信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，
在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
瓦、同比增长 5.3%，全口径火电发电量同比增长
行业分析 2.4%，自 2013 年以来首次实现正增长。设备利用
受国家实体经济复苏影响，2016 年我国全社 小时 4,165 小时、比上年降低 199 小时。
会用电量增速有所回升，但在清洁能源和节 图 1：2014～2016 年全国 6,000 千瓦以上
能减排的环保压力下，火电设备利用小时数 电力设备利用小时数
下降
电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，全
社会用电量增速一直被视作经济形势的晴雨表。
2016 年，由于全国实体经济运行稳中趋好，全年
全社会用电量累计达到 5.92 万亿千瓦时，同比增
长 5.01%，增速较上一年提高 4.0 个百分点。在国
家推进去产能政策、基建投资快速增长、房地产和
汽车市场回暖等综合影响下，建材、黑色和有色金
属冶炼等重要生产资料价格总体呈上升态势，市场 资料来源：中电联，中诚信证评整理
预期好转，其主要产品产量增速逐步提高；此外， 随着实体经济的复苏，全社会用电需求增速有
交通运输电气电子设备、通用及专用设备制造业等 所回升。短期来看，火力发电在电力供应中的主导
装备制造，以及文体用品制造业、木材加工及家具 地位并不会发生改变；但长期来看，在环保和节能
制品业等大众消费品业增速也逐步上升，共同支撑 减排的压力下，新能源装机比重正在不断增加，火
全社会用电量保持较快增长。第三产业用电量增长 电产能过剩的局面将进一步显现，能源结构将继续
11.2%，持续保持较高增速，显示服务业消费拉动 调整。
我国经济增长作用突出；城乡居民生活用电量增长
2016 年下半年煤炭价格快速上涨，我国火电
10.8%；第二产业用电量同比增长 2.9%，制造业用
企业成本压力有所上升；近年煤电机组上网
电量同比增长 2.5%，制造业中的四大高耗能行业
电价的下调以及煤电价格联动机制未来施
合计用电量同比零增长，而装备制造、新兴技术及
行情况对煤电企业盈利能力的影响也值得
大众消费品业增长势头较好，反映制造业产业结构
关注
调整和转型升级效果继续显现，电力消费结构不断
煤炭为火电行业的主要原料，占火电企业生产
优化。
成本 50%左右，价格变动对火电行业成本影响较
2016 年，全国净增发电装机容量 1.2 亿千瓦、
大。2014 年和 2015 年，受国内经济结构调整、环
比上年减少 2,186 万千瓦，其中净增非化石能源发
保治理力度加大、煤炭产能增加以及进口煤炭冲击
电装机 7,200 万千瓦、接近上年水平，而煤电净增
等因素影响，我国煤炭需求直线下滑，煤炭供应商
规模同比减少 1,154 万千瓦，电力行业控制投资节
的议价能力处于较弱水平，煤价持续低迷。进入
奏、优化投资结构的效果开始显现。2016 年，火
2016 年，去库存效果明显，三、四季度煤价快速
电投资同比增长 0.9%，其中煤电投资同比下降
上涨，截至 2016 年 12 月末，秦皇岛 5,500 大卡动
4.7%，扭转了前两年煤电投资持续快速增长的势
力煤平仓价上涨至 595.00 元/吨，较上年末增长
头；净增火电装机 5,338 万千瓦、同比减少 1,983
62.57%。近年来，随着我国火电技术水平提升，高
万千瓦，其中煤电净增 4,753 万千瓦、同比减少
参数、大容量、高效机组比例不断提高，供电煤耗
1,154 万千瓦，煤电投资下降和净增规模减少反映
持续下降。2015 年，全国 6,000 千瓦及以上火电机
国家出台的促进煤电有序发展系列政策措施效果
组供电标准煤耗较上年同期下降 4%至 315 克/千瓦
明显。2016 年底，全国全口径火电装机 10.5 亿千
时；2016 年该指标下降 3 克/千瓦时至 312 克/千瓦
4 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
时。 其盈利空间。
图 2：2014.4～2017.2 秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格走势
单位：元/吨 业务运营
公司目前业务主要分为发电业务（包括电力和
热力）、酒店业务和居民供暖业务三大板块。2016
年，公司实现营业总收入93.87亿元，同比减少
2.48%，其中，发电、酒店、居民供暖业务及商贸
流通收入占比分别为 96.63%、1.29%、0.81%和
0.57%，发电业务仍系公司核心业务，是公司收入
和利润的重要来源。
表 1：2016 年公司营业总收入构成
板块 收入（亿元） 占比（%）
发电业 90.71 96.63
