关于收购佛山市正典生物技术有限公司 60%股权的可行性研究报告
关于收购佛山市正典生物技术有限公司
60%股权的可行性研究报告
广东大华农动物保健品股份有限公司
二零一二年十二月
关于收购佛山市正典生物技术有限公司 60%股权的可行性研究报告
目 录
第一章 项目概要.................................................................................................................... 5
一、项目背景.......................................................................................................................5
二、项目简介.......................................................................................................................6
三、投资主体及收购目标...................................................................................................6
(一)股权受让方............................................................................................................... 6
(二)股权转让方............................................................................................................... 7
(三)交易标的：佛山正典 60%股权.............................................................................. 11
第二章 投资方案.................................................................................................................. 16
一、投资总额.....................................................................................................................16
二、投资价格的确认.........................................................................................................16
三、付款方式.....................................................................................................................16
四、股权转让方的业绩承诺及保证.................................................................................16
五、资金来源.....................................................................................................................17
六、转让完成后的股权结构.............................................................................................17
第三章 项目的必要性分析................................................................................................ 19
一、完善产品布局，符合公司战略发展方向................................................................ 19
二、契合食品安全发展趋势，符合现代养殖需求.........................................................20
三、整合优质资源，实现优势互补、互惠双赢.............................................................21
(一)佛山正典球虫病疫苗的竞争优势......................................................................... 21
(二)佛山正典的营销分析............................................................................................. 22
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(三)大华农的研发与营销优势..................................................................................... 22
(四)双方合作的资源整合优势..................................................................................... 24
四、球虫病疫苗的巨大技术价值空间.............................................................................24
(一)鸽业......................................................................................................................... 25
(二)兔业......................................................................................................................... 25
(三)猪业......................................................................................................................... 26
第四章 项目的可行性分析.................................................................................................. 27
一、国家产业政策分析.....................................................................................................27
二、佛山正典鸡球虫病疫苗的产业化优势与市场壁垒.................................................28
三、鸡球虫病疫苗市场前景.............................................................................................29
四、佛山正典鸡球虫病疫苗的专利技术与持续创新能力.............................................30
(一)鸡球虫病疫苗的技术成果..................................................................................... 30
(二)球虫病疫苗技术在国内外同行业的领先地位..................................................... 31
五、佛山正典的良好业务整合基础.................................................................................32
第五章 项目经济效益分析................................................................................................ 33
