广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目
评估说明
国融兴华评报字[2019]第 030028 号
（共二册 第一册）
评估机构名称：北京国融兴华资产评估有限责任公司
评 估 报 告 日：2019 年 月 日
广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
评估说明目录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明................................................................................... 1
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明................................................................... 2
第三部分 资产评估说明............................................................................................................... 3
一、评估对象与评估范围说明............................................................................................... 3
（一）评估对象与评估范围内容 ........................................................................................... 3
（三）实物资产的分布情况及特点 ....................................................................................... 4
（四）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产状况 ................................................... 4
二、资产核实情况总体说明................................................................................................... 5
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程 ....................................................................... 5
（二）影响资产核实的事项及处理方法 ............................................................................... 6
三、评估技术说明................................................................................................................... 6
（一）资产基础法................................................................................................................... 6
1、 货币资金................................................................................................................... 6
2、 应收账款、预付款项和其他应收款 ....................................................................... 7
3、 存货........................................................................................................................... 9
4、 其他流动资产........................................................................................................... 9
5、 长期股权投资......................................................................................................... 10
6、 房屋建筑物类固定资产 ......................................................................................... 10
7、 设备类固定资产..................................................................................................... 23
8、 无形资产-其他无形资产 ....................................................................................... 35
9、 递延所得税资产..................................................................................................... 36
10、 应付账款和其他应付款 ....................................................................................... 36
11、 应交税费............................................................................................................... 37
12、 递延所得税负债................................................................................................... 37
（二）收益法......................................................................................................................... 37
1、 评估对象................................................................................................................. 37
2、 收益法应用前提及选择的理由和依据 ................................................................. 37
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3、 收益预测的假设条件 ............................................................................................. 38
4、 宏观经济因素分析 ................................................................................................. 39
5、 行业状况及发展前景 ............................................................................................. 41
6、 企业经营、资产、财务分析 ................................................................................. 47
7、 评估分析及测算过程 ............................................................................................. 57
8、 收益法评估结果..................................................................................................... 74
四、评估结论及分析............................................................................................................. 74
（一）评估结论..................................................................................................................... 75
（二）资产基础法评估结论与账面价值比较变动情况及原因 ......................................... 76
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
评估说明供委托人、相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的
全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
北京国融兴华资产评估有限责任公司
2019 年 月 日
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
北京国融兴华资产评估有限责任公司接受广西河池化工股份有限公司委托，
对重庆南松医药科技股份有限公司(简称“南松医药”)股东全部权益价值进行评
估，有关说明详见后附：委托人、被评估单位共同编写的《企业关于进行资产评
估有关事项的说明》。
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第三部分 资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象与评估范围内容
本项目评估对象为重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值。
本项目评估范围为重庆南松医药科技股份有限公司相关资产及负债。
评估范围为截止 2019 年 5 月 31 日的全部资产及负债。资产总额为
135,578,512.33 元 ，其 中 ：流 动资 产 为 9,757,057.52 元 ，非 流 动资 产 为
125,821,454.81 元 ； 负 债 总 额 为 4,667,587.09 元 ， 其 中 ： 流 动 负 债 为
4,597,026.37 元 ， 非 流 动 负 债 为 70,560.72 元 ； 所 有 者 权 益 总 额 为
130,910,925.24 元。详见下表：
2019 年 5 月 31 日资产负债表
被评估单位：重庆南松医药科技股份有限公司 单位：人民币元
科目名称 账面价值 科目名称 账面价值
一、流动资产 四、流动负债
货币资金 153,073.95 短期借款
应收票据 应付票据
应收账款 应付账款 3,451,888.33
减：坏账准备 预收款项
应收款净额 421,132.30 其他应付款 45,615.69
预付款项 31,705.20 应付职工薪酬 -
应收股利 应交税费 1,099,522.35
其它应收款 5,748,648.56 应付利息
存货 2,497.51 应付股利
其他流动资产 3,400,000.00 其他流动负债
流动资产合计 9,757,057.52 流动负债合计 4,597,026.37
二、非流动资产 五、非流动负债
长期股权投资 70,000,000.00 长期借款
投资性房地产 长期应付款
固定资产原价 其他非流动负债
其中：设备类 递延收益
建（构）筑物类 递延所得税负债 70,560.72
减：累计折旧 非流动负债合计 70,560.72
固定资产净额 54,893,288.20 负债合计 4,667,587.09
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其中：设备类 六、所有者（股东）权益
建（构）筑物类 实收资本 104,104,000.00
在建工程 资本公积 641,892.44
工程物资 盈余公积 13,499,899.19
无形资产 一般风险准备
长期待摊费用 未分配利润 12,665,133.61
递延所得税资产 928,166.61 归属于母公司所有者权益
非流动资产合计 125,821,454.81 所有者（股东）权益合计 130,910,925.24
三、资产总计 135,578,512.33 负债和所有者权益总计 135,578,512.33
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。评估
基准日，评估范围内的资产、负债账面价值已经中兴财光华会计师事务所（特殊
普通合伙）审计，并发表了标准无保留意见审计报告。
（三）实物资产的分布情况及特点
纳入评估范围的实物资产为存货、房屋建筑物及设备类资产。实物资产的类
型及特点如下：
1、存货：为原材料。原材料共计 2 项，主要为氰化钠及氰化钾，存放为公
司保险柜。
2、房屋建筑物共计 2 项，为 1#车间、2#车间，分布在公司厂区内。
3、构筑物共计 3 项，为厂区道路及围墙等，分布在公司厂区内。
5、机器设备共计 464 项，为乙醇膜脱水装置、钢平台及管道及一体化低温
机组等，分布在公司生产车间内。截止评估基准日使用状态良好。
6、车辆共计 6 辆，为雅阁（ACCORD）HG7240、凯宴 WP1AA29P581 和别克牌
SGM6530ATA 等，截至评估基准日，车辆使用状态良好。
7、电子设备共计 5 项，为电脑、复印机和办公家具，主要分布在公司办公
区内，均等正常使用。
（四）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产状况
1、企业未申报账面记录的无形资产；
2、企业申报的账面未记录的其他无形资产主要为重庆南松医药科技股份有
限公司的 3 项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权。具体情况
如下：
发明专利
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序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000 年 1 月
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000 年 1 月
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005 年 3 月
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012 年 7 月
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000 年 1 月
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016 年 11 月
7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008 年 5 月
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015 年 10 月
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018 年 4 月
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2029/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
二、资产核实情况总体说明
（一） 资产核实人员组织、实施时间和过程
在进入现场清查前，成立了以现场项目负责人为主的清查核实小组，制定了
现场清查核实实施计划，对企业的资产、负债情况进行清查核实。项目组清查核
实工作从 2019 年 7 月 1 日开始，到 2019 年 7 月 19 日结束。
清查核实工作主要包括以下过程：
1、 指导企业相关的财务与资产管理人员在资产清查的基础上，按照评估机
构提供的“资产评估明细表”、“评估调查表”及其填写要求，进行登记填报，
同时收集被评估资产的产权归属证明文件和项目有关经济技术指标等情况的文
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件资料。
2、 初步审查被评估单位提供的资产评估明细表
评估人员通过翻阅有关资料，了解涉及评估范围内具体对象的详细状况。然
后仔细审核各类资产评估明细表，初步检查有无填项不全、错填、资产项目不明
确，并根据经验及掌握的有关资料，检查资产评估明细表有无漏项等。
3、 现场实地勘察
依据资产评估明细表、评估调查表，对申报资产进行现场勘察。
4、 补充、修改和完善资产评估明细表
根据现场实地勘察结果，进一步完善资产评估明细表，以做到“表”、“实”
相符。
5、 核实产权证明文件
评估人员对评估范围内的产权进行了调查，以确认产权是否清晰。
（二） 影响资产核实的事项及处理方法
纳入评估范围的房屋建筑物共 1 项，建筑面积 9,633.30 平方米，截止评估
基准日尚未办理不动产权证，详见下表：
序号 建筑物名称 结构 建成年月 计量单位 建筑面积 备注
1 1#车间 框架 2017/10/1 ㎡ 9,633.30 正在申请办理
合 计 9,633.30
本次评估是在假设这部分房屋建筑物不存在产权纠纷的前提条件下做出的，
亦未考虑将来办理房屋所有权证时需要支付的费用。
（三） 核实结论
截至评估基准日，除以上事项外，委估的各项资产负债产权清晰，各项资产
使用和运行情况正常。
三、评估技术说明
结合本次资产评估对象、价值类型和评估师所收集的资料，确定采用资产基
础法及收益法进行评估。
（一）资产基础法
1、货币资金
货币资金账面价值为 153,073.95 元，包括库存现金 34,918.15 元、银行存
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款 118,155.80 元。
（1）库存现金
库存现金账面价值 34,918.15 元，存放于该公司的财务室，由出纳人员专人
保管，出纳于每日下午结账，进行盘点，核对与当日余额是否相符，并做出当日
现金盘点表。评估人员对库存现金进行了实地盘点，参与盘点人员包括：公司会
计、出纳、评估人员以及其他相关人员。评估人员根据评估基准日与盘点日之间
的现金出库金额、现金入库金额和盘点日余额倒推出评估基准日现金余额，推算
公式为：
评估基准日现金余额=实地盘点日现金余额+评估基准日与实地盘点日之间
的现金出库金额－评估基准日与实地盘点日之间的现金入库金额
推算后余额与评估基准日余额核对相符，现金以核实后账面价值确定评估价
值。
现金账面价值为 34,918.15 元，评估价值为 34,918.15 元。
（2）银行存款
银行存款账面价值为 118,155.80 元，币种为人民币。开户行为中国银行股
份有限公司重庆南岸支行及华夏银行重庆分行南岸支行。评估人员根据企业提供
的银行对账单、余额调节表及银行存款申报表，首先与银行对账单的评估基准日
余额相核对，如有差额，再利用余额调节表上的未达账项，查明差额原因，并逐
笔核对其是否影响净资产，经逐项核实，各未达账项均非坏账，不影响净资产。
评估人员还对银行账户进行了函证，回函相符。银行外币存款按评估基准日外汇
中间价乘以其原币金额确定评估价值；银行人民币存款以核实后账面价值确定评
估价值。
银行存款账面价值为 118,155.80 元，评估价值为 118,155.80 元，评估无增
减值。
货币资金账面价值为 153,073.95 元，评估价值为 153,073.95 元，评估无增
减值。
2、应收账款、预付款项和其他应收款
（1）应收账款
应收账款账面余额为 421,132.30 元，坏账准备为 0.00 元，账面价值为
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421,132.30 元，共计 1 笔，为应收子公司的设备租赁款。
评估人员首先核对申报表以及总账、明细账并查阅原始凭证，验证申报表列
金额的正确性。在对应收账款核实无误的基础上，根据申报的应收账款明细表中
所列客户业务内容、发生日期、金额，向该公司财务人员及相关人员进行了了解，
由财务人员及相关人员详细介绍各债务单位的实际情况，评估人员按照《企业会
计准则》以及评估相关法规的规定，具体分析了应收账款形成的原因，款项发生
时间及欠款方信用情况，并对公司外欠款单位发函询证，判断各账户欠款的可收
回性。对于没有回函的款项，通过替代程序予以核实验证。对于收回的可能性不
确定的款项，参照企业计提坏账比例金额预计风险损失，以账面余额扣减估计的
风险损失额确定评估值。
应收账款账面价值为 421,132.30 元，评估价值为 421,132.30 元，无评估增
减值。
（2）预付款项
预付款项账面价值为 31,705.20 元，为预付的法律咨询费。评估人员首先核
对申报表以及总账、明细账并查阅原始凭证，验证申报表列金额的正确性。在对
预付款项核实无误的基础上，根据被评估单位申报的预付款项明细表中所列客户
业务内容、发生日期、金额，与该公司财务人员及相关人员进行了交谈，由财务
人员及相关人员详细介绍债务单位的实际情况，评估人员按照资产评估相关法规
及规范的要求，具体分析了预付款项形成的原因，根据所能收回的相应的资产或
权利的价值确定评估价值。
预付款项账面价值为 31,705.20 元，评估价值为 31,705.20 元，无评估增减
值。
（3）其他应收款
其他应收款账面余额为 5,822,182.10 元，坏账准备 73,533.54 元，账面价
值为 5,748,648.56 元，主要是保险费、备用金及押金等。
评估人员在对其他应收款申报值核实无误的基础上，向财务人员及相关人员
详细了解各债务单位的实际情况，查阅原始凭证，具体分析其他应收款形成的原
因、款项发生时间及欠款方信用情况，并对公司欠款单位发函询证，判断欠款的
可收回性。对于收回的可能性不确定的款项，参照企业计提坏账比例金额预计风
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险损失，以账面余额扣减估计的风险损失额确定评估值。
其他应收款计提的坏账准备为 73,533.54 元，经上述方法估计的风险损失为
73,533.54 元。本次评估其他应收款评估值为其他应收款账面余额减去估计的风
险损失。
其他应收款账面价值为 5,748,648.56 元，评估价值为 5,748,648.56 元，无
评估增减值。
3、存货
存货账面余额为 2,497.51 元，无存货跌价准备，账面价值为 2,497.51 元，
为原材料。
评估人员对存货现场做了实地勘查，经过现场查看、了解，认为企业的存货
管理制度严格、责任明确、摆放整齐、标识清楚，便于货物的收、发、盘点，基
本实现了科学化的管理。企业对存货实行定期盘点，以保证账实的一致性，本次
评估人员通过对存货进行抽查盘点，核实到企业账实相符。
评估人员依据被评估单位提供的存货清查明细表，与企业财务负责人、供应
部门负责人及仓库实物负责人一道对存货进行了抽查盘点，其中对原材料采取抽
查法进行盘点。评估人员对盘点结果进行了详细记录，并编制了存货抽查盘点表。
经抽查盘点后核实企业账实相符。
（1）原材料
原材料账面价值为 2,497.51 元。主要为氰化钠及氰化钾，存放在保险柜，
且堆放整齐、管理有序。
评估人员首先核查了原材料的购销合同、发票，对其购入时间和入账金额进
行了核实；账面成本构成合理，无盘盈盘亏材料。评估人员对基准日的市场价格
进行调查，存货原材料多为近期购买，账面价与基准日市场销售价格相近，故以
核实后原材料账面价值作为评估价值，评估差异评估价值为零。
经评估计算，原材料账面价值为 2,497.51 元，评估价值为 2,497.51 元，无
评估增减值。
存货账面价值 2,497.51 元，评估价值为 2,497.51 元，无评估增减值。
4、其他流动资产
其他流动资产账面价值为 3,400,000.00 元，为公司购买的理财产品。评估
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人员在对其他流动资产申报值核实无误的基础上，取得了相关入账凭证。本次评
估按账面价值确定评估价值。
其他流动资产账面价值为 3,400,000.00 元，评估价值为 3,400,000.00 元，
评估无增减值。
5、长期股权投资
长期股权投资账面价值为 70,000,000.00 元。长期股权投资单位共 1 家，具
体情况如下：
序号 被投资单位名称 投资日期 持股比例（%） 投资成本 账面价值 经营情况
1 重庆南松凯博生物制药有限公司 2016/5/19 100 70,000,000.00 70,000,000.00 正常
合计 70,000,000.00 70,000,000.00
根据长期股权投资明细表收集有关的投资协议、被投资单位的企业法人营业
执照、验资报告、公司章程、评估基准日财务报表等资料，并与资产评估申报表
所列内容进行核对。经核实无清查调整事项。评估人员向企业了解长期股权投资
的核算方法和被投资单位的经营状况，重点关注对被投资单位的实际控制权情况，
并根据对被投资单位的实际控制权情况，采用以下评估方法：
对拥有控制权的长期股权投资，采用同一评估基准日对被投资单位进行整体
评估，以被投资单位整体评估后的净资产乘以持股比例确定长期股权投资的评估
价值。
对于重庆南松凯博生物制药有限公司，为正常经营公司，由于母公司与子公
司之间存在关联交易，子公司与母公司的经营不能完全分开，故不适宜收益法进
行评估；由于市场上缺少同类公司的比较案例，也不适采用市场法进行评估；故
本次采用资产基础法对其进行整体评估，以评估后的净资产乘以股权比例作为长
期股权投资评估价值。
具体评估说明详见其评估技术说明分册。
长期投资单位的评估结果如下：（单位：人民币元）
序号 被投资单位名称 持股比例（%） 账面价值 评估价值 增减值 增值率% 备注
1 重庆南松凯博生物制药有限公司 100 70,000,000.00 121,763,329.38 51,763,329.38 73.95%
合计 70,000,000.00 121,763,329.38 51,763,329.38 73.95%
6、房屋建筑物类固定资产
（1）评估范围：
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本次列入评估范围的重庆南松医药科技股份有限公司房屋建（构）筑物共 5
项，账面原值 33,506,852.82 元，账面净值 31,676,307.85 元，包括房屋建筑物
及构筑物。具体情况参见下表：
金额单位：人民币元
账面价值
科目名称 数量
原值 净值
房屋建筑物类合计 5 33,506,852.82 31,676,307.85
房屋建筑物 2 30,793,377.84 29,111,075.34
构筑物及其它辅助设施 3 2,713,474.98 2,565,232.51
（2）房屋建（构）筑物概况
重庆南松医药科技股份有限公司申报的房屋建（构）筑物分布在重庆市巴
南区洞麻柳功能组团 A 分区 A12-4/03 号公司厂区，房屋建筑物包括 1#车间、2#
车间；构筑物包括道路、围墙、石材地坪等配套辅助设施。
企业申报的房屋建（构）筑物均为 2017 年建成并投入使用，账面原值为原
始建造价入账。申报房屋建（构）筑物结构类型为框架结构，其主要建筑结构特
征如下：
① 房屋建筑物
1#车间，框架结构 4 层，建筑面积 9,633.30 平方米，2017 年 10 月建成；
2#车间，框架结构 4 层，建筑面积 10,184.81 平方米，2017 年 10 月建成。
1#车间及 2#车间均为钢筋砼灌注桩、承台基础；现浇钢筋混凝土板、梁、
柱；240mm 实心砖内外墙；屋面水泥陶粒保温、沥青卷材防水；外墙面水泥砂浆
刷涂料；内墙及顶棚混合砂浆刷乳胶漆；室内地砖地面及水泥地面，局部为环氧
地坪；防火门、塑钢窗。
②构筑物
包括道路、围墙、石材地坪等辅助配套设施，为砼、铁栅栏、花岗岩等结
构。
（3）产权状况：
房屋建筑物中 2#车间已办理不动产权证书，证书编号《渝（2019）巴南区
不动产权第 000424076 号》，权利所有人为重庆南松凯博生物制药有限公司，房
屋建（构）筑物所占用的土地权利人为“重庆南松凯博生物制药有限公司”，土
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
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重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
