漳州发展：信用等级通知书2014-12-03
公司债券信用评级报告
福建漳州发展股份有限公司
2014年度公司债券信用评级报告
评级结果 评级观点
主体信用等级：AA- 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金
评级展望：稳定 诚”）通过对福建漳州发展股份有限公司（以下简称“漳州
本期债券信用等级：AA 发展”或“公司”）经营环境、竞争力、业务运营、企业管
本期债券发行额度：不超过 理以及财务状况的综合分析，认为福建省经济实力很强，漳
3.5 亿元 州市经济近年来保持较快增长，地方财政收入增长较快，经
本期债券期限：不超过 5 年 济实力位于福建省前列，为公司的经营和发展创造了较好的
（含 5 年） 区域经济环境；公司在漳州市区自来水供应、污水处理方面
偿还方式：到期一次还本 具有专营优势，水务业务的经营比较稳定；随着汽车销售服
增信方式：连带责任保证担 务和房地产开发业务的进一步开展，公司整体盈利能力将有
保 所提升。同时，东方金诚也关注到，公司进出口贸易业务受
担保主体：福建漳龙实业有 国际经济和国内外贸易形势影响较大，整体盈利能力较弱；
限公司 公司汽车销售服务业务收入近三年有所波动，各品牌汽车购
担保主体级别：AA 销率均有所波动；近年来，公司债务规模逐年增长，短期有
评级时间 息债务占比较高，存在一定的短期偿债压力。
2014 年 11 月 27 日 东方金诚评定漳州发展主体信用等级为 AA-，评级展望
为稳定。基于对公司主体长期信用及本期公司债券偿还能力
的评估，东方金诚评定本期公司债券的信用等级为 AA，该级
别反映了本期公司债券具备很强的偿还保障，本期公司债券
到期不能偿还的风险很低。
评级小组负责人
朱林
评级小组成员
张睿婧
邮箱：
dfjc-gs@coamc.com.cn
电话：010-62299800
传真：010-65660988
地址：北京市海淀区西直门北大
街 54 号伊泰大厦 5 层
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评级结果 主要数据和指标
主体信用等级：AA- 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1～9 月
评级展望：稳定 资产总额（亿元） 22.12 28.92 34.27 42.10
本期债券信用等级：AA 所有者权益（亿元） 6.51 8.88 9.90 16.42
本期债券发行额度：不超过 全部债务（亿元） 10.49 15.09 15.68 17.86
3.5 亿元 营业总收入（亿元） 22.09 27.24 30.60 24.08
利润总额（亿元） 0.88 1.07 1.54 0.54
本期债券期限：不超过 5 年
EBITDA（亿元） 2.01 2.30 2.85 -
（含 5 年）
营业利润率（%） 10.79 11.39 10.98 11.92
偿还方式：到期一次还本
净资产收益率（%） 12.06 9.03 10.74 -
增信方式：连带责任保证担
资产负债率（%） 70.58 69.30 71.09 61.00
保
全部债务资本化比率（%） 61.71 62.95 58.01 52.10
担保主体：福建漳龙实业有 流动比率（%） 111.00 119.24 128.85 154.91
限公司 全部债务/EBITDA（倍） 5.22 6.56 4.81 -
担保主体级别：AA EBITDA 利息倍数（倍） 3.10 3.11 3.22 -
评级时间 EBITDA/本期发债额（倍）
1
0.57 0.66 0.81 -
2014 年 11 月 27 日 注：表中数据来源于公司 2011 年～2013 年审计报告及 2014 年三季度财务报表；2014
年 1～9 月财务数据未经审计。
优势
福建省经济实力很强，漳州市经济近年来保持较快增长，
评级小组负责人 地方财政收入增长较快，经济实力位于福建省前列，为
朱林 公司的经营和发展创造了较好的区域经济环境；
评级小组成员 公司在漳州市区自来水供应、污水处理方面具有专营优
张睿婧 势，水务业务的经营比较稳定；
随着汽车销售服务和房地产开发业务的进一步开展，公
司整体盈利能力将有所提升；
福建漳龙实业有限公司为本期公司债券提供无条件不可
邮箱：
撤销的连带责任保证担保，具有较强的增信作用。
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电话：010-62299800
传真：010-65660988 关注
地址：北京市海淀区西直门北大 公司进出口贸易业务受国际经济和国内外贸易形势影响
街 54 号伊泰大厦 5 层
较大，整体盈利能力较弱；
公司汽车销售服务业务收入近三年有所波动，各品牌汽
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车购销率均有所波动；
近年来，公司债务规模逐年增长，短期有息债务占比较
高，存在一定的短期偿债压力。
1
此处本期发债额度按 3.5 亿元计算。
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主体概况
福建漳州发展股份有限公司（以下简称“漳州发展”或“公司”）的主营业务
涉及汽车销售服务、进出口贸易和国内贸易、水务、工程施工和房地产开发等业
务领域，控股股东为国有独资企业福建漳龙实业有限公司（以下简称“漳龙实业”），
实际控制人为漳州市国资委。
漳州发展的前身为福建双菱股份有限公司，于 1994 年 11 月经福建省人民政
府闽政体股【1994】01 号文批准成立，1997 年 6 月 26 日在深圳证券交易所挂牌
上市，股票代码 000753，是福建省漳州市第一家国有控股上市公司。
经数次送配股和股权变更，截至 2013 年末，公司总股本为 41119.34 万股，
控股股东漳龙实业持股 28.92%，其中，通过漳龙实业全资子公司漳州公路交通实
业有限公司持股 12.69%。
2014 年 9 月，公司通过非公开发行股票新增股份 10889.28 万股，扣除发行费
用后共募集资金 58965.55 万元。截至 2014 年 9 月末，公司总股本为 52008.62
万股，控股股东漳龙实业持股 30.19%，其中，通过漳龙实业全资子公司漳州公路
交通实业有限公司持股 10.03%。公司发展历程见附件二。
表 1：截至 2014 年 9 月末公司前十大股东情况
单位：股、%
序号 股东名称 股东性质 持股数量 持股比例 股份类型
1 福建漳龙实业有限公司 国有法人 104862391 20.16 A 股流通股
2 漳州公路交通实业有限公司 国有法人 52162914 10.03 A 股流通股
宝盈基金-平安银行-平安信托-平
基 金、 产
3 安财富*创赢一期 150 号集合资金 18700000 3.60 A 股流通股
品及其他
信托计划
境 内非 国
4 华宝信托有限责任公司 18600000 3.58 A 股流通股
有法人
诺安基金-工商银行-诺安金狮 12 基 金、 产
5 12480300 2.40 A 股流通股
号资产管理计划 品及其他
兴证证券资管-光大银行-兴证资 基 金、 产
6 11000000 2.12 A 股流通股
管鑫成 20 号集合资产管理计划 品及其他
7 漳州市国有资产投资经营有限公
国有法人 8200000 1.58 A 股流通股
司
8 宏源证券股份有限公司客户信用 基 金、 产
6015301 1.16 A 股流通股
交易担保证券账户 品及其他
9 境 内非 国
上海证大投资管理有限公司 6000000 1.15 A 股流通股
有法人
10 海通证券股份有限公司客户信用 基 金、 产
4119200 0.79 A 股流通股
交易担保证券账户 品及其他
合计 - 242140106 46.57 -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
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截至 2014 年 9 月末，漳州发展拥有直接控股子公司 30 家（见附件三）。
截至 2013 年末，公司（合并）资产总额为 34.27 亿元，负债总额为 24.36 亿
元，股东权益为 9.90 亿元，资产负债率为 71.09%；2013 年，公司实现营业收入
30.60 亿元，利润总额 1.54 亿元。
截至 2014 年 9 月末，公司（合并）资产总额为 42.10 亿元，负债总额为 25.68
亿元，股东权益为 16.42 亿元，资产负债率为 61.00%；2014 年 1～9 月，公司实
现营业收入 24.08 亿元，利润总额 0.54 亿元。
本期债券概况及募集资金用途
本期债券概况
公司拟公开发行总额不超过 3.5 亿元的 2014 年福建漳州发展股份有限公司公
司债券（以下简称“本期债券”），面值 100 元，平价发行。本期债券为不超过 5
年（含 5 年）期固定利率债券，本期债券采用单利按年计息，不计复利，每年付
息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。
漳龙实业为公司本期债券提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。
募集资金用途
公司拟将本期债券募集资金扣除发行费用后 26400 万元用于偿还银行借款，
剩余用于补充流动资金。
宏观经济和政策环境
宏观经济
根据国家统计局初步核算，2014 年前 3 季度中国实现国内生产总值（GDP）
419908 亿元，同比增长 7.4%。其中，第 3 季度 GDP 同比增长 7.3%，较二季度回落
0.2 个百分点，创下 2009 年 1 季度以来的季度新低。总体来看，中国宏观经济增
速继续放缓,投资对经济增长的拉动作用趋于减弱，经济面临一定的下行压力。
今年以来，国内经济结构仍处于深层次调整过程中，传统行业需求下降、产
能过剩、经济效益下滑等问题较为突出，产业升级压力较大。2014 年 1-9 月，全
国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.5%，增幅较上年同期回落 1.1
个百分点；同期，全国全社会用电量累计 40975 亿千瓦时，同比增长 3.9%，增幅
较上年同期回落 3.3 个百分点。2014 年 9 月，全国工业生产者价格指数（PPI）同
比下降 1.8%，已持续 31 个月同比负增长，降幅有所扩大。
2014 年 1-9 月，全国固定资产投资及房地产开发投资同比名义增长 16.1%和
12.5%，增幅分别较 2013 年同期回落 4.1 个百分点和 7.2 个百分点，投资需求增
长的显著放缓对宏观经济产生较大负面影响。
2014 年前 3 季度，国内消费市场总体表现相对稳定，对外贸易进出口形势逐
季好转。2014 年 1-9 月，我国社会消费品零售总额同比名义增长 12%，比去年同
期回落 0.9 个百分点。受益于与主要贸易伙伴双边贸易的持续增长，1-9 月我国实
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现进出口总值 31626 亿美元，同比增长 3.3%。其中，出口 16970.9 亿美元，增长
5.1%；进口 14655.1 亿美元，增长 1.3%；实现贸易顺差 2315.8 亿美元。但主要发
达经济体和其他新兴市场国家经济增长仍然乏力，未来我国外需形势仍不乐观，
国内消费对经济增长的拉动作用将继续增强。
政策环境
在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，2014 年以来，中央政府
通过推进棚户区改造、铁路等基建建设、结构性减税和扩大财政支出等措施，加
大了财政政策实施力度。
城镇化是保持经济持续健康发展、加快产业结构转型升级的重要抓手。2014
年 3 月国务院出台了《国家新型城镇化发展规划（2014-2020）》，明确了未来城镇
化的发展路径、主要目标和战略任务。预计未来围绕推进城镇化的相关配套措施
会陆续出台，同时中央政府将继续发展完善促进基础设施建设和房地产市场健康
发展的长效机制，以加强基础设施和房地产投资对经济增长的拉动作用。
近一年多来，国际主要发达经济体量化宽松货币政策有所收敛，国内资源价
格、房地产价格、劳动力成本上涨等要素影响趋于减弱，通货膨胀压力有所缓解。
2014 年 9 月，全国居民消费价格同比上涨 1.6%。今年 2 季度以来，中国人民银行
先后下调了县域农村商业银行、县域农村合作银行以及部分商业银行的存款准备
金率，货币政策总体仍保持稳健。2014 年前 3 季度，我国社会融资规模为 12.84
万亿元，比去年同期少 1.12 万亿元。9 月末，我国广义货币（M2）余额 120.21
万亿元,同比增长 12.9%，狭义货币（M1）余额 32.72 万亿元,同比增长 4.8%，同
比增速均有所下降。预计未来中央银行将灵活运用多种货币政策工具，保持适度
流动性，降低存款准备金率及基准利率的可能性有所增大。
综合分析，预计 2014 年第 4 季度及明年上半年中国政府将继续推进积极的财
政政策，货币政策稳中偏松，宏观经济增长有望企稳筑底、保持在合理的运行区
间。
行业及区域经济环境
漳州发展的收入和利润主要来源于汽车销售服务业务、贸易业务和水务业务，
分别属于汽车销售服务行业、贸易行业和水务行业；经营区域主要集中在福建省
内。
汽车销售服务行业
1.行业概况
汽车工业是拉动国民经济增长的主要产业之一。在居民收入水平提高、道路
交通条件改善和国家鼓励汽车消费政策等因素驱动下，中国汽车行业自 2004 年以
来开始步入持续增长阶段，汽车产销量增速于 2009 年达到最高点（见图 1）。
2011 年，在全球经济形势下行的影响下，中国经济增长有所放缓，以旧换新、
汽车下乡和节能补贴等多种鼓励政策逐渐退出，同时受消费需求提前预支和部分
一线城市限购政策的影响，全国汽车产销量分别为 1841.89 万辆和 1850.51 万辆，
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同比分别增长 0.84%和 2.45%，产销量增长速度降至 2004 年以来的最低点。2012
年，全国汽车产销量分别为 1927.18 万辆和 1930.64 万辆，同比分别增长 4.63%
和 4.33%，继续保持较低增长率。2013 年,全国汽车产销量分别为 2387 万辆和 2198
万辆，同比分别增长 13.87%和 18.40%，在经过 2011 年和 2012 年连续两年的个位
数增长后，2013 年我国汽车行业重新实现两位数增长。2014 年 1～9 月，我国汽
车产销量分别为 1722.59 万辆和 1700.09 万辆，同比增长 8.08%和 7.04%。
图 1：2004 年～2013 年中国汽车产销量及同比变化
资料来源：wind 资讯，东方金诚整理
尽管 2011 年以来，中国汽车销量维持全球第一的排名，但中国汽车普及率相
2
比发达国家极低 ，在发展中国家处于中等水平，尽管短期内汽车限购、油价上涨、
竞争日益激烈等不利因素仍然存在，但从中长期看，随着中国经济的发展，扩大
内需政策的进一步实施，居民收入的增长和消费能力的提升，中国汽车销售服务
行业还有很大的发展空间。
中国汽车销售服务行业目前通常是通过汽车 4S 店模式运营的。汽车 4S 店是
指将整车销售（Sale）、零配件供应（Spare part）、售后服务（Service）和信息
反馈（Survey）四项功能集于一体的汽车销售服务模式。2005 年 4 月，《汽车品牌
销售管理办法》规定中国境内汽车销售必须以整车厂授权的 4S 店为主体。经过多
年发展，我国汽车销售服务行业已取得很大进展，4S 店已成为汽车销售和服务的
主流渠道。
从我国汽车销售服务行业销售收入的构成来看，约 89%的收入来源于新车销
售，约 9%的收入来源于售后服务，约 2%的收入来源于其他相关配套服务。与发达
国家相比，我国 4S 店收入结构中新车销售收入占比过高，售后服务收入占比过低。
一般而言，售后服务业务是高盈利、抗周期的优质业务；而汽车销售的利润率通
常较低。
另外，随着我国汽车保有量的快速提升，车龄老化也为汽车销售服务行业提
供了广阔的市场。2002 年中国乘用车售后服务市场规模只有约 500 亿元，但 2013
