2020 年新疆交通建设集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
跟踪评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
新世纪评级
Brilliance Ratings
跟踪评级概述
编号：【新世纪跟踪(2022)100652】
评级对象： 2020 年新疆交通建设集团股份有限公司公开发行可转换公司债券
交建转债
主体/展望/债项/评级时间
本次跟踪： AA/稳定/AA/2022 年 6 月 24 日
前次跟踪： AA/稳定/AA/2021 年 6 月 28 日
首次评级： AA/稳定/AA/2019 年 10 月 15 日
主要财务数据及指标 跟踪评级观点
2022 年 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本
项 目 2019 年 2020 年 2021 年
第一季度
评级机构）对新疆交通建设集团股份有限公司（简
金额单位：人民币亿元
母公司口径数据： 称新疆交建、发行人、该公司或公司）及其发行
货币资金 13.93 25.82 30.25 27.74 的交建转债的跟踪评级反映了 2021 年新疆交建在
刚性债务 26.20 28.46 26.94 34.39 区域竞争、主营业务收入增长等方面保持优势，
所有者权益 23.29 25.15 27.10 27.44 同时也反映了公司在业务波动、资金回笼、成本
经营性现金净流入量 0.69 17.67 16.39 -9.18 管控及海外业务等方面继续面临压力。
合并口径数据及指标：
总资产 109.96 146.08 177.32 170.04
总负债 82.89 107.63 135.88 128.54 主要优势：
刚性债务 44.29 50.25 46.50 55.53
国家政策支持区域发展，主业收入保持增长。
所有者权益 27.07 38.44 41.44 41.50
营业收入 59.51 71.39 116.18 5.31 新疆地区受政策支持力度较大，西部大开发和
净利润 1.84 1.21 2.61 0.03 “一带一路”战略持续推进背景下，新疆地区
经营性现金净流入量 -16.08 0.60 16.89 -10.17 基建投资可为新疆交建提供良好的发展空间；
EBITDA 4.33 3.52 6.38 －
近年来公司营业收入保持增长，2021 年收入增
资产负债率[%] 75.38 73.68 76.63 75.60
权益资本与刚性债务 速大幅提高。
61.11 76.50 89.12 74.73
比率[%]
流动比率[%] 132.95 131.46 106.13 109.26 具有一定区域竞争优势。作为新疆国资委控股
现金比率[%] 30.06 42.29 33.67 34.72 企业，新疆交建拥有公路工程施工总承包特级
利息保障倍数[倍] 2.27 1.20 1.71 － 资质，同时积累了较丰富的高寒、高温、风沙、
净资产收益率[%] 7.08 3.68 6.52 － 沙漠土软基等环境下的施工经验，在新疆地区
经营性现金净流入量与流
-25.98 0.97 20.30 － 具有一定竞争优势。
动负债比率[%]
非筹资性现金净流入量与
-19.45 -1.45 10.80 －
负债总额比率[%]
EBITDA/利息支出[倍] 2.83 1.52 1.96 － 主要风险：
EBITDA/刚性债务[倍] 0.12 0.07 0.13 －
注：根据新疆交建经审计的 2019～2021 年及未经审计的 2022 业务易受区域市场影响。新疆交建所承接工程
年第一季度财务数据整理、计算。 主要在新疆自治区，项目承揽受当地投资规划
和重大项目建设安排影响大，所承接项目易出
现暂停、取消及赶工等情形。
资金回笼压力大。新疆交建大量资金沉淀于工
程项目产生的应收账款、合同资产及其他非流
分析师
动资产，且政府授权投资的业主单位付款受财
高珊 gs@shxsj.com
政影响大，存在一定拖欠问题。
刘睿杰 lrj@shxsj.com
Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872
成本管控压力。新疆交建所签署的施工项目工
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F 期一般长达三年，虽然部分合同中约定了材料
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调差条款，但钢铁、水泥和沥青等原材料价格
的大幅波动仍对公司成本控制造成一定压力。
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2020 年新疆交通建设集团股份有限公司
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跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2020 年新疆交通建设集团股份有限公司公开发行可转换公司债券（简
称“交建转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据新疆交建提供的
经审计的 2021 年财务报表、未经审计的 2022 年第一季度财务报表及相关经营
数据，对新疆交建的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信
息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会证监许可[2020]1718 号文核准，该公司于 2020
年 9 月公开发行面值总额为 8.50 亿元的可转换公司债券，期限为 6 年，用于
G216 北屯至富蕴公路工程 PPP 项目（简称“G216 项目”）建设及补充流动资
金。交建转债转股期自 2021 年 3 月 22 日起至 2026 年 9 月 14 日，初始转股价
格为 18.57 元/股；2021 年 7 月 14 日，公司完成 2020 年度权益分派，交建转
债转股价格调整为 18.53 元/股。截至 2022 年 3 月 31 日，累计已有 93.13 万元
交建转债转换为公司股份，累计转股数为 49,974 股。
截至 2022 年 5 月末，该公司待偿还债券本金余额为 8.49 亿元，公司待偿
还债券概况如图表 1 所示。
图表 1. 公司待偿还债务融资工具概况
发行金额 期限 当前利率
债项名称 起息时间 到期时间
（亿元） （天/年） （%）
交建转债 8.50 6年 0.60 2020/9/15 2026/9/15
资料来源：新疆交建（截至 2022 年 5 月末）
业务
1. 外部环境
（1） 宏观因素
2022 年第一季度，全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻，受通
胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响，全
球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济
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在年初的较好表现后再遭疫情冲击，经济发展存在较大压力。短期内，宏观政
策将主要围绕“稳增长”开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在
强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构
建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济
长期向好的基本面保持不变。
2022 年第一季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部
分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高
位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上
升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发，地缘政治
局势进一步紧张，对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上，疫情、通
胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经
济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关
系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次
对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步
加大。失业率阶段性上升，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格
指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对
较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源
原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好，其余工业行业在成
本的大幅上升侵蚀下，盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显，
汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制
造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行；在高基数、产
业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回
落。人民币汇率保持稳定，人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变
化。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能
力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应
对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期
调节相结合，为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极，专项
债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精
准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化
监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适
度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合
理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政
府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽
信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。
我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政
策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实
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基础。
2022 年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的
增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”
开展：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产
活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较
快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房
地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏
放缓会导致增速回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市