地证编号：渝（2017）巴南区不动产权第 000268909 号，土地用途：工业用地，
土地性质：出让。
（4）评估过程
1）清查核实阶段
①评估人员根据被评估单位提供的资产评估申报明细表，会同被评估单位
有关人员，对实物资产逐项进行核实，核实各类建筑的名称、面积、结构型式和
竣工时间等，完善评估明细表，做到账表相符、账实相符；
②核实企业的资产权属，查阅有关证明资产权属的资料，房屋购建合同资
料等，核对房屋名称、座落地点、结构类型、建筑面积、使用年限等。对于有账
无物或有物无账的资产，在确认产权的基础上以实物存在为准；
2）现场勘察阶段
基于本次评估之特定目的，结合待评估房屋建（构）筑物的特点，本次评
估主要采用成本法对房屋建筑物进行评估。评估工作主要分以下四个阶段进行：
首先，清查核实基础数据并收集工程技术资料。评估人员进入现场后根据
被评估单位提供的资产清查评估明细表，进行账表核对，主要核对房屋建筑物的
名称、位置、结构、建筑面积、使用年限、账面价值等；收集待估建筑物的施工
图纸、概预算、工程决算及产权资料。
其次，实地查勘。对房屋的外型、结构形式、层数、高度、跨度、构件材
质、内外装修、使用维修、施工质量、水电管线安装使用的情况进行了较详细的
勘察，走访有关房屋建筑物的管理维护人员及使用人员。对房屋建筑物的位置、
环境等进行调查，并按现场调查记录表做详细记录，形成现场勘察表。
再次，搜集价格资料。搜集当地的建设工程概预算定额和材料、人工、机
械价格变动的资料，收集有关管理部门对房屋建筑物建设的相关政策规定。
最后，评估作价及编制评估说明。依据所搜集的资料对评估对象进行因素
分析、评定估算，得出评估对象于评估基准日的评估价值，并最终形成评估技术
说明。
3）评定估算阶段
根据评估依据、评估资料，评估人员进行测算、确定委估资产在评估基准
日的市场价值，得出评估结果后撰写评估技术说明。
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（5）评估方法
根据本次评估目的和委估资产的实际现状，采用重置成本法对委估资产进
行评估。
重置成本法
对通过资产移交或自建方式取得的房产采用重置成本法进行估算。
对重要的建筑工程，重置成本的计算主要采用“预决算调整法”或“重编
预算法”。即根据原概算或预决算工程量，进行适当调整后，套用现行概预算定
额及取费标准计算评估基准日工程造价的计算方法。
1）重置全价的确定
重置全价=建安工程造价+前期及其他费用+资金成本-可抵扣增值税进项税
额
① 建安工程造价
对于大型、价值高、重要的建(构)筑物采用“预决算调整法”或“重编预
算法”。
预决算调整法，即评估人员根据预决算工程量，定额和评估基准日适用的
价格文件，测算出该工程的建筑安装工程造价。
重编预算法，即评估人员根据资产占有单位提供的图纸和现场勘察的实际
情况测算工程量，根据有关定额和评估基准日适用的价格文件，测算出该工程的
建筑安装工程造价。
对于一般性建(构)筑物，按其结构类型跨度、层高、装修水平等影响建筑
造价的因素分类确定其基准单方造价，该单方造价反映了该类型建(构)筑物在评
估基准日及所在地区正常的施工水平、施工质量和一般装修标准下的造价情况。
在此基础上根据建(构)筑物的特点(如不同的层高、跨度、特殊装修、施工困难
程度等)和现场勘查情况，对单方造价进行相应的调整，从而确定建安工程税前
造价及含税建安工程造价。
②前期及其他费用
依据国家(行业)相关的各项取费规定，结合评估基准日建设工程所在地的
实际情况，将被评估单位视为一个独立的建设项目，根据企业固定资产的投资规
模确定。
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前期费用及其他费用费率表
取费基
序号 项目名称 费率% 依据
数
1 建设单位管理费 工程造价 1.24% 财政部 财建[2002]394 号
2 工程监理费 工程造价 2.40% 发改价格(2007)670 号
3 环境评价费 工程造价 0.27% 计委环保总局计价格(2002)125 号
4 项目建议书费及可行性研究费 0.70% 计委计价格(1999)1283 号
工程造价
5 勘察费设计费 工程造价 4.70% 计委建设部计价(2002)10 号
6 招投标代理费 工程造价 0.40% 计价格(2002)1980 号
小计 9.71%
③资金成本
资金成本是指房屋建造过程中所耗用资金的利息或机会成本，以同期银行
贷款利率计算，利率以评估基准日时中国人民银行公布的贷款利率为准；按照建
造期资金均匀投入计算。
资金成本=(含税建安工程造价＋含税工程建设前期费用及其他费用)×贷
款利率×建设工期×1/2
④可抵扣增值税进项税额
根据相关文件规定，对于符合增值税抵扣条件的房屋类资产，计算出可抵
扣的增值税。
2）综合成新率的确定
综合成新率方法计算公式为：
综合成新率=现场勘察成新率×50%+年限成新率×50%
其中：年限成新率=(耐用年限-已使用年限)/耐用年限×100%；
现场勘察成新率：将影响房屋成新率程度的主要因素分为三大部分：结构
部分(包括基础、主体、屋盖等)、装修部分(包括门窗、内外装修及其他等)、设
备部分(如水、电、通风)。通过上述建(构)筑物造价中各类影响因素各占的比重，
确定不同结构形式建筑各因素的标准分值，根据现场勘察实际情况确定各分类评
估分值，根据此分值确定现场勘察成新率。
3）评估值的计算
评估价值=重置全价×综合成新率
（6）评估案例
案例一：2#车间
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1）房产概况
结构：框架结构四层
平均层高：4.50 米
檐口高度：18.30 米
建筑面积：10,184.81 平方米
账面原值：15,923,174.26 元
账面净值：15,053,260.08 元
建成时间：2017 年 10 月
①工程概况
钢筋砼灌注桩、承台基础；现浇钢筋混凝土板、梁、柱；240mm实心砖内外
墙；屋面水泥陶粒保温、沥青卷材防水；外墙面水泥砂浆刷涂料；内墙及顶棚混
合砂浆刷乳胶漆；室内地砖地面及水泥地面，局部为环氧地坪；防火门、塑钢窗。
至评估基准日，该房产基础、结构有足够承载力，无不均匀沉降，其他承
重构件、墙体、屋面、地面、内外装饰、门窗、电气照明、给排水、消防等配套
设施均正常使用，能满足生产工艺需要。
②房地产权属状况：
该房产为2017年新建，截止评估基准日已办理了不动产权证，证书编号《渝
（2019）巴南区不动产权第000424076号》，权利所有人为重庆南松凯博生物制
药有限公司。
2）重置价值的计算
①建安工程造价的计算：
建筑安装工程造价包括土建(装饰)工程、安装工程的总价，建安工程造价采
用“预决算调整”进行计算，本次评估套用现行的《重庆市建筑工程计价定额
（2008）》、《重庆市装饰工程计价定额（2008）》、《重庆市安装工程计价定
额（2008）》以及《重庆市工程造价信息》(2019 年 5 月)计算工程造价，工程
类别：一类，具体计算见下表：
土建装饰工程取费表
费率
序号 费用名称 计算公式 金额（元）
（%）
一 直接费 直接工程费+组织措施费+允许按实计算费用及价 11,909,591.34
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差+未计价材料费
1 直接工程费 人工费+材料费+机械费 6,860,053.92
1.1 人工费 定额基价人工费+定额人工单价（基价）调整 2,679,183.61
1.1.1 定额基价人工费 人工费 1,080,315.97
定额人工单价
1.1.2 人工费*(2.48-1) 1,598,867.64
（基价）调整
1.2 材料费 材料费 3,817,304.30
1.3 机械费 定额基价机械费+定额机上人工单价（基价）调整 363,566.01
1.3.1 定额基价机械费 机械费 305,633.48
定额基价机上人
1.3.1.1 定额基价机上人工费 41,678.08
工费
定额机上人工单
1.3.2 定额基价机上人工费*(2.39-1) 57,932.53
价（基价）调整
1.4 未计价材料费 主材费+设备费 120,902.81
夜间施工费+冬雨季施工增加费+已完工程及设备
2 组织措施费 保护费+二次搬运费+包干费+工程定位复测、点交 286,699.29
及场地清理费+材料检验试验费
2.1 夜间施工费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 1.46 75,967.50
冬雨季施工增加
2.2 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 1.15 59,837.42
费
已完工程及设备
2.3 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.4 20,813.02
保护费
2.4 二次搬运费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.8 41,626.03
2.5 包干费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 1.2 62,439.05
工程定位复测、
2.6 点交及场地清理 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.3 15,609.76
费
2.7 材料检验试验费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.2 10,406.51
允许按实计算费
3 人工费价差+材料费价差+按实计算费用+其他 4,641,935.32
用及价差
3.1 人工费价差 人工价差 109,007.52
3.2 材料费价差 材料价差+主材价差+设备价差+机械价差 4,532,927.80
3.3 按实计算费用 按实计算费
3.4 其他
二 间接费 企业管理费+规费 1,104,650.77
4 企业管理费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 16.36 851,252.31
5 规费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 4.87 253,398.46
三 利润 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 8.73 454,244.05
建设工程竣工档
四 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.28 14,569.11
案编制费
住宅工程质量分
五 建筑面积*单子目分摊系数 135
户验收费
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六 安全文明施工费 单子目分摊系数*税前造价 0
七 进项税额 进项税额 168,273.06
直接费+间接费+利润+建设工程竣工档案编制费+
八 税前工程造价 住宅工程质量分户验收费+安全文明施工费-进项 13,314,782.21
税额
九 销项税额 税前工程造价 9 1,198,330.40
十 工程造价 税前工程造价+销项税额 14,513,112.61
安装工程取费表
费率
序号 费用名称 计算公式 金额（元）
（%）
1 安装工程 安装工程 637,009.24
直接工程费+组织措施费+允许按实计算费用及
一 直接费 587,514.23
价差
1 直接工程费 人工费+材料费+机械费+未计价材料费 556,223.40
1.1 人工费 定额基价人工费+定额人工单价（基价）调整 86,183.40
1.1.1 定额基价人工费 人工费 36,060.00
定额人工单价（基
1.1.2 人工费*(2.39-1) 50,123.40
价）调整
1.2 材料费 材料费 30,040.00
定额基价机械费+定额机上人工单价（基价）调
1.3 机械费
整
1.3.1 定额基价机械费 机械费
定额基价机上人
1.3.1.1 定额基价机上人工费
工费
定额机上人工单
1.3.2 定额基价机上人工费*(2.39-1)
价（基价）调整
1.4 未计价材料费 主材费+设备费 440,000.00
夜间施工费+冬雨季施工增加费+包干费+已完
2 组织措施费 工程及设备保护费+工程定位复测、点交及场地 11,654.59
清理费+材料检验试验费
2.1 夜间施工费 定额基价人工费 8.33 3,396.85
冬雨季施工增加
2.2 定额基价人工费 6.55 2,668.44
费
2.3 包干费 定额基价人工费 3 1,081.80
已完工程及设备
2.4 定额基价人工费 4 2,163.60
保护费
工程定位复测、点
2.5 定额基价人工费 3 1,803.00
交及场地清理费
2.6 材料检验试验费 定额基价人工费 0.64 540.90
允许按实计算费
3 人工费价差+材料费价差+按实计算费用+其他 19,636.24
用及价差
3.1 人工费价差 人工价差 19,423.04
3.2 材料费价差 材料价差+主材价差+设备价差+机械价差 213.20
3.3 按实计算费用 按实计算费
3.4 其他
二 间接费 企业管理费+规费 34,624.81
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4 企业管理费 定额基价人工费 55.37 25,310.51
5 规费 定额基价人工费 25.83 9,314.30
三 利润 定额基价人工费 30 21,780.24
建设工程竣工档
四 定额基价人工费 2.53 912.32
案编制费
五 安全文明施工费 人工费+人工价差_预算 0
六 进项税额 进项税额 65,732.29
直接费+间接费+利润+建设工程竣工档案编制
七 税前工程造价 579,099.31
费+安全文明施工费-进项税额
八 销项税额 税前工程造价 9 52,118.94
九 工程造价 税前工程造价+销项税额 631,218.25
工程造价汇总
序号 项目名称 造价（含税） 造价（不含税）
1 土建装饰工程 14,513,112.61 13,314,782.21
2 安装工程 631,218.25 579,099.31
合 计 15,144,330.86 13,893,881.52
②工程建设前期及其他费用
建设工程前期及其他费用
费率 费率 金额 金额
序
项目名称 取费基数
号 （含税） （不含税） （含税） （不含税）
1 建设单位管理费 含税工程造价 1.24% 1.24% 187,789.70 187,789.70
2 工程监理费 含税工程造价 2.40% 2.26% 363,463.94 342,261.88
3 环境评价费 含税工程造价 0.27% 0.25% 40,889.69 37,860.83
项目建议书费及
4 含税工程造价 0.70% 0.66% 106,010.32 99,952.58
可行性研究费
5 勘察费设计费 含税工程造价 4.70% 4.43% 711,783.55 670,893.86
6 招投标代理费 含税工程造价 0.40% 0.38% 60,577.32 57,548.46
小 计 9.71% 9.23% 1,470,514.52 1,396,307.31
③资金成本
该工程总体建成投产的周期为 1.5 年，资金按年平均投入，取中国人民银行
1-3 年期贷款利率 4.75%，并假设资金均匀投入。则
资金成本=(含税建安工程造价+含税工程建设前期及其他费用)×贷款利率
×1.5×1/2
=（15,144,330.86+1,470,514.52）×4.75%×1.5×1/2
= 591,903.87 元
④重置成本
重置成本=不含税建安工程造价+不含税工程建设前期及其他费用+资金成本
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=13,893,881.52+1,396,307.31+591,903.87
=15,882,100.00 元（取整）
3）综合成新率计算
根据建筑物的耐用年限、已使用年限，计算出建筑物的年限成新率。其次，
对建筑物进行现场勘察后，依据现场勘察评分标准，分别对建筑的结构、装修、
设备三部分进行打分，并依据权重系数逐一计算出建筑物的现场勘察成新率。最
后计算出综合成新率。
① 年限成新率=（耐用年限-已使用年限）/耐用年限×100%
该房产于 2017 年 10 月建成，框架结构，截止评估基准日已使用 1.66 年，
经济耐用年限为 50 年，则：
年限成新率=(50-1.66)÷50×100
=97%
② 现场勘察成新率
在熟悉该建筑物施工资料的基础上，依据现场勘察评分标准，对其结构、装
饰、设备三部分进行打分，并依据建筑物成本构成，各部分的使用年限，确定三
部分权重，依此确定该建筑物的现场勘察成新率。
经现场勘察，该建筑物主体结构完好，基础承载力无不均匀沉降，承重构件
完好，屋顶梁板未见变形，内装饰完好，室内电照、上下水设施齐全，能继续正
常使用。
现场勘察成新率计算表
序号 分 项 标准分 评定分 评 定 依 据
1 基础 25 24 有足够承载力
2 承重构件 25 24 连接牢固
3 结构 非承重结构 15 15 节点坚固严实
4 屋面 20 20 完整无渗漏
5 地面 15 15 基本完好
A 小计 100 98 (1+2+3+4+5)× 权重(75%)=73.5％
1 门窗 30 29 完整无损
2 外装修 25 24 基本完好
装修
3 内装修 30 29 基本完好
4 天棚 15 15 基本完好
B 小计 100 97 (1+2+3+4)× 权重(12%)=11.64％
1 电气照明 60 59 绝缘较好
设备
2 给排水 40 38 管道畅通
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3 采暖 管道畅通
C 小计 100 97 (1+2)× 权重(13%)=12.61％
成新率 A+B+C=73.5%+11.64%+12.61%=97%
③ 综合成新率的确定
综合成新率=年限成新率%×50%+现场勘察成新率%×50%
=97%×50%+97%×50%
=97%
4）评估值
评估价值=重置全价×综合成新率
=15,882,100.00×97%
=15,405,600.00 元（取整）
案例二：厂区道路
1）资产概况
结构：砼
面积：11,248.70 平方米
账面原值：2,357,032.83 元
账面净值：2,228,263.52 元
建成时间：2017 年 10 月
①工程概况
机械场地平整，原土夯实， 200 厚级配碎石垫层，C30 商品混凝土面层 200mm
厚，局部铺设预制混凝土路缘石。
至评估基准日，该道路基础无沉降现象，混凝土面层基本平整完好，能满足
生产工艺需要。
②产权属状况：
该道路所处宗地证号：渝（2017）巴南区不动产权第 000268909 号，土地用
途：工业用地，土地性质：出让，证载权利人：重庆南松凯博生物制药有限公司。
2）重置价值的计算
①建安工程造价的计算：
依据现场了解工程基本做法，采用“重编预算法”进行计算，本次评估套用
现行的《重庆市建筑工程计价定额（2008）》、《重庆市市政工程计价定额（2008）》
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以及《重庆市工程造价信息》(2019 年 5)计算工程造价，工程类别：三类工程。
具体计算见下表：
土建装饰工程取费表
费率
序号 费用名称 计算公式 金额（元）
（%）
直接工程费+组织措施费+允许按实计算费用及价差
一 直接费 1,979,086.89
+未计价材料费
1 直接工程费 人工费+材料费+机械费 747,000.13
1.1 人工费 定额基价人工费+定额人工单价（基价）调整 190,631.00
定额基价人工
1.1.1 人工费 76,867.34
费
定额人工单价
1.1.2 人工费*(2.48-1) 113,763.66
（基价）调整
1.2 材料费 材料费 535,868.74
1.3 机械费 定额基价机械费+定额机上人工单价（基价）调整 20,500.39
定额基价机械
1.3.1 机械费 17,552.85
费
定额基价机上
1.3.1.1 定额基价机上人工费 2,120.53
人工费
定额机上人工
1.3.2 单价（基价） 定额基价机上人工费*(2.39-1) 2,947.54
调整
1.4 未计价材料费 主材费+设备费 28,659.60
夜间施工费+冬雨季施工增加费+已完工程及设备保
2 组织措施费 护费+二次搬运费+包干费+工程定位复测、点交及场 24,644.29
地清理费+材料检验试验费
2.1 夜间施工费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.77 4,853.22
冬雨季施工增
2.2 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.6 3,781.73
加费
已完工程及设
2.3 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.2 1,260.58
备保护费
2.4 二次搬运费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.8 5,042.31
2.5 包干费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 1.2 7,563.47
工程定位复
2.6 测、点交及场 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.18 1,134.52
地清理费
材料检验试验
2.7 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.16 1,008.46
费
允许按实计算
3 人工费价差+材料费价差+按实计算费用+其他 1,178,782.87
费用及价差
3.1 人工费价差 人工价差 2,361.80
3.2 材料费价差 材料价差+主材价差+设备价差+机械价差 1,176,421.07
3.3 按实计算费用 按实计算费
3.4 其他
二 间接费 企业管理费+规费 112,002.34
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4 企业管理费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 12.9 81,307.27
5 规费 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 4.87 30,695.07
三 利润 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 4 25,211.56
建设工程竣工
四 定额基价人工费+材料费+定额基价机械费 0.28 1,764.81
档案编制费
住宅工程质量
五 建筑面积*单子目分摊系数 135
分户验收费
安全文明施工
六 单子目分摊系数*税前造价 0
费
七 进项税额 进项税额 4,043.06
直接费+间接费+利润+建设工程竣工档案编制费+住
八 税前工程造价 2,114,022.54
宅工程质量分户验收费+安全文明施工费-进项税额
九 销项税额 税前工程造价 9 190,262.03
十 工程造价 税前工程造价+销项税额 2,304,284.57
含税工程造价 2,304,284.57 元，不含税工程造价 2,114,022.54 元。
②程建设前期及其他费用
建设工程前期及其他费用
费率 费率 金额 金额
序号 项目名称 取费基数 （含 （不含
（含税） （不含税）
税） 税）
1 建设单位管理费 含税工程造价 1.24% 1.24% 28,573.13 28,573.13
2 工程监理费 含税工程造价 2.40% 2.26% 55,302.83 52,076.83
3 环境评价费 含税工程造价 0.27% 0.25% 6,221.57 5,760.71
项目建议书费
4 含税工程造价 0.70% 0.66% 16,129.99 15,208.28
及可行性研究费
5 勘察费设计费 含税工程造价 4.70% 4.43% 108,301.37 102,079.81
6 招投标代理费 含税工程造价 0.40% 0.38% 9,217.14 8,756.28
小计 9.71% 9.23% 223,746.03 212,455.04
③资金成本
该工程总体建成投产的周期为 1.5 年，资金按年平均投入，取中国人民银行
1 至 3 年期贷款利率 4.75%，并假设资金均匀投入。则
资金成本=(含税建安工程造价+含税工程建设前期及其他费用)×贷款利率
×1.5×1/2
=（2,304,284.57+223,746.03）×4.75%×1.5×1/2
=90,061.09 元
④重置成本
重置成本=不含税建筑安装工程造价+不含税工程建设前期及其他费用+资金
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成本
=2,114,022.54+212,455.04+90,061.09
=2,416,500.00 元（取整）
3）综合成新率计算
该道路为混凝土结构，2017 年 10 月建成并投入使用，至评估基准日时已经
使用 1.66 年，经济耐用年限为 30 年，则：
年限成新率=(30-1.66)÷30×100
=94%
通过现场勘察，该道路基础无沉陷，混凝土面层平整完好，能满足生产工艺
需要，综合成新率确定为 94%。
4）评估值
评估价值=重置全价×综合成新率
=2,416,500.00×94%
=2,271,500.00 元（取整）
（7）评估结果
房屋建筑物类资产：账面原值 33,506,852.82 元，账面净值 31,676,307.85
元；评估原值 33,828,700.00 元，评估净值 32,727,900.00 元；评估增值
1,051,592.15 元，增值率为 3.32%。
7、设备类固定资产
（1）评估范围
本次评估范围为重庆南松医药科技股份有限公司所拥有的设备类资产，共
475 项，账面原值为 27,889,227.44 元，账面净值为 23,216,980.35 元，具体情
况如下：
设备类资产账面价值
科目名称 数量（项） 账面原值（元） 账面净值（元）
设备类合计 475 27,889,227.44 23,216,980.35
固定资产-机器设备 464 25,849,359.16 23,074,339.69
固定资产—车辆 6 1,962,632.38 78,792.60
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固定资产-电子设备 5 77,235.90 63,848.06
（2）设备概况
南松医药是一家专业从事医药中间体产品的研发、生产、销售的国家高新技
术企业，主要产品为抗疟类、孕激素类、营养剂类等品类的药物中间体，如羟基
氯喹侧链、氯喹侧链、二噁烷、维生素 D3 中间体等。
1）机器设备：
公司主要设备分布在：生产车间、中试车间、生产部、设备部、安全环保部、
质检部、行政部、销售部、采购物流部、财务部等部门。
主要生产专业设备有：各类反应釜（包括胺化反应釜、氢化反应釜、精馏釜、
二噁烷反应釜、磁力密封反应釜、氨基低沸中和反应釜、电加热蒸馏釜、溶剂回
收釜、搪瓷反应釜、不锈钢反应釜等）、各类槽罐（不锈钢储罐、玻璃钢储罐、
高压防爆安全罐等）、各类换热器、各类冷凝器、乙醇膜脱水装置、螺杆真空泵
机组、罗茨水喷射真空泵机组、回转真空干燥机、双锥干燥机、沸腾干燥机、离
心机等。
主要通用及动力设备主要有：变配电设备、输电线路、变压器、高低压配电
柜、蒸汽管道、供水管道、一体化低温机组、空气压缩机、水泵、风机、减速机、
电动机、发电机、电焊机、叉车、阀门等。
主要质检、监测仪器仪表主要有：液相色谱仪、气相色谱仪、电磁流量计、
涡街流量计转子流量计、无水乙醇计等。
主要环保设备主要有：污水处理设备装置、大气防污染设备、板框压滤机、
泥浆泵等。
2）车辆：主要有别克小客车、奥迪轿车、凯宴轿车、雅阁轿车、起亚轿车、
五十铃小货车等。
3）电子设备：主要有笔记本电脑、复印机、办公家具等。
4）南松医药科技公司主要生产流程简图：
氯代戊酮 乙基羟乙胺
缩合反应
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乙醇 中和 氢氧化钠
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离心
Raney Ni 氨气
氨氢化
氢气
浓缩
粗蒸
精蒸
混合
羟基氯喹侧链（产品）
5）利用状况与日常维护
至评估基准日各种设备均在正常使用，设备的日常维护、保养正常。
6）相关会计政策
①账面原值构成
设备的账面原值主要由设备购置价、安装调试费等构成，且依据增值税转型
改革条例，对符合条件的增值税进项税额进行了抵扣，账面原值为不含税价值。
除应征消费税的运输设备外，2009 年 1 月 1 日以后购进的设备账面原值不
含增值税进项税额。
②折旧方法
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产权持有者单位现有专用设备为非在线资产，采用（年限平均法）计提折旧。
按设备资产类别、预计使用寿命和预计残值，确定各类设备资产的年折旧率如下：
固定资产类别 使用年限 残值率% 年折旧率%
专用设备 5-10 3 9.7-19.40
车辆 4-5 3 19.40-24.5
通用设备（含电子设备） 10 3 9.7-32.23
（3）核实过程
1）核对账目：根据产权持有者单位提供的设备评估申报明细表，首先与产
权持有者单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与产权持有者单位
的专用设备明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后对部分设备核对了原
始记账凭证等。
2）资料收集：评估人员按照重要性原则，根据设备的类型、金额等特征收
集了设备购置发票；收集了车辆行驶证复印件；收集了设备日常维护与管理制度