2
目前各国汽车拥有量：美国 75 辆/百人、日本 54 辆/百人、欧洲 45 辆/百人、中国 7 辆/百人。
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年该市场规模已超过 4500 亿元，其中 4S 店提供的服务约占该市场规模的 45%。随
着 4S 店进行车辆的保养和维修，加上车龄老化带来的维修车辆的数目的增加，未
来 4S 店售后服务的市场规模也将快速扩大。
总体来看，2004 年以来我国汽车行业总体上呈持续增长趋势，但近年来汽车
产销量增速有所下降，随着宏观经济的企稳回升和政府扩大内需政策力度的不断
加大，以及汽车平均价格下探和消费者收入的不断提高等因素将为汽车市场带来
支撑，我国汽车销售服务行业发展前景较好。
2.竞争格局
近年来，我国汽车销售服务行业发展较快，经销门店快速增加，网络布局由
一线城市向二三线城市扩张。截至 2013 年末，我国主要汽车品牌的 4S 店达到 22518
家，同比下降 6.5%；汽车百强企业的 4S 店达到 4954 家，同比增长 13.8%。我国
汽车销售企业众多，行业集中度不高。截至 2013 年末，在工商局注册的汽车经销
商超过 6 万家，其中营业收入达到百亿的经销商集团已达 31 家；营业收入超过 500
亿的企业已增至 4 家，分别为广汇汽车服务股份公司、国机汽车股份有限公司、
庞大汽车贸易集团有限公司和中升集团控股有限公司。2013 年，全国百强汽车企
业销量仅占全行业销售量的 25.1%，虽然同比上升了 3.92 个百分点，但仍处于较
低水平。
表 2：2013 年全国汽车销售行业前十名企业销售情况
单位：亿元
公司名称 销售收入
广汇汽车服务股份公司 840.63
国机汽车股份有限公司 748.87
庞大汽贸集团股份有限公司 639.85
中升集团控股有限公司 525.52
利星行汽车 416.58
宝信汽车集团 358.41
上海永达汽车集团有限公司 353.95
湖北恒信德龙实业有限公司 349.07
中国正通汽车服务控股有限公司 303.80
广物汽贸股份有限公司 293.53
资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理
综合分析，我国汽车销售服务行业市场集中度不高，行业竞争较激烈。
3.行业关注
取得品牌代理权的汽车销售服务企业，要按照生产商的营销网络规划和相关
要求选址、建设 4S 店，在装修风格、门店面积等方面要符合厂商要求，4S 店内装
饰画、沙发等部分内部配饰也要按厂商指定的品牌进行采购配置。同时，汽车销
售服务企业在向生产商提车时需要先交给第三方（银行或生产商的财务集团）全
部车款的一定比例的保证金，因此，汽车销售服务企业的 4S 店建设成本高、前期
垫资高，对资金需求量大。
目前上游的汽车生产商对经销商控制力较强，经销商每年上报采购计划，但
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具体实行时却围绕生产商的生产计划开展其经营活动，汽车销售服务企业对汽车
生产商的议价能力较弱。
贸易行业
1.行业概况
（1）进出口贸易
近年来，随着全球经济缓慢复苏，美国及欧盟等主要进出口贸易国家经济好
转，我国对外贸易总体上保持了较快的增长。2011 年和 2012 年，中国进出口贸易
总额分别为 36419 亿美元和 38671 亿美元，同比增长分别为 22.46%和 6.19%。2013
年，随着人民币升值的压力进一步增加，中国进出口贸易增速明显放缓，进出口
贸易总额 4.16 万亿美元，增长 7.6%。其中，出口 2.21 万亿美元，增长 7.9%；进
口 1.95 万亿美元，增长 7.3%。2014 年 1～9 月，我国进出口贸易增速继续放缓。
从进出口贸易结构来看，近年来我国进、出口增长并不均衡，在出口的不断
推动下，贸易顺差也进一步走高。2001 年我国贸易顺差总额仅为 226 亿美元，而
2013 年，全年贸易顺差达到 2598 亿美元。
由于我国进出口贸易行业市场化程度较高，进入门槛相对较低，行业竞争激
烈。同时，进出口贸易受国际市场影响导致进出口贸易金额波动较大，近年来行
业整体盈利能力不高。
从行业政策来看，进出口贸易已经成为我国国民经济的重要组成部分，是衡
量国民经济发展水平的基础性产业，因此受到中国政府的大力支持。2012 年 4 月，
商务部发布《对外贸易发展“十二五”规划》，要求坚持在稳定外贸增长的同时优
化外贸结构，促进贸易平衡，实现外贸可持续发展；推进转型升级基地、国际商
务平台和国际营销网络建设。
总体来看，进出口贸易是我国国民经济的重要组成部分，行业前景较好，但
受全球经济波动影响较大。
（2）国内贸易概况
从国内贸易情况来看，随着我国经济的持续，中国国内贸易近年来保持了较
快的增长。2011 年～2013 年，中国社会消费品零售总额分别为 183919 亿元、210307
亿元和 237810 亿元，同比增长分别为 17.1%、14.3%和 13.1%。
我国的内贸商品主要为钢材、铁矿石、铜等大宗商品，近两年价格波动较大，
下跌趋势明显，也影响了贸易企业的盈利能力。钢材方面，截至 2013 年末，我国
炼钢产能超过 9 亿吨；2013 年，粗钢产量达到 7.79 亿吨，而国内粗钢表观消费量
约为 7.26 亿吨，钢铁产能过剩较为明显。在成本及需求的带动下，中国钢材价格
指数从 2010 年 7 月至 2011 年 9 月，总体呈上升趋势；受欧债危机加深、市场需
求下降等因素的影响，2011 年 10 月以后中国钢材价格指数总体呈波动下降趋势，
至 2014 年 9 月，钢材价格仍处于较低水平，但降幅有所收窄。
从行业政策来看，2012 年 9 月，商务部发布《国内贸易发展“十二五” 规划》，
要求积极完善国内贸易行业现代流通体系；支持贸易流通企业向上下游延伸，形
成供应链集成服务模式；支持发展企业间的电子商务；鼓励具备条件的生产资料
生产、流通企业发展内外贸结合的经营模式，建立跨国采购和销售网络。
总体来看，未来国内贸易景气度将总体保持稳定，但钢材、铁矿石等大宗商
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品受国内产能过剩影响，价格波动较大，影响了贸易企业的盈利能力。
2.竞争格局
贸易行业作为我国开放最早的行业之一，具备较高的市场化程度。由于进入
门槛相对较低，我国贸易市场目前形成了国有资本、民营资本及外资共同竞争的
格局，其中国有资本目前正向大型企业集团发展，出现了中国铁道物资总公司、
广东物资集团公司等大型贸易企业；外资方面，由于我国引入外资主要基于生产
技术的吸收引进和产业结构的升级调整，外资贸易企业发展方向集中于以现代商
贸业为主的社会零售消费品领域；民营资本在贸易行业中占据了重要地位，承担
了大部分制造业产品的经销或买断分销，但大部分民营贸易企业经营规模较小。
目前，贸易行业整体呈现出国有为主导、民营为主体、外资快速进入的竞争格局，
市场竞争比较激烈。
总体来看，贸易行业进入门槛低，市场化程度高，竞争较为激烈。
3.行业关注
进出口贸易企业应对市场变化风险的能力较弱，受国际经济和国内外贸易形
势影响较大
长期以来，生产商在资金实力、资源掌控、价格制定等方面一直处于强势地
位，而贸易企业处于被动、受挤压的境地。工商关系的不平等在短期内损害了相
关贸易企业的利益，从长期来看，则严重的阻碍了贸易企业上中下游战略协同和
合作关系的建立，不利于相应供应链的形成。目前，除了少数大型贸易企业开始
谋求与生产商、物流供应商、下游消费者实现战略合作外，整体上贸易企业对供
应链参与程度较低，应对市场变化风险的能力较弱。目前世界经济尚在复苏阶段，
国内外贸易仍存在外需不足、贸易保护主义上升和结构性调整等诸多不确定因素，
进出口贸易业务受国际经济和国内外贸易形势影响较大。
内贸中主要生产资料产能过剩问题突出，产品价格波动幅度较大
近年来随着宏观经济增速和市场需求下降，钢材、水泥和煤炭等多个行业产
能严重过剩，主要生产资料价格出现较大波动。随着宏观经济企稳回升，生产资
料主要品种供需结构性矛盾将有所缓解，但短期内很难从根本上解决，相关贸易
企业面临较大的产品价格波动风险。
水务行业
1.行业概况
水务行业与居民生活和企业生产息息相关，是关系到国计民生和国家安全的
公用事业之一。由于水务行业通常具有投资规模大、回收周期长、与民生关系密
切的特点，因此该行业具有自然垄断性、公益性、资产专用性、资产沉淀性等特
征。另外，由于受供排水管网分布的地域限制，该行业大多数企业的业务范围具
有一定的地域局限性。
水务行业广义上包括水务工程设计、水务工程承包、设备（包括水务设备、
管网、药剂、检测仪器等）制造及水务设施运营，狭义上的水务行业只包括制水
及提供水务产品和服务。根据水的流转路径，水务产业链自上而下可以分为：原
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水生产和供应、自来水生产和供应、自来水销售、污水收集和处理、再生水（中
水）生产和销售。
中国水资源相对稀缺，人均水资源占有量很少。目前，中国人均水资源量只
有世界平均水平的 1/4，在联合国可持续发展委员会统计的 153 个国家和地区中，
排名第 121 位，并且还被列为了世界 13 个人均水资源最贫乏的国家之一。
表 3：中国人均水资源及用水情况
单位：立方米/人、亿立方米
年度 人均占有水资源量 用水总量 人均用水量
2006 年 1932.1 5795.0 442.0
2007 年 1916.3 5818.7 441.5
2008 年 2071.1 5910.0 446.2
2009 年 1816.2 5965.2 448.0
2010 年 2310.4 6022.0 450.2
2011 年 1730.2 6107.2 454.4
2012 年 2186.1 6141.8 454.7
2013 年 2059.7 6183.5 455.5
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2013 年人均水资源占有量为 2059.7 立方米/人，同比减少 5.78%。2006 年以
来，人均用水量整体呈上升态势，年均复合增长率 0.41%。长期来看，在水资源有
限但用水量日益攀升的情形下，水资源将越来越稀缺。目前国家正逐步推行工业
和服务业用水超额累进加价制度，居民生活用水将采用阶梯式水价制度。但目前，
在水价方面，水务行业仍然为政府定价。
水务行业的商业模式可概括为“政府特许、政府定价、企业经营”，供水公
司在特许经营期限和特许经营区域内向用户提供自来水，在用户端以水表计量实
际售水量，按月向用户直接收取水费。污水处理公司则采用“政府特许、政府采
购、企业经营”的商业模式，企业在特许经营期限和特许经营区域内提供了充分、
连续和合格污水处理服务的前提下，地方政府作为唯一购买方，向污水处理公司
采购污水处理服务。污水服务采购结算价格由当地财政局或其受托机构予以核定。
2.行业政策
2011 年 1 月 29 日，中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的
决定》正式公布，该文件指出：要建立用水总量控制制度，全国年用水总量力争
控制在 6700 亿立方米以内；积极推进水价改革，大力促进节约用水和产业结构调
整；工业和服务业用水要逐步实行超额累进加价制度，拉开高耗水行业与其他行
业的水价差价；合理调整城市居民生活用水价格，稳步推进阶梯式水价制度。
2012 年，住房城乡建设部发布《关于加强城镇供水设施改造建设和运行管理
工作的通知》，明确供水企业建立水质信息公布制度，且要求做好成本监审和水价
调整工作，及时补偿供水成本，对水价不能及时调整到位的，争取对供水企业予
以补贴。
在污水处理方面，作为“十二五”时期七大战略性新兴产业规划之一，《节能
环保产业发展规划》提出了三个发展目标：发展先进环保技术和装备、发展环保
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产品及发展环保服务。该规划指出，“十二五”期间将新增污水配套管网建设能力
20 万吨，新增污水处理规模 9000 万吨，升级改造污水处理规模 5000 万吨，新增
污泥日处理能力 4.7 万吨；要求县级镇、尤其是重点镇建立污水处理厂，全面推
进县城污水处理工作，未来污水处理投资将有大幅攀升。
总体来看，由于水资源的稀缺及相关政策的规定，水价有较大的提升空间，
水务行业发展前景良好。
区域经济环境
漳州发展及其主要子公司均位于福建省，公司本部位于福建省漳州市，主营
业务覆盖福建省内漳州、福州、厦门、三明、南平等市。公司的经营和未来发展
直接受地区经济发展和城市建设的影响。
1.福建省
福建省位于我国东南沿海，居于中国东海与南海的交通要冲，是中国距东南
亚、西亚、东非和大洋洲最近的省份之一，东隔台湾海峡与台湾省相望，全省土
地总面积 12.4 万平方千米，海域面积 13.6 万平方千米，陆地海岸线 3751.5 千米，
自北向南有沙埕港、三都澳、罗源湾、湄洲湾、厦门港和东山湾 6 大深水港湾，
现辖 9 个地级市、26 个市辖区、14 个县级市和 45 个县。
2013 年福建省实现地区生产总值 21759.64 亿元，同比增长 11.0%。其中，第
一产业增加值 1936.31 亿元，增长 4.4%；第二产业增加值 11315.30 亿元，增长
12.9%；第三产业增加值 8508.03 亿元，增长 9.6%；产业结构继续调整，三次产业
比例由上年的 9.0：52.2：38.8 调整为 8.9：52.0：39.1。2013 年，福建省财政
总收入 3428.76 亿元，同比增长 14.0%，其中，地方财政收入 2118.67 亿元，增长
19.3%；财政支出 3056.48 亿元，增长 17.2%。
汽车工业方面，福建省汽车工业较为发达，政府高度重视汽车产业的发展。
2009 年 10 月，福建省出台了《福建省汽车产业调整和振兴实施方案》，确定了汽
车产业是福建省制造业中的重点产业，福建省将以闽台汽车合作、国际汽车合作
和引入国内外战略投资者为着力点，推进行业结构调整和企业重组，以带动全省
汽车以及零部件开发与发展，提高福建省汽车产业规模和核心竞争力。
2013 年末，福建省民用汽车保有量达到 334.94 万辆，比上年末增长 17.1%，
其中私人汽车保有量 279.23 万辆，增长 20.0%。民用轿车保有量 194.31 万辆，增
长 19.8%，其中私人轿车保有量 175.31 万辆，增长 21.4%。
2.漳州市
漳州市地处东南沿海，是一座具有 1300 多年历史的国家历史文化名城，也是
海西一座正在提速发展、加速崛起的生态工贸港口城市。漳州市毗邻厦门、汕头
两个经济特区，面对台湾，南临港澳，是福建最南端的一个地级市，辖一市二区
八县（“一市”指县级市龙海市，“二区”指芗城区、龙文区，“八县”指漳浦县、
平和县、东山县、长泰县、华安县、诏安县、云霄县和南靖县）。漳州市陆域面积
1.29 万平方公里，海域面积 1.86 万平方公里，陆地海岸线长 715 公里，常住人口
484 万人。
漳州气候条件优越，为亚热带季风性湿润气候，年均气温 21 摄氏度，年降雨
量 1000～1700 毫米，雨季集中在三至六月。漳州市水资源较为丰富，流经漳州市
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最大的河流是九龙江。九龙江发源于博平岭山脉，分北溪、西溪、南溪三条干流，
横贯华安、长泰、平和、南靖、芗城、龙文和龙海市等七个县区。九龙江干流长
258 公里，合支流共长 1923 公里，为福建省仅次于闽江的第二大河流，流域面积
14741 平方公里，中下游平原面积 720 平方公里。九龙江两条干流在龙海市的三叉
河汇合后分流进东海。除九龙江外，流经漳州市的较大河流还有云霄县的漳江、
诏安县的东溪、漳浦县的鹿溪和长泰县的龙津江。
2009 年 5 月 6 日，国务院颁布《国务院关于支持福建省加快建设海峡西岸经
济区的若干意见》（国发【2009】24 号），指出海峡西岸经济区是我国沿海经济带
的重要组成部分，在全国区域经济发展布局中处于重要位置，并制定了“东部沿
海地区先进制造业的重要基地、服务周边地区发展新的对外开放综合通道”等战
略目标。“海峡西岸经济区”是一个以福建省为主体，包括浙江、广东、江西三省