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
酒店业 1.21 1.29
2015 年 4 月，国务院总理李克强主持召开国
居民供暖 0.76 0.81
务院常务会议，会议决定适当下调燃煤发电上网电
商贸流通 0.53 0.57
价和工商业用电价格，以降低企业成本、稳定市场 其他 0.65 0.69
预期、促进经济增长、调整产业结构。经会议研究 合计 93.87 100
决定，按照煤电价格联动机制，下调全国燃煤发电 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
上网电价，平均降幅为 0.02 元/千瓦时；同时，为 公司电力资产规模继续增长，公司发电量及
减轻企业电费负担，将全国工商业用电价格平均下 上网电量均有所增长，火力发电设备利用小
调 0.018 元/千瓦时，降价空间将被用来补贴脱销、 时数亦有所回升，发电效率稳中有增
除尘、超低排放等环保措施来促进节能减排和大气 公司电力资产主要系火电资产。2016年以来，
污染防治。此外，将继续对高耗能产业采取差别电 公司继续大力发展电力业务，有序进行开发项目工
价，加大惩罚性电价执行力度。 作，在巩固火电优势的同时，持续优化、调整产业
2015 年 12 月，国家发改委出台《国家发展改 结构，并且实施“走出去”战略，不断提升核心竞
革委关于完善煤电价格联动机制有关事项的通 争力和可持续发展能力。2016年10月27日，公司以
知》，明确煤电联动周期及测算方法。同月，国家 20%股比参股的山西盂县2*1,000MW项目获得批
发改委下发《关于降低燃煤发电上网电价和一般工 准，同年底，邢台热电项目实现双机投产。目前公
商业用电价格的通知》，根据煤电价格联动机制有 司亦在积极推进山西、内蒙等地区外电送冀大型煤
关规定，决定下调全国燃煤发电上网电价和一般工 电一体化项目的前期工作。同时，公司也在积极寻
商业用电价格，全国平均降幅为每千瓦时人民币 找新能源领域的战略投资机会，以45%持股比例参
0.03 元。2016 年末，国家发改委按照煤价变化周 与投资建设乐亭菩提岛海上风电项目，并且以竞价
期测算电价调整水平不足以启动联动机制，经报批 方式购得四川华能东西关水电股份有限公司6%股
后，决定 2017 年 1 月 1 日暂不启动联动机制。 权。在拓展海外版图方面，公司参股了由中非发展
总体来看，2016 年实体经济回暖，全国用电 基金牵头设立的中国海外基础设施开发投资有限
需求增速回升，但受制于环保和节能减排政策，火 公司，境外能源项目稳步推进。
电设备利用小时数同比减少。2016 年下半年煤价 截至2016年末，公司投入运营的控股发电企业
的快速上涨使得煤电企业的成本压力有所上升，同 为7家，参股8家。同期，公司控股装机容量641万
时，煤电企业上网电价的下调也一定程度上压缩了 千瓦，较2015年末同比增加12.85%；权益装机容量
5 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
735.03万千瓦，同比增长10.35%。 表 3：2015～2016 年公司控股火电企业主要业务指标
表2：截至2016年末公司已投产电厂 年份
2015 2016
项目
持股比例 装机结构 权益装机容量
电厂名称 发电量（亿千瓦时） 278.31 300.28
（%） （万千瓦） （万千瓦）
西电公司 60 132（4*33） 79.20 上网电量（亿千瓦时） 260.13 280.10
西二公司 51 120（2*60） 61.20 设备平均利用小时数（小时） 4,897 5,252
国泰公司 51 60（30+30） 30.60 平均供电煤耗（克/千瓦时） 318.22 316.37
任丘公司 65.37 70（2*35） 45.76 平均上网电价（元/千瓦时）（不含税） 0.338 0.301
沙河公司 80 120（2*60） 96.00 已完成超低排放改造机组占比（%） 100.00 100.00
宣化热电 100 66（2*33） 66.00 燃料占火电发电成本的比例（%） 56.02 62.85
邢台热电 100 70（2*35） 70.00 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
恒兴公司 35 63（30+33） 22.05
受 2016 年电价下调及煤价上升影响，公司
衡丰公司 35 66（2*33） 23.10
发电业务营收下滑，其中燃料价格上涨使得
邯峰公司 20 132（2*66） 26.40
沧东发电 40 252（2*60+2*66） 100.80
公司成本压力进一步加大
三河发电 15 130（2*35+2*30） 19.50 2016年由于煤价大幅增长，公司发电企业运营
王滩发电 30 120（2*60） 36.00 成本有所上升，全年公司控股发电企业耗用标煤平