场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经
济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
（2） 行业因素
我国建筑施工行业景气度与固定资产投资增速密切相关，近年来行业总产
值维持中低速增长。2021 年受地方政府隐性债务严监管等因素影响，全年基
础设施投资增速低迷。但 2022 年以来，经济下行压力加大，作为经济稳增长
的重要着力点，全年基建投资有望提速。
A. 行业概况
我国建筑施工行业发展与宏观经济变化，尤其是固定资产投资情况密切相
关。近年来我国宏观经济下行压力加大，固定资产投资增速放缓，叠加“新冠”
肺炎疫情冲击，建筑施工业总产值增速承压。
2021 年我国固定资产投资完成额为 54.45 万亿元，同比增长 4.9%，增速较
上年提升 2 个百分点，但仍处历史较低水平。同年建筑业总产值为 29.31 万亿
元，同比增长 11.0%，增速较上年提升 4.8 个百分点，阶段性回暖。2022 年第
一季度，建筑业总产值为 5.17 万亿元，同比增长 9.2%。但 3 月份以来，新冠
疫情在我国主要经济活跃区域频发，导致项目开工受阻，预计将对建筑业全年
总产值造成一定影响。
图表 2. 我国固定资产投资及建筑施工业产值变化趋势（单位：亿元，%）
资料来源：Wind
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新签合同为建筑行业产值形成的基础，新签合同额变化趋势与产值走势趋
同，但其对市场环境变化更加敏感，短周期内的波动趋势和变化幅度更加明显。
2019-2021 年，建筑业新签合同额保持增长，分别为 28.92 万亿元、32.52 万亿
元和 34.46 万亿元，同比增速分别为 6.00%、12.43%和 5.96%，短期内增速波
动下降。2022 年第一季度，建筑业新签合同额为 6.34 万亿元，同比增速 2.12%。
图表 3. 我国建筑施工行业新签合同变化情况（单位：亿元，%）
资料来源：Wind
建筑施工行业主要下游需求来自基础设施建设投资和房屋建设投资两大
领域。基建投资被普遍认为是经济稳增长的重要抓手，但在地方政府隐性债务
监管趋严、专项债发行较慢以及提高投资效率的等背景下，近年来基建投资增
速持续低迷。2021 年，全国基础设施建设投资（不含电力）增速仅为 0.40%。
2022 年第一季度，全年专项债额度下达和发行明显提速，基础设施建设（不
含电力）实现投资增速 8.50%，但 4 月份有所下降，1-4 月累计增速为 6.50%。
受疫情及国际局势变化等因素影响，目前我国经济下行压力进一步加大，基建
投资作为经济调整的重要着力点，预计全年投资将有所提速。
图表 4. 建筑施工行业主要下游行业投资完成额增速变化趋势（单位：%）
资料来源：Wind
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公路建设
公路是现代综合交通运输体系的重要组成部分，具有高效、安全以及灵活
等特点，在 2021 年全社会各类运输方式中的营业性客运量和货运量中占比分
别为 60.39%和 75.12%，同时亦为我国交通基建投资的主力。2021 年，我国完
成公路固定资产投资 2.60 万亿元，同比增速为 6.0%。同年 1-11 月，东部地区、
中部地区和西部地区分别完成投资额 0.75 万亿元、0.56 万亿元和 1.09 万亿元，
同比增速分别为 0.9%、18.7%和 4.0%。
图表 5. 近年来我国公路建设投资完成额及增速变动情况（单位：亿元）
资料来源：交通运输部
从各细分领域来看，我国高速公路每年投资建设金额占公路投资建设总金
额的比例在 45%左右，普通国省道投资建设金额占比分别约为 30%和 25%。
2021 年，高速公路、普通国省道和农村公路分别完成投资 15,151 亿元、5,609
亿元和 4,095 亿元，分别较上年同比增长 12.4%、5.9%和-12.9%。公路投资细
分领域景气度分化较大，其中高速公路建设持续、高速推进，普通国省道及农
村公路投资整体呈下降趋势。
图表 6. 近年来我国公路总里程及路网密度情况（单位：万公里、公里/百平方公里）
资料来源：交通运输部
伴随公路建设投资的增长，我国公路总里程数和养护里程数亦不断上升。
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2021 年末，我国公路总里程为 528.07 万公里，较上年末增加 8.26 万公里；公
路密度为 55.01 公里/百平方公里，较上年末增加 0.86 公里/百平方公里。按公
路等级来看，年末我四级及以上等级公路里程 506.19 万公里，较上年末增加
11.74 万公里，占公路总里程的 95.9%，较上年末提高 0.7 个百分点；其中二级
及以上等级公路里程 72.36 万公里、高速公路里程 16.91 万公里。同年末，我
国公路养护里程为 525.16 万公里，较上年末增加 10.76 万公里；养护里程占公
路总里程的 99.4%，较上年末提高 0.4 个百分点。全国公路运量逐年增长，同
时低等级公路占比高，未来公路养护市场空间较大。
“十四五”期间，我国公路建设主要发展目标为 2025 年末公路网总里程
550 万公里、高速公路建成里程 19 万公里，预期新改建高速公路 2.5 万公里，
其中新建 2 万公里，扩容改造 0.50 万公里。总体看来，未来我国公路建设仍
将集中在高等级公路，并以中西部地区补短板为主。
政府和社会资本合作机制
2014 年以来国家陆续出台政策文件大力推广政府和社会资本合作，即 PPP
模式。随后 PPP 进入了爆发式增长阶段，继 2017 年底财政部出台文件规范、
清理 PPP 项目后，我国 PPP 发展进入了由重速度和重数量转为重质量的规范
化发展阶段。根据财政部建立的 PPP 综合信息平台显示，截至 2021 年末，按
照要求审核纳入 PPP 综合信息平台项目库的项目累计 10,243 个，总投资额 16.2
万亿元；累计签约落地项目 7,683 个、投资额 12.8 万亿元，签约落地率 78.8%；
累计开工建设项目 4,804 个、投资额 7.6 万亿元，开工率 47.2%。
截至 2021 年末，累计进入运营期提供公共服务项目 1,434 个，投资额 1.8
万亿元，分别同比增长 39.2%和 7.7%，主要集中在市政工程、交通运输、城镇
综合开发、生态建设和环境保护、水利建设等领域。同年末，全国 2,759 个有
PPP 项目在库的行政区中，98.51%的行政区合同期内各年度财政承受能力指标
值均未超 10%红线。；72.13%的行政区低于 7%预警线。超 10%红线的行政区
共 41 个，已停止其新项目入库。截至 2021 年末，储备清单项目 3,541 个，投
资额 4.0 万亿元。
B. 政策环境
近年来，国家为规范促进建筑施工行业健康发展，推进行业“放管服”改
革工作和绿色建筑发展。2020 年以来，行业主管部门国家住房和城乡建设部
（简称“住建部”）主要在工程施工资质管理制度、工程造价改革和行业重点
突出问题整治等方面对行业加强管理和规范。2020 年 12 月，住建部发布《关
于印发建设工程企业资质管理制度改革方案的通知》，旨在精简企业资质类别，
归并等级设置，简化资质标准，优化审批方式，进一步放宽建筑市场准入限制。
同年 12 月，住建部印发《关于开展建设工程企业资质审批权限下放试点的通
知》，除最高等级资质（综合资质、特级资质）和需跨部门审批的资质外，将
原由住建部负责审批的其他资质审批权限下放至 6 个试点地区省级住房和城
乡建设主管部门；2021 年 3 月，审批权限下放试点新增 9 省。
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2021 年 8 月，住建部开展工程建设领域整治工作，计划到 2022 年 6 月底，
工程建设领域恶意竞标、强揽工程等违法违规行为得到有效遏制，招标投标乱
象和突出问题得到有效整治，招标投标监管制度进一步完善。
C. 竞争格局/态势
建筑施工行业进入壁垒低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。截至 2021
年末，从业企业数量为 128,746 家，其中拥有施工总承包特级资质的企业仅 740
家。目前建筑施工行业集中度仍偏低，在经济形势变化、业主对施工企业资金
实力要求更高，行业施工资质、招投标、安全管理日趋规范，以及国家推动重
大投资项目落地实施的背景下，大中型国有建筑施工企业主要凭借丰富的施工
经验和资金优势在工程承揽方面具有竞争优势。
图表 7. 我国建筑施工企业概况
指标 单位 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年 2021 年
企业数量 家 83,017 88,074 95,400 103,814 116,716 128,746
从业人数 万人 5,185.24 5,536.90 5,563.30 5,427.37 5,366.92 5,282.94
资料来源：国家统计局
我国公路建设市场竞争激烈，从市场参与者来看，主要分为大型建筑企业
集团、各省市自治区从事公路施工的国有企业和以中小型为主的民营施工企
业。在激烈的市场竞争中，拥有技术、资金、装备优势的大型建筑企业集团在
竞争中处于有利地位。以中国交通建设股份有限公司、中国建筑工程总公司、
中国铁建股份有限公司和中国中铁股份有限公司等为代表的中央国有建设集
团抓住快速发展的市场机遇，利用其得天独厚政策优势、有利的市场布局、雄
厚的资金实力和精良的装备优势等实行大规模扩张，逐步向规划设计施工一体
化、投资建设管理一体化综合型特大建设集团方向演化，在超高层建筑、桥梁、
地铁、隧道等领域形成较激烈的竞争氛围。各省、直辖市和自治区国资委下设
的专业国有或股份制路桥施工企业，依赖良好的地方公共关系，近年来在全国
交通“补短板”的形势下亦形成了一定规模优势和丰富的施工经验，在其核心
市场区域具有竞争优势。
D. 风险关注
财务杠杆水平高，款项回收风险进一步积累
建筑施工业对上下游的议价能力较弱，垫资施工、工程结算周期长及业主
的信用意识薄弱或信用恶化等因素导致建筑施工企业营运资金压力较大，行业
财务杠杆水平高。在强监管、去杠杆、严格规范地方政府举债、财政收入下滑
以及房地产企业融资收紧政策密集出台等因素的综合作用下，下游业主方融资
受限、资金压力加大，建筑施工企业回款风险进一步累积。
盈利能力弱
除部分特殊施工类型外，我国建筑施工市场是完全竞争市场，尽管工程招
投标机制和资质管理等形成了一定的进入门槛，但是建筑施工业内企业竞争压
力仍很大，建筑施工行业的利润率一直处于低水平。加之融资规模增大、融资
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成本上升导致财务费用负担加重，同时我国劳动力价格不断攀升，2021 年以
来钢材成本上升。中短期内，随着竞争的加剧和资金成本的上升，预计建筑施
工行业整体盈利状况将进一步弱化。
（3） 区域市场因素
该公司业务主要集中在新疆地区，新疆地区经济发展水平、财政实力及公
路投资规模等对公司业务经营具有重要影响。
新疆维吾尔自治区位于我国西北边陲，是我国五个少数民族自治区之一，
是我国陆地面积最大的省级行政区，占我国国土总面积六分之一。据第七次全
国人口普查数据显示，新疆总人口数为 2,585.23 万人。近年来，依托资源优势
及政策叠加增效，新疆经济实力持续提升，但经济总量仍处于相对落后水平。
与此同时，新疆一般公共预算收入规模在全国处于相对较低水，全区财政收支
平衡对上级转移支付的依赖度高。随着政府债务规模的持续快速增长及财政增
收压力加大，新疆政府债务负担不断加重；但得益于经济增长预期、大额稳定
的中央转移性支付及不断完善的政府债务管理机制等，新疆政府债务风险总体
可控。
图表 8. 近年来新疆公路建设固定资产投资情况（单位：亿元）
资料来源：Wind
随着国家“一带一路”战略的持续推进，作为丝绸之路核心区域，新疆的
地缘优势逐步凸显，国家对新疆地区，特别是南疆地区的支持力度持续加大。
新疆综合交通运输“十三五”规划推出后，2017 年新疆公路建设固定资产投
资显著高于以往年份，全年投资完成 1,872.55 亿元。2019-2021 年，新疆公路
建设固定资产投资额分别为 615.29 亿元、628.42 亿元和 782.17 亿元（2020 和
2021 年数据仅统计至前十一个月）。2022 年以来，公路建设投资较上年有所提
速，1-5 月完成投资额 226.99 亿元，同比增长 34.74%。
2020 年 5 月 17 日，国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局
的指导意见》，要求强化基础设施规划建设；加强横贯东西、纵贯南北的运输
通道建设，拓展区域开发轴线；强化资源能源开发地干线通道规划建设；积极
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参与和融入“一带一路”建设；支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形