部分地区的区域经济综合体。
2009 年 8 月 31 日，漳州市发布《漳州市贯彻落实<国务院关于支持福建省加
快建设海峡西岸经济区的若干意见>，加快推进“海西建设、漳州先行”的实施方
案》（漳委发【2009】8 号），指出加快购建现代化基础设施体系，把漳州建设成为
海峡西岸港口大市及工业强市。
在上述相关政策的推动下，近年来，漳州市经济保持了良好的发展势头。2008
年～2013 年，漳州市地区生产总值从 1002.01 亿元增长到 2236.02 亿元，年均复
合增长率 14.31%。同时，漳州市全社会固定资产投资也保持了较快的增长速度，
2008 年～2013 年，漳州市固定资产投资从 438.65 亿元增加至 1713.26 亿元，年
均复合增长率 26.07%，对地区经济的发展起到了良好的促进作用。
图 2：2008 年～2013 年漳州市 GDP 及固定资产投资情况
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2013 年，漳州市 GDP 在福建省排名第四位，实现地区生产总值 2236.02 亿元，
增长 10.81%。其中，第一产业增加值 345.53 亿元，增长 4.8%；第二产业增加值
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1091.71 亿元，增长 15.3%；第三产业增加值 798.78 亿元，增长 9.1%。产业结构
调整优化，三次产业比例由上年的 15.9：48.0：36.1 调整为 15.5：48.8：35.7。
2013 年，全社会固定资产投资完成 1761.48 亿元，增长 18.5%。房地产开发
投资 356.10 亿元，增长 39.9%。商品房销售面积 489.58 万平方米，增长 39.4%。
2013 年，漳州市进出口总值 97.38 亿美元，同比增长 3.3%，其中，出口 71.08
亿美元，同比增长 1.7%，进口 26.29 亿美元，下降 7.4%。从主要出口商品看，机
电产品出口 20.56 亿美元，增长 14.6%，主要出口市场分别为美国、欧盟、东盟、
台湾和日本。
随着经济的快速发展，漳州市财政实力不断增强，2008 年～2013 年，漳州市
公共财政预算收入年均复合增长率为 15.22%。2013 年漳州市完成地方公共财政预
算收入 237.79 亿元，比 2012 年增长 15.72%。
图3：2008年～2013年漳州市财政情况
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财政支出方面，2008 年～2013 年，漳州市公共财政预算支出年均复合增长率
为 18.96%。2013 年漳州市财政公共财政预算支出 262.36 亿元，比 2012 年增长
18.75%，公共财政预算支出主要用于农林水务、教育、医疗卫生、公共安全以及
社会保障与就业等关系社会民生领域。从收支平衡来看，2013 年漳州市财政自给
3
率 为 90.63%，自给率很高。
总体来看，福建省经济发展状况良好，经济实力很强；漳州市经济近年来保
持较快增长，地方财政收入增长较快，经济实力位于福建省前列，为区域内相关
企业的经营和发展创造了较好的区域经济环境。
3
财政自给率=公共财政预算收入/公共财政预算支出
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企业竞争力
水务业务区域专营优势
公司下属子公司漳州发展水务集团有限公司（以下简称“水务集团”）负责漳
4
州市自来水生产与供应，公司自来水业务在漳州市区的供水面积达到 90%以上 。
同时，公司下属子公司漳州闽南污水处理有限公司（以下简称“污水处理公司”）
负责处理漳州市内全部生活污水。公司水务业务在漳州市城区具有区域专营优势。
政府支持
作为福建省漳州市第一家国有控股上市公司，公司的经营和发展能够获得较
大的政府支持。2008 年，根据漳州市人民政府国资委漳国资产权【2008】33 号《关
于同意漳州市自来水公司整体资产划拨给漳州发展水务集团有限公司》文件的规
定，原漳州市自来水公司全部账面资产与漳州市城区自来水经营权于 2008 年一并
划拨入公司。公司在扩建漳州市城区供水管网工程得到国家发改委拨付的专项款，
该款项计入当期负债，待工程竣工验收后结转为递延收益。2011 年～2013 年末及
2014 年 9 月末，公司专项应付款分别为 80 万元、350 万元、1720 万元和 2678.62
万元。
业务运营
经营概况
公司主营业务包括汽车销售服务业务、贸易业务、水务业务、工程施工业务
和房地产开发业务等，近年来收入和利润主要来自于汽车销售服务业务、贸易业
务和水务业务。2011 年～2013 年，公司营业收入逐年增加，分别为 22.09 亿元、
27.24 亿元和 30.60 亿元。
表 4：2011 年～2013 年公司营业收入构成情况
单位：亿元、%
2011 年 2012 年 2013 年
业务类别
收入 占比 收入 占比 收入 占比
主营业务
汽车销售服务 12.00 54.30 11.32 41.55 15.04 49.14
水务 0.95 4.30 1.03 3.77 1.10 3.60
贸易 7.63 34.55 11.01 40.40 7.92 25.88
工程施工 0.76 3.43 1.35 4.96 2.31 7.56
房地产开发 - - 1.77 6.48 3.63 11.88
其他业务 0.75 3.41 0.77 2.83 0.59 1.94
合计 22.09 100.00 27.24 100.00 30.60 100.00
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4
漳州南华水务有限公司在漳州市供水面积约为 10%，主要是为该公司所属集团的关联企业供水。
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从收入构成来看，近三年公司的营业收入主要来源于汽车销售服务业务和贸
易业务收入。2011 年～2013 年，公司汽车销售服务收入占营业收入比例分别为
54.30%、41.55%和 49.14%，占比有所波动，主要是公司新增工程施工和房地产开
发业务收入所致；贸易收入占营业收入比例分别为 34.55%、40.40%和 25.88%；水
务业务收入变化不大，年收入基本保持在 1.00 亿元左右；其他业务主要是土地一
级开发整理收入，占比很小。
2011 年～2013 年，公司毛利润分别为 2.49 亿元、3.55 亿元和 3.86 亿元。从
毛利润构成情况来看，2011 年公司毛利润主要来自汽车销售服务和其他业务，2012
年以来，公司毛利润主要来自于汽车销售服务、房地产开发业务和其他业务。房
地产开发和土地一级开发整理收入成为公司利润新的增长点。
表 5：2011 年～2013 年公司毛利润及毛利率情况
单位：亿元、%
2011 年 2012 年 2013 年
业务类别
毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
主营业务
汽车销售服务 1.03 8.57 0.96 8.51 1.17 7.77
水务 0.43 45.52 0.44 43.20 0.48 43.66
贸易 0.15 1.96 0.43 3.95 0.22 2.77
工程施工 0.23 30.85 0.43 31.80 0.48 20.69
房地产开发 - - 0.64 36.18 0.99 27.31
其他业务 0.64 85.34 0.64 82.37 0.52 87.20
合计 2.49 11.26 3.55 13.02 3.86 12.61
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从毛利率情况来看，2011 年～2013 年，公司综合毛利率分别为 11.26%、13.02%
和 12.61%，小幅波动。其中，汽车销售服务业务毛利率分别为 8.57%、8.51%和
7.77%，水务业务毛利率分别为 45.52%、43.20%和 43.66%，贸易业务毛利率较低。
2013 年，公司工程施工业务和房地产开发业务毛利率分别为 20.69%和 27.31%。
2014 年 1～9 月，公司营业收入 24.08 亿元，毛利润为 3.21 亿元，毛利率为
13.33%。
汽车销售服务业务
公司汽车销售服务业务以 4S 店的模式进行运营，截至 2014 年 9 月末，公司
共有 13 家 4S 店，分别由福建华骏汽车销售服务有限公司、三明华骏汽车销售服
务有限公司和漳州市华骏福元汽车销售服务有限公司等 13 个子公司负责经营管理
（见表 7）。公司经营的汽车品牌包括长安福特、一汽丰田、东南汽车及雪铁龙
DS 等知名品牌。
2011 年～2013 年，公司汽车销售服务业务收入分别为 12.00 亿元、11.32 亿
元和 15.04 亿元，有所波动，2012 年主要是受到钓鱼岛事件影响，公司日系车销
量大幅下降所致。2011 年～2013 年，公司汽车销售服务业务毛利润维持在 1.00
亿元左右，较为稳定。2014 年 1～9 月，公司汽车销售服务营业收入 14.44 亿元，
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毛利润 1.20 亿元。自 2013 年以来，公司汽车销售服务业务收入呈现增长态势。
表 6： 汽车销售服务业务经营情况
单位：个、亿元、%
项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1～9 月
4S 店数量 8 8 10 13
营业收入 12.00 11.32 15.04 14.44
毛利润 1.03 0.96 1.17 1.20
毛利率 8.57 8.51 7.77 8.34
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1.运营模式
漳州发展 4S 店的经营模式为：漳州发展与汽车供应商达成战略协议后成立汽
车销售服务公司（即 4S 店），4S 店与汽车供应商签订《汽车品牌经销商授权书》，
并按照汽车供应商的要求对 4S 店进行选址、装修、采购硬件设施及维修设备等。
在 4S 店正常运营后，4S 店从汽车供应商采购汽车销售给最终消费者，并为消费者
提供维修保养、精品加装、厂家索赔、代办保险等服务。各车型的零售价格由汽
车供应商统一规定，4S 店可根据市场竞争变化进行局部调整。
表 7：公司 4S 店相关情况
单位: 平方米
公司名称 注册地点 经营品牌 4S 店面积 物业权属
福建华骏汽车销售服务有限公司 福州市仓山区福峡路东侧 长安福特 4860.44 自有
三明华骏汽车销售服务有限公司 三明市三元区大版工业园区 长安福特 3250.40 自有
漳州市华骏福元汽车销售服务有限公司 漳州市蓝田开发区迎宾大道 长安福特 2540.77 自有
南平华骏汽车销售服务有限公司 建瓯市笋竹工业区 C 区 长安福特 3553.10 自有
漳州市华骏汽车销售服务有限公司 漳州市迎宾大道 东风本田 4869.84 租赁
厦门市东南汽车贸易有限公司 厦门市湖里区枋钟路 东南汽车 5876.30 租赁
福州玖玖丰田汽车销售服务有限公司 福州市马尾区江滨东大道 一汽丰田 5530.00 自有
三明玖玖丰田汽车销售服务有限公司 三明市三元区大版工业园 一汽丰田 3929.40 自有
福州市马尾区快安兴业东路 上海通用雪弗
福建华骏天元汽车销售服务有限公司 4867.00 自有
160 号 兰
福州市马尾区快安镇快安延
福建华骏天行汽车销售服务有限公司 长安福特 11073.00 租赁
伸区公北路 1#楼
福州市仓山区城门排下 43 号
福建华骏观宏汽车销售服务有限公司 观致汽车 4000.00 租赁
A座
福州市仓山区城门排下 43 号
福建华骏天品汽车销售服务有限公司 雪铁龙 DS 4000.00 租赁
B座
厦门市海沧区海沧街道海农
厦门华骏迪尚汽车贸易有限公司 雪铁龙 DS 1030.00 租赁
北里 12 号一层之一
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司 13 家 4S 店主要分布在福建省福州市、三明市、漳州市、厦门市和建瓯
市；其中 7 家物业所有权是自有，另外 6 家为租赁，分别为漳州市华骏汽车销售
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服务有限公司、厦门市东南汽车贸易有限公司、福建华骏天行汽车销售服务有限
公司、福建华骏观宏汽车销售服务有限公司、福建华骏天品汽车销售服务有限公
司和厦门华骏迪尚汽车贸易有限公司，2013 年土地年租金分别为 80.00 万元、
134.85 万元、85.59 万元、150.00 万元、150.00 万元和 33.29 万元。从公司经营
的汽车品牌来看，公司 4S 店中 5 家经营长安福特品牌，2 家经营一汽丰田品牌，2
家应经雪铁龙 DS 品牌，另有 4 家分别经营东风本田、东南汽车、上海通用雪佛兰
和观致汽车品牌。
2.销售
2011 年～2013 年及 2014 年 1～9 月，公司汽车销售服务业务收入包括汽车销
售收入、汽车维修收入和其他收入（代理、服务收入），其中汽车销售收入占比
较大。
表8：2011年～2013年及2014年1～9月公司汽车销售服务业务收入构成情况
单位：万元、%
2011年 2012年 2013年 2014年1～9月
项目
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
汽车销售 106745.99 88.98 99857.36 88.20 137488.00 91.41 131353.52 90.95
汽车维修 9678.85 8.07 11401.69 10.07 11111.81 7.39 10816.01 7.49
其他（代
理、服务 3538.16 2.95 1954.28 1.73 1800.50 1.20 2248.36 1.56
收入）
合计 119963.00 100.00 113213.33 100.00 150400.31 100.00 144417.89 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
汽车销售服务业务销售定价方式参照汽车供应商厂家统一指导价为基础，根
据库存及市场行情确定销售价格。汽车销售结算主要通过现金、银行 POS 机刷卡、
银行转账、承兑汇票等方式，以现金支付和银行按揭结算贷款。
公司各品牌汽车购销率均有所波动，整体来看，2011 年～2013 年，公司一汽
丰田购销率较高，但近年有所下降；长安福特和东风本田购销率有所波动，但整
体呈上升趋势；东南汽车购销率有所波动。2014 年 1～9 月，雪铁龙 DS 和观致汽
车购销率分别为 53.37%和 42.86%。
表 9： 公司各品牌汽车购销率
单位：%
项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1～9 月
长安福特 97.92 96.67 99.46 96.78
一汽丰田 122.70 109.60 96.75 101.70
东风本田 98.85 92.10 105.57 87.67
东南汽车 95.17 98.91 95.24 85.27
上海通用 - - 100.00 95.34
雪铁龙DS - - - 53.37
观致汽车 - - - 42.86
资料来源：公司提供，东方金诚整理
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3.采购
4S 店对汽车供应商话语权较弱，4S 店每月向供应商上报采购计划，但供应商
会结合自身的生产量考虑来最终确定发货车型及数量。
汽车采购除福特品牌外均采用银行转账或承兑汇票（3～6 个月期）支付，福
特品牌的采购由厂家、福特汽车金融（中国）公司（以下简称“福特金融公司”）
与经销商签订三方协议，在核定的额度内，厂家出车时由福特金融公司直接代付，
汽车产权归属福特金融公司，待汽车销售后还款赎车，借款时间最长不超过 12 个
月。
表 10：2011 年～2013 年及 2014 年 1～9 月公司品牌汽车采购情况
