北京合纵科技股份有限公司
拟进行商誉减值测试所涉及
湖南雅城新材料有限公司商誉资产组估值项目
估值报告
卓信大华估报字(2019)第 8405 号
北京卓信大华资产评估有限公司
二○一九年三月二十九日
目 录
□估值报告概要......................................................................................... 1
□估值报告正文 ............................................................................................................... 2
一、 目标公司概况 ............................................................................................... 2
二、 估值目的 ....................................................................................................... 7
三、 估值对象和估值范围 ................................................................................... 7
四、 价值类型 ....................................................................................................... 9
五、 估值基准日 ................................................................................................. 10
六、 估值假设 ..................................................................................................... 10
七、 估值方法 ..................................................................................................... 11
八、 估值结论 ..................................................................................................... 13
九、 特别事项说明 ............................................................................................. 13
十、 估值报告使用限制说明 ............................................................................. 14
十一、 报告出具日 ................................................................................................. 15
十二、 估值机构 ..................................................................................................... 15
□附件
北京合纵科技股份有限公司拟进行商誉减值测试
涉及的湖南雅城新材料有限公司资产组估值项目 估值报告
北京合纵科技股份有限公司
拟进行商誉减值测试所涉及
湖南雅城新材料有限公司商誉资产组估值项目
估值报告概要
委托人： 北京合纵科技股份有限公司
估值目的：根据《企业会计准则》相关规定，北京合纵科技股份有限公司需
对其在企业合并过程中形成的商誉进行减值测试。本次估值目的是对湖南雅城新
材料有限公司资产组在评估基准日的可收回价值进行估值，为北京合纵科技股份
有限公司进行商誉减值测试提供参考意见。
估值对象：湖南雅城新材料有限公司与商誉相关的资产组；
估值范围：湖南雅城新材料有限公司申报的与与商誉资产组相关的全部资产
及相关负债。
价值类型：可收回价值。
估值基准日：2018 年 12 月 31 日。
估值方法：收益法。
估值结论：在满足估值假设的前提下，湖南雅城的商誉相关资产组可收回价
值 100,320.15 万元。
估值结论使用有效期：本估值结论的有效使用期限为自估值基准日起一年有