等评估相关资料。
3）现场勘查：评估人员和产权持有者单位相关人员共同对评估基准日申报
的专用设备进行了盘点与查看。核对了设备名称、规格、型号、数量、购置日期、
生产厂家等基本信息；了解了设备的工作环境、利用情况、维护与保养情况等使
用信息；了解了设备的完损程度和预计使用年限等成新状况；填写了典型设备的
现场调查表。
4）现场访谈：评估人员向产权持有者单位调查了解了设备的性能、运行、
维护、更新等信息；调查了解了各类典型设备评估基准日近期的购置价格及相关
税费；调查并了解了设备账面原值构成、折旧方法等相关会计政策与规定。
5）清查核实结果：通过现场勘查发现，重庆南松医药科技股份有限公司的
设备类资产权属明晰，账实相符，设备均在岗正常使用。
（4）评估方法
本次评估中根据评估目的，按照持续使用原则，以评估基准日市价为依据，
采用重置成本法进行评估，即：
评估价值=重置价值×成新率
1）机器设备
①重置全价的确定
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A、对于不需要安装的设备
重置全价=不含税设备购置价格+运杂费
B、对于需要安装的设备
重置全价由设备购置费、运杂费、安装调试费、基础费、前期及其他费用、
资金成本及可抵扣的增值税组成，具体如下：
重置全价=设备购置费+运杂费+安装调试费+基础费+前期及其他费用+资金
成本-可抵扣的增值税
设备购置费主要依据市场询价、或参照《2019 中国机电产品报价手册》、
或参考最近购置的同类设备合同价格等方式确定购置费。对少数未能查询到购置
价的设备，采用同年代、同类别设备的价格变动率推算购置价。
运杂费主要参考《资产评估常用数据与参数手册》、《机械工业建设项目概
算编制办法及各项概算指标》中的概算指标并结合设备的运距、重量、体积等因
素综合确定运杂费。
安装费主要参考委托人提供工程决算资料等，根据设备类型、特点、重量、
人材机耗费程度，结合市场询价获得的信息，并考虑相关必要的费用并根据相关
法规综合确定。对小型、无须安装的设备，不考虑安装费。
基础费主要根据设备的安装要求，是否需要另行进行基础建设确定。根据设
备安装工程量，适当考虑设备的基础费率。
前期及其他费用包括项目建设管理费、勘察设计费、工程监理费、可行性研
究费、招投标代理费、环境影响评价费等，各项费用的计算参照国家各部委制定
的相关收费依据标准。
前期及其他费用表
取费基
序号 项目名称 费率% 依据
数
1 建设单位管理费 工程造价 1.24% 财政部 财建[2002]394 号
2 工程监理费 工程造价 2.40% 发改价格(2007)670 号
3 环境评价费 工程造价 0.27% 计委环保总局计价格(2002)125 号
4 项目建议书费及可行性研究费 工程造价 0.70% 计委计价格(1999)1283 号
5 勘察费设计费 工程造价 4.70% 计委建设部计价(2002)10 号
6 招投标代理费 工程造价 0.40% 计价格(2002)1980 号
小计 9.71%
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前期费用及其他费用=（设备购置价+运杂费+设备基础费+安装调试费）×费
用率
资金成本根据本项目合理的建设工期，按照评估基准日相应期限的贷款利率
以设备购置费、运杂费、安装工程费、基础费、前期及其他费用五项之和为基数
确定。
资金成本=（设备购置价+运杂费+安装调试费+基础费+前期及其他费用）×
不同年期的贷款利率×合理工期×1/2
贷款利率按照评估基准日执行的利率确定，资金在建设期内按均匀投入考虑。
贷款期限 年利率(%)
一、短期贷款
六个月(含) 4.35
六个月至一年(含) 4.35
二、中长期贷款
一至三年(含) 4.75
三至五年(含) 4.75
五年以上 4.90
设备购置价中可抵扣增值税进项税额
对于符合增值税抵扣条件的，计算出可抵扣增值税进项税额后进行抵扣。
②综合成新率的确定
A、对于大型关键设备，通过对设备的运行状况、负荷状况、维护状况、故
障率所进行的现场勘察，再结合理论成新率综合确定其成新率，现场勘察成新率
权重为 50％，理论成新率权重 50％。
公式为：综合成新率=理论成新率×50%+现场勘查成新率×50%
B、对于一般小型设备主要依据设备使用年限确定其综合成新率。
C、部分设备直接以市场二手设备价格进行评估，对于超期服役设备，只按
市场价格给残值。
2）运输设备
①重置全价的确定
根据当地汽车市场销售信息等近期车辆市场价格资料，确定运输设备的现行
含税购价，在此基础上根据《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》规定计入车
辆购置税、新车上户牌照手续费等，同时根据“财税[2016]36 号”文件规定购置
车辆增值税可以抵扣政策，确定其重置全价，计算公式如下：
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重置全价=不含税购置价+车辆购置税+新车上户手续费
②综合成新率的确定
对于运输设备，依据国家颁布的车辆强制报废标准，以车辆行驶里程确定成
新率，然后结合现场勘察情况进行调整，其公式为：
行驶里程成新率＝(规定行驶里程－已行驶里程)／规定行驶里程×100%
综合成新率=理论成新率×调整系数
3）电子设备
①重置全价的确定
根据当地市场信息等近期市场价格资料，依据其购置价确定重置全价；对于
购置时间较早，现市场上无相关型号但能使用的电子设备，参照二手设备市场价
格确定其重置全价。
②成新率的确定
对于电子设备，主要依据其经济寿命年限来确定其综合成新率；对于大型的
电子设备还参考其工作环境、设备的运行状况等来确定其综合成新率。其中：
年限成新率=（1－实际已使用年限／经济使用年限） 。
（5）典型案例
案例一：乙醇膜脱水装置
1）设备概况
设备编号：W1-02-284
设备名称：乙醇膜脱水装置
规格型号：ZH-5H
生产厂家：武汉智宏思博化工科技有限公司
启用日期：2018/1/4
数量：1 台
安装地点：一车间一楼厂房
账面原值：564,345.74 元
账面净值：495,944.37 元
设备概况：
乙醇膜脱水装置采用渗透汽化技术，是热驱动的蒸馏法与膜法相结合的一
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种分离方法：液体（或蒸汽）混合物在组分蒸汽分压差的推动下，利用组分通过
渗透汽化分子筛膜吸附和扩散速度的不同实现物质分离的过程。其装置利用渗透
汽化膜法用于制药有机溶剂的工艺中。该装置是羟基氯喹侧链药品生产中重要的
设备装置之一。
乙醇膜脱水装置主要由原料罐、渗透液罐、成品罐、进料泵、热交换器、蒸
发器、渗透膜器、冷凝器、真空机、工艺管线、阀门、监测仪表、控制系统（含
PLC）装置等组成。
主要技术参数如下：
生产能力：5000kg/h 综合收率：97.5%
耗电容量：38v 9kw 蒸汽压力：≥0.4mpa
制冷剂温度：≤-5℃ 制冷剂流量：≥2.5m3/h
冷却水温度：25-30℃ 冷却水流量：≥12m3/h
压缩空气压力：≥0.4mpa 氮气压力：≥0.3 mpa
占地：长×宽×高 10m×3m×4m
2）重置全价的确定
设备的重置全价由设备购置费、运杂费、安装工程费、设备基础、其他费用
和资金成本组成。
①设备购置费
经查该套设备购货合同及向生产厂家询价，确定该设备的现行含税设备购置
价为 660,000.00 元/套。
②设备运杂费在设备报价中已包含，故不再取费。
③安装工程费根据查看安装决算表，经测算按设备费的 5%计取。
④设备基础费根据查看安装决算表，经测算按设备费的 2%计取。
⑤前期及其它费用
取费基
序号 项目名称 费率% 依据
数
1 建设单位管理费 工程造价 1.24% 财政部 财建[2002]394 号
2 工程监理费 工程造价 2.40% 发改价格(2007)670 号
3 环境评价费 工程造价 0.27% 计委环保总局计价格(2002)125 号
4 项目建议书费及可行性研究费 0.70% 计委计价格(1999)1283 号
工程造价
5 勘察费设计费 工程造价 4.70% 计委建设部计价(2002)10 号
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6 招投标代理费 工程造价 0.40% 计价格(2002)1980 号
小计 9.71%
⑤重置全价的计算
设备的重置全价=设备购置费+运杂费+安装工程费+基础费+前期及其他费
用+资金成本-可抵扣的增值税
重置全价计算表
设备重置全价计算表
序号 项目名称 取费基础及计算公式 费率 金额
一 设备购置价 合同及询价 660,000.00
二 安装工程费 5.00% 33,000.00
三 前期及其他费 见表二 68,572.02
四 资金成本 (一+二+三)*利率/2*工期 4.75% 27,601.25
五 基础工程等 2.00% 13,200.00
六 含税重置全价 一+二+三+四+五 802,373.27
七 可抵扣增值税 1+2+3 83,129.64
1 设备购价可抵扣增值税 （设备购价+外购）÷（1+16%）× 16% 13.00% 75,929.20
2 安装费可抵扣增值税 （安装费+基础费）÷ （1+10%）× 10% 9.00% 3,814.68
3 前期费可抵扣费用 见表二 6.00% 3,385.76
八 重置全价（单台） 六-七 719,200.00
前期及其他费用表
序
费用名称 费率 取费基数 取费金额 取费依据
号
一 建设单位管理费 1.24% 工程费用 8,756.88 财建[2016]504 号
二 勘察设计费 4.70% 工程费用 33,191.40 计价格[2002]10 号
三 工程监理费 2.40% 工程费用 16,948.80 发改价格[2007]670 号
四 项目建议书费及可行性研究费 0.70% 工程费用 4,943.40 计委计价格(1999)1283 号
五 工程招投标代理服务费 0.40% 工程费用 2,824.80 计价格[2002]1980 号
六 环境影响评价费 0.27% 工程费用 1,906.74 计价格[2002]125 号
合计 9.71% 68,572.02
设备的重置全价为 719,200.00 元（取整）
3）综合成新率的确定
该设备的成新率采用综合测定的方法，即通过对设备的安装调试及使用情况
的调查，对工作环境、外观、运行操作、维护保养、开机率、完好率等的现场勘
察，查阅必要的设备运行、事故、检修、性能考核、检测试验记录报告，并与工
程技术、运行、检修等人员交换意见后，经测算予以评定。
综合成新率=理论成新率×50%+现场勘察成新率×50%
理论成新率=（经济寿命年限-已使用年限）/经济寿命年限×100%
根据最新资产评估数据与参数手册，结合现场设备运行状况，该设备经济寿
命年限为 14 年，自 2018 年 1 月投入运行到评估基准日已运行 1.4 年，则：
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理论成新率=（14-1.4）/14×100%=90% （取整）
现场勘察成新率如下表：
序号 设备部位 技术状态 标准分 评估分
1 设备整体 整机运行平稳，能满足设计指标和工艺要求。 10 10
2 罐类设备 正常工作，外观较新，无泄漏痕迹，干净整洁。 10 10
3 泵类设备 设备运转正常，无明显振动和噪音。 10 9
4 渗透膜器 渗透膜器运行平稳，无异常。 20 18
5 热交换器 交换器工作正常 5 5
6 蒸发器 蒸发器工作正常 5 4
7 冷凝器 冷凝器工作正常 5 4
8 真空机 真空机工作正常 5 4
蒸汽、压缩空气等
9 动力系统工作正常，运行平稳。 15 13
动力系统
电器、仪表及监控
10 电器件、仪表工作正常，监测仪表显示数据准确可靠 15 13
系统
合 计 100 90
设备现场勘查成新率为 90%
设备综合成新率=90%×50%+90%×50%=90%
4）评估值的确定
评估价值=重置全价×综合成新率
= 719,200.00×90%
= 647,300.00（元）（取整）
案例二：别克小客车
1）设备概况
车辆名称及型号：别克小客车 SGM6530ATA
制造厂家：上海通用（沈阳）北盛汽车有限公司
车牌照号：渝 A877K5
购置日期：2014 年 3 月 27 日 启用日期：2014 年 3 月 27 日
账面原值：286,656.79 元 账面净值：8,599.70 元
数量：1 辆 累计行驶里程：134927 公里
主要技术参数：
项目 参数 项目 参数
品牌 上海通用别克 整车型号 SGM6530ATA
车系 别克商务车 最高车速 180km/h
生产厂家 上海通用（沈阳）北盛汽车有限公司
整备质量 1840kg 总质量 2470kg
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项目 参数 项目 参数
整车长度 5256mm 整车高度 1772mm
整车宽度 1878mm 轴距 3088mm
前轮距 1593mm 后轮距 1601mm
直列四缸、水冷、四冲程、自然吸气、
发动机型号 LAF 发动机形式
多点电喷
最大功率 137Kw 最大功率转速 6200rpm
最大扭矩 234N.m 最大扭矩转速 4800rpm
最大马力 186 马力 排量 2400mL
燃油种类 汽油 93# 排放标准 国4
油箱容量 77L 换挡方式 手自
前进档位数 5档 准乘人数 7人
2）重置全价的确定
①车辆购置费
经网上查询和厂家询价，评估基准日该款客车整车售价为：288,000.00 元，
不含税价=288,000.00 /1.13= 254,867.26 元
②车辆购置附加费
依据国家规定，车辆购置附加税税率为 10%。
车辆购置税=288,000.00 /1.13×10%
=25,486.73 元。
③运杂费
车辆运费、运输保险费由厂家负责，运杂费为 0 元。
④车辆牌照费
依据本地区规定，车辆牌照费为 500 元/辆。
重置全价=①+②+③+④
=254,867.26+25,486.73 +0.00+500
= 280,900.00（元）取整。
3）综合成新率的确定
① 里程成新率
依据相关规定：非营运中型载客汽车行驶里程参考值为 60 万公里。截止基
准日累计行驶里程 148,685.00 公里。
里程成新率=（规定行驶里程-已行驶里程）/规定行驶里程×100%
=（600000-148,685.00）/600000×100%
= 75%（取整）
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② 综合成新率
评估人员对该车进行实地勘察。查看了外观及各部位维护保修状况，并向有
关人员了解运行情况。该车发动机运行平稳无异响、动力输出较好。方向、变速
箱灵活。制动可靠。车辆仪表配套设施及内饰完好。车身无明显变形、划痕，传
动部位无泄露，轮胎正常磨损。现场勘察与计算结果基本相符，其调整系数为 1，
不作调整。故综合成新率为 75%。
4）评估价值
评估价值=重置全价×综合成新率
= 280,900.00×75%
= 210,700.00（元）
案例三：复印机
1）设备概况
设备名称：复印机
规格型号：S2011N
生产厂家：富士施乐（中国）有限公司
购置日期：2016 年 11 月 30 日
启用日期：2016 年 11 月 30 日
账面原值：3,179.49 元
账面净值：2,215.74 元
技术参数：产品类型：数码复合机
最大原稿尺寸：A3
复印分辨率：600×600dpi
速度类型：低速
复印速度：20cpm
主机尺寸：595×584×484mm
截止评估基准日设备维护保养较好，使用正常
2）重置全价的确定
根 据 网 上 查 询 （ http://detail.zol.com.cn/copier/index393177.shtml?from=360onebox ） ， 市 场 价 格 为
3,699.00 元，不含税购置单价为 3,270.00 元（取整）。
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3）综合成新率的确定
电子设备的综合成新率主要依据设备的经济使用年限综合确定。其中：该类
资产经济耐用年限为 6 年，自 2016 年 11 月 30 日开始使用，截止评估基准日已
使用 2.5 年。
① 年限成新率=（1－实际已使用年限／经济使用年限）×100%。
=(1-2.5/6）×100%
=58%
②综合成新率
设备综合成新率=年限成新率
=58%
4）评估价值
评估价值=重置单价×数量×综合成新率
=3,270.00×1×58%
=1,900.00 元（取整）
（6）评估结果
设备类资产：账面原值 27,889,227.44 元，账面净值 23,216,980.35 元；评
估原值 32,885,510.00 元，评估净值 28,501,760.00 元；评估增值 5,284,779.65
元，增值率为 22.76%。
8、无形资产-其他无形资产
本次评估范围内的其他无形资产主要为账外其他无形资产。
（1）评估范围
企业申报的账面的其他无形资产主要包括重庆南松医药科技股份有限公司
的 3 项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权。具体情况如下：
发明专利
序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
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非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000 年 1 月
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000 年 1 月
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005 年 3 月
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012 年 7 月
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000 年 1 月
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016 年 11 月
7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008 年 5 月
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015 年 10 月
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018 年 4 月
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2029/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
（2）评估思路和方法
本次重庆南松医药科技股份有限公司申报的账外无形资产，已并入其子公司
—重庆南松凯博生物制药有限公司一同评估，本公司不再单独进行评估。
9、递延所得税资产
本次评估范围内的递延所得税资产是账面价值和计税基础之间的差异引起
的，账面价值为 928,166.61 元。评估人员在进行核实的基础上，递延所得税资
产按账面价值确认评估值。
递延所得税账面价值为 928,166.61 元，评估价值为 928,166.61 元，无评估
增减值。
10、应付账款和其他应付款
（1）应付账款
应付账款账面价值为 3,451,888.33 元，主要为企业因采购货物而应付给供
应单位的设备款、工程款、货款等。
评估人员主要通过查阅企业的购货合同等有关凭证和账簿，了解到企业核算
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正确，事实清楚，各应付账款未见异常，以核实后账面价值确定评估价值。
应付账款账面价值为 3,451,888.33 元，评估价值为 3,451,888.33 元。
（2）其他应付款
其他应付款账面价值为 45,615.69 元，主要内容为企业应付理赔款及职工保
险等。评估人员审查了相关的文件、合同和相关凭证、账簿，在确认其真实性的
基础上，以核实后账面价值确定评估价值。
其他应付款账面价值 45,615.69 元，评估价值为 45,615.69 元。
11、应交税费
应交税费是企业应交纳的各种税费，包括应交增值税、企业所得税、城市维
护建设税、教育费附加等，账面价值为 1,099,522.35 元。
评估人员按适用税率与企业的营业收入等进行了测算并查阅了完税凭证，了
解企业纳税的基本情况，是否享受税收的优惠政策，核实税款的计提和缴纳情况。
经核实，税额计算准确。本次评估以核实后账面价值确定评估价值。
应交税费账面价值为 1,099,522.35 元，评估价值为 1,099,522.35 元。
12、递延所得税负债
递延所得税负债账面价值为 70,560.72 元，主要内容为账面价值和计税基础
之间的差异所形成的递延所得税负债，评估人员在对递延所得税负债核实无误的
基础上，以账面价值确定评估值。
递延收益账面价值为 70,560.72 元，评估价值为 70,560.72 元。
（二）收益法
1、评估对象
本次评估对象为重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值。
2、收益法应用前提及选择的理由和依据
（1）收益法的定义及原理
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以
确定评估对象价值的评估思路。
按照国家有关规定和国际惯例，遵照中国资产评估协会《资产评估准则—企
业价值》，确定按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）对重庆南松医药科
技股份有限公司股东全部权益价值进行分析测算。
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现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，估计
企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将
预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务特点，本次评
估的基本思路是以评估对象经审计的会计报表口径为基础估算其权益资本价值，
即首先按收益途径采用现金流折现方法（DCF），估算评估对象的经营性资产的
价值，再加上基准日的非经营性资产、负债和溢余性资产的价值，来得到评估对
象的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后，来得出评估对象的股东全
部权益价值。
（2） 收益法的应用前提
1）评估对象必须具备持续经营能力，剩余经济寿命显著；
2）能够而且必须用货币来衡量评估对象的未来收益；
3）能够用货币来衡量评估对象承担的未来的风险；
4）评估对象能够满足资产所有者经营上期望的收益。
（3）收益法选择的理由和依据
被评估单位具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应
关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关键在于未
来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期
现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的
客观性，易于为市场所接受。本次评估目的是对重庆南松医药科技股份有限公司
股东全部权益进行评估，为广西河池化工股份有限公司拟收购重庆南松医药科技
股份有限公司股权提供价值参考依据。根据国家有关规定以及《资产评估准则-
企业价值》，确定按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）估算重庆南松医
药科技股份有限公司股东全部权益价值。
3、收益预测的假设条件
本次评估的未来收益预测是根据被评估单位历史年度经营情况、未来几年的
经营预算；并考虑了被评估单位今后的发展情况，遵循了国家现行法律、法规和
相关制度的有关规定，本着求实、稳健的原则编制的。收益预测分析是企业整体
资产评估的基础，而任何预测都是建立在一定假设条件下的，重庆南松医药科技
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股份有限公司未来收益的预测是建立在下列条件的：
（1） 公司现行所遵循的国家现行的有关法律、法规及政策、国家宏观经济
形势无重大改变；
（2） 本次交易各方所处地区的政治、经济业务和社会环境无重大变化，无
其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响；
（3） 公司将依法持续性经营，并在经营范围、方式和决策程序上与现时大
方向保持一致；
（4） 假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政
策在重要方面保持一致；
（5） 假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与
目前方向保持一致；
（6） 有关金融信贷利率、赋税基准及税率、外汇汇率、政策性征收费用等
不发生重大变化；
（7） 假设 2020 年以后重庆南松凯博生物制药有限公司可享受高新技术企
业税收优惠政策，延续 15%所得税率不变。
（8） 假设本次评估测算的各项参数取值是按照现时价格体系确定的，未考
虑基准日后通货膨胀因素的影响。
根据资产评估的要求，认定上述前提条件在评估基准日成立，当未来经济环
境发生较大变化时，评估师将不承担由于假设条件的改变而推导出不同评估结论
的责任。
4、宏观经济因素分析
（1）国际经济分析
2018 年下半年以来，受全球贸易紧张局势升级、金融环境收紧、政策不确
定性上升等多重因素影响，全球经济增长的下行压力有所增大，但分化趋势仍将
延续。美国的经济增长趋势将有所降速但仍有望维持稳健，欧元区的经济仍将趋
弱，新兴市场国家经济面临分化和不确定性。
为应对不断加剧的全球风险，美联储暂停了加息，并释放了年内不再加息的
信号。欧央行、日本央行和英格兰银行都转向了更加宽松的政策立场。中国加大
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了财政和货币刺激力度，以抵消贸易关税的负面影响。此外，随着达成贸易协议
的前景正在形成，中美贸易紧张的局势开始改善。
根据 2019 年 4 月国际货币基金组织对全球经济增长的预测，预计全球经济
增速将从 2018 年的 3.6%降至 2019 年的 3.3%，2020 年再回升至 3.6%。在 2020
年之后，在中国、印度等经济体相对规模扩张的支撑下，全球增长将在中期内稳
定在 3.6%左右。
（2）中国宏观经济形式分析
1）中国经济面临一定下行压力，但总体平稳
2018 年，中国经济发展的外部环境发生明显变化，特别是美国单方面挑起
经贸摩擦，成为影响中国经济运行的最大不确定因素。与此同时，国内结构调整
和去杠杆的阵痛效应显现，经济面临下行压力。面对外部环境的复杂变化和国内
经济运行下行压力加大的挑战，中国经济运行实现了总体平稳、稳中有进，经济
社会发展的主要预期目标较好实现。
2018 年，我国国内生产总值突破 90 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.6%。
尽管下行表现较为明显，但经济运行仍处在合理区间。按平均汇率折算，经济总
量达到 13.6 万亿美元，稳居世界第二位。城镇就业保持平稳。全年城镇新增就
业 1361 万人，连续 6 年保持在 1300 万人以上，12 月份城镇调查失业率为 4.9%，
全年都保持在 5%左右。价格涨幅低于预期。全年 CPI 比上年上涨 2.1%，低于 3%
左右的预期目标。货物贸易再创新高，进出口总额突破 30 万亿元，保持世界第
一。国际收支基本平衡，外汇储备稳定在 3 万亿美元以上。
2）消费增长稳健，经济结构加快转变
从需求角度来看，消费对经济的动作用进一步增强，需求结构不断改善。2018
年最终消费对经济增长的贡献率达到 76.2%，比上年提高 18.6 个百分点，比资
本形成总额高 43.8 个百分点。产业结构持续升级，服务业占比提高。2018 年服
务业增加值占 GDP 的比重达到 52.2%，比上年提高 0.3 个百分点，对经济增长的
贡献率为 59.7%，比第二产业高 23.6 个百分点。工业结构中，高技术制造业和
装备制造业增加值增速分别快于规模以上工业 5.5 和 1.9 个百分点，占规模以上
工业增加值的比重分别达到 13.9%和 32.9%，比上年分别提高 1.2 和 0.2 个百分
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点。新产业新产品新业态新模式保持较快增长，新能源汽车、光纤、智能电视产
量分别比上年增长 40.1%、23%和 18.7%，平台经济、智能经济快速发展。
3）供给侧结构性改革深入推进
去产能持续推进。2018 年共压减钢铁产能 3000 万吨以上，退出煤炭产能 1.5
亿吨以上，完成全年目标任务。全国工业产能利用率为 76.5%，仍保持在近年来
的高位。商品房库存继续下降。2018 年末商品房待售面积 52414 万平方米，比
上年末下降 11%。继续推进减税降费，使企业成本下降。2018 年规模以上工业企
业每百元主营业务收入中的成本比上年减少 0.2 元。补短板力度加大。2018 年，
生态保护和环境治理业、农业、社会领域投资分别比上年增长 43%、15.4%和 11.9%，
增速分别快于全部投资 37.1、9.5 和 6 个百分点。
5、行业状况及发展前景
（1）行业发展状况及发展前景
1）行业概况
随着我国基础化工行业的发展，目前大多数基础化工原料能够满足国内生产
