信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
3 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
业前列。
概 况
截至 2018 年 12 月 31 日，公司资产总额
发行主体概况 2,087.46 亿元，所有者权益（含少数股东权益）
河钢股份有限公司（以下简称“河钢股份”或
589.51 亿元，资产负债率 71.76%；2018 年公司实
“公司”）原名唐山钢铁股份有限公司（以下简称“唐
现营业总收入 1,209.57 亿元，净利润 43.81 亿元，
钢股份”），成立于 1997 年 1 月 18 日。1997 年 3
经营活动净现金流 99.85 亿元。
月，经中国证监会证监发字【1997】69 号文和证监
截至 2019 年 6 月 30 日，公司资产总额 2,112.40
发字【1997】70 号文批准，唐钢股份发行人民币普
亿元，所有者权益（含少数股东权益）583.07 亿元，
通股 12,000 万股，并于同年 4 月于深圳证券交易所
资产负债率 72.40%；2019 年 1~6 月公司实现营业
挂牌交易。2010 年 1 月，唐钢股份完成换股吸收合
总收入 623.94 亿元，净利润 13.93 亿元，经营活动
并原邯郸钢铁股份有限公司（以下简称“邯郸钢
净现金流 40.76 亿元。
铁”）和原承德新新钒钛股份有限公司（以下简称
本期债券概况
“承德钒钛”）的重大资产重组，邯郸钢铁和承德钒
表 1：本期债券基本条款
钛注销法人资格，其全部资产、负债、业务和人员
基本条款
并入唐钢股份，唐钢股份作为存续公司，成为河钢
发行主体 河钢股份有限公司
集团有限公司（以下简称“河钢集团”）下属唯一的 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开
债券名称
钢铁主业上市公司，并更名为河北钢铁股份有限公 发行公司债券（第一期）
发行规模 不超过 15 亿元（含 15 亿元）。
司，住所迁至石家庄。2011 年 11 月，根据中国证
债券期限 5 年。
监会《关于核准河北钢铁股份有限公司增发股票的 本期债券为固定利率债券，票面利率由公司和
债券利率
批复》（证监许可【2011】823 号），公司公开发行 主承销商根据簿记建档结果确定。
本期债券采用单利按年计息，每年付息一次，
人民币普通股 374,182.74 万股，河钢集团通过唐山 付息方式 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一
钢铁集团有限公司、邯郸钢铁集团有限责任公司、 起支付。
募集资金扣除发行费用及银行手续费等费用
承德钢铁集团有限公司等间接持有公司 65.31%的 后，拟用于偿还金融机构借款等（含划分为权
资金用途
股份。2016 年 6 月，公司更为现名。截至 2019 年 益工具的永续中票、可续期公司债、可续期企
业债等）。
6 月末，公司总股本 10,618,607,852 股，其中河钢 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
集团间接持有公司 62.22%的股份，为公司间接控
股股东，公司实际控制人为河北省人民政府国有资 行业分析
产监督管理委员会。 钢 铁
公司的主营业务为钢铁冶炼、钢材轧制，以及 钢铁行业为典型的周期性行业，发展与宏观经
钒产品、含钒低（微）合金钢产品和钛产品的生产、 济发展的正相关性非常显著。2016 年，钢铁行业深
销售和开发等。公司系国内最大的钢铁上市公司之 入推进供给侧改革，大力化解过剩产能，各项政策
一，钢材产品主要分为板材、棒材、线材、型材、 措施陆续出台，市场出现积极变化，当年我国粗钢、
窄带五大类，同时在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技 生铁和钢材累计产量分别为 8.08 亿吨、7.01 亿吨和
术方面处于世界领先地位。2018 年，公司生铁、粗 11.38 亿吨，分别较上年增长 1.2%、0.7%和 2.3%。
钢、钢材及钒渣产量分别为 2,657 万吨、2,680 万吨、 2017 年以来，供给侧改革加速推进，钢材市场供需
2,578 万吨和 12.39 万吨；2019 年 1~6 月，公司生 关系改善，钢铁企业效益有所提升，钢厂产能加速
铁、粗钢、钢材及钒渣产量分别为 1,410 万吨、1,403 释放，当年全国粗钢产量 8.32 亿吨，同比增长 5.7%。
万吨、1,326 万吨和 8.6 万吨；2018 年及 2019 年 1~6 2018 年以来，粗钢产量延续上年增长趋势，全年粗
月公司分别实现营业收入 1,209.57 亿元和 623.94 钢产量为 9.28 亿吨，同比增长 6.6%。2019 年 1~9
亿元，产量规模和收入规模均位居国内上市钢铁企 月，全国粗钢产量为 7.48 亿吨，同比增长 8.4%。
4 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
图 1：2016~2019.Q3 我国粗钢产量情况 来，2016 年以来房地产市场投资的回暖拉动了上游
钢铁需求的增加，但目前我国处于经济转型期，经
济增速有所放缓，同时房地产行业受政策调控影响
大，面临一定不确定性，且目前造船业仍深度低迷，
汽车产量呈下降态势，钢铁行业下游需求未有明显
改善，中诚信证评将对钢材市场需求回暖的持续性
保持关注。
从供给层面看，由于钢铁行业进入寒冬导致部
分钢厂被迫停产，2016 年初社会钢材库存量降至近
资料来源：choice 及公开资料，中诚信证评整理
从下游需求看，国内钢铁需求主要来自于建筑 年最低点，短期内出现供需错配情况；钢铁行业去
行业，其次是机械、汽车、造船等。2016 年以来， 产能政策的推进也为整个行业转型脱困提供了较
房地产投资因楼市回暖持续增加，2016~2019 年 好的外部环境，2016 年全行业去产能目标为 4,500
1~9 月全国房地产开发投资分别为 10.26 万亿元、 万吨，2016 年 1~12 月全国累计压减粗钢产能 6,500
10.98 万亿元、12.03 万亿元和 9.80 万亿元，分别同 万吨，远超全年任务量，但是产能淘汰主要集中于
比增长 6.90%、7.00%、9.50%和 10.50%。然而在 落后、无效产能，随着钢企利润的阶段性回暖，部
房地产行业严厉调控及“住房不炒”的基本定位下， 分已停产企业恢复生产导致中国钢铁产量尚未明
全国商品房销售面积增速由 2016 年的 22.50%下滑 显下降，反而出现了产能下降产量增长的情况。
至 2019 年 1~9 月的-0.10%，在国家对房地产行业 2017 年《政府工作报告》提出要扎实有效去产能，
未有方向性改变的情况下，房地产投资或将趋向谨 再压减钢铁产能 5,000 万吨左右，全年共化解粗钢
慎。下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会统计， 产能 5,000 万吨以上，超额完成年度目标任务；另
2016 年我国全年累计生产汽车 2,811.9 万辆，同比 1.4 亿吨“地条钢”产能全面出清，从根本上扭转了
增长 14.46%；全年销售汽车 2,802.8 万辆，同比增 “劣币驱逐良币”现象。同时 2017 年环保部发布《京
长 13.65%，增速分别高于上年同期 11.21 个百分点 津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》
和 8.79 个百分点，呈现较快增长。2017 年以来， 和《京津冀及周边地区 2017~2018 年秋冬季大气污
随着小排量汽车购置税减半政策变更，汽车产销量 染综合治理攻坚行动方案》等，要求京津冀大气污
增速回落，2017~2019 年 1~9 月，全国汽车产量分 染传输通道上的 26 个城市外加北京和天津 2 个直
别为 2,901.54 万辆、2,780.92 万辆和 1,814.90 万辆， 辖市的政府对相关行业企业实施环保整治措施。部
分别同比增长 3.19%、-4.16%和-11.40%；同期，全 分省市地方政府对钢铁、建筑、建材和焦炭等行业
国汽车销量分别为 2,887.89 万辆、2,808.06 万辆和 实行采暖季限产、错峰生产或停产等政策。2018
1,837.10 万辆，分别同比增长 3.04%、-2.76%和 年 3 月，政府工作报告提出 2018 年钢铁行业需要
-10.30%。近年来，全球造船业持续低迷，我国造 再压减钢铁产能 3,000 万吨左右，并推动钢铁等行
船业形势亦较为严峻，造船完工量大幅波动，而手 业超低排放改造。在落后产能淘汰退出市场、去产
持订单整体呈下降趋势。2016~2019 年 1~9 月，我 能及限产等政策引起的钢市供给紧张情绪和钢材
国造船完工量分别为 3,530 万载重吨、4,268 万载重 价格震荡上行的影响下，各大钢厂提高产能利用
吨、3,458 万载重吨和 2,936 万载重吨，同比分别增 率，致使当期全国钢铁产量同比增加。整体来看，
长-15.6%、20.9%、-14.0%和 6.70%；2016~2019 年 供给侧改革快速推进，在日益严峻的去产能和环保
9 月末，手持订单量分别为 9,961 万载重吨、8,723 限产政策驱动下，产品附加值低、效益低下、环保
万载重吨、8,931 万载重吨和 7,941 万载重吨，同比 不达标、区域结构不合理等综合竞争力相对较低的
分别增长-19.0%、-12.4%、2.4%和-8.2%。整体看 钢企仍面临较大的经营压力，而高附加值、高效益、
5 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