效，超过一年，需重新进行估值。
以上内容摘自估值报告正文，欲了解本估值项目的详细情况和合理理解估
值结论，应当阅读估值报告正文。
1 北京卓信大华资产评估有限公司
北京合纵科技股份有限公司拟进行商誉减值测试
涉及的湖南雅城新材料有限公司资产组估值项目 估值报告
北京合纵科技股份有限公司
拟进行商誉减值测试所涉及
湖南雅城新材料有限公司商誉资产组估值项目
估值报告正文
卓信大华估报字(2019)第 8405 号
一、 目标公司概况
（一） 委托人
企业名称：北京合纵科技股份有限公司
法定住所：北京市海淀区上地三街 9 号(嘉华大厦)D 座 1211、1212
法定代表人：刘泽刚
注册资本：58219.464200 万元人民币
成立日期：1997 年 04 月 15 日
营业期限：2007-01-30 至无固定期限
企业性质：其他股份有限公司(上市)
统一社会信用代码：911100006336146947
经营范围：技术咨询、技术开发、技术服务、技术推广、技术转让;专业承
包;建设工程项目管理;销售电子产品、机械设备、建筑材料、五金交电、化工产
品(不含危险化学品及一类易制毒化学品);货物进出口、代理进出口、技术进出口;
机械设备维修(不含汽车维修);产品设计;经济贸易咨询;生产电器设备。(企业依法
自主选择经营项目,开展经营活动;依法须经批准的项目,经相关部门批准后依批
准的内容开展经营活动;不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
（二）被估值单位
2 北京卓信大华资产评估有限公司
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1、被估值单位概况
中文名称：湖南雅城新材料有限公司
法定住所：宁乡经济技术开发区新康路
法定代表人：李智军
注册资本：柒仟陆佰陆拾柒万玖仟肆佰玖拾伍元人民币
企业性质：有限责任公司
成立日期：2007 年 7 月 31 日
经营期限：长期
经营范围：电子新型材料的研发、制造及销售；备案登记允许的进出口贸易
业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动）。
股权变更情况
湖南雅城新材料发展有限公司于 2007 年 7 月 31 日由自然人李智军、张钊、
傅文伟、谭小阳注册成立，设立时注册资本 1,088.00 万元；设立时股权如下：
序号 股东名称 注册资本 实收资本（万元） 认缴比例
1 李智军 554.88 158.10 51%
2 张钊 261.12 74.40 24%
3 傅文伟 228.48 65.10 21%
4 谭小阳 43.52 12.40 4%
合计 1,088.00 310.00 100%
上述出资分三期缴足，第一期出资业经湖南鹏程有限责任会计师事务所于
2007 年 7 月 27 日出具湘鹏程验字（2007）第 0029 号验资报告验证。
2008 年 3 月 5 日，公司全体股东缴纳了第二期出资 310 万元，湖南鹏程有
限责任会计师事务所于 2008 年 3 月 5 日出具湘鹏程验字（2008）第 5009 号验资
报告验证。
2008 年 10 月 28 日，根据雅城新材料股东会决议和修改后的公司章程以及
相关各方签订的股份转让协议，公司同意吸纳廖扬青、张大星、陈旭华为公司新
股东；同意张钊原认缴的 261.12 万元股份中已实际到位的 148.80 万元股份转让
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给李智军，尚未到位的 112.32 万元分别转让给廖扬青 3.52 万元、张大星 54.40
万元、陈旭华 54.40 万元；同意傅文伟原认缴的 228.48 万元股份已实际到位 130.2
万元股份，尚未到位的 98.28 万元中的 65.28 万元股份分别转让给谭小阳 21.76
万元、廖扬青 29.12 万元、李智军 14.40 万元，剩余部分 33 万元仍由傅文伟履行
出资义务。2008 年 10 月 31 日，各股东缴纳了第三期出资。出资到位后的股权
结构如下：
序号 股东名称 注册资本（万元） 实收资本（万元） 认缴比例
1 李智军 718.08 718.08 66%
2 傅文伟 163.20 163.20 15%
3 谭小阳 65.28 65.28 6%
4 陈旭华 54.4 54.4 5%
5 张大星 54.4 54.4 5%
6 廖扬青 32.64 32.64 3%
合计 1,088.00 1,088.00 100%
上述出资业经湖南茗荟联合会计师事务所于 2008 年 10 月 31 日出具湘茗荟
会验字（2008）第 10-138 号验资报告验证。
2009 年 3 月 13 日，公司召开股东会，决议将注册资本增加至 3,088 万元，