一、经营情况预测.............................................................................................................33
(一)收入估算................................................................................................................. 33
(二)成本和毛利估算..................................................................................................... 34
(三)期间费用估算......................................................................................................... 34
(四)企业所得税估算..................................................................................................... 34
二、利润估算.....................................................................................................................34
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三、投资效益分析.............................................................................................................35
第六章 项目风险及对策...................................................................................................... 36
一、市场开拓风险.............................................................................................................36
二、经营管理风险.............................................................................................................36
三、核心人员流失风险.....................................................................................................37
四、关联交易风险.............................................................................................................37
五、国外企业同类产品竞争风险.....................................................................................38
六、投资回收期延长的风险.............................................................................................39
第七章 报告结论................................................................................................................ 40
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第一章 项目概要
一、 项目背景
广东大华农动物保健品股份有限公司（以下简称“大华农”或“公司”）是一
家专注于兽药的研制、生产和销售的高新技术企业。公司注册资本26,700万元，
于2011年3月8日在创业板成功上市（股票简称：大华农，股票代码：300186）。
公司主要产品包括兽用生物制品、兽用药物制剂以及饲料添加剂三大系列200
多个品种，涉及到禽畜疾病的预防、诊断、治疗以及生理机能调节等各个方面，
是国家农业部指定的高致病性禽流感疫苗定点生产企业和高致病性猪蓝耳病灭活
疫苗、活疫苗定点生产企业。公司在兽用生物制品、兽用药物制剂、饲料添加剂
等领域处于国内领先地位，产品种类丰富，生产规模大，处于行业前列。
佛山市正典生物技术有限公司（以下简称“佛山正典”）成立于2003年，实收
资本4,000万元，主要从事兽药相关产品的研发、生产和销售。2008年被认定为高
新技术企业。经营范围包括：粉剂、颗粒剂、散剂、预混剂、口服溶液剂、消毒
剂（液体）、杀虫剂（液剂）、球虫活疫苗、添加剂预混合饲料。拥有6个化药GMP
车间、8条生产线以及1个国内首家球虫活疫苗GMP车间，系国内首家开发及应用兽
药GMP信息管理系统的企业。
佛山正典研发生产的鸡球虫病三价、四价活疫苗，结束了我国鸡球虫病疫苗
依靠进口的局面。疫苗在种鸡、肉鸡、蛋鸡的使用，不仅可以有效提高球虫病的
防疫水平，而且可以大大降低用药成本并减少鸡肉、鸡蛋中的药物残留。
球虫病是严重危害家禽生长发育、造成产蛋下降和严重污染环境的一种疾病。
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长期以来，本病的防制主要依赖化学药物，但球虫极容易产生耐药性。目前正在
使用的绝大多数抗球虫药都已经存在严重的耐药性问题。此外，在饲料中长期添
加抗球虫药，造成抗球虫药在鸡肉和鸡蛋中残留，严重危害人类健康。
佛山正典与大华农同属动物医药保健行业，研发创新能力强，其制剂、疫苗
产品与大华农产品形成优势互补。大华农利用超募资金收购佛山正典股权，不仅
可填补大华农在球虫病疫苗空白、优化产品结构、提升公司产品技术的国内和国
际竞争力，也是公司利用资本市场做大做强实体产业、回报股东的重要举措，符
合公司长远发展战略，并可为公司快速发展增添新的盈利增长点。
二、 项目简介
为进一步拓宽主营业务范围、优化产品结构及提升公司市场核心竞争力，大
华农拟使用超募资金收购谭志坚等43名自然人持有的佛山正典60%股权。收购完成
后，大华农将成为佛山正典的控股股东。
项目实施完成后，将进一步丰富大华农兽用生物制品、兽用药物制剂及饲料
添加剂等产品品种，取得鸡球虫病疫苗的核心专利技术，增强大华农在行业的掌
控能力；通过整合双方的资源优势，发挥协同效应，壮大大华农的业务规模，增
强盈利能力和行业竞争力。
三、 投资主体及收购目标
(一) 股权受让方
公司名称：广东大华农动物保健品股份有限公司
住 所：广东省云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园2号之三
法人代表：温均生
注册资本：26,700万元
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公司类型：股份有限公司
经营范围：生产：兽用胚毒灭活疫苗、细胞毒灭活疫苗、细菌灭活疫苗、胚
毒活疫苗、细胞毒活疫苗、细菌活疫苗、饲料添加剂;销售：兽用生物制品、饲料
添加剂、兽用化学药品、中药制剂、外用杀虫剂、消毒剂、原料药、生化药品、
中药材（中药饮片）及相关的技术咨询服务;生产、销售：普通级五指山小型猪实
验动物。（以上项目持有效许可证经营）。货物和技术进出口(法律、行政法规禁止
的除外;法律、行政法规限制的项目需取得许可后方可经营)。
(二) 股权转让方
佛山正典股权由谭志坚等 44 名自然人合法持有，各股权持有人信息如下：
表 1 佛山正典股东明细信息
序号 姓名 持股数（股） 持股 公司任职
比例
1 谭志坚 19,840,898 49.60% 董事长、总经理
2 袁井松 13,302,600 33.26% 无
3 陈玉蕾 2,410,000 6.03% 董事、球苗内务部经理
4 袁宗英 1,050,000 2.63% 董事、采购部经理
5 黎日雄 500,000 1.25% 董事、财务部经理
6 张勤 495,000 1.24% 顾问
7 符德文 429,000 1.07% 董事、常务副总经理
8 廖贵城 200,474 0.50% 监事、副总经理
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序号 姓名 持股数（股） 持股 公司任职
比例
9 李冠文 196,082 0.49% 无
10 刘丽丹 161,974 0.4% 球苗质量部经理
11 袁增辉 148,500 0.37% 化药生产部经理