龙山发电 29.43 120（2*60） 35.32 均单价为426.63元/吨（不含税），同比上涨18.30%；
承德热电 35 66（2*33） 23.10 燃料占发电成本比例为62.85%，同比上升6.83个百
合 计 - 1,587 735.03
分点。电价方面，国务院常务会议决定，自2016
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
年1月1日起，下调全国燃煤发电上网电价，全国平
2016年，受工业用电量增速回暖影响，加上公
均降低三分每千瓦时，对公司收入产生了一定影
司以市场为导向，强化电力市场营销，积极参与大
响。
用户直供电交易，公司7家控股发电企业全年共完
虽然公司2016年发电量同比有所提升，但是受
成发电量300.28亿千瓦时，上网电量为280.10亿千
上网电价降低的影响，同年公司发电业务实现收入
瓦时，按可比口径分别提高7.36%和7.13%。公司
90.71亿元，同比减少3.02%；但受煤价涨幅较大影
控股发电公司2016年发电量占河北全省发电量的
响，公司发电业务毛利率从2015年的40.75%下降至
12.13%，占河北南网发电量的21.70%，较上一年
2016年30.86%，成本端的压力压缩了公司的发电业
略有上升。此外，公司控股发电企业设备平均利用
务毛利率水平。
小时数同比增加355小时至5,252小时，比河北省发
电设备平均利用小时数高278小时。 公司目前在建项目为热电联产项目，未来随
公司已投产发电机组单机容量均在30万及30 着在建项目的投产，公司业务规模有望继续
万千瓦以上，加之2015年全部机组完成了超低排放 上升，但由于投资额较大，公司或面临较大
改造，使得公司控股火电企业相关业务指标有所优 的资本支出压力
化。2016年末公司已完成超低排放改造机组占比为 截至2016年末，公司在建项目主要系承德上板
100%；同期，公司平均供电煤耗降至316.37克/千 城热电项目及遵化热电项目，装机容量均为70千
瓦时，较上年降低1.85克/千瓦时。 瓦，分别于2014年12月24日和2015年12月30日取得
核准，计划于2017年和2018年投产。未来随着上述
项目的投产，公司业务规模有望进一步上升，但根
据在建项目的建设计划及计划投资额，公司未来两
年将面临至少约40亿元的投资支出，或具有较大的
资本支出压力。
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2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
表 4：截至 2016 年末公司在建项目明细表
单位：亿元
截至 2016 年末
项目名称 电源类型 持股比例 装机容量（万千瓦） 计划总投资额（亿元）
已投资额（亿元）
承德上板城热电项目 热电联产 100% 2*35 32.50 23.47
遵化热电项目 热电联产 51% 2*35 33.40 1.00
合计 - - 140 65.90 24.47
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
到期的非流动负债构成。其中，短期借款29.79亿
财务分析 元，同比增长145.36%，主要是由于公司调整了融
以下财务分析基于公司提供的经利安达会计 资结构，增加短期借款减少长期借款所致；应付账
师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留 款20.70亿元，主要为公司与福建龙净环保股份有
意见的2014~2016年度审计报告以及2017年一季度 限公司、北京电力建设公司及河北省电力建设第一
未经审计的财务报表，所有数据均为合并口径。此 工程公司等之间的未结工程款项；一年内到期的非
外，中诚信证评在计算总债务的过程中，将公司 流 动 负 债 为 15.44 亿 元 ， 较 上 年 末 同 比 增 长
2014~2016年末其他流动负债中的短期应付债券计 284.98%，主要系一年内到期的长期借款及一年内
入短期债务，长期应付款中的应付融资租赁款计入 到期的应付债券转入所致。同期，公司非流动负债
长期债务。 为71.96亿元，同比减少14.01%，主要由长期借款、
递延收益及长期应付款构成。长期借款余额62.20
资本结构
亿元，较上年末同比减少11.87%，系部分将于一年
2016年，随着公司电力资产规模的增加，公司
内到期转入流动负债所致；递延收益9.13亿元，较
总资产同比增长13.13%至292.40亿元；同期，由于
上年末同比增加18.34%，主要系管网建设费及政府
公司在建工程增加带来融资需求增大，总负债规模
补助；长期应付款余额0.63亿元，较上年末同比减
同比增长20.28%至159.68亿元；受益于留存收益的
少29.49%，主要系应付融资租赁款。
累积，公司所有者权益合计规模上升至132.72亿
