公司提供资料整理
随着公司生产规模的不断扩大，对资金的需求继续增长，2018 年末，公司
总有息债务规模为 39.15 亿元，同比增加 11.20 亿元，以短期有息债务增加为主。
2019 年 3 月末，总有息债务较 2018 年末增长 35.55%，以长期有息债务增长为主，
总有息债务仍以短期有息债务为主。
表 14 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年 3 月末 2018 年末 2017 年末 2016 年末
短期有息债务 26.19 25.94 16.03 16.68
长期有息债务 12.96 2.94 1.65 0.00
总有息债务 39.15 28.88 17.68 16.68
短期有息债务/总有息债务 66.89 89.81 90.66 100.00
总有息债务/总负债 77.22 65.31 57.16 48.16
数据来源：根据公司提供资料整理
从期限结构来看，截至 2019 年 3 月末，一年以内的有息债务占比为 66.89%，
有息债务仍集中在一年以内，短期债务偿还压力仍较大。
表15 截至2019年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
期限 ≤1 年 (1,2]年 (2,3]年 （3,4]年 合计
金额 26.19 0.60 2.15 10.21 39.15
占比 66.89 1.53 5.49 26.09 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
公司对外担保规模较小，且均具有反担保措施，或有风险较小。
截至 2019 年 3 月末，公司对外担保余额为 0.67 亿元，主要为对参股企业和
公司员工的担保，且均具有反担保措施，担保比率为 1.27%。其中，对于员工购
房担保，员工以其所购房屋抵押给公司，为公司承担的担保责任提供反担保；芜
湖宏景电子股份有限公司（以下简称“宏景电子”）为公司的参股公司，宏景电
子董事长兼股东蔡斯瀛及其一致行动人付坤华、胡龙、郭旭将其持有的宏景电子
23.79%股权质押给公司，为公司承担的担保责任提供反担保。2018 年末，宏景
25
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
电子 6未经审计的资产总额为 5.82 亿元，负债总额为 2.16 亿元，净资产为 3.66
亿元；2018 年度未经审计的营业收入为 3.17 亿元，净利润为 0.40 亿元。
表 16 截至 2019 年 3 月末公司对外担保情况（单位：万元）
是否 担保 是否反 是否
被担保企业 担保方式 担保到期日
逾期 余额 担保 互保
自签订贷款协议之
公司员工共 63 人 连带责任保证 否 938 是 否
日起 10 年
自签订贷款协议之
公司员工共 43 人 连带责任保证 否 771 是 否
日起 10 年
自 2017 年度股东大
芜湖宏景电子股份 会通过之日起至2018
连带责任保证 否 5,000 是 否
有限公司 年度股东大会召开之
7
日止
合 计 - - 6,709 - - -
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年末，公司所有者权益规模同比有所增长。
2018 年末，公司所有者权益为 49.02 亿元，同比增长 11.55%，主要是未分
配利润的增长所致。其中，公司股本仍为 22.99 亿元；资本公积为 2.56 亿元，
同比增长 6.36%；盈余公积为 2.45 亿元，同比增长 30.39%，主要是按法定比例
计提的盈余增长所致；未分配利润为 20.59 亿元，同比增长 26.01%；少数股东
权益为 0.46 亿元，同比变化不大。2019 年 3 月末，所有者权益为 52.71 亿元，
较 2018 年末增长 7.52%，主要是未分配利润增长所致。截至 2019 年 3 月末，铁
元投资持有公司 11.81%的股份，同时拥有新疆润丰所持公司 5.00%股份所涉及的
表决权、提案权等相应股东权利委托行使权，成为公司控股股东。
2018 年,公司 EBITDA 对利息的保障程度仍处于较高水平；流动性偿债来源
以经营性现金流和债务收入为主，流动性还本付息能力一般；可变现资产对于
负债的覆盖程度较高，清偿性还本付息能力较好。
2018 年，公司 EBITDA 利息保障倍数为 11.47 倍，EBIT 对利息的保障倍数为
8.65 倍，盈利对利息的保障程度仍处于较高水平。
流动性偿债来源以经营性净现金流、债务收入为主。2018 年，经营性净现
金流为仍为净流入，且规模有所增长，债务收入以银行借款为主，渠道较为通畅。
6
公司未提供宏景电子 2018 年财务报表，宏景电子 2018 年财务数据来自公司 4 月 26 发布的《长江证券承
销保荐有限公司关于公司 2019 年度为下属参股公司提供担保的核查意见》公告。
7
对外担到期后保进行续保。2019 年 4 月 25 日，公司发布《第五届监事会第十三次会议决议公告》审议通
过《关于 2019 年度为下属子公司、参股公司提供担保》的议案，为参股公司宏景电子（公司持股 6.52%）
提供不超过 5,000 万元的担保额度，由宏景电子董事长兼股东蔡斯瀛及其一致行动人付坤华、胡龙、郭旭
将其持有的宏景电子 23.7867%股权质押给公司，以为公司承担的担保责任提供反担保，担保期限自 2018
年度股东大会通过之日起至 2019 年度股东大会召开之日止。
26
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
现金回笼率较为一般；经营性净现金流对负债及利息保障程度仍处于较好水平。
