证券代码：300477 证券简称：合纵科技 公告编号：2021-052
北京合纵科技股份有限公司
关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有
虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
北京合纵科技股份有限公司（以下简称“合纵科技”、“公司”）于 2021
年 5 月 25 日收到深圳证券交易所《关于对北京合纵科技股份有限公司的年报问
询函》（创业板年报问询函[2021]第 361 号，以下简称“《问询函》”）。公
司在收到《问询函》后立即组织协调相关各方就《问询函》中的问题进行认真
研究、核查，现对《问询函》相关问题回复如下：
问题一 ：报告期末，公司存货账面余额为 8.19 亿元，较上年末增长
21.51%，占期末净资产的 65.89%，计提存货跌价准备 2.52 亿元，全部为报告
期新增计提。
（1）请按照公司产品类型分类说明上述各类存货基本状况、存放位置、
跌价准备计提金额。
（2）请结合近 3 年市场波动、行业竞争及技术迭代升级等情况，补充说
明相关存货出现跌价迹象的具体时点，以前期间计提跌价准备是否充分，本次
存货跌价的测算过程及依据，是否符合《企业会计准则》的规定，是否存在通
过计提大额存货减值准备调节利润的情形。
（3）请会计师说明对上述存货真实性、存货跌价准备计提时点、充分性
及准确性执行的审计程序及结论，并说明未将上述存货跌价准备纳入关键审计
事项的原因及合理性，是否符合审计准则相关规定。
（1）请按照公司产品类型分类说明上述各类存货基本状况、存放位置、
跌价准备计提金额。
公司回复：
公司 2020 年计提存货跌价准备 25,239.15 万元，其中电力板块计提存货跌
价准备 416.89 万元，占比 1.65% ，占比相对较小。新材料板块计提存货跌价
准备 24,822.27 万元，占比 98.35%，按照公司产品类型分类，各类存货原值、
计提跌价准备金额、基本状况、存放位置说明如下:
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单位：万元
产品
类型 账面原值 计提跌价准备 产品状况 存放位置
形态
正常已完工产品，白色固体粉 湖南雅城生产基地
磷酸铁 1,535.36 715.41
末状，吨袋包装，一吨一托 成品仓
成品 四氧化 正常已完工产品，黑色粉末 湖南雅城生产基地
23,512.64 11,258.92
三钴 状，吨袋包装，一吨一托 成品仓
氢氧化 正常已完工产品，玖红色粉末 湖南雅城生产基地
1,513.47 839.67
钴 状，10kg/包，500kg 一托 成品仓
湖南雅城生产基地
磷酸铁 136.02 17.58 生产各工序对应的半成品物料
在产 磷酸铁车间
品 四氧化 湖南雅城生产基地
21,364.50 11,934.38 生产各工序对应的半成品物料
三钴 四钴车间
原材 湖南雅城生产基地
硫酸钴 967.99 5.54 红色粉末状
料 原料仓
完工产品，发往客户，待检验
磷酸铁 167.02 38.18 客户工厂
发出 货物
商品 氢氧化
187.14 12.59 完工产品，已发往客户工厂 在途
钴
原材 非晶铁 北京合纵生产基地
367.95 外观完整、性能不达标
料 芯 368.12 仓库
半成 非晶带 北京合纵生产基地
64.47 卷料及部分尾料
品 材 仓库
产成 大部分产品外观完整，部分剩 北京合纵生产基地
变压器 70.75 48.77
品 余外壳 仓库
合计 - 49,887.31 25,239.15 - -
（2）结合近 3 年市场波动、行业竞争及技术迭代升级等情况，补充说明
相关存货出现跌价迹象的具体时点，以前期间计提跌价准备是否充分，本次存
货跌价的测算过程及依据，是否符合《企业会计准则》的规定，是否存在通过
计提大额存货减值准备调节利润的情形。
公司回复：
（一）新能源板块
1、市场分析、技术发展路线：
（1）磷酸铁产品市场分析
据高工产研锂电研究所（GGII）数据调研显示，2020 年中国磷酸铁锂正极
材料出货量大幅增长，出货 12.4 万吨，同比增长 41%，市场规模约 45 亿元。
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料出货量（万吨）
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数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料产值（万吨）
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
磷酸铁锂电池市场增长主要原因有：
1）2020 年中国铁锂动力电池市场占比同比增加 8 个百分点，主要受比亚
迪汉、铁锂版 model 3 以及宏光 mini EV 等车型销量带动；
2）储能市场增幅超预期，受 5G 基站建设加快以及国外家储市场增长带动，
2020 年储能锂电池出货同比增长超 50%；
3）小动力（含共享电单车、换电柜）市场受出口与内需双向带动，锂电池
出货量同比增长超 80%，国内小动力市场磷酸铁锂电池占比预计接近 30%；
4）此外，低速车、电动叉车、重卡、工程机械以及船舶等细分市场 2020
年出货量同比均有提升。以上原因带动铁锂电池出货量提升，进而带动磷酸铁
锂材料出货量增长。
3
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
从磷酸铁锂材料价格走势看，2020 年磷酸铁锂材料价格整体呈下降走势，
原因有：
1）上半年碳酸锂市场具有较大库存，且终端市场对上游原材料需求带动不
及预期，导致碳酸锂市场阶段性供过于求，带动其价格下行；
2）终端市场上半年需求不足，企业为获得订单，采用低价销售的策略，拉
低铁锂材料价格；
3）铁锂电池应用终端对成本敏感，传导至上游，导致铁锂材料价格 上涨
难度较大；
4）四季度，受行业供需变化紧张以及原材料价格上涨，使得铁锂材料价格
回涨，但幅度有限。
2017-2020 年动力型磷酸铁锂材料格走势（万元/吨）
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII）整理，2021 年 1 月
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从市场竞争格局角度来看，2020 年铁锂材料市场头部企业集中度下降，一
批之前处于二三线梯队的企业市场份额开始上升。主要是由于小动力，储能等
下游应用市场的快速崛起，导致传统不依赖大动力市场的二三线企业由于其他
细分市场需求的带动，出货量快速增长。再加上大动力市场由于新能源汽车增
速不及小动力，储能等其他应用领域快，使得以大动力市场为主的头部企业市
场份额下降。
预计 2021 年磷酸铁锂材料市场将具有以下特点：
1）受上游原材料供不应求以及终端市场需求旺盛带动，磷酸铁锂材料价格
有望上涨 2%~10%；
2）核心铁锂材料厂将加大铁源自产，用于自身产业链整合以及降本，铁源
生产工艺有望迎来新一轮变化；
3）2021 年国内磷酸铁锂电池出货有望超 90GWh；
4）头部企业产能利用率仍将维持高企；
5）磷酸铁锂材料生产将更多带有“大宗化学品”特点，铁锂材料在铁锂电
池市场技术门槛降低，市场规模扩大、应用场景更加丰富，产品型号将逐渐统
一，企业生产率和生产规模将进一步提高；
6）渠道建设需求增加，平台和品牌影响力将成为企业补足点：储能、小动
力、船舶等领域均具备明显地域特色，提供此类电芯的企业也具有集中度低，
企业数量波动大，采购渠道不健全等问题，磷酸铁锂材料企业如何实现平台化
销售，打造口碑效应将成为其销售、营销环节的重要任务；
7）异地建厂，临近大客户建厂，临近原材料以及低能耗区域建厂有望成首
选。
（2）磷酸铁技术发展路线
自 2009 年开始，乘着新能源汽车市场逐渐放量的东风，磷酸铁锂电池曾
一枝独秀。从 2016 年开始，随着电动化的深入，乘用车逐渐成为新能源汽车推
广的主力，而新能源乘用车的补贴政策，将电池包的能量密度以及续航里程作
为主要指标。新能源汽车企业为追求高额补贴，逐步放弃磷酸铁锂动力电池，
转向三元电池。不过，伴随新能源汽车补贴持续退坡，以及动力电池新技术的
加持，磷酸铁锂电池的成本优势逐渐显现。随着 2020 年比亚迪“汉”车型携磷
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酸铁锂刀片电池出击乘用车市场及换装磷酸铁锂电池的国产 Model 3 将在 2020
年下半年上市，磷酸铁锂电池的市场关注热度再一次提升。
磷酸铁是固相法制备磷酸铁锂的核心材料，磷酸铁技术发展与市场变化完
全取决磷酸铁锂。自 2017 年开始，磷酸铁的技术路线几经迭代，成本不断降低，
压实不断提升，最终通过正极材料磷酸铁锂及电池端的调整，赋予了磷酸铁锂
更强的竞争力，在重新获得动力电池市场的同时又抢占传统的储能市场，实现
了新一轮爆发式增长。
2016 年之前，无论是磷酸铁还是磷酸铁锂的市场规模都比较小，国内做磷
酸铁的厂家也少，磷酸铁的售价较高，磷酸铁的成本压力不大，磷酸铁的技术
发展主要集中在所对应的磷酸铁锂容量、电性能稳定性、磷酸铁的规模化生产
及品质一致性。2017 年随着新能源乘用车的补贴政策，电池包的能量密度以及
续航里程作为补贴的主要指标，磷酸铁锂受三元锂材料的竞争，磷酸铁的技术
方向为开发高压实密度的磷酸铁，所对应的磷酸铁锂的性能要求不仅要容量高、
电性能好，还要求压实密度高，在同等的电池空间里能够填充更多的正极材料，
赋予电动车更长的里程。2018 年开始随着补贴退坡政策的实施，为了让磷酸铁
锂相对三元锂来说具有更好的成本优势，磷酸铁的技术发展方向除了保持高压
实密度及优异的电性能之外，还需要具备低成本的磷酸铁生产工艺。2020 年随
着 CATL 的 CTP 及比亚迪的刀片电池技术的成功使用，磷酸铁及磷酸铁锂迎来了
一轮爆发式的增长，磷酸铁的技术方向为开发更高压实密度的磷酸铁，同时为
了补偿进一步提高压实密度所带来的电容量损失，要求提高磷酸铁的纯度。
随着磷酸铁锂市场的进一步发展以及更多元化的市场需求，磷酸铁的技术
会朝着更细分的方向发展。针对动力电池这块，除了进一步提高压实密度满足
高能量密度之外，具备优异的快充、低温、倍率性能的磷酸铁锂将会得到越来
越多的使用。这就要求磷酸铁具备更小的粒度及均匀性，兼顾高压实密度，具
备特殊的晶型结构，同时要求更加高效和低成本的生产工艺。针对储能这块，
具备高容量、高倍率、超高循环次数以及高安全性的磷酸铁锂材料将会得到较
大的发展，对应的磷酸铁要求具备更高的纯度、更低的杂质、更加完整的晶型
以及更小的粒径，同时为了兼顾及平衡各种性能，特定元素掺杂的磷酸铁也是
未来技术发展的一个方向。
（3） 四氧化三钴行业分析
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以四氧化三钴为前驱体材料，最终制造的钴酸锂电池，主要应用于智能手
机、
平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子领域。根据 IDC 的统计，到 2020 年全
球智能手机出货量达 19.2 亿部、可穿戴设备出货量达 2.4 亿部，稳定的下游
需求将使得对钴酸锂电池需求平稳增长。
据 GGII 的统计，2017-2019 年全球钴酸锂正极材料出货量分别为 5.7 万
吨、6.7 万吨和 7.9 万吨，保持稳定增长。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极
材料的稳定增长，四氧化三钴的出货量呈现稳中有增的趋势。根据 GGII 的统
计，2019 年全球四氧化三钴出货量为 6.4 万吨，预计到 2025 年全球四氧化
三钴的出货量达到 7.8 万吨。具体情况如下：
（4） 四氧化三钴的技术发展路线
上世纪 80 年开始，钴酸锂就走入商业化，有着成熟的市场、技术路线；经
过 40 年的发展，钴酸锂的市场细分化越来越深，随着 3C 产品的更新换代，对
钴酸锂产品品质的要求越来越高，对钴酸锂材料的性能要求也越来越高。
固相法是制备钴酸锂非常成熟的技术路线，四氧化三钴是钴酸锂产品的核
心材料，四氧化三钴作为前驱体，对钴酸锂材料的性能有着显著影响。特别是
智能手机的普及，手提电脑等 3C 产品快速更新迭代，采用常规手段提高钴酸锂
正极材料的压实密度来提高电性能的技术手段已无法满足 3C 产品对电量、安全
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性、高循环性的要求，促使钴酸锂核心前驱体材料四氧化三钴的技术革新进一
步加速，近五年的跟新换代速度明显加快。
2015 年之前，国内外通过表面包覆等一系列技术手段已经将常规钴酸锂的
压实密度、循环性做到较高的水平。随着智能手机、平板电脑、航模的普及，
原有单体电池的电量明显不能满足消费群体对 3C 产品使用时间及用户体验的要
求，促使单体电池向更高电量、更加安全的需求日益剧增。在压实密度已做到
很高水平的情况下，提高单体电池能量密度的最直接有效的方式是提高的充放
电电压，而提高充放电电压首先要解决安全性及循环性能等问题。采用常规四
氧化三钴加传统的表面包覆手段已不能满足高电压钴酸锂的要求，因此要求前
驱体四氧化三钴实现体相掺杂来提高电压同时满足安全及循环性能，四氧化三
钴的技术从常规的大颗粒四氧化三钴往铝掺杂四氧化三钴的方向发展。2015-
2017 年国内各大正极材料生产厂家陆续以掺铝四氧化三钴为前驱体开发出
4.40V、4.45V 的钴酸锂产品以应对 3C 产品对电量提升的需求。
2019 年，随着 5G、物联网、智能家居的兴起，3C 产品的单体耗电量增加
的需求与日俱增，对钴酸锂电池单体能量密度的要求更加苛刻，四氧化三钴产
品的技术朝着更高掺铝量进行发展，掺铝 6000 及掺铝 8000 及以上四氧化三钴
产品已开始被采用用于 4.48V、4.50V 高电压钴酸锂材料的开发。随着智能化技
术的进一步发展，追求更高能量密度要求成为一种必然趋势，目前各大厂家已
开始布局更高电压或接近理论电压的钴酸锂产品的开发，从理论上来说，光靠
进一步提高四氧化三钴掺铝的含量已很难满足下一代更高电压产品的要求，因
此未来四氧化三钴的技术发展方向为多元素复合掺杂，对掺杂的均匀性及一致
性提出更高的要求，实现单原子级别的均匀掺杂是未来技术发展的另一个重点
方向。从工艺的角度，更高效简单的四氧化三钴生产工艺也是一个具有挑战和
必要的发展方向。
2、存货跌价迹象分析
磷酸铁方面：从上述产品发展路线来看，2020 年磷酸铁锂产品逐步向高压
实产品方向发展。公司磷酸铁销量较去年增长 74%，产品型号呈现多样化，能
适应不同客户的产品需求，产品品质差异化明显，整体销售价格上也呈现波动
性。根据公司存货产品品质情况及合同执行情况，存货出现减值迹象，因此在
期末对存货进行了其可变现净值测算。
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四氧化三钴：主要用于制备钴酸锂材料，钴酸锂材料主要应用于 3C 电池类
产品。3C 电池国内外需求趋于稳定，总体需求增长平稳，国内钴酸锂主要生产
企业有厦门厦钨、华友钴业、青海泰丰、天津巴莫、北京当升等。公司为进一
步增加企业核心竞争力，在技术方面不断进行改进，与下游客户开展多方面合
作开发的战略规划，以确保产品的市场占有率的提升及产品品质的认可。
2018-2020 年 四 氧 化三 钴 价 格呈 现 持 续下 跌 ， 2018 年 涨 到 最高 点 均 价
40.73 万元/吨，2019 年及 2020 年均价为 19.77 万元/吨和 19.61 万元/吨（均
不含税）。
公司在 2018 年与客户签订了联合开发协议及四氧化三钴购销合同，合同中
双方明确了研发产品路线、产品数量、产品价格以及保密条款，合同有效期限
为二年。约定联合开发新产品多元四氧化三钴主要用于客户生产出口的高电压
钴酸锂产品，市场上暂未有同类品质的多元四氧化三钴产品，故需双方进行联
合开发。无论是常规四氧化三钴还是新产品多元四氧化三钴，都会涉及大小粒
度两种产品，并且多元四氧化三钴因为掺杂元素的种类及各种元素掺杂量不同，
分为很多不同型号的产品，由于更高电压的钴酸锂产品还在开发中，所以高电
压钴酸锂产品对应的四氧化三钴产品的开发也会存有多种型号和系列的情况。
公司为完成与客户的联合开发，在双方约定四氧化三钴购销合同范围内采购了
相应的原材料进行生产，再根据双方研发进度进行交货。同时，多元四氧化三
钴双方约定了保密条款，以及未对其它客户进行认证，因此也不能进行另行销
售。2018 年期末、2019 年期末四钴价格持续下跌的情况下，考虑到双方约定购
销合同的合法有效，且双方执行意愿明确，因此对该存货未计提跌价准备。
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2020 年期末，原购销合同约定的履行期限到期，双方未重新签订新的购销合同，
参考上海有色网报价情况，多元四氧化三钴出现减值迹象。
综上，2018 年期末，公司对存货进行了可变现净值进行了测算，估计售价
小于存货成本的，计提了存货跌价准备，2018 年计提存货跌价准备 16.9 万元。
2019 年期末，公司同样按照存货跌价计提的原则，对存货进行了可变现净值测
算。估计售价分别按照合同价格或 2019 年 12 月上海有色公司均价进行，存货
的可变现净值均高于成本价，因此无需计提跌价准备。2020 年，在产品合作研
发过程中，因研发进度缓慢，研发效果未达预期，导致合同交货未能按期完成。
考虑到后续继续履行的情况存在不确定性，且参考上海有色网报价情况，公司
存货出现减值迹象。因此公司在当期期末，对存货重新进行了可变现净值测算，
计提了存货跌价准备。
3、存货计提的原则和依据
公司存货跌价准备的计提的原则和依据，存货按照成本与可变现净值孰低
计量。产成品、发出商品等可直接用于出售的商品存货，在正常生产经营过程
中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可
变现净值；需要经过加工的存货在产品，在正常生产经营过程中，以所生产的
产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关
税费后的金额，确定其可变现净值。资产负债表日，同一项存货中一部分有合
同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对
应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
4、测算过程
（1）磷酸铁：公司期末对磷酸铁存货进行可变现净值测算时，按照成本与
可变现净值孰低来计量。可变现净值的确定参考目前公司在手订单，估计售价
按照不同合同约定的价格来确定，按照可变现净值与存货成本的差异计提了相
应的存货跌价准备。
（2）四氧化三钴与氢氧化钴：2020 年期末，对公司钴类产品进行可变现
净值测算，同样按照成本与可变现净值孰低来计量。可直接用于销售的存货，
估计售价按照合同价格来确定。期末存货数量大于合同数量的，或者无合同价
格对应的，按照上海有色网 2020 年 12 月当月均价作为估计售价，按照可变现
净值 与存货成本的差异计提了存货跌价准备。
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四氧化三钴存货跌价准备测算情况表：
估计单位 预计费 存货跌价准
类别 产品 数量 金额 可变现净值 说明
售价 用 备
可变现净值大于
四氧化
106.19 1,859.12 18.55 1,969.35 存货成本，不需
三钴
计提
陶瓷级 合同 YC-ZX-
成品 10.00 351.34 17.26 0.00 172.57 -178.78
氧化钴 2012122401
估计售价参考 12
多元四
551.18 21,302.18 18.55 0.00 10,222.04 -11,080.14 月上海有色网钴
钴
均价
估计售价参考 12
大颗粒 月上海有色网钴
四氧化 43.60 853.08 18.55 1.17 757.75 -95.34 均价，加工费依
三钴 据参考 2020 年
12 月加工费数据
在产品
估计售价参考 12
多元四 月上海有色网钴
氧化三 491.09 20,511.42 18.55 0.89 8,672.37 -11,839.04 均价，加工费依
钴钴 据参考 2020 年
12 月加工费数据
1,095.