需求，部分产品大量出口到国外，为我国医药中间体行业健康发展和市场扩容提
供了基本保障。化工原料属于大宗原材料，行业竞争充分，产品供应有保障，为
医药中间体行业发展提供了充足的原材料。医药中间体的下游是化学原料药和制
剂，受到终端医药消费的影响。下游行业的技术更新及政策变化也会对包括中间
体行业在内的精细化工行业产生直接影响。
我国高度重视包括医药中间体行业在内的精细化工业的发展，出台了众多政
策和规划推动行业高速增长，如《医药工业发展规划指南》、《“十三五”国家
战略性新兴产业发展规划》等政策，为医药中间体行业的发展创造了良好的条件。
医药市场需求不断提升，中间体发展空间充足。随着世界人口的不断增长和
人口老龄化趋势愈加明显，医药行业的市场空间具有巨大潜力。根据 Evaluate
的预测，2017 年-2022 年，全球医药销售额将会以 6.5%的复合增长率持续增长。
而医药需求的提升将带动医药中间体的需求，推动医药中间体行业发展空间。
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2）行业所处生命周期
医药中间体是指按照严格的质量标准用化学合成或生物合成方法为制药企
业生产加工用于制造成品药品的有机或无机中间体。
医药中间体属于精细化学品。经过多年发展，我国精细化学品已取得了明显
进步，目前我国总体精细化率已达到 40%左右，成为全球重要的精细化工原料 及
中间体生产地。但与北美、西欧、日本等发达国家 60%-70%的精细化率相比，我
国仍然仅相当于美国 20 世纪 80 年代的水平，我国精细化率提升还有巨大的发展
空间，处于高速发展的成长阶段。
3）与行业上下游关系
医药中间体行业的上游是基础化学品原材料制造业，下游是化学原料药和化
学药品制剂制造业，其产业链如下：
图：医药中间体行业产业链
数据来源：互联网公开资料整理
我国基础化工行业迅猛发展，目前大多数基础化工原料能够满足国内生产需
求，部分产品大量出口到国外，为我国医药中间体行业健康发展和市场扩容提供
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了基本保障。化工原料属于大宗原材料，行业竞争充分，产品供应有保障，为医
药中间体行业发展提供了充足的原材料。
医药中间体的下游是化学原料药和制剂，受到终端医药消费的影响。下游行
业的技术更新及政策变化会对包括中间体行业在内的精细化工行业产生直接影
响。且医药制剂行业发展历史久远，行业集中度较高，排名靠前的跨国制药企业
对竞争充分、相对分散的医药中间体行业具有较大影响。近年来，全球医药需求
都保持稳定增长，也推动了医药中间体产业迅速扩容。
4）行业壁垒
①技术壁垒
医药中间体行业对技术要求较高，其核心竞争力体现在化学反应、合成方法、
核心催化剂的选择及工艺流程的控制等方面，使用不同技术的公司在生产效益与
产品质量上存在较大差异，只有具备核心技术能力的企业才能脱颖而出，获得丰
厚利润。不具有独立研发能力和良好质量控制的企业只能扮演低层级供应商的角
色，竞争压力和价格压力最大。因此只有具备丰富的质量控制经验，持续的技术
研发能力和可靠的生产制造流程的医药中间体企业才能在行业内保持优势地位。
②环保壁垒
医药中间体行业污染较大，因此对环保的要求相对高于其他行业。同时随着
人民生活质量的提高，国家对环境保护的要求也在不断提升，这就要求企业必须
具有较强的环保意识，合理处理“三废”，符合环保法律法规的相关规定。为了
达到国家环保要求，企业必须投入资金购买相应的环保设备并落实环保管理措施，
为新入者设定了一定的进入障碍。
③渠道壁垒
医药中间体的客户都是制药企业。为了保证产品质量，制药企业一般都会与
上游供货商有长期密切的合作关系，轻易不会更换。与客户建立长期稳定合作关
系对于保持医药中间体销售十分重要。尤其是医药研发定制生产业务，由制药企
业下达定制订单，更换医药中间体供应商的成本较大，供应关系十分稳定。行业
内已有的生产厂商所建立的客户渠道壁垒将是新进入者面临的一个重要障碍。
5）行业监管
行业主管部门及监管体制
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医药中间体属于精细化学品，行业监管体制为国家宏观指导下的市场调节，
政府职能部门进行产业宏观调控，行业协会进行自律规范。国家发展改革委员会
承担宏观调控职能，国家工业和信息化部以及各级地方人民政府承担行政管理职
能，中国化工学会精细化工专业委员会为其全国性行业自律组织。
部门分类 主要部门 主要职能
负责行业宏观调控、产业政策制定、项目审批和
主管部门 国家发改委、工信部
产业扶持基金的管理。
中国精细化工行业的最高技术权威部门，主要组
织中国精细化工行业进行学术交流、教育培训、
协调指导部门 中国化工学会精细化工专业委员会
书刊编辑、咨询服务；组织中国精细化工行业进
行产学研的技术攻关、科技创新和原始创新。
医药中间体属于精细化工行业，涉及到安全生产、环保等相关的法律法规，
国家也出台了诸多政策和规划支持行业产业。
序号 政策名称 颁发机构 相关内容
加强安全生产工作，防止和减少生产安全
1 《中华人民共和国安全生产法》 全国人大 事故，保障人民群众生命和财产安全，促
进经济社会持续健康发展
保护和改善环境，防治污染和其他公害，
2 《中华人民共和国环境保护法》 全国人大
保障公众健康
《中华人民共和国危险化学品安 加强危险化学品的安全管理，预防和减少
3 国务院
全管理条例》 危险化学品事故
到 2020 年，药品质量安全水平、药品安全
4 《“十三五”国家药品安全规划》 国务院 治理能力、医药产业发展水平和人民群众
满意度明显提升
巩固化学原料药国际竞争地位，提高精深
5 《医药工业发展规划指南》 工信部
加工产品出口比重
建立甾体药物、手性化合物、稀少糖醇等
《“十三五”国家战略性新兴产业发
6 国务院 生物催化合成路线，实现医药化工等中间
展规划》
体绿色化、规模化生产
《石化和化学工业发展规划（2016 在化工新材料、精细化学品、现代煤化工
7 工信部
－2020 年）》 等重点领域建成国家和行业创新平台
研发一批创新医药生物制品，构建具有国
8 《“十三五”国家科技创新规划》 国务院
际竞争力的医药生物技术产业体系
促进生命科学、中西医药、生物工程等多
9 《国家创新驱动发展战略纲要》 国务院
领域技术融合
《国务院办公厅关于促进医药产 发展技术精、质量高的医药中间体、辅料、
10 国务院办公厅
业健康发展的指导意见》 包材等配套产品
加快突破新一代信息通信、新能源、新材
《国民经济和社会发展第十三个
11 全国人大 料、航空航天、生物医药、智能制造等领
五年规划纲要》
域核心技术
发展针对重大疾病的化学药、中药、生物
12 《中国制造 2025》 国务院
技术药物新产品
（2）影响行业的重要因素
1）有利因素
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①下游医药市场不断扩容
改革开发至今，我国医药行业已融入全球市场，基于成本优势，近年来，医
药产业重心正向以我国为代表的发展中国家转移。近年来，全球药品市场保持
5%左右的稳定增长，我国药品市场更是达到 10%以上增速。医药中间体是药品生
产的重要原料，国内外药品市场快速扩容为我国医药中间体行业带来了重要的发
展机遇。
②政策支持
精细化学品产业是下游农业、生物、医药等行业的重要生产资料，对下游产
业的发展起到了重要的推动作用。我国高度重视包括医药中间体行业在内的精细
化工业的发展，出台了众多政策和规划推动行业高速增长，如《医药工业发展规
划指南》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等政策，为医药中间体
行业的发展创造了良好的条件。
③我国具备发展医药中间体的全方位综合优势
医药中间体需要大量基础化工产品的支撑。经过多年发展，我国化学工业已
建立了较为完整的生产体系，原料品种齐全，一些重要原材料具备了较大的生产
能力和产量基数，有十余种主要化工产品产量居世界前列。化学行业的产业链比
较完整，使得我国化工产品生产成本较低，医药中间体可以得到国内充足及价格
相对低廉的原料供给。同时，我国人力资源丰富，已经拥有了大量具备较强研发
能力的科研人员和熟练操作经验的技术工人，医药中间体企业在某些领域工艺水
平已经达到国际先进水平，而相对应的人力成本却较低，使得医药中间体企业具
备了一定的比较优势。因此，医药中间体行业在国内的发展具备原料供给、生产
能力、技术开发、成本低廉等竞争优势。
2）不利因素
①企业多而小，行业集中程度低
我国医药中间体市场分散程度高，生产企业数量多，但规模普遍偏小。大部
分医药中间体企业仍然以自产自销的模式为主，且只能提供某种或某几种大宗产
品，产品缺乏系列化和精细化，无法满足客户的差异化要求。由于缺少技术优势
和规模优势，众多医药中间体企业在需求量较大的少数产品领域扎堆，造成市场
竞争日益激烈，产品价格及附加值均偏低。整体来看，我国医药中间体行业集中
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程度低，市场竞争能力相对较弱。
②环保压力加大
医药中间体生产过程中产生的污水、废气和固体废物对生态环境会造成一定
的影响。近年来国家在环保方面也提出了更高的要求，并加大了环保执法力度，
尤其是新环保法实施以来，环保要求更加严格。医药中间体企业必须加大环保投
入，加强污染有效治理，导致企业生产成本增加。
③科研能力薄弱
全球药品市场竞争激烈，产品更新换代速度快，因此制药企业也要求供应商
不断开发与之配套的医药中间体产品，对企业研发能力要求高。而国内精细化工
尤其是医药中间体企业的科研创新能力普遍较弱，一方面是因为大多数企业不重
视科研，研发投入低，关键技术没有取得突破，制约了医药中间体行业向高技术、
高附加值领域发展，仅能生产技术含量较低的部分产品。另一方面也是由于国内
科研力量大部分集中在科研院所和大专院校，与生产相对脱节，导致医药中间体
企业缺少科研创新能力。总体来看，我国医药中间体企业技术研发能力方面与国
外同行相比仍有较大差距。
（3）基本风险特征
1）宏观经济风险
随着全球化工生产重心逐渐向中国、印度等发展中国家转移，我国精细化工
已经融入全球产业链，精细化工率也不断提高，但与发达国家相比仍有较大上升
空间。当前全球经济正处于衰退后的复苏阶段，但经济复苏带动行业需求持续上
升仍是一个缓慢而长期 的过程。当前，中国及全球经济的复苏仍存在很大不确
定性，且医药中间体行业还会受到原材料价格上涨、用工成本提高以及出口冲击、
下游需求下降等影响，都可能会影响医药中间体行业的发展。
2）市场竞争加剧的风险
随着医药生产制造业的全球化分工趋势不断发展，医药中间体向我国等发展
中国家转移已成为必然趋势，我国市场环境正逐步成熟、新增产品数量不断增多，
但行业生产环节的国际分工出现的时间较短，因此目前仍然有相对充分的市场竞
争。我国医药中间体行业的集中度低，企业规模普遍偏小，从中长期来看，未来
行业内的企业兼并、竞争淘汰的现象将更加频繁。行业下游药品生产网络仍掌握
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在少数跨国公司手中，而低层次的供应商只能提供简单的初级产品而处于网络的
边缘，承担着最大的竞争压力和价格压力，市场竞争日趋激烈。
3）上游原材料价格波动风险
基础化工是医药中间体的上游行业，其产品价格存在一定的波动性，对医药
中间体行业的营业收入和利润水平都会有影响，在很大程度上可能会导致行业盈
利能力出现波动。
4）下游药品降价的风险
医药中间体行业的下游为化学原料药和化学制剂。从全球来看，医疗费用支
出持续升高，导致医保控费压力显著提升。尤其是在我国，随着医改逐步深化，
药价降低已成为必然趋势。考虑到制药企业规模更大，议价能力更强，随着药价
降低，制药企业必然会倒逼医药中间体产品降价，导致行业整体盈利能力下降。
5）环保和安全政策风险
医药中间体生产会排出许多废气、废水和废渣，对环境造成污染，而且部分
医药中间体属于危险化学品，生产过程中如果操作不当还可能出现安全事故。随
着国家的环保和安全生产政策日趋严格，医药中间体企业将不得不投入更多资金
提高环保水平和加强安全生产管理，影响行业盈利水平和规模扩大。
6、企业经营、资产、财务分析
（1）企业生产经营的历史情况
南松医药的主要产品为抗疟类、孕激素类、营养剂类等品类的药物中间体。
医药中间体是按照严格的质量标准采用化学合成或生物合成方法制造的有机或
无机中间体，用于制药企业生产加工用于制造成品药品，是药品生产过程中的重
要化工原料。南松医药主要产品具体情况如下：
1）抗疟疾类
南松医药抗疟疾类产品主要包括氯喹侧链及羟基氯喹侧链。氯喹侧链是磷酸
氯喹的主要中间体。磷酸氯喹为临床首选用于控制疟疾临床症状的强效、速效、
长效的红内期裂殖杀灭剂，对四种疟疾的临床发作均能有效控制，还可用作抗肠
腔内及组织内阿米巴病药。羟基氯喹侧链是硫酸羟氯喹的主要中间体。硫酸羟氯
喹用于治疗和预防疟疾，也用于治疗系统性红斑狼疮和类风湿性关节炎。
2）孕激素类
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南松医药激素类产品主要为二噁烷。二噁烷主要用于孕激素类药的生产，如
炔诺酮、睾丸素丙酸酯、诺龙苯丙酸酯等，该类药物应用于功能性子宫出血症、
痛经、月经不调、子宫内膜异位症及不育症等。
3）营养剂类
南松医药营养剂类产品主要为维生素 D3 中间体，下游主要用于饲料级、食
品级、医药级维生素 D3 的生产。维生素 D3 又称胆钙化醇，具有促进钙磷吸收和
骨骼生长的作用，是人与动物必需的一种脂溶性维生素，广泛添加于食品、动物
饲料中，也可作为药品用于预防和治疗维生素 D 缺乏症，如佝偻病等。
（2）与业务相关的关键资源要素
1）主要产品或服务所使用的主要技术
公司的主要技术来源为通过自主研发取得。公司历来重视产品技术研发工作，
设置有专门的研发部门，并进行大量和持续不断的研发投入。公司目前主要产品
生产技术的具体情况如下：
序号 技术名称 技术应用情况
催化加氢工艺是氢化的主要工艺，其工艺特点是收率高、质量好、环保
1 催化加氢 节能，工艺技术和设备要求高，公司主要产品氯喹侧链、羟基氯喹侧链、
二噁烷等的生产工艺过程中均有催化加氢工艺。
减压蒸馏是物质分离提纯的主要手段之一，公司根据不同产品，设计了
2 减压蒸馏
独特的蒸馏塔系统，能高效的去除杂质，得到高质量的产品。
相转移催化技术是指在反应中使用一种能将反应实体从一相转移到另一
相的相转移催化剂，使实体与底物相遇而发生反应的一种方法。相转移
3 相转移催化 催化使许多用传统方法很难进行的反应或者不能发生的反应能顺利进
行，而且具有选择性好、条件温和、操作简单、提高产品收率、反应速
度快等优点，具有很好的实用价值。
傅里德－克拉夫茨反应，简称傅－克反应。公司所用傅－克酰基化反应
是在强路易斯酸做催化剂条件下，让酰氯与苯环进行酰化的反应，经过
4 傅—克反应
优化，解决了冰解剧烈放热难以操作控制的难题，使整个过程易于操作
和放大生产，同时提高了收率和质量。
氯化反应一般指将氯元素引入化合物中的反应。在有机化学反应中，氯
5 氯化反应 化反应一般包括置换氯化、加成氯化和氧化氯化。公司用置换氯化反应
引入氯元素生成含氯化合物。
化学拆分指通过化学方法（外消旋的酸（或碱）与旋光性的碱（或酸）
反应，便生成非对映体的盐。然后再利用非对映体盐物理性质上的差异
6 化学拆分 达到分离的目的。）将外消旋体分离成单一的对映异构体。公司在多个
项目中，通过筛选合适的拆分剂和溶剂，成功得到光纯高于 99.5%的产品，
且拆分剂和溶剂的回收达到收益最大化。
格氏试剂是一种活泼的有机合成试剂，能进行多种反应，主要包括：烷
7 格氏反应 基化反应，羰基加成，共轭加成及卤代烃还原等。公司将格氏反应应用
到耦联反应中，具备无水无氧操作条件，使整个过程易于操作和放大。
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不对称还原是通过使用手性催化剂来实现不对称合成反应的方法。公司
8 不对称还原 将该技术应用到手性化合物的合成工艺中，避免了拆分过程，提高了收
率和质量，降低了成本。
公司通过使用合适的催化剂和特定设备，将空气氧化技术应用到生产中，
9 氧化反应
提高了工艺的可操作性，使工艺更可控、成本更低。
2）主要无形资产情况
企业申报的账外其他无形资产主要包括重庆南松医药科技股份有限公司的 3
项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权；重庆南松凯博生物制
药有限公司的 1 项发明专利权。具体情况如下：
发明专利
序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
4 南松凯博 一种新的抗癌药物中间体 2017103275052 发明 2017/5/11
非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000 年 1 月
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000 年 1 月
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005 年 3 月
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012 年 7 月
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000 年 1 月
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016 年 11 月
7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008 年 5 月
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015 年 10 月
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018 年 4 月
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2029/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
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1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
（3）企业经营管理状况
1）企业股权结构
2）被评估企业的经营模式及经营管理状况
南松医药是一家专业从事医药中间体产品的研发、生产、销售的国家高新技
术企业，主要产品为抗疟类、孕激素类、营养剂类等品类的药物中间体，以欧洲、
印度、台湾和国内的制药企业为销售对象。南松医药具备主营业务产品研发、生
产和销售的研发机构、生产场地、设备设施、质检中心和销售等部门。根据市场
需求或客户要求，由研发中心进行产品研发，根据客户订单安排原材料采购，组
织产品生产、测试及质量检测，向客户交付合格的产品，按照合同约定，公司实
现收入，获得利润和现金流。
①采购模式
南松医药原材料主要是根据生产计划进行采购，通过采购部门向国内外厂商
及经销商采购。为提高资金使用效率，降低采购成本，南松医药采取集中采购的
方式，由采购部门统一实施。具体流程包括：根据生产任务分解采购需求，制订
采购计划，在合格供方目录中依据厂商供货能力、产品质量、售后服务等综合因
素确定供应商，订单跟踪，由检验部门检验合格后入库。南松医药与主要原材料
供应商建立长期合作并根据原材料季节性波动的规律，合理确定采购时点与付款
方式以减少原材料供应波动带来的影响。
②生产模式
A、一般生产模式
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南松医药产品生产由生产部门负责，产品以销定产，市场稳定的产品在销售
淡季适当做一定数量的安全库存。每月由销售部门编制下月销售计划，生产部门
根据销售计划编制下月生产周计划，车间组织进行生产。销售部门接到用户临时
计划时，向生产部下达临时追加计划，限期完成，确保及时交付。
B、定制生产模式
定制生产模式是医药中间体行业普遍使用的经营模式。在定制生产模式下，
南松医药根据客户需求，按照客户标准进行产品的研发和生产，并将产品出售给
客户。
南松医药建立了可以根据工艺路线、生产规模的进行灵活调整的多功能中试
车间，并依托在医药中间体领域多年的研发生产经验和专业的技术团队以满足客
户多样化的定制需求。该模式下主要产品为维生素 D3 中间体。
③销售模式
南松医药通过网站宣传、参加世界制药原料欧洲展和中国展等方式来推广产
品，通过电话、邮件或会面等方式取得客户需求意向，最终同客户签订销售合同、
客户采购订单或客户订制的产品合同。南松医药的销售部门负责了解客户需求、
处理销售订单并保持与客户的日常联络。目前，南松医药的客户均为直接客户，
南松医药与主要客户保持着长期稳定的合作关系。
④盈利模式
南松医药主要从事医药中间体的研发、生产及销售。南松医药通过采购氯代
戊酮、乙基羟乙胺、二乙胺、新戊二醇等原材料及电力等能源，生产羟基氯喹侧
链、氯喹侧链、二噁烷等医药中间体产品并向客户销售，通过售价与成本的差价
获取利润。
⑤结算模式
南松医药根据客户的历史交易情况、资金实力等采取先款后货或先货后款方
式结算，境外客户通常采用承兑托收（D/A）或电汇（T/T）方式。
（4）被评估企业在行业中的地位、竞争优势及劣势
1）被评估企业所在行业地位
南松医药立足于医药中间体行业，是一家专业从事医药中间体产品的研发、
生产、销售的国家高新技术企业。南松医药已通过 ISO9001：2015 国际质量体系
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认证，拥有 3 项单独起草并经重庆市质量技术监督局备案的企业标准。南松医药
具有多年的医药中间研发生产的经验，承担多项国家级和市级技术攻关、技术创
新、技术改造、重点新产品产业化等项目，拥有药物合成、半合成、药学相关专
业、国际贸易、工业生产成本分析会计等专业的技术研发团队，具有技术研发和
产业化生产的成熟条件，尤其是催化加氢的高、中、低压反应。
南松医药主要产品中氯喹侧链和羟基氯喹侧链已经过十余年的持续研发和
工艺优化，在产品质量标准和成本控制等方面具有明显的竞争优势，是全球市场
同类产品中主要的供应商之一，与国内外客户合作关系稳定。氯喹侧链曾被评为
重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品；羟基氯喹侧链曾被评为国家火炬计划
项目、国家重点新产品、重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品。目前南松医
药已成为印度 IPCA 制药、印度 Zydus Cadila 制药、上海中西三维药业、台湾旭
富制药、芬兰 Fermion 制药等国内外知名药企的合格供应商。
2）被评估企业的竞争优势
①产品技术和质量优势
南松医药拥有药物合成、半合成、药学专业、国际贸易、工业生产成本分析
会计等专业的技术研发团队，曾承担多项国家级和市场技术创新、技术改造、重
点新产品产业化等项目，具有较强的技术研发能力。
目前，南松医药的生产技术和工艺成熟完善，氯喹侧链和羟基氯喹侧链已经
过十余年的持续研发和工艺优化，合成路线设计合理，积累了丰富的工艺诀窍，
主要反应物的转化率和产品的收率高，同时可以满足客户对于产品纯度和杂质成
分的定量要求，具有较强的技术优势和产品质量优势。
②客户资源优势
南松医药的产品氯喹侧链、羟基氯喹侧链作为原料药合成的关键起始物料，
对药品的质量具有重要影响，因此原料药企业对此类中间体产品的供应设置了较
高的准入条件。
南松医药需要持续满足客户和各国药品监管部门对于产品技术质量标准和
管理体系的要求，并经过客户定期或不定期的现场审计，现场审计内容涵盖生产
设施、人员配备、物料管理、合成路线、工艺控制、杂质成分分析等多个方面。
目前，南松医药已成为印度 IPCA 制药、印度 Zydus Cadila 制药、上海中西
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三维药业、台湾旭富制药、芬兰 Fermion 制药等国内外知名药企的合格供应商，
与国内外客户合作关系稳定。上述制药企业客户在向各国药品监管部门报备相应
药品时也会将南松医药作为其重要供应商一并报备，不会轻易更换。
③品牌口碑优势
南松医药创建于 1992 年，至今已有 27 年的行业经验，专业从事医药中间体
产品的开发研究和生产制造。南松医药主要产品中，氯喹侧链曾被评为重庆市重
点新产品和重庆市高新技术产品，羟基氯喹侧链曾被评为国家火炬计划项目、国
家重点新产品、重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品。过硬的产品质量和良
好的客户服务，使得“南松”、“Chemi Tech”品牌得到了客户和市场的认可，
形成了一定的品牌效应。
3）被评估企业的竞争劣势
①业务规模相对较小
南松医药在医药中间体的生产领域已经树立了一定的品牌知名度，并在细分
市场 占据了一定的市场份额，但与同行业上市公司相比，南松医药主营业务规
模偏小，产品广度相对不足。
②融资渠道单一，制约公司扩张
南松医药目前处于成长阶段，拓展营销网络、加快新产品研发、开拓新的业
务领域等均迫切需要资金的支持，而目前公司发展所需资金主要通过利润留存和
自有资金解决。融资渠道的单一制约了公司的高速发展和扩张。
（5）企业历史年度财务分析（合并报表口径）
1）资产配置和使用情况
①经营性资产的配置和使用情况
南松医药目前的经营、办公地点均为重庆市巴南区重庆麻柳沿江开发区麻柳
组团 A12 地块。该办公地点为南松医药全资子公司南松凯博所有，公司经营不存
在场地限制。
② 溢余资产和非经营性资产或负债的配置和使用情况
评估基准日，南松医药溢余资产、非经营性资产或负债如下：
金额单位：元
序号 资产名称 账面价值
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一 溢余流动资产 10,969,136.98
1 溢余现金 6,488,834.93
2 其他流动资产 4,480,302.05
二 非经营性资产 1,259,633.18
1 递延所得税资产 1,244,723.18
2 其他非流动资产 14,910.00
三 非经营性负债 14,307,143.71
1 应付账款 5,000,466.54
2 递延收益 8,613,147.38
3 递延所得税负债 693,529.79
2）企业近年来资产负债状况及经营成果
资产负债概况如下：
金额单位：元
项目 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动资产 49,574,104.19 50,849,712.07 58,851,826.01
长期股权投资
固定资产 4,372,177.36 96,498,296.18 100,405,361.24
在建工程 75,284,761.93
固定资产清理 7,515,710.84
无形资产 22,869,943.37 22,404,791.93 22,210,978.83
递延所得税资产 746,199.78 842,603.78 1,244,723.18
其他非流动资产 300,000.00 382,400.00 957,702.00
资产总计 160,662,897.47 170,977,803.96 183,670,591.26
流动负债 18,587,281.64 18,184,936.57 16,643,507.65
非流动负债 73,897,085.17 7,975,526.73 9,306,677.17
负债合计 92,484,366.81 26,160,463.30 25,950,184.82
所有者权益 68,178,530.66 144,817,340.66 157,720,406.44
利润表如下：
金额单位：元
项目 2017 年度 2018 年度 2019 年 1-5 月
一、营业收入 88,140,754.64 89,989,874.20 45,129,810.62
减：营业成本 49,811,045.30 55,622,992.05 24,328,966.38
营业税金及附加 1,007,596.73 1,094,107.66 546,901.40
销售费用 1,127,963.59 1,294,184.12 423,652.17
管理费用 9,519,326.06 13,983,287.05 4,916,551.84
财务费用 908,918.65 -570,236.38 -420,610.24
资产减值损失 4,111,903.49 648,403.72 507,254.37
加：投资收益 839,492.61 228,943.83 68,145.26
资产处置收益 -36,508.16 51,069,342.26
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其他收益 236,600.00 557,838.00
二、营业利润 22,693,585.27 69,773,260.07 14,895,239.96
加：营业外收入 4,088,434.83 20,661,408.44 2,379.35
减：营业外支出 1,135,965.41 822,741.60
三、利润总额 25,646,054.69 89,611,926.91 14,897,619.31
减：所得税费用 2,510,125.22 2,053,116.91 1,994,553.53
四、净利润 23,135,929.47 87,558,810.00 12,903,065.78
3）资产结构分析
评估基准日，南松医药资产结构情况见下表：
金额单位：万元
资产类别 金额 比例
货币资金 8,740,451.02 4.76%
应收账款 22,705,126.94 12.36%
预付款项 295,008.94 0.16%
其他应收款 554,474.25 0.30%
存货 22,076,462.81 12.02%