单位：辆、万元/辆
项目 2011 2012 2013 2014 年 1~9 月
采购数量 4033.00 4651.00 6855.00 6404.00
长安福特
平均价格 10.32 10.68 11.65 12.34
采购数量 2370.00 1864.00 2094.00 1648.00
一汽丰田
平均价格 21.02 18.99 13.77 12.68
采购数量 785.00 861.00 915.00 798.00
东风本田
平均价格 15.96 15.76 15.45 15.07
采购数量 600.00 644.00 483.00 611.00
东南汽车
平均价格 6.05 5.83 5.77 6.02
采购数量 - - 577.00 922.00
上海通用
平均价格 - - 10.81 9.77
采购数量 - - - 326.00
雪铁龙 DS
平均价格 - - - 17.04
采购数量 - - - 21.00
观致汽车
平均价格 - - - 13.04
资料来源：公司提供，东方金诚整理
从采购量来看，2011 年～2013 年，长安福特和东风本田品牌采购数量逐年增
长；东南汽车品牌的采购量整体有所下降；一汽丰田品牌采购数量有所波动，其
中 2012 年同比下降 21.35%，主要由于 2012 年受到钓鱼岛事件影响，日系车下游
需求大幅下降导致公司采购数量下降。从采购均价来看，根据公司采购的车型、
产地的不同，近三年相同品牌的汽车采购均价也有所不同。
总体来看，公司汽车销售服务业务收入主要来源于汽车销售收入，尽管近三
年业务收入和各品牌汽车购销率均有所波动，但自 2013 年以来，该业务收入呈现
增长态势，未来仍有一定的发展潜力。
贸易业务
公司贸易业务包括进出口贸易和国内贸易业务，其中进出口贸易主要由子公
司福建晟发进出口有限公司（以下简称“晟发公司”）负责运营，国内贸易业务主
要由公司本部经营。
2011 年～2013 年，公司贸易收入分别为 7.63 亿元、11.01 亿元和 7.92 亿元，
毛利率分别为 1.96%、3.95%和 2.77%，处于较低水平。
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公司债券信用评级报告
2011 年～2013 年，公司进出口贸易收入占比分别为 70.91%、45.62%和 43.60%，
逐年下降，主要由于 2011 年公司开展国内贸易业务，国内贸易收入增长较快所致。
2011 年～2013 年，公司国内贸易收入占比分别为 29.09%、54.38%和 56.40%。
1.经营模式
在进出口贸易方面，公司采取自营为主、代理为辅的模式，其中自营贸易利
用公司自身信息、渠道、资金优势促成相关交易，并从中获取产品价差；代理贸
易主要是利用公司拥有的进出口权接受委托，并向委托方收取代理费。公司出口
产品以鲍鱼、电子产品、罐头产品等漳州市地方特色产品为主，进口产品以原木、
荒料石为主。
在国内贸易方面，公司从 2011 年 8 月开始从事国内贸易业务，运营模式主要
是公司依据客户需求组织合适货源并取得价差，产品主要为焊管和废铝等。
2.进出口贸易
公司的进出口贸易业务已建有较为成熟的销售渠道，与漳州市多家大中型企
业建立了合作关系，业务规模近三年基本保持稳定。
公司出口主要贸易产品为漳州市地方特色产品，2011 年～2013 年，公司出口
产品品种有所变化，主要由于公司根据进出口贸易环境的变化主动调整进出口产
品的结构，但仍主要以鲍鱼和电子产品为主，这两种产品合计出口额占比分别为
44.81%、70.41%和 58.43%。
公司进口主要贸易产品为电镀原料、木材和废纸等，2011 年～2013 年，这三
种产品合计占比分别为 25.41%、70.72%和 100.00%。
公司进出口贸易区域主要为香港、东南亚、美国和欧盟等地区或国家，其中
销售收入占比最高的为香港。
表11：公司进出口贸易区域分布表
单位：万元、%
2011年 2012年 2013年 2014年1～9月
占贸易 占贸易 占贸易 占贸易
贸易地区 销售收 销售收 销售收 销售收
收入比 收入比 收入比 收入比
入 入 入 入
例 例 例 例
香港 35499.42 65.59 28512.38 56.78 19361.49 56.07 19816.60 61.57
美国 2262.35 4.18 3198.73 6.37 1930.28 5.59 1548.12 4.81
东盟 3566.72 6.59 4233.17 8.43 2645.07 7.66 1760.55 5.47
欧盟 2738.63 5.06 2591.12 5.16 1660.94 4.81 1744.45 5.42
其他 10056.09 18.58 11680.14 23.26 8933.15 25.87 7315.76 22.73
合计 54123.21 100.00 50215.54 100.00 34530.90 100.00 32185.48 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
在进口贸易结算方面，公司与国外客户一般采用现金、银行承兑汇票以及信
用证等方式结算，其中信用证占比 80～90%、银行承兑汇票占比 10%左右、现金结
算比例较小。公司使用的信用证期限为即期或远期 30 天，银行承兑汇票期限为 6
个月。公司国内客户主要是批发商和中间商，一般采用款到发货，赊销比例较低。
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公司债券信用评级报告
在出口贸易结算方面，公司与国外客户一般采用现金、信用证和银行承兑汇
票等方式结算。其中信用证占比 30～40%，现金占比 40～50%，其余为银行承兑汇
票。公司国内客户主要是和公司有长期合作关系的客户，一般采用货到付款，并
预留部分尾款。
为降低价格波动风险，公司与客户积极沟通，及时了解主要产品的市场价格，
确保在签订协议价格时能够保证随行就市，避免极端行情波动对公司进出口贸易
利润的影响。
3.国内贸易
公司从 2011 年开始从事国内贸易业务，贸易产品的种类会根据市场行情的变
化进行一些调整，2012 年以来主要贸易品种包括焊管、废铝及金属硅等。2013 年
废铝、金属硅及焊管的销售占比分别为 38.31%、33.54%和 21.84%。2014 年 1～9
月，废铝和金属硅的销售占比分别为 51.59%和 31.74%。
表 12： 2013 年及 2014 年 1～9 月公司内贸主要产品及销售额情况
单位：吨、万元、%
2013 年
贸易品种 数量 销售额 占比
焊管 18504.00 9753.56 21.84
废铝 15973.00 17111.27 38.31
热扎钢卷 230.82 80.51 0.18
金属硅 14912.00 14981.24 33.54
钢管 2040.00 858.97 1.92
白云石石块 7025.59 794.51 1.78
砖胚 174173.00 175.35 0.39
大理石荒料 3106.08 362.60 0.81
石灰华荒料 396.88 49.57 0.11
砂岩荒料 2709.43 212.82 0.48
石灰石 965.56 85.98 0.19
石灰华石块 468.39 53.85 0.12
大理石石块 1236.47 145.19 0.33
合计 - 44665.42 100.00
2014 年 1～9 月
贸易品种 数量 销售额 占比
金属硅 4640.00 5294.96 31.74
废铝 8530.39 8605.83 51.59
大理石荒料 8499.32 1020.58 6.12
大理石毛板 100.00 11.92 0.07
瓷砖 140000.00 246.59 1.48
砂岩荒料 2928.21 352.93 2.12
石块 398.00 46.57 0.28
砖胚 107811.44 185.58 1.11
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大理石制品 19000.32 334.49 2.01
瓷砖复合板 28717.00 581.68 3.49
合计 - 16681.13 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司与上游供应商主要以现金结算为主，银行承兑汇票结算为辅；与下游客
户主要采用款到发货，先支付一部分定金，全款结清后发货。
总体来看，公司贸易收入有所波动，近年来国内贸易发展较快，业务结构变
化较大，贸易业务整体盈利能力较弱。
水务业务
公司水务业务的运营主体是控股子公司水务集团和污水处理公司，其中水务
集团负责自来水生产和销售，污水处理公司负责运营污水处理业务。
5
公司在漳州市区 供水面积达到 90%以上，同时负责处理漳州市内全部生活污
水，在漳州市区自来水供应、污水处理方面具有专营优势。
公司水务业务收入包括自来水生产和销售收入、污水处理费和代收垃圾处理
手续费等。2011～2013 年，公司水务业务收入分别为 9504.26 万元、10269.39 万
元和 11006.68 万元，其中自来水销售收入占比最高，分别为 65.70%、72.17%和
67.38%；污水处理费收入占比有所波动，分别为 30.30%、24.50%和 29.23%；代收
垃圾处理手续费收入占比较小。2014 年 1～9 月，水务业务收入为 8482.92 万元，
其中自来水销售收入和污水处理费收入分别占比 67.29%和 29.03%。
表13：2011年～2013年及2014年1～9月公司水务业务收入情况
单位：万元、%
2011年 2012年 2013年 2014年1~9月
占水务 占水务 占水务 占水务
项目 销售收 销售收 销售收 销售收
销售总 销售总 销售总 销售总
入 入 入 入
额比例 额比例 额比例 额比例
自来水销售 6249.39 65.70 7411.44 72.17 7415.80 67.38 5712.27 67.29
污水处理费 2879.43 30.30 2516.33 24.50 3216.73 29.23 2462.38 29.03
代收垃圾处
375.44 3.95 341.62 3.33 374.15 3.40 308.27 3.63
理手续费等
合计 9504.26 100.00 10269.39 100.00 11006.68 100.00 8482.92 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
1.自来水生产和销售
截至 2014 年 9 月末，公司拥有 6 个自来水厂，供水能力为 28.1 万吨/天，城
市用水普及率达 99.50%。
5
漳州市区即芗城区和龙文区，面积共 390.59 平方公里，常住人口约 72.39 万人。
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表 14： 水务集团下属自来水厂相关情况
单位：万吨/天、%
序号 自来水厂 供水能力 控股比率
1 漳州发展水务集团有限公司一水厂 3.0 100.00
2 漳州发展水务集团有限公司二水厂 15.0 100.00
3 漳州发展水务集团有限公司南山水厂 0.6 100.00
4 漳浦发展水务有限公司 5.0 100.00
5 漳州全峰自来水有限公司 3.5 100.00
6 漳州上峰自来水有限公司 1.0 100.00
合计 28.1 -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司供水成本包括制造费用、水资源费用、应付职工薪酬、净水材料和电费。
其中，制造费用占比约为 40%～50%、电费占比约为 30%～40%。
2011 年，漳州市居民生活用水价格为 1.32 元/立方米，工业用水价格为 1.68
元/立方米，营业用水价格为 1.98 元/立方米。2012 年以来，根据《漳州市人民政
府关于漳州市区自来水销售价格的批复》，漳州市自来水销售价格调整为：居民生
活用水价格为 1.34 元/立方米，工业用水价格为 1.70 元/立方米，营业用水价格
为 2.00 元/立方米。2011～2013 年，公司售水量分别为 4539.33 万吨、5005.68
万吨和 5372.56 万吨，以生活用水为主；生活用水的售水量占比分别为 60.32%、
59.91%和 59.32%。2014 年 1～9 月，公司售水量为 4143.03 万吨，生活用水的售
水量占比为 61.21%。
表15：2011年～2013年及2014年1～9月公司自来水业务收入情况
单位：万吨、%、万元
2011年 2012年
项目 销售收 销售收
水量 占比 占比 水量 占比 占比
入 入
生活用水 2738.29 60.32 3486.48 55.79 3000.66 59.91 3820.54 51.55
工业用水 1239.00 27.30 1715.58 27.45 1379.73 27.55 2165.28 29.22
营业用水 562.04 12.38 1047.33 16.76 628.29 12.55 1184.91 15.99
合计 4539.33 100.00 6249.39 100.00 5005.68 100.00 7411.44 100.00
2013年 2014年1~9月
项目 销售收 销售收
水量 占比 占比 水量 占比 占比
入 入
生活用水 3187.22 59.32 4062.31 54.78 2536.00 61.21 3169.74 55.49
工业用水 1496.54 27.86 2157.92 29.10 1132.72 27.34 1560.59 27.32
营业用水 688.80 12.82 1195.57 16.12 474.31 11.45 981.94 17.19
合计 5372.56 100.00 7415.80 100.00 4143.03 100.00 5712.27 100.00
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2.污水处理和垃圾处理
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在污水处理方面，污水处理公司于 2006 年 2 月以 1.53 亿元中标漳州市东区
污水处理厂 28 年的特许经营权，该公司为漳州市区目前唯一建成并投入运行的污
水处理厂。2006 年 7 月，漳州发展与漳州市建设局签订《漳州市东区污水处理厂
特许经营协议》，污水处理服务费为漳州市区每立方米 1.00 元，漳州市建设局先
按实际各月污水处理量支付服务费，年终结算。
截至 2014 年 9 月末，污水处理公司污水处理能力达到 12 万吨/天。2012 年和
2013 年，污水处理公司共处理污水 2516 万立方米和 3400 万立方米，收取污水处
理费 2516.33 万元和 3216.73 万元。公司污水处理业务符合国家及地方产业发展
政策，延伸了公司水务产业链，实现供排水一体化。
在垃圾处理方面，2006 年公司与漳州市环境卫生管理处签订《漳州市城市生
活垃圾处理费代收协议书》，约定漳州市环境卫生管理处按公司收取的垃圾处理费
总额的 5%提取，作为代收的手续费支付给公司。
污水处理费和垃圾处理费的收缴方式为依据现行税费收取方式，由公司采取
现金缴费、委托银行代缴、代扣、转账、托收等形式在收缴水费的同时一并代收
代扣。
总体来看，公司水务业务具有一定的区域专营优势，已实现供排水一体化，
经营比较稳定。
房地产开发业务
公司房地产业务主要由下属子公司漳州市晟发房地产有限公司、漳州欣宝房
地产开发有限公司和福建东南花都置业有限公司（以下简称“花都置业”）负责运
营。2010 年，公司充分利用“海西建设”的有利契机，以土地一级开发为切入点，
开始介入房地产开发领域。公司房地产业务从 2012 年开始产生收入，2012 年和
2013 年房地产业务收入分别为 17658.22 万元和 36346.78 万元。
截至 2014 年 9 月末，公司投资建设的楼盘有 2 个，分别为“晟发名都”项目
和“上江名都”项目，其中“上江名都”项目建设已基本完成。公司房地产项目
建设手续齐全，已取得《项目备案的批复》、《土地使用证》、《建设用地规划许可