新增出资 2,000 万元由各股东按原出资比例认缴。增资后的股权结构如下：
序号 股东名称 注册资本（万元） 实收资本（万元） 认缴比例
1 李智军 2,038.08 2,038.08 66%
2 傅文伟 463.20 463.20 15%
3 谭小阳 185.28 185.28 6%
4 陈旭华 154.4 154.4 5%
5 张大星 154.4 154.4 5%
6 廖扬青 92.64 92.64 3%
合计 3,088.00 3,088.00 100%
2009 年 3 月 16 日，湖南签源有限责任会计师事务所出具湘鉴验字（2009）
第 078 号验资报告验证。
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2012 年 8 月 10 日，根据公司股东会决议和修改后的公司章程以及相关各方
签订的股权转让协议书，廖扬青、谭小阳分别将所持有的公司 3%、6%股份转让
给李智军。股权转让后公司股权结构如下：
序号 股东名称 注册资本（万元） 实收资本（万元） 认缴比例
1 李智军 2,316.00 2,316.00 75%
2 傅文伟 463.20 463.20 15%
3 陈旭华 154.40 154.40 5%
4 张大星 154.40 154.40 5%
5 合计 3,088.00 3,088.00 100%
之后又经历了几次股权变更，直到 2017 年 7 月 25 日，公司召开 2017 年度
第一次临时股东会，会议同意将原公司名称湖南雅城新材料股份有限公司变更为
湖南雅城新材料有限公司，并修改了公司章程。2017 年 8 月 10 日，公司召开了
2017 年第二次临时股东会，会议同意李智军等 27 个自然人、江门市科恒实业股
份有限公司、长沙臻泰新能源投资企业（有限合伙）、北京盈知宝通投资管理中
心（有限合伙）、广州泓科投资有限公司共同持有的本公司 100%股权以 53,200
万元的价格转让给北京合纵科技股份有限公司，其余股东放弃优先购买权。股权
转让后公司股权结构如下：
序号 股东名称 注册资本（万元） 实收资本 认缴比例
1 北京合纵科技股份有限公司 76,679,495.00 76,679,495.00 100%
合计 76,679,495.00 76,679,495.00 100%
2017 年 12 月 25 日，公司召开股东会，会议决定对公司章程进行修改：公
司注册资本由 76,679,495.00 元变更为 2 亿元，出资比例 100%，缴付期限为 2019
年 12 月 30 日。2018 年 1 月 24 日取得变更后的营业执照，注册资本变更为 2 亿
元。
截至估值基准日，上述股权结构未发生变化。
2、企业简介
湖南雅城新材料有限公司成立于 2007 年 7 月，注册资本 20,000 万元，坐落
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于国家级宁乡经济技术开发区新康路雅城工业园，是一家致力于锂离子电池正极
材料前驱体研发、制造和销售的高新技术企业，现拥有员工 320 余人。
湖南雅城把锂电池正极材料前驱体研发作为技术的主要发展方向，从拥有
3C 类锂电池正极材料前驱体最前沿技术，到动力电池正极材料前驱体磷酸铁的
成功开发，以及三元前驱体、磷酸铁锰的技术储备，都体现了公司对和技术的前
瞻与投入。
湖南雅城目前主营产品共有 3 种，分别为四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁。
其中四氧化三钴主要用于制造锂离子电池正极材料，也可用于色釉料及磁性材
料；氢氧化亚钴主要用于制造橡胶粘结剂、石化催化剂和锂电池正极材料；磷酸
铁主要用于制造锂离子电池正极材料，也可用作催化剂及制造瓷等。
湖南雅城目前具备年产 1,000 吨氢氧化亚钴、年产 3,000 吨电池级四氧化三
钴、年产 15,000 吨磷酸铁的产能。2018 年完成出口押汇 15 笔，累积贷款总额为
1,580 万美元，是全国最大的四氧化三钴出口企业之一。
湖南雅城拥有国际、国内一流的客户资源，得到三星 SDI，COSMO，北大
先行、贝特瑞、成都巴莫、天津巴莫、杉杉、厦门钨业、北京当升等知名企业的
认可。
湖南雅城已经建立了一套完整的质量保证体系，产品品质与管理水平在国
际、国内市场受到客户一致认可，企业 2013 年通过 ISO9001 质量管理体系、
ISO14001 环境管理体系、OHSAS18001 职业健康安全管理体系三体系认证，并
严格按照体系要求管理执行。
3、经营情况
企业近三年及估值基准日资产、财务、经营状况
金额单位：万元
项目 2016 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