环保达标的大型钢企将迎来机遇。 地产行业投资趋向谨慎，国内钢铁需求量将呈稳中
出口方面，受国内钢材价格回升和国际贸易保 有降的态势，但在较高吨钢毛利的带动下，国内钢
护主义的影响，2016 年我国钢材出口量首次出现下 企生产动力较强，钢铁产量的快速增长将打破原有
滑，当年全年累计出口钢材 1.08 亿吨，同比下降 的供需弱平衡状态，钢材价格仍将面临一定的下行
3.5%；累计进口钢材 1,350 万吨，同比下降 3.2%； 压力。
折合净出口粗钢约 9,855 万吨，同比下降 4.4%。2017 图 2：2015 年以来国内主要钢材价格指数走势情况
年以来国内钢铁市场继续回暖、钢价保持高位运
行，加之外部竞争环境没有明显改善，加拿大、印
度、美国等国家频频对我国钢铁产品发起贸易救济
调查，综合影响下，我国钢材出口延续低迷态势，
2017~2018 年及 2019 年 1~9 月我国钢材出口量分
别为 7,543 万吨、6,934 万吨和 5,031 万吨，分别同
比下降 30.5%、8.1%和 5.0%。随着一带一路政策的
推进，中国对东南亚等国的出口有望进一步加强，
但整体贸易环境尚未改善，出口形势有待持续关
资料来源：choice，中诚信证评整理
注。
2017 年以来，钢铁行业运行环境显著改善，钢
钢材价格方面，2017 年以来钢材价格高位震
材价格高位波动，业内企业经营效益明显好转，根
荡，短期内受“地条钢”出清以及冬季限产政策等因
据工信部统计数据，2017 年我国黑色金属冶炼和压
素影响，钢材价格快速上涨，截至 2017 年 12 月末，
延加工业主营业务收入 6.74 万亿元，同比增长
Myspic 综合钢价指数为 158.42 点，较年初上涨
22.4%，实现利润 3,419 亿元，较上年同期增加 2,189
23.99%，其中扁平材价格指数为 139.05 点，上涨
亿元，同比增长 177.8%。2018 年我国钢铁行业主
14.64%，长材价格指数为 178.66 点，上涨 32.79%。
营业务收入为 7.65 万亿元，同比增长 13.8%；实现
2018 年以来，受供给侧结构性调整、环保督查、市
利润 4,704 亿元，同比增长 39.3%。2019 年 1~9 月，
场需求旺盛等因素共同作用，2018 年钢材价格高位
受钢材价格承压下行及铁矿石价格上涨影响，钢铁
运行，全年钢材综合价格指数平均为 115.8 点，同
行业经营效益向下修正，当期中国钢铁工业协会会
比增长 7.6%。分阶段来看，2018 年上半年，钢材
员钢铁企业实现销售收入 3.18 万亿元，同比增长
价格指数基本稳定在 110~120 点之间，7~10 月钢
11.6%；实现利润 1,466 亿元，同比下降 32.0%，销
材价格持续上涨；受环保限产不及预期及季节性用
售利润率 4.6%，较上年同期下降 3.0 个百分点。
钢需求下降等因素影响，钢材价格自 11 月份开始
总的来看，受供给侧结构性调整、环保督查、
快速下跌，截至 12 月底钢材综合价格指数跌至
市场需求旺盛等因素共同作用，近年钢材价格持续
107.1 点，较年内最高点下降 13%。
回升，钢铁行业经营效益逐年提升。但受吨钢毛利
从近期来看，2019 年 1~9 月钢铁产量快速增
较高驱动，企业的生产动力较强，钢铁产量的快速
长，全国生铁、粗钢和钢材产量分别为 6.12 亿吨、
增长将打破原有的供需弱平衡状态，钢材价格将面
7.48 亿吨和 9.09 亿吨，同比分别增长 6.3%、8.4%
临一定的下行压力。未来，中诚信证评将持续关注
和 10.6%。价格方面，1~9 月中国钢材价格综合指
下游市场需求的变化、环保政策的落实及其对钢铁
数平均为 108.58 点，同比下降 7.17 点，降幅 6.2%。
行业生产经营的影响。
中国钢材价格综合指数自今年 5 月初升至年内最高
以来，一直呈振荡下行态势，9 月末环比上升 1.3%，
铁矿石
中国钢铁产能巨大，受制于国内铁矿资源品位
但同比仍下降 12.8%。中诚信证评关注到，目前房
较低和产能供应不足等因素，近年铁矿石进口量保
6 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
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持了较快增长，对外依存度处于较高水平。 的焦炭用于钢铁生产。作为钢材生产所需的主要原
2016~2018 年及 2019 年 1~9 月，我国铁矿石进口 燃料之一，吨钢材成本中焦炭所占比重为 15~20%。
量分别为 10.24 亿吨、10.75 亿吨、10.64 亿吨和 7.84 近年来，受煤炭产能过剩影响，焦炭价格低位持续
亿吨，分别同比增长 7.5%、5.0%、-0.95%和-2.4%。 了较长时间，在一定程度上缓解了钢铁冶炼企业的
国内铁矿石资源相对匮乏，且进口矿在价格方面优 成本压力。但 2016 年二季度以来，276 天生产的规
势较大，虽然 2018 年以来我国铁矿石进口量小幅 定令煤炭供给日益趋紧，煤炭行业加快去产能节
下降，但预计短期内中国对铁矿石资源的外需仍将 奏，严格落实供给侧改革令产量大幅下降。受此影
保持在较高水平。 响，焦炭价格持续大幅上涨，截至 2016 年末，国
价格方面，2017 年以来，受钢铁行业景气度较 内二级冶金焦价格约 2,000 元/吨；Mysteel 焦炭价
高，钢厂复产动力较强影响，铁矿石价格呈现波动 格综合指数由年初的 626.96 增长至 1,982.9，均较
上升态势，但受冬季限产影响，铁矿石库存增加， 年初大幅上涨。2017 年以来，焦炭价格整体延续高
价 格 有 所 下降 ， 截至 2017 年 末 ，进 口 铁 矿石 位波动趋势，短期内受钢材市场景气度回暖以及煤
（61.5%，澳大利亚 PB 粉-天津港）车板价由年初 炭行业供给侧改革影响，焦炭价格或将保持较高水
的 660 元/吨小幅下降至 540 元/吨；2018 年前三季 平。
度，铁矿石价格增幅较为平稳，9 月末国内进口铁 图 4：近年中国焦炭价格指数走势
矿石（63.5%印度矿粉（日照港））价格为 474 元/
吨，较年初小幅上涨 6.52%。第四季度，受国外矿
山供应量不及预期及年末钢厂补库存影响，铁矿石
价格出现大幅上升，2018 年 12 月 29 日进口铁矿石
（63.5%印度矿粉（日照港））价格升至 515.00 元/
吨；2019 年 1 月，世界最大铁矿石矿山公司淡水河
谷发生矿难事故，受此影响，近期铁矿石价格持续
走高，进口铁矿石价格在 7 月初达到近两年峰值 资料来源：choice，中诚信证评整理
119.51 美元/吨，后受铁矿石供应量增加、钢铁生产 总体来看，2018 年以来铁矿石和焦炭价格均震
增幅放缓等因素影响，又有所回落，9 月末进口铁 荡上行，对钢铁企业的盈利改善产生一定负面影
矿石价格 91.4 美元/吨，仍处于较高水平，对钢铁 响，中诚信证评将持续关注主要原材料价格上涨对
企业盈利水平带来一定负面影响。 钢铁企业盈利的影响。
图 3：2016 年以来铁矿石价格指数走势
行业关注
政府加大淘汰落后产能力度，推进产业结构升级
为改变国内钢铁行业面临的低端落后产能过
剩、行业集中度较低的局面，相关部门陆续出台了
一系列政策和措施。2015 年 11 月 10 日，中央财经
领导小组会议上，身为组长的习近平总书记指出：
“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构
性改革”。供给侧改革大幕正式拉开，相关意见政
资料来源：choice，中诚信证评整理 策落实逐步出台。为进一步促进落后产能淘汰，加
速产业升级，助力钢铁行业脱困，《国务院关于钢
焦 炭
铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（以下
焦炭是煤焦化行业的主要产品，国内 85%以上
简称《脱困意见》）已于 2016 年 2 月 4 日正式出台。
7 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
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《脱困意见》的主要目标要求建立市场化调节产能 左右，2020 年压减退出 2,000 万吨左右，到 2020
的长效机制，促进钢铁行业结构优化、脱困升级、 年底全省钢铁产能控制在 2 亿吨以内；钢铁企业减
提质增效，《脱困意见》明确规定，在近年来淘汰 少，2018 年钢铁“僵尸企业”全部出清，钢铁冶炼厂
落后钢铁产能的基础上，从 2016 年开始，用 5 年 点减至 82 个，企业减至 63 家，2019 年钢铁冶炼厂
时间再压减粗钢产能 1 亿~1.5 亿吨。2016 年 10 月， 点减至 79 个，企业减至 62 家，张家口、廊坊市钢
工信部出台的《钢铁工业调整升级规划（2016-2020 铁产能全部退出，2020 年钢铁冶炼厂点减至 70 个，
年）》明确钢铁行业未来五年发展方向：到 2020 年， 企业减至 60 家左右。两降为排放下降，到 2020 年，
钢铁工业供给侧结构改革取得重大进展，实现全行 钢铁行业节能减排水平全国领先，主要污染物排放
业根本性脱困。2017 年是供给侧改革的攻坚之年。 指标达到或超过特别排放限值要求，冶炼固体废弃
2017 年 3 月，政府工作报告提出，2017 年钢铁行 物利用和处置率达到 100%；能耗下降，吨钢综合
业需要再压减钢铁产能 5,000 万吨左右。此外，2017 能耗保持在 570 千克标准煤以下，单位工业增加值
年以来国家各部委将取缔“地条钢”的行动列为钢 能耗持续优于全国平均水平。四提高为产业集中度