图 3：2014～2017.Q1 公司资本结构分析
元。截至2017年3月末，公司总资产为292.44亿元，
所有者权益合计135.73亿元。
资产构成方面，公司资产主要以非流动资产为
主。截至2016年末，公司非流动资产为244.37亿元，
占总资产比例为83.31%。其中，固定资产为163.57
亿元，主要系电子设备、机器设备、房屋及建筑物
等；长期股权投资合计43.65亿元，主要系对联营
企业的投资。同期，公司流动资产为48.03亿元，
主要由货币资金及应收账款构成，其中货币资金 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
18.21亿元，主要为银行存款；应收账款为10.90亿 由于短期负债大幅增长带动负债总额规模扩
元，账龄基本在一年以内，应收对象主要系国家电 大，公司杠杆比率略有上升，但在同行业中仍处于
网，回收风险很小。 较低水平。截至2016年末，公司资产负债率和总资
负债构成方面，公司负债以流动负债为主。截 本化比率分别为54.61%和46.52%，同比分别上升
至2016年末，公司流动负债为87.72亿元，较上年 3.24和3.44个百分点。截至2017年3月末，公司资产
末同比增长78.78%，占负债总额比例为54.93%。 负债率和总资本化率分别为53.59%和46.70%。
公司流动负债主要由短期借款、应付账款和一年内
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2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
表 5：2016 年 12 月 31 日主要电力上市公司负债水平 当年发电业务毛利率同比降低9.89个百分点，至
单位：亿元；% 30.86%；酒店业务毛利水平较为稳定，为62.06%，
公司名称 总资产 资产负债率 较上年微降0.41个百分点。2016年公司综合营业毛
华能国际 3,094.18 68.73
利率为31.40%，同比下降9.61个百分点，在同行业
大唐发电 2332.22 74.88
中处于较高水平。2017年1~3月，由于电煤价格有
吉电股份 300.73 71.40
建投能源 292.40 54.61 所上升，公司综合营业毛利率进一步下降至
皖能电力 270.86 45.07 19.35%。
资料来源：各上市公司财务报告，中诚信证评整理 表 6：2016 年主要电力上市公司营业毛利率水平
从债务结构来看，截至2016年末，公司短期债 公司名称 营业毛利率（%） 电源结构
务较上年末增加174.57%至52.62亿元；长期债务较 大唐发电 26.23 火电为主
华能国际 21.46 火电为主
上年末下降17.30%至62.82亿元，长短期债务比由
建投能源 31.40 火电
2015年的0.25倍上升至0.84倍。截至2017年3月末，
皖能电力 11.80 火电
公司长短期债务比下降至0.70。总体来看，公司以
吉电股份 20.13 火电为主
长期债务为主的债务结构符合电力行业投资规模 资料来源：各上市公司财务报告，中诚信证评整理
大、投资回报期长的特点，但短期债务的增加亦加 期间费用方面，公司期间费用以管理费用和财
大了公司短期偿债压力。 务费用为主，2016年公司共计发生管理费用5.57亿
图 4：2014～2017.Q1 公司长短期债务结构 元，同比减少25.66%，主要由于维修费用减少所致；
同 期 财 务 费 用 发 生 额 为 3.82 亿 元 ， 同 比 减 少
26.55%，主要是由于利息支出减少所致。总体来看，
公司2016年共计发生期间费用9.93亿元，同比减少
24.78%，费用控制情况良好。2017年一季度，公司
共计发生期间费用1.91亿元，占营业总收入的比例
为6.87%。
表 7：2014～2017.Q1 公司三费情况分析
单位：亿元
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 2014 2015 2016 2017.Q1
整体来看，随着业务的发展，公司负债规模有 销售费用 0.48 0.51 0.54 0.14
管理费用 8.07 7.49 5.57 0.69
所增长，整体负债水平有所上升，但整体财务结构
财务费用 6.73 5.20 3.82 1.08
仍较稳健，杠杆比率处于同行业较低水平。不过公
三费合计 15.28 13.19 9.93 1.91
司债务结构的调整使得公司短期偿债压力有所增
营业总收入 108.91 96.26 93.87 27.79
大。 三费收入占比 14.03% 13.71% 10.57% 6.87%
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
盈利能力
从利润构成来看，公司利润总额主要由经营性