成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心。同年 7 月，新疆自治
区交通厅发布的《新疆维吾尔自治区交通运输“十四五”发展规划（征求意见
稿）》中提出，未来将围绕“进出疆快起来、疆内环起来、南北疆畅起来、出
入境联起来”发展目标，全力推进交通强国建设发展。到 2025 年，交通强国
新疆篇章建设迈出坚实步伐，安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合
交通运输体系进一步完善；发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网建
设取得显著成效，“新疆 1521 出行交通圈”建设取得显著进展（即全球主要
发达经济体“1 天”到达，全国主要城市“5 小时”覆盖，全疆主要城市“2
小时”通达，都市圈“1 小时”通勤）；到 2035 年，基本建成交通强国新疆篇
章，基本形成现代化综合立体交通网络。
钢材、水泥和沥青为建筑施工企业主要的工程材料，虽然施工企业可在建
材价格超过一定幅度后，根据合同约定获得部分差额补偿，但其成本仍会受到
原材料价格变化影响。新疆钢材、水泥和沥青价格近年来波动幅度较大，尤其
是钢价明显上涨，给相关施工单位的成本控制带来一定成本管控压力。
图表 9. 2018 年以来新疆地区水泥和螺纹钢价格走势（单位：元/吨）
资料来源：Wind
2. 业务运营
跟踪期内，该公司业务仍集中在新疆区域，客户大多为新疆地方政府授权
投资的业主单位，业主单位付款较易受财政因素影响，存在一定工程款拖欠情
况。2021 年以来公司存量项目建设加快推进，收入规模同比显著增加，尽管
2021 年新签合同额同比有所下降，但公司在手订单仍充足。同时当年工程项
目建设受疫情影响较少，公司主业毛利及净利润较上年有所回升。
该公司主营基建类工程施工业务，作为新疆三家具有公路工程施工总承包
特级资质的企业之一，在新疆地区具有较强的竞争力。公司承接的工程施工项
目主要覆盖公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施领域。近年来，公司主要
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进行横向规模化发展，以单一工程承包和投融资建设（PPP 项目为主）为主要
经营模式。
除建筑施工业务之外，该公司还利用自身资源及渠道优势进行上下游产业
链纵向发展，开展勘察设计与试验检测，以及路桥工程施工建材贸易等业务。
两类业务占总营业收入比重小，对公司盈利水平影响不大。
图表 10. 公司主业基本情况
主营业务/产品或服务 市场覆盖范围/核心客户 基础运营模式 业务的核心驱动因素
路桥工程施工 新疆 横向规模化 规模/区域分布/资质技术/项目管理
资料来源：新疆交建
（1） 主业运营状况/竞争地位
图表 11. 公司主营业务收入及变化情况（单位：亿元，%）
2022 年
主导产品或服务 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
营业收入合计 59.51 71.39 116.18 5.31
其中：主营业务收入 59.22 70.05 113.90 5.20
其中：（1）路桥工程施工 51.69 66.69 108.07 4.95
（2）材料销售 6.65 2.95 5.61 0.23
（3）勘察设计和试验检测及其他 0.88 0.42 0.22 0.02
综合毛利率 9.31 4.56 7.94 5.73
其中：路桥工程施工 9.59 4.66 8.03 6.96
材料销售 6.99 9.35 6.63 13.04
勘察设计和试验检测及其他 12.99 20.25 46.08 -224.86
资料来源：新疆交建
A. 规模
2019-2021 年，该公司路桥工程施工业务分别确认收入 51.69 亿元、66.69
亿元和 108.07 亿元，其中 2021 年收入同比增长 62.05%，主要系国道 315 线民
丰至洛浦段公路工程设计施工总承包 MLZB-1 标段（简称“民洛项目”）、G3018
精河至阿拉山口高速公路 PPP 项目（简称“精阿项目”）、S21 阿勒泰至乌鲁木
齐公路建设二期工程（阿勒泰至黄花沟段）（简称“阿乌项目”）、新建铁路将
军庙至淖毛湖项目（简称“将淖铁路项目”）等重点项目实现产值推动收入增
长。2021 年，公司传统类项目收入在路桥工程施工业务中占比较上年提升 11.85
个百分点至 83.04%。2022 年第一季度，公司路桥工程施工业务收入同比增长
38.27%至 4.95 亿元，其中传统类项目收入为 4.39 亿元，主要来自精阿、民洛
及和田片区项目的施工收入。
图表 12. 路桥工程施工业务收入分类情况表（单位：亿元）
项目 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年第一季度
传统类项目收入 40.02 47.47 89.74 4.39
投资类项目收入 11.67 19.22 18.33 0.56
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项目 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年第一季度
路桥工程施工收入合计 51.69 66.69 108.07 4.95
资料来源：新疆交建
2019-2021 年，该公司新签合同总金额分别为 69.60 亿元、164.30 亿元和
152.23 亿元，其中新疆地区新签合同占比分别为 55.09%、88.88%和 81.49%。
公司业务主要在新疆地区开展，新签合同额受新疆地方政府基础设施建设规划
影响各年间波动较大。2019 年，受地方政府清理违规举债、宏观经济去杠杆
以及财政部[2017]92 号文要求等因素影响，新疆大型项目启动招标数量下降，
公司全年新签合同额十分有限。2020 年，公司中标民洛项目等重大合同，全
年新签订单增幅明显。2021 年，公司新签合同数量 161 个，其中合同金额在
1.00 亿元及以上的项目数量 22 个，包括将军庙至淖毛湖铁路、国道 218 线那
拉提至巴伦台公路项目三标段、阿勒泰市阿禾文旅康养度假区建设项目工程总
承包（EPC）一至四标段等项目。截至 2022 年 3 月末，公司存量合同额为 385.46
亿元。
图表 13. 公司近年建筑施工项目承接情况总表（单位：亿元）
2022 年
项目 2019 年（末） 2020 年（末） 2021 年（末）
第一季度（末）
新签合同金额 69.60 164.30 152.23 17.64
按项目模式分：传统类项目 64.20 164.30 107.03 11.77
投资类项目 5.40 - 45.20 5.87
按区域划分：疆内 38.34 146.03 124.05 5.47
国内疆外 31.12 18.27 28.18 12.17
海外 0.14 - - -
存量合同金额 285.72 311.44 367.82 385.46
资料来源：新疆交建
注：2019 年新签合同金额因统计口径原因追溯调整。
除传统类工程项目外，该公司还以 BT、BOT、BOO 和 PPP 等模式开展与
工程承包主业相关的投资类业务，通过投资拉动施工业务。在投资项目的选择
上，公司一般要求项目收益率在 6~16%左右。2021 年和 2022 年第一季度，公
司分别中标投资类项目 2 个和 1 个。
BT 项目方面，该公司只实施过察布查尔锡伯自治县 BT 项目（简称“察县
BT 项目”）。该项目于 2016 年进入回购期，项目回购期为 3 年。由于项目回购
方察布查尔县政府（简称“察县政府”）财政困难，公司于 2019 年 12 月和察
县政府就该事项进行了债务重组：察县政府以国有农用地（林地）的 50 年承
包经营权抵偿公司 2.49 亿元应收款，抵偿土地面积为 1.66 万亩。公司将农用
地（林地）承包经营权以融资租赁方式转包给了新疆景橡生态科技发展有限公
司，租赁期限为 50 年，合同总价为 9.42 亿元，租赁款按年收取 1。2020 年公
1 合同原定于 2020 年-2068 年每年 5 月按期等额收取 1,897.20 万元，2069 年 5 月收取 1,264.80
万元。2020 年双方签订补充协议，约定付款时间改为每年 12 月。
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司取得租赁回款 1,897.20 万元，2021 年尚未取得租赁款 2，需持续关注后续租
赁款回收情况。
该公司 2021 年新签国道 218 线那拉提至巴伦台项目 3 标段项目和将军庙
至淖毛湖项目，项目分别采取 BOT 和 BOO 模式开展。将军庙至淖毛湖项目建
成后，公司计划长期持有并委托中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司实施运营，
项目不涉及回购。
图表 14. 截至 2022 年 3 月末公司 BOT 和 BOO 项目情况表（单位：亿元、%）
项目类 权益 项目总投 公司资本 累计已投 签订施工 预计施
项目 项目控股/牵头方 签订日期
型 比例 资 金投资额 资 合同额 工期
国道 218 线那拉提至巴 新疆交通投资（集 2021.7-
BOT 0.85 237.48 2.13 0.43 2021.5 17.79
伦台项目 3 标段 团）有限责任公司 2026.7
中交第二公路工程 2021.3-
将军庙至淖毛湖项目 BOO 22.08 103.60 5.30 1.86 2021.6 27.41
局有限公司 2023.9
合计 - - - 341.08 7.43 2.29 - 45.20 -
资料来源：新疆交建
注：国道 218 线那拉提至巴伦台公路项目为财政部入库 PPP 项目。公司仅负责第三
标段项目建设及对项目公司的股权投资，项目融资和运营均由新疆交通投资（集团）有限
责任公司负责。公司在运营期内不享有项目公司分红，不参与利润分配，仅享有按出资比
例参与项目公司解散时的剩余财产清算，运营期满款项退回，建设完成后公司即完成施工
总承包合同履约，故公司将其视为 BOT 模式。
2022 年第一季度，该公司中标河北省石家庄市井陉县河北井陉经济开发区
（北区）基础设施提升及产业发展配套工程 PPP 项目。公司作为社会资本方的
牵头方（对项目公司持股比例为 55.5%），联合体成员包括河北交投干线公路
开发有限公司、河北交投路桥建设开发有限公司，政府方出资代表为井陉县财
源城乡建设开发有限公司。项目总投 8.00 亿元，建设内容包括开发区主干道
及附属路、标准化厂房产业园基础配套设施周边环境整治提升。项目采取 BOT
方式运作，合作期 20 年（包括建设期 3 年），投资回报率为 7.5%。
截至 2022 年 3 月末，该公司累计中标 PPP 项目 8 个，项目投资额合计为
139.02 亿元，其中已终止项目投资额为 1.39 亿元 3，暂停履约项目 4投资额为
34.89 亿元，正常履约项目投资额为 102.74 亿元。其中，G216 项目、乌鲁木
齐市城北主干道机场高速互通立交工程 PPP 项目（简称“机场高速项目”）和
G3018 线精河-阿拉山口公路工程建设 PPP 项目（简称“G3018 项目”）纳入新
疆维吾尔自治区“十三五”规划。公司 PPP 项目情况详见附录四。
该公司正常履约 PPP 项目均已纳入财政部项目管理库，并纳入公司合并范
围。正常履约 PPP 项目中政府资本金出资额为 12.39 亿元，公司资本金出资额
2 新疆景橡生态科技发展有限公司为新疆交通建设投资控股有限公司全资子公司，租赁察县土
地主要用于林业种植。目前承租单位正与农发行沟通办理贴息贷款业务，计划使用贷款资金支
付租赁款。
3 2020 年 9 月，公司就沙湾县农村饮水安全巩固堤工程 PPP 项目与沙湾县水利局签订了 PPP
合同终止协议，并于同年 10 月完成项目清算。公司对该项目累计投入 500.00 万元，项目清算
额为 376.96 万元，截至 2022 年 3 月末尚未收回清算款项。
4 阿勒泰市至禾木（吉克普林）公路 PPP 项目（非财政部入库项目）预计将会终止并暂停履约，
截至 2022 年 3 月末，阿勒泰市政府暂未明确项目清算时间，公司累计施工已投入 0.10 亿元。
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为 16.50 亿元，可获得项目建设投资补助 518.42 亿元，需进行债权融资总额为
55.55 亿元。截至 2022 年 3 月末，公司累计完成履约 PPP 项目资本金投入 14.95
亿元，除省道 S221 线大埔县湖寮至枫朗段公路改建工程 PPP 项目、河北省石
家庄市井陉县河北井陉经济开发区（北区）基础设施提升机产业发展配套工程
PPP 项目外均已取得项目贷授信批复（已获批金额共计 51.21 亿元）；项目建安
合同额合计 78.41 亿元，累计完成建安投入 65.09 亿元。
截至 2022 年 3 月末，该公司有 1 个 PPP 项目进入运营期。阿勒泰市市区
至火车站道路新建道路 PPP 项目于 2018 年 7 月进入运营期，合同约定自 2017
年至 2025 年，阿勒泰市交通运输局每年向项目公司支付可用性服务费 6,445.55