证》、《建设工程规划许可证》和《建筑工程施工许可证》，房地产项目预售部分均
已取得《商品房预售许可证》。
表 16：截至 2014 年 9 月末公司房地产项目情况
单位：万平方米、亿元
项目 项目 规划建 可售 累计
项目主体 地理位置 建设期 总投资 尚需投资
名称 类别 筑面积 面积 投资
漳州欣宝房 上江 住宅、 漳州市芗城 2011.08～ 10.53 9.43 5.05 4.53 0.52
地产开发有 名都 写字楼 区江滨路以 2014.03
限公司 北，青年路以
东
漳州市晟发 晟发 商业、 南靖县靖城 2010.07～ 30.00 26.00 7.50 2.90 3.00
房地产有限 名都 住宅 镇 2017.12
公司
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公司开发的“上江名都”商品房建设项目，位于漳州市区九龙江边，土地共
30.43 亩，于 2005 年购进，计划建设商住楼共 5 幢及公建配套设施，预计总建筑
面积 105300 平方米，其中可售面积约 94300 平方米。该项目计划总投资 5.05 亿
元，于 2011 年 8 月开工，已于 2014 年 3 月完工。该项目于 2012 年 7 月开始预售，
预计销售收入 7.69 亿元，截至 2014 年 9 月末，已售面积 8.65 万平方米，已累计
销售 6.84 亿元，已售均价 7903 元/平方米，项目收益情况较好。
公司开发的“晟发名都”项目位于南靖县高新技术产业园区，该地块于 2009
年购入，总面积约 200 亩，预计总建筑面积 30 万平方米，其中可售面积约 26 万
平方米，目前该位置周边楼房盘价每平方米 2700～3000 元。该项目分三期开发，
第一期总投资 2.0 亿元，已于 2012 年 11 月完工，已售面积 5.60 万平方米，截至
2013 年 9 月末已全部完成销售；第二期计划总投资 2.0 亿元，于 2012 年 4 月开工，
预计于 2014 年 12 月完工，计划可售面积 6.00 万平方米，截至 2014 年 9 月末已
预售 2.09 万平方米；第三期计划总投资 3.5 亿元，开工日未定，预计可销售面积
14.4 万平方米。截至 2014 年 9 月末，该项目已售面积 7.69 万平方米，已累计销
售 2.97 亿元，已售均价 3864 元/平方米。由于项目用地的购入时间较早，土地取
得成本较低，该项目预期收益较好。
土地储备方面，截至 2014 年 9 月末，公司共储备五个地块，合计 1422.26 亩
土地，具体情况如下：
（1）2011 年 12 月，公司与厦门国贸集团股份有限公司（以下简称“厦门国
贸”）以总价 33670 万元联合竞得漳州市漳华路以南、龙江北路以东、规划六号路
以西的 207.92 亩商住综合用地。该项目由漳州天同地产有限公司（以下简称“天
同地产”）负责开发，公司持有天同地产 19%的股权，厦门国贸持有 81%。
（2）2012 年 8 月，公司与厦门国贸联合竞得花博园区整体规划区内的 609.40
亩住宅用地（以下简称“漳浦官浔镇溪坂村漳证地八地块”），每亩摘牌价 60 万元。
该项目由花都置业负责开发，项目总投资 17.61 亿元。公司持有花都置业 60%的股
权，厦门国贸持有 40%。
（3）2013 年 7 月，花都置业以总价 30490 万元的价格竞得总面积 406.01 亩
的住宅用地（以下简称“漳浦 2013SG23-35 等 13 个地块”）。该地块位于漳浦县官
浔镇溪坂村(漳州百里花卉走廊黄金地段的漳浦马口东南花都整体规划区内)，地
理位置良好，配套完善，交通便利，预计将有较好的开发前景。
（4）2013 年 6 月，公司以 255 万元的价格收购福建信禾房地产开发有限公司
（以下简称“信禾房地产”）51%的股权，信禾房地产 2012 年竞得漳州开发区总面
积 85.74 亩的住宅用地（以下简称“招商局漳州经济技术开发区地块”）。
（5）2014 年 7 月，公司子公司漳州诏发置业有限公司（以下简称“诏发置业”）
以总价 25077 万元的价格竞得总面积 113.19 亩的商住综合用地，该地块位于南诏
镇江滨新区东侧，目前正在办理相关手续。
总体来看，公司房地产业务目前规模较小，但已开发项目收益情况较好，同
时土地储备较多，未来发展空间较大。
工程施工业务
公司工程施工业务由子公司福建漳发建设有限公司（以下简称“漳发建设”）
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负责运营管理。漳发建设成立于 2011 年，主要为漳州发展完善和延伸产业链条而
设，漳发建设拥有市政公用工程及建筑装修装饰二级资质和房屋建筑施工总承包
三级资质，所承揽项目均在漳州市内。2011 年以来，原计入到水务业务中的水务
安装工程业务转移至漳发建设运营，收入计入工程施工业务收入。
2013 年，漳发建设与南靖县人民政府及南靖县城市建设投资开发有限公司（以
下简称“南靖城投”）共同签订了关于“南靖县荆南路保障性住房 1#～12#工程”
BT 项目协议，漳发建设负责该项目的融资、建设等，工程竣工后由南靖城投进行
6
回购。该项目总投资 7341.30 万元，已于 2014 年 6 月完工移交 。
截至 2014 年 9 月末，漳发建设总资产为 26085.71 万元，所有者权益为 8603.15
万元，资产负债率 67.02%。2011 年～2013 年，公司工程施工业务收入为 7581.15
万元、13522.99 万元和 23136.01 万元。
其他业务
公司其他业务包括土地一级开发业务等，2011 年～2013 年，公司其他业务收
入分别为 7540.70 万元、7718.96 万和 5949.65 万元。其中土地一级开发收入分别
为 4354.56 万元、3965.20 万元和 2384.71 万元。
公司土地一级开发的运营主体包括公司本部和下属子公司漳州劲发开发建设
有限公司（以下简称“漳州劲发”）和诏发置业等，主要运营模式为：公司与政府
签订开发合作协议书，根据协议内容对地块进行开发整理，在项目开发完成并达
到出让标准后由合作方安排各地块挂牌出让，投资收益主要采用保底收益加净收
益分成的方式。
公司分别于 2009 年 12 月和 2010 年 3 月与龙文区政府、漳州市龙文区城市建
设开发中心签订漳华路龙文段配套用地一级开发项目协议。该项目对漳华路龙文
段配套用地 A（164 亩）、B（205 亩）、C（270 亩）、D（100 亩）和 E（85 亩）总共
824 亩的土地面积进行开发整理。根据协议，公司分二期对上述地块进行一级开发，
一期开发总投资 2.82 亿元，根据一期地块挂牌出让情况，再合理安排二期地块的
开发时间，公司的收益约定为：所出资额的年 12%保底收益加上土地出让收益扣除
开发成本、税费净收益的 18%。截至 2014 年 9 月末，该项目 C 地块已顺利完成一
级开发并于 2011 年年底挂牌出让，公司和厦门国贸以联合竞拍的方式取得该地块，
公司共收到收益分成 708 万元。目前，公司在 A 地块进行征地工作，投资额 2000
万元，收到收益款 17.16 万元。
2010 年和 2011 年，漳州劲发与南靖县人民政府、南靖城投签订合作开发协议，
7
对南靖县船场溪荆西右岸片区 S2、S3 、S4、S5、S6、S7 六个地块的土地进行一级
开发。该项目开发面积约为 1085 亩，项目预计总投资 44775 万元（含配套建设资
金），该项目分期开发，每期开发资金控制在 15000 万元以内，开发周期不超过 1.5
年。根据合作协议书约定，该项目的投资收益约定为：该项目的投资收益采用保
底收益加净收益分成的方式：（1）该项目的开发资金按年 12%计算保底收益，由南
靖县人民政府或南靖城投在每季度末向南靖房地产支付；（2）该项目地块出让后，
6
该项目已经全部完工并竣工验收，目前回购手续正在办理中，南靖城投承诺 2014 年 12 月先支付 1000 万
元工程款。
7
S3 地块是由漳州发展和南靖县人民政府、南靖县城市建设投资开发有限公司签订的开发合作协议。
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土地出让金收入和扣除开发成本、应计的保底收益后的净收益按如下约定分成：
①若地块出让成交价不高于每亩 170 万元，则净收益由南靖县人民政府和漳州劲
发按 8：2 比例分成；②若高于每亩 170 万元，则不高于的部分按①分成，高出部
分由南靖县人民政府和漳州劲发按 9：1 比例分成。截至 2014 年 9 月末，该项目 S3
及 S6 地块已顺利完成一级开发，并分别于 2012 年末及 2014 年 4 月挂牌出让并确
认收益分成 1057 万元和 416.29 万元。
2012 年，诏发置业与诏安县人民政府、诏安县城市建设投资开发有限公司（以
下简称“诏安城投”）签订了《诏安县江滨新区南区土地一级开发合作协议书》。
该项目开发周期三年，开发面积 1322.58 亩，分期挂牌出让，每期投入的开发资
金总额控制在 2 亿元以内，每亩可出让商住用地的开发成本不高于 75 万元（含配
套建设资金）。根据合作协议书约定，该项目的投资收益采用保底收益加净收益分
成的方式：（1）该项目的开发资金按年 12%计算保底收益，由诏安县人民政府或诏
安城投在每季度末向诏发置业支付；（2）该项目地块出让后，土地出让金收入和
扣除开发成本、应计的保底收益后的净收益按如下约定分成：①若地块出让成交
价不高于每亩 170 万元，则净收益由诏安县人民政府和诏发置业按 8：2 比例分成；
②若高于每亩 170 万元，则不高于的部分按①分成，高出部分由诏安县人民政府
和诏发置业按 9：1 比例分成。截至 2014 年 9 月末，该项目开发地块中的 113 亩
商住用地于 2014 年 6 月挂牌出让并完成清算工作，公司的下属子公司诏发置业竞
拍取得该地块，公司共收到收益分成 2008.29 万元。
总体来看，土地一级开发业务的开展为公司房地产开发项目用地提供了一定
的保障，同时随着公司整理开发的土地逐步出让变现，公司土地一级开发业务将
获得较为稳定的收益。
企业管理
产权情况
截至 2014 年 9 月末，公司总股本 52008.62 万股，公司控股股东漳龙实业实
际持有本公司 30.19%的股份。公司实际控制人为漳州市国资委。
公司治理
公司依据《中华人民共和国公司法》、《上市公司治理准则》及有关法律、法
规的规定，制订了公司章程。根据公司章程，公司设立了由股东大会、董事会、
监事会和高级管理层组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机
构和管理层之间权责明确、运作规范的协调和制衡机制。同时，公司按照中国证
监会 2001 年 8 月 16 日颁布的证监发【2001】102 号文《关于在上市公司中建立独
立董事的指导意见》等相关规定建立了独立董事制度。
公司股东大会由全体股东组成，是公司的权力机构。董事会成员为 9 人，其
中独立董事 3 人，由股东大会选举产生；董事任期 3 年，任期届满，可连选连任；
董事会设董事长一人，由全体董事过半数选举产生，任期三年，任期届满，可连
选连任。监事会是公司的监督机构，对股东大会负责并报告工作；目前有监事 5
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人，其中 2 名为职工监事；监事任期三年，任期届满，可连选连任。公司设总经
理，由董事会聘任产生，任期三年，任期届满，选聘可以连任。
管理水平
公司设立了综合部、人力资源部、企业管理部、投资部、财务部、证券部和
审计部等职能部门，部门职责清晰。
公司建立了《财务制度》、《内部审计制度》和《人力资源管理制度》等内部
管理制度，同时修订和完善了母子公司管理的相关制度，以规范下属各子公司的
投、融资及人事权限，确保各下属企业与公司在战略、目标上保持一致。
在业务管理方面，公司管理层在执行业务控制过程中，分别针对采购、销售
等不同的业务循环，采取了包括授权与审批、业务规程与操作程序、岗位权限与
职责分工等控制措施，强化对业务处理过程中关键点的控制，将内部控制工作落
实到决策、执行、监督、反馈等各个环节。
总体来看，公司建立了必要的治理机制，内部组织架构合理，管理制度比较
健全，管理风险较低。
人员素质
截至 2014 年 9 月末，公司共有员工 1698 人，其中行政人员 359 人，生产人
员 342 人，销售人员 469 人，技术人员 408 人，财务人员 120 人。全部员工中，
大专及以上学历有 831 人，占全部员工的 49%。公司主要管理人员情况如下：
庄文海，男，2006 年 9 月至今任漳龙实业董事长、漳州发展董事长，现兼任
漳州高速公路投资有限公司董事长、漳州夏成高速有限公司董事长、漳州古雷渔
港建设有限公司董事长、福建厦漳大桥有限公司董事长。
王友朋，男，2006 年 7 月至 2008 年 3 月担任漳龙实业党组成员、总经理，2008
年 3 月至今担任公司董事、总经理兼任公司下属子公司漳州欣宝房地产有限公司
董事长、漳州市晟发房地产有限公司董事长、漳州诏发置业有限公司董事长、福
建东南花都置业有限公司董事长。
李勤，男，2004 年 6 月至今担任公司董事会秘书，现兼任公司下属子公司福
州玖玖丰田汽车销售服务有限公司董事长、福建华骏汽车销售服务有限公司董事
长、三明玖玖丰田汽车销售服务有限公司董事长、厦门市东南汽车贸易有限公司
董事长。
综合来看，公司主要管理人员具备较高的管理能力和较丰富的从业经验，人
员结构符合公司发展的需要。
战略规划
公司未来将根据漳州市发展战略、产业政策和城市规划的要求，继续以汽车
销售服务业务、贸易业务、水务业务和房地产业务为经营发展主线。汽车销售服
务行业方面，公司将提高售后服务在该业务板块中的占比，同时拓展新的增值服
务业务，并积极加强新汽车品牌授权并建店，通过实现规模效益以提高整体抗风
险能力；贸易业务方面，公司将在扩大传统产品贸易规模的基础上，拓展新的贸
易产品，并在加强国内贸易的销售与市场的同时提高进出口业务份额；房地产业
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务方面，公司将对储备的土地进行整体定位和规划；水务业务方面，公司将确保
管网及服务的延伸，保持水务业务的稳定发展。
财务分析
财务概况
公司提供了 2011 年～2013 年审计报告及 2014 年前三季度财务报表。福建华
兴会计师事务所有限责任公司对公司 2011 年～2013 年财务数据进行审计，并出具
了标准无保留意见的审计报告。2014 年前三季度财务报表未经审计。
2011 年，纳入合并范围的子公司共 16 家；2012 年，纳入合并范围的子公司
8
21 家，新纳入漳州诏发房地产有限公司 、漳州市华骏天元汽车销售服务有限公司、
展恒国际有限公司、福建华骏天元汽车销售服务有限公司和花都置业；2013 年，
9
纳入合并范围的子公司 26 家，新纳入漳州公路港开发有限公司 、厦门华骏观宏汽
车销售服务有限公司、厦门华骏迪尚汽车贸易有限公司、福建华兴漳发创业投资
有限公司以及福建信禾房地产开发有限公司；2014 年 1～9 月，公司纳入合并范围
的子公司 30 家，具体见附件三。
资产构成与资产质量
2011 年～2013 年末，随着经营规模的扩大，公司总资产逐年增长，分别为
22.12 亿元、28.92 亿元和 34.27 亿元；公司资产以流动资产为主，近三年公司流
动资产分别为 15.19 亿元、22.32 亿元和 28.01 亿元，占总资产的比重逐年增加，
分别为 68.65%、77.17%和 81.76%；公司非流动资产分别为 6.93 亿元、6.60 亿元
和 6.25 亿元。
2014 年 9 月末，公司资产总额 42.10 亿元，以流动资产为主，占比 84.90%；
公司非流动资产 6.36 亿元，占比 15.10%。
8
2014 年更名为漳州诏发置业有限公司。
9
2014 年更名为福建漳发汽车有限公司。
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图 4：2011 年～2013 年末及 2014 年 9 月末公司资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
1.流动资产