铁行业供给侧结构性改革的重中之重，坚决依法彻 明显提高，到 2020 年，前 15 家企业产能规模由 2017
底取缔“地条钢”违法违规产能，确保 2017 年 6 月 年占全省的 58.5%提高到 90%以上；装备水平大幅
底前将其全面取缔，规范钢铁行业生产经营秩序。 提高，除特钢和符合《铸造用生铁企业认定规范条
根据公开资料显示，2017 年已超额完成 5,000 万吨 件》的铸造高炉外，钢铁行业转炉全部提高到 100
化解钢铁过剩产能目标任务，并清除 1.4 亿吨地条 吨及以上、高炉全部提高到 1,000 立方米及以上；
钢，我国用两年时间化解钢铁过剩产能的目标已完 中高端产品比重提高，钢铁中厚板、专用板占板材
成 1 亿吨，进入 5 年目标区间。2018 年系供给侧结 比重由 2017 年的 48.5%提高到 60%以上，普通低
构改革深化之年，3 月份政府工作报告提出钢铁行 合金钢、合金钢比重由 2017 年的 17.7%提高到 20%
业再压减钢铁产能 3,000 万吨左右，加大“僵尸企 以上；质量效益显著提高，高强、耐腐、耐候、长
业”破产清算和重整力度，做好职工安置和债务处 寿命等优质钢材品种和高附加值钢铁新材料比重
置。从实际执行情况来看，2018 年钢铁行业完成了 增加，企业效益持续高于全国平均水平，产业综合
去产能任务，并提前 2 年完成 1.5 亿吨去产能上限 竞争力全面提升。
目标。 整体而言，近年国家针对钢铁行业产能严重过
以河北省为例，2017 年河北省共压减炼钢产能 剩的情况，密集出台相关产业政策，有助于行业整
2,555 万吨、炼铁产能 2,066 万吨，超额完成国家下 体产能的控制和落后、过剩产能的逐步退出，缓解
达的年度任务，31 家使用感应炉生产的“地条钢” 行业产能过剩压力，但产能退出是长期过程，目前
企业于 2017 年 6 月底全部出清，并通过国家核查 我国钢铁行业产能利用率仍有待提高，短期内难以
验收；截至 2017 年 11 月累计压减炼钢产能 6,993 改善钢铁行业供求状况。
万吨、炼铁产能 6,442 万吨，超额完成河北省委、 环保限产政策持续加码，京津冀及周边地区内钢铁
省政府确定的“6643”工程（即 2013~2017 年 5 年消 企业面临的政策风险加大
减炼铁、炼钢产能各 6,000 万吨）。2018 年 7 月 4 环保限产方面，2017 年 3 月，环保部会同其他
日，河北省委、省政府召开河北省推进去产能调结 部委及六省（直辖市）联合发布《京津冀及周边地
构转动能工作会议，印发《河北省钢铁行业去产能 区 2017 年大气污染防治工作方案》，要求京津冀大
工作方案（2018-2020 年）》提出 2018-2020 年钢铁 气污染传输通道城市包括河北、山西、山东和河南
行业去产能的主要目标为“两减、两降、四提高”， 等省内 26 个城市和北京及天津 2 个直辖市多措并
其中，两减为钢铁产能减少，2018 年压减退出钢铁 举强化冬季大气污染防治，全面降低区域污染排放
产能 1,000 万吨以上，2019 年压减退出 1,000 万吨 负荷。上述工作方案指出要实施工业企业采暖季错
8 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
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峰生产，重点城市加大钢铁企业限产力度，石家庄、 域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争 80%
唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限 以上产能完成改造。本意见中明确了钢铁企业超低
产 50%。8 月，环保部再次发布《京津冀及周边地 排放指标要求。有组织排放控制指标：烧结机机头、
区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动 球团焙烧烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓
方案》，要求 9 月底前涉及的地方政府发布更为具 度小时均值分别不高于 10、35、50 毫克/立方米；
体的行动方案。2018 年 2 月唐山市发布《唐山市钢 其他主要污染源颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放
铁行业 2018 年非采暖季错峰生产方案》（征求意见 浓度小时均值原则上分别不高于 10、50、200 毫克
稿），该文件要求对全市钢铁企业实施非采暖季精 /立方米，达到超低排放的钢铁企业每月至少 95%
准化、差异化错峰生产，执行时间为 3 月 16 日至 以上时段小时均值排放浓度满足上述要求。上述指
11 月 14 日，共 244 天，各钢铁企业限产比例在 标比之前的特别排放限值再一次加严，是我国史上
10%~15%，全市限产总量为 987.5 万吨。2018 年 2 最严格排放标准。日益严峻的环保政策使得钢铁企
月 25 日，河北邯郸市大气污染防治工作领导小组 业运营成本提高，运营压力有所增加，但环保政策
办公室印发《关于 3 月份大气污染综合治理冲刺攻 高压下，钢铁行业供给量及供给结构有望得到调
坚的实施意见》，为 3 月份完成秋冬季考核目标提 整，并将助力于行业供给侧改革的较好实现。
出一系列举措，时间将从 2 月 26 日持续至 3 月 31 综上，受国内经济增速放缓的影响，钢材下游
日。2018 年 2 月 26 日-3 月 31 日，邯郸市 18 家钢 需求不足，同时产能过剩矛盾依然突出，需求端改
铁企业产能严格限产 50%（以高炉计）。同时，《邯 善的持续性仍有待观察；钢铁企业盈利能力有所好
郸市政府关于 2018 年二三季度重点行业大气污染 转，但持续性有待关注。目前在政策与资金双重压
防治强化管控措施》（征求意见稿）规定二三季度 力下，产能退出、结构调整和产业升级仍是钢铁行
邯郸存在“未达到超低排放限值”等五大问题之一 业未来发展方向，政策的具体落实与执行仍是改革
的钢铁企业限产 20%。 重点。
排放标准方面，2018 年 6 月 11 日，生态环境
部全面启动蓝天保卫战重点区域强化督查活动，重
竞争实力
点对京津冀及周边“2+26”城市、汾渭平原 11 城市 规模优势突出
以及长三角地区等重点区域持续开展大气污染防 从我国钢铁行业的产业经验看，钢铁工业生产
治强化工作，对于大气污染严重、重污染天气频发、 工艺决定了其大型化和规模化的发展方向。公司作
环境质量改善不到位的城市，将适时开展中央环保 为国内特大型钢铁生产企业之一，在产能规模方面
专项督察，实行量化问责，活动将持续至 2019 年 4 具有比较优势，目前钢材年产能达到 3,000 余万吨，
月 28 日。2018 年 6 月 27 日国务院正式印发《打赢 位列国内钢铁上市公司前列。2018 年公司生铁、粗
蓝天保卫战三年行动计划》，明确提出严控“两高” 钢和钢材产量分别为 2,657 万吨、2,680 万吨和 2,578
行业产能，加快落后产能淘汰和过剩产能压减力 万吨，当年钢材销量为 2,559 万吨，产销量规模和
度，严防“地条钢”死灰复燃等工作要求。2019 年 4 收入规模均位列国内钢铁上市公司前列，市场地位
月生态环境部发布的《关于推进实施钢铁行业超低 和规模优势显著。
排放的意见》（环大气【2019】35 号）明确，新建
（含搬迁）钢铁项目原则上要达到超低排放水平。
推动现有钢铁企业超低排放改造，到 2020 年底前，
重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力
争 60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢铁
企业超低排放改造工作；到 2025 年底前，重点区
9 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
表 2：2018 年主要钢铁上市公司钢材产销量情况 区位优势及政府和股东的大力支持
单位：万吨 公司所在的华北地区是国内经济较发达的地
公司 钢材产量 钢材销量 区，区域内汽车、家电、造船、建筑、机械制造业
河钢股份 2,578 2,559
发展迅猛，是全国钢材主要消费区域之一，
宝钢股份 4,675 4,710
2016~2018 年及 2019 年 1~6 月公司华北地区业务
杭钢股份 443 438
包钢股份 1,438 1,503
收入占比一直维持在 70%左右。“一带一路”战略的
鞍钢股份 2,413 2,410 实施，京津冀协同发展纵深推进，以及雄安新区未
凌钢股份 549 545 来的建设，都将为公司带来更多的发展机遇。良好
马钢股份 1,870 1,873 的区位经济优势，为公司发展提供了较为广阔的空
本钢板材 1,178 1,192
间，公司立足于华北市场、辐射周边区域的销售策
酒钢宏兴 691 702
略为生产运营提供了保障。
山东钢铁 832 944
资料来源：上市公司定期报告，中诚信证评整理
同时，河钢集团是河北省内最大的钢铁企业集
据中国钢铁工业协会统计资料显示，以公司为 团和重点骨干企业，河北省政府在资源保障方面给
核心的河钢集团粗钢产能达到约 5,000 万吨，位列 予了河钢集团实质性支持，承诺将河北境内新探明
国内钢铁集团前列。显著的规模优势一方面有助于 矿石资源优先配置予河钢集团。截至 2018 年末，
公司资源合理配置，深化专业化分工合作，优化企 河钢集团铁矿石资源储备量达 35.66 亿吨，河钢集
业物流、资金流和信息流；另一方面有助力于提升 团丰富的矿产资源一定程度上有助力于公司原材
公司市场影响力，增加原材料采购及产品销售的议 料的稳定供应。此外，河钢集团亦在资金、代销业