万元，共计 58,009.95 万元。因当地政府资金紧张回款有所延迟，截至 2022 年
3 月末，项目应回款金额 3.38 亿元，实际回收金额 2.58 亿元 6，且后续项目年
付费金额调整至 5,770.62 万元。
图表 15. 截至 2022 年 3 月末公司运营期 PPP 项目情况表（单位：亿元）
2021 年政府 截至 2022 截至 2022 年
项目总投 审计定案
项目名称 业主单位 运营期 付费机制 付费/可行性 年 3 月末应 3 月末实际
资 金额
缺口补助 回款金额 回款金额
阿勒泰市市区至火 阿勒泰市交通运输 2018.7-
政府付费 4.25 4.19 0.64 3.38 2.58
车站道路工程项目 局 2028.7
资料来源：新疆交建
B. 区域分布
该公司深耕新疆市场，在区域内具有一定竞争优势，但业务区域集中度高，
新疆地区经济发展水平、财政实力及公路投资规模等对公司业务经营影响大。
2019-2021 年，公司新疆地区业务收入占主营业务收入比重分别为 90.83%、
76.76%和 96.01%。近年公司加大新疆以外地区市场开拓力度，但疆内市场仍
占据主要地位。
图表 16. 公司近年主营业务收入区域变化（单位：亿元，%）
2019 年 2020 年 2021 年
业务区域
金额 占比 金额 占比 金额 占比
国内 57.16 96.52 67.92 96.96 113.62 99.75
其中：新疆区域 53.79 90.83 53.77 76.76 109.35 96.01
非新疆区域 3.37 5.69 14.15 20.20 4.27 3.75
境外 2.06 3.48 2.13 3.04 0.28 0.25
合计 59.22 100.00 70.05 100.00 113.90 100.00
资料来源：新疆交建
除国内业务外，该公司还拓展海外业务，已承接乌克兰、喀麦隆、菲律宾、
蒙古和塔吉克斯坦等地区的项目。公司 2017 年中标乌克兰公路局的基辅-哈尔
5 PPP 项目的建设投资补助以货币资金形式发放至项目公司，补助款发放节奏与公司建设周期相
匹配，截至 2022 年 3 月末，G216 北屯至富蕴公路工程 PPP 项目和 G3018 线精河-阿拉山口公路
工程建设 PPP 项目分别收到补助资金 8.63 亿元和 9.79 亿元。
6 阿勒泰财政局及阿勒泰地区交通局表示，项目可用性服务费需项目公司出具中期评估报告后
再支付。目前该公司已出具中期评估报告及政府付费金额测算，得出政府付费金额为 5,770.62
万元/年，与财政可承受能力论证报告付费金额 6,445.55 万元/年相差 674.93 万元，后续将根据
财政拨付资金进度按 5,770.62 万元/年进行支付。
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科夫-杜布赞斯基公路 M-03 大修项目和斯特雷捷尔诺波尔-基洛沃格勒-兹纳缅
卡 M-12 道路项目，项目开工后因招标文件与实际勘探情况严重不符，公司分
别于 2018 年 11 月和 2019 年 5 月对前述项目终止履约。塔吉克斯坦杜尚别-乌
兹别克边境道路改造项目成本过高导致亏损，2022 年 5 月完成业主验收阶段
提出问题的整改，目前正等待下发竣工证书。2019-2021 年上述项目分别导致
毛利亏损 1.42 亿元、0.41 亿元和 0.20 亿元，对公司整体盈利产生负面影响。
截至 2022 年 3 月末，公司境外项目均完工或停工。目前公司对海外业务承接
更加谨慎，2020 年以来未新签海外项目订单。
图表 17. 截至 2022 年 3 月末公司主要海外项目施工情况（单位：亿元）
2022 年 3
2022 年 3 2022 年 3 2022 年 3
2021 年 2021 年 2021 年 月末累 目前项
建设周 合同金 月末累 月末累 月末累
项目名称 开工时间 确认收 结算金 实现回 计亏损/ 目施工
期（月） 额 计确认 计已结 计已回
入 额 款 预计损 状态
收入 算 款
失
喀麦隆 084 项目 2017.11.2 36 2.77 0.13 2.75 -- 2.64 0.09 2.08 -0.09 已完工
塔吉克斯坦 M41 项目 2018.1.7 24 3.20 0.10 3.20 -- 3.20 0.80 3.20 -0.92 已完工
菲律宾光伏土建项目 2020.1.20 8 0.16 0.04 0.16 0.04 0.16 -- 0.13 -- 已完工
乌克兰 M12 项目 2017.10.10 18 2.42 -- 0.05 -- 0.05 -- 0.29 -1.03 停工
乌克兰 M03 项目 2017.10.10 10 3.61 -- -- -- -- -- -- -0.41 停工
合计 -- -- 12.16 0.27 6.16 0.04 6.05 0.89 5.70 -2.45 --
资料来源：新疆交建
该公司客户集中高，2019-2021 年前五大客户销售额合计分别为 26.96 亿
元、25.72 亿元和 55.89 亿元，占当期营业收入的比重分别为 45.30%、36.03%
和 48.11%。2019-2021 年末及 2022 年 3 月末，公司应收账款期末余额中前五
名单位金额合计分别为 13.85 亿元、9.06 亿元、27.27 亿元和 22.14 亿元，占应
收账款余额比例分别为 56.89%、42.41%、65.86%和 63.50%。应收账款前五名
客户主要为新疆自治区内各级政府部门或其授权投资主体，公司回款易受中央
纵向转移支付拨付情况影响。
该公司承接的和田地区“建养一体化”项目原由农发行提供贷款给业主，
项目还款来源有较好保障，后因国家政策调整贷款不予发放，综合考虑和田地
区的财政实力、区域稳定和扶贫攻坚的政治因素，业主与公司协商后合同改签
为项目交工验收前业主仅支付 20%左右预付款，其余款项在交工验收后分 5
年进行支付。和田地区“建养一体化”项目工程大部分已于 2017 年末完工，
当年末应收项目款为 23.74 亿元，项目累计投入 39.80 亿元。截至 2022 年 3
月末，和田地区“建养一体化”项目应收账款余额为 3.45 亿元，累计计提坏
账准备 1.10 亿元 7，账面价值为 2.64 亿元，后续仍需关注该项目资金回笼情
况。
图表 18. 公司应收账款前五大客户情况（单位：亿元，%）
年度 客户名称 应收账款余额 占应收账款比例
2022 年 3 月末 新疆维吾尔自治区和田地区交通运输局 14.26 40.90
7 和田地区“建养一体化”项目 2021 年应回款 7.52 亿元，实际回款 4.25 亿元。
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年度 客户名称 应收账款余额 占应收账款比例
上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司 2.91 8.36
策勒县人民政府交通运输局 1.88 5.38
和田交投房地产开发有限公司 1.55 4.45
伊犁交通投资集团有限公司 1.54 4.41
合计 22.14 63.50
新疆维吾尔自治区和田地区交通运输局 18.38 44.40
上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司 3.82 9.23
策勒县人民政府交通运输局 1.88 4.52
2021 年末
和田交投房地产开发有限公司 1.65 3.99
伊犁交通投资集团有限公司 1.54 3.72
合计 27.27 65.86
新疆维吾尔自治区和田地区交通运输局 3.26 15.19
策勒县人民政府交通运输局 2.14 9.97
和田县交通运输局 1.99 9.28
2020 年末
博尔塔拉蒙古自治州赛里木湖风景名胜区管理委员会 0.91 4.26
和田市交通运输局 0.76 3.52
合计 9.06 42.22
洛浦县人民政府交通运输局 3.47 10.62
和田市人民政府交通运输局 2.91 8.90
于田县人民政府交通运输局 2.70 8.27
2019 年末
策勒县人民政府交通运输局 2.45 7.49
新疆维吾尔自治区交通建设管理局 2.33 7.13
合计 13.85 42.41
资料来源：新疆交建
C. 资质技术
跟踪期，该公司新增路基路面甲级、桥梁甲级、隧道甲级和交通安全设施
四项养护资质。截至 2022 年 3 月末，公司拥有公路工程施工总承包特级、工
程设计公路行业甲级、市政公用工程施工总承包一级资质以及桥梁工程，公路
路基、公路路面和公路安全设施专业承包一级资质。同期末，新疆具有公路工
程施工总承包特级资质的企业仅有三家 8。
该公司承接项目主要在新疆自治区内，施工项目大部分面临高温、高寒、
戈壁、沙漠、丘陵、岩盐土、盐渍土、高风区等施工环境，地质环境复杂，自
然气候恶劣。自 1999 年设立以来，公司耕耘疆内市场多年，积累了丰富的施
工经验，并掌握了相关的施工工艺与技术。截至 2021 年末，公司已有路桥施
工相关专利 59 项，软件著作权 51 项，国家级工法 4 项，自治区工法 30 项。
D. 项目管理
成本管控方面，该公司工程施工业务成本主要为材料费、人工费和机械费，
三者合计占成本的比例在 90%以上。材料费主要为钢材、沥青、水泥等，三项
8 信息来自于全国公路建设市场信用信息管理系统，三家企业分别是该公司、新疆北新路桥集
团股份有限公司和新疆路桥建设集团有限公司。
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主要材料合计占工程施工业务成本的比重为 40%-50%左右。
该公司在与客户签署的部分合同中会有材料成本调差条款 9，但钢铁、水
泥和沥青等原材料价格波动仍会给公司成本管控带来一定压力。此外，政策变
化导致的项目施工进度变化、新疆气候条件限制年度可施工时间等因素均会对
项目成本造成影响。为解决主要原材料价格大幅波动对公司经营产生的不利
影响，公司严格执行大宗物资招标采购程序，采取选择合格供应商、建立长
期合作关系、合同锁定价格、统一集中采购等措施，降低材料采购成本，从
而降低原材料采购成本对公司经营业绩的影响。
该公司每年春节前会对下一年使用的钢铁、水泥等大宗商品进行招标采购
备货，储备量约占年用量的 60%至 80%。2021 年以来钢材等原材料价格上涨，
导致公司项目施工成本上升，一定程度上压缩施工利润，当期公司进行锁价的
主材储备量约占全年采购总量的 40% 10。
图表 19. 公司工程施工业务主要原材料采购均价（不含税）（单位：元/吨）
成本类型 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1-3 月
钢材 3,876.73 3,536.00 5,879.00 5,701.00
水泥 431.07 462.50 616.00 605.00
沥青 3,929.33 2,832.00 4,693.00 4,782.00
资料来源：新疆交建
工程款结算方面，该公司主营业务包括工程施工、材料销售、勘察设计等，
各业务结算模式及回款周期存在差异。其中，材料销售和勘察设计业务周转快，
对资金占用较少；工程施工业务规模大、施工期限长，业主确认计量工程款与
回款之间存在时间差，应收账款变动情况与项目结算和款项收取状态密切相
关。
图表 20. 公司与主要客户的结算模式及信用政策
信用政
业务类别 主要客户 结算模式
策
传统项目按照施工进度与业主结算，以发行人与新疆维吾尔族
主要客户为各级政府 自治区交通建设管理局结算方式为例，双方约定：
部门或其授权的投资 （1）监理人在收到施工承包人进度付款申请单及相应的支持性
主体，信誉较好，与该 证明文件后的 14 天内完成核查，经发包人审核同意后，由监理
一 般 情
公司一直保持良好稳 人向施工承包人出具经发包人签认的进度付款证书；
况 下 约
工程 定的合作关系，如新疆 （2）发包人应在监理人收到进度付款申请单后的 28 天内，将
定 付 款
施工 交通投资（集团）有限 进度应付款（扣除质保金）支付给承包人；
时 点 后
责任公司、新疆维吾尔 （3）以每次结算金额的 3%作为质保金，待交工验收至缺陷责
30 天
自治区交通建设管理 任期满后退还，缺陷责任期一般为 2 年；
局、和田地区交通局、 部分项目双方在合同中明确约定付款时点，如和田地区“建养一
阿勒泰地区交通局等。 体化”项目，根据招投标文件及施工合同，项目交工验收前业主
仅支付 20%左右预付款，其余款项在交工验收后进行支付。
主要客户如新疆陆路 结算模式根据材料性质及客户类型有所不同 一 般 情
顺石油化工有限公司、 （1）锁价类材料，合同签订后，供应商提供预付款保函，买方 况 下 约
材料
乌鲁木齐安阳钢铁商 付款后，供应商组织货物供应。 定 付 款
销售
贸有限公司、新疆信和 （2）随行就市类材料,合同签订后，按月与项目对账，确认当 时 点 后
钢铁有限公司等。 月发生数量及金额，次月按合同约定比例支付。 30 天
9 新疆交通厅造价管理站通过厂家询价方式按季度确认材料的价格指数，该公司按月与业主计
量时根据上述价格指数对原投标时的基准材料价格进行调整。
10 工程材料价格波动较大，考虑到锁价金额不一定为最优价格，公司在进行锁价时采取谨慎原