2018 年末，公司流动比率和速动比率分别为 1.09 倍和 0.96 倍，同比均小幅上
升，流动资产对流动负债保障程度有所增强；流动性来源对于流动性消耗的覆盖
程度一般，流动性还本付息能力一般。
公司清偿性偿债来源为可变现资产，以固定资产和货币资金为主，货币资金
规模较大，变现能力较好。2018 年末,公司的资产负债率为 47.43%，债务资本比
率为 37.07%，杠杆水平适中。整体看来，公司可变现资产对于负债的覆盖程度较
高，清偿性还本付息能力较好。
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。受益于下游需求拉动以及全球触摸屏产
业链向国内转移，触摸屏行业未来具备较大发展空间；公司已形成从触控显示基
础材料到模组全贴合的一体化产业链；2018 年以来，公司生产规模继续扩大，
产能有所增长；公司业务模式由以 Buy and sell 模式为主逐步向 Buy and sell
模式和纯加工模式并行转换，毛利率有所增长，盈利能力有所提升。同时，公司
销售和采购对 JDI 依赖程度较高，2018 年 JDI 持续亏损，面临一定的经营风险；
固定资产规模较大，对资产变现能力产生一定影响；公司债务规模继续扩大，短
期债务偿还压力仍较大。
综合分析，大公对公司“长信转债”信用等级维持 AA，主体信用等级维持
AA，评级展望维持稳定。
27
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
附件 1 公司治理
1-1 截至 2019 年 3 月末芜湖长信科技股份有限公司股权结构图
安徽省国资委
100.00%
100.00%
安徽省投资集团
46.67% 安徽省铁路投资有限公司
铁路发展基金
42.37%
70.82%
新疆润丰股权投资 芜湖铁元投资有 赣州市德普特投资 社会公众
企业（有限合伙） 限公司 管理有限公司
8.97% 1.00% 78.22%
11.81%股权
+5.00%受托表决权
芜湖长信科技股份有限公司
28
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
1-2 截至 2019 年 3 月末芜湖长信科技股份有限公司组织结构图
29
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
1-3 截至 2019 年 3 月末芜湖长信科技股份有限公司子公司情况
单位：万元、%
注册 持股
序号 子公司名称 币种 8 取得方式
资本 比例
1 天津美泰真空技术有限公司 美元 358.50 99.25 非同一控制下齐业合并
2 赣州市德普特科技有限公司 人民币 62,665 100.00 非同一控制下企业合并
3 深圳市德普特电子有限公司 人民币 10,000 97.00 设立
4 东莞市德普特电子有限公司 人民币 33,000 97.62 股权收购
5 捷科贸易有限公司 - - 97.00 设立
6 深圳市德普特显示技术有限公司 人民币 1,000 97.00 设立
7 德普特日本股份有限公司 - - 100.00 设立
8 承洺电子（深圳）有限责任公司 人民币 5,000 100.00 设立
9 重庆永信科技有限公司 人民币 10,000 75.00% 设立
数据来源：根据公司提供资料整理
附注：2018 年 1 月，全资子公司重庆长渝光电科技有限公司完成注销手续，
不再纳入合并报表。
8
包括直接和间接持股比例。
30
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
附件 2 主要财务指标
2-1 芜湖长信科技股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：万元）
2019 年 1～3 月 2017 年
项目 2018 年 2016 年
（未经审计） (追溯调整)
资产类
货币资金 280,072 144,191 64,316 74,743
交易性金融资产 24,341 24,285 - 57
应收票据及应收账款 163,398 195,320 137,039 118,272
其他应收款 4,932 2,536 3,305 2,655
存货 41,911 53,132 56,722 95,035
流动资产合计 533,683 438,809 280,580 326,504
长期股权投资 76,293 76,613 100,465 93,775
固定资产 318,081 314,551 262,500 222,793
在建工程 37,195 34,776 34,749 13,644
无形资产 14,299 14,395 14,651 14,774
商誉 27,406 27,406 27,406 27,406
长期待摊费用 10,149 8,330 4,522 1,027
递延所得税资产 3,128 3,401 2,786 3,409
非流动资产合计 500,380 493,647 468,255 407,617
资产总计 1,034,063 932,456 748,835 734,121
占资产总额比（%）
货币资金 27.08 15.46 8.59 10.18
交易性金融资产 2.35 2.60 0.00 0.01
应收票据及应收账款 15.80 20.95 18.30 16.11
存货 4.05 5.70 7.57 12.95
流动资产合计 51.61 47.06 37.47 44.48
固定资产 30.76 33.73 35.05 30.35
在建工程 3.60 3.73 4.64 1.86
无形资产 1.38 1.54 1.96 2.01
商誉 2.65 2.94 3.66 3.73
非流动资产合计 48.39 52.94 62.53 55.52