其他流动资产 4,480,302.05 2.44%
流动资产合计 58,851,826.01 32.04%
固定资产 100,405,361.24 54.67%
无形资产 22,210,978.83 12.09%
递延所得税资产 1,244,723.18 0.68%
其他非流动资产 957,702.00 0.52%
非流动资产合计 124,818,765.25 67.96%
资产总计 183,670,591.26 100%
从上表的数据可以看出，流动资产占 32.04%，非流动资产占比 67.96%，固
定资产占 54.67%，从报表可以看出公司资本结构较合理。
4）偿债能力分析
短期、长期偿债能力指标见下表：
指 标 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动比率 2.67 2.80 3.54
速动比率 2.03 2.00 2.21
资产负债率 57.56% 15.30% 14.13%
从上表的数据可以看出，南松医药 2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、
2019 年 5 月 31 日的资产负债率分别 57.56%、15.30%和 14.13%；流动比率分别
为 2.67 倍、2.80 倍和 3.54；速动比率分别为 2.03、2.00 和 2.21；2017 年、2018
年及 2019 年 5 月速动比率较平稳且维持在 2 以上，说明公司有良好的短期偿债
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能力；2017 年资产负债率较高，主要由于厂区建设导致工程款负债增加。上述
数据可以说明公司资金充足，有较好的短期偿债能力。
5）资产营运能力分析
营运能力指标情况见下表：
项 目 2017 年 2018 年 2019 年 5 月
应收帐款周转率 9.77 6.92 1.98
存货周转率 4.91 4.22 1.33
流动资产周转率 1.59 1.79 0.82
营运能力反映资金的周转状况，可了解企业的营业状况及经营管理水平，营
运能力也能反映企业经营业务创造利润的能力。
2017 年、2018 年、2019 年 5 月，各项比例逐渐下降，但还在合理范围之内，
说明公司生产销售亦较稳定。
整体上看，公司应收账款周转率和存货周转率较为合理，符合公司的业务特
性，以及生产经营特点和销售模式特点。
6）盈利能力分析
①主营业务盈利指标分析
营业利润率及净利润率情况见下表：（扣除非经常性损益）
指 标 2017 年度 2018 年度 2019 年 5 月
净利润率 26.38% 18.35% 29.62%
净资产收益率 36.98% 15.50% 8.85%
由上表的分析可以看出：南松医药 2018 年净资产收益率和净利润率出现一
定下降，主要是受生产基地搬迁后新购建的厂房及机器设备等固定资产价值高于
老厂区固定资产价值，折旧增加较多；并且刚搬入新厂区进行试生产，产品不稳
定，成本增加。
③ 期间费用分析
近两年一期期间费用比较情况见下表：
指 标 2017 年度 2018 年度 2019 年 5 月
销售费用比率 1.28% 1.44% 0.94%
管理费用比率 3.79% 7.44% 5.45%
研发费用比率 7.01% 8.10% 5.44%
财务费用比率 1.03% -0.63% -0.93%
由上表的分析可以看出：南松医药 2017 年、2018 年、2019 年 5 月销售费用
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率较低，说明公司有稳定和客户资源；受停工检修（2017 年停工损失计入营业
外支出）、生产基地搬迁后薪资上涨等影响，2018 年管理费用小幅上涨。研发
费用占比可以满足高新技术企业比例；财务费用整体占比较低，主要是汇兑损益
及利息、手续费。
7、评估分析及测算过程
本次采用收益法中的现金流量折现法对企业整体价值评估来间接获得股东
全部权益价值，企业整体价值由正常经营活动中产生的经营性资产价值和与正常
经营活动无关的非经营性资产价值构成，对于经营性资产价值的确定选用企业自
由现金流折现模型，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适
当折现率折现后加总计算得出。计算模型如下：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
（1）企业整体价值
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据被评估单位
的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：
企业整体价值＝经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产、负债价值
1）经营性资产价值
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金
流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下：
N1
Ai 0
P ＝ A (1 R)
i 1
i
i
R
（1＋R） N1
式中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；
Ai：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；
Ai0：预测期末年后预期的企业自由现金流量；
R：折现率(此处为加权平均资本成本,WACC)；
N1：预测期；
i：预测期第 i 年。
其中，企业自由现金流量计算公式如下：
企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增
加额
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其中，折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：
E D
WACC K e K d (1 t)
E D E D
其中：ke：权益资本成本；
kd：付息债务资本成本；
E： 权益的市场价值；
D： 付息债务的市场价值；
t： 所得税率。
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下：
ke = Rf + MRP×β + Δ
式中：Rf：无风险利率；
β ：权益的系统风险系数；
MRP：市场风险溢价；
Δ ：企业特定风险调整系数。
2）溢余资产价值
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现
金流量预测不涉及的资产。被评估单位的溢余资产包括溢余现金、其他流动资产
等，本次评估采用成本法进行评估。
3）非经营性资产、负债价值
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业
自由现金流量预测不涉及的资产与负债。被评估单位的非经营性资产为递延所得
税资产、其他非流动资产；非经营负债为应付账款、递延收益、递延所得税负债。
本次评估采用成本法进行评估。
（5）未来收益的确定
1）主营业务收入的预测
目前企业主要产品包括氯喹侧链、羟基氯喹侧链、二噁烷、维生素 D3 中间
体等，其中氯喹侧链和羟基氯喹侧链销售范围分为内销和外销，氯喹侧链近两年
一期外销比例在 60%以上，羟基氯喹侧链近两年一期外销比例在 50%以上，其余
产品均为内销。
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①历年主营业务收入情况
氯喹侧链 2018 年度销售收入为 1,820.69 万元，2017 年度为 2,010.14 万元，
减少额为 189.46 万元。虽然 2018 年销售额略有下滑，但还是基本维持了较好的
销售水平。2019 年 1-5 月实现销售收入 668.46 万元。
羟基氯喹侧链 2018 年度销售收入为 5,927.75 万元，2017 年度为 5,304.02
万元，增加 623.73 万元。该产品 2017 年销量在大幅度提升后，2018 年销量稳
中有升。2019 年 1-5 月实现销售收入 2,401.01 万元。
二噁烷 2018 年度销售收入为 729.09 万元，2017 年度为 1,027.97 万元，减
少 298.88 万元。2019 年 1-5 月实现销售收入 458.43 万元。
维生素 D3 中间体为 2018 年开发完成的新产品，2018 年实现销售收入 112.89
万元。2019 年 1-5 月实现销售收入 775.22 万元，维生素 D3 中间体增长幅度较
大。
其他产品为上述主要产品生产过程中的副产物、试制产品等，2018 年度销
售收入为 399.42 万元，2017 年度为 434.35 万元，2019 年 1-5 月为 209.27 万元。
占主营业务收入的比例较低。
②未来年度主营业务收入预测
本次评估根据企业历史年度销售收入数据和新增客户预测数据，同时参考企
业经营现状、未来年度经营计划、营销策略等进行预测，随着市场竞争的加剧，
销量增长的同时，产品销售单价会逐年下降。
主营业务收入 2019 年 6 月至 2023 年预测如下：
单位：吨、万元/吨、万元
项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销量 48.96 107.71 123.87 136.26 150.00
氯喹侧链 单价 16.38 16.38 16.33 16.29 16.24
金额 802.15 1,764.74 2,023.36 2,219.02 2,435.57
销量 82.95 168.79 185.67 198.67 200.00
羟基氯喹侧链 单价 34.74 34.74 34.63 34.53 34.43
金额 2,881.21 5,863.26 6,430.24 6,859.72 6,886.55
销量 9.60 50.10 50.10 50.10 50.10
二噁烷 单价 11.32 11.32 11.29 11.25 11.22
金额 108.67 567.10 565.40 563.70 562.01
维生素 D3 中间体 销量 5.94 14.75 17.70 21.23 25.00
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单价 122.13 122.13 121.76 121.40 121.04
金额 725.60 1,800.98 2,154.70 2,577.88 3,025.88
销量 7.78 17.37 19.98 22.35 24.86
其他产品
金额 194.23 442.02 506.80 576.84 647.17
主营业务收入合计 4,711.86 10,438.10 11,680.49 12,797.15 13,557.18
2）主营业务成本的预测
企业主营业务成本主要包括材料成本、人工费、制造费用和折旧费，本次评
估评估时按照以前年度各项成本费用结构比率并考虑原材料、人工成本和制造费
用的上涨，预测未来年度相应产品销售成本各项成本费用。
产品主要原材料为氯代戊酮、无水乙醇、二乙胺、乙基羟乙胺、新戊二醇等。
本次按照以前年度材料成本占主营业务收入的比率乘以未来年度各产品的销售
收入并考虑适当上涨预测未来年度各产品的材料成本。
人工成本，由于 2018 年企业刚对工资进行了上涨调整，2019 年维持 2018
年工资水平；预测期 2020 年-2023 年按照 2019 年工资水平乘以前三年重庆市私
营企业平均工资涨幅并结合用工计划确定。
制造费用主要包括水电费、燃料动力费等，本次评估考虑到制造费用随销售
收入的增长而增加，按照以前年度制造费用成本占主营业务收入的比率乘以未来
年度各产品的销售收入并考虑适当上涨，预测未来年度各产品的制造费用。
折旧为固定成本，以每项产品应分摊的折旧额预测未来年度折旧。
同时企业部分产品外销，对于出口部分不能抵消的进项税额转出计入成本。
本次评估根据主营业务成本结构及变动趋势，主营业务毛利率及变动趋势以
及企业未来年度经营规划等因素进行综合预测。
根据以上预测相关数据，主营业务成本预测如下：
单位：吨、万元/吨、万元
项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销量 48.96 107.71 123.87 136.26 150.00
单位
11.39 11.45 11.60 11.78 12.01
氯喹侧链 成本
成本
557.85 1,232.86 1,436.36 1,605.49 1,801.79
小计
销量 82.95 168.79 185.67 198.67 200.00
单位
18.84 18.82 19.04 19.34 19.73
羟基氯喹侧链 成本
成本
1,562.69 3,176.29 3,534.54 3,841.80 3,946.32
小计
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销量 9.60 50.10 50.10 50.10 50.10
单位
6.03 6.07 6.15 6.25 6.37
二噁烷 成本
成本
57.92 304.09 308.17 313.17 319.18
小计
销量 5.94 14.75 17.70 21.23 25.00
单位
54.29 54.20 54.82 55.69 56.82
维生素 D3 中间体 成本
成本
322.55 799.20 970.06 1,182.46 1,420.62
小计
销量 7.78 17.37 19.98 22.35 24.86
其他产品 成本
113.94 260.63 303.92 350.94 401.08
小计
进项税转出 16.47 36.23 41.54 45.55 50.02
主营业务成本合计 2,631.43 5,809.30 6,594.59 7,339.42 7,939.01
3）其他业务收入/成本
其他业务收入为以前年度小批量试生产的产品，未来年度不再生产销售，因
此未对其他业务收入和其他业务成本进行预测。
4）营业外收支
历史年度营业外收入主要为处置固定资产的收入、政府补助和其他收入。营
业外支出主要为处置固定资产支出及其他支出，营业外收支的发生具有偶然性，
不是企业经常发生业务，本次评估不予测算。
5）主营业务税金及附加的估算
主营业务税金及附加包括城建税、教育费附加、地方教育费附加按流转税的
7%、3%、2%计算缴纳，其中销项税额根据国内销售收入乘以 13%确定，进项税额
根据主营业务成本中的材料成本乘以 13%确定，同时外销产品材料费可抵扣进项
税。外销氯喹侧链、羟基氯喹侧链分别按照销售收入 10%、13%出口退税率退税，
出口产品征税税率与退税税率之间的差额计入进项税转出。
房产税根据房屋原值扣除 30%后按照 1.2%计算缴纳，土地使用税根据占地面
积乘以单位税额计算缴纳，车船使用税根据汽车排量相应的税额计算缴纳，印花
税按照购销合同 80%的 0.03%计算缴纳。
预计预测期间内各年度的适用税率将维持不变。主营业务税金及附加预测如
下：
未来主营业务税金及附加估算表
金额单位：人民币万元
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项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
应交城市维护建设税 27.05 61.44 70.56 76.54 80.33
教育附加 11.59 26.33 30.24 32.80 34.43
地方教育附加 7.73 17.55 20.16 21.87 22.95
土地使用税 23.12 39.63 39.63 39.63 39.63
房产税及其他 18.57 44.80 45.19 45.61 45.90
主营业务税金及附加合计 88.06 189.75 205.79 216.46 223.23
6）营业费用的预测
公司的营业费用主要为职工薪酬、运杂费、折旧费、宣传费等，该部分营业
费用与主营业务收入相关性较弱，本次评估主要根据公司历史年度数据，考虑以
后各年各项费用的变动趋势，分别估算或根据情况单独进行测算。
固定资产折旧为固定成本，本次预测存量固定资产的基础上，考虑固定资产
的更新需要追加的资本性支出，按照现有的会计政策折旧年限，计算固定资产折
旧费用。
2019 年 6 月至 2023 年营业费用预测如下：
金额单位：人民币万元
序号 项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
1 职工薪酬 17.95 32.59 34.53 36.58 38.75
2 运杂费 26.59 47.87 50.26 52.78 55.42
3 折旧费 0.22 0.38 0.38 0.38 0.38
宣传费及其他费
4 12.93 23.97 24.65 25.37 26.12
用
营业（销售）费用合计 57.69 104.81 109.82 115.10 120.67
7）管理费用的预测
管理费用的预测分固定部分和可变部分两方面预测。固定部分主要是折旧与
无形资产摊销，不随主营业务收入变化而变化；可变部分主要是职工薪酬、差旅
费、招待费等，随业务量的增加而变化。
①固定费用的预测
本次预测存量固定资产的基础上，考虑固定资产的更新需要追加的资本性支
出，按照现有的会计政策折旧年限，计算固定资产折旧费用。
无形资产摊销为土地使用权摊销，采用直线法按照土地使用年限进行摊销。
②可变费用的预测
可变费用主要包括职工薪酬、差旅费、招待费等其他费用：上述各类费用与
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主营业务收入的相关性较弱，本次评估主要根据公司历史年度数据，预测以后各
年各项费用的变动趋势，分别估算或根据情况单独进行测算。
2019 年 6 月至 2023 年管理费用预测如下：
金额单位：人民币万元
序号 项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
一 固定部分
1 折旧 75.29 129.07 129.07 129.07 129.07
2 无形资产摊销 27.13 46.52 46.52 46.52 46.52
固定部分合计 102.42 175.58 175.58 175.58 175.58
二 可变部分
1 停工损失 116.18 119.67 123.26 126.96 130.77
2 职工薪酬 119.72 217.43 230.34 244.03 258.52
3 中介机构服务费 11.34 55.00 55.00 55.00 55.00
4 招待费 26.15 47.06 49.42 51.89 54.48
5 差旅费 7.64 13.88 14.72 15.60 16.54
6 交通费等其他费用 82.84 137.40 142.95 148.79 154.95
可变部分合计 363.87 590.44 615.69 642.26 670.25
管理费用合计 466.29 766.03 791.27 817.85 845.83
8）研发费用的预测
研发费用主要包括材料、职工薪酬、折旧费、水电费等其他费用。折旧费为
固定费用，每年保持不变。材料、职工薪酬、水电费等其他费用与主营业务收入
的相关性较弱，本次评估主要根据公司历史年度数据，考虑以后各年各项费用的
变动趋势，分别估算或根据情况单独进行测算。
2019 年 6 月至 2023 年研发费用预测如下：
金额单位：人民币万元
序号 项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
1 材料 52.95 83.73 86.24 88.83 91.49
2 职工薪酬 206.24 374.55 396.80 420.37 445.34
3 折旧费 35.98 61.69 61.69 61.69 61.69
4 水电费及其他费用 23.07 73.11 74.67 76.30 78.01
合计 318.24 593.08 619.39 647.18 676.53
9）财务费用预测
企业盈利能力较强，现金流充足，经营现金净流量可以满足企业正常经营及
纳入预测范围内在建项目的资金需求。企业发生的财务费用主要为利息收入、汇
兑损益和手续费，由于满足企业经营多余的现金作为溢余现金，因此不对存款利
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息进行预测；由于汇率波动具有不确定性，未来汇兑损益难以确定，因此亦不对
汇兑损益进行预测；手续费很少，不预测。故本次不对财务费用进行预测。
10）企业所得税
根据重庆市经信委、重庆市巴南区发改委分别出具的《鼓励类产业（项目确
认书》，南松医药及其子公司南松凯博主要产品属于《产业结构调整目录》规定
的鼓励类产业。根据财政部、国家税务总局、海关总署《关于深入实施西部大开
发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58 号），自 2011 年 1 月 1 日至
2020 年 12 月 31 日，公司享受 15%的企业所得税优惠税率。目前南松医药的生产
经营已经转到南松凯博，南松凯博正在申报高新技术企业，截止报告出具日已取
得两项发明专利，研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例满足高新技术企
业要求，取得高新技术企业证书的可能性较大，故本次假设“西部大开发”税收
优惠政策到期后南松凯博能取得高新技术企业证书，可享受高新技术企业税收优
惠政策，并延续 15%所得税率不变。并根据《财政部、国家税务总局、科学技术
部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》（财税[2015]119 号）和《财
政部 税务总局 科技部关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税
〔2018〕99 号）对研发费用进行了加计扣除。
2019 年 6 月至 2023 年企业所得税费用预测详见下表
金额单位：人民币万元
项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
利润总额 1,150.16 2,975.13 3,359.63 3,661.14 3,751.91
企业适用的所得税税率 15% 15% 15% 15% 15%
企业所得税 136.72 379.55 457.49 500.63 512.05
11）折旧与摊销预测
①折旧预测
本次评估中，考虑到企业的固定资产计提折旧的现实，以及对公司折旧状况
的调查，根据企业实际执行的折旧政策，同时考虑企业设备使用维护更新情况，
估算未来经营期内的折旧。
公司的固定资产主要包括房屋建筑物类、机器设备、车辆及办公设备。固定
资产按取得时的实际成本计价，均采用直线法计提折旧，并按固定资产估计使用
年限和预计净残值率确定其分类折旧率，对购入已使用的固定资产按尚可使用年
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限计提折旧。
企业固定资产在维持现有经营规模的前提下，未来各年度只需对现有资产的
耗损（折旧）进行更新。即当资产累计折旧额接近资产原值或当资产净值接近预
计的资产残值时，即假设该资产已折毕，需按照资产原值补充更新该资产。在发
生资产更新支出的同时，原资产残值报废，按照更新后的资产原值提取折旧直至
经营期截止。
2019 年 6 月至 2023 年折旧费估算如下：
金额单位：人民币万元
项目名称 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
年折旧额 449.09 790.21 790.21 790.21 790.21
生产成本 337.60 599.07 599.07 599.07 599.07
营业费用 0.22 0.38 0.38 0.38 0.38
管理费用 75.29 129.07 129.07 129.07 129.07
研发费用 35.98 61.69 61.69 61.69 61.69
②摊销预测
摊销为土地使用权，根据土地使用年限，按照直线法进行摊销。
2019 年 6 月至 2023 年摊销估算详见下表： 金额单位：人民币元
项目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
无形资产摊销 27.13 46.52 46.52 46.52 46.52
12）追加资本估算
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需增加
的营运资金和超过一年期的长期资本性投入。经营规模变化所需的新增营运资金
以及持续经营所必须的资产更新等。
在本次评估中，未来年度追加资本主要为长期资本投入、维持现有规模所需
的资产更新和营运资金增加额。即本报告所定义的追加资本为：
追加资本=长期资本投入+资产更新投资+营运资金增加额
资产更新投资=固定资产更新=房屋建筑物更新+机器设备更新+其他设备更
新
①长期资本投入
长期资本投入主要为污水改造设施和零星的购买设备。
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序号 项目名称 2019 年 6-12 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 备注
1 废水处理设施 308.16 -
2 购买设备 7.30 -
合 计 315.46 -
②资产更新投资
按照收益估算的前提和基础，在维持现有规模的前提下，未来各年不考虑扩
大的资本性投资。故只需考虑满足维持现有规模所必需的更新性投资支出。因此
只需估算现有资产耗损（折旧）后的更新支出。本次估算资产的更新投资所发生
的资本性支出按基准日该被更新资产的账面金额计算。即当资产累计折旧额接近
资产原值或当资产净值接近预计的资产残值时，即假设该资产已折毕，需按照资
产原值补充更新该资产。在发生的资产更新支出的同时，按照更新后的资产原值
提取折旧。
对于永续期，本次评估假定资本支出按照当期折旧及摊销均匀发生，预测未
来资产更新性支出，详见下表：
金额单位：人民币万元
费用明细项 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 永续期
用于现有或在建产能的 固定资产 245.44 - 19.69 5.86 790.21
维护方面的支出 无形资产 46.52
合 计 245.44 - 19.69 5.86 836.72
③营运资金增加额估算
营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经营而
需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常
经营所需保持的现金、存货购置、客户欠付的应收款项等所需的基本资金以及应
付的款项等。营运资金的增加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信
用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提
供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收款和其他应付款核算
内容绝大多数为关联方的或非经营性的往来；应交税金和应付工资等多为经营中
发生，且周转相对较快，拖欠时间相对较短、金额相对较小，估算时假定其保持
基准日余额持续稳定。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保
持的现金（最低现金保有量）、存货、应收款项和应付款项等主要因素。本报告
所定义的营运资金增加额为：
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营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
营运资金=经营性现金+存货+应收款项-应付款项
经营性现金=年付现成本总额/现金周转率
年付现成本总额=销售成本总额+期间费用总额-非付现成本总额
现金周转率=360/现金周转天数
应收款项=营业收入总额/应收款项周转率
应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付款项以及与经营业务相关的其
他应收账款等诸项。
存货=营业成本总额/存货周转率
应付款项=营业成本总额/应付款项周转率
应付款项主要包括应付账款、应付票据、预收款项以及与经营业务相关的其
他应付账款等诸项。
公司未来营运资金预测详见下表： 金额单位：人民币万元
科目 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
营运资本增加额 -1,279.96 303.51 311.11 281.85 197.59
13）净现金流量估算结果
本次评估中对未来收益的估算，主要是在对公司审计报表揭示的营业收入、
营业成本和财务数据的核实、分析的基础上，根据其经营历史、市场需求与未来
的发展等综合情况做出的一种专业判断。估算时不考虑其它非经常性收入等所产
生的损益。根据以上对主营业务收入、成本、期间费用等的估算，公司未来净现
金流量估算如下，永续期按照 2023 年的水平持续。
公司未来现金流量估算表
金额单位：人民币万元
年份 2019 年 6-12 月 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 永续期
项目 0.58 1.58 2.58 3.58 4.58
一、营业收入 4,711.86 10,438.10 11,680.49 12,797.15 13,557.18 13,557.18
主营业务收入 4,711.86 10,438.10 11,680.49 12,797.15 13,557.18 13,557.18