则，对储备材料进行部分锁价。
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信用政
业务类别 主要客户 结算模式
策
（3）无预付款锁价类材料,合同签订后，按月与项目对账，确
认当月发生数量及金额，次月按合同约定比例支付。
主要客户如新疆交通
规划勘察设计研究院
按合同约定分节点付款，项目完成后支付剩余款项，部分项目 约 定 付
勘察 有限公司、北京中交华
将保留 5-10%的合同金额作为质保金，待项目交工验收或工程 款 时 点
设计 安科技有限公司、北方
质量认证后退还。 后 30 天
（莎车县）机场道路投
资有限公司等。
资料来源：新疆交建
（2） 盈利能力
图表 21. 公司盈利来源结构（单位：亿元）
资料来源：根据新疆交建所提供数据绘制
该公司利润主要来自于主业经营收益，2021 年公司收入规模增速较快，
同时当期项目施工受疫情及海外项目亏损影响较上年减小，加之当期加快施
工进度，毛利率较上年增加 3.38 个百分点至 7.94%。得益于主业收入规模及
毛利率增加等因素影响，同年公司经营收益同比增长 98.60%至 3.00 亿元。
图表 22. 公司经营收益结构分析
项目 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 第一季度
营业收入合计（亿元） 59.51 71.39 116.18 5.31
综合毛利率（%） 9.31 4.56 7.94 5.73
毛利（亿元） 5.54 3.25 9.22 0.30
期间费用（亿元） 2.21 2.63 3.37 0.75
其中：销售费用（亿元） 0.15 0.17 0.16 0.03
管理费用（亿元） 1.58 1.42 1.95 0.46
财务费用（亿元） 0.33 0.90 1.10 0.23
研发费用（亿元） 0.15 0.13 0.15 0.03
期间费用率（%） 3.72 3.69 2.90 14.15
资产及信用减值损失（亿元） -0.72 1.09 -2.52 0.51
经营收益（亿元） 2.45 1.51 3.00 -0.02
全年利息支出总额（亿元） 1.53 2.31 3.26 -
其中：资本化支出（亿元） 0.59 1.23 1.00 -
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
注：此处资本化支出包含计入存货并在当期结转成本的部分。
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2019-2021 年，该公司分别实现毛利 5.54 亿元、3.25 亿元和 9.22 亿元。
路桥工程施工为公司盈利的主要来源，2021 年以来新冠肺炎疫情对公司大宗
商品采购、物流、人员流动等影响减小，路桥工程施工业务成本压力减弱，
毛利率较上年增加 3.38 个百分点至 7.94%，业务毛利贡献率为 94.09%。材料
销售和勘察设计试验检测业务规模较小，2021 年分别实现毛利 0.37 亿元和
0.10 亿元，毛利率分别为 6.63%和 46.08%。
该公司期间费用以管理费用和财务费用为主。2021 年管理费用同比增长
36.57%至 1.95 亿元，增加主要来自职工薪酬和固定资产折旧。财务费用各年
间波动较大，同年费用化利息支出大幅增至 2.26 亿元，使得财务费用同比增
长 22.44%至 1.10 亿元。2019-2021 年，公司期间费用分别为 2.21 亿元、2.63
亿元和 3.37 亿元，期间费用率为 3.72%、3.69%和 2.90%。总体来看，公司期
间费用控制情况较好。
资产减值损失和信用减值损失对该公司营业利润影响较大。2019 年公司
对和田、洛浦和于田等地区建养一体化项目计提信用减值损失 0.63 亿元，计
提存货跌价准备 0.09 亿元。2020 年，因上述地区项目应收款项回收较多，转
回前期计提的信用及资产减值损失合计 1.09 亿元。2021 年，因民洛项目、策
勒县公路建养一体化服务项目第 CL-1 标段等项目应收账款确认预期减值损
失，当期公司信用减值损失增至 2.26 亿元。
图表 23. 影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）
2022 年
影响公司盈利的其他因素 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
投资净收益 0.01 0.03 -0.06 0.23
其他收益 0.05 0.12 0.20 0.03
资产处置收益 0.02 0.02 0.03 -
营业外收支净额 -0.01 -0.02 0.04 -0.03
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
除主业经营外，该公司投资收益、政府补贴等规模较少，对盈利贡献不
大。投资收益主要来源于其他权益工具投资收益和其他非流动金融资产收益，
2021 年公司确认投资损失 0.06 亿元，主要为当期计提保理利息。同年公司实
现净利润 2.61 亿元，同比增长 116.02%。从资产获利能力来看，2021 年公司
总资产报酬率和净资产收益率分别为 3.45%和 6.52%，较上年有所提升。
2022 年第一季度，该公司实现收入 5.31 亿元，同比增长 26.58%；毛利
率较上年同期增加 0.20 个百分点至 5.73%。同期公司实现净利润 0.03 亿元，
较上年同期增加 0.30 亿元，主要系当期经营收益增加所致。
（3） 运营规划/经营战略
在“十四五”期间，该公司将持续稳固推进“全生命周期、全产业链、全
价值链”的“总投资商、总承包商、总运营商”的经营格局。公司将发挥主业
优势，围绕基础设施建设进一步实现相关产业链的完善和拓展，坚持改革与创
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新并举，借助集团上市公司效用，充分发挥“三全三总”的经营模式作用，形
成主业优势明显、产业链协同发展的格局。同时，公司将持续扩大资产总额，
争取在十四五末期实现公司资产总额达到 300 亿元；计划自 2022 年起主营业
务收入每年平均增长 15%左右，至“十四五”末即 2025 年预计主营业务收入
达 150 亿元，实现净利润 7 亿元。
该公司已形成了以交通基础设施建设业务为核心，以物流业务及投资类业
务为两翼的三大主营业务，但公司以交通基础设施建设业务为主要的收入来源
占比 90%以上，物流业务、投资类业务发展速度相对较为缓慢。十四五期间，
公司将打破传统物流经营发展模式，通过物流园区的投资、建设、运营，创新
物流园区的发展模式；同时公司将在巩固交通基础设施建设业务的基础上，加
大 PPP、EPC 等业务模式的发展力度，进一步完善公司整体业务布局，调整公
司业务发展结构，发挥各业务板块之间的战略协同效应。
管理
跟踪期内，该公司产权状况及组织架构未发生变化，高管人事变动较大。
此外，公司存在少量票据逾期及违规作业收到行政处罚的情况，但公司及时整
改同时涉及金额较小，预计对后续业务开展影响有限。
该公司为国有控股的基础设施建设企业，公司控股股东为新疆维吾尔自
治区人民政府国有资产监督管理委员会（简称“新疆国资委”）。2018 年 11
月 27 日，公司于深圳证券交易所上市，股票代码“002941.SZ”。截至 2022
年 3 月末，新疆国资委直接持有公司 46.51%股权，并通过新疆新业盛融创业
投资有限责任公司间接持有公司 1.94%股权，合计持有公司 48.45%的股权，
为公司控股股东和实际控制人。公司产权状况详见附录一。
跟踪期内，该公司高管人事变动较大。2021 年 2 月，朱天山因退休离任
董事职务，熊刚和赛力克阿吾哈力离任副总经理职务；3 月，公司选举余
红印为董事；4 月，曾学禹离任财务总监职务，公司聘任祁荣梅为财务副总
监。同年 5 月，公司进行董事会及监事会换届选举，选举沈金生、王成、余
红印和胡述军为第三届董事会非独立董事，龚巧丽、沈建文和张尚昆为独立
董事，刘燕、张方东和包海娟为非职工监事，隋绍新为职工董事，刘学明和
周超睿为职工监事。6 月，公司聘任王成为总经理，林强、贾季炫、陈明新、
王志华和张亚超为副总经理，祁荣梅为财务总监，林强为董事会秘书。12 月，
黄勇离任总工程师职务。2022 年 1 月，公司选举倪晓滨、李薇和刘涛为独立
董事。
根据该公司提供的 2022 年 5 月 19 日《企业信用报告》，公司本部信贷历
史无不良或关注记录，未结清信贷记录均为正常类。截至 2022 年 5 末，公司
存续期债券本金余额为 8.49 亿元。
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2022 年 5 月，该公司在上海票据交易所系统显示有逾期票据，累计逾期
金额为 50.00 万元，截至 6 月 1 日逾期余额为 0。公司称系票据到期后持票人
未在系统操作“提示付款”，导致公司无法对到期票据进行兑付所致。
2021 年 7 月，该公司因未经强制检定计量器具收到和田地区市场监督管
理局的处罚，罚款 0.196 万元；11 月，公司子公司新疆交建金桥工程管理有
限公司因未取得建设工程设计招标和勘察招标手续而进行建设作业收到乌鲁
木齐市高新区（新市区）城市管理局（行政执法局）的处罚，罚款共计 22.94
万元。2022 年 3 月，公司因越界开采戈壁料、超越批复范围开采砂石料收到
阿勒泰市自然资源局的处罚，罚款 126.17 万元。事件发生后公司进行了专项
整顿，相关罚款金额较小，上述事项对公司业务开展影响有限。
财务
随着该公司项目建设持续推进，2021 年末应付账款及合同负债规模增幅显
著，刚性债务余额及其在负债总额中占比均有所下降，资产负债率维持合理区
间。得益于项目预收工程款增加，2021 年公司经营性现金流大幅净流入；公
司债务净融资额为负，加之 PPP 项目少数股东权益投入减少，当期筹资活动
现金流转为净流出。公司非受限货币资金较充裕，外部融资渠道畅通，可为即
期债务偿付提供较好保障。
1. 数据与调整
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2019-2021 年财务
报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计
准则、企业会计制度及其补充规定。2021 年 1 月 1 日起，公司执行《企业会
计准则第 21 号——租赁》（2018 年修订）；2 月 2 日起执行《企业会计准则解
释第 14 号》；12 月 31 日起执行《企业会计准则解释第 15 号》。
2021 年 3 月，该公司以全资子公司新疆交建智能交通信息科技有限公司
（简称“交建智能”）100.00%股权向红有软件股份有限公司（简称“红有软
件”）进行股权出资，红有软件对交建智能进行吸收合，交建智能不再纳入公
司合并范围。2022 年 2 月，公司设立井陉新交建项目管理有限公司；3 月注
销原子公司新疆建宇大通科技有限公司。截至 2022 年 3 月末，公司纳入合并
范围的子公司 27 家。
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2. 资本结构
（1） 财务杠杆
图表 24. 公司财务杠杆水平变动趋势（单位：%）
资料来源：根据新疆交建所提供数据绘制
该公司以路桥工程施工为主业，营运资金占款多，属于资金密集型行业。
随着业务规模提升，公司负债总额逐年增长，得益于少数股权权益和经营积
累，资产负债率仍处于合理区间，2021 年末资产负债率为 76.63%。同年末
公司净资产余额同比增长 7.79%至 41.44 亿元，刚性债务规模因偿还银行借
款有所下降，受此影响，年末权益资本对刚性债务的保障倍数较上年末增加
12.62 个百分点至 0.89 倍。
（2） 债务结构
图表 25. 公司债务结构及核心债务（单位：%）
核心债务 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
刚性债务（亿元） 44.29 50.25 46.50 55.53
应付账款（亿元） 25.29 31.49 46.90 30.63
预收款项（亿元） 7.75 - - -
合同负债（亿元） - 18.48 31.76 33.32
其他应付款（亿元） 3.90 4.10 5.00 4.99
其他流动负债（亿元） 0.51 1.03 2.37 2.07
刚性债务占比（%） 53.43 46.69 34.22 43.20
应付账款占比（%） 30.51 29.26 34.52 23.83
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核心债务 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
预收款项占比（%） 9.34 - - -
合同负债占比（%） - 17.17 23.37 25.92
其他应付款占比（%） 4.70 3.81 3.68 3.88
其他流动负债占比（%） 1.23 1.91 1.75 1.61
资料来源：根据新疆交建所提供数据绘制
从债务期限结构看，该公司负债以流动负债为主，2019-2021 年末公司长