价能力，在竞争中占据有利地位。 务等方面给予了公司较强的支持力度。
产品结构丰富、下游应用范围广泛 业务运营
公司钢材产品包括板材、棒材、线材、型材、 公司是国内最大的钢铁上市公司之一，具备年
窄带五大类，其中板材产品包括热轧板、冷轧板及 产 3,000 万吨精品钢材的生产能力，同时在钒钛钢
中厚板等；棒材产品主要包括螺纹钢和圆钢；线材 铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。
产品主要包括工程及结构用线材、硬线、焊线及合 2016~2018 年及 2019 年 1~6 月公司分别生产生铁
金线材等；型材产品主要包括角钢、矿用支撑钢、 2,925 万吨、2,730 万吨、2,657 万吨和 1,410 万吨，
矿用工字铁钢、轻轨、槽钢等。此外，公司还是国 生产粗钢 2,896 万吨、2,692 万吨、2,680 万吨和 1,403
内最大的钒钛生产基地之一，拥有领先的钒钛磁铁 万吨，生产钢材 2,786 万吨、2,638 万吨、2,578 万
冶炼技术，钒产品远销 10 多个国家和地区。依托 吨和 1,326 万吨，生产钒渣 15.30 万吨、15.30 万吨、
钒产品生产方面的优势，公司还进行含钒钢材的生 12.39 万吨和 8.60 万吨。随着国家压缩钢铁行业产
产，产品主要包括含钒螺纹钢筋、含钒低合金带钢、 能，公司近年生铁、粗钢和钢材产量均有所下降，
含钒机械用圆钢和含钒高速线材等。 但在钢材价格的回升及公司产品结构的调整下，
公司产品品种几乎涵盖市场所需的所有钢材 2016~2018 年公司分别实现营业总收入 745.51 亿
规格，下游应用范围广泛。公司产品均通过 元、1,089.83 亿元和 1,209.57 亿元，年均复合增长
ISO9001:2000 质量管理体系认证，同时主要产品均 率为 27.38%；2019 年 1~6 月，公司实现营业总收
获得河北省和国家优质产品称号，曾应用于三峡水 入 623.94 亿元，同比增长 11.07%。
力枢纽、北京奥运场馆、国家大剧院、中央电视台
钢材生产
新址、北京地铁、上海东方明珠电视塔、杭州湾跨
公司钢铁产能主要分布于唐山分公司、邯郸分
海大桥、广深高速公路等众多重大工程项目。
公司、承德分公司和邯宝公司。公司致力于将唐山
10 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
分公司打造成为全国最大、最具竞争力的优质建筑 划。公司始终把生产组织稳定顺行放在重要位置，
用钢材生产基地；将邯郸分公司培育成为国内一流 加强生产计划兑现率和产销平衡的考核，不断提升
的精品板材生产基地；承德分公司定位于优质钒钛 工艺技术操作和设备掌控能力，逐步形成了工序服
制品生产基地；邯宝公司则主要从事汽车板、管线 从、流程顺畅、高效运营的生产组织秩序。近年公
钢、家电板等高附加值产品。公司产能规模位居国 司各主要产品产量情况如表 3 所示，产能利用及产
内上市钢铁企业前列，截至 2019 年 6 月末各类产 销配比程度良好。2016~2018 年及 2019 年 1~6 月
品年产能分别为板材 2,306 万吨、棒材及型材 755 公司板材产量占比分别为 67.94%、72.70%、76.11%
万吨、线材 375 万吨、窄带 90 万吨、钒产品 2.20 和 72.30%，棒材及型材产量占比分别为 22.07%、
万吨和钛精矿 6.00 万吨。 19.40%、18.97%和 23.32%。近年来，公司持续进
公司具备从炼铁、炼钢到轧钢全套生产流程。 行新技术、新工艺的研究推广大，促进产品升级与
年度生产计划通过管理层总体审定后由董事会批 结构调整，高强度汽车板和家电板产销量持续增
准实施，生产部以年度计划为依据，根据产品销售 长。
合同和内外部各方反馈信息编制月、周、日生产计
表 3：公司主要产品的产量、销量情况
单位：万吨
2016 年 2017 年 2018 年 2019.H1
主要产品
产量 销量 产量 销量 产量 销量 产量 销量
一、钢材产品 2,786.30 2,673.83 2,638.20 2,542.63 2,577.95 2,558.97 1,326.12 1,359.92
板材 1,892.93 1,858.25 1,918.06 1,824.68 1,961.98 1,945.34 958.85 995.64
棒材及型材 614.90 583.62 511.94 509.70 489.00 487.68 309.23 306.69
线材 192.32 145.65 127.48 127.53 115.68 115.06 58.05 57.79
窄带 86.15 86.31 80.72 80.72 11.29 10.88 - -
二、钒钛产品 9.52 9.54 8.23 9.82 8.38 8.43 4.61 4.55
1、钒产品 1.44 1.18 1.33 1.14 0.95 0.73 0.80 0.66
2、钛精矿 8.08 8.36 6.90 8.68 7.43 7.70 3.81 3.89
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司瞄准行业一流水平开展全方位的系统对 界首个亚熔盐高效清洁提钒项目建成投产；《高级
标，形成了以产线为中心配置优质资源的新模式， 别汽车板关键技术创新及应用》、《钒资源高效综
激发分、子公司开发品种、开拓市场的积极性。公 合利用技术创新与产业应用》等 7 个项目获得河北
司近三年共投入资金 67.88 亿元，加强产品研发， 省科技进步奖；项目《高效化微合金化钢板坯表面
2016 年申报专利 548 项，获得专利授权 369 项；2017 无缺陷生产技术开发与工程化推广应用》获得国家
年申报专利 774 项，获得专利授权 326 项；2018 科学技术进步二等奖；《钒化工固废资源化利用技
年申报专利 888 项，获得专利授权 451 项。近年公 术与产业化应用》等项目荣获中钢协冶金科学技术
司累计开发新产品数百个，其中汽车用双相钢 奖；公司钢筋混凝土用热轧带肋钢筋、连续热镀锌
CR550/980DP、中板 Q550D 等产品填补河北省空 低合金钢带等 7 项产品荣获 2018 年度冶金产品实
白，航空级片剂钒、高纯氧化钒实现批量生产并开 物质量“金杯奖”；片钒生产线通过国际钛合金企业
拓欧洲和北美市场；废渣/余热利用技术研发及应用 质量认证，产品成功打入全球最高端的航空发动机
示范项目顺利通过国家科技部验收；“100T 转炉流 制造领域；1,000MPa 级 1.5mm 热轧超高强薄规格
程生产窄规格汽车用钢冷轧基料的工艺技术创新 汽车用钢、700MPa 级热轧高强钢筋等新产品填补
与集成”项目达到世界先进水平，实现了国内中小 国内空白，第三代汽车用钢 QP1180 成功下线，改
型转炉流程生产高端汽车板的突破；联合研发的世 进型冷轧双相钢 1180DP 产品成型性能大幅提升，
11 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
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980MPa 复相钢产品质量达到国内领先水平，并推 型案例》显示，其中 2 起涉及公司，一起为唐钢分
广到多家汽车配套厂。同时，公司明确产线功能定 公司未经审批实施高炉易地改造工程，开工建设 1
位，强化品种盈利分析，着力增加适销对路的重点 座 1,580 立方米高炉；另一起为邯钢分公司未按环
品种，有效促进了品种结构的调整优化，品种钢比 保部批复要求淘汰 900 立方米高炉和 90 平方米烧
例同比提升，2017-2018 年生产品种钢 1,899 万吨 结机。目前，对于唐钢分公司环保问责事件，根据
和 2,050 万吨，占全部钢材的比重为 72%和 79%， 河北省环境保护厅于 2017 年 6 月 27 日下发的文件
分别同比提升 9 个百分点和 7 个百分点。 《关于河钢股份有限公司唐山分公司炼铁北区 1#
公司不断强化全成本意识，逐步建立了低资金 高炉易地改造项目环境影响报告书的批复》（冀环
保障、低成本支撑的生产经营新模式，削减高额附 评[2017]206 号），公司已取得环评批复，1#高炉
加成本，健全工序成本对标分析制度，促进工序成 于 2017 年 9 月试生产，2018 年初正式投产。对于
本的降低。通过全流程资源、能源管理，公司技术 邯钢分公司环保问责事件，邯郸分公司 2 台 90m3
经济指标持续改善，铁、钢、轧三大主体工序成本 烧结机已于 2016 年 5 月 23 日停止生产，2016 年
达到行业先进水平，其中：炼钢工序能耗、热轧宽 10 月底已完成拆除工作，邯郸分公司 900m3 高炉已
带钢成材率、热轧中厚板工序能耗、综合焦比、冷 于 2016 年 5 月 27 日停止生产，目前正在办理环保
轧宽带钢成材率等指标位居行业第一。 部门环境评价合规手续。公司两起环保问责事件责
此外，公司强化安全生产的“红线”意识，严格 任人及相关单位均已受到相应处罚，但所涉及的项
落实各级安全生产责任，推进安全标准化岗位建 目在取得环保部门环境评价合规手续之前已停产、
设，加大安全隐患排查整改力度，促进安全管理水 封存或拆除，未违反国家及省级主管部门关于新
平不断提升。公司认真履行各级环保工作责任，切 增、化解过剩产能的政策规划，符合监管要求。2017
实加强环保设施的投资、运行与维护管理。近三年 年，环保部专项行动现场检查，发现公司存在三项
公司投入大量资金实施重点节能减排项目，包括唐 行为涉嫌环境违法：1、物料车间、生产车间未采
山分公司高炉煤气除尘系统湿法改造项目、炼铁高 取密闭、清洗等取有效措施控制粉尘的排放；2、