12 黄心浪 130,000 0.33% 无
13 吴金香 79,918 0.20% 球苗质量部主管
14 谢德华 80,000 0.20% 球苗销售部经理
15 郑瑾昭 80,196 0.20% 球苗销售部副经理
16 朱建荣 75,000 0.19% 无
17 刘肖娟 64,550 0.16% 化药质量部经理
18 何伟雄 61,500 0.15% IT 顾问
19 吴春梅 54,639 0.14% 球苗内务部主管
20 李广文 46,392 0.12% 无
21 王文莉 44,645 0.11% 球苗生产部副经理
22 陈海华 44,723 0.11% 化药大客户销售部经理
23 钟新林 44,907 0.11% 球苗销售部主管
24 彭艳云 44,000 0.11% 化药销售部主管
25 韦宗良 40,500 0.10% 化药销售部副经理
26 姚陈东 39,637 0.10% 球苗生产部组长
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序号 姓名 持股数（股） 持股 公司任职
比例
27 陈海明 36,278 0.09% 球苗生产部组长
28 谭仕花 36,450 0.09% 行政部副经理
29 姚陈文 34,669 0.09% 普通员工
30 张伟航 30,000 0.08% 无
31 温远辉 27,937 0.07% 球苗生产部主管
32 区彩芳 27,937 0.07% 球苗生产部组长
33 黄玲 22,276 0.06% 化药质量部副经理
34 唐建红 19,937 0.05% 球苗质量部组长
35 伍存 14,937 0.04% 球苗生产部组长
36 阮方芳 13,918 0.03% 无
37 吴国良 12,469 0.03% 无
38 麦思贤 12,469 0.03% 无
39 李鹏洲 11,000 0.03% 球苗生产部组长
40 彭靖雅 10,000 0.03% 普通员工
41 孙铭泽 9,278 0.02% 普通员工
42 杨丽妮 5,671 0.01% 普通员工
43 傅焕杰 5,000 0.01% 普通员工
44 杨 斌 4,639 0.01% 普通员工
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序号 姓名 持股数（股） 持股 公司任职
比例
合计 40,000,000 100%
(三) 交易标的：佛山正典 60%股权
1. 概况
公司名称：佛山市正典生物技术有限公司
住 所：佛山市三水区乐平镇范湖桂花街2号
成立时间：2003年11月26日
工商注册证号：440683000019495
法人代表：谭志坚
注册资本：4,000万元
公司类型：有限责任公司
经营范围：产销：粉剂、颗粒剂、散剂、预混剂、口服溶液剂、消毒剂（液
体）、杀虫剂（液剂）、球虫活疫苗；添加剂预混合饲料（以上项目持有效许可
证经营）。
佛山正典是从事动物保健品研发、生产、经营和技术服务的高新技术企业。
主营兽用药物制剂、杀虫剂、添加剂预混合饲料及球虫病活疫苗的生产与销售，
主要产品有球虫病疫苗、溶菌酶、加能速补等，其中“鸡球虫病三价活疫苗”、
“鸡球虫病四价活疫苗”被评为高新技术产品和重点新产品，并获得了农业部颁
发的新兽药证书。
佛山正典是亚洲首家生产球虫病疫苗的公司，技术已达到世界领先水平。其
球虫病疫苗已在国内多家大型养鸡企业广泛使用，赢得了用户的高度认可。
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佛山正典位于佛山市三水区中心科技工业区乐平镇范湖开发区内，占地 40 亩，
建筑面积 10000 平方米，拥有 6 个化药 GMP 车间、8 条生产线以及国内首家球虫活
疫苗 GMP 车间，1 个生物技术研究所，1 个动物寄生虫病防制工程技术研究开发中
心。公司现有员工 77 人，其中硕士以上学历 5 人、大专以上学历 32 人、占总人
数的 41.5%。
佛山正典 2008 年被认定为高新技术企业，是国家星火计划承担企业。主导制
定国家标准 2 项，获得广东省名牌产品 3 个、发明专利 5 项、注册商标 17 个；获
得软件著作权 1 项；拥有 1 个广东省重点新产品、2 个广东省高新技术产品。获得
1 项省级奖项、3 项市级科技进步奖 、3 项区级科技进步奖和 1 项专利奖金奖。
2. 股权结构
佛山正典注册资本为 4,000 万元，股东均为自然人，公司的最大股东和实际
控制人为谭志坚、袁宗英夫妇，合计持有佛山正典 52.23%的股份；第二大股东为
袁井松，持有公司 33.26%的股份，其他的公司职工和顾问共计持有 14.51%的股份。
各自然人股东持股情况见表 1《佛山正典股东明细信息》。
3. 主要产品
佛山正典的主营产品有：生物制品（鸡球虫病三价活疫苗、四价活疫苗）、化
学药品、添加剂预混合饲料。各类产品2009-2012年的销售收入及占比变化情况见
图1、图2。主要产品明细见表2。
图1 2009-2012年佛山正典主要产品销售收入
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万元
4,000
3,000
2,074.59
1,142.55
2,000
511.11
407.71 765.15 676.18
1,000 413.96 623.75
546.43 486.73 675.53 668.73
0
2009年 2010年 2011年 2012年1-11月
化药 添加剂预混合饲料 生物制品类（疫苗）
备注：2009年主营业务收入1368.1万元，2010年主营业务收入1621.59万元，2011年
主营业务收入2583.23万元，2012年1-11月主营业务收入3419.50万元。
图2 2009-2012 年佛山正典主要产品销售收入占比变化情况
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表 2 主要产品明细
序号 子类别 主要产品
1 球虫病活疫苗 鸡球虫病三价活疫苗、鸡球虫病四价活疫苗
2 驱虫药 虫力黑、正虫清、四加一肥猪散、地美硝唑、肠虫净
3 杀虫剂 克虫正点、虱螨净、虫蝇净、体虫净、文静、宠虫净
加能速补、高能速补、正典益多维、韩维素、欧维素、正
4 营养药
典浓缩鱼肝油、正维素、B 什粉
5 消毒剂 葵甲溴铵、菌毒灭、环净、正典 K5
6 呼吸道药 呼圆康、呼蓝康、呼肠毒克、正典白黑
7 肠道药 正典肠泰、正典克拉、四黄统治
肠可安、黄连解毒散、镇喘散、清肺止咳散、护膜散、清
8 中草药
瘟败毒散
9 其他 五体通治、高热蓝点、氧氟沙星
4. 销售区域
佛山正典2011年的销售收入比2010年增长961.64万元，增长59.3%；2012年
1-11月销售收入已达3,419.50万元，比2011年增长836.27万元，按2012年前11个
月月均销售额310.86万元预测，2012全年销售收入可望达到3,730.32万元，同比
增长44.4%，仍保持高增长态势。佛山正典总收入中，球虫疫苗和兽用药物制剂增
长强劲。主要销售区域如下：
(1) 球虫疫苗
湖南、湖北、河南、山西、陕西、内蒙、山东、江苏、福建、广东、海南省、
安徽、辽宁、广西、四川、吉林、新疆等。
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(2) 兽用药物制剂
广东、辽宁、广西、江苏、河南、山西、海南、福建、山东、浙江等。
5. 近三年主要财务数据
根据广东正中珠江会计师事务所有限公司广会所审字[ 2012 ]第12002560053
号、佛山市正大会计师事务所有限公司佛正会审字（2012）第191号、广东天华华
粤会计师事务所天华华粤审字（2011）第10843号审计报告显示，佛山正典最近三
年的主要财务数据如下：
表 3 佛山正典近三年主要财务数据 单位：元
项 目 2012 年 11 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日
总资产 60,102,104.88 48,050,741.73 14,863,345.73
流动资产 26,046,047.03 12,589,279.24 6,023,059.72
非流动资产 34,056,057.85 35,461,462.49 8,840,286.01
总负债 2,635,787.48 2,783,214.92 6,276,514.66
流动负债 2,582,287.48 2,698,548.26 6,178,819.91
非流动负债 53,500.00 84,666.66 97,694.75
所有者权益 57,466,317.40 45,267,526.81 8,586,831.07
项 目 2012 年 1-11 月 2011 年度 2010 年度
营业收入 34,195,039.10 25,832,308.70 16,215,873.35
净利润 12,198,790.59 3,894,840.93 2,174,419.45
流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比，用来衡量企业流动资产在短