2016年，受年初上网电价下调影响，公司发电
业务利润和投资收益构成。2016年，公司盈利能力
业务收入减少，使得公司整体收入规模下滑。2016
有所减弱，全年实现经营性业务利润18.44亿元，
年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 93.87 亿 元 ， 同 比 减 少
同比减少27.52%；此外，2015年公司完成了对王滩
2.48%，其中发电业收入占比96.63%，酒店业收入
发电、龙山发电、承德热电和龙新热力的投资，加
占比1.29%。2017年一季度，公司实现营业收入
上公司持有交通银行股份合计726,805股，2016年
27.79亿元。
公司共取得投资收益6.18亿元，同比减少24.91%。
毛利率方面，2016年由于上网电价下调，公司
由于公司联营企业主要为火电企业，受燃料成本上
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2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
升及电价下调影响，联营企业盈利能力下滑导致公 分别为2.85倍和8.79倍，分别同比上升0.92倍和下
司投资收益大幅下降。总体来看，由于经营性业务 降0.08倍，EBITDA对债务本息的保障水平有所下
利润及投资收益的减少，公司2016年利润总额同比 降但仍然处于很好水平。
下降24.67%，至24.72亿元。2017年一季度，公司 表 8：2014～2017.Q1 公司主要偿债能力指标
实现利润总额3.75亿元，净利润3.00亿元。 项目 2014 2015 2016 2017.3
短期债务(亿元) 24.26 19.16 52.62 48.93
图 5：2014～2017.Q1 公司利润总额构成分析
长期债务(亿元) 81.29 75.96 62.82 70.00
总债务(亿元) 105.55 95.13 115.44 118.93
经营活动净现金
46.59 34.88 28.66 -2.62
流(亿元)
EBITDA(亿元) 49.29 49.36 40.53 8.13
总债务
2.14 1.93 2.85 3.66*
/EBITDA(X)
经营净现金流/
0.44 0.37 0.25 -0.09*
总债务(X)
EBITDA 利息倍
7.16 8.87 8.79 6.83
数(X)
经营净现金流/
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 6.77 6.27 6.21 -2.20
利息支出(X)
综合来看，2016年公司期间费用控制能力进一 注：公司 2017 年一季度加“*”指标已经过年化处理。
步增强，然而受年初上网电价下调及投资收益降低 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
的影响，公司盈利能力有所下降，但仍处于较好水 现金流方面，2016年受营业收入减少影响，公
平。 司经营活动现金流入同比减少，使得经营活动净现
金流同比下降17.85%，至28.66亿元，经营活动净
偿债能力 现金流对总债务和利息支出的覆盖倍数分别下降
2016年，随着公司主要在建项目增加，公司营
至0.25倍和6.21倍，公司经营活动净现金流对债务
运资金需求增加，债务规模有所扩大。截至2016
的保障能力有所下滑，但仍处于很高水平。
年末，公司总债务较上年末同比增长21.35%至
或有负债方面，截至2017年3月末，公司无对
115.44亿元，其中短期债务52.62亿元，长期债务
外担保，不存在由此带来的或有负债风险。
62.82亿元。
备用流动性方面，截至2017年3月末，公司共
图 6：2014～2017.Q1 公司 EBITDA 结构分析
取得多家金融机构授信额度201.86亿元，其中，尚
未使用额度为116.46亿元，备用流动性充足。
总体来看，尽管2016年公司受上网电价下调影
响，盈利能力有所减弱，经营性现金流有所下降，
但资本结构较为稳健，财务弹性良好，整体经营情
况稳定，仍具有很强的偿债能力。
担保实力
本次债券由建投集团提供无条件的不可撤销
资料来源：公司定期报告、公司提供，中诚信证评整理
的连带责任保证担保。
从EBITDA构成来看，公司EBITDA主要由利
建投集团是经河北省人民政府批准设立的国
润总额、固定资产折旧和利息支出构成。2016年随
有独资公司，是由河北省国资委履行监管职责的国
着经营效益的下降，公司利润总额较上年减少，
有资本运营机构和投资主体，主要从事能源、交通
2016年公司EBITDA减少8.83亿元至40.53亿元。
等基础产业和河北省支柱产业的投资与建设。集团
2016年公司总债务/EBITDA及EBITDA利息倍数
9 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