流动资产 26,069.21 41,851.06 85,094.13
非流动资产 15,103.19 19,497.51 35,658.06
资产总计 41,172.39 61,348.57 120,752.18
流动负债 22,525.01 32,528.86 83,591.76
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非流动负债 1,430.06 2,120.76 1,258.36
负债总计 23,955.06 34,649.61 84,850.13
净资产 17,217.33 26,698.95 35,902.05
项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度
营业收入 38,484.34 95,257.52 46,675.06
利润总额 4,606.03 11,177.66 5,252.70
净利润 3,912.88 9,481.62 4,553.10
（三）估值报告使用人
本估值报告书仅供委托人及本项目的审计机构审计师为本报告载明的估值
目的使用。估值报告使用人应恰当使用本估值报告，因不当使用估值报告所造成
的不良后果的责任不得由估值机构承担。
二、 估值目的
根据《企业会计准则》相关规定，北京合纵科技股份有限公司需对其在企业
合并过程中形成的商誉进行减值测试。
本次估值目的是对湖南雅城新材料有限公司商誉资产组在估值基准日的可
收回价值进行估值，为北京合纵科技股份有限公司进行商誉减值测试提供参考意
见。
三、 估值对象和估值范围
本次估值对象为湖南雅城新材料有限公司包含商誉的资产组的可收回价值。
本次估值范围为湖南雅城新材料有限公司资产组的全部资产和负债。账面资
产总计 895,508,327.03 元；账面负债总计 182,755,993.99 元。估值基准日资产、
负债情况如下表：
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金额单位：人民币元
科目名称 帐面价值 科目名称 帐面价值
流动资产合计 713,819,696.80 流动负债合计 170,172,347.89
货币资金 11,779,188.78 短期借款
应收票据 65,478,675.38 应付票据 17,665,465.15
应收账款 110,586,975.47 应付账款 125,884,620.49
预付账款 62,321,855.07 预收款项 20,506,172.15
应收利息 - 应付职工薪酬 3,907,063.25
其他应收款 应交税费 2,209,026.85
存货 448,915,257.58 应付利息
一年内到期的非流动资产 - 其他应付款
其他流动资产 14,737,744.52 一年内到期的非流动负债
非流动资产合计 181,688,630.23 非流动负债合计 12,583,646.10
可供出售金融资产 - 长期应付款 -
长期股权投资 8,474.49 长期借款 -
固定资产 163,470,007.44 长期应付职工薪酬 -
在建工程 4,278,737.79 递延所得税负债 -
无形资产 13,931,410.51 递延收益 12,583,646.1
长期待摊费用 负债合计 182,755,993.99
其他非流动资产
资产总计 895,508,327.03
资产组主要资产的使用情况：
1、 存货
包括：原材料、产成品、在产品。原材料大部分近期购入，周转较快，未
产生毁损、积压现象。产成品为已完工入库正常销售的产品。在产品主要为正在
生产的投入成本。
2、固定资产
固定资产主要为房屋建筑物、机器设备，房屋建筑物主要有一号厂房、二号
厂房、办公楼、仓库、传达室，机器设备主要有氨氮废水资源化处理系统、污水
处理自动化监控系统、石灰投加设备系统、回转炉、氧化锆对辊磨机等；行驶用
车辆两辆，电子设备有电脑、打印机、空调等电子类设备，目前在用的设备多购
置于 2010 年后，截至估值基准日，设备维护良好。
3、长期股权投资
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长期股权投资共计 1 家，被投资单位为雅城（国际）有限公司，基准日持股
比例均为 100%；雅城（国际）有限公司主营业务为国际贸易，目前主要代理湖
南雅城货物在国际上的销售，截止至基准日该公司尚无实质经营。
4、无形资产
（1）土地使用权
土地使用权 3 宗，其中 2 宗土地证载使用权人为湖南雅城新材料有限公司及
企业未变更前的名字，权属不存在争议，1 宗土地使用权正在办理当中。
（2）其他无形资产
企业申报的账面记录的其他无形资产为 2 项专利技术，为正在使用的专利。
申报的表外资产状况：申报的表外资产均为无形资产，主要是为 21 项实用