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期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高，企业资产
的流动性越大，一般认为合理的最低流动比率为 2。2010-2012 年佛山正典的流动
比率为 0.97、4.67、10.09 呈逐年上升的趋势，表明企业短期偿债能力很强。
资产负债率指公司年末的负债总额同资产总额的比率，表示公司总资产中有
多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项
衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，反映债权人发放贷款的安全
程度，一般以不超过 50%为宜。2010-2012 年佛山正典的资产负债率为 42.23%、
5.79%、4.39%呈逐年下降的趋势，表明企业的所有者权益增加，负债减少，企业
经营风险较小。
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第二章 投资方案
一、 投资总额
根据北京中天衡平国际资产评估有限公司广州分公司出具的中天衡平评字
[2012]078 号评估报告，佛山正典于 2012 年 11 月 30 日止股东全部权益评估值为
24,470 万元。经双方协商确认，佛山正典股东全部权益价值为 26,400 万元。 公
司计划使用超募资金人民币 15,840 万元收购佛山正典原股东 60%股权，股权转让
完成后，大华农持有佛山正典 60%股权，成为控股股东。
二、 投资价格的确认
本次收购的交易价格定价原则为：大华农对佛山正典截止到 2012 年 11 月 30
日全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产（固定资产、无形资产、递
延所得税资产）、流动负债和非流动负债进行评估后，经双方协商后确定。
三、 付款方式
经与股权转让各方友好协商，大华农以银行汇款方式分两期向股权转让方支
付收购股权款项，按下述方式进行：
第一期：双方签订股权转让协议生效后三个工作日内向股权转让方支付总交
易金额的 80%款项，即人民币 12,672 万元；
第二期：股权转让款的 20%，即人民币 3,168 万元，在约定的业绩承诺实现的
情况下，按照以下“四、股权转让方的业绩承诺及保证“的相关约定予以支付或
抵扣。
四、 股权转让方的业绩承诺及保证
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(一) 股权转让方向大华农承诺和保证：佛山正典 2013 年度实现净利润不低
于 1,855.79 万元；2014 年度实现净利润不低于 2138.23 万元；2015 年度实现净
利润不低于 2611.66 万元。上述所称净利润均指扣除非经常性收益后经审计确认
的值；
(二) 佛山正典如在 2013 年、2014 年、2015 年能够逐年完成当年承诺净利
润的(超出的利润可计入下一年度的利润)，以当年的年度审计报告出具确认后 3
个工作日内支付第二期股权转让款的三分之一给股权转让方；如未能完成当年承
诺净利润的，大华农当年无须支付第二期股权转让款的三分之一给股权转让方，
该部分款项的支付则按下述第（三）款执行。
(三) 佛山正典如在 2013、2014、2015 年三年累计完成净利润低于 6605.68
万元，股权转让方在第二期股权转让款余额的限额内给予大华农补偿，补偿金额
计算方式为：补偿金额=累计承诺净利润-累计实际完成净利润,补偿金额直接在第
二期股权转让款余额中抵扣，抵扣后如有余额则在佛山正典 2015 年度审计报告出
具后 3 个工作日内支付给股权转让方；如第二期股权转让款余额不足抵扣的，股
权转让方无须补足抵扣后的差额给大华农。
(四) 如佛山正典在 2015 年之前提前完成三年累积承诺净利润 6605.68 万元
的，经审计确认净利润后 7 个工作日内大华农提前支付第二期股权转让款给股权
转让方。
五、 资金来源
本次股权收购项目资金来源为大华农首次公开发行人民币普通股（A 股）所得
的超募资金。
六、 转让完成后的股权结构
本次股权转让完成后，大华农将持有佛山正典 60%的股权，成为控股股东，交
易完成后的股权结构见表 4：
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表 4 转让完成后的股权结构
股东 持股数量 占比
大华农 24,000,000 60.00%
谭志坚 13,380,000 33.45%
袁宗英 1,050,000 2.63%
陈玉蕾 965,000 2.41%
黎日雄 405,000 1.01%
符德文 200,000 0.50%
合计 40,000,000 100%
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第三章 项目的必要性分析
一、完善产品布局，符合公司战略发展方向
佛山正典球虫病疫苗含三价活疫苗、四价活疫苗两个产品，可用于白鸡、黄
鸡、蛋鸡和种鸡等多个品种。佛山正典“鸡球虫病药敏虫株疫苗的研制及其配套
应用技术的研制”项目 2005 年通过广东省科技厅主持的成果鉴定，达到国内领先
水平，荣获 2006 年度获佛山市科技进步奖二等奖、2007 年度佛山市三水区科技
奖一等奖。“鸡球虫病疫苗的研制及其配套应用技术的推广应用”被中国科技部批
准为“国家级星火计划项目”。“鸡球虫病四价活疫苗”被广东省科学技术厅评为
“广东省高新技术产品”和“广东省重点新产品”；2007 年，“鸡球虫病四价活疫
苗”获得农业部颁发的新兽药证书；2011 年，被评为“广东省名牌产品”。2008
年建成国内第一个鸡球虫病活疫苗生产车间，并通过农业部的验收。2012 年，“鸡
球虫病三价活疫苗”获得农业部颁发的新兽药证书。
2009 年 11 月，佛山正典“安全、高效复方驱虫药‘虫力黑’的研制及其在集
约化猪场的应用”项目通过佛山市科学技术局的成果鉴定，达到国内领先水平；
荣获 2010 年度广东省农业技术推广奖二等奖、佛山市科学技术进步奖三等奖和佛
山市三水区科技奖二等奖。 “虫力黑”还被评为“广东省名牌产品”和“广东省
高新技术产品”。
液体维生素方面，佛山正典在国内首创复合维生素分子微乳剂及其制备方法，
产品质量稳定，澄清透明，生物利用度高；自主研发的水溶性多种维生素系列产
品水溶性好、不易结块、不变色，在行业内有较高知名度；溶菌酶添加剂车间已
通过验收，获得上海艾魁英授权为其生产溶菌酶添加剂，将为公司带来较好的业
绩。
大华农公司的战略规划为：未来将以生物制药产业为核心，加快具有市场前
景的上下游优势关联产业发展，完善动物保健品产品品种，重点发展新型兽用生
物制品、生物添加剂（氨基酸、酶制剂、微生态制剂）、中兽药等产品；在新业务
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发展方面积极利用超募资金优势，加快国内外相关优势产业的兼并、收购和重组。
本次股权收购，可进一步拓展大华农在兽用生物制品、兽用药物制剂及饲料添加
剂的产品品种，快速取得鸡球虫病疫苗的核心专利技术和人才团队，提升公司在
国内外的市场竞争力，增加新的盈利增长点。因此，本次股权收购符合公司战略
发展方向。
二、 契合食品安全发展趋势，符合现代养殖需求
畜牧业向现代化、集约化和规模化发展已是大势所趋。在生产、管理效率大
幅提高的同时，畜禽养殖密度增大、流动频繁造成动物传染病、寄生虫病、中毒
病和营养代谢等疾病流行，动物发病率与死亡率升高、机能下降，严重影响畜牧
业经营效益。从行业的关联性来看，畜牧业的规模化发展将直接促进兽药和疫苗
行业的发展。
鸡球虫病是一种世界性分布并严重危害养鸡生产的疾病，给养鸡业造成巨大
的经济损失。在各种鸡疾病中，鸡球虫病的发生率最高，约占1/6～1/5。雏鸡感
染率可高达80%～100%，死亡率可达20%～50%。由鸡球虫病造成鸡群生长滞缓、产
蛋及产肉量下降带来的经济损失，甚至超过鸡只死亡的损失。
长期以来，该病的防制主要依赖化学药物。全球曾先后发现40多种抗球虫药，
但球虫极易产生耐药性，使得许多抗球虫药仅有数年的使用寿命。事实证明通过
抗球虫药控制鸡球虫病无法从根本上解决问题，而因药物残留引起的食品安全问
题更越来越受到世人的关注。国家已出台《食品安全法》，欧盟已自2002年6月1
日起，全面禁止使用除氨丙啉外的其它化学合抗球虫药物。
可以预见，未来鸡球虫病免疫配套应用技术体系将代替化学药品成为预防球
虫病的主要手段。使用球虫病疫苗免疫，不仅可以有效控制鸡球虫病的发生和扩
散、大幅降低养殖药物成本，还能全面、有效地解决抗球虫药物残留问题，使养
鸡业向绿色、环保、健康养殖发展。
据不完全统计，我国2011年上市肉鸡约90亿只（2012年中国第二届全球肉鸡
产业论坛概述），球虫病疫苗的潜在市场容量达到8亿元，这无疑给鸡球虫病疫苗
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的发展创造了良好的发展机遇。佛山正典作为目前国内唯一一家掌握鸡球虫病疫