是河北省资产规模最大的国有投资公司，旗下除控 月集团实际平均供应量为 75.21 万吨/天。
股河北建投能源投资股份有限公司、新天绿色能源 从财务表现来看，随着能源业务板块在建项目
股份有限公司（H 股上市公司）外，亦参股华能国 的推进，集团资产规模增长较快，截至 2016 年 12
际电力股份有限公司和大唐国际发电股份有限公 月 31 日，集团资产总额 1,392.71 亿元，同比增加
司等大型上市公司。 12.25%，负债总额 795.71 亿元，同比增加 10.66%；
业务方面，建投集团的主导产业为能源，主要 资产负债率为 57.13%，同比略有下降，负债水平
包括火电、风电、垃圾发电、生物发电以及天然气 较合理。
等五个部分，2016 年全年建投集团实现主营业务 债务结构方面，作为一家资本运营机构和投资
收入 207.98 亿元，其中能源板块收入占主营业务 主体，集团以长期债务为主，截至 2016 年 12 月
收入的 79.61%，投资收益、房地产销售、供水业 31 日，公司长短期债务比为 0.19 倍。总体来看，
务及酒店业服务收入占比分别为 13.89%、3.77%、 建投集团资本结构较为稳健，以长期债务为主的债
3.23%和 0.88%。 务结构符合其业务特点和发展需要。
表 9：2016 年建投集团主营业务收入构成 盈利能力方面，2016 年，随着全社会用电需
板块 收入（亿元） 毛利率（%） 求的回升，建投集团发电量及上网电量较上年有所
能源销售 165.58 30.37
上升，全年集团实现营业收入 212.55 亿元，同比
投资收益 28.89 100.00
增长 1.57%；全年实现净利润 42.54 亿元，同比增
供水服务 6.72 42.14
商品销售 1.54 2.04 长 1.34%。毛利率方面，由于 2016 年煤炭价格大
酒店业服务 1.83 66.63 幅上升的影响使得火电业务盈利能力有所下降，集
工程收入 1.51 12.44 团 2016 年营业毛利率同比下降 3.91 个百分点至
房地产销售 7.85 31.24 36.27%。
运输及装卸服务 1.59 -296.11
偿债能力方面，截至 2016 年 12 月 31 日，集
综合能源服务 0.40 45.00
团总债务规模为 647.56 亿元，同比增长 6.56%；同
其他业务 0.32 25.39
期固定资产折旧较多，集团全年实现
合并抵销 -8.26 --
合计 207.98 35.92 EBITDA106.30 亿元，较上年同比降低 1.72%，总
数据来源：公司提供，中诚信证评整理 债务/EBITDA 由 5.62 倍上升至 6.09 倍，EBITDA
具体来看，截至 2016 年 12 月 31 日，集团拥 利息保障倍数微升至 3.59 倍，EBITDA 对利息支
有电力权益装机容量为 2,049.99 万千瓦，占河北省 出的保障程度有所提高。此外，2016 年集团经营
发电设备总装机容量的 32.42%；2016 年全年集团 性净现金流/总债务和经营活动净现金/利息支出经
控股电厂发电量为 402.55 亿千瓦时，上网电量 营性净现金流利息保障倍数分别为 0.09 倍和 1.88
376.13 亿千瓦时。天然气方面，截至 20152016 年 倍，经营活动净现金流对债务本息的保障能力较上
12 月末，集团拥有 11 条长输管线及分支管线，业 年有所提升。
务覆盖河北省 29 个城市燃气市场，20152016 年其 或有负债方面，截至 2016 年 12 月 31 日，建
天然气销售气量为 11.11 亿立方米。交通方面，截 投集团对外担保总额为 152.40 亿元，占集团 2016
至 2016 年末，集团拥有相关参股企业 33 家、铁路 年末净资产比例为 25.53%，其中多系对子公司的
21 条、港口 8 个、高速公路 1 条，其中铁路和高 担保，或有风险可控。
速公路通车里程分别为 5,834.57 公里、79.19 公里。 银行授信方面，截至 2016 年末，建投集团共
水务方面，集团水务业务主要包括城市供水、污水 计获得银行授信额度 1,558.6 亿元，未使用 988.7
处理和水务工程等，截至 2016 年末，集团已形成 亿元，备用流动性充裕。
自来水设计供应能力 147.5 万吨/天，2016 年 1~12 综上所述，建投集团资产规模稳步增长，债务
10 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
结构稳健，整体运营情况良好，且作为河北省国资
委下属企业，集团具有强大的股东背景和很强的综
合竞争力，能够为本次债券的还本付息提供有力的
保障。
结 论
综上，中诚信证评维持建投能源的主体信用等
+
级为AA ，评级展望稳定；维持“河北建投能源投
资 股 份 有 限 公 司 2011 年 公 司 债 券 ” 信 用 等 级 为