其他业务收入 - - - - - -
二、营业成本 2,631.43 5,809.30 6,594.59 7,339.42 7,939.01 7,939.01
主营业务成本 2,631.43 5,809.30 6,594.59 7,339.42 7,939.01 7,939.01
其他业务成本 - - - - - -
营业税金及附加 88.06 189.75 205.79 216.46 223.23 223.23
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营业费用 57.69 104.81 109.82 115.10 120.67 120.67
管理费用 466.29 766.03 791.27 817.85 845.83 845.83
研发费用 318.24 593.08 619.39 647.18 676.53 676.53
财务费用 - - - - - -
三、营业利润 1,150.16 2,975.13 3,359.63 3,661.14 3,751.91 3,751.91
营业外收入 - - - - - -
营业外支出 - - - - - -
四、利润总额 1,150.16 2,975.13 3,359.63 3,661.14 3,751.91 3,751.91
减：所得税费用 136.72 379.55 457.49 500.63 512.05 512.05
五、净利润 1,013.44 2,595.58 2,902.14 3,160.51 3,239.86 3,239.86
加：固定资产折旧 449.09 790.21 790.21 790.21 790.21 790.21
加：无形资产长期待摊摊销 27.13 46.52 46.52 46.52 46.52 46.52
加：借款利息(税后） - - - - - -
减：资本性支出 315.46 245.44 - 19.69 5.86 836.72
减：营运资金增加额 -1,279.96 303.51 311.11 281.85 197.59 -
六、企业自由现金流量 2,454.15 2,883.34 3,427.75 3,695.70 3,873.14 3,239.86
（6）折现率的确定
1）折现率模型
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金
流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)，WACC 模型可用下列数学公式表
示：
WACC=ke×[E/（D+E）]+kd×（1-t）×[D/（D+E）]
其中：ke:权益资本成本
E:权益资本的市场价值
D:债务资本的市场价值
Kd:债务资本成本
T:所得税率
2）权益资本成本的确定
计算权益资本成本时，我们采用资本资产定价模型（“CAPM”）。CAPM 模
型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM 模型可用下列
数学公式表示：
ke = Rf + MRP×β +Δ
式中：Rf：无风险利率；
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β ：权益的系统风险系数；
MRP：市场风险溢价；
Δ ：企业特定风险调整系数。
具体参数取值过程:
①长期国债期望回报率（Rf）的确定。本次评估我们在沪、深两市选择评估
基准日距到期日剩余期限十年以上的长期国债的年到期收益率的平均值，经过汇
总计算取值为 3.31%，（数据来源：wind 网）。
②MRP 的确定
一般来讲，股权市场超额风险收益率即股权风险溢价，是投资者所取得的风
险补偿额相对于风险投资额的比率，该回报率超出在无风险证券投资上应得的回
报率。目前在我国，通常采用证券市场上的公开资料来研究风险报酬率。由于目
前国内 A 股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且
在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断的发生变化，
市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格
的管制，导致直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常因素，不
具有可信度；国际上新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整
确定，因此本次评估采用公认的成熟市场（美国市场）的风险溢价进行调整，具
体计算过程如下：
市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额
式中：成熟股票市场的基本补偿额，取 1928 年至 2018 年美国股票与国债的
算术平均收益差 6.26%；
国家风险补偿额，参考了穆迪主权信用评级 Aa3 级，中国大陆国家风险补偿
额取 0.84%。
则，ERP =6.26%+0.84%
=7.10%
③贝塔系数（β ）的确定
A、确定可比公司
在本次评估中对比公司的选择标准如下：
对比公司所从事的行业或其主营业务为医药中间体；
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对比公司近年为盈利公司；
对比公司必须为至少有两年上市历史；
对比公司只发行 A 股。
根据上述四项原则，我们选取了以下 4 家上市公司作为对比公司：
对比公司一：雅本化学
雅本化学股份有限公司，股票简称：雅本化学，股票代码：300261.SZ。
主营产品：除草剂中间体、抗癫痫药中间体、抗肿瘤药中间体、杀虫剂中间
体
经营范围：许可经营项目：生产销售原料药(左乙拉西坦)一般经营项目：医
药中间体{其中包括 3-氯-2-肼基吡啶、(1S,2S)-(-)-1,2-二苯基乙二胺、邻乙
氧羰基苯磺酰胺、1-(甲基-四唑-3-基)-2-磺酰胺基-3-甲基-3，4-吡唑、1-(3-
氯 吡 啶 -2- 基 )-3- 溴 -1H- 吡 啶 -5- 甲 酸 、 N,N- 双 [(6- 叔 丁 基 苯 酚 -2- 基 ) 甲
基]-(1S,2S)-1,2-二苯基乙二胺、5-溴-7-氮杂吲哚、5-氯-7-氮杂吲哚、盐酸文
拉法新、左乙拉西坦、盐酸埃罗替尼、甲磺酸伊马替尼、达沙替尼、拉帕替尼}
的研究与开发、生产、销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务并提供相
关咨询服务。
对比公司二：醋化股份
南通醋酸化工股份有限公司，股票简称：醋化股份，股票代码：603968
主营产品：食品、饲料添加剂、颜（染）料中间体、医药、农药中间体。
经营范围：许可经营项目：危险化学品(按安监局设立批准书核定的范围和
期限经营)、饲料添加剂的生产。一般经营项目：生产销售基本有机化工原料，
医药中间体，染料及染料中间体，食品添加剂，经营本企业生产、科研所需的原
辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件，经营本企业自产产品及技术的出口业务；
代理出口将本企业自行研制开发的技术转让给其他企业所生产的产品；经营本企
业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务；
经营进料加工和“三来一补业务”；国内劳务派遣；饲料添加剂的销售。
对比公司三：博腾股份
重庆博腾制药科技股份有限公司,股票简称：博腾股份，股票代码：300363.SZ。
主营产品：多客户产品生产业务、医药定制研发生产业务、医药化工商贸业
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务。
经营范围：原料药生产（按药品生产许可证核定事项和期限从事经营）；创
新药品的技术开发、技术服务；化学原料药研究开发（含中小规模试剂）、技术
转让、技术服务；医药中间体、精细化学品的生产、销售(不含危险化学品、易
制毒化学品等许可经营项目）；采用生物工程技术的新型药物研发、生产（须取
得相关行政许可或审批后方可从事经营）；生物工程与生物医学工程技术开发、
技术转让、技术服务；化学药品制剂制造（须取得相关行政许可或审批后方可从
事经营）；药品销售（须取得相关行政许可或审批后方可从事经营）；货物进出
口、技术进出口。(依法禁止经营的不得经营；依法应经许可审批而未获许可批
准前不得经营)。
对比公司四：九洲药业
浙江九洲药业股份有限公司，股票简称：九洲药业，股票代码：603456.SH。
主营产品：九洲药业奥卡西平原料药及中间体、九洲药业格列齐特原料药及
中间体、九洲药业马西平原料药及中间体、九洲药业酮洛芬原料药及中间体
经营范围：化学原料药、医药中间体的制造；新药技术开发服务，新型化合
物药物、生物技术的研发、咨询；医药制剂的研发、制造(须取得相关行政许可
方可从事经营)；化工原料(不含化学危险品及易制毒品)、机械设备的制造、销
售，经营进出口业务。(上述范围不含国家法律法规禁止、限制的项目)(依法须
经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)。
B、确定无财务杠杆 β 系数
目前中国国内 Wind 资讯公司是一家从事于β 的研究并给出计算β 值的计算
公式的公司。本次评估我们是选取该公司公布的β 计算器计算对比公司的β 值，
上述β 值是含有对比公司自身资本结构的β 值。经过筛选选取在业务内容与委估
公司相近的四家上市公司（雅本化学、醋化股份、博腾股份、九洲药业）作为可
比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日 3 年期间的采用普通收益率指标
计算归集的相对与沪深 300 的风险系数 β ，并剔除每家可比公司的财务杠杆后
β 系数，计算其平均值作为被评估企业的剔除财务杠杆后的 β 系数，剔除财务
杠杆后的 β 系数为 0.7510。
C、确定被评估企业的资本结构比率
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在确定被评估企业目标资本结构时参考企业自身账面价值计算资本结构，截
止评估基准日，公司不存在有息负债，因此资本结构为零。
D、估算被评估企业在上述确定的资本结构比率下的 β 系数
我们将已经确定的被评估企业资本结构比率代入到如下公式中，计算无财务
杠杆 β 系数：
无财务杠杆 β =有财务杠杆 β /[1+D/E×(1-T)]= 0.7510
④企业特定风险调整系数Δ 的确定
我们考虑了以下因素的风险溢价：
A、规模风险报酬率的确定
世界多项研究结果表明，小企业平均报酬率高于大企业。因为小企业股东承
担的风险比大企业股东大。因此，小企业股东希望更高的回报。
通过与入选沪深 300 指数中的成份股公司比较，被评估单位的规模相对较小，
因此我们认为有必要做规模报酬调整。根据我们的比较和判断结果，评估人员认
为追加 1%的规模风险报酬率是合理的。
B、个别风险报酬率的确定
公司处于发展阶段，以后还将面临各种风险和挑战。出于上述考虑，我们将
本次评估中的个别风险报酬率确定为 2%。
从上述分析企业特别风险溢价确定为 3%。
⑤权益资本成本的确定
根据以上分析计算，我们确定用于本次评估的权益期望回报率，即股权资本
成本为 11.64%。
3)债务资本成本的确定
债权回报率是债权人投资被评估企业债权所期望得到的回报率，债权回报率
也体现债权投资所承担的风险因素。目前在国内，对债权期望回报率的估算一般
多采用银行贷款利率。由于被评估单位无有息负债，故债务资本成本 Rd 确定为
0.00。
4）加权资本成本的确定
运用 WACC 模型计算加权平均资本成本,将上述参数代入 WACC 模型，得出
加权平均资本成本为 11.64%。
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则折现率为 11.64%。
（7）经营性资产价值
根据预测的净现金量和折现率，即可得到经营性资产价值为 28,934.89 万元。
如下表：
经营性资产价值评估结果表
金额单位：万元
项目 2019 年 6-12 月 2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年度 永续期
企业自由现金流量 2,454.15 2,883.34 3,427.75 3,695.70 3,873.14 3,239.86
折现年限 0.58 1.58 2.58 3.58 4.58 无限期
折现率 11.64% 11.64% 11.64% 11.64% 11.64% 11.64%
折现系数 0.9378 0.84 0.7524 0.674 0.6037 5.1864
折现值 2,301.51 2,422.01 2,579.04 2,490.90 2,338.22 16,803.22
经营性资产价值 28,934.89
（8）非经营性资产（负债）和溢余资产的价值
经核实，在评估基准日 2019 年 5 月 31 日，公司账面有如下一些资产（负债）
的价值在本次估算的净现金流量中未予考虑，应属本次评估所估算现金流之外的
其他非经营性或溢余性资产，在估算企业价值时应予单独估算其价值。
1）非经营性资产的价值
评估基准日，非经营性资产的账面价值为 125.96 万元，经核实后以账面价
值确认为评估价值。见下表：
金额单位：人民币万元
序号 科目名称 账面价值 评估价值
1 递延所得税资产 124.47 124.47
2 其他非流动资产 1.49 1.49
合计 125.96 125.96
2）非经营性负债的价值
评估基准日，非经营性负债的账面价值为 1,430.71 万元，评估价值 1,353.10
万元。见下表：
金额单位：人民币万元
序号 科目名称 账面价值 评估价值
1 应付账款 500.05 500.05
2 递延收益 861.31 783.70
3 递延所得税负债 69.35 69.35
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合计 1,430.71 1,353.10
3）溢余资产的价值
评估基准日，溢余资产主要为现金、其他流动资产，账面价值为 1,093.61
万元，以核实后的账面价值确认为评估值。见下表：
金额单位：人民币万元
序号 科目名称 账面价值 评估价值
1 现金 645.58 645.58
2 其他流动资产 448.03 448.03
合计 1,093.61 1,093.61
（9）有息负债的确定
截止评估基准日，被评估单位账面价值中不存在有息负债，因此有息负债为
零。
（10）权益资本价值的确定
企业股东全部权益价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非营业性资产-非
营业性负债-有息负债
根据上述测算，重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值为
28,804.67 万元。见下表：
金额单位：万元
项 目 金 额
经营性资产价值 28,934.89
加：非经营性资产价值 125.96
溢余资产价值 1,096.91
减：非经营负债 1,353.10
企业整体价值 28,804.67
减：付息债务价值
股东全部权益价值 28,804.67
8、收益法评估结果
按照收益途径，采用现金流折现方法（DCF）对重庆南松医药科技股份有限
公司的股东全部权益价值进行了评估，在评估基准日，重庆南松医药科技股份有
限公司的股东全部权益价值为 28,804.67 万元。
四、评估结论及分析
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根据国家有关资产评估的规定，本着独立、公正和客观的原则及必要的评估
程序，对重庆南松医药科技股份有限公司的股东全部权益价值进行了评估。本次
评估采用了资产基础法和收益法，评估结论根据以上评估工作得出，其评估结果
如下：
（一）评估结论
1、资产基础法
截止评估基准日 2019 年 5 月 31 日，在持续经营条件下，重庆南松医药科技
股份有限公司总资产账面价值 13,557.86 万元，总负债账面价值 466.76 万元，
所有者权益账面价值 13,091.09 万元。经资产基础法评估，重庆南松医药科技股
份有限公司总资产评估价值 19,367.83 万元，增值 5,809.97 万元，增值率 42.85%；
总负债评估价值 466.76 万元，无增减值变化；所有者权益评估价值 18,901.06
万元，增值 5,809.97 万元，增值率 44.38%。详见下表：
资产评估结果汇总表
被评估单位：重庆南松医药科技股份有限公司 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A× 100%
流动资产 975.71 975.71 - -
非流动资产 12,582.15 18,392.12 5,809.97 46.18
其中：长期股权投资 7,000.00 12,176.33 5,176.33 73.95
投资性房地产
固定资产 5,489.33 6,122.97 633.64 11.54
无形资产 - -
长期待摊费用
递延所得税资产 92.82 92.82 - -
其他非流动资产
资产总计 13,557.86 19,367.83 5,809.97 42.85
流动负债 459.70 459.70 - -
非流动负债 7.06 7.06 - -
负债总计 466.76 466.76 - -
净资产（所有者权益） 13,091.09 18,901.06 5,809.97 44.38
经资产基础法评估，重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值为
18,901.06 万元。
2、收益法
截止评估基准日 2019 年 5 月 31 日，在持续经营前提下，经收益法评估，重
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庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值的评估结果为 28,804.67 万元，
增值额为 15,713.58 万元，增值率为 120.03%。
3、评估结果的确定
经对资产基础法和收益法两种评估结果的比较，收益法与资产基础法的评估
价值相差 9,903.61 万元，差异率为 52.40%。收益法侧重企业未来的收益，是在
评估假设前提的基础上做出的，而资产基础法侧重企业形成的历史和现实，因方
法侧重点的本质不同，造成评估结论的差异性。
资产基础法是从静态的角度确定企业价值，而没有考虑企业的未来发展与现
金流量的折现值，也没有考虑到其他未记入财务报表的因素，如人力资源、营销
网络、稳定的客户群等因素，往往使企业价值被低估。
收益法评估中，不仅考虑了已列示在企业资产负债表上的所有有形资产、无
形资产和负债的价值，同时也考虑了资产负债表上未列示的企业专利技术以及人
力资源、营销网络、稳定的客户群等商誉。采用收益法的结果，更能反映出重庆
南松医药科技股份有限公司的真实企业价值，所以，本次评估以收益法评估结果
作为价值参考依据，即重庆南松医药科技股份有限公司的股东全部权益评估价值
为 28,804.67 万元。
（二）资产基础法评估结论与账面价值比较变动情况及原因
1、评估结果与账面价值比较变动情况
评估结果与账面价值比较，增值 5,809.97 万元，增值率为 44.38%。与账面
价值比较，其中：
（1）长期股权投资：评估价值为 12,176.33 万元，与账面价值比较增值
5,176.33 万元，增值率为 73.95%。
（2）固定资产：评估价值为 6,122.97 万元，与账面价值比较增值 633.64
万元，增值率为 11.54%。
（3）递延所得税：评估价值为 92.82 万元，与账面价值比较无增减值变化。
（4）负债：评估价值为 466.76 万元，与账面价值比较无增减值变化。
2、评估结果分析
评估结果与委评资产的账面价值比较，出现部分增减值。
主要表现在以下几方面：
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（1） 长期股权投资增值主要原因：
1）主要是由于被评估单位按照会计制度的规定对长期投资采用成本法核算，
对被投资单位盈余积累未确认投资收益；
2）长期股权投资单位的存货、固定资产和无形资产—土地使用权评估增值；
3）对未入账的无形资产进行了评估。
（2） 固定资产增值主要原因：
1）房屋建筑物类
房屋建筑物增值主要是因为企业折旧年限和评估经济寿命存在差异形成的。
2）设备类
①机器设备增值主要是因为被评估单位机器设备资产未进行竣工决算，设备
账面值不含前期及其他费用和资金成本，本次评估考虑了前期及其他费用和资金
成本。
②车辆原值增值主要是因为企业计提折旧方法和评估计算成新率的方法不
同引起的。
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企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使
用人
本次评估的委托人为广西河池化工股份有限公司，被评估单位为重庆南松
医药科技股份有限公司，资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人包括
与此次经济行为有关的相关方。
（一）委托人简介
名 称：广西河池化工股份有限公司
统一社会信用代码：914512002008875580
住 所：广西河池市六甲镇
法定代表人：施伟光
注册资本：贰亿玖仟肆佰零伍万玖仟肆佰叁拾柒圆整
成立日期：1993 年 07 月 03 日
经营期限：长期
公司类型：股份有限公司(上市)
经营范围：尿素、复合肥、液体二氧化碳、甲酸、硫酸铵、元明粉、草酸、
硫磺、合成氨、工业甲醇、液化甲烷的生产销售（涉及危险化学品的应取得生产
许可证后方能生产）；有机-无机复合肥、有机肥料、生物有机肥、复合微生物
肥等肥料的生产和销售；经营进料加工和“三来一补”业务；涂装工程，建构筑
物防腐蚀，金属镀层；道路普通货物运输；食品用塑料包装生产（仅限租赁广西
河池金塑有限责任公司生产经营项目）、煤炭购销。（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动。）
（二）评估单位简介
1、公司简况
企业名称：重庆南松医药科技股份有限公司(简称：“南松医药”)
统一社会信用代码：91500108203175513T
住 所：重庆市南岸区鸡冠石镇纳溪沟 58 号 16 幢
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法定代表人：何建国
注册资本：肆仟柒佰叁拾贰万元整
类 型：股份有限公司
成立日期：1997 年 9 月 26 日
营业期限：1997 年 9 月 26 日至永久
主要经营范围：票据式经营：甲-甲基-1-N、N-二乙基-1、4-丁二胺。（按
许可证核定的有效期限和经营范围从事经营）。医药中间体（除化学危险品及药
品）、医药原料（不含药品）、农药原料、化学合成原料（不含危险品）的生产、
销售及其技术研究、开发；货物进出口、技术进出口。（法律、行政法规禁止的
项目，不得经营；法律、行政法规规定应经审批或许可的项目，经批准后方可经
营）。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】
2、历史沿革
重庆南松医药科技股份有限公司前身为重庆南松工贸公司，1997 年 9 月整
体改制为重庆南松工贸有限公司，以 2008 年 3 月 31 日为基准日整体改制为股份
有限公司。
2008 年 4 月 16 日，重庆天健会计师事务所出具了编号为重天健审[2008]241
号的《审计报告》，经其审计，截至 2008 年 3 月 31 日，公司经审计的净资产为
4,265.94 万元。
2008 年 4 月 17 日，北京天健兴业资产评估有限公司出具了编号为天兴评报
字（2008）第 26 号的《资产评估报告》，经其评估，截至 2008 年 3 月 31 日，
公司净资产评估值为 5,553.08 万元。
2008 年 4 月 18 日，公司召开创立大会暨首届股东大会，同意将公司变更为
重庆南松医药科技股份有限公司，同意将经审计的净资产 4,265.94 万元按 1：
0.7032 比例折为 3000 万股，超出部分计入资本公积，各股东持股比例不变；审
议通过了《重庆南松医药科技股份有限公司章程》，选举并产生了第一届董事会
成员及监事会成员。
2008 年 4 月 19 日，重庆天健会计师事务所出具编号为重天健验[2008]10 号
的《验资报告》。经审验，截至 2008 年 4 月 19 日，南松医药（筹）已经根据经
审计的净资产 4,265.94 万元，按 1:0.7032 折合为南松医药（筹）的股份 3,000.00
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万元，其中：股本 3,000.00 万元，资本公积 1,265.94 万元，实收资本（股本）
占注册资本的 100%。
2008 年 12 月 25 日，公司股东大会作出决议，同意注册资本由 3,000.00 万
元减少至 1,820.00 万元，实收资本（股本）由 3,000.00 万元减少至 1,820.00
万元。
2009 年 1 月 10 日，公司在《重庆时报》刊登了《减资公告》。2009 年 1 月
12 日，公司全体股东签署了《股东担保声明书》，承诺南松医药已经向债权人
清偿了相关债务并提供了相应的担保，如出现纠纷，将按照法律承担相关责任。
2009 年 3 月 16 日，重庆渝证会计师事务所有限公司出具了编号为渝证会所
验字[2009]第 236 号的《验资报告》，经审验，截至 2009 年 2 月 28 日，公司已
经减少注册资本人民币 1,180.00 万元。
2009 年 3 月 17 日，公司股东大会作出决议，同意减少注册资本，由 3,000.00
万元减少至 1,820.00 万元，同意于 2008 年 12 月 25 日通过的《关于变更注册资
本等及修改章程的股东会决议》。
2009 年 4 月 2 日，重庆市工商局南岸区分局对上述减资行为予以登记并核
发了新的营业执照。
2010 年 8 月 20 日，公司召开临时股东大会，审议通过《关于公司申请进入
代办股份转让系统挂牌的议案》等议案并授权董事会办理挂牌相关事宜。
2010 年 10 月 22 日，重庆市金融工作办公室出具了《关于同意重庆南松医
药科技股份有限公司申请进入证券公司代办股份转让系统进行股份报价转让试
点的函》（渝金函[2010]76 号），确认公司符合证券公司代办股份转让系统扩
大试点相关规定的要求，同意公司申请进入证券公司代办股份转让系统进行股份
报价转让试点。
2010 年 10 月 23 日，重庆股份转让中心出具《重庆南松医药科技股份有限
公司挂牌备案确认函》（渝股转备函[2010]1 号），同意公司股份在重庆股份转
让中心挂牌报价转让。
2015 年 7 月 15 日，公司召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《关于
重庆南松医药科技股份有限公司拟在全国中小企业股份转让系统申请挂牌并以
协议转让方式公开转让的议案》、《关于提请股东大会授权董事会全权办理重庆
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南松医药科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并以协议方
式公开转让相关事宜的议案》等相关议案。
2015 年 8 月 28 日，公司召开 2014 年年度股东大会，审议通过了上述申请
股票在全国股转系统挂牌并公开转让的相关议案。
2015 年 12 月 30 日，全国股转系统公司出具《关于同意重庆南松医药科技
股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》（股转系统函
[2015]9551 号），同意南松医药股票在全国股转系统挂牌。
2016 年 1 月 20 日，南松医药股票在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代
码为“835627”，转让方式为协议转让。
2017 年 5 月 18 日，公司召开 2016 年年度股大会，审议通过了《关于重庆
南松医药科技股份有限公司 2016 年资本公积金转增股本及利润分配预案的议
案》，以 2016 年末总股本 1,820.00 万股为基数，向全体股东每 10 股送红股 6.00
股，每 10 股转增 4.00 股，派 7.00 元现金。
2017 年 6 月 9 日，本次分红实施完毕，本次分红后，南松医药总股本增至
3,640.00 万股，注册资本增至 3,640.00 万元。
2017 年 10 月 22 日，公司原实际控制人之一何显对因病去世。2017 年 11 月
17 日，重庆大渡口公证处出具编号为（2017）渝渡证字第 20741 号公证书，证
明被继承人何显对的相关遗产由其配偶徐宝珠一人继承。
2017 年 12 月 12 日，徐宝珠、何建国、何卫国签订了《一致行动协议》，
公司实际控制人由何显对、何建国、何卫国变更为徐宝珠、何建国、何卫国。
2017 年 12 月 28 日，何显对名下的 12,521,380 股公司股份，通过非交易过
户方式转让给徐宝珠，徐宝珠持有公司 12,521,380 股股份，占公司总股本的
34.40%。
2018 年 5 月 19 日，南松医药召开 2017 年年度股东大会，审议通过了《关
于重庆南松医药科技股份有限公司 2017 年资本公积金转增股本及利润分配预案
的议案》，以公司 2017 年末总股本 3,640.00 万股为基数，向全体股东每 10 股
送红股 2.00 股，每 10 股转增 1.00 股，派 3.00 元现金。
2018 年 7 月 2 日，本次分红实施完毕，本次分红后，南松医药总股本增至
4,732.00 万股，注册资本增至 4,732.00 元。