2011 年～2013 年末，公司流动资产逐年增加。截至 2013 年末，公司流动资
产由存货、货币资金、预付款项和应收票据构成，各项占流动资产比例分别为
47.27%、24.24%、16.38%和 6.39%。
图 5：2013 年末公司流动资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2011 年～2013 年末，公司存货逐年增加，分别为 7.76 亿元、11.77 亿元和
13.24 亿元。2013 年末，公司存货主要由开发成本、开发产品和库存商品构成，
分别占比 54.78%、25.62%和 14.88%。其中，开发成本主要为公司房地产业务--上
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江名都及晟发名都项目，以及漳浦官浔镇溪坂村漳证地八地块和招商局漳州经济
技术开发区地块的土地开发成本；开发产品为上江名都及晟发名都项目；库存商
品主要为库存的汽车。2013 年末，公司为存货中的库存商品提取跌价准备 54.78
万元。
2011 年～2013 年末，公司货币资金逐年增加，分别为 3.70 亿元、3.91 亿元
和 6.79 亿元。2013 年末，公司货币资金主要为银行存款，占比 91.77%；其他货
币资金占比 8.22%，为使用受限的银行承兑汇票和信用证的保证金；现金占比
0.01%。
2011 年～2013 年末，公司预付款项逐年增加，分别为 0.89 亿元、1.54 亿元
和 4.59 亿元，其中 2013 年公司预付款项大幅增加主要由于预付漳浦 2013SG23-35
等 13 个地块土地款 2.40 亿元及漳州招商局经济技术开发区土地款 1.10 万元所致。
截至 2013 年末，公司预付款项账龄在 1 年以内的占比 99.26%。
2011 年～2013 年末，公司应收票据有所波动，分别为 0.32 亿元、2.44 亿元
和 1.79 亿元。其中 2012 年公司应收票据同比大幅增加，主要是汽车销售服务业
务和贸易业务商业承兑汇票结算增加所致。2013 年末，公司商业承兑汇票占应收
票据比例为 82.91%。
2.非流动资产
2011 年～2013 年末，公司非流动资产逐年减少。2013 年末，公司非流动资产
主要以固定资产、无形资产、长期应收款和长期股权投资为主，四项合计占比为
89.24%。
2011 年～2013 年末，公司固定资产逐年下降，分别为 2.56 亿元、2.51 亿元
和 2.39 亿元。2013 年末，公司固定资产主要由房屋及建筑物、管网和机器设备构
成，分别占比 48.00%、18.51%和 15.63%。
2011 年～2013 年末，公司无形资产逐年下降，分别为 2.37 亿元、1.87 亿元
和 1.80 亿元，其中，2012 年同比大幅下降，主要由于公司提前终止西溪桥项目优
10 11
先收益权 和山旧线麦园埔收费站项目收益权 所致。2013 年末，公司无形资产主
要由公司水务板块的特许经营权和土地使用权等构成，分别占比 66.70%和 33.03%。
公司长期应收款主要为子公司漳发建设承担的 BT 项目应收款项。截至 2013
年末，公司新增长期应收款 0.73 亿元。
2011 年～2013 年末，公司长期股权投资分别为 1.86 亿元、1.95 亿元和 0.66
亿元。2013 年末，公司长期股权投资大幅减少主要由于公司减少对福建漳州农村
商业银行股份有限公司的全部投资 1.43 亿元。2013 年末，公司参股 2 家公司，分
别为漳州天同地产有限公司，持股比例 19.00%；福建华兴漳发创业投资有限公司，
持股比例 54.17%。
2014 年 9 月末，公司流动资产及非流动资产构成相比 2013 年末变化不大。
总体来看，近三年公司资产总额逐年增加，公司资产以流动资产为主，流动
资产以存货为主，非流动资产以固定资产为主，整体资产质量一般。
10
西溪桥项目优先收益权，指 2003 年公司与龙海市西溪大桥开发有限公司签订《西溪桥项目优先收益权
购买合同》，由公司以 7000 万元的价格购买西溪桥项目 15 年的优先收益权。
11
山旧线麦园埔收费站项目收益权，指 2003 年公司与漳浦县路港交通有限公司签订了《山旧线麦园埔收
费站项目收益权购买合同》，由公司以 11000 万元的价格购买山旧线麦园埔收费站 15 年的优先收益权。
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资本结构
1.所有者权益
2011 年～2013 年末，公司股东权益逐年上升，分别为 6.51 亿元、8.88 亿元
和 9.90 亿元。截至 2013 年末，公司股东权益为 9.90 亿元，其中股本为 4.11 亿
元，占比 41.52%；资本公积 1.23 亿元，占比 12.40%；未分配利润 2.65 亿元，占
比 26.74%。
2014 年 9 月末，公司股东权益为 16.42 亿元，较 2013 年末大幅增加，主要由
于股本增至 5.20 亿元以及资本公积大幅增加至 6.04 亿元，系 2014 年公司通过非
公开发行股票新增股本及增加资本公积所致。
2.负债结构及负债水平
2011 年～2013 年末，公司负债逐年增长，分别为 15.61 亿元、20.04 亿元和
24.36 亿元；公司负债以流动负债为主，近三年流动负债分别为 13.68 亿元、18.72
亿元和 21.74 亿元，占总负债的比重有所波动，分别为 87.62%、93.39%和 89.25%；
公司非流动负债分别为 1.93 亿元、1.32 亿元和 2.62 亿元。
2014 年 9 月末，公司总负债 25.68 亿元，以流动负债为主，占比 89.83%；非
流动负债 2.61 亿元，占比 10.17%。
图 6：2011 年～2013 年末及 2014 年 9 月末公司负债构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2013 年末，公司流动负债主要由短期借款、预收款项、其他应付款、其
他流动负债、应付票据和应付账款构成，占流动负债比重分别为 42.03%、17.68%、
11.65%、9.22%、8.81%和 7.24%。
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图 7：2013 年末公司流动负债构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2011 年～2013 年末，公司短期借款有所波动，分别为 5.61 亿元、11.03 亿元
和 9.14 亿元。2012 年末，公司短期借款同比大幅增长 96.56%，主要由于公司信
用借款及保证借款大幅增加所致。2013 年末，公司短期借款中信用借款占比 3.28%，
保证借款占比 88.15%，质押借款占比 5.72%；抵押借款占比 2.85%。
2011 年～2013 年末，公司预收款项逐年增加，分别为 1.09 亿元、3.00 亿元
和 3.84 亿元。2012 年末，公司预收账款同比大幅增长，主要由于 2012 年公司预
收商品房预售款及工程款增加所致。截至 2013 年末，公司预收款项账龄 1 年以内
的占比 94.99%。
2011 年～2013 年末，公司其他应付款分别为 0.76 亿元、0.65 亿元和 2.53
亿元。2013 年末，公司其他应付款前五名分别为厦门国贸、余惠山、漳浦县城市
建设投资开发有限公司、黄天光和龙海市诚信建材有限公司，金额分别为 1.23 亿
元、0.56 亿元、0.10 亿元、0.04 亿元和 0.03 亿元，合计占比 77.47%；款项性质
均为往来款。
2011 年～2013 年末，公司其他流动负债分别为 2.00 亿元、0.00 亿元和 2.00
亿元。2013 年末，公司其他流动负债同比大幅增加，主要由于公司发行 2013 年度
第一期短期融资券所致，该债券发行金额 2 亿元，起息日 2013 年 3 月 26 日，兑
付日 2014 年 3 月 26 日，票面利率 5.8%。截至 2014 年 9 月末，本期短期融资券已
到期兑付。截至 2014 年 9 月末，公司其他流动负债为 0.00 亿元。
2011 年～2013 年末，公司应付票据逐年下降，分别为 2.95 亿元、2.78 亿元
和 1.91 亿元。2013 年末，公司应付票据全部为银行承兑汇票。
2011 年～2013 年末，公司应付账款有所波动，分别为 1.07 亿元、0.77 亿元
和 1.57 亿元。2013 年末，公司应付账款 1 年以内的占比 96.79%。公司应付账款
主要为应付汽车厂家车款等。
2011 年～2013 年末，公司非流动负债主要由长期借款和应付债券构成。2013
年末，公司长期借款及应付债券合计占非流动负债比重为 93.13%。
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2011 年～2013 年末，公司长期借款逐年下降，分别为 1.92 亿元、1.28 亿元
和 0.94 亿元。截至 2013 年末，公司长期借款以银行保证借款为主，占比 95.84%；
信用借款占比 4.16%。公司长期借款全部为子公司水务集团的借款，主要用于水厂
扩建。
截至 2013 年末，公司应付债券 1.50 亿元，为子公司水务集团 2013 年 1 月 16
12
日发行的中小企业私募债券，发行总额 1.50 亿元，债券期限 3 年 ，票面利率 8.20%，
兑付日期为 2016 年 1 月 16 日。
2011 年～2013 年末，公司专项应付款分别为 80 万元、350 万元和 1720 万元。
公司专项应付款是水务业务管网扩建工程专项拨款。2012 年末，公司专项应付款
350 万元，是由国家发改委拨付且专项用于漳州市东部城区供水管网扩建工程。
2013 年末，公司专项应付款同比增加 1370 万元，其中水务集团收到漳州市财政局
转拨国家发改委专款用于漳州市东部城区供水管网扩建工程款 370 万元；收到漳
州市财政局从城市建设专项资金中统筹安排的专款用于漳州市迎宾路供水管网建
设工程款 1000 万元。
2014 年 9 月末，公司流动负债及非流动负债构成变化不大。
2011 年～2013 年末，公司全部债务分别为 10.49 亿元、15.09 亿元和 15.68
亿元，逐年增加；公司全部债务以短期有息债务为主，占比分别为 81.65%、91.51%
和 84.45%。2014 年 9 月末，公司全部债务 17.86 亿元，以短期有息债务为主，占
比 86.92%；长期有息债务 2.34 亿元。
2011 年～2013 年末，公司长期债务资本化比率有所波动，分别为 22.83%、
12.60%和 19.76%；全部债务资本化比率有所波动，分别为 61.71%、62.95%和
58.01%；资产负债率有所波动，分别为 70.58%、69.30%和 71.09%。
2014 年 9 月末，公司长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别为
12.45%和 52.10%，较 2013 年末均明显下降，主要是公司非公开发行股票所致。
表 17：公司债务结构情况
单位：亿元、%
项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1～9 月
短期有息债务 8.56 13.81 13.24 15.52
长期有息债务 1.92 1.28 2.44 2.34
全部债务 10.49 15.09 15.68 17.86
长期债务资本化比率 22.83 12.60 19.76 12.45
全部债务资本化比率 61.71 62.95 58.01 52.10
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2014 年 9 月末，公司无对外担保。
银行授信方面，公司与国内多家银行如中国银行、民生银行、兴业银行等保
持良好的关系。截至 2014 年 9 月末，公司银行授信额度合计 27.60 亿元，其中已
使用 13.99 亿元。
总体来看，公司近三年所有者权益逐年增长；债务规模逐年增长，公司短期
有息债务占比较高，存在一定的短期偿债压力。
12
附第 2 年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。
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盈利能力
2011 年～2013 年，公司的营业收入分别为 22.09 亿元、27.24 亿元和 30.60
亿元，逐年增加。2014 年 1～9 月，公司营业收入 24.08 亿元。
图 8：2011 年～2013 年公司收入和盈利情况
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2011 年～2013 年及 2014 年 1～9 月，公司营业利润率分别为 10.79%、11.39%、
10.98%和 11.92%，有所波动。
2011 年～2013 年，公司期间费用占营业收入的比重有所波动，分别为 9.64%、
8.89%和 8.91。公司期间费用以销售费用为主，销售费用中主要为工资及奖金，2013
年，工资及奖金占销售费用比重 41.25%；公司财务费用逐年增加，主要是由于公
司借款利息支出逐年增加所致。
表 18：2011 年～2013 年公司期间费用情况
单位：万元、%
项目 2011 年 2012 年 2013 年
销售费用 8451.73 9220.18 11342.01
管理费用 6732.39 7594.72 8431.28
财务费用 6104.29 7415.65 7497.95
期间费用合计 21288.41 24230.54 27271.24
期间费用占营业收入比重 9.64 8.89 8.91
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2011 年～2013 年，公司投资收益有所波动，分别为 1579.24 万元、1313.45
万元和 8816.55 万元。2011 年以来，公司投资收益主要来自于公司对福建农村商
业银行股份有限公司的投资。2013 年，公司投资收益同比大幅增加，主要由于公
司处置对漳州农村商业银行股份有限公司的长期股权投资所产生的投资收益
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7901.59 万元所致。
2011 年～2013 年，随着公司生产经营规模的扩大，公司利润总额逐年增加，
分别为 0.88 亿元、1.07 亿元和 1.54 亿元。2014 年 1～9 月，公司利润总额 0.54
亿元。
2011 年～2013 年，公司总资本收益率分别为 8.44%、6.43%和 8.26%，净资产
收益率分别为 12.06%、9.03%和 10.74%，资产盈利指标有所波动。
总体来看，公司近三年营业收入逐年上升，但整体盈利能力一般，预计随着
汽车销售服务和房地产业务的进一步开展，公司盈利能力会有所提升。
现金流
2011 年～2013 年，公司经营活动现金流入逐年增加，分别为 24.61 亿元、33.29
亿元和 38.47 亿元，主要系汽车销售服务业务、贸易业务及水务业务等产生的现
金流入；经营活动现金流出逐年增加，分别为 24.24 亿元、36.61 亿元和 38.14
亿元，主要系汽车销售服务业务、贸易业务等产生的现金流出；经营性净现金流
有所波动，分别为 0.37 亿元、-3.32 亿元和 0.33 亿元，2012 年公司经营性净现
金流下降的原因主要为存货的增加和经营性应收项目的增加。综合分析，公司经
营活动现金流稳定性不高。
2011 年～2013 年，公司投资性净现金流逐年增加，分别为-0.33 亿元、0.48
亿元和 2.08 亿元。2013 年，公司投资活动净现金流同比大幅增加，主要由于公司
当年收回投资收到现金 2.35 亿元所致。
2011 年～2013 年，公司筹资性净现金流有所波动，分别为 1.83 亿元、3.05
亿元和 0.47 亿元。2012 年，公司筹资活动现金流入同比大幅增加主要由于当年借
款大幅增加所致；2013 年，公司筹资活动现金流出同比增加主要由于偿还债务所