新型专利，3 项发明专利和 4 项注册商标，共计 28 项。目前均正常使用，为在
用状态。
引用其他机构出具报告情况：纳入估值范围的资产及负债未涉及引用其他机
构出具的报告。
四、 价值类型
根据《以财务报告为目的的评估指南》和《企业会计准则第8号-资产减值》
的要求，商誉无论是否发生减值，每年年末时，都需要对包含商誉的资产组的可
回收价值与账面价值进行比较，已确定商誉是否发生减值。故本次估值的价值类
型选择可回收价值。
可收回价值为资产组在产权持有者现有管理、运营模式下，在剩余使用寿命
内可以预计的未来现金流量的现值和公允价值减去处置费用后净额的孰高者。
资产组预计未来现金流量的现值，指按照资产组在持续使用过程中和最终处
置时所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额。
公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能
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收到或者转移一项负债所需支付的价格。
处置费用，指与资产处置有关的法律费用、相关税费、搬运费以及为使资产
达到可销售状态所发生的直接费用等。
五、 估值基准日
本项目估值基准日为2018年12月31日。
六、 估值假设
根据本次估值目的所对应的经济行为的特性，以及估值现场所收集到的企业
经营资料，本次收益预测基于以下假设前提、限制条件成立的基础上得出的，当
未来经济环境发生较大变化时，估值人员不承担由于假设条件改变而推导出不同
估值结论的责任。
1、 假设估值基准日后被估值单位持续经营。
2、 对于估值结论所依据而由委托人及相关当事方提供的信息资料，估值人
员假定其为可信并履行了必要的价值估算程序进行了必要的验证，但这些信息资
料的真实性、合法性、完整性由委托人及相关当事方负责，估值人员对委托人提
供的信息资料的真实性、合法性、完整性不做任何保证。
3、 对于价值估算所依据的资产使用方式所需由有关地方、国家政府机构、
私人组织或团体签发的一切执照、使用许可证、同意函或其他法律性或行政性授
权文件假定已经或可以随时获得更新。
4、 假定湖南雅城公司管理层(或未来管理层)负责任地履行资产所有者的义
务并称职地对相关资产实行了有效地管理。
5、 除估值报告中有关说明，现行税收法律制度将不发生重大变化，税率将
保持不变，所有适用的法规都将得到有效遵循。
6、 国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，所处
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地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成
的重大不利影响。
七、 估值方法
(一) 估值方法
依据《企业会计准则-资产减值》规定，经分析湖南雅城新材料有限公司已
持续经营多年，目前湖南雅城资产组在企业生产经营中处于在用状态，且能够满
足生产经营需要，资产组的可收回价值可以通过资产组预计未来现金流量的现值
进行预测；同时，由于在公开市场上无法找到与被评估资产组类似的可比交易案
例。因此本次采用收益法现金流量折现法估算资产组在用状态下未来现金流现
值。
(二) 收益法技术思路和模型
本项目采用的现金流量折现法是指通过估算估值对象未来预期的净现金流
量并采用适宜的折现率折算成现值，借以确定估值结果的一种估值技术思路。现
金流量折现法的适用前提条件：（1）企业整体资产具备持续经营的基础和条件，
经营与收益之间存有较稳定的对应关系，（2）必须能用货币衡量其未来期望收
益；（3）估值对象所承担的风险也必须是能用货币衡量。
本次估值选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。
企业自由现金流折现模型，公式如下：
资产组可收回价值=企业整体价值-付息负债价值
E BD
企业整体价值： B P I C
式中：
B：评估对象的企业整体价值；
P：评估对象的经营性资产价值；
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I：评估对象的长期股权投资价值；
C：评估对象的溢余资产和非经营性资产（负债）的价值；
企业整体价值=企业自由现金流量评估值+溢余资产价值+非经营性资产价
值+长期股权投资价值
资产组经营性资产价值的计算模型：
n
Ri Ri 1
P
i 1 (1 r ) r (1 r ) n
i
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的现金流量；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