短期债务比分别为 49.32%、57.54%和 38.58%。其中 2021 年末比率显著下降，
主要系当期应付账款和合同负债大幅增加所致。从债务构成上看，公司债务
主要集中于刚性债务、应付账款、合同负债、其他应付款和其他流动负债，
2021 年末上述科目合计占负债总额的比例为 97.53%。
该公司应付账款主要是应付供应商的材料、劳务款项以及机械租赁费等。
2021 年末，应付账款余额同比增长 48.93%至 46.90 亿元，主要系当期业务规
模扩大，公司与供应商结算随之增加所致；其中账龄 1 年以内的应付账款占
比为 81.25%，3 年以上占比 6.86%。同年末，合同负债中主要包括项目预收
款 9.79 亿元、已结算未完工工程款 21.52 亿元及少量销售材料预收款，其中
已结算未完工工程款余额较上年末增加 14.90 亿元。公司其他应付款年末余
额为 5.00 亿元，其中履约保证金 3.30 亿元、代收及代扣款项等 0.41 亿元、
农民工保证金 0.63 亿元、投标保证金 0.35 亿元。其他流动负债主要为待转销
项税额，2021 年末增加未终止确认商业承兑汇票 0.44 亿元。此外，同年末预
计负债同比增长 56.42%至 1.40 亿元，主要系确认 G580 线和田至康西瓦项目
预计损失 11所致。
（3） 刚性债务
图表 26. 公司刚性债务构成（单位：亿元）
刚性债务种类 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
短期刚性债务合计 16.96 11.89 10.12 17.97
其中：短期借款 9.89 3.01 -- 2.00
一年内到期的非流动负债 5.82 6.04 6.05 11.72
应付票据 1.04 2.77 4.05 4.22
其他短期刚性债务 0.21 0.06 0.01 0.03
中长期刚性债务合计 27.34 38.36 36.38 37.56
其中：长期借款 27.34 31.19 28.92 30.03
应付债券 -- 7.17 7.44 7.51
租赁负债 -- -- 0.02 0.02
刚性债务合计 44.29 50.25 46.50 55.53
综合融资成本（年化，%） 4.47 4.88 4.50 --
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
2019-2021 年末，该公司刚性债务余额分别为 44.29 亿元、50.25 亿元和
11该项目原为 PPP 项目，建设资金来源为交通部安排车购税交通专项建设资金 26.26 亿元。2018
年底，项目调整为 EPC 模式，因地方财政困难缩减车购税金额、项目地形复杂增加工程量和施
工难度等，项目预计亏损。
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46.50 亿元，2021 年末债务净融资为负，刚性债务规模有所下降。从构成来
看，公司刚性债务以银行借款、应付债券和应付票据为主。从借款类型来看，
公司银行借款主要为信用借款和 PPP 项目贷款，其中短期贷款融资成本为
3.3%-3.85%，中长期贷款成本为 3.7%-4.35%，银行借款构成见下表。随着 PPP
项目贷款得到落实，公司长期借款保持一定规模，短期借款规模则有所下降。
2021 年末应付票据余额为 4.05 亿元，其中银行承兑汇票 1.35 亿元，商业承
兑汇票 2.70 亿元。
图表 27. 公司银行借款构成（含 PPP 项目贷）（单位：亿元）
银行借款分类 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
短期借款 9.89 3.01 -- 2.00
其中：信用借款 9.89 3.01 -- 2.00
1 年内到期的长期借款 5.82 6.04 6.04 11.72
长期借款 27.34 31.19 28.92 30.03
其中：信用借款 9.44 12.32 13.53 10.29
其中：PPP 项目贷 17.90 18.87 15.39 19.74
合计 43.05 40.24 34.96 43.75
资料来源：新疆交建
2022 年 3 月末，该公司负债总额为 128.54 亿元，较上年末减少 5.40%；
长短期债务比增长 4.79 个百分点至 43.37%，主要系当期应付账款因结算支
付大幅减少所致。同期末，公司刚性债务余额较上年末增长 19.43%至 55.53
亿元，其中银行借款较上年末增长 25.14%至 43.75 亿元。随着一季度经营性
费用支出增加，当期末应付职工薪酬和应交税费均较上年末显著下降。除上
述事项外，公司主要债务构成未发生重大变化。
3. 现金流量
（1） 经营环节
图表 28. 公司经营环节现金流量状况
2022 年
主要数据及指标 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
营业周期（天） 316.43 254.74 179.87 -
营业收入现金率（%） 114.75 103.07 121.37 272.46
业务现金收支净额（亿元） -17.72 1.04 15.78 -10.16
其他因素现金收支净额（亿元） 1.64 -0.43 1.11 -0.01
经营环节产生的现金流量净额（亿元） -16.08 0.60 16.89 -10.17
EBITDA（亿元） 4.33 3.52 6.38 -
EBITDA/刚性债务（倍） 0.12 0.07 0.13 -
EBITDA/全部利息支出（倍） 2.83 1.52 1.96 -
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；
其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净
额。
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该公司以工程施工为主业，项目结算周期较长，2021 年随着部分重点项
目加快施工结算同时 PPP 项目施工投入计入其他非流动流产，营业周期降至
179.87 天。同期，公司经营环节产生的现金流量净额为 16.89 亿元，净流入
显著扩大，主要系当期项目预收工程款增加所致。
该公司 EBITDA 主要由利润总额和列入财务费用的利息支出构成，2021
年公司 EBITDA 为 6.38 亿元。受益于 EBITDA 规模增加同时刚性债务余额
下降，同年 EBITDA 对刚性债务的覆盖程度提升至 0.13 倍；同期 EBITDA
对利息支出的覆盖倍数提升至 1.96 倍。
（2） 投资环节
图表 29. 公司投资环节现金流量状况（单位：亿元）
2022 年
主要数据及指标 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
回收投资与投资支付净流入额 0.74 -1.87 -3.35 0.04
购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产
-0.15 -0.12 -0.23 -0.003
形成的净流入额
其他因素对投资环节现金流量影响净额 -- -- -0.16 -
投资环节产生的现金流量净额 0.59 -1.98 -3.74 0.03
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
该公司的投资活动现金支出主要为支付投资类工程项目资本金，整体规
模较小。2021 年，公司投资活动产生的现金净流出为 3.74 亿元，主要用于支
付德阳市天下投股权投资基金合伙企业（有限合伙）12（简称“德阳基金”）、
新疆将淖铁路有限公司 13及河北交投干线材料科技有限公司 14的出资款。
（3） 筹资环节
图表 30. 公司筹资环节现金流量状况（单位：亿元）
2022 年
主要数据及指标 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
吸收投资收到的现金 1.00 9.58 0.01 0.08
取得借款及发行债券收到的现金 37.94 21.32 21.10 14.45
偿还债务支付的现金 22.50 24.10 26.38 5.66
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 2.50 2.64 2.36 0.59
其他因素对筹资环节现金流量影响净额 0.23 8.28 -0.02 0.07
12 该公司中标德阳凯州新城城乡一体化项目，施工合同额为 8.52 亿元，中标后作为德阳市天下
投股权投资基金合伙企业（有限合伙）有限合伙人，出资 1.553 亿元，持股比例为 87.89%，并
计入其他非流动金融资产，截至 2022 年 3 月末已完成全额出资。
13 该公司中标淖毛湖至将军庙新建铁路项目，项目为 BOO 模式，公司出资 5.30 亿元，出资比
例 22.08%，截至 2022 年 3 月末已出资 1.62 亿元。
14 为增强该公司产品可研创新额能力、保障施工项目建设及促进与其他优质企业跨区域合作，
公司与河北交投干线公路开发有限公司、保利长大工程有限公司、河北省交通规划设计院在河
北省共同投资设立河北交投干线材料科技有限公司，主要进行交通装备研发与智能制造；其中
公司出资 0.26 亿元，出资比例 27.50%，截至 2022 年 3 月末已完成全额出资。
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2022 年
主要数据及指标 2019 年度 2020 年度 2021 年度
第一季度
筹资环节产生的现金流量净额 14.18 12.44 -7.65 8.35
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
为满足投资建设产生的资金补充需求，近年来该公司主要通过债务融资
补充资金，同时因并表 PPP 项目取得少数股东资本金出资产生一定规模的股
权融资款。2021 年公司筹资环节产生的现金净流出 7.65 亿元，其中当期子公
司吸收少数股东投资收到的现金减少。
2022 年第一季度，由于春节前集中支付工程款、对原材料进行备货及支
付农名工工资，该公司经营性现金净流出 10.17 亿元。同期公司投资活动现
金收支规模相对较小，净流入 0.03 亿元；筹资活动现金净流入 8.35 亿元，主
要为新增银行借款融资。
4. 资产质量
图表 31. 公司主要资产的分布情况
主要数据及指标 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
73.81 89.82 104.06 97.96
流动资产（亿元，在总资产中占比%）
67.12 61.49 58.68 57.61
其中：货币资金（亿元） 16.68 28.89 33.01 31.06
应收账款（亿元） 27.66 18.58 36.27 30.14
存货（亿元） 19.89 2.11 2.19 2.45
合同资产（亿元） - 28.98 21.65 22.70
其他应收款（亿元） 1.98 3.28 3.94 3.85
其他流动资产（亿元） 4.12 5.20 4.77 4.85
36.16 56.26 73.26 72.08
非流动资产（亿元，在总资产中占比%）
32.88 38.51 41.32 42.39
其中：长期应收款（亿元） 25.38 3.66 3.15 3.04
固定资产（亿元） 3.50 2.92 2.38 2.27
无形资产（亿元） 5.04 2.53 3.42 3.40
其他非流动资产（亿元） - 42.99 55.80 55.05
其他非流动金融资产（亿元） 0.81 2.62 4.27 4.27
总资产（亿元） 109.96 146.08 177.32 170.04
期末全部受限资产账面金额（亿元） 15 2.51 3.64 2.44 2.13
受限资产账面余额/总资产（%） 2.28 2.49 1.38 1.25
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
该公司资产以流动资产为主，伴随投融资项目的开展，流动资产占比逐
年下降，2021 年末降至 58.68%。从具体构成来看，公司流动资产主要包括
货币资金、应收账款、存货、合同资产、其他应收款和其他流动资产。2021
15受限资产中不包括该公司用于质押借款的 PPP 项目合同项下应收账款，截至 2021 年末，公
司以 PPP 项目合同项下应收账款为质押物获得的质押借款为 16.87 亿元。
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年末，公司货币资金账面价值为 33.01 亿元，其中因保证金等因素使用受限
的货币资金为 2.44 亿元。同年末存货账面价值为 2.19 亿元，主要由原材料、
在产品和合同履约成本等构成。合同资产账面价值同比下降 25.29%至 21.65
亿元，主要系民洛项目、荣乌高速公路新线京台高速至京港澳高速段主体工
程施工 ZT7 标段、机场高速项目和乌鲁木齐市东进场高架道路工程 EPC 总承
包项目加快与业主结算进度，期末已完工未结算金额减少所致。2021 年末其