炉出铁场、矿槽和焦炭仓的除尘改造、长材部转炉 未按照规定申报登记工业固体废物；3、部分固体
干法除尘改造、炼铁部北区 1#-3#烧结机机尾除尘 废物露天堆放。针对以上 3 项涉嫌环境违法行为，
器、炼铁部南区烧结高炉除尘系统改造、邯郸分公 公司相应进行整改，并已符合环保要求。但在当前
司干熄焦项目、承德分公司水系统节能优化改造、 环保政策不断趋严的背景下，公司未来或存在由于
VOC 治理项目等，实现了三废排放的减少和吨钢 国家环保政策的变化给公司正常稳定经营及经营
耗新水、吨钢综合能耗等指标的提升。同时，根据 的合规性带来不确定性，同时增加环保投入亦将加
国家节能减排要求和河北省政府《六类标准倒逼钢 大公司投资资金压力，中诚信证评对此予以持续关
铁过剩产能退出指导意见》，2016 年公司关停拆除 注。
3
1 座 450m 高炉和 2 座 55t 转炉，压减炼铁产能 52
原料供应
万吨和炼钢产能 166 万吨，提前两个月超额完成
公司生产所需原燃料主要包括铁矿石、焦炭和
2016 年度化解过剩钢铁产能任务。2017 年公司继
煤炭，2016~2018 年及 2019 年 1~6 月铁矿石采购
续关停 2 座 450m3 高炉、1 座 120t 转炉，压减炼铁
量分别为 5,013 万吨、4,872 万吨、3,856 万吨和 2,490
产能 104 万吨，压减炼钢产能 120 万吨。但中诚信
万吨，焦炭采购量分别为 952 万吨、968 万吨、1,230
证评关注到，钢铁行业超低排放的推进，将使得公
万吨和 862 万吨，煤炭采购量分别为 1,209 万吨、
司仍面临一定的环控压力。
1,560 万吨、1,418 万吨和 746 万吨。
此外，中诚信证评关注到，2016 年 11 月 8 日
公司目前生产所需铁矿石主要依赖外部采购，
环保部公布的《河北通报 6 起环境保护方面问责典
渠道来源以国内外矿山为主，具体构成如下表所
12 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
示。公司与澳大利亚必和必拓等五大国外矿山巨头 采购协议，公司铁矿石得以稳定供应。
建立了良好的合作关系，通过签订锁量不锁价长期
表 4：公司主要原燃料的采购情况
单位：万吨、万元
2016 年 2017 年 2018 年 2019.H1
主要产品
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
一、铁矿石 5,013 2,470,816 4,872 2,824,008 3,856 2,217,183 2,490 1,694,199
其中：向河钢集团采购 628 297,737 763 427,305 608 314,162 306 250,593
进口铁矿石 3,196 1,606,167 3,389 1,999,278 2,771 1,612,577 2,062 1,386,660
国内铁矿石 1,189 566,912 720 397,424 476.96 290,444 123 76,946
二、焦炭 952 934,764 968 1,661,151 1,230 2,426,147 862 1,790,689
三、煤炭 1,209 768,516 1,560 1,569,672 1,418 1,645,714 746 778,383
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司生产所需焦炭部分通过自身焦化系统产
产品销售
生，剩余使用缺口通过外部采购弥补；煤炭则全部
公司采用经销商分销与直供终端用户相结合
以外部采购取得。公司与山西焦煤集团、开滦煤炭
的销售方式实施营销布局。分销业务经营中，公司
集团等大型煤企签订了长期合作协议，保证焦炭及
按年度与经销商签订销售协议，明确每一年度资源
煤炭的充足供应。公司还与河钢集团共同实施相关
量，经销商则根据协议将采购计划按月向公司提告
物资采购，通过规模采购降低采购成本。此外，受
需求计划，公司则据此计划并结合生产现状与客户
益于规模采购，公司在相关物资采购环节可获得上
签订供货合同，并在签订正式合同之前由客户全额
游给予的较长结算信用期（90 日以上），实现可观
预付货款合同签订后公司组织生产并按约定发货，
商业信用融资规模，流动资金缺口得以一定程度弥
于每月底根据实际发货情况与客户结算。此外，为
补。
迎合终端市场个性化产品需求，公司不断完善“一
随着钢铁行业景气度的提升，钢厂复产动力较
个市场、两个主体”的销售体制，加大了特钢营销
强，受此影响铁矿石价格呈现波动上升态势；同时，
服务理念的推广。围绕增强保供保销基础上的营销
煤炭行业落实供给侧改革令煤炭产量大幅下降，煤
创效能力制定考核办法，充分激发营销系统主动融
炭价格整体呈上升态势，2018 年公司铁矿石、焦炭
入市场的积极性，近年逐步将销售策略下沉至大型
和煤炭的采购均价分别为 574.94 元/吨、1,971.92
终端客户，加大直供直销业务拓展力度，并给予信
元/吨和 1,160.48 元/吨，较 2016 年分别上涨 16.65%、
誉较高的战略客户一定赊销期限，在掌握产品市场
100.83%和 82.56%。2019 年 1~6 月公司铁矿石、焦
需求变化，把控终端市场客户资源方面取得实质性
炭和煤炭的采购均价分别为 680.40 元/吨、2,077.37
突破。
元/吨和 1,043.41 元/吨，较 2018 年分别上涨 18.34%、
公司将“产线直面市场，推进客户群体和品种
5.35%和-10.09%，仍维持较高水平。随着铁矿石、
结构升级”作为做强做优钢铁主业的核心战略举
煤炭和焦炭等主要原材料价格的上涨，公司成本压
措，以科技创新作为产品升级和结构调整的利器，
力上升。
不断提高公司在高端产品市场的占有率。高附加值
总体来看，公司铁矿石、煤炭和焦炭等主要原
的高端产品市场占有率的提升，有利于公司盈利能
材料供应较有保障，但随着原材料价格的走高，公
力的提升。
司面临的成本控制压力加大。
公司销售网络覆盖以北京、天津及唐山为中心
的华北地区、以上海为中心的华东地区、以沈阳为
中心的东北地区、以广东为中心的华南地区、以成
13 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
都为中心的西南地区和以内蒙为中心的西北地区 营销管理部、科技管理部、军工管理部、安全生产
等。公司国内销售渠道集中于华北及华东地区， 部、战略企业部、规划发展部、审计部、经营财务
2018 年及 2019 年 1~6 月华北地区主营业务收入占 部、资本运营部及办公室十余个职能部门，以及唐
比分别为 69.73%和 72.60%；同期华东地区主营业 山分公司、邯郸分公司、承德分公司、采购分公司
务收入占比分别为 11.26%和 18.04%。公司在生产 和销售分公司 6 个职能分公司。同时为适应管理需
基地周边地区，尤其在华北地区具有较高的市场地 要，公司建立了涉及生产、采购、销售、质量、环
位，主要钢材产品销售情况良好，市场占有率较高。 保、合同、财务、审计、项目建设、人力资源、对
总体而言，公司近年业务运营稳健，原料供应 外投资、对外担保、资产、募集资金、关联交易、
保障程度较高，产品营销策略不断改进，产供销体 印章、档案管理等覆盖公司生产经营各环节的规章
系运行顺畅。 制度，为公司发展奠定了良好基础。
在对子公司的管理方面，公司根据《公司法》、
公司治理 《公司章程》的相关规定对子公司进行统一管理。
治理结构 在人事方面，公司通过行使股东权利决定各控股子
根据《公司法》、《公司章程》、《企业内部控制 公司董事会及主要领导的任命和重要人事决策；在
基本规范》和其他有关法律、法规的规定，公司建 经营决策方面，子公司的经营及发展规划必须服从
立了较为完善的法人治理结构，制定了《股东大会 和服务于公司的发展战略和总体规划，在公司发展
议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规 规划框架下细化和完善自身规划；在财务管理方
则》、《总经理工作细则》等为主要架构的规章制度， 面，公司通过行使股东权利保证控股子公司贯彻执
明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成了 行公司的重要财务管理制度；在资金管理方面，子
科学有效的职责分工和制衡机制。董事会内部按照 公司资金则由相关子公司自身统筹安排；在内部审
功能分别设立了战略委员会、薪酬与考核委员会、 计监督管理方面，公司定期或不定期实施对子公司
提名委员会及审计委员会，并制定了相关的工作细 的审计监督。
则，以规范董事会各专业委员会的工作流程，并在 采购方面，公司设立了统一的采购分公司，负
各专业委员会的工作中得以遵照执行，以进一步完 责制定统一的采购政策，集中进行铁矿石、焦炭等
善公司治理结构，促进董事会科学、高效决策。 原材料、燃料以及设备、备品备件的大宗采购，以
公司董事会由 9 名董事组成，其中独立董事 3 提升公司与供应商的议价能力，降低单位采购成
名，设董事长和副董事长各 1 名。公司独立董事了 本。同时公司与主要供应商的长期合作关系得到进
解公司生产经营情况、财务情况，独立参与董事会 一步巩固，为其原材料、燃料以及其他物资供应提
的决策，对需要由独立董事发表意见的事项，发表 供有力保障。
独立意见，在董事会决策和经营管理中发挥了独立 销售方面，公司设立销售分公司进行统一销
的作用。总体上看，公司已建立了科学有效的职责 售，集中制定营销策略和价格政策，合理划分各子
分工和制衡机制，高管人员和董事会之间的责任、 公司销售区域，通过就近配置销售订单和人员，降
授权和报告关系明确，法人治理结构较为完善，内 低销售费用，有效提升市场份额，增强公司在区域