(三) 收益法估算过程
1、收益年限的确定
本次估值假设企业到期后继续展期并持续经营，因此确定收益期为无限期。
预测期根据公司历史经营状况及行业发展趋势等资料，采用两阶段模型，即
估值基准日后 5 个完整年度根据企业实际情况和政策、市场等因素对企业收入、
成本费用、利润等进行合理预测，假设第 6 年以后各年与第 5 年持平。
2、未来收益预测
资产组现金流=息税前利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金净增加
预测期息税前利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-营业费用-管理费
用
3、折现率的确定
本次估值采用税前加权平均资本成本定价模型(WACC)。
R=Re/(1-T)×We+Rd×Wd
式中：
Re：权益资本成本；
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Rd：付息负债资本成本；
We：权益资本价值在投资性资产中所占的比例；
Wd：付息负债价值在投资性资产中所占的比例；
T：适用所得税税率。
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。
计算公式如下：
Ke= Rf+β×MRP+Rc
其中：
Rf：无风险收益率
MRP：Rm-Rf：市场平均风险溢价
Rm：市场预期收益率
β：预期市场风险系数
Rc：企业特定风险调整系数
八、 估值结论
在实施了上述评估方法和程序后，对委托人拟商誉减值测试所涉及湖南雅城
与商誉相关资产组在 2018 年 12 月 31 日的可收回价值进行评估，得出如下评估
结论：
在估值假设成立的前提下，湖南雅城与商誉相关资产组可收回价值
100,320.15 万元。
九、 特别事项说明
1、 为保证商誉减值测试过程中评估机构提供的包含商誉资产组可回收价值
内涵与企业合并报表中包含商誉资产组的账面价值内涵一致，特提示如下：
（1）提示一：本次评估湖南雅城包含商誉资产组可回收价值未包含下列与
商誉无关的资产及负债，具体如下：
溢余资产与非经营资产（负债）
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单位：万元
项 目 账面价值
溢余资产 0.00
非经营资产（负债） -2254.43
由于非经营资产及溢余资产不产生商誉，故按账面价值列示，提示委托方
及审计机构商誉价值测试时，注意上述资产对包含商誉资产组账面价值内涵的影
响。
（2）提示二：本次评估湖南雅城的包含商誉资产组可回收价值包含付息债
务价值，评估基准日资产组付息债务账面值价值为 33,118.75 万元，提示委托方
及审计机构商誉价值测试时，注意付息债务对包含商誉资产组账面价值内涵的影
响。
2、 本估值报告基于委托人及目标公司提供的资料、估值人员现场调查和收
集的其他资料，本着严谨、负责的态度和客观、公正的原则撰写，旨在帮助委托
人为编制财务报告而确定相关资产组于 2018 年 12 月 31 日的可收回价值。
3、 本估值结论没有考虑未来可能承担的抵押、担保事宜等对估值结果的影
响，也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其他不可抗力对估值
对象价值的影响；若前述条件以及估值中遵循的持续经营原则及继续使用等其他
假设、前提发生变化时，估值结果一般会失效，使用人不能使用本估值报告书，
否则所造成的一切后果由报告使用人承担。
4、 在估值基准日至本估值报告日之间，湖南雅城新材料有限公司未申报产
生重大影响的期后事项，估值人员亦无法发现产生重大影响的期后事项。
对上述特别事项的处理方式、特别事项对估值结论可能产生的影响，提请估
值报告使用人关注其对经济行为的影响。
十、 估值报告使用限制说明
14 北京卓信大华资产评估有限公司
北京合纵科技股份有限公司拟进行商誉减值测试
涉及的湖南雅城新材料有限公司资产组估值项目 估值报告
1、估值报告只能用于载明的估值目的、用途。
2、估值报告只能由估值报告载明的估值报告使用人使用。
3、未征得估值机构同意，估值报告的内容不得被摘抄、引用或者披露于公
开媒体。
4、估值报告使用有效期为一年，即自本报告载明的估值基准日2018年12月
31日起至2019年12月30日止，超过本报告使用有效期不得使用估值报告。
5、估值报告解释权仅归本项目估值机构所有。
十一、 报告出具日
二○一九年三月二十九日。
十二、 估值机构
北京卓信大华资产评估有限公司
项目承做人员：_______________ 赵新明_____________贺佳
（本报告需在估值结论页和本签章页同时盖章及骑缝章时生效）
15 北京卓信大华资产评估有限公司