合计 44,877.14 21,794.08 -23,193.30
88
单位：万元
（二）电力板块：
主要是非晶铁芯及非晶带材计提跌价 368.12 万元，变压器 48.77 万元。
非晶材料部分：公司于 2020 年 12 月底与青岛云路先进材料技术股份有限
公司达成以每公斤不低于 2 元价格回收意向，暂定 2 元/千克计算可收回金额，
重量按铁芯设计理论重量计算计提跌价准备 368.12 万元；
变压器是指 20 年公司生产检测用变压器样机及售后返厂成品共 30 台，账
面价值 70.75 万元，根据每台成品不同状态，整机按成本 60%、外壳按成本 15%
比重计算可收回金额计提跌价金额，计提跌价减值 48.77 万元。
综上，公司严格按照会计准则对公司存货计提跌价准备，期末对存货进行
全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价准备，存货
跌价准备的计提是充分的，符合《企业会计准则》的规定，不存在通过大额存
货减值准备调节利润的情形。
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（3）会计师说明对上述存货真实性、存货跌价准备计提时点、充分性及
准确性执行的审计程序及结论，并说明未将上述存货跌价准备纳入关键审计事
项的原因及合理性，是否符合审计准则相关规定。
会计师核查意见：
针对公司存货及跌价准备测试，会计师主要执行了以下审计程序：
1、了解、评价和测试了公司与存货相关的内部控制的设计和运行有效性；
2、获取公司存货盘点明细表，对报告期末存货进行了监盘，以确定存货的
真实性；
3、获取公司存货跌价准备测试明细表，检查可变现净值估计方法以及相关
参数，包括预计售价（取得在手订单时按照在手订单价格、未取得在手订单时
按照市场价格或者其他合理价格）、预计完工尚需投入成本、预计销售费用和
相关税费等，重新计算存货跌价准备。
经核查，会计师认为公司存货真实存在，存货跌价准备计提的时点适当，
反映报表截止日企业存货的实际价值，存货跌价准备计提合理，符合企业会计
准则规定。
关于未将存货跌价准备纳入关键审计事项的情况说明：
按照《中国注册会计师审计准则第 1504 号——在审计报告中沟通关键审计
事项》相关规定，关键审计事项是指注册会计师根据职业判断认为对本期财务
报表审计最为重要的事项，公司 2020 年度审计报告披露的关键审计事项是：1、
营业收入的确认；2、应收账款坏账准备。项目组将上述事项作为关键审计事项
主要从发生重大错报风险的可能性以及重大管理层判断领域两个方面作为重要
考虑因素，由于公司客户数量繁多而且涉及不同业务类别，公司营业收入和应
收账款涉及会计核算的业务量占整体会计核算业务量的比重较高，同时应收账
款坏账准备涉及较多管理层判断，上述因素导致营业收入和应收账款核算存在
重大错报风险的可能性较高，因此，项目组将营业收入的确认和应收账款坏账
准备作为关键审计事项在审计报告正文予以描述。对于存货及跌价准备，项目
组实施了存货监盘、存货跌价准备测试检查、存货截止测试等相关审计程序，
2020 年公司存货跌价准备系公司的钴类产品、磷酸铁产品、以及变压器等电力
产品产生的减值导致，其中：钴类产品按照活跃市场价格，其他存货按照订单
价格或者其他合理可收回金额，管理层据以计提存货跌价准备，项目组在获取
12
并检查管理层提供的存货跌价准备测试相关审计证据之后，相对营业收入的确
认、应收账款坏账准备，项目组判断存货跌价准备发生重大错报风险的可能性
较低，同时由于存货跌价准备的计提并不涉及重大管理层判断（包括被认为具
有高度估计不确定性的会计估计）的领域相关的重大审计判断，因而，未将存
货跌价准备作为关键审计事项在审计报告正文予以描述，符合审计准则相关规
定。
问题二:公司前期收购湖南雅城、江苏鹏创分别形成商誉 27,919 万元、
14,276 万元。湖南雅城 2018 年、2019 年、2020 年业绩分别为 3,935 万元、
2,034 万元、-30,792 万元，2018 年度首次计提商誉减值准备 1,734 万元，
2020 年度再次计提商誉减值准备 8,724 万元。江苏鹏创前期业绩精准达标，报
告期为其业绩承诺期满第一年，业绩大幅下滑至-1,033 万元，首次计提商誉减
值准备 9,690 万元。2020 年末，公司在商誉减值测试中对湖南雅城、江苏鹏创
未来 5 年平均增长率预测为 31.47%、22.73%，平均销售利润率为 7.50%、
38.34%。请结合湖南雅城、江苏鹏创 2020 年实际经营情况及是否发生不可预
期的变化等，补充说明 2019 年商誉减值测试时选取的营业收入增长率、利润
率等关键参数的设置及测算过程是否合理、审慎；结合湖南雅城、江苏鹏创近
3 年经营业绩、行业发展、市场竞争能力变化情况等说明 2020 年商誉减值测试
选取的关键参数是否合理，减值准备计提是否充分。请会计师和评估师核查并
发表明确意见。
公司回复：
湖南雅城新材料有限公司
一、湖南雅城 2020 年实际经营情况
项 目 2020 年企业实际经营情况
营业收入 56,092.83
减：营业成本 60,115.35
营业税金及附加 175.83
销售费用 769.54
管理费用 3,965.15
财务费用 2,937.22
...... -
营业利润 -36,252.79
...... -
13
利润总额 -36,415.27
净利润 -30,798.56
二、2020 年发生不可预期变化，导致 2020 年企业实际业绩低预期
（一）2020 年受疫情影响，企业产品销量不及预期
2020 年初期全球发生疫情等不可控因素，从而影响了全球经济发展水平，
各行各业均受到不同程度的影响，导致企业 1-6 月份各产品销售量均出现缩水，
后半年才开始逐步恢复，导致 2019 年企业签订的订单及框架协议执行情况后延
或未能够如期实现。经统计 2020 年整年销售情况，磷酸铁销售量较 2019 年虽
有所增加，但增长幅度未能达到预期，四氧化三钴 2020 年销售量较 2019 年下
降 33%，产品销量未及预期从而影响企业利润。
（二）受宏观经济及行业政策影响，锂电池行业的销量有所增长，价格有
所下跌，整体增速有所放缓
1、磷酸铁锂
（1）磷酸铁锂材料出货量增长
磷酸铁锂（LFP）电池一直是中国新能源汽车发展战略中的重要组成部分，
2015 年以来，磷酸铁锂电池凭借高安全性、长循环寿命等特点在新能源商用车、
储能等领域确立了自己的行业优势。
根据高工产研锂电研究所（GGII）数据调研显示， 2020 年中国磷酸铁锂
正极材料出货量大幅增长，出货 12.4 万吨，同比增长 41%，出货占比由 22%上
升到 25%，市场规模约 45 亿元。
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料出货量（万吨）
14
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料产值（亿元）
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
2020 年随着比亚迪“汉”车型携磷酸铁锂刀片电池出击乘用车市场及换装
磷酸铁锂电池的国产 Model 3 以及宏光 mini EV 等车型销量带动，加之工信部
等部委发布《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》，直接带动 A0 级及以下小
型车加速投放市场，鉴于成本及安全性等考虑，以上车型绝大部分采用磷酸铁
锂电池，进而直接带动磷酸铁锂电池装机量与出货量提升，中国铁锂动力电池
市场占比同比增加 8%；受 5G 基站建设加快以及国外家储市场增长带动，储能
市场增幅超预期，2020 年储能锂电池出货同比增长超 50%；小动力（含共享电
单车、换电柜）市场受出口与内需双向带动，锂电池出货量同比增长超 80%，
国内小动力市场磷酸铁锂电池占比接近 30%；同时，低速车、电动叉车、重卡、
工程机械以及船舶等细分市场 2020 年出货量同比均有提升。以上原因带动铁锂
电池出货量提升，进而带动磷酸铁锂材料出货量增长。
15
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
（2）磷酸铁锂材料价格呈下降走势
根据中信证券于 2020 年 12 月 27 日出具的《新能源汽车磷酸铁锂正极行业
专题报告》显示，随着 2018 年国家对新能源汽车补贴大幅退坡及工信部将电池
能量密度纳入补贴考核，磷酸铁锂车型受限于能量密度较低，续航里程较短，
在新能源乘用车领域增速放缓，2015 年-2017 年增长率分别为 118%、71%、12%、
17%，增速放缓，随着新能源汽车补贴退坡及磷酸铁新项目、改扩建项目大量投
产，磷酸铁锂价格大幅下降， 2017 年均价为 8.5 万元/吨，2018 年均价为 6.7
万元/吨，2019 年磷酸铁锂均价 4.5 万元/吨，2020 年均价 3.5 万吨/年，具体
如下：
2017-2020 年动力型磷酸铁锂材料格走势
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII）整理，2021 年 1 月
16
2、 四氧化三钴行业概况
（1）四氧化三钴出货量稳中有升
四氧化三钴为前驱体材料，主要用于制造钴酸锂电池，终端应用于智能手
机、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子领域。
根据 IDC（国际数据公司）的统计，到 2020 年全球智能手机出货量将达
19.2 亿部、可穿戴设备出货量将达 2.4 亿部，稳定的下游需求将使得对钴酸
锂电池需求平稳增长。根据 GGII（高工产业研究院）的统计，2017-2019 年全
球钴酸锂正极材料出货量分别为 5.7 万吨、6.7 万吨和 7.9 万吨，保持稳定
增长。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极材料的稳定增长，四氧化三钴的出货
量呈现稳中有增的趋势。根据 GGII 的统计，2019 年全球四氧化三钴出货量为
6.4 万吨，其中：中国市场出货量 5.6 万吨，占全球市场比例 87%，预计 2025
年，全球钴酸锂材料出货量达到 9.6 万吨，将带动四氧化三钴材料出货量 7.8
万吨。具体情况如下：
2020 年受益于 5G 换机潮、单机更大的电池容量以及可穿戴设备等新增需
求拉动及 5G 市场化建设加速促进 3C 数码产品需求量提升， 3C 终端市场带动
钴酸锂及四氧化三钴增长。
（2）四氧化三钴价格稳中有降
通过查询上海有色金属网及中华商务网，统计了 2010-2020 年氯化钴、四
氧化三钴、氢氧化钴市场价格，四氧化三钴近十年一直处于波动之中，2010 年
为 24.14 均价万元/吨降到 2016 年均价 14.39 万元/吨，2018 年涨到最高点均
价 40.73 万元/吨，2019 年及 2020 年均价为 19.77 万元/吨和 19.61 万元/吨，
具体如下表所示：
17
2010 年-2020 年钴产品价格
单位：万元
2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年
四钴 24.14 21.07 16.95 16.25 16.40 15.90
氯钴 8.00 6.98 5.62 5.39 5.44 5.27
氢钴 20.50 17.89 14.40 13.81 13.93 13.50
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
四钴 14.39 35.55 40.73 19.77 19.61
氯钴 4.77 11.79 13.50 6.55 6.14
氢钴 12.22 30.19 34.59 16.79 15.73
钴类产品价格变化趋势图
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
四钴 氯钴 氢钴
通过分析，钴产品价格在历史年度呈周期性变化，从 2010-2016 年一直处
于缓慢下降趋势，2017 年钴价急剧增长，2018 年三月份达到最高点，随后继续
下降，近十年四氧化三钴产品平均不含税价 19.57 万元/吨，目前基本处于历史
年度的均价水平。
磷酸铁和四氧化三钴产能扩张的同时产品价格存在一定下降趋势，产能扩
张的影响低于价格影响，从而造成企业利润降低。
综上所述，2019 年预测时，收入预测根据企业在手订单及企业历史年度增
长率及行业合理预期进行的预测，具有合理性，产品价格也是分析市场价格与
企业历史年度价格趋势采用与基准日最接近的价格进行预测，毛利率预测同样
参照与基准日最接近的毛利率预测，参数的选择合理有效，但后期受到疫情、
产品市价波动等不可控因素影响，从而造成 2020 年实际数据与商誉减值预测数
据产生差异。
18
三、2019 年商誉减值测试时选取的营业收入增长率、利润率等关键参数
的设置及测算过程是否合理、审慎
（一）2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率设置合理性分析
2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手订单、历史
年度企业增长率及行业的增长情况预测，增长率预测合理，具体如下：
1、磷酸铁销量预测
①2020 年磷酸铁销量预测：
2020 年预测：根据企业已经签订合同的在手订单和框架协议进行合理预测，
具体如下：
已签订尚未执行的合同：根据湖南雅城提供的 2020 年合同台账，截止
2020 年 1 月 7 日，企业尚有 2579 吨磷酸铁在手订单尚未执行，可作为 2020 年
预测依据，详见情况如下：
签订 客户 物料 数量 总金额
合同编号
日期 名称 名称 (吨) (万元)
2019/7/10 湖北融通高科先进材料有限公司 RT201907010 磷酸铁类 1000 1200.00
2019/10/16 贝特瑞（江苏）新材料科技有限公司 POORD002522 磷酸铁类 1000 1200.00
2019/12/24 四川朗晟新能源科技有限公司 YC-LS-19122401 磷酸铁类 120 158.40
2019/12/28 青海泰丰先行锂能科技有限公司 TY912281 磷酸铁类 184 228.16
2019/12/29 内蒙古圣钒科技新能源股份责任有限公司 SF-CL2020010101 磷酸铁类 60 75.00
2020/1/4 YC-ZH-20010401 磷酸铁类 5 6.25
中航信诺（营口）高新技术有限公司
2020/1/4 YC-ZH-20010402 磷酸铁类 10 10.00
中航信诺（营口）高新技术有限公司
2020/1/7 贝特瑞（天津）纳米科技制造有限公司 POORD002758 磷酸铁类 200 236.00
合计 2579 3113.81
新签订的框架协议：随着湖南雅城磷酸铁新生产线建成投产，磷酸铁市场
规模在同行业中已处于领先地位，而深圳贝特瑞纳米科技有限公司、青海泰丰
先行锂能科技有限公司目前在国内正极材料研制方面均处于领先地位，为了达
到强强联手，满足企业共同发展的需求，2020 年湖南雅城先后与深圳贝特瑞纳
米科技有限公司、青海泰丰先行锂能科技有限公司签订了战略合作框架协议。
19
深圳贝特瑞纳米科技有限公司
名称 2019 年 11-12 月 2020 年 2021 年
磷酸铁类（吨） 1500 8500 20000
青海泰丰先行锂能科技有限公司
名称 2020 年 2021 年 2022 年
磷酸铁类（吨） 10000 18000 30000
根据上述在手订单，2020 年磷酸铁类订单数为 21,079.00 吨,考虑 2020 年
磷酸铁新的生产线刚建成投产，设备调试、产品认证等客观因素，谨慎考虑
2020 年磷酸铁销售数量按照订单数的 80%进行预测。
②2021 年度及以后年度预测：未来年度随着企业产能的逐渐释放，磷酸铁
类销量逐年增加。参考历史年度磷酸铁类销售情况，2017-2019 年磷酸铁类复
合增长率为 25%，同时参考高工锂电网、上海有色网等专业咨询机构数据统计，
磷酸铁未来综合增长率可实现 20%以上，综合考虑 2021 年以后磷酸铁增长率参
考历史年度复合增长率 25%考虑，并随着市场需求的逐渐饱和，增长率逐步下
降。
2、四氧化三钴产品预测
①2020 年销量预测：
已签订尚未执行合同：根据湖南雅城提供的 2020 年合同台账，截止 2020
年 1 月 7 日，企业尚有 205.30 吨四氧化三钴合同未执行，可作为 2020 年预测
依据，具体如下：
签订 客户 合同 编 物料 数量 总金额
日期 名称 号 名称 (吨) (万元)
四氧化三钴
2019/12/20 天津国安盟固利新材料科技股份有限公司 MGL-T20191220-7 15 258.00
类
SMX-YF-20191223- 四氧化三钴
2019/12/23 三明厦钨新能源材料有限公司 150 2550.00
132 类
四氧化三钴
2019/12/28 江门市科恒实业股份有限公司 KHP-19/12/28-22270 40 728.00
类
四氧化三钴
2020/1/2 北大先行泰安科技产业有限公司 AY001021 0.298 5.36
类
合计 205.30 3541.36
20
新签订的框架协议：2020 年湖南雅城与青海泰丰先行锂能科技有限公司签
订了战略合作框架协议，其中四氧化三钴类产品采购计划如下：
名称 2020 年 2021 年 2022 年
普通四钴类（吨） 1800 2400 3000
掺杂四钴类（吨） 2400 3600 5500
根据以上在手订单， 2020 年四氧化三钴类订单数 4400 吨左右，通过与企
业管理层沟通，2020 年四氧化三钴类销量以满足框架协议为准，故 2020 年本
着谨慎性原则，四氧化三钴类按照 4200 吨进行预测。
2021 年之后销量预测：
根据华泰证券 2019 年 12 月 27 日发表的《钴行业深度研究报告》显示，国
内市场 2019 年全年动力电池钴需求量 7128 吨，预计 2020 年需求量将达到
9531 吨，增长率为 33.71%，至 2025 年市场需求量将达到 35479 吨；全球动力
电池钴需求量，2019 年 14592 吨，预计 2020 年需求量 19530 吨，增长率为
33.84%，至 2025 年全球动力电池钴需求量将达到 73432 吨，未来年度动力电池
钴行业市场需求量有望保持在 30%以上水平。结合湖南雅城 2020 年与青海泰丰
先行锂能科技有限公司、青海泰丰先行锂能科技有限公司签订了战略合作框架
协议，以及与三明厦钨新能源材料有限公司、湖南杉杉新能源有限公司等锂电