部管理较为规范。 市场上的定价能力，并避免各分公司形成内部竞
争。
内部控制
关联交易方面，公司制定了《关联交易管理办
公司采取职能式的管理结构，股东大会是公司
法》，严格履行关联交易审批程度和信息披露义务，
最高权力机构；董事会对股东大会负责，直接领导
保证关联交易价格的公允合理。公司的关联交易符
由总经理、副总经理等组成的经营管理团队。公司
合《深圳证券交易所股票上市规则》和公司《章程》
实行总经理负责制，设立企业文化部、人力资源部、
14 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
规定，有利于公司的经营发展，不存在损害上市公 总资本化比率为 70.42%、70.85%和 66.52%，受益
司和中小股东利益的情况。 于 2018 年永续债的发行，公司财务杠杆比例有所
总体看，公司较为全面的各项规章制度，完善 下降，但在国内钢铁行业上市公司中仍处于较高水
的治理结构和内控体系，能够保证公司各项运作更 平。截至 2019 年 6 月末，公司资产总额为 2,112.40
趋规范化和科学化，为公司的持续稳定发展奠定了 亿元，负债合计 1,529.33 亿元，资产负债率和总资
良好的基础。 产化比率分别为 72.40%和 66.56%，分别较 2018
年末上升 0.64 个百分点和 0.04 个百分点。
战略规划 表 5：截至 2018 年 12 月 31 日主要钢铁上市公司
公司将坚持“求新求变求突破”的工作主基调， 资本结构比较
把握“技术进步、管理创新”两大核心任务，统筹推 单位：亿元、%
进“六条工作主线”，着力完善经营体制机制，着力 总资产 资产负债率
营造对接市场环境，着力增强资源配置功能，着力 宝钢股份 3,351.41 43.53
河钢股份 2,087.46 71.76
提升产品品牌形象，大力激发全产业链创新创效潜
杭钢股份 258.08 27.54
能，实现综合竞争力的全面提升。
包钢股份 1,488.01 64.60
整体来看，公司的战略规划符合公司的定位，
鞍钢股份 900.24 41.72
未来将公司将通过产品结构调整及质量升级，进一 凌钢股份 159.95 53.45
步提升竞争能力。 马钢股份 768.72 58.38
本钢板材 596.33 67.03
财务分析 酒钢宏兴 397.78 73.39
下列财务分析基于公司提供的经中兴财光华 山东钢铁 719.06 59.50
数据来源：上市公司定期报告，中诚信证评整理
会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无
从资产结构来看，公司资产以非流动资产为
保留意见的 2016~2018 年审计报告，以及未经审计
主，截至 2018 年末公司非流动资产为 1,426.80 亿
的 2019 年半年报。
元，占总资产的比重为 68.35%，主要由固定资产
资本结构 和在建工程构成，占非流动资产的比重分别为
近年公司固定资产投资趋向谨慎，仅维持前期 82.97%和 13.35%。其中，固定资产主要为机器设
存量项目和环保项目的投资，资产规模保持小幅增 备、房屋及建筑物、运输设备和其他设备等；在建
长。2016~2018 年末，公司资产总额分别为 1,859.90 工程主要系前期延续的存量项目及新上的部分环
亿元、1,901.48 亿元和 2,087.46 亿元，年均复合增 保项目，其中大部分项目投资已基本完成，后期在
长率为 5.94%。自有资本方面，得益于经营盈余和 建工程所需投资规模相对较小，随着中厚板项目、
2018 年 80 亿元永续债的成功发行，公司自有资本 炼铁高炉系统技术升级改造工程、热轧系统提高品
实力逐年有所增强。2016~2018 年末，公司所有者 种钢轧制水平技术改造、热轧部品种钢冶炼技术改
权益分别为 466.30 亿元、476.59 亿元和 589.51 亿 造提升工程等项目投入使用结转入固定资产，在建
元，年均复合增长率为 12.44%。由于近三年经营 工程规模有所下降，固定资产规模增加。2019 年 6
盈余留存等自有资本增量难以满足项目投资的需 月末，公司非流动资产规模为 1,437.23 亿元，其中
求，公司负债规模亦逐年保持增长。2016~2018 年 固定资产规模与年初基本相当，但随着在建项目的
末，公司总负债分别为 1,393.60 亿元、1,424.89 亿 继续推进，在建工程规模由年初的 190.54 亿元增至
元和 1,497.95 亿元，年均复合增长率为 3.68%。 204.94 亿元。2018 年末公司流动资产合计 660.67
从财务杠杆比率来看，2016~2018 年末公司资 亿元，占总资产的比重为 31.65%，主要由货币资
产负债率分别为 74.93%、74.94%和 71.76%，同期 金、应收票据、应收账款和存货构成，占流动资产
15 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
的比重分别为 42.61%、13.86%、6.08%和 33.68%。 16.87%和 8.69%。其中，短期借款主要由信用借款、
其中，货币资金主要包括银行存款 174.51 亿元和其 保证借款和质押借款构成，2018 年末同比增长
他货币资金 107.00 亿元，其中流动性受限规模为 22.23%至 528.47 亿元；应付票据由银行承兑汇票、
107.00 亿元，主要为银行承兑汇票保证金和信用证 商业承兑汇票和国内信用证构成，2018 年公司调整
保证金，2018 年受益于 80 亿元永续债的成功发行， 与供应商的结算方式，减少票据结算，当期末应付
货币资金同比增长 65.45%；随着业务规模的增长， 票据同比减少 16.80%；应付账款主要系原材料、
应收票据规模呈持续增长态势，2018 年末其规模为 备品备件赊购款及工程欠款，同比增长 37.09%；
91.57 亿元，其中银行承兑汇票规模为 89.80 亿元， 一年内到期的非流动负债为一年内到期的长期借
商业承兑汇票规模为 1.76 亿元，需关注商业承兑汇 款、长期应付款和应付债券等，同比增长 150.40%。
票到期兑付情况；应收账款主要为应收货款，随着 公司非流动负债为 210.74 亿元，占负债总额的比重
业务规模的扩张及直销客户的不断增加，公司应收 为 14.07%，主要由长期借款、应付债券和长期应
账款规模由 2016 年末的 21.18 亿元增至 2018 年末 付款构成，占非流动负债的比重分别为 42.75%、
的 40.19 亿元，截至 2018 年末已累计计提坏账准备 3.31%和 45.98%。其中，长期借款由信用借款和保
5.56 亿元；存货主要为原材料、自制半成品和库存 证借款构成，应付债券系 16 河钢 01、16 河钢 02
商品，截至 2018 年末公司共计提存货跌价准备 0.39 债和 18 河钢绿色债，随着部分长期债务即将于未
亿元，在宏观经济增速放缓的环境下，目前钢材市 来一年内到期而重分类为一年内到期的非流动负
场供大于求的矛盾仍然突出，公司存货仍面临一定 债，长期借款和应付债券分别同比减少 31.22%和
的跌价风险。截至 2019 年 6 月末，公司流动资产 86.03%；长期应付款系融资租赁款，近年规模较为
为 675.17 亿元，较年初增长 2.20%，其中随着在建 稳定。截至 2019 年 6 月末，公司总负债为 1,529.33
工程持续推进及有息债务的偿还，公司货币资金较 亿元，基本保持稳定，从结构来看，当期随着长期
年初减少 16.43%至 235.24 亿元；受业务规模扩张 债务即将于未来一年内到期而重分类为一年内到
及票据结算比例提升影响，公司应收票据、应收账 期的非流动负债，流动负债占比增至 88.47%。
款分别较年初增长 57.21%和-24.09%，账面净值分 从债务规模来看，2016~2018 年末公司总债务
别为 143.95 亿元和 30.51 亿元。 分别为 1,109.94 亿元、1,158.18 亿元和 1,171.21 亿
图 5：2016～2019.H1 公司资本结构 元，年均复合增长率为 2.72%。从债务期限结构看，
近年来公司主要通过短期债务安排资金需求，长短
期债务比（短期债务/长期债务）一直较高，
2016~2018 年末分别为 3.55 倍、3.19 倍和 5.04 倍，
随着长期债务逐步转入一年内到期，公司长短期债
务比进一步提升。截至 2019 年 6 月末，公司总债
务为 1,160.56 亿元，长短期债务比为 6.28 倍，较
2018 年末上升 1.24 倍。总的来看，公司存在一定
的短期债务压力，债务期限结构有待进一步优化。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从负债结构来看，公司负债以流动负债为主，
截至 2018 年末，公司流动负债为 1,287.21 亿元，
占负债总额的比重为 85.93%，主要由短期借款、
应付票据、应付账款和一年内到期的非流动负债构
成，占流动负债的比重分别为 41.06%、26.17%、
16 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
图 6：2016～2019.H1 公司长短期债务情况 表 6：2018 年国内主要钢铁上市公司盈利指标比较
营业总收入 营业毛利率 三费收入
（亿元） （%） 占比（%）
宝钢股份 3,052.05 14.99 4.52
河钢股份 1,209.57 14.30 9.34
杭钢股份 264.50 12.67 1.07
酒钢宏兴 454.31 11.04 7.36
鞍钢股份 1,051.57 16.20 5.52
马钢股份 819.52 14.83 4.03
凌钢股份 207.77 12.70 3.52