AAA。
11 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
附一：河北建投能源投资股份有限公司组织结构图（截至 2016 年 12 月 31 日）
股东大会
战略委员会
薪酬与考核委员会
董事会 监事会
审计委员会
经营层
审
（ （ （ （
董 计
行 纪 党 人 财 资 投 经 安 项 燃
事 与
政 检 群 力 务 本 资 营 全 目 料
会 风
管 监 工 资 管 证 发 策 生 管 物
办 险
理 察 作 源 理 券 展 划 产 理 资
公 控
部 部 部 部 部 部 部 部 部 部 部
室 制
） ） ） ）
部
12 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
附二：河北建投能源投资股份有限公司股权结构图（截至 2016 年 12 月 31 日）
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2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
附三：河北建投能源投资股份有限公司财务数据及主要指标
财务数据(单位：万元) 2014 2015 2016 2017.3
货币资金 226,660.32 97,520.41 182,068.42 177,573.38
应收账款净额 66,483.07 121,843.07 108,899.96 127,693.73
存货净额 32,283.65 23,424.97 49,070.14 29,081.78
流动资产 475,008.28 330,412.93 480,325.00 488,059.14
长期投资 411,207.05 541,611.41 527,874.32 544,450.22
固定资产合计 1,523,373.11 1,476,751.06 1,635,742.35 1,605,096.49
总资产 2,526,631.72 2,584,523.70 2,923,994.98 2,924,370.70
短期债务 242,557.83 191,645.85 526,192.66 489,327.46
长期债务 812,893.58 759,621.45 628,215.09 699,959.88
总债务（短期债务＋长期债务） 1,055,451.41 951,267.30 1,154,407.75 1,189,287.34
总负债 1,430,373.63 1,327,534.92 1,596,777.93 1,567,088.96
所有者权益合计（含少数股东权益） 1,096,258.09 1,256,988.79 1,327,217.04 1,357,281.74
营业总收入 1,089,113.55 962,590.70 938,705.30 277,909.80
三费前利润 400,258.04 386,339.51 283,638.69 51,357.24
投资收益 71,180.58 82,269.87 61,777.84 4,510.06
净利润 266,011.95 262,426.14 194,508.01 30,039.62
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 492,901.12 493,626.82 405,307.97 81,343.39
经营活动产生现金净流量 465,930.78 348,820.63 286,554.59 -26,182.47
投资活动产生现金净流量 -146,257.51 -240,802.51 -190,725.20 -42,909.75
筹资活动产生现金净流量 -200,986.71 -237,158.03 -11,631.67 64,597.18
现金及现金等价物净增加额 118,686.56 -129,139.91 84,197.73 -4,495.04
财务指标 2014 2015 2016 2017.3
营业毛利率(%) 37.33 41.01 31.40 19.35
所有者权益收益率(%) 24.27 20.88 14.66 8.85*
EBITDA/营业总收入(%) 45.26 51.28 43.18 29.27
速动比率(X) 0.79 0.63 0.49 0.59
经营活动净现金/总债务(X) 0.44 0.37 0.25 -0.09*
经营活动净现金/短期债务(X) 1.92 1.82 0.54 -0.21*
经营活动净现金/利息支出(X) 6.77 6.27 6.21 -2.20
EBITDA 利息倍数(X) 7.16 8.87 8.79 6.83
总债务/ EBITDA(X) 2.14 1.93 2.85 3.66*
资产负债率(%) 56.61 51.36 54.61 53.59