负债类
短期借款 216,732 216,433 151,657 103,969
应付票据及应付账款 131,740 160,823 116,530 148,295
应付职工薪酬 6,065 9,290 6,379 13,545
其他应付款 1,986 4,324 4,390 7,891
应交税费 8,789 9,408 4,722 5,943
流动负债合计 367,284 402,852 284,170 337,945
31
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
2-2 芜湖长信科技股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：万元）
2019 年 1～3 月 2017 年
项目 2018 年 2016 年
（未经审计） (追溯调整)
负债类
长期借款 27,463 29,442 16,510 -
应付债券 102,149 - - -
非流动负债合计 139,711 39,381 25,213 8,455
负债合计 506,994 442,233 309,384 346,400
占负债总额比（%）
短期借款 42.75 48.94 49.02 30.01
应付票据及应付账款 25.98 36.37 37.67 42.81
应付职工薪酬 1.20 2.10 2.06 3.91
应交税费 1.73 2.13 1.53 1.72
流动负债合计 72.44 91.09 91.85 97.56
长期借款 5.42 6.66 5.34 0.00
应付债券 20.15 - - -
非流动负债合计 27.56 8.91 8.15 2.44
权益类
实收资本（股本） 229,888 229,888 229,888 114,944
资本公积 45,156 25,574 24,043 137,423
盈余公积 24,484 24,484 18,777 13,999
未分配利润 222,942 205,903 163,396 119,493
归属于母公司所有者权益 522,190 485,668 435,918 385,682
少数股东权益 4,878 4,556 3,534 2,039
所有者权益合计 527,068 490,223 439,451 387,721
损益类
营业收入 165,730 961,488 1,088,437 774,943
营业成本 130,954 816,639 979,776 130,954
营业税金及附加 499 2,851 3,946 3,343
销售费用 1,659 9,589 7,869 7,203
管理费用 3,684 19,593 17,408 19,716
财务费用 3,417 14,025 8,044 6,305
资产减值损失 -1,754 33,812 7,419 5,627
公允价值变动收益 8 24,172 -395 57
投资收益/损失 -293 2,420 5,334 4,643
32
长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
2-3 芜湖长信科技股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：万元）
2019 年 1～3 月 2017 年
项目 2018 年 2016 年
（未经审计） (追溯调整)
损益类
营业利润 21,365 83,928 63,151 41,730
营业外收支净额 -106 3,237 2,323 3,111
利润总额 21,260 87,164 65,473 44,841
所得税费用 3,895 14,586 10,676 5,756
净利润 17,364 72,578 54,797 39,085
归属于母公司所有者的净利润 17,039 71,202 54,440 34,710
占营业收入比（%）
营业成本 79.02 84.93 90.02 90.73
营业税金及附加 0.30 0.30 0.36 0.39
销售费用 1.00 1.00 0.72 0.84
管理费用 2.22 2.04 1.60 2.31
财务费用 2.06 1.46 0.74 0.74
资产减值损失 -1.06 3.52 0.68 0.66
公允价值变动收益 0.00 2.51 -0.04 0.01
投资收益/损失 -0.18 0.25 0.49 0.54
营业利润 12.89 8.73 5.80 4.89
营业外收支净额 -0.06 0.34 0.21 0.36
利润总额 12.83 9.07 6.02 5.25
所得税费用 2.35 1.52 0.98 0.67
净利润 10.48 7.55 5.03 4.58
归属于母公司所有者的净利润 10.28 7.41 5.00 4.06
现金流量表
经营活动产生的现金流量净额 33,311 75,347 59,401 26,022
投资活动产生的现金流量净额 -13,687 -54,217 -66,139 -89,423
筹资活动产生的现金流量净额 118,795 36,470 -5,617 69,152
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
2-4 芜湖长信科技股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：万元）
2019 年 1～3 月 2017 年
项目 2018 年 2016 年
（未经审计） (追溯调整)
主要财务指标
EBIT 23,788 98,457 73,162 49,336
EBITDA - 130,532 98,786 67,396
总有息债务 391,508 288,819 176,845 166,824