池正极材料公司建立了长期合作关系，2021 年预计增长 25%，之后年度随着市
场逐渐饱和，增长率逐渐下降。
3、氢氧化钴类产品预测
氢氧化钴作为四氧化三钴电池填充物，未来市场需求同四氧化三钴，湖南
雅城年产能力为 1,800 吨，2018 年全年销量比 2017 年增长 34%，2019 年全年
销量比 2018 年增长 29%，历史年度复合增长率 31%。结合湖南雅城历史年度分
析及未来年度四氧化三钴行业增长，2020 年氢氧化钴类增长率按照 25%进行预
测，随着市场逐渐饱和，未来年度增长率逐渐降低。
综上，各产品销量经测算如下所示：
单位：吨
序号 产品 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
21
1 磷酸铁类 16,863.20 21,079.00 25,294.80 30,353.76 34,906.82
2 四氧化三钴类 4,200.00 5,250.00 6,300.00 7,560.00 9,072.00
3 氢氧化钴类 1,081.19 1,297.43 1,492.04 1,641.24 1,772.54
4、销售单价预测
历史销售单价情况：
2017 年-2019 年各产品销售单价
单位：不含税（元/吨）
序号 产品 2017 年 2018 年 2019 年
1 磷酸铁类 19,386.92 13,471.85 13,365.28
2 四氧化三钴类 299,026.68 386,535.81 178,353.05
3 氢氧化钴类 254,841.55 310,323.34 153,377.81
①磷酸铁类产品
从销售单价来看，磷酸铁类销售单价从 2017-2019 年呈现下降的趋势，下
降的主要原因是整个市场竞争增大，行业价格下降导致；2018-2019 年整体价
格变化不大，行业逐渐稳定，磷酸铁类的价格也趋于稳定，预计未来年度磷酸
铁类价格不会出现大的变动，本着谨慎性原则，未来年度磷酸铁价格采用 2019
年销售单价进行预测。
②四氧化三钴类、氢氧化钴类产品
四氧化三钴类、氢氧化钴类产品整体价格不稳定，对钴产品原材料及产品
近 10 年价格进行统计分析，详见下表：
单位：万元
2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年
四钴 24.14 21.07 16.95 16.25 16.40 15.90
氯钴 8.00 6.98 5.62 5.39 5.44 5.27
氢钴 20.50 17.89 14.40 13.81 13.93 13.50
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 平均值 不含税价
四钴 14.39 35.55 40.73 19.77 22.11 19.57
氯钴 4.77 11.79 13.50 6.55 7.33 6.49
氢钴 12.22 30.19 34.59 16.79 18.78 16.62
22
钴价近十年趋势图
100
80
60
40
20
0
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
四钴 氯钴 氢钴
结合上图所示：钴价在历史年度变化较大，从 2010-2016 年一直处于缓慢
下降趋势，2017 年钴价急剧增长，2018 年三月份达到最高点，随后继续下降，
经统计历史年度四氧化三钴产品价格平均不含税价 19.57 万元/吨，企业 2019
年平均单价 17.84 万元/吨，略低于历史平均单价， 2019 年四氧化三钴价格基
本能够反映出目前市场价格，故本次本着谨慎性原则，未来年度四氧化三钴价
格参照企业 2019 年平均单价 17.84 万元/吨进行预测，同理，氢氧化钴的价格
同样参照 2019 年平均单价 15.34 万元/吨进行预测。
单位：元/吨
序号 产品 2019 年及之后年度单价
1 磷酸铁类 13,365.28
2 四氧化三钴类 178,353.05
3 氢氧化钴类 153,377.81
（二）销售利润率预测的合理性
湖南雅城历史年，2017 年、2018 年、2019 年的销售利润率及三年平均销
售利润率如下：
历史年度平均利润率
项目 2017 年 2018 年 2019 年 平均数
销售利润率 11.73% 11.25% 3.07% 8.69%
未来年度预测销售利润率
23
2021 2022 2024
项目 2020 年 2023 年 平均数
年 年 年
销售利润
5.57% 6.14% 6.86% 7.44% 7.77% 6.76%
率
由上表可见，未来年度的利润率低于企业历史年度的销售利润率，因此，
销售利润率设置合理。
（三）折现率设置合理性分析
本次评估折现率选择根据评估基准日的国债到期收益率、同行业上市公司
风险系数及被评估企业个别风险系数等综合确定，符合评估准则及国家相关规
定，因此，具有合理性。
综上所述，2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手
订单、历史年度企业增长率及行业的增长情况预测，销售利润率是根据企业历
史年度的销售利润率预测，折现率根据国家相关法律、法规及资产评估相关准
则规定测算，因此，减值测试各项参数选取合理、审慎。
四、结合湖南雅城近 3 年经营业绩、行业发展、市场竞争能力变化情况等
说明 2020 年商誉减值测试选取的关键参数是否合理，减值准备计提是否充分。
（一）湖南雅城近 3 年经营业绩情况
资产负债表和利润表摘要如下表:
三年资产负债表
金额单位:人民币万元
项目 2018 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
总资产 120,752.18 133,231.25 125,893.79
总负债 84,850.13 76,837.31 93,162.71
所有者权益 35,902.05 56,393.95 32,731.08
三年利润表
金额单位:人民币万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年
营业收入 46,675.06 73,516.03 56,092.83
营业成本 38,243.24 65,583.62 60,115.35
营业利润 4,888.11 2,258.48 -36,252.79
利润总额 5,252.70 2,258.68 -36,415.27
净利润 4,553.10 2,036.52 -30,798.56
注：上述 2018 年摘自天职国际会计师事务所出具的审计报告，2019 年、2020 年摘自中兴财光华会计
师事务所（特殊普通合伙）审计报告。
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（二）行业发展情况
1、磷酸铁锂
（1）磷酸铁锂材料出货量快速增长
磷酸铁锂（LFP）电池一直是中国新能源汽车发展战略中的重要组成部分，
2015 年以来，磷酸铁锂电池凭借高安全性、长循环寿命等特点在新能源商用车、
储能等领域确立了自己的行业优势。
据高工产研锂电研究所（GGII）数据调研显示， 2020 年中国磷酸铁锂正
极材料出货量大幅增长，出货 12.4 万吨，同比增长 41%，出货占比由 22%上升
到 25%，市场规模约 45 亿元。
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料出货量（万吨）
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
2018-2020 年中国磷酸铁锂材料产值（亿元）
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
25
2020 年随着比亚迪“汉”车型携磷酸铁锂刀片电池出击乘用车市场及换装
磷酸铁锂电池的国产 Model 3 以及宏光 mini EV 等车型销量带动，加之工信部
等部委发布《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》，直接带动 A0 级及以下小
型车加速投放市场，鉴于成本及安全性等考虑，以上车型绝大部分采用磷酸铁
锂电池，进而直接带动磷酸铁锂电池装机量与出货量提升，中国铁锂动力电池
市场占比同比增加 8%；受 5G 基站建设加快以及国外家储市场增长带动，储能
市场增幅超预期，2020 年储能锂电池出货同比增长超 50%；小动力（含共享电
单车、换电柜）市场受出口与内需双向带动，锂电池出货量同比增长超 80%，
国内小动力市场磷酸铁锂电池占比接近 30%；同时，低速车、电动叉车、重卡、
工程机械以及船舶等细分市场 2020 年出货量同比均有提升。以上原因带动铁锂
电池出货量提升，进而带动磷酸铁锂材料出货量增长。
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021 年 1 月
（2）磷酸铁锂材料价格整体呈下降走势
中信证券于 2020 年 12 月 27 日出具的《新能源汽车磷酸铁锂正极行业专题
报告》显示，随着 2018 年国家对新能源汽车补贴大幅退坡及工信部将电池能量
密度纳入补贴考核，磷酸铁锂车型受限于能量密度较低（按 2017 年水平，电
芯能量密度约为 125Wh/kg，系统能量密度约 100Wh/kg），续航里程较短（按
2017 年水平，约 150-300km），在新能源乘用车领域增速增速放缓，2015 年-
2017 年增长率分别为 118%、71%、12%、17%，随着磷酸铁锂的需求减少，增速
放缓，磷酸铁锂价格大幅下降， 2017 年均价为 8.5 万元/吨，2018 年均价为
26
6.7 万元/吨，2019 年磷酸铁锂均价 4.5 万元/吨，2020 年均价 3.5 万吨/年，
具体如下：
2017-2020 年动力型磷酸铁锂材料格走势
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII）整理，2021 年 1 月
2、 四氧化三钴行业概况
（1）四氧化三钴出货量稳中有升
四氧化三钴为前驱体材料，主要用于制造钴酸锂电池，终端应用于智能手
机、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子领域。
根据 IDC（国际数据公司）的统计，到 2020 年全球智能手机出货量将达
19.2 亿部、可穿戴设备出货量将达 2.4 亿部，稳定的下游需求将使得对钴酸
锂电池需求平稳增长。根据 GGII（高工产业研究院）的统计，2017-2019 年全
球钴酸锂正极材料出货量分别为 5.7 万吨、6.7 万吨和 7.9 万吨，保持稳定
增长。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极材料的稳定增长，四氧化三钴的出货
量呈现稳中有增的趋势。根据 GGII 的统计，2019 年全球四氧化三钴出货量为
6.4 万吨，其中：中国市场出货量 5.6 万吨，占全球市场比例 87%，预计 2025
年，全球钴酸锂材料出货量达到 9.6 万吨，将带动四氧化三钴材料出货量 7.8
万吨。具体情况如下：
27
2020 年受益于 5G 换机潮、单机更大的电池容量以及可穿戴设备等新增需
求拉动及 5G 市场化建设加速促进 3C 数码产品需求量提升， 3C 终端市场带动
钴酸锂及四氧化三钴增长。
（2）四氧化三钴价格稳中有降
通过查询上海有色金属网及中华商务网，统计了 2010-2020 年氯化钴、四
氧化三钴、氢氧化钴市场价格，四氧化三钴近十年一直处于波动之中，2010 年
为 24.14 均价万元/吨降到 2016 年均价 14.39 万元/吨，2018 年涨到最高点均
价 40.73 万元/吨，2019 年及 2020 年均价为 19.77 万元/吨和 19.61 万元/吨，
具体如下表所示：
2010 年-2020 年钴产品价格
单位：万元
2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年
四钴 24.14 21.07 16.95 16.25 16.40 15.90
氯钴 8.00 6.98 5.62 5.39 5.44 5.27
氢钴 20.50 17.89 14.40 13.81 13.93 13.50
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
四钴 14.39 35.55 40.73 19.77 19.61
氯钴 4.77 11.79 13.50 6.55 6.14
氢钴 12.22 30.19 34.59 16.79 15.73
钴类产品价格变化趋势图
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
四钴 氯钴 氢钴
通过分析，钴产品价格在历史年度呈周期性变化，从 2010-2016 年一直处
于缓慢下降趋势，2017 年钴价急剧增长，2018 年三月份达到最高点，随后继续
下降，近十年四氧化三钴产品平均不含税价 19.57 万元/吨，目前基本处于历史
年度的均价水平。
28
综上所述，锂电池正极材料，随着比亚迪“汉”、特斯拉 Model 3 以及宏
光 mini EV 等车型均配备磷酸铁锂电池、工信部发布的《新能源汽车推广应用
推荐车型目录》磷酸铁锂电池配套乘用车型数量增长，磷酸铁锂电池 电池在储
能、两轮车、电动船等新兴领域加速推广，为磷酸铁增长提供了保障；随着 5G
市场化建设的推进、单机更大的电池容量以及可穿戴设备等新增需求拉动，为
四氧化三钴的增长提供了市场空间；同时由于随着能源补贴退坡、工艺进步及
产能规模扩张，磷酸铁和四氧化三钴的价格存在一定下降趋势。
（三）标的公司竞争优势
1、技术优势
湖南雅城设有独立研发机构，基于自主研发为主、对外技术合作为辅的原
则，关键核心技术主要源于自主研发。目前拥有 4 项注册商标、34 项发明专利。
同时，公司非常重视同科研机构、大专院校的产学研合作，技术协作方有中南
大学、长沙矿冶研究院等。与国内主要的组电池正极材料厂商，如北大先行、
天津巴莫、贝特瑞、湖南杉杉、湖南美特等建立了稳定的合作关系。
（2）产品优势
标的公司拥有钴酸锂前驱体全系列产品、磷酸铁锂前驱体全系列产品以及
三元前驱体全系列产品的技术储备。现已开发出 6 种锂电池正极前驱体材料，
包括四氧化三钴（4-6 微米〉、四氧化三钴（7-8 微米〉、四氧化三钴（15♂0
微米）、小颗粒氢氧化钴等，其中四氧化三钴（15-20 微米）被认定为湖南名
牌产品。
（3）稳定的客户资源优势
标的公司市场渠道完善，其正极材料主要供应商为贝特瑞、北大先行、德
方纳米、湖南裕能、湖北万润。前两大主力供应商系公司主要客户，公司与贝
特瑞所签 2020 年度 0.85 万吨保底战略协议以及与北大先行所签 2020 年度
1.18 万吨战略协议中大部分供货宁德时代。
（4）品牌优势
标的公司产品获得长沙市名牌产品，商标曾被湖南省认证为省级名牌商标。
公司被评为湖南省诚信建设示范单位、湖南省质量信用 AAA 级企业、长沙市小
巨人企业，长沙市三百之星、长沙市第七批创建创新型单位等。
（5）治理优势
29
2017 年 8 月上市公司北京合纵科技股份有限公司以发行股份的方式购买湖
南雅城 100%股权，之后公司按照上市公司标准规范管理，加强法人治理结构建
设，具有完备的三会制度，湖南雅城各项管理制度健全。创办以来一直诚信经
营，未发生任何法律纠纷，无任何违法违纪行为。
（6）品质优势
湖南雅城已建立一套完整的质量保证体系，产品品质与管理水平在国际市
场受到公认。公司资质齐全，已获得烛 A 级企业质量信用等级证书、
1809001:2008 质量管理体系认证证书、18014001:2004 环境管理体系认证证书
以及职业健康安全管理体系认证证书 OHSAS18001:2007 等。在生产产品过程中，
品质部与生产技术部人员隔离，确保检测产品的独立性。
（四）商誉减值测试时选取的关键参数选择合理性
湖南雅城关键参数包括营业收入预测、销售利润率、折现率等，其中营业
收入增长率根据企业在手订单、历史年度增长率及行业增长率综合确定，销售
利润率根据企业历史年度增长率预测，折现率根据国家法律、法规及资产评估
准则规定确定，具体如下：
1、营业收入预测情况
（1）磷酸铁类产品预测
2021 年销量预测：根据企业提供的 2021 年合同台账，截止 2021 年 1 月，
尚有 31526.5 吨磷酸铁合同未执行，可作为 2021 年预测依据，详见下表：
已执行 未执行数
客户名称 编号 签收日期 内容 数量 单价 金额
数量 量
青海泰丰先行锂能 1,281.5
TY011061 2020/11/6 磷酸铁 4500 11000 49,500,000.00 3,218.50
科技有限公司 0
青海泰丰先行锂能
TY011061 2020/11/6 磷酸铁 500 14000 7,000,000.00 500.00
科技有限公司
内蒙古圣钒科技新
能源股份责任有限 SF-CL20201124039 2020/11/24 磷酸铁 90 11900 1,071,000.00 60.00 30.00
公司
中航信诺（营口）
XN-2020-12-01 2020/12/1 磷酸铁 1000 8000 8,000,000.00 17.00 983.00
高新技术有限公司
山东精工电子科技
JG/YC201230CH01 2020/12/30 磷酸铁 60 12000 720,000.00 60.00
有限公司
30
贝特瑞（江苏）新
POORD004892 2020/12/28 磷酸铁 1200 11360 13,632,000.00 1,200.00
材料科技有限公司
浙江瑞邦科技有限
RP/Q.CG-YL20210110 2021/1/10 磷酸铁 30 12200 366,000.00 30.00
公司
合肥国轩材料有限 GXCL-YLHT-
2020/11/24 磷酸铁 5 11000 55,000.00 5.00
公司 2020110028
贝特瑞（江苏）新
POORD004708 2020/12/2 磷酸铁 1200 11200 13,440,000.00 780.00 420.00
材料科技有限公司
青海泰丰先行锂能
TY012301 2020/12/30 磷酸铁 3000 11600 34,800,000.00 3,000.00
科技有限公司
深圳市贝特瑞纳米 256,128,000.0 22,080.0
BTR2021NM023 2021/1/1 磷酸铁 22080 11600
科技有限公司 0 0
合计 33665 2138.5 31526.5
深圳市贝特瑞纳米科技有限公司 2021 年 1 月 1 日与湖南雅城签订了《基本
交易合同》，该合同有效期 1 年，到期后双方在未续签新合同前提下继续执行