支付的现金增加所致。
图 9：2011 年～2013 年及 2014 年 1～9 月公司现金流情况
数据来源：公司提供资料，东方金诚整理
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2014 年 1～9 月，公司经营活动现金净流量为-6.70 亿元，投资活动现金净流
量为-0.43 亿元，筹资活动现金净流量为 9.50 亿元。
总体来看，近年公司经营性净现金流波动较大，对外部融资存在一定的依赖。
偿债能力
从短期偿债能力指标看，2011 年～2013 年，公司流动比率分别为 111.00%、
119.24%和 128.85%，逐年增加；速动比率分别为 54.29%、56.38%和 67.95%，逐年
增加。2011 年～2013 年，由于经营性现金流的波动，使得经营现金流动负债比波
动较大，分别为 2.72%、-17.73%和 1.50%，经营性净现金流对债务的保障程度不
稳定。总体来看，公司短期偿债能力一般。
表 19：2011 年～2013 年公司偿债能力主要指标
单位：%、倍
指标名称 2011 年 2012 年 2013 年
流动比率 111.00 119.24 128.85
速动比率 54.29 56.38 67.95
经营现金流动负债比 2.72 -17.73 1.50
EBITDA 利息倍数（倍） 3.10 3.11 3.22
全部债务/EBITDA（倍） 5.22 6.56 4.81
资料来源：公司提供资料，东方金诚整理
从长期偿债能力指标看，2011 年～2013 年，公司 EBITDA 逐年增加，分别为
2.01 亿元、2.30 亿元和 2.85 亿元；EBITDA 利息倍数呈上升态势，分别为 3.10
倍、3.11 倍和 3.22 倍；全部债务/EBITDA 倍数有所波动，分别为 5.22 倍、6.56
倍和 4.81 倍。综合来看，尽管相关指标显示，公司长期偿债能力一般，但考虑到
公司汽车销售服务和房地产业务有较大的发展潜力，以及公司在漳州市区自来水
供应、污水处理方面的专营优势和较强的再融资能力，公司实际长期偿债能力较
强。
过往债务履约情况
根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至 2014
年 11 月 3 日，公司在银行贷款履约方面不存在不良信用记录。
截至 2014 年 9 月末，公司及子公司共发行债券 2 只，其中公司于 2013 年发
行的短期融资券已于 2014 年 3 月 26 日到期兑付。
本期债券偿债能力
本期债券公司计划募集资金不超过 3.5 亿元，是公司 2013 年末全部债务和负
债总额的 0.22 倍和 0.14 倍，对公司现有债务结构影响一般。同时考虑到本期债
券中 2.64 亿元将用于偿还银行借款，公司最终增加的债务规模较小。
本期债券发行后，以公司 2013 年末的财务数据为基础，如不考虑其他因素，
公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 73.77%和 63.44%。公司债务
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负担有所加重。
以 2013 年相关财务数据为基础，如不考虑其他因素，公司 EBITDA、经营活动
现金流入量和经营活动现金净流量对本期拟发行的 3.5 亿元债券的保护倍数分别
为 0.81、10.99 和 0.09。经营活动现金流入量对本期债券保障程度较高，但 EBITDA
和经营活动现金净流量对本期债券的保障程度较弱。
在本期债券存续期内，2019 年公司需偿还额达到最高为 3.50 亿元。公司到期
债务集中度一般，集中偿还风险较轻。
表 20：本期债券存续期内公司长期债务期限结构
单位：亿元
长期债务本金 本期债券本金
债务到期时间 合计
到期偿还金额 到期偿还金额
2014 年 0.06 - 0.06
2015 年 0.80 - 0.80
2016 年 1.50 - 1.50
2017 年 - - -
2018 年 - - -
2019 年 - 3.50 3.5
2020 年 - - -
2021 年 0.04 - 0.04
合计 2.40 3.50 5.90
资料来源：公司提供资料，东方金诚整理
公司目前长期债务较少，在本期债券存续期内，长期债务的偿还压力主要来
自于本期债券本息的到期偿付。考虑到公司汽车销售服务和房地产业务有较大的
发展潜力，自来水供应和污水处理方面等业务比较稳定，未来盈利能力将有所提
升，本期债券到期不能偿还的风险很低。
担保能力分析
担保条款
漳龙实业为公司本期债券提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。
根据漳龙实业出具的《担保函》，在本期债券到期时，如发行人不全部兑付债
券本息，担保人应主动承担担保责任，将兑付资金划入债券等级托管机构或主承
销人指定的账户。债券持有人可分别或联合要求担保人承担保证责任。如债券到
期后，债券持有人对担保人有同种类、品质的到期债券，可依法将该债务与其在
本担保函项下对担保人的债券相抵消。
担保人保证的范围包括债券本金及利息，以及违约金、损害赔偿金、实现债
权的费用和其他应支付的费用。
担保主体概况
漳龙实业成立于 2001 年 7 月，漳龙实业唯一出资人为漳州市人民政府国有资
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产监督管理委员会，因此漳龙实业实际控制人为漳州市国资委。截至 2014 年 9 月
末，漳龙实业注册资本 282850.00 万元。
漳龙实业经营管理漳州市人民政府国有资产监督管理委员会授权所属的国有
资产及进出口贸易。主营业务涉及水务经营管理、汽车销售、进出口贸易、基础
设施投资与建设、现代农业、商贸旅游、陶瓷资产经营、建材产品开发生产等多
个行业领域。
截至 2013 年末，漳龙实业拥有 46 家一级控股子公司，其中漳州发展为唯一
一家上市公司。
截至 2013 年末，漳龙实业合并资产总额为 235.69 亿元，所有者权益合计为
94.70 亿元。2013 年，漳龙实业实现营业收入 79.74 亿元，利润总额 10.34 亿元。
截至 2014 年 9 月末，漳龙实业合并资产总额为 262.47 亿元，所有者权益为
105.28 亿元；2014 年 1～9 月，漳龙实业实现营业收入 69.49 亿元，利润总额 6.11
亿元。
担保能力分析
漳龙实业作为漳州市主要的国有资产经营及基础设施建设投融资主体，得到
漳州市政府在股权划拨、资产注入及财政补贴等方面的大力支持；近年来，漳州
市经济持续增长，初步形成了石油化工、装备制造、特殊钢铁和食品工业四大主
导产业，经济实力较强；随着经济的不断发展，漳州市财政收入规模保持较快增
长，财政实力较强。同时，东方金诚也关注到，政府性基金收入占漳州市财政收
入比重较高，土地出让易受房地产市场调控等因素的影响，未来存在一定的不确
定性；漳龙实业在建及拟建项目投资规模较大，未来面临较大的筹资压力；漳龙
实业资产以非流动资产为主，资产流动性一般；漳龙实业利润对政府财政补贴依
赖较大。
东方金诚评定漳龙实业主体信用等级为 AA 级，评级展望为稳定。
总体来看，作为漳州市人民政府出资设立的国有独资有限责任公司，漳龙实
业综合实力和偿债能力很强，其作为本期债券的担保人，担保能力很强，对本期
债券具有明显的增信作用。
抗风险能力
福建省经济实力很强，漳州市经济近年来保持较快增长，地方财政收入增长
较快，经济实力位于福建省前列，为公司的经营和发展创造了较好的区域经济环
境；公司在漳州市区自来水供应、污水处理方面具有专营优势，水务业务的经营
比较稳定；随着汽车销售服务和房地产开发业务的进一步开展，公司整体盈利能
力将有所提升。
同时，东方金诚也关注到，公司进出口贸易业务受国际经济和国内外贸易形
势影响较大，整体盈利能力较弱；公司汽车销售服务业务收入近三年有所波动，
各品牌汽车购销率均有所波动；近年来，公司债务规模逐年增长，短期有息债务
占比较高，存在一定的短期偿债压力。
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结论
东方金诚评定漳州发展主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定。基于对公司主
体长期信用及对本期债券本息偿还保障能力的评估，东方金诚评定本期债券的信
用等级为 AA，该级别反映了本期公司债券具备较强的偿还保障，本期公司债券到
期不能偿还的风险很低。
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附件一：截至 2014 年 9 月末公司股权结构图
漳州市人民政府国有资产监督管理委员会
100.00%
福建漳龙实业有限公司 其他股东
100.00% 20.16%
漳州公路交通实业有限公司 69.81%
10.03%
福建漳州发展股份有限公司
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附件二：公司历史沿革
日期 变更事项 期末股本情况
1994 年 11 月 经福建省人民政府闽政体股【1994】01 号文批准，由福建省 7874 万股
漳州建筑瓷厂、漳州市自来水公司联合漳州市建筑瓷厂工
会、漳州市建筑劳务纸箱厂、漳州建业公司、漳州陶瓷经营
公司作为共同发起人发起设立福建双菱股份有限公司，控股
股东为福建省漳州建筑瓷厂，主营业务为建筑材料生产及自
来水生产与供应
1995 年 12 月 经公司股东大会审议通过并经福建省人民政府闽政体股 10079 万股
【1995】02 号文批准，漳州公路交通实业总公司以货币资金
3000 万元参股公司，折合法人股 2205 万股；同时，公司名
称变更为“福建双菱集团股份有限公司”
1997 年 3 月 经公司股东大会审议通过并经福建省人民政府闽政体股 65025800 股
【1997】08 号文批准，公司股份按 1.55:1 的比例进行调整
1997 年 6 月 公司在深圳证券交易所挂牌上市，发行人民币普通股 3500 100025800 股
万股（其中职工股 350 万股），股票简称“福建双菱”，股票
代码 000753
1998 年 7 月 公司以 1997 年末总股本 100025800 股为基数，以未分配利 120030960 股
润向全体股东每 10 股送 1 股，并向全体股东以 10：1 的比
例转增股本
1999 年 6 月 公司以 1998 年年末总股本 120030960 股为基数，向全体股 204052631 股
东每 10 股送红股 5 股，并以资本公积金向全体股东每 10 股
转增 2 股
2001 年 3 月 公司以 1999 年末的 204052631 股为基数，每 10 股配售 3 股， 225472631 股
配售价格每股 12 元人民币，此次配售实际配售 21420000 股
2001 年 9 月 公司原有陶瓷经营类资产与香港漳龙实业有限公司、漳州公 225472631 股
路交通实业总公司拥有的公路经营权资产进行置换，公司主
营业务由建材制造转变为基础设施建设与经营
2002 年 2 月 公司名称变更为“福建闽南（漳州）经济发展股份有限公司” 225472631 股
2002 年 4 月 公司证券简称由“福建双菱”变更为“漳州发展” 225472631 股
2002 年 7 月 公司以 2001 年末总股本 225472631 股为基数，以资本公积 360756209 股
向全体股东每 10 股转增 6 股
2006 年 7～9 月 公司实施股权分置改革，每 10 股流通股获得 3.5 股对价股 316302618 股
份；同时，公司定向回购漳州市财政局持有的 26427955 股
国家股、漳浦鑫源现代农业发展有限公司、漳州建业公司、
漳州市建筑劳务纸箱厂分别持有的 13119191 股、3685056 股、
1221389 股法人股，该等定向回购的股份由中国证券登记结
算有限责任公司深圳分公司予以注销
2007 年 1 月 经公司股东大会审议，决定将公司名称变更为“福建漳州发 316302618 股
展股份有限公司”，公司证券简称及证券代码不变
2013 年 5 月 公司 2012 年度权益分派，以现有总股本 316302618 股向全 411193403 股
体股东每 10 股派 0.2 元现金，分红后总股本增至 411193403
股
2014 年 9 月 公司非公开发行新增股份 10889.28 万股 520086203 股
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附件三：截至 2014 年 9 月末公司直接控股子公司情况
序号 公司名称 注册资本（万元） 持股比例（%） 主营业务
漳州发展水务集团有限公司 6330 100 集中式供水、供水配套服
1
务、污水处理等
福建漳发建设有限公司 6600 100 房屋建筑总承包，市政工
2 程，装饰工程，园林绿化
工程，房地产开发等
3 漳州闽南污水处理有限公司 3000 90 污水处理
福建华骏汽车销售服务有限 1200 100 长安福特品牌汽车销售
4
公司 及售后服务等
福建华骏天行汽车销售服务 3000 100 长安福特品牌汽车销售
5
有限公司 及售后服务等
漳州市华骏福元汽车销售服 1800 100 长安福特、进口福特品牌
6 务有限公司 汽车销售等；汽车配件销
售
三明华骏汽车销售服务有限 1000 100 长安福特、汽车销售、汽
7
公司 车零配件销售等
南平华骏汽车销售服务有限 1000 100 长安福特品牌汽车销售、
8
公司 汽车配件销售等
漳州市华骏天元汽车销售服 1000 100 长安福特、汽车销售、汽
9
务有限公司 车零配件销售等
漳州市华骏汽车销售服务有 1000 100 东风本田品牌汽车销售
10
限公司 及售后服务等
厦门市东南汽车贸易有限公 500 100 东南品牌汽车销售等
11
司
福州玖玖丰田汽车销售服务 1500 51 一汽丰田、进口丰田品牌
12 有限公司 汽车销售、二手车交易及
售后服务等
三明玖玖丰田汽车销售服务 1000 51 一汽丰田、进口丰田品牌
13
有限公司 汽车销售及售后服务等
福建华骏天元汽车销售服务 1500 100 进口、国产雪佛兰品牌汽
14 有限公司 车销售；汽车零配件销售
等
15 展恒国际有限公司（香港） 400 万 HKD 100 国际进出口贸易业务等
福建晟发进出口有限公司 2000 100 自营和代理商品及技术
16
进出口业务等
漳州欣宝房地产开发有限公 7000 100 房地产开发与经营
17
司
漳州市晟发房地产有限公司 2000 100 房地产开发与经营；物业
18
服务
漳州诏发置业有限公司 7000 100 房地产开发与销售；土地
19 综合开发；基础设施开发
与建设
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漳州劲发开发建设有限公司 3000 100 土地综合开发；基础设施
20 开发与建设；房地产开发
与销售
福建东南花都置业有限公司 40000 60 房地产投资、开发、经营
与管理；建筑材料、金属
21
材料、百货销售；物业服
务等
福建信禾房地产开发有限公 500 51 土地综合开发
22
司
福建漳发汽车有限公司 2000 100 汽车及汽车配件销售；对
汽车业的投资；汽车装潢
23
装饰；汽车租赁；汽车信
息资讯等
厦门华骏观宏汽车销售服务 1000 100 观致汽车销售及汽车零
24
有限公司 部件销售
厦门华骏迪尚汽车贸易有限 1200 100 雪铁龙 DS 汽车销售及汽
25
公司 车零部件销售
福建华兴漳发创业投资有限 6000 54.17 创业投资业务
26
公司
福建华骏观宏汽车销售服务 3000 100 观致汽车销售及汽车零
27
有限公司 部件销售
福建华骏天品汽车销售服务 3000 100 雪铁龙 DS 汽车销售及汽
28
有限公司 车零部件销售
漳州华骏迪尚汽车销售服务 1000 100 雪铁龙 DS 汽车销售及汽
29
有限公司 车零部件销售
厦门华骏凯宏汽车销售服务 1000 100 东风悦达起亚汽车销售
30
有限公司 及汽车零部件销售
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附件四：截至 2014 年 9 月末公司组织结构图