苗核心技术的生产企业，具有明显的竞争优势。从国内以至全球来看，鸡球虫病
疫苗的推广和应用符合养殖业的规模化、产业化以及重视疾病早期预防及食品安
全的主流发展趋势，作为创新型的兽药品种，具有广阔的市场空间。
三、 整合优质资源，实现优势互补、互惠双赢
(一) 佛山正典球虫病疫苗的竞争优势
佛山正典研发的鸡球虫病免疫技术在国内处于领先水平。2003 年，佛山正典
开始开展了鸡球虫病疫苗的研制及其应用技术研究，经过多年的技术攻关，选取
柔嫩、毒害、巨型、堆型 4 种艾美耳球虫的药物敏感株，经早熟选育致弱获得其
早熟系，研制成既具有早熟弱毒特性又有药物敏感性的鸡球虫病三价活疫苗和四
价活疫苗；通过对球虫卵囊混悬技术、免疫接种方法、球虫病疫苗配套应用技术、
球虫卵囊培养与保存技术等系统性研究，开发出一套鸡球虫病免疫防制综合技术，
为鸡球虫病疫苗的推广奠定了技术基础。
2007 年，佛山正典开始兴建国内第一个球虫疫苗车间，并于 2008 年 4 月通过
农业部兽药 GMP 专家组验收，成为我国第一个球虫活疫苗 GMP 生产车间。其鸡球
虫病疫苗已被广东温氏食品集团股份有限公司（以下简称“温氏集团”）、福建圣
农发展股份有限公司、湖南双佳农牧科技有限公司、山东亚太中慧集团有限公司、
山东新昌集团有限公司、中粮集团和正大集团等国内养鸡集团使用，获得一致好
评。
佛山正典的三价和四价球虫病活疫苗可用于速长型肉鸡、普通黄羽鸡和种鸡，
为生产安全食品提供了重要技术基础。佛山正典研发的鸡球虫病疫苗至少具备以
下三大优势：
(1)成本低。在饲料中添加预防性化药平均费用约 0.06 元/只，考虑后续投服
治疗药费,合计每只鸡用药成本达 0.13 元；进口抗球虫疫苗，从鸡苗初期开始使
用免疫预防，每只费用约为 0.25 元，同时要用抗球虫药控制疫苗反应, 平均治疗
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性药费约增加 0.03 元/只,合计每只鸡费用达 0.28 元；佛山正典鸡球虫病疫苗使
用成本仅约 0.05 元/只。
(2)效果好，应激小。佛山正典鸡球虫疫苗为弱毒疫苗，从鸡苗初期开始使用
免疫预防，不需要使用抗球虫药控制疫苗反应，因此迅速获得肉鸡养殖者的认可。
（3）确保食品安全。佛山正典鸡球虫疫苗不存在药物残留和环境污染问题，
可在源头环节确保食品安全。
综上所述，正典球虫病疫苗使用成本低于抗球虫药和进口疫苗。采用球苗免疫
“以虫制虫”，代替药物控制鸡球虫病，可彻底解决抗球虫药物在鸡肉中的残留问
题及生产制造抗球虫药物带来的环境污染。因此，佛山正典球虫病疫苗免疫预防
是一种安全、高效、绿色、环保、成本低的球虫病革命性控制方案，具有非常明
显的市场竞争优势。
(二) 佛山正典的营销分析
佛山正典的产品主要针对规模化、集约化的大型养殖户。结合产品特点和目
标客户设置销售部门，分别为球苗事业部、集团事业部和 B2C 事业部。球苗事业
部及集团事业部是专门针对行业里大客户而设定,通过定制的客户解决方案和完
善的服务，利用互动平台来为大客户提供快捷方便的绿色通道。B2C 事业部采用“公
司+经理+用户”合作方式，利用彼此的资源优势，分工合作，公司负责产品的研
发、报批、生产及质量管理，经理负责在所属区域的销售工作(产品推广、售后服
务、信息反馈)，利润共享、风险共担。
佛山正典虽然拥有优秀的研发实力和先进产品，但资本规模较小，销售网络建
设缓慢，已成为制约佛山正典快速发展的瓶颈。从现有的销售模式和客户集中度
来看，正处于向市场推广积累的阶段。虽然佛山正典针对规模化、集约化的大养
殖户开拓市场成效初显，但整体收入对单一大客户依赖性过强，不利于佛山正典
长远稳定发展。
(三) 大华农的研发与营销优势
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1、研发优势
大华农建立了较为完善、多层次的自主创新平台。设有专门从事兽药日常研
究的研发中心，并经广东省科技厅、省发改委、省经贸委批准同意组建了广东省
动物保健品工程技术研究开发中心；与中山大学合作组建了生物安全三级实验室，
系我国首家由企业和高校合作的生物安全三级实验室，具有从事禽畜重要烈性传
染病的病原学和防控技术研究以及动物源性人畜共患病的病原学和防控技术研究
资格；与中国兽医药品监察所、中山大学、华南农业大学、中国动物疫病预防控
制中心等高校和科研机构建立了长期产学研合作关系。
大华农拥有一支专业的研发队伍，形成了一套完善的自主创新体制和激励制
度。公司为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有一大批从事高新技术产品研究、
开发的科技人员。公司具有很强的产业化能力，高度重视生产工艺优化与创新，
严格按照农业部指定种毒和生产规程快速、高质量地实现产业化生产，多次率先
完成农业部科研成果产业化任务。
2、营销优势
在目前兽药行业产品同质、市场分散的行业背景下，传统的一个经销商代理
几个厂家产品的模式将受到严重挑战。兽药企业实现终端下沉，减少经销商环节，
建立区域化、专业化、网络化、一体化经营模式已经成为大势所趋。依据《兽药
管理条例》，国家从 2009年11月1日强制实施GSP兽药经营准入制度， 2010年3月
31日已经停止原兽药经营管理办法的实施，勒令不符合要求的兽药经营企业退出
市场。市场竞争将是企业实力、销售模式和技术服务的综合竞争。
GSP 有机衔接了企业的产供销、人财物各个方面，管理和控制更加有序。GSP
要求一切操作规范化，效率大为提高，对企业经营起到了较好的促进作用，但申
请 GSP 验收对于单个门店却是一个耗时耗力而又不能保证结果的过程。
大型兽药企业开始通过建立连锁店的方式建立营销网络。连锁店实行统一管
理、统一店面、统一标识、产品统一采购与配送、统一质量、价格及监管，更加
符合 GSP 的要求。因此，一般兽药企业建立营销网络的壁垒大为提高。
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大华农通过发行上市募集资金 6000 万元用于动物保健品营销网络建设及改造
项目。实施完成后，公司通过直销店模式销售及代理产品的比重将大幅度提高。
(四) 双方合作的资源整合优势
我国正着力构建防控结合、科学规范、责任明确、处置高效的动物疫病防控体
系：建立健全动物疫病防控长效机制，完善动物疫病防控策略机制，制定并启动
实施国家动物疫病防治中长期规划，有计划地控制、消灭和净化对畜牧业生产和
人民群众健康安全危害严重的动物疫病。
收购整合后，大华农可在资金、营销网络、科研团队、研发技术、质量管理
等方面给予佛山正典最大力度的支持。依托大华农分布广泛的销售网络及庞大的
客户群体进行深度营销推广，把球虫病疫苗打造成“高质量、高品牌、高价值”
的高端产品，牢牢占领国内市场龙头地位。同时，凭借球虫病疫苗可与国际知名
企业抗衡的技术、更低的生产成本、更强的地域适用性，以大华农打造的资本和
产业平台将球虫疫苗及技术最终输出至东南亚、欧美等国家和地区，让优秀产品
走向世界，为全球客户提供优质产品和专家服务。
因此，大华农以超募资金收购佛山正典，是产业资源价值体现和自我优化的
需要，是优秀企业利用资本市场积极优化产业结构的体现。双方合作可实现资源
整合、优势互补、互惠双赢的格局。
四、 球虫病疫苗的巨大技术价值空间
佛山正典在鸡球虫病方面进行了大量深入的研究。在大华农公司成为佛山正
典控股股东后，将运用大华农强大的技术积累与技术优势、强大的资金实力及管
理优势，加快佛山正典在球虫病疫苗研发方面的技术成果转化，扩大佛山正典球
虫病疫苗的应用领域，从而创造更大的经济和社会效益。
佛山正典研发的鸡球虫病疫苗产品及技术已成功应用于生产，取得了良好的
经济效益。已取得的专利中，“一种球虫卵囊培养和保存用溶液及使用方法”、“可
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调试超静增氧机在球虫卵囊孢子化发育中的应用”、“一种球虫病疫苗”以及申报
中的“球虫卵囊简易监测法”均是佛山正典自主研发创新成果。
不同种的禽畜有不同种的球虫病，但这类病原都有类似的传播方式和生活史，
上述研发创新成果是通用的。鸽业、兔业、猪业也同样存在球虫病的困扰，但目
前还没有相应的球虫病疫苗。一旦研制出有效疫苗，将会有巨大的市场需求。
(一) 鸽业
目前养鸽业已经成为我国畜牧业的新型增长点。据统计，2011年我国肉种鸽
存栏达到3500万对，年产商品乳鸽5.5亿只以上，其中出口量高达1亿只，并且每
年正以20%的速度快速增长。
鸽球虫病是一种严重危害鸽子健康的寄生虫病。幼鸽雏鸽的致死率为15%～
17%，3、4月龄鸽子也可能发生死亡。病愈的雏禽生长受阻，增重缓慢；成年禽多
为带虫者，增重和产蛋能力降低，无精蛋增长，饲料转化率降低，同时容易引起
其它疾病感染。
中国肉鸽养殖公司、养殖户对疾病防控仍处于较混乱的局面。目前在生产实
践中采用的治疗方案主要有联合用药法、轮换用药法、交叉用药法,都是为了延缓
同一种药物的长期连续使用产生的抗药性，不能根本解决抗药性问题。
佛山正典在鸡球虫病领域积累的研究成果，尤其是球虫免疫方面的创新性成
果，可以成功扩展到鸽球虫病防制研究中，有效提高鸽球虫病的控制水平。
(二) 兔业