本合同交易，该合同规定 2021 年 1-4 月份每月份供货量 1020 吨/月，5-6 月份
1500 吨/月，7-12 月 2500 吨/月（乙方要确保在 2021 年 4 月底之前磷酸铁二期
投产，5 月份完成新产品认证），其中 1-6 月份 7080 吨，目前客户已支付 40%
预付款，如企业未按规定时间交货需向客户支付违约金，故该合同的执行力度
可靠，截止 2021 年 1 月 1 日，经统计，企业已签订合同未执行数量 31526.5 吨，
可作为 2021 年预测依据。同时，青海泰丰先行锂能科技有限公司于 2020 年 11
月 6 日与湖南雅城重新签订了《战略合作协议》，为期三年，该部分作为未来
增长的保障，本次评估 2021 年不再考虑。
2022 年之后预测：依据高工锂电网、上海有色网等专业咨询机构数据统计，
行业磷酸铁类未来综合增长率可实现 20%以上，考虑 2022 年以后磷酸铁类增长
率参考行业及企业增长率，按照 15%进行预测，并随着市场需求的逐渐饱和，
增长率逐步减小。
（2）四氧化三钴类产品预测
2021 年销量预测：根据企业提供的 2021 年合同台账，截止 2021 年 1 月，
尚有 3705.30 吨四氧化三钴合同未执行，可作为 2021 年预测依据，详见下表：
已执行 未执行
客户名称 编号 签收日期 31内容 数量 单价 金额
数量 数量
厦门厦钨新能源材料股
XNY20201021-1 2020/10/21 四氧化三钴 200 208000 41,600,000.00 132.00 68.00
份有限公司
厦门厦钨新能源材料股 YCXNY-JG-
2020/10/29 四氧化三钴 100 12000 1,200,000.00 100.00
份有限公司 202010-03
厦门厦钨新能源材料股 YCXNY-JG-
2020/10/21 四氧化三钴 150 12000 1,800,000.00 46.00 104.00
份有限公司 202010-02
广东邦普循环科技有限 （CG)GDBP-YC-
2020/11/6 四氧化三钴 0.25 220000 55,000.00 0.15 0.10
公司 20201106-4112
北京当升材料科技股份 DS-A-201108-
2020/12/8 四氧化三钴 0.1 208000 20,800.00 0.00 0.10
有限公司 698
江门市科恒实业股份有 KHP-20/12/07-
2020/12/7 四氧化三钴 30 207000 6,210,000.00 30.00
限公司 26045
北京当升材料科技股份 DS-A-201216-
2020/12/16 四氧化三钴 85 210000 17,850,000.00 15.00 70.00
有限公司 709
北京当升材料科技股份 DS-A-201216-
2020/12/16 四氧化三钴 0.1 210000 21,000.00 0.10
有限公司 711
北京当升材料科技股份 DS-A-201218-
2020/12/18 四氧化三钴 115 215000 24,725,000.00 115.00
有限公司 725
厦门厦钨新能源材料股 YCXNY-JG-
2020/12/10 四氧化三钴 200 12000 2,400,000.00 50.00 150.00
份有限公司 202010-01
贵州鹏程新材料有限公
YC-PC-201201 2020/12/10 四氧化三钴 200 183000 36,600,000.00 142.00 58.00
司
湘潭市众兴科技有限公 YC-ZX-
2020/12/24 陶瓷级 10 195000 1,950,000.00 10.00
司 2012122401
湖南杉杉新能源有限公 SS-YC-2021-
2021/2 四氧化三钴 3000 3000.00
司 013101
合计 4090.45 385.15 3705.30
2021 年 2 月，湖南杉杉新能源有限公司与湖南雅城签订了《框架协议》，
2021 年四氧化三钴量 3000 吨，共计 3705.30 吨，可作为 2021 年预测依据。之
后签订合同订单谨慎考虑作为未来预测保障。
对于该框架协议，评估人员对客户进行了电话访谈，并由客户对访谈提纲
进行答复，从而确定框架协议的真实性，而且从历史年度来看，湖南杉杉在历
史年度属于湖南雅城的固定客户，信誉方面值得肯定，并且 2021 年截止现在企
业陆陆续续有新的订单签订，能够保证预测量的可实现性。
2022 年以后销量预测：根据华泰证券发表的《钴行业深度研究报告》，该
报告对国内外市场 2016-2025 年动力电池钴需求量进行统计分析，经统计国内
市场 2020 年需求量 9531 吨，2021 年预计需求量 13350 吨，增长率为 40%，至
2025 年市场需求量将达到 35479 吨，增长水平保持在 30%以上；全球动力电池
钴需求量，2020 年需求量 19530 吨，2021 年预计需求量 27766 吨，增长率为
42%，至 2025 年全球动力电池钴需求量将达到 73432 吨，经分析，未来年度钴
行业市场需求量有望保持在 30%以上水平，伴随国内企业切入上游钴矿供应，
32
原材料保障进一步稳固，同时进一步完善上下游产业链布局，行业毛利率也将
稳步提升，行业领先企业的净利润有望迎来增长。综合企业情况及行业发展情
况，本次评估本着谨慎性原则，2022 年增长率按照 20%进行预测，之后年度随
着市场逐渐饱和，增长率逐渐减缓。
（3）氢氧化钴类产品预测
氢氧化钴作为四氧化三钴电池填充物，企业年产能力为 1,800 吨，2016 年
全年销量增速较快，2017 年由于价格波动较大，上涨很快，致使订单有所下降；
2018 年全年销量比 2017 年增长 34%，2019 年全年销量比 2018 年增长 29%，
2020 年受疫情影响，全年销量较 2019 年增长 18%，复合增长率为 27%。由此可
见，氢氧化钴销量较为稳定。氢氧化钴预测同四氧化三钴预测趋势。经测算如
下所示：
序号 产品 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
1 磷酸铁类 31,526.50 36,255.48 40,606.13 44,666.75 48,240.08
2 四氧化三钴类 3,705.30 4,446.36 5,113.31 5,726.91 6,299.60
3 氢氧化钴类 1,275.89 1,505.55 1,656.11 1,738.91 1,773.69
（4）销售单价预测
历史销售单价情况：
2017 年-2020 年各产品销售单价
单位：不含税（元/吨）
2021 年
序号 产品 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
（1-4 月）
1 磷酸铁 19,386.92 13,471.85 13,365.28 8,421.23 9,999.16
2 四氧化三钴 299,026.68 386,535.81 178,353.05 160,741.00 237,294.68
3 氢氧化钴 254,841.55 310,323.34 153,377.81 154,426.44 194,628.33
①磷酸铁类产品
从销售单价来看，磷酸铁销售单价从 2017-2020 年呈现下降的趋势，下降
的主要原因是新能源补贴持续退坡的趋势下，磷酸铁锂的市场价格降低，其原
材料磷酸铁的价格也随之降低，行业价格下降导致；2020 年销售价格除了行业
价格下降之外，有两家客户中航信诺（营口）高新技术有限公司和赣州发展金
信诺供应链管理有限公司两家公司对产品标准要求低，企业将历史年度一些研
33
发产品和质量不达标但却适合这两家公司的产品进行销售，去了一部分库存，
其销售价格偏低，从而拉低了磷酸铁售价，根据目前磷酸铁在手合同单价，采
用加权平均法取其价格为 10232.74 元/吨，未来年度磷酸铁价格采用订单销售
单价进行预测更加合理。
统计 2021 年 1-5 月份无水磷酸铁市场价如下表所示：
均价
1 月份 2 月份 3 月份 4 月份 5 月份 不含税
（含税）
均价 1.25 1.29 1.35 1.35 1.35 1.32 1.17
截止 2021 年 5 月份，磷酸铁价格已上涨，从而验证本次估值价格取值参数
选取合理。
②四氧化三钴类、氢氧化钴类产品
四氧化三钴类、氢氧化钴类产品近期价格不稳定，本次预测对钴产品原材
料及产品近 10 年价格进行统计分析，详见下表：
2010 年-2020 年钴产品价格
单位：万元
2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年
四钴 24.14 21.07 16.95 16.25 16.40 15.90
氯钴 8.00 6.98 5.62 5.39 5.44 5.27
氢钴 20.50 17.89 14.40 13.81 13.93 13.50
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
四钴 14.39 35.55 40.73 19.77 19.61
氯钴 4.77 11.79 13.50 6.55 6.14
氢钴 12.22 30.19 34.59 16.79 15.73
钴类产品价格变化趋势图
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
四钴 氯钴 氢钴
通过分析，钴产品价格在历史年度呈周期性变化，从 2010-2016 年一直处
34
于缓慢下降趋势，2017 年钴价急剧增长，2018 年三月份达到最高点，随后继续
下降，近十年四氧化三钴产品平均不含税价 19.57 万元/吨，目前基本处于历史
年度的均价水平。企业 2020 年平均单价 16.07 万元/吨，低于市场历史平均单
价，2020 年 1-7 月份受疫情及钴类市场价格波动影响，四氧化三钴价格有所降
低，8 月份价格逐渐好转，故本次本着谨慎性原则，未来年度四氧化三钴价格
排除受疫情影响，参照企业 2019 年平均单价 17.84 万元/吨进行预测，而氢氧
化钴 2020 年价格受疫情及市场价格波动影响不大，基本维持平稳，氢氧化钴未
来价格参照 2020 年平均单价 15.44 万元/吨进行预测。
统计 2021 年 1-5 月份钴类各产品价格如下表所示：
1 月份 2 月份 3 月份 4 月份 5 月份 均价含税 不含税
四钴 235,275.00 295,533.33 340,391.30 297,928.57 273,233.33 288,472.31 255,285.23
氯钴 74,037.50 93,166.67 105,673.91 89,095.24 84,066.67 89,208.00 78,945.13
氢钴 189,682.85 238,691.46 272,210.74 228,260.53 215,377.41 228,844.60 202,517.34
截止 2021 年 5 月，根据企业提供数据 2021 年 1-4 月份，钴类产品企业实
际销售单价已高于预测单价且钴类产品市场价格均上涨，从而验证本次估值并
未高估其单价，参数选取合理。
单位：元/吨
序号 产品 2021 年及之后年度单价
1 磷酸铁类 10,232.74
2 四氧化三钴类 178,353.05
3 氢氧化钴类 154,426.44
（5）营业收入增长合理性分析
2020 年收入增长率情况
2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 平均数
收入增
112.88% 18.09% 13.24% 9.11% 4.03% 31.47%
长率
未来年度收入增长率平均为 31.47%,主要是 2021 年增长较高，为 112.88%，
2021 年增长率较高是由于 2020 年疫情影响，企业 2020 年收入较正常年份大幅
下降所形成，随着国内疫情得以控制，公司生产恢复正常水平，2021 年属于恢
复性增长，2022 年之后基本保持行业平均水平，因此收入预测合理。
2、销售利润率预测合理性分析
湖南雅城历史年，2017 年、2018 年、2019 年的销售利润率及三年平均销
售利润率如下：
35
历史年度平均利润率
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 平均数
销售利润率 11.73% 11.25% 3.07% -64.92% 8.69%
2020 年由于受疫情影响，企业销售利润率出现负数，属于偶然性不可抗力
事件，扣除 2020 年后前三年平均销售利润率为 8.69%。
2019 年销售利润率低主要原因为磷酸铁、四氧化三钴新产品处于客户认证
阶段，认证周期长，但企业期间费用、折旧摊销并未减少，从而导致销售利润
率较低；2020 年虽然客户认证结束，但受疫情影响，产品价格下跌，导致销售
利润率为负，2021 年随着疫情结束，产品销量增加，能够摊薄期间费用，企业
销售利润率能够恢复到历史正常年度水平，而且根据企业提供的 2021 年 4 月份
报表，截止目前企业销售利润率为 9.50%，高于未来预测数据 7.5%，故未来销
售利润率预测合理。
未来年度预测销售利润率
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 平均数
销售利润率 6.24% 7.33% 7.79% 8.05% 8.07% 7.50
由上表可见，未来年度的利润率根据企业正常年份的利润率预测，低于扣
除 2020 年的前三年平均销售利润率，符合企业的实际情况，因此，销售利润率
设置合理。
3、折现率设置合理性分析
本次评估折现率选择根据评估基准日的国债到期收益率、同行业上市公司
风险系数及被评估企业个别风险系数等综合确定，符合评估准则及国家相关规
定，因此，具有合理性。
4、参数选择合理性分析
综上所述，2020 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手
订单、历史年度企业增长率及行业的增长情况预测，销售利润率是根据企业历
史正常年度的销售利润率预测，折现率根据国家相关法律、法规及资产评估相
关准则规定测算，因此，减值测试各项参数选取合理、审慎。
36
（五）减值测试合理性分析
综上所述，湖南雅城未来年度收入预测增长率符合企业历史增长趋势及行
业发展趋势，毛利率的预测符合企业的实际情况和行业总体水平， 折现率选取
行业平均资本结构，符合相关会计准则和资产评估准则，具有合理性，经过测
算，资产组的未来年度可回收价值小于资产组账面价值，减值准备计提充分、
合理。
江苏鹏创电力设计有限公司
一、江苏鹏创 2020 年实际经营情况
项 目 2020 年企业实际经营情况
营业收入 2,344.30
减：营业成本 1,732.19
营业税金及附加 12.11
销售费用 376.34
管理费用 1,187.77
财务费用 26.83
...... -
营业利润 -1,239.33
...... -
利润总额 -1,241.84
净利润 -1,022.19
二、2020 年发生不可预期变化，导致 2020 年企业实际利润降低
1、2020 年受疫情影响，电力工程行业受限
2020 年受疫情影响，整个工程行业影响较大，电力工程设计业务量较 2019
年 有 所 下 降 ，企业业 务 收 入不 及 预 期， 截 止 2020 年底 企 业 主 营业 务 收 入
2344.30 万元，较 2019 年下降 59%。
2、电力勘察设计行业增长趋势有所减缓
电力勘察设计行业位于发电、输电、配电、售电、用电行业的上游，是电
力工程建设的重要组成部分，直接影响整个电力建设的经济性与实用性。我国
电力勘察设计行业主要以电力咨询设计和工程总承包业务为主要收入来源，包
括电网、配网和电力用户端供用电工程建设的勘察、咨询、设计和工程总承包
等细分业务类型，渗透在电力工程建设过程中的各个环节，为客户提供从投资
决策到建设实施及运营维护的全过程技术服务。
37
近年来，我国电力勘察设计行业发展迅速，年新签合同总额总体呈现上升
趋势。根据中国电力规划设计协会发布的电力勘察设计行业火电和供电设计企
业各年度统计数据，2019 年，行业新签合同金额为 1,843.93 亿元，较 2012 年
增长了 1,050.60 亿元，年均复合增长率达 12.80%。
我国电力勘察设计行业新签合同金额的增长带动了行业收入规模的持续扩
大，2019 年行业火电和供电设计企业实现营业收入 1,053.35 亿元，较 2012 年
增长了 615.36 亿元，年均复合增长率达 13.36%。
随着我国新型工业化、城镇化的加快推进，未来电力等能源需求将持续增
长。根据《电力发展“十三五”规划（2016-2020 年）》，为保障全面建成小
38
康社会的电力电量需求，2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时，年均增长
3.6-4.8%，全国发电装机容量 20 亿千瓦，年均增长 5.5%。电力等能源需求的
增长将拉动发电、送变电工程的投资，进而促进电力工程勘察设计行业的发展。
综上所述，2019 年预测时，收入预测根据企业在手订单及历史年度增长率
进行的预测，考虑正常的社会经济秩序进行预测，未考虑不可抗力及偶然事件
影响，具有合理性，毛利率预测同样参照距基准日最接近的毛利率预测，参数
的选择合理有效，但后期受到疫情、市场行情等不可控因素影响，从而造成
2020 年实际数据与商誉减值预测数据产生差异。
三、2019 年商誉减值测试时选取的营业收入增长率、利润率等关键参数的设
置及测算过程是否合理、审慎
（一）2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率设置合理性分析
2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手订单、历史
年度企业增长率及行业的增长情况预测，增长率预测合理，具体如下：
1、营业收入预测情况
江苏鹏创 2016 年-2019 年各种业务类型的营业收入如下表：
2016 年-2019 年销售收入表
单位：人民币元
序
业务类型 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
号
农配网和配网自动
1 27,126,424.69 21,319,799.26 21,371,591.63 35,628,641.35
化
居住区和工矿企业
2 5,840,382.19 5,592,182.58 12,376,603.07 11,933,023.39
配电工程设计
3 变电工程设计 3,055,581.07 8,999,848.71 11,036,561.97 4,805,298.81