总资本化比率(%) 49.05 43.08 46.52 46.70
长期资本化比率(%) 42.58 37.67 32.13 34.02
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益；
2、2017 年一季度标“*”指标均已年化处理。
14 河北建投能源投资股份有限公司
2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
附四：河北建设投资集团有限责任公司财务数据及主要指标
财务数据(单位：万元) 2014 2015 2016
货币资金 959,898.37 619,399.78 694,659.65
应收账款净额 199,407.49 271,114.65 301,057.84
存货净额 396,772.03 156,480.89 184,387.30
流动资产 1,985,391.88 1,682,648.64 1,813,888.17
长期投资 4,000,633.36 4,301,514.56 5,073,689.49
固定资产合计 4,514,376.81 4,651,749.32 5,201,766.69
总资产 11,868,217.95 12,407,520.30 13,927,114.69
短期债务 878,161.09 608,070.35 1,024,286.55
长期债务 4,951,054.66 5,468,910.98 5,451,314.49
总债务（短期债务＋长期债务） 5,829,215.75 6,076,981.34 6,475,601.04
总负债 7,107,931.21 7,190,844.59 7,957,062.97
所有者权益合计（含少数股东权益） 4,760,286.74 5,216,675.71 5,970,051.72
营业总收入 2,381,982.06 2,092,659.75 2,125,464.46
三费前利润 901,405.37 836,727.19 754,084.39
投资收益 85,355.21 102,921.47 82,322.67
净利润 439,646.93 419,800.61 425,422.59
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 1,036,491.47 1,081,607.67 1,062,963.19
经营活动产生现金净流量 644,026.59 489,109.17 557,847.22
投资活动产生现金净流量 -846,650.78 -1,077,579.64 -1,091,383.05
筹资活动产生现金净流量 435,351.15 246,427.42 607,433.42
现金及现金等价物净增加额 233,861.30 -339,298.59 74,659.60
财务指标 2014 2015 2016
营业毛利率(%) 38.14 40.19 36.27
所有者权益收益率(%) 9.24 8.05 7.13
EBITDA/营业总收入(%) 43.51 51.69 50.01
速动比率(X) 0.81 1.03 0.73
经营活动净现金/总债务(X) 0.11 0.08 0.09
经营活动净现金/短期债务(X) 0.73 0.80 0.54
经营活动净现金/利息支出(X) 2.23 1.59 1.88
EBITDA 利息倍数(X) 3.58 3.52 3.59
总债务/ EBITDA(X) 5.62 5.62 6.09
资产负债率(%) 59.89 57.96 57.13
总资本化比率(%) 55.05 53.81 52.03
长期资本化比率(%) 50.98 51.18 47.73
注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益。
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2011 年公司债券跟踪评级报告（2017）
附五：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+短期融资券
长期债务＝长期借款+应付债券+融资租赁款
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率＝净利润/所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
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附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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