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2019 年 5 月 6 日，南松医药召开 2018 年年度股东大会，审议通过了《关于
重庆南松医药科技股份有限公司 2018 年利润分配预案》议案，以南松医药现有
总股本 4,732 万股为基数，向全体股东每 10 股送红股 12 股。
2019 年 5 月 17 日，本次权益分派实施完毕。本次权益分派后，南松医药总
股本增至 10,410.40 万股，注册资本增至 10,410.40 万元。
3、公司股权结构
4、近三年的资产、财务和经营状况
被评估单位近三年一期的财务状况如下表(合并口径)：
金额单位：人民币万元
项目 2016 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动资产 6,103.67 4,957.41 5,084.97 5,885.18
长期股权投资
固定资产 826.19 437.22 9,649.83 10,040.54
在建工程 1,366.28 7,528.48
固定资产清理 751.57
无形资产 2,911.70 2,286.99 2,240.48 2,221.10
递延所得税资产 6.24 74.62 84.26 124.52
其他非流动资产 30.00 30.00 38.24 95.77
资产总计 11,244.07 16,066.29 17,097.78 18,367.06
流动负债 587.29 1,858.73 1,818.49 1,664.35
非流动负债 4,897.67 7,389.71 797.55 930.67
负债合计 5,484.96 9,248.44 2,616.05 2,595.02
所有者权益 5,759.11 6,817.85 14,481.73 15,772.04
被评估单位近三年一期的财务状况如下表(母公司口径)：
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
82
广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
金额单位：人民币万元
项目 2016 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动资产 9,073.71 5,102.01 5,684.93 975.71
长期股权投资 3,000.00 3,000.00 7,000.00
固定资产 826.19 1,160.12 5,296.70 5,489.33
在建工程 1,366.28 5,041.25
固定资产清理
无形资产
递延所得税资产 6.24 70.40 71.16 92.82
其他非流动资产 30.00 30.00
资产总计 11,302.42 14,403.78 14,052.78 13,557.85
流动负债 587.28 897.81 861.45 459.70
非流动负债 4,897.67 6,591.58 7.06
负债合计 5,484.95 7,489.40 861.45 466.76
所有者权益 5,817.47 6,914.38 13,191.34 13,091.09
被评估单位近三年一期的经营状况如下表(合并口径)：
金额单位：人民币万元
项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年 1-5 月
一、营业收入 6,776.39 8,814.08 8,998.99 4,512.98
减：营业成本 4,058.94 4,981.10 5,562.30 2,432.90
营业税金及附加 107.15 100.76 109.41 54.69
销售费用 50.11 112.80 129.42 42.37
管理费用 1,484.43 951.93 1,398.33 491.66
财务费用 -49.65 90.89 -57.02 -42.06
资产减值损失 131.32 411.19 64.84 50.73
加：投资收益 16.36 83.95 22.89 6.81
资产处置收益 - -3.65 5,106.93 -
其他收益 - 23.66 55.78
二、营业利润 1,010.45 2,269.36 6,977.33 1,489.52
加：营业外收入 267.09 408.84 2,066.14 0.24
减：营业外支出 10.50 113.60 82.27 -
三、利润总额 1,267.03 2,564.61 8,961.19 1,489.76
减：所得税费用 122.75 251.01 205.31 199.46
四、净利润 1,144.28 2,313.59 8,755.88 1,290.31
被评估单位近三年一期的经营状况如下表(母公司口径)：
金额单位：人民币万元
项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年 1-5 月
一、营业收入 6,776.39 8,814.08 5,500.74 477.83
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
减：营业成本 4,058.94 4,981.10 4,749.61 458.12
营业税金及附加 77.66 40.29 37.98 1.61
销售费用 50.11 112.8 69.57 9.43
管理费用 1,458.19 880.66 479.57 154.31
财务费用 -49.71 90.79 -56.89 -9.43
资产减值损失 131.32 408.69 5.05 -9.21
加：投资收益 16.36 -7.54 18.38 4.79
资产处置收益 -3.65 5,106.93
其他收益 23.5 55.78
二、营业利润 1,066.23 2,312.05 5,396.95 -122.22
加：营业外收入 267.09 408.42 2,065.57
减：营业外支出 10.18 113.47 62.89
三、利润总额 1,323.14 2,606.99 7,399.63 -122.22
减：所得税费用 122.75 255.23 30.67 -21.98
四、净利润 1,200.38 2,351.76 7,368.96 -100.25
被评估单位 2016 年的会计报表经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
2017 年、2018 年和 2019 年 1-5 月会计报表经中兴财光华会计师事务所（特殊普
通合伙）审计并发表了无保留意见。
（三）委托方与被评估单位关系
委托人为被评估单位的股权收购方。
（四）资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
本资产评估报告仅供委托人和国家法律、法规规定的资产评估报告使用人使
用，不得被其他任何第三方使用或依赖。
二、关于经济行为的说明
本次评估目的是确定重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值，为
广西河池化工股份有限公司拟收购重庆南松医药科技股份有限公司股权提供价
值参考。
三、关于评估对象和范围的说明
（一）评估对象和评估范围
评估对象为重庆南松医药科技股份有限公司经审计后的股东全部权益价值。
本项目评估范围为重庆南松医药科技股份有限公司相关资产及负债。
评估范围为截止 2019 年 5 月 31 日的全部资产及负债。资产总额为
183,670,591.26 元，其中：流动资产为 58,851,826.01 元，非流动资产为
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
124,818,765.25 元 ； 负 债 总 额 为 25,950,184.82 元 ， 其 中 ： 流 动 负 债 为
16,643,507.65 元 ， 非 流 动 负 债 为 9,306,677.17 元 ； 所 有 者 权 益 总 额 为
157,720,406.44 元。详见下表：
资产负债表（合并口径）
基准日：2019 年 5 月 31 日
被评估单位：重庆南松医药科技股份有限公司 金额单位：人民币元
科目名称 账面价值 科目名称 账面价值
一、流动资产 四、流动负债
货币资金 8,740,451.02 短期借款
应收票据 应付票据 5,300,000.00
应收账款 应付账款 6,923,813.04
减：坏账准备 预收款项
应收款净额 22,705,126.94 其他应付款 86,263.91
预付款项 295,008.94 应付职工薪酬
应收股利 应交税费 4,293,430.70
其它应收款 554,474.25 应付利息
存货 22,076,462.81 应付股利
其他流动资产 4,480,302.05 其他流动负债
流动资产合计 58,851,826.01 流动负债合计 16,603,507.65
二、非流动资产 五、非流动负债
长期股权投资 长期借款
投资性房地产 长期应付款
固定资产原价 其他非流动负债
其中：设备类 递延收益 8,613,147.38
建（构）筑物类 递延所得税负债 693,529.79
减：累计折旧 非流动负债合计 9,306,677.17
固定资产净额 100,405,361.24 负债合计 25,910,184.82
其中：设备类 六、所有者（股东）权益
建（构）筑物类 实收资本 104,104,000.00
在建工程 资本公积 641,892.44
工程物资 盈余公积 13,499,899.19
无形资产 22,210,978.83 一般风险准备
递延所得税资产 1,244,723.18 未分配利润 39,474,614.81
其他非流动资产 957,702.00 归属于母公司所有者权益
非流动资产合计 124,818,765.25 所有者（股东）权益合计 157,720,406.44
三、资产总计 183,670,591.26 负债和所有者权益总计 183,630,591.26
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。评估
基准日，评估范围内的资产、负债账面价值已经中兴财光华会计师事务所（特殊
普通合伙）审计，并发表了标准无保留意见审计报告。
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
四、关于评估基准日的说明
（一）本项目评估基准日为 2019 年 5 月 31 日。
（二）按照评估基准日尽可能与资产评估应对的经济行为实现日接近的原则，
委托方与资产评估机构共同协商确定评估基准日。
（三）本次资产评估的工作中，评估范围的界定、评估参数的选取、评估价
值的确定等，均以评估基准日企业内部的财务报表、外部经济环境以及市场情况
确定。本报告书中一切取价标准均为评估基准日有效的价格标准。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
重庆南松医药科技股份有限公司纳入评估范围的房屋建筑物共 12 项（包括
子公司），其中有 3 项未办理不动产权证，建筑面积 9,685.58 平方米，详见下
表：
无证房屋建筑物统计表
建筑面积
序号 建筑物名称 结构 建成年月 计量单位 备注
（平米）
1 1#车间 框架 2017/10/1 ㎡ 9,633.30 正在申请办理
2 门卫室 砖混 2017/10/1 ㎡ 37.16 正在申请办理
3 物流门卫室 砖混 2017/10/1 ㎡ 15.12 未办理
合计 9,685.58
六、资产负债清查情况的说明
为了组织开展好资产清查工作，公司成立了资产清查领导小组，由财务部门
统一负责组织清查和协调工作，并向相关部门下发了清查实施方案，经过了准备
阶段、清查阶段以及总结检查阶段。
（一）列入清查范围的资产负债情况
列入本次清查范围的资产及负债是 2019 年 5 月 31 日资产负债表所列示的全
部资产及负债，具体如下表：
金额单位：人民币元
项 目 账面价值
流动资产 58,851,826.01
非流动资产 124,818,765.25
固定资产 100,405,361.24
无形资产 22,210,978.83
递延所得税资产 1,244,723.18
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
项 目 账面价值
其他非流动资产 957,702.00
资产总计 183,670,591.26
流动负债 16,643,507.65
非流动负债 9,306,677.17
负债总计 25,950,184.82
净资产 157,720,406.44
（二）实物资产的分布情况及特点
纳入评估范围的实物资产为存货、房屋建筑物及设备类资产。实物资产的类
型及特点如下：
1、存货：包括原材料、在库周转材料、产成品和在产品。原材料共计 45 项，
主要为氯代戊酮、无水乙醇、二乙胺、液碱等；在库周转材料共 3 项，为塑料桶、
内外销型纸桶等；产成品共计 4 项，为氯喹侧链、羟基氯喹侧链、氯缩酮等，在
产品共计 8 项，为氯代戊酮、羟基氯喹侧链中沸、乙基羟乙胺、氨基锂等，发出
商品共 2 项，为氯喹侧链和羟基氯喹侧链。以上存货除发出商品外分别位于公司
材料库。
2、房屋建筑物共计 12 项，为办公楼、门卫室和车间等，分布在公司厂区内。
3、构筑物共计 22 项，为厂区道路、围墙和循环水池等，分布在公司厂区内。
4、管道沟槽共计 8 项，为厂区给水管道、污水管道和雨水管道，分布在公
司厂区内。
5、机器设备共计 796 项，为钢平台管道、厂区消防系统、乙醇膜脱水装置
等，分布在公司生产车间内。截止评估基准日使用状态良好。
6、车辆共计 6 辆，为雅阁（ACCORD）HG7240、凯宴 WP1AA29P581 和别克牌
SGM6530ATA 等，截至评估基准日，车辆使用状态良好。
7、电子设备共计 65 项，为打印机、电脑、复印机和文件柜等，主要分布在
公司办公区内。
（三）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产状况
1、企业申报账面记录的无形资产为土地使用权 1 项，位于巴南区木洞麻柳
功能区组团 A 分区 A12-4/03 号，工业用地，已办理土地使用权证书《渝（2017）
巴南区不动产权证 000268909 号》，土地使用权类型为出让，土地取得日期为
2017 年 3 月 31 日，证载土地使用权面积 66,055.00 平方米。
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
2、企业申报账面无记录的无形资产。
企业申报的账面未记录的其他无形资产主要包括重庆南松医药科技股份有
限公司的 3 项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权；重庆南松
凯博生物制药有限公司的 1 项发明专利权。具体情况如下：
发明专利
序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
4 南松凯博 一种新的抗癌药物中间体 2017103275052 发明 2017/5/11
非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000 年 1 月
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000 年 1 月
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005 年 3 月
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012 年 7 月
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000 年 1 月
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016 年 11 月
7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008 年 5 月
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015 年 10 月
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018 年 4 月
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2029/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
（四）企业申报的表外资产的类型、数量
企业申报的表外资产为其他无形资产，主要包括重庆南松医药科技股份有限
公司的 3 项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权；重庆南松凯
博生物制药有限公司的 1 项发明专利权。具体如下：
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
88
广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
发明专利
序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
4 南松凯博 一种新的抗癌药物中间体 2017103275052 发明 2017/5/11
非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000 年 1 月
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000 年 1 月
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005 年 3 月
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012 年 7 月
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000 年 1 月
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016 年 11 月
7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008 年 5 月
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015 年 10 月
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018 年 4 月
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2029/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
（五）清查工作的组织情况
为配合本次资产评估而进行的资产清查工作于 2019 年 7 月 1 日开始，公司
为此成立了以有关领导为组长的资产清查领导小组，参加人员有财务、设备、技
术等有关人员。资产清查工作于 2019 年 7 月 19 日结束。
（六）清查核实采取的措施
对实物性资产和非实物性资产分别采用不同的清查措施：
1、实物资产的清查：对照账、表、卡，采用全面盘点核实，对账实不符的
情况查明原因作好记录。
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
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广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
2、对非实物性资产及负债的清查：对内外部往来款项、存款及各项负债，
主要从账面上进行清查核实，发现有不符的情况查清问题所在，做好记录。
（七）清查结论
1、权属资料瑕疵
重庆南松医药科技股份有限公司纳入评估范围的房屋建筑物共 12 项（包括
子公司），其中有 3 项未办理不动产权证，建筑面积 9,685.58 平方米，详见下
表：
无证房屋建筑物统计表
建筑面积
序号 建筑物名称 结构 建成年月 计量单位 备注
（平米）
1 1#车间 框架 2017/10/1 ㎡ 9,633.30 正在申请办理
2 门卫室 砖混 2017/10/1 ㎡ 37.16 正在申请办理
3 物流门卫室 砖混 2017/10/1 ㎡ 15.12 未办理
合计 9,685.58
截至评估基准日，除上述情况外，委估的各项资产负债产权清晰，各项资产
使用和运行情况正常。
七、溢余资产、非经营性资产负债的说明
截止评估基准日，重庆南松医药科技股份有限公司溢余资产、非经营性资产
或负债如下：
单位：元
序号 资产名称 账面价值
一 溢余流动资产 10,969,136.98
1 溢余现金 6,488,834.93
2 其他流动资产 4,480,302.05
二 非经营性资产 1,259,633.18
1 递延所得税资产 1,244,723.18
2 其他非流动资产 14,910.00
三 非经营性负债 14,307,143.71
1 应付账款 5,000,466.54
2 递延收益 8,613,147.38
3 递延所得税负债 693,529.79
八、未来经营和收益状况预测说明
（一）宏观经济因素分析
北京国融兴华资产评估有限责任公司 地址：北京市西城区裕民路 18 号北环中心 2503 室
电话：010-51667811 传真：010-82253743
90
广西河池化工股份有限公司拟收购股权所涉及的
重庆南松医药科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目评估说明
（1）国际经济分析
2018 年下半年以来，受全球贸易紧张局势升级、金融环境收紧、政策不确
定性上升等多重因素影响，全球经济增长的下行压力有所增大，但分化趋势仍将
延续。美国的经济增长趋势将有所降速但仍有望维持稳健，欧元区的经济仍将趋
弱，新兴市场国家经济面临分化和不确定性。
为应对不断加剧的全球风险，美联储暂停了加息，并释放了年内不再加息的
信号。欧央行、日本央行和英格兰银行都转向了更加宽松的政策立场。中国加大
了财政和货币刺激力度，以抵消贸易关税的负面影响。此外，随着达成贸易协议
的前景正在形成，中美贸易紧张的局势开始改善。
根据 2019 年 4 月国际货币基金组织对全球经济增长的预测，预计全球经济
增速将从 2018 年的 3.6%降至 2019 年的 3.3%，2020 年再回升至 3.6%。在 2020
年之后，在中国、印度等经济体相对规模扩张的支撑下，全球增长将在中期内稳
定在 3.6%左右。
（2）中国宏观经济形式分析
1）中国经济面临一定下行压力，但总体平稳
2018 年，中国经济发展的外部环境发生明显变化，特别是美国单方面挑起
经贸摩擦，成为影响中国经济运行的最大不确定因素。与此同时，国内结构调整
和去杠杆的阵痛效应显现，经济面临下行压力。面对外部环境的复杂变化和国内
经济运行下行压力加大的挑战，中国经济运行实现了总体平稳、稳中有进，经济
社会发展的主要预期目标较好实现。
2018 年，我国国内生产总值突破 90 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.6%。
尽管下行表现较为明显，但经济运行仍处在合理区间。按平均汇率折算，经济总
量达到 13.6 万亿美元，稳居世界第二位。城镇就业保持平稳。全年城镇新增就
业 1361 万人，连续 6 年保持在 1300 万人以上，12 月份城镇调查失业率为 4.9%，
全年都保持在 5%左右。价格涨幅低于预期。全年 CPI 比上年上涨 2.1%，低于 3%
左右的预期目标。货物贸易再创新高，进出口总额突破 30 万亿元，保持世界第
一。国际收支基本平衡，外汇储备稳定在 3 万亿美元以上。
2）消费增长稳健，经济结构加快转变
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从需求角度来看，消费对经济的动作用进一步增强，需求结构不断改善。2018
年最终消费对经济增长的贡献率达到 76.2%，比上年提高 18.6 个百分点，比资
本形成总额高 43.8 个百分点。产业结构持续升级，服务业占比提高。2018 年服
务业增加值占 GDP 的比重达到 52.2%，比上年提高 0.3 个百分点，对经济增长的
贡献率为 59.7%，比第二产业高 23.6 个百分点。工业结构中，高技术制造业和
装备制造业增加值增速分别快于规模以上工业 5.5 和 1.9 个百分点，占规模以上
工业增加值的比重分别达到 13.9%和 32.9%，比上年分别提高 1.2 和 0.2 个百分
点。新产业新产品新业态新模式保持较快增长，新能源汽车、光纤、智能电视产
量分别比上年增长 40.1%、23%和 18.7%，平台经济、智能经济快速发展。
3）供给侧结构性改革深入推进
去产能持续推进。2018 年共压减钢铁产能 3000 万吨以上，退出煤炭产能 1.5
亿吨以上，完成全年目标任务。全国工业产能利用率为 76.5%，仍保持在近年来
的高位。商品房库存继续下降。2018 年末商品房待售面积 52414 万平方米，比
上年末下降 11%。继续推进减税降费，使企业成本下降。2018 年规模以上工业企
业每百元主营业务收入中的成本比上年减少 0.2 元。补短板力度加大。2018 年，
生态保护和环境治理业、农业、社会领域投资分别比上年增长 43%、15.4%和 11.9%，
增速分别快于全部投资 37.1、9.5 和 6 个百分点。
（二）行业状况及发展前景
（1）行业发展状况及发展前景
1）行业概况
随着我国基础化工行业的发展，目前大多数基础化工原料能够满足国内生产
需求，部分产品大量出口到国外，为我国医药中间体行业健康发展和市场扩容提
供了基本保障。化工原料属于大宗原材料，行业竞争充分，产品供应有保障，为
医药中间体行业发展提供了充足的原材料。医药中间体的下游是化学原料药和制
剂，受到终端医药消费的影响。下游行业的技术更新及政策变化也会对包括中间
体行业在内的精细化工行业产生直接影响。
我国高度重视包括医药中间体行业在内的精细化工业的发展，出台了众多政
策和规划推动行业高速增长，如《医药工业发展规划指南》、《“十三五”国家
战略性新兴产业发展规划》等政策，为医药中间体行业的发展创造了良好的条件。
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医药市场需求不断提升，中间体发展空间充足。随着世界人口的不断增长和
人口老龄化趋势愈加明显，医药行业的市场空间具有巨大潜力。根据 Evaluate
的预测，2017 年-2022 年，全球医药销售额将会以 6.5%的复合增长率持续增长。
而医药需求的提升将带动医药中间体的需求，推动医药中间体行业发展空间。
2）行业所处生命周期
医药中间体是指按照严格的质量标准用化学合成或生物合成方法为制药企
业生产加工用于制造成品药品的有机或无机中间体。
医药中间体属于精细化学品。经过多年发展，我国精细化学品已取得了明显
进步，目前我国总体精细化率已达到 40%左右，成为全球重要的精细化工原料 及
中间体生产地。但与北美、西欧、日本等发达国家 60%-70%的精细化率相比，我
国仍然仅相当于美国 20 世纪 80 年代的水平，我国精细化率提升还有巨大的发展
空间，处于高速发展的成长阶段。
3）与行业上下游关系
医药中间体行业的上游是基础化学品原材料制造业，下游是化学原料药和化
学药品制剂制造业，其产业链如下：
图：医药中间体行业产业链
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我国基础化工行业迅猛发展，目前大多数基础化工原料能够满足国内生产需
求，部分产品大量出口到国外，为我国医药中间体行业健康发展和市场扩容提供
了基本保障。化工原料属于大宗原材料，行业竞争充分，产品供应有保障，为医
药中间体行业发展提供了充足的原材料。
医药中间体的下游是化学原料药和制剂，受到终端医药消费的影响。下游行
业的技术更新及政策变化会对包括中间体行业在内的精细化工行业产生直接影
响。且医药制剂行业发展历史久远，行业集中度较高，排名靠前的跨国制药企业
对竞争充分、相对分散的医药中间体行业具有较大影响。近年来，全球医药需求
都保持稳定增长，也推动了医药中间体产业迅速扩容。
4）行业壁垒
①技术壁垒
医药中间体行业对技术要求较高，其核心竞争力体现在化学反应、合成方法、
核心催化剂的选择及工艺流程的控制等方面，使用不同技术的公司在生产效益与
产品质量上存在较大差异，只有具备核心技术能力的企业才能脱颖而出，获得丰
厚利润。不具有独立研发能力和良好质量控制的企业只能扮演低层级供应商的角
色，竞争压力和价格压力最大。因此只有具备丰富的质量控制经验，持续的技术
研发能力和可靠的生产制造流程的医药中间体企业才能在行业内保持优势地位。
②环保壁垒
医药中间体行业污染较大，因此对环保的要求相对高于其他行业。同时随着
人民生活质量的提高，国家对环境保护的要求也在不断提升，这就要求企业必须
具有较强的环保意识，合理处理“三废”，符合环保法律法规的相关规定。为了
达到国家环保要求，企业必须投入资金购买相应的环保设备并落实环保管理措施，
为新入者设定了一定的进入障碍。
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③渠道壁垒
医药中间体的客户都是制药企业。为了保证产品质量，制药企业一般都会与
上游供货商有长期密切的合作关系，轻易不会更换。与客户建立长期稳定合作关
系对于保持医药中间体销售十分重要。尤其是医药研发定制生产业务，由制药企
业下达定制订单，更换医药中间体供应商的成本较大，供应关系十分稳定。行业
内已有的生产厂商所建立的客户渠道壁垒将是新进入者面临的一个重要障碍。
5）行业监管
行业主管部门及监管体制
医药中间体属于精细化学品，行业监管体制为国家宏观指导下的市场调节，
政府职能部门进行产业宏观调控，行业协会进行自律规范。国家发展改革委员会