4 送电线路设计 897,590.16 1,890,150.35 4,955,357.63 5,335,345.35
5 其他业务 42,378.55
合计 36,962,356.66 37,801,980.89 49,740,114.30 57,702,308.90
2016 年-2019 年业务类型销售收入增长率
序号 业务类型 2017 年 2018 年 2019 年 复合增长率
1 农配网和配网自动化 -21.41% 0.24% 66.71% 9.51%
居住区和工矿企业配电工程
2 -4.25% 121.32% -3.58% 26.89%
设计
3 变电工程设计 194.54% 22.63% -56.46% 16.29%
4 送电线路设计 110.58% 162.17% 7.67% 81.15%
5 合计 2.27% 31.58% 16.01% 16.01%
39
根据企业历史年度业务实现情况，预测企业未来收入增长趋势如下：
（1）农配网和配网自动化：参考历史年度增长率，2018 年收入与 2017 年
相比相对平稳，2019 年收入较 2018 年增长 62.51%，2019 年公司新中标三个地
区的农配网分包业务，承接了一些小区业务，小区外线的业务增长较多。根据
企业市场部预测，未来农配网和配网自动化业务增幅小于 2019 年增幅，将保持
平稳增长，结合企业历史年度复合增长水平，2020 年增长水平参照 2016-2019
年复合增长率 9.51%进行预测，2021 年之后增长率逐渐降低，直至平稳。
（2）居住区和工矿企业配电工程设计：分析历史年度收入情况，居配业绩
与房地产行业的景气程度息息相关，2016、2017 年房地产行业处于平稳过渡期，
所以业务量相对稳定。2018 年收入大幅增加主要分四个方面：1）2017 年后房
地产业复苏，具体体现在设计业务量增长很快；2）2018 年在政府平台公司中
标淮安地区新建居住区设计标，给公司居配业务增长提供了保障；3）2018 年
在国家政策的调整下，大量公建改自建，江苏鹏创营销抓住这个机会承接了一
些自建项目；4）2018 年江苏鹏创在无锡地区加大投入成功进入广盈的居配分
包队伍，也给江苏鹏创带来了较多的业务量。综上因素 2018 年公司在居配业务
收入上有大幅的提高。2019 年整体房地产行业相对平稳，江苏鹏创积极开拓自
建项目，并加强与各系统设计院的合作提高分包额度，2019 年收入整体稳定，
企业历史年度复合增长率 26.89%。根据企业市场部预测，在房地产行业相对稳
定的基础上 2020 年及以后年度公司会继续加大各地工业园区的营销力度，保障
未来公司在这板块的收入有稳定的增长。根据中国电力规划设计协会公布的
《2017-2018 年度电力勘测设计行业统计分析报告》，2016 年度电力勘测设计
行业新签合同额 2174.67 亿元，总承包合同额 1753.86 亿元，营业收入
1138.40 亿元，经济增加值 65.27 亿元；2017 年度新签合同额 2514.66 亿元，
总承包合同额 2101.18 亿元，营业收入 1290.50 亿元，经济增加值 71.63 亿元；
2018 年度新签合同额 2705.12 亿元，总承包合同额 2250.20 亿元，营业收入
1500.32 亿元，经济增加值 88.39 亿元。综上所述可知，2016-2018 年，行业新
签合同总额、营业收入、经济增加值均有不同程度的增长，2018 年营业收入较
上一年度增长 16.3%。本着谨慎性原则，2020 年增长率参照电力勘测设计行业
增长水平 16%（取整）考虑，2021 年度之后随着市场逐渐饱和增长率逐步降低。
40
（3）变电工程设计：参考历史年度增长率，2018 年由于供电公司政策因
素减少新建变电站外包业务，但 2018 年公司中标了苏州 2 个新建变电站的设计，
因此 2018 年变电业务明显增长。2019 年销售收入降低主要原因为 2019 年供电
公司进一步收紧 110kV 变电站设计的外包业务，且用户变很少外流到系统外。
公司 19 年变电业务主要以技改为主，因此收入下降明显，经与企业市场部沟通，
目前变电业务主要以技改为主，结合上述电力勘测设计行业增长率为 16.3%与
企业历史年度复合增长率 16.29%相差不大，随着企业不断开拓市场、加大投入，
而且随着国家对变电工程的政策的不断改革以及技改项目的增多，变电工程设
计业务会有一定的增长。本次评估谨慎考虑，2020 年按照历史年度复合增长率
16.29%确定，以后年度增长比率逐步下降，直至趋于稳定。
（4）送电线路设计：参考历史年度增长率，2017 年开始江苏鹏创加强与
各地系统设计院的合作，并且各地系统院从 2017 年开始逐步放开 35kV 及以上
线路工程的分包，因此 17、18 年线路业务得到了较大的增长。2019 年各地系
统院分包业务相对稳定，随着企业不断开拓市场及受益于主网变电工程的带动，
该项业务未来能够平稳发展。本次估值谨慎考虑，2020 年参照 2019 年增长率
7.67%考虑，以后年度增长比率逐步下降，直至趋于稳定。
（二）销售利润率预测合理性
江苏鹏创历史年度，2017 年、2018 年、2019 年的销售利润率及三年平均
销售利润率如下：
历史年度平均利润率
项目 2017 年 2018 年 2019 年 平均数
销售利润率 41.65% 39.90% 54.88% 45.47%
未来年度预测销售利润率
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 平均数
销售利润率 54.88% 55.12% 55.37% 55.35% 55.05% 55.16%
由上表可见，未来年度的利润率略高于历史平均数，与企业 2019 年度的销
售利润率接近，因此，销售利润率设置合理。
41
（三）折现率预测合理性分析
本次评估折现率选择根据评估基准日的国债到期收益率、同行业上市公司
风险系数及被评估企业个别风险系数等综合确定，符合评估准则及国家相关规
定，因此，具有合理性。
综上所述，2019 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手
订单、历史年度企业增长率及行业的增长情况预测，销售利润率是根据企业历
史年度的销售利润率预测，折现率根据国家相关法律、法规及资产评估相关准
则规定测算，因此，减值测试各项参数选取合理、审慎。
四、结合江苏鹏创近 3 年经营业绩、行业发展、市场竞争能力变化情况等说
明 2020 年商誉减值测试选取的关键参数是否合理，减值准备计提是否充分。
（一）江苏鹏创近三年的经营业绩情况
资产负债表和利润表摘要如下表:
三年资产负债表
金额单位:人民币万元
项目 2018 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
总资产 8,555.25 11,057.15 12,076.81
总负债 1,689.56 1,868.70 3,478.59
所有者权益 6,865.68 9,188.45 8,598.21
三年利润表
金额单位:人民币万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年
营业收入 4,974.01 5,770.23 2,344.30
营业成本 1,884.44 1,552.15 1,732.19
营业利润 1,984.39 2,923.39 -1,239.33
利润总额 1,984.39 2,923.39 -1,241.84
净利润 1,710.56 2,271.25 -1,022.19
注：上述 2018 年数据摘自天职国际会计师事务所出具的审计报告。2019 年、2020 年数据经中兴财光
华会计师事务所（特殊普通合伙）审定。
（二）电力行业发展情况
电力勘察设计行业位于发电、输电、配电、售电、用电行业的上游，是电
力工程建设的重要组成部分，直接影响整个电力建设的经济性与实用性。我国
电力勘察设计行业主要以电力咨询设计和工程总承包业务为主要收入来源，包
括电网、配网和电力用户端供用电工程建设的勘察、咨询、设计和工程总承包
42
等细分业务类型，渗透在电力工程建设过程中的各个环节，为客户提供从投资
决策到建设实施及运营维护的全过程技术服务。
近年来，我国电力勘察设计行业发展迅速，年新签合同总额总体呈现上升
趋势。根据中国电力规划设计协会发布的电力勘察设计行业火电和供电设计企
业各年度统计数据，2019 年，行业新签合同金额为 1,843.93 亿元，较 2012 年
增长了 1,050.60 亿元，年均复合增长率达 12.80%。
我国电力勘察设计行业新签合同金额的增长带动了行业收入规模的持续扩
大，2019 年行业火电和供电设计企业实现营业收入 1,053.35 亿元，较 2012 年
增长了 615.36 亿元，年均复合增长率达 13.36%。
43
随着我国新型工业化、城镇化的加快推进，未来电力等能源需求将持续增
长。根据《电力发展“十三五”规划（2016-2020 年）》，为保障全面建成小
康社会的电力电量需求，2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时，年均增长
3.6-4.8%，全国发电装机容量 20 亿千瓦，年均增长 5.5%。电力等能源需求的
增长将拉动发电、送变电工程的投资，进而促进电力工程勘察设计行业的发展。
（三）标的公司的竞争力
1、坚持专业化发展
江苏鹏创紧紧抓住电力服务主线，业务涵盖农配网及配网自动化工程设计、
变电工程设计、送电线路工程设计、居住区和工矿企业配电工程设计等，专业
水平和设计方案广受好评，在江苏省拥有良好的品牌和市场声誉。
2、营销管理优势
江苏鹏创推行市场营销区域负责制，在全国设有 5 大区域，30 个办事处，
拥有专业、敬业的营销队伍，深入每个客户开拓及维护。目前江苏鹏创的客户
群己逐渐从江苏省内拓展到安徽、云南、西藏等地。江苏鹏创对于销售人员的
激励制度推动了销售人员的积极性和归属感，从而保证了江苏鹏创的经营业绩。
3、专业技术支持优势
江苏鹏创拥有一支专业结构优化，年龄层次合理、文化素质较高的员工队
伍。江苏鹏创的主要管理人员和技术骨干大部分拥有省级电力设计院工程设计
经历，并拥有极为丰富的工程管理经验。同时，江苏鹏创与相关高校合作，进
行人才储备和技术储备。
4、管理优势
江苏鹏创拥有经验丰富的管理团队，管理层稳定。稳定的管理团队可以确
保江苏鹏创落实长期发展计划，并维持稳定的工作环境，从而吸引更多人才加
入。江苏鹏创注重各项制度建设，严格实施质量管理体系，严控各项流程，确
保提供安全、优质的服务。
（四）商誉减值测试时选取的关键参数选择合理性
江苏鹏创关键参数包括营业收入预测、销售利润率、折现率等，其中营业
收入增长率根据企业在手订单、历史年度增长率及行业增长率综合确定，销售
44
利润率根据企业历史年度增长率预测，折现率根据国家法律、法规及资产评估
准则规定确定，具体如下：
1、营业收入预测情况
江苏鹏创 2017 年-2020 年各种业务类型的营业收入如下表：
2017 年-2020 年销售收入表
单位：人民币元
序
业务类型 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
号
1 农配网和配网自动化 21,319,799.26 21,371,591.63 35,628,641.35 17,535,750.82
居住区和工矿企业配
2 5,592,182.58 12,376,603.07 11,933,023.39 4,088,652.02
电工程设计
3 变电工程设计 8,999,848.71 11,036,561.97 4,805,298.81 1,576,437.40
4 送电线路设计 1,890,150.35 4,955,357.63 5,335,345.35 229,132.96
5 其他业务 13,034.27
合计 37,801,980.89 49,740,114.30 57,702,308.90 23,443,007.47
2017 年-2020 年业务类型销售收入增长率
序号 业务类型 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
1 农配网和配网自动化 -21.41% 0.24% 66.71% -50.78%
居住区和工矿企业配电工程
2 -4.25% 121.32% -3.58% -65.74%
设计
3 变电工程设计 194.54% 22.63% -56.46% -67.19%
4 送电线路设计 110.58% 162.17% 7.67% -95.71%
5 其他业务
合计 2.27% 31.58% 16.01% -59.37%
根据企业历史年度业务实现情况，预测企业未来收入增长趋势如下：
（1）农配网和配网自动化：2019 年收入较 2018 年增长 62.51%，主要由于
一方面 2019 年结算比例下调为 20%，另一方面 2019 年公司新中标三个地区的
农配网分包业务，2019 年公司加强营销，承接了一些小区业务，小区外线的业
务增长较多，2019 年江苏射阳及江都的农配网业务量比 18 年有大幅增长。以
上原因导致 19 年 10kV 以下农配网业务有明显增长。2016-2019 年农配网和配
网自动化收入复合增长率为 9.51%，根据中国电力规划设计协会公布的《2016-
2019 年度电力勘测设计行业统计分析报告》，2016-2019 年电力工程勘测行业
营业收入平均增长率为 14.53%，资产总额平均增长率为 16.65%，新签合同总额
平均增长率为 13.22%，从而可知，电力工程勘测行业复合增长率在 10%以上。
45
2020 年受疫情影响，1）疫情期间业主项目投资减少，下达项目数量减少，企
业新签项目数量减少；2）完成设计项目数量减少；3）疫情期间施工单位缺少
施工人员，施工项目滞后，某些按阶段收取设计费的项目无法正常结算；以上
原因导致 2020 年收入减少，目前随着疫情的逐步减缓，电力工程勘测行业已逐
步走向正轨。与企业市场销售部沟通，农配网和配网自动化业务属于公司主要
业务，目前公司正在借助合纵平台及客户关系发展省外业务，2020 年农配网已
入围陕西地区，未来农配网收入继续增长，结合企业历史年度复合增长水平及
电力勘测行业增长水平，2021 年增长率按照 10%进行预测，之后年度增长率逐
渐降低，直至平稳。
（2）居住区和工矿企业配电工程设计：分析历史年度收入情况，居配业绩
跟房地产行业的景气程度息息相关，2019 年整体房地产行业相对平稳，公司虽
未在平台中标，但积极开拓自建项目，并加强与各系统设计院的合作提高分包
额度，2019 年收入虽略有下降，但整体稳定，2016-2019 年复合增长率 26.89%。
2020 年受疫情影响，影响 2020 年整体收入。根据国家统计局数据，2020 年
1—12 月份，全国房地产开发投资 141443 亿元，比上年增长 7.0%，其中，住宅
投资 104446 亿元，增长 7.6%。经与企业市场销售部沟通了解，在房地产行业
相对稳定的基础上 2021 年公司会加大与开发商之间的合作，保障未来公司在这
板块的收入有稳定的增长。根据中国电力规划设计协会公布的《2016-2019 年
度电力勘测设计行业统计分析报告》，2016-2019 年电力工程勘测行业营业收
入平均增长率为 14.53%，资产总额平均增长率为 16.65%，新签合同总额平均增
长率为 13.22%，从而可知，电力工程勘测行业复合增长率在 10%以上。本着谨
慎性原则，受国家政策及疫情影响，2021 年居配项目恢复到 2019 年水平，
2021 年之后谨慎考虑参照行业增长率 10%考虑，并随着市场逐渐饱和增长率逐
步降低。
（3）变电工程设计：2019 年销售收入降低主要原因为 2019 年供电公司进
一步收紧 110kV 变电站设计的外包业务，且用户变很少外流到系统外。公司 19
年变电业务主要以技改为主，因此收入下降明显。2020 年受疫情影响，导致
2020 年整体收入明显下降。目前公司在变电工程方面已匹配相关相关负责人，
经与企业管理层沟通及预测，2021 年基本恢复到 2019 年 80%水平，2022 年恢
46
复到 2019 年水平。之后年度参照行业增长率进行预测，并随着市场逐渐饱和，
增长比率逐步下降，直至趋于稳定。
（4）送电线路设计：2019 年各地系统院分包业务相对稳定，2016-2019 年
复合增长率为 81.15%，送电线路设计方面正在快速发展。2020 年受疫情影响，
导致 2020 年收入减少较多。经与企业管理层沟通及预测，2021 年送电线路设
计基本恢复到 2019 年水平，之后年度谨慎考虑参照行业增长水平按照 10%进行
预测，并随着市场逐渐饱和，增长比率逐步下降，直至趋于稳定。
（5）其他业务和新增业务：经与企业沟通，其他业务与新增业务主要为新
能源以及电力可研、初设业务，目前国家注重于新能源建设，新能源发展市场
潜力巨大，为扩展该方面业务，企业成立了综合新能源部门，承接该方面业务，
2020 年受疫情影响，其他业务收入主要来源于电力可研、初设方面，在手新能
源项目延期，截止年底均未完工，可确定为 2021 年收入，根据企业制定的
2021 年收入指标，预计 2021 年新能源收入 200 万元，故本次谨慎考虑，2021
年收入按照 200 万元（含税）预测，之后年度谨慎考虑参照行业增长水平按照
10%进行预测，随着市场逐渐饱和，增长水平逐步下降，直至饱和。
2、销售利润率合理性分析
江苏鹏创历史年，2017 年、2018 年、2019 年的销售利润率及三年平均销
售利润率如下：
历史年度平均利润率
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 平均数
销售利润率 41.65% 39.90% 50.66% -52.97% 45.47%
2020 年由于受疫情影响，企业销售利润率出现负数，属于偶然性不可抗力
事件，扣除 2020 年影响，历史年度三年平均利润率为 45.47%。
未来年度预测销售利润率
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 平均数
销售利润率 33.67% 37.48% 39.16% 40.32% 41.05% 38.34%
由上表可见，未来年度的平均预测利润率低于扣除 2020 年偶然性事件-疫
情影响后的三年平均利润率，符合企业的实际情况，因此，销售利润率设置合
理。
47
3、折现率设置合理性分析
本次评估折现率选择根据评估基准日的国债到期收益率、同行业上市公司
风险系数及被评估企业个别风险系数等综合确定，符合评估准则及国家相关规
定，因此，具有合理性。
4、参数选择合理性分析
综上所述，2020 年商誉减值测试时，营业收入增长率预测根据企业的在手