兔业作为一个具有发展优势的特色产业，近年来在我国得到高速发展。截至
目前，中国兔存栏量超过21,500万只, 出栏量超过46,452万只，种兔场超过590个，
是世界肉兔产量最多的国家，约占全世界肉兔产量的1/3。
球虫病是兔类最常见且危害严重的一种寄生虫病。寄生于兔的球虫有14种，
一年四季均可发生。兔球虫病可导致大批仔、幼兔精神委顿，食欲减退，发育停
滞，消瘦，生长速度下降，抵抗力下降，易感染其它疾病、发病死亡，最终导致
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养殖户生产成本升高，经济效益大幅下降，严重影响养兔业发展。
兔球虫病的防治与鸡球虫病一样，药物的长期使用不可避免地产生耐药性和
药物残留。将佛山正典在鸡球虫病领域积累的研究成果，尤其是球虫免疫方面的
创新性成果应用到兔球虫疫苗的研制中，通过疫苗免疫预防兔球虫病，将有效降
低药费成本，避免化药治疗产生的耐药性和药物残留问题，具有广阔的市场前景。
(三) 猪业
球虫病是仔猪阶段最常见的腹泻性疾病之一。该疾病常会伴发一些继发性疾
病(比如一些由细菌引起的疾病)，对仔猪造成更大的危害。造成仔猪球虫病广泛
流行的主要原因很多,常规卫生防疫措施难以防止球虫病的发生。
仔猪球虫病已经成为世界性的难题，虽然不会造成大面积的死亡，但显著影
响仔猪的生长、降低饲料转化效率，极大地降低了养猪的经济效益。过去对于仔
猪球虫的关注比较少，在研究和产品开发上没有得到足够的重视。佛山正典在鸡
球虫病领域积累的研究成果，只要在仔猪球虫病方面进行适应性研究，对研制仔
猪球虫疫苗及防治猪球虫病具有巨大的应用前景。
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第四章 项目的可行性分析
一、 国家产业政策分析
（一）2007年6月，农业部制定了《农业科技发展规划（2006-2020年）》。《规
划》提出“研究开发新型疫苗、新型化学合成药、中兽药和诊断试剂，建立兽药
安全评价体系”，国家鼓励在兽药行业的瓶颈性与紧迫性的科技领域超前部署，
开展自主创新，形成自主知识产权成果。
（二）2009年6月，国务院办公厅出台了《促进生物产业加快发展的若干政策》。
在现代生物产业重点发展领域中提出“大力发展生物农药、生物饲料及饲料添加
剂、生物肥料、植物生长调节剂、动物疫苗、诊断试剂、现代兽用中药、生物兽
药、生物渔药、微生物全降解农用薄膜等绿色农用生物制品，推进动植物生物反
应器的产业化开发，促进高效绿色农业的发展”。
（三）2012年5月，农业部发布《全国兽医事业发展“十二五”规划》（2011-2015
年）中提出“突出兽医科技发展重点。加强基础研究、集成应用研究、软科学研
究，引导各方面资源，对涉及兽医事业发展的重大问题开展持续深入研究。加强
重大动物疫病和外来动物疫病致病机理、多病原互作机制、免疫机制、流行病学
为重点的基础研究，动物卫生风险分析、经济学评估、主要动物疫病防治规划等
为重点的软科学研究，疫病防控模式、区域化管理、诊断试剂和新型疫苗、兽药
残留及耐药性的风险与控制、兽药质量评价与检测技术等为重点的集成应用研
究”。
（四）2012年7月9日国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规
划》国发〔2012〕28号文件，在“重点发展方向和主要任务”中的“生物产业”
中下的“生物医药”明确要求“提高我国新药创制能力，开发生物技术药物、疫
苗和特异性诊断试剂”。明确规划了我国生物医药产业发展路线，提出到2015年
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的发展目标是：“形成基因工程药物、新型疫苗、抗体药物、化学新药、现代中
药等为代表的一批具有国际水平的新药开发平台，制药技术和装备研制水平大幅
提升。30个以上自主知识产权新药投放市场，200个以上药品制剂进入国际主流市
场。产业集中度大幅提升”。到2020年的发展目标是：“形成以现代科学技术为
支撑、以企业为主导的新药创制和安全评价体系，掌握当代新药创制关键核心技
术，基因工程、新型疫苗、抗体工程等新医药的产品技术水平达到世界领先水平，
5个以上创新药物完成国际注册并上市销售，制剂产品在国际主流市场形成规模销
售”。
期间行业的重大行动是：“(1)、产业化：实施基因工程药物和疫苗创新发展
工程；促进自主知识产权基因工程药物、疫苗、抗体药物、化学新药、天然药、
现代中药新品种、新型中药饮片、中药材规范种植等产业化；(2)、产业结构优化：
优化产业布局，鼓励优势企业兼并重组，促进品种、技术等资源向优势企业集中。
实施基因工程药物和疫苗创新发展工程，促进自主知识产权基因工程药物、疫苗、
抗体药物、化学新药、天然药、现代中药新品种、新型中药饮片、中药材规范种
植等产业化”。
在“生物农业产业”中指明，生物农业产业发展路线的重大行动之一为“开
发农业生产重大疫病防治新型疫苗、生物农药等绿色农用产品”。
上述一系列的国家政策均表明，中国对畜牧业的健康化养殖重视程度越来越
高，要求养殖者重视养殖过程的动物医药保健，构建健康安全良好的动物生活环
境；大力鼓励兽药生产者在兽药行业的瓶颈性与紧迫性的科技领域超前部署，自
主研发生产新型高效动物医药制品。在集约化养殖已成主流的今天，积极采用科
学、健康、环保的动物医药保健措施，是解决动物疾病泛滥、造成巨大损失、从
源头保障食品安全、从根本提升中国畜牧养殖业经济效益的重要保障。在国家政
策明确的鼓励和指引下，具备自主创新研发生产能力的中国优秀兽药生产企业将
迎来宝贵的发展良机，市场空间广阔。
二、 佛山正典鸡球虫病疫苗的产业化优势与市场壁垒
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佛山正典为国内第一家通过 GMP 认证获得生产批文生产鸡抗球虫疫苗的厂家。
在 2000～2006 年间国内共有 3 家机构先后获得球虫疫苗新兽药证书，但均未进行
球虫疫苗 GMP 生产车间建设和获得生产批准文号，均未进行球虫疫苗合法化生产
和市场销售。
按照球虫疫苗 GMP 生产车间的建设常规流程，GMP 车间土建约需 1 年时间，进
行装修和验收约需 1 年时间，再加上产品生产工艺技术的调试时间，共计 3 年左
右；如果没有球虫疫苗新兽药证书，要进行球虫疫苗研发到报批，则需要更长的
时间。也就是说，国内其他的球虫疫苗产品最快也要 3 年才能实现批量上市销售。
这对竞争对手形成了很高的门槛，但对佛山正典而言则形成了防止竞争冲击的市
场壁垒。这将出现未来 3～5 年内国内市场上佛山正典球虫疫苗产品基本独家销售
的有利局面，竞争少、市场大，佛山正典公司将迎来宝贵的历史性发展机遇。
同时，为了应对 3～5 年后国内外同类产品的竞争，佛山正典公司近年来也积
极着手相关研究工作，充实技术储备和人才积累。一方面，正在申报鸡球虫病七
价活疫苗，目前已完成临床试验总结，近期会进入新药初审，争取明年年中拿到
新兽药证书。另一方面，根据许多疫苗生物制品的推广使用规律，一种疫苗使用
一段时间后，养鸡生产场会出现变异毒株或虫株。佛山正典已着手不同球虫虫株
分离、鉴定工作，为各种球虫可能出现的变异做好应对准备，保持技术领先地位。
三、 鸡球虫病疫苗的良好市场前景
佛山正典鸡球虫疫苗于 2008 年年底成功上市销售以来，迅速赢得用户高度认
可。从使用球苗的鸡品种系列看，包括了祖代种鸡（以北京爱拔益加家禽育种有
限公司为代表）、父母代肉种鸡（以正大集团 10 多个肉种鸡公司为代表）、黄羽肉
鸡（以温氏集团数十个二级半公司为代表）、白羽肉鸡（以圣农发展公司为代表）；
从销售数量和金额看，2009 年销售 9060 万羽份，销售收入 407 万元；2010 年销
售 11355 万羽份，销售收入 511 万元；2011 年销售 22840 万羽份，销售收入 1142
万元；2012 年 1～11 月份销售 41480 万羽份，销售收入 2074 万元。从近几年的销
售情况看，无论是销售数量还是销售金额，每年都能以翻倍的速度增长，与大华
农合作后，借助大华农的营销网络资源优势占领更大的国内市场份额和出口其他
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国家，使销售增长达到新的台阶。
目前，佛山正典鸡球虫疫苗正在温氏集团、圣农发展、正大农牧、海门泰森、
亚太中慧、中粮集团、江苏三德利、山东凤祥、山东九联、山东六和、山东仙坛、
湖南双佳、湖北襄大、广西参皇、广西凤祥等多家大型养鸡企业广泛使用。上述
企业中许多都是行业里的标杆性企业，对供应商及其产品有一套严格的考核和准
入制度，普通产品很难进入这些企业的招标目录，佛山正典鸡球虫疫苗在上市的
短短二、三年间就获得他们认可，说明佛山正典鸡球虫疫苗的品质以及技术与服
务水平过硬，球苗产品具有极强的市场竞争力。
据统计，我国每年出栏肉鸡 90 多亿只、存栏蛋鸡 15 多亿只、种鸡约 6000 万
套。目前使用球虫疫苗的鸡数量只有 5%左右，比例还相当低。如果有 50%的鸡使
用佛山正典的鸡球虫疫苗，将会有 2 亿元销售金额；如果有 75%的鸡使用，会带来
3 亿多元的销售额。另外，国外市场空间同样巨大，尤其是东南亚市场，由于地理