他应收款账面余额同比增长 20.11%至 3.94 亿元，主要来自当期项目履约保证
金的增加。公司其他流动资产主要包括增值税进项税待抵扣税金及预交税款
等，年末余额为 4.77 亿元。
随着项目结算金额增加，该公司应收款项规模显著扩大，2021 年末账面
余额为 41.41 亿元，账面价值为 36.27 亿元；其中公司对自治区级客户的应收
账款余额为 0.85 亿元，坏账准备计提比例为 24.47%；对地州级（含地级市）
客户的应收账款余额为 28.08 亿元，坏账准备计提比例为 12.88%。应收账款
中账龄在 1-3 年的款项占比为 87.17%，整体账龄较上年末缩短。公司客户较
为集中，2021 年末前五名应收账款年末余额占比 65.86%，主要为新疆区内
政府部门或政府授权投资的业主单位，受财政预算影响大，部分业主存款项
支付拖欠问题。
该公司非流动资产主要包括固定资产、无形资产、其他非流动资产、其
他非流动金融资产和长期应收款。公司作为集工程施工服务、科研、设计于
一体的基础设施建设施工企业，固定资产主要为工程施工所需的机械设备及
房屋建筑物，2021 年末账面价值同比减少 18.36%至 2.38 亿元，主要系当期
机械设备及房屋建筑物计提折旧所致。无形资产主要为土地使用权和软件，
2021 年账面价值同比增长 35.17%至 3.42 亿元，主要系子公司和田陆港枢纽
中心管理有限公司购置土地使用权用于新疆和田陆港枢纽中心项目建设所
致。同年末，其他非流动金融资产期末余额增加至 4.27 亿元，包括投资济南
莱泰投资合伙企业（有限合伙） 160.81 亿元、新疆高速公路发展一号投资基
金有限合伙企业 171.82 亿元和德阳基金 1.65 亿元。其他非流动资产为建设期
间 PPP 项目确认的合同资产，2021 年末账面价值同比增长 29.80%至 55.80
亿元，主要系对 G216 项目、G3018 项目等 PPP 项目的施工投入增加所致。
同年末，长期应收款主要为应收阿勒泰市区至火车站道路新建道路 PPP 项目
工程款 0.94 亿元和应收农用地租赁款 2.20 亿元。此外，2021 年末长期股权
投资余额大幅增长至 2.21 亿元，主要系当期追加对新疆将淖铁路有限公司、
红有软件及河北交投干线材料有限公司等联营企业股权投资所致。同年末陆
港枢纽中心物流园（一期）项目和新疆和田陆港枢纽中心计入在建工程，账
16 2019 年 5 月，该公司与山东泰山路桥工程公司组成的联合体中标“青兰高速公路莱芜至泰安
段改扩建工程施工第三、第四合同段”第三标段（QLSG-3），中标价为 5.60 亿元，公司中标后
参与成立济南莱泰投资合伙企业（有限合伙），合伙期限为 5 年，全体合伙人认缴出资额 12.87
亿元，公司作为有限合伙人认缴出资额为 8,064 万元，占比为 6.2%。
17 2020 年 4 月该公司第二届董事会第二十一次临时会议审意通过公司投标 S21 阿勒泰至乌鲁
木齐公路建设二期工程（阿勒泰至黄花沟段），根据项目招标文件要求，公司需认缴出资基金
份额，且不低于中标标段最高投标限价的 15%。
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面价值合计 0.02 亿元。
图表 32. 截至 2022 年 3 月末公司长期应收款及其他非流动资产明细（单位：亿元）
2022 年
项目名称 2019 年末 2020 年末 2021 年末
3 月末
阿勒泰市区至火车站道路新建道路 PPP 项目 1.83 1.45 0.94 0.79
融资租赁应收款 -- 2.21 2.20 2.25
以下项目自 2020 年起由长期应收款调整至其他非流动资产列示
G216 北屯至富蕴公路工程 PPP 项目 12.62 23.16 26.14 25.28
乌鲁木齐市城北主干道机场高速互通立交工程 PPP 项目 4.73 7.15 10.49 10.62
G3018 线精河-阿拉山口公路工程建设项目 6.20 12.66 18.56 18.53
省道 S221 线大埔县胡寮至枫郎段公路改扩建工程 PPP 项目 -- 0.03 0.62 0.62
合计 25.38 46.66 58.95 58.09
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
2022 年 3 月末，该公司资产总额为 170.04 亿元，较上年末减少 4.10%。
随着一季度经营性支出，当期末货币资金余额较上年末减少 5.92%至 31.06
亿元，其中使用受限的货币资金 2.13 亿元。应收账款账面余额为 30.14 亿元，
较上年末减少 16.88%，主要系当期进行季度性项目结算，收回工程款所致。
预付款项因预付材料款较上年末增长 111.81%至 1.93 亿元。此外公司其他资
产构成未发生重大变化。
5. 流动性/短期因素
图表 33. 公司资产流动性指标（单位：%）
主要数据及指标 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
流动比率 132.95 131.46 106.13 109.26
现金比率 30.06 42.29 33.67 34.72
短期刚性债务现金覆盖率 98.42 242.98 326.42 173.21
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理
2022 年 3 月末，应付账款因季节性支付余额下降较大，该公司流动比率
和现金比率分别为 109.26%和 34.72%。同期末，公司短期刚性债规模较上年
末大幅增加，现金类资产对短期刚性债务的保障倍数降至 173.21%，短期偿
付能力阶段性下滑。鉴于公司流动负债主要集中于经营性负债，同时外部融
资渠道畅通，能为即期债务偿付提供一定支撑。
6. 表外事项
截至 2022 年 3 月末，公司本部及下属核心子公司无重大未决诉讼或仲裁
事项。同期末，公司无对外担保。
7. 母公司/集团本部财务质量
该公司本部主要承担管理职能以及项目承接职能，并负责项目承接后的
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实施。公司资产和负债主要集中在本部，同时收入和利润亦以本部为核心贡
献主体。截至 2021 年末，公司本部资产总额为 143.03 亿元，其中货币资金
为 30.25 亿元，占合并口径的 91.64%；负债总额为 115.93 亿元，其中刚性债
务为 26.94 亿元，占合并口径的 57.94%。2021 年公司本部实现营业收入 107.69
亿元，净利润 2.47 亿元，经营活动现金净流入 16.39 亿元。
外部支持因素
1. 政府支持
跟踪期内，该公司继续享受西部大开发税收优惠政策，按照 15%税率缴
纳所得税。同时，公司可以获得环保、技术研究等方面的补助，2019-2021
年分别获得政府补助 448.05 万元、1,138.64 万元和 1,989.23 万元。
2. 国有大型金融机构支持
该公司资信状况良好，截至 2022 年 3 月末，共获境内金融机构综合授信
总额 305.00 亿元，其中尚未使用的银行授信为 238.94 亿元，未使用授信余额
充足。
图表 34. 来自大型国有金融机构的信贷支持
其中：
机构类别 综合授信 已使用额度 利率区间
流贷额度
全部（亿元） 305.00 139.00 66.06 -
其中：国家政策性金融机构（亿元） 79.00 60.00 29.81 3.61%-4.9%
工农中建交五大商业银行（亿元） 82.00 46.16 26.34 3.3%-4.9%
其中：大型国有金融机构占比（%） 52.79 76.37 85.00 3.42%-3.85%
资料来源：根据新疆交建所提供数据整理（截至 2022 年 3 月末）
附带特定条款的债项跟踪分析
交建转债：投资人换股权、回售权及发行人赎回权
交建转债为可转换债券，附投资人转股权、回售权，以及发行人赎回权、
下修权。若债券换股期间，投资人选择转股，发行人则无需到期兑付相应份
额的债券。未来公司正股价格变化对投资人的转股决策影响重大。
图表 35. 交建转债特殊条款
当前转股价格 18.53 元 转股期间 2021-03-22~2026-09-14
回售触发价 12.97 元 回售起始 2024-09-15
赎回触发价 24.09 元 赎回起始 2021-03-22
修正触发价 15.75 元 修正起始 2020-09-15
资料来源：Wind（截至 2022 年 6 月 8 日）
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跟踪评级结论
跟踪期内，该公司业务仍集中在新疆区域，客户大多为新疆地方政府授
权投资的业主单位，业主单位付款较易受财政因素影响，存在一定工程款拖
欠情况。2021 年以来公司存量项目建设加快推进，收入规模同比显著增加，
尽管 2021 年新签合同额同比有所下降，但公司在手订单仍充足。同时当年工
程项目建设受疫情影响较少，公司主业毛利及净利润较上年有所回升。
跟踪期内，该公司产权状况及组织架构未发生变化，高管人事变动较大。
此外，公司存在少量票据逾期及违规作业收到行政处罚的情况，但公司及时
整改同时涉及金额较小，预计对后续业务开展影响有限。
随着该公司项目建设持续推进，2021 年末应付账款及合同负债规模增幅
显著，刚性债务余额及其在负债总额中占比均有所下降，资产负债率维持合
理区间。得益于项目预收工程款增加，2021 年公司经营性现金流大幅净流入；
公司债务净融资额为负，加之 PPP 项目少数股东权益投入减少，当期筹资活
动现金流转为净流出。公司非受限货币资金较充裕，外部融资渠道畅通，可
为即期债务偿付提供较好保障。
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附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据新疆交建提供的资料绘制（截至 2022 年 3 月末）。
附录二：
公司组织结构图
注：根据新疆交建提供的资料绘制（截至 2022 年 3 月末）。
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附录三：
相关实体主要数据概览
2021（末）主要财务数据（亿元）
母公司
全称 简称 持股比例 主营业务 备注
经营环节现金
（%） 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润
净流入量
新疆交通建设集团股份有限公司 新疆交建 -- 工程施工、管理 26.94 27.10 107.69 2.47 16.39 本部口径
新疆天山路桥有限责任公司 天山路桥 100.00 工程施工 -- 1.88 1.42 0.11 0.04 --
新疆交通建设集团阿勒泰茂峰项目有限公司 阿勒泰茂峰 90.00 工程管理 1.80 0.89 -- -0.02 0.45 --
资料来源：新疆交建（截至 2021 年末）
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附录四：
截至 2022 年 3 月末公司已签订合同的 PPP 项目情况（单位：亿元）
项目建设投资补
项目公司债权融资 项目资本金
助
已获 2021 期末
是 项目 对应
合同 公司 项目 得项 其中： 建设 项目 年建 累计
编 项目情 最终业 SPV 公司 否 项目 新疆 付费模 收益 建安
项目名称 签订 持股 总投 债权 目贷 政府 新疆 期末累 期+运 入库 安施 建安
号 况 主方 名称 并 贷增 交建 补助 式 率 合同
日期 比例 资额 融资 金额 方出 交建 计到账 营期 情况 工投 施工
表 信情 总出 总额 （%） 金额
总额 （批 资 已出 补助金 入 投入
况 资
复金 资
额）
乌鲁木
齐市城
北主干 乌鲁木 新疆交建
应收
道机场 齐市建 2017. 金桥工程 政府付 财政
1 80% 是 14.28 11.73 11.79 账款 0.57 2.29 2.01 -- -- 6.67 2+10 11.29 9.22 9.31
高速互 设委员 12.8 管理有限 费 部库
质押
通立交 会 公司
工程 PPP
项目
省道
S221 线
大埔县 大埔新交
正常履 可行性
湖寮至 大埔县 2020. 建路安通 财政
2 约（建 70% 是 5.41 4.33 -- -- 0.33 0.76 0.63 -- -- 缺口补 6.40 2+10 4.34 0.55 0.55
枫朗段 公路局 5.14 项目管理 部库
设期） 助
公路改 有限公司
建工程
PPP 项目
河北省
石家庄
河北井
市井陉 井陉新交
陉经济 应收 可行性
县河北 2022. 建项目管 财政
3 开发区 55.5% 是 8.00 -- -- 账款 0.08 0.89 0.006 -- -- 缺口补 7.50 3+17 -- -- --
井陉经 1 理有限公 部库
管理委 质押 助
济开发 司
员会
区（北
区）基础
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项目建设投资补
项目公司债权融资 项目资本金
助
已获 2021 期末