本钢板材 501.82 9.84 6.83
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
包钢股份 671.88 15.72 9.24
总体来看，目前公司负债规模较大，财务杠杆
山东钢铁 559.08 10.51 3.57
比率较高，债务期限结构有待优化。 数据来源：上市公司定期报告，中诚信证评整理
盈利能力 从期间费用来看，公司期间费用以管理费用和
公司专注于钢铁行业，钢材产销量均位居国内 财务费用为主。受持续加大研发投入影响，公司管
钢铁行业上市公司前列。2016~2018 年，公司实现 理费用逐年增长；财务费用方面，2016 年公司成功
营业收入分别为 745.51 亿元、1,089.83 亿元和 发行 50 亿元公司债券，其中一期 30 亿元票面利率
1,209.57 亿元。同期，公司钢材销量分别为 2,674 3.80%，二期 20 亿元票面利率 3.56%，置换了部分
万吨、2,543 万吨和 2,559 万吨，呈小幅下滑态势， 高 融 资 成 本 债 务 ， 2017 年 财 务 费 用 同 比 减 少
但随着钢材结构的调整及钢材价格的回升，业务规 7.20%；16 河钢 01 债于 2018 年 7 月已进入回售期，
模逐年提升。2019 年 1~6 月，公司实现营业总收 为降低回售规模，公司将其票面利率由 3.80%调整
入为 623.94 亿元，同比增长 11.07%。 为 4.79%，同时当年新发行的 7 亿元绿色公司债票
从毛利水平来看，2016~2018 年，公司营业毛 面利率为 5.42%、可续期公司债 18 河钢 Y1（30 亿
利率分别为 13.80%、12.37%和 14.30%。2016 年受 元）和 18 河钢 Y2（50 亿元）票面利率分别为 5.96%
区域内环保政策趋严影响，公司钢材产量同比下降 和 5.50%，资金成本上升导致 2018 年财务费用同
5.69%，使得单位固耗成本有所上升，2016 年毛利 比增长 19.44%至 44.22 亿元。2016~2018 年及 2019
率在钢材价格大幅上升的现状下仅小幅增长 0.48 年 1~6 月公司三费合计分别为 82.99 亿元、90.39
个百分点。2017 年，公司铁矿石、焦炭和煤炭平均 亿元、112.92 亿元和 49.23 亿元，同期三费收入占
采 购 价 格 分 别 较 上 年 增 长 17.60% 、 74.77% 和 比分别为 11.13%、8.29%、9.34%和 7.89%。总体
58.29%，受原材料成本大幅上升及严格的环保限产 来看，公司近年三费收入占比呈下降态势，但仍维
限制产能释放的负面影响，公司营业毛利率小幅降 持在较高水平，期间费用控制能力仍有待提升。
至 12.37%。2018 年受益于钢铁价格高位运行，公 表 7：2016～2019.H1 公司三费分析
单位：亿元
司营业毛利率提升至 14.30%。但自 2018 年四季度
2016 2017 2018 2019.H1
以来，由于采暖季环保限产不及预期，钢材价格大
销售费用 8.11 10.09 10.75 6.24
幅下降，2019 年 1~6 月钢材价格在大幅下滑后，
管理费用 34.98 43.27 57.95 21.63
受用钢需求下降影响，回升幅度相对较小；同时受
财务费用 39.90 37.02 44.22 21.36
淡水河谷溃坝及澳大利亚减产影响，铁矿石价格快 三费合计 82.99 90.39 112.92 49.23
速上涨，公司毛利率较上年全年下滑 3.11 个百分点 营业总收入 745.51 1,089.83 1,209.57 623.94
至 11.19%，中诚信证评关注后期钢材与原材料价 三费收入占比 11.13% 8.29% 9.34% 7.89%
格波动对公司盈利情况的影响。 注：中诚信证评将“研发费用”计入“管理费用”
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
17 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
2016~2018 年 公 司 经 营 性 业 务 利 润 分 别 为 表 8：2016～2019.H1 公司偿债能力分析
16.95 亿元、39.09 亿元和 52.68 亿元，近三年公司 2016 2017 2018 2019.H1
总债务（亿元） 1,109.94 1,158.18 1,171.21 1,160.56
营业毛利率较为稳定，受益于营业规模的增长及期
长期债务（亿元） 243.88 276.19 193.96 159.50
间费用控制得当，公司经营性业务利润逐年大幅增
短期债务（亿元） 866.06 881.99 977.25 1,001.06
长。同时，公司所投资联营、合营企业整体经营效
EBITDA（亿元） 86.39 114.96 153.31 77.18
益较好，2016~2018 年公司分别实现投资收益 1.90 EBITDA 利息倍数（X） 2.84 3.25 3.85 3.22
亿元、1.40 亿元和 2.17 亿元，对利润形成有力补充。 总债务/EBITDA（X） 12.85 10.07 7.64 7.52*
2016~2018 年公司资产减值损失分别为 3.05 亿元、 经营活动净现金/
0.40 4.64 2.51 1.70
利息支出（X）
9.67 亿元和 1.53 亿元，对利润形成一定侵蚀，2016 经营活动净现金/
0.01 0.14 0.09 0.08*
年和 2017 年公司按照国家去产能要求关停部分钢 总债务（X）
资产负债率（%） 74.93 74.94 71.76 72.40
铁产能，使得近两年资产减值损失规模较大。
总资本化比率（%） 70.42 70.85 66.52 66.56
2016~2018 年，公司利润总额分别为 16.16 亿元、 注：带*指标经年化处理。
30.55 亿元和 54.28 亿元。2019 年 1~6 月，受铁矿 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
石价格上涨、钢材价格下行影响，公司实现经营性 获现能力方面，公司 EBITDA 主要由折旧和利
业务利润 16.88 亿元，同比减少 37.05%，当期实现 息支出构成，2016~2018 年及 2019 年 1~6 月分别
利润总额 18.44 亿元，同比减少 32.05%。 为 86.39 亿元、114.96 亿元、153.31 亿元和 77.18
图 7：2016～2019.H1 公司利润总额构成 亿元，获现能力较强。从 EBITDA 对债务本息的保
障程度来看，2016~2018 年及 2019 年 1~6 月公司
总债务/EBITDA 分别为 12.85 倍、10.07 倍、7.64
倍和 7.52 倍；EBITDA 利息保障倍数分别为 2.84
倍、3.25 倍、3.85 倍和 3.22 倍，公司 EBITDA 对
债务本息的保障能力随着经营效益提升有所增强。
图 8：2016～2018 年及 2019 年 1~6 月公司 EBITDA 变化
及其构成
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体来看，公司规模优势明显，随着钢材价格
的提升，经营效益增强。但中诚信证评也关注到，
目前钢材行业下游需求仍未有效提振，钢材价格波
动加剧，且受区域内环保趋严影响，后期公司业务
规模仍面临一定的波动风险。
偿债能力
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从债务规模来看，2016~2018 年及 2019 年 6 现金流方面，2017 年钢铁行业景气度进一步提
月末，公司总债务分别为 1,109.94 亿元、1,158.18 升，货款回笼加快，公司经营性现金净流入规模大
亿元、1,171.21 亿元和 1,160.56 亿元，长短期债务 幅增长；2018 年公司加大客户拓展力度，适当对信
比分别为 3.55 倍、3.19 倍、5.04 倍和 6.28 倍。总 誉较高的客户放松信用政策，经营活动现金流同比
体来看，公司债务规模呈扩张趋势，且短期债务占 减少。2016~2018 年公司经营性净现金流分别为
比较大，债务期限结构有待改善。 12.25 亿元、164.07 亿元和 99.85 亿元，经营活动净
现金/总债务分别为 0.01 倍、0.14 倍和 0.09 倍；经
18 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
营活动净现金/利息支出分别为 0.40 倍、4.64 倍和
2.51 倍，对债务本息保障程度整体较强。2019 年
1~6 月，公司经营活动净现金流为 40.76 亿元，当
期经营活动净现金/总债务为 0.08 倍。
或有负债方面，截至 2019 年 6 月末，公司未
对外部公司提供担保。
所有权或使用权受限资产情况，截至 2019 年 6
月末公司受限资产规模为 221.02 亿元，占总资产的
比重为 10.46%、占净资产的比重为 37.91%，主要
为作为票据和信用保证金的货币资金 97.91 亿元和
用于抵押借款的融资租赁固定资产 123.12 亿元。
根据公开资料显示，截至 2019 年 6 月末，公
司在公开市场无信用违约记录。此外根据公司提供
的企业信用报告及相关资料，2016~2019 年 8 月 1
日，公司存在一笔 109.26 万元的未结清关注类票据
贴现，存在一笔 33.14 万元的已结清垫款，存在一
笔已结清欠息记录，以上票据贴现和垫款均因银行
系统升级所致，除此之外公司借款均能够到期还