订单、历史年度企业增长率及行业的增长情况预测，销售利润率是根据企业历
史正常年度的销售利润率预测，折现率根据国家相关法律、法规及资产评估相
关准则规定测算，因此，减值测试各项参数选取合理、审慎。
（五）减值测试合理性分析
综上所述，江苏鹏创未来年度收入预测增长率符合企业历史增长趋势及行
业发展趋势，毛利率的预测符合企业的实际情况和行业总体水平， 折现率选取
行业平均资本结构，符合相关会计准则和资产评估准则，具有合理性，经过测
算，资产组的未来年度可回收价值小于资产组账面价值，减值准备计提充分、
合理
会计师核查意见
针对湖南雅城及江苏鹏创所涉及资产组商誉减值测试，会计师主要执行了
以下审计程序：
1、获取公司聘请的第三方评估机构出具的商誉减值测试所涉及资产组估值
项目的估值报告，检查评估目的、评估假设、评估对象、评估范围等是否与商
誉减值测试相符，评价第三方评估机构独立性、客观性、经验以及资质；
2、检查公司管理层关于商誉减值测试所依据的基础数据，检查资产组划分
的合理性，复核未来现金流量的预测、折现率等是否合理，重新计算根据未来
现金流量计算的现值是否正确；
3、复核商誉减值测试过程是否计算正确；
经核查，会计师认为公司对湖南雅城及江苏鹏创所涉及资产组的商誉减值
测试的处理符合企业会计准则规定。
资产评估师核查意见
经核查，资产评估师认为：“湖南雅城及江苏鹏创未来年度收入预测增长
率符合企业历史增长趋势及行业发展趋势，毛利率的预测符合企业的实际情况
48
和行业总体水平， 折现率选取行业平均资本结构，符合相关会计准则和资产评
估准则，具有合理性”。
问题三：报告期内，公司营业收入为 129,955 万元，较上年下降 31.4%，
主要是环网柜、非柱上开关、四氧化三钴业务收入大幅下降导致；公司上述业
务的毛利率也较上年分别下滑约 9 个、13 个和 14 个百分点，此外，四氧化三
钴业务毛利率存在连续两年大幅下滑的情形。
（1）请结合行业发展趋势、市场竞争、同行业可比公司情况等，补充说
明公司上述业务收入大幅下降的原因及合理性，是否存在持续恶化的风险，拟
采取的应对措施并评估有效性。
（2）请结合产品单价、收入成本变化、费用归集及同行业可比公司情况
等，分析说明上述业务毛利率同比明显下降的原因及合理性；结合近 3 年订单
及在手订单情况，补充说明四氧化三钴业务毛利率连续两年大幅下滑的原因及
应对措施。
请会计师核查并发表明确意见。
（1）请结合行业发展趋势、市场竞争、同行业可比公司情况等，补充说
明公司上述业务收入大幅下降的原因及合理性，是否存在持续恶化的风险，拟
采取的应对措施并评估有效性。
公司回复：
1、环网柜、非柱上开关
（1）营业收入下降说明
1）受近两年电网投资比例不断下滑影响，公司整体订单量出现下滑趋势。
近年电网投资数据如下表所示，相关数据来源于北极星输配电网（2020 年、
2021 年数据为年初计划数据）
年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
投资额（亿元） 4889 4500 4080 4730
2）疫情因素
受疫情影响，公司 1-4 月基本处于停工状态， 历年供货高峰期 11 月、12
月份，也因 2020 年北京顺义区、天宫院的疫情影响，物料供应及销售发货均不
能正常运转，导致销售收入锐减。各季度电力板块收入如下：
49
项目 一季度 二季度 三季度 四季度
2020 年 3,938.91 21,901.07 21,761.19 24,452.03
2019 年 12,095.14 36,290.76 25,694.45 36,164.96
3）市场限制
公司在南方电网 2019 年-2020 年 7 月之间处于被限制中标阶段，所以在此
期间没有中标，导致 2020 年环网柜业绩减少。
（2）应对措施及有效性
1）针对电网投资下降导致收入下降的情况，公司从 2019 年开始组建团队，
积极开拓终端用户市场，在 2021 年已见成效。具体数据如下：
项目 2021 年 1-3 月 2020 年 1-3 月 2019 年 1-3 月
用户收入 13,243.82 2,364.92 2,991.08
电力板块总收入 23,702.29 3,938.91 12,095.14
用户占比 55.88% 60.04% 24.73%
2）积极开发新产品，目前公司研制的 35KV 环网柜，丰富了公司在配电产
品的种类，拓宽了在输配电领域的空间。
3）拓宽现有市场渠道。在不断提升现有市场占有率的同时，不断开拓集
产品销售、服务、及电力工程施工于一体的新市场。
2、2020 年公司四氧化三钴业务收入因受托加工量增大，导致营业收入下
降，较上年同期下降 37.31%。
（1）四氧化三钴行业发展趋势
公司四氧化三钴产品主要用于 3C 类锂离子电池，广泛应用于手机、笔记本
电脑移动电源、电动汽车、电动工具、电子烟、ETC、无人机、VR、可穿戴设备、
储能站、5G 电信类储能机房等不同领域。
根据 IDC（国际数据公司）的统计，到 2020 年全球智能手机出货量将达
19.2 亿部、可穿戴设备出货量将达 2.4 亿部，稳定的下游需求将使得对钴酸
锂电池需求平稳增长。根据 GGII（高工产业研究院）的统计，2017-2019 年全
球钴酸锂正极材料出货量分别为 5.7 万吨、6.7 万吨和 7.9 万吨，保持稳定
增长。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极材料的稳定增长，四氧化三钴的出货
量呈现稳中有增的趋势。根据 GGII 的统计，2019 年全球四氧化三钴出货量为
50
6.4 万吨，其中：中国市场出货量 5.6 万吨，占全球市场比例 87%，预计 2025
年，全球钴酸锂材料出货量达到 9.6 万吨，将带动四氧化三钴材料出货量 7.8
万吨。具体情况如下：
2020 年受益于 5G 换机潮、单机更大的电池容量以及可穿戴设备等新增需
求拉动及 5G 市场化建设加速促进 3C 数码产品需求量提升， 3C 终端市场带动
钴酸锂及四氧化三钴增长。
（2）2020 年公司四氧化三钴销售分为自产自销与代加工。代加工因其对应
的产值偏低，对应确认收入金额较小，因此导致公司收入下降。
公司四氧化三钴产品销售定价主要基于氯化钴价格和加工费确定，其销售
价格主要受氯化钴的市场价格波动影响，呈现一定程度的波动，四氧化三钴生
产企业为规避氯化钴市场价格波动对经营结果造成的负面影响，企业会采用受
托加工的方式来与客户进行合作。受托加工的操作模式为由客户提供氯化钴原
料，四氧化三钴生产企业按双方约定的收率给对方提供加工完成的四氧化三钴
成品。此种模式下四氧化三钴生产企业只收取加工费，企业以收到的加工费金
额确认为当期收入，此种模式在行业内较为普遍。为解轻公司原料采购的资金
压力，拓宽公司销售渠道，公司在 2020 年对四氧化三钴生产模式进行了相应调
整，扩大了受托加工的订单量，2020 年累计完成代加工量为 1,187.03 吨，增
长率达到 1218%，对应收入仅为 1,309.99 万元。自产自销完成 1,720.92 吨，对
应收入为 27,662.24 万元。具体数据见下表：
销售量（吨） 营业收入（万元）
销售模式
2019 年 2020 年 增长率 2019 年 2020 年 增长率
51
2019 年 2020 年
产品
收入 成本 毛利率 同行业 收入 成本 毛利率 同业
环网柜 33,982.85 24,314.60 28.45% 25.42% 16,400.41 12,687.55 22.64% 23.06%
箱式变电站 19,119.48 14,182.28 25.82% 19.02% 12,425.02 10,795.07 13.12% 16.32%
自产自销 2,584.71 1,720.92 -33.42% 46,099.09 27,662.24 -39.99%
受托加工 90.00 1,187.03 1,218.92% 116.38 1,309.99 1025.61%
合计 2,674.71 2,907.95 8.72% 46,215.47 28,972.23 -37.31%
综上全年自产自销与代加工两种销售模式下，公司累计完成四氧化三钴出货
量为 2,907.95 吨，较去年同期增长 8.72%，从销售量的角度，公司四氧化三钴
销售不降反升，因此不存在继续恶化的风险。
（3）应对措施：
1）保障四氧化三钴生产能力，加强提升产品品质，拓宽客户数量，提升四
氧化三钴市场占有率；
2）优化自产自销与代加工的占比结构，目前公司现有四氧化三钴产能为
8000 吨，可以同时满足自产自销与代加工的订单需求。
（2）请结合产品单价、收入成本变化、费用归集及同行业可比公司情况
等，分析说明上述业务毛利率同比明显下降的原因及合理性；结合近 3 年订单
及在手订单情况，补充说明四氧化三钴业务毛利率连续两年大幅下滑的原因及
应对措施。
公司回复：
1、环网柜、非柱上开关产品毛利率下降说明
（1）计算口径不同、受《会计准则-收入准则》变更影响，2019 年度产品
成本中不包含运费、2020 年度运费计入合同履约成本中，直接影响约 3 个百分
点。剔除运费因素后与同业对比明细如下：
52
其他开关 34,327.39 26,243.10 23.55% 25.32% 20,652.84 17,826.95 13.68% 28.08%
变压器 12,456.04 9,970.26 19.96% 15.26% 12,032.52 10,535.77 12.44% 13.37%
电缆附件 783.56 570.21 27.23% 27.23% 1,070.25 814.57 23.89% 23.89%
（2）其他类开关毛利下降显著
1）其他开关类产品包含、低压开关柜、中置柜、分支箱、配电台区、其他
开关等，与 19 年同期相比，毛利下降主要体现在低压开关柜、中置柜、配电台
区三类产品。
2）低压开关柜和中置柜主要针对用户指定项目，指定项目存在配置高、物
料价格高等特点，该因素影响毛利约 1 个百分点。
3）配电台区产品成本中铜材占 40%~45%，20 年执行的合同中，相当一部分
中标月份集中在 19 年 4 月和 10 月，实际执行集中在 20 年第四季度，在此期间，
铜价由投标时的 47000~49000 增长到 53000~57000,涨幅在 12.5%~16.3%。
4）产出骤降，成本中的固定费用未得到有效稀释。
5）其他类开关中各产品毛利率如下（不含运费）：
2020 年 2019 年
其他类产品
收入 成本 毛利率 收入 成本 毛利率
低压开关柜 8,253.96 7,342.73 11.04% 12,230.75 9,139.12 25.28%
中置柜 4,670.06 3,837.34 17.83% 7,298.04 5,587.39 23.44%
分支箱 3,323.42 2,676.69 19.46% 5,284.96 3,972.76 24.83%
配电台区 2,811.84 2,670.51 5.03% 6,346.00 5,097.76 19.67%
其他 910.80 748.91 17.77% 2,288.34 1,840.42 19.57%
JP 柜 270.79 261.77 3.33% 680.42 605.65 10.99%
配电终端 227.93 147.48 35.30% - -
钣金件 184.04 141.52 23.10% - -
运维合同 - - 198.88 -
小计 20,652.84 17,826.95 13.68% 34,327.39 26,243.10 23.55%
（3）大宗物料价格上涨
其他开关类产品成本中铜材占比约 16%-17%，电解铜价格由年初的 4.5 万/
吨，逐渐涨到年底的 5.7 万/吨，不断侵蚀已中标产品利润。针对大宗材料的价
格波动，公司会适时锁定价格，以稳定公司的毛利率。电解铜走势统计如下：
53
（4）客户结构转型，传统高毛利电网用户比重不断减小，用户比重不断增
大，具体情况如下：
环网柜 其他开关
客户群
2019 年 2020 年 2019 年 2020 年
电网收入 18,563.26 3,855.00 12,968.07 4,962.10
用户收入 15,419.58 12,545.41 21,359.32 15,690.73
电网毛利率 29.83% 29.59% 18.88% 17.44%
用户毛利率 26.79% 16.27% 26.39% 8.46%
电网比重 54.63% 23.51% 37.78% 24.03%
用户比重 45.37% 76.49% 62.22% 75.97%
2、四氧化三钴产品毛利率下降说明
四氧化三钴 2018 年 2019 年 2020 年
销量（吨） 630.99 2,584.71 1,720.92
平均售价（万元） 38.65 17.84 16.07
收入（万元） 24,390.02 46,099.09 27,662.24
成本（万元） 18,851.26 41,593.04 28,794.87
毛利（万元） 5,538.76 4,506.05 -1,132.63
毛利率 22.71% 9.77% -4.09%
公司 2018 年-2020 年毛利率变化情况如下（表 1）：
公司四氧化三钴毛利率呈现逐年下降的趋势，主要原因系钴金属材料价格
波动影响，钴金属自从 2018 年 4 月份开始一路下跌，到 2018 年期末，四钴价
格较期初下降 32.45%。
四氧化三钴为制备钴酸锂的材料，钴酸锂市场价格的波动直接影响到四氧
化三钴的供求关系。根据 GGII 的统计，2020 年四氧化三钴需要为 6.7 万吨，
54
预计到 2025 年，全球钴酸锂材料出货量达到 9.6 万吨，将带动四氧化三钴材料
出货量 7.8 万吨。分析行业内主要四氧化三钴生产企业，如华友、格林美等其
产业链相对较长，且具备钴资源优势，因此四氧化三钴销售市场竞争激烈。
基于上述行业情况，为提升四氧化三钴市场占有率，公司在 2020 年对四氧
化三钴的生产进行了重新规划，工艺技术逐步提升，四氧化三钴产品型号包括
大颗粒四氧化三钴、掺杂四氧化三钴等多种型号，同时对生产线进行技术改进，
并对物料进行了优化配置整理。因此 2020 年将与客户联合开发的部分物料进行
了对外销售，因研发物料品质指标未达标，低价销售了这些物料。2020 年低价
销售四氧化三钴物料 226.66 吨，产生亏损 1,677.90 万元，导致毛利率较上年
下降 11.38%。剔除以上因素影响，公司 2020 年四氧化三钴销售毛利率仍仅为
2.48%，相比 2019 年下降 7.49%。
（1）产品销售单价较上年同期下降 9.92%。
四氧化三钴的定价模式一般采用主料氯化钴成本加上预计加工费来确定。
在公司销售报价过程中，一般参考上海有色网当日报价再加上加工费来进行定
价。下表为公司近二年来四氧化三钴销售情况：
四氧化三钴 2019 年 2020 年 增长率
收入（万元） 46,099.09 27,662.24 -39.99%
销量（吨） 2,584.71 1,720.92 -33.42%
平均售价（万元） 17.84 16.07 -9.92%
（2）产品单位成本较上年下降 2.78%。
四氧化三钴的成本结构中，直接材料占比达到 96%，直接材料中主要氯化
钴成本约占 95%左右，因此氯化钴采购价格直接影响到产成品成本的波动。
2020 年产品成本的变动主要是原材料氯化钴价格的波动。根据上海有色网的四
氧化三钴与氯化钴的价格走势情况，该两种材料的行情波动一般是同向的，因
此 2020 年氯化钴原料下降的情况下其售价同步下降。
结合上表 1 中，公司 2020 年较 2019 年产品成本下降 2.78%，且成本的下
降率小于售价的下降率。主要系四氧化三钴产品按照以销订产的模式进行生产，
在实际生产过程中出现原材料合同价格与销售合同价格未能及时进行匹配，导
致合同成本上升。
55
2020 年公司按照以销定产的生产经营模式来组织生产。以销定产的模式为
公司在生产经营过程先签订销售订单，再根据订单安排生产，生产部根据生产
量情况申报原料计划，采购部门再根据产量购买原料。2020 年公司在自产自销
过程中，因销售合同签订在前，受资金影响，原材料采购合同签订时间与销售
合同签订时间不在同一时点。结合钴行情波动情况，在销售价格确定的情况下，
原料氯化钴价格存在不确定性，导致毛利率出现较大波动，此种操作模式抗风
险能力较弱。到目前为止公司已采取相对应的措施 来减少此类经营上的风险。
（3）2018-2020 年公司三年订单情况分别为 1,956.15 吨、2,236.79 吨、
4,025.63 吨，订单量呈现逐年上升状况。四氧化三钴毛利率连续两年大幅下滑，
主要受钴价格行情波动影响。2018 年一季度，四氧化三钴的售价达到最高值，
公司 2018 年平均售价达 38.65 万（不含税），因此四氧化三钴售价在上行通道
时产品毛利达到 22.71%。2019 年以来，四氧化三钴价格整体回落，导致产品单
位毛利减少。
（4）四氧化三钴成本归集情况
2018 2019 2020
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例
直接材料 18,521.32 98.25% 39,929.32 96.00% 27,700.66 96.20%
直接人工 92.92 0.49% 499.11 1.20% 316.74 1.10%
制造费用 237.02 1.26% 1,164.61 2.80% 777.47 2.70%
合计 18,851.26 100.00% 41,593.04 100% 28,794.87 100.00%
公司主营业务成本以直接材料为主，占比超过 96%，基本保持稳定，主要
原料为氯化钴。
（5）同行业对比情况
与公司从事相同业务或类似业务的同行业可比公司主要有中伟、格林美、
华友、金川、厦钨等，上述公司在钴资源及产业链上具有优势，且上述公司除
从事与公司相同的四氧化三钴业务外还从事其他业务，其他业务相对比而言占
比较大，对比存在一定的差异性。
公司名称 2018 年度 2019 年度 2020 年度 说明
56
中伟股份 7.97% 7.52% 11.56%
格林美 22.01% 20.32% 18.90%
华友钴业 34.74% 11.23% 21.05% 所有钴产品
雅城 23% 10% -4%
数据来源：同行业可比公司招股说明书、2017-2019 年度报告或其他公开披露资料
前两年公司四氧化三钴毛利率在同行业可比公司中处于中间水平，2020 年
公司毛利偏低。
中伟股份主营产品包括三元前驱体与四氧化三钴，四氧化三钴销售在其营
业收入均不超过 30%，且年产能达到 2.5 万/吨。该其规模效益明显，2018 年正
处于快速发展阶段，2018-2019 年为稳定客户，开拓市场，毛利相对较低。
格林美主营产品包括新能源电池材料与废弃资源综合利用，新能源电池材