环境、气候条件与“两广”地区接近，市场需求及使用技术也类似，因此佛山正
典的鸡球虫疫苗应用潜在的市场空间和容量非常巨大。
四、 佛山正典鸡球虫病疫苗的专利技术及持续创新能力
佛山正典研发的鸡球虫病三价活疫苗和四价活疫苗先后获得农业部颁发新兽
药证书，鸡球虫病七价活疫苗也正在申报新兽药证书，拥有合法完备的技术专利
证明文件和批量生产资格。与此同时，佛山正典建立了完善的研发体系，具备持
续的研发创新能力，每年将销售收入的 5%作为研发费用，与华南农业大学兽医学
院、河北省畜牧兽医研究所、东莞市畜牧科学研究所等科研院校开展产、学、研
合作，形成了强大的技术顾问团队。佛山正典已取得及在申请的专利主要列示如
下：
(一) 鸡球虫疫苗的技术成果
佛山正典经多年研究在鸡球虫病免疫技术领域取得多项突破：（1）突破球虫
卵囊混悬技术难题，解决疫苗均匀免疫接种；（2）采用世界最先进的球虫早熟选
育致弱技术和药物敏感虫株研制球苗，确保抗球虫免疫安全有效；（3）研究发现
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免疫鸡群垫料管理中只需 10 天不更换垫料即可顺利实现“二免三免”；（4）创建
一套球虫免疫监测技术，科学预见免疫力建立程度。上述研究成果申请了 5 项发
明技术专利，在申请的有 5 项发明专利。并形成系列产品三价、四价疫苗（已获
新兽药证书），七价疫苗正在申报中，全面覆盖肉、种、蛋鸡各生殖周期球虫病的
免疫和防治效果。
表 5 佛山正典己取得的专利列表
序 专利名称 专利号 专利类型 有效期
号
1 一种球虫卵囊培养和保存用溶液及 ZL200610034867 发明专利 2006/4/7-2026/4/6
使用方法 .4
2 一种用于杀灭蚊虫的苏云金杆菌悬 ZL200810198222 发明专利 2008/9/1-2028/8/31
浮剂 .3
3 可调试超静增氧机在球虫卵囊孢子 ZL200910042344 发明专利 2009/9/1-2029/8/31
化发育中的应用 .8
4 一种球虫病疫苗助悬剂 ZL200510036004 发明专利 2005/7/22-2025/7/21
.6
5 包装桶 ZL201030520682 设计专利 2010/9/14-2020/9/13
.1
表 6 佛山正典申请中的专利列表
序号 发明创造名称 申请号 申请类型 申请日
1 复合维生素分子微乳剂及其制备方法 201110307484.0 发明专利 2011-9-3
乙胺嘧啶的新用途及含有乙胺嘧啶的药物组
2 201010163857.7 发明专利 2010-4-29
合物
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3 水杨酸碘消毒剂及其制备方法 201010163672.6 发明专利 2010-5-6
4 柠檬酸碘消毒剂及其制备方法 201010163683.4 发明专利 2010-5-6
5 球虫卵囊简易监测法 200910042343.3 发明专利 2009-9-1
(二) 球虫病疫苗技术在国内外同行中的领先地位
目前国内生产球虫疫苗注册厂家只有佛山正典, 同行业的竞争对手主要有拜
尔、辉瑞、先灵葆雅三家国外厂商，在我国注册的进口鸡球虫疫苗只有美国先灵
葆雅的 COCCIVAC-B 和 D 疫苗，而且均为强毒活疫苗，没有适用于中国养鸡实际
的配套均匀免疫接种方法，使用时都要用抗球虫药控制疫苗反应。
佛山正典疫苗均为弱毒疫苗，而且有配套的均匀免疫接种方法，使用时不需
要使用抗球虫药控制疫苗反应，因此迅速获得肉鸡养殖行业的认可，并且许多原
来用进口强毒球虫疫苗的种鸡场亦改用反应轻微的正典球虫疫苗。目前在我国球
虫疫苗的市场份额中，佛山正典的鸡球虫疫苗超过 90%，处于绝对优势地位。从另
一个侧面说明佛山正典鸡球虫疫苗的技术水平超越了进口同类产品。
五、 佛山正典的良好业务整合基础
佛山正典已建立完整的研发、生产、管理和市场营销体系，拥有成熟稳定的
管理团队，是一个稳步成长、潜力看好的企业，与大华农同属动物医药保健行业，
在产品技术研发、生产工艺、客户群体等方面均有很大的同质性，具备良好的业
务整合基础。
本次收购不存在业务整合的难题。双方的技术研发平台、技术成果、人才团
队更可以进行深度有机融合、互补和协同，有助于双方在业务、产品、市场等方
面快速形成更强的合力并迅速做大球虫病疫苗市场，使球虫病疫苗成为大华农的
又一个具有强竞争力的拳头产品。
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第五章 项目经济效益分析
一、 经营情况预测
(一) 收入估算
1、 球虫疫苗销售估算
目前，佛山正典的鸡球虫疫苗正在温氏集团、圣农发展、正大农牧、海门泰森、
中粮集团、江苏三德利、山东凤祥、山东六和、湖南双佳、湖北襄大、广西凤祥等
多家大型养鸡企业使用，上述企业中许多都是行业里的标杆性企业，同时这些大型
企业仍在全国各地持续扩建规模化养殖基地。据中国饲料工业信息网统计数据，2011
年全国在产商品代蛋鸡平均存栏量为 14.08 亿只，白羽肉鸡出栏量达 44 亿只，商品
代黄羽肉鸡苗出栏量约为 45.57 亿只，佛山正典球虫疫苗均适用于上述鸡类，市场
空间巨大。
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佛山正典球虫病疫苗以其独特的优势，在温氏集团等大型养鸡集团广泛使用并
获高度认可。作为国内集约化养殖的龙头企业，温氏集团从药效、药品安全、食品
安全等方面均有体系化的严密监控，严格筛选兽药供应商及产品。温氏集团对球虫
疫苗的大量采用，可引导中国养殖企业重视药物残留和食品安全问题，逐步采用疫
苗治疗动物球虫病，同时对佛山正典日后向其他养殖集团公司推广、销售球虫病疫
苗产生良好的示范，减少市场开拓障碍。
本次收购完成后，在大华农销售资源的强力支持下，佛山正典销售有望迎来快
速增长期，鸡球虫病疫苗作为佛山正典拓展市场的主力创新型产品，具备广阔市场
空间，预计 2013-2017 年销售收入增长率分别为 63%、65%、30%、20%、10%； 2018
年以后保持稳定与 2017 年销售收入持平。
2、 兽用药物制剂产品和添加剂预混合饲料销售估算
佛山正典 2009-2012 年间，化药和添加剂预混合饲料的销量呈约 5%的年复合
增长，占总收入比重在逐步下调。佛山正典正在对三类产品进行结构调整，将企
业核心资源配置在利润贡献度最高、市场前景最广、技术含量最高的产品——球
虫疫苗，化药和添加剂预混合饲料在 2013 年调整完毕达到合理配置。预计化药
2013-2017 年增长率分别为 15%、8%、8%、5%、5%， 2018 年以后与 2017 年销售收
入持平。添加剂预混合饲料 2013-2017 年增长率分别为 17%、8%、8%、5%、5%，2018
年以后与 2017 年销售收入持平。
(二) 成本和毛利估算
根据对佛山正典过去三年的成本情况估算，2013-2017 年，新产品面向市场，
加上大华农的资源和品牌支持，毛利率分别为 56.33%、61.36%、63.79%、65.70%、
66.89%；2018 年以后，与 2017 年毛利率持平。
(三) 期间费用估算
根据佛山正典过去的情况，管理费用等期间费用占主营收入的 20%左右。未来
10 年，随着主营业务收入和产量的增加，期间费用率将会有所降低，分别为：2013
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年 20.52%、2014 年 17.85%、2015 年 16.78%、2016 年 16.55%、2017 年 16.51%；
2018 年以后按 16.51%的比例估算。
(四) 企业所得税估算
佛山正典为高新技术企业，享受 15%的企业所得税优惠税率。
二、 利润估算
佛山正典 2012 年 1-11 月经营数据为：主营业务收入 3,419.50 万元，主营业
务成本 1,109.54 万元，期间费用 845.50 万元，营业利润 1,438.27 万元，企业所
得税 223.41 万元，净利润 1,219.88 万元。
本次股权收购完成后，预计佛山正典 2013-2022 年度未来 10 年的经营情况预
测如下：
表 7 佛山正典未来 10 年经营预测
单位：万元
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
主营收入 4,932 7,251 9,056 10,594 11,558 11,558 11,558 11,558 11,558 11,558
营业成本 2,154 2,801 3,279 3,634 3,827 3,827 3,827 3,827 3,827 3,827
营业税金及附加 28 45 57 68 74 74 74 74 74 74
期间费用 1,012 1,294 1,520 1,753 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908
营业利润 1,738 3,111 4,200 5,139 5,749 5,749 5,749 5,749 5,749 5,749