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附件五：公司合并资产负债表
单位：万元
2014 年 9 月末
项目名称 2011 年末 2012 年末 2013 年末
（未审计）
流动资产：
货币资金 36954.71 39050.98 67906.63 91806.25
应收票据 3180.51 24427.43 17904.54 7667.13
应收账款 20817.41 18923.98 7498.83 9577.51
预付款项 8943.68 15369.36 45889.97 46655.62
其它应收款 3399.08 5217.93 6983.89 12214.21
存货 77584.29 117660.74 132411.61 182573.51
其他流动资产 973.93 2538.49 1551.61 6910.40
流动资产合计 151853.62 223188.92 280147.08 357404.64
非流动资产：
可供出售金融资产 - - - 3800.00
长期应收款 - - 7341.30 7341.30
长期股权投资 18643.61 19546.30 6620.50 2804.43
固定资产 25631.97 25110.99 23874.00 25252.51
在建工程 329.48 1460.80 3617.47 3537.88
固定资产清理 - - - -
无形资产 23650.73 18678.08 17951.23 17460.68
商誉 190.00 190.00 190.00 190.00
长期待摊费用 693.02 529.58 2270.55 2468.61
递延所得税资产 210.87 500.29 644.48 728.72
非流动资产合计 69349.67 66016.03 62509.53 63584.13
资产总计 221203.30 289204.95 342656.62 420988.76
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附件五：公司合并资产负债表 (续表)
单位：万元
2014 年 9 月末
项目名称 2011 末 2012 年末 2013 年末
（未审计）
流动负债：
短期借款 56108.73 110287.52 91383.28 151107.37
应付票据 29515.96 27776.22 19144.45 3545.96
应付账款 10717.13 7712.34 15747.91 13051.30
预收款项 10945.30 30010.78 38438.12 32185.90
应付职工薪酬 1810.07 1800.40 2022.01 659.01
应交税费 -101.05 2845.84 486.03 516.34
应付利息 219.79 230.39 2912.31 2171.30
其他应付款 7572.92 6498.96 25331.93 26919.18
一年内到期的非流动负
债 - - 1915.18 557.42
其他流动负债 20012.48 7.50 20039.01 2.29
流动负债合计 136801.33 187169.96 217420.22 230716.08
非流动负债：
长期借款 19248.66 12804.87 9390.92 8354.56
应付债券 0.00 0.00 15000.00 15000.00
专项应付款 80.00 350.00 1720.00 2678.62
递延所得税负债 - - - -
其他非流动负债 0.00 85.78 79.11 74.67
非流动负债合计 19328.66 13240.65 26190.03 26107.85
负债合计 156129.98 200410.60 243610.26 256823.93
所有者权益(或股东权益)：
实收资本（或股本） 31630.26 31630.26 41119.34 52008.62
资本公积 21766.91 21766.91 12277.83 60384.56
盈余公积 1206.13 1753.23 2378.89 2378.89
未分配利润 8696.09 16519.02 26483.52 27371.84
外币报表折算差额 - - 0.11 0.11
归属母公司所有者权益合计 63299.40 71669.43 82259.69 142144.02
少数股东权益 1773.92 17124.92 16786.68 22020.81
所有者权益合计 65073.31 88794.35 99046.36 164164.83
负债与股东权益合计 221203.30 289204.95 342656.62 420988.76
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附件六：公司合并利润表
单位：万元
2014 年 1～9 月
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年
（未审计）
一、营业总收入 220915.74 272448.19 306035.77 240787.97
其中：营业收入 220915.74 272448.19 306035.77 240787.97
减：营业成本 196033.25 236987.14 267450.24 208737.55
营业税金及附加 1043.65 4441.47 4972.09 3340.01
销售费用 8451.73 9220.18 11342.01 9022.53
管理费用 6732.39 7594.72 8431.28 6451.65
财务费用 6104.29 7415.65 7497.95 7704.09
资产减值损失 -4280.86 -244.51 24.14 509.30
投资收益 1579.24 1313.45 8816.55 -16.07
二、营业利润 8410.53 8347.01 15134.61 5006.77
加：营业外收入 464.32 2689.12 538.34 478.67
减：营业外支出 110.80 311.00 321.33 127.17
其中：非流动资产处置
损失 - - - -
三、利润总额 8764.05 10725.12 15351.63 5358.27
减：所得税 914.41 2710.09 4712.12 2814.85
四、净利润 7849.64 8015.03 10639.51 2543.43
归属于母公司所有者的
净利润 7679.27 8370.03 11222.75 2944.29
少数股东损益 170.37 -355.00 -583.24 -400.87
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附件七：公司合并现金流量表
单位：万元
2014 年
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 1～9 月
（未审计）
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 233436.17 323113.57 359526.37 279487.27
收到税费返还 3951.07 3229.61 4484.65 3286.09
收到的其他与经营活动有关的现金 8752.77 6532.19 20660.50 7451.02
经营活动现金流入小计 246140.01 332875.36 384671.52 290224.37
购买商品、接受劳务支付的现金 219849.46 339526.23 346146.43 311977.69
支付给职工以及为职工支付的现金 8051.03 9532.51 10941.47 9464.68
支付的各项税费 4312.23 8801.67 15095.05 11871.13
支付的其他与经营活动有关的现金 10212.42 8192.48 9221.46 23944.13
经营活动现金流出小计 242425.14 366052.89 381404.41 357257.63
经营活动产生的现金流量净额 3714.87 -33177.52 3267.11 -67033.26
二、投资活动产生的现金流量
收回投资收益所收到的现金 - 3650.00 23492.35 -
取得投资收益所收到的现金 - 560.77 - -
处置固定资产、无形资产和其他长
期资产而所收到的现金净额 296.50 8980.67 457.33 172.65
处置子公司及其他营业单位所收到
的现金净额 3970.00 - - -
收到的其他与投资活动有关的现金 - 350.00 1370.00 950.00
投资活动现金流入小计 4266.50 13541.44 25319.68 1122.65
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产所支付的现金 5720.51 4732.57 2267.67 5397.09
投资所支付的现金 - 4000.00 1750.00 -
取得子公司及其他营业单位所支付
的现金净额 937.92 - 251.15 -
支付的其他与投资有关的现金 865.37 - 220.76 -
投资活动现金流出小计 7523.80 8732.57 4489.59 5397.09
投资活动产生的现金流量净额 -3257.30 4808.87 20830.09 -4274.45
三、筹资活动产生的现金流
吸收投资所收到的现金 - 16000.00 - 64784.93
取得借款所收到的现金 80589.96 141730.36 165927.29 195075.06
发行债券收到的现金 20000.00 - 35000.00 -
收到的其他与筹资活动有关的现金 - - - 0.97
筹资活动现金流入小计 100589.96 157730.36 200927.29 259860.96
偿还债务所支付的现金 74223.00 116795.26 187569.39 152750.76
分配股利、利润或偿付利息所支付 8044.48 10345.09 8455.96 11918.47
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的现金
支付其他与筹资活动有关的现金 - 120.00 225.00 148.00
筹资活动现金流出小计 82267.48 127260.35 196250.35 164817.23
筹资活动产生的现金流量净额 18322.48 30470.01 4676.94 95043.73
四、汇率变动对现金的影响额 -3.74 -5.09 81.51 163.60
五、现金和现金等价物净增加额 18776.30 2096.27 28855.65 23899.62
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附件八：公司主要财务指标
项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 9 月
盈利能力
营业利润率(%) 10.79 11.39 10.98 11.92
总资本收益率(%) 8.44 6.43 8.26 -
净资产收益率(%) 12.06 9.03 10.74 -
偿债能力
资产负债率(%) 70.58 69.30 71.09 61.00
长期债务资本化比率(%) 22.83 12.60 19.76 12.45
全部债务资本化比率(%) 61.71 62.95 58.01 52.10
流动比率(%) 111.00 119.24 128.85 154.91
速动比率(%) 54.29 56.38 67.95 75.78
经营现金流动负债比(%) 2.72 -17.73 1.50 -
EBITDA 利息倍数(倍) 3.10 3.11 3.22 -
全部债务/EBITDA(倍) 5.22 6.56 4.81 -
筹资前现金流量净额债务保护倍数
0.00 -0.19 0.81 -
(倍)
筹资前现金流量净额利息保护倍数
0.07 -3.84 2.73 -
(倍)
经营效率
销售债权周转次数(次) 15.10 8.09 8.90 -
存货周转次数(次) 3.08 2.43 2.14 -
总资产周转次数(次) 1.14 1.07 0.97 -
现金收入比(%) 105.67 118.60 117.48 116.07
增长指标
资产总额年平均增长率(%) - 15.41 24.46 -
营业收入年平均增长率(%) - 28.23 17.70 -
利润总额年平均增长率(%) - 23.25 32.35 -
本期债券偿债能力
EBITDA/本期发债额度(倍) 0.57 0.66 0.81 -
经营活动现金流入量偿债倍数(倍) 7.03 9.51 10.99 -
经营活动现金流量净额偿债倍数(倍) 0.11 -0.95 0.09 -
筹资活动前现金流量净额偿债倍数
0.01 -0.81 0.69 -
(倍)
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附件九：主要财务指标计算公式
指 标 名 称 计 算 公 式
盈利指标
毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
总资本收益率 （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
利润现金比率 经营活动产生的现金流量净额/利润总额×100%
偿债能力指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA 利息倍数 EBITDA 利息倍数=EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA
债务保护倍数 （净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
期内长期债务偿还能力 期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期债务本金
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数 筹资活动前现金流量净额/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数 筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的债务本金）
经营效率指标
销售债权周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业收入/平均资产总额
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业收入年平均增长率
（2）n 年数据：增长率=【(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1】×100%
利润总额年平均增长率
本期债券偿债能力
EBITDA/本期发债额度 EBITDA/本期发债额度
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期债券到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期债券到期偿还额
筹资活动前现金流量净额偿债倍数 筹资活动前现金流量净额/本期债券到期偿还额
注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
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附件十：主体及长期债券信用等级符号及定义
符号 定 义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
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