料包括三元前驱体、四氧化三钴、正极材料等，其具备资源优势，产品原材料
成本较低，因此其平均毛利率高于公司。
华友钴业主营产品铜产品、镍产品、钴产品、三元前驱体及其他，四氧化
三钴仅为其钴产品收入中的一小部分，准确数据在公开资料中无法获取。其具
备资源优势且产业链较长，因此其毛利率高于公司。
（6）公司应对措施
针对氯化钴及四氧化三钴价格波动情况，公司目前拟采取的措施有：1、拓
宽原材料采购渠道，逐步考虑将原料采购钴中间品，钴废料回收等，再代加工
成氯化钴，进一步降低现有原料成本。2、改进四氧化三钴生产工艺，改变现有
只能使用单一原料氯化钴的现状，逐步增加硫酸钴进行生产，实现原材料多样
化。氯化钴原料市场与硫酸钴原料市场出现供求不一样时，公司对成本的控制
性会更加精准。
会计师核查意见
会计师针对公司 2020 年度收入成本的确认以及上述相关问题，主要实施了
以下审计程序：
1、了解、评价和测试公司与销售相关的内部控制的设计和运行有效性；
57
2、对管理层访谈了解收入确认政策，选取样本检查销售合同，识别合同中
的单项履约义务和控制权转移等条款，评价公司的收入确认政策是否符合企业
会计准则的要求；
3、对营业收入进行分析，按客户类别和产品类别分别对营业收入、毛利率
等进行比较分析；对本期和上期毛利率进行比较分析；
4、检查销售订单的执行情况，抽取记账凭证追查至出库单、发票、客户签
收等单据，检查收入确认依据是否充分；
5、选取主要客户实施函证程序，以确认营业收入的真实性；
6、实施营业收入截止测试程序，抽查资产负债表日前后若干笔记账凭证追
查至所附的出库单、客户签收记录等进行核对，检查是否处于同一会计期间，
以确认营业收入的准确性。
7、针对上述问题中变动幅度较大的具体业务收入，了解变化的原因，分析
是否具有合理性。
经核查，会计师认为公司 2020 年度收入成本的确认符合企业会计准则要求，
上述环网柜、非柱上开关、四氧化三钴等具体业务收入的变化以及毛利率变化，
与企业实际情况一致，具有合理性。
问题四：2021 年一季度末，公司预付款项、其他应收款金额为 10,338 万
元、3,302 万元，比 2019 年年末大幅增加 258.46%、78.68%。请补充说明一季
度末上述款项大幅增加的原因，前十名交易对手方的名称、金额、账龄及形成
原因，与上市公司及控股股东、实际控制人是否存在关联关系，是否存在违规
提供财务资助或关联方资金占用的情形。
公司回复：
1、一季度末预付款项大幅增加的原因以及前十名交易对手方的名称、金
额、账龄及形成原因
截止 2021 年一季度末，预付款项 10,338 万元中前十大供应商预付款项占
比 89.91%,主是由于 2020 年 4 月以来铜价快速上涨,电力板块的主要产品毛利
率受到不同程度的影响，为了减少铜价持续上涨对公司生产成本的影响,公司拿
出部分资金与天津永泰君安科技有限公司合作，利用对方资源通过锁定一部分
铜材采购价格的方式，减小因电解铜价格不断上涨对公司利润的影响；另外，
公司执行合同中其他开关和柱上开关中，客户指定产品涉及预付款比例提升；
58
公司部分产品型式试验报告在 2021 年上半年到期，为确保公司投标资质的延续
性，一季度预付各类产品检测费增加。
公司前十大预付供应商款项金额，账期、费用性质如下：
序号 供应商名称 金额 账龄 费用性质
1 天津永泰君安科技有限公司 8,011.16 1 年以内 锁铜费用
2 现代财富融资租赁有限公司 487.69 1 年以内 预付设备款
3 佛山奥伦德电力科技有限公司 470.00 1 年以内 预付货款
4 辽宁高压电器产品质量检测有限公司 63.13 1 年以内 检测费
5 南通天洲电力设备有限公司 62.74 1 年以内 预付货款
6 苏州电器科学研究院股份有限公司 53.64 1 年以内 检测费
7 中国电力科学研究院有限公司 45.00 1 年以内 检测费
8 长沙奥托自动化技术有限公司 41.70 1 年以内 预付货款
9 天津市津联浩泰铜业有限公司 30.26 1 年以内 预付货款
10 江苏全东电力科技有限公司 29.51 1 年以内 预付货款
合计 9,294.83 - -
长江有色市场:平均价:铜:1#
90,000.00
80,000.00
70,000.00
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
2019-01-02
2019-03-02
2019-05-02
2019-07-02
2019-09-02
2019-11-02
2020-01-02
2020-03-02
2020-05-02
2020-07-02
2020-09-02
2020-11-02
2021-01-02
2021-03-02
2021-05-02
数据来源：Wind
公司电力板块产品主要包括变压器、箱式变电站、环网柜、电缆附件、柱
上开关和其他开关等，各类产品对于铜材需求（含铜排、铜线、铜箔）比例不
一样。其中，变压器、箱式变电站、电缆附件和其他开关等产品对于铜材需求
59
量较大，2019 年上述产品铜材采购额占其生产成本比例为 41.84%、18.67%、
27.24%和 16.98%，全年公司铜材采购额占生产成本比例为 14.51%。2020 年 4
月铜金属价格持续上涨，2021 年 2 月又出现价格快速上涨，导致铜材成本占生
产成本比例也同步上涨，公司 2020 年和 2021 年一季度铜材采购额占生产成本
比例分别为 17.08%和 20.28%，相比于 2019 年分别上涨 2.57%和 5.77%。下表为
近三年铜材采购成本在各类产品成本中的占比：
产品类别 2019 年 2020 年 2021 年 1 季度
营业收入 12,456.04 12,032.52 2,866.54
变压器 营业成本 9,970.26 10,535.77 2,461.61
铜材占成本比例 41.84% 44.07% 43.74%
营业收入 19,119.48 12,425.02 3,819.63
箱式变电站 营业成本 14,182.28 10,795.07 3,113.67
铜材占成本比例 18.67% 20.49% 22.63%
营业收入 33,982.85 16,400.41 6,197.03
环网柜 营业成本 24,314.60 12,687.55 4,271.63
铜材占成本比例 1.05% 0.65% 1.06%
营业收入 783.56 1,070.25 92.84
电缆附件 营业成本 570.21 814.57 64.54
铜材占成本比例 27.24% 23.39% 28.23%
营业收入 7,171.29 7,637.88 1,834.42
柱上开关 营业成本 5,416.89 5,722.83 1,064.69
铜材占成本比例 0.38% 0.64% 0.55%
营业收入 34,327.39 20,652.84 7,948.14
其他开关 营业成本 26,243.10 17,826.95 6,634.77
铜材占成本比例 16.98% 15.74% 25.93%
营业收入 107,840.61 70,218.92 22,758.60
合计 营业成本 80,697.32 58,382.73 17,610.90
铜材占成本比例 14.51% 17.08% 20.28%
受 2020 年疫情影响，公司电力板块 2020 年部分新中标订单将在 2021 年集
中交付，根据公司在手订单和全年经营计划，预计 2021 年全年铜材采购规模将
达到 3500-4000 吨，按照一季度采购价 6.57 万/吨和近期铜价 7.38 万/吨情况，
60
铜材采购额可能达到 22750-30000 万元。因此，为了减少铜价持续上涨对公司
生产成本的影响，公司与天津永泰君安科技有限公司签订了《采购合同》，通
过锁定一部分铜材采购价格的方式，减小因电解铜价格不断上涨对公司利润的
影响。
年度 采购额（万元） 采购量（吨） 采购均价（万元/吨）
2019 年 10,328.55 1,985.84 5.20
2020 上半年 4,181.20 815.64 5.13
2020 下半年 6,527.91 1,191.29 5.48
2020 年合计 10,709.11 2,006.93 5.34
2021 年 1 季度 2,506.15 381.24 6.57
2021 年全年预计 22750-30000 3500-4000 6.50-7.50
公司与天津永泰君安科技有限公司签订的《采购合同》，以签订合同日前
上海有色金属网收盘价为基准，根据铜排、铜线和铜箔等对应采购产品的加工
费来确定合同价款；同时，公司承诺在《采购合同》签订并生效后 45 天内向天
津永泰君安科技有限公司 40%预付款，由其根据公司对铜材产品规格、型号、
性能等要求，保证所购铜材产品能按期供货至工厂；货款优先以冲销预付款的
方式进行支付，剩余货款待公司清点验收后进行支付。经核实，该公司与上市
公司及控股股东、实际控制人不存在关联关系，不存在违规提供财务资助或关
联方资金占用的情形。
2、一季度末其他应收款大幅增加的原因以及前十名交易对手方的名称、
金额、账龄及形成原因
截至 2021 年 1 季度末其他应收款余额 3,302 万元中包含投标保证金及相关
支出占其他应收款的 70%以上；主要由于电力板块今年业绩上升，投标量增多，
1-3 月份投标项目 200 多个，比去年同期增长了 146.32%；另外由于业务量增多，
业务员预支的差旅费等也相应比较多。
前十大其他应收款客户及明细如下：
序号 名称 金额 性质 账期
1 上海融和电科融资租赁有限公司 301.38 保证金 1 年以内
2 现代财富融资租赁有限公司 399.99 保证金 1 年以内
61
3 新疆特变电工工程项目管理有限公司 100.00 保证金 1 年以内
4 中铁物总国际招标有限公司 85.00 保证金 1 年以内
5 中铁建电气化局集团科技有限公司 80.00 保证金 1 年以内
6 甘肃科源电力集团有限公司 74.00 保证金 1 年以内
7 国网辽宁招标有限公司 64.00 保证金 1 年以内
8 宁夏天鹰电力物资有限公司 64.00 保证金 1 年以内
重庆展帆电力工程勘察设计咨询有限公
9 58.00 保证金 1 年以内
司嘉智达分公司
10 保定市长城控股集团有限公司 42.00 保证金 1 年以内
小计 1,268.37 - -
其中，公司与现代财富融资租赁有限公司就购买湖南雅城宁乡磷酸铁新基
地二期工程生产设备签订的融资租赁合同，合同约定的融资金额为 7999.88 万，
租赁押金为 399.99 万元，保证金比例为 5%。上述预付款项、其他应收款前十
名交易对手方与公司及控股股东、实际控制人不存在关联关系，公司及控股股
东、实际控制人不存在违规为其提供财务资助的情况，也不存在关联方资金占
用的情形。
问题五：报告期末，公司应收账款余额 92,340 万元，其中 1 年以上应收
账款占比 35.43%，全部按账龄组合计提坏账。请补充说明应收账款前十大客户
名称、欠款金额、账龄、坏账计提金额及相关交易背景；明确说明 1 年以上账
龄的应收账款是否存在逾期回款的情形，如是，请结合相关客户资信状况、还
款意愿及期后回款情况，说明按照信用风险组合计提坏账的合理性和充分性。
请会计师核查并发表明确意见。
公司答复：
1、应收账款前十大客户情况：
占年度销
序 交易主要产 销售额 应收账款余 坏账计 资信情况
客户名称 售总额比 帐龄 期后回款
号 品名称 （元） 额账面数 提金额 说明
例
四氧化三 上市公
湖南杉杉新能 1年
1 钴、氢氧化 10,052.84 7.74% 1,970.00 98.50 1,970.00 司，资信
源有限公司 以内
钴 情况良好
上市公司
三明厦钨新能 四氧化三
1年 子公司，
2 源材料有限公 钴、氢氧化 7,528.46 5.79% 640.80 32.04 640.80
以内 资信情况
司 钴
良好
3 厦门厦钨新能 四氧化三 6,254.34 4.81% 2,501.80 1年 125.09 2,501.80 上市公司
62
源材料股份有 钴、氢氧化 以内 子公司，
限公司 钴 资信情况
良好
行业头部
贝特瑞（江
1年 企业，资
4 苏）新材料科 磷酸铁 5,698.61 4.39% 2,168.61 108.43 2,168.61
以内 信情况良
技有限公司
好
国际 500
1年 强企业，
5 SAMSUNG SDI 氢氧化钴 4,850.86 3.73% 634.42 31.72 634.42
以内 资信情况
良好
国网山东省电 环网柜、柱
1年 国网资信
6 力公司物资公 上断路器、 4,028.31 3.10% 385.34 19.27 385.34
以内 良好
司 箱式变电站
青海泰丰先行 磷酸铁、四
7 锂能科技有限 氧化三钴、 3,831.03 2.95% 0 - - -
公司 氢氧化钴
天津国安盟固 四氧化三 上市公
1年
8 利新材料科技 钴、氢氧化 3,091.17 2.38% 155.52 7.78 155.52 司，资信
以内
股份有限公司 钴 情况良好
江门市科恒实 四氧化三 上市公
1年
9 业股份有限公 钴、氢氧化 2,803.91 2.16% 1,213.44 60.67 1,213.44 司，资信
以内
司 钴 情况良好
北京当升材料 四氧化三 上市公
1年
10 科技股份有限 钴、氢氧化 2,509.77 1.93% 34.82 1.74 34.82 司，资信
以内
公司 钴 情况良好
合计 50,649.29 38.97% 9,704.75 485.24 9,704.75 -
2、一年以上账龄应收帐款情况
公司应收账款余额 92,340 万元，其中 1 年以上应收账款余额为 32,718.21
万元，占比 35.43%，其中：电力板块应收帐款余额为 31,557.96 万元，湖南雅
城应收帐款余额为 1,160.25 万元，公司了解到客户资信情况良好，主要集中在
国省网、南方电网及资信良好的客户上，整体风险可控，具体情况如下：
（1）电力板块：截至 2020 年 12 月 31 日一年以上应收帐款余额为
31,557.96 万元，其中国省网、南方电网客户应收帐款余额占比 23%%，用户项
目应收帐款余额占比 77%，具体账龄如下表：
坏账准备计提 坏账准备应有
账龄 应收款余额 账龄风险组合 比重
比例 余额
1-2 年 12,455.02 12,455.02 10% 1,245.50 39.47%
2-3 年 8,485.10 8,485.10 20% 1,697.02 26.89%
3-4 年 9,077.76 9,077.76 50% 4,538.83 28.77%
4-5 年 1,165.92 1,165.92 80% 932.72 3.69%
5 年以
374.17 374.17 100% 374.17 1.19%
上
合计 31,557.96 31,557.96 8,788.25 100.00%
63
1）国省网客户账龄分布如下，由于国省网、南方电网客户的资信比较好，
主意是由于结算情况是：一般是在合同发货达到 100%后客户通知开票，并于开
票后 3-4 个月回款。国省网客户合同执行周期较长一般是 3-5 年，涉及跨年执
行的情况，主要是由于国省网客户都是大型工程项目所需设备，设备的发货时
间也是客户根据项目进度进行安排。截至 20 年 12 月 31 日国省网应收帐款余额
为 27,381.02 万元，其中；未开票金额 11，894.02 万元，占比 43.44%，2021
年期后回款金额 13,383.65 元，占比 48.88%。1 年以上应收帐款账龄占比
26.51%，主要集中在 1-3 年。
坏账准备计 坏账准备应有
账龄 应收款余额 账龄风险组合 比重
提比例 余额
1-2 年 4,625.26 4,625.26 10.00% 462.53 63.72%
2-3 年 2,006.71 2,006.71 20.00% 401.34 27.65%
3-4 年 282.34 282.34 50.00% 141.17 3.89%
4-5 年 76.90 76.90 80.00% 61.52 1.06%
5 年以
267.18 267.18 100.00% 267.18 3.68%
上
合计 7,258.39 7,258.39 1,333.74 100.00%
2）用户项目 1 年以上应收帐款的余额为 24,299.57 万元，2021 年期后回
款金额 10,161.84 万元，占比 41.82%，客户资信良好。
账龄风险 坏账准备计提 坏账准备应有
账龄 应收款余额 比重
组合 比例 余额
1-2 年 7,829.76 7,829.76 10.00% 782.97 32.22%
2-3 年 6,478.39 6,478.39 20.00% 1295.68 26.66%
3-4 年 8,795.42 8,795.42 50.00% 4397.71 36.20%
4-5 年 1,089.02 1,089.02 80.00% 871.21 4.48%
5 年以上 106.99 106.99 100.00% 106.99 0.44%
合计 24,299.57 24,299.57 7454.56 100.00%
（2）新能源板块：1 年以上应收帐款：
湖南雅城以上应收帐款余额为 1,160.25 万元，占比 1.25%，目前无期后回
款，多年合作单位，回款意愿明确，款项正在逐步回笼中。
交易产品 应收账款余 坏账计提
序号 客户名称 账龄 比重
名称 额账面数 金额
长沙东昊新材料有限公 四氧化三 51.97
1 602.97 1-2 年 60.30 %
司 钴
贵州唯特高新能源科技 48.03
2 磷酸铁 557.28 1-2 年 55.73 %
有限公司
64
合计 - - 1,160.25 - 116.03 100%
3、一年以上账龄的应收账款是否存在逾期回款的情况
报告期末，一年以上账龄的应收帐款逾期金额为 9,975.65 万元，其中前十
大客户占比 93.33%，具体情况如下：
账龄 3－ 账龄 4－ 账龄 5 年 2021 年
序号 客商全称 逾期金额 备注
4年 5年 以上 回款
山东太奇新能
1 源科技有限公 3,858.68 3,858.68 - - -
司
淄博君灿新能
2 3,446.56 3,446.56 - - -
源有限公司
合同约定项目送电后
兰州纵横交大 支付尾款，目前项目
3 电气有限责任 629.01 - 629.01 - - 正在协调送电中，预
公司 计今年回款，不存在
款项无法收回的风险
合肥电力安装
已与客户达成回款意
4 有限公司长丰 339.08 339.08 - - 80.00
向，逐步回款中
分公司
内蒙古集通铁 根据项目工程进展进
5 路（集团）有 247.64 247.64 - - 11.16 行产品优化，公司配
限责任公司 合安装调试后付款
晋豫鲁铁路通