利润总额 1,738 3,111 4,200 5,139 5,749 5,749 5,749 5,749 5,749 5,749
企业所得税 261 467 630 771 862 862 862 862 862 862
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净利润 1,477 2,644 3,570 4,368 4,887 4,887 4,887 4,887 4,887 4,887
三、 投资效益分析
以大华农投资 15,840 万元收购佛山正典 60%股权，结合佛山正典未来经营情
况预测计算，本次投资的预测静态税后投资回收期为 6.66 年；采用 12%的折现率
计算，该项目的税后净现值为 124 万元，项目的税后内部收益率为 12.14%。因此，
本次大华农投资收购佛山正典 60%股权项目具备较好的经济效益，财务上具有可行
性。综合考虑佛山正典深厚的研发项目储备、稳定的技术团队未来为大华农带来
的产业协同效益，本次投资具有长远的经济效益。
第六章 项目风险及对策
一、 市场开拓风险
佛山正典的球虫病疫苗与目前市场上主流的化药是两种不同的抗球虫防治方
法，市场对球虫病疫苗的使用效果和接受程度需要一个建立和积累的过程。球虫
病疫苗使用条件要求较高，要求养殖场具备在疫苗免疫期内稳定使用无干扰球虫
免疫饲料及药物的能力，即必须确保在疫苗免疫期间使用的饲料及药物中不含有
任何专用抗球虫药、砷制剂类、磺胺类药物及其增效剂等。目前佛山正典的球虫
疫苗产品销售集中在温氏集团、圣农发展、正大农牧等大集团，球虫疫苗短期内
能否得到集约化、规模化养殖户的一致接受和使用，还有待市场进一步开拓。
佛山正典的疫苗产品在国内享有核心技术竞争优势，国内基本无竞争对手，
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市场进入壁垒高，而用药成本比化药降低近一半，且无药物残留问题，从中长期
发展趋势看应用前景广阔，整体市场经营风险不大。温氏集团作为国内集约化、
专业化养殖的领军企业，对佛山正典产品的认可说明其疫苗产品适用现代化规模
养殖。此次合作，佛山正典将与大华农形成优势互补、资源整合，利用大华农的
深度下沉且覆盖广泛的销售网络和多样的推广渠道，加快做大做强佛山正典的相
关拳头产品。
二、 经营管理风险
佛山正典和大华农虽然同属动物保健医药企业，具有较大的业务相似性，但
各自拥有独特的技术研发方法、生产管理模式、营销模式、人才管理模式，在技
术研发、销售管理、公司文化等方面需要一定时间的磨合，这样可能会影响佛山
正典经营管理效率。为此，公司采取以下应对措施：
（一）在股权收购过程中，双方高管、核心经营团队人员已经多次沟通、互
相了解，在整体发展思路上取得了共识。大华农派驻财务总监进入佛山正典参与
重大决策，日常经营管理方面则延续佛山正典原有的运营管理模式，佛山正典核
心人员均留任，确保人员的稳定和公司的可持续发展，这将有效缩短收购完成后
的磨合期，尽快达到最佳协同经营状态；
（二）股权收购完成后，大华农将在市场营销、人力资源、管理模式和财务
规范等方面为佛山正典提供支持，协助佛山正典提高管理效率，实现规范管理，
确保管理风险有效控制。
三、 核心人员流失风险
佛山正典作为动物保健医药企业，在市场需求更新和技术进步不断加快的背
景下，经营发展在很大程度上取决于技术、项目优势和不断创新的能力。佛山正
典的高管团队和技术合作顾问在该行业具有深厚的行业背景和技术积淀，多数都
在行业内担任多年的管理岗位和行业内专家顾问，这是佛山正典的重要竞争优势，
核心人才团队的稳定性对佛山正典未来保持平稳发展具有重要意义。如果相关核
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心技术人员流失，将可能面临技术流失、创新受阻、核心竞争力受到冲击的风险。
本次收购完成后，大华农将把佛山正典的管理层和核心技术人员、业务骨干
纳入规范的激励体系，大力推崇技术创新、产品创新、管理创新、营销创新，充
分尊重并体现员工个人价值，创建良好的工作环境，协助员工做好个人职业发展
规划，最大程度保持核心人员的稳定。
四、 关联交易风险
大华农股东温鹏程、温均生、梁焕珍、温小琼、温志芬、伍翠珍、温子荣、
陈健兴、刘容娇、孙芬、古金英等11 人为温氏家族成员，为大华农的实际控制人；
同时，上述温氏家族成员也是温氏集团的实际控制人。因此，大华农与温氏集团
及其控制的其他企业因同时受同一控制人温氏家族成员控制而构成关联方关系。
大华农收购佛山正典后，佛山正典与大华农、温氏集团及其控制的其他企业也构
成关联关系。
温氏集团作为国内最大的禽畜饲养企业，对佛山正典球虫病疫苗及其他产品
需求巨大，是佛山正典目前最大的客户群体，本次收购后，佛山正典鸡球虫疫苗
将加大对温氏集团的推广应用，短期内可能导致关联交易额有所增长。
为了确保关联交易的合理性、公允性、合法合规性，大华农公司将严格按照
《公司章程》、《关联交易决策制度》等有关法律、法规、规章、规范性文件的
规定履行审批程序；关联交易价格依照与无关联关系的独立第三方进行相同或相
似交易时的价格确定，保证关联交易价格具有公允性。
同时，本次收购完成后，大华农将以其强大的营销网络支持佛山正典产品向
全球推广，增加向终端养殖户的直接销售。凭借温氏集团、大华农在专业化养殖、
动物保健医药业的龙头示范效应以及强大的资源后盾，为佛山正典开拓其他大客
户提供各种资源支持，令佛山正典拥有更广泛的客户群体，逐步降低关联交易比
例。
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五、 国外企业同类产品竞争风险
随着中国加入WTO，疫苗、兽药、动物促生长类药物也部分地受到国外厂商的
冲击，令行业竞争加剧。著名的跨国公司一直是最重要的兽药研发基地，如美国
辉瑞（Pfizer）公司、法国梅里亚(Merial)公司、德国拜耳(Bayer)公司、德国勃
林格殷格翰（Boehringer ingelheim）公司等都建有自己独立的药物研究发展中
心。
目前国外新兽药开发的特点是研发速度呈现减缓的趋势。原因是研究新药的
难度越来越大，新药的标准越来越高，审评的条件越来越严格。整个研究耗费高、
周期长、不确定因素多，研究新药的风险很大。
对此，佛山正典以早研发、高科技、高效果、低价位与国外产品抗衡。佛山
正典研发的产品属于“弱毒”疫苗，使用难度较低，推广速度快。而外国公司虽
然早在10年前就开始在中国推广鸡球虫病的疫苗，但其在中国注册成功的疫苗属
于“强毒”疫苗，使用时对养殖者管理水平有较高的要求，很容易令其球虫疫苗
减效失效，在中国市场开拓并不理想。
其次，佛山正典利用目前在国内企业产品的唯一性和领先的技术，采用先入
为主的营销策略，抢先占领市场。通过持续提高技术含量和管理水平，降低产品
成本。
此外，大华农作为国内动物保健医药领军企业，佛山正典在与大华农合作之
后，可借助该平台进一步加强后续的研究力量，网罗高端研发人才，在鸽、兔、
猪等新领域动物疫苗和新型兽药方面继续加大研发投入加速技术成果转化,降低
单一产品的市场风险,以更多的高端产品提升企业竞争力，打造民族动物保健疫苗
知名品牌。
六、 投资回收期延长的风险
股权转让方承诺佛山正典在2013年、2014年、2015年三年累计完成经审计净
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利润不低于6605.68万元，如果佛山正典在这期间实际经营净利润低于上述承诺净
利润的，则股权转让方应对股权受让方大华农进行补偿，具体补偿方式和计算方
法详见本报告“第二章 投资方案/四、股权转让方的业绩承诺及保证”。
尽管大华农经过深入细致的调查和分析认为本次收购佛山正典在产品、技术、
市场、管理等方面具有较高的可行性，预期投资效益较好，且股权转让方的业绩
承诺及保证可以较大程度的保障本公司本次投资项目的利益，降低收购风险，但
如果盈利承诺最终无法实现，则通过本次收购提升大华农公司实力和整体业绩这
一目标的实施效果也将受到影响。
对此，大华农公司分析了可能导致本次投资风险的主要因素，提前采取应对
措施，如不断优化自身营销网络为球虫疫苗进入市场提前铺垫；整合自身在科技
研发、动物疫苗、化药方面的资源与佛山正典全面对接；根据佛山正典的发展情
况修订适宜的业绩承诺对赌协议保证本次投资拥有足够的安全边际和可期的投资
利润空间。
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第七章 报告结论
本次大华农使用超募资金收购佛山正典 60%的股权，有助于大华农快速拓宽
在动物保健医药领域的专业产品线，有助于大华农快速掌握球虫病疫苗核心技术，
是应对未来国内国际养殖业发展趋势、鸡球虫病防治趋势、食品安全趋势而进行
的前瞻性战略投资。本次收购可充分发挥双方优势，实现资源互补、强强联合、
合作双赢，进一步提升大华农的整体竞争实力和盈利能力，提升股东的投资回报
率和股东价值。
综上，本项目符合国家相关政策和投资方向，技术成熟可靠，市场需求广阔，
经济效益和社会效益良好，投资风险可控，项目的实施是必要的、可行的。
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