毛利率 20.98 15.07 9.98 9.27
营业利润率 12.89 8.73 5.80 4.89
总资产报酬率 2.30 10.56 9.77 6.72
净资产收益率 3.29 14.81 12.47 10.08
资产负债率（%） 49.03 47.43 41.32 47.19
债务资本比率（%） 42.62 37.07 28.69 30.08
长期资产适合率（%） 133.25 107.28 99.23 97.19
流动比率（倍） 1.45 1.09 0.99 0.97
速动比率（倍） 1.34 0.96 0.79 0.68
保守速动比率（倍） 0.92 0.48 0.28 0.27
存货周转天数（天） 32.66 24.21 27.88 26.79
应收账款周转天数（天） 81.93 54.54 37.17 32.63
经营性现金净流/流动负债（%） 8.65 21.93 19.10 11.88
经营性现金净流/总负债（%） 7.02 20.05 18.12 11.02
经营现金流利息保障倍数（倍） 13.17 6.62 7.73 5.64
EBIT 利息保障倍数（倍） 9.41 8.65 9.52 10.69
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 11.47 12.85 14.60
现金比率（%） 82.88 41.82 22.63 22.13
现金回笼率（%） 101.52 69.97 35.17 25.55
担保比率（%） 1.27 1.35 2.41 5.40
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
附件 3 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4. EBITDA 利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%
5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内
到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末
流动负债）/2]×100%
15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债
总额）/2] ×100%
16. 存货周转天数 9＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
17. 应收账款周转天数 10＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
18. 流动比率＝流动资产/流动负债
19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
22. 扣非净利润= 净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他
收益-（营业外收入-营业外支出）
9
一季度取 90 天。
10
一季度取 90 天。
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
23. 可变现资产=min(∑资产科目*变现系数，非受限资产)
24. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出
＋资本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的
利息支出＋资本化利息）
26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性
现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
27. 流动性来源 ＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持产生的现金
流净额+经营活动产生的现金流量净额
28. 流动性损耗 ＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利
息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
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长信科技主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告
附件 4 主体及中长期债券信用等级符号和定义
信用等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
正
存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
面
展 稳
信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
望 定
负
存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
面
注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除 AAA 级、CCC 级（含）以下等
级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
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