承担宏观调控职能，国家工业和信息化部以及各级地方人民政府承担行政管理职
能，中国化工学会精细化工专业委员会为其全国性行业自律组织。
部门分类 主要部门 主要职能
负责行业宏观调控、产业政策制定、项目审批和
主管部门 国家发改委、工信部
产业扶持基金的管理。
中国精细化工行业的最高技术权威部门，主要组
织中国精细化工行业进行学术交流、教育培训、
协调指导部门 中国化工学会精细化工专业委员会
书刊编辑、咨询服务；组织中国精细化工行业进
行产学研的技术攻关、科技创新和原始创新。
医药中间体属于精细化工行业，涉及到安全生产、环保等相关的法律法规，
国家也出台了诸多政策和规划支持行业产业。
序号 政策名称 颁发机构 相关内容
加强安全生产工作，防止和减少生产安全
1 《中华人民共和国安全生产法》 全国人大 事故，保障人民群众生命和财产安全，促
进经济社会持续健康发展
保护和改善环境，防治污染和其他公害，
2 《中华人民共和国环境保护法》 全国人大
保障公众健康
《中华人民共和国危险化学品安 加强危险化学品的安全管理，预防和减少
3 国务院
全管理条例》 危险化学品事故
到 2020 年，药品质量安全水平、药品安全
4 《“十三五”国家药品安全规划》 国务院 治理能力、医药产业发展水平和人民群众
满意度明显提升
巩固化学原料药国际竞争地位，提高精深
5 《医药工业发展规划指南》 工信部
加工产品出口比重
建立甾体药物、手性化合物、稀少糖醇等
《“十三五”国家战略性新兴产业发
6 国务院 生物催化合成路线，实现医药化工等中间
展规划》
体绿色化、规模化生产
《石化和化学工业发展规划（2016 在化工新材料、精细化学品、现代煤化工
7 工信部
－2020 年）》 等重点领域建成国家和行业创新平台
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研发一批创新医药生物制品，构建具有国
8 《“十三五”国家科技创新规划》 国务院
际竞争力的医药生物技术产业体系
促进生命科学、中西医药、生物工程等多
9 《国家创新驱动发展战略纲要》 国务院
领域技术融合
《国务院办公厅关于促进医药产 发展技术精、质量高的医药中间体、辅料、
10 国务院办公厅
业健康发展的指导意见》 包材等配套产品
加快突破新一代信息通信、新能源、新材
《国民经济和社会发展第十三个
11 全国人大 料、航空航天、生物医药、智能制造等领
五年规划纲要》
域核心技术
发展针对重大疾病的化学药、中药、生物
12 《中国制造 2025》 国务院
技术药物新产品
（2）影响行业的重要因素
1）有利因素
①下游医药市场不断扩容
改革开发至今，我国医药行业已融入全球市场，基于成本优势，近年来，医
药产业重心正向以我国为代表的发展中国家转移。近年来，全球药品市场保持
5%左右的稳定增长，我国药品市场更是达到 10%以上增速。医药中间体是药品生
产的重要原料，国内外药品市场快速扩容为我国医药中间体行业带来了重要的发
展机遇。
②政策支持
精细化学品产业是下游农业、生物、医药等行业的重要生产资料，对下游产
业的发展起到了重要的推动作用。我国高度重视包括医药中间体行业在内的精细
化工业的发展，出台了众多政策和规划推动行业高速增长，如《医药工业发展规
划指南》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等政策，为医药中间体
行业的发展创造了良好的条件。
③我国具备发展医药中间体的全方位综合优势
医药中间体需要大量基础化工产品的支撑。经过多年发展，我国化学工业已
建立了较为完整的生产体系，原料品种齐全，一些重要原材料具备了较大的生产
能力和产量基数，有十余种主要化工产品产量居世界前列。化学行业的产业链比
较完整，使得我国化工产品生产成本较低，医药中间体可以得到国内充足及价格
相对低廉的原料供给。同时，我国人力资源丰富，已经拥有了大量具备较强研发
能力的科研人员和熟练操作经验的技术工人，医药中间体企业在某些领域工艺水
平已经达到国际先进水平，而相对应的人力成本却较低，使得医药中间体企业具
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备了一定的比较优势。因此，医药中间体行业在国内的发展具备原料供给、生产
能力、技术开发、成本低廉等竞争优势。
2）不利因素
①企业多而小，行业集中程度低
我国医药中间体市场分散程度高，生产企业数量多，但规模普遍偏小。大部
分医药中间体企业仍然以自产自销的模式为主，且只能提供某种或某几种大宗产
品，产品缺乏系列化和精细化，无法满足客户的差异化要求。由于缺少技术优势
和规模优势，众多医药中间体企业在需求量较大的少数产品领域扎堆，造成市场
竞争日益激烈，产品价格及附加值均偏低。整体来看，我国医药中间体行业集中
程度低，市场竞争能力相对较弱。
②环保压力加大
医药中间体生产过程中产生的污水、废气和固体废物对生态环境会造成一定
的影响。近年来国家在环保方面也提出了更高的要求，并加大了环保执法力度，
尤其是新环保法实施以来，环保要求更加严格。医药中间体企业必须加大环保投
入，加强污染有效治理，导致企业生产成本增加。
③科研能力薄弱
全球药品市场竞争激烈，产品更新换代速度快，因此制药企业也要求供应商
不断开发与之配套的医药中间体产品，对企业研发能力要求高。而国内精细化工
尤其是医药中间体企业的科研创新能力普遍较弱，一方面是因为大多数企业不重
视科研，研发投入低，关键技术没有取得突破，制约了医药中间体行业向高技术、
高附加值领域发展，仅能生产技术含量较低的部分产品。另一方面也是由于国内
科研力量大部分集中在科研院所和大专院校，与生产相对脱节，导致医药中间体
企业缺少科研创新能力。总体来看，我国医药中间体企业技术研发能力方面与国
外同行相比仍有较大差距。
（3）基本风险特征
1）宏观经济风险
随着全球化工生产重心逐渐向中国、印度等发展中国家转移，我国精细化工
已经融入全球产业链，精细化工率也不断提高，但与发达国家相比仍有较大上升
空间。当前全球经济正处于衰退后的复苏阶段，但经济复苏带动行业需求持续上
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升仍是一个缓慢而长期 的过程。当前，中国及全球经济的复苏仍存在很大不确
定性，且医药中间体行业还会受到原材料价格上涨、用工成本提高以及出口冲击、
下游需求下降等影响，都可能会影响医药中间体行业的发展。
2）市场竞争加剧的风险
随着医药生产制造业的全球化分工趋势不断发展，医药中间体向我国等发展
中国家转移已成为必然趋势，我国市场环境正逐步成熟、新增产品数量不断增多，
但行业生产环节的国际分工出现的时间较短，因此目前仍然有相对充分的市场竞
争。我国医药中间体行业的集中度低，企业规模普遍偏小，从中长期来看，未来
行业内的企业兼并、竞争淘汰的现象将更加频繁。行业下游药品生产网络仍掌握
在少数跨国公司手中，而低层次的供应商只能提供简单的初级产品而处于网络的
边缘，承担着最大的竞争压力和价格压力，市场竞争日趋激烈。
3）上游原材料价格波动风险
基础化工是医药中间体的上游行业，其产品价格存在一定的波动性，对医药
中间体行业的营业收入和利润水平都会有影响，在很大程度上可能会导致行业盈
利能力出现波动。
4）下游药品降价的风险
医药中间体行业的下游为化学原料药和化学制剂。从全球来看，医疗费用支
出持续升高，导致医保控费压力显著提升。尤其是在我国，随着医改逐步深化，
药价降低已成为必然趋势。考虑到制药企业规模更大，议价能力更强，随着药价
降低，制药企业必然会倒逼医药中间体产品降价，导致行业整体盈利能力下降。
5）环保和安全政策风险
医药中间体生产会排出许多废气、废水和废渣，对环境造成污染，而且部分
医药中间体属于危险化学品，生产过程中如果操作不当还可能出现安全事故。随
着国家的环保和安全生产政策日趋严格，医药中间体企业将不得不投入更多资金
提高环保水平和加强安全生产管理，影响行业盈利水平和规模扩大。
（三）企业经营、资产、财务分析
（1）企业生产经营的历史情况
南松医药的主要产品为抗疟类、孕激素类、营养剂类等品类的药物中间体。
医药中间体是按照严格的质量标准采用化学合成或生物合成方法制造的有机或
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无机中间体，用于制药企业生产加工用于制造成品药品，是药品生产过程中的重
要化工原料。南松医药主要产品具体情况如下：
1）抗疟疾类
南松医药抗疟疾类产品主要包括氯喹侧链及羟基氯喹侧链。氯喹侧链是磷酸
氯喹的主要中间体。磷酸氯喹为临床首选用于控制疟疾临床症状的强效、速效、
长效的红内期裂殖杀灭剂，对四种疟疾的临床发作均能有效控制，还可用作抗肠
腔内及组织内阿米巴病药。羟基氯喹侧链是硫酸羟氯喹的主要中间体。硫酸羟氯
喹用于治疗和预防疟疾，也用于治疗系统性红斑狼疮和类风湿性关节炎。
2）孕激素类
南松医药激素类产品主要为二噁烷。二噁烷主要用于孕激素类药的生产，如
炔诺酮、睾丸素丙酸酯、诺龙苯丙酸酯等，该类药物应用于功能性子宫出血症、
痛经、月经不调、子宫内膜异位症及不育症等。
3）营养剂类
南松医药营养剂类产品主要为维生素 D3 中间体，下游主要用于饲料级、食
品级、医药级维生素 D3 的生产。维生素 D3 又称胆钙化醇，具有促进钙磷吸收和
骨骼生长的作用，是人与动物必需的一种脂溶性维生素，广泛添加于食品、动物
饲料中，也可作为药品用于预防和治疗维生素 D 缺乏症，如佝偻病等。
（2）与业务相关的关键资源要素
1）主要产品或服务所使用的主要技术
公司的主要技术来源为通过自主研发取得。公司历来重视产品技术研发工作，
设置有专门的研发部门，并进行大量和持续不断的研发投入。公司目前主要产品
生产技术的具体情况如下：
序号 技术名称 技术应用情况
催化加氢工艺是氢化的主要工艺，其工艺特点是收率高、质量好、环保
1 催化加氢 节能，工艺技术和设备要求高，公司主要产品氯喹侧链、羟基氯喹侧链、
二噁烷等的生产工艺过程中均有催化加氢工艺。
减压蒸馏是物质分离提纯的主要手段之一，公司根据不同产品，设计了
2 减压蒸馏
独特的蒸馏塔系统，能高效的去除杂质，得到高质量的产品。
相转移催化技术是指在反应中使用一种能将反应实体从一相转移到另一
相的相转移催化剂，使实体与底物相遇而发生反应的一种方法。相转移
3 相转移催化 催化使许多用传统方法很难进行的反应或者不能发生的反应能顺利进
行，而且具有选择性好、条件温和、操作简单、提高产品收率、反应速
度快等优点，具有很好的实用价值。
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傅里德－克拉夫茨反应，简称傅－克反应。公司所用傅－克酰基化反应
是在强路易斯酸做催化剂条件下，让酰氯与苯环进行酰化的反应，经过
4 傅—克反应
优化，解决了冰解剧烈放热难以操作控制的难题，使整个过程易于操作
和放大生产，同时提高了收率和质量。
氯化反应一般指将氯元素引入化合物中的反应。在有机化学反应中，氯
5 氯化反应 化反应一般包括置换氯化、加成氯化和氧化氯化。公司用置换氯化反应
引入氯元素生成含氯化合物。
化学拆分指通过化学方法（外消旋的酸（或碱）与旋光性的碱（或酸）
反应，便生成非对映体的盐。然后再利用非对映体盐物理性质上的差异
6 化学拆分 达到分离的目的。）将外消旋体分离成单一的对映异构体。公司在多个
项目中，通过筛选合适的拆分剂和溶剂，成功得到光纯高于 99.5%的产品，
且拆分剂和溶剂的回收达到收益最大化。
格氏试剂是一种活泼的有机合成试剂，能进行多种反应，主要包括：烷
7 格氏反应 基化反应，羰基加成，共轭加成及卤代烃还原等。公司将格氏反应应用
到耦联反应中，具备无水无氧操作条件，使整个过程易于操作和放大。
不对称还原是通过使用手性催化剂来实现不对称合成反应的方法。公司
8 不对称还原 将该技术应用到手性化合物的合成工艺中，避免了拆分过程，提高了收
率和质量，降低了成本。
公司通过使用合适的催化剂和特定设备，将空气氧化技术应用到生产中，
9 氧化反应
提高了工艺的可操作性，使工艺更可控、成本更低。
2）主要无形资产情况
企业申报的账外其他无形资产主要包括重庆南松医药科技股份有限公司的 3
项发明专利权、9 项非专利技术、2 项商标及 1 项域名权；重庆南松凯博生物制
药有限公司的 1 项发明专利权。具体情况如下：
发明专利
序号 权利人 专利名称 专利号 专利类型 申请日
群多普利关键中间体（2S,3aR,7as）-八
1 南松医药 2008100698376 发明 2008/6/16
氢-1H-吲哚-2-羧酸的合成方法
2 南松医药 N-乙酰甘氨酸的环保合成方法 200810069766X 发明 2008/5/29
高血压药阿利克仑主要中间体化合物
3 南松医药 2008100697655 发明 2008/5/29
的合成方法
4 南松凯博 一种新的抗癌药物中间体 2017103275052 发明 2017/5/11
非专利技术
序号 权利所有人 无形资产名称和内容 专利类型 取得日期 备注
1 南松医药 催化加氢 非专利技术 2000/1/15
2 南松医药 减压蒸馏 非专利技术 2000/1/15
3 南松医药 相转移催化 非专利技术 2005/3/7
4 南松医药 傅—克反应 非专利技术 2012/7/23
5 南松医药 氯化反应 非专利技术 2000/1/15
6 南松医药 化学拆分 非专利技术 2016/11/2
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7 南松医药 格氏反应 非专利技术 2008/5/18
8 南松医药 不对称还原 非专利技术 2015/10/9
9 南松医药 氧化反应 非专利技术 2018/4/3
商标
序号 所有权人 商标 类别 注册号 有效期 取得方式
1 南松医药 第1类 5168379 2009/11/14-2019/11/13 原始取得
2 南松医药 第1类 3022177 2013/02/21-2023/02/20 原始取得
域名
序号 注册人 域名 备案/许可证号 注册时间 到期时间
1 南松医药 Chemi-tech.com 渝 ICP 备 05002140 号 2001/02/27 2020/02/27
（3）企业经营管理状况
1）企业股权结构
2）被评估企业的经营模式及经营管理状况
南松医药是一家专业从事医药中间体产品的研发、生产、销售的国家高新技
术企业，主要产品为抗疟类、孕激素类、营养剂类等品类的药物中间体，以欧洲、
印度、台湾和国内的制药企业为销售对象。南松医药具备主营业务产品研发、生
产和销售的研发机构、生产场地、设备设施、质检中心和销售等部门。根据市场
需求或客户要求，由研发中心进行产品研发，根据客户订单安排原材料采购，组
织产品生产、测试及质量检测，向客户交付合格的产品，按照合同约定，公司实
现收入，获得利润和现金流。
①采购模式
南松医药原材料主要是根据生产计划进行采购，通过采购部门向国内外厂商
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及经销商采购。为提高资金使用效率，降低采购成本，南松医药采取集中采购的
方式，由采购部门统一实施。具体流程包括：根据生产任务分解采购需求，制订
采购计划，在合格供方目录中依据厂商供货能力、产品质量、售后服务等综合因
素确定供应商，订单跟踪，由检验部门检验合格后入库。南松医药与主要原材料
供应商建立长期合作并根据原材料季节性波动的规律，合理确定采购时点与付款
方式以减少原材料供应波动带来的影响。
②生产模式
A、一般生产模式
南松医药产品生产由生产部门负责，产品以销定产，市场稳定的产品在销售
淡季适当做一定数量的安全库存。每月由销售部门编制下月销售计划，生产部门
根据销售计划编制下月生产周计划，车间组织进行生产。销售部门接到用户临时
计划时，向生产部下达临时追加计划，限期完成，确保及时交付。
B、定制生产模式
定制生产模式是医药中间体行业普遍使用的经营模式。在定制生产模式下，
南松医药根据客户需求，按照客户标准进行产品的研发和生产，并将产品出售给
客户。
南松医药建立了可以根据工艺路线、生产规模的进行灵活调整的多功能中试
车间，并依托在医药中间体领域多年的研发生产经验和专业的技术团队以满足客
户多样化的定制需求。该模式下主要产品为维生素 D3 中间体。
③销售模式
南松医药通过网站宣传、参加世界制药原料欧洲展和中国展等方式来推广产
品，通过电话、邮件或会面等方式取得客户需求意向，最终同客户签订销售合同、
客户采购订单或客户订制的产品合同。南松医药的销售部门负责了解客户需求、
处理销售订单并保持与客户的日常联络。目前，南松医药的客户均为直接客户，
南松医药与主要客户保持着长期稳定的合作关系。
④盈利模式
南松医药主要从事医药中间体的研发、生产及销售。南松医药通过采购氯代
戊酮、乙基羟乙胺、二乙胺、新戊二醇等原材料及电力等能源，生产羟基氯喹侧
链、氯喹侧链、二噁烷等医药中间体产品并向客户销售，通过售价与成本的差价
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获取利润。
⑤结算模式
南松医药根据客户的历史交易情况、资金实力等采取先款后货或先货后款方
式结算，境外客户通常采用承兑托收（D/A）或电汇（T/T）方式。
（4）被评估企业在行业中的地位、竞争优势及劣势
1）被评估企业所在行业地位
南松医药立足于医药中间体行业，是一家专业从事医药中间体产品的研发、
生产、销售的国家高新技术企业。南松医药已通过 ISO9001：2015 国际质量体系
认证，拥有 3 项单独起草并经重庆市质量技术监督局备案的企业标准。南松医药
具有多年的医药中间研发生产的经验，承担多项国家级和市级技术攻关、技术创
新、技术改造、重点新产品产业化等项目，拥有药物合成、半合成、药学相关专
业、国际贸易、工业生产成本分析会计等专业的技术研发团队，具有技术研发和
产业化生产的成熟条件，尤其是催化加氢的高、中、低压反应。
南松医药主要产品中氯喹侧链和羟基氯喹侧链已经过十余年的持续研发和
工艺优化，在产品质量标准和成本控制等方面具有明显的竞争优势，是全球市场
同类产品中主要的供应商之一，与国内外客户合作关系稳定。氯喹侧链曾被评为
重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品；羟基氯喹侧链曾被评为国家火炬计划
项目、国家重点新产品、重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品。目前南松医
药已成为印度 IPCA 制药、印度 Zydus Cadila 制药、上海中西三维药业、台湾旭
富制药、芬兰 Fermion 制药等国内外知名药企的合格供应商。
2）被评估企业的竞争优势
①产品技术和质量优势
南松医药拥有药物合成、半合成、药学专业、国际贸易、工业生产成本分析
会计等专业的技术研发团队，曾承担多项国家级和市场技术创新、技术改造、重
点新产品产业化等项目，具有较强的技术研发能力。
目前，南松医药的生产技术和工艺成熟完善，氯喹侧链和羟基氯喹侧链已经
过十余年的持续研发和工艺优化，合成路线设计合理，积累了丰富的工艺诀窍，
主要反应物的转化率和产品的收率高，同时可以满足客户对于产品纯度和杂质成
分的定量要求，具有较强的技术优势和产品质量优势。
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②客户资源优势
南松医药的产品氯喹侧链、羟基氯喹侧链作为原料药合成的关键起始物料，
对药品的质量具有重要影响，因此原料药企业对此类中间体产品的供应设置了较
高的准入条件。
南松医药需要持续满足客户和各国药品监管部门对于产品技术质量标准和
管理体系的要求，并经过客户定期或不定期的现场审计，现场审计内容涵盖生产
设施、人员配备、物料管理、合成路线、工艺控制、杂质成分分析等多个方面。
目前，南松医药已成为印度 IPCA 制药、印度 Zydus Cadila 制药、上海中西
三维药业、台湾旭富制药、芬兰 Fermion 制药等国内外知名药企的合格供应商，
与国内外客户合作关系稳定。上述制药企业客户在向各国药品监管部门报备相应
药品时也会将南松医药作为其重要供应商一并报备，不会轻易更换。
③品牌口碑优势
南松医药创建于 1992 年，至今已有 27 年的行业经验，专业从事医药中间体
产品的开发研究和生产制造。南松医药主要产品中，氯喹侧链曾被评为重庆市重
点新产品和重庆市高新技术产品，羟基氯喹侧链曾被评为国家火炬计划项目、国
家重点新产品、重庆市重点新产品和重庆市高新技术产品。过硬的产品质量和良
好的客户服务，使得“南松”、“Chemi Tech”品牌得到了客户和市场的认可，
形成了一定的品牌效应。
3）被评估企业的竞争劣势
①业务规模相对较小
南松医药在医药中间体的生产领域已经树立了一定的品牌知名度，并在细分
市场 占据了一定的市场份额，但与同行业上市公司相比，南松医药主营业务规
模偏小，产品广度相对不足。
②融资渠道单一，制约公司扩张
南松医药目前处于成长阶段，拓展营销网络、加快新产品研发、开拓新的业
务领域等均迫切需要资金的支持，而目前公司发展所需资金主要通过利润留存和
自有资金解决。融资渠道的单一制约了公司的高速发展和扩张。
（5）企业历史年度财务分析（合并报表口径）
1）资产配置和使用情况
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①经营性资产的配置和使用情况
南松医药目前的经营、办公地点均为重庆市巴南区重庆麻柳沿江开发区麻柳
组团 A12 地块。该办公地点为南松医药全资子公司南松凯博所有，公司经营不存
在场地限制。
④ 溢余资产和非经营性资产或负债的配置和使用情况
评估基准日，南松医药溢余资产、非经营性资产或负债如下：
单位：元
序号 资产名称 账面价值
一 溢余流动资产 10,969,136.98
1 溢余现金 6,488,834.93
2 其他流动资产 4,480,302.05
二 非经营性资产 1,259,633.18
1 递延所得税资产 1,244,723.18
2 其他非流动资产 14,910.00
三 非经营性负债 14,307,143.71
1 应付账款 5,000,466.54
2 递延收益 8,613,147.38
3 递延所得税负债 693,529.79
2）企业近年来资产负债状况及经营成果
资产负债概况如下：
金额单位：元
项目 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动资产 49,574,104.19 50,849,712.07 58,851,826.01
长期股权投资
固定资产 4,372,177.36 96,498,296.18 100,405,361.24
在建工程 75,284,761.93
固定资产清理 7,515,710.84
无形资产 22,869,943.37 22,404,791.93 22,210,978.83
递延所得税资产 746,199.78 842,603.78 1,244,723.18
其他非流动资产 300,000.00 382,400.00 957,702.00
资产总计 160,662,897.47 170,977,803.96 183,670,591.26
流动负债 18,587,281.64 18,184,936.57 16,643,507.65
非流动负债 73,897,085.17 7,975,526.73 9,306,677.17
负债合计 92,484,366.81 26,160,463.30 25,950,184.82
所有者权益 68,178,530.66 144,817,340.66 157,720,406.44
利润表如下：
金额单位：元
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项目 2017 年度 2018 年度 2019 年 1-5 月
一、营业收入 88,140,754.64 89,989,874.20 45,129,810.62
减：营业成本 49,811,045.30 55,622,992.05 24,328,966.38
营业税金及附加 1,007,596.73 1,094,107.66 546,901.40
销售费用 1,127,963.59 1,294,184.12 423,652.17
管理费用 9,519,326.06 13,983,287.05 4,916,551.84
财务费用 908,918.65 -570,236.38 -420,610.24
资产减值损失 4,111,903.49 648,403.72 507,254.37
加：投资收益 839,492.61 228,943.83 68,145.26
资产处置收益 -36,508.16 51,069,342.26
其他收益 236,600.00 557,838.00
二、营业利润 22,693,585.27 69,773,260.07 14,895,239.96
加：营业外收入 4,088,434.83 20,661,408.44 2,379.35
减：营业外支出 1,135,965.41 822,741.60
三、利润总额 25,646,054.69 89,611,926.91 14,897,619.31
减：所得税费用 2,510,125.22 2,053,116.91 1,994,553.53
四、净利润 23,135,929.47 87,558,810.00 12,903,065.78
3）资产结构分析
评估基准日，南松医药资产结构情况见下表：
金额单位：万元
资产类别 金额 比例
货币资金 8,740,451.02 4.76%
应收账款 22,705,126.94 12.36%
预付款项 295,008.94 0.16%
其他应收款 554,474.25 0.30%
存货 22,076,462.81 12.02%
其他流动资产 4,480,302.05 2.44%
流动资产合计 58,851,826.01 32.04%
固定资产 100,405,361.24 54.67%
无形资产 22,210,978.83 12.09%
递延所得税资产 1,244,723.18 0.68%
其他非流动资产 957,702.00 0.52%
非流动资产合计 124,818,765.25 67.96%
资产总计 183,670,591.26 100%
从上表的数据可以看出，流动资产占 32.04%，非流动资产占比 67.96%，固
定资产占 54.67%，从报表可以看出公司资本结构较合理。
4）偿债能力分析
短期、长期偿债能力指标见下表：
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指 标 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2019 年 5 月 31 日
流动比率 2.67 2.80 3.54
速动比率 2.03 2.00 2.21
资产负债率 57.56% 15.30% 14.13%
从上表的数据可以看出，南松医药 2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、
2019 年 5 月 31 日的资产负债率分别 57.56%、15.30%和 14.13%；流动比率分别
为 2.67 倍、2.80 倍和 3.54；速动比率分别为 2.03、2.00 和 2.21；2017 年、2018
年及 2019 年 5 月速动比率较平稳且维持在 2 以上，说明公司有良好的短期偿债
能力；2017 年资产负债率较高，主要由于厂区建设导致工程款负债增加。上述
数据可以说明公司资金充足，有较好的短期偿债能力。
5）资产营运能力分析
营运能力指标情况见下表：
项 目 2017 年 2018 年 2019 年 5 月
应收帐款周转率 9.77 6.92 1.98
存货周转率 4.91 4.22 1.33
流动资产周转率 1.59 1.79 0.82
营运能力反映资金的周转状况，可了解企业的营业状况及经营管理水平，营
运能力也能反映企业经营业务创造利润的能力。
2017 年、2018 年、2019 年 5 月，各项比例逐渐下降，但还在合理范围之内，
说明公司生产销售亦较稳定。
整体上看，公司应收账款周转率和存货周转率较为合理，符合公司的业务特
性，以及生产经营特点和销售模式特点。
6）盈利能力分析
①主营业务盈利指标分析
营业利润率及净利润率情况见下表：（扣除非经常性损益）
指 标 2017 年度 2018 年度 2019 年 5 月
净利润率 26.38% 18.35% 29.62%
净资产收益率 36.98% 15.50% 8.85%
由上表的分析可以看出：南松医药 2018 年净资产收益率和净利润率出现一
定下降，主要是受生产基地搬迁后新购建的厂房及机器设备等固定资产价值高于
老厂区固定资产价值，折旧增加较多；并且刚搬入新厂区进行试生产，产品不稳
定，成本增加。
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① 期间费用分析
近两年一期期间费用比较情况见下表：
指 标 2017 年度 2018 年度 2019 年 5 月
销售费用比率 1.28% 1.44% 0.94%
管理费用比率 3.79% 7.44% 5.45%
研发费用比率 7.01% 8.10% 5.44%
财务费用比率 1.03% -0.63% -0.93%
由上表的分析可以看出：南松医药 2017 年、2018 年、2019 年 5 月销售费用
率较低，说明公司有稳定和客户资源。2018 年有较小幅度增长；受停工检修（2017
年停工损失计入营业外支出）、生产基地搬迁后薪资上涨等影响，2018 年管理
费用小幅上涨。财务费用整体占比较低，主要是汇兑损益及利息、手续费。
九、资料清单
（一）资产评估申报明细表；
（二）相关经济行为的批文；
（三）基准日的审计报告；
（四）资产权属证明文件、产权证明文件；
（五）重大合同、协议等；
（六）生产经营统计资料；
（七）其他资料。
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委托人：广西河池化工股份有限公司
法定代表人：
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被评估单位：重庆南松医药科技股份有限公司
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