是 项目 对应
合同 公司 项目 得项 其中： 建设 项目 年建 累计
编 项目情 最终业 SPV 公司 否 项目 新疆 付费模 收益 建安
项目名称 签订 持股 总投 债权 目贷 政府 新疆 期末累 期+运 入库 安施 建安
号 况 主方 名称 并 贷增 交建 补助 式 率 合同
日期 比例 资额 融资 金额 方出 交建 计到账 营期 情况 工投 施工
表 信情 总出 总额 （%） 金额
总额 （批 资 已出 补助金 入 投入
况 资
复金 资
额）
设施提
升机产
业发展
配套工
程 PPP 项
目
G216 北 新疆新交
阿勒泰
屯至富 建阿富公 应收 可行性
地区交 2017. 财政
4 蕴公路 路项目管 80% 是 37.69 17.97 17.90 账款 7.54 7.85 7.21 8.63 5.84 缺口补 6.00 3+27 31.53 5.83 26.12
通运输 7.13 部库
工程 ppp 理有限公 质押 助
局
项目 司
G3018 线
新疆新交
精河-阿
博州地 建精阿公 收费 可行性
拉山口 2018. 99.99 财政
5 区交通 路项目管 是 33.11 18.52 18.52 权质 3.78 3.94 4.32 9.79 8.89 缺口补 6.00 3+27 27.28 13.55 25.28
公路工 1.15 % 部库
局 理有限公 押 助
程建设
司
PPP 项目
阿勒泰
市市区 新疆交建
正常履 至火车 阿勒泰 建设集团 应收
2016. 政府付 财政
6 约（运 站道路 市交通 阿勒泰茂 90% 是 4.25 3.00 3.00 账款 0.09 0.77 0.77 -- -- 7.00 1+9 3.97 0.10 3.83
10.28 费 部库
营期） 新建道 运输局 峰项目有 质押
路 PPP 项 限公司
目
阿勒泰 新疆新交
暂停 阿勒泰
市至禾 2017. 建阿禾公 政府付 未签
7 （可能 市交通 90% 是 34.89 27.91 -- -- 0.70 6.28 -- -- -- 6.00 3+27 无 -- --
木（吉克 6.18 路项目管 费 订
取消） 运输局
普林）公 理有限公
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新世纪评级
Brilliance Ratings
项目建设投资补
项目公司债权融资 项目资本金
助
已获 2021 期末
是 项目 对应
合同 公司 项目 得项 其中： 建设 项目 年建 累计
编 项目情 最终业 SPV 公司 否 项目 新疆 付费模 收益 建安
项目名称 签订 持股 总投 债权 目贷 政府 新疆 期末累 期+运 入库 安施 建安
号 况 主方 名称 并 贷增 交建 补助 式 率 合同
日期 比例 资额 融资 金额 方出 交建 计到账 营期 情况 工投 施工
表 信情 总出 总额 （%） 金额
总额 （批 资 已出 补助金 入 投入
况 资
复金 资
额）
路 PPP 项 司
目合同
沙湾县
2020 新疆交通
农村饮
年9月 建设集团 可行性
水安全 沙湾县 2017.
8 已签订 沙湾水利 90% 是 1.39 0.97 -- -- 0.04 0.38 0.05 -- -- 缺口补 6.85 1+19 无 1.04 -- 0.05
巩固堤 水利局 9.6
终止协 工程有限 助
工程 PPP
议 公司
项目
合计 139.02 84.43 51.21 -- 13.13 23.16 15.00 18.42 14.73 -- -- -- -- 79.45 29.25 65.14
正常履约项目合计 102.74 55.55 51.21 -- 12.39 16.50 14.95 18.42 14.73 -- -- -- -- 78.41 29.25 65.09
注：根据新疆交建提供的数据绘制
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附录五：
主要数据及指标
2022 年
主要财务数据与指标[合并口径] 2019 年 2020 年 2021 年
第一季度
资产总额［亿元] 109.96 146.08 177.32 170.04
货币资金［亿元] 16.68 28.89 33.01 31.06
刚性债务[亿元] 44.29 50.25 46.50 55.53
所有者权益 [亿元] 27.07 38.44 41.44 41.50
营业收入[亿元] 59.51 71.39 116.18 5.31
净利润[亿元] 1.84 1.21 2.61 0.03
EBITDA[亿元] 4.33 3.52 6.38 －
经营性现金净流入量[亿元] -16.08 0.60 16.89 -10.17
投资性现金净流入量[亿元] 0.59 -1.98 -3.74 0.03
资产负债率[%] 75.38 73.68 76.63 75.60
权益资本与刚性债务比率[%] 61.11 76.50 89.12 74.73
流动比率[%] 132.95 131.46 106.13 109.26
现金比率[%] 30.06 42.29 33.67 34.72
利息保障倍数[倍] 2.27 1.20 1.71 －
担保比率[%] － － －
营业周期[天] 316.43 254.74 179.87 －
毛利率[%] 9.31 4.56 7.94 5.73
营业利润率[%] 4.26 2.38 2.82 4.48
总资产报酬率[%] 3.28 2.15 3.45 －
净资产收益率[%] 7.08 3.68 6.52 －
净资产收益率*[%] 8.04 4.64 9.47 －
营业收入现金率[%] 114.75 103.07 121.37 272.46
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] -25.98 0.97 20.30 －
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] -19.45 -1.45 10.80 －
EBITDA/利息支出[倍] 2.83 1.52 1.96 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.12 0.07 0.13 －
注：表中数据依据新疆交建经审计的 2019～2021 年度及未经审计的 2022 年第一季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合
计+期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
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新世纪评级
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附录六：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
投 AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
资
级 A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
投
机 CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
级
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C级 发行人不能偿还债务
注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
投 AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
资
级 A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
投
机 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
级
CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
等 级 含 义
A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A等 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。
C等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D等 D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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新世纪评级
Brilliance Ratings
附录七：
发行人本次评级模型分析表及结果
一级要素 二级要素 风险程度
宏观环境 1
行业风险 4
业务风险 市场竞争 8
盈利能力 8
公司治理 1
财务政策风险 1
个体信用 会计政策与质量 1
财务风险 现金流状况 6
负债结构与资产质量 2
流动性 1
个体风险状况 4
个体调整因素调整方向 不调整
调整后个体风险状况 4
外部支持 支持因素调整方向 上调
主体信用等级 AA
附录八：
发行人历史评级情况
评级情
评级 所使用评级方法和模型的 报告（公告）
况 评级时间 评级结果 评级分析师
类型 名称及版本 链接
分类
新世纪评级方法总论（2012）
历史首
建筑施工行业信用评级方法（2018）
次 2019 年 10 月 15 日 AA/稳定 韩浩、王云霄 报告链接
工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
评级
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
主体 前次评 建筑施工行业信用评级方法（2018）
2021 年 6 月 28 日 AA/稳定 高珊、黄蔚飞 报告链接
评级 级 工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
本次评 建筑施工行业信用评级方法（2018）
2022 年 6 月 24 日 AA/稳定 高珊、刘睿杰 -
级 工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
历史首
建筑施工行业信用评级方法（2018）
次 2019 年 10 月 15 日 AA 韩浩、王云霄 报告链接
工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
评级
（2019.8）
债项 新世纪评级方法总论（2012）
评级 前次评 建筑施工行业信用评级方法（2018）
2021 年 6 月 28 日 AA 高珊、黄蔚飞 报告链接
（交建转 级 工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
债） （2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
本次评 建筑施工行业信用评级方法（2018）
2022 年 6 月 24 日 AA 高珊、刘睿杰 -
级 工商企业评级模型（建筑施工）MX-GS004
（2019.8）
注：上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。
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新世纪评级
Brilliance Ratings
评级声明
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除
因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任
何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、
客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未
因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的
合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评
债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，
决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授
权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
未经本评级机构书面同意，本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券
业务活动。
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