本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。
财务弹性方面，公司与中国银行、中国农业银
行、中国建设银行、中国工商银行等商业银行建立
了良好的合作关系，间接融资渠道畅通。截至 2019
年 6 月末，公司获得的银行授信额度合计 1,065.21
亿元，其中尚未使用的银行授信额度为 163.59 亿
元。同时，作为 A 股上市公司，公司可有效利用资
本市场获得资金支持。整体来看，公司融资渠道多
元且畅通，具备的财务弹性较强。
综合来看，公司规模优势明显，综合竞争实力
很强。同时公司业务初始获得能力较稳定，随着业
务规模的增长，公司整体经营效益增强，其显著的
行业竞争实力及相对较好的获现能力能对债务的
偿还提供有力保障；同时，考虑到公司作为河北省
最大的上市国有企业，可获得河北省政府及河钢集
团在政策、资金等方面的支持，公司偿债能力极强。
结 论
综上，中诚信证评评定河钢股份有限公司主体
信用级别为 AAA，评级展望为稳定；评定“河钢股
份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司
债券（第一期）”信用级别为 AAA。
19 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
关于河钢股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者
本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6 个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及
时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
20 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
附一：河钢股份有限公司股权结构图（截至 2019 年 6 月 30 日）
河北省人民政府国有资产监督管理委员会
100.00%
河钢集团有限公司
100.00% 100.00% 100.00%
承德钢铁集团有限 邯郸钢铁集团有限责 唐山钢铁集团有限
公司 任公司 责任公司
4.07% 39.73% 17.45%
100.00% 100.00%
承德昌达经营开发 河北钢铁集团矿业
有限公司 有限公司
0.10% 0.87%
河钢股份有限公司
下属主要子公司 持股比例 下属主要子公司 持股比例
德盛煤化工有限公司 51.00% 保定唐钢板材有限公司 100.00%
唐山唐钢气体有限公司 50.00% 唐钢青龙炉料有限公司 90.00%
承德承钢柱宇钒钛有限公司 51.00% 北京河钢钢铁贸易有限公司 100.00%
承德承钢双福矿业有限公司 51.00% 华睿国际贸易（天津）有限公司 100.00%
邯钢集团邯宝钢铁有限公司 100.00% 唐山钢鑫板材有限公司 75.00%
唐山中厚板材有限公司 51.00% 承德燕山带钢有限公司 74.00%
河北钢铁（澳大利亚）公司 100.00% 河钢承德钒钛新材料有限公司 98.00%
21 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
附二：河钢股份有限公司组织结构图（截至 2019 年 6 月 30 日）
22 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
附三：河钢股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 2019.H1
货币资金 1,427,160.28 1,701,480.01 2,815,026.01 2,352,435.86
应收账款净额 211,781.07 254,323.18 401,924.70 305,092.33
存货净额 2,977,968.39 2,314,666.69 2,224,829.82 2,290,191.41
流动资产 5,479,079.44 5,223,368.18 6,606,658.44 6,751,746.08
长期投资 285,538.49 308,886.22 330,676.13 318,786.67
固定资产合计 12,606,626.87 13,240,494.33 13,744,054.29 13,854,410.53
总资产 18,598,992.42 19,014,793.41 20,874,634.16 21,124,025.43
短期债务 8,660,556.24 8,819,948.52 9,772,465.00 10,010,619.75
长期债务 2,438,794.39 2,761,871.87 1,939,620.33 1,594,979.14
总债务 11,099,350.63 11,581,820.39 11,712,085.33 11,605,598.90
总负债 13,935,952.35 14,248,881.90 14,979,494.13 15,293,322.61
所有者权益（含少数股东权益） 4,663,040.07 4,765,911.51 5,895,140.03 5,830,702.81
营业总收入 7,455,100.75 10,898,307.52 12,095,699.33 6,239,405.31
三费前利润 999,378.08 1,294,794.54 1,655,995.20 661,134.54
投资收益 18,962.33 14,002.06 21,651.25 11,523.37
净利润 142,975.41 212,584.34 438,127.96 139,304.31
EBITDA 863,935.80 1,149,619.16 1,533,091.60 771,794.99
经营活动产生现金净流量 122,495.09 1,640,686.73 998,468.89 407,639.39
投资活动产生现金净流量 -1,047,139.78 -1,363,101.65 -1,110,148.52 -483,783.96
筹资活动产生现金净流量 702,836.81 -127,302.03 962,789.98 -295,530.01
现金及现金等价物净增加额 -221,673.68 150,223.96 850,616.10 -371,687.86
财务指标 2016 2017 2018 2019.H1
营业毛利率（%） 13.80 12.37 14.30 11.19
所有者权益收益率（%） 3.07 4.46 7.43 4.78*
EBITDA/营业总收入（%） 11.59 10.55 12.67 12.37
速动比率（X） 0.22 0.26 0.34 0.33
经营活动净现金/总债务（X） 0.01 0.14 0.09 0.08*
经营活动净现金/短期债务（X） 0.01 0.19 0.10 0.08*
经营活动净现金/利息支出（X） 0.40 4.64 2.51 1.70
EBITDA 利息倍数（X） 2.84 3.25 3.85 3.22*
总债务/EBITDA（X） 12.85 10.07 7.64 7.52*
资产负债率（%） 74.93 74.94 71.76 72.40
总资本化比率（%） 70.42 70.85 66.52 66.56
长期资本化比率（%） 34.34 36.69 24.76 21.48
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；带“*”财务指标已经年化处理。2、“长期应付款”均为应
付融资租赁款，中诚信证评将其纳入长期债务计算口径。
23 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
附四：基本财务指标的计算公式
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资
产
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款
长短期债务比=短期债务/长期债务
总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率=EBIT/营业总收入
三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率=营业成本/存货平均余额
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
资产负债率=负债总额/资产总额
实际资产负债率=（负债总额-预收款项）/（资产总额-预收款项）
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
经营性业务利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
24 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
25 河钢股份有限公司 2019 年面向合格投资者
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短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
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公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