已与客户达成回款意
6 道股份有限公 269.18 - 28.47 240.71 100.00
向，逐步回款中
司
属于市政项目，按项
山西明业电力
7 112.65 101.19 11.46 - 19.53 目进度回款，项目未
工程有限公司
完工
陕西合纵智能 已申请强制执行，对
8 170.61 - 170.61 - -
科技有限公司 方有偿还意向和能力
保定市志诚电 属于政府项目，政府
9 力实业有限责 122.55 - 122.55 - - 审计结算后，从本月
任公司 开始陆续付款
安徽驰纬电气
10 114.18 114.18 - - - 已向破产人申报债权
有限公司
合计 9,310.14 8,107.33 962.10 240.71 210.69
其中，逾期金额最大的客户是山东太奇新能源科技有限公司、淄博君灿新
能源有限公司，具体情况如下：
（1）合纵科技与山东太奇新能源科技有限公司于 2017 年 3 月签署签署
《6.5MWp 分布式光伏发电项目总承包合同》，该公司拟建设位于山东省桓台县
山东太奇新能源科技有限公司 6.5MWp 分布式光伏发电项目工程。合同金额为人
民币 4186.32 万元。2017 年 6 月 23 日，太奇项目工程已竣工验收合格并网发
65
电。但是，山东太奇新能源科技有限公司未按合同约定支付工程款，合纵科技
于 2020 年 7 月 31 日向山东省淄博市中级人民法院起诉要求山东太奇支付工程
款。
2021 年 1 月 15 日，山东省淄博市中级人民法院作出（2020）鲁 03 民初
175 号民事判决书，判决山东太奇于本判决书生效之日起 10 日内支付合纵科技
工程款 38,586,827.5 元，自 2020 年 7 月 31 日起至实际付款之日止支付合纵科
技工程款利息，案件受理费 235,164，保全费 5000 元等。2021 年 4 月 29 日，
山东省高级人民法院作出（2021）鲁民终 944 号民事裁定书，裁定如下：本案
按上诉人山东太奇自动撤回上诉处理。目前该判决已生效，公司正在与山东太
奇协商还款方案。
目前，山东太奇已接入国网山东省电力公司并于 2020 年 11 月 30 日纳入
2020 年补充清单第八批，项目规模为 5500KW，上网电价为 0.98 元/千瓦时。该
项目现已具备持续运营能力且享受国家光伏新能源补贴，具备还款能力。
（2）合纵科技与淄博君灿新能源有限公司于 2017 年 5 月签订《5.0MWp 分
布式光伏发电项目总承包合同》，拟建设位于山东省桓台县淄博君灿新能源有
限公司 5.0MWp 分布式光伏发电项目工程。合同金额为人民币 3601.65 万元。
2017 年 6 月 23 日，君灿项目工程已竣工验收合格并网发电。但是，淄博君灿
新能源有限公司未按合同约定支付工程款，合纵科技于 2020 年 7 月 31 日向山
东省淄博市中级人民法院起诉要求淄博君灿支付工程款。
2021 年 1 月 15 日，山东省淄博市中级人民法院作出（2020）鲁 03 民初
176 号民事判决书，判决淄博君灿于本判决书生效之日起 10 日内支付合纵科技
工程款 34,465,587.38 元，自 2020 年 7 月 31 日起至实际付款之日止支付合纵
科技工程款利息，案件受理费 214515 元，保全费 5000 元等。2021 年 4 月 29
日，山东省高级人民法院作出（2021）鲁民终 943 号民事裁定书，裁定如下：
本案按上诉人淄博君灿自动撤回上诉处理。目前该判决已生效，公司正在与山
东太奇协商还款方案。
目前，淄博君灿已接入国网山东省电力公司并于 2021 年 4 月 30 日纳入
2021 年补充清单第八批，项目规模为 5000KW，上网电价为 0.98 元/千瓦时。该
项目现已具备持续运营能力且享受国家光伏新能源补贴，具备还款能力。
66
（3）另外，公司根据谨慎性原则，按照上述两笔应收账款的账龄 3-4 年，
计提了 50%的坏账准备金 3,652.62 万元，同时考虑到这两家公司已纳入国家光
伏新能源补贴名单，具备还款能力，公司整体风险可控。
综上所述，公司按照账龄计提逾期应收帐款具有合理性。
4、按照信用风险组合计提坏账的合理性和充分性
截至 2020 年末，根据公司会计政策中关于金融资产减值的规定，针对应收
账款坏账准备的计提，公司考虑了所有合理且有依据的信息包括前瞻性信息，
公司于报告期内基于已掌握各应收账款对应客户的具体情况，包括了解客户基
本经营情况、客户信用状况、与客户签订的合同条款执行情况等，据以判断应
收账款坏账准备的具体计提方式。
对单项金额计提坏账准备的应收款项的判断，按照公司会计政策，如债务
人出现撤销、破产或死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍不能收回，现金流量
严重不足等情况的需要计提特别坏账的应收账款，公司基于已掌握各应收账款
对应客户的具体情况来判断分析，公司合作的客户主要是国家电网、南方电网、
省级电网及下属单位以及部分资信良好的民营企业，基于报告期内了解到的客
户基本经营情况、客户信用状况、与客户签订的合同条款执行情况等来判断，
截至 2020 年末未发现合作客户中存在上述具体表明可能发生减值的情形，因此，
未涉及单项金额计提坏账准备的应收账款。
由于公司客户数量繁多，针对单项应收账款无法以合理成本取得评估预期
信用损失的信息，按照新金融工具准则要求以及公司制定的应收账款坏账准备
相关的会计政策，当单项应收账款无法以合理成本取得评估预期信用损失的信
息时，公司可以依据信用风险特征，将应收账款划分为若干组合，在组合基础
上计算预期信用损失，具体过程如下：
对于划分为组合的应收账款，本公司参考历史信用损失经验，结合当前状
况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失
率对照表，计算预期信用损失。确定应收账款组合的依据如下：
项目 确定组合的依据
经常性往来的业务客户，经评估没有特殊较高或较低的
组合 1：一般信用组合
信用风险
信用良好且交易频繁的长期客户，经评估信用风险极
组合 2：其他信用组合
低，以及集团内部关联方单位
67
不同组合计提坏账准备的计提方法：
项目 计提方法
组合 1：一般信用组合 按账龄分析法计提坏账准备
组合 2：其他信用组合 不计提坏账准备
组合中，按照账龄分析法计提坏账准备的组合计提方法
账龄 应收账款预期信用损失率（%）
1 年以内（含 1 年，下同） 5.00
1-2 年 10.00
2-3 年 20.00
3-4 年 50.00
4-5 年 80.00
5 年以上 100.00
在确定应收账款预期信用损失率时，按照新金融工具准则的要求，公司运
用迁徙率进行了测试，具体过程如下：
第一步：公司近四年应收账款余额及对应账龄
账龄 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/31
1 年以内 1,164,228,012.11 1,007,106,454.44 948,966,813.86 596,220,826.30
1－2 年 148,733,796.77 246,560,591.78 274,611,047.56 136,152,537.19
2－3 年 37,593,692.36 56,618,800.44 143,209,025.72 84,850,999.43
3－4 年 3,381,380.26 19,464,870.96 21,984,292.61 90,777,579.37
4－5 年 475,525.45 2,140,800.55 5,040,787.27 11,659,246.25
5 年以上 1,764,680.08 1,305,837.48 2,835,929.90 3,741,713.35
合计 1,356,177,087.03 1,333,197,355.65 1,396,647,896.92 923,402,901.89
第二步：计算迁徒率
2017-2018 迁 2018-2019 迁 2019-2020 迁 三年平均
账龄
徙率 徙率 徙率 迁徙率
1 年以内 21.18% 27.27% 14.35% 20.93% A
1－2 年 38.07% 58.08% 30.90% 42.35% B
2－3 年 51.78% 38.83% 63.39% 51.33% C
3－4 年 63.31% 25.90% 53.03% 47.41% D
4－5 年 58.29% 82.28% 47.50% 62.69% E
5 年以上 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% F
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注：当年迁徙率，为上年末该账龄余额至下年末仍未收回的金额占上年末
该账龄余额的比重，为了简化测试过程，公司假定 5 年以上迁徙率 100%，假定
4-5 年迁徙率使用下年末 5 年以上仍未收回的金额占上年末 4-5 年和 5 年以上
的合计数的比重测试计算迁徙率。
第三步：确定本期应收账款预期信用损失率
迁徙率测试的预
账龄 历史信用损失率 公式 前瞻性估计调整
期信用损失率
1 年以内 1.35% A*B*C*D*E*F 3.00% 4.35%
1－2 年 6.46% B*C*D*E*F 3.00% 9.46%
2－3 年 15.26% C*D*E*F 3.00% 18.26%
3－4 年 29.72% D*E*F 3.00% 32.72%
4－5 年 62.69% E*F 3.00% 65.69%
5 年以上 100.00% 100.00%
本公司运用迁徙率测试的预期信用损失率均小于上年实际预期信用损失计
提比例，公司出于谨慎性原则，公司仍然沿用比迁徙率测试的预期信用损失率
更高的上年实际预期信用损失计提比例计提了预期信用损失。
公司对应收账款对应的客户除集团内部关联方单位之外，均按照客户账龄
相对应的应收账款预期信用损失率计提了坏账准备，计提坏账准备比较充分，
具有合理性，符合企业会计准则规定。
会计师核查意见：
会计师在公司 2020 年度财务报表审计过程中针对应收账款坏账准备主要实
施了以下审计程序：
1、了解管理层对应收账款坏账准备相关的内部控制，评价相关内部控制的
设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；
2、评价管理层按信用风险特征划分组合的合理性；评价管理层编制的应收
账款账龄与预期信用损失率对照表的合理性；对坏账准备进行重新计算，核实
应收账款坏账准备计提是否正确；
3、实施应收账款函证程序，未取得回函的实施详细替代检查程序，以证实
应收账款余额的真实性和准确性；检查应收账款的期后回款情况，评价管理层
计提应收账款坏账准备的合理性；
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经核查，会计师认为公司应收账款坏账准备的计提充分适当，符合企业会
计准则规定。
问题六：2020 年 5 月 11 日，公司披露公告称拟以 5,000 万美元收购参股
关联公司天津市茂联科技有限公司（以下简称“天津茂联”）间接持有的
ENRC(BVI) Limited（以下简称“ENRC”）100%股权。此外，截至报告期末，
公司为天津茂联提供担保额度为 74,000 万元，实际担保余额为 54,340 万元。
请补充说明上述交易的最新进展，并结合天津茂联最新资信状况、偿债能力等
情况，补充说明公司是否存在因天津茂联无力偿还债务而承担担保责任的情形
及风险。
公司回复：
1、关于公司收购矿权事项的最新进展及计划
公司 2020 年 5 月 11 日，公司披露了《关于股权收购涉及矿业权信息暨关
联交易的公告》，拟以 5,000 万美元收购参股关联公司天津市茂联科技有限公
司（以下简称“天津茂联”）间接持有的 ENRC(BVI)Limited（以下简称
“ENRC”）100%股权。
2020 年 10 月 13 日，公司披露了《关于收到北京市发展和改革委员会境外
投资项目<项目备案通知书>的公告》,公司已收到北京市发展和改革委员会下发
的境外投资项目《项目备案通知书》（京发改（备）[2020] 431 号），北京市
发展和改革委员会对公司购买 ENRC(BVI) Limited 100%股权所涉及的境外投资
项目予以备案。
截至目前，公司正在准备向北京市商务委员会和天津市商务委员会申请
《企业境外投资证书》，并且积极关注赞比亚国家疫情发展情况。2020 年 1 月
3 日到 2021 年 5 月 27 日，赞比亚疫情共计确诊 93428 例，其中治愈 91239 例，
死亡 1271 例。目前，赞比亚国家的商务签证已经逐步恢复办理，天津茂联部分
员工初步计划 6 月底之前逐步抵达赞比亚。随着赞比亚主要城市疫情逐步稳定，
公司计划三季度前委派高级管理人员和相关中介机构赴赞比亚，进一步了解矿
业权信息和产权变更的相关手续，加快公司购买 ENRC(BVI) Limited 100%股权
的交割进程。
2、公司为天津茂联提供担保情况
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截至本回复披露日，公司为天津茂联提供的担保金额合计为 74,000 万元，
天津茂联实际使用担保额度合计为 63,500 万元，天津茂联及关联方已足额提供
反担保，具体担保情况如下：
担保金额 实际使用 抵押贷
担保方 授信、租赁机构 担保期限 反担保
（万元） （万元） 款
中航国际租赁有 设备抵
10000 5000 三年 张仁增
限公司 押
中关村科技租赁 天津市盛雅投 设备抵
5000 5000 三年
有限公司 资有限公司 押
设备抵
湘信融资租赁有
5000 5000 三年 天津茂联 押、盛
限公司
雅担保
浦发银行天津分
4000 4000 一年 浙江盈联 -
行
盈联土
北京合纵 中国银行股份有
地及建
科技股份 限公司永康市支 17000 17000 一年 天津茂联
筑物抵
有限公司 行
押
中国农业银行股
土地抵
份有限公司天津 18000 15000 一年 天津茂联
押
塘沽支行
中关村科技租赁 设备抵
5000 4500 三年 天津茂联
股份有限公司 押
大连银行股份有
8000 6000 一年半 天津茂联 -
限公司天津分行
齐鲁银行股份有
2000 2000 一年 天津茂联
限公司天津分行
合计 - 74,000 63,500 - - -
截至本回复披露日，公司对天津茂联的担保主债务余额为 51,085.92 万元，
占 2020 年末公司净资产、总资产的比例分别为 39.75%、16.99%。虽然对外担
保余额占公司期末净资产和总资产的比例较大，但被担保方天津茂联经营情况
稳定，且已经提供了反担保措施，因此，公司承担担保责任的风险较小，对公
司财务状况、盈利能力及持续经营影响较小，理由如下：
（1）天津茂联的经营状况稳定、偿债能力良好
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天津茂联是专注于钴镍铜新材料研发和生产的高新技术企业，其厂区占地
约 450 亩，具 备年产 10,000 吨钴金 属量产品 、25,000 吨 铜金属量 产品、
15,000 吨镍金属量产品的生产能力。天津茂联目前主要以硫化铜钴矿、硫化镍
钴矿、铜钴合金等作为原料，通过高压浸出湿法冶炼工艺生产氯化钴、硫酸镍、
电解镍、一号标准铜等产品。
在经营方面，天津茂联 2020 年经营活动产生的现金流量净额为 29,311.44
万元，现金流通畅；截至 2020 年 12 月 31 日，天津茂联净资产为 128,517.46
万元，相比于实际取得的银行授信额度和实际融资租赁的融资额度 69,756.15
万元，风险可控；天津茂联应收账款、应收票据合计 5,906.49 万元，可变现能
力较强。
（2）天津茂联的主要资产和客户质量良好
在资产方面，截至 2020 年 12 月 31 日，天津茂联拥有的固定资产账面价值
合 计 为 103,051 万 元 ， 其 中 房 屋 及 建 筑 物 36,316.55 万 元 、 机 器 设 备
66,267.40 万元、运输设备 284.85 万元、电子设备 182.20 万元。另外，天津
茂联拥有赞比亚渣堆矿及冶炼厂，根据中矿资源集团股份有限公司出具的《赞
比亚铜 带省恩 卡纳 炉渣铜 钴 矿资源 量核 实报告 》，Nkana 渣堆 矿权 矿石量
1,642.21 万吨，其中铜金属量 184,620 吨，钴金属量 120,067 吨。
在客户方面，天津茂联主要客户为万宝矿产、金川科技、厦门钨业等，客
户实力雄厚，质量较好。
（3）天津茂联的征信状况良好
在信用方面，根据由中国人民银行征信中心出具的报告，天津茂联近 3 年
内均按期足额偿还所负债务，不存在债务违约的情形。
按期足额偿还债务，不存在债务违约的情形，偿债能力良好；对外担保均
已由被担保方及其关联方足额提供反担保，且担保项下的债务多数已由被担保
方及其关联方提供资产抵押。因此，公司承担担保责任的风险较小，对公司财
务状况、盈利能力及持续经营影响较小。
（4）天津茂联的反担保可以足额覆盖上市公司的担保金额
从 净 资 产 方 面 来 看 ， 截 至 2020 年 12 月 31 日 ， 天 津 茂 联 净 资 产 为
128,517.46 万元，天津茂联实际取得的授信额度（银行授信和实际融资租赁）
为 69,756.15 万元，扣除天津茂联的其他借款外，天津茂联净资产还可以足额
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覆盖发行人为其提供的担保金额，风险可控；从现金流方面来看，天津茂联经
营活动现金流较好，2020 年 1-12 月经营活动产生的现金流量净额为 29,311.44
万元，现金流通畅；从流动资产方面来看，截至 2020 年 12 月 31 日，天津茂联
应收账款、应收票据余额为 5,906.49 万元，可变现能力较强。另一方面，天津
茂联拥有赞比亚渣堆矿及冶炼厂，根据中矿资源集团股份有限公司出具的《赞
比 亚 铜 带 省 恩 卡纳 炉 渣 铜 钴矿 资 源 量核 实 报 告 》， Nkana 渣 堆 矿权 矿 石 量
1,642.21 万吨，其中铜金属量 184,620 吨，钴金属量 120,067 吨。按照目前铜
价 7.37 万/吨、钴价 34.65 万/吨，海外铜钴矿资源变现能力较强。
综上所述，天津茂联的净资产规模较大，且经营活动现金流较好，具备相
应的反担保能力，天津茂联的反担保可以足额覆盖上市公司的担保金额。
特此公告。
北京合纵科技股份有限公司
董事会
2021 年 6 月